事件: 炬光科技于 2023年 2月 26日发布 2022年度业绩快报公告， 2022年年实现营业收入 5.52亿元，同比增长 15.98%，归母净利润 1.27亿元，同比增长 87.56%。 投资要点: 积极应对疫情等不利因素影响，持续提升盈利能力，实施股权激励彰显信心。炬光科技 2022年实现营业收入 5.52亿元，同比增长15.98%；归母净利润 1.27亿元，同比增长 87.56%；扣非归母净利润 0.84亿元，同比增长 72.42%。公司积极应对疫情等不利因素，持续提升盈利能力。 （1）公司以技术创新驱动公司完善产业布局、拓展客户、发布新品，制造能力提升促使成本持续下降、驱动综合毛利率水平提升； （2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降，2022年公司实施限制性股票激励计划支付股份费用金额约 1825万元，若剔除股份支付影响 2022Q4实现归母净利润 0.38亿元，与 2022Q3水准相近； （3）公司加强闲置资金管理，理财收益增加。 上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。 （1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快； （2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。 积极创新研发布局，激光设备行业长期向好。炬光科技积极布局研发新技术。 （1）公司于 2022年 12月发布的具有超大矢高(Sag)的硅材料微光学元器件，可在 0°~80°出射角下达到高达 4mm 的矢高值(Sag)；而传统的硅光学元器件的矢高值(Sag)往往小于 60μm，炬光科技提高了硅光学元器件所能达到的数值孔径（NA），创造出传统工艺技术难以实现的先进硅光学产品，为下一代硅光技术、生物传感、智能终端等应用提供颠覆性的解决方案。 （2）2023年 2月 24日公司发布用于蓝光半导体激光器的快轴准直器 Blue FAC 300，有效焦 距 0.3mm，可应用于医药、照明、泵浦、薄膜加工处理等领域，能够实现高品质微光学透镜的规模化生产。随着全球激光加工产业链不断向亚洲地区转移，中国技术革新升级逐渐显现。未来伴随新能源汽车、消费电子、医美健康等终端需求的增长，动力电池、OLED、汽车、钣金、PCB 等加工设备的需求有望持续增加，激光设备行业长期向好。 盈利预测和投资评级 根据公司业绩快报，我们预计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 有 望 达 到 5.52/9.49/13.90亿 元 ， 同 比 增 长16%/72%/46%，归母净利润有望达到 1.27/1.96/2.74亿元，同比增长 88%/54%/40%，对应 2022-2024年 PE 分别为 89/58/41倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

2023 年1 月30 日，长江电力发布2022 年度业绩快报。2022 年公司营业收入为520.13 亿元，同比-6.53%，其中四季度营业收入107.44 亿元，同比-29.31%。2022 年公司归母净利润为213.99 亿元，较上年同期减少48.74 亿元，同比-18.55%，其中四季度归母净利润24.55 亿元，同比-63.39%。 投资要点: 受2022 年长江流域来水偏枯影响，年度净利润减少18.55%。2022年公司归母净利润为213.99 亿元，较2021 年同期减少48.74 亿元，同比减少18.55%。受长江流域来水严重偏枯、同时上游新建电站蓄水的影响，2022 年公司境内所属四座梯级电站年度总发电量1855.81 亿千瓦时，较上年同期减少227.41 亿千瓦时，同比下降10.92%。三峡/葛洲坝电站发电量分别同比减少23.98%/9.46%，溪洛渡/向家坝电站发电量分别同比增加4.42%/4.96%。 云川公司过户完成，乌白水电注入带来装机总量大幅提升。2023 年1 月11 日，长江电力完成云川公司100%股权的过户，乌白水电站资产注入完成，长江电力水电装机量跃升至7169.5 万千瓦，增幅57.6%。乌白注入后，长江电力年发电量增加1013.53 亿千瓦时，约占2022 年长江电力总发电量的54.6%。此外，1 月9 日江苏发改委明确2023 年白鹤滩电站送苏电价为“基准+浮动”形式，2023 年基准落地电价为0.4388 元/KWh，自2023 年1 月1 日起执行，后续电站盈利有望受益于江苏地区电力交易价格上行。 立足水电拓展风光储业务，长期增长可期。水风光电具有显著的季节互补特点，综合开展以大水电为基础的水风光一体化项目将调节公司电力供应稳定性。根据三峡集团新闻报道，十四五期间，预计金下基地风光新增装机超1500 万千瓦。根据中国三峡集团新闻报道，2022 年9 月云南省小羊窝50 兆瓦光伏电站项目正式投产，是金下基地首批270 万千瓦风光项目（云南侧）中首个投产发电项目。 此外公司抽水蓄能电站建设也在有序推进，根据北极星储能网报道，2022 年6 月与秦皇岛市签署青龙冰沟抽水蓄能电站投资开发协议，装机容量100 万千瓦，根据北极星电力网报道，10 月公司甘肃张掖抽水蓄能电站获发改委批注，项目装机140 万千瓦，根据奉节县人民政府公开信息显示，11 月重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站获核准，总装机容量120 万千瓦，抽蓄机组建成后有望贡献新发展动力。 盈利预测和投资评级 2022 年来水偏枯致业绩承压，但云川公司过户完成带来公司装机量大幅增长，后续随来水回归均值，长江电力有望实现较快增速。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为213.99/373.64/380.34 亿元，同比增速分别为-19%/75%/2%，对应PE 分别为22/13/13 倍。维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光、抽蓄新增装机项目进展不及预期风险等。

事件: 国电电力发布 2022年业绩预告：2022年预计公司实现归母净利润 22~32亿元，上年同期为-18.45亿元；实现扣非后归母净利润 20~30亿元，上年同期为-42.78亿元。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元，上年同期为-37.1亿元；实现扣非归母净利润-19.3~-9.3亿元，上年同期为-34.8亿元。 投资要点: 减值和煤炭整治费用预计导致 2022Q4亏损。2022Q4预计公司实现归母净利润-28.7~-18.7亿元（上年同期为-37.1亿元），环比由盈转亏，一是公司按照《企业会计准则》以及公司计提资产减值准备的各项会计政策，公司部分控股子公司计提减值准备 24亿元，二是公司控股子公司国电建投内蒙古公司煤炭专项整治费用，导致 2022年利润总额减少 20.2亿元。若按照国电电力持股比例测算，则上述减值和费用对归母净利润影响为 22亿元。此外，公司向国家能源集团宁夏公司转让宁夏区域相关股权及资产，致使 2022年利润总额增加13.38亿元。 2022年公司新能源合计新增装机 306万千瓦，其中风电/光伏新增装机 39/267万千瓦，低于 2022年规划值（484万千瓦）。截至 2022年底，公司风电/光伏装机分别为 746/304万千瓦。 展望 2023年，公司绿电装机有望重回高增长。据集邦新能源网数据等，截至 2023年 1月，硅料价格相较于 2022年 10月底已接近腰斩，组件价格已回落至 1.7元/W，甚至出现 1.5元/W 的报价，公司光伏装机动力有望提升。公司规划“十四五”新增新能源装机至35GW，若要完成规划，则 2023-2025年年均装机需 10GW 以上。 盈利预测和投资评级：公司非经常性损益导致公司 2022Q4亏损，我们下调 2022年盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 28.0/66.7/80.5亿元，对应 PE 分别为 25/11/9倍。考虑到 2023年公司绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；可再生能源补贴核查带来的减值风险。

事件:大唐发电发布2022年业绩快报：2022年预计实现归母净利润-4.0亿元至-5.5亿元，同比减亏87.0亿元-85.5亿元；2022年Q4预计实现归母净利润-11.64亿元至-13.14亿元，同比减亏81.13亿元-79.63亿元，环比减少5.28亿元-6.78亿元。 投资要点:2022年亏损4-5.5亿元，同比大幅减亏。2022年，公司上网电价460.79元/兆瓦时（含税），同比增长18.37%，叠加风光机组有序投产，带动营业收入实现增长。2022年归母净利润亏损4-5.5亿元，较2021年归母净利润-90.98亿元（经重述）实现大幅减亏，主要受益于市场煤价高企的背景下公司持续提升长协覆盖率，前三季度入炉标煤单价约1108元/吨（7000大卡），接近盈亏平衡点1100元/吨，后续随燃煤成本下行，火电业务有望实现盈利。 火电同比减少110亿千瓦时助力减亏，来水不足水电出力小幅下滑。2022年，公司实现上网电量2469亿度，其中煤机/燃机上网电量分别为1849亿千瓦时/145亿千瓦时，在能源保供的前提下分别减少110亿千瓦时/14亿千瓦时，助力火电减亏；水电上网电量330亿千瓦时，同比减少17亿千瓦时，其中三季度同比减少31亿千瓦时，主要原因是公司水电机组主要分布在四川、重庆、云南等地，三季度来水不足。 新能源上网电量快速增长，项目储备较为充足。受益于风光装机规模及利用小时数持续增长，2022年风电/光伏上网电量分别为121亿千瓦时/25亿千瓦时，同比分别+19.20%/+55.27%。截至2022年6月，公司风电/光伏装机5.16/2.06GW，在建新能源项目共计3.7GW，其中风电/光伏为2.6/1.1GW，后续有望贡献一定业绩增量。 盈利预测和投资评级煤价高企以及水电出力下滑抑制盈利，缺电背景下煤电盈利至关重要，后续随长协煤等政策进一步落实，盈利能力有望回升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-5/32/46亿元，2023-2024年对应PE分别为16/11倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

经纬恒润于2023 年01 月30 日发布2022 年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%。 投资要点: 全年订单逐步释放，业绩持续稳步增长。公司预计2022 年归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%；扣非归母净利润0.90~1.30 亿元，同比变动-19.19%~16.72%。经纬恒润2022 年电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，投资的上下游产业链企业公允价值变动收益增加，公司毛利及净利润持续增长。公司加大研发投入，持续储备创新技术，产品前瞻布局。经纬恒润2021 年扣非归母净利润为1.11 亿元，公司预计2022 年与2021 年相比无大幅波动。 “三位一体”模式全面发力，积极进行业务布局。在汽车电子产品方面，（1）智能驾驶：公司发布第二代行泊一体域控制器并研发布局更高算力芯片产品，正式量产前向毫米波雷达并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产，发布激光雷达清洗系统等多款产品并成功上车路特斯ELETER 助力超跑电动化发展；（2）智能网联：经纬恒润的百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点，2023 年有望实现量产；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6方案的域控产品处于研发中；（5）底盘控制：地盘域控制器上车蔚来ES7；（6）新能源和动力系统：备用电池管理模块成功配套Daimler电动车，整车控制单元实现海外市场拓展且下一代混动业务已获客户定点。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗提供新一代中央计算式EE 平台的架构咨询和全栈硬件在环测试方案，与大众集团开展长期合作成为测试供应商。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营；针对封闭道路L4 高级别智能驾驶运营解决方案已经在部分港口得到应用。 经纬恒润作为汽车电子综合供应商，有望充分受益于汽车行业智能化发展趋势。经纬恒润是汽车电子平台型企业，产品性能行业领先。 公司自研的ADAS 核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；T-Box 已发展到5G+V2X 水准。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。 据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。 国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。在汽车行业智能化网联化的发展趋势中，公司有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达43.03/56.07/72.99 亿元，同比增长32%/30%/30%，归母净利润分别为2.33/3.34/4.58 亿元，同比增长59%/44%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为87/61/44 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

国内集成电路芯片设计龙头。紫光国微成立于2001 年，通过多次并购拓展业务范围，最终聚焦集成电路领域，是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商。公司主要业务包括集成电路芯片和石英晶体元器件方向，产品涵盖智能安全芯片、半导体功率器件及超稳晶体频率器件等方面，广泛应用于移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个领域。公司已与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作，用户遍及各相关领域，产品遍布全球市场。2021 年，紫光国微实现营收53.42 亿元，同比增长63.35%，实现归母净利润19.54 亿元，同比增长142.28%。 ? 物联网&车联网浪潮拓展应用场景，智能安全芯片需求持续释放。据Frost&Sullivan 预测，2017-2022 年中国智能卡芯片市场规模有望从93.01 亿元增长至121.22 亿元，年均复合增速5.44%，未来5G 及物联网浪潮有望驱动金融&非金融IC 卡打开智能芯片市场空间，国产替代空间广阔；据华经产业研究院预测，2019-2025 年中国汽车MCU 市场规模有望从23.13 亿元增长至42.74 亿元，年均复合增速9.24%，未来汽车行业智能网联化发展有望打开汽车电子需求空间，汽车MCU 国产化替代进程或将加速。紫光国微深耕安全芯片领域多年，掌握多项核心技术，已实现在金融、通信、物联网等多领域布局；公司不断升级产品矩阵，布局新型高端安全系列芯片和车载控制器芯片的研发，未来或将进一步实现多元化市场布局。 ? 特种集成电路技术与认证壁垒较高，受益于下游需求放量与国产化。 据中商产业研究院数据及预测，2016-2021 年中国集成电路市场规模从4336 亿元增长至10458 亿元，年均复合增速为19.25%，2022年中国市场规模将达12036 亿元，特种集成电路市场有望受益于信息化、智能化趋势，实现规模扩张。紫光国微旗下子公司国微电子产品矩阵丰富，核心技术国内领先；公司持续研发拓新，2022 年推出2x 纳米的低功耗FPGA、特种Nand FLASH、新型存储器、高速射频ADC、新型隔离芯片等产品，高速射频ADC 有望在“十四五”期间成为公司新的增长点；公司变更可转债募投项目加大高端特种集成电路投入，聚焦子公司深圳国微对数模转换、视频处理芯片研发及产业化建设，未来有望向模拟IC 领域进行业务拓展。 ? FPGA 市场空间广阔，集成化趋势下布局SOPC 有望持续受益。据Frost&Sullivan 数据及预测，2019-2025 年中国FPGA 市场有望从129.6 亿元增长至332.1 亿元，年均复合增速为16.98%，2022 年通信/工业/数据中心/汽车/消费电子/人工智能在国内FPGA下游应用中分别占比41.52%/31.23%/10.54%/6.94%/5.89%/3.88%，5G 等新兴市场的发展有望打开FPGA 市场空间。紫光国微子公司紫光同创是国内FPGA 龙头厂商，产品系列丰富；与通用芯片相比，特种芯片技术要求及壁垒更高，紫光国微依托原有特种集成电路的生产技术和经验向通用FPGA 方向拓展；集成化或为FPGA 产业发展趋势，紫光同创布局SOPC 业务，加大研发投入，未来有望持续受益。 ? 盈利预测和评级 紫光国微是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，未来有望受益于市场需求扩张、芯片国产化率提升、集成化的产业趋势而实现智能安全芯片、特种集成电路以及FPGA放量。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.88/39.36/53.30 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为38/28/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示 产能扩张不及预期；技术路线改变；下游应用拓展不及预期；地缘政治风险；疫情加重影响开工率；供应链风险；产品价格下跌风险；应收账款减值风险；芯片国产化进程的不确定性。

事件:2023年1月18日，华能水电发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利润预计为64.63亿元-74.83亿元，较2021年同期预计增加6.25亿元-16.45亿元，同比增长10.71%-28.18%，其中四季度归母净利润4.99亿元-15.19亿元，同比下滑48.87%-增长55.64%。 投资要点:量价齐升、降本增效，2022年度净利润预计增加10.71%-28.18%。 2022年公司归母净利润预计为64.63亿元-74.83亿元，较2021年同期预计增加6.25亿元-16.45亿元，同比增长10.71%-28.18%。主要由于2022年云南省内电价持续提升，用电需求大幅增长，公司通过梯级水库群优化调度释放梯级蓄能，充分发挥流域调节优势保供应，发电量同比增加6.59%。同时公司财务费用明显下降，对业绩形成良好支撑。 2022年上半年来水偏丰叠加调度优化抵消汛期偏枯影响，市场化电价持续上行。 电量方面，澜沧江流域来水总体偏枯近1成，公司优化梯级调度以满足云南省增长的用电需求，全年水电发电量总计1000.93亿千瓦时，同比增加6.65%。2022年公司完成发电量1006.19亿千瓦时，同比增加6.59%。 电价方面，根据昆明电力交易中心数据，2022年云南电厂加权平均成交价为0.2231元/MWh，每月电厂平均成交价同比增加0.015—0.03元/千瓦时，华能水电在云南省内装机规模第一，持续受益于电价上行。 风光项目陆续并网，盈利能力持续增强。公司2022年风电发电量3.66亿千瓦时，光伏发电量1.57亿千瓦时。2022年新增光伏装机38万千瓦，新增并网的新松坡、大栗坪、小湾、平远光伏发电0.33亿千瓦时，此外还有235兆瓦光伏项目在建。公司“十四五”期间计划打造“双千万千瓦”清洁能源基地，水电与新能源并重，后续新能源项目持续并网将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年归母净利润分别为69.63/76.48/85.40亿元，同比增速分别为19%/10%/12%，对应PE分别为17/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水低于预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；新能源装机不及预期。

事件:2023年1月11日，长江电力发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告，云川公司已成为长江电力的全资子公司，乌白水电正式注入长江电力。 投资要点:云川公司过户事宜办理完毕，成为长江电力的全资子公司。2022年11月15日长江电力收到中国证监会核准文件，已完成对三峡集团、三峡投资、云南能投、四川能投合计持有的三峡金沙江云川水电开发有限公司（以下简称“云川公司”）的100%股权的过户，云川公司成为长江电力的全资子公司。云川公司作为乌白电站的运营主体，此次重大重组完成后，长江电力水电装机量将跃升至7169.5万千瓦。 长江电力以发行股份及支付现金相结合的方式支付标的资产交易对价804.84亿元，其中以17.46元/股向三峡集团、云能投、川能投发行股份用于支付共计160.97亿元的部分对价，目前股份发行及现金对价支付尚未完成。 乌、白水电已全面投产，装机总量大幅提升。2022年12月20日白鹤滩水电站全面投产，装机容量1600万千瓦，预计年均发电量624.43亿千瓦时。乌东德电站已全部机组投产，总装机容量达1020万千瓦，多年平均年发电量389.1亿千瓦时。目前长江电力四座水电站总装机量为4549.5万千瓦，乌白电站注入将带来57.6%的装机增量，预计增加发电量1013.53亿千瓦时，约占2022年长江电力总发电量的54.6%。六库联调预计增发60-70亿千瓦时，将成为中国西电东送主力电源。 白鹤滩电站送苏落地电价“基准+浮动”形式明确，2023年基准落地电价为0.4388元/KWh。1月9日江苏发改委发布关于明确2023年三峡集团白鹤滩电站送苏电价水平的通知，按照白鹤滩电站送苏落地电价“基准落地电价+浮动电价”形成机制，结合江苏电力2023年年度交易成交均价0.4666元/千瓦时计算，2023年白鹤滩电站送苏落地电价为0.4388元/千瓦时，自2023年1月1日起执行。“基准价+浮动价”的设置机制更加具有弹性，符合市场化交易方向，电站盈利有望受益于江苏地区电力交易价格上行。 立足水电拓展风光储业务，长期增长可期。水风光电具有显著的季节互补特点，综合开展以大水电为基础的水风光一体化项目将调节公司电力供应稳定性。十四五期间，预计金下基地风光新增装机超1500万千瓦。2022年9月云南省小羊窝50兆瓦光伏电站项目正式投产，是金下基地首批270万千瓦风光项目（云南侧）中首个投产发电项目。此外公司抽水蓄能电站建设也在有序推进，2022年6月与秦皇岛市签署青龙冰沟抽水蓄能电站投资开发协议，装机容量100万千瓦，10月，公司甘肃张掖抽水蓄能电站获发改委批注，项目装机140万千瓦，11月，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站获核准，总装机容量120万千瓦，抽蓄机组建成后有望贡献新发展动力。 盈利预测和投资评级考虑到来水偏枯等自然因素影响，我们下调2022年盈利预测。云川公司过户完成，公司装机量增长超50%，我们预计2023年将实现较快增速。我们预计2022-2024年归母净利润分别为220.12/373.62/380.38亿元，同比增速分别为-16%/70%/2%，对应PE分别为21/13/13倍。维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光新增装机项目进展不及预期风险等。

事件: 2023年 1月 13日，国投电力发布 2022年度业绩预增公告。2022年公司预计实现归母净利润 36.5亿元-43.50亿元，与上年同期追溯调整前相比增加 12.13亿元-19.13亿元，同比增加 49.78%-78.51%。 投资要点: 量价齐升，2022年预计归母净利润增长 49.78%-78.51%。2022年公司预计实现归母净利润 36.5亿元-43.50亿元，与上年同期追溯调整前相比增加 12.13亿元-19.13亿元，同比增加 49.78%-78.51%，与上年同期追溯调整后数据相比，将增加 11.94亿元-18.94亿元，同比增加 48.63%-77.13%。经营业绩较去年同期有较大增长，主要由于上网电量及上网电价均同比上涨。2022年公司累计完成发电量1565.00亿千瓦时，较去年同期增长 1.84%，平均上网电价 0.351元/千瓦时，同比增长 10.13%。 水电受益于雅砻江新增装机叠加电价优化，火电亏损大概率同比收窄。 水电：受益于雅砻江两杨投产带来发电增量以及梯级电站优化调度，2022年水电发电量 991.93亿千瓦时，同比增加 12.39%。同时 2022年 8月雅砻江锦官机组送苏电价调整为“基准落地电价+浮动电价”机制，调整后上网电价提升至 0.3195元/KWh，全年公司水电上网价格同比上涨 6.75%，预计 2023年将受益于锦官机组电价结算和市场化交易电价上行。 火电：2022年公司火电发电量同比降低 14.27%，主要由于部分火电所在区域雨水偏丰替代出力。由于供需持续紧张，市场交易下火电上网价格同比攀升 23.75%，但同时煤炭价格仍然高企导致火电业务仍然亏损。根据公司预告推算 2022Q4归母净利润-4.76亿元至2.24亿元，同比 2021Q4归母净利润-10.24亿提升 5.48亿元至 12.48亿。考虑四季度水电同比增发 0.08%、上网电价同比提升 16.24%后，我们测算火电亏损同比大概率有所收窄。 风光持续扩张，新能源未来增长可期。公司 2022年风电/光伏发电 量同比+1.85%/+14.00%，平均上网电价同比+5.02%/-7.92%。雅砻江水电柯拉光伏电站、腊八山风电项目、两河口混合式抽蓄项目有序推进，根据国投电力公众号显示，2022Q4以来，浦北龙门风电场三期全部机组、酒泉风电基地的二期项目 A 区 200MW 风电机组、内蒙古杭锦旗风电场（150MW）和阜新晶步 100MW 农光互补发电项目等相继完成并网发电，四季度累计新增风光装机 77.302万千瓦。 此外，2022年 7月新疆 187.5万千瓦光热、储能、光伏配套项目获批，公司在风电光伏新能源项目规模上持续扩张。随着组件价格回落，光伏项目储备有望加速释放。根据上证 e 互动显示，十四五期间公司规划控股装机容量达 5000万千瓦，其中清洁能源装机占比约72%，新能源持续发力，未来业绩增长可期。 盈 利 预 测和 投资 评 级 考 虑到 燃煤成 本较高 ，我们下 调2022-2023年净利润，后续随煤价企稳、风光装机释放，公司业绩有望得到支撑。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 41/58/74亿元，同比增速分别为 68%/42%/27%，对应 PE 分别 19/14/11倍。 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑风险；政策变动风险；来水不及预期； 电力需求不及预期；电价下滑风险等。

事件:炬光科技发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润1.2~1.3亿元，同比增长77.09%~91.85%。 投资要点:下游工业激光器竞争激烈公司业绩短期承压，未来有望缓解。炬光科技2022年归母净利润1.20~1.30亿元，同比增长77.09%~91.85%；扣非归母净利润0.75~0.85亿元，同比增长54.57%~75.18%。公司下游工业激光器核心部件光纤激光器持续进行价格战，2022年已影响到行业头部企业利润，部分厂商已出现亏损，炬光科技业绩短期承压。随着国内厂商在激光设备核心器件的设计、制备、封测等环节不断实现技术突破，外企在华的高端市场有望持续被本土企业抢占。长期来看，激光设备在新能源汽车、碳化硅、医疗等领域拥有较大拓展空间，其中激光焊接有望实现对传统传统焊接技术的替代，车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期，激光设备行业长期向好。 上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。（1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快；（2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。 盈利能力逐渐提升，股权激励彰显公司信心。炬光科技盈利能力提升较快。（1）公司前期研发积累优势逐渐显现产品持续推新，与此同时制造能力提升促使成本持续下降，驱动综合毛利率水平提升；（2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降。与此同时，公司实施2022年限制性股票激励计划，支付股份费用金额约1825万元，若剔除股份支付影响2022Q4实现归母净利润0.31-0.41亿元，与2022Q3的0.38亿元相近。此外，公司加强闲置资金管理，理财收益有所增加。盈利预测和投资评级考虑到激光雷达上车节奏有所放缓，以及公司支付股份费用的影响，我们调整盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到5.48/9.49/13.90亿元，同比增长15%/73%/46%，归母净利润有望达到1.26/1.96/2.74亿元，同比增长85%/56%/40%，对应2022-2024年PE分别为75/48/34倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

经纬恒润：汽车电子综合供应商，软硬双修全领域赋能智能汽车经纬恒润成立于2003年，业务覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案领域，主要产品包括ADAS和T-BOX等电子产品、整车电子电气架构咨询服务、MaaS解决方案，主要应用于智能汽车驾驶领域。公司自主研发的ADAS系统实现量产并打破了国外垄断，技术水平、市场地位在国内供应商中领先。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。经纬恒润2021年实现营业收入32.62亿元，同比增长31.61%，归母净利润1.46亿元，同比增长98.37%，增长趋势有望延续。 汽车行业智能网联化趋势引领汽车电子发展汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长，汽车电子单车价值量呈现上升趋势。据赛迪智库数据，2020-2030年汽车电子在整车中的成本占比有望从34.32%增长至49.55%；其中在乘用车领域，汽车电子成本在整车中的占比有望从2015年的40%增长至2025年的60%。（1）ADAS是汽车实现智能网联化的电子系统，属于汽车自动驾驶L1~L2级别，据亿欧智库数据，2020-2025年L1~L2级别自动驾驶渗透率有望从43%增长至67%。据中汽协数据，2020-2025年中国ADAS市场规模有望从844亿元增长至2250亿元，年均复合增速为21.7%；其中2025年ADAS前视系统装配量有望达1631万套，装配率有望达65%。（2）T-Box是车辆信息与定位信息传输系统，据佐思汽研统计，2019-2025年中国乘用车T-Box装配量有望从749万辆增长至2133万辆，装配率有望从38%增长至85%，市场空间广阔。 ADAS和T-BOX产品优势凸显，研发实力深厚铸造核心竞争优势（1）产品性能行业领先：公司ADAS核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；经纬恒润是国内乘用车前视系统的TOP10供应商中唯一的本土企业，2020年在中国乘用车前视系统市场的自主品牌公司中市占率达16.7%，位居市场第二，具备地域优势，有助于公司实现国产化替代。公司T-Box已发展到5G+V2X水准，技术水平优异；2021年经纬恒润T-Box上险量达45.97万台，市占率达4.09%，居市场第四位。（2）技术储备丰富：截至2021年6月取得164项计算机软件著作权及1477项已授权专利，获得多项国家级奖项，2022Q1-Q3公司研发费用占比16.6%业内领先。（3）经纬恒润积极募投扩产，2022年4月首发上市募集资金进行扩产，2021年公司产能约为1242万套，预计2025年募投项目达产，有望新增2500万套产能，届时总产能将扩张3倍。 盈利预测和投资评级经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来智能驾驶化升级有望驱动ADAS渗透率逐步提升，汽车网联化持续推进有望推动T-BOX产品市场规模扩张，经纬恒润有望充分受益。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.33/3.34/4.58亿元，对应2022-2024年PE分别为85/60/43倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。

事件:2023年1月4日，太阳能发布公告称，2022年下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴36.26亿元，其中国补35.01亿元。 投资要点:收到可再生能源补贴36.26亿元，同比大增144%。2022年全年，公司共收到可再生能源补贴36.26亿元，其中国补35.01亿元，较2021年分别同比大增144%和167%。补贴发放时间较为集中，Q4公司收到国补28.63亿元，占比达81.8%。截至2022年6月，公司尚未结算电费补贴113.37亿元，其中国补108.27亿元，根据我们测算，此次补贴发放后，截至2022年末，尚未结算国补至少73.34亿元。 改善光伏电站现金流，减少财务费用支出。此次补贴发放将显著改善公司光伏电站现金流，2022年前三季度公司经营性现金流量13.09亿元，此次补贴发放后，仅Q4国补部分就将为全年现金流带来约2.2倍的提升。按公司在建的荔波县甲良200MW农业光伏电站项目的投资额度与自有资金投入比例（拟投入1.49亿元占20%测算）计算，2022年收到的电费补贴可覆盖约24个上述200MW级项目的自有资金投入，推动公司未来光伏电站开发进度。此外，本次补贴发放了降低公司现金流压力，帮助减小债权融资力度，减少财务费用支出。 硅料产能释放降低建设成本，资金充足推动2025年20GW装机目标。随着上游硅料产能释放，光伏产业链降价趋势显现，利润有望向下游运营商转移。据PVInfolink数据，截至2023年1月4日，182mm单晶PERC组件（双面）均价1.85元/W，环比上周下降3.4%。据集邦咨询测算，2023年全球多晶硅产量将达134万吨，可支撑375GW以上的光伏装机，500GW以上的组件产出，整体供应充足。光伏电站建设成本有望进一步降低，叠加此次补贴发放补充流动资金，助力公司加快光伏电站建设，实现2025年累计装机20GW的发展规划。 盈利预测和投资评级太阳能是中节能集团旗下光伏上市平台，短期内补贴发放有望补充现金流，改善财务费用；中长期来看，公司预计2025年末实现20GW装机，业绩有望大幅提升。预计2022-2024年归母净利润分别为16.45/22.20/28.47亿元，同比增速分别为39%/35%/28%，对应PE分别为19/14/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济下滑风险；政策变动风险；剩余补贴发放不及预期；原材料价格波动风险；上网电价波动风险；装机规模不及预期；测算仅供参考，以实际为准等。

事件: 长光华芯发布关于全资子公司签订项目投资合作协议的公告。 投资要点: 国内半导体激光芯片龙头，立足高功率半导体激光芯片领域、拓展VCSEL 和光通信芯片业务。长光华芯从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率 VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列 2018-2021年收入占比在 97%以上。2022年 4月公司在科创板上市，募集资金用于建设高功率激光芯片/器件/模块产能扩充项目、垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望分别实现年均 11.68/2.88亿元的新增收入。 公司拟获政府工业用地，并计划投资 10亿元开展项目建设，2025年项目投产后年产值有望达 6亿元。长光华芯全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院有限公司于 2022年 12月 27日与苏州科技城管理委员会签订项目投资合作协议，计划在太湖科学城投资 10亿元、占地 31亩开展先进化合物半导体光电子平台项目，项目计划形成年产 1亿颗芯片、500万器件的能力，具备氮化镓、砷化镓、磷化铟等激光器和探测器芯片的产线建设及器件封装能力，具备其他高功率半导体激光器芯片等功率芯片研发、6-8寸器件的封测能力。 本次项目计划于 2023年开工、2025年建成投产，项目建成后年产值有望达 6亿元、年纳税额 3410万元。 新签合作协议助力公司扩大市场份额，未来持续看好激光器芯片业务发展。合作协议的签订有利于长光华芯提升产品供应能力、持续巩固并扩大公司市场份额、完善公司光电子产业链业务布局，有利于公司与地方政府实现资源互补。未来高功率半导体激光芯片的国产化率有望提升，车载激光雷达与 3D 传感技术的持续扩张或将加大对VCSEL 的市场需求，长光华芯有望充分受益。我们持续看好公司激光器芯片业务应用拓展。 盈利预测和投资评级 长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。基于谨慎性原则 本次项目未纳入盈利预测，我们预计公司 2022-2024年归母净利润有望达到 1.34/2.11/3.18亿元，对应 2022-2024年 PE 分别为99/63/42倍，维持“买入”评级。 风险提示 资本市场环境变化及贷款利率波动风险、项目土地使用的不确定性、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。 投资要点: 2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。内容包括： （1）中标国家电网等公司部分项目，主要涉及智能电网设备与新能源充电设备，中标金额合计约 1.8亿元。 （2）与浙江金睿冠、宿迁荣慧等公司签订储能设备销售合同和多个分布式光储一体化项目合同，金额合计 0.7亿元。 （3）与江苏保龙合作开发 80MW 风储一体化项目，金额合计6.8亿元。 （4）与中科唐信在光储、新能源项目开发和通信能源管理等领域展开战略合作。 聚焦“智慧电网+新能源”，中标进一步强化主流厂商地位。智能电网设备业务与新能源充电设施业务是公司主营业务，2022H1营收占比达 84%。智能电网设备业务方面，“十四五”期间国家电网与南方电网规划累计投资 2.9万亿元推进电网转型升级，公司深耕电力设备领域十余年，作为国网下游主流电力设备供应商将直接受益。公司是国内少数具有 C-GIS 智能环网柜核心部件的生产加工能力和安装资质的企业，智能电表等在国网履约排名中持续被评为 A 类产品。 新能源充电设施方面，子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商和设备制造商，受益于新能源汽车销量猛增所带动的充电桩需求。公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X 充换电技术和柔性充电技术等的企业之一，充电桩产品在国网 2022年营销类物资供应商绩效评价排名为 A 类。公司在电网设备与充电设施业务领域持续发力，此次中标主要涉及开关柜、信息采集系统等智能电网设备和充电桩及配套产品，进一步强化领域内主流厂商地位。 产能搭建、市场开拓，储能业务开局良好。新能源出力间歇性、波动性和随机性等特点提高了新型电力系统对电网灵活调节能力的要求，配置储能系统是重要解决方案。国家发改委与能源局预计，2025年末，我国新型储能装机规模将达到 30GW 以上并形成成熟的商业模式。公司从 2021年下半年开始布局储能业务，侧重于 PCS 双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成。在产能侧， 截至 2022年上半年已完成储能系统生产线及检测环境搭建，具备500MWh 储能产品年生产能力。在市场侧，公司与浙江金睿冠深度合作，共同开发宁波市分布式储能市场。双方于 2022年 7月签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，目前已有 8.6MWh 储能系统正在实施，本次磷酸铁锂储能电池销售合同含税金额为 1064万元。本次系列合同涉及约 92MW“新能源+储能”项目，公司以总承包方式参与开发。储能业务的发展将完善公司业务生态，有望开发新增长曲线。 盈利预测和投资评级 公司聚焦“智慧电网+新能源”发展战略，技术产品先进，同时拓展储能业务，并于 2022年完成储能系统生产线及检测环境搭建，后续有望贡献新增长曲线。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 0.46/1.97/2.96亿元，对应 PE 94/22/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策不及预期；疫情反复影响；充电桩产品不及预期；电网投资不及预期；项目建设不及预期；公司业绩不及预期；原材料价格上涨风险；小市值公司二级市场流动性风险。

喜悦智行发布关于获得新能源汽车电池模组循环包装项目定点的公告。 投资要点： 喜悦智行是可循环塑料包装龙头，立足汽车行业拓展家电日用品领域，提供定制化可循环塑料包装解决方案。喜悦智行自成立以来一直专注于可循环塑料包装领域，产品包括组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等不同系列。2019 年公司与特斯拉合作，进入新能源车循环包装市场，自主研发的新能源电池电芯包装聚苯醚（PPO）改性材料技术已完成基础性研发，电池电芯包装技术行业领先。 公司新获新能源电池厂一级供应商订单，2023 年有望实现新增收入0.8-1 亿元。喜悦智行于2022 年12 月14 日发布公告声明：公司于近期收到《供应商定点通知书》，成为某新能源电池厂一级供应商的循环包装器具定点供应商，将为客户开发、生产新能源电池模组循环包装产品。本次项目预计于2023 年1 月开始，项目生命周期1年，生命周期内有望为公司实现收入约0.8 亿元至1 亿元。 新增订单助力公司扩大市场份额，未来持续看好新能源车业务领域发展。《供应商定点通知书》是客户对喜悦智行指定新能源电池模组循环包装项目开发和供货资格的认可。本次新获定点项目是公司在原有客户的基础上获得的新订单，有助于公司进一步扩大在新能源汽车行业可循环包装领域的市场份额，彰显行业客户对公司产品技术质量的认可，有利于公司进一步提升市场竞争力。未来随着汽车智能驾驶的发展趋势下，我们持续看好公司汽车领域的业务应用拓展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内可循环塑料包装龙头，立足汽车工业拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案。基于谨慎性原则本次订单未纳入盈利预测；考虑到公司的业务领域持续拓展以及租赁模式的推广顺利，未来收入有望提升。 我们调整本次盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为4.71/6.41/8.68 亿元，同比增速分别为30%/36%/36%，归母净利润分别为0.82/1.30/1.73 亿元，同比增速分别为34%/60%/33%，对应2022-2024 年PE 分别为36/23/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；小市值及二级市场流动性风险；新能源车市场整体情况以及全球宏观经济形势等因素对未来订单落地带来不确定性影响风险；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。