事件: 8月 30日，东方电气发布 2023年半年报：2023H1公司实现收入 299.2亿元，同比+7.2%，实现归母净利润 20.0亿元，同比+12.85%；2023Q2实现收入152亿元，同比+10.1%，实现归母净利润9.8亿元，同比+15.9%。 投资要点: 清洁高效能源装备+工程贸易业务拉动公司 2023H1收入同比+7%。 2023H1公司收入 299.2亿元，同比+7.2%，其中，可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业收入分别为 81/183/68/28/62亿元，同比-15%/+21%/+33%/+2%/+3%。 工程贸易业务收入增长或与疫情结束，订单获取和执行恢复有关。 工程与贸易、现代制造服务业贡献 2023H 利润主要增量。 1) 2023H1公司归母利润增速 13%，高于收入增速，工程与贸易、现代制造服务业贡献主要增量。2023H1公司装备业务子公司（锅炉、汽轮机、发电机、风电公司等）净利润合计 12.5亿元，同比-10.3%，主要是因为东方汽轮机/东方锅炉净利润同比-11.4%/-5.7%；非装备类业务净利润 8.5亿元，同比+79%，我们认为主要是工程与贸易、现代制造服务业贡献非装备类业务利润增量。 2) 分业务看，可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业营业利润分别为 8.6/17.6/10.5/12.9/7.0亿元，分别同比-14%/+15%/+92%/+61%/-18%，其中，工程与贸易、现代制造服务业 2023H1营业利润合计占比 41.4%，同比+12.8pct。 此外，工程与贸易、现代制造服务业利润率高于公司整体水平，因此其利润的快速增长拉动公司 2023H1毛利率同比+1.0pct 至17.4%。 清洁高效能源装备订单同比+87%，有望保障公司 2024年业绩高增。 2023H1公司新增生效订单 489亿元，同比+33.3%。其中，清洁高效能源装备/可再生能源装备/工程与贸易/新兴成长产业/现代制造服务 业 订 单 分 别 为 210/116/57/61/45亿 元 ， 同 比+87%/+8.0%/+87%/+4.5%/-23%。清洁高效能源装备订单增长或主 要由煤电主机贡献。 财务公司金融同业业务致使经营性净现金流减少。2023Q2公司经营性净现金流 3.4亿元，同比 2022Q2的 60亿元减少 94%，主要是所属子企业财务公司开展金融同业业务流出。具体来看，购买商品接受劳务支付的现金同比增加 47亿元，支付其他与经营活动有关的现金同比增加 13.7亿元。2023Q2投资活动现金净额 21亿元，同比增加 103亿元，主要是因为所属财务公司投资同业存单等业务净流入同比增加，对应收回投资收到的现金同比增加 91亿元。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 39.1/50.1/58.1亿元，PE 分别为 14/11/9倍。清洁能源装备板块订单高增有望拉动公司订单快速增长，公司业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。

事件: 8月 29日，大唐发电发布 2023年中报： 2023H1，公司实现营业收入 582.0亿元，同比+4.68%；归母净利润15.2亿元，同比+8.43%。 投资要点: 2023Q2业绩环比显著改善。2023Q2，公司实现归母净利润 13.8亿元，同比-4.29亿元，主要原因是投资收益同比减少 3.04亿元及来水同比偏弱导致水电业务盈利下滑；2023Q2归母净利润环比+12.43亿元，盈利改善主要来自煤电减亏。分业务来看，2023年 H1煤机、燃机、风电、光伏、水电板块利润总额分别为-8.0亿元/2.2亿元/14.7亿元/3.4亿元/0.9亿元，同比分别+62.9%/+45.19%/+8.42%/+68.92%/-92.85%，煤电减亏带动盈利如期修复。 煤机度电亏损大幅收窄，三季度有望持续修复。2023年 H1，公司上网电量 1172亿千瓦时，同比+2.07%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏上网电量分别同比+3.96%/+56.19%/-40.22%/+21.18%/+58.68%。根据煤机上网电量 896亿千瓦时计算，公司煤机度电亏损约 9厘，较 2022年 H1度电亏损 3分进一步收窄，主要受益于国内动力煤现货价格与进口煤价格下行。由于煤价下行与入炉成本之间存在一定库存周期，Q2业绩尚未完全反映 5月以来煤价大幅下行的影响，我们认为 Q3业绩有望持续修复。 新能源核准+在建达 7.3GW，项目储备较为充足。2023年 H1，公司新增装机 1.58GW，其中火电燃机 0.5GW、风电 0.6GW、光伏 0.5GW，清洁能源装机占比提升至 34.72%。截至 2023年 H1，公司在建新能源项目共计 4.3GW，其中风电/光伏为 2.6/1.7GW。公司在建+核准项目新能源达 7.3GW，项目储备较为充足，后续有望贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级 受水电业务盈利波动影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 35/47/62亿元，对应 PE 分别为 15/11/8倍。后续随燃料成本下行，公司业绩有望持续修复，新能源装机持续增长也将贡献业绩增量。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

事件： 长光华芯于 2023年 8月 30日发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 1.42亿元，同比-43.23%，实现归母净利润-0.11亿元，同比-117.97%，实现扣非归母净利润-0.42亿元，同比-200.17%。 投资要点： 工业激光需求萎靡业绩承压，多策略并行静待下游复苏。2023H1公司实现营业收入同比-43.23%，其中高功率单管系列、高功率巴条系列、VCSEL 芯片系列的营收占比分别为 90.16%/8.24%/0.70%。 2023H1激光器市场需求较为疲软，公司策略调价且产能利用率有限，业绩短期承压。2023H1公司积极应对行业萎靡等不利因素，多策略并行： （1）稳步推进高功率半导体激光芯片/VCSEL 芯片/光通信芯片等产品的研发工作， （2）整合平台资源，横向拓展氮化镓方向进军可见光领域，入股中久大光真更特殊科研领域； （3）国产替代与海外拓展并行增加市占率，战略调价提高竞争力； （4）完善内控建设加强公司治理。 维持较高的研发投入水平，优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。2023H1公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.58%(-0.92pct YoY)、12.30%(+6.65pct YoY)、38.54%(+16.94pctYoY)，营收同比减少下公司依然滑维持较高的研发投入水平。 （1）高功率半导体激光器方面：2023年 2月，在业内首次推出最大功率超过 66W 的单管芯片；2023H1公司推出 9XXnm 50W 高功率半导体激光芯片已实现大批量生产； （2）光通信产品方面：公司的单波100G EML(56GBd EML 通过 PAM4调制)和 50G VCSEL(25GVCSEL 通过 PAM4调制)已实现量产。2023H1公司研发费用投入0.55亿元，主要用于 VCSEL、高功率半导体激光芯片、蓝绿光激光器的研发，持续优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。 光通信产品已实现量产，上量节奏值得关注。2023年 5月公司发布56G PAM4EML 光通信芯片，是 400G/800G 超算数据中心互连光模块的核心器件，现已实现量产。据 Omdia 数据，2025年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.40亿美元，AI 行业的蓬勃发展或将带动数据中心更高要求、更大规模的建设，光芯片的市场需求有望大规模增长。2023年公司将以 10G 和 25G 产品为主，规划发展硅 光平台。高端光芯片产品或将蓄势待发，上量节奏值得关注。 盈利预测 根据行业及公司发展情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达 4.80/6.65/9.68亿元，同比变化+25%/+38%/+46%，归母净利润分别为 0.70/1.56/2.48亿元，同比增长-41%/+122%/+59%，对应 2023-2025年 PE 分别为 162/73/46倍。长光华芯是国内领先的半导体激光芯片企业，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。调整为“增持”评级。 风险提示 存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险、公司光通信业务收入占比较低、AI 行业发展及光通信芯片需求不及预期风险。

事件: 永新光学于 2023年 8月 28日发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 3.91亿元，同比变化-5.12%，实现归母净利润 1.16亿元，同比变化-15.22%，实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比变化-22.88%。 投资要点: 业绩逐季改善，加速推进海外市场布局。2023Q2公司实现营业收入环比+7.66%、取得归母净利润环比+44.57%。2023H1 （1）光学显微镜业务实现收入 1.87亿元，同比+16.49%，毛利率达 40.87%，同比+1.95pcts；其中高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收近6000万；公司持续加强海外市场的开拓及运营力度，在生命科学、工业检测领域打开东南亚等海外市场； （2）光学元组件业务实现收入1.94亿元，同比-20.47%，条码扫描产品终端需求疲软，销售同比下滑；公司条码扫描复杂部组件业务目前已向数家行业头部客户批量出货，2023年下半年有望回升；在机器视觉领域，公司绑定康耐视、Zebra 稳健供货高速调焦液体镜头，与全球头部家用机器人公司合作的 360°全景镜头快速放量，同比提升明显。 加大研发投入推动显微镜业务高端化，外销向好改善盈利能力。 （1）销售费率方面，2023H1为 5.27%，同比+1.40pcts；公司持续加大市场开拓； （2）管理费率方面，2023H1为 5.30%，同比-0.08pcts； （3）研发费率方面，2023H1为 11.74%，同比+2.02pcts；2023H1研发投入达 4589万元，同比+14.66%。2023H1公司牵头的“十四五”国家科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜 NSR950在中国细胞生物学学会全国学术大会成功发布；加速显微镜业务高端化； （4）财务费率方面，2023H1为-5.13%，同比+4.31pcts，主要原因为汇兑收益同比减少所致。2022年公司境外销售毛利率达 43.23%高出境内销售毛利率4.83pcts，2023Q2公司整体毛利率 41.78%环比+3.09pcts，盈利能力改善或因外销向好发展。 股权激励彰显公司信心，医疗光学&车载光学静待绽放。 2023年 7月公司发布股权激励，计划授予 72.8万股，预计 2023-2026年分别摊销 450.81/1525.81/589.52/ 208.07万元，行权条件需满足： (1)2023-2025年实现营收不低于 8.4/10.5/14.0亿元，或取得净利润3.0/3.5/4.1亿元， (2)医疗光学业务实现收入不低于 0.6/0.9/4.7亿元。 在医疗光学方面，公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货，同时在手术显微镜整机方面取得进展；在车载光学方面，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion 等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 11.07/14.75/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为 3.26/4.38/5.74亿元，同比增速分别为 17%/34%/31%，对应 2023-2025年 PE 分别为 29/21/16倍。 永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。

事件:8月31日，长江电力发布2023年中报（调整后）：1）2023中报：实现营业收入309.75亿元，同比-1.54%；归母净利润88.82亿元，同比-22.85%。 2）2023年Q2：实现营业收入155.77亿元，同比-18.68%；归母净利润52.69亿元，同比-37.32%。 投资要点:Q2业绩承压，收入降幅远小于发电量降幅。受长江来水同比偏枯、运行水位显著偏低（梯级水库持续向下游补水）影响，2023年Q2，公司总发电量约476.16亿千瓦时，较上年同期减少38.33%，而收入同比仅下降18.68%，或系电价提升影响。2023年5月，白鹤滩送江苏和浙江输配电价分别核定为8.36分/8.14分每千瓦时，倒推出的上网电价高于2022年平均上网电价0.27元/千瓦时，有利于提振收入。 乌白并表带来折旧和财务费用增加，后续降费有望贡献增量。2023年H1，公司营业成本155.09亿元，同比+14.77%，主要系白鹤滩水电站全面投产后全额计提折旧费用及境外配售电业务量增加带来的成本增加。2023年H1，公司财务费用为62.90亿元，同比+37.41%，主要系并购云川公司带息负债规模增加使得利息费用相应增加，后续有望通过债务置换降低财务费用。 三季度流量、水位均有好转，汛期表现可期。根据WIND数据，截至8月31日，三峡电站水位为156.76米，同比提升10.86米；7月1日-8月31日，三峡电站平均日出库流量达14975.81立方米/日，同比+12.40%。在2022年Q3发电量基数偏低的情况下，三季度有望实现较高增长。 盈利预测和投资评级上半年来水偏枯致业绩承压，我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为315/330/347亿元，同比增速分别为48%/5%/5%，对应PE分别为17/16/16倍。后续来水有望回归多年均值，乌白电站注入也将带动全年业绩增长，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光、抽蓄新增装机项目进展不及预期风险等。

事件：炬光科技于 2023 年 8 月 25 日发布 2023 年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 2.40 亿元，同比-9.09%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比-61.90%，实现扣非归母净利润 0.10 亿元，同比-77.70%。 投资要点： 工业激光承压&预制金锡材料放量，盈利能力下降。2023H1 公司半导体激光产品、激光光学产品、泛半导体业务、汽车应用业务、医疗健康业务收入占比分别为 43.28%/40.62%6.29%/3.89%/2.88%。 （1）半导体激光元器件和原材料业务方面，预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过 9 倍；（2）激光光学元器件业务受宏观经济环境影响收入未达预期，其中快轴准直镜 FAC 受价格下行压力明显；（3）泛半导体制程业务同比-6.24%，其中上游元器件得益于DUV 光刻市场需求旺盛收入同比+58.14%。2023 上半年公司为增强预制金锡氮化铝衬底材料的市场竞争力积极降价快速出货，同时遭受下游客户光纤激光器行业竞争加剧带来的降价压力，2023H1 公司实现毛利率 42.73%，同比-12.65pcts。 持续加大销售及研发投入，股权激励彰显信心。（1）销售费率方面，2023H1 为 7.74%，同比+1.52pcts；其中展会费和差旅费支出增加较多；（2）管理费率方面，2023H1 为 20.39%，同比+7.04pcts；2023H1 公司进行股份支付 0.14 亿元，预计 2023-2026 年实施股权激励计划分别摊销 0.34/0.33/0.15/0.03 亿元；（3）研发费用方面，2023H1 为 16.17%，同比+3.33pcts；2023H1 主要在研项目达 11项(预算总投资为 300 万元以上项目)，期间投入达 851 万元。2023H1公司净利率为 10.99%，若不考虑股份支付，净利率水平为 16.58%。 上游“产生光子”与“调控光子”等新业务产品基本完成送样，关注泛半导体业务进展。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载 AR HUD 市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货； （3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发，预计 2023Q3 将实现样机的交付和验证；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装 LAB 激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。 盈利预测 根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入有望达到 7.08/10.02/13.59 亿元，同比增长 28%/41%/36%，归母净利润有望达到 1.41/1.86/3.02 亿元，同比增长 11%/32%/62%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 51/38/24 倍。 炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

2023年 8月 24日赛恩斯公布 2023年中报：上半年公司收入 2.68亿元，同比+28%；2023Q2收入增速 28.83%，高于 2023Q1收入增速 26.65%；归母净利润 3642万元，同比+8.79%，扣非归母净利润 3279万元，同比+21.67%； 2023H1的关键财务指标：毛利率为 33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为 17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率 5.17%（同比-0.61pct）、管理费用率 13.3%（同比+1.47pct）、财务费用率和研发费用率基本和 2022年中报持平；净利润率为 14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用 1980万元，同比+63%，较 2022H1增加 763万元，对 2022H1归母净利润影响比例为 8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中 2023年股权激励费用全年摊销费用为 1051万元；资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益的减值损失合计 468万元，较2022H1增加281万元，对2022H1归母净利润影响比例为22.8%。 收入结构中综合解决收入增长幅度较大：2023H1重金属综合解决方案收入为 1.24亿元，同比+115%；产品销售（包括药剂和一体化重金属废水处理设备）为 5579万元，同比 2022H1药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522万元（同比-12%），我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关。 公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性：公司的方案业务集中在政府、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据 IPO 问询函 2019-2021年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、12月份确认。 2020-2021年 上 半 年 收 入 占 公 司 全 年 营 业 收 入 比 重 分 别 为42%/38%。 对紫金矿业上半年收入同比增速 32.8%：2023H1上半年确认紫金矿业收入 7246万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入 1236万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入 3193万元。根据半年报，对紫金销售收入 2023年预计发生额为 3.5亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大 利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。 盈利预测和投资评级：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为 8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37亿元，同比增速为 55%/63%/41%，对应 PE 为26/16/11倍，PEG<1，维持“买入”评级。

事件:8 月 23 日，皖能电力发布 2023 年半年报：2023H1 公司实现营收 122.36亿元，同比-2.42%，实现归母净利润 5.85 亿元，同比+74.58%。2023Q2公司实现营收 64.30 亿元，同比+3.99%，实现归母净利润 4.59 亿元，同比+132.55%。 投资要点: 2023H1 发电量同比+10%，拉动电力收入同比+9.82%。2023H1 公司营业收入同比减少 2.42%，主要系煤价下跌导致煤炭业务收入下降。分业务来看，电力/煤炭/运输业务营收分别同比+9.82%/-26.69%/+22.94%。据公司投资者关系记录，电力业务收入同比上升主要系在用电需求和新机组投产的拉动下，2023H1 公司发电量同比增长约 10%。 火电业绩改善+投资收益增加，2023Q2 业绩同比大增。2023Q2 公司实现归母净利润 4.59 亿元，同比+133%，主要是因为：1）据公司投资者关系记录，2023Q2 公司入炉标煤单价逐月下降 20-30 元/吨，若按 2022 年的供电煤耗 303.61g/kWh 测算，则对应度电净利改善幅度为 2-3 分/kWh；2）2023Q2 投资收益 4.11 亿元，环比增加 2.77亿元，同比增加 1.76 亿元，或系参股的火电厂盈利改善以及 2023年 3 月收购的抽蓄资产贡献投资收益增量。根据我们测算，2023Q2火电业务或实现归母净利润 0.9 亿元，度电净利 1.08 分/千瓦时，环比改善明显。据公司投资者关系记录，2023H1 煤价下降带来了超过3 亿元的利润增长。 税费返还减少+保供增加煤炭采购，公司经营性现金流同比减少。 2023Q2 公司经营性净现金额 0.27 亿元，同比-87.0%，主要系税费返还减少、购买商品和劳务的支出增加所致。2023Q2 公司收到税费返还 0.89 亿元，同比减少 4.07 亿元；购买商品和劳务的支出 64.0亿元，同比增加 2 亿元，环比增加 12.4 亿元，或系公司因电力保供增加煤炭采购所致（2023 年 6 月底公司存货 13.3 亿元，同比+40%，环比+85%）。2023Q2 投资活动现金净流出 38.09 亿元，同比+757.9%，主要系收购皖能环保和 4 家抽水蓄能公司股权所致。 2023Q2 筹资性净现金额 26.26 亿元，同比+62.0%，主要系收到借 款增加所致。2023H1 公司资产负债率 67.1%，同比+5.6pct。 盈利预测和投资评级：展望 2023Q3，煤价有望下行，公司火电业绩有望进一步改善；此外，2023 年公司新能源计划开工项目装机 100万千瓦，部分项目将于 2024 年投产，新能源业务有望进一步贡献业绩增量，因此我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.1/17.8/19.1 亿元，对应 PE 分别为 10X/8X/8X。维持“买入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；项目建设进度不及预期；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

事件:嘉泽新能发布2023年半年报：营业收入12.92亿元，同比+71.38%；归母净利润5.19亿元，同比+91.62%。 投资要点:2023年H1公司归母净利润大幅增长92%，一是因为2022年4月宁柏基金并表叠加工商业分布式光伏陆续并网带来装机增长；二是公司出售49.5MW电站，带来投资收益6319万元。截至2023年H1，公司累计装机2.1GW，其中风电1.85GW，工商业分布式光伏73MW；在建及待建风电项目1.68GW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。 宁夏区域市场化电价提升。2023H1，公司风电电站等发电量26.20亿千瓦时，同比增长82.3%；综合上网电价0.5362元/千瓦时，同比下滑1.8厘/千瓦时，主要系河南、河北等较低电价地区发电量增长带来的结构调整，装机占比最高的宁夏区域市场化交易电量占比90%，宁夏风电电价同比提升3.82分/千瓦时至0.5749元/千瓦时。 拟投建300MWh共享储能电站。公司计划于宁夏投资建设150MW/300MWh共享储能电站项目，总投资额约4.2亿元，建设期约半年。据公司公告，按照宁夏回族自治区发展和改革委员会相关政策进行估算，经营期内，按全容量调峰+全容量租赁共有方式测算，项目全投资内部收益率为8.79%，投资回收期为6.80年。 储能电站项目有望与公司现有业务形成良好产业协同，进一步增强盈利能力。 盈利预测和投资评级装机增长+投资收益有望支撑2023年业绩增长，公司强项目获取能力为后续增长动力续航，因此我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司实现净利润11亿元/16亿元/23亿元，对应PE分别为9倍/6倍/4倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。

宝新能源发布 2023年半年报： 1）2023H1公司实现营收 49.97亿元，同比+33%，实现归母净利润 3.14亿元，同比+3359%，实现扣非后归母净利润 2.87亿元，同比+608%； 2）2023Q2公司实现营收 28.30亿元，同比+82%，归母净利润 2.88亿元，上年同期为 0.05亿元，实现扣非后归母净利润 2.66亿元，上年同期为 0.06亿元。 投资要点: 2023Q2发电量大增拉动收入同比+82%。2023Q2公司收入同比+82%，我们认为一是因为发电量同比增长，二是因为 2022Q2收入基数偏低。2023H1公司发电量同比增长 40.0%，我们认为主要系来水偏枯叠加高温天气拉动广东火电需求提升。2023Q2广东火电发电量同比+31.2%。值得注意的是，2023Q1公司机组大修停运影响发电量，若无停机检修影响，2023Q2公司发电量同比增幅或高于 40%。 煤价回落拉动 2023Q2业绩环比大幅改善。2023Q2公司归母净利润 2.88亿，环比大幅改善，主要是因为：1）2023Q2现货煤价下行，公司毛利率环比提升 8.0pct 至 12.5%；2）2023Q2投资收益 0.55亿元，环比 2023Q1增加 0.4亿；3）公司公允价值变动净收益 0.19亿元，环比增加 0.16亿元。若仅考虑公司电力业务全资子公司，2023H1电力业务实现归母净利润 2.2亿元，上年同期为-0.38亿元，煤价回落贡献业绩主要增量。 经营性净现金流环比大增 89%。2023Q2公司经营性净现金额 4.25亿，环比 2023Q1增长 89%，主要是因为公司发电量增长以及煤炭价格下降。2023Q2公司筹资性活动净现金额为-5.8亿元，环比减少9.7亿元。2023Q2公司投资活动现金净流出 5.2亿元，上年同期为净流入 1.5亿元，主要系陆丰甲湖湾电厂扩建投入增长。 盈利预测和投资评级：2023Q2业绩仍受到 4-5月高价库存煤的影响，并没有完全反映 5月下旬以来煤价下跌的影响，2023Q3公司火电业绩有望进一步改善。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.2/17.6/23.0亿元，对应 PE 分别为 10X/8X/6X。维持“买 入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；项目建设进度不及预期；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

国产变速器龙头，前瞻布局储能。公司是我国第三方汽车变速器龙头企业，于2010年在深交所上市。目前已形成汽车零部件和储能双线发展的业务布局，2022年乘用车变速器/商用车变速器/储能业务营收占比73.2%/17.5%/1.9%。EV减速器业务新增配套主流新能源车型，进入快速放量期；储能年内装机有望增长2.5倍，推动储能业务收入占比提升，而储能业务净利率（2021年25.5%）远高于其他业务的净利率（2022年5.9%），业务结构优化有望提升公司整体盈利能力。 在手项目充足，民营储能先行者放量在即。随着新型能源系统的建设，电网对调节能力的需求提升，新型储能发展方兴未艾，公司作为民营储能先行者，2018年开始运营储能项目，截至2022年末在运装机40MW。 I. 签约/储备项目1.4/3GW，成熟团队+合作三峡集团助力装机增长。截至2023年4月，公司签约储能项目6个，合计装机容量达1.4GW/2.8GWh，储备项目3GW/6GWh，在建项目100MW/200MWh，预计2023年下半年投入运行。独立储能方面，公司前瞻布局，在储能领域人才缺乏的背景下，组建了一支具备高度专业性的行业领先团队且已有近5年零事故运营经验，凭借团队专业性提前获取优质独立储能项目资源。用户侧储能方面，截至2022年底，万里扬能源电力交易业务代理超过2000户，开拓市场具备渠道优势。联合长江三峡集团旗下长江绿色发展基金，在增强项目获取能力的同时，计划成立30亿元储能产业基金用于公司电站建设，按自有资金30%-40%计算，可支持公司约1.9-2.5GW装机增长。 II. 独立/用户侧储能电站初具经济性，产业链降价提高项目收益率。以100MW/200MWh独立储能项目为例，根据我们的测算，在30%自有资金比例下，提供调频辅助服务/“容量租赁+容量补偿+参与现货市场”模式下，项目10年全投资IRR可达7.4%/6.1%。用户侧储能电站通过峰谷价差套利已初步具备经济性，广东珠海五市10MW/20MWh项目IRR可达7.7%。随着上游供给逐步充足，储能电池产业链迎来一轮降价，2023年6月2小时储能EPC加权平均报价1.578元/Wh，较同年2月平均下降20%，根据我们测算，降价带来全投资收益率提升约4.9pct。 入局新能源减/变速器，搭配主流车企销量拐点将至。在新能源汽车销量高增的行业背景下，公司凭借自身在变速器领域积累，开发了EV减速器、ECVT和DHT混动系统等产品。 I. EV减速器搭配主流车企，配套车型上市销量拐点将至。我国新能源汽车销量维持高增速，据国研中心预测，2025年有望达1200万辆，CAGR 3=20.3%。公司2019年开始生产EV减速器，2022年，随着配套主流车型的量产销售，公司EV减速器实现销量2.8万台，进入放量阶段。截至2022年底，公司产品已配套奇瑞汽车、吉利汽车和零跑汽车并新开发多个用户，作为主流乘用车变速器供应商，公司市场开拓具备渠道优势。未来随着更多配套车型上市，EV减速器销量有望进一步提升。 II. 顺应新能源多挡化趋势，ECVT积极进行样车实验开发。单级减速器存在能耗较高、性能受限以及NVH（噪音、震动与舒适性）等问题，ECVT无级变速器在降低能耗、提升性能的同时不存在多挡变速器动力中断、匹配难度高等问题，目前正处于样车实验阶段。 III. 混动系统具备成本优势，2023年有望量产销售。第五阶段汽车排放标准进一步收紧，利好混动汽车推广。据《节能和新能源汽车技术路线图2.0》（中国汽车工程学会，2020/10），2025年混动乘用车销量将占传统能源乘用车销量的50%以上，有望达到1200万辆。公司前瞻布局DHT混动系统，产品在节油率、动力性能、成本以及安装空间等方面具备竞争优势，截至2022年底，乘用车混动系统目前已完成奇瑞汽车样车标定工作，商用车混动系统2023年有望正式量产销售。 盈利预测与投资评级：公司是我国第三方汽车变速器龙头企业，通过集团资产注入切入储能运营领域，受益于储能商业模式逐步完善及新能源汽车销量持续增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.39/8.87/13.73亿元，同比增速80%/64%/55%，PE为22/14/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑；汽车销量不及预期；产品配套开发进度不及预期；当前储能业务规模有限，储能装机增长不及预期；辅助服务政策变动；储能辅助服务市场补贴下滑；储能电池产业链涨价；测算存在主观性，仅供参考。

事件:金冠股份发布公告：2023 年8 月7 日，公司确认成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36 亿元。 投资要点:工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，后续公司超算&数据中心储能项目有望进一步拓展。2023 年8 月7 日，公司确认为许继电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36 亿元，为公司在超算中心储能的首个案例，同时也是固态电池在国内储能首次大规模应用，随着项目落地，公司超算&数据中心项目有望进一步拓展。 工商业储能已具备规模化交付能力，合资打开成长空间。2023 年7月26 日，子公司冠华新能源交付宁波光华电池工商业储能项目并完成并网投运，标志着金冠股份已具备工商业储能规模化交付能力。产能方面，目前公司已经完成500MW PCS 柔性改造，常州储能PACK与BMS 生产基地建成后，储能产能将进一步扩大到4.5GWh，储能交付能力提升。客户方面，子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰、三峰环境等企业成立合资公司，发力工商业储能业务，公司工商业储能获客渠道有望拓展。 俄罗斯充换电站项目进展顺利，储能出海有望实现0-1 突破。2023年5 月，公司发布公告称与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订《合作备忘录》，主要围绕“生命补给线”公路开展新能源场站的建设，3500 公里的干线预计将投资建设70 座新能源场站，17 万公里的支线计划将建设充换电场站3400 座，干线+支线总投资额接近700 亿元。目前项目进展顺利，公司核心团队首次踏勘已结束，项目正处于技术对接阶段。我们预计随着新能源场站的交付，公司储能业务出口将实现0-1 突破，充电桩业务将迎来规模放量。 公司为智能电网核心供应商，智能电网业务稳健增长。公司深耕智能电网设备领域，为智能电网核心供应商，相关产品连续两年被评为A级，是国内少数具有C-GIS 智能环网柜核心部件生产加工能力及安装资质的企业。2023 上半年，公司中标多地配网项目，总计金额超3 亿元。随着各地智能电网设备的升级，我们预计公司今年中标金额有望进一步提升。 盈利预测和投资评级：公司是我国智能电网设备核心供应商，随着储能业务快速开拓，公司工商业储能收获频频，储能出海有望随着俄罗斯项目实现0-1 突破、充电桩随着俄罗斯项目也有望实现规模放量。 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为25.27/33.49/51.36 亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/4.47 亿元，PE 为29/20/12 倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策不及预期、充电桩、储能出海进程不及预期；电网投资不及预期、原材料价格上涨风险、储能产品交付不及预期

公司专注重金属污染防治，重金属废酸、废水资源化处理技术为企业有效降低危废处理成本：公司业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为研发原则，构建了解决方案、药剂、设备、运营服务为主的经营体系。传统重金属污酸采取石灰石中和法工艺，后续运营产生大量危废残渣的处理成本。根据赛恩斯招股说明书，公司的技术较传统工艺可以减少90%以上、提升废水回用率至90%以上，同时实现污酸中有价金属、硫酸等资源化回收利用，有效降低企业后续处理危废成本。 重金属危废排放总量控制“硬约束”，驱动行业需求增长：2022年3月生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》中指出，推行企业重金属污染物排放总量控制制度。公司下游客户2B为主，主要是重金属矿产开采、冶炼企业，有色行业重金属污染面临日益增加的政策压力，企业新扩、技改产能需求迫切。公司在污酸处理领域优势明显，根据公司招股说明书，2020-2022年国内在建、拟建铜铅锌产能中62.3%采取赛恩斯的污酸资源化处理新技术。 优秀商业模式，从周期性解决方案业务开始往“长期生意”药剂、运营服务转型：公司主动瘦身转型，从早期主要承接完整的、附带工程施工项目的解决方案类项目、以追求大项目和高收入为目标，开始转变为重视解决方案中技术服务类业务，并以解决方案业务带动药剂销售和运营服务。解决方案（收预付款）——落地：销售污染处理装备（确认收入快）——运营：销售污水处理药剂、运营服务（现金流好）。 赛恩斯在紫金系平台上大有可为： （1）紫金系平台上独具优势：截至2023年3月31日，第二大股东紫金投资持股比例21.22%，2021年紫金投入9.64亿环保资本开支，2023年赛恩斯与紫金系公司关联交易预计额达到3.5亿。 （2）海外业务增量：公司拿下的紫金海外矿山污水处理订单，为海外业务增量打开部分空间。 （3）紫金新能源业务打开空间： 涉及磷酸铁锂、铜箔等新能源业务的环保工程公司均有机会参与，此外公司与邦普、中伟均有合作。 投资建议：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们预计2023-2025年营业收入为8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.36亿元，同比增速为55%/63%/41%，对应PE为28/17/12倍，PEG<1，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松；宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢；大宗商品需求疲弱导致企业收入下降；出现新技术路径替代公司技术路径；关联交易占比高降低整体公司毛利率；二级市场流动性风险。

智能电网核心供应商，布局储能业绩有望修复。公司是洛阳市老城区人民政府控股的老牌智能电网设备供应商，拥有智能电力设备、新能源充电设施和储能业务三大板块，长春、南京、杭州和常州四大研发生产基地，核心业务科研技术实力强劲。 由于电网投资放缓和公司锂电池隔膜业务发展受阻，公司2018-2020年业绩承压。随着亏损业务的剥离和电网投资恢复，公司2020-2022年营收持续增长，主营业务毛利率提升明显，期间费用率持续低位运行，叠加储能业务落地在即，有望为公司业绩注入弹性。 深耕智能电网设备领域，电网投资加速核心供应商受益。随着新型电力系统建设的推进，电网投资加速，“十四五”期间两网规划年均投资额达5800亿元，其中电网智能化投资进一步扩大。公司作为国网核心供应商，智能电网设备主要包括智能电气成套开关设备和智能电表及信息采集系统： I. 公司智能电气成套开关设备销量首次破万。客户主要为电网企业，占2022年产品中标金额的79%。公司智能电气开关产品满足电网升级需求，实现高端智能化，随着各地智能电网设备的升级，中标金额有望进一步提升；公司客户还包括吉林、浙江两地工业企业，订单占2022年产品中标金额的21%，体现长春、杭州两研发生产基地的辐射作用。 II. 国网智能电表进入替换周期，公司销量有望走高。根据我们测算，2023年智能电表招标需求有望达8217万只，叠加疫情影响招标延后，公司出货量有望提升；2020年国网智能电表新标准发布，拉动2021年中标均价相较于2019年提升40%，公司物联网电表有望进一步拉高均价；根据我们测算，2023年国网智能电表市场规模有望达205亿元，公司智能电表业务有望实现量价齐升。 立足国网充电桩拓展海外市场，优势场景保障场站盈利性。我国新能源汽车销量维持高增长趋势，带动充电设施需求高，根据我们的测算，2025年我国充电桩保有量有望达到1437万台，2023-2025年增量需求916万台，约为目前保有量的1.8倍，市场空间广阔。公司充电桩制造业务由子公司南京能瑞运营，拥有14年充电桩制造经验，是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术和有序充电技术的企业之一，2022年国网充电设施中标金额排名第三，目前产品正处于欧标认证阶段，未来有望受益于国内充电设施需求增长与欧洲增量市场的开启。截至2022年，公司在运充电场站数量共计248座，未来场站运营规划瞄准公交场站、京东集团物流充电站等专用充电站等人流量大、充电桩利用率高的应用场景，保证场站盈利性

纳睿雷达是国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商。纳睿雷达成立于2014年5月，从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务。公司产品主要为X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的软硬件，主要应用于气象探测领域，并逐步向水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全监测等领域推广。公司实际控制人为包晓军和刘素玲夫妇，核心管理层包晓军及技术人员刘远曦、李琳持股，与股东利益一致，有助于公司长远发展。2019-2022年公司实现营业收入分别为1.05/1.31/1.83/2.10亿元，取得归母净利润分别为0.71/0.67/0.97/1.05亿元。公司收入主要来自雷达硬件和软件产品，各项毛利率水平较高，综合毛利率水平在80%左右，收入多在第四季度确认。 “X+双偏振＋有源相控阵”气象需求悄然而至，水利需求释放翘首以盼。(一)在气象领域，当前国内已部署的多为S/C波段的单偏振机械雷达： (1)相较于X波段，S/C波段探测距离远但精确度有限，且受地球曲率的影响对低层探测较为困难，难以探测如雷暴大风、龙卷风等强对流天气； (2)相较于双偏振/全极化，单偏振仅能从单一维度获取降水粒子等目标信息； (3)相较于相控阵，机械扫描技术体扫周期长、分辨率低、运维成本高。国家为完善气象雷达网的探测盲区建设、加强近地领域对强对流天气的精准探测等计划催生了天气雷达对于“X波段+双偏振+相控阵”的技术需求，并持续出台政策对发展给予支持；2022年2月中国气象局发布的《中国气象科技发展规划(2021-2035年)》明确提出对多极化、相控阵技术天气雷达系统的研发。从国际发展趋势上看，美国、日本的相控阵雷达技术发展较早，目前在积极推进气象领域的研制及推广应用。我们采用两种方法对国内X波段气象雷达市场的需求进行测算，结果分别为999套、1050套；我们预计X波段雷达在国内气象领域需求有望达千套以上。(二)在水利领域，2021年以来，相控阵雷达已于多地的水利监测中进行试点应用；2023年水利部提出要构建气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站将组成的雨水情监测“三道防线”，或将加速相控阵雷达的放量。 气象许可+军品认证匹配高附加值，核心组件自研凸显降本优势。纳睿雷达是国内目前唯二取得X波段相控阵天气雷达的气象专用技术装备使用许可证的企业，并取得武器装备质量管理体系认证。据中国政府采购网统计，2018-2022年X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达产品的累计中标数量中纳睿雷达排名第一，销售已走出广东面向全国各地。 公司采取自研核心技术+采购通用现货的方式实现降本，天线体制采用微带贴片技术，T/R芯片降本达90%，组件降本达60%以上；其中T/R组件采用商用现货射频器件和表面贴装工艺，单位成本与国博电子单价相比差异达80%左右。公司技术外延从事77GHz车载4D毫米波雷达的研发，4D毫米波雷达有望受益于汽车智能化发展及国产化率提升。 未来公司将以全极化有源相控阵雷达技术为支点纵向深耕硬件、软件，横向拓展军事国防、民航空管、水利检测、海洋监视等相关价值领域。 盈利预测与投资评级：纳睿雷达是国内为数不多的掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达核心技术并实现产业化的高新技术企业，是掌握从微带贴片阵列天线、射频前端、数字中频后端、信号处理、数据融合到雷达数据产品开发等相控阵雷达的设计制造、雷达软件生态和雷达算法服务的全价值链系统解决方案提供商。未来纳睿雷达有望持续受益于X波段双偏振有源相控阵雷达在气象领域渗透率的加速提升，同时在水利、军事、民航等新领域有望形成突破；公司核心技术壁垒深厚、产品溢价较高，我们认为具备长期成长潜力。我们预计纳睿雷达2023-2025年归母净利润分别为2.06/3.14/4.74亿元，对应PE分别为39/26/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场空间较依赖行业政策和各级财政预算；行业竞争加剧；产品形式过于单一；高毛利率难以维持；客户集中度较高；募投项目进度或经营成果不及预期；国内市场与国际市场不可完全对比参照。