业绩总结：2021H1，公司实现营业总收入 6.2亿元，同比增长 237.7%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长约944.8%，略超此前预期范围最好水平。 下游应用领域需求旺盛，公司产品迎来量价齐升。随着物联网、人工智能、汽车电子、半导体照明、智能手机、可穿戴设备等下游新兴应用领域的兴起，全球电子产品市场规模逐年扩大，带动上游集成电路行业发展。2021H1公司各产品线销量均大幅增长，销量比去年同期增加11.4亿颗，同比增长107.4%；产品销售收入较去年同期增加4.3亿元，增幅达237.3%。 上游晶圆产能供给充足，产品结构优化提升盈利质量。公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz 等大型晶圆制造厂商建立了稳定良好的合作关系，并预付产能保证金，保障了产品的供货能力和市场竞争力。公司持续进行研发和调整产品结构，保证新产品的优先交付。此外，公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率，并缩短了产品交期。报告期内公司整体盈利质量大幅提高，毛利率和净利率分别达到59.5%和48.9%，同比增长30.1pp 和33.1pp。 深耕核心技术，技术沉淀深厚。公司较早进入并聚焦LED驱动芯片领域，高度重视技术积累和专利储备，在专利数量和集成电路设计等技术成果方面，在行业内处于领先地位。报告期内，公司的Mini LED驱动芯片已实现量产，电流精度可达±1.5%，降低Mini LED屏上驱动芯片的互相串扰，提升显示刷新率和清晰度，亮度对比度也更高、显示色彩更为丰富。Micro LED 驱动芯片升级方案已在验证过程，专利的灰度数据识别和处理技术，可提升灰度等级最高至 22bit。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS 分别为11.46元、11.15元、10.34元，明微电子作为LED 显示驱动芯片和照明驱动芯片的龙头之一，未来一年该产品业务供需将保持紧张态势，同时随着上游新增产能的释放，公司出货量将持续稳定增长，我们给予公司2021年36倍PE，目标价412元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复导致需求受阻；宏观经济波动带来不确定性。

业绩总结: 2021H1， 公司实现营业收入30.6亿元，同比增长19.5%;实现归母净利润1.7亿元，同比减少约47.5%。 公司营收持续稳定增长,受公司业务转型影响利润出现短期波动。2020H1: 1)营收端:公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长, LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展，带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端:公司归母净利润同比下降47.5%，主要因为上半年是消费电子的淡季，成熟业务产能利用效率较低;原材料价格.上涨较快，带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%，同比下降11.4pp;净利率为5.7%，同比下降7.1pp，随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来，预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端:公司销售费用率为1.1%，同比减少0.8pp;管理费用率为3.5%，同比.下降0.6pp; 研发费用率为8.9%， 同比下降0.7pp, 可见公司费用端控制有效。 公司现在处于新老业务交替的阶段，LDS 天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳定增长; LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键，将为公司业绩增长补充新动能。 研发持续高投入，不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1,公司研发投入为2.9亿元，同比增长13.2%，占同期营业收入比重9.6%，2019、 2020年公司研发投入占比为8.9%、9.5%,可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年，公司新增申请专利234件，其中5G天线95件, LCP专利11件，UWB专利4件，WPC专利28件，BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以.上研发投入占比为目标，积极把握产品创新周期,不断提升核心竞争力，拓宽技术护城河。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS分别为1.05. 1.33、1.62元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达到17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商，新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期,我们给予公司2021年30倍PE,对应目标价31.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧。

公司是国内领先的高纯工艺系统设计、制造和安装企业,为先进制造业提供高纯工艺系统整体解决方案。产品丰富,主要包括气体类和化学品类的泛半导体及光纤类高纯工艺系统以及医药及食品饮料类高纯工艺系统,广泛运用于半导体、光伏、LED、医药、食品饮料和光纤等领域。近三年来,公司产品在半导体行业屡建新功,2017年占公司营业收入比重已上升到57%。公司重视研发,产品技术领先,获得了大量优质客户的长期订单并持续吸引新客户,2017年新签订单6.7亿元,同比增长近一倍。 半导体产业第三次转移下,公司面临历史机遇。21世纪以来,半导体产业逐步向中国转移,未来3年中国将建设26座晶圆厂,占全球总数的42%,带来大量半导体相关设备需求。 公司传统业务高纯工艺系统在掺杂、光刻、刻蚀和CVD成膜工艺等环节必不可少,大约占半导体资本总支出的8-12%,预计到2019年,全球高纯工艺系统市场规模将达到135亿美元,其中中国市场35亿美元。 公司业务延伸至半导体清洗设备领域。清洗设备对半导体产品良率有着重大影响,预计2019年全球市场容量38亿美元,其中中国10亿美元。目前公司已拥有自有品牌(至微ULTRON),槽式清洗设备已经拿到多台订单,单片式清洗也已拿到意向订单。 收购波汇科技,补全系统光学传感领域。2018年7月9日,公司公告拟以6.8亿元收购波汇科技100%股权。波汇科技主要从事传感器及主机分析仪研发制造以及数据分析软件研发工作,主营业务包括光纤系统和光电子器件。2017年实现营业收入2.4亿元,归母净利润1775万,同时,承诺2018-2020年净利润分别为3200万元、4600万元、6600万元。完成收购后,至纯科技将借助波汇科技光传感监控系统及智能算法技术,增强高纯工艺系统的控制精度,其实公司产品的市场竞争力。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,首次覆盖,建议“增持”。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。考虑到未来公司将基于高纯工艺系统,拓展半导体清洗设备业务,具有较强的业务延展性,我们认为,参考半导体设备行业平均PE目前86倍,公司仍有20%空间。 风险提示:收购波汇科技进展不达预期,半导体清洗设备订单不达预期。