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黄细里

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600520010001 曾任职:长江证券、上海华信证券、浙商证券...>>

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长安汽车 交运设备行业 2024-08-21 13.02 -- -- 12.42 -4.61%
12.42 -4.61% -- 详细
公告要点:长安汽车发布公告,子公司阿维塔科技入股华为引望公司(车BU),并拟于8月20日上午在重庆与华为签署《股权转让协议》,双方将全面升级在品牌与生态、云与AI技术、绿色能源、产业链合作等领域的战略合作,充分发挥双方优势,助力产业升级发展。阿维塔科技以自有资金购买华为持有的引望10%股权,交易金额为人民币115亿元,同时阿维塔科技拟与华为、引望签署《股东协议》。本次交易后,阿维塔科技对引望持股比例为10%,华为对引望持股比例为90%。本次股权转让价款分三次支付;后续落地上,对于引望公司董事会7名成员,阿维塔具有指定1名董事的权力,参与公司管理运营。 阿维塔作为“排头兵”率先入股华为引望,长安与华为战略合作持续深化落地:1)对于阿维塔:本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能,构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力,赋能阿维塔科技产品竞争力,助力阿维塔科技以及长安汽车品牌向上。后续经营过程中,阿维塔享有华为相关技术/供应链合作的优先权。2)对于长安:公司将以此次交易为契机,全面加强与华为的战略合作,助推长安汽车向智能低碳出行科技公司转型。同时,以阿维塔为主体进行入股,能够在保证双方合作的降低股权交易对于上市公司的资金压力。本次入股合作不构成关联交易,也不会导致长安汽车合并报表范围发生变更,短期内不会对长安汽车财务状况和经营成果产生重大影响。3)对于引望,长安与华为双方持股,共同支持引望成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。 战略合作华为是长安智能化的重要布局方向,电动智能化转型同步推进:1)阿维塔+深蓝新车周期强势。在已有阿维塔11/12/深蓝S07基础上,24H2长安将会进一步在阿维塔和深蓝品牌,分别推出华为智驾/智舱深度赋能的2款车型,覆盖10~30万元国内主流细分市场,以增程解决纯电车型里程焦虑难题;股权合作加强品宣推广,技术+品牌双维度加持,爆款可期。2)启源面向中低端市场发力,依然聚焦长安引力主品牌电动转型。3)全球化维度,公司海纳百川战略坚定推进,出口销量持续增长,跻身国内乘用车出口第一梯队,打开销量长期增长空间。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,营业收入为1764/2001/2220亿元,分别同比+17%/+13%/+11%,归母净利润为91/114/137亿元,分别同比-20%/+26%/+20%,对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球地缘政治风险;国内乘用车市场竞争激烈。
星宇股份 交运设备行业 2024-08-20 121.40 -- -- 128.50 5.85%
132.51 9.15% -- 详细
事件: 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入57.17亿元,同比增长 29.20%;实现归母净利润 5.94亿元,同比增长27.34%。其中, 2024Q2单季度公司实现营业收入 33.04亿元,同比增长32.07%,环比增长 36.98%;实现归母净利润 3.51亿元,同比增长 33.61%,环比增长 44.77%。公司 2024Q2业绩整体超出我们之前的预期。 2024Q2业绩表现亮眼,毛利率实现环比改善。 收入端, 2024Q2单季度公司实现营业收入 33.04亿元,同比增长 32.07%,环比增长 36.98%。 从主要下游客户 2024Q2的表现来看:其中,奇瑞汽车批发 54.74万辆,环比增长 7.27%;一汽大众批发 35.45万辆,环比下降 11.40%;一汽红旗批发 10.11万辆,环比增长 0.60%;蔚来汽车批发 5.74万辆,环比增长 90.70%;理想汽车批发 10.86万辆,环比增长 35.07%; 赛力斯问界批发 9.88万辆,环比增长 18.61%,其中问界 M9批发 4.82万辆,环比大幅增长 350.30%。 毛利率方面,公司 2024Q2单季度综合毛利率为20.37%,环比提升 0.73个百分点,预计主要系收入规模环比提升带来的规模效应所致。费用率方面,公司 2024Q2期间费用率为 8.25%,环比下降 1.98个百分点; 其中, 2024Q2管理费用率为 2.11%,环比下降0.53个百分点;研发费用率为 4.77%,环比下降 1.04个百分点。净利润方面,公司 2024Q2单季度实现归母净利润 3.51亿元,同比增长 33.61%,环比增长 44.77%;对应的单季度归母净利率为 10.64%,环比提升 0.57个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动,看好公司长期成长。 产品方面, LED前照灯继续向 ADB 和 DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量,目前公司 ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产, DLP 大灯也已获项目,长期看好公司产品结构向上升级。客户方面,公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上,还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户,新能源客户有望成为后续的主要增量。此外,公司塞尔维亚工厂产能逐步释放,并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇,公司将持续推进全球化布局,拓展海外市场。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 15.02亿元、 19.03亿元、 22.88亿元的预测,对应的 EPS 分别为 5.26元、 6.66元、 8.01元, 2024-2026年市盈率分别为 23.09倍、 18.23倍、 15.16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车行业销量不及预期;车灯产品升级速度不及预期;新客户开拓不及预期。
曾朵红 5 1
比亚迪 交运设备行业 2024-08-19 232.11 340.00 33.15% 260.60 12.27%
260.60 12.27% -- 详细
国内新能源龙头车企, 新车大年开启新一轮成长周期。 公司 23年销量突破 300万辆,国内市占率超 30%稳居第一, 23Q4起单月销量持续突破 30万辆,龙头地位稳固。 2024年公司计划陆续发布 DM5.0+e 4.0平台,有望复刻 2021年 Dmi+Dmp+E3.0平台新品周期带动的销量跃升,叠加出海及高端化,预计开启新一轮成长周期,量利空间进一步打开。 量: DM5.0新车周期+价格下探推动市场空间提升, 远期国内销量有望达 500万辆。 比亚迪 24年 2月推出荣耀版车型, 实现“电比油低”抢占燃油车份额, 5月推出 DM5.0平台主打低油耗及 2000km+续航, 订单爆发超预期, 单月订单稳定 40万辆左右, 国内市占率持续提升,全年销量预计上修至 400万辆, 25年预计维持 20%增长。 自主品牌 5-20万价格带为比亚迪主力车型基本盘,整体市场空间预计 1000-1200万辆左右, 随着比亚迪抢占合资燃油车份额,我们预计其主力车型市场空间提升至 1500万辆。 对标大众国内销量高峰 410万辆,市占率 18%, 我们预计比亚迪远期有望突破 20%市占率,国内本土销量有望达 500万辆。 量: 出海车型投放加速+本土工厂投产+渠道铺设, 24-25年出口预计持续高增长。 23年比亚迪出口 24万辆,同增 300%+, 主要覆盖欧洲、南美和东南亚市场, 24年公司宋 PLUS、海鸥、海豹、驱逐舰 05等车型完善出口产品矩阵, 叠加海外工厂落地辐射周边市场, 且销售国家及各国渠道全面铺开, 我们预计出口 45万辆左右, 接近翻倍增长,巴西、东南亚、以色列等地贡献主要增量, 25年出海预期 70万辆,同比维持50%+增长。 远期看, 不考虑较难进入的美国、欧洲部分国家等市场,比亚迪海外销量空间有望接近 500万辆。 利: 规模化降本实现单车盈利 Q2拐点,出海占比提升+高端化起量未来可期。Q1受降价及产能利用率影响,单车盈利 6700元;公司五代 DM秦 L、宋 PLUS 等普遍较 DM4.0版本定价高,公司已实现电比油低,后续再降价必要性较小;销量端,公司 Q2销量接近 100万辆环增明显,规模效应带动单车折旧摊薄我们预计 0.5w+,再考虑 Q2荣耀版降价充分反应,及部分在建工程转固, 我们预计 Q2单车盈利有望迎来拐点。 远期看, 出海单车净利明显高于国内, 有望达 2万/辆以上, 24年出海占比有望提升至 11%, 对单位盈利提升显著,此外公司高端品牌 23年销量占比仅 4%,对利润弹性较小,随着腾势、方程豹产品矩阵进一步完善+产能利用率提升,我们预计高端车型超额利润将逐步体现, 公司整体单车盈利远期有望维持 1万元/辆以上。 投资建议: 我们预计公司 24-26年归母净利 381/461/555亿元,同增27%/21%/20%,对应 PE 18/15/12x, 考虑公司市占率有望进一步提升,出海空间广阔, 给予 24年 26x,目标价 340元,维持“买入”评级。 风险提示: 价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。
广汽集团 交运设备行业 2024-08-19 7.55 -- -- 7.59 0.53%
7.59 0.53% -- 详细
公司公告: 广汽集团 2024年 7月乘用车产量为 156,705辆,同环比分别-9.2%/-8.0%;销量为 141,145辆,同环比分别-25.4%/-13.7%。其中,1)广汽本田 7月产量为 43,133辆,同环比分别为+26.2%/+35.9% ;销量为 33,270辆,同环比分别为-20.8%/-3.1% 。 2)广汽丰田 7月产量为51,361辆,同环比分别为-20.5%/-27.9% ;销量为 53,600辆,同环比分别为-23.4%/-23.5% 。 3)广汽传祺 7月产量为 32,949辆,同环比分别为+0.1%/-8.6% ;销量为 25,797辆,同环比为-17.7%/-21.3% 。 4)广汽埃安 7月产量 29,228辆,同环比分别为-25.9%/-6.7% ;销量为 28,287辆,同环比分别为-37.2%/-13.7% 。 集团 7月批发销量同比-25.4%。 1)分品牌来看, 广本广丰批发环比继续下降。 传祺 7月产批同比表现好于集团整体, 埃安 7月产批同环比改善。 2)分车辆类型来看, 轿车 7月产量为 58,736辆,同环比分别-12.4%/-5.3% ;销量为 53,689辆,同环比分别-32.2%/+0.1% 。 SUV 7月产量为 71,585辆,同环比分别-9.2%/-14.6% ;销量为 63,944辆,同环比分别-24.4%/-23.1% 。 MPV 7月产量为 26,384辆,同环比分别-1.1%/-8.0% ;销量为 23,512辆,同环比分别-7.3%/-12.2%。 3)合作: 7月 6日, 广汽集团与亿航智能设备签署战略合作协议, 探讨成立合资公司; 7月 11日, 立讯精密与广汽集团合作打造的广州南沙智能驾乘项目竣工。 7月集团整体加库。 根据我们自建库存体系显示, 7月广汽集团整体库存增加,企业当月库存+15,560辆(较 2024年 6月),广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别+9,863/-2,239/+7,152/+941辆(较 2024年 6月)。 盈利预测与投资评级: 自主能源生态产业链实现闭环布局:公司聚焦“XEV(混动化) +ICV(智能网联)”和“EV(电动化) +ICV(智能网联)”,全面提升自主创新能力, 2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆。合资品牌电动转型加速,产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为 52.1/66.4/79.5亿元,对应 PE 为15/12/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车需求低于预期;新能源渗透率提升不及预期等
金龙汽车 交运设备行业 2024-08-13 15.46 -- -- 19.79 28.01%
19.79 28.01% -- 详细
公司公告:公司发布2024年半年报,业绩符合预期。2024年上半年公司营业收入为98亿元,同比+4.2%,归母净利润0.66亿元,同比+41.7%,扣非归母净利润-0.97亿元。2024Q2公司营业收入为58亿元,同环比+2.9%/+45.3%,归母净利润为0.49亿元,同环比+34.7%/+176.0%,扣非归母净利润为-0.64亿元。 24Q2客车出口景气度持续,推动公司收入同环比提升。我们认为,本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增,公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势,24Q2公司大中客销量为7684辆,其中出口大中客销量为3269辆,占大中客总销量的43%,占比环比+4.9pct,出口客车平均单车价值更高,推动公司收入端同环比提升。 规模效应叠加应收账款减值转会,24Q2归母净利率创2021年以来新高。24Q2公司期间费用率为10.1%,同环比+1.3pct/-1.8pct,环比下降主要为规模效应所致,同比提升主要为23Q2公司受益于人民币贬值获得汇兑收益所致。24Q2公司非经常性损益为1.13亿元,主要为单独进行减值测试的应收款项减值准备转回科目发生0.88亿元增厚公司利润。 尽管24Q2公司毛利率环比有所下降(24Q2毛利率为10.3%,同环比+0.2pct/-2.3pct),公司归母净利率依旧实现了2021年以来单季度最高的0.8%,同环比+0.2pct/+0.4pct。 前期受无人驾驶板块情绪涨幅较大,看好下半年以旧换新政策加码客车国内外需求共振向上。2024年8月,新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,明确补贴金额、截止时间,整体符合预期。1)每辆车平均补贴6万元,其中,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2万元。2)补贴资金支持车龄8年及以上,即2016年12月31日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为2025年1月20日,时间窗口较短,24H2实际的更换节奏预计加快,我们测算8年以上公交车保有量约15万量,中性预期24年新增更换3万台。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年营业收入为210/238/268亿元,同比+8%/+13%/+13%,维持2024-2026年归母净利润为3.1/6.3/8.9亿元,同比+306%/+105%/+42%,对应PE为38/18/13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。
福耀玻璃 基础化工业 2024-08-12 45.40 -- -- 49.20 8.37%
53.00 16.74% -- 详细
事件: 公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年公司实现营业收入183.40亿元,同比增长 22.01%;实现归母净利润 34.99亿元,同比增长23.35%。其中, 2024Q2单季度公司实现营业收入 95.04亿元,同比增长19.12%,环比增长 7.56%;实现归母净利润 21.11亿元,同比增长 9.84%,环比增长 52.09%。公司 2024Q2业绩符合预期。 2024Q2业绩符合预期,毛利率水平同环比提升。 收入端,公司 2024Q2营收 95.04亿元,同比增长 19.12%,环比增长 7.56%。公司收入同比增速超越同期下游行业增速,预计主要系: 1、公司加大营销力度,在各主要市场的份额持续提升; 2、汽车智能化推动汽车玻璃持续升级,公司高附加值产品的销量占比持续提升。毛利率端,公司 2024Q2单季度毛利率 37.73%,同比提升 2.76个百分点,环比提升 0.91个百分点, 公司2024Q2毛利率同比提升较大主要系内部提质增效+规模效应+原材料价格回落等因素贡献。费用率方面,公司 2024Q2期间费用率为 12.38%,环比下降 3.52个百分点,其中 2024Q2管理费用率 6.67%,环比下降1.36个百分点; 2024Q2财务费用率-2.78%,环比下降 1.99个百分点(主要系 2024Q2汇兑收益 0.74亿元,而 2024Q1汇兑亏损 0.88亿元)。净利润端, 2024Q2公司归母净利润 21.11亿元,环比增长 52.09%;对应归母净利率 22.21%,环比提升 6.50个百分点。若还原 2024Q1至 2024Q2汇兑和投资减值的影响, 2024Q2的经营性净利润环比增长 20.68%,2024Q2经营性净利率环比提升 2.33个百分点。 全球汽车玻璃行业龙头,份额提升+单车 ASP 增长推动公司持续发展向上。 1)份额方面,全球汽玻行业格局集中,三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平,资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手,且正处于第三轮资本开支周期,随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放,公司全球份额有望实现进一步提升。 2)单车 ASP 方面,随着汽车智能化的持续发展,汽车玻璃的功能也在持续升级, HUD 前挡、全景天幕(集成镀膜、调光等功能)、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 70.04亿元、 82.45亿元、 95.86亿元的预测,对应的 EPS 分别为 2.68元、 3.16元、 3.67元, 2024-2026年市盈率分别为 16.82倍、 14.29倍、 12.29倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期;客户销量不及预期;下游竞争加剧。
长安汽车 交运设备行业 2024-08-08 13.22 -- -- 13.44 1.66%
13.44 1.66% -- 详细
投资要点2024年7月,长安汽车实现合计批发销量为170,631辆,同环比分别-17.86%/-24.17%。7月销量下滑主要系长安汽车高温假影响,自主出口率+新能源率同比维持增长。其中合肥长安批发销量为19,442辆,同比-44.31%;重庆长安批发销量为69,167辆,同比-22.19%;河北长安批发销量5,449辆,同比+8.65%;长安福特批发销量16,799辆,同比-18.53%。2024年1-7月自主品牌海外销量228,607辆,同比+67.65%;自主乘用车销量97,141辆,同环比分别-28.07%/-29.76%。 7月集团销量17.06万辆,新能源渗透率32.6%,出口率18.2%,自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均增长。1)国内:长安汽车7月批发销量170,631辆,同环比分别-17.86%/-24.17%;整体来看,7月自主品牌销量139,252辆,同环比分别-18.40%/-26.29%,其中乘用车销售97,141辆,同环比分别-28.07%/-29.76%;重点车型来看,1-7月深蓝汽车交付100,579辆,阿维塔交付32,655辆,长安启源交付85,413辆,长安福特销量128,432辆,长安马自达销量41,169辆。2)海外:公司7月自主品牌出口销量为25,400辆,同环比分别+26.09%/-13.38%,出口占集团销量18.2%,同环比分别+5.87/+3.25pct。3)新能源:7月长安自主品牌新能源汽车销量51682辆,同环比分别+6.44/+2.72pct,新能源渗透率为32.6%,同环比分别+9.46/-1.04pct。 深蓝S07搭载华为乾崑智驾,智能化+全球化导向。1)新车维度,深蓝S07上市,定位科技新主流中型SUV,14.99万元起售。超级增程赋能,最高285km纯电续航,1200km综合续航,馈电油耗低至4.9L/100km;同时,深蓝S07搭载华为乾崑智驾ADSSE,能同时覆盖高速领航辅助、智能泊车辅助等高频智驾场景。2)战略维度,长安汽车智能化+全球化发展双支撑,中长期来看,智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品,加强长安智能化车企品牌标签,提升车型竞争力;全球化维度长安海外产能以及新品导入加速,立足东南亚等市场辐射全球。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,营业收入为1764/2001/2220亿元,分别同比+17%/+13%/+11%,归母净利润为91/114/137亿元,分别同比-20%/+26%/+20%,对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元,对应PE分别为14/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球地缘政治风险;国内乘用车市场竞争激烈。
曾朵红 5 1
比亚迪 交运设备行业 2024-08-06 230.84 327.00 28.05% 251.79 9.08%
260.60 12.89% -- 详细
7月销量 35万辆,环比持平,符合市场预期。 比亚迪 7月电动车销 35.2万辆,同环比+34%/+3%,其中出口 3.0万辆,同环比+65%/+11%,略有回升。比亚迪 1-7月累计销 195.5万辆,同增 29%,秦 L 和海豹 06在手订单充足,此前存在零部件产能瓶颈, 8月份后预计快速放量,年底前唐/汉系列陆续迭代,开启新一轮新车型周期, 24年销量预期 400万辆,同增 36%,其中出口 45万辆, 25年进一步同增 50%+。 插混份额持续提升,出口和高端增速亮眼。 比亚迪 7月插混乘用车销21.1万辆,同环比+67%/+8%,占比 61.6%,同环比+13.4/+4.5pct;纯电乘用车销 13.0万辆,同环比-3.5%/-10.5%,占比 38.0%,同环比-13.4/-4.5pct。后续冰箱配套下沉至中低端车型,纯电车型销量有望提速。高端车型方面, 7月腾势销 1.0万辆,环降 17%,仰望销 439辆,环增 5%; 方程豹销 1842辆,环降 31%。结构方面,比亚迪 1-7月本土销量 171.1万辆,同增 20%,出口约 23.3万辆,同增 252%,高端销量 9.6万辆,同增 41%,出口和高端车型增速亮眼。 1-7月电池装机 89GWh,同增 23%,全年出货预计 230GWh,同增 20-25%。 比亚迪 7月动储电池装机 16.5GWh,同环比+33%/+2%, 1-7月累计装机 89.1GWh,同增 22.6%。比亚迪 23年装机 151gwh,实际出货190gwh,其中动力自供 160gwh,动力外供 10gwh,储能 20gwh。 24年看,销量中插电占比提升,单车带电量小幅下降,我们预计电池出货230gwh,同增 20-25%。 盈利预测与投资评级: 我们维持对 24-26年归母净利 381/461/555亿元的预期,同增 27%/21%/20%,对应 PE 分别为 18/15/12x,给予 24年25xPE,目标价 327元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧超预期,原材料价格波动风险,电动车销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2024-08-06 21.20 -- -- 22.00 3.77%
23.22 9.53% -- 详细
公司公告:宇通客车2024年7月销量为3355辆,同环比分别-9%/-29%;产量为2600辆,同环比分别-31%/-39%。 7月客车销量受交付节奏影响同环比下滑,符合历史销量规律。7月份公司销量和产量同环比下降,主要受交付节奏影响较大。回顾过去两年公司销量,2022年7月公司销量同环比-27%/-9%,2023年7月公司销量同环比+80%/-22%,6月往往是公司年内销量高点之一,7月销量多会出现环比回落。此外,7月销量同环比下降还受到交付节奏影响,尤其是客车出口主要是订单导向,订单的结算方式、出口地区的流向均会影响月度销量。2023年以来客车海外需求高涨,公司在手订单饱满,在此基础上我们认为不必过度纠结月度销量波动。 大中客占比维持高位,销量结构明显改善。分车辆长度看,2024年7月大中轻客销量1993/870/492辆,同比分别-4%/-27%/+22%,环比分别-27%/-39%/-15%。大中客销量占比85%,同环比-4pct/-2pct,仍旧维持高位水平。 受高温假影响产量下降,公司整体去库。2024年7月公司产量2600量,同环比-31%/-39%,整体去库755辆,大中轻客库存变化为-671/-17/-67辆,主要由于7月公司放高温假产量明显下滑。24年前七个月累计去库50辆,全年维度公司产销把控良好。 公交以旧换新政策加码,看好下半年公交需求提振。2024年8月,新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,明确补贴金额、截止时间,整体符合预期。1)每辆车平均补贴6万元,其中,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2万元。2)补贴资金支持车龄8年及以上,即2016年12月31日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为2025年1月20日,时间窗口较短,24H2实际的更换节奏预计加快,我们测算8年以上公交车保有量约15万量,中性预期24年新增更换3万台。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20%,维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21%,对应EPS为1.5/1.9/2.2元,对应PE为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-08-06 22.80 -- -- 23.35 2.41%
24.14 5.88% -- 详细
2024年7月,长城汽车实现合计批发销量为91,285辆,同环比分别-17.2%/-6.9%。其中哈弗品牌批发销量为52,944辆,同比-13.5%;WEY品牌批发销量为2,765辆,同比-59.0%;长城皮卡批发销量12,028辆,同比-25.4%;欧拉品牌批发销量4,780辆,同比-60.1%;坦克品牌批发销量18,682辆,同比+32.1%。2024年7月海外销量38,185辆,同环比分别+41.4%/+0.2%,海外销量创新高;新能源车销量24,145辆,同环比分别-16.5%/-7.5%。 7月集团销量9.13万辆,新能源渗透率26.5%,出口率41.8%,海外销量同比提升并创新高。1)整体:长城汽车7月批发销量91,285辆,同环比分别-17.2%/-6.9%;整体来看,2024年1-7月,集团累计批发销量628,317辆,同比+3.60%,;重点车型来看,7月哈弗品牌批发销量为52,944辆,WEY品牌批发销量为2,765辆,长城皮卡批发销量12,028辆,欧拉品牌批发销量4,780辆,坦克品牌批发销量18,682辆。2)海外:公司7月海外销量38,185辆,同环比分别+52.4%/+10.5%,出口占集团销量38.8%,同环比分别+15.0/+1.2pct。3)新能源:6月长城新能源汽车销量26107辆,同环比分别+41.4%/+0.2%,新能源渗透率为26.5%,同环比分别+0.2/-0.2pct。 长城7月全球化+智能化双轨并进,海外销量高增,智驾再开城。1)全球化维度,集团7月海外销量创新高,推进全球化2.0战略,其中坦克500上市智利,坦克300上市马来西亚、阿塞拜疆,积极提升长城硬派越野全球渗透率,哈弗大狗上市乌兹别克斯坦,哈弗、坦克、欧拉多品牌登陆印尼雅加达车展,首次将商超汽车体验中心模式引入哈萨克斯坦。2)智能化维度,蓝山智驾点亮成都,验证长城全场景NOA,全新蓝山集成长城新一代智驾系统CoffeePilotUltra和智慧空间系统CoffeeOS3,做到“有路就能开,有位就能停”,此外坦克500全系OTA升级,行车体验再优化。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1941/2065/2416亿元,同比+12%/+6%/+17%,归母净利润预期分别为127/148/183亿元,同比+81%/+16%/+24%,对应EPS分别为1.49/1.74/2.15元,对应PE估值分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场需求低于预期;国内乘用车价格战演绎超预期。
福耀玻璃 基础化工业 2024-08-05 42.75 -- -- 48.58 13.64%
53.00 23.98% -- 详细
事件:公司发布2024年半年度业绩快报。2024年上半年公司实现营业收入183.40亿元,同比增长22.01%;实现归母净利润34.99亿元,同比增长23.35%。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入95.04亿元,同比增长19.11%,环比增长7.56%;实现归母净利润21.11亿元,同比增长9.83%,环比增长52.09%。公司2024Q2业绩超出我们的预期。 2024Q2业绩超预期,盈利能力环比提升。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入95.04亿元,同比增长19.11%,环比增长7.56%。利润端,公司2024Q2单季度实现归母净利润21.11亿元,同比增长9.83%,环比增长52.09%;对应2024Q2单季度归母净利率为22.21%,同比微降1.88个百分点,环比提升6.50个百分点。此外,2024H1同比来看存在部分因素影响:1)2024H1汇兑损失0.14亿元,2023H1汇兑收益5.99亿元;2)2024H1太原金诺实业有限公司终止履行北京福通剩余24%股权转让减少投资收益2.12亿元。若还原汇兑损益及投资收益的影响,公司2024H1利润总额同比高增59.95%。我们预计公司业绩实现同环比高增主要系公司作为全球汽玻行业龙头,全球市场份额和单车配套ASP持续提升,盈利能力进一步增强。 全球汽车玻璃行业龙头,份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1)份额方面,全球汽玻行业格局集中,三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平,资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手,且正处于第三轮资本开支周期,随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放,公司全球份额有望实现进一步提升。2)单车ASP方面,随着汽车智能化的持续发展,汽车玻璃的功能也在持续升级,HUD前挡、全景天幕(集成镀膜、调光等功能)、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 盈利预测与投资评级:考虑到公司2024Q2盈利能力提升超预期,我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从68.41亿元/78.41亿元/89.30亿元上调至70.04亿元/82.45亿元/95.86亿元,对应的EPS分别为2.68元、3.16元、3.67元,市盈率分别为16.08倍、13.66倍、11.75倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期;客户销量不及预期;下游竞争加剧。
均胜电子 基础化工业 2024-08-01 14.96 -- -- 15.46 3.34%
15.46 3.34% -- 详细
公告要点:公司发布2024年半年度业绩快报,业绩符合我们预期。 2024H1实现营收270.80亿元,同比+0.24%,归母净利润6.38亿元,同比+34.14%,扣非归母净利润6.40亿元,同比+61.47%。其中24Q2实现营收138.02亿元,同环比+0.07%/+3.95%,归母净利润3.31亿元,同环比+20.35%/+8.11%,扣非归母净利润3.28亿元,同环比+24.73%/+5.45%。 安全业务盈利持续修复,整体盈利中枢上移。公司24H1实现毛利率15.8%,同增2.4pct;汽车安全业务毛利率14.3%,海外地区业务整合基本完成,欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利,24Q2汽车安全业务毛利率实现了除23Q4之外的单季度最高;24H1汽车电子业务毛利率19.3%,同比基本稳定。公司24Q2实现毛利率16.08%,同环比+2.23pct/+0.57pct,主要受益于汽车安全业务盈利提升;归母净利率2.40%,同环比+0.40pct/+0.09pct;扣非归母净利率2.38%,同环比+0.47pct/+0.03pct。 在手订单丰厚,上半年新获订单金额超500亿元。24H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,相较于23H1新获订单金额422亿元又有明显提升,24Q2公司新获订单超过200亿元,保证公司业绩的长效增长。 立足中国放眼全球,内生外延提高全球竞争力。全球市场方面,根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜,公司位列榜单第40位,在中国上榜企业中排名第三,竞争力得到全球认可。国内市场方面公司牵手华为提供智能座舱解决方案,根据公司公告,2024年上半年公司子公司均联智行与华为终端BG延续了全面合作协议,将通过打造HUAWEIHiCar一站式服务解决方案,为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等多项专业的出海服务,持续提供效率赋能,助力推进HUAWEIHiCar平台在国内外市场应用。 盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年营收预测为604/677/758亿元,同比分别+8%/+12%/+12%;基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元,同比分别+40%/+35%/+34%,对应PE分别为14/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,汽车安全业务修复不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-07-26 34.81 -- -- 37.20 6.87%
37.20 6.87% -- 详细
事件: 公司发布 2024年半年度业绩快报。 2024年上半年公司实现营业收入 122.27亿元,同比增长 33.47%;实现归母净利润 14.52亿元,同比增长 32.69%;实现扣非归母净利润 12.95亿元,同比增长 26.06%。 其中, 2024Q2单季度公司实现营业收入 65.39亿元,同比增长 39.36%,环比增长 14.96%;实现归母净利润 8.07亿元,同比增长 25.31%,环比增长 25.12%;实现扣非归母净利润 6.99亿元,同比增长 15.16%,环比增长 17.28%。公司 2024年半年度业绩超出我们的预期。 2024Q2公司业绩超预期, 盈利能力环比提升。 收入端,公司 2024Q2实现营收 65.39亿元,同比增长 39.36%,环比增长 14.96%。从主要下游客户表现来看, 2024Q2单季度特斯拉全球交付 44.40万辆,环比增长14.79%;吉利汽车批发 48.00万辆,环比增长 0.90%;比亚迪批发 98.27万辆,环比增长 57.38%;上汽通用批发 11.41万辆,环比增长 2.33%; 赛力斯问界批发 9.88万辆,环比增长 18.61%,其中问界 M9批发 4.82万辆,环比大幅增长 350.47%。利润端,公司 2024Q2实现归母净利润8.07亿元,同比增长 25.31%,环比增长 25.12%,对应的单季度归母净利率为 12.34%,环比提升 1个百分点;公司 2024Q2实现扣非归母净利润 6.99亿元,同比增长 15.16%,环比增长 17.28%,对应的单季度扣非归母净利率为 10.69%,环比提升 0.21个百分点。 Tier 0.5级供应商,机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式,前瞻布局电动化、智能化零部件赛道,持续扩张产品线,目前已经形成了平台型的零部件企业,共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线,单车配套价值量达 3万元。此外,公司还在布局人形机器人执行器产品, 2023年 7月,公司拆分设立机器人事业部,推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前,公司电驱系统等在研项目进展顺利,潜在成长空间十分广阔,为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年归母净利润为 28.33亿元、 35.97亿元、 45.51亿元的预测,对应的 EPS 分别为 1.68元、 2.13元、 2.70元, 2024-2026年市盈率分别为 21.08倍、 16.60倍、 13.12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游客户销量不及预期;新项目开拓不及预期;原材料价格上涨超预期。
华阳集团 电子元器件行业 2024-07-17 29.47 -- -- 29.75 0.95%
29.75 0.95% -- 详细
公司公告: 公司发布 2024年半年度业绩预告,公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元,同比+51.33%~+62.34%,预计实现扣非归母净利润2.66-2.86亿元,同比+57.64%~+69.49%, 业绩符合预期。 新客户/新产品周期向上, 24Q2业绩仍保持同比高增。 根据业绩预告中值, 2024Q2预计实现归母净利润 1.43亿元,同环比分别+37.0%/+0.3%,预计实现扣非归母净利润 1.38亿元,同环比分别+44.1%/+0.3%,业绩实现同比高增,主要源自: 1)汽车电子业务预计维持跑赢整体的高增长,2024年上半年公司新客户如问界、理想、小米均开始贡献收入增量,新产品 HUD/座舱域控进入快速量产爬坡周期; 2)产品产能利用率提升后产生规模效应,公司整体盈利预计受整车价格战影响较小,公司凭借出色的成本控制能力和良好的产业链卡位保持盈利稳定。 配套客户新车周期较强, 国际化战略初有收获。 根据公司 2023年报,公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群,突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户,在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户,客户结构多元,增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品,跻身域控制器第一梯队。 2023年公司研发投入金额创历史新高,其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%,新产品加速迭代升级和量产落地。 2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙 8255域控解决方案”,该芯片或将应用于舱泊一体融合方案,公司预计 2024年下半年该产品有望进一步落地。 我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向,公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元, 同比分别+27%/+24%/+18%; 维持 2024-2026年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2亿元, 同比分别+40%/+37%/+25%,对应PE 分别为 24/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。
潍柴动力 机械行业 2024-07-17 14.66 -- -- 14.49 -1.16%
14.49 -1.16% -- 详细
公告要点: 潍柴动力公布 2024年上半年业绩预告,预计 2024H1实现归母净利润 54.6-62.4亿,同比+40%-60%; 扣非归母净利润 50.6-57.8亿元,同比分别+40%-60%。根据业绩预告中值, 24Q2归母净利润预计 32.5亿,同环比分别+59%/+25%; 24Q2扣非归母净利润 30.8亿,同环比分别+65%/+31%。 重卡行业来看, 24Q2实现产批量 22.4/23.2万台,同比分别-7.1%/ -6.2%,环比分别-15.6%/-14.9%,行业同环比均有所下滑; 中汽协口径, 24Q2公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量 4.16万台,同环比+2.2%/+7.0%, 表现超出行业平均。 交强险口径, 24Q2潍柴重卡发动机配套量 5.34万套,同环比分别+10.0%/+15.1%,其中天然气重卡发动机配套量 3.8万台, 同环比分别+65%/+24.2%, 占自身出货量比例 71%。 Q2同比增长主因发动机结构改善、子公司贡献增量;环比增长主因发动机结构改善、降本带来盈利性提升。行业销量下滑下,公司业绩表现超预期。 展望:重卡板块强α属性,燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。 1)短期来看,天然气重卡持续热门,公司充分受益,燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。 2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。 3)长期维度,公司积极做好产品储备,加快 WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。 盈利预测与投资评级: 潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强,我们维持公司 2024~2026年盈利预测,归母净利润分别 115.88/133.71/156.96亿元,分别同比+28.56%/+15.39%/+17.39%,对应 EPS 分别为 1.33/1.53/1.80元,对应 PE 分别为 12.25/10.62/9.05倍,维持“买入”评级。 风险提示: :经济复苏不及预期,地缘政治风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名