博威合金发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收97.59 亿元，同比+32.32%，实现归母净利润4.21 亿元，同比+60.56%； 2022Q3 实现营收31.13 亿元，同比+29.56%，实现归母净利润1.44 亿元，同比+44.74%。 投资要点：新能源业务放量推动业绩增长，公司三季度利润率环比上升。2022Q3 公司营收与归母净利润增长主要系新能源板块销量增长，盈利能力同比提升所致。利润率方面，Q3 公司毛利率净利率环比上升， 其中铜加工业务原材料价格维持高位叠加全球宏观经济影响，毛利率或承压，光伏组件业务受益于美国强劲的装机需求，有效拉动利润率环比上升。现金流方面Q3 公司经营活动产生的现金流净额达9.31 亿元，较Q2 的3.46 亿元具有较大增幅，主要系新能源板块收到客户预付货款增加所致，合同负债亦由Q2 的7.21 亿元增长至Q3 的11.53 亿元，因此我们预计Q4 新能源业务放量有望维持。 在建工程逐步转固，5 万吨板带项目持续推进。公司自2018 年开始建设的5 万吨板带项目上半年已开始投产，2022Q3 公司固定资产由Q2 的30.72 亿元增加至34.38 亿元，5 万吨板带项目持续推进。在新材料研发方面，8 月27 日央视介绍了公司今年五月正式启用的数字化研发系统用计算机代替传统试错，基于数据推荐最佳工艺，短短两个月时间，就突破了关键的技术工序，填补了钛青铜生产在国内的空白，可用于制造音圈电机马达弹片。未来数字化赋能下公司的新材料研发速度有望提升。 欧洲能源成本高企叠加海运费回落优化成本，看好公司新材料业务发展。俄乌冲突以来，欧盟与美国对俄施加多轮制裁，高度依赖俄罗斯能源的欧洲国家不得不四处寻找替代能源，导致能源成本高企。据《我国铜加工节能减排技术》，2009 年我国铜加工行业每吨综合电耗平均约1100 度电，欧洲能源成本上行推升其金属加工成本，或有利于公司出口。同时自2022Q3 以来中国出口集装箱运价指数(CCFI)持续回落，在降低公司出口成本的同时亦可降低宁波博得高科为贝肯霍夫提供的前道工序加工半成品的运输成本。考虑到合金材料需求有望受益于新能源乘用车铜合金需求的量价齐升以及新能 源乘用车渗透率的提升，我们持续看好公司新材料业务发展。 盈利预测和投资评级 公司作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益；新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望维持。基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响，我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达到132.2/143.9/151.9 亿元， 同比增速分别为32%/9%/6%，归母净利润有望达到6.5/8.46/10.23 亿元，同比增速分别为109%/30%/21%，2022-2024 年PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

博士眼镜发布 2022年前三季度业绩公告， 2022Q1~Q3公司实现营收7.31亿元，同比+10.32%，实现归母净利润 0.49亿元，同比-25.44%； 单 Q3实现营收 2.74亿元，同比+13.67%，实现归母净利润 0.28亿元，同比+41.71%。 投资要点： 产品结构变化导致毛利率下降， 客单价及客户粘性有望提升。 2022Q3公司毛利率 58.14%，同比-0.49pcts，环比-2.29pcts。毛利率下降主要原因是公司国际化品牌镜架产品及功能性镜片产品客单价高、毛利率相对较低，销售占比提升，使整体毛利率下降。 公司战略层面大力发展毛利率相对较低的中高端商品业务， 伴随战略的持续推进， 预计销售占比有望提升， 有利于提高客单价和客户粘性。 疫情影响逐步消退费用率水平下降， 门店规模整体小幅扩张， 净利率水平提升。 2022Q3公司销售费率 39.06%，同比-1.94%，环比-4.99%；管理费率 7.42%，同比-1.65%，环比-2.49%。上半年受疫情影响新店拓展节奏减缓、主营产品的销量和验收服务下降，有暂停营业记录的直营门店数量超过 300家，被迫停业时间平均 10天以上，经营节奏放缓导致 2022H1费率增高；二季度末以来伴随疫情影响的消退，公司门店经营逐步走出困境，经营状况持续改善，费用率水平下降并低于 2021Q3水平，驱动净利率提升。 2022Q3公司净利率 10.35%，同比+2.77pcts，环比+4.96pcts。截至 2022年 6月 30日，公司门店数量 490家， 2022年新增门店 26家撤店 17家； 伴随疫情影响消退，公司规模扩张节奏有望恢复， 驱动业绩增长。 传统业务恢复，持续看好公司 AR、 VR 渠道能力。 2022Q3公司实现归母净利润 0.28亿元，同比增长 41.71%；扣非归母净利润 0.26亿元，同比增长 48.33%。公司利润取得较大增长的主要原因有： 较上年同期相比， 1）报告期内股权激励费用下降较大，并且限制性股票解禁和股票期权行权是本期所得税费调低； 2）政府补助及税费减免增加； 3）疫情影响下租赁减少费用降低。 2022年 5月，公司与雷鸟创新达成战略合作围绕人体佩戴工学、光波导 AR 眼镜的近视解决方案进行研发攻关，探索近视镜片与光波导 AR 眼镜的最佳融合方案，智能穿戴设备（AR 与 VR 等）为眼镜行业发来发展机遇，未来持续看好公司 AR、 VR 领域业务拓展。 盈利预测和投资评级 公司作为眼镜零售行业首家上市公司，线下销售门店遍布全国。随着公司产品结构和渠道的优化，医院与门店相结合的视光中心模式探索， AR、 VR 产品“最后一公里”入口的布局，未来业绩有望保持增长。 我们预计 2022-2024年公司营业收入有望达到 8.49/12.57/14.44亿元，同比-4%/48%/15%，归母净利润有望达到 0.79/1.49/1.78亿元，同比-17%/89%/20%。 对应2022-2024年 PE 分别为 43/23/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；出现替代线下眼镜实体店功能的新的线上销售模式；线下门店扩张不如预期； 疫情影响公司门店经营。

事件事件:华能水电发布2022年三季报：2022前三季度实现营业收入167.9亿元，同比+8.16%，实现归母净利润59.6亿元，同比+22.68%；2022Q3实现营业收入56.6亿元，同比-0.09%，实现归母净利润21.2亿元，同比-2.12%。 投资要点投资要点:前三季度净利润前三季度净利润+22.68%，量价齐升、降本增效双驱动。，量价齐升、降本增效双驱动。前三季度净利润增加原因有二，一是云南省内用电需求增加145亿千瓦时的背景下，前三季度公司发电量同比增长5.46%，综合结算电价亦有所提升。二是公司精细化成本控制，着力降本增效，2022年前三季度财务费用同比下降11.61%，净利率由2021年底的31%提升至38%。 上半年来水偏丰抵消汛期偏枯影响，市场化电价持续上行。上半年来水偏丰抵消汛期偏枯影响，市场化电价持续上行。 电量方面，三季度主汛期澜沧江来水偏枯3-4成，但受益于上半年来水偏丰2-3成，主力电站小湾、糯扎渡蓄水充足，三季度发电量分别同比+13%、76%，水电发电量总计294.58亿千瓦时，与去年同期基本持平。2022年前三季度，公司完成发电量792.90亿千瓦时，同比增加5.46%。 电价方面，根据昆明电力交易中心数据，2022第三季度电厂加权平均成交价0.152元，较去年同期上涨21.36%，华能水电在云南省内装机规模第一，持续受益于电价上行。 水电与新能源并重，风光项目陆续并网。2022年，公司拟计划投资50亿元发展新能源项目，计划新开工项目15个，拟投产装机容量130万千瓦。2022年Q3，公司新增并网新松坡、大栗坪、小湾三个光伏项目，前三季度风电/光伏发电量分别实现2.67/1.09亿千瓦时，后续新能源项目持续并网将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级华能水电在云南内装机规模第一，市场化交易电量占比高，有望实现量价齐升。预计2022-2024年公司净利润分别为70/76/85亿元，PE分别为17/15/14X，维持“买入”评级。 风险提示风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水低于预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；新能源装机不及预期。

事件: 长江电力发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业收入 412.7亿元，同比+2.03%，实现归母净利润 189.4亿元，同比-3.18%； 第三季度，公司实现营业收入 158.8亿元，同比-22.71%，实现归母净利润 76.5亿元，同比-30.34%。 投资要点： 受高温干旱、来水偏枯影响， 2022年 Q3发电量同比下降 30%，前三季度发电量同比略降 3%。 2022年 Q3溪洛渡/三峡水库来水分别同比偏枯 20%/54%，三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝电站发电量分别同比减少 52%/21%/18%/10%，公司总发电量 534.18亿千瓦时，同比减少 34.20%； 2022年前三季度总发电量 1485.32亿千瓦时，同比略降 2.61%。 作为全球最大的水电上市公司，公司大水电核心价值稳定， 乌白注入后六库联调将进一步增强公司发电能力和效率。 电价上行对冲来水偏枯，前三季度业绩稳健。 2022年 Q3，公司度电收入 0.297元/kWh，较 2021年 Q3显著提高 17%，较 2021年平均上网电价 0.266元提升 12%；度电净利 0.143元/kWh，同比增长 6%。 电价上行有效对冲了三季度来水偏枯的不利影响，带动公司 2022年前三季度营收稳健增长 2%，净利润略降 3%。 同时，公司 2022年 Q3财务费用 31亿元，同比下降 14%，对提升净利润亦有助力。 资产重组、 白鹤滩蓄水、抽蓄核准等各项业务稳步推进。 1） 2022年 10月，乌东德、白鹤滩电站重组方案获证监会“无条件通过”，乌白水电站装机共计 1920万千瓦， 资产注入完成后装机将增长 42%，公司发电量有望再上台阶。 2） 2022年 10月， 白鹤滩电站首次蓄水至 825米正常蓄水位， 8月 1日起蓄水位 775.63米， 水位涨幅 49.37米。 公司克服三季度来水严重偏枯挑战， 蓄水总量达 89.33亿立方米，蓄能 57亿千瓦时，为后续工程验收及电力供应提供保障。 3） 2022年 10月， 公司甘肃张掖抽水蓄能电站获发改委批注，项目装机 140万千瓦，电站建成后水电装机容量将进一步增长。 盈利预测和投资评级 考虑到长江流域三季度来水偏枯的短期因素影响，我们下调公司盈利预测。 基于审慎性原则，暂不考虑收购云川公司对公司业绩的影响， 预计 2022-2024年公司净利润分别为270.43/287.39/303.76亿元，对应 PE 分别为 17/16/15。 维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险； 来水不及预期； 电力需求不及预期；电价下滑风险； 购买云川公司 100%股权进程的不确定性影响。

事件: 国投电力发布 2022年三季度报告： 2022年前 三季 度 ， 公司 实现 营业 收入 381.71亿元 ，同 比增 加18.02%；实现归母净利润 41.26亿元，同比增长 18.74%。 投资要点： 量价齐升推动增长， 2022Q3归母净利润大幅上涨 56.77%。 2022年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 归 母 净 利 润 41.26亿 元 ， 同 比 增 加18.74%；其中，三季度归母净利润 17.78亿元，同比大幅增长56.77%。 2022Q3公司实现量价齐升， 雅砻江优化调度叠加两杨投产、 发电量完成 501.99亿千瓦时，同比增长 2.18%；平均上网电价 0.337元/千瓦时，同比增长 12.76%。 优化调度抵消枯水影响， 市场化交易提振电价。 电量方面 ， 2022年前三季度，公司控股企业累计完成发电量1183.65亿千瓦时，同比增长 3.1%。其中第三季度发电量 501.99亿千瓦时，同比增加 2.18%，水电、火电、风电、光伏发电量同比分别+7.17%/-7.57%/+12.52%/+11.67%， 水电发电量增长主要受益于雅砻江梯级电站优化调度对冲汛期偏枯叠加两杨投产带来发电增量 ，此外大朝山水电站上游水库库容消落 ，发电量同比增加12.03%，风光发电量增长则主要受益于装机增长。 电价方面， 2022年前三季度上网电价 0.350元/千瓦时，同比增长10.10%。第三季度平均上网电价 0.337元/千瓦时，同比增长12.76% ， 水 电 、 火 电 、 风 电 、 光 伏 平 均 上 网 电 价 同 比 分 别+2.46%/+32.42%/+6.52%/-4.16%，由于电力供需持续紧张，市场化交易下火电上网电价大幅攀升。 风光项目陆续并购投产，新能源资产持续扩张。 “十四五”末，公司规划控股装机容量将达 5000万千瓦，其中清洁能源装机占比约为 72%，装机容量将达 3600万千瓦。 2022Q3公司新增风电和光伏发电装机容量合计 5.8万千瓦，风电和光伏发电量分别为 12.17亿千瓦时和 4.96亿千瓦时。 截至 2022年 9月底，风电光伏装机规模已达 383.05万千瓦，占总装机的 10.19%， 风光资产规模有望持续增长。 盈利预测和投资评级 预计 2022-2024年归母净利润分别为63.43/67.90/70.46亿元， PE 分别为 12/11/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险； 来水不及预期； 电力需求不及预期；电价下滑风险。

东方电气发布2022 年三季报： 1) 2022 年前三季度，公司实现收入405.5 亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润25.0 亿元，同比增长34.0%；实现扣非后归母净利润21.3 亿元，同比增长38.0%。 2) 2022Q3 公司实现收入126.4 亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润7.3 亿元，同比增长40.2%；实现扣非后归母净利润7.0 亿元，同比增长118.2%。 投资要点: ? 2022Q3 公司收入同比+18.3%，或是因为订单增长。2022 年前三季度，公司新增生效订单538.2 亿元，同比增长14.6%。其中，清洁高效能源装备（火电/核电等）新增订单174.7 亿元，同比+30%，新增订单占比同比提升3.9pct 至32.5%；可再生能源装备（风电/水电等）新增订单148.9 亿元，同比+32.6%，新增订单占比同比提升3.8pct 至27.7%。 ? 毛利率提升+费用管控良好，Q3 归母净利同比+40%。2022Q3 公司归母净利润同比增长40.2%，高于收入增速，主要是因为毛利率提升以及期间费用率下降。2022Q3 公司毛利率15.8%，同比提升0.7pct；期间费用率10.5%，同比下降2.8pct，其中，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.74/1.31/0.51pct。 ? 火电投资加速，传统业务焕发新生。电力短缺常态化背景下，煤电、核电作为基荷能源，投资有望提速。其中，火电建设周期相对更短， 成为电力保供的关键，2022 年前三季度，我国火电投资完成额同比增速达47.5%。根据我们统计，2022Q3 我国煤电机组核准数量已达25.2GW，远高于2021Q3 的2.2GW、2022Q2 的8.3GW。据东方电气集团公告，公司作为我国三大煤电主机厂之一，市占率保持在30%以上，有望显著受益于煤电投资加速。 ? 抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望提速。根据国家能源局2021 年发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，2025 年/2030 年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW/120GW。据国家能源局，截至2021 年底，我国抽蓄装机量为36GW。据国网能研院，抽蓄电站建设周期一般在6-7 年，也即如果要完成上述规划，绝大部分抽蓄项目需要在“十四五”开工，则“十四五”有望迎来抽蓄电站建设高峰。据东方电气集团公告，公司与哈尔滨电气在水轮机行业占据主导地位，有望受益于抽蓄行业需求的提速。 ? 盈利预测和投资评级：公司是我国电源主机设备领军者（来源于东方电气官网），电源投资提速下，公司各业务有望全面开花。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为30.0/40.8/49.4 亿元，同比增速31%/36%/21%，PE 为23/17/14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧。

大唐发电发布 2022年三季报： 2022前三季度实现营业收入 872.5亿元，同比+15.9%，实现归母净利润 7.6亿元，同比-48.2%； 2022Q3实现营业收入 316.5亿元，同比+27.8%，实现归母净利润-6.4亿元，同比减亏 9.8亿元。 投资要点: 煤价高企， 2022Q3盈利环比由盈转亏。 2022年前三季度，公司平均上网电价同比上升 20.73%，带动收入同比增长 15.9%。 2022Q3公司实现归母净利润-6.4亿元，环比由盈转亏，主要原因是电力保供需求下火电环比增发 140亿千瓦时，而市场煤价仍然高企，且国内部分区域长协比例或有待提升，共同推高煤炭成本， 2022Q3公司毛利率约 4.26%，环比下滑 8个百分点。 同时投资收益亦有下降， 2022Q3公司实现投资收益 5.95亿元，环比减少 5.2亿元。 受四川等地高温干旱影响， 2022Q3水电出力下滑。 公司水电机组主要分布在四川、重庆、云南等地，受三季度高温天气影响，水电实现发电量 100.89亿千瓦时，同比减少 31.4亿千瓦时，同比下降23.72%，环比减少 5.4亿千瓦时。 根据公司 2021年水电平均上网电价 0.22元/千瓦时测算，水电业绩环比或下降 1.2亿。 新能源上网电量快速增长，项目储备较为充足。 受益于风光装机规模及利用小时数持续增长， 2022年前三季度风电/光伏上网电量分别同比+15.74%/+66.10%；第三季度分别同比+42.72%/82.57%。 截至 2022年 6月， 公司风电/光伏装机 5.16/2.06GW，在建新能源项目共计 3.7GW，其中风电/光伏为 2.6/1.1GW，后续有望贡献一定业绩增量。 盈利预测和投资评级： 三季度煤价高企以及水电出力下滑抑制盈利， 缺电背景下煤电盈利至关重要， 后续随长协煤等政策进一步落实，盈利能力有望回升。 我们下调盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 13、 33、 40亿元，对应 PE 分别为 45、 18、15倍。维持“买入”评级。 风险提示： 用电需求下滑；政策变动风险；电价下滑； 煤价大幅上涨；新能源装机不及预期；水电来水偏枯；投资收益不及预期； 持股 5%以上股东减持对二级市场的影响风险。

事件: 炬光科技发布 2022年前三季度业绩公告，2022年前三季度实现营业收入 3.99亿元，同比增长 16.40%；实现归母净利润 1.07亿元，同比增长88.12%。 投资要点： 面临工业激光景气度下滑不利因素，公司 2022年前三季度归母净利润同比增长 88.12%。公司 2022年前三季度实现营业收入 3.99亿元，同比增长 16.40%；实现归母净利润 1.07亿元，同比增长 88.12%； 实现扣非净利润 0.68亿元，同比增长 57.08%。2022Q3实现营业收入 1.35亿元，同比增长 8.17%，环比下降 11.52%；实现归母净利润 0.38亿元，同比增长 60.67%，环比下降 22.72%；实现扣非归母净利润 0.22亿元，同比 4.70%，环比下降 35.21%。 行业整体节奏放缓影响汽车业务，预制金锡陶瓷热沉开始放量。汽车应用业务方面，2022年受新冠疫情影响汽车行业整体节奏放缓，激光雷达等车载应用上车情况低于预期，大陆集团等公司汽车业务核心客户提货节奏及项目开展均受到影响；此外公司汽车中游模组业务中针对 B 客户发射模组定点项目存在分歧，B 客户框架协议及定点项目或将无法按期执行。半导体激光业务方面，公司预制金锡陶瓷热沉产品广受客户认可，荣获“荣格技术创新奖”等荣誉，已逐步导入国内主流激光器厂商的生产线，2022年有望实现百万只产品量交付。 控费效果显著提升盈利能力，持续看好车载业务。2022Q3公司研发费率 14.14%，环比增长 1.31pcts，同比下降 0.57pcts，研发投入环比增加；而公司毛利率为 55.56%，环比增长 0.19pcts，同比下降0.94pcts；公司净利率 26.63%，环比增长 0.4pcts，同比增长10.76pcts，盈利能力提升显著。公司积极拓展激光雷达及汽车光电子业务全球客户，已有多项汽车中游模组和上游元件项目稳步推进，未来持续看好激光雷达等车载业务发展。 盈利预测和投资评级 公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。鉴于激光雷达上车节奏有所放缓，我们调整 盈 利 预 测 ， 预 计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 有 望 达 到 5.79/9.87/14.49亿元，同比增长 22%/70%/47%，归母净利润有望达到 1.44/2.04/2.86亿元，同比增长 112%/42%/41%。对应 2022-2024年 PE 分别为 74/52/37，维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

盛剑环境发布 2022年前三季度业绩公告，2022年前三季度实现营业收入 9.61亿元，同比增长 21.42%；实现归母净利润 1.10亿元，同比增长24.41%。 投资要点： 疫情影响逐步消退，公司 2022年前三季度归母净利润同比增长24.41%。公司 2022年前三季度实现营业收入 9.61亿元，同比增长21.42%；实现归母净利润 1.10亿元，同比增长 24.41%；实现扣非归母净利润 1.02亿元，同比增长 26.48%。2022Q3实现营业收入4.09亿元，同比增长 18.24%，环比增长 12.95%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长 28.97%，环比增长-1.73%；实现扣非归母净利润 0.45亿元，同比增长 27.54%，环比增长 3.19%。 持续拓展泛半导体设备，与北方华创签订重大订单。盛剑环境是国内泛半导体产业工艺废气治理系统解决方案的领军企业，公司专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，致力于为客户定制化提供安全稳定的废气治理系统解决方案，为产业绿色生产创造价值。2022年 10月 20日，全资子公司盛剑半导体与北方华创微电子签订《北方华创采购订单》，盛剑半导体将为其提供半导体工艺制程附属设备 LocalScrubber，合计金额为人民币 1亿元（含税）。 实施员工持股计划促发展，看好新能源领域业务。2022年 10月 13日公司发布第一期员工持股计划，以 2021年利润为基数，2022至2024年增长率小于 20%、44%、72.8%公司层面解锁比例为 0%，大于 25%、56.25%、95.31%时全部解锁，位于上述区间内解锁比例为 90%，员工持股计划在激励员工的同时，对员工产生相应的约束，有望促进公司发展。公司目前已具备包括锂电池涂布线正极排气 NMP 回收、除尘、真空尾气净化等厂务工艺回收利用、环保净化的工艺技术能力，以及光伏电池高浓度氮氧化物废气处理、耐腐蚀排气系统等工艺技术能力，已经成功中标时代吉利、时代一汽、西安隆基乐叶、陕西隆基乐叶等新能源项目。在双碳背景下，我们持续看好公司新能源领域业务拓展。 盈利预测和投资评级 公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明 显，随着产品在新能源领域取得突破，公司盈利空间有望持续拓展。 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 17.22/23.96/31.49亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为 40%/39%/31% ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.14/3.15/4.27亿 元 ，同 比 增 速 分 别 为 40%/47%/35% ， 对 应2022-2024年 PE 分别为 28/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 国产化进程不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；疫情加重影响开工率；中美贸易摩擦。

川投能源发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营收 8.83亿元，同比减少 1.08%，归母利润 29.2亿元，同比增加 5.02%。 投资要点: 前三季度净利润+5.02%，利润增长主要由投资收益贡献。 2022年前三季度，公司净利润 29.2亿元，同比增加 5.02%；其中，三季度净利润 13.6亿，同比减少 1.1亿元，同比下降 7.48%。前三季度净利润增加主要原因是投资收益同比增加 2.93亿元， 公司参股雅砻江水电 48%， 截至 2022年 3月两河口、杨房沟机组全部投产，年发电量分别为 110亿/59.6亿千瓦时， 有效提升了公司发电量及水库调节能力，前三季度雅砻江水电实现发电量 669.10亿千瓦时，同比增长 18.79%。 泸定地震叠加大坝渗漏治理影响三季度发电量走低，市场化售电提振上网电价。 电量方面， 2022年前三季度公司实现发电量 34.32亿千瓦时，同比减少 11.13%； 三季度发电量 18.18亿千瓦时，同比减少 11.32%。发电量同比减少原因主要受自然因素影响，一是田河湾公司因仁宗海大坝渗漏治理工程， 2021年底仁宗海水库未蓄水，导致上半年发电量下降；二是受 9月泸定 6.8级地震影响， 田河湾公司流域设备受损、 6台机组停运 18天， 9月发电量指标未能完成造成发电收入减少。 电价方面，前三季度平均上网电价 0.20元／千瓦时，同比增加 5.26%，市场化售电提振电价。 雅中装机仍有释放空间， 风光项目开发有序推进。 雅砻江干流是全国第三大水电基地，规划开发 22级电站，规划可开发装机容量 3000万千瓦。 截至 2022年 6月， 雅砻江水电装机规模共计 1920万千瓦，规划在 2030年前实现新增装机 800万千瓦左右，发电能力达到 2300万千瓦左右，其中卡拉、孟底沟水电站总规划装机 3.42GW，目前已开工在建。此外，雅砻江流域风光资源分布集中， 便于规模化开发，规划 2030年前新能源装机达到 2000万千瓦左右， 后续有望为公司贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级考虑地震、来水等自然因素影响，我们下调公司 2022年盈利预期，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为33/40/42亿元，对应 PE16/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

事件:华测导航发布2022年前三季度业绩公告，2022年前三季度实现营业收入14.49亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长24.46%。 投资要点：投资要点：疫情影响逐步消退，公司，公司2022年前三季度年前三季度归母净利润同比增长24.46%。公司2022年前三季度实现营业收入14.49亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长24.46%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长24.68%。2022Q3实现营业收入5.21亿元，同比增长25.49%，环比增长2.88%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长26.59%，环比增长26.03%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比37.98%，环比54.27%。 持续深耕高精度定位领域，股权激励计划彰显发展信心。华测导航是国内高精度卫星导航定位龙头企业，公司聚焦高精度导航定位核心技术，采取“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式，持续打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台。2021年10月公司推出了限制性股权激励计划，2022年公司前三季度管理费用同比增长41.88%，主要原因是股权激励带来股份支付费用增加所致，股权激励计划彰显了公司的发展信心。 盈利能力稳步提升，持续看好车载组合导航业务应用拓展。2022Q3公司毛利率为59.43%，环比增长0.54pcts，同比增长3.36pcts；2022Q3公司净利率为15.02%，环比增长0.89pcts，同比增长1.31pcts，盈利能力稳步提升。公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，车载组合导航业务持续推进。在汽车智能驾驶的发展趋势下，我们持续看好车载导航业务应用拓展。 盈利预测和投资评级公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，具备行业领先的净利率，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线，助力公司业绩增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业收入有望达到25.09/32.75/42.65亿元，同比增长32%/31%/30%，归母净利润有望达到3.91/5.23/6.98亿元，同比增长33%/34%/34%。对应2022-2024年PE分别为41/31/23，维持“买入”评级。 风险提示风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

三峡能源发布2022 年前三季度业绩快报：2022 年前三季度公司实现收入174.1 亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润61.7 亿元，同比增长36.5%；扣非后归母净利润61.6 亿元，同比增长35.45%（调整后数据， 下同）。 投资要点:Q3 收入同比+55%，净利率同比-3pct。2022Q3 公司实现收入52.8 亿元，同比增长55.4%，收入保持高增主要是因为本期发电量同比增长49%；实现归母净利润11.3 亿元，同比增长36.1%。2022Q3 公司净利率21.5%，同比下降3pct，或与海风小时数同比下降等因素有关。 光伏发电量同比+45%，海风利用小时数同比-135h。2022Q3 公司发电量108.3 亿千瓦时，同比增长49%。具体来看，2022Q3 公司陆风发电量47.5 亿千瓦时，同比增长36.5%，利用小时数490h， 同比增长6.2%（+29h）；海风发电量19.7 亿千瓦时，同比增长160.5%，利用小时数431h，同比下降23.9%（-135h），海风发电量大增主要是因为公司2021 年新增3.2GW 海风装机；光伏发电量37.2 亿千瓦时，同比增长45.3%，利用小时数443h，同比提升16.5% （+63h）；独立储能发电量0.15 亿千瓦时。 2022H1 新增装机2.1GW、在建项目15.3GW 保障2023 年业绩高增。2022H1 公司新增装机2.1GW，其中陆风/光伏新增装机0.8/1.3GW；在建项目计划装机容量合计15.3GW，其中，风电、光伏各7.6GW，较2021 年底增加4.2GW；新增获取核准/备案项目容量7.3GW，其中风电/光伏2.9/4.1GW。 盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为80.7/96.5/116.3 亿元， 同比增速分别为43%/20%/21%， 2022-2024 年PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

事件:华测导航发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润2.17~2.22亿元，同比增长22.39%~25.21%。 投资要点：疫情影响逐步消退，公司2022Q3归母净利润同比增长21.17%~28.54%。公司预计2022年前三季度实现归母净利润2.17~2.22亿元，同比增长22.39%~25.21%；扣非归母净利润1.57~1.62亿元，同比增长22.08%~25.97%。2022Q3实现归母净利润0.82~0.87亿元，同比增长21.17%~28.54%，环比20.63%~27.97%；扣非归母净利润0.63~0.68亿元，同比增长31.07%~41.40%，环比46.54%~58.08%。 积极拓展市场业务稳中求进，2022年度业绩目标有望实现。面对宏观、疫情等不利形势，公司提升治理水平，围绕高精度导航定位算法核心技术持续深耕建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块，持续发展车载导航业务。报告期内公司取得非经常性损益金额约6000万元，支付股权激励计划费用约3300万元，2022年度业绩目标有望实现。 智能网联汽车政策持续推出，持续看好车载导航业务应用拓展。8月29日，《无锡市车联网发展促进条例（草案）》通过无锡市人大常委会一审，成为全国首部车联网领域地方性法规；10月10日重庆市政府发布《重庆市自动驾驶和车联网创新应用行动计划(2022—2025年)》，在全国率先开展智能汽车网联场景示范应用。公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，车载导航业务持续推进。在汽车智能驾驶的发展趋势下，未来持续看好车载导航业务应用拓展。 盈利预测和投资评级公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，具备行业领先的净利率，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线，助力公司业绩增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业收入有望达到25.09/32.75/42.65亿元，同比增长32%/31%/30%，归母净利润有望达到3.91/5.23/6.98亿元，同比增长33%/34%/34%。对应2022-2024年PE分别为40/30/22，维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头。永新光学成立于1997年，从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售，主要产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头，应用于生命科学、物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等领域。公司的高端显微镜业务已为尼康、徕卡等国际显微镜巨头代工十余年，并构建了NEXCOPE 自主高端品牌；光学元组件业务布局车载光学领域，与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外激光雷达厂商建立业务关系。永新光学制定2021-2025 年实现5 倍产值的发展计划，2021 年实现营收7.95 亿元同比增长38.02%，归母净利润2.61 亿元同比增长61.11%，增长趋势有望延续。 高端光学显微镜国产化率低，永新光学实力突围。据Grand ViewResearch 预计，2015-2026 年全球光学显微镜市场有望从24 亿美元增长至61 亿美元，年均复合增速为8.85%；2015-2026 年中国光学显微镜市场有望从15 亿美元增长至46 亿美元，年均复合增速为10.72%，市场发展成熟稳定。徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等国际厂商合计占据50%以上的全球光学显微镜市场份额，引领光学显微镜高端化趋势；目前中国市场高端光学显微镜产品以进口为主，国产光学显微镜存在高端化及国产替代化的市场空间。永新光学已具备共聚焦显微镜的量产能力，产品性能得到客户认可；公司自主研发的高端光学显微镜有望弥补了国产企业在全球顶尖显微镜市场的空缺、打破国外垄断。 线下支付有望带动扫码镜头市场需求，智能制造驱动机器视觉行业增长。条码扫描镜头主要用于条码扫描仪，线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景，未来长期有望向好，其中聚合支付市场规模空间广阔，有望带动扫码器市场需求。据艾瑞咨询数据，2018-2022 年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5 万亿元增长至17 万亿元，年均复合增速为32.59%。制造业智能化的趋势是机器视觉市场前行的驱动力，随着智能制造的全面推进机器视觉有望实现全行业覆盖。据Markets and Markets 统计，2015-2025 年全球机器视觉器件市场有望从56 亿美元增长至147 亿美元，复合增速为10.13%；据中国机器视觉产业联盟预计，2018-2023 年中国机器视觉行业有望从102亿增长至296 亿元人民币，年均复合增速为23.75%，市场空间广阔。镜头是机器视觉实现图像采集的关键部件，永新光学为新美亚、尼康、徕卡、鸿海精工等国际厂商长期提供功能性光学镜头及元件产品，为康耐视、Zebra 提供高速调焦液体镜头，产品获得客户青睐。 未来公司条码扫描业务将持续拓展新客户，产品将向模组化开拓。 智能驾驶逐步普及，永新光学前瞻布局车载光学市场。智能驾驶的趋势下车载摄像头和激光雷达的需求有望扩张，车载光学有望加速放量。我们预计2021-2025 年，全球车载摄像头市场规模有望从209.1亿元增长至568.3 亿元、年均复合增速为28.39%，中国车载摄像头市场规模有望从80.2 亿元增长至285.4 亿元、年均复合增速为37.36%；全球车载激光雷达市场规模有望从16.9 亿元增长至501.8亿元、年均复合增速为133.37%，中国车载激光雷达市场规模有望从6.4 亿元增长至258.4 亿元、年均复合增速为151.64%。车载光学镜头及镜片、车载光学组件有望随智能驾驶的普及而实现放量。永新光学2018 年IPO 起实施车载镜头生产项目2021 年已完成，新增车载镜头及前片产能820 万个、产能获得释放；公司与国内外多家车载镜头及激光雷达厂商建立业务关系，深度绑定优质客户；未来公司业务领域有望向轨道交通、车联网等领域拓展，产品类型有望从零部件拓展至激光雷达整机代工。 盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，永新光学有望充分受益。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.65/3.54/4.70 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为36/27/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期：行业竞争加剧。

纳芯微主营高性能模拟及混合信号芯片设计， 近几年业绩增速较高。 纳芯微电子成立于 2013年，是国内高性能高可靠性模拟及混合信号芯片设计企业。公司围绕信号感知、系统互联与功率驱动开展产品布局， 产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域， 有 1100余款产品在售， 2022年上半年出货量超 8亿颗。公司实控人曾就职于国际模拟芯片龙头亚德诺，核心技术人员具备丰富的行业经验。近年来公司业绩增速较高， 2021年营业收入 8.6亿元，2018-2021年 CAGR 达 178%， 2021年归母净利润 2.2亿元， 2018-2021年 CAGR 达 359%， 2022年上半年公司营业收入与归母净利润达 7.9/2.0亿元，同比增长 133/117%。 立足工业、 汽车、通讯等应用领域， 技术壁垒较高， 利润空间较大。 模拟芯片应用领域主要包括消费电子、 汽车、 工业和通讯，其中工业、通讯和汽车电子领域需要芯片长期处于高温/低温、高湿、强盐雾或电磁辐射等恶劣环境中工作，对芯片稳定性、可靠性、安全性、寿命等要求更为严苛，技术壁垒较高，利润空间较大。 纳芯微的模拟芯片产品主要包括 1）信号感知芯片： 新兴消费电子、工业自动化、汽车智能化促进 MEMS 数量种类需求增长，信号调理 ASIC 芯片市场空间广阔， 我们预计 2025年全国市场规模有望达到 13亿元， 2020-2025年 CAGR 达 16.11%。 2）数字隔离芯片： 5G 基站部署、新能源汽车渗透率提升、 工业 4.0人机交互有望驱动隔离芯片需求增长，叠加容耦磁耦等数字隔离对光耦的替代进程， 据 QYResearch 预计2026年全球数字隔离芯片市场有望达到 5.6亿美元， 2020-2026年CAGR 达 9.34%。 3）驱动与采样芯片： 受益于下游工业自动化、新能源等领域发展， 全球/中国驱动芯片出货量 2023年有望达到1221/457亿片， 2018-2023CAGR 达 6.38%/9.33%。 独创“Adaptive OOK”技术， 数字隔离芯片性能达国际水平， 汽车与工控领域驱动盈利增长。 纳芯微独创“Adaptive OOK”调制解调技术， 可有效解决 OOK 技术抖动过大的问题并实现 150kV/μS 以上的共模瞬态抗扰度（CMTI），数字隔离芯片产品性能达到国际先进水平， 2020年全球市占率达 5.12%。 在汽车电子领域公司具有传感器、隔离与接口、 驱动芯片等成熟车规级产品，已进入多家主流终端厂商， 2022上半年实现营收 1.45亿元，同比增长 513%。 在工控领域公司应用于光伏及储能逆变器的隔离产品充分受益于“双碳”政策，营收随下游光伏及新型储能装机量提升增长较快， 2022年上半年实现营收 4.73亿元，同比增长 336%。 盈利预测和投资评级 纳芯微具备行业领先的传感器信号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域， 业绩有望持续增长。 我们预计 2022-2024年公司营业收入为15.74/23.42/32.86亿元，同比增速分别为 83%/49%/40%，归母净利润分别为 4.20/6.68/9.76亿元，同比增速分别为 88%/59%/46%。 根据 9月 28日收盘价， 2022-2024年动态 PE 分别为 73/46/31，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期； 隔离芯片市场拓展不及预期； 汽车芯片应用不及预期； 光伏逆变器应用不及预期； 市场竞争加剧。