事件：长光华芯于2023年5月16-18日在第十九届“中国光谷”国际光电子博览会上亮相，并发布56GPAM4EML光通信芯片，进入光芯片高端市场。 投资要点：56GPAM4EML光通信芯片是当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件。长光华芯发布的单波100Gbps(56Gbaud四电平脉冲幅度调制(PAM4))电吸收调制器激光二极管(EML)芯片：①采用脊波导结构，支持四个波长(1271、1291、1311和1331nm)的粗波分复用(CWDM)，在单个光纤中实现了不同波长的光信号传递，有效减少所需光纤数量；②具备在使用4颗芯片时可实现400Gbps传输速率，或在使用8颗芯片时可实现800Gbps传输速率的能力；③电吸收调制区调制速率达56GBd，可使用56GBdPAM4信号支持112Gb/s，具有阈值电流低、工作温度范围宽的优点。56GPAM4EML光通信芯片符合RoHS标准和TelcordiaGR-468标准，是400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件。 AI行业的蓬勃发展有望驱动高端光芯片的市场需求。2022年11月30日，基于大规模语言模型的超智能对话AI产品ChatGPT问世；截至2023年2月，ChatGPT的全球用户数量累计达1亿名。伴随大模型的迭代升级，AI服务器对于底层数据的传输速率和时延要求将不断提升；而数据中心作为承载AIGC算力的载体，数据传输带宽将趋于更大、时延冗余将趋于更低，对于光模块的速率提出更高的需求。我们认为，ChatGPT的惊艳表现提升了市场对于AI的发展预期，AI行业发展将带动数据中心更高要求、更大规模的建设，光芯片的市场需求有望大规模增长。 光通讯业务刚刚起步，新品上量节奏值得关注。2010年起公司布局磷化铟激光芯片产线；2018年起布局高速光通信芯片领域，建成完整的光通信工艺平台和量产产线，攻克了材料外延生长的精确控制和稳定性难题以及激光电流的氧化限制控制难题；2020年公司开展10GAPD和L波段高功率EML的产品研发，全面建成了高速光通信芯片的研发生产产线，两款产品在2022年初通过大厂（客户）认证，并已实现批量供货。此次56GPAM4EML芯片的发布，意味着长光华芯已实现在光通信领域的横向扩展。2023年公司将加大光通信业务进展，以10G和25G产品为主；现阶段公司主要提供EML芯片，后续规划发展硅光平台。当前光通讯业务收入占比较低、刚刚起步，产品线布局逐渐完善。高端光芯片产品或将蓄势待发，上量节奏值得关注。 盈利预测根据公司发展情况我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达6.50/9.51/12.94亿元，同比变化+68%/+46%/+36%，归母净利润分别为2.12/3.16/4.40亿元，同比增长+78%/+49%/+39%，对应2023-2025年PE分别为67/45/32倍。 长光华芯是国内领先的半导体激光芯片企业，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。维持“买入”评级。 风险提示存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险、公司光通信业务收入占比较低、AI行业发展及光通信芯片需求不及预期风险。

国投电力发布 2022年年报及 2023年一季报： 1）2022年报：实现营业收入 504.89亿元，同比+15.36%；实现归母净利润 40.79亿元，同比+66.11%。 2）2023年 Q1：2023Q1公司实现营业收入 132.56亿元，同比+20.05%；归母净利润 16.14亿元，同比+55.53%。 投资要点: 两河口投产带动 2022年业绩大幅提升。2022年全年发电量为1567亿千瓦时，同比 +1.86%，其中火电 /水电发电量分别为505/992亿千瓦时，同比-14.29%/12.39%；火电/水电收入分别为202.27/237.67亿元，同比+6.1%/+19.9%。2022年 3月两河口电站全部投产发电，带动发电量增加。 2023年 Q1水电量价齐升，净利润增速显著。2023年 Q1公司实现归母净利润 16.14亿元，同比+55.53%。2023年 Q1发电量为382.89亿千瓦时，同比+19.96%，其中火电/水电发电量分别为129/233.8亿千瓦时，同比+6.49%/+28.25%；火电/水电平均上网电价分别为 0.472/0.305元每千瓦时，同比+0.42%/+4.74%。另外，财务费用减少 2.3亿，投资收益增加 0.9亿。 2023Q1雅砻江盈利高增，步入收获期。1）两河口投产：2022年3月两河口电站全部投产发电，可与锦屏一级和二滩联合调度，后续多年调节能力有望持续显现。2）电价上调：根据江苏省发改委，锦官电源组送苏上网电价由 0.277元/千瓦时上调至 0.3195元/千瓦时，并于 2023年 1月 1日起执行，电价上涨有望支撑全年业绩。 盈利预测和投资评级我们预计 2023-2025年公司实现净利润 65亿元/73亿元/78亿元，对应 PE 分别为 14倍/12倍/11倍。雅砻江水电量价齐升，公司火电业绩也有望持续修复，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。

事件：经纬恒润于2023年4月26日发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营收40.22亿元，同比+23.28%，实现归母净利润2.35亿元，同比+60.48%；2023Q1公司实现营收7.39亿元，同比+4.26%，实现归母净利润-0.88亿元。 投资要点：营业收入稳步上涨，毛利率2022年下滑，2023Q1已有改善。（1）电子产品业务：面向L2.5及以上的第二代行泊一体域控制器ADCUII成功在某新能源汽车车型量产；APCU产品成功量产配套新一代的BenzGLC全球平台车型；2022年实现营收30.78亿元，同比+23.22%，受宏观经济不稳定、上游汽车芯片短缺等因素影响，毛利率为24.69%，同比-2.87pcts。（2）研发服务及解决方案业务：嵌入式软件业务客户订单大幅增加，通过Tier1项目首次获得宝马量产车型搭载应用；2022年实现营收9.33亿，同比+31.99%，毛利率为42.94%，同比+0.93pcts。（3）高级别智能驾驶整体解决方案业务：由于业务执行和验收周期较长，2022年实现营收335.66万元，同比-91.46%，毛利率为81.43%，同比+58.73pcts。2022年公司因投资的上下游产业链企业新一轮融资估值变化导致公允价值变动收益同比增加0.81亿元。2022年公司整体毛利率为28.99%，同比-1.89pcts。公司部分业务收入存在季节性，收入多在第四季度确认，2023Q1毛利率为26.43%，同比+2.63pcts，环比-2.67pcts。 2022年经营效率改善，持续加大研发投入。（1）销售费率：2022年为5.35%，同比-0.62pcts，2023Q1为6.91%，同比+0.45pcts，环比+1.69pcts；营收规模扩张下职工薪酬等销售费用上涨，销售费率平稳下降；（2）管理费率：2022年为6.67%，同比+0.1pcts，2023Q1为10.00%，同比+1.12pcts，环比+4.94pcts；公司推进人才队伍建设，2022年职工薪酬及股份支付费用分别增长3393.99/1663.10万元；（3）研发费率：2022年为16.30%，同比+2.32pcts，2023Q1为27.79%，同比+7.55pcts，环比+12.03pcts；持续加大研发投入，多项在研项目处于国内先进水平；（4）财务费率：2022年为-2.28%，同比-2.58pcts，2023Q1为-2.68%，同比-2.79pcts，环比-1.38pcts；2022年因汇兑变动收益3648.99万元，利息收入5966.37万元因IPO募集资金利息收入变动所致。2023Q1公司大额存单利息收入增加。 研发进展顺利，取得新客户突破，各项业务成长可期。（1）电子产品业务：2022年智能网联产品已突破某造车新势力等若干新客户，并获得4G和5GT-BOX产品定点；T-BOXEntry系列已完成原型设计，公司预计2023年内落地；AR-HUD自研产品首次获得吉利和上汽大通客户定点；基于增强现实图像贴合技术的图像生产软件（AR-Creator）及成像性能提升算法的开发及集成业务将于2023年内实现量产部署，将与AR-HUD产品业务形成合力；车控域计算平台产品和物理区域控制器产品新获得了造车新势力车企的项目定点；（2）研发服务及解决方案业务：公司整车复杂场景测试服务业务成功开拓大众中国等多个外资客户；嵌入式软件成功适配多家国产及海外芯片客户，订单大幅增加；研发平台业务方面获得路特斯、极氪、柳汽、日产和依维柯等新客户的认可；（3）高级别智能驾驶业务：2022年公司获得国内首个内河全自动集装箱码头项目，已完成系统部署并达到运营状态。据乘联会预测，2023年国内新能源乘用车销量850万辆，渗透率将达36%；伴随汽车行业智能化、网联化趋势以及与客户合作的深入，公司各项业务成长未来可期。 盈利预测我们预计2023-2025年公司营业收入有望达56.07/72.99/95.10亿元，同比增长39%/30%/30%，归母净利润分别为3.33/4.57/6.30亿元，同比增长42%/37%/38%，对应2023-2025年PE分别为51/37/27倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX产品市场规模扩张，公司有望充分受益。 维持公司“增持”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件: 众业达于 2023年 4月 27日发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告，2022年公司实现营收 121.28亿元，同比-3.43%，实现归母净利润2.95亿元，同比-28.93%；2023Q1公司实现营收25.46亿元，同比-2.07%，实现归母净利润 1.69亿元，同比+12.81%。 投资要点: 工业品电商平台业务边际向好，2023Q1盈利能力回升。2022年，全球经济衰退风险持续上升，国内地产行业低迷及基建行业走弱等亦对宏观经济稳定产生影响，公司营收端承压，收入同比-3.43%。 2022年，公司各项业务低压电气产品分销、中压电气产品分销、工控 产 品 分 销 、 系 统 集 成 与 成 套 制 造 分 别 占 比62.23%/8.72%/27.04%/1.04%，其中低压电气产品分销业务收入同比-10.02%；2022年公司实现毛利率 9.62%，同比-0.25pcts。在专业垂直工业品电商平台众业达商城应用和推广方面，2022年平台销售额同比+7.38%，商城建设持续优化，对订单效率和客户粘性逐渐形成正向影响；2023Q1工业品电商平台业务进展顺利，销售额同比+25.13%。公司采取分销模式，截至 2023年 4月 12日与施耐德签署的 2023年年度《分销协议》中涉及的低压配电及工控产品分销协议的采购目标金额合计为 34.34亿元，截至 2023年 3月 31日已履行 7.11亿元。2023Q1公司盈利能力回升,实现毛利率 15.94%，同比+1.06pcts，环比+7.78pcts。 经营效率逐渐恢复，净利率进入上升轨道。 （1）2022年公司销售费率/管理费用随营收规模下降而同步减少，销售费率/管理费率分别为4.06%/1.58%，同比+0.09pcts/+0.04pcts；2023Q1销售费率/管理费率 分 别 为 4.93%/1.93% ， 同 比 +0.17pcts/-0.10pcts ， 环 比 -0.11pcts/+0.02pcts；； （2）研发费率方面，2022年为 0.39%，同比+0.06pcts；2023Q1为 0.33%，同比-0.07pcts，环比-0.21pcts。2021年公司获得非经常性损益 1.02亿元致使当期归母净利润基数较高，导致 2022年公司归母净利润同比-28.93%、扣非归母净利润同比-7.39%，主要原因为 2021年 10月-2022年 1月子公司上海泰高共获得搬迁补偿款 1.70亿元所致。2023Q1公司经营效率逐渐恢复， 实现净利率 6.72%，同比+0.98pcts，环比+7.58pcts。 业务全面布局，2023年业绩有望向好。2022年，业务管理方面，公司持续部署“众业达在线”项目，启动门户网站搭建，联营体系建设持续推进，打造赋能中小贸易企业数字化提升的分销云平台；持续推广“E 控物联”，落地项目增加；持续完善技术服务网络体系，提升“Zydcare”与“工业速派”线上线下协同效率。物流建设方面，公司完成了苏州物流中心、郑州物流中心以及广州、东莞、苏州、济南、南京子仓的 WMS3.0的实施上线。投资并购业务方面，公司控股孙公司工控网（北京）电子商务有限公司投资设立了三家全资子公司，注册资本分别为 1000/100/200万元。公司计划以覆盖延伸持续开拓，通过提升组织能力，赋能业务，数字化战略落地各项标准保持可持续增长。 根据公司 2022年年报中“2023年主要经营计划”，公司计划 2023年实现营业总收入 127.35亿元，同比+5%；净利润 3.33亿元，同比+13.71%。 盈利预测 鉴于公司自身发展规划我们调整盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入有望达到 127.35/135.39/144.02亿元，同比增长/5%/6%/6%，归母净利润有望达到 3.36/3.82/4.27亿元，同比增长 14%/14%/12%，对应 2023-2025年 PE 分别为 15/13/12倍。公司作为国内电气分销行业龙头之一，销售网络遍及全国，拥有丰富的客户资源。在“双碳”目标落实与制造业升级的背景下，公司低压电气与工控产品分销收入有望随下游需求扩张持续增长。同时，公司在服务和运营方面竞争优势的确立有望促进降本增效，利润率有进一步提高空间。维持“买入”评级。 风险提示 电气产品需求不及预期；制造业转型升级速度放缓；与生产商续签分销协议条款改变；传统电商平台发力电气业务引起竞争；公司 2023年经营计划落地的不确定性。

事件：赛恩斯2023年4月24日晚发布业绩公告：2022年实现收入5.48亿元（yoy+42.5%）、归母净利润为6623万元（yoy+48.4%）；2023年一季度实现收入1.02亿元（yoy+26.7%）、归母净利润1340万元（yoy+58.3%）。2022年报、2023年一季度业绩符合我们的预期。 投资要点：2022年收入高增速，2023年一季度具备收入季节性：（1）综合方案高增速：2022年综合治理方案收入2.44亿元（yoy+56.4%）、药剂收入0.97亿元（yoy+2.8%）、运营服务收入1.95亿元（yoy+68.6%）。综合业务签单数量、金额大幅度增长，新能源市场开发捷报频传，与多个新能源企业签订项目合同，为业务提供支撑；运营服务业务板块快速增长，运营站点拓展到22个；药剂产品收入达到销售目标。我们判断，2022年方案收入的高增速或将继续带动药剂、运营服务2023年的高增长。（2）收入确认季节性，一季度收入占比较低：公司重金属防止污染方案业务收入具有一定季节性，验收工作一般在第四季度完成收入和利润的实现。2021、2022年一季度收入占比全年的比例为14.6%、17.4%。（3）关联交易（未经审计）：2022年预计与紫金矿业及其控制公司的关联交易金额为2.13亿元，2022年发生的实际累计关联方交易为1.41亿元；2023年赛恩斯与紫金矿业及控制的关联公司关联交易预计3.5亿元。 盈利能力稳定提升：（1）毛利率、利润率保持稳定：2022年毛利率为30.7%，净利率为12.91%；2023年一季度毛利率为30.5%，净利率为14.3%。（2）费用率下降：销售费用率2022年为5.33%，同比提升0.3pct，2023Q1为5.79%，同比下降1.51pct；管理费率2022年为11.34%，同比下降2.82pct，2023Q1为12.78%，同比下降2.69pct；财务费用率2022/2023Q1分别为-0.19%/-0.91%；研发费用率2022年为5.48%，同比下降1.08pct，2023Q1为5.39%，同比下降1.45pct。 2023年限制性股票激励方案获得股东会、董事会通过：2025年的收入增长预期开始逐步明朗。2023年营业收入不低于8亿元，2023-2024年累计营业收入不低于19亿元，2023-2025年累计营业收入不低于34亿元。按照每年最低考核标准计算，对应2023-2025年营业收入为8/11/15亿元。 核心逻辑：（1）核心技术为企业降低危废处理成本。公司的核心技术之一“污酸资源化治理系列技术”相比传统方法工艺，能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%。环保支出作为有色冶金企业的刚性支出，后端更加节约、环保的新技术路径或将更受企业关注。（2）背靠紫金矿业、股东实力强劲。紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股比例21.22%（2023Q1）。 背靠紫金矿业股东资源优势，紫金的环保支出为公司提供了收入增量，紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台。（3）后端药剂运营服务占比提升、回收业务打开未来增长空间。未来公司将聚焦重金属污染防治领域，持续发力开展技术研发创新，优化技术工艺设计，扩大应用范围，持续满足客户需求；加快业务结构调整，提高运营服务业务占比；积极布局资源回收，实现高质量可持续发展。随着公司工艺技术的提升，公司业务规模的稳步增长，发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年营业收入为8.5/12.2/16.5亿元，归母净利润为1.09/1.82/2.49亿元（考虑股权激励费用），对应PE为24/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松，宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢，出现新技术路径替代公司技术路径，关联交易降低整体公司毛利率，二级市场流动性风险。

事件:华能国际发布2023年一季报：2023Q1公司实现收入652.7亿元，同比+0.03%；实现归母净利润22.5亿元，上年同期为-9.6亿元，2022Q4为-34.4亿元。 投资要点:煤价环比下降明显，煤电业绩已接近盈亏平衡。2023Q1公司业绩转盈，环比和同比均实现大幅改善，一是因为2023Q1公司整体平均上网电价0.519元/千瓦时，同比+3.33%；二是因为煤电业绩大幅改善。2023Q1公司煤电业务利润总额-0.7亿元，度电净利-0.08分/千瓦时（利润总额口径，下同），2022Q1利润总额-32.7亿元，度电净利-3.5分/千瓦时。煤电业绩改善主要是因为煤价同比下降。2023年4月21日，秦皇岛港口5500大卡煤价平均值已下降至1030元/吨，较年初下降173元/吨；同年4月24日印尼3800大卡场地价（广州港）700元/吨，较年初下降130元/吨。 2023Q1公司新能源板块实现利润总额22.7亿元，同比+36%。 2023Q1公司风电利润总额19.25亿元，同比+27%，主要是因为2022年新增风电装机3.09GW以及利用小时数同比+13%，拉动风电上网电量同比+29.1%。2023Q1公司光伏利润总额3.45亿元，同比+117%，主要是因为2022年新增光伏装机2.94GW拉动光伏上网电量同比+70.6%。 盈利预测和投资评级：展望2023Q2，我们认为电煤需求或整体偏弱，国内外现货煤价中枢有望继续下移，公司煤电业绩有望进一步改善。 我们上调公司业绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为109/121/135亿元，对应2023-2025年PE分别为13/11/10倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

事件: 博威合金于 2023年 4月 24日发布 2022年年度报告，2022年公司实现营收 134.48亿元，同比+33.97%，实现归母净利润 5.37亿元，同比+73.11%。 投资要点: 光伏组件高度景气，新能源业务增长缓慢。 （1）新能源板块： 2022年 10月拜登政府对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的太阳能组件给予关税豁免政策刺激了光伏组件产品旺盛的需求，并且公司的越南全资孙公司博威尔特于 2022年 12月获得美国商务部反规避调查初裁不构成反规避的结果；2022年公司光伏组件/电站销售收入 32.58亿元，同比+324.52%，销量达 1176MW，同比+378.05%。 （2）新材料板块：2022年，由于 5万吨特殊合金带材项目受国际公共卫生事件及俄乌冲突影响进度延误、宏观经济下行致合金棒材销量下降成本上升，以及越南线材项目尚未达产成本较高，公司新材料业务2022年收入 98.67亿元，同比+8.77%，扩张缓慢。2022年公司新能源、新材料业务毛利率分别为 17.28%/11.98%，同比+11.68pcts/-0.57pcts，公司整体毛利率为 12.94%，同比+0.66pcts。 数字化赋能提升企业运营，经营效率持续改善。公司数字化变革持续推进，赋能企业发展运营；2022年公司销售费率 1.26%，同比-0.06pcts；管理费率 2.68%，同比-0.36pcts；研发费率 2.55%，同比-0.53pcts；公司规模扩张下各项费用率下降。2022年由于人民币汇率贬值，公司产生较多汇兑收益，财务费用降低 88.10%。数字化运营助力公司精准洞察重点下游应用需求，前瞻布局“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”和“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”，为未来新增市场需求做产能储备。2022年全年公司经营效率有所改善，实现净利率 3.99%，同比+0.90pcts。 股权激励彰显信心，新材料与新能源业务放量可期。2023年 4月公司实施股票期权与限制性股票激励计划： （1）拟定股权激励授予价格为 12.41元/股，行权期行权条件为以 2022年净利润为基数，2023-2025年净利润增长率不低于 20%、40%和 60%； （2）授予限制性股票 240万股，2023-2026年预计摊销 220.45/217.30/103.93/25.19万元，股权激励彰显信心。2022年公司拟发行可转债募集资金 17亿元用于合金带材、线材及电池片扩产项目，扩产项目落地后新材料板 块总产能预计 2025年达 28.5万吨。5万吨特殊钢材项目的关键设备有望在 2023Q2完成调试集成，公司已完成汽车电子客户认证工作，伴随汽车智能化与智能网联化趋势，汽车电子领域收入有望持续提升。新能源方面，公司在手订单充裕且下游客户需求旺盛，“1GW电池片扩产项目”已启动。根据 BNEF 预测，预计美国市场 2023年装机量约 30GW，2024年约 36GW，2025年约 43GW，未来五年累计需求约 197GW，年均增长约 20%，美国新能源市场发展前景广阔，公司新能源业务有望持续受益。 盈利预测和投资评级 基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响；我们调整盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入有望达到 162.38/183.16/202.57亿元，同比增速分别为21%/13%/11%，归母净利润有望达到 10.02/12.19/14.02亿元，同比增速分别为 87%/22%/15%，对应 PE 分别为 11/9/8倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于 5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益； 新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；下游应用拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；股权激励进展的不确定性；基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响。

事件:嘉泽新能发布2023年一季报：营业收入6.42亿元，同比+136%；归母净利润2.46亿元，同比+205%。 投资要点:风光装机快速增长，2023Q1净利润实现跃升。2023年Q1公司净利润大幅增长205%，一是因为2022年4月宁柏基金并表后公司装机容量增加722MW；二是工商业分布式光伏陆续并网，收入增加。截至2022年末，公司累计装机1.93GW，其中风电1.85GW，工商业分布式光伏36MW；储备风电项目7.58GW，分布式光伏591MW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。 市场化电价提升，盈利能力向好。2023Q1，公司风电电站等发电量13.19亿千瓦时，同比增长146.52%；分布式光伏发电量1000万千瓦时。公司装机主要分布在宁夏地区，2023年Q1宁夏地区上网电价较2022年全年上涨约5%，带动公司平均上网电价小幅上行，毛利率较2022年提升3.08pct。 BT业务有序开展，投资收益有望持续。公司在2023年Q1与京能公司签署50MW电站转让协议，出售对价1.48亿元，预计产生税前净利润0.7亿元，已进入股权交割流程。此外，公司已制定电站出售计划，预计2023年-2025年分别出售200-250MW/300-400MW/400-500MW电站，上述电站的出售有望优化公司现金流，为装机增长提供资金支撑。 盈利预测和投资评级装机增长+投资收益有望保障2023年业绩高增，公司强项目获取能力为后续增长动力续航。我们预计2023-2025年公司实现净利润10亿元/14亿元/20亿元，对应PE分别为11倍/8倍/6倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。

事件: 永新光学于 2023年 4月 24日发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告，2022年公司实现营收 8.29亿元，同比+4.27%，实现归母净利润2.79亿元，同比+6.70%；2023Q1公司实现营收 1.88亿元，同比-9.96%，实现归母净利润 0.47亿元，同比-12.26%。 投资要点: 高端显微镜业务拓展顺利，条码扫描业务短期承压。2022年， （1）截至 2022年底，公司显微镜产品收入同比+20.83%，销量同比-11.32%，其中高端显微镜收入占比近 30%，自研共聚焦显微镜销售数十台套，显微镜业务高端化战略拓展顺利，毛利率达 40.19%，同比+2.70pcts； （2）光学元件系列收入同比-7.14%，销量同比-7.56%，条码扫描产品受下游客户芯片、相关电子元器件短缺及库存积压影响，销售同比下降；激光雷达相关产品收入达 3000万元，同比增长超 100%；超声影像光学元组件同比增长超 40%；光学元件系列毛利率同比-3.42pcts； （3）因政府补助、金融资产投资及委托投资/管理资产收益增加，公司取得的非经常性损益 6251万元，2022年公司整体毛利率 42.79%，同比-0.7pcts。2023年，公司将与康耐视合作推出全球首款双液体变焦镜头，并计划量产；条码扫描产品的相关负面影响已有所缓解，下游需求有望回暖。2023Q1公司存货增加1635万元，公司扩张了产销规模，或因客户材料货品验收周期延长延缓了收入确认。2023Q1实现毛利率 38.69%，同比-1.63pcts，环比-4.37pcts。 持续加大研发投入，加速显微镜业务高端化。 （1）销售费率及管理费率方面，2022年分别为4.40%/4.86%，同比分别-0.03pcts/-0.13pcts； 2023年 Q1分别为 4.51%/3.99%，同比分别+0.98pcts/-0.17pcts，环比分别-0.8pcts/+0.09pcts；公司投入超 0.6亿元建设信息化软件及自动化设备，数字化运营控费效果显现。 （2）研发费率方面，2022年为 9.58%，同比+1.65pcts；2023Q1为 10.22%，同比+1.92pcts，环比+1.25pcts；公司已完成 NCF950激光共聚焦显微镜系统的研发，10x-100x 全套复消色差物镜及内窥镜镜头已实现稳定量产。 （3）财 务费率方面，2022年为-6.36%，同比-7.61pcts；受美元汇率影响，公司 2022年持有的美元汇兑收益增加导致财务费用大幅下降。 外销好转或将改善盈利能力，车载领域有望驱动光学元件发展。 （1）2022年，公司境外销售毛利率达 43.23%显著高于境内销售毛利率4.83pcts；而境外销售收入 4.08亿元，同比-10.21%，营收占比50.61%，同比-7.72pcts；我们认为，2022年经济及全球环境不确定性较重，2023年或有向好，将助力公司外销业务好转，盈利能力有望改善。 （2）在激光雷达领域，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们调整了盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 11.07/14.75/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为 3.26/4.38/5.75亿元，同比增速分别为 17%/34%/31%，对应 2023-2025年 PE 分别为 28/21/16倍。 永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。

事件: 华能水电发布 2022年报及 2023年一季报： 2022年报：实现营业收入 211.42亿元，同比增长 4.65%；实现归母净利润 68.01亿元，同比增长 16.51%。 2023年一季报：2023Q1公司实现营业收入 37.3亿元，同比-5.31%；归母净利润 8.03亿元，同比+8.25%。 投资要点: 2023年 Q1营业收入同比-5.31%，主要受发电量下降影响。2023年 Q1水电发电量为 152.98亿千瓦时，同比减少 21.57亿千瓦时，同比降幅 12.35%。一是由于 2022年汛期来水不足，导致 2023年初水电梯级蓄能同比减少 61.37亿千瓦时；二是 2023年 Q1澜沧江流域来水同比偏枯 1成，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏枯 6.7%、12.3%和 13.6%。 折旧到期+融资置换，净利润实现逆势增长。2023年 Q1实现归母净利润 8.03亿，同比+8.25%，主要是营业成本同比减少 8.5%、财务费用同比减少 17.7%。小湾、功果桥、糯扎渡等发电机组折旧陆续到期，使得 2023年 Q1折旧费用减少，带动营业成本同比减少 1.75亿。另外，公司利用低利率资金提前置换存量债务， 2023年 Q1发行票面利率 2.15%-2.28%的绿色创新债，提前偿还贷款利率 3.6%的部分借款，财务费用同比减少 1.43亿。 来水偏枯发电量承压，云南工业用电需求较好，供需偏紧电价上浮。 根据昆明电力交易中心数据，2023年 Q1省内直接交易电量 360.24亿千瓦时，同比增加 13.48%。工业用电需求较好，但由于来水偏枯，2月中旬云南开始“限电减产”，多数电解铝厂家减产 40%，供需偏紧背景下电价上浮。一季度云南电厂加权平均成交价为 0.2773元/KWh，同比增加 4%。华能水电在云南省内装机规模第一，持续受益于电价上行。 光伏电站陆续并网，盈利能力持续增强。2022年末公司新能源装机615MW，2023年初光伏新增并网 350MW，发电量大幅提升。2023年 Q1风光发电量分别为 1.43亿千瓦时/1.68亿千瓦时，光伏发电量较 2022全年增加 1.34亿千瓦时。公司“十四五”期间计划打造“双千万千瓦”清洁能源基地，水电与新能源并重，后续新能源项目持续并网将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测和投资评级 2023年一季度澜沧江流域来水偏枯，我们调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为75.18/84.14/88.64亿元，同比增速分别为 11%/12%/5%，对应 PE分别为 17/15/14倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；来水低于预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；新能源装机不及预期。

事件:喜悦智行于2023年4月20日发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营收4.28亿元，同比+17.91%，实现归母净利润0.66亿元，同比+8.35%；2023Q1公司实现营收0.89亿元，同比-6.07%，实现归母净利润0.14亿元，同比+7.02%。 投资要点:原材料成本上行收入短期承压，2023年有望向好。公司持续深耕新能源汽车领域扩大规模，并在家电及酒水领域取得进展，2022年可循环包装产品和租赁与运营服务收入占比分别为66.84%/30.13%，同比分别+8.69%/+54.67%；而受制于大宗原材料价格、人工成本增长以及经济环境的不确定性等原因下游车企间断停工停产，公司业务成本上行较快，两项业务毛利率分别同比-4.52%/-10.45%；2022年公司整体毛利率32.41%，同比-4.28pcts。2023Q1公司存货增加1584万元，产销规模持续扩张；而2022Q4经济环境的不确定性的延续延缓了下游车企2023Q1复工进度及材料货品的验收，导致公司营收同比下降6.06%，环比下降21.20%，短期承压；2023Q1实现毛利率32.24%，同比-1.36pcts，环比-4.68pcts。我们认为2023年公司盈利能力有望在宏观经济整体稳定向好趋势下逐渐向好。 研发投入加速多领域覆盖初显成效，经营效率逐季改善。（1）销售费率方面，2022年为5.41%，同比+0.5pcts；2023Q1为5.99%，同比+0.63pcts，环比+0.26pcts；公司持续扩大销售规模，销售人员薪资上涨。（2）管理费率方面，2022年为8.37%，同比+1.76pcts；2023Q1为7.78%，同比+0.19pcts，环比-3.01pcts；公司施行股票激励计划于2022-2025年分别摊销766.06/1375.07/547.55/173.50万元，或将稀释当期收益。（3）研发费率方面，2022年为2.73%，同比-0.01pcts；2023Q1为3.08%，同比+0.52pcts，环比-1.07pcts；公司致力于增加可循环包装受众赛道以及降低材料成本，持续增加研发投入；截至2022年末，新能源汽车电芯模组包装、家电行业专用托盘、生鲜果蔬折叠周转箱以及酒水饮料行业包装的结构及材料的研发项目已进行试生产，EPP发泡技术与材料项目尚在方案设计与材料调试阶段。2023Q1公司实现净利率16.06%，同比+1.95pcts，环比+5.92pcts，产品多领域覆盖已显成效，经营效率逐季改善。 客户资源丰富、在手订单储备充足，汽车电动化转型有望带来可循环包装增量需求。公司在汽车、家电行业的可循环包装领域具有较高知名度，与大众汽车、特斯拉、宝马、沃尔沃、比亚迪、长城、吉利、美的、海尔、京东、申通等客户建立了长期信赖的合作关系。2022年末公司新获新能源电车厂一级供应商订单，2023年有望实现新增收入0.8-1亿元，有助于公司进一步扩大在新能源汽车行业可循环包装领域的市场份额。据乘联会数据，2023年国内新能源车渗透率有望达36%；目前可循环包装的使用主要集中于各大汽车主机厂及一级零部件供应商，汽车电动化转型将带来可循环包装的增量需求，喜悦智行有望持续受益。 盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为6.41/8.68/11.72亿元，同比增速分别为50%/36%/35%，归母净利润分别为1.30/1.73/2.25亿元，同比增速分别为98/33%/30%，对应2023-2025年PE分别为26/20/15倍。公司作为国内可循环塑料包装龙头，立足汽车工业拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案。随着公司业务领域的拓展与租赁模式的推广未来收入有望提升。维持“买入”评级。 风险提示可循环包装应用推广不及预期；可循环包装中塑料循环包装占比下降；行业竞争加剧；公司扩产进度不及预期；公司下游应用拓展不及预期。

事件: 宝新能源发布 2022年年报：2022年公司实现收入 94.2亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润 1.8亿元，同比减少 77.8%；2022Q4实现收入24.6亿元，同比减少 1.5%，实现归母净利润-705万元，上年同期为 368万元。 投资要点: 火电电价同比-1.7%致火电收入同比-1.0%。2022年公司火电业务收入 91.2亿元，同比减少 1.0%，主要是因为平均上网电价（含税）同比下降 1.7%。火电上网电量 175.5亿千瓦时，同比+0.65%，利用小时数 5335h，同比+30h。 高煤价+减值影响导致公司全年业绩同比-77.8%。2022年公司归母净利润同比减少 77.8%，原因主要有二：一是煤价高企导致火电业绩大幅减少，2022年公司全资子公司宝丽华电力净利润 0.03亿元，较 2021年的 6.5亿元大幅减少；二是 2022Q4公司计提资产减值2.3亿元，2021年同期为 0。 高煤价冲击下，公司加大控费力度。2022年公司期间费用率 3.8%，同比-2.9pct，其中，管理费用率 2.0%，同比-2.4pct，主要是因为职工薪酬减少及主动取消实施员工持股计划；财务费用率 1.7%，同比-0.5pct，延续下降趋势。 盈利预测和投资评级：展望 2023年，我们认为煤价中枢有望下行，叠加广东火电年度长协电价上浮，公司火电业绩有望改善。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.2/17.6/23.0亿元，对应PE 分别为 10X/8X/6X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

事件:华测导航于2023年4月17日发布2022年年度报告，2022年公司实现营收22.36亿元，同比+17.50%，实现归母净利润3.61亿元，同比+22.69%。 投资要点:农机自动驾驶业务快速起量，研发降本驱动业绩增长。2022年公司毛利率为56.64%，同比+2.00pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司各板块业务全线放量。建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶板块营收分别为9.17/4.22/7.98/0.99亿元，同比增长6.68%/22.23%/31.07%/10.84%。其中资源与公共事业板块收入因农机自动驾驶产品以价格与技术优势在2022年实现推广而快速增长，毛利率同比+11.78pcts；2）公司重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，持续优化设计、自研核心元器件，降本优势彰显。2022年公司研发费用为4.03亿元，较2021年同期增长21.11%。 经营效率提升伴随研发加码，期间费用率有望持续下降。2022年公司销售费率19.97%，同比-2.13pcts；管理费率8.25%，同比+2.15pcts；研发费率18.02%，同比+0.53pcts。销售费率与管理费率变动原因分别为1）经营管理细化与费用支出控制；2）股权激励摊销、上海的华测时空智能产业园及武汉的华测时空智能科创园投入使用的折旧摊销。同时，2022年公司继续提高研发力度，投入高精度定位芯片、激光头、乘用车自动驾驶高精度定位产品等研发战略项目。2022年公司实现净利率16.12%，同比+0.9pcts，随着技术壁垒修筑与降本增效政策的推进，未来期间费用率有望下降。 高精度位置信息需求逐步起量，场景应用升级未来可期。1）建筑与基建板块，公司高精度接收机智能装备业务稳定增长，施工自动化产品叩开国际市场。2）地理空间信息板块，公司突破激光头技术，自主研发的新一代长距高精度激光雷达AU20与无人船等海洋测绘产品取得良好市场推广效果。3）资源与公共事业板块，农机自动驾驶业务市场优势地位持续巩固，普适型地质灾害监测设备得到规模化应用。4）机器人与自动驾驶板块，公司作为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商已实现批量交付。未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。随着高精度定位技术的不断成熟以及与通讯、云计算、物联网等技术的融合落地，公司各板块业务有望实现进一步放量。 盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司营业收入有望达到32.81/42.72/55.58亿元，同比增长47%/30%/30%，归母净利润有望达到5.22/6.92/9.19亿元，同比增长44%/33%/33%，对应2023-2025年PE分别为27/21/16倍。公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线，助力公司业绩增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

隆盛科技于 2023年 4月 17日发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告，2022年公司实现营收 11.48亿元，同比+23.51%，实现归母净利润 0.76亿元，同比-22.60%；2023Q1公司实现营收 3.39亿元，同比+18.60%，实现归母净利润 0.40亿元，同比+39.30%。 投资要点: 销售承压逐季消退，2023年业绩有望修复向好。2022年实现毛利率 18.92%，同比-4.33pcts：公司的 EGR 业务受商用车产销低迷影响、叠加重卡天然气喷射系统项目受天然气价格波动等宏观因素，致使销售承压。2023Q1盈利能力修复，毛利率 20.85%，同比-0.45pcts，环比+2.4pcts： (1)驱动电机马达铁芯项目从 2022年下半年起进入大批量生产阶段； (2)非道路市场项目在国四排放法规升级的积极影响下于 2022年 12月下旬开始逐步放量； (3)在混动汽油发动机领域公司已获取国内混合动力乘用车头部车企吉利、广汽、柳机、东安的全平台项目定点，并获取了奇瑞等部分项目，有望对 2023年销售业绩形成拉动。 费用率水平稳步下降，研发投入加速产品全覆盖。2022年销售费率1.14%，同比-0.64pcts；管理费率 4.31%，同比-0.92pcts；研发费率4.52%，同比+0.34pcts。公司各板块间协同持续深化，信息化与智能化水平加强，经营效率和控费效果显现；公司加大研发投入，新能源混动车用 EGR 阀、冷却器、混合阀、驱动电机马达铁芯研发项目已实现小部分量产，截至 2022年末新能源方面的电机控制器屏蔽板组件、智能汽车电动座椅调节器精冲组件、驱动电机高压连接部件等项目已处于设计开发阶段。研发项目将进一步增加产品覆盖面，提升核心竞争力。2023年经营节奏平稳延续：2023Q1销售费率 1.23%，同比+0.09pcts，环比+0.24pcts；管理费率 3.75%，同比-0.09pcts，环比-0.92pcts；研发费率 4.46%，同比+0.66pcts，环比-1.34pcts。 2023年商用车市场有望回暖，汽车电气化转型下马达铁芯业务有望受益。据中国汽车工业协会数据，2023年汽车市场有望同比增长约3%，商用车市场或将回暖；公司将持续深耕汽柴油发动机 EGR 系统领域，巩固产业地位；在非道路领域公司聚焦 37KW-100Kw 功率 段，供应全柴动力、云内动力、康明斯、新柴股份、中国一拖、韩国斗山、常柴、玉柴、常发等企业。据乘联会数据，2023年新能源车渗透率有望达 36%；根据公司 2022年年报，公司前期募资投入的驱动电机铁芯扩产项目正加紧实施推进，现有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子等客户作为主要依托给隆盛新能源的业务发展提供了稳定的市场基础，伴随国家汽车电气化转型，马达铁芯业务有望持续推动业绩增长。 盈利预测和投资评级 本次盈利预测有调整，我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 24.20/33.84/46.90亿元，同比增速分别为 111%/40%/39%，归母净利润分别为 2.18/3.09/4.27亿元，同比增速分别为 188%/42%/38%，对应 2023-2025年 PE 分别为23/16/12倍。公司为 EGR 行业龙头企业，同时布局新能源领域马达铁芯产品，马达铁芯下游新能源汽车的高速增长为公司带来新机遇。 维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧。

事件:福能股份发布2022 年年报：2022 年公司实现收入143.2 亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润25.9 亿元，同比增长90.8%；2022Q4 实现收入51.3 亿元，同比增长63.7%，实现归母净利润9.8 亿元，同比增长210.2%。 投资要点: 火电业绩转盈，国能石狮提供有力支撑。2022 年公司归母净利润同比+90.8%，主要是因为火电业绩环比大幅改善，以及新能源业绩大增。火电控股子公司方面，2022 年鸿山热电/福能贵电实现净利润5.5/0.03 亿元（2021 年为-0.9/-1.5 亿元），扭亏为盈。一是因为供电供热价格同比上升，2022 年福建/贵州煤电上网电价分别同比+19.7%/20.5%；二是公司2022 年煤电发电量同比+6.7%；三是2022年国能石狮（鸿山热电参股49%）贡献投资收益4.5 亿元，同比2021年的0.8 亿元大幅提升，彰显了较强的盈利能力。 海风业务进入收获期，新能源业绩同比+48%。根据我们测算，2022年公司新能源业务实现归母净利润16.1 亿元（不考虑投资收益），同比+48%。其中，福能新能源实现归母净利润12.6 亿元，同比+16.0%，主要受益于2021 年7 月平海湾F 区和石城海风项目并网（合计40 万千瓦）；福能海峡（福能股份持股51%）实现归母净利润3.5 亿元，主要受益于2021Q4 长乐外海海上风电场C 区49.6 万千瓦项目并网（来源于福州市工信局）。参股公司方面，2022 年海峡发电实现投资收益5.4 亿元，同比+204%，进一步贡献业绩弹性。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.7/32.3/33.8 亿元，对应PE 分别为9X/8X/8X。维持“买入”评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧；气价大幅下降。