公司深耕精密制造三十余年，具备一站式、全制程、定制化的能力和特点：公司成立于2001年，前身为1990年创立的慈溪市高王中兴电子器材厂。公司深耕于精密制造业长达三十余年，为下游客户提供电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，产品广泛覆盖汽车电子和智能终端等领域。公司具备同步研发、模具制造、金属冲压、注塑成形、表面处理、自动化组装及量产交付的一站式全制程能力，为客户提供高度定制化的产品和服务。 新能源整车行业竞争日趋激烈，价格战在行业内时有发生。零部件模块化、集成化有助于整车降本增效，已成为行业发展的主要方向。公司在定制集成嵌塑件方面具有强大的开发能力和配套海外大客户的服务经验。公司有望通过与客户深度协同研发，帮助客户通过零部件的模块化和集成化应用实现降本，并提升自身与客户的合作黏性。 海外汽车客户练兵打造强大能力，获取国内一线汽车Tier11客户，有望进一步打开成长天花板：得益于与松下等大客户同步研发积累的经验与良好声誉，公司深度绑定宝马、通用凯迪拉克等海外头部车企，并在为头部客户提供高附加值的嵌塑集成产品方面取得突破。2022年公司汽车电子业务营收占比为35.51%，2023H1占比大幅增至46.83%，该业务板块现已成为公司业绩增长的核心支撑点。 公司立足海外大客户，加快拓展国内汽车客户。公司已成功打入国内新能源汽车电子供应链，现已陆续获得中车时代及国内电装头部企业的项目定点，终端客户包括小米汽车、比亚迪等国内厂商，为公司业绩打开新的成长天花板。 智能终端业务不断拓品类，Wifi7/AAII等新技术赋能智能家居，公司有望深度受益：随着智能化和新基建的加速推进，5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI等技术向智能家居领域延伸，智能家居市场呈现蓬勃发展态势。根据IDC预测，2023-2027年全球智能家居主要设备出货量有望实现快速增长，总体出货量预计从2023年8.57亿台增长至2027年10.92亿台。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上，积极向智能安防、智能电表等方向拓展，有望深度受益家庭智能终端市场的成长。投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为15.5%、27.8%、28.7%，净利润的增速分别为20.9%、28.6%、30.0%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28.50元，相当于2024年25X的动态市盈率。 风险提示：新能源汽车市场增速不及预期、公司客户拓展不及预期、公司新产能爬坡进度不及预期

需求、供给、政策三重共振，国产EDA有望加速崛起根据华经产业研究院，2022年全球EDA市场空间为150亿美元，增速为12.78%，行业保持较快发展。但在格局方面，海外头部EDA企业垄断了约90%市场，而国内EDA公司收入体量普遍较小，仅在部分全流程工具或点工具方面拥有领先优势。但乐观的看，近年来我国EDA行业正迎来三大边际变化：1）需求：国产集成电路经过多年的发展，已有了世界领先的Fabless和Foundry厂商，保障了对国产EDA工具的需求；2）供给：我国EDA企业人才储备逐渐丰富，随着资本的助力，未来技术迭代有望加速；3）政策：国家接连出台大力度支持政策。我们认为，在三重共振下，国产EDA有望加速崛起。 概伦电子：具备全球竞争力的国产EDA厂商概伦电子成立于2010年，是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司。公司起家于制造类EDA中的器件建模工具，自产品发布后，陆续被全球前十大晶圆厂采用，在国际市场得到广泛认可。随着半导体行业的发展和国内对于自主可控的需求提升，公司顺势通过内生研发和外延收购，将业务布局拓展至设计类EDA和测试工具领域，且依旧保持了产品具备全球竞争力这一特点。 如何看待公司的成长性：修正对于市场空间的预期差当前，市场对于公司最大的预期差在于行业空间，即部分投资者认为公司仅聚焦于器件建模这一利基市场，天花板较低。但我们认为，不论是在制造类EDA中拓展细分环节，还是在设计类EDA中布局全流程工具，公司正在持续打开可触及的市场空间。具体来看，1）公司在制造类EDA中已基本覆盖工艺平台开发阶段的全部环节，且2021年全球制造类EDA工具的市场容量约6.5亿美元，远大于公司现有收入体量；2）设计类EDA的增长动力主要来自于公司泛模拟电路全流程工具的推出，其有望在行业自主可控的背景下实现生态壁垒的突破，实现跨越式发展。 投资建议：公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展，业绩基本盘稳固，发展空间广阔。我们预计公司2023-2025年收入分别为3.76/4.94/6.44亿元，归母净利润分别为-0.02/0.01/0.16亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为33.79元，相当于2023年39倍的动态市销率。风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险；6）假设不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入23.91亿元，同比增长-10.64%，归母净利润-0.18亿元，同比增长-107.48%。23Q3单季度实现营业收入8.08亿元，同比增长-7.82%，归母净利润-0.27亿元。 业绩短期承压，持续加强海外市场布局：乘联会数据，2023年中国新能源乘用车预计850万辆，渗透率有望达到36.3%。智能座舱、ADAS、电池管理系统等相关汽车电子产品需求持续增长，PCB需求与价值也随之增长。2023年前三季度公司持续加大对汽车电子市场开拓力度，汽车电子产品营收规模同比实现较大增长，汽车电子产品占比从去年同期的11%提升至18%，同时提高在汽车专线的投入以把握住日益增长的汽车PCB订单需求。公司持续加强与国际知名企业的深度合作，加强海外营销服务网络布局，不断开拓产品在下游领域应用。23年前三季度，公司PCB产品外销营收11亿元，外销占比从去年同期40%大幅提升至48%。公司披露，未来将持续强化海外服务网络，着力日韩、欧美市场拓展与关键客户的开发，加快完善海外布局。 紧跟市场趋势，不断投入技术研发：半年报披露，经过30多年的研发投入与技术积累，公司科技创新能力突出，掌握微通孔局部绝缘技术、N+N双面盲压技术、多层PCB图形Z向对准技术、高速信号损耗控制技术、高速高频覆铜板加工技术、100G~400G高速光模块印刷电路板制作技术、智慧城市核心巨型路由器电路板技术等核心技术，面向5G高频高速材料研究预计总投资规模均高达4600万左右，同时新增400G及以上高端光模块PCB开发、面向车载毫米波雷达PCB开发、nR-nF-nR特殊机构高多层软硬结合板工艺开发、EGS服务器高可靠性PCB开发等新项目研究，全面对接5G无线通讯、智能汽车电子、消费电子、新能源与高端服务器等快速增长领域。半年报披露，公司112G的PCB产品有望在2023年实现量产，主要面向高速交换机、路由器产品及高速光模块产品，同时随着AI服务器市场预计同比增长38.4%，公司积极配合终端客户进行AI服务器产品开发工作，目前已经成功生产多款AI服务器产品用PCB，部分项目已经进入量产，有望实现营收突破。投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为33.93亿元、40.04亿元、48.05亿元，归母净利润分别为0.81亿元、2.22亿元、3.66亿元，归母净利润增速分别为-74.0%、172.5%、64.9%，给予2024年48倍PE，对应目标价12.8元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业景气度不及预期；产品开发不及预期；市场开拓不及预期。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入为23.90亿元（YoY-7.94%）；归母净利润为2.13亿元（YoY+68.76%）；扣非后归母净利润为-0.63亿元（YoY-170.71%）。单三季度实现营业收入8.16亿元（YoY-14.05%,QoQ+5.84%），归母净利润0.25亿元（YoY-64.51%,QoQ-69.54%）。 受半导体行业周期性影响，公司三季度业绩承压。公司单三季度毛利率为15.08%，同比下降8.18pcts，环比下降2.03pcts;单三季度净利率为1.53%,同比下降7.07pcts，环比下降7.06pcts。 半导体产业周期性调整持续，受此影响，公司三季度半导体硅片收入下降。同时公司持续投入扩产项目，提前布局周期拐点：300mm大硅片二期项目、芬兰200mm硅片项目等持续较大的建设投入导致相关成本费用增加。单三季度销售费用率为2.38%，同比上升0.49pcts,管理费用率为8.29%，同比上升1.61pcts，财务费用率为-0.82%，同比下降0.79pcts。归母净利润同比有较大幅度增长系投资的上市公司股票的公允价值变动收益较大所致。 产能规划持续扩张，提前布局周期拐点：前三季度，子公司上海新昇300mm半导体硅片的产能建设持续推进，一期30万片/月的产线产能利用率及出货量保持稳定，累计出货超800万片。子公司上海新昇二期30万片/月300mm硅片产能建设项目生产设备现已形成7万片/月的新增产能，预计公司2023年年底300mm芯片产能将达到45万片/月。子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔200mm半导体特色硅片扩产项目预计将在年内完成厂房的基础建设。 公司产品研发认证稳步推进：公司在研项目涉及新能源汽车及各类消费类产品、存储芯片制造、逻辑芯片制造、MEMS、SOI生产、滤波器应用等,单三季度研发费用为0.69亿元（YoY+9.51%,QoQ+22.69%），单三季度研发费用率为7.33%，同比上升1.35pcts,持续支持高端产品研发。子公司新傲科技继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目。外延业务方面，新傲科技与客户开展全方位合作，面向新能源汽车和工业类产品需求，积极开拓IGBT/FRD产品应用市场。控股子公司新硅聚合持续进行滤波器应用产品研发和送样，部分产品已通过客户验证，单晶压电薄膜材料处于样品开发中。投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为34.40亿元、43.79亿元、58.56亿元，归母净利润分别为2.25亿元、3.44亿元、4.38亿元，对应EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。综合考虑半导体硅片行业景气度、公司市场地位以及扩产情况，结合Wind行业一致预期，给予12.5倍PS估值，12个月目标价22.37元，维持“买入-A”投资评级。 投资建议：行业复苏不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。

事件：10月28日，公司发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现营收5.93亿元，同比下降25.65%；归母净利润-1.38亿元，同比下降323.71%；实现扣非归母净利润-1.62亿元，同比下降604.26%。第三季度实现营收1.89亿元，同比下降32.94%；实现归母净利润-0.57亿元，同比下降340.79%；实现扣非归母净利润-0.62亿元，同比下降650.29%。 受行业下行周期影响，公司三季度业绩承压。集成电路行业长期发展向好，但行业周期性明显。世界半导体贸易统计协会于2023年6月发布的预测数据显示，2023年全球集成电路市场规模将同比下降13%，达到4128.32亿美元；随后将缓慢出现复苏，2024年有望实现13.9%的增长率。受通信、工业等市场需求低迷等影响，公司成熟产品出货放缓，营收与利润均有所下降。 AFPGA市场空间广阔，国产替代潜力巨大。FPGA芯片是一种通用逻辑芯片，广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。根据公司招股说明书，随着全球新一代通信设备部署以及人工智能与自动驾驶技术等新兴市场领域需求的不断增长，FPGA市场规模预计将持续提高。根据Frost&Sullivan数据统计，预计全球FPGA市场规模将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元，年均复合增长率约为16.4%。随着近年来数字化转型的推进，各行业对数据中心、人工智能和机器学习需求快速增长，对FPGA的需求也有望持续提高。国产FPGA认可度在不断提升，公司有望在国产替代浪潮中占据先机，逐步提升市场份额。 投资建议：我们认为，公司短期业绩承压，但作为国内领先的FPGA芯片供应商，有望通过持续高强度的研发投入和完善的产品生态体系，构筑核心技术和产品生态壁垒，在国产替代浪潮中占据先机，公司中长期业绩有望更上台阶。预计公司2023年~2025年收入分别为8.54亿元、12.13亿元、15.89亿元，归母净利润分别为-1.04亿元、0.19亿元、1.28亿元。采用PS估值法，考虑到公司作为FPGA的稀缺标的，参考11月1日收盘，选择海光信息、景嘉微、龙芯中科、翱捷科技等数字大芯片公司估值均值，给予2023年23.34倍PS，目标价49.7元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；产品研发失败或产业化不及预期风险。

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营收97.91亿元，同比下降11.10%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长101.38%（扭亏）；实现扣非归母净利润-0.76亿元，同比增长29.50%；23Q3实现营收38.81亿元，同比下降1.36%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降14.17%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降30.05%。 净利润环比扭亏，盈利能力明显修复：23Q3公司实现营收38.81亿元（YoY-1.36%，QoQ+33.77%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-14.34%，环比扭亏），实现扣非归母净利润1.07亿元（YoY-30.20%，环比扭亏）。上半年受智能手机、平板、笔电等终端出货下行因素影响，公司消费电子业务收入同比下滑25%，同时新能源业务增速相对放缓，随着下半年业务复苏，产能利用率提升，公司利润率明显修复，23Q3毛利率21.46%（YoY+3.86pct，QoQ+3.86pct），净利率3.91%（YoY-0.23pct，QoQ+5.11pct）。费用端来看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%/5.11%/8.05%/1.63%（YoY+0.13/0.23/0.32/4.49pct，QoQ-0.17/-1.85/-3.06/+3.10pct）。 消费电子业务逐步复苏，新能源业务保持高速增长：（11）消费电子业务：23Q3实现营收27.14亿元（QoQ+35.86%），环比明显回升。据9月13日募集说明书（注册稿），公司近年来配合客户供应折叠机型的关键零部件并实现北美大客户新型号笔电项目量产，同时在AR/VR领域与核心客户建立了长期战略合作关系。Canalys最新数据显示，受益于厂商库存状况改善及新品推出，23Q3全球智能手机出货量同比下滑1%，降幅有所收窄；IDC数据显示中国折叠屏手机出货量同比增长90.4%，环比增长56.4%。今年6月苹果发布其首款MR产品VisionPro，并计划明年初上市；10月31日，苹果发布了新款MacBookPro和iMac，均搭载同时新发布的M3系列芯片，该系列芯片为首批采用3nm工艺技术制造的PC芯片。随着下半年消费电子传统旺季到来，大客户新品陆续发售，公司有望持续受益。据9月13日募集说明书（注册稿），公司拟投资8亿元（其中募资5亿元）投入智能可穿戴设备AR/VR零组件项目，达产后预计新增年产能83.20万套，占现有产能的200.00%。 （22）新能源业务：23Q3实现营收9.96亿元（YoY+92.57%），保持高速增长，单季度营收占比提升至25.66%。据9月13日募集说明书（注册稿），aa）新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了电芯-模组-箱体结构件全系列产品线。为就近服务国内外新能源龙头企业，公司已完成区域布局，深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产并成功进入国内外主要动力及储能电池及新能源整车头部品牌供应链体系；bb）高压电连接领域，公司新项目陆续进入量产；cc）氢燃料电池金属双极板领域，公司产品已通过行业主流客户认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。据9月13日募集说明书（注册稿）。公司拟分别投资11.8/6.5亿元（其中募资9.4/5.3亿元）投入常州/宜宾长盈新能源动力及储能电池零组件项目，达产后预计分别新增年产能顶盖21,600万PCS、壳体28,800万PCS、箱体34万PCS，占现有产能的139.53%、360.00%、76.92%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为139.05亿元、168.55亿元、199.91亿元，归母净利润分别为1.43亿元、5.71亿元、9.10亿元。由于公司近年来处于业务优化及扩张期，受下游需求与扩产影响，资产减值损失较大，净利润波动较大，故采用PS估值法。选取立讯精密、领益智造、科达利、祥鑫科技作为可比公司，最新收盘日PS（TTM）均值为1.5倍。给予公司2023年1.3倍PS，对应目标价为15元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润3.49亿元，同比下降8.55%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比下降21.39%。23Q3单季度公司实现营收15.52亿元，同比增长32.84%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降1.51%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降15.54%。 同时，公司拟定前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）。 323Q3收入与利润环比保持增长态势，消费电子旺季带动行业复苏：：23Q3公司实现营收15.52亿元（YoY+32.84%，QoQ+39.33%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-1.51%，QoQ+5.87%），实现扣非归母净利润1.11亿元（YoY-15.54%，QoQ+2.34%），业绩端自22Q4以来逐季改善。 毛利率21.68%（YoY-0.20pct，QoQ-0.71pct），主要受到产品结构变化影响；净利率8.70%（YoY-2.95pct，QoQ-2.65pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/3.40%/5.46%/-0.31%（YoY+0.84pct/-0.48pct/-0.24pct/+2.93pct，QoQ-0.62pct/-0.66pct/-0.33pct/+2.91pct）。汇率波动与Q3起计提的股权激励摊销等因素一定程度上导致了净利率的波动；此外，新业务的全面铺开短期内对费用端造成一定压力，但中长期来看随着新业务潜力释放，费用率预计将逐步恢复历史水平。随着下半年华为Mate60系列、nova11SE、小米14等新机型陆续发布，换机及市场复苏节奏有望加快，公司作为安卓手机标配充电器ODM头部企业有望持续受益。 三大业务布局逐步完善，持续夯实核心竞争优势：据公司中报披露，23H1充电器及适配器实现营收14.91亿元（YoY-21.46%），毛利率20.43%（YoY+2.43pct）；储能及其他实现营收3.20亿元（YoY+13.11%），毛利率35.90%（YoY+2.34pct）；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收2.06亿元（去年同期尚未并表），毛利率24.10%。公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、数字能源三大业务板块，并受益于新能源及物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。公司持续强化核心竞争力，据公司中报披露，11）研发侧：截至23H1底，公司已获得专利560项（2022年底525项）。通过工业设计将核心技术转换化为量产产品，公司68W超薄氮化镓超级闪充于6月荣获由德国设计协会颁发的2023年红点产品设计奖。22）管理侧：23H1公司获得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，并在信息管理方面完成了E-HR系统、SAP和SRM的全集团实施。33）客户侧：公司通过大客户战略和标品战略，充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌，在IOT和新能源汽车等业务板块能提供一站式能源高效应用解决方案。44）供应链侧：公司在多业务供应协同、垂直整合等方面具备综合竞争优势。23H1公司获得广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省制造业单项冠军示范企业、湖北省专精特新中小企业、2022亚洲充电器行业卓越奖等资质荣誉。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为56.45亿元、70.17亿元、84.86亿元，归母净利润分别为5.29亿元、7.06亿元、8.88亿元。考虑公司未来成长性，给予公司2023年23倍PE，对应目标价为44.06元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

事件：公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1~Q3季度实现营业收入8.97亿元，同比增长63.87%；实现归属于母公司所有者净利润1.43亿元，同比增长169.42%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长116.00%。 Q3营收加速成长，研发费用大幅提高：公司Q3单季度营收3.92亿元，同比+99.93%，环比+22.12%，同比以及环比均实现高增长。从盈利能力来看，22Q3实现归母净利润0.74亿元，同比+308.63%，环比+100.00%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长104.38%，环比-2.95%，22Q3非经常收益主要系公司收到商业秘密维权赔偿金所致。从费用情况来看，Q3公司研发费用0.52亿元，同比+160%，环比+73%，研发费用大幅提高。 在手订单充沛，前道涂胶显影占比大幅提高：公司22Q3季度存货12.86亿元，同比2021年底增长38.03%，环比接近持平，合同负债6.04亿元，同比2021年底增长71.29%，环比略有提高，公司在手订单饱满。目前，公司前道涂胶显影机offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道物理清洗机市场占有率稳步提升；从签单的情况来看，公司新签订单的结构中前道涂胶显影占比大幅提升。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为13.55亿元、20.15亿元、27.50亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.49亿元、3.47亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不达预期风险。

事件：10月30日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入33.49亿元，同比增长12.90%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长53.25%，实现扣非归母净利润3.70亿元，同比增长63.94%；Q3单季度实现营业收入11.68亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长56.78%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长72.39%，处于之前业绩预告中枢。 Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升：22Q3实现归母净利润1.35亿元（YoY+56.78%，QoQ-4.00%，实现扣非归母净利润1.32亿元（YoY+72.39%，QoQ-7.07%）主要由于非手机业务快速放量、手机百瓦级快充占比提升，以及汇率波动对业绩有一定贡献。21Q4-22Q3公司整体毛利率逐季改善，Q3单季度毛利率为21.88%（YoY+4.39pct，QoQ+0.86pct），净利率为11.65%（YoY+3.78pct，QoQ-1.48pct）。公司加大研发投入，三季度研发费用为0.67亿元（YoY+28.57%，QoQ+41.60%），研发费用率5.71%（YoY+1.00%，QoQ+1.32pct），有助于巩固公司在消费电领域的龙头地位并增强新兴领域的竞争力。 围绕充储电技术同心圆布局，消费/新能车/光伏业务增长动能充足： （1）消费电子板块：据公司官网披露，公司手机业务占比呈逐年下降趋势，22H1占比64.49%，相较2021年占比69.06%下降4.57pct；22H1公司IoT业务占比15.41%，相较2021年占比13.37%上升2.04pct；21年PC业务实现营收1.90亿元（YoY+37.12%）；21年/21H1便携储能及其他业务分别实现营收3.33亿元（YoY+108.64%）/2.83亿元（YoY+133.44%）。公司对手机充电器业务依赖程度降低，当前IoT、PC、电动工具电源等非手机业务体量较小，未来成长空间充足。 （2）新能车板块：预计22H2并表，公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控及充储电能源领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，预计业务规模将保持高速增长。 （3）光伏板块：公司于2022年正式切入光伏电源赛道，8月3日全资子公司奥海（上海）新能源成立，有助于推进公司在光伏逆变器、 储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 我们认为公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、光伏三大业务板块，并受益于新能源与物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.87元、2.29元、2.80元，对应PE分别为20.3倍、16.5倍、13.5倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。

事件：公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1~Q3季度实现营业收入19.90亿元，同比增长34.64%；归属于母公司所有者净利润2.75亿元，同比增长128.12%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长144.08%。 从Q3单季度来看，2022年Q3实现营业收入7.66亿元，同比+31.68%，环比+28.52%；实现归母净利润1.19亿元，同比+125.81%，环比+56.58%；实现扣非归母净利1.19亿元，同比+141.47%，环比+58.67%。 业绩持续增长，盈利能力持续提高：公司Q3营收同比以及环比均大幅提高，归母净利润1.19亿元，同比+125.81%，环比+56.58%，毛利率以及净利率分别为29.98%、15.54%，同比分别+5.12pct、+6.48pct，环比分别+1.39pct、+2.69pct，盈利能力持续提高。公司Q3营收以及归母净利润环比大增主要受益于：（1）Q2公司昆山厂生产经营受到疫情管控影响，Q3已经恢复正常。（2）Q3食品业务受益于上游原材料降价以及给下游客户小幅提价，盈利能力持续提高。（3）公司费用管控良好，规模效应持续凸显，各项费用占比持续下滑。 美国加大半导体制造限制，半导体国产化加速：10月13日，美国商务部产业和安全局(BIS)就其最近的规则(即发布于10月7日的题为“实施额外的出口管制”的文件召开电话会议说明，将限制向中国大陆的半导体厂商，提供用于制造16纳米或14纳米及以下逻辑芯片，18纳米及以下的dram存储器和128层及以上的nands的工具。此次制裁措施相比以往有明显升级，将制裁范围从先进逻辑芯片延伸到存储芯。半导体设备及零部件是制约国内芯片制造自主可控的核心环节，目前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平，美国的制裁有望加速国内半导体设备及零部件国产化的进程。 零部件市场空间广阔，公司产品布局、技术能力国内领先：半导体零部件是设备的核心，在设备的成本中占比约80%，全球市场规模超400亿美元。根据富创精密的招股书，机械类零部件是占比最高的品类，在设备成本占比20%-40%，在半导体设备中起到构建整体框架、基础结构、晶圆反应环境和实现零部件特殊功能的作用。公司是国内半导体零部件龙头，技术能力国内领先，客户涵盖海内外主流设备以及晶圆厂，产品包含腔体、管道、阀门，其中腔体零部件是机械类的重要品类，管道、阀门属于技术壁垒较高的品类，下游市场空间广阔。 总体来看，下游零部件国产化率依然处于较低水平，公司有望凭借在零部件上领先的布局和技术能力，持续取得高速成长。 食品板块盈利能力逐步回升：2022年上半年，由于新冠疫情及俄乌冲突影响，公司食品板块业务原材料成本继续大幅上升，盈利能力有所下滑。从Q3开始，在上游原材料价格逐步下降以及下游小幅涨价的带动下，盈利能力逐步恢复。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为27.16亿元、35.51亿元、44.44亿元，归母净利润分别为3.78亿元、5.62亿元、7.25亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；国产替代进展不及预期的风险；原材料上涨的风险；募投项目进展不及预期风险；股东减持风险。

事件：10月24日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入110.13亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润-1.12亿元，同比下降171.38%；实现扣非归母净利润-1.07亿元，同比下降594.52%。22Q3单季度实现营业收入39.34亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长296.20%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长256.48%。 业绩进入上升通道，盈利水平持续提升：2022年三季度，随着成本端、费用端、生产端及需求端的情况持续改善，公司扭亏为盈，营收保持增长（YoY+38.32%，QoQ+13.34%）的同时，实现归母净利润1.56亿元（YoY+296.20%，QoQ+315.68%），扣非归母净利润1.53亿元（YoY+256.48%，QoQ+585.23%），业绩进入上升通道。22Q3利润率环比回升，费用率持续下行，毛利率17.60%（YoY-2.31pct，QoQ+2.06pct），净利率-2.11%（QoQ+3.14pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/4.88%/7.73%/-2.86%(YoY-1.16pct/-2.98pct/-1.94pct/-4.72pct，QoQ+0.30pct/-0.25pct/-0.06pct/-0.90pct)。 产能逐步释放，新能源业务占比大幅提升：据公司半年报，22H1新能源业务实现营收10.49亿元（YoY+139.90%），营收占比14.82%（YoY+5.15pct）。公司近年来深度布局新能源业务：1）高压电连接领域，公司于2016-2017年通过收购和增资获得苏州科伦特70%股份，拥有特斯拉等国内外知名客户，并于2021年新开发20家有效客户；2）电池结构件方面，公司致力于“动力电池成组技术一站式供应商”，形成了电芯-模组-电池箱体结构件的全系列产品线覆盖。据公司半年报，22H1三大电池结构件生产基地陆续投产；公司在自贡投建了轻量化材料及精密结构件生产基地，预计今年年底开始投产。此外，公司获得了动力电池头部客户的高度认可，并成为其核心供应商；同时，公司在现有新能源汽车北美大客户的业务保持高速发展。随着多产线投产以及新订单导入，公司新能源业务有望继续高增。 大客户项目拓展顺利，消费电子业务焕发新生：据公司半年报，22H1消费电子业务实现营收55.94亿元（YoY+45.00%），营收占比79.03%（YoY-6.29pct）；其中，精密结构件及模组收入为36.95亿元（YoY+111.73%），占比52.20%（YoY+13.61pct），电子连接器及智能电子产品精密小件收入为18.99亿元（YoY-10.12%），占比26.83%（YoY-19.90pct）。消费电子业务的主要增量来自：1）国际大客户笔 电项目放量顺利，自21Q4量产以来保持较高增速，此外该客户的智能穿戴零组件上半年进入量产，公司实现营收1.2亿元；2）手机业务实现增长，其中北美安卓客户收入增长超170%；3）AR/VR除已建立长期战略合作关系的核心客户外，还取得了重要客户供应商资格，我们认为该业务2023年有望随大客户新品发售实现较大增长。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为144.29亿元、181.48亿元、227.70亿元，归母净利润分别为0.32亿元、6.18亿元、13.66亿元，EPS分别为0.03、0.51元和1.14元，对应PE分别为443.8倍、22.8倍和10.3倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；疫情反复风险。

事件：10月20日，公司发布2022三季报，前三季度实现营收5.47亿元，YoY+41.46%；实现归母净利润0.69亿元，YoY +123.27%；实现扣非归母净利润0.56亿元，YoY +142.20%。 合肥工厂产销规模持续增长，盈利能力大幅提高：22Q3单季度实现营业收入2.06亿元，YoY+28.95%；实现归母净利润0.30亿元，YoY +193.82%，单季度毛利率为26.13%，YoY +3.33pct，自22Q1起持续提升。净利润增长主要由于子公司合肥清溢产能爬坡后产销规模增长放量，根据公司公告，22Q3合肥工厂盈利1,451.03万元，去年同期亏损1,053.76万元。合肥工厂于22年上半年实现量产，随着产能释放，市场份额提升，利润端有望持续增长。同时，折旧等固定费用由于产销规模增加而减少了单位成本，从而提升利润率。 面板新品开发带动需求增长，产能释放加速提升市场份额：根据公司公告，上游掩模基板及掩膜版保护膜等上游材料供应紧张，同时今年上半年全球面板行业景气度下降，面板厂商为提升产能利用率，加速新品开发，带动掩膜版需求端快速增长。因此平板显示用掩膜版景气度上行。根据公司半年报，合肥工厂聚焦AMOLED/LTPS用高精度掩膜版等中高端产品，部分产品分辨率达到1,600 pixels per inch (ppi)并已应用于VR产品。同时，公司计划新引进平板显示掩膜版光刻机，有望进一步提升综合产能。 半导体芯片掩膜版部分产品已量产，积极推进客户认证：半导体芯片用掩膜版产能上半年受疫情影响增速放缓，三季度随着疫情影响消退，业务加速增长。根据公告，半导体掩膜版技术目前已实现250nm工艺节点的6英寸和8英寸半导体芯片用掩膜版的量产，正在推进180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证，同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体芯片掩膜版的客户有：艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进等。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为8.65亿元、11.44亿元、14.33亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.33亿元、1.85亿元，EPS分别为0.35元、0.50元和0.69元，对应PE分别为61倍、43倍和31倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：产能扩张不及预期的风险，光刻技术路径变化的风险，全球贸易摩擦风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。

事件： 公司发布 2022年 Q3业绩预告，公司预计 2022年 Q1~Q3季度实现营业收入 94.44亿元~104.44亿元，同比增长 52.98%~69.18%； 预计实现归属于母公司所有者净利润 15.55亿元~17.95亿元，同比增长136.16%~172.62%；预计实现扣非归母净利润 13.95亿元~16.15亿元，同比增长 165.63%~207.52%。 从 Q3单季度来看， 2022年 Q3预计实现单季营收 40.00亿元~50.00亿元，同比+55.94%~94.93%，环比+20.92%~51.15%；实现归母净利润 8.00亿元~10.40亿元，同比+129.92%-198.89%，环比+45.99%~89.78%；实现扣非归母净利 7.50亿元~9.70亿元，同比+149.75%~223.01%，环比+53.06%~97.06%。 营收延续高增， 盈利能力持续提高： 公司预计 2022年前三季度实现营业收入以及净利润同比大增， 主要受益于国内晶圆厂资本开支持续提高以及国产替代的快速推进。 从 Q3单季度来看， 业绩继续延续高增， 预计实现营收 40.00亿元~50.00亿元，同比上升 55.94%~94.93%，归母净利润 8.00亿元~10.40亿元，同比+129.92%-198.89%，营收以及归母净利润率中值对应的利润率达到 20.44%， 环比提高 1.47pct，公司盈利能力持续提高。 间接控股子子公司被列入未经核实清单，预计无实质影响： 2022年10月 7日美国商务部工业和安全局（BIS）网站发布公告，将公司间接控股子公司北京北方华创磁电科技有限公司列入“未经核实清单”（Unverified List， UVL）。磁电科技是公司全资子公司北京北方华创真空技术有限公司的控股子公司，主要从事磁性材料行业装备的制造、销售等业务，主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备， 2021年营业收入约占上市公司合并报表营业收入的0.5%。 根据公司公告， 公司表示磁电科技此次被列入“未经核实清单”（UVL）总体影响可控，不会对上市公司正常经营产生实质影响。 美国芯片制裁升级，半导体设备国产化有望加速： 10月 13日， 美国商务部产业和安全局(BIS)就其最近的规则(即发布于 10月 7日的题为“实施额外的出口管制”的文件召开电话会议说明，将限制向中国大陆的半导体厂商，提供用于制造 16纳米或 14纳米及以下逻辑芯片，18纳米及以下的 dram 存储器和 128层及以上的 nands 的工具。此次制裁措施相比以往有明显升级，将制裁范围从先进逻辑芯片延伸到存储芯片。半导体设备是制约国内芯片制造自主可控的核心环节，目前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平，美国的制裁有望加速国内半导体设备国产化的进程，公司是国内半导体设备龙头，有望充分受益于半导体设备国产替代的快速推进。 投资建议： 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 139.93亿元、187.22亿元、 238.71亿元，归母净利润分别为 18.13亿元、 25.29亿元、35.09亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业景气度不及预期； 市场开拓不及预期。

国内半导体精密零部件龙头，产品覆盖全面， 技术能力国内领先： 富创精密在 2008年成立于沈阳，是国内半导体设备精密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件精密制造技术。 公司两次承接国家“02重大专项”，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺， 广泛应用于刻蚀、薄膜沉积等关键半导体设备，目前相关产品已经应用于 7nm制程。 公司产品涵盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，根据公司招股书测算， 2020年公司主要产品全球覆盖市场达 160亿美元，预计 2030年有望超过 300亿美元。 从客户来看，公司已进入客户 A、东京电子、 HITACHI High-Tech 和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系， 并导入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技等国产半导体设备厂商。 半导体零部件市场空间大， 技术壁垒高，国产化率低： 一般来说，零部件采购额占据半导体设备生产成本的 80%左右，按此推算，预计 2021年全球半导体零部件市场规模 439亿美元。 半导体零部件技术壁垒高，其研发设计、制造和应用涉及到材料、机械、物理、电子、精密仪器等跨学科、多学科的交叉融合，是目前国化率较低的环节。 总体来看，目前大部分零部件均被海外巨头垄断，例如在静电吸盘领域，基本由美国和日本半导体企业主导，市场份额占 95%以上。根据芯谋研究数据，石英、反应腔喷淋头、边缘环等自给率大于 10%，各种泵、陶瓷部件国内自给率在 5%-10%之间，射频发生器、机械手、 MFC 等自给率在 1%-5%之间，阀门、测量仪器等自给率甚至不到 1%，半导体零部件整体国产化率处于较低水平。 高景气叠加国产替代，公司营收快速成长： 受行业景气度回升及半导体设备国产化趋势影响，公司下游需求快速增长， 公司积极扩产满足客户需求， 营收快速成长， 2018年-2021年分别实现营业收入 2.25亿元/2.53亿元/4.81亿元/8.43亿元，三年 CAGR 达到55.42%。 2022H1实现营业收入 5.98亿元，同比增长 73.16%。 目前公司订单饱满，业绩成长主要受到产能制约， 2021年基本达到满产状态。 此次 IPO 公司拟募集 16亿元，发行定价 69.99元， 实际募资36.6亿元，其中大部分资金将用于新建精密机械制造、焊接、表面处理特种工艺、钣金、管路、组装生产线，提升公司整体产能以及投入新产品研发。随着公司产能快速提高以及新品类的拓展，公司营收有望持续高增，进一步打开成长空间。 投资建议： 给予“买入-A”评级， 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 13.96亿元、 21.80亿元、 30.5亿元，归母净利润分别为2.45亿元、 3.73亿元、 5.19亿元， EPS 分别为 1.17元、 1.78元、 2.48元。 综合考虑产品特性、客户类型等方面因素，选取拓荆科技、新莱应材、江丰电子几家企业作为同行业可比公司。 参考几家公司2023年的平均 PE76.48倍,考虑到公司在国内精密零部件领域龙头地位以及持续高成长预期， 给予公司 2023年 PE 85X 的估值，对应目标价 151.30元。

充储电能源专家，外延内生打造领航平台。公司创立于2004年，2020年在深交所上市，至今已在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及光伏领域。公司立足智能制造，以充储电能源技术为支点，建立并拓展品牌，致力于做应用端的能源交换、高效充储、集中供给的头部企业。2017-2021年，手机快充升级叠加客户开拓顺利，公司营收从11.53亿元增至42.45亿元，年复合增速达38.52%；归母净利润从0.51亿元增至3.44亿元，年复合增速达60.89%；22H1公司业绩逆势增长，实现营收21.81亿元，YoY+16.97%；实现归母净利润2.46亿元，YoY+51.37%。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，长期增量空间可期。 消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，2021年达到15%，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，PC、动力工具、自主品牌等其他业务也均于2021年实现较大突破，有望持续放量。 新能源汽车：全面布局电控+电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；此外，公司已入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 新能源：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。8月3日，全资子公司奥海（上海）新能源正式成立，有助于推进公司在光伏逆变器、储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为4.99亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.81元、2.29元、2.80元，对应PE分别为21.2倍、16.7倍、13.7倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。