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岳阳

华创证券

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中微公司 电力设备行业 2024-03-05 147.10 203.30 37.37% 150.38 2.23% -- 150.38 2.23% -- 详细
事项: 2024年 2月 28日,公司发布 2023年度业绩快报: 1)2023年:营业收入 62.64亿元,同比增长 32.15%;归母净利润 17.86亿元,同比增长 52.67%;扣非后归母净利润 11.91亿元,同比增长 29.58%; 2)2023Q4:营业收入 22.22亿元,同比增长 30.97%,环比增长 46.71%;归母净利润 6.26亿元,同比增长 66.14%,环比增长 299.11%;扣非后归母净利润4.58亿元,同比增长 66.13%,环比增长 113.18%。 评论: 刻蚀设备业务保持高增态势,规模效应下公司盈利能力不断提高。公司刻蚀设备市占率快速提升且持续获得领先客户的批量订单,带动业绩持续高增长。公司 2023年营收同比增长 32.15%至 62.64亿元,其中刻蚀设备收入约 47.03亿元,同比+49.43%;利润方面,规模效应下公司盈利能力加速释放,2023年实现归母净利率 28.51%,同比+3.83pct。订单维度,公司 2023年新增订单金额约为 83.6亿元,同比增长 32.3%,其中刻蚀设备订单约同比增长 60.1%至 69.5亿元。晶圆厂扩产叠加国产替代加速,公司业绩有望持续高增长。 国际贸易形势变化加速设备国产化,公司刻蚀设备将持续受益。外部贸易环境变化推动半导体设备国产化进程加速,以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。公司 CCP 和 ICP 设备正快速突破,在逻辑产线中,公司基本实现刻蚀工艺全覆盖,相关设备已在 65nm 到 5nm 的各个技术结点实现量产; 在 3D NAND 中,公司用于超高深宽比掩膜刻蚀的 ICP 设备和用于超高深宽比介质刻蚀的 CCP 设备均已开展现场验证,目前进展顺利。展望未来,在高端存储和刻蚀产线的国产化过程中,公司设备有望发挥更为重要的作用。 新产品开发成效显著,平台化布局打开公司远期成长空间。公司在新品研发方面进展顺利,近两年新开发的 LPCVD 和 ALD 设备,目前已有四款设备进入市场,其中三款设备已得到重复性订单;新开发的硅和锗硅外延 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备等多个新产品,将于近期投入市场验证;SiC/GaN 功率器件、Micro-LED 等器件所需的 MOCVD 设备也会在 2024年陆续进入市场。 随着新产品的陆续推出,公司所处赛道天花板正快速提升,未来成长空间广阔。 投资建议:晶圆厂扩产叠加替代加速,公司将显著受益于刻蚀设备需求增长; 同时公司薄膜沉积设备有望加速放量。根据公司业绩快报,我们将公司 2023年收入预测由 62.62亿元上调至 62.64亿元,维持 2024-2025年收入预测83.95/108.42亿元,结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予公司 2024年 15倍 PS,对应目标价为 203.3元,维持“强推”评级。 风险提示:国际贸易形势变化;下游扩产不及预期;上游零部件供应短缺;行业竞争加剧。
芯源微 电子元器件行业 2024-03-01 104.51 159.70 37.54% 123.66 18.32% -- 123.66 18.32% -- 详细
事项:2024年2月26日,公司发布2023年度业绩快报:1)2023年:营业收入17.17亿元,同比增长23.98%;归母净利润2.51亿元,同比增长25.17%;扣非后归母净利润1.87亿元,同比增长36.31%;2)2023Q4:营业收入5.10亿元,同比增长4.57%,环比减少0.08%;归母净利润0.30亿元,同比减少46.95%,环比减少64.15%;扣非后归母净利润0.05亿元,同比减少86.03%,环比减少93.17%。评论:业绩保持稳步,增长,规模效应下公司盈利能力有望进一步提高。公司前道track等产品综合竞争力持续增强,业绩保持稳健增长,盈利能力同步提升。2023年公司营收同比增长23.98%至17.17亿元,其中:光刻工序涂胶显影设备收入约10.66亿元,同比约+40.80%,前道track收入创历史新高;单片式湿法设备收入约6.00亿元,同比约+9.09%。盈利能力方面,公司实现归母/扣非归母净利率14.59%/10.90%,同比+0.14pct/+0.99pct。未来随着后道市场逐步复苏,叠加前道track放量带来的规模效应,公司业绩和盈利能力有望持续提升。贸易形势变化加速设备国产化,公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升。 目前国内前道涂胶显影设备市场仍被日本东京电子高度垄断,外部贸易环境变化加速国产替代,公司是目前国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商,未来有望凭卡位优势迎来份额快速提升。在前道清洗设备领域,公司单片物理清洗设备SpinScrubber已达到国际先进水平并成为国内知名晶圆厂的主流机型,前道单片化学清洗机进展顺利并成功获得国内知名客户验证性订单。此外,公司在后道先进封装及化合物等小尺寸领域的布局全面、竞争优势显著,有望深度受益需求回暖叠加先进封装技术变革带来的产业机遇。道公司持续优化前道track性能并拓宽产品矩阵,新机台客户端导入进展顺利。公司保持高水平研发投入,依托过往在offline、I-line、KrF等方面积累的技术经验,快速实现了第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构的研发,未来该平台架构有望全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工艺。新产品方面,公司超高温Barc设备已实现客户重复订单,应用于其他旋涂类工艺的SOC设备在客户端表现良好,可应用于chiplet领域的临时键合、解键合设备也实现了国内多家客户订单,新产品正加速导入,公司可触及市场空间不断提升。投资建议:半导体设备国产替代进程加速,公司作为国内涂胶显影设备龙头,卡位优势明显,同时单片化学清洗设备有望快速放量。考虑到下游晶圆厂扩产情况尚有不确定性,我们将公司2023-2025年收入预测由18.02/25.71/35.80亿元调整至17.17/22.02/28.23亿元,参考公司历史估值及行业可比公司估值,给予2024年10倍PS,对应目标价为159.7元,维持“强推”评级。风险提示:国际贸易形势变化;下游客户扩产不及预期;上游零部件供应短缺。
恒铭达 电子元器件行业 2024-01-10 28.43 49.91 57.49% 31.00 9.04%
33.18 16.71% -- 详细
事项:2024年1月8日公司发布2023年度业绩预告:2023年预计实现归母净利润2.8~3亿元(YOY45.05%~55.41%),中值2.9亿元(YOY50.23%);扣非净利润2.62~2.82亿元(YOY35.05%~45.37%),中值2.72亿元(YOY40.21%)。 单Q4预计实现归母净利润0.85~1.05亿元(YOY106.83%~155.30%),中值0.95亿元(YOY131.07%);扣非净利润0.80~1.00亿元(YOY54.42%~93.06%),中值0.90亿元(YOY73.74%)。 23年营收增长主系产能逐步释放,模切&华阳通业务开拓取得突破性进展。归母净利增长主系:(1)营收增长(2)得益于产品结构的优化、工艺水平的提升、内部精细化管理以及成本控制等措施,公司的管理效率和整体盈利能力得到了进一步提升。 评论:模切市场空间广阔,公司十余年布局模切业务进入收获期。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系,公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单,并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放,消费电子业务进入收获期,公司扣非净利润自2021Q3以来连续10个季度增长。 华阳通服务大客户,充电桩/服务器/储能等业务放量在即平台型供应商地位确立。华阳通立足于精密结构件业务,为华为合格供应商。1.充电桩:截止2022年底我国车桩比为2.5:1,距离1:1的目标存在差距,华为超充液冷方案加速充电桩渗透。2023年上半年公司已成为华为、小鹏汽车等知名品牌合格供应商,并取得少量订单。2.服务器:2023年ChatGPT掀起AI革命,服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作。3.储能:储能领域2022年国内储能新增装机量为16.4GW,同比增长56.19%。华阳通在金属件领域拥有深厚积累,同时公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务,公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务全面布局,公司平台型公司商地位凸显。 投资建议:公司消费电子业务多年布局进入收获期,全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期,我们上调公司2023-2025年归母净利润预测至2.9/5/7.0亿元(2023/2024/2025前值2.8/4.8/7亿元)。 参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技,可比公司24年平均估值约17X,考虑到公司成长性(公司2024-25年EPS预计增速显著高于可比公司),给予公司2024年23倍市盈率,上调目标股价至49.91元(原值47.84元),维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期
中科蓝讯 电子元器件行业 2023-12-26 63.66 93.30 41.49% 70.65 10.98%
70.65 10.98% -- 详细
深耕无线音频SoC 芯片,平台化布局打开长期发展空间。公司成立于2016年,现已发展成为国内领先的无线音频SoC 芯片设计公司,逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、IoT 芯片、语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。产品可广泛运用于TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、无线麦克风、语音玩具、物联网设备等无线互联终端。经过多年的市场开拓,公司已进入小米、万魔、realme 真我、传音、魅蓝、漫步者、倍思、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系。受益于TWS 等下游需求回暖,同时上游部分核心原材料价格回落,叠加费用端持续优化,公司销售规模和盈利能力保持高增态势,随着新业务逐步上量,公司长期发展空间打开。 深挖现有市场潜力,持续向终端品牌客户渗透。根据Canalys 和IDC 数据并进行估算,2022年TWS 耳机渗透率为23.9%,其中安卓系渗透率不足20%,有较大成长空间。受益于新兴市场需求增长和无线技术进步推动下终端BOM 成本的持续下降,TWS 耳机向细分化发展,高端产品和主打极致性价比的入门级产品需求依劲,逐步侵蚀中端市场份额。公司持续升级现有芯片产品,通过技术迭代和工艺制程提升,不断提升芯片性能、综合性价比优势和市场竞争力,在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上,以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手,进一步向终端品牌客户渗透,逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局,促进公司业务可持续发展。目前讯龙系列已加入小米、realme、Fill 斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系,讯龙系列占主营收入比例持续提升。 产品矩阵日益完善,多元化战略着眼长远。在深耕无线音频芯片领域的基础上,公司持续推动技术升级、优化产品结构、拓展产品应用范围。在主力终端场景蓝牙耳机以外,针对部分增速较大的细分市场,公司推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT 芯片、语音识别芯片,并持续研发玩具语音芯片,横向、纵向多维度拓展,下游应用场景和客户范围也随之扩大,同时助力公司盈利能力的提升及毛利改善。公司基于蓝牙、WI-FI 两个连接,深耕无线音频领域的同时,广泛布局IoT、AIoT 领域,抓住物联网、人工智能等下游新兴市场发展机遇,布局培育新兴市场。截至2023H1,公司数传BLE SoC芯片量产上市,已有多家客户导入试产,扩充了公司物联网的产品线;无线麦克风芯片完成从第1代到第2代方案的迭代;可穿戴产品升级,基于“蓝讯讯龙”二代和三代,研发了可穿戴智能手表、手环产品技术平台。 投资建议:2023H2起全球半导体市场景气度预期迎来复苏,公司显著受益于TWS 耳机和智能可穿戴需求增长,随着高端产品线持续突破,我们预计2023-2025年公司的营业收入为14.09/18.90/24.00亿元,归母净利润为2.30/3.20/4.34亿元,对应EPS 为1.92/2.67/3.62元。参考可比公司估值,给予公司24年35倍PE 估值,对应目标价93.3元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新品研发和市场开拓不及预期,存货跌价风险
中科飞测 机械行业 2023-12-19 65.20 89.60 47.17% 66.80 2.45%
66.80 2.45% -- 详细
公司是国内高端半导体检测和量测设备龙头,坚持自主研发完善产品布局。公司自2014年成立以来一直专注于半导体检测和量测设备领域,目前已成功推出了无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、薄膜膜厚量测设备等产品,可被广泛应用于28nm及以上制程集成电路制造和先进封装环节。经过多年的技术积累,公司无图形晶圆缺陷检测设备等产品性能可比肩海外龙头,目前已在中芯国际、长江存储、长电科技和华天科技等国内知名客户的产线上实现无差别应用。2023年5月公司成功登陆科创板,上市后融资约束缓解有望助力公司长远发展。未来公司将坚持自主研发,深耕半导体检测和量测设备领域,持续完善产品平台化布局,业绩有望保持高增态势。 需求回暖+应用创新驱动晶圆厂扩产,带动过程质量控制设备市场持续发展。 参考历史周期规律及海外龙头法说会指引,我们认为本轮由泛消费类终端需求疲软带来的半导体下行周期已接近尾声。随着下游库存的逐步出清,叠加新能源汽车、AI等终端应用持续创新,晶圆厂资本开支有望重回增长轨道。与此同时,随着半导体产业链向先进制程发展,工艺步骤增加、复杂度提升,对过程质量控制设备的需求不断提高,半导体检测和量测设备市场规模有望持续增长。竞争格局方面,目前市场仍是KLA等海外厂商主导,根据VLSIResearch、QYResearch统计,2020年全球检测和量测设备市场中,KLA占据50.8%的份额,稳居市场第一,应用材料(11.5%)、日立(8.9%)、雷泰光电(5.6%)、创新科技(5.6%)和ASML(5.2%)依次位列第二至六名,国内半导体检测和量测厂商中科飞测、上海精测等市场份额仍比较小,未来尚有广阔成长空间。 公司研发实力强劲+客户资源优质,国产替代背景下量价齐升贡献业绩增长。 公司研发团队在董事长&核心技术人员陈鲁先生的带领下持续创新突破,截至2023年6月30日,公司已拥有专利401项,为后续发展提供强力保障。公司的拳头产品无图形晶圆缺陷检测设备和图形晶圆缺陷检测设备自通过国内龙头客户验证后销量快速增长,2022年全年实现销售半导体检测和量测设备138台,同比增长27.8%,同时产品单价也在性能优化迭代的过程中逐步提高,量价双升助力公司在本轮国产替代浪潮中实现快速成长。新品布局方面,目前公司正在积极研发前道纳米图形晶圆缺陷检测设备等新产品,未来公司有望凭借在无图形晶圆缺陷检测设备和先进封装领域积累的经验快速实现新品的突破。 投资建议:终端需求回暖有望带动下游晶圆厂积极扩产,量检测设备国产替代空间广阔,公司作为国内量检测设备领军厂商持续拓宽产品布局。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12/1.74/2.78亿元,对应EPS为0.35/0.54/0.87元。考虑到国产半导体设备厂商目前盈利水平较低,规模效应下业绩有望快速释放,本文采用PSG估值法。参考公司历史估值及可比公司估值,同时由于量检测设备行业壁垒高企,目前自给化率较其他半导体设备更低,公司作为国内少数可提供量检测设备的厂商,仍处于产品加速放量期,给予公司2024年0.65倍PSG,对应目标价为89.6元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:国际贸易形势变化;下游晶圆厂扩产不及预期;技术迭代或新产品开发不及预期;行业竞争加剧。
普冉股份 电子元器件行业 2023-12-07 78.59 141.40 73.37% 87.58 11.44%
87.58 11.44% -- 详细
深耕非易失性存储器,布局 MCU+模拟全新产品线。公司成立于 2012年,现已发展成为国内领先的非易失性存储器厂商。公司围绕非易失存储器领域,以先进工艺低功耗 NOR Flash 和高可靠性 EEPROM 为核心,完善和优化产品,满足客户对高性能存储器需求,产品广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、车载等领域。在 NOR Flash 领域,公司 SONOS 与 ETOX 工艺并举产品迅速放量,市占率全球第六、中国第二;在 EEPROM 领域,公司产品主要应用在手机摄像头模组等消费领域和智能电表、智慧通信等工业领域,市占率全球第六、中国第二。在立足于存储芯片领域的基础上,实施基于先进工艺和存储器优势的“存储+”战略,积极拓展通用 MCU 和存储结合模拟的全新产品线。公司客户群体广泛,覆盖了 OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的、三星、松下、惠普、希捷等知名国内外终端客户。 存储:周期复苏经营有望逐季改善,持续迭代升级助力高质量发展。2022年以来,受消费电子市场持续疲软影响,存储芯片市场持续低迷。目前,终端市场库存已逐渐降至健康水位,终端需求逐步回暖,存储产品价格或将逐渐企稳反弹,叠加成本优化效果显现,公司销售规模和盈利水平有望逐季改善。公司NOR Flash 采用 SONOS 及 ETOX 双工艺结构,提供了 512Kbit 到 256Mbit容量的系列产品,覆盖 1.65V-3.6V 的操作电压区间,具备低功耗、高可靠性、快速擦除和快速读取的优异性能。公司已形成覆盖 2Kbit 到 4Mbit 容量的EEPROM 产品系列,操作电压覆盖 1.2V-5.5V,具有高可靠性、面积小、性价比高等优势,其可擦写次数可达到 400万次,数据保持时间可达 200年。此外,公司车载存储产品已陆续完成 AEC-Q100认证,在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了批量交付,车载营收占比有所提升。 存储+:国产替代浪潮汹涌,MCU 与 VCM Driver 业务深度受益。随着工业自动化和智能化发展、新能源车渗透加快、物联网计算“边缘化”趋势等,MCU芯片的用量将显著提升,国产替代依然是国内市场发展的主旋律。2022年公司 MCU 产品首次量产出货,其具备低功耗、高可靠性、强抗电磁干扰等优质特性,被广泛应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器等下游领域。公司基于 ARM 内核的 M4MCU 原型产品进展顺利,后续将持续推进消费及工控等通用场景应用领域导入,公司 MCU 业务有望实现高速增长。凭借先天模拟基因和算法优势,顺应各类智能终端轻薄化的发展趋势,公司推出音圈马达驱动与 EEPROM 二合一产品,并启动开发新一代 VOIS 芯片。公司 VCM Driver 产品能与 EEPROM 产品形成良好的协同效应,提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。 投资建议:2023H2全球半导体市场景气度预期迎来复苏,公司显著受益于存储器和 MCU 需求增长,同时充分把握国产机遇,我们预计 2023-2025年公司的营业收入为 11.1/15.3/19.4亿元,归母净利润为-0.78/1.24/2.49亿元,对应 EPS为-1.03/1.64/3.30元。参考可比公司估值,给予公司 24年 7倍 PS 估值,对应目标价 141.4元/股,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;新品研发/市场开拓不及预期;工艺授权到期
协创数据 电子元器件行业 2023-11-28 48.00 78.70 67.20% 50.59 5.40%
50.59 5.40% -- 详细
深耕物联网与数据存储智造领域,布局“云+边+端”一体化战略谋求更高发展。公司成立于 2005 年,现已发展成为国内领先的无线物联网硬件制造商。 公司致力于以云平台、AIoT 为核心,围绕音视频生态,提供云-边-端一体的设备智能化服务,主要经营物联网智能终端和数据存储产品。经过多年的市场开拓,公司已经与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring(美国)、Noise(印度)、3-Plus(美国)、LG(韩国)、Buffalo(日本)、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。公司管理层行业履历丰富,董事长/总经理曾就职于富士康关键岗位,第二大股东实际控制人郭台强先生为富士康创始人郭台铭先生胞弟,产业背景深厚,有望为公司发展带来丰厚的产业资源。受益于智能摄像机和固态硬盘下游需求回暖,同时上游部分核心原材料价格回落,叠加费用端持续优化,公司销售规模和盈利能力保持高增态势,随着传统主营扩产陆续落定以及新业务逐步上量,公司长期发展空间打开。 数据存储业务:景气拐点已至,平台化布局迎来收获期。存储市场周期性特征明显,23Q3 以来,随着终端需求边际回温叠加减产的效益展现,存储市况出现改善迹象,主流存储芯片产品合约价在 23Q4 实现触底反弹。AIGC 驱动存储行业有望深度受益开启新一轮创新周期。PC/手机方面,AI 赋能加速终端配置升级,位元需求有望持续提升。服务器方面,据美光测算,AI 服务器中DRAM/NAND 用量分别为传统服务器的 8 倍/3 倍。此轮存储周期底部信号明确,上行拐点已至,国内优质存储产业链公司将迎来发展机遇。公司深耕存储模组领域多年,优势显著:1)公司为联想 PC SSD 供应商,有望深度受益 AI浪潮及客户先发优势;2)公司持续发力高性能企业级 SSD 产品市场,产品布局进一步完善;3)公司通过自研主控芯片/投资封测厂等模式延长产业链布局,协同效应显著。 物联网智能终端业务:品类扩展&产能扩张助力营收高质量增长,云平台放量驱动利润率水平持续上行。2022 年全球消费级物联网智能硬件的市场规模破万亿美元,再创历史新高,AI 赋能万物互联,市场规模有望持续提升。公司持续增加研发核心投入,以视频 IoT 设备为接入基础的云视频平台投入商用。 同时公司增资国内领先的大视频软件产品和解决方案供应商西安思华,持续加码云端布局,有助于推动公司“云-边-端”协同发展战略目标的落地,随着公司云视频平台销售规模逐步起量,毛利率水平有望持续提升。 投资建议:2023H2 全球半导体存储/消费电子市场景气度预期迎来复苏,公司显著受益于 SSD 和物联网智能终端需求增长,同时充分把握国产机遇,我们预计 2023-2025 年公司的营业收入为 46.0/59.4/73.0 亿元,归母净利润为3.00/5.05/6.48 亿元,对应 EPS 为 1.23/2.07/2.66 元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务 2024 年 65/20x PE,对应目标价 78.7 元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期
华虹公司 电子元器件行业 2023-11-22 37.20 -- -- 38.58 3.71%
38.58 3.71% -- 详细
事项:2023年11月9日,公司发布2023年第三季度业绩:1)2023Q3:公司实现销售收入5.69亿美元,同比/环比-9.7%/-10.0%,符合前期业绩指引(销售收入约在5.6~6.0亿美元之间);毛利率16.1%,同比/环比-21.1pct/-11.6pct,符合前期业绩指引(毛利率约在16%~18%之间);2)业绩指引:公司预计2023Q4实现销售收入4.5~5.0亿美元,中值同比/环比-24.6%/-16.5%;预计毛利率在2%~5%之间,中值同比/环比-34.7pct/-12.6pct。 评论:公司短期业绩承压,12英寸新增产能持续释放。下游需求持续低迷,公司业绩承压,2023Q3实现收入5.69亿美元,同比/环比-9.7%/-10.0%;公司产能持续释放,2023Q3公司12英寸产能环比+6.7%至8万片/月,产能释放导致折旧压力较大,2023Q3实现毛利率16.1%,同比/环比-21.1pct/-11.6pct。受到下游需求恢复缓慢影响,公司预计2023Q4实现收入4.5~5.0亿美元,中值同比/环比-24.6%/-16.5%;预计毛利率在2%~5%之间,中值同比/环比-34.7pct/-12.6pct。 公司特色工艺技术持续创新,巩固国内特色工艺领先地位。公司自主研发形成了由嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频组成的特色工艺平台,在多个领域达到全球领先水平。公司在不断提升技术实力的同时扩大产能,12英寸产能不断扩充,总产能持续提高。公司计划把差异化特色工艺向更先进节点推进,积极发挥自身特色工艺优势,巩固特色工艺的领先地位,新增产能投放将为公司业绩成长提供充足动力。 坚持“8英寸+12英寸”发展战略,12英寸产能建设助力远期成长。半导体国产替代加速进行,国内晶圆厂加速扩产以满足国内市场需求。公司2023Q3继续发力12英寸的扩产,12英寸月产能已达到8万片,未来公司将陆续释放月产能至9.5万片。同时公司已启动无锡下一座晶圆厂的建设,工艺节点覆盖65nm到40nm先进特色IC和高端功率器件,预计2024年底前开始投片,并在随后三年逐步形成8.3万片的月产能。伴随公司未来12英寸更大产能规模开出,公司特色工艺领先地位将进一步巩固,远期成长动能充足。 投资建议:公司作为中国大陆地区特色工艺代工龙头,有望充分受益于国产替代机遇,公司8寸产能盈利能力保持高位,同时12寸快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。考虑到下游需求复苏弱于预期,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由17.26/17.72/22.04亿元下调至13.77/13.01/18.10亿元,对应EPS为0.80/0.76/1.05元,维持“强推”评级。 风险提示:行业景气度不及预期;外部贸易环境存在不确定性;扩产节奏不及预期;行业竞争加剧风险。
宇瞳光学 计算机行业 2023-11-15 13.89 18.00 54.37% 14.00 0.79%
14.00 0.79% -- 详细
公司发布 2023年三季度报告:2023年前三季度实现营收 14.91亿元(YoY+9.72%),毛利率 18.99%(YoY -5.49pct),归母净利润 0.41亿元(YoY -56.33%),扣非净利润 0.29亿元(YoY -66.32%)。 单季度来看,2023年 Q3实现营收 5.60亿元(YoY +27.65%,QoQ +7.38%),毛利率 18.22%(YoY -4.74pct,QoQ -0.83pct),归母净利润 0.15亿元(YoY+16.8%,QoQ -13%),扣非净利润 0.12亿元(YoY +62.52%,QoQ +28.18%)。 评论: 安防主业触底回升拐点已至。自 2021Q4安防领域调整以来,2021Q4~2023Q1公司连续 6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底,公司 23Q2收入同比增速转正(YOY 6.26%),2023Q3收入增长 27.65%至 5.6亿元,四季度进入旺季增长可期,主业有望重回增长态势。利润端看三季度归母净利润 0.15亿元(YoY+16.8%),重回增长态势。2023年 10月公司公告受让奥尼光电 100%股权,奥尼光电主营光学仪器镜头、摄像机、摄影仪器及数码相机镜头、安防产品生产、加工及销售,奥尼光电 2022年实现净利润 887.35万元,奥尼光电项目进一步助力主业增长。 大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。 (1)2022年 8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至 23Q2公司 ADAS 镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段; (2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD 已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年 8月公司募集 6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和 ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。受安防需求弱影响我们下调公司 2023-2025年归母净利润至 0.77/2/2.69亿元(原值 1.89/3.22/4.15亿元)。参考可比公司联创电子等,给予公司 2024年 30倍市盈率,下调目标价至 18元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-04-21 32.06 50.44 193.26% 37.98 18.47%
41.57 29.66%
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全球声学零件龙头,“零件+成品”战略拓展公司边界。歌尔股份有限公司于2001年6月在山东省潍坊市成立,主要从事声光电精密零组件、智能声学整机和智能硬件研发、制造。歌尔股份成立至今,奉行“零件+成品”战略,从早期的微型扬声器&受话器,逐渐向其他零部件和成品组装延伸,至今已形成VR/AR、TWS耳机、智能手表和声学零部件四大板块业务,在声学、光学、微电子和整机制造方面具备核心技术优势。 VR/AR市场加速放量,公司精准卡位有望进入收获期。VR/AR行业在18年经历行业低谷期后,当前已进入上升阶段,其中VR行业“硬件+内容”双向促进良性循环已基本建立,爆款产品推动终端需求快速上升。根据IDC数据,2021年全球VR/AR头显出货量为1120万台,同比增长92.1%;预计2026年全球VR/AR出货量会超过5000万台,期间CAGR可达35%。公司前瞻性布局VR/AR业务,从光学元器件到整机解决方案公司技术行业领先,并且深度绑定全球VR/AR行业头部客户,有望充分受益行业上升趋势。 可穿戴业务远期成长空间可期,公司深耕TWS耳机和手表业务赛道。公司于2018年H2布局TWS耳机业务,2019年逐步释放TWS耳机产能,期间TWS业务迎来快速增长。根据Canalys数据,随着AirPods3于21年10月推出,AirPods耳机21Q4单季度出货量同比增长20%,重回两位数增长;市场预计苹果将于22年秋季发布会推出AirPodsPro2,该产品不仅设计新颖,并且支持AppleLossless(ALAC)格式与充电盒可发声以便使用者寻找等功能。公司作为A客户TWS耳机的核心供应商,TWS业务有望充分受益。智能手表行业稳定增长,根据旭日大数据数据,21年全球智能手表出货量为2.1亿部,同比增长8%;预计2022年出货量可达到2.7亿部,同比增长29%。公司智能手表业务覆盖国内安卓系大客户,有望受益智能手表行业上升趋势。 公司声学龙头地位稳定,拆分子公司增强企业活力。公司声学零组件业务为传统业务,其下游以智能手机行业为主,当前智能手机行业终端需求整体保持稳定。公司前期公告拟拆分子公司歌尔微电子至创业板上市,后续若可成功上市,随着募投项目的逐渐达产,公司声学零组件业务有望受益。 盈利预测、估值及投资建议。歌尔股份为国内声学龙头,通过“零件+成品”战略向产业链上下延伸,当前已形成精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大业务板块。公司前期精准卡位VR/AR、TWS耳机优质赛道,充分受益行业增长趋势,我们预计公司22~24年实现归母净利润58/75.4/94.73亿元,对应估值19/15/12倍。参考可比公司立讯精密、韦尔股份等估值情况,给予公司2022年30倍PE,目标股价51元,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情影响、贸易摩擦加剧、VR/AR景气度下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名