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马良

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450518060001, 曾就职于东北证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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领益智造 电子元器件行业 2020-08-03 10.72 13.26 -- 12.86 17.87%
14.55 35.73%
详细
事件:7月30日晚,公司发布2020年半年报。上半年实现营业收入119.44亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润6.31亿元,同比下滑43.36%;扣非归母净利润6.07亿元,同比下降9.77%;归母经营净利润6.67亿元,同比下降6.08%。各项指标落于业绩预告中枢,符合预期。 归母经营净利润与归母净利润增速具有较大差距的原因主要在于:1)子公司东方亮彩未完成业绩承诺补偿的股票受公司股价波动而影响公允价值变动损失;2)处置子公司产生损失。 Q2单季度看,实现营业收入65.65亿元,同比+32.52%,Q1为同比+15.88%;归母经营净利润3.36亿元,同比-26.68%,Q1为同比+31.41%。Q2归母经营净利润表现劣于Q1,一方面核心业务板块领益科技由Q1的业绩增长转为Q2略微下滑,另一方面赛尔康新增并表,贡献收入的同时受印度工厂影响出现业绩亏损。 上半年核心业务板块领益科技实现营业收入78.17亿元,同比+36.19%;归母经营净利润9.21亿元,同比+5.92%。Q2单季度归母经营净利润5.03亿元,同比-1.3%,Q1为同比+16.14%。营收增速大于利润增速,主要是公司净利率从2019H1的15.15%下降至2020H1的11.78%,并且影响主要体现在Q2。我们判断原因在于,一方面公司主要产品配合大客户会有降价,另一方面上半年大客户低端新机型单机价值量或有所减少。东方亮彩上半年实现经营净利润3280万元,同比扭亏为盈,业绩表现亮眼。 核心结论: 1.领益科技Q2受大客户销量和低端机发布影响,经营净利润有所下滑,但公司严格管理和费用管控,上半年仍同比实现正增长; 2.全年维持乐观业绩展望,(1)领益科技受益于大客户新产品发布,以及非phone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升;(2)东方亮彩受益于5G换机和经营改善,上半年已经扭亏的情况下盈利有望持续扩大;(3)赛尔康和江粉磁材在产品结构调整、客户和业务协同效应下有望逐步边际改善;(4)借力赛尔康公司实现国际化战略布局,同时补充SMT和FATP实力向下游高端领域布局,目前整合进度和效果稳步推进。 3.长期增长动能明确:公司2019年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元(+10.61%)、344.24亿元(+30.13%)、419.97亿元(+22.00%),归母净利润分别为23.94亿元(+26.36%)、37.30亿元(+55.75%)、48.88亿元(+31.07%),EPS分别为0.34元、0.52元和0.68元,对应PE分别为32倍、21倍和16倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-08-03 10.72 13.26 -- 12.86 17.87%
14.55 35.73%
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事件:7月30日晚,公司发布2020年半年报。上半年实现营业收入119.44亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润6.31亿元,同比下滑43.36%;扣非归母净利润6.07亿元,同比下降9.77%;归母经营净利润6.67亿元,同比下降6.08%。各项指标落于业绩预告中枢,符合预期。 归母经营净利润与归母净利润增速具有较大差距的原因主要在于:1)子公司东方亮彩未完成业绩承诺补偿的股票受公司股价波动而影响公允价值变动损失;2)处置子公司产生损失。 Q2单季度看,实现营业收入65.65亿元,同比+32.52%,Q1为同比+15.88%;归母经营净利润3.36亿元,同比-26.68%,Q1为同比+31.41%。Q2归母经营净利润表现劣于Q1,一方面核心业务板块领益科技由Q1的业绩增长转为Q2略微下滑,另一方面赛尔康新增并表,贡献收入的同时受印度工厂影响出现业绩亏损。 上半年核心业务板块领益科技实现营业收入78.17亿元,同比+36.19%;归母经营净利润9.21亿元,同比+5.92%。Q2单季度归母经营净利润5.03亿元,同比-1.3%,Q1为同比+16.14%。营收增速大于利润增速,主要是公司净利率从2019H1的15.15%下降至2020H1的11.78%,并且影响主要体现在Q2。我们判断原因在于,一方面公司主要产品配合大客户会有降价,另一方面上半年大客户低端新机型单机价值量或有所减少。东方亮彩上半年实现经营净利润3280万元,同比扭亏为盈,业绩表现亮眼。 核心结论:1.领益科技Q2受大客户销量和低端机发布影响,经营净利润有所下滑,但公司严格管理和费用管控,上半年仍同比实现正增长;2.全年维持乐观业绩展望, (1)领益科技受益于大客户新产品发布,以及非phone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升; (2)东方亮彩受益于5G换机和经营改善,上半年已经扭亏的情况下盈利有望持续扩大; (3)赛尔康和江粉磁材在产品结构调整、客户和业务协同效应下有望逐步边际改善; (4)借力赛尔康公司实现国际化战略布局,同时补充SMT和FATP实力向下游高端领域布局,目前整合进度和效果稳步推进。 3.长期增长动能明确:公司2019年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元(+10.61%)、344.24亿元(+30.13%)、419.97亿元(+22.00%),归母净利润分别为23.94亿元(+26.36%)、37.30亿元(+55.75%)、48.88亿元(+31.07%),EPS分别为0.34元、0.52元和0.68元,对应PE分别为32倍、21倍和16倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2020-07-30 28.40 -- -- 29.48 3.80%
29.48 3.80%
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事件:7月28日,公司发布半年报业绩快报,2020年上半年实现营业收入68.79亿元,同比增长15.16%,实现归母净利润8.27亿元,同比增长31.49%。业绩符合预期。 受益于PCB需求持续放量,营收维持稳健增长:根据半年报业绩,推算Q2单季度实现营业收入38.07亿元,同比增长17.57%,实现归母净利润4.88亿元,同比增长28.42%。Q2营收稳增长且增速环比提升5.27pct,主要受益于国内三大运营商5G基站建设放量,主设备厂商PCB采购增加,子公司生益电子作为国内技术龙头份额稳定因而充分受益。2018H1和2019H1生益电子分别实现营业收入10.02亿元和12.83亿元,2019H1同比增速为28%,考虑到2019全年基站建设量仅13万站(根据工信部),2020全年有望超过60万站,我们乐观预计2020H1生益电子营收增速进一步提升。同时由于PCB毛利率高于CCL,推动上半年公司盈利能力整体提升。 云经济和数据中心服务器需求加速高速板出货,公司CCL产品结构改善实现盈利能力提升:从英特尔/英伟达/美光等财报可见,2020H1服务器需求旺盛,公司高速CCL自2018年小批量出货,2019年实现量产,预计2020H1营收占比进一步提升。高速板由于材料和工艺难度更大毛利率也更高,规模出货带动公司CCL盈利能力增强。2020H1公司整体净利率为12.01%,Q2单季度为12.82%,均创2011年以来新高。 高速CCL有望继续高增长,平滑传统CCL周期性对业绩波动的影响:下半年高频PCB需求持续,高速CCL出货有望进一步增长,全年业绩维持乐观预期。展望明年,受益于Intel服务器平台升级至Eagle和下游云厂商服务器换机需求,公司更高等级的高速CCL有望实现规模销售,由于目前全球市占率和营收贡献都还比较低,未来仍有较大成长空间,受益于5G公司成长属性持续强化。 分拆生益电子至科创板上市,聚焦高频高速CCL,业务结构和战略布局清晰:2020年2月28日公告拟分拆子公司生益电子(目前持股78.67%)至科创板上市,5月29日公告获得上交所受理。此举有益于母公司进一步聚焦主营,同时推动生益电子在PCB领域不断融资壮大。分拆完成后,生益科技仍拥有控股权。2019年,生益电子实现营业收入30.95亿元,同比增长48.89%,实现净利润4.44亿元,同比增长103.67%。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年的收入分别为157.70亿元(+10.52%)、200.96亿元(+23.20%)、247.18亿元(+23.00%),归属上市公司股东的净利润分别为19.02亿元(+31.27%)、24.03亿元(+26.35%)、28.75亿元(+19.64%),对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.26元,对应PE分别为33倍、26倍、22倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G基站建设不及预期;PCB竞争加剧;服务器采购需求不及预期;新增产能投产不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2020-05-14 18.28 -- -- 20.50 11.17%
28.08 53.61%
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事件:公司发布2019年报及2020一季报。2019年,公司实现营业收入372.04亿元,同比增长10.89%,归属上市公司净利润12.62亿元,同比增长6.98%。一季报情况来看,2020年一季度公司实现营业总收入76.13亿元,同比下滑0.81%,归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比下降14.25%。 一季度业绩逐月改善,二季度继续向好。一季度由于疫情的影响,公司消费电子、工业类产品及汽车电子产品营收均出现下滑,但得益于公司通讯类产品的营收增幅较大公司整体营业收入小幅下滑0.81%,并且毛利水平也小幅回升0.16个百分点。按公司公告月度营收,随着复工的顺利进行,公司三月份实现营收35.70亿元,同比增长53.25%,环比增长108.02%。 Sip产品占比继续提升,5G时代大有可为。2019年,受益于通讯终端以及消费电子的出货量增加,公司Sip产品占营收总比重继续提高。 但是由于目前Sip产品毛利相对较低以及非Sip产品毛利率略有下降,公司2019年毛利率下降0.9个百分点。5G时代的到来推动半导体技术向功能多样化和尺寸微型化发展。在通讯和消费电子领域,Sip的应用有望继续增加;在IoT产品方面,Sip的应用也有望实现突破。同时由于公司在Sip技术方面存在领先优势,随着公司技术水平的不断提升,我们认为公司Sip产品毛利水平也将继续改善。未来,我们看好公司在Sip产品方面的持续发力。 拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团,加速全球化布局。2018年起公司开始加快全球化扩张,在海外生产据点投资扩产的同时,启动多项策略投资,与高通合作在巴西成立合资公司、投资PHIFund汽车电子基金、与中科曙光在昆山成立合资公司。2019年12月,公司公告宣布拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团100%股权,根据公司最新的消息,此项收购目前已经通过相关国家和地区的反垄断调查,推进顺利。由于两家公司在客户上重合度较低,公司此项收购协同效应明显,将为公司非Sip业务的增长提供新动力。 投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为423.72亿元、506.60亿元,归属上市公司股东的净利润分别为14.10亿元、17.81亿元,给予买入-A评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期的风险;客户集中度较高的风险;EMS行业市场竞争加剧的风险等。
斯达半导 计算机行业 2020-05-11 145.75 -- -- 179.70 23.29%
279.80 91.97%
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事件:公司日前发布2020一季报。2020年一季度公司实现营业总收入1.38亿元,同比减少7.48%,归属上市公司股东净利润0.27亿元,同比增长41.79%。 短期受疫情影响业绩有所下滑,中长期逻辑不变。一季度情况来看,受到疫情冲击,公司销量出现下滑,营业收入同比下降7.48%。但是由于公司财务费用、信用价值损失减少,以及递延收入、收到政府补助和投资收益的增加,公司净利润同比增长41.79%。我们认为,中长期IGBT 需求增加以及国产替代逻辑不变,随着疫情的恢复以及下游需求的恢复,公司业绩将会持续改善。 IGBT 交货周期持续延长,新基建加码助力公司持续前行。目前据富昌电子(Future Electronics LTD)统计显示,2020年上半年受疫情影响,IGBT 交货周期延续2019四季度延长趋势至20-26周,且在未来一段时间有继续延长的趋势。我们认为这一趋势将有利于国产替代的加速,公司的市场占有率将会继续提升。根据IHS Markit 数据,2019年,公司IGBT 市场占有率达到2.2%,排名攀升至第八位。受益于新能源汽车、光伏等新基建的加码和工业领域的需求增加,根据集邦咨询数据,到 2025年,国内 IGBT 市场规模将达到 522亿人民币,CAGR 达19.11%。在新能源行业方面,2019年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长33.34%。公司汽车级 IGBT 模块2019年配套了超过 20家终端汽车品牌,合计配套超过 16万辆新能源汽车,未来品牌汽车终端将持续放量;产品器件涉及车用空调,充电桩,电子助力转向等新能源汽车半导体,有望受益新能源汽车的发展和新基建的推进。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的归母净利润为1.78亿元、2.65亿元,成长性突出,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:海外疫情恢复不及预期的风险;IGBT 市场竞争加剧的风险等。
京东方A 电子元器件行业 2020-05-01 3.58 -- -- 4.07 13.06%
5.47 52.79%
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事件:公司日前发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入1160.60亿元,同比上升19.51%;归属于上市公司股东净利润19.19亿元,同比下降44.15%;扣非后归母净利润-11.67亿元,同比下降176.88%。2020年Q1公司实现总收258.80亿元,同比下降2.17%;归属于上市公司股东净利润5.67亿元,同比下降46.12%;扣非后归母净利润-5.02亿元,同比下降242.59%。 疫情推迟行业供求拐点,格局逐步向好。随着海外产能利用率低调整,面板价格在19年Q4触底反弹,2020年1月开启涨价周期,虽然后续被疫情影响导致价格波动承受一定的压力,但是考虑到韩国厂商开始大规模退出行业减少供给的影响,预计LCD面板行业将在2020年下半年至明年迎来行业拐点,公司作为行业龙头,未来盈利能力将不断回升。 OLED产能放量,引领未来趋势。公司柔性AMOLED产品实现突破,合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产;绵阳第6代柔性AMOLED生产线、武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产,重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。未来随着屏下指纹等方案渗透率的持续提升以及2020年iPhone新机型有望标配OLED屏幕影响,2020年全球手机OLED出货量将保持上涨态势,预计公司将持续受益。 市场地位不断巩固,技术创新不断加强。2019年,公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升,显示器件出货面积同比增长19%,出货数量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一;创新应用销售面积同比增长72%,销售数量同比增长49%;智造服务整机高附加值产品类销量占比提升,TV整机内销市场销量同比增长180%。2019年全年新增专利申请超9,600件,其中海外专利超3,600件,柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4000件;新增专利授权超5000件,其中海外专利授权超2000件。 投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为1308.8亿元、1579.07亿元,归属上市公司股东的净利润分别为40.16亿元、78.50亿元,调至买入-A评级。 风险提示:行业景气度不及预期,面板价格波动。
长盈精密 电子元器件行业 2020-05-01 18.69 -- -- 21.27 13.80%
28.25 51.15%
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事件:2020年4月28日,公司发布2020年一季报和2020年半年度业绩预告。2020年Q1公司实现总收175478.18万元,同比上升0.53%;归属于上市公司股东净利润8284.36万元,同比上升91.54%;扣非后归母净利润5557.00万元,同比上升52.92%。2020年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润20537.17-23208.44万元,同比增长71.33%-93.61%;扣非后归母净利润15137.17万元-17808.44万元,同比增长70%-100%。 持续改善产品结构,盈利能力提升明显。公司加大新型精密连接器研发力度,例如应用于智能终端的USBType-C类、卡类和新能源汽车连接器等,并对适应5G终端要求的RF类模组进行了重点布局。公司还积极配合安卓客户进行核心器件的进口替代,部分项目已开始量产出货。公司还增加了活动机构模组产品线,为客户设计开发折叠屏转轴解决方案;公司产品结构调整取得成效,笔电、平板类、穿戴类产品有较大增长,有效抵御了智能手机业务的波动性,对公司业绩产生积极影响。同时,公司响应政府要求,积极开发生产防疫设备和产品,对2020上半年业绩产生一定的贡献,有效对冲了疫情期间受到的损失,提升了盈利能力。 布局新能源汽车领域,围绕大客户拓展建设。2020年第一季度,特斯拉生产了近10.3万辆电动车,交付辆约8.84万辆,这是特斯拉有史以来最好的第一季度表现,未来有望持续增加产量。公司本部及控股子公司苏州科伦特均是特斯拉供应商,可提供高压软连接和部分内饰件等产品。公司在新能源汽车领域已经进行了多年布局,目前已在新能源汽车连接器及模组领域有了初步成果。随着上海临港基地的建设,公司在新能源汽车客户内的产品品类和市占率有望持续提升。 扩展业务领域,进入医疗健康领域。公司在拓展了笔电和新能源后,又增加了医疗器械类产品零组件产品线,并取得了美国强生公司的供应商资格。产品结构的优化能够有效分散了市场风险给公司经营带来的不利影响,提升公司整体产能利用率。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为97.50亿元、117.29亿元,归母净利润分别为6.09亿元、8.65亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:国际贸易摩擦波动、下游手机销量不达预期、新业务进展不达预期。
兆易创新 计算机行业 2020-05-01 185.48 -- -- 238.98 28.84%
295.00 59.05%
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事件 :公司发布一季报,2020年 Q1实现总收入 8.05亿元,同比增长 76.51%;归属于上市公司股东净利润 1.68亿元,同比增长323.24%。 此前,公司发布2019年年报,实现营业收入32.0亿元,同比增长42.62%,归母净利润 6.07亿元,同比增长 49.85%。 营收净利高速增长,盈利能力不断加强 :2019年营收和利润实现高速增长,毛利率 40.52%,同比增长 2.27pct。受益于 TWS 耳机、智能穿戴等领域高速增长驱动 NOR Flash 需求增加,存储芯片销量达 28.75亿颗(+45.57%)、营收为 25.6亿元(+38.98%),毛利率为 38.90%(+1.86pct);微控制器销量为 1.09亿颗(+11.60%),营收 4.4亿元(+9.69%),毛利率45.38%(+1.66pct);思立微(2019年6-12月)并表营收 2.03亿元,毛利率为 50.26%,高于公司整体毛利率。在受到疫情影响的背景下,公司一季度营收仍旧实现了大幅增长,归母净利润增长超过 3倍,毛利率为 40.92%,同比增长 2.44pct。 新一轮涨价周期开启,国内存储龙头有望受益:受供需关系反转影响,存储价格自 2019Q3开始好转。2020年疫情带动宅经济大好,网购、线上游戏、数据中心等逆势成长,带动三大存储器需求,并持续涨价。根据 CINNO Research,公司 2019Q3在全球 NOR Flash 产业排名已上升至第三名,NAND Flash排名也在快速推进中。38nm SLC Nand产品性能和可靠性领先业界,目前已稳定量产,24nm 产品稳步推进中,不断完善中小容量 NAND Flash 产品。作为国内存储龙头,公司有望受益于新一轮涨价周期。 非公开发行助力 DRAM 芯片,全存储产品线将覆盖完成 : 2019年9月,公司公告非公开发行股票预案,拟募集不超过 43.24亿元,用于DRAM 芯片自主研发及产业化项目及补充流动资金。公司计划 2021年完成客户验证、进行小批量产,2022至 2025年进行陆续研发及量产。 Flash 芯片下游客户与 DRAM 重合度较高,可与现有产品形成良好互补,提高公司的综合竞争力,公司将有望成为国内首家覆盖全存储产品线设计能力的芯片企业。 : 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为46.37亿元、60.54亿元,净利润分别为 10.81亿元、13.53亿元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:存储产品价格波动、公司新产品研发进度不达预期
联创电子 电子元器件行业 2020-04-30 9.49 -- -- 15.35 24.49%
14.81 56.06%
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事件:2020年4月27日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入60.82亿元,同比上升26.65%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,同比上升8.81%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比上升4.87%。2020年Q1公司实现总收9.75亿元,同比下降6.69%;归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比下降40.40%;扣非后归母净利润0.15亿元,同比下降18.93%。 深耕光学领域,触控产能逐步释放。公司深耕光学领域,在镜头和模组领域均有布局,根据公告,在手机镜头和手机影像模组领域,公司已经具有华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户,以及中兴、联想等品牌手机客户,手机镜头和手机影像模组的出货量较前一年有较大的增长。研制的玻塑混合手机镜头已量产出货,应用于国内著名品牌手机中,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%;研制的屏下光学指纹镜头已大量出货,应用于世界知名品牌手机中。在触控显示产业,公司继续紧紧围绕京东方集团等上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,新建年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目已经全部完成,预计未来产能将逐步释放。 ADAS渗透率提升,车载产品持续发力。受益ADAS驱动镜头用量提升和自动驾驶渗透率提升,单车镜头用量也不断增长,预计未来汽车光学市场将成为蓝海。公司持续强化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、Nvidia等的战略合作。根据公告,目前已有十多款车载镜头通过了Mobileye的认证,与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5配套。公司另有多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商Valeo、Conti等的认可,并量产出货,和Tesla的车载镜头也在稳定量产出货中。预计未来公司在车载领域将逐步进入收获期,未来车载领域将成为公司业绩新的增长点。 定增加码扩充光学生产。公司日前发布非公开发行预案,拟通过非公开发行的方式募资不超过22亿元,其中9亿元投资实施年产2.6亿颗高端光学镜头产业化项目,替代与南昌经开区金开集团或其下属子公司共同设立项目公司的方案。除此之外,拟投资7亿元用于建设年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目,剩余6亿元用于补充流动资金。扩产成功后,未来公司将进一步打破产能瓶颈,扩大市场份额。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为70.60亿元、83.79亿元,净利润分别为4.36亿元、5.99亿元,成长性突出,给予买入-A的投资评级。 风险提示:智能手机出货量不及预期,行业竞争加剧,研发及扩产进度不达预期。
通富微电 电子元器件行业 2020-04-29 20.56 -- -- 26.48 28.79%
32.94 60.21%
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事件:公司日前发布一季报,2020年Q1实现总收入216,647.21万元,同比增长31.01%;归属于上市公司股东净利润-1172.83万元,同比增长77.97%。此前,公司发布2019年年报,实现营业收入826,657.46万元,同比增长14.45%,归母净利润1,914.14万元,同比减少84.92%。 业绩符合预期,毛利率逐季提升。2019年半导体行业景气度呈现“前低后高”走势,上半年市场需求整体低迷,下半年国产化、5G 商用驱动需求大幅增长。公司经营业绩也呈现“先抑后扬”态势,下半年扭亏为盈。全年毛利率为13.67%,单季毛利率逐季向好,从Q1的8.62%上升到Q4的15.74%,盈利能力明显改善。公司一季度营收实现较快增长,毛利率为13.06%,环比2019Q4的15.74%有所减小,这主要是由于疫情对生产经营活动造成了影响,公司一季度未能按计划实现扭亏为盈利,但较2019年一季度同比明显减亏。 大客户AMD 市占率提升,业绩有望持续增长。AMD 为公司第一大客户,2019年贡献营收40.77亿元,占比49.3%。通富超威苏州、通富超威槟城是AMD 最主要的封测供应商,约占AMD 封测订单的80%-90%。AMD 7纳米芯片产品性能、功耗处于行业最优,且价格相对竞争对手具备优势,市占率提升显著。2019Q4,AMD 在消费级CPU市场份额占比为15.5%,服务器CPU 市场份额为4.5%,数量增长率为63.5%,增长势头迅猛。我们认为AMD 设计+台积电代工+通富封测将打造强大的产业竞争力,2020将有望保持高速增长的趋势。 非公开发行助力发展,开拓品类多行业布局。2020年2月,根据公司公告,拟非公开发行股票募集不超过40亿元,分别用于集成电路封装测试二期工程(14.5亿元)、车载品智能封装测试中心建设(10.3亿元)、高性能中央处理器等集成电路封装测试项目(5亿元)以及用于补充流动资产及偿还银行贷款(10.2亿元)。本次募集资金投资项目不断丰富产品品类,满足5G、汽车电子等新需求,有助于壮大公司的规模和实力,开拓业绩新的增长点,增强公司的竞争力。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入增速分别为105.45亿元、132.02亿元,净利润分别为3.77亿元、5.84亿元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:大客户销售不及预期、国际贸易摩擦、半导体行业需求不及预期
北方华创 电子元器件行业 2020-04-29 133.56 -- -- 183.79 37.56%
226.30 69.44%
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事件:2020年4月25日,公司发布2019年年报和2020年一季报。 2019年公司营业收入和利润继续保持增长,实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%;归属于上市公司股东的净利润3.09亿元,同比增长32.24%。2020年Q1公司业绩继续保持高增长,实现总收入9.38亿元,同比增长32.49%;归属于上市公司股东净利润0.26亿元,同比增长33.01%;经营性现金流量净额7.22亿元,同比增长384.40%。 国产半导体设备龙头,Q1业绩受疫情影响小。根据互动平台回复,公司于2月10日正式复工,截至3月12日复工率已超过90%。尽管由于上游供应商的延期复工和物流受阻,公司部分零部件的采购受到影响,供货存在短期延迟情况,但公司订单仍逐步恢复正常,同时销售订单、生产规模均较上年同期增加。随着物流的畅通和各地复工复产,我们预计二季度供应链将会逐步恢复,随着公司研发进展的推进和国产晶圆厂国产化率的不断提升,我们预计下半年需求将有所恢复,看好公司未来的持续发展能力。 专注集成电路工艺设备,客户需求强劲。2019年,中国大陆半导体产业投资总体保持快速增长,目前已成为全球第二大半导体设备需求市场。受下游产业需求增长拉动,公司电子工艺装备和电子元器件业务面临较为有利的市场环境。两大业务板块中,电子工艺装备业务实现营业收入31.91亿元,同比增长26.58%;电子元器件业务实现营业收入8.47亿元,同比增长7.60%。同时公司半导体领域核心客户以本土晶圆厂为主,并持续获得行业大客户订单。据长江存储2020年1月10日披露的国际设备采购项目清单,公司中标包括包括3台刻蚀设备、3台PVD设备、6台炉管设备在内的大额订单。预计未来集成电路工艺设备将持续发力,助推业务增长。 注重研发创新,驱动未来成长。2020年Q1公司研发投入0.87亿元,约占公司营收10%。公司2019年新增“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”和“高端集成电路装备研发及产业化项目”,积极布局下一代工艺装备研发。2019年,公司12吋集成电路装备在下一代关键设备研发方面取得长足进步,同时推进了二十余种新工艺的开发验证。同时,公司在光伏行业将新一代扩散炉、PECVD、LPCVD导入客户产线,实现量产。LED芯片行产业也正朝着Mini/MicroLED方向升级。 预计未来公司将持续提升核心产品竞争力,同时受益技术迭代红利,继续推进市占率。 推进国有企业市场化改革,实施股权激励计划。2019年,公司大力推进国有企业市场化改革进程,完成董事会、监事会换届,保障企业科学决策,提高了企业运营效率;试行职业经理人制度,有效激发了公司高级管理人员潜力。同时,公司第二期股权激励计划已于2020年2月完成授予,3月份完成股份登记。,向354名核心技术人员和管理骨干授予448.5万份股票期权、向87名公司高级管理人员及业务负责人授予447万股限制性股票。此次股权激励计划员工覆盖面广,涉及股票数额较大,将有效稳定员工信心,提高员工积极性,促进公司业务发展。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为53.65亿元71.41亿元,净利润分别为4.64亿元、6.75亿元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:先进制程产品研发进度慢于预期,国际贸易摩擦,下游需求不及预期等。
扬杰科技 电子元器件行业 2020-04-29 23.22 -- -- 28.87 24.33%
39.22 68.91%
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产能利用率持续提升,毛利水平明显好转。公司于2018年上半年大幅扩产,由于产能利用率未能达到理想水平,2018年下半年到2019年上半年期间公司毛利水平大幅下降约6.3个百分点。2019年下半年起,随着公司产能利用率的不断提升,公司毛利水平开始好转。2019年Q4毛利率水平回复到33.03%,由于疫情影响,2020年一季度公司毛利率小幅回落至30.99%,我们认为随着复工和公司产能利用率进一步提升,未来公司毛利水平有望继续改善。 不断丰富产品结构,进军高端MOSFET、IGBT。2019年,公司大幅扩充TrenchMOSFET和SGTMOS系列产品品类,推出多款6寸高压MOSFET与8寸中低压MOSFET产品,与现有客户产品形成配套,推进大客户持续放量,并成功打入5G、AC-DC快充、安防、汽车电子等下游领域。另外根据公司公告,公司2020年2月份与中芯集成电路制造(绍兴)有限公司签订协议,将在8寸高端MOS和IGBT的研发生产领域展开深度合作,继续扩大公司高端功率器件的产品版图。未来公司将有望受益于高端功率半导体器件国产化的持续推进。 布局第三代半导体SiC器件,部分重点客户认证进展顺利。2019年,公司继续大力开拓第三代半导体SiC器件的应用市场,部分重点客户认证过程进展顺利。新能源汽车是碳化硅功率器件的主要市场。据Yole预测,受益于汽车电动化的趋势,到2022年SiC的市场规模将达突破十亿美元。公司积极布局SiC功率器件,加速客户认证,为公司长期的增长奠定良好基础。 投资建议:我们预计公司2020-2021年的营业收入分别为24.15亿元、30.10亿元、,归属上市公司股东的净利润分别为2.95亿元、3.84亿元,给予买入-A评级。 风险提示:海外疫情导致行业景气度受到冲击;MOSFET、IGBT产品开发不及预期;功率器件市场竞争加剧,公司在中高端市场的份额不及预期等。
领益智造 电子元器件行业 2020-04-16 8.73 13.26 -- 9.80 12.26%
13.29 52.23%
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事件:4月14日晚,公司发布一季度业绩预告。预计Q1实现归母净利润4600万元~6500万元,同比下降92.36%~89.2%;实现归母经营净利润3.12亿元~3.31亿元,同比增长23.90%~31.46%;3月单月实现经营净利润1.37~1.56亿元,同比增长66.54%~89.56%。超疫情悲观预期,功能结构件龙头经营高效能带动业绩高增长。 高复工率带动3月同比增长66.54%~89.56%:公司是苹果全系列产品功能结构件核心供应商,Q1订单饱满,1月生产受疫情影响较小,疫情影响主要在2月,虽然2月3日领先行业复工,但复工率较低;3月上旬全面复工,基于充足的原材料库存准备,公司单3月份实现经营净利润1.37~1.56亿元,超市场预期。 公允价值变动损失和处置子公司损失拖累净利润,Q1归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%:受公允价值变动损失和处置子公司损失的影响,Q1归母净利润同比下降92.36%~89.2%:今年Q1公允价值变动损失2.5亿元,处置子公司损失1522万元;而上年Q1公允价值变动利得3.53亿元,处置子公司相关利得209万元。公允价值变动损失产生的原因是,2017年子公司东方亮彩因未完成业绩承诺而补偿公司1.74亿股,该部分股份尚未回购注销并作为交易性金融资产核算,年初至Q1末公司股价下跌24.24%,导致2.5亿元公允价值变动损失。 另外,处置江粉板块子公司东莞市金日模具处置产生1522万元损失。 若不考虑以上两大因素的影响,公司Q1实现归母经营净利润3.12亿元~3.31亿元。 领益科技同比增长12.7%~17.98%,其他业务板块减亏迹象显著:领益科技、东方亮彩、江粉磁材和赛尔康四大业务实体中,除领益科技外,2019年其他板块阶段性亏损。2020年Q1整体归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%,其中领益科技同比增长12.7%~17.98%,因此其他板块边际改善显著。全年展望:领益科技受益于在iphone中料号增加和单机ASP的提升,以及非phone产品(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)的出货量的提升,业绩增长动力明确,若海外疫情缓解苹果全球线下零售店恢复营业,预计全年实现25%收入增速。 东方亮彩受益于5G换机和经营改善,有望扭亏为盈,江粉磁材和赛尔康在协同效应下有望同步扭亏。 适应模组化趋势,散热和无线充布局打开成长新空间:募投计划稳步推进,公司将拓展无线充电模组、散热模组、振动马达等业务。据公告,汽车马达结构件和电源插头配件已通过产品打样阶段,高性能磁性材料和模切材料均已小批量试产,散热模组进展顺利。2019年8月公司收购芬兰Salcomp(赛尔康)100%股份,进入充电器模组领域。 终端功耗增加推动有线快充和无线充加速渗透。2020年2月,小米发布65WGaNType-C快充充电器,售价仅149元,体积仅为同等功率充电器的一半,同时可以给电脑充电;无线充方面,根据华经市场研究中心预测,2019年全球无线充电的渗透率为24%,到2022年将达60%。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年收入分别为240.72亿元(+6.99%)、288.83亿元(+19.99%)、350.58亿元(+21.38%),归属上市公司股东的净利润分别为20.54亿元(扭亏为盈)、30.64亿元(+49.19%)、37.43亿元(+22.15%),对应EPS分别为0.30元、0.45元、0.55元,对应PE分别为29倍、19倍、16倍。6个月目标价13.5元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期;磁材经营改善不及预期。
国星光电 电子元器件行业 2020-04-13 11.68 15.20 31.83% 11.60 -3.25%
13.78 17.98%
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事件:公司日前发布2019年年报,公司2019年营业总收入40.69亿元,同比去年增长0.08%,净利润为39368.21万元,同比去年-8.68%,销售毛利率为21.47%,平均ROE为11.47%。 芯片市场波动,业绩短期受到影响。由于2019年度LED芯片行业供过于求竞争激烈,公司的子公司国星半导体对外销售产品价格下滑、亚威朗科技产品价格下滑并且阶段性停产,因此公司LED芯片业务收入同比下滑51.48%,公司利润也受到拖累。我们认为2020年LED芯片价格维持相对稳定的低位,因此公司芯片业务继续大幅度下滑概率较低。 小间距扩产持续推进,对冲芯片业务冲击。公司是小间距LED封装行业的领军企业之一,目前小间距产品仍然受到下游客户的欢迎,目前公司小间距LED封装业务的瓶颈依旧在于产能的扩充,公司2019年1月发布了产能扩张公告,从Q2公司开始逐渐扩产,根据公司日前发布的投资新一代LED封装器件及芯片扩产项目进展公告,公司第一期LED封装器件及芯片扩产项目投入实施完毕并达产,并开始第二期5亿元的投资,由于小间距LED封装产品是公司的高利润率产品,我们认为公司扩产将能够带动未来业绩将逐步向好。 MiniLed迎来发展,新兴业务持续布局。公司是MiniLED龙头企业之一,我们认为经历了两年的技术产业化完善,MiniLED行业将在今年开始持续增长。根据公司年报,公司在2019年推出了MiniLED产品IMD-M09T,目前已经规模量产,并推出间距更小的IMD-M05。此外公司的MiniLED产品进入了TCL等主流客户供应体系,MiniLED将会成为公司的重要增长点。除了MiniLED,公司还在UVLED领域全面布局UVA/UVB/UVC,陆续推出近紫外LED、深紫外LED及模组,并与多家知名厂商建立合作伙伴关系,在全球对杀毒技术需求不断增加的背景下,或将成为又一增长点。 投资建议:预计公司2020年-2021年的净利润分别为5.66亿元、7.31亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价15.60元。 风险提示:小间距LED下游需求不及预期,芯片市场剧烈波动,白光市场下滑超预期,产能扩张不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-04-09 298.35 -- -- 665.50 23.74%
460.80 54.45%
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事件:公司今日发布2020年一季报业绩预告,公司业绩预增预计净利润约14891万元~15309万元,同比增长幅度为256.48%~266.48%。 国产射频龙头,国产替代推动业绩高速增长:公司是射频领域的领先者,根据公告,公司射频产品已经进入了华为、三星、OV等主流手机客户的供应体系,并且在2019年逐步推出适用于5G通信标准中sub-6GHz频段的产品并实现量产出货。公司主要产品是射频前端,包括射频开关、LNA、和滤波器等。公司的射频开关主要以RFSOI工艺为主,目前已经在主流品牌客户实现了量产导入并逐渐放量,是推动业绩增长的核心产品。公司的LNA产品已经完成了新一代锗硅工艺高性能射频低噪声放大器产品的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗移动通信信号低噪声放大器产品,产品覆盖低中高频段的应用需求,在目前的国际背景下,国内大客户对于国产替代需求不断增加,丰富产品线将是推动公司业绩增长的重要增长点。 5G+低功耗蓝牙,物联网或将成为新兴增长点。公司在不断完善射频前端产品线的同时,也在原有低功耗蓝牙微控制器芯片基础上进行产品性能升级及新产品的研发,目前公司提供的低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于短距离通信领域,5G和低功耗蓝牙是物联网通讯技术最主流的通讯方式,或将成为公司未来的新兴增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为22.39亿元、30.44亿元,2020年-2021年的利润分别为7.43亿元、10.05亿元,成长性突出,给予买入-A的投资评级。 风险提示:新产品研发进展不达预期、下游手机销量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名