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黄细里

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600520010001 曾任职:长江证券、上海华信证券、浙商证...>>

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长城汽车 交运设备行业 2022-07-12 35.50 -- -- 36.60 3.10%
36.60 3.10% -- 详细
公司公告: 长城汽车 6月产批分别实现 102,361/101,186辆,同比分别+1.56%/+0.52% , 环 比 分 别 +21.44%/+26.38% , Q2累 计 产 批 分 别241,933/235,025辆, 22年上半年累计产批分别 527,839/518,525辆。 分品牌来看, 哈弗 6月产量 51,831辆,同环比分别-13.84%/+18.39%,销量 51,274辆,同环比分别-14.47%/+22.82%; WEY 6月产量 2,683辆,同 环 比 分 别 -31.56%/+10.37% , 销 量 2,887辆 , 同 环 比 分 别 -38.67%/+14.56% ; 长 城 皮 卡 6月 产 量 22,469辆 , 同 环 比 分 别+23.82%/+14.59%,销量为 21,251辆,同环比分别+17.67%/+24.95%;欧拉 6月产量 11,048辆,同环比分别-1.18%/+4.23%,销量 11,516辆,同环比分别+6.72%/+6.95%;坦克 6月产量 14,330辆,同环比分别+93.91%/+82.11%,销量 14,258辆,同环比分别+99.13%/+77.82%。 复工复产全面加速,需求持续旺盛,坦克产批表现亮眼。 1)整体来看,长城汽车 6月产批环比均超 20%,同比均小幅上涨。 2)分品牌来看: 各个品牌的产批均环比上升,其中坦克产批表现远超其他品牌及公司整体。坦克 300上市以来累计交付突破 13万辆, 22年上半年哈弗 H6累计销售 136,921辆。 3)销量结构来看: 新能源产品 6月销量 12,680辆,销量占比 12.53%,销量同环比分别+17.51%/+8.96%,Q2销量累计 28,187辆。 22年上半年高价值、智能化产品销售占比不断提升, 20万元以上车型销售占比提升至 14%,智能化车型占比提升至 85%。 4)出口环比上升,同比略有下滑, 6月出口 13,451辆,同环比分别为-1.83%/+9.21%,Q2销量累计 33,501辆。长城汽车海外销量累计已突破 100万辆。 新车持续上市, 全球化进程加速开拓。 1) 6月 6日哈弗大狗追猎版上市,指导价 14.89-16.79万元; 6月 17日 2022款欧拉好猫 GT 上市,指导价 14.9万元,续航 401km; 6月 24日坦克 300边境限定版上市发售,首批限量 3000台,开售 6分钟告罄; 7月 12日欧拉芭蕾猫将正式上市,预售价 19.3-22.3万元,续航 500km。 2) 6月 11-15日欧拉、 魏牌亮相挪威第 35届世界电动车大会; 7月 3日坦克品牌海外首发,坦克 300于沙特上市且坦克 500亮相; 7月 5日长城马来西亚子公司正式成立。 6月长城汽车小幅补库: 根据我们自建库存体系, 6月长城汽车总体企业库存+1,175辆(较 5月),哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 6月企业库存分别+557/-204/+1,218/-468/+72辆(较 5月)。 盈利预测与投资评级: 我们上调长城汽车 2022~2024年归母净利润预期至 89/147/195亿元(原为 83/135/182亿元),对应 EPS 分别为0.96/1.58/2.11元,对应 PE 为 37/23/17倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示: 芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期
曾朵红 2 8
欣锐科技 机械行业 2022-07-07 47.29 62.08 21.18% 57.57 21.74%
57.57 21.74% -- 详细
公司为我国新能源汽车电源细分龙头,盈利拐点开始显现。 欣锐科技专注于为新能源汽车电源系统(OBC、 DCDC、 PDU)的研发生产。创始团队“华为系”出身,注重研发,产品迭代速度行业领先,多项产品为全球首发。 2021年公司装机超 20万台,市场份额为 7.2%;营收/归母净利润分别为 9.35/0.25亿元,同比+164.22%/+108.94%,利润端实现扭亏为盈。同年对核心高管进行股权激励,进一步调动员工积极性。 技术变革带来结构性机会, 2025年市场有望超 200亿,第三方供应商份额持续提升。 新能源汽车渗透率提升为电源产品带来较高β,在双向化、集成化、 800V 高压化趋势下,碳化硅、大功率 OBC 等应用增加,单车价值量有望提升,我们预计 2021/2025年新能源汽车电源市场为70/237亿元, CAGR 约 36%。未来随着中高端车型渗透率提升以及产品标准化,与主流车企合作密切的第三方供应商凭借其规模效应、技术优势,份额有望提升,我们预计第三方 2021/2025年市场份额约 65%/85%,对应市场空间分别为 45/202亿元, CAGR 约 45%。 市场高举高打,碳化硅、大功率方案行业领先。 公司是全球最早开始研发碳化硅 OBC 产品的企业之一,现有销售产品以碳化硅方案为主,已绑定全球五大碳化硅供应商。此外,公司 11kW OBC 已实现量产,再次实现行业领先,在 i-CDU、 AUTOSAR 上也前瞻布局,未来有望受益新能源车智能化浪潮。目前公司已配套比亚迪(DM-i 系列)、小鹏、吉利、本田等国内外知名车企, 2022年随着主流车企放量,公司收入有望翻倍。公司不断扩产能以确保交付,现有电源总成 CDU 年产能 18.69万台, 20年定增募投项目预计再增加 CDU 年产能 6万套。同时规模效应(已超过 10万台)叠加技术逐步平台化,毛利率有望持续提升。 氢燃料电池汽车发展有望迎来机遇期,公司提前布局,已实现突破。 根据中汽协,预计 21-25年氢燃料电池车销量 CAGR=54%。公司基于碳化硅方案,已与红旗、捷氢、潍柴等达成合作, 21年该业务实现收入 1.5亿元,未来将持续受益氢燃料电池汽车行业发展,有望成为第二增长极。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1.18/2.41/4.74亿元,同比分别+363%/+105%/+96%,对应现价(7月 5日) PE 分别为 49/24/12倍。受益新能车行业高速发展,以及规模效应带来的盈利改善,给予公司 2023年 32倍 PE 作为估值依据,目标价62.08元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 碳化硅功率件供应短缺,产能扩张不及预期、新能源汽车销量不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2022-07-07 15.50 -- -- 17.18 10.84%
17.18 10.84% -- 详细
公司公告:广汽集团6月乘用车产量为232,405辆,同环比分别+42.21%/+;销量为234,368辆,同环比分别+41.27%/+28.09%。其中,1)广汽本田6月产量为76,577辆,同环比分别为+49.78%/+;销量为74,020辆,同环比分别为+37.72%/+57.07%。2)广汽丰田6月产量为95,232辆,同环比分别为+26.58%/+;销量为100,866辆,同环比分别为+37.78%/+20.37%。3)广汽传祺6月产量为33,543辆,同环比分别为+46.81%/-;销量为32,665辆,同环比为+30.94%/+11.29%。4)广汽埃安6月产量23,786辆,同环比分别为+194.93%/+7.44%;销量为24,109辆,同环比分别为+182.44%/+14.50%。 广汽集团6月产批同环比正增长,广本环比改善明显,埃安同比表现最佳。 广汽集团6月产批同环比均维持高增长,累计数据来看1-6月集团产量115.17万辆,同比+;累计批发114.99万辆,同比+12.0%。1)分品牌来看,广本产批环比改善明显,重点车型中皓影系列6月销量1.32万辆,同环比分别+16.46%/+35.68%;雅阁系列6月销量2.17万辆,同环比分别+589.93%/+84.93%。广丰批发同环比表现好于生产端,重点车型中凯美瑞6月销量2.37万辆,同环比分别+24.37%/+5.74%;锋兰达6月销量1.11万辆,环比+64.97%;雷凌系列6月销量1.96万辆,同环比分别-19.28%/+51.41%;威兰达系列6月销量1.35万辆,同环比分别+25.97%/+2.32%。埃安6月同比维持高增长,批发销量创历史新高,其中AION Y 6月销量1.18万辆,同环比分别+428.48%/+42.37%。2)分车辆类型来看,轿车车型6月同环比改善幅度较大。轿车6月产量为108,203辆,同环比分别+31.82%/+26.46%;销量为107,914辆,同环比分别为+36.81%/+30.86%。SUV 6月产量为104,440辆,同环比分别+ 63.19%/+;销量为105,944辆,同环比分别+51.71%/+25.60%。MPV 6月产量为19,762辆,同环比分别+ 13.95%/+7.29%;销量为20,510辆,同环比分别+19.38%/+27.03%。 库存层面:6月广汽集团整体去库存,企业当月库存-1963辆(较5月),广本/广丰/传祺/埃安企业库存分别+2,557/-5,634/+878/-323辆(较5月)。 盈利预测与投资评级:考虑刺激汽车消费政策频出,广汽自主+合资共振,新车周期向上。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期分别为116.73/124.30/153.56亿元,对应EPS为1.12 /1.19/1.47元,对应PE为14/13/10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情控制进展低于预期;新能源行业发展增速低于预期等。
曾朵红 2 8
比亚迪 交运设备行业 2022-07-06 336.90 -- -- 351.84 4.43%
351.84 4.43% -- 详细
比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆,同环比+224%/+17%。根据公司产销快报,比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆,同环比+224%/+17%,2022年1-6月累计销量为64.14万辆,同比增长314.90%。新能源乘用车6月销量为13.38万辆,同环比+233%/+17%,2022年1-6月累计销63.82万辆,累计同比增长324.84%。 商用车6月产销量为274辆,同环比-78%/-64%,1-6月累计产销量为3193辆,累计同比-26.90%。6月纯电车型销量强势增长,份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆,同环比+219%/+6%,占比48%,同环比-2/-5pct,2022年1-6月累计销量31.46万辆,累计同比增长454.22%;纯电乘用车销量为6.95万辆,同环比+247%/+30%,占比52%,同环比+2/+5pct,2022年1-6月累计销量32.35万辆,累计同比增长246.23%。汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆,同环比+203%/+6%,1-6月累计销量9.72万辆,同增86%;唐家族6月销8134辆,同环比+159%/-4%,1-6月累计销量5.58万辆,同增328%;宋家族6月销3.21万辆,同环比+123%/+0.3%,1-6月累计销量16.29万辆,同增101%;秦家族6月销2.66万辆,同环比+72%/+28%,1-6月累计销14.67万辆,同增233%;元家族6月销1.97万辆,环增48%,1-6月累计销7.87万辆。新车型中,3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆,环增64%,海豚6月销10376辆,环增61%。2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。宋pro/驱逐舰05DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+,同增2倍以上。6月电池装机量同环比增长,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。 2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh,同环比+147%/+11%;1-6月累计装机34.04GWh,同比增长168%。下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+,同比翻番以上增长。盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元,同比增长197.05%/56.11%/44.94%,对应108/69/48xPE,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
华阳集团 电子元器件行业 2022-07-05 47.36 -- -- 57.99 22.45%
58.58 23.69% -- 详细
公告要点:公司发布公告,旗下全资子公司华阳多媒体与华为集团签署华为光产品线智能车载光业务合作意向书,拟在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作,携手开发新业务,拓展新市场,打造自主可控的产业链,共筑健康繁荣的产业生态,在更多应用领域实现共赢发展。公司将携手华为在HUD行业标准、质量规范、前瞻性技术探索等方面紧密交流及合作,进一步拓展双方合作的广度与深度。 W-HUD产品技术升级,AR-HUD技术路线多元化。公司W-HUD产品实现大幅升级,2.0版本产品已经搭载多个车型量产上市,为用户带来更好的体验。公司TFT和DLP方案的AR-HUD已经实现规模化量产并承接多个新定点项目,双投影AR-HUD已经完成样机开发。华为AR-HUD光机采用LCOS技术路线,目前已经在上汽飞凡R7上进行搭载,实现13°*5°的超大视场角,分辨率高达1920x730。此次签约完成后,公司实现了TFT/DLP/LCOS的技术路线全覆盖,进一步加强了在AR-HUD领域的产品竞争力。 受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)受益成本下行,HUD产品进入头部品牌供应链,渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级:HUD新项目定点加速,座舱域控等汽车电子新业务逐步落地量产。我们将公司2022-2024年营收预测由60.65/85.27/111.95亿元调整至62.37/87.68/113.39亿元,同比分别为+38.97%/+40.58%/+29.32%,归母净利润由4.07/6.23/8.48亿元调整至4.50/6.62/9.01亿元,同比分别为+50.56%/+47.21%/+36.07%。对应EPS分别为0.95/1.39/1.89元,对应PE分别为47.92/32.55/23.92倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期,芯片供应短缺超出预期
广汽集团 交运设备行业 2022-07-01 15.50 -- -- 17.18 10.84%
17.18 10.84% -- 详细
公司事件: 6月 28日以“科技奔现”为主题的 2022广汽科技日在广汽研究院举行, 广汽集团集中发布多项可落地量产的研发成果。 智能网联领域: 1) 发布普赛 OS 提升软件开发和迭代效率。 广汽基于星灵架构发布面向全车、跨域、标准化的操作系统普赛 OS,创建统一接口定义和核心组件,开发 SOA 跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎、异构执行调度引擎,能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合, 有效提升软件的兼容性和复用性; 2) 升级 ADiGO 生态系统提升智能座舱&智能驾驶体验。 ADiGOSPACE 实现语音能力、音效体验、生态内容以及智能场景解决方案四大提升。 ADiGO PILOT 配备包括 3个智能可变焦固态激光雷达、 6个 800万像素的高清摄像头在内的 39个高性能传感器, 行业首搭红外摄像头,配备 8大冗余系统,搭载高性能计算平台。 ①ADiGO PILOT 高级辅助驾驶可按照导航路径,实现自动上下匝道、自动换道、自动超车、自动避障等功能。 ②ADiGO PILOT 超级泊车支持超过 50种复杂的泊车场景,支持 15cm 间距的极小车位以及墙角车位的全自动泊入。 ③ADiGOPILOT 无人驾驶计划在如祺出行平台上启动商业化运营。 纯电领域: 发布能量更足、充电及低温性能更优异、更耐用的基于微晶技术的新一代超能铁锂电池。 该电池相比当前市面上量产的磷酸铁锂电芯,电芯质量能量密度+13.5%,体积能量密度+20%, -20℃低温容量+10%,快充可达到 2C 以上,动力电池寿命可达 150万公里以上(>4000周@80%),为动力电池的解决方案提供了新方向。 混动领域: 发布钜浪混动模块化架构和钜浪-氢混动系统。 1)钜浪混动模块化架构: 由混动发动机(E)、机电耦合系统(M)和动力电池(B)三大部分构成,采用平台化模块化设计,适配所有 HEV、PHEV 和 REEV等 XEV 车型。 2) 钜浪-氢混动系统: 由氢内燃机与广汽机电耦合系统GMC 组成, 百公里氢耗低于 0.84kg。 盈利预测与投资评级: 广汽集团在智能网联、纯电和混动领域不断突破,持续进化, 自主+合资共振,新车周期向上!我们预计公司 2022-2024年营业总收入为 1030.61/1323.19/1761.94亿元 ,归属母公司净利润116.73/124.30/153.56亿元,对应 EPS 为 1.12/1.19/1.47元,对应 PE 为15.71/14.76/11.95倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;新能源汽车行业发展增速低于预期等
长安汽车 交运设备行业 2022-06-28 17.50 -- -- 21.43 22.46%
21.43 22.46% -- 详细
事件要点: 2022年 6月 25日,长安汽车全新数字纯电品牌深蓝首款车型深蓝 SL03正式开启预售,预售价 17.98~23.18万元,将于 7月 30日前正式上市,在 8月份大规模交付。另外,长安与华为/宁德合作的 CHN平台全球首发,阿维塔品牌的首款车型阿维塔 11预计于 8月 8日上市。 纯电/增程等多种燃料类型组合+多种智能化配置保障产品综合竞争力: 深蓝首款车型 SL03定位 B 级轿车,车身尺寸 4820/1890/1480mm,轴距为 2900mm,与凯美瑞/雅阁等接近。 1)动力方面 SL03提供纯电及增程两种燃料类型,纯电版续航 512/700km,最大功率分别为 160kw 和190kw;增程版本采用 1.5L 发动机,纯电续航 200km,综合续航 1200km,馈电状态油耗 4.5L/100km,实现短途用电&长途用油。此外, SL03还搭载长安新一代超集成电驱,百公里加速 5.9s,采用行业首创的电驱高频脉冲加热技术,在-30℃的环境下, 5分钟即可升温 20℃,有效提升电池充放电效率和低温性能。 2)智能化维度, SL03采用高通 8155车规级芯片,并搭载 AR-HUD、 3D 全息人脸无感登录等产品;智能驾驶等方面搭载 APA7.0泊车、 NID3.0等功能,智能化维度竞争力较强。 华为/宁德加持 CHN 生产平台电动智能化行业领先: 1)智能化维度,全新一代 CHN 平台采用六层架构平台,软硬件解耦,实现动力/驾驶/座舱/车身域控制融合架构,具备高集成、高延展、高性能、高续航、高安全、强计算、高智能的强大能力,并支持最大 3100mm 轴距车型开发。 2)电动化维度, CHN 平台可搭载双电机四驱系统,全栈高压 750V,前双电机最高功率目前可达 425kW,最大扭矩 650Nm;续航方面未来搭载 135kwh 电池包,实现 700km 以上续航,助力产品竞争力领先。 阿维塔定位高端智能电动市场,首款车型主打情感智能,差异化定位向上突破: 阿维塔 11车身尺寸 4880/1970/1601mm,轴距 2975mm。 1)动力维度,阿维塔 11搭载 90.38kwh 电池包以及双电机,纯电续航 600k,百公里加速 3s+。 2)智能化维度,阿维塔 11配备 10.25英寸仪表盘、15.6英寸中控屏、 10.25英寸附加触控屏,搭载华为 HI 全栈智能汽车解决方案,包括 3颗激光雷达、 12颗超声波雷达、 13颗高清摄像头以及6颗毫米波雷达在内的 34颗智驾传感器能为车辆提供高阶智能驾驶。 盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车 2022-2024年归母净利润为86.34/95.96/110.66亿元的预期, EPS 分别为 0.90/1.01/1.16元,对应 PE估值为 25/22/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-06-15 12.69 -- -- 21.43 68.87%
21.43 68.87% -- 详细
公告要点: 长安汽车 5月产量 155,232辆,同环比分别为-6.25%/+37.81%; 销量 151,102辆,同环比分别-18.09%/+30.55%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量 88,651辆,同环比分别+9.81%/+51.35%,销量 82,124辆,同环比分别-13.14%/+34.51%;长安福特 5月产量 15,087辆,同环比分别-13.71%/+64.01%,销量 13,168辆,同环比分别-32.40%/+9.57%。 5月长三角地区疫情防控好转,复工复产顺利,集团批发同比+30.55%。 1)5月销量稍低于与行业水平。 根据乘联会初步统计, 5月全国乘用车厂商批发 159.1万辆,同比-1.3%,环比+67.8%,集团 5月批发 15.1万辆,同比-18.09%,环比+30.55%,增速低于行业。其中长安自主环比+34.51%,长安福特环比+9.57%。 2)累计来看长安自主批发略好于长安福特。 据乘联会数据, 2022年 1-5月批发累计 798.1万辆,同比-3.8%。 长安汽车销量累积 91.83万辆,同比-10.65%,其中长安自主累计批发74.09万辆,同比-11.24%,其中新能源销量 6.67万辆,同比+140.92%。 长安福特累计批发 8.55万辆,同比-13.87%。 3)长安自主海外市场表现优秀。 2022年 1-5月自主品牌海外累积销售 8.22万辆,同比+57.07%。 新车型方面: 1)长安深蓝 SL03: 长安深蓝品牌的首款产品长安深蓝 SL03纯电动版(内部代号 C385)于 5月 30日发布, 其提供磷酸铁锂和三元锂电池两种动力类型, 分别对应 160kw 和 190kw 最大功率,续航里程为 700km以上。2)长安 LUMIN: 定位于纯电微型车,包括 155/210/301km三种续航版本,预计 6月 10日上市。 车身长度和宽度具备优势: LUMIN长宽高为 3270/1700/1545mm,轴距 1980mm,相比五菱 MINIEV 车身长度和宽度更具优势,轴距略小。 安全配置高:全系标配双安全气囊、高灵敏度碰撞传感器和倒车影像、倒车雷达,配置超越同级车。 5月长安汽车整体库存增加: 根据我们自建库存体系, 5月长安总体企业库存+4130辆(较 4月), 5月长安自主企业当月库存+6527辆(较 4月);长安福特企业当月库存+332辆(较 4月)。 盈利预测与投资评级: 考虑政策刺激终端消费,供给端芯片短缺逐渐改善,下半年供需有望持续走强。 我们上调长安汽车 2022-2024年归母净利润预期,由 76.31/79.25/90.49亿元上调至 86.34/95.96/110.66亿元,EPS 分别为 1.13/1.26/1.45元,对应 PE 估值为 13/12/10倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-06-15 16.76 -- -- 19.29 10.54%
18.53 10.56% -- 详细
投资要点 公告要点:上汽集团2022年5月产销量分别为360,158/363,591辆,同比分别-8.26%/-10.61%,环比分别+127.72%/+118.30%。其中:上汽乘用车5月产销量分别为71,238/70,499辆,同比分别为+33.94%/+33.02%,环比分别为+309.65%/+280.68%;上汽大众5月产销量分别为88,776/87,402辆,同比分别-17.89%/-20.54%,环比分别+225.10%/+191.26%;上汽通用5月产销量分别为83,025/83,037辆,同比分别+2.25%/+3.34%,环比分别+248.74%/+248.47%;上汽通用五菱5月销量为93,142/100,000辆,同比分别-17.92%/-20.00%,环比分别+29.30%/+31.55%。 复工复产背景下集团整体环比产批翻倍增长,上汽自主表现良好。随复工复产推进,上海地区整车生产逐步恢复,5月上汽集团整体产批实现36.02/36.36万辆,环比分别+127.72%/+118.30%。1)分品牌来看,上汽自主产批同环比表现最佳。上汽各品牌产批环比均实现高速增长,复工复产成果显著。2)分能源类型来看,上汽集团新能源汽车5月产批分别为7.36/7.17万辆,同比分别+76.56%/+56.60%,环比分别+105.96%/+89.67%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2万辆,同比+90%。新车型方面智己L7已启动交付,智己LS7将于下半年上市;荣威IMAX8也启动预售,新车型陆续上市将持续助力上汽新能源销量向上。3)出口维度:上汽集团5月出口8.61万辆,同环比分别+96.95%/+121.29%,公司持续推进欧洲等市场的开拓,出口持续表现亮眼。 积极推动复工复产,公司预计6月中旬在沪工厂恢复双班生产。5月27日上汽乘用车公司临港工厂开启双班生产压力测试,目前产能已接近单班生产时的两倍。公司预计从6月中旬开始,上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂均将实现双班生产。 5月上汽集团整体去库。5月上汽集团企业当月库存-3433辆(较4月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1374、-12、+739、-6858辆(较4月)。 盈利预测与投资评级:我们维持上汽集团2022-2024年归母净利润255/268/289亿元预期,对应EPS为2.19/2.29/2.48元,PE为7.8/7.5/6.9倍。维持上汽集团“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2022-06-15 37.60 -- -- 44.52 18.40%
44.52 18.40% -- 详细
公司公告:长城汽车5月产批分别实现84,288/80,062辆,同比分别+4.12%/-7.94%,环比分别+52.46%/+48.88%。分品牌来看,哈弗品牌5月产量为43,780辆,同环比分别-14.08%/+43.32%,销量为41,748辆,同环比分别-22.47%/+43.34%;WEY品牌5月产量为2,431辆,同环比分别-17.31%/+15.76%,销量为2,520辆,同环比分别-16.31%/+9.90%;长城皮卡5月产量为19,608辆,同环比分别+10.94%/+47.47%,销量为17,008辆,同环比分别-16.70%/+28.79%;欧拉品牌5月产量为10,600辆,同环比分别+214.45%/+235.97%,销量为10,768辆,同环比分别+199.36%/+248.70%;坦克品牌5月产量为7,869辆,同环比分别+30.89%/+27.23%,销量为8,018辆,同环比分别+31.66%/+32.20%。 复工复产顺利推进,欧拉/坦克品牌表现较好。1)整体来看,由于上海及周边地区物流及供应链情况好转,长城汽车5月产量环比涨幅超50%。2022年1-5月累计批发42.5万辆,同比-15.56%,其中坦克累计销量4.02万辆,同比+51.15%,同比增速最高。2)分品牌来看:所有品牌产批环比均转负为正。受疫情影响最严重的欧拉迅速恢复,5月产批同环比表现远好于其余品牌。坦克产批同比保持上升,坦克500上市后累计交付超2,500辆。哈弗H6单月销量20,088辆。3)销量结构来看:新能源产品5月销量11,637辆,销量占比恢复至14.53%,销量同环比分别为+223.52%/+200.70%。15万元以上高价值车型销售占比达14.9%,智能化车型占比已达82.9%。4)出口同环比增长幅度高于集团整体。5月长城汽车出口12,317辆,同环比分别为+22.20%/+59.28%。 新车持续上市,技术不断推进:1)欧拉芭蕾猫已于5月20日开启线上预售,发布401km/500km续航的4个版本,预售价19.3-22.3万元。2)哈弗大狗追猎版已于6月6日上市,指导价14.89-16.79万元,推出1.5T/2.0T发动机的3款配置。3)咖啡智能迎来升级,下一代全新电子电气架构GEEP 4.0将于2022年正式推出,率先搭载至电动/混动车型,并陆续扩展到旗下全系车型。 5月长城汽车小幅补库:根据我们自建库存体系,5月长城汽车总体企业库存+4226辆(较4月),哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克5月企业库存分别+2032/-89/+2600/-168/-149辆。 盈利预测与投资评级:我们上调长城汽车2022~2024年归母净利润预期至89/147/195亿元(原为83/135/182亿元),对应EPS分别为0.96/1.58/2.11元,对应PE为39/24/18倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:芯片短缺恢复低于预期;疫情控制低于预期
曾朵红 2 8
比亚迪 交运设备行业 2022-06-09 318.50 -- -- 358.86 12.64%
358.75 12.64% -- 详细
比亚迪 5月新能源汽车销量为 11.49万辆,同环比+263%/8%。 根据公司产销快报,比亚迪 5月新能源汽车销量为 11.49万辆,同环比+263%/8%, 2022年 1-5月累计销量为 50.73万辆,同比增长 348.11%。 新能源乘用车 5月销量为 11.42万辆,同环比+260%/8%, 2022年 1-5月累计销 50.44万辆,累计同比增长 358.15%。商用车 5月产销量为 760辆,同环比-32%/+34%, 1-5月累计产销量为 2919辆,累计同比-6.38%。 5月插混车型销量强势增长,份额同环比显著提升。 5月比亚迪插混乘用车销量为 6.08万辆,同环比+369%/+27%,占比 53%,同环比+12/8pct,2022年 1-5月累计销量 25万辆,累计同比增长 582.88%;纯电乘用车销量为 5.33万辆,同环比+185%/-7%,占比 47%,同环比-12/-8pct, 2022年 1-5月累计销量 25.4万辆,累计同比增长 245.9%。 汉家族销量强势增长,新车型迅速上量。 汉家族 5月销 2.39万辆,同环比+191%/78%, 1-5月累计销量 7.18万辆,同增 64%;唐家族 5月销8449辆,同环比+267%/-17%, 1-5月累计销量 4.77万辆,同增 381%; 宋家族 5月销 3.2万辆,同环比+130%/27%, 1-5月累计销量 13万辆,同增 96%;秦家族 5月销 2.08万辆,同环比+96%/-12%, 1-5月累计销12万辆,同增 320%。新车型中, 3月上市的驱逐舰 05月销量突破 4500辆,海豚 5月销量为 6430辆,环比下滑 47%。 2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。 宋 pro/驱逐舰 05DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型, E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰 07,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。 2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022年比亚迪新能源车销量 170万辆+,同增 2倍以上。 5月电池装机量环比小幅下滑,随着外供开启及储能释放爆发,全年出货预计翻番以上增长。 2022年 5月动力和储能电池装机 6.2GWh,同比增长 148%,环比下滑 1%; 1-5月累计装机 27.18GWh,同比增长 173%。 下游需求旺盛,随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+,同比翻番以上增长。 盈利预测与投资评级: 考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们上调 2022-2024年归母净利润至 90.46/141.22/204.67亿元(原预期63.82/111.46/185.05亿元),同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ,对应74/48/33xPE ,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。
广汽集团 交运设备行业 2022-06-07 15.83 -- -- 18.11 14.40%
18.11 14.40% -- 详细
公司公告: 广汽集团 5月乘用车产量为 192,404辆,同环比分别+16.39%/+49.64%;销量为 182,966辆,同环比分别+3.91%/+47.23%。其中, 1)广汽本田 5月产量为 49,039辆,同环比分别为-21.05%/+58.59%; 销量为 47,124辆,同环比分别为-27.40%/+97.34%。 2)广汽丰田 5月产量为 86,922辆,同环比分别为+25.55%/+27.44%; 销量为 83,800辆,同环比分别为+19.68%/+22.29%。 3)广汽传祺 5月产量为 33,582辆,同环比 分 别 为 +71.49%/+96.23% ; 销 量 为 29,350辆 , 同 环 比 分 别 为+12.76%/+45.89%。 4)广汽埃安 5月产量 22,139辆, 同环比分别为+181.95%/+124.37% ; 销 量 为 21,056辆 , 同 环 比 分 别 为+150.19%/+106.19%。 广汽集团 5月产批同环比正增长, 广汽埃安表现较佳。 1)分品牌来看,广汽埃安同环比表现最佳, 传祺 5月环比改善明显。 5月复工复产进程加快背景下广汽整体及各子品牌 5月产批环比均改善,其中广汽埃安产批持续表现优异, 5月补能及服务体系进一步完善,为销量进一步向上提供保障;广本 5月底首款全新纯电车型 e:NP1极湃 1开启预售,助力广本开拓纯电市场;广丰重点车型 5月表现良好,汉兰达 5月销量 8238辆,同环比分别+1.56%/+43.81%;凯美瑞 5月销量 22426辆,同环比分别 +48.94%/+36.31% ; 威 兰 达 5月 销 量 13211辆 , 同 环 比 分 别+21.64%/+24.05%。 2)分车辆类型来看, 由于 4月基数较低,轿车及SUV 车型 5月环比改善幅度较大。 轿车 5月产量为 85,566辆,同环比分别+0.88%/+46.21%;销量为 82,468辆,同环比分别为+0.54%/+36.00%。 SUV 5月产量为 88,418辆,同环比分别+33.71%/+49.83%;销量为 84,352辆,同环比分别+6.20%/+73.51%。 MPV 5月产量为 18,420辆,同环比分别+28.27%/+66.86%; 销量为 16,146辆,同环比分别+10.44%/+7.53%,其中赛那 5月销量 7635辆,环比+64.48%,创上市以来销量新高。 集团整体补库: 根据我们自建库存体系显示, 5月广汽集团整体补库存,企业当月库存+9438辆(较 4月), 广本/广丰/传祺/埃安 5月企业端补库+1915/+3122/+4232/+1083辆(较 4月)。 盈利预测与投资评级: 考虑刺激汽车消费政策频出, 广汽自主+合资共振,新车周期向上。 我们上调公司 2022-2024年归母净利润预期至116.73/124.30/153.56亿元(原为 99.63/118.40/149.86亿元), 对应 EPS为 1.12/1.19/1.47元,对应 PE 为 14/13/11倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 疫情控制进展低于预期;新能源行业发展增速低于预期等。
曾朵红 2 8
比亚迪 交运设备行业 2022-05-12 231.93 -- -- 334.80 44.31%
358.75 54.68%
详细
技术研发持续投入+供应链高度垂直整合铸就高壁垒。1)技术研发:电动化维度,比亚迪实现核心三电系统包括刀片电池&八合一电驱动控制总成&DM插混技术等的全栈自研,领先行业;智能化维度,比亚迪硬件领域优势明显,软件领域合作地平线、百度、Momenta及英伟达等公司。2)供应链管理:上游领域比亚迪整合电池锂矿原材料以及IGBT功率半导体等方面;中游领域凭借弗迪系五大子公司实现汽车板块核心零部件全面自产;下游领域在汽车之外凭借制造加工以及电池资产优势拓展光伏储能/电子/轨交等领域,最大化规模效应&协同效应。 产品定义&组织架构&渠道维度迅速变革。1)产品定义方面聚焦爆款思路,逐步对旗下产品进行精简归类。王朝&海洋两大系列对标30万元以下市场,推动以DM-i和E3.0为核心的技术全覆盖,着力打造技术品牌形象;另外,30万元以上同步推动30~50万元高端腾势与50万元以上全新高端品牌,新能源领域品牌高端化进度领先。2)组织架构方面,精简事业部,加强销售/技术重视程度。成立独立事业群;加强销售/技术人才重视,不断扩充团队规模;独立王朝/海洋销售网络以及品牌公关和售后服务等,并直接对王传福负责。3)渠道维度:LOGO焕新+开放联动+个性共创,比亚迪抓准品牌技术标签,逐步向满足用户精神需求的社群和共创模式转型。 爆款输出:技术加持,爆款车型实现全价格带覆盖。1)现有爆款车型主要以DM-i系列以及汉/海豚等EV产品为代表,DM-i几款产品凭借低油耗经济性+空间等优势与对应价格区间合资燃油车竞争,主要聚焦消费升级的换购市场,目前秦PLUS/宋PLUS均达到细分市场领先水平。2022~2023年,比亚迪王朝/海洋两大品牌新车密集推出,覆盖PHEV/EV等不同板块,并发布腾势以及全新高端品牌面向30~100万元市场。以技术为核心创新联动,新车推出数量及质量领先,周期强势。 盈利预测与投资评级:坚定看好比亚迪以技术全栈自研&供应链高度整合为壁垒的强优势,技术加持下产品周期有望持续强势。我们预计公司2022-2024年营业总收入3294/4178/5197亿元,归属母公司净利润64/111/185亿元,同比+109.58%/+74.65%/+66.02%,对应EPS为2.19/3.83/6.36元,对应PE为106/61/37倍,比亚迪A+H股五家可比公司估值均值为14/11/9倍。鉴于比亚迪强势产品周期持续放量,我们认为比亚迪应该享受更高估值,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制进展低于预期;乘用车行业需求复苏低于预期;新能源汽车发展低于预期。
经纬恒润 2022-05-12 97.00 -- -- 121.55 25.31%
251.00 158.76%
详细
汽车电子自主龙头,ADAS产品市占率全国领先。公司是国内综合型电子系统科技服务商及智能驾驶解决方案提供商,主要面向汽车、高端装备、无人运输等领域。核心业务主要包括三大板块:汽车电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。2016年公司自主研发的ADAS产品打破国际垄断,率先配套上汽荣威RX5车型,2020年,公司智能驾驶域控制器量产配套一汽红旗,截至2020年公司在ADAS前视系统前装市场市占率达到3.6%位居自主品牌第一。2020年9-12月全国重型车辆前视系统前装市占率达到30.4%,位居全国第一。 顺应电动智能化趋势,汽车电子市场持续扩大。在电动智能化趋势下,汽车电子在整车产品中的占比不断提升,根据赛迪智库测算,截至2020年汽车电子在整车成本达到50%,2025年有望达到60%。国内汽车电子市场2022年规模有望达到9783亿元,2017-2022年CAGR为12.6%,显著高于全球2017-2022年8.0%的复合增速。ADAS自动驾驶功能持续迭代升级,电子电器架构从分布式向域集中式升级的过程中,多传感器融合方案逐步得到应用,产品价值量不断提升。根据我们测算,2025年年国全国ADAS市场规模有望达到1391亿元,2019-2025年年CAGR达到73.8%。国际企业因为技术和经验积累等方面的原因在汽车电子领域占据领先地位。在政策引导、市场需求以及自主技术不断成熟的背景下,自主汽车电子厂商开始加速国产化替代进程。 。打造“三位一体”解决方案,产品技术参数达到国际领先。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案“三位一体”布局的企业之一,与客户建立了广泛、深入的产业合作关系,形成了更高的客户粘性。1)车身与舒适域:产品技术指标达到国际一流标准,销量持续增涨;2)智能驾驶:具备不同等级技术平台方案,在乘用车及商用车ADAS市场前装量均达到自主品牌全国第一;3)智能网联:受益于5G升级趋势,出货量持续增长。 IPO募投重点增加汽车电子业务产能,有力支持公司业务快速增长。 盈利预测与投资评级:1)ADAS业务跟随行业快速增长;2)车身及舒适域业务因为国产化替代趋势持续增长;;3)费用率不断下降;基于以上核心假设,我们预测公司2022-2024年营收分别为43.5/56.6/76.3亿元,同比分别为+33.3%/+30.1%/+34.8%;2022-2024年归母净利润分别为2.06/2.74/4.00亿元,同比分别为+40.6%/+33.1%/+46.4%,对应EPS分别为1.71/2.28/3.34元,对应PE分别为51.99/39.06/26.69倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能电动汽车行业发展不及预期,法律法规限制自动驾驶发展,芯片供应短缺超出预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-05-11 8.43 -- -- 12.16 44.25%
21.43 154.21%
详细
公告要点:长安汽车4月产量112,639辆,同环比分别为-44.88%/-50.31%;销量115,739辆,同环比分别-42.78%/-50.98%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量58,574辆,同环比分别-45.01%/-55.27%,销量61,056辆,同环比分别-42.42%/-53.19%;长安福特4月产量9,199辆,同环比分别-39.96%/-60.92%,销量12,018辆,同环比分别-21.77%/-48.86%。疫情影响下4月集团整体批发同比-50.98%。1)4月销量表现与行业基本相近。根据乘联会初步统计,4月全国乘用车厂商批发90.3万辆,同比-46%,环比-50%,疫情影响下长安汽车4月产批表现基本与行业相近。 分品牌来看,长安福特同比降幅低于长安自主及集团整体。2)累计来看长安福特批发略好于自主。2022年1-4月长安汽车销量合计76.72万辆,同比-9.02%,其中长安自主累计批发41.37万辆,同比-11.86%;长安福特累计批发7.23万辆,同比-9.35%。新车型方面:1)C385:长安深蓝旗下首款车型C385于4月进行部分参数披露,能源类型包括增程混动、纯电动以及氢燃料电池版本,纯电动版综合续航历程可达700km以上。增程混动版综合续航里程可达1200km以上,氢燃料电池版车型的综合续航里程为700km以上。车身尺寸方面,长宽高分别为4820/1890/1480mm,轴距为2900mm。2)长安LUMIN:4月纯电车型LUMIN正式亮相,定位纯电动微型车市场,续航版本包括155公里/210公里。4月长安汽车整体去库:根据我们自建库存体系,4月长安总体企业库存-3100辆(较3月),4月长安自主企业当月库存-2482辆(较3月);长安福特企业当月库存-2819辆(较3月)。 盈利预测与投资评级:我们维持长安汽车2022-2024年1360.12/1710.29/2090.04亿元的营业收入的预测,归母净利润76.31/79.25/90.49亿元,同比+114.80%/+3.85%/+14.19%,EPS分别为1.00/1.04/1.19元,对应PE估值为11.38/10.96/9.60倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名