深耕能源数字化20余年，支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商。公司主营业务包括能源数字化、能源互联网、互联网电视三大类。其中能源数字化服务主要面向B端，为国家电网、南方电网提供数字化解决方案，截至2022H1市占率超40%。能源互联网服务主要面向C端，提供平台运营服务，包括与支付宝合作生活缴费、“新电途”充电桩聚合平台和“新耀光伏云”光伏运营平台。2021年实现营业收入46.39亿元，同比增长36.98%，归母净利润8.47亿元，同比增长19.77%，其中能源互联网业务占比持续提升。 售电互联网：工商业用户基础深厚，业务模式有望从“缴费服务费”向“电力交易价差”升级。新型电力系统改革进一步深化，工商业用户逐步进入市场直接参与电力交易，电力市场主体数量和交易电量规模迅速增长，2022年全国市场化交易电量达5.25万亿千瓦时，占全社会用电量比重为60.8%，较2021年提升15.4个pct。售电公司盈利大幅增长，2022年H1广东售电公司平均度电获利9.7厘/千瓦时。公司于2021年12月取得售电牌照，作为聚合商开展售电业务优势明显。公司旗下邦道科技是支付宝能源缴费唯一接入商，业务覆盖全国30个省市自治区，累计服务3.85亿+用户，中小工商业用户基础深厚，有望受益于电力交易市场扩容，实现业务模式从“缴费服务费”到“电力交易价差”的升级。 虚拟电厂：“光储充一体化”园区+光伏云，需求供给双侧覆盖。虚拟电厂本质是通过数字化手段聚合分布式能源的软件平台系统，通过统一调度参与电力市场。目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场化过渡的阶段，国家电投深圳能源虚拟电厂已参与电力现货市场盈利。公司具备虚拟电厂运作良好基础，需求端，2022年11月，公司“光储充一体化”模式试点项目已落地朗新科技产业园，项目包含分布式光伏1.05MW、储能系统630kW/1000kWh、充电设备88台1268kW，并通过EMS系统实现光储充智慧能源联动，具备理想可调度资源；供给端，公司旗下“新耀光伏云平台”接入各类光伏电站超过18000座，装机容量近10GW。 充停一体化：新能源汽车快速渗透，充停一体化开拓新模式。截至2022年6月，我国新能源汽车保有量超1000万辆，催生大量充电需求。在充电桩运营商集中度不断下降的趋势下，以公司“新电途” 为代表的第三方聚合商价值逐步显现，2022年上半年公司已接入超过500家充电运营商，聚合充电量近8.3亿度，市占率达10%。平台“停充一体化” 新模式将“全域停车”业务与“新电途”业务结合，停车便利为充电业务引流，充电服务帮助拓展停车业务，业务相辅相成，有望进一步提高市占率。随着补贴效率优化，“新电途”效益不断提升。根据我们测算，2025年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到51.7亿元。若“新电途”业务市占率达到15%，则业务预计实现营收7.76亿元。 能源数字化：电力信创建设提速，营销2.0系统投运在即。“数字中国”战略下，电力成为继党政、金融、电信之后的信创重点建设行业。“十四五”期间，两大电网已经制定了超过2.9万亿的投资规划，国网智能化规划报告中指出智能化投资占比超10%。电力信息化领域壁垒高，公司深耕能源领域25年，市占率约40%，电力营销2.0系统先后以江苏和浙江进行试点，目前安徽、山东、浙江已完成推广，上海、天津、福建等省市加速推广，预计到2023年实现全国落地。同时紧跟电力市场改革的发展动向，纵向深入电力负控、市场化交易系统，满足电网的数字化需求。 投资建议：公司是能源数字化领域龙头，能源互联网业务多点开花，短期内有望受益于营销2.0推广和充电需求快速提升，中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.64亿元/9.57亿元/13.19亿元，同比增速-33%/70%/38%，PE为53/31/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；电力市场建设不及预期；新能源装机不及预期；新能源车及充电桩市场建设不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧；测算存在主观性，仅供参考。

东方电气发布2022 年业绩快报：2022 年公司预计实现收入550-560 亿元，同比增加15%-17%；预计实现归母净利润27.5-29.8 亿元，同比增加20%-30%。 2022Q4 公司预计实现收入144~154 亿元，同比增加0%~7%；预计实现归母净利润2.5~4.8 亿元，同比-41%~+13%（中枢-14%）。 投资要点: 全力以赴保交付或预示订单充足，毛利率提升+费用管控拉动盈利能力稳步提升。2022 年公司收入预计同比增长15%-17%，一是因为公司抢抓行业复苏机遇，新增订单保持稳步增长；二是因为公司持续推进数字化转型和精益制造，全力以赴促生产保交付，销售规模持续增长。2022 年公司预计归母净利润增速高于收入增速，预计净利率5.0%-5.3%，同比增加0.2-0.5pct，一是因为产品毛利增加，二是因为公司进一步加强各类费用支出管控，开源节流、降本增效，不断提高精细化管理水平和成本管控能力。 火电主机量价齐升，公司火电业绩有望超预期。电力短缺常态化背景下，煤电、核电作为基荷能源，投资有望提速。其中，火电建设周期相对更短，成为电力保供的关键。按照火电建设周期2 年测算，若要在2025 年前投产，则大部分项目将于2023 年完成招标，2023年火电招标量有望超预期。根据我们统计，2022 年全年我国招/中标+开工项目合计已超9000 万千瓦，且整体呈月度加速趋势。百万千瓦煤电主机价值量已上涨至11 亿元/台以上，较2022 年8 月份之前的8-9 亿元/台提升20%以上。据东方电气集团公告，公司作为我国三大煤电主机厂之一，2019-2021 年市占率保持在30%以上，有望显著受益于煤电投资加速。 抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望提速。根据国家能源局2021 年发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，2025 年/2030年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW/120GW。据国家能源局，截至2021 年底，我国抽蓄装机量为36GW。据国网能研院，抽蓄电站建设周期一般在6-7 年，也即如果要完成上述规划，绝大部分抽蓄项目需要在“十四五”开工，则“十四五”有望迎来抽蓄电站建设高峰。据东方电气集团公告，公司与哈尔滨电气在水轮机行业占据主导地位，有望受益于抽蓄行业需求的提速。 盈利预测和投资评级：我们根据公司2022 年业绩快报调整2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.5/40.4/50.8亿元，同比增速25%/42%/26%，PE 为23/16/13 倍。考虑到火电招标量以及招标价格有望超预期，以及抽蓄有望于今年开始进入招标高峰，公司订单增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。

公司成立于2006年，主营业务是为电力等行业提供炉渣处理系统、全负荷脱硝系统、低温省煤器等节能环保产品。2021年上述产品收入占比分别为58%/20%/17%。2021年公司收入6.3亿元，同比+12.6%，归母净利润0.56亿元，同比+17%。 火电投资加速，公司除渣系统增长曲线有望重塑。“十四五”缺电或成常态，煤电投资加速。根据我们统计，2022年全年我国中标+开工项目合计约9000万千瓦。“十三五”火电建设节奏放缓，叠加存量机组更新相对稳定，公司整机收入保持在2亿元左右。根据我们测算，粗略按年均招标9000万千瓦煤机测算，除渣设备单位造价约900万元/套，对应除渣设备年均市场空间8-14亿元。公司干渣产品竞争力明显，新增市场市占率或高于13%，公司干渣整机收入增长有望提速。 低温省煤器需求有望复苏。伴随着超低排放改造完成，2018-2021年公司低温省煤器收入逐步下滑至1亿左右。展望未来，低温省煤器需求有望复苏。一是火电投资加速有望拉动低温省煤器需求复苏，二是低温省煤器等烟气余热回收设备在我国火电市场应用已近10年，早期投入的部分设备使用年限已达到或接近使用寿命，存量更新替换需求有望逐渐释放。 火电灵活性改造或提速，有望提升公司全负荷脱硝系统收入弹性I. 双碳背景下，煤电将逐渐从电源主体向灵活性主体转变。从改造节奏来看，我们认为短期火电运营商改造的动力来源于部分地方政府出台的对灵活性煤电机组给予新能源指标方面的激励政策；中长期来源于“十四五”末期电力系统对灵活性资源需求的提升以及灵活性煤电机组收益机制的完善。 II. 公司全负荷脱硝产品主要解决火电机组锅炉在低负荷运行时，脱硝入口烟温不达标的问题。2021年公司全负荷脱硝系统实现收入1.26亿元，2018-2021年CAGR=69%。根据我们测算，若2023-2025年改造1.5亿千瓦煤电机组，则对应全负荷脱硝系统市场空间约11-23亿元。我们认为在新能源发电量占比持续提升背景下，改造量有望超预期，公司全负荷脱硝系统收入弹性有望提升。 投资建议：公司是新建火电+灵活性改造双重受益标的，有望受益于火电资本开支大周期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.6/1.1/1.7亿元，同比增速分别为3%/91%/57%，对应PE分别为41/22/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；政策执行力度不及预期；新增装机不及预期；电力市场建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；煤价大幅上涨；测算存在主观性，仅供参考；我国与欧洲情况不具备完全可比性，相关数据仅供参考。

事件: 2月 28日，嘉泽新能发布项目核准公告，共计核准 1.1GW 风电项目。 投资要点: 嘉泽新能 1.1GW 风电项目获黑龙江省发改委核准，配储 10%、2h。 2月 28日，嘉泽新能发布项目核准公告，下属位于黑龙江鸡东县及密山市的 6个子公司收到了黑龙江省发改委开具的风电项目核准批复文件，本批次共计核准 6个项目，合计 1.1GW，单个项目规模在100MW-200MW，预估总投资额 63.03亿元。核准项目需在 2年内开工建设，可按照规定申请延期 1年；同时需配套建设储能配比不低于 10%、2小时的储能设施，可采取自建、租用或购买、共建等方式配置。 公司基本盘业务为新能源开发运营，主要为风电，累计装机约1.8GW。截至 2022年 H1，嘉泽新能累计装机 1.83GW，其中风电1.79GW，光伏 30MW、智能微网 6.375MW。在建及待建项目538.875MW，其中风电项目 361MW、光伏项目 177.875MW。此次GW 级项目核准证明公司有较强项目获取能力，公司在建及待建项目规模大幅提升 204%至 1.6GW，后续随分布式光伏项目陆续建成投产，也有望贡献新的业绩增量。 商业模式独特，电站出售盈利可观。公司新能源发电业务开发和运营的规模不断增长，为电站出售业务的持续开展奠定了坚实的基础，“滚动开发”的模式在保证公司资产质量的基础上，增加可观的投资收益。2021年，公司先后出售了新疆和宁夏地区 11个风电和光伏电站，累计出售装机容量 495MW，实现投资收益 3.93亿元。2023年 1月，公司公告向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让三级子公司宁夏嘉盈，预计增加 2023年税前净利润 7000万元。 盈利预测和投资评级 我们预计 2022-2024年公司归母净利润有望达到 6.26/10.25/14.06亿元，同比变化-17%/+64%/+37%，对应 PE分别为 17/11/8倍。嘉泽新能新能源运营基本盘稳固，本次 1.1GW风电项目核准证明公司具备较强项目获取能力，后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量。首次覆盖，给予“买入”评级。

事件: 杰华特于 2023年 02月 27日发布 2022年度业绩快报公告，2022年实现营业收入 14.47亿元，同比+38.94%；取得归母净利润 1.61亿元，同比+13.28%；取得扣非归母净利润 1.20亿元，同比-11.65%。 投资要点: 加大研发拓展新品，业绩符合预期。杰华特 2022年实现营业收入14.47亿元，同比+38.94%；取得归母净利润 1.61亿元，同比+13.28%；取得扣非归母净利润 1.20亿元，同比-11.65%。公司加大研发投入，截至 2022年底，研发人员数量同比+44.84%，2022年度研发费用同比+50.48%。公司坚持“生产一代、研制一代、开发一代、储备一代”协同发展的策略，持续推出新品，拓展客户，2022年公司营收业绩符合预期。 DC-DC 芯片逐渐起量，通讯电子、汽车电子、计算机&存储等应用领域占比逐步提升。 （1）产品结构方面，2022H1公司的 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片、电池管理芯片、信号链芯片的营收占比分别为 20.83%/47.77%/28.90%/0.82%/1.68%，AC-DC 芯片收入占比逐年下降，DC-DC 芯片和线线性电源芯片占比逐年提升； （2）下游应用领域方面，2022H1公司产品在通讯电子、汽车电子、计 算 & 存 储 、 工 业 应 用 、 消 费 电 子 领 域 的 收 入 占 比 分 别 为33.72%/0.92%/15.03%/15.07%/35.26%，消费电子领域收入占比逐年下降，通讯电子、计算&存储、汽车电子领域收入占比持续提升。 汽车电子业务刚刚起步，新品上量节奏值得关注。2022年公司继车规级 DrMOS 产品研发后再次推出 90A DrMOS 产品，在智能功率模块领域持续增强竞争优势。在新能源市场领域，公司的 BMS AFE、隔离电源、DC-DC 芯片等产品已实现批量供货，2023年公司有望推出车规级 BMS 新品。2022年 12月杰华特在科创板上市，募集资金部分用于汽车电子芯片研发及产业化项目，计划投入 3.10亿元用于生产车规级 DC-DC 转换芯片、带功能安全的车规级电池管理芯片、车规级线性电源芯片、车规级照明和显示芯片、车规级 H 桥和电机控制芯片等。目前公司汽车电子业务收入占比较低、刚刚起步，产品线布局逐渐完善。车规级新品或将蓄势待发，有望为公司贡献业绩弹性。 盈利预测和投资评级 根据业绩快报，我们预计 2022-2024年公司 营 业 收 入 有 望 达 14.47/21.51/31.27亿 元 ， 同 比 增 长39%/49%/45%，归母净利润分别为 1.61/2.86/4.80亿元，同比增长13%/78%/68%，对应 2023、2024年 PE 分别为 80/47倍。杰华特是国内领先的模拟集成电路 IDM 公司，布局电源管理芯片与信号链芯片，客户资源丰富、技术壁垒深厚，未来伴随模拟 IC 国产化趋势，公司随着高端产品的推出有望持续受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 新技术迭代不及预期；产品研发不及预期；募投项目进度不达预期；晶圆代工产能紧张；芯片国产化进程的不确定性；存货跌价计提损失风险；半导体市场竞争加剧；下游需求不及预期。

事件:经纬恒润于2023 年02 月27 日发布2022 年度业绩快报公告，2022 年实现营业收入40.30 亿元，同比+23.50%；取得归母净利润2.39 亿元，同比+63.26%。 投资要点: 积极应对外部环境影响，销售订单释放，利润持续增长。经纬恒润2022 年实现营业收入40.30 亿元，同比+23.50%；取得归母净利润2.39 亿元，同比+63.26%；取得扣非归母净利润1.23 亿元，同比+10.75%。2022 年芯片供应紧张、商用车市场总体销量下滑，公司积极应对外部环境的不确定性影响，电子产品业务和研发服务及解决方案业务的订单持续释放，营收维持增长态势。公司盈利能力改善、现金管理的利息收入及汇兑损益增加、所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加，多维因素推动利润持续增长。 自主研发创新驱动公司发展，产品技术升级提升技术优势。2022 年，经纬恒润坚持自研创新战略，技术升级全面提升“三位一体”模式下的产品力。在汽车电子方面，（1）智能驾驶：前向毫米波雷达实现量产、并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产上车；（2）智能网联：百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身，域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6 方案的域控产品处于研发中；底盘控制、新能源和动力系统方面也均取得进展。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗、大众集团开展业务合作。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营。 2023 年港口业务已实现开门红，签署战略协议深耕智能驾驶领域，未来有望持续受益于汽车行业智能化发展趋势。（1）2023 年经纬恒润自研的无人驾驶平板车采用L4 无人驾驶方案，在龙拱港已实现业务开门红，可有效降低港口运营成本、提升效率。（2）2 月17 日，公司与北极雄芯签署战略合作协议，共同探索基于Chiplet 架构的智能驾驶整体解决方案。据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。随着汽车产业新四化的发展，智能座舱、辅助驾驶、自动驾驶等解决方案的渗透率快速提升并逐渐成为标配，在汽车行业智能化网联化的发展趋势中公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级 根据业绩预告，我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达40.29/56.07/72.99 亿元， 同比增长24%/39%/30%，归母净利润分别为2.39/3.33/4.57 亿元，同比增长63%/40%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为79/57/41 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件:长光华芯于2023年02月27日发布2022年度业绩快报公告，2022年实现营业收入3.86亿元，同比-9.98%；取得归母净利润1.25亿元，同比+8.50%。 投资要点:下游激光器市场需求低迷，公司业绩短期承压，未来有望回暖。长光华芯2022年实现营业收入3.86亿元，同比-9.98%；取得归母净利润1.25亿元，同比+8.50%；取得扣非归母净利润850.38万元，同比-88.25%。2022年长光华芯营业收入同比下降、业绩短期承压，主要原因有：（1）疫情反复、全球经济增速放缓等因素影响下激光器市场需求整体低迷；（2）公司积极应对外界不利因素开拓市场，加大研发投入，相应研发支出增加2,812.54万元；（3）公司新厂房投入使用，相关费用摊销增加。长期来看，在新能源汽车、碳化硅、医疗健康领域，激光设备拓展空间较大，其中车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期，激光设备行业长期向好。公司提升生产研发条件，为提高企业竞争力奠定基础，未来或将受益于行业发展实现业绩回暖。 公司获政府工业用地批准，计划投资10亿元开展项目建设，2025年项目投产后年产值有望达6亿元。长光华芯全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院有限公司于2022年12月27日与苏州科技城管理委员会签订项目投资合作协议，计划在太湖科学城投资10亿元、占地31亩开展先进化合物半导体光电子平台项目，项目计划形成年产1亿颗芯片、500万器件的能力，具备氮化镓、砷化镓、磷化铟等激光器和探测器芯片的产线建设及器件封装能力，具备其他高功率半导体激光器芯片等功率芯片研发，包括6-8寸器件的封测能力。本次项目计划于2023年开工、2025年建成投产，项目建成后年产值有望达6亿元、年纳税额3410万元。 新签合作协议助力公司扩大市场份额，未来持续看好激光器芯片业务发展。合作协议的签订有利于长光华芯提升产品供应能力、持续巩固并扩大公司市场份额、完善公司光电子产业链业务布局，有利于公司与地方政府实现资源互补。2022年4月长光华芯在科创板上市，募集资金用于建设高功率激光芯片/器件/模块产能扩充项目、垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建设周期为三年，建成后有望分别实现年均11.68/2.88亿元的新增收入。未来高功率半导体激光芯片的国产化率有望提升，车载激光雷达与3D传感技术的持续扩张或将加大对VCSEL的市场需求，长光华芯有望充分受益。 盈利预测和投资评级基于谨慎性原则，公司与苏州科技城管理委员会签订的投资项目未纳入盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达3.86/7.09/10.62亿元，同比变化-10%/+83%/+50%，归母净利润分别为1.25/2.11/3.18亿元，同比增长8%/69%/51%，对应2022-2024年PE分别为131/78/52倍。长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。维持“买入”评级。 风险提示资本市场环境变化及贷款利率波动风险、项目土地使用的不确定性、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

事件: 炬光科技于 2023年 2月 26日发布 2022年度业绩快报公告， 2022年年实现营业收入 5.52亿元，同比增长 15.98%，归母净利润 1.27亿元，同比增长 87.56%。 投资要点: 积极应对疫情等不利因素影响，持续提升盈利能力，实施股权激励彰显信心。炬光科技 2022年实现营业收入 5.52亿元，同比增长15.98%；归母净利润 1.27亿元，同比增长 87.56%；扣非归母净利润 0.84亿元，同比增长 72.42%。公司积极应对疫情等不利因素，持续提升盈利能力。 （1）公司以技术创新驱动公司完善产业布局、拓展客户、发布新品，制造能力提升促使成本持续下降、驱动综合毛利率水平提升； （2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降，2022年公司实施限制性股票激励计划支付股份费用金额约 1825万元，若剔除股份支付影响 2022Q4实现归母净利润 0.38亿元，与 2022Q3水准相近； （3）公司加强闲置资金管理，理财收益增加。 上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。 （1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快； （2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。 积极创新研发布局，激光设备行业长期向好。炬光科技积极布局研发新技术。 （1）公司于 2022年 12月发布的具有超大矢高(Sag)的硅材料微光学元器件，可在 0°~80°出射角下达到高达 4mm 的矢高值(Sag)；而传统的硅光学元器件的矢高值(Sag)往往小于 60μm，炬光科技提高了硅光学元器件所能达到的数值孔径（NA），创造出传统工艺技术难以实现的先进硅光学产品，为下一代硅光技术、生物传感、智能终端等应用提供颠覆性的解决方案。 （2）2023年 2月 24日公司发布用于蓝光半导体激光器的快轴准直器 Blue FAC 300，有效焦 距 0.3mm，可应用于医药、照明、泵浦、薄膜加工处理等领域，能够实现高品质微光学透镜的规模化生产。随着全球激光加工产业链不断向亚洲地区转移，中国技术革新升级逐渐显现。未来伴随新能源汽车、消费电子、医美健康等终端需求的增长，动力电池、OLED、汽车、钣金、PCB 等加工设备的需求有望持续增加，激光设备行业长期向好。 盈利预测和投资评级 根据公司业绩快报，我们预计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 有 望 达 到 5.52/9.49/13.90亿 元 ， 同 比 增 长16%/72%/46%，归母净利润有望达到 1.27/1.96/2.74亿元，同比增长 88%/54%/40%，对应 2022-2024年 PE 分别为 89/58/41倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

2023 年1 月30 日，长江电力发布2022 年度业绩快报。2022 年公司营业收入为520.13 亿元，同比-6.53%，其中四季度营业收入107.44 亿元，同比-29.31%。2022 年公司归母净利润为213.99 亿元，较上年同期减少48.74 亿元，同比-18.55%，其中四季度归母净利润24.55 亿元，同比-63.39%。 投资要点: 受2022 年长江流域来水偏枯影响，年度净利润减少18.55%。2022年公司归母净利润为213.99 亿元，较2021 年同期减少48.74 亿元，同比减少18.55%。受长江流域来水严重偏枯、同时上游新建电站蓄水的影响，2022 年公司境内所属四座梯级电站年度总发电量1855.81 亿千瓦时，较上年同期减少227.41 亿千瓦时，同比下降10.92%。三峡/葛洲坝电站发电量分别同比减少23.98%/9.46%，溪洛渡/向家坝电站发电量分别同比增加4.42%/4.96%。 云川公司过户完成，乌白水电注入带来装机总量大幅提升。2023 年1 月11 日，长江电力完成云川公司100%股权的过户，乌白水电站资产注入完成，长江电力水电装机量跃升至7169.5 万千瓦，增幅57.6%。乌白注入后，长江电力年发电量增加1013.53 亿千瓦时，约占2022 年长江电力总发电量的54.6%。此外，1 月9 日江苏发改委明确2023 年白鹤滩电站送苏电价为“基准+浮动”形式，2023 年基准落地电价为0.4388 元/KWh，自2023 年1 月1 日起执行，后续电站盈利有望受益于江苏地区电力交易价格上行。 立足水电拓展风光储业务，长期增长可期。水风光电具有显著的季节互补特点，综合开展以大水电为基础的水风光一体化项目将调节公司电力供应稳定性。根据三峡集团新闻报道，十四五期间，预计金下基地风光新增装机超1500 万千瓦。根据中国三峡集团新闻报道，2022 年9 月云南省小羊窝50 兆瓦光伏电站项目正式投产，是金下基地首批270 万千瓦风光项目（云南侧）中首个投产发电项目。 此外公司抽水蓄能电站建设也在有序推进，根据北极星储能网报道，2022 年6 月与秦皇岛市签署青龙冰沟抽水蓄能电站投资开发协议，装机容量100 万千瓦，根据北极星电力网报道，10 月公司甘肃张掖抽水蓄能电站获发改委批注，项目装机140 万千瓦，根据奉节县人民政府公开信息显示，11 月重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站获核准，总装机容量120 万千瓦，抽蓄机组建成后有望贡献新发展动力。 盈利预测和投资评级 2022 年来水偏枯致业绩承压，但云川公司过户完成带来公司装机量大幅增长，后续随来水回归均值，长江电力有望实现较快增速。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为213.99/373.64/380.34 亿元，同比增速分别为-19%/75%/2%，对应PE 分别为22/13/13 倍。维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光、抽蓄新增装机项目进展不及预期风险等。

事件: 国电电力发布 2022年业绩预告：2022年预计公司实现归母净利润 22~32亿元，上年同期为-18.45亿元；实现扣非后归母净利润 20~30亿元，上年同期为-42.78亿元。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元，上年同期为-37.1亿元；实现扣非归母净利润-19.3~-9.3亿元，上年同期为-34.8亿元。 投资要点: 减值和煤炭整治费用预计导致 2022Q4亏损。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元（上年同期为-37.1亿元），环比由盈转亏，一是公司按照《企业会计准则》以及公司计提资产减值准备的各项会计政策，公司部分控股子公司计提减值准备 24亿元，二是公司控股子公司国电建投内蒙古公司煤炭专项整治费用，导致 2022年利润总额减少 20.2亿元。若按照国电电力持股比例测算，则上述减值和费用对归母净利润影响为 22亿元。此外，公司向国家能源集团宁夏公司转让宁夏区域相关股权及资产，致使 2022年利润总额增加13.38亿元。 2022年公司新能源合计新增装机 306万千瓦，其中风电/光伏新增装机 39/267万千瓦，低于 2022年规划值（484万千瓦）。截至 2022年底，公司风电/光伏装机分别为 746/304万千瓦。 展望 2023年，公司绿电装机有望重回高增长。据集邦新能源网数据等，截至 2023年 1月，硅料价格相较于 2022年 10月底已接近腰斩，组件价格已回落至 1.7元/W，甚至出现 1.5元/W 的报价，公司光伏装机动力有望提升。公司规划“十四五”新增新能源装机至35GW，若要完成规划，则 2023-2025年年均装机需 10GW 以上。 盈利预测和投资评级：公司非经常性损益导致公司 2022Q4亏损，我们下调 2022年盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 28.0/66.7/80.5亿元，对应 PE 分别为 25/11/9倍。考虑到 2023年公司绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；可再生能源补贴核查带来的减值风险。

事件:大唐发电发布2022年业绩快报：2022年预计实现归母净利润-4.0亿元至-5.5亿元，同比减亏87.0亿元-85.5亿元；2022年Q4预计实现归母净利润-11.64亿元至-13.14亿元，同比减亏81.13亿元-79.63亿元，环比减少5.28亿元-6.78亿元。 投资要点:2022年亏损4-5.5亿元，同比大幅减亏。2022年，公司上网电价460.79元/兆瓦时（含税），同比增长18.37%，叠加风光机组有序投产，带动营业收入实现增长。2022年归母净利润亏损4-5.5亿元，较2021年归母净利润-90.98亿元（经重述）实现大幅减亏，主要受益于市场煤价高企的背景下公司持续提升长协覆盖率，前三季度入炉标煤单价约1108元/吨（7000大卡），接近盈亏平衡点1100元/吨，后续随燃煤成本下行，火电业务有望实现盈利。 火电同比减少110亿千瓦时助力减亏，来水不足水电出力小幅下滑。2022年，公司实现上网电量2469亿度，其中煤机/燃机上网电量分别为1849亿千瓦时/145亿千瓦时，在能源保供的前提下分别减少110亿千瓦时/14亿千瓦时，助力火电减亏；水电上网电量330亿千瓦时，同比减少17亿千瓦时，其中三季度同比减少31亿千瓦时，主要原因是公司水电机组主要分布在四川、重庆、云南等地，三季度来水不足。 新能源上网电量快速增长，项目储备较为充足。受益于风光装机规模及利用小时数持续增长，2022年风电/光伏上网电量分别为121亿千瓦时/25亿千瓦时，同比分别+19.20%/+55.27%。截至2022年6月，公司风电/光伏装机5.16/2.06GW，在建新能源项目共计3.7GW，其中风电/光伏为2.6/1.1GW，后续有望贡献一定业绩增量。 盈利预测和投资评级煤价高企以及水电出力下滑抑制盈利，缺电背景下煤电盈利至关重要，后续随长协煤等政策进一步落实，盈利能力有望回升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-5/32/46亿元，2023-2024年对应PE分别为16/11倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

经纬恒润于2023 年01 月30 日发布2022 年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%。 投资要点: 全年订单逐步释放，业绩持续稳步增长。公司预计2022 年归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%；扣非归母净利润0.90~1.30 亿元，同比变动-19.19%~16.72%。经纬恒润2022 年电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，投资的上下游产业链企业公允价值变动收益增加，公司毛利及净利润持续增长。公司加大研发投入，持续储备创新技术，产品前瞻布局。经纬恒润2021 年扣非归母净利润为1.11 亿元，公司预计2022 年与2021 年相比无大幅波动。 “三位一体”模式全面发力，积极进行业务布局。在汽车电子产品方面，（1）智能驾驶：公司发布第二代行泊一体域控制器并研发布局更高算力芯片产品，正式量产前向毫米波雷达并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产，发布激光雷达清洗系统等多款产品并成功上车路特斯ELETER 助力超跑电动化发展；（2）智能网联：经纬恒润的百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点，2023 年有望实现量产；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6方案的域控产品处于研发中；（5）底盘控制：地盘域控制器上车蔚来ES7；（6）新能源和动力系统：备用电池管理模块成功配套Daimler电动车，整车控制单元实现海外市场拓展且下一代混动业务已获客户定点。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗提供新一代中央计算式EE 平台的架构咨询和全栈硬件在环测试方案，与大众集团开展长期合作成为测试供应商。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营；针对封闭道路L4 高级别智能驾驶运营解决方案已经在部分港口得到应用。 经纬恒润作为汽车电子综合供应商，有望充分受益于汽车行业智能化发展趋势。经纬恒润是汽车电子平台型企业，产品性能行业领先。 公司自研的ADAS 核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；T-Box 已发展到5G+V2X 水准。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。 据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。 国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。在汽车行业智能化网联化的发展趋势中，公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达43.03/56.07/72.99 亿元，同比增长32%/30%/30%，归母净利润分别为2.33/3.34/4.58 亿元，同比增长59%/44%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为87/61/44 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

国内集成电路芯片设计龙头。紫光国微成立于2001 年，通过多次并购拓展业务范围，最终聚焦集成电路领域，是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商。公司主要业务包括集成电路芯片和石英晶体元器件方向，产品涵盖智能安全芯片、半导体功率器件及超稳晶体频率器件等方面，广泛应用于移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个领域。公司已与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作，用户遍及各相关领域，产品遍布全球市场。2021 年，紫光国微实现营收53.42 亿元，同比增长63.35%，实现归母净利润19.54 亿元，同比增长142.28%。 ? 物联网&车联网浪潮拓展应用场景，智能安全芯片需求持续释放。据Frost&Sullivan 预测，2017-2022 年中国智能卡芯片市场规模有望从93.01 亿元增长至121.22 亿元，年均复合增速5.44%，未来5G 及物联网浪潮有望驱动金融&非金融IC 卡打开智能芯片市场空间，国产替代空间广阔；据华经产业研究院预测，2019-2025 年中国汽车MCU 市场规模有望从23.13 亿元增长至42.74 亿元，年均复合增速9.24%，未来汽车行业智能网联化发展有望打开汽车电子需求空间，汽车MCU 国产化替代进程或将加速。紫光国微深耕安全芯片领域多年，掌握多项核心技术，已实现在金融、通信、物联网等多领域布局；公司不断升级产品矩阵，布局新型高端安全系列芯片和车载控制器芯片的研发，未来或将进一步实现多元化市场布局。 ? 特种集成电路技术与认证壁垒较高，受益于下游需求放量与国产化。 据中商产业研究院数据及预测，2016-2021 年中国集成电路市场规模从4336 亿元增长至10458 亿元，年均复合增速为19.25%，2022年中国市场规模将达12036 亿元，特种集成电路市场有望受益于信息化、智能化趋势，实现规模扩张。紫光国微旗下子公司国微电子产品矩阵丰富，核心技术国内领先；公司持续研发拓新，2022 年推出2x 纳米的低功耗FPGA、特种Nand FLASH、新型存储器、高速射频ADC、新型隔离芯片等产品，高速射频ADC 有望在“十四五”期间成为公司新的增长点；公司变更可转债募投项目加大高端特种集成电路投入，聚焦子公司深圳国微对数模转换、视频处理芯片研发及产业化建设，未来有望向模拟IC 领域进行业务拓展。 ? FPGA 市场空间广阔，集成化趋势下布局SOPC 有望持续受益。据Frost&Sullivan 数据及预测，2019-2025 年中国FPGA 市场有望从129.6 亿元增长至332.1 亿元，年均复合增速为16.98%，2022 年通信/工业/数据中心/汽车/消费电子/人工智能在国内FPGA下游应用中分别占比41.52%/31.23%/10.54%/6.94%/5.89%/3.88%，5G 等新兴市场的发展有望打开FPGA 市场空间。紫光国微子公司紫光同创是国内FPGA 龙头厂商，产品系列丰富；与通用芯片相比，特种芯片技术要求及壁垒更高，紫光国微依托原有特种集成电路的生产技术和经验向通用FPGA 方向拓展；集成化或为FPGA 产业发展趋势，紫光同创布局SOPC 业务，加大研发投入，未来有望持续受益。 ? 盈利预测和评级 紫光国微是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，未来有望受益于市场需求扩张、芯片国产化率提升、集成化的产业趋势而实现智能安全芯片、特种集成电路以及FPGA放量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.88/39.36/53.30 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为38/28/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示 产能扩张不及预期；技术路线改变；下游应用拓展不及预期；地缘政治风险；疫情加重影响开工率；供应链风险；产品价格下跌风险；应收账款减值风险；芯片国产化进程的不确定性。

事件:2023年1月18日，华能水电发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利润预计为64.63亿元-74.83亿元，较2021年同期预计增加6.25亿元-16.45亿元，同比增长10.71%-28.18%，其中四季度归母净利润4.99亿元-15.19亿元，同比下滑48.87%-增长55.64%。 投资要点:量价齐升、降本增效，2022年度净利润预计增加10.71%-28.18%。 2022年公司归母净利润预计为64.63亿元-74.83亿元，较2021年同期预计增加6.25亿元-16.45亿元，同比增长10.71%-28.18%。主要由于2022年云南省内电价持续提升，用电需求大幅增长，公司通过梯级水库群优化调度释放梯级蓄能，充分发挥流域调节优势保供应，发电量同比增加6.59%。同时公司财务费用明显下降，对业绩形成良好支撑。 2022年上半年来水偏丰叠加调度优化抵消汛期偏枯影响，市场化电价持续上行。 电量方面，澜沧江流域来水总体偏枯近1成，公司优化梯级调度以满足云南省增长的用电需求，全年水电发电量总计1000.93亿千瓦时，同比增加6.65%。2022年公司完成发电量1006.19亿千瓦时，同比增加6.59%。 电价方面，根据昆明电力交易中心数据，2022年云南电厂加权平均成交价为0.2231元/MWh，每月电厂平均成交价同比增加0.015—0.03元/千瓦时，华能水电在云南省内装机规模第一，持续受益于电价上行。 风光项目陆续并网，盈利能力持续增强。公司2022年风电发电量3.66亿千瓦时，光伏发电量1.57亿千瓦时。2022年新增光伏装机38万千瓦，新增并网的新松坡、大栗坪、小湾、平远光伏发电0.33亿千瓦时，此外还有235兆瓦光伏项目在建。公司“十四五”期间计划打造“双千万千瓦”清洁能源基地，水电与新能源并重，后续新能源项目持续并网将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年归母净利润分别为69.63/76.48/85.40亿元，同比增速分别为19%/10%/12%，对应PE分别为17/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水低于预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；新能源装机不及预期。

事件:2023年1月11日，长江电力发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告，云川公司已成为长江电力的全资子公司，乌白水电正式注入长江电力。 投资要点:云川公司过户事宜办理完毕，成为长江电力的全资子公司。2022年11月15日长江电力收到中国证监会核准文件，已完成对三峡集团、三峡投资、云南能投、四川能投合计持有的三峡金沙江云川水电开发有限公司（以下简称“云川公司”）的100%股权的过户，云川公司成为长江电力的全资子公司。云川公司作为乌白电站的运营主体，此次重大重组完成后，长江电力水电装机量将跃升至7169.5万千瓦。 长江电力以发行股份及支付现金相结合的方式支付标的资产交易对价804.84亿元，其中以17.46元/股向三峡集团、云能投、川能投发行股份用于支付共计160.97亿元的部分对价，目前股份发行及现金对价支付尚未完成。 乌、白水电已全面投产，装机总量大幅提升。2022年12月20日白鹤滩水电站全面投产，装机容量1600万千瓦，预计年均发电量624.43亿千瓦时。乌东德电站已全部机组投产，总装机容量达1020万千瓦，多年平均年发电量389.1亿千瓦时。目前长江电力四座水电站总装机量为4549.5万千瓦，乌白电站注入将带来57.6%的装机增量，预计增加发电量1013.53亿千瓦时，约占2022年长江电力总发电量的54.6%。六库联调预计增发60-70亿千瓦时，将成为中国西电东送主力电源。 白鹤滩电站送苏落地电价“基准+浮动”形式明确，2023年基准落地电价为0.4388元/KWh。1月9日江苏发改委发布关于明确2023年三峡集团白鹤滩电站送苏电价水平的通知，按照白鹤滩电站送苏落地电价“基准落地电价+浮动电价”形成机制，结合江苏电力2023年年度交易成交均价0.4666元/千瓦时计算，2023年白鹤滩电站送苏落地电价为0.4388元/千瓦时，自2023年1月1日起执行。“基准价+浮动价”的设置机制更加具有弹性，符合市场化交易方向，电站盈利有望受益于江苏地区电力交易价格上行。 立足水电拓展风光储业务，长期增长可期。水风光电具有显著的季节互补特点，综合开展以大水电为基础的水风光一体化项目将调节公司电力供应稳定性。十四五期间，预计金下基地风光新增装机超1500万千瓦。2022年9月云南省小羊窝50兆瓦光伏电站项目正式投产，是金下基地首批270万千瓦风光项目（云南侧）中首个投产发电项目。此外公司抽水蓄能电站建设也在有序推进，2022年6月与秦皇岛市签署青龙冰沟抽水蓄能电站投资开发协议，装机容量100万千瓦，10月，公司甘肃张掖抽水蓄能电站获发改委批注，项目装机140万千瓦，11月，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站获核准，总装机容量120万千瓦，抽蓄机组建成后有望贡献新发展动力。 盈利预测和投资评级考虑到来水偏枯等自然因素影响，我们下调2022年盈利预测。云川公司过户完成，公司装机量增长超50%，我们预计2023年将实现较快增速。我们预计2022-2024年归母净利润分别为220.12/373.62/380.38亿元，同比增速分别为-16%/70%/2%，对应PE分别为21/13/13倍。维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。