事件:炬光科技发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润1.2~1.3亿元，同比增长77.09%~91.85%。 投资要点:下游工业激光器竞争激烈公司业绩短期承压，未来有望缓解。炬光科技2022年归母净利润1.20~1.30亿元，同比增长77.09%~91.85%；扣非归母净利润0.75~0.85亿元，同比增长54.57%~75.18%。公司下游工业激光器核心部件光纤激光器持续进行价格战，2022年已影响到行业头部企业利润，部分厂商已出现亏损，炬光科技业绩短期承压。随着国内厂商在激光设备核心器件的设计、制备、封测等环节不断实现技术突破，外企在华的高端市场有望持续被本土企业抢占。长期来看，激光设备在新能源汽车、碳化硅、医疗等领域拥有较大拓展空间，其中激光焊接有望实现对传统传统焊接技术的替代，车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期，激光设备行业长期向好。 上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。（1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快；（2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。 盈利能力逐渐提升，股权激励彰显公司信心。炬光科技盈利能力提升较快。（1）公司前期研发积累优势逐渐显现产品持续推新，与此同时制造能力提升促使成本持续下降，驱动综合毛利率水平提升；（2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降。与此同时，公司实施2022年限制性股票激励计划，支付股份费用金额约1825万元，若剔除股份支付影响2022Q4实现归母净利润0.31-0.41亿元，与2022Q3的0.38亿元相近。此外，公司加强闲置资金管理，理财收益有所增加。盈利预测和投资评级考虑到激光雷达上车节奏有所放缓，以及公司支付股份费用的影响，我们调整盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到5.48/9.49/13.90亿元，同比增长15%/73%/46%，归母净利润有望达到1.26/1.96/2.74亿元，同比增长85%/56%/40%，对应2022-2024年PE分别为75/48/34倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

经纬恒润：汽车电子综合供应商，软硬双修全领域赋能智能汽车经纬恒润成立于2003年，业务覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案领域，主要产品包括ADAS和T-BOX等电子产品、整车电子电气架构咨询服务、MaaS解决方案，主要应用于智能汽车驾驶领域。公司自主研发的ADAS系统实现量产并打破了国外垄断，技术水平、市场地位在国内供应商中领先。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。经纬恒润2021年实现营业收入32.62亿元，同比增长31.61%，归母净利润1.46亿元，同比增长98.37%，增长趋势有望延续。 汽车行业智能网联化趋势引领汽车电子发展汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。据赛迪智库数据，2020-2030年汽车电子在整车中的成本占比有望从34.32%增长至49.55%；其中在乘用车领域，汽车电子成本在整车中的占比有望从2015年的40%增长至2025年的60%。（1）ADAS是汽车实现智能网联化的电子系统，属于汽车自动驾驶L1~L2级别，据亿欧智库数据，2020-2025年L1~L2级别自动驾驶渗透率有望从43%增长至67%。据中汽协数据，2020-2025年中国ADAS市场规模有望从844亿元增长至2250亿元，年均复合增速为21.7%；其中2025年ADAS前视系统装配量有望达1631万套，装配率有望达65%。（2）T-Box是车辆信息与定位信息传输系统，据佐思汽研统计，2019-2025年中国乘用车T-Box装配量有望从749万辆增长至2133万辆，装配率有望从38%增长至85%，市场空间广阔。 ADAS和T-BOX产品优势凸显，研发实力深厚铸造核心竞争优势（1）产品性能行业领先：公司ADAS核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；经纬恒润是国内乘用车前视系统的TOP10供应商中唯一的本土企业，2020年在中国乘用车前视系统市场的自主品牌公司中市占率达16.7%，位居市场第二，具备地域优势，有助于公司实现国产化替代。公司T-Box已发展到5G+V2X水准，技术水平优异；2021年经纬恒润T-Box上险量达45.97万台，市占率达4.09%，居市场第四位。（2）技术储备丰富：截至2021年6月取得164项计算机软件著作权及1477项已授权专利，获得多项国家级奖项，2022Q1-Q3公司研发费用占比16.6%业内领先。（3）经纬恒润积极募投扩产，2022年4月首发上市募集资金进行扩产，2021年公司产能约为1242万套，预计2025年募投项目达产，有望新增2500万套产能，届时总产能将扩张3倍。 盈利预测和投资评级经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来智能驾驶化升级有望驱动ADAS渗透率逐步提升，汽车网联化持续推进有望推动T-BOX产品市场规模扩张，经纬恒润有望充分受益。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.33/3.34/4.58亿元，对应2022-2024年PE分别为85/60/43倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件:2023年1月4日，太阳能发布公告称，2022年下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴36.26亿元，其中国补35.01亿元。 投资要点:收到可再生能源补贴36.26亿元，同比大增144%。2022年全年，公司共收到可再生能源补贴36.26亿元，其中国补35.01亿元，较2021年分别同比大增144%和167%。补贴发放时间较为集中，Q4公司收到国补28.63亿元，占比达81.8%。截至2022年6月，公司尚未结算电费补贴113.37亿元，其中国补108.27亿元，根据我们测算，此次补贴发放后，截至2022年末，尚未结算国补至少73.34亿元。 改善光伏电站现金流，减少财务费用支出。此次补贴发放将显著改善公司光伏电站现金流，2022年前三季度公司经营性现金流量13.09亿元，此次补贴发放后，仅Q4国补部分就将为全年现金流带来约2.2倍的提升。按公司在建的荔波县甲良200MW农业光伏电站项目的投资额度与自有资金投入比例（拟投入1.49亿元占20%测算）计算，2022年收到的电费补贴可覆盖约24个上述200MW级项目的自有资金投入，推动公司未来光伏电站开发进度。此外，本次补贴发放了降低公司现金流压力，帮助减小债权融资力度，减少财务费用支出。 硅料产能释放降低建设成本，资金充足推动2025年20GW装机目标。随着上游硅料产能释放，光伏产业链降价趋势显现，利润有望向下游运营商转移。据PVInfolink数据，截至2023年1月4日，182mm单晶PERC组件（双面）均价1.85元/W，环比上周下降3.4%。据集邦咨询测算，2023年全球多晶硅产量将达134万吨，可支撑375GW以上的光伏装机，500GW以上的组件产出，整体供应充足。光伏电站建设成本有望进一步降低，叠加此次补贴发放补充流动资金，助力公司加快光伏电站建设，实现2025年累计装机20GW的发展规划。 盈利预测和投资评级太阳能是中节能集团旗下光伏上市平台，短期内补贴发放有望补充现金流，改善财务费用；中长期来看，公司预计2025年末实现20GW装机，业绩有望大幅提升。预计2022-2024年归母净利润分别为16.45/22.20/28.47亿元，同比增速分别为39%/35%/28%，对应PE分别为19/14/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济下滑风险；政策变动风险；剩余补贴发放不及预期；原材料价格波动风险；上网电价波动风险；装机规模不及预期；测算仅供参考，以实际为准等。

事件: 长光华芯发布关于全资子公司签订项目投资合作协议的公告。 投资要点: 国内半导体激光芯片龙头，立足高功率半导体激光芯片领域、拓展VCSEL 和光通信芯片业务。长光华芯从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率 VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列 2018-2021年收入占比在 97%以上。2022年 4月公司在科创板上市，募集资金用于建设高功率激光芯片/器件/模块产能扩充项目、垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望分别实现年均 11.68/2.88亿元的新增收入。 公司拟获政府工业用地，并计划投资 10亿元开展项目建设，2025年项目投产后年产值有望达 6亿元。长光华芯全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院有限公司于 2022年 12月 27日与苏州科技城管理委员会签订项目投资合作协议，计划在太湖科学城投资 10亿元、占地 31亩开展先进化合物半导体光电子平台项目，项目计划形成年产 1亿颗芯片、500万器件的能力，具备氮化镓、砷化镓、磷化铟等激光器和探测器芯片的产线建设及器件封装能力，具备其他高功率半导体激光器芯片等功率芯片研发、6-8寸器件的封测能力。 本次项目计划于 2023年开工、2025年建成投产，项目建成后年产值有望达 6亿元、年纳税额 3410万元。 新签合作协议助力公司扩大市场份额，未来持续看好激光器芯片业务发展。合作协议的签订有利于长光华芯提升产品供应能力、持续巩固并扩大公司市场份额、完善公司光电子产业链业务布局，有利于公司与地方政府实现资源互补。未来高功率半导体激光芯片的国产化率有望提升，车载激光雷达与 3D 传感技术的持续扩张或将加大对VCSEL 的市场需求，长光华芯有望充分受益。我们持续看好公司激光器芯片业务应用拓展。 盈利预测和投资评级 长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。基于谨慎性原则 本次项目未纳入盈利预测，我们预计公司 2022-2024年归母净利润有望达到 1.34/2.11/3.18亿元，对应 2022-2024年 PE 分别为99/63/42倍，维持“买入”评级。 风险提示 资本市场环境变化及贷款利率波动风险、项目土地使用的不确定性、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。 投资要点: 2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。内容包括： （1）中标国家电网等公司部分项目，主要涉及智能电网设备与新能源充电设备，中标金额合计约 1.8亿元。 （2）与浙江金睿冠、宿迁荣慧等公司签订储能设备销售合同和多个分布式光储一体化项目合同，金额合计 0.7亿元。 （3）与江苏保龙合作开发 80MW 风储一体化项目，金额合计6.8亿元。 （4）与中科唐信在光储、新能源项目开发和通信能源管理等领域展开战略合作。 聚焦“智慧电网+新能源”，中标进一步强化主流厂商地位。智能电网设备业务与新能源充电设施业务是公司主营业务，2022H1营收占比达 84%。智能电网设备业务方面，“十四五”期间国家电网与南方电网规划累计投资 2.9万亿元推进电网转型升级，公司深耕电力设备领域十余年，作为国网下游主流电力设备供应商将直接受益。公司是国内少数具有 C-GIS 智能环网柜核心部件的生产加工能力和安装资质的企业，智能电表等在国网履约排名中持续被评为 A 类产品。 新能源充电设施方面，子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商和设备制造商，受益于新能源汽车销量猛增所带动的充电桩需求。公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X 充换电技术和柔性充电技术等的企业之一，充电桩产品在国网 2022年营销类物资供应商绩效评价排名为 A 类。公司在电网设备与充电设施业务领域持续发力，此次中标主要涉及开关柜、信息采集系统等智能电网设备和充电桩及配套产品，进一步强化领域内主流厂商地位。 产能搭建、市场开拓，储能业务开局良好。新能源出力间歇性、波动性和随机性等特点提高了新型电力系统对电网灵活调节能力的要求，配置储能系统是重要解决方案。国家发改委与能源局预计，2025年末，我国新型储能装机规模将达到 30GW 以上并形成成熟的商业模式。公司从 2021年下半年开始布局储能业务，侧重于 PCS 双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成。在产能侧， 截至 2022年上半年已完成储能系统生产线及检测环境搭建，具备500MWh 储能产品年生产能力。在市场侧，公司与浙江金睿冠深度合作，共同开发宁波市分布式储能市场。双方于 2022年 7月签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，目前已有 8.6MWh 储能系统正在实施，本次磷酸铁锂储能电池销售合同含税金额为 1064万元。本次系列合同涉及约 92MW“新能源+储能”项目，公司以总承包方式参与开发。储能业务的发展将完善公司业务生态，有望开发新增长曲线。 盈利预测和投资评级 公司聚焦“智慧电网+新能源”发展战略，技术产品先进，同时拓展储能业务，并于 2022年完成储能系统生产线及检测环境搭建，后续有望贡献新增长曲线。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 0.46/1.97/2.96亿元，对应 PE 94/22/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策不及预期；疫情反复影响；充电桩产品不及预期；电网投资不及预期；项目建设不及预期；公司业绩不及预期；原材料价格上涨风险；小市值公司二级市场流动性风险。

喜悦智行发布关于获得新能源汽车电池模组循环包装项目定点的公告。 投资要点： 喜悦智行是可循环塑料包装龙头，立足汽车行业拓展家电日用品领域，提供定制化可循环塑料包装解决方案。喜悦智行自成立以来一直专注于可循环塑料包装领域，产品包括组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等不同系列。2019 年公司与特斯拉合作，进入新能源车循环包装市场，自主研发的新能源电池电芯包装聚苯醚（PPO）改性材料技术已完成基础性研发，电池电芯包装技术行业领先。 公司新获新能源电池厂一级供应商订单，2023 年有望实现新增收入0.8-1 亿元。喜悦智行于2022 年12 月14 日发布公告声明：公司于近期收到《供应商定点通知书》，成为某新能源电池厂一级供应商的循环包装器具定点供应商，将为客户开发、生产新能源电池模组循环包装产品。本次项目预计于2023 年1 月开始，项目生命周期1年，生命周期内有望为公司实现收入约0.8 亿元至1 亿元。 新增订单助力公司扩大市场份额，未来持续看好新能源车业务领域发展。《供应商定点通知书》是客户对喜悦智行指定新能源电池模组循环包装项目开发和供货资格的认可。本次新获定点项目是公司在原有客户的基础上获得的新订单，有助于公司进一步扩大在新能源汽车行业可循环包装领域的市场份额，彰显行业客户对公司产品技术质量的认可，有利于公司进一步提升市场竞争力。未来随着汽车智能驾驶的发展趋势下，我们持续看好公司汽车领域的业务应用拓展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内可循环塑料包装龙头，立足汽车工业拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案。基于谨慎性原则本次订单未纳入盈利预测；考虑到公司的业务领域持续拓展以及租赁模式的推广顺利，未来收入有望提升。 我们调整本次盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为4.71/6.41/8.68 亿元，同比增速分别为30%/36%/36%，归母净利润分别为0.82/1.30/1.73 亿元，同比增速分别为34%/60%/33%，对应2022-2024 年PE 分别为36/23/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；小市值及二级市场流动性风险；新能源车市场整体情况以及全球宏观经济形势等因素对未来订单落地带来不确定性影响风险；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

三大发电设备主机厂之一，费用率有望继续优化。 公司是东电集团核心资产上市平台，具备大型水/火/核/风电的设备供应及电站工程总承包能力，为我国提供了约三分之一的能源装备。受益于公司“十三五”时期的治理结构优化，管理费用率和销售费用率大幅下降，拉动公司净利率从2018年的3.9%提升至2022H1的6.8%。公司管理费用率有望继续优化。 火电投资提速，传统业务焕发新生。 8月全国大范围缺电，根本原因是“十三五”至今煤电新增装机有限。在当前煤电装机节奏下，“十四五”缺电或成常态。煤电作为我国电力保供的关键，投资有望提速。根据我们统计， 截至2022.9.7我国签约+中标+开工项目合计已超8000万千瓦，若按照主机单位价值量8.5亿元/GW测算，则主机价值量约680亿元。按东方电气煤电主机市占率30%测算，则东方电气订单有望超200亿元，较2021年煤电收入的88亿元翻倍增长。燃气机组作为优质的调峰电源，装机有望保持快速增长。此外，辅助服务收益机制逐渐明确，煤电灵活性改造有望提速。 抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望快速增长。 抽蓄是最主流的储能方式，具有度电成本低、放电时间长的特点，“十四五”期间将新增抽蓄30.21GW，“十五五”时期将新增58GW。根据我们测算，假设十四五时期开工60GW抽蓄装机，机电设备及安装工程投资额将达到839.5亿元。水轮机设备行业由东方电气、哈电集团主导，公司市占率约50%。目前公司水轮机年产能12台， 计划到2024年扩产至年产能40台。“十四五”期间，伴随抽蓄机组开工，公司订单有望迎来快速增长。 核电核准提速，公司作为龙头有望显著受益。 电力紧张背景下，核电作为清洁的基荷电源，核准提速。 截至2022年9月，我国今年已核准10台机组，创2009年以来新高。假设2022-2025年年均核准10台机组、单台机组120万千瓦、建设成本1.6万元/千瓦，则2022-2025年我国核电年均建设投资有望达1900亿元，常规岛、核岛设备年均投资额将超665亿元，核电建设有望在“十四五”中后期迎来快速发展。 按公司常规岛+核岛设备市占率35%、订单交付周期5年测算，则公司年均收入有望达47亿元。 风电：碳中和下发展主线，公司技术优势明显订单有望高增。 根据我们测算，预计2030年风电装机量将达8.4亿千瓦，是2021年的2.5倍，其中，海风有望成为未来风电成长的主力。根据我们统计，“十四五”各省海风规划装机+开工约75GW，海风发展方兴未艾。而在当前风机技术路线中，半直驱型兼具直驱发电效率高、容量大，以及双馈低成本的优势，有望成为海风技术主流。 公司以直驱技术路线为主， 2022年已覆盖双馈、半直驱技术。 2021年公司风机新增装机市占率约6%，位居行业第六，随着风电机组技术路线的全面覆盖，一方面有望受益于海风装机持续放量，另一方面有望提升陆风机组的市占率。 新兴产业：前瞻布局，注入长期成长动力。公司新兴产业包括氢能与燃料电池、储能电池、 电控产业、 能源装备互联网、 环保产业及新材料等。 2021年，新兴产业实现收入81.7亿元，占公司总收入的17.1%，收入CGAR 3=44%。氢能方面，公司全面布局氢制/储/运领域，已开发出具备自主知识产权的燃料电池膜电极、高功率密度电堆及测试设备、燃料电池发电机等。储能方面，公司已研制完成压缩空气储能发电系统国家示范项目空气透平，已推进建设国内首个新型二氧化碳储能验证项目。 投资建议： 公司是我国电源主机设备领军者，电源投资提速下，公司各业务有望全面开花。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为30.0/40.8/49.4亿元，同比增速31%/36%/21%， PE为25/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示： 政策变动风险 ；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；灵活性改造推进不及预期；电力市场建设进度不及预期；测算存在主观性，仅供参考；我国与欧洲情况不具备完全可比性，相关数据仅供参考。

国内半导体激光芯片龙头，2018-2021 年营收CAGR 达66.82%。 长光华芯成立于2012 年，从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列2018-2021 年收入占比在97%以上。长光华芯以高功率半导体激光芯片业务为支点，横向扩展VCSEL 芯片和光通信芯片业务，纵向延伸开发器件、模块、直接半导体激光器产品，是国内半导体激光芯片龙头公司，半导体激光单管芯片和半导体激光巴条芯片产品技术水平全球领先。2021 年公司营业收入4.29 亿元，归母净利润1.15亿元，2018-2021 年营收CAGR 达66.82%，营业收入增速较高。 高功率激光芯片业务有望受益于国产化率提升，传感器应用拓展VCSEL 市场空间。据长光华芯招股书，公司在高功率半导体激光芯片国内外市场的占有率分别为13.41%和3.88%，国内市场市占率第一。高功率激光器在下游激光加工设备、科研军事、生物医疗领域的需求较高近几年基本保持10%左右的增长、趋势有望延续，据长光华芯招股书测算，高功率半导体激光器行业2020 年全球市场规模为615.03 亿元、中国市场规模为177.74 亿元，高功率半导体激光芯片行业全球市场规模为18.30 亿元、中国市场规模为5.29 亿元；2013-2020 年高功率光纤激光器国产化率从0.80%增长至57.85%，与低功率光纤激光器2020 年国产化率99.54%相比仍有较大提升空间，公司有望受益于高功率半导体激光芯片的国产化率提升。公司VCSEL 业务有望受益于下游车载激光雷达需求增加与3D 传感技术的广泛应用。据Yole 预计，2020-2025 年VCSEL 激光器全球市场规模有望由11.4 亿美元增长至26.46 亿美元，CAGR 达18.35%；下游车载激光雷达、3D 传感技术是VCSEL 增长的主要驱动力，据我们预测全球车载激光雷达市场2021-2025 年CAGR 有望达到133.37%，据Yole 预测3D 传感市场2019-2025 年CAGR 有望达到20%。 IDM 模式具备研发效率与量产优势，公司持续推进VCSEL 产业化。 长光华芯是IDM 厂商、掌握产业链关键环节的核心技术，是国内首家、全球第二家引入6 吋高功率半导体激光芯片晶圆垂直整合产线的公司，引入6 吋产线后产能和成本均大幅改善。公司190-230μm条宽的高功率单管芯片输出功率达30W、电光转换效率达63%；100μm、200μm 条宽的高功率巴条芯片可分别实现100W、200W连续激光输出及300W、700W 准连续激光输出，电光转换效率最大可达63%；性能参数处于业内领先水平。公司2022 年4 月1 日在科创板上市，共募集资金13.48 亿元，其中5.99 亿元用于建设高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目，建成后有望实现年均11.68亿元的新增营业收入；3.05 亿元用于建设垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望实现年均2.88 亿元的新增营业收入；1.44 亿元用于研发中心建设，持续强化公司的创新研发能力与核心竞争力。 盈利预测与投资评级：长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到1.34/2.11/3.18 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为104/66/44 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

事件:中国天楹签署战略合作框架协议：在毕节市投资建设不低于400MWH重力储能项目，第一期拟建设200MWH重力储能项目及相关厂房配套（含设施、设备等）。 投资要点:重力储能再添合作，由三峡建工牵头与毕节市政府共同开发。11月8日，公司与毕节市人民政府签署战略合作框架协议。由三峡建工牵头，联合新加坡能源国际能源投资公司、中建七局新能建设公司及中国天楹控股子公司在毕节市组建合资公司，开展“风光水储”一体化能源基地项目建设。合作内容包括建设不低于400MWH重力储能项目、不超过2GW风电光伏项目、1.5GW抽水蓄能，协议合作期限为10年。项目分阶段建设，第一期建设规模为200MWH重力储能项目及相关设施、1GW风电光伏项目和1.5GW抽水蓄能。 公司获取400MWH重力储能项目及2GW新能源指标。根据合作协议，由中国天楹参与的合资公司将在毕节市政府建设不低于400MWH重力储能项目（第一期200MWH），并负责投资开发重力储能及装备制造产业。同时，根据重力储能装机容量，按照每５亿元固定资产投资额匹配100万千瓦的新能源指标，公司获配不超过2GW新能源指标，风光项目后续将由合资公司同步投资开发。同时，合作协议指出，抽水蓄能的投资建设工作与重力储能的投资建设工作同步启动，重力储能建设周期为6个月左右，抽蓄建设周期为5-7年，陆续建成投产将有效促进当地新能源消纳。 独家布局重力储能，公司已与中电建、国家电投、内蒙古通辽政府等达成3GWH+合作协议。中国天楹通过入股EV公司获得国内独家重力储能技术授权，2022年一季度，公司在江苏如东动工建设全球首个100MWh重力储能项目，发电功率为25MW。二季度以来，公司已与国家电网、三峡能源、国家电投（三年内合作不低于1GWh）、中电建（十四五期间不少于2GW）、通辽市人民政府（十四五期间2GWH）等多家企业、政府达成重力储能合作协议，后续有望成为新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级公司深耕环保服务多年，同时涉足新能源产业布局重力储能，2022年受疫情影响，部分项目未按期投产，我们下调公司盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.70/7.01/11.36亿元，对应PE分别为53/20/13倍，维持“买入”评级。 风险提示重力储能技术商业化尚不成熟；电网及储能设施建设速度放缓；疫情加重影响项目建设进度；城市环境服务业务量下降；境外项目受国际局势影响存在不确定性。

唯赛勃：国内膜法分离技术龙头。公司于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，处于膜分离技术产业链上游，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域。2019年以来公司通过启迪清源开展业务合作进军盐湖提锂领域。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。 锂资源行业供需两旺，盐湖提锂技术或将向膜法分离演变，纳滤膜及反渗透膜市场需求广阔。锂电应用带动需求增量，锂资源供需两旺趋势有望延续。国内盐湖锂资源占比超，是提取金属锂的主要来源，适用性广、成本低的膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜等膜材主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优越，但环境条件恶劣开采难度较大。与海外厂商相比，本土企业靠近下游市场、便于研发、更具地域优势；未来针对国内盐湖特征做膜材定制开发的本土企业有望充分受益。据高工锂电预计，盐湖提锂年产量有望从5.3万吨增长至25万吨，纳滤膜及反渗透膜市场需求广阔。 污水资源化发展趋势下膜产业稳步增长，本土企业有望国产替代。水资源需求持续上升，驱动污水资源化处理发展，膜材需求有望持续增加。据中国膜工业协会统计，2019至2022年中国膜产业总产值规模有望从2773亿元增长至3600亿元，年均复合增速为9%。其中在人居水处理、污水处理、市政供水、海水淡化领域，唯赛勃产品所在市场规模均有望增长，2022至2025年CAGR约11%~15%。 核心产品技术业内领先，膜法提锂工艺有望开启第二成长曲线。公司核心技术全部自研，公司产品的关键性参数业内领先，并取得权威资质认证。在传统水处理领域，公司与倍世、苏伊士、康丽根、克拉克集团等龙头客户长期合作业务遍布全球，逐步侵蚀海外产品市场。据中国膜工业协会统计，2019年公司在8寸反渗透膜领域市占率，在本土企业中排名第二；在膜元件压力容器领域市占率，国内市场排名第二。在膜法提锂领域，公司针对西藏盐湖定向开发低温预处理纳滤膜和膜系统，膜系统覆盖盐湖提锂流程中膜端整体业务，目前已经进入中试阶段，未来有望实现工程化生产应用；我们预计1万吨盐湖提锂项目平均收入有望达5亿元，其中膜端收入有望达2亿元，膜系统应用有望成为公司业绩的新成长点；此外唯赛勃拓展开发矿石提锂和电池回收提锂工艺，膜法提锂技术或将成为公司第二成长曲线。 盈利预测与评级：唯赛勃是国内为数不多同时开展三大类产品研发及规模化生产的企业，在膜法提锂领域开发出低温预处理纳滤膜和膜系统设备，未来盐湖提锂技术有望向膜法工艺演变；与此同时传统水处理领域将向污水资源化趋势发展，唯赛勃有望充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.52/1.18/1.60亿元，对应2022-2024年PE分别为83/36/27倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发进度不及预期，新冠疫情反复，产业链下游拓展不及预期，公司业绩不稳定风险，国产替代进程的不确定性，技术进步的不确定性影响，膜分离技术与其他水处理技术路线的竞争加剧，公司纳滤膜和膜系统技术尚处于中试阶段，未来存在一定的不确定性，测算存在主观性仅供参考。

事件: 唯赛勃发布 2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收 2.34亿元，同比-14.99%，实现归母净利润 0.22亿元，同比-45.71%；单 Q3实现营收 0.94亿元，同比+12.04%，实现归母净利润 0.16亿元，同比+51.44%。 投资要点： 积极布局盐湖提锂业务，盈利能力持续改善。2022Q3公司毛利率33.00%，同比-4.50pcts，环比+1.76pcts。公司毛利率同比下降，主要原因是 2022H1公司受新冠疫情反复、全球经济下行、地缘政治等因素影响：1）生产端上海基地停产两个月；2）客户端需求疲软，公司新项目数量减少、订单量萎缩；3）成本端大宗商品原材料价格上行；多重因素叠加导致公司 2022年毛利率整体下降。公司毛利率环比逐步改善，主要原因是 2022年下半年以来疫情等外部环境影响逐渐减弱，与此同时公司加强管理努力降本增效，并在盐湖卤水提锂定制化开发领域积极布局，2022Q3初显成效，盈利能力持续改善。 管理研发初显成效，费用率水平逐渐降低。2022Q3公司销售费率1.20%，同比-0.46pcts，环比-0.46pcts；管理费率 11.35%，同比-3.78pcts，环比-3.19pcts；研发费率 7.08%，同比-0.63pcts，环比-1.12pcts。2022H1费用投入较高，2022Q3环比改善，主要原因有： 1）2022H1疫情与原材料价格上涨致使公司成本不断上升，公司加大管理投入、加强成本控制及质量把控；2）2022H1公司加大研发投入，基于西藏盐湖定制化开发低温预处理纳滤膜，实现从老卤到原卤提锂的革命性变革，已在下游开展中试；3）2022H1公司完成募投项目基础建设，加大各项生产设备的技改投入，提高生产效率和产品的一致性，有助于公司持续降本增效；4）2022Q3公司因汇率增加、银行贷款利息减少，财务费用取得收益 397.72万元，稀释费用率水平。 未来矿产开发有望向国内聚焦，长期看好公司膜法提锂业务布局。 11月 2日，加拿大工业部要求三家中国公司（中矿资源、盛新锂能、藏格矿业）剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，中资企业或将转向国内投资机会，有利于国产矿业资源的勘探布局。唯赛勃是国内膜法分离技术龙头，在高性能卷式分离膜领域具备较厚的技术沉淀，核心技术已达业内先进水平。公司传统业务布局水处理领域，未来 污水资源化处理的需求有望增加，国内膜产品技术提高或将逐步实现进口替代，传统水处理业务有望持续受益；2019年起公司进军盐湖提锂领域，并针对尚待开发且资源禀赋优异的西藏盐湖研发出低温预处理纳滤膜和膜系统，目前已进入中试阶段；此外公司拓展开发矿石提锂和电池回收提锂工艺，膜法提锂技术有望成为公司第二成长曲线，长期看好公司膜法提锂业务发展。 盈利预测和投资评级 唯赛勃在膜法提锂领域开发出低温预处理纳滤膜和膜系统设备，未来盐湖提锂技术有望向膜法工艺演变；与此同时传统水处理领域将向污水资源化趋势发展，唯赛勃有望持续受 益 。 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 有 望 达 到4.16/8.10/10.45亿元，同比增速分别为 10%/95%/29%，归母净利润分别为 0.52/1.18/1.60亿元，同比增速分别为 2%/128%/36%。对应 2022-2024年 PE 分别为 77/34/25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 研发进度不及预期，新冠疫情反复，产业链下游拓展不及预期，公司业绩不稳定风险，膜分离技术与其他水处理技术路线的竞争加剧。

永新光学发布 2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收6.08亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 1.99亿元，同比-8.59%；单Q3实现营收 1.96亿元，同比-7.86%，实现归母净利润 0.62亿元，同比+15.71%。 投资要点： 盈利能力持续改善，光学显微镜业务长期向好。2022Q3公司毛利率43.03%，同比-0.19pcts，环比+1.10pcts。毛利率环比上升主要原因是公司延续了显微镜业务高端化趋势：1）2022H1高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收超 4000万元，同比增长近 70%；2）共聚焦显微镜使用客户超过 50家，预计今年有望实现数十台套销售；3）工业检测类显微镜营收同比增长超 100%。2022年 9月 7日国家推出 1.7万亿元贴息贷款政策、9月 28日再次推出 2000亿元贴息贷款政策，科学仪器位列补贴范围中，利好显微镜长期发展。在显微镜高端化和国产化率不断提升的背景下，公司显微镜业务有望充分受益。 管理研发初显成效，费用率水平逐渐降低。2022Q3公司销售费率4.49%，同比-0.01pcts，环比+0.27pcts；管理费率 4.83%，同比+0.28pcts，环比-1.82pcts；研发费率 9.96%，同比+1.37pcts，环比-1.21pcts，费用率整体呈下降趋势，主要原因有：1）管理方面公司加大管理信息化建设，治理效率提升；2）研发方面加大投入力度，2022H1公司完成了对 NCF950激光共聚焦显微镜系统的研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术，并在条码镜头 AA 组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展；2022年 7月，公司成功竞得位于宁波高新区 32亩的土地使用权，计划用于医疗光学设备及精密光学元组件生产基地建设，持续完善产业布局。 汇兑收益逐渐减弱，产品拓展激光雷达整机代工，看好车载光学业务长期发展。2022Q3财务费用取得的收益占比 7.51%，环比下降12.58pcts，汇兑收益逐渐下降。在光学元组件产品方面：1）条码模块，下游芯片短缺需求放缓，公司加速布局条码扫描复杂部件业务，目前已获市场头部客户量化订单；2）机器视觉模块，公司持续为康耐视、Zebra 等客户供货高速调焦液体镜头，全球首款磁性变焦镜头已实现小批量供货；3）激光雷达光学模块，公司与 Quanergy、禾 赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达企业保持稳定良好的合作关系，产品逐渐从零部件向代工激光雷达整机方向拓展。未来智能驾驶有望逐步普及，看好公司车载光学业务长期发展。 盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，永新光学有望充分受益。我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到 10.37/13.90/18.51亿元，同比增速分别为 30%/34%/33%，归母净利润分别为 2.65/3.54/4.70亿元，同比增速分别为 1%/34%/33%。对应 2022-2024年 PE 分别为41/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期：行业竞争加剧。

事件:纳芯微发布2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收12.76亿元，同比+120.35%，实现归母净利润2.42亿元，同比+56.90%；单Q3实现营收4.83亿元，同比+102.34%，实现归母净利润0.47亿元，同比-26.78%。 投资要点：投资要点：驱动与采样芯片产品拓展顺利，盈利能力逐步改善。2022Q3公司毛利率51.86%，同比-2.09pcts，环比+1.43pcts。公司毛利率环比逐步改善，主要系公司驱动与采样芯片产品毛利率相对较高，市场拓展顺利，同时信号感知芯片和隔离芯片产品销售额保持增长趋势。 伴随公司在下游汽车电子领域的持续发力，驱动与采样芯片的销售占比有望提升，有利于提高公司毛利率。 股权支付推动研发费用增加，有助于公司绑定核心团队。2022Q3公司销售费率4.25%，同比+0.80pcts，环比+0.08pcts；管理费率9.52%，同比+2.69pcts，环比+2.11pcts；研发费率30.17%，同比+18.31pcts，环比+15.39pcts。费用率增加的原因有：1）管理人员增加使相关职工薪酬增加，租赁办公场地增加使计入管理费用的资产折旧金额增加；2）公司持续加大研发投入，并于2022年6月完成限制性股票的首次授予，将股份支付费用计入研发投入中。股权激励增加且与研发相关，有助于公司绑定核心团队，夯实研发能力，持续增强未来竞争力。 股权激励计划彰显公司信心，下游新能源汽车、光伏逆变器领域需求旺盛，未来公司有望持续受益。2022Q3公司实现归母净利润0.47亿元，同比-26.78%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-60.50%。主要因公司股份支付费用达8828.4万元，剔除股份支付费用后归母净利润1.35亿元，同比+103.32%。公司于2022年6月实施首次授予限制性股票激励计划，预计2022-2026年分别摊销股份支付费用1.81/2.58/1.38/0.69/0.20亿元，其中2022前三季度已摊销1亿元；此外公司预留部分的限制性股票于2022年10月开始授予，预计2022-2026年分别摊销428.46/2141.03/1131.51/603.40/237.82万元，股权激励计划彰显公司信心。2022Q3公司营业收入4.83亿元，同比+102.34%，环比+6.22%，主要受益于汽车电子、光伏、电力储能等下游应用领域整体需求旺盛。未来随着新能源汽车的渗透率提升以及光伏与储能逆变器的装机量增长，公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级纳芯微具备行业领先的传感器信号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域，业绩有望持续增长。鉴于模拟芯片降价、半导体周期下行，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入有望达到17.50/25.37/35.64亿元，同比增速分别为103%/45%/40%，归母净利润分别为3.11/5.09/8.32亿元，同比增速分别为39%/63%/64%。 对应2022-2024年PE分别为99/61/37，基于公司具备技术优势且受益于逆变器和新能源汽车行业发展，维持“买入”评级。 风险提示风险提示研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。

联创光电发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收29.77 亿元，同比-8.88%，实现归母净利润2.68 亿元，同比+7.51%；单Q3 实现营收7.72 亿元，同比-40.48%，实现归母净利润0.89 亿元，同比-8.35%。 投资要点： 产品结构变化驱动毛利率上升，参股公司宏发电声收益稳定。 2022Q3 公司毛利率18.08%，同比+8.32pcts，环比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司激光产业业务利润率相对较高、发展迅速，2022Q3 实现营收5041.89 万元，同比+423.44%；实现归母净利润1284.18 万元，同比+1110.14%，销售净利率25.47%。2）公司加大管理投入，有效实现成本降低。公司大力发展激光超导业务，销售占比有望持续提升。公司参股宏发电声20%的股份，投资收益稳定，2022H1 宏发电声实现营业收入58.69 亿元，同比+18.64%，净利润8.84 亿元，同比+23.46%。考虑到上市公司宏发股份2022H1 收入全部源自宏发电声，宏发股份2022Q3 实现营业收入30.90 亿元，同比+18.06%，实现归母净利润3.48 亿元，同比+15.66%，联创光电投资收益有望持续提升。 经营效率持续提升，未来期间费用率有望下降。2022Q3 公司销售费率2.36%，同比+0.99pcts，环比+0.27pcts；管理费率7.27%，同比+3.49pcts，环比+2.57pcts；研发费率4.32%，同比+1.07pcts，环比+0.74pcts。费用率增加的原因有：1）公司加大管理投入，加速产品结构进行调整、实现降低成本；2）2021 年公司研发费用1.7 亿元同比增长15.65%，2022 前三季度研发费用1.12 亿元，同比-15.15%，公司技术转型已显成效，研发投入稳中有增。2022Q3 公司实现净利率15.25%，同比+6.39pcts，环比+0.62pcts；受益于毛利率增长公司经营效率稳步提升。目前公司基本攻克半导体激光和高温超导领域的主要技术难关，随着产业优化与降本增效政策的推进，未来期间费用率有望下降。 转型升级正在进行，激光超导未来可期。2022Q3 公司实现归母净利润0.89 亿元，同比-8.35%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比-12.95%。 公司正处于业务转型过渡阶段，2022H1 公司已完成传统电缆资产的剥离，并计划将主营背光源产品的联创致光剥离出表。智能在控制器业务方面，受国内家电市场需求下滑影响公司业务营收下滑，公司控制器业务2022Q3 实现营收5.07 亿元，同比下降1.50%；实现归母净利润4800.74 万元，同比增长36.74%，管理投入效果显现。 公司规划在激光和超导领域重点发力，超导节能减排认证已落地，并于2022 年9 月26 日成功举办超导设备投产仪式（第一批），截至2022 年9 月30 日，超导设备在手订单超过10 台。 盈利预测和投资评级 根据公司对原核心业务结构的调整及对新业务的布局，并基于审慎原则，暂不考虑公司背光源板块相关资产剥离带来的影响， 我们预计2022-2024 年公司营业收入为40.15/44.41/51.40 亿元，同比增速分别为12%/11%/16%，归母净利润分别为3.56/4.38/5.71 亿元，同比增速分别为53%/23%/30%。 对应2022-2024 年PE 分别为36/30/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。

博威合金发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收97.59 亿元，同比+32.32%，实现归母净利润4.21 亿元，同比+60.56%； 2022Q3 实现营收31.13 亿元，同比+29.56%，实现归母净利润1.44 亿元，同比+44.74%。 投资要点：新能源业务放量推动业绩增长，公司三季度利润率环比上升。2022Q3 公司营收与归母净利润增长主要系新能源板块销量增长，盈利能力同比提升所致。利润率方面，Q3 公司毛利率净利率环比上升， 其中铜加工业务原材料价格维持高位叠加全球宏观经济影响，毛利率或承压，光伏组件业务受益于美国强劲的装机需求，有效拉动利润率环比上升。现金流方面Q3 公司经营活动产生的现金流净额达9.31 亿元，较Q2 的3.46 亿元具有较大增幅，主要系新能源板块收到客户预付货款增加所致，合同负债亦由Q2 的7.21 亿元增长至Q3 的11.53 亿元，因此我们预计Q4 新能源业务放量有望维持。 在建工程逐步转固，5 万吨板带项目持续推进。公司自2018 年开始建设的5 万吨板带项目上半年已开始投产，2022Q3 公司固定资产由Q2 的30.72 亿元增加至34.38 亿元，5 万吨板带项目持续推进。在新材料研发方面，8 月27 日央视介绍了公司今年五月正式启用的数字化研发系统用计算机代替传统试错，基于数据推荐最佳工艺，短短两个月时间，就突破了关键的技术工序，填补了钛青铜生产在国内的空白，可用于制造音圈电机马达弹片。未来数字化赋能下公司的新材料研发速度有望提升。 欧洲能源成本高企叠加海运费回落优化成本，看好公司新材料业务发展。俄乌冲突以来，欧盟与美国对俄施加多轮制裁，高度依赖俄罗斯能源的欧洲国家不得不四处寻找替代能源，导致能源成本高企。据《我国铜加工节能减排技术》，2009 年我国铜加工行业每吨综合电耗平均约1100 度电，欧洲能源成本上行推升其金属加工成本，或有利于公司出口。同时自2022Q3 以来中国出口集装箱运价指数(CCFI)持续回落，在降低公司出口成本的同时亦可降低宁波博得高科为贝肯霍夫提供的前道工序加工半成品的运输成本。考虑到合金材料需求有望受益于新能源乘用车铜合金需求的量价齐升以及新能 源乘用车渗透率的提升，我们持续看好公司新材料业务发展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益；新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望维持。基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响，我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达到132.2/143.9/151.9 亿元， 同比增速分别为32%/9%/6%，归母净利润有望达到6.5/8.46/10.23 亿元，同比增速分别为109%/30%/21%，2022-2024 年PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。