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香山股份 家用电器行业 2022-09-05 29.91 -- -- 31.27 4.55% -- 31.27 4.55% -- 详细
投资事件公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入21.84亿元,同比下降8.13%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降43.10%,扣非后归属母公司股东的净利润0.55亿元,同比下降21.98%,基本每股收益0.36元,同比下降47.06%。 我们的分析与判断(一)新冠疫情叠加国际局势动荡的负面影响拖累营业收入,新能源相关业务放量明显。受新冠疫情持续和国际政治局势动荡影响,公司国内外多个主要整车厂均发生不同程度的停工或减产;俄乌地缘政治冲突背景下上游原材料价格、能源价格与运输费用仍处于历史较高水平,芯片结构性短缺、汇率波动等也对公司经营形成扰动。2022年Q2公司录得营业收入10.90亿元,同比下降9.08%,环比基本持平(-0.44%),Q2收入整体稳健。新能源汽车市场景气背景下,公司加速推进新能源汽车项目,进入该领域的快速上升通道,公司新能源汽车相关业务同比增长超过200%,为公司未来业务增长奠定基础。 (二)毛利率短期下行,费用压力微增。2022H1公司销售毛利率为22.14%,同比-0.39pct,2022H1销售费用率3.45%,同比+0.65pct;管理费用率6.92%,同比+0.43pct;研发费用率5.87%,同比+1.51pct。单季角度来看,Q2单季公司实现归母净利润0.17亿元,环比减少35.46%,同比减少56.32%;销售毛利率21.53%,同比-0.35pct,环比-1.22pct;销售费用率4.10%,同比+1.38pct,环比+1.30pct;管理费用率6.26%,同比-0.22pct,环比-1.76pct;研发费用率4.17%,同比+1.91pct,环比+0.42pct,研发投入力度加大。上半年公司毛利率下行,费用压力较大,同时由于就收购均胜群英产生的应收业绩补偿款与应付股权对公允价值进行调整导致公允价值变动损失1500万元计入非经常性损益,导致公司业绩表现承压。 (三)积极把握电动化、智能化发展趋势,全球化产研销投入持续加码。公司积极推进新能源产品电动化与智能化发展,其子公司均胜群英在新能源充配电系统和智能座舱部件领域持续发力,目前拥有5所研发中心、12处制造基地及10余年生产研发经验,是戴姆勒奔驰、宝马、大众、奥迪、通用、福特、日产、特斯拉、蔚来、理想等国内外知名整车制造商的全球一级配套商。公司还持续不断加大研发投入,目前已有中国、德国、北美三大研发和创新团队,截至2022年6月30日,公司在国内已获授权专利391项,境外已获授权专利21项,国内授权商标36项,海外获权商标5项,在核心产品的关键技术上掌握了独有的知识产权。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为55.06亿元、63.27亿元、74.85亿元,归母净利润分别为0.56亿元、0.65亿元、0.74亿元,同比增速分别为12.35%、15.76%、14.29%,对应EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元,维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产品销量不及预期的风险。
香山股份 家用电器行业 2021-11-15 41.39 -- -- 49.50 19.59%
49.50 19.59%
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公司基本情况:公司为衡器龙头企业,后收购均胜群英进军汽零行业。广东香山衡器集团股份有限公司于1975年创办,后于1999年6月改制成立,于2017年上市。 公司主要业务为家用衡器,商用衡器和健康信息运动测量产品。其中家用衡器和商用衡器业务2020年营收分别为6.37亿元和2.40亿元,占比分别65.2%和24.6%。 2020年12月,公司收购均胜群英51%股权,均胜群英主营业务为智能座舱饰件、智能座舱功能件以及新能源汽车充配电系统,并表后公司主营业务转为汽车零部件相关业务。均胜群英近三年盈利能力稳步提升,2018年-2020年营收分别为35.82亿元、37.69亿元和36.15亿元,净利率分别为3.24%、3.77%和4.34%。并表后公司2021年前三季度实现营收34.23亿元,同比+403.6%;归母净利润1.08亿元,同比+116.6%;扣非归母净利润1.00亿元,同比+99.4%。 “智能座舱+消费升级”带动量价齐升:汽车座舱沿智能化路径升级,最终将围绕座舱电子和座舱内饰演变为移动的第三生活空间,公司的座舱饰件和功能件业务均积极向智能化转型,随着产品升级价值量有望提升。客户方面,公司座舱部件主要面向奔驰和宝马等豪华品牌。近年来,我国经济稳步增长,居民收入水平提高,汽车市场消费升级趋势明显,28万元以上车型销量占比由2015年的6.4%提升至2020年的13.9%,2021年1-8月28万元以上车型销量占比达到16.8%。我们预计汽车消费升级情况将延续下去,豪车销量占比持续提升。座舱智能化转型带动单车价值提升,消费升级促进出货量增长,公司的高端智能座舱部件将迎更大发展空间。 充电桩市场空间广阔,打开长期成长空间:随着新能源车的加速渗透,我国充电桩需求将大幅增长,其中私用充电桩因其安装便利,增长速度较快。根据充电联盟(EVCIPA)数据,2020年我国私用充电桩数量达到87.4万个,占比达到52.3%。 我们预计,到2025年私用充电桩市场空间大约在691~1133万个水平,对应2020年是8~13倍的增量空间。公司智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品,目前已取得包括上汽大众、一汽大众、南北奥迪的定点项目,新能源车线束、PDU、BDU等产品已取得上汽乘用车和上汽通用定点项目,产品陆续进入量产交付。同时作为大众MEB平台车型智能充电桩的首批国内独家供应商,公司将直接受益于MEB平台销量中枢上移。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年净利润分别为1.30亿元、1.74亿元和2.31亿元,增速分别为73.1%、33.7%和32.7%。净资产收益率分别为16.1%、17.8%和19.7%。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游客户销量不及预期;充电桩业务拓展进程不及预期。
香山股份 家用电器行业 2021-04-30 23.40 -- -- 25.98 10.22%
37.00 58.12%
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投资事件 公司公布 2020年年度报告以及 2021年 Q1季报:2020年,实现营收 9.76亿元,同比+16.03%;归母净利 7508.32万元,同比+215.65%;2021年一季度,公司实现营收 11.79亿元,同比+761.25%,实现归母净利润 3692.21万元,同比+728.51%。 我们的分析与判断 (一)传统衡器业务增长稳定。香山股份 2020年实现营业收入 9.76亿元,比上年同期增长 16.03%。主要是公司充分利用全球疫情期间“宅经济”和健康产品需求的增长,促使业绩持续提升,在一季度同比大幅减产的情况下,仍然实现了全年同比增长。2020年利润总额 9,689.02万元,归母净利润 7,508.32万元,比上年同期分别增长 274.04%和 215.65%。主要受益于国家有关税费减免等优惠政策影响,期间费用减少,同时公司及时对主要材料供应采购价格锁定及远期结汇等有效措施,总体营业成本下降,利润总额及净利润均较上年实现大幅增长。 (二)21Q1均胜群英并表大幅增厚营收及利润。21Q1公司营收及净利润均实现 700%以上的同比增幅,主要由于并表均胜群英所致。2020年 11月 24日,公司与均胜电子(600699.SH)签署了《股份转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》,约定向均胜电子支付现金购买其持有的均胜群英 51%的股份。 交易总金额为 20.4亿元。2020年均胜群英营收约为 36.15亿元,净利润约为 1.52亿元。我们预计均胜群英将持续为香山股份带来业绩增量。(三)汽车电动智能化产品布局,未来空间可期。目前国内汽车新能源进程加速中,均胜群英计划在新能源业务上不断拓展: (1)持续提升现有新能源量产业务的稳定性,提升客户满意度; (2)根据汽车新能源的市场情况和客户需求,拓展新的客户,在欧洲和北美提升市场份额,同时在国内夯实研发基础,做好产品平台化研发,为客户增值,提供充配电系统的整体解决方案; (3)随着充电桩业务的不断拓展和布局,构建并优化充电运营云平台,利用智能充电桩为入口,为客户、车主提供更多的数据和智能化服务; (4)在智能私人充电桩的业务基础上,逐步布局公共充电桩。其次,在智能化座舱方向,均胜群英定位为汽车智能座舱部件时尚设计师,继续加大自主研发投入力度,保持在汽车智能座舱部件的领先性。 投资建议:公司业绩向上确定性较高,我们看好公司在汽车电动化、智能化领域布局。我们预计公司 21-23年业绩预计归母净利为 1.42亿元/2.25亿元/3.24亿元,同比 189.0%/58.5%/44.3%,对应 EPS 为1.28元/2.03元/2.93元,对应 4月 28日收盘价 PE 为 18/12/8倍,我们首次覆盖给与“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名