事件： 据官方公众号，公司再获欧洲汽车集团巨头大订单，欧洲发展再下一城。 再获欧洲汽车巨头新能源电池大单，欧洲板块实力再上台阶 公司作为模组pack自动化设备龙头企业，多年深耕德系汽车供应链，产线自动化率达到世界先进水平。继5月德国子公司收获欧洲豪车品牌新能源订单后，再获欧洲汽车巨头的新能源电池大单。在此次的项目竞标过程中，公司作为唯一一家入选的中国企业，经过多轮竞争，最终取得订单。 收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破 东恒机械主营锂电池精密结构件，广泛用于动力电池模组的外壳结构。2021年对宁德时代收入占比93%，为宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商，公司产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌。宁德东恒曾多次获得“CATL优秀供应商”、“CATL投产贡献奖”等认证。并购完成后，双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应，有利于进一步拓展产品线、拓展新的业务增长点。 股权激励计划授予完成，彰显管理层信心 2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股，授予价格为108元，授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人，彰显管理层信心。 新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速 五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。 预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力：1）锂电设备需求持续增长；2）模组/PACK自动化率提升。 从国产替代到供应全球。1）公司2020年国内市场份额25%左右，还有进一步提升空间。2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.6/6.3亿元，同比增速分别为281%/73%/36%；对应2022-2024年PE分别为34/20/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，新品拓展不及预期，资产重组进度不及预期。

事件：徐工机械与中集集团在深圳蛇口签订战略合作框架协议，双方将在物流机械装备、低碳循环载具、国际物流、自动化物流、新能源、供应链平台、海外业务、资本合作等领域开展战略合作，实现合作共赢。 在物流服务、新能源产业等方面强强联手，拓展业务边际 徐工机械与中集集团计划把各自在装备与服务领域的优势能力进行互补。在物流机械领域，结合徐工港口机械、叉装机械以及中集天达自动化物流装备等产品，双方合作打造安全可靠、绿色低碳、自动化的物料转运解决方案。徐工机械业务边际得以拓展。 物流方面：在国际多式联运、零部件循环包装领域深入合作。新能源产业方面：共同推广氢能叉车等氢燃料动力机械在国内外市场的应用，以及加氢站等配套设施建设。供应链体系建设：中集同创、徐工供应作为双方集团内承担供应链保障重要使命的企业，双方将共同研发和推广新材料使用，助力中国钢铁产业升级发展。 “新徐工”收入规模有望成国内前列、盈利能力有望持续改善 公司资产重组审批获证监会核准批复，未来徐工有限旗下挖掘机（国内市占率第二、全球第六）、混凝土机械（国内市占率第三）、矿机（全球第五）和塔机（全球第二）等工程机械资产将注入上市公司。长期看，徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、管理改善、产品结构优化，“新徐工”盈利能力将持续提升，我们预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善 M6我国房屋新开工面积累计同比下滑34%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；上半年基建发力明显，M6全国基础设施建设投资累计同比增8.2%，下半年有望形成一定支撑，Q3需求边际有望改善，随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议： 预计公司2022-2024年实现归母净利润为46/51/58亿元，同比增长-18%/11%/14%，对应PE分别为9.5/8.6/7.5。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。

事件公司发布2022年半年度业绩预告，上半年公司归母净利润1.25-1.45亿元，同比增加71%到98%；其中22Q2归母净利润0.46-0.66亿元，同比增加100%到187%。投资要点qQ2超预期，百炼稳健+本部高质量增长驱动根据公司预告，22Q2归母净利润0.46-0.66亿元，同比增加100%到187%，超出市场预期，主要原因是①海外资产百炼延续一贯优良经营；②本部新能源持续放量&业务结构优化下盈利改善持续兑现。qQ2只是开始，Q3开始量利齐升迎来爆发Q3开始随着蔚来、问界等多个重要新能源新项目投产放量下公司收入高增无虞，且车身结构件/新能源业务占比持续提升+铝价持续下行下公司盈利能力将得以提升，释放业绩弹性。q一体化压铸产业化进程加速，制造环节龙头持续斩获新订单一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，产业趋势明朗且产业化进程加速。 预计到2025年一体化压铸市场空间达到346亿元，21-25年行业CAGR155%，中期空间为千亿市场。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，我们判断公司将凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。4月以来公司9000T一体式后座板连续试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台，在手订单充裕。q盈利预测及估值公司是国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。考虑到海外资产百炼经营质量优秀、国内新能源放量好于预期、以及铝价持续下行三重因素，我们上调公司22-24年归母净利润为3.7、6.5、8.5亿元（前值为2.8/6/7.8亿元），增速依次为281.2%/75.1%/31.4%，对应当前PE54X/30X/23X倍，维持“买入”评级。q风险提示：疫情反复、海外不及预期、铝价反弹

公司发布 2022年半年度业绩预告， 2022年半年度归母净利润预计为-1.9亿元到-1.4亿元， 同比由盈转亏。 投资要点 Q2短期承压， 不改向上趋势根据公司公告，预计 Q2公司归母净利润为-1.52亿元到-1.02亿元，同比由盈转亏（21Q2为 0.61亿元）， 环比 22Q1亏损扩大，主要原因为： ①海外原材料价格&物流运费高位上涨； ②国内疫情大幅冲击 4月和 5月上半月； ③新兴业务乘用车座椅高速发展上半年产生了管理费用、研发支出。 格拉默国产化稳步推进， 整合成效即将释放我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性， 2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 乘用车座椅定点再下一城， 座椅新势力后劲可期重视乘用车座椅行业格局重塑的历史性机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，进口替代空间较大。 2021年 10月公司获得第一个乘用车座椅总成项目定点，实现从 0到 1的突破， 近期公司再度斩获某头部新能源车企座椅总成项目定点， 两个不同的头部新能源主机厂对公司的认可，显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可，展望未来公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，加速乘用车座椅的国产化。 盈利预测及估值格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓， 有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计 2022-2024年公司归母净利为 2.4/7.0/10.3亿元， YOY 为 91.5% /187.7%/ 47.6%，对应 PE55X/19X/13X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 俄乌冲突、 芯片供应不及预期、原材料价格上涨

事件公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收38.4亿元，同比增长12.2%；归母净利润6.92亿元，同比增长23.86%。2022年一季度公司实现营收5.6亿元，同比下降33.2%；归母净利润1.3亿元，同比+9.9%。投资要点q技术服务继续发力，21Q4-22Q1延续高增21Q4公司收入12.4亿元，创下单季度历史新高，较去年同期增长21.1%，环比Q3增长57.5%，仍然是技术服务业务贡献增量，技术服务业务21Q4收入预计为8.4亿元，同比增长23.4%，主要是试验道产能逐步释放、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段排放标准等政策的实施，以及新能源&智能网联检测逐步放量带来检测业务增长。 22Q1公司营收5.6亿元，同比下降33.2%，但是技术服务业务收入5.04亿元，同比增长27.13%延续高增长，装备制造业务Q1收入0.58亿元，同比下降87.02%，装备制造业务一季度下滑主要原因是1）一季度工程车终端需求大幅萎缩，专用车板块收入大幅下降；2）轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交付和结算进度延缓，导致收入同比下降。q结构优化下盈利提升，Q1毛利率创历史新高2021年全年公司毛利率为33.4%，同比+2.88pct，其中21Q4毛利率36.4%，维持高位，同比-2.47pct，环比-3.31pct，预计是研发性检测占比有所提升。由于21Q4毛利率下降、其他收益减少以及减值增加，导致扣非后归母净利润增速仅5.6%，低于收入增速。22Q1毛利率达45.2%，同比+17pct，环比+9.3pct，创历史新高，主要是高盈利的技术服务业务占比提升所致，22Q1技术服务业务收入占比约90%，21Q1/21Q4占比分别为47.1%/67.9%，业务结构优化下Q1毛利率创历史新高，但是由于收入下降费用率较高，Q1期间费用率同比+6.4pct，最终净利率同比+10pct，归母净利润同比增长9.9%。q拥抱变革时代，扩充新能源车和智能网联检测产能2021年11月公司与苏州高新区签订《投资合作协议》，拟投资20亿元建设中国汽研华东基地，该基地主要建设新能源车和智能网联汽车研发测试和检测能力，内容包括新能源汽车整车和三电研发测试能力以及车载软件、智能座舱、无线通信、电气架构等检测能力。项目建成后将全面提升公司在核心汽车产业集群华东地区的技术服务实力，满足新能源车和智能网联检测业务需求。q盈利预测及估值公司是汽车法规性检测稀缺标的，获得政府全面授权的国内六大汽车检测中心之一，拥有领先同行的优质资产和设备。汽车平台化造车使车型换代周期缩短，新车数量和推出速度较以前大幅提升，法规性检测将受益；同时，排放标准趋严和汽车品质要求的提升带来的检测项目和研发性检测需求的增长，电动智能化的进程将加速智能网联检测需求的释放，公司将全面受益于电动智能化时代。 预计公司22-24年公司归母净利润依次为7.8/8.9/10.3亿元，YOY依次为 13.4%/13.7%/15.8%，对应PE15.8/13.9/12倍，维持“买入”评级。q风险提示智能网联政策落地不及预期、智能网联渗透不及预期、创新业务不及预期等

事件公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收12.43亿元，同比+18.4%；归母净利润0.8亿元，同比+58.3%。 投资要点q收入：百炼稳健，本部高增长22Q1公司营收12.4亿元，同比增长18.4%，其中百炼/本部增速分别为+7/+33.6%。百炼主要产能在欧洲，俄乌冲突影响下收入仍然正增长韧性较强，文灿本部在增量订单/新能源车销量增长/大众恢复的支撑下，营收取得较高增长。 q盈利：百炼维持较高经营质量，本部盈利修复明显，一季度业绩超预期公司Q1毛利率19.4%，同比-1.63pct，环比21Q4+0.55pct持续改善，主要是产销规模提升+铝价有所下降+客户调价显现。Q1收入增长下费用率被摊薄，22Q1期间费用率同比下降3pct，因此净利率提高了1.6pct，利润同比+58%，增幅高于收入增速。预计百炼Q1净利率达6%，维持一贯的经营质量，虽然俄乌冲突下欧洲天然气和铝价上涨，但是客户调价通畅且与天然气供应商有协议锁价。本部业务结构进一步优化+大众恢复，南通工厂&天津工厂盈利较好。下半年随着多个重要新项目投产，公司毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力仍有向上空间。 q一体化压铸产业化进程加速，看好公司客户开拓一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，21年只有特斯拉量产、蔚来理想明确跟进，22年预计小鹏、高合、上汽智己、华为、小米、福特、大众等将陆续跟进，市场快速扩容，潜在千亿市场。21年产品只有后座板，22年该工艺将延伸应用至前舱、电池托盘领域。 一体化压铸工艺为系统性壁垒，产品环节才具备系统性能力，体现为对材料、设备、模具提需求以及综合驾驭能力。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，2011年开始布局由奔驰领入行，10年里给多家高端品牌供货，积累了丰富的工艺经验。从订单结果验证，公司领先全球同行获得多个新势力一体化订单，我们判断公司凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。近日公司9000T一体式后座板试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台，在手订单充裕。 q盈利预测及估值公司是国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。预计公司22-24年归母净利润依次为2.8/6/7.8亿元，增速依次为192.3%/110.7%/30.8%，对应当前PE32X/15X/12X倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情恢复不及预期、俄乌冲突影响海外产销及成本、铝价上涨

事件公司发布2022年一季度报告，22Q1公司预计实现营收37.5亿元，YOY 为54.3%，归母净利润3.9亿元，YOY+56.8%。扣非归母净利3.8亿元，YOY 57.1%。 投资要点收入端：大客户+多产品线发力，Q1收入高增长，略高于预告上限公司22Q1实现营收37.5亿元，同比增长为54.3%，略高于业绩预告的36.3~37.3亿，营收高增长主要是①产品平台化战略和Tier 0.5级营销战略推进顺利，各项业务均取得快速发展；②新能源大客户持续放量，特斯拉上海22Q1销量18.2万辆，同比+163%。按照公司此前披露的1~2月经营数据测算， 3月实现营收约12.2亿元，同比增长约41%，3月营收增幅略微收窄，预计受3月T 客户因上海疫情停产6天影响。 利润端：毛利率环比改善，规模效应凸显22Q1公司毛利率20.77%，同环比分别-1.16/+3.22pct，反映了公司作为平台型供应商价格调整顺利同时规模效应凸显。22Q1期间费率7.9%，同环比分别下降1.2/0.6pct，得益于规模效应对费用的摊薄。22Q1公司归母净利润3.9亿元，处于业绩预告上限，同比增长56.8%，一季度在成本端仍承压、疫情扰动下，公司盈利能力依旧强劲。 产品平台化战略不断推进，tier0.5销售模式在新能源市场接受度高，支撑未来持续高增长平台化战略持续推进，全面拥抱新能源汽车赛道。公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业，已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线，单车配套金额约3万元，且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。在海外，公司与T 客户、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作；在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速，2022年T 客户进一步放量同时RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势，深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式，新能源客户、品类双轮驱动，业绩有望持续高增长，预计2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元，同比增长49.8%/43.8%/34.3%，对应PE 36.7/25.5/19.0倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情恢复不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格波动。

事件公司发布2021年年报，2021年公司收入41.1亿元，同比+58%；归母净利润0.97亿元，同比+16%。其中Q4收入11.5亿元，同比持平；归母净利润0.28亿元，同比+193.4%。 投资要点本部收入+20%，其中车身结构件收入+84%2021年公司收入41亿元，YOY+58%，其中百炼集团21.9亿元，变化大是21年新增1-7月并表收入；文灿本部收入19.2亿元，YOY+20%，对应增量3.2个亿左右，主要增量是车身结构件业务，车身结构件21年收入6.5亿元，同比+84%，主要增量由Nio贡献。 多重因素压制2021年盈利能力，但Q4盈利环比修复明显2021年公司毛利率18.5%，同比-5pct，原因是百炼全年并表+铝价单边大幅上涨+运费涨价+大众因缺芯减产所致。不考虑股权激励+并购整合费用+并购利息（合计6000多万），本部净利率影响程度与毛利率相当；不考虑PPA+SPA费用，百炼集团净利率约5%保持了一贯优良经营。其中Q4盈利环比修复明显，Q4公司毛利率18.87%，环比+3pct，归母净利润0.28亿元，环比Q3大幅扭亏，得益于产销规模提升+铝价有所下降+客户调价显现。 一体化压铸产业化进程加速，看好公司客户开拓一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，21年只有特斯拉量产、蔚来理想明确跟进，22年预计小鹏、高合、上汽智己、华为、小米、福特、大众等将陆续跟进，市场快速扩容，潜在千亿市场。21年产品只有后座板，22年该工艺将延伸应用至前舱、电池托盘领域。 一体化压铸工艺为系统性壁垒，产品环节才具备系统性能力，体现为对材料、设备、模具提需求以及综合驾驭能力。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，2011年开始布局由奔驰领入行，10年里给多家高端品牌供货，积累了丰富的工艺经验。从订单结果验证，公司领先全球同行获得多个新势力一体化订单，我们判断公司凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。近日公司9000T一体式后座板试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台，在手订单充裕。 盈利预测及估值公司国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。考虑国内疫情影响以及俄乌冲突，基于谨慎性原则调整22年利润至2.84亿元，23年利润维持不变，新增24年利润7.8亿元，22-24年公司归母净利润增速依次为192.4%/110.7%/30.8%，对应当前PE29.8/14.1/10.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期、俄乌冲突影响海外产销及成本、铝价上涨

推荐事件公司发布 2021年年度报告， 21年公司实现收入 114.6亿元,YOY+76.05%；归母净利 10.2亿元， YOY+61.93%。其中， 21Q4单季度实现营收 36.4亿元，YOY+66.01%；归母净利 2.64亿元， YOY+9.62%。 投资要点 收入端： 多品类+大客户发力， 21Q4收入持续高增长21年公司实现收入 114.6亿元,同比+76%， 分业务来看， 内饰功能件收入 35.8亿元，同比+60.9%， 减震器收入 33.5亿元，同比+30.7%， 底盘业务 26.2亿元，同比+97.2%， 热管理收入 12.9亿元为纯增量， 汽车电子业务收入 1.8亿，同比+2.2%。其中 21Q4实现收入 36.4亿元， YOY/QOQ 分别为 66.01%/25.2%， 单季度收入规模创历史新高，环比增长较好得益于几个重要客户持续放量，特斯拉上海/吉利/上汽通用 21Q4批发销量环比增速依次为 33.7%/39%/34.4%。 利润端： Q4受原材料涨价影响毛利率短期承压，减值影响利润21年公司毛利率 19.9%，同比-2.8pct， 其中减震器/内饰件/底盘/汽车电子的毛利率分别为 23.8%/ 17.3%/17.7%/26.3%，同比分别-2.7/ -0.7/ +2.4/-2.2pct， 增量业务热管理毛利率 17.8%，减震器/内饰/汽车电子业务毛利率下降主要是受原材料涨价冲击，底盘业务毛利率实现增长主要是收入接近翻倍规模效益对冲原材料涨价。 21年公司的期间费用率为 8.6%，同比-3pct， 得益于规模效益以及成本管控成效， 销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降 0.53/1.00/1.07/0.37pct。 21Q4公司归母净利润为 2.64亿元， 环比-10%， 弱于收入增速，主要是毛利率环比-3.57pct 以及减值影响（商誉减值+应收账款增加带来信用资产减值增加）。 产品平台化战略不断推进， tier0.5销售模式在新能源市场接受度高，支撑未来持续高增长平台化战略持续推进，全面拥抱新能源汽车赛道。 公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业， 已拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线，单车配套金额约 3万元，且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。 在海外， 公司与 T 客户、 RIVIAN、 LUCID、 FORD、GM、 FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作； 在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速， 2022年 T 客户进一步放量同时 RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势，深化产品平台化战略和 Tier 0.5营销模式， 新能源客户、品类双轮驱动，业绩有望持续高增长， 预计 2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元， 同比增长 49.8% /43.8% /34.3%， 对应 PE38/26/20倍， 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复，新能源车销量不及预期，原材料价格波动。

事件公司发布 2022年一季报，一季度公司营收 65.5亿元， YOY+14.8%，归母净利润 8.7亿元， YOY+1.9%。 投资要点 收入亮点：一季度收入环比首次实现正增长， 主要是 ASP 拉动22Q1公司收入 65.5亿元， YOY/QOQ 分别为 14.8%/1.6%，一季度收入环比首次实现正增长，同比增速也大幅好于行业， 预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司 ASP；②全球市场份额进一步提升。 盈利亮点：盈利重回高位， 还原后利润总额同比+26%由于会计准则变化，我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标， 22Q1该指标为 23.63%，同比-0.8pct，环比+2.78pct，环比显著改善。 还原汇兑、纯碱、海运费影响， Q1利润总额同比+26%，好于收入增速约 11个点： 表观上22Q1公司利润总额 10.7亿元，同比+3%，弱于收入增速的 14.8%，但是考虑到人民币升值影响毛利同比减少 5035万元，汇兑损失影响利润总额比上年同期减少 6457万元，纯碱涨价使利润总额同比去年减少 7015万元，海运费涨价使利润总额比去年减少 5308万元，还原以上四项公司利润增速同比+26%，增速大幅好于收入增速，主要是美国工厂盈利改善明显+国内产能利用率提升+高附加值产品占比提升。 持续看好 Hud+天幕渗透率加速下公司 Asp 的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转全景天幕为电动车标配件， ASP 至少是汽玻的 2倍以上且竞争格局好于传统汽玻。 HUD 渗透率加速提升，带动前挡玻璃 ASP 翻番。 铝饰条业务拐点即将开启放量周期： SAM OEM 订单投产在即，将迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡， 2022年长春工厂也将投产贡献增量。 盈利预测及估值公司是全球汽车玻璃龙头，受益 HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻 ASP 提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将 贡 献 增 量 ， 预 计 公 司 22-24年 收 入 280.9/341.9/413亿 元 ， YOY 为19%/22%/21%，归母净利润 42/54/68亿元，对应 PE 19.8/15.4/12.2倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 芯片供应不及预期、汽车销量不及预期、 Sam 整合不及预期

事件 公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收34.9 亿元，同比+14.8%；归母净利润5.1 亿元，同比+9.3%；其中21Q4 实现营收11.6 亿元，同比+14.5%；归母净利润1.4 亿元，同比-15.8%。 投资要点 2021 年智能电控业务高增长，EPB 产销规模新高、线控顺利量产 2021 年公司营收34.9 亿元，同比+14.8%，主营业务收入34.2 亿元，同比+18.1%，三大主营业务中智能电控业务收入12.7 亿元，同比增长65.4%，盘式制动器收入约12.4 亿元，同比增长约1%，轻量化业务收入约8.6 亿元，同比增长约1.1%。智能电控业务高增长主要得益于①客户从自主到合资、项目从单一车型到平台化，EPB 产销规模创新高达到约129 万套（YOY 约60%）；②线控制动顺利量产贡献全新增量，2021 年线控销量约1.8 万套，收入约3300 万元左右。 受业务结构及原材料涨价等影响，毛利率短期承压 2021 年公司毛利率24.2%，同比-2.24pct，其中主营业务毛利率23%，同比- 1.47pct，三大主营业务中智能电控业务毛利率24.43%，同比+0.98pct，得益于规模效应，盘式制动器业务毛利率同比下降约1pct，轻量化业务毛利率同比下降约4pct，轻量化业务毛利率下降较多的原因为：①出口占大头，汇率影响；②铝价、能源价格高涨。 智能电控产能加码，2022 年高增长有望延续 线控制动：2022 年公司将再新增2 条线控制动产线，预计到2022 年底公司将具备108 万套线控制动产能（2021 年为36 万套） ESC：2022 年公司将新增30 万套/年ESC620 产线，预计到2022 下半年公司将具备48 万套ESC 产能（2021 年为18 万套） EPB：2022 年公司将新增50 万套/年EPB 卡钳组装生产线，2021 年产能160 万套，2022 年产能预计将达到210 万套（2021 年为160 万套） 智能电控产能加码以应对客户需求，2021 年公司新增EPB 项目83 项、线控项目11 项、ADAS 项目9 项、电动尾门项目2 项。 收购转向资产，进击的线控底盘平台型tier 1 公司发布公告，将联合关联方芜湖奇瑞科技全资子公司瑞智联能共同收购万达公司65%股权，其中伯特利收购万达公司45%股权（出资2 亿元），瑞智联能收购万达公司20%股权（出资8900 万元）。伯特利提名的董事超过收购后万达公司董事会人数的一半，收购后万达公司将纳入伯特利合并报表。万达公司是汽车转向系统tier 1，主要产品转向器和转向管柱，2021 年前11 月收入约7.5 亿元，净利润约1714 万元。收购万达是公司线控底盘战略的重要一步，丰富公司在线控底盘领域的产品，后续有望进一步整合悬挂，中长期公司有望成为线控底盘平台型公司，将在电动智能时代获得明显增量。 盈利预测及估值 自主线控制动龙头，线控制动受益智能化+国产化双击，获客进度持续超预期。 转向资产收购完成后公司线控底盘战略加速推进，后续有望进一步整合悬挂，中长期有望成为线控底盘平台型公司，将在电动智能时代获得明显增量。预计2022-2024 年公司归母净利润依次为6.2、8.5、10.7 亿元，YOY 依次为23.7%、36.2%、26.2%，对应PE 依次为35、26、20 倍，给予“买入”评级。 风险提示 芯片供应不及预期、芯片和原材料价格上涨、疫情边际扰动需求、客户拓展不及预期

事件格拉默发布22Q1业绩预告，22Q1收入略微高于去年同期，EBIT 亏损100万欧左右，经营性EBIT 亏损约250万欧元。格拉默收入占上市公司营收的80%以上，公司22Q1将受格拉默业绩下降的影响，预计同比下降。 投资要点多重压制下22Q1格拉默盈利同比由盈转亏，但环比21Q4改善明显根据格拉默一季度预告，22Q1收入略微高于去年同期，即一季度收入预计约5亿欧左右，EBIT 亏损100万欧左右，EBIT margin 约-0.2%，21Q1为4.5%，同比由盈转亏，主要原因是原材料、运费、能源价格上涨，国内疫情导致格拉默中国区停工停产，俄乌冲突对欧洲市场预计也有一定影响。同时22Q1美洲区有约400万欧元的一次性特殊运费，如果加回，一季度EBIT 盈利300万欧元左右，环比21Q4明显改善，21Q4EBIT 亏损750万欧元，虽然今年一季度新增俄乌冲突以及国内疫情的负面冲击，但环比21Q4改善明显，彰显整合成效。 格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 座椅新势力，后劲可期重视乘用车座椅行业格局重塑的历史性机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，进口替代空间较大，公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，预计22年公司在乘用车座椅总成领域将持续取得新进展。 盈利预测及估值格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓，有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计2022-2024年公司归母净利为3.14/7.03/10.37亿元,YOY 为 148.83% /123.64%/ 47.41%，对应PE 27.12/12.12/8.22倍，给予“买入”评级。 风险提示疫情反复、俄乌冲突、芯片供应不及预期、原材料价格上涨

事件公司发布2022年一季度业绩预增公告，22Q1公司预计实现营收36.3~37.3亿元，YOY为50%～54%，归母净利润3.46~3.86亿元，YOY41%～57%。扣非归母净利3.4~3.8亿元，YOY42%～58%。 投资要点22Q1超预期，比盈利环比21Q4提升公司22Q1实现营收36.3~37.3亿元，同比增长为50%～54%，营收高增长主要是①产品平台化战略和Tier0.5级营销战略推进顺利，各项业务均取得快速发展；②新能源大客户持续放量，特斯拉上海22M1~M2批发销量11.6万辆，同比增长为245%。按照公司此前披露的1~2月经营数据测算，预计3月实现营收11~12亿元，同比增长约30~41%，3月营收增幅略微收窄，预计是由于3月国内疫情在多地扩散，影响下游产销。22Q1公司归母净利润为3.46~3.86亿元，同比增长41%～57%，以归母净利润/收入衡量盈利能力，以22Q1中位值计算该比例为10%，21Q4约9.4%（还原减值影响），环比21Q4提升0.6pct，盈利能力得以改善，一季度在成本端仍承压的情况下，公司盈利能力依旧强劲。 户客户+产品双轮驱动，司全面拥抱新能源的优质平台型零部件公司化在新能源客户上，深化Tier0.5模式，2022年华为、RIVIAN新项目即将落地；公司在原有吉利、通用的基础上，与特斯拉、蔚来、比亚迪等客户深入合作，又陆续获得FORD、Rivian（ASP已达11000元）等订单，并与重庆金康在重点车型开始合作轻量化底盘系统等产品，与华为开始合作热管理系统相关产品，12月公司拟在重庆沙坝区投资15亿元，用地500亩地，一期180亩拓展轻量化底盘系统及内饰隔音件系统，二期拟布局汽车电子及热管理系统，预计是为小康、华为提供属地化配套新设产能，2022年RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司贡献明显增量，2022年RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 在产品布局上，基于原有NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统五大产品线进一步延伸，把握市场需求布局空悬业务，公司首个空气悬架系统工厂已落成，具备年产200万只空气悬架、配套50万辆车的产能，并具有空气悬架自主设计、自主研发、自主制造于一体的综合配套能力，将于2022年6月正式投产，进一步打开公司成长天花板。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势，深化产品平台化战略和Tier0.5营销模式，新能源客户、品类双轮驱动，业绩有望持续高增长，预计2021-2023年归母净利润为10.5/17/23.2亿元，同比增长66.4%/63.1%/36.7%，对应PE61.8/37.9/27.7倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期，新能源车销量不及预期，原材料价格波动。

事件公司发布21年年报：2021年公司收入168.32亿元，YOY+7%，归母净利润1.26亿元，扭亏为盈，利润符合公司业绩预告1.1-1.65亿元。其中21Q4收入43.3亿元，YOY-8.7%，归母净利润亏损3500万元，同比由盈转亏。 投资要点多重不利因素影响下，格拉默21年实现盈利，韧性十足根据格拉默年报，2021年全年营收19亿欧，YOY+11.2%，其中亚太市场收入YOY+20%，表现突出。从盈利上看，格拉默全年EBIT margin 为1%，2020年为-2.7%，扭亏为盈，但是未达到疫情前水平（2019年为3.7%），主要原因是疫情反复、缺芯等造成产能利用率下降，同时运费、原材料涨价。其中欧洲、亚太地区表现较好，欧洲地区2021年EBIT margin 为4.1%（同比+5pct），亚太地区EBIT margin 为13%（同比+4.3pct）。格拉默2021年盈利约65万欧，大幅扭亏为盈，2020年格拉默亏损6500万欧。 格拉默国产化稳步推进，整合成效即将释放我们对格拉默的整合仍有信心，本次海外并购是基于同产业链上的理解和沉淀，在管理、制造经验上具有可复制性，从而带来整合的确定性，2019年格拉默并表以来遇到疫情、缺芯、全球通胀、俄乌战争等外部冲击整合效应尚未显现，待外部冲击一一出清后预计格拉默盈利能力将得以修复，同时格拉默商用车座椅业务在加速国产化。 座椅新势力，后劲可期重视乘用车行业格局重塑的历史性机遇，公司从头枕领域龙头到强势进军乘用车座椅总成，座椅市场为千亿赛道，进口替代空间较大，公司有望凭借技术、响应速度、全球化能力、成本优势持续突破大客户，预计22年公司在乘用车座椅总成领域将持续取得新进展。 盈利预测及估值格拉默整合进入尾声，将释放较大业绩弹性。中长期维度，看好公司在新赛道乘用车座椅上的开拓，有望成为国产乘用车座椅总成头部企业，预计2022-2024年公司归母净利为3.61/7.63/11.20亿元,YOY 为 203.33% /111.36%/ 46.64%，EPS 为0.32/0.68/1.00元/股，对应PE 29.71/14.06/9.58倍，给予“买入”评级。 风险提示疫情反复、芯片供应不及预期、原材料价格上涨

公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收236 亿元，YOY+18.6%；归母净利润31.5 亿元，YOY+21%。其中21Q4 收入64.5 亿元，YOY+5.22%；归母净利润5.5 亿元，YOY-37.3%。 投资要点 21Q4 收入增速大幅跑赢全球汽车销量增速 21Q4 公司收入64.5 亿元，YOY+5.22%，公司是全球汽车玻璃龙头，根据Marklines，21Q4 全球汽车销量2001.2 万辆，YOY-14.2%，公司收入增速大幅跑赢全球汽车销量增速，预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司ASP；②全球市场份额进一步提升。 毛利率、费用率、净利率变化较大怎么看？ 21Q4 毛利率/费用率变化较大原因是会计准则变化： ①管理费用及销售费用中如运费等项目调整至营业成本中，建议将成本&管理费用&销售费用加总起来看，以毛利率-销售费用率-管理费用率来看，21Q4 为20.85%，同比-5pct，环比-1.4pct，【主要是纯碱涨价+运费涨价+SAM 亏损扩大】。 关于SAM：20Q4 亏损约418 万欧元，21Q3 亏损约800 万欧元以上，21Q4 亏损约2025 万欧元，亏损扩大。 ②21Q4“毛利率-销售费用率-管理费用率”环比Q3 仅下降1.4pct，但是净利率环比Q3 下降了6.2pct，主要是汇兑损失，Q4 汇兑损失约3 个多亿，Q3 汇兑损失约3000 万，影响4 个点左右。 剔除非经营因素（汇兑）、Sam，主业汽玻盈利仍坚挺，彰显龙头极强的韧性。 短期承压不改中长期向上趋势，持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司Asp 的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转 全景天幕为电动车标配件，ASP 至少是汽玻的2 倍以上且竞争格局好于传统汽玻。 HUD 渗透率加速提升，带动前挡玻璃ASP 翻番。 铝饰条业务拐点即将开启放量周期：SAM OEM 订单投产在即，将迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡，2022 年长春工厂也将投产贡献增量。 盈利预测及估值 公司是全球汽车玻璃龙头，受益HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻ASP 提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将贡献增量，预计公司22-24 年收入280.9/341.9/413 亿元，YOY 为19%/22%/21%，归母净利润42/54/68 亿元，对应PE 22/17/14，给予“买入”评级。 风险提示 芯片供应不及预期、汽车销量不及预期、Sam 整合不及预期