事件公司可转债获证监会核准通过，计划募集3.84亿元，用于投资以下项目：1）重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目；2）荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。 投资要点在手订单充裕，募资扩产匹配公司拟发行转债募资不超过3.84亿元，计划用于建设重庆工厂及荆门工厂。其中：1）重庆工厂主要是赛力斯新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目，总投资1.75亿元，一期项目为新能源汽车高级座椅骨架研发和生产，预计年产量 15万辆份，月峰值 2万辆份，二期项目为新能源电池包外壳项目。2）荆门工厂主要是长城汽车座椅骨架项目，总投资2.65亿元，完全达产后预计年产汽车座椅骨架60万辆份。 座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破公司座椅骨架龙头，市占率约为6%，在新能源车时代，公司实现客户和产品的拓展，主业座椅骨架迎来量价齐升。客户方面，公司终端客户从原有的合资自主客户拓展至比亚迪、华为、小鹏等新能源客户；产品方面，座椅骨架从后排向全套拓展，单车价值提升6~8倍至1000~3000元。行业电动化下，原有的合资模式被打破，公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单，2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单68.6~75.6亿元，包括赛力斯/比亚迪等，是公司21年收入的9倍，这些新项目集中在22年下半年开始进入投产阶段，公司业绩释放有望加速。 新能源三电等领域多点布局，横向延伸进一步打开空间除座椅骨架外，公司横向拓展新能源三电等业务，包括电池包外壳、氢燃料电池部件等，新品类新客户进一步打开空间。 盈利预测及估值预计2022~2024年公司营收11/17/22亿元，YOY 分别为37%/53%/28%，归母净利分别为1.0/1.8/2.4亿元，YOY 分别为38.3%/84.1%/32.6%，对应PE 分别为39X/21X/16X 倍，维持“买入”评级。 风险提示新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

事件： 公司发布 2022年半年报，上半年公司实现营收 0.71亿元，同比下滑16.5%，归母净利亏损 0.18亿元，同比由盈转亏；其中单二季度实现营收 0.21亿元，同比下滑 63.2%，归母净利亏损 0.14亿元，同比由盈转亏。 22H1收入 0.71亿元，服务业务占比 40%2022H1实现营收 0.71亿元，同比下滑 16.5%，其中测试服务约 0.3亿元(按照华依检测+华依混动测算)，同比下滑 21.7%;单二季度公司实现营收 0.21亿元，同环比-63.2%/-58.7%，收入下滑主要是由于公司产能集中在上海，受疫情影响，测试设备交货递延，测试服务业务客户无法交样给实验室，预计递延交货的设备将在三季度交付，同时服务业务需求旺盛，预计 Q3将释放弹性。 上海疫情影响， Q3业绩有望触底回升2022年上半年销售毛利率/净利率分别为 36.5%/-25.3%，同比分别下滑 11.5/28.5pct。单二季度毛利率 26.5%，同环比下降 23.4pct/14pct，主要由于收入下滑，规模效应影响毛利下降。单二季度期间费用 0.24亿，同环比 19%/-4%，合计期间费用率 115%，主要由于二季度收入受到影响，但厂房设备等仍需持续折旧，且部分服务、研发人员闭环生产，抗疫成本增加。二季度归母净利润亏损0.14亿元，达历史低位，伴随疫情影响逐渐减弱，下半年盈利能力有望触底回升。 设备向服务转向，惯导放量在即主业由设备向服务转型，行业巨头 AVL、 Ricardo、 Horiba、蒂森克虏伯等均经历了从设备向服务+设备一体化的转型，在新能源车爆发的机遇下，公司由检测设备向新能源测试服务转型，上半年公司获强检资质认证，上半年服务占比提升至约 40%。 惯导业务， 2020年 3月公司成立 IMU 小组， 12月与上汽合作开发惯导组件，目前 IMU 组合惯导系统样机已经产成，产品进入量产阶段，预计 IMU放量在即。同时公司定增 7亿如期进行，将扩充检测服务及车载惯导产能。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利， IMU 惯导放量在即，二季度业绩受疫情影响触底， Q3将释放弹性，预计 2022-2024年收入分别为 3.93/6.47/8.21亿元，同比增长 22%、 65%、 27%。归母净利分别为 0.59/0.91/1.21亿元，同比增长分别为1%、 55%、 34%， EPS 为 0.81、 0.96、 1.28元/股，现价对应 PE 为 81/52/39X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

2022H1公司归母净利润同比增长192%，扣非净利润同比增长147% 1）2022年中报：2022H1实现营收12.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长192%；扣非净利润0.6亿元，同比增长147%。营收略降主要系子公司供应中心业务收入较同期下降，归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需求，聚焦超硬材料主业，积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升。2022Q2单季度实现营收6.7亿元，同比下降3%，环比增加11%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长202%，环比增长44%，公司经营向好，业绩逐季改善。 2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为36.5%/5.5%，同比+4.82 pct/+3.68 pct；2022Q2单季度毛利率/净利率分别为40%/6%，同比+4.73pct/+4.18pct，环比+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构，提升培育钻石产销量，盈利能力显著提升。 3）费用端：2022H1期间费用率为27%，同比-3.66pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/7.2%/13.7%/3.6%，同比分别+0.56pct/+0.04 pct/+2.33 pct/+0.73pct，其中，财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50%，导致利息支出增加。 培育钻石+工业金刚石双龙头之一，产品品质国际领先，将充分受益行业高景气 1）培育钻石：行业低渗透高增长，根据我们5月发布的深度报告测算，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性，培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场认可度高，培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时，加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。 2）工业金刚石：下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增，公司研发+工艺+管理齐发力，提高产品产出，缓解因产能调整出现的供需失衡，保障市场稳定。 定增已获证监会受理，拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债 公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，定增已获证监会受理。其中，培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年59万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石，历史包袱逐步减少，有望迎来业绩持续改善，龙头再次崛起。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年归母净利润3.4/6.0/8.0亿元，同比增长682%/77%/34%，对应PE为42/23/18倍，维持“买入”评级 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营收67.9亿元，同比+38.2%，归母净利7.1亿元，同比+54%，其中Q2单季实现营收30.5亿元，同环比+22.4%/-18.6%，归母净利3.2亿元，同环比+50.7%/-16.9%。 收入：受疫情销量影响Q2收入环比-18.6% 公司上半年收入67.9亿元，同比+38.2%，分产品看，减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统上半年收入分别为18.3 /21.5/17.8/0.9/6.2亿元，同比增长7.7%/ 40.6%/ 100.5%/ 15.4%/ 8.3%。其中Q2实现收入30.5亿元，同比+22.4%，环比-18.6%，符合预期，环比下降主要受上海疫情影响，主要客户特斯拉上海、吉利、上汽通用Q2销量分别为11.3、28.8、23.2万辆，环比分别-38%、-12%、-15%。 盈利：Q2毛利率环比提升，利润符合预期 Q2毛利率22.1%，环比提升1.32pct，预计是原材料价格回落，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.1%/5.6%/-0.5%，环比分别持平/+0.6/+1.6/-0.5pct，管理费用率环比略提升预计是收入下降的影响，研发费用率环比提升主要是公司持续加大研发创新、在研项目较多同时又引入了大量技术人才，财务费用率下降主要是汇兑收益。22Q2公司净利率10.4%，环比-0.27pct，延续较高水平。下半年，行业强复苏+特斯拉产能升级完毕后放量逐步向好+新客户华为等放量下公司收入有望延续高增长，成本端受益于原材料价格缓和以及规模效应的释放，盈利弹性预计更强。 平台化战略持续推进，新增布局机器人业务，投资50亿再度扩充新能源产能 上半年IBS 、EPS 、空气悬架、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点。公司继续加快产能建设，上半年公司发行转债募资25亿元在杭州湾新区扩产480万套轻量化底盘（160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节），同时拟在安徽寿县新桥国际产业园投资25亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。除了汽车业务之外，公司积极布局机器人业务，运动执行器（电机、电控及减速机构等部件组成）已给客户交样，样品获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 盈利预测与估值 公司全面拥抱电动化、智能化，深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式，新能源客户、品类双驱动，业绩有望持续高增长，预计22-24年归母净利润16.1 /22.4 /30.4亿元，同比增长58.6%/38.7%/35.9%，维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期，原材料价格反弹

2022年上半年营收同比增长20%，归母净利润同比增长19.8%，业绩符合预期1）2022年中报：2022H1实现营业收入21.7亿元，同比增长20%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长19.8%，扣非净利润3.2亿元，同比增长31.6%。上半年业绩符合预期。2022Q2单季度实现营业收入12.6亿元，同比增长20.7%，环比增长39.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长19.8%，环比增长101%。 2）盈利能力：公司2022年上半年毛利率为49.3%，同比-2.72pct，净利率16.8%，同比-0.29pct。2022Q2单季度毛利率、净利率分别为50%/19.3%，同比-3.46pct/-0.41pct，环比+1.77pct/+5.83%。 3）费用端：上半年期间费用率为31.4%，同比-4.19pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为16.4%/15.4%/-0.38%/9.3%，同比分别-1.94/-1.52/-0.73%/-0.76%，费用管控能力持续优化。公司稳步推进精益管理，效率持续提升。 传统业务增长稳健，医药医学、消费品测试业务表现亮眼，同比增长70%/43%2022年上半年，公司各业务保持稳定发展，生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试/医药及医学服务板块营收分别为8.9/3.9/3.2/3.1/2.6亿元，同比增长10%/10%/17%/43%/70%，毛利率分别为46.7%/42.9%/67.8%/49.5%/44.3%，同比-0.5pct/-5.2pct/-4.9pct/-1.7pct/-5.8pct。 1）生命科学：环境检测业务，已有23个实验室入围国家第三次土壤普查公示名录，16地实验室被评为农业农村部耕地质量标准化验室，为国家第三次土壤普查准备充分；食品板块大客户战略推进顺利，其中化妆品测试和宠物食品检测两个细分业务表现突出。2）医药及医学服务：通过合作共建、自建产能等模式拓宽服务范围，预计未来将持续高增。3）贸易保障：传统项目优势继续保持，口岸业务服务海关进出口货物及环境消毒，营收高速增长。4）消费品测试：汽车电子产品检测疫情期间逆势高增，已获国内主要新能源厂商认可及重要零部件供应商订单，持续受益新能源车行业高景气。5）工业测试：计量、建工、船舶领域业务持续拓展，保持稳健增长。 内生外延双轮驱动加速，加码布局重点战略领域，持续推进国际化1）外延并购：公司2022年上半年，公司收购迈格安100%股权完成股权交割，增强公司汽车座椅及被动安全实验领域实力；2021年底收购德国易马90%的股权，业务整合稳步推进中，与国内汽车检测业务形成协同效应。2）内生驱动：全球范围内拥有实验室150多间，服务网络超260个，上半年新设7家子公司。 盈利预测与估值预计2022-2024年收入为52/62/74亿元，同比增长20%/20%/19%；归母净利润为9.5/11.6/14.5亿元，同比增长27%/22%/24%；对应当前市值的PE为36/30/24。 长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

2022H1公司营收同比增长 33%，归母净利润同比增长 83%，业绩符合预期1）2022年中报：2022H1实现营收/归母净利润/扣非净利润 2.6/0.9/0.7亿元，同比增长 33%/83%/84%。海外业务收入 1.2亿元，同比增长 38%，主要系上半年油服市场回暖且受疫情影响较小，公司海外业务持续恢复。2022Q2单季度实现营收/归母净利润 1.4/0.5亿元，同比增长 28%/83%，环比增长 7.5%/16.4%。 2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为 55%/33%，同比+1.07pct/+8.26pct； 2022Q2单季度毛利率/净利率分别为 56%/33%，同比+1.12pct/+8.53pct，环比+0.88pct/+0.61pct。3）费用端：2022H1期间费用率为 24%， 同比-5.89pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为 7%/21%/-4%/11%，同比分别+0.3pct/-2.2pct/-3.97pct/-0.19pct，公司整体费用管控能力持续优化。 石油复合片需求恢复向好，精密加工业务韧性十足，CVD 培育钻石空间大1）资源开采业务：上半年实现营收 1.5亿元，同比增长 32%；毛利率 63%，同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。 2）精密加工业务：上半年实现营收 0.9亿元，同比增长 29%；毛利率 40%，同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。 3）CVD 培育钻石：国内 CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一；人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。 1）扩产进度：首期 10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期 10万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破 E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色 CVD 培育钻石原石，行业领先；3）全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。 培育钻石行业：低渗透高增长，接近 10%拐点，相当于 2020年的新能源车行业渗透率低，增速快。根据我们 5月发布的深度报告测算，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 2021年的 93亿元增至 313亿元，复合增速 35%。2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性，预计到 2025年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 1.7/2.4/3.1亿元，同比增长 80%/48%/25%，复合增速 49%，对应 PE 为 50/34/27倍，维持“买入”评级风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

公司发布 2022年半年报， 2022年上半年公司实现营收 24.4亿元，同比+20.2%；归母净利润 1.36亿元，同比+85.8%。其中 22Q2实现营收 12亿元，同比+22.1%；归母净利润 0.57亿元，同比+145.4%。 投资要点 收入： 本部加速电动化，百炼大幅好于行业上半年公司营收 24.4亿元，同比+20.2%，其中百炼/本部分别为 13/11.4亿元，同比 11.6%/+31.9%。 百炼在手订单充裕，营收增幅大幅好于海外销量增速，文灿本部得益于新能源放量， 本部新能源产品收入 5.47亿元，同比+98.3%，占比48%，本部业务结构持续优化。 盈利： 本部盈利修复明显， 百炼延续较好经营质量Q2毛利率 17.22%， 同比-0.58pct， 环比-2.2pct， 同环比下降主要是国内疫情影响大众、蔚来等盈利较高客户的产销。 收入增长下 22Q2期间费用率同比下降2.4pct，因此净利率提高了 2.38pct，利润同比+145.4%， 其中预计百炼 Q2净利率达 5.9%， 延续优良经营质量，虽然俄乌冲突下欧洲天然气和铝价上涨，但是客户开拓顺利、 调价通畅且与天然气供应商有协议锁价。本部同比扭亏主要得益于新能源业务持续放量， 业务结构持续优化，下半年随着多个重要新项目投产+铝价持续下行，本部盈利有望释放更大的弹性。 一体化压铸是从 0到 1的千亿市场，工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，产业趋势明朗且产业化进程加速。 当前渗透率处于爆发初期、潜在应用范围较大单车价值高、市场空间大， 预计到 2025年一体化压铸市场空间达到 346亿元， 21-25年行业 CAGR155%，中期空间为千亿市场。 一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件， 工艺壁垒较高格局有望优化，公司是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，有望凭借 10年大型铝压铸车身件工艺积淀以及快速布局成为一体化压铸车身件龙头。 4月以来公司 9000T 一体式后座板连续试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购 9台大型压铸机，其中包括 2台7000T，公司目前到位和已规划购买的 6000T 以上大型压铸机数量为 6台，在手订单充裕，后续获客进度有望超预期。 盈利预测及估值一体化压铸是从 0到 1的潜在千亿市场，工艺领先+前瞻布局铸就一体化压铸龙头。 同时公司产品线自 2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。预计 22-24年公司归母净利润为3.7、 6.5、 8.5亿元，增速依次为 280.3%、 75.9%、 30.4%，对应当前 PE61X、34X、 26X， 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、海外不及预期、铝价反弹

公司为国产冷试龙头，前瞻布局车载惯导技术，有望通过打开成长天花板。 国产冷试测试龙头，新能源测试设备向海外拓展华依科技是动力总成测试领域龙头，测试服务占比持续提升，21 年提升至27%。参照国际龙头奥地利AVL 的发展历程，公司从生产向服务型的转变，同时布局IMU 惯性导航。随着智能驾驶测试和智能驾驶传感器迎来高潮，公司产品智能化升级，新能源测试设备稳中求进，向日本、法国拓展。 新能源服务业务获得强检认证,切入大陆、法雷奥产业链新能源服务业务快速发展，22 年3 月公司获得新能源服务强检认证，成为首家获强检认证的民企，7 月与法雷奥西门子签订框架协议，且凭借高转速的技术优势切入大陆供应链，与长城汽车、吉利汽车、上汽集团、日本本田工厂合作，在慕尼黑建立新能源测试中心，未来有望对接德国BBA 等客户。 突破惯导技术，前瞻化布局蓝海市场惯性导航系统在L3+级别自动驾驶中渗透率快速提升，IMU 作为不需要依靠外界环境的自主式导航技术，增量空间百亿，产业化进程加速。公司与上汽合作，前瞻布局IMU，围绕运输姿态系统惯性测量单元（TARS-IMU）研发，对核心研发人员股权激励，预计IMU 及相关产品有望在2022 年放量并保持高速增长。 盈利预测与估值预计2022-2024 年收入分别为3.93 /6.47/ 8.21 亿元，同比增长22%、65%、27%。归母净利分别为0.59 /0.91/1.21 亿元，同比增长分别为1%、55%、34%，EPS 为 0.81、0.96、1.28 元/股，现价对应PE 为100/65/49 X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示汽车行业景气度不及预期；新能源车销量不及预期；IMU 渗透不及预期。

培育钻石行业：低渗透高增长，接近10%拐点，相当于2020年的新能源车1）预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速35%。2022年1-6月印度培育钻石累计进/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。 2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 未来展望：人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一。其热导率和体材料迁移率在自然界中最高，在制作功率半导体器件领域应用潜力巨大。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，其中，日本已成功研发超高纯2英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于10亿张蓝光光盘。随着我国加快推动关键技术突破，功能金刚石材料将由实验室阶段向商业化转变，我们认为，人造金刚石不仅仅是培育钻石，有望切入新一代半导体材料领域。 四方达：复合超硬材料龙头，传统主业稳健高增，CVD 培育钻石打开成长空间1）资源开采业务：技术积累深厚，石油复合片国内市占率第一，随油服景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，根据我们5月发布深度报告测算，预计资源开采业务（2021年占56%）2022-2024年营收复合增速15%；2）精密加工业务：受益汽车等高端制造升级和国产替代需求，超硬刀具进口替代+合金替代促业绩持续高增，预计精密加工业务（2021年占38%）2022-2024年营收复合增速38%。 3）CVD 培育钻石：国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一。 扩产进度：首期10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期10万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；产品品质：突破E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，行业领先；全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。 投资建议：传统主业表现亮眼，CVD 培育钻石扩产力度、产品品质超预期预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为55/38/30倍，维持“买入”评级 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

拟募资 8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债，定增已获证监会受理根据公司 8月 11日公告，证监会对公司提交的非公开发行股票行政许可申请材料审查后，认为该申请复合法定形式并予以受理。公司拟对实控人乔秋生以 7.14元/股价格募资 8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻石项目拟投资 9.1亿用于设备购置，建设期 3年，达产年 59万克拉产能；达产后预计年销售收入 9.7亿，年均利润总额 2.8亿，年均净利润 2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原 20.36%上升至最多 27.73%。 公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）双龙头之一，对实控人定增募资扩产，一方面充分彰显对公司长期快速发展的信心，另一方面，通过大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长，有望迎来业绩持续改善，龙头有望再次崛起。 培育钻石行业接近 10%拐点，相当于 2020年的新能源车，黄金投资期已开始 （1）预计至 2025年，全球培育钻石原石需求从 2021年 93亿元增至 313亿元，2022-2025年复合增速 35%。2022年 6月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长 47%/57%，1-6月累计进口/出口额同比增长 72%/81%，景气度持续向上。 （2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于 5%，2021年突破 10%并于年底达到 19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至 2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到 2025年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%。 黄河旋风：培育钻石扩产提速+历史包袱减少共促业绩释放，业绩弹性大高温高压法+CVD 法并举，龙头再次崛起：公司是业内六面顶压机（高温高压法）数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，同时加紧研发 CVD 大单晶和第三代半导体应用的开发和推广。我们认为，CVD 法培育钻石是大颗粒宝石级培育钻石大势所趋，高温高压法也在持续迭代，二者均有很好机会。公司作为“培育钻石+工业金刚石”行业双龙头之一，高温高压+CVD 法并举，随着下游需求旺盛、历史包袱减少，有望再次崛起，引领我国超硬材料行业步入新发展阶段。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 4.1/6.2/8.6亿元，同比增长 844%/53%/38%，对应 PE 为 38/25/18倍，维持“买入”评级。 风险提示培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代

事件 公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收84.3亿元，同比-3.3%；归母净利润-1.68亿元，同比由盈转亏。其中22Q2实现营收42.3亿元，同比+0.9%；归母净利润-1.31亿元，同比由盈转亏。 投资要点 Q2承压拐点确认，后续改善趋势不变 Q2公司收入同比+0.9%。格拉默Q2收入5.2亿欧，同比+10.8%，其中格拉默美洲区/亚太区/欧洲区收入增速分别为41.3%、-14.7%、6.3%，格拉默美洲区收入高增主要是低基数以及美洲区商用车业务开拓顺利，亚太区承压主要是中国市场疫情影响，继峰本部Q2恢复至正增长。Q2公司归母净利润亏损1.31亿元，符合此前业绩预告，其中格拉默Q2亏损1760万欧（约1亿元左右），继峰本部亏损约0.3亿元，主要原因为：①海外原材料价格&物流运费&人工成本高位上涨；②国内疫情大幅冲击4月和5月上半月；③新兴业务乘用车座椅高速发展产生了管理、研发等费用。22Q2业绩承压拐点确认，6月开始继峰+格拉默中国市场全面复苏，叠加原材料涨价客户补偿下半年落实，公司改善向上弹性较大。 格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放 我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 乘用车座椅定点再下一城，座椅新势力后劲可期 乘用车座椅产业链迎历史性国产化机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，为外资垄断，进口替代空间较大。2021年10月公司获得第一个乘用车座椅总成项目定点，实现从0到1的突破，近期公司再度斩获某头部新能源车企座椅总成项目定点，两个不同的头部新能源主机厂对公司的认可，显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可，展望未来公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，加速乘用车座椅的国产化。 盈利预测及估值 格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓，有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计2022-2024年公司归母净利为1.9/7.0 /10.3亿元，YOY为54.0% /257.6%/ 47.6%，对应PE 94X/26X/17X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格反弹

华铁股份：优质轨道交通零部件平台企业公司聚焦轨道交通核心零部件领域，依托技术壁垒和资质优势，现已打造成为国际化轨交零部件平台型企业，现已形成给水卫生、备用电源、高铁座椅、制动闸片、检修系统、贸易配件等轨交核心业务板块。 计高铁进入后市场时代，预计2022-2025年轨交零部件速市场复合增速13.3%公司现有业务绝大部分均来自于高铁市场，据我们测算，2022-2025年动车组保为有量及新增量的复合增速分别为5.7%、4.5%。 我们统计主要的高铁零部件（据2021年年报，占公司总收入的74%），即给水卫生系统、备用电源系统、座椅系统等，计预计2022-2025年主要高铁零部件市场的为复合增速为13.3%，并且2022年后市场的市场规模占比将达到48%，到2025至年进一步提升至60%。后市场占比提升，收入稳定性增强。 有望通过与麦格纳合作，从高铁座椅向乘用车座椅等新领域延伸乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。 假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%（2022年上半年市占率均值达48%）/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模到将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，复合增速为16%，对应的PE分别为21/19/15倍。参考可比公司估值，给予2023年26xPE，对应合理市值为125亿元。上调评级为“买入”。 风险提示市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。

事件：7月月26日晚间，公司发布2022年年二季报。 业绩持续快增；2022Q2营收同比增长23%，业绩长同比增长18%公司2022H1实现营收14.4亿元，同增36%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长27%。其中Q2单季实现营收8亿元，同增23%；归母净利润1.4亿元，同比增长18%。分板块看，2022H1高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护工程分别实现营收7.6、5.9、0.96亿元，同比增长99%、1.52%、-5.83%，高空作业平台营收增长亮眼，上半年收入占比达52%，同比提升16.7pct.，同时出租率维持在较高水平，驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。 毛利率同比滑下滑6pct，低规模效应下期间费用率同比降低0.4pct2022H1销售毛利率/销售净利率分别为45%、19%，毛利率同比下滑约6pct，净利率同比下滑约3.4pct，预计毛利率下滑主要系疫情影响，下游需求有所下滑所致，规模扩张导致成本增加。2022H1期间费用率约24%，同比下降0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.95pct、减少0.1pct、减少0.66pct、减少0.24pct。随着疫情减缓，下游需求回升，公司盈利能力将回升。 高空作业平台，管理规模快速增长，网点布局稳步开拓截至2022年6月末，公司高空作业平台管理数量突破5.9万台，较上年末新增1.2万台。出租率方面，受疫情反复影响，公司上半年平均出租率为75%，较去年同期下降6pct。 自4月以来疫情逐渐回暖，报告期末出租率已回升至80%以上。运营中心方面，全国运营中心突破170个，较上年末新增超过20个，新增门店主要集中在一线城市的乡县地区或二三线城市。公司中小客户数量占比稳定在99%，在中小客户群体中充分建立品牌效应，形成先发优势。 轻资产模式布局持续推进，携手徐工广联租赁探索轻资产合作公司轻资产模式布局持续推进，截至2022年6月末，来源于轻资产模式的转租设备已超过6,700台，占比超过11%，资产价值超过8亿，上半年创造收入近6,500万元。其中，徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1,539台和534台，整体设备投入节奏符合年初预期。随着市场需求逐步回升，后续设备投入节奏有望进一步加快。 盈利预测预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为6.7/8.8/11.3亿元，同比增长34%/32%/28%，对应PE分别为18/13/10倍。维持公司“买入”评级。 风险提示1）疫情反复导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行

1、厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞，业绩+估值双提升光伏行业需求10年10倍大赛道，“降本增效”是催生需求爆发的核心。光伏电池片是未来3-5年光伏产业链技术迭代、降本增效最重要环节之一，核心技术聚焦于光伏电池片设备和配套工艺。金辰股份为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的，预计将在这两块业务均迈向头部（友商：目前HJT设备龙头——迈为股份、目前TOPCon设备龙头——捷佳维创）。公司业绩和估值将获得双提升（估值从组件设备切换至电池片设备，地位迈向头部）HJT设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。 （1）非晶PECVD：已获晋能验证，处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。 （2）微晶PECVD：首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技，目标转换效率25%+。首台量产微晶设备预计2022年下半年交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元（120亿利润、25倍PE），公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。 TOPCon设备：头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率＞24%（最高效率24.5%）。我们预计2025年TOPCon设备行业市值将达373亿元（15亿利润、25倍PE），公司将受益。 组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达89亿元，2021-2025年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。 2、 超预期因素：HJT/TOPCon电池行业扩产将提速；公司战略布局将助未来发展加速腾飞行业趋势：预计2022年HJT/TOPCon行业扩产订单达20GW、60GW以上，成本端有望与PERC接近，大规模商业化量产有望加速来临。公司战略：公司计划投资4亿建智能制造华东基地（苏州）。借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。 3、有别于市场的认知：公司HJT/TOPCon设备均有望迈向头部；技术实力和未来市占率有望行业领先。 竞争格局：市场担心公司HJT/TOPCon设备实力不及竞争对手。公司研发实力行业领先、聚集海内外人才，建HJT/TOPCon实验室，设备进展有望提速。 市场担心公司电池设备进展速度不及预期。我们认为公司有望在HJT/TOPCon设备性能和成本上后来居上，迎接行业产业化大潮。 4、投资建议：预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元，同比增长124%/66%/80%，对应PE为98/59/33倍。我们测算：如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置，则2025年潜在市值空间305亿元；如均处第二位置，则2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。 5、催化剂：HJT/TOPCon设备获重大订单落地； HJT/TOPCon电池渗透率加速提升；公司向新环节工艺设备延伸。 6、风险提示：光伏行业短期周期性波动风险、HJT/TOPCon新产品研发、产业化不及预期风险；光伏行业产品或技术替代的风险。

事件： 据官方公众号，公司再获欧洲汽车集团巨头大订单，欧洲发展再下一城。 再获欧洲汽车巨头新能源电池大单，欧洲板块实力再上台阶 公司作为模组pack自动化设备龙头企业，多年深耕德系汽车供应链，产线自动化率达到世界先进水平。继5月德国子公司收获欧洲豪车品牌新能源订单后，再获欧洲汽车巨头的新能源电池大单。在此次的项目竞标过程中，公司作为唯一一家入选的中国企业，经过多轮竞争，最终取得订单。 收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破 东恒机械主营锂电池精密结构件，广泛用于动力电池模组的外壳结构。2021年对宁德时代收入占比93%，为宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商，公司产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌。宁德东恒曾多次获得“CATL优秀供应商”、“CATL投产贡献奖”等认证。并购完成后，双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应，有利于进一步拓展产品线、拓展新的业务增长点。 股权激励计划授予完成，彰显管理层信心 2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股，授予价格为108元，授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人，彰显管理层信心。 新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速 五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。 预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力：1）锂电设备需求持续增长；2）模组/PACK自动化率提升。 从国产替代到供应全球。1）公司2020年国内市场份额25%左右，还有进一步提升空间。2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.6/6.3亿元，同比增速分别为281%/73%/36%；对应2022-2024年PE分别为34/20/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，新品拓展不及预期，资产重组进度不及预期。