4Q23营收/利润均超预期，关注信创回暖及新品进展1月 2日公司发布 2023年业绩预告，预计实现营收 56.8-62.6亿元（yoy： +10.82%~+22.14%），超出我们此前报告中预测的 56.5亿元；预计归母净利润 11.8-13.2亿元（yoy：+46.85%~+64.27%），超出我们此前报告中预测的 10.5亿元。公司四季度营收好于预期，主要由于 CPU 出货量提升、深算二号 DCU 陆续交付，尽管通常来看公司产品阶梯定价会使得年末毛利率低于年初，但上述产品结构变化预计将使得 4Q23毛利率水平稳中有升。考虑 2024年信创采购有望回暖，公司 CPU 及 DCU 新品开始放量，我们上调公司 23/24/25年收入预测至 59.7/84.3/116亿元（原值：56.49/76.58/105.14亿元），归母净利润 12.53/16.57/22.84亿元（原值：10.49/13.25/22.41亿元）。公司作为国内稀缺的 CPU+DCU 企业，给予 25x 24PS（可比公司Wind 一致预期 18X），目标价 90.7元，“买入”。 4Q23/23：CPU 出货好于预期，毛利率或稳中有升按照预告区间中位数来看，4Q23公司预计实现营收 20.27亿元（yoy： +55.30%，qoq：+52.31%），归母净利润 3.48亿元（yoy：+130.04%，qoq： +55.39%），营收同环比快速增长得益于：1）CPU：2H23行业信创招标陆续恢复，以海光三号为主的 CPU 产品出货量环比提升；2）DCU：3Q23以来深算二号陆续交付，在大数据处理、人工智能、商业计算等领域均已实现商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现较大幅度增长。此外，由于 7000系列 CPU 以及深算二号 DCU 毛利率相对较高，我们预计 4Q23综合毛利率将稳中有升。 24年展望：关注 CPU 及 DCU 新品持续迭代24年行业信创持续加速，党政信创采购亦有望恢复，海光 C86生态优势明显，份额有望保持稳定。24年建议重点关注：1）CPU：公司最新一代 CPU产品与海外大厂最新主流产品性能差距已明显缩小，24年有望逐步接力海光三号成为 CPU 销售主力，新产品迭代如期推进；2）DCU：新一代 DCU产品研发进展顺利，对半精度/单精度能力进行针对性加强。公司 DCU 产品已全面适配 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等主流模型框架，在互联网领域得到百度、阿里等企业认证并推出联合方案。 投资建议：目标价 90.7元，维持“买入”评级公司 CPU 产品性能不仅国内领先并已逐步追上海外主流产品，DCU 产品迭代顺利，24年有望保持较高增速。我们预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 12.53/16.57/22.84亿元，给予 25x 24PS（可比公司一致预期 18X24PS），对应目标价 90.7元，“买入”评级。 风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

前三季度营收仍同比承压，Q3盈利能力同环比显著好转据 IDC 数据，2023年 Q3，中国折叠屏手机出货量达 196万台，同比增长90.4%。我们看到折叠屏在价格、厚度、重量方面表现逐步成熟，未来有望进一步放量。公司卡位折叠屏转轴业务，Q3实现营收 8.4亿元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），归母净利润 1.5亿元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3盈利能力同环比显著好转。展望明年，我们看到：1）折叠屏加速放量驱动公司转轴相关业务增长，看好转轴组装持续导入新客户，贡献营收增量； 2）子公司安特信经营管理逐步优化，盈利能力有望提升；3）消费电子下游需求逐步恢复。我们给予 23/24/25年公司归母净利润预期至 2.1/2.8/3.2亿元。参考可比公司 2024年 Wind 一致预期均值 23倍 PE 估值，考虑公司MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予 2024年 24倍 PE 估值，目标价36.5元，维持买入评级。 盈利能力同环比提升，新业务开拓助力客户结构及产品结构改善Q3毛利率同比+4.58pct/环比+9.93pct 至 34.94%，净利率同比+5.16pct/环比+16.74pct 至 17.83%，主要系：1）持续强化成本控制，推行动态项目管理策略，终止终端产品亏损业务；2）优化产品结构，大力发展非 MIM 板块，新业务增量助力收入增长。费用端，Q3期间费用率 14.22%(YoY: +1.24pct; QoQ: -4.12pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct 至 1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市场费用减少驱动销售费用-40.07% yoy，而汇兑损益增加致财务费用较去年同期增加 590.38%。 折叠屏加速放量，卡位转轴业务驱动收入增长3Q23中国折叠屏手机出货量增长 90.4%，占智能手机出货比例达 3%，荣耀/华为/OPPO 等品牌折叠屏手机在重量、厚度等方面表现优异。公司积极卡位各大手机终端客户，从转轴 MIM 零件业务拓展至转轴组装业务，近两年折叠屏业务相关收入占整体收入比重逐年提升。其中，1）转轴 MIM 零件已向大部分知名终端品牌供货；2）折叠屏铰链组件截至 2023年 10月已有两个客户项目量产，一个客户完成送样认证。展望未来，我们看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势，期待折叠屏渗透率提升以及公司产品导入更多品牌客户带来的收入增量。 给予目标价 36.5元，买入我们给予 23/24/25年公司归母净利润预期 2.1/2.8/3.2亿元。参考可比公司2024年 Wind 一致预期均值 21倍 PE，考虑公司 MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予 2023年 24倍 PE 估值，目标价 36.5元，维持买入评级。 风险提示：MIM 工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。

智慧工厂有望降低综合成本，进一步提升公司竞争力锐科激光 12 月 21 日在黄石举行了黄石智慧工厂投产仪式，标志着公司黄石智慧工厂正式全面投入生产，有望提升公司生产自动化水平，进一步降低公司的综合成本，提升市场竞争力。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50、0.78、1.07 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 32.70 倍，考虑公司作为行业龙头带来的规模优势以及核心零部件自制带来的成本优势，公司有望在行业磨底期提升市占率，给予公司 24 年 40倍 PE，目标价 31.22 元（前值 27.60 元），维持“买入”评级。 黄石智慧工厂助力“智造”升级12 月 21 日，锐科激光黄石智慧工厂投产仪式完成。为进一步深化与产业链上下游企业合作，推动激光器产业集群发展，2023 年锐科激光成立了全资子公司湖北智慧光子技术有限公司，推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，推动激光产业链、供应链、生态链优化升级。黄石基地解决了之前公司通过租赁场地分散而导致的自动化生产无法有效实施、管理难度较大、整体成本较高等痛点，黄石基地的投产可降低场地租用成本、人工成本、制造成本、管理成本等，并且黄石基地正朝着智能化、自动化、规模化生产的方向开展建设，可提高公司的生产和管理效率。 更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气今年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量同比大幅增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，降本不及预期，光纤激光器市场需求不及预期

投建国内首条 8.6代 AMOLED 产线，加速 OLED 向中尺寸渗透京东方正式公告与成都高新区指定投资平台共同投资建设国内首条 8.6代AMOLED 产线，预计总投资额 630亿元（注册资本 380亿元，其中京东方自筹约 200亿元），建设周期 34个月（分两期进行），设计产能 3.2万片/月，产品将主要定位在笔记本电脑、平板电脑等高端触控显示屏。同时，公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金，进一步推动显示产业链国产化。我们预计公司 23/24/25年 EPS 分别为 0.04/0.11/0.26元，BPS 分别为3.61/3.71/3.98元。维持目标价 5.50元（基于 1.48x 24年 PB），高于可比公司均值（0.94x 24年 PB，溢价基于公司龙头地位）和“买入”评级。 8.6代 AMOLED 线的投建或加大公司在 IT 面板领域竞争力作为国内首条 8.6代 AMOLED 产线，设计产能为 3.2万片/月，占公司现有的三条 6.0代 AMOLED 线总设计产能的 48%（按面积），占国内面板厂现有的所有 6.0代 AMOLED 产线总设计产能的 21%。新产线的建设有望加大公司在 IT面板领域的技术/产品领先优势，巩固公司在 IT类市场的竞争壁垒。 “面板厂+品牌厂”共同推进 OLED 向中尺寸渗透，打开市场空间天花板近期国内消费电子龙头华为已经发布了使用 OLED 屏幕的 MatePad Pro 产品，苹果也计划明年在 iPad Pro 系列产品上全面使用 OLED 屏幕。同时，友商三星显示早在今年上半年已经宣布在韩国建设全球首条 8.6代AMOLED 产线。随着头部面板厂加大在高世代 AMOLED 产线的投入以及头部消费电子品牌厂商逐渐在笔记本电脑和平板电脑等应用领域采用OLED 屏幕，中尺寸 OLED 面板市场空间有望进一步打开（华泰预计中尺寸 OLED 市场规模 2023-2026CAGR：52%）。 “升级新技术+投资显智链二期”加速供应链国产替代公司将在中尺寸 OLED 推进新技术：1）公司将在 8.6代线推进 Hybrid OLED（采用玻璃基板+柔性封装），产品相较于柔性 OLED 会更平整，相较于刚性 OLED 会更加轻薄；2）在发光层，公司也将持续推进两层堆叠结构的OLED 产品，在延长了产品寿命的同时也增强了显示效果。同时，公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金，进一步推动显示产业链国产化。 维持目标价 5.50元和“买入”评级预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 15/41/101亿元。公司当前股价对应 1.06x 24年 PB，处于 2016年以来的低位水平。给予目标价 5.50元，基于 1.48倍 24年 PB。维持“买入”评级。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。

1Q22业绩超预期，全年三大板块增长动能清晰根据公司公告，1Q22实现营收4.64亿元（yoy：+51.44%,qoq:+15.91%），归母净利润1.28亿元（yoy：+89.97%,qoq:+25.10%），超过前期公司预测（1.01-1.15亿元）上限，主要由于部分客户因顾虑上海疫情将4月第一周的订单提前在3月底前提货。公司一季度营收在产能受限的背景下仍然实现同比环比大幅提升，主要得益于大家电MCU、AMOLED显示驱动芯片和锂电池管理芯片收入快速增长。2022年公司产能有望逐季释放，MCU、DDIC及BMIC三大板块增长动能清晰，我们预计22-24年归母净利润分别为5.18/6.51/7.96亿元，给予45倍2022年PE（可比公司平均34x22PE），对应目标价74.7元，维持“买入”评级。 1Q22回顾：订单需求旺盛，产能不足限制出货1Q22产能端仍然较为紧张，但2021年公司积极通过签订长期产能保障协议提前锁定部分产能，且部分新品将采用12寸产能缓解8寸产能压力。1Q22公司工业控制芯片收入占比80%，家电领域由于海外MCU厂商因调整产能分配应对高阶应用需求，公司在白电MCU市场份额稳步提升；锂电池管理芯片受益于在国内头部手机品牌客户量产突破，BMIC收入同比大幅增长。 消费电子芯片收入占比20%，主要得益于AMOLED显示驱动芯片销售增长较快。在产品结构调整和价格调整下，1Q22毛利率46.90%（yoy:+2.37pct,qoq:-2.63pct），环比波动主要由于晶圆成本上涨，全年毛利率有望保持稳定。 2022年展望：关注产能释放，BMIC/DDIC保持快速增长MCU方面：大家电MCU营收有望继续受益变频化和国产替代等机会保持两位数增长，海外市场持续拓展。DDIC方面：公司FHD+规格手机屏新品得到多家面板厂量产采用，今年后装市场仍将贡献主要收入，针对前装品牌手机的AMOLEDDDIC有望在23年开始放量。BMIC方面：公司已在国内品牌手机市场实现突破，今年海外厂商供应仍然紧张，公司份额将逐步提升。 新品方面，预计2H22首颗用于车身控制领域的汽车MCU开始客户验证；预计明年初公司WiFi芯片开始流片，增强在智能家电领域的综合竞争力。 目标价74.7元人民币，维持“买入”评级我们认为公司MCU业务稳定贡献营收，锂电池管理、显示驱动芯片进入高速成长期，而Wifi、车规级产品正处于落地前加速期。我们调整收入结构和毛利率，预计22-24年归母净利润5.18/6.51/7.96亿元(原值：5.14/6.29/7.21亿元)，参考可比公司Wind一致预期34x22PE，考虑到高强度研发和成熟的渠道管理，给予目标价74.7元，对应45x22EPE，维持“买入”评级。 风险提示：上游产能受限；新产品和新技术研发不及预期风险。