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(相对现价)
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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
迈瑞医疗 机械行业 2021-05-03 454.70 -- -- 493.97 8.64%
493.97 8.64% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3be4fc85
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-04-30 13.53 -- -- 14.88 4.13%
14.09 4.14% -- 详细
集中淘汰低效母猪,季度利润受影响 2020年公司营收 491.66亿元,同比+100.53%;其中养殖、饲料分别贡献 348.34亿元、136.5亿元,同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润 57.44亿元,同比+248.75%; 扣非后归母净利润59.95亿元,同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%,同比+6.61pct,创历史新高;期间费用率为 9.4%,同比-1.35pct。20Q4公司营收 165.61亿元,同比+138.17%,归母净利润 3.11亿元,同比-80.52%;扣非后归母净利润 1.81亿元,同比-79.17%。分红预案:每 10股派 7元(含税)。 21Q1,公司营收 127.05亿元,同比+78.07%;归母净利润 2.12亿元,同比-76.63%;扣非后归母净利润 6.87亿元,同比-31.06%。综合毛利率为19.98%;期间费用率为 15%,同比+3.83pct。公司 20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰 80万头低效母猪,成本费用增加。 生猪出栏高增长,产能优化降成本 2020年公司实现生猪出栏955.97万头,同比+65.28%;其中仔猪、商品猪分别为 230.26万头、725.71万头。估算商品猪销售均价约为 33.35元/kg,均重为 130.36kg。公司养猪业务毛利率为 27.42%,同比+6.77pct。20Q1公司出栏生猪 257.85万头,同比+146%;其中仔猪占比 22%。销售均价 27.67元/kg,同比-21.5%; 均重 127.8kg。公司通过低效母猪淘汰、海外引种等方式实现公司种猪体系的优化;随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能,仔猪成本将明显下降,最终反映到公司终端养殖成本的竞争力。 人才储备助力扩张,21年出栏目标 2000万头 根据公司股权激励计划,公司 2021-23年生猪销量考核目标为 2000/4000/6000万头。公司积极储备人才,扩充人员梯队,为后续出栏高增长奠定基础。目前公司育肥猪主要通过“公司+农户”模式养殖,截至 20年末,公司签订合作意向养殖户总计 7951户,其中有生猪存栏的合作养殖户 6409户,以年出栏 1000-5000头为主,占比 77%。未来随着养殖规模的扩张,公司将逐步提升自养比例。 投资建议 公司 20年生猪出栏高增长,规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长,叠加母猪产能效率提升,公司成本或呈下行趋势,未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 2.41元、2.16元,对应 PE 为 6、7倍。
东华能源 能源行业 2021-04-30 11.24 -- -- 12.11 7.74%
12.68 12.81% -- 详细
事件 公司发布 2021年一季度报告,实现营业收入 72.9亿元,同比减少 21.9%;归母净利润 3.7亿元,同比增长 39.2%。 丙烷库存转化收益叠加下游产品价差扩大,致公司 21Q1利润同比大幅增长 营业收入同比下降主要系剥离 LPG 贸易业务所致。而化工板块盈利增加,对公司整体利润贡献度大幅上升。21Q1丙烷均价环比上涨 26.2%、同比上涨 41.5%,带来丙烷库存转化收益,去年同期则表现为库存转化损失。同时国内经济形势持续向好,下游市场对丙烯和聚丙烯需求旺盛;叠加国际疫情及北美极寒天气的影响,美国多套化工装置非计划停车,海外化工原料供应出现持续短缺,国际市场塑料原料需求激增,21Q1公司聚丙烯产品出口量已超过 6万吨(2020年全年出口 1.04万吨),迎来出口盈利窗口。具体来看,丙烯、聚丙烯 21Q1均价环比上涨 11.9%、4.8%,同比上涨 33.3%、26.8%;主导产品聚丙烯价差(丙烷)同比上涨 20.5%。原料库存转化收益叠加下游产品价差扩大使得 21Q1公司利润同比大幅增长。 2021年有望完成 LPG 贸易业务剥离,降低公司资产负债率 公司自2020年初正式启动贸易资产剥离,目前相关剥离工作正在有序推进,有望在 2021年基本退出主动性 LPG 国际贸易和国内分销市场。由于LPG 贸易需要占用巨额现金和信用证保证金,大量的现金需求导致公司大量借款和银行授信,剥离贸易业务有利于减轻财务负担。公司的资产负债率已从 2019年的 66.7%降至 2021Q1的 63.6%,从而提高整体盈利能力。 持续扩张 PDH 产能,有望拉动公司持续成长 宁波二期 60万吨/年PDH 装置已于 2021年 2月投产,宁波三期 2*40万吨/年 PP 装置已于2021年 4月投料试生产,目前公司 PDH、PP 产能达到 180万吨/年、160万吨/年,成为国内最大 PDH 产能、国内民营企业 PP 产能第一的公司。茂名一期(I)项目(60万吨/年 PDH、40万吨/年 PP)计划于2022年年底投产,一期(II)项目(60万吨/年 PDH、2*40万吨/年 PP)预计将于 2023年投产。二期等项目仍在规划中。看好公司 PDH 产能持续扩张带来的高成长性。 投资建议 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 253、179、223亿元,同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%;归母净利润分别为 19.1、21.2、28.8亿元,同比变化 57.6%、11.0%、35.9%;每股收益(EPS)分别为 1.16、1.28、1.75元,对应 PE 分别为 9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性,首次评级,给予"推荐"评级。
以岭药业 医药生物 2021-04-30 27.40 -- -- 30.00 9.49%
30.14 10.00% -- 详细
事件:2021年第一季度公司实现营收 36.68亿元,同比增长 57.20%; 实现归母净利润 6.75亿元,同比增长 54.05%;实现扣非归母净利润 6.68亿元,同比增长 54.71%,实现 EPS 0.57元。 产品知名度提升助力一季度保持高增长。公司一季度收入和利润增速均超过 50%,延续了去年以来的高增长态势。公司一季度实现“开门红”主要是心脑血管类产品和连花清瘟等主打产品对市场拉动作用逐渐显现的结果。公司产品去年借知名度提升一举打通了南方市场,改变了公司产品局限在北方的局面。新开辟的南方市场需求以及北方市场渗透率继续提升有望带动公司产品需求永久性提升。 解决连花清瘟对其他品种产能挤压,保障其他品种放量。公司去年投入连花清瘟系列产品扩产能项目,提高连花清瘟产品的产业化能力,实现连花清瘟产品产能的大幅提升。连花清瘟扩产项目为心血管类药物等结余出了产能,在连花清瘟系列一季度继续大幅增长的同时仍保障了心血管类等其他产品的放量,有力保障满足市场需求。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次,公司内核是创新型药企。最后,我们认为公司估值仍有提升空间,将体现更强的创新属性和成长性。我们预测 2021-2023年归母净利润为 14.41/15.74/16.59亿元,对应 EPS 为1.20/1.31/1.38元,对应 PE 为 23/21/20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情过后产品需求大幅下滑的风险,药品降价超预期的风险,研发失败的风险等
新媒股份 传播与文化 2021-04-30 47.99 -- -- 57.46 17.99%
57.21 19.21% -- 详细
事件 公司发布2020年年报暨2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入12.21亿元,同比增长22.56%;归属于上市公司股东的净利润5.75亿元,同比增长45.30%;扣非归母净利润5.31亿元,同比增长40.01%。2021年Q1公司实现营业收入3.26亿元,同比增长10.87%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长12.56%;扣非归母净利润1.56亿元,同比增长15.51%。 利用独特地域优势,深耕广东布局全国 公司拥有牌照稀缺资源,独家运营与广东IPTV 集成播控服务配套的经营性业务,通讯运营商要在广东省内开展IPTV 业务必须与公司合作。2020年末,公司IPTV基础业务有效用户达到1840万户,同比上升5.68%,对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47.3%。同时,公司积极向全国拓展IPTV市场的延伸业务,截至2020年末已经覆盖除广东省外的11个省市,带动用户规模增长。 打造多元产品矩阵,拓展业务范围 报告期内,公司围绕“智慧家庭”场景稳步推进各项主营业务发展。互联网电视业务方面,公司重点打造“云视听”系列APP 产品,2020年陆续推出“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K 歌”和“云视听埋堆堆”等新产品。2020年末,公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.1亿户,同比增长53.25%;公司服务的有效智能终端达到1000万台,同比增长99%。内容版权业务方面,由于疫情影响公司扩展市场,2020年末收入同比下降4.02%。21Q1公司两档4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》先后上线,打造精品粤式IP 内容。 主流媒体品牌升级,打造互联网新视听头部平台 由于IPTV 业务存在区域限制,公司积极寻求转型,突破自身发展瓶颈。2020年11月,公司旗下全新视听媒体品牌“喜粤TV”亮相,与腾讯视频、优酷视频等展开深入合作,打造“喜粤TV·极光”、“喜粤TV·酷喵”等专区,从合作互补走向生态融合。公司提出主流媒体品牌升级战略,致力于建成“融平台·智生态”的先进技术构架,实现“一云多屏,智慧家庭”的全媒体格局。2021年4月26日,公司召开科技战略合作签约发布会,未来将与中科闻歌在大数据分析、媒体融合建设上进行合作,与大一资本合作投资,推动“文化+科技产业”的发展创新,全力打造“互联网新视听头部平台”。 大屏广告发展前景可期 2020年“宅经济”背景下大屏价值凸显,大屏广告迎来发展窗口期。据CSM 发布的《2020智能电视大屏收视洞察研究报告》显示,2020年全年电视大屏端观众超过12.8亿,人均每天收视时长约2小时,广告收视总时长同比增长2.4%,单位时长广告收视效果提升10.7%。对此,公司于2020年10月组建商 务运营中心,主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务,探索IPTV 大屏广告变现。可以预见的是,随着IPTV 用户发展规模趋于稳定,广告业务或将成为公司中长期的下一个变现增长点。 投资建议 预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达7.15/8.55/9.75亿元,同比增长24.30%/19.57%/14.07%,对应EPS 分别为3.09/3.70/4.22,对应PE 分别为16x/13x/12x,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险、新业务不及预期等风险。
贝泰妮 基础化工业 2021-04-30 227.02 -- -- 285.00 25.54%
285.00 25.54% -- 详细
2020年全年公司实现营业收入 26.36亿元,同比增长 35.64%; 实现归属母公司净利润 5.44亿元,同比增长 31.94%;实现归属母公司扣非净利润 5.13亿元,同比增长 31.05%。经营现金流量净额为 4.31亿元,较上年同期减少 16.29%。 2021年一季度公司实现营业收入 5.07亿元,同比增长 59.32%; 实现归属母公司净利润 0.79亿元,同比增长 45.83%;实现归属母公司扣非净利润 0.77亿元,同比增长 61.11%。经营现金流量净额为 0.55亿元,较上年同期增长 178.95%。 主营功效护肤品牌薇诺娜增长强劲,线上自营平台与把握私域流量的自建专柜服务平台进一步强化线上渠道优势2020年公司实现总营业收入 26.36亿元,较上年同期增长 6.93亿元。其中主营日化行业业务对应营收为 26.21亿元,较上年同期增长 6.86亿元。其他业务来源于子公司昆明薇诺娜从事医疗美容业务取得的收入及零星房租收入,实现营收 0.16亿元,较上年同期增长 0.07亿元。 从品类的角度来看,护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营业收入23.60/1.95/0.65亿元,分别较上年同期增长 6.80/0.05/0.02亿元。 其中,公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品,由此护肤品是公司的核心产品类型与基石,在总营收中的贡献占比达到89.52%(在上年基础上进一步提升 3.07个百分点),达到历史高位水平,同时贡献 98%以上的营收增量。 从量价、产销的经营数据角度来看,护肤品、医疗器械的平均售价(不含赠品、试用装)均出现了不同幅度的提升,其中,护肤品类的单价自 2017年的 49.97元/支、盒降至 2019年的 43.97元/支、盒,2020年出现拐点回升,截止 2020H2时单价已提升至 46.69元/支、盒,而医疗器械类收益于产品的迭代升级,单价则是自 2017年(79.10元/支、盒)以来逐步提升至 2020H2的 98.63元/支、盒; 彩妆的平均售价呈现出波动的趋势,但报告期内由于单价偏低的产品如唇膏、隔离霜等销量较高,均价降至 2017年以来的最低水平37.56元/支、盒。公司护肤品类现有设计产能 1293.6标准万支、盒,年内产能利用率达到 170.70%,由此推断公司自有产量约为 2208标准万支、盒,且公司全年产量为 9940标准万支、盒,故公司仍有约 78%的产品生产来源于委托加工生产、OEM 生产。 从销售渠道的角度来看,线上/线下渠道分别实现营收 21.72/4.49亿元,分别较上年同期增长 6.88/-0.02亿元;线上渠道在主营收中的份额贡献占比 82.87%,同比大幅提升 6.18个百分点,达楷体 到 2017年以来的份额峰值水平;考虑到 2020年疫情对于公司经营的影响主要集中的线下,线上的增量弥补对冲了线下经营的营收规模缩减。具体来看,线上的自营/代销、经销分别实现营收16.58/5.14亿元,分别较上年同期增加 5.83/1.05亿元;线上自营在主营收中的贡献占比较上年同比提升 7.72个百分点至 63.28%,同样达到近四年的最高水平,并贡献了 85.03%的主营收增量,是公司最核心的销售路径。线上平台与渠道中主要关注高客单价、高复购率的自建平台薇诺娜专柜服务平台,以及以阿里系为代表的第三方平台(综合自营、经销及代销业务)。其中,薇诺娜专柜服务平台较上年同期营收增长 0.48亿元至 2.92亿元。阿里系平台上合计实现的营收同比增长 4.68亿元至 12.49亿元。线下的自营/代销、经销分别实现营收 0.02/4.46亿元,线下代销、经销业务规模较上年同期减少 0.01亿元,该模式虽是线下的主要途径,但部分经营受疫情冲击,在主营收中的贡献占比同比减少 6.11个百分点至 17.03%。 从季度的角度来看,2020Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收 3.18/6.23/4.85/12.06亿元,分别较上年同期增加 0.46/1.85/1.23/3.39亿元,一方面疫情对于线下经营的影响冲击逐季淡化,另一方面在线上促销较为集中的销售旺季二季度、四季度,公司积极把握机遇提振销售,且夏季(高温曝晒)、冬季(干燥寒冷)针对敏感性肌肤的护理需求也相对旺盛,销售额的增量同样呈现出季节性波动的变化。2021Q1公司实现总营业收入 5.07亿元,较上年同期增长 1.89亿元。报告期内,线上销售渠道得益于有针对性的宣传推广投入持续保持强势增长;线下销售渠道则通过开展例如“3·8女神节”等线下应节营销活动,逐步恢复了线下销售渠道的活力。综合来看,一季度在全年的销售额占比最低,营收的增长主要在于二季度(营收占比超过 20%)和四季度(营收占比可达 40%-45%),基于现有的经营数据,2021年全年的表现可期。 2020年全年公司实现归属上市公司股东的净利润为 5.44亿元,较上年同期增长 1.32亿元; 扣非归母净利为 5.13亿元,较上年同期增长 1.21亿元。年内公司共确认非经常性损益 3084.93万元,同比增长 1008.89万元;其中政府补贴录得 3423.20万元(同比增加 1025.62万元)。2021Q1公司实现归属上市公司股东的净利润为 0.79亿元,较上年同期增长 0.25亿元;扣非归母净利为0.77亿元,较上年同期增长 0.29亿元。一季度内公司共确认非经常性损益 169.52万元,其中政府补贴录得 133.54万元。 公司主力产品专注于皮肤学级美妆产品,对于敏感肌群体的消费者具有一定的必选属性;公司所属的皮肤学级美妆产品行业,2019年规模达到 135.51亿元人民币(欧睿数据口径),2010-2019年的九年期复合增速为 19.30%,表现明显优于同期的美妆行业整体(9.85%)以及护肤品类(10.35%);与发达国家相比,我国人均消费额(1.4美元/人)水平明显偏低,而敏感肌的主要成因中化妆品的过分及错误使用、高强度高压的工作生活状态、刺激辛辣的饮食、医美的楷体 普及等均是现代难以规避的主流因素,因此未来需求增长空间较大;公司作为细分赛道内的小龙头企业,可享受行业高速发展的红利。此外公司擅长依靠高效精准的营销推广吸引消费,在线上渠道中遵循美妆产品销售的大趋势,灵活运用新媒体营销手段;在线下渠道中借助 BA 等人员优势,在药店/专卖店等终端网点内与普通美妆产品形成差异化,带来增量补充,市占率有保障。 综上我们认为公司短期内具备渠道和营销优势,借助公域流量和行业红利实现广散网的迅速扩张,同时依靠私域流量的精细化运作进一步增强品牌影响;中长期,募资项目中新增产能落地搭配信息系统升级迭代,可主力公司迅速响应潜在的市场需求变化。我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收 38.47/52.22/68.12亿元,净利润 7.83/10.57/13.81亿元,对应 PS25.19/18.56/14.23为倍,对应 EPS 为 1.85/2.50/3.26元/股,PE 为 124/92/70倍,维持“推荐评级”。
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94% -- 详细
事件:2021年一季度公司实现营收 34.29亿元,同比增长 11.07%;实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 27.28%;实现扣非归母净利润 2.52亿元,同比增长 26.63%,实现 EPS 0.44元。 一季度收入稳健增长,盈利能力略有提升。公司一季度收入增长11.07%,扣非归母净利润增长 26.63%,均保持稳健增长。公司 2021年一季度实现毛利率 37.01%,同比提升 0.83个百分点;实现销售费用率 24.60%,同比下降 0.39个百分点;实现销售净利率 7.58%,同比略微提升 0.95个百分点。受益于毛利率上升和销售费用率下降,公司盈利水平略有提升。 公司门店继续保持快速扩张。2021年一季度,公司门店继续保持快速扩张,净增加门店 332家。截至一季度末,公司拥有直营连锁门店 7,537家。公司继续立足省内市场围绕西南扩张,云南新开门店 189家,略超总开店数一半;省外市场中,广西、贵州和川渝地区开店较多。 电商业务蓬勃发展。截至一季度末,公司 O2O业务门店数达到 6,274家,覆盖率达到门店总数的 83.24%。2021年一季度电商业务总销售同比增长 113.57%,其中,O2O业务销售额同比上年同期增长 234.89%,投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店龙头之一,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司的医保慢病业务持续提升,以及电商业务初露头角,这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后,我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。 我们预测 2021-2023年归母净利润为 9.79/11.68/13.89亿元,对应 EPS为 1.64/1.96/2.33元,对应 PE 为 26/22/18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
星帅尔 家用电器行业 2021-04-30 16.10 -- -- 17.56 8.06%
17.40 8.07% -- 详细
事件:星帅尔发布2020年年报及2021一季报,2020年公司实现营业收入9.27亿元,同比增长30.89%;实现归母净利润1.09亿元,同比减少17.91%;2020年度,公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.5元(含税),共计派发2994万元, 2021Q1公司实现营业收入3.44亿元,同比增长107.06%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长96.2%。 21Q1收入高增长。公司2020年营收同比增加30.89%,其中20Q4单季营收2.57亿元,同比增长44.33%。我们认为主要原因为冰箱、冰柜需求较好。国家统计局数据显示2020年冰箱和冰柜的产量分别为9014.7和3042.4万台,同比增长了8.4%和49.6%。分产品来看,公司冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品营收共计7.7亿元,同比增长33.78%。光通信、光传感器组件营收0.11亿元,同比增长了1761.93%。2021Q1公司营收同比增长107.06%,我们认为主要原因为下游冰箱、冰柜行业维持高景气度叠加合并富乐新能源。 Q1净利率环比改善。2020年公司销售毛利率为26.15%,同比下降5.06PCT,我们认为主要原因为原材料成本上升。公司2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动-33.49%/9.02%/379.53%/18.03%,费用率分别为0.99%/6.3%/ 1.26%/4.01%,同比变动-0.96/-1.28/1.85/-0.44PCT。公司销售费用率下降较多主要原因为会计准则调整,运费调整至营业成本科目,财务费用增加主要为公司发行可转换公司债券,利息支出大幅增加所致,公司2021利息费用为0.18亿元。20年公司收到政府补贴减少也拉低了公司净利率。综合来看,公司2020年净利率为11.90%,同比下降15.44PCT。2021Q1公司期间费用率8.13%,同比减少了4.53%,推动公司净利率环比改善,为14.46%。 布局光伏组件产业。2020年3月,公司收购黄山富乐新能源科技有限公司51%的股权,进军光伏组件产业。富乐新能源生产的光伏组件产品终端应用为集中式发电站、分布式电站,并以集中式发电站为主。 星帅尔还宣布拟为富乐新能源提供额度不超过2亿元的财务资助,富乐新能源生产线将得到扩产,销售额有望快速提升。 投资建议:我们认为光伏产业市场空间巨大,进军光伏组件有望为公司带来新的业绩增长点。预计公司2021-2023年归母净利润1.44、1.81和2.19亿元,对应的EPS 为0.72、0.91和1.10元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险、并购项目整合不顺的风险。
香山股份 家用电器行业 2021-04-30 23.40 -- -- 25.98 10.22%
26.50 13.25% -- 详细
投资事件 公司公布 2020年年度报告以及 2021年 Q1季报:2020年,实现营收 9.76亿元,同比+16.03%;归母净利 7508.32万元,同比+215.65%;2021年一季度,公司实现营收 11.79亿元,同比+761.25%,实现归母净利润 3692.21万元,同比+728.51%。 我们的分析与判断 (一)传统衡器业务增长稳定。香山股份 2020年实现营业收入 9.76亿元,比上年同期增长 16.03%。主要是公司充分利用全球疫情期间“宅经济”和健康产品需求的增长,促使业绩持续提升,在一季度同比大幅减产的情况下,仍然实现了全年同比增长。2020年利润总额 9,689.02万元,归母净利润 7,508.32万元,比上年同期分别增长 274.04%和 215.65%。主要受益于国家有关税费减免等优惠政策影响,期间费用减少,同时公司及时对主要材料供应采购价格锁定及远期结汇等有效措施,总体营业成本下降,利润总额及净利润均较上年实现大幅增长。 (二)21Q1均胜群英并表大幅增厚营收及利润。21Q1公司营收及净利润均实现 700%以上的同比增幅,主要由于并表均胜群英所致。2020年 11月 24日,公司与均胜电子(600699.SH)签署了《股份转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》,约定向均胜电子支付现金购买其持有的均胜群英 51%的股份。 交易总金额为 20.4亿元。2020年均胜群英营收约为 36.15亿元,净利润约为 1.52亿元。我们预计均胜群英将持续为香山股份带来业绩增量。(三)汽车电动智能化产品布局,未来空间可期。目前国内汽车新能源进程加速中,均胜群英计划在新能源业务上不断拓展: (1)持续提升现有新能源量产业务的稳定性,提升客户满意度; (2)根据汽车新能源的市场情况和客户需求,拓展新的客户,在欧洲和北美提升市场份额,同时在国内夯实研发基础,做好产品平台化研发,为客户增值,提供充配电系统的整体解决方案; (3)随着充电桩业务的不断拓展和布局,构建并优化充电运营云平台,利用智能充电桩为入口,为客户、车主提供更多的数据和智能化服务; (4)在智能私人充电桩的业务基础上,逐步布局公共充电桩。其次,在智能化座舱方向,均胜群英定位为汽车智能座舱部件时尚设计师,继续加大自主研发投入力度,保持在汽车智能座舱部件的领先性。 投资建议:公司业绩向上确定性较高,我们看好公司在汽车电动化、智能化领域布局。我们预计公司 21-23年业绩预计归母净利为 1.42亿元/2.25亿元/3.24亿元,同比 189.0%/58.5%/44.3%,对应 EPS 为1.28元/2.03元/2.93元,对应 4月 28日收盘价 PE 为 18/12/8倍,我们首次覆盖给与“推荐”评级。
普莱柯 医药生物 2021-04-30 22.00 -- -- 25.65 16.59%
27.78 26.27% -- 详细
猪苗收入增长显著,业绩实现高增长 2020年公司营收 9.29亿元,同比+40.01%;其中禽用疫苗及抗体、化药、猪用疫苗分别贡献 3.57亿元、2.86亿元、2.63亿元,同比+15.7%、+30.07%、+162.57%。实现归母净利润 2.28亿元,同比+108.47%;扣非后归母净利润 1.53亿元,同比+139.87%。公司综合毛利率为 64.32%,同比+3.17pct;期间费用率为43.52%,同比-4.57pct。20Q4公司营收 2.81亿元,同比+46.2%,归母净利润 0.67亿元,同比+374.53%;扣非后归母净利润 0.27亿元,同比+647.85%。分红预案:每 10股派 5元(含税)。 2021Q1,公司实现营收 3.09亿元,同比+59.81%;归母净利润 0.87亿元同比+46.21%;扣非后归母净利润 0.85亿元,同比+73.31%。公司综合毛利率为 68.29%,环比显著提升.期间费用率为 33.81%,同比+0.55pct。 公司猪用疫苗继续高增长状态,同比+191.13%,推动公司业绩高增长。 受益于下游生猪存栏回升,猪苗销量高增长 2020、21Q1公司猪用疫苗高增长,得益于下游生猪养殖存栏持续回升。20年猪苗毛利率为 78.33%,同比+0.32pct。公司持续推行“大单品”销售策略,实现猪圆环系列疫苗销量超 4000万头份,居行业前列。同时持续开发 TOP300客户,20年已达到 120家,销售额占猪苗收入的 40%以上。随着生猪养殖行业规模化与集中度的持续提升,公司大客户战略效果将更加显著。 研发投入快增长,产品储备丰富 20年公司研发投入 1.15亿元,同比+26.45%。在猪苗研发方面,公司于兰研所合作开发著口蹄疫 OA 二价三组分基因工程亚单位疫苗已基本完成申报临床试验的准备工作;圆环-支原体二联苗、猪伪狂犬活疫苗等项目进入新兽药注册阶段。在禽苗方面,公司与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7亚型)基因工程亚单位疫苗已提交临床试验申请。另外,在宠物领域,公司狂犬病灭活苗已取得新兽药证书,并于 20H2组建宠物药品销售团队,推动渠道建设。 投资建议 公司研发能力优秀,产品储备丰富,叠加下游存栏回升,畜禽疫苗销量有望实现快增长。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为0.98元、1.31元,对应 PE 为 23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
火炬电子 电子元器件行业 2021-04-30 60.08 -- -- 65.25 8.61%
65.50 9.02% -- 详细
事件 公司 2020年实现收入 36.56亿(+42.3%),归母净利 6.09亿(+59.79%),EPS 约为 1.33元。2021Q1实现收入 11.53亿(+90.68%),归母净利 2.58亿(+276.68%),扣非净利 2.55亿(+276.50%)。 年报业绩增长符合预期,Q1增长超预期。受益于军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长,以及电子元器件国产化替代的旺盛需求,公司收入实现 42.3%的较快增长,规模经济效应也随之显现,研发费用率+期间费用率大幅下行 3.46pct,盈利能力显著提升。分业务来看,公司自产元器件业务、自产新材料业务和代理业务收入分别增长约 42.7%、12.1%和 41.9%,其中自产元器件业务收入占比约 29%,毛利率提升约 3pct,对公司业绩增长贡献最为显著。公司 2021Q1收入增长 90.68%,利润大幅增长 276.68%,盈利端和费用端均大幅改善,毛利率同比增加 8.51pct,研发费用率+期间费用率下行 3.3pct,整体盈利水平超预期。此外,受益于下游需求的高景气度,公司 2020年末存货 9.52亿元,比期初大幅增长 34.5%,备货水平明显增加,后期收入快速增长无忧。我们认为随着军品自主元器件持续放量以及新材料产能陆续到位,公司全年高增长可期。 拟实施股权激励,公司活力将涌现。公司近期拟向 152人授予 83.9万股限制性股票,授予价 30元。业绩考核目标为以 2020年营业收入或归母净利为基数,2021年和 2022年营业收入或归母净利(不考虑股份支付费用)增长率分别不低于 30%和 69%。本激励计划的股份支付费用总计约为 1367.15万元,2021至 2023年分别约需要摊销 754万、553万和 60万元。因此,公司 2021年和 2022年归母净利底线分别为 7.84亿和 10.24亿。我们认为,股权激励费用对公司业绩影响很小,激励方案的顺利实施有望进一步激化公司发展活力,助力公司持续快速发展。 完成可转债融资,满足业务扩张需求。公司 2020年 5月完成 60万手可转债债券的发行,融资 6亿元,转股价 25.33元/股,转股日为2020年 12月 2日。募集资金用于小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目和补流。随着 MLCC 下游主要应用领域产品向小型化、大容量化、高可靠性和低成本的方向发展,具有小型化、大容量、高可靠性特点的陶瓷电容器已经成为 MLCC 产品的主要发展趋势。基础电子元件国产化要求不断提高,但国内高性能 MLCC 产品供不应求的局面,为公司扩产提供了充足的市场空间。该项目达产后,具备年产 84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器的供货能力,有利于丰富公司产品结构,培育新的利润增长点。此外,截至 2021Q1,可转债已转股金额 1.82亿,累计转股 718.8万股,尚有 1650万股待转。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 9.67亿、13.33亿和 17.27亿,考虑可转债稀释影响,EPS 为 2.03元、2.80元和 3.63元,当前股价对应 PE 为 30x、22x 和 17x。公司作为军用 MLCC 三巨头之一,将充分受益于装备需求大发展。随着公司多业务品类逐步开花叠加治理持续优化,长期发展前景可期,维持“推荐”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2021-04-30 79.68 -- -- 84.16 5.62%
86.00 7.93% -- 详细
1.事件摘要截止 2020年全年公司实现总营业收入 126.66亿元,同比增长14.17%;实现归母净利润 8.45亿元,同比下滑 27.19%;实现归母扣非净利润 5.91亿元,同比下滑 30.42%;实现经营性现金流净额21.80亿元,同比增长 2.65%。 截止 2021年一季度公司实现总营业收入 37.82亿元,同比增长65.32%;实现归母净利润 3.85亿元,同比增长 25.58%;实现归母扣非净利润 3.18亿元,同比增长 53.39%;实现经营性现金流净额1.33亿元,同比增长 133.04%。 2.我们的分析与判断 (一)20年商誉减值拖累业绩表现,21Q1规模与扣非净利表现优异看好 21年内需扩张与外销逐步复苏促成恢复性高增长2020年全年公司累计实现总营收 126.66亿元,较去年同期增加 15.73亿元,实现同比增长 14.17%。其中,包括家具制造业与信息技术服务业在内的主营业务累计实现总营收 123.02亿元,较去年同期增加 15.98亿元,实现同比增长 14.92%;2020年全年公司其他业务累计实现营收 3.64亿元,较去年同期减少 0.25亿元,同比减少 6.47%,由此可见公司 2020年营收规模的增长主要源自于主营业务的持续扩张所致。 2021Q1公司累计实现总营收 37.82亿元,较去年同期增加 14.94亿元,实现同比增长 65.32%,较 2019Q1增加 13.22亿元,2019Q1-2021Q1复合增速达到 24.00%,基本回升至疫情前单季增长水平,而促成公司 2021Q1营收规模高速增长的原因一方面是由于2020年同期受疫情影响线下门店与物流配送均受阻形成较低基数,另一方面是由于公司在 2020年剩余三个季度内凭借内销全渠道扩张与海外疫情和低利率环境促成海外地产销售及地产相关产业链景气度迅速回升实现内外销同步逐季回暖,而 2021Q1外销业务在海外疫情有所缓解但财政与货币刺激政策尚未退出的情况下我们预计尽管会受到全球海运物流短缺的影响,但依旧能够保持较为客观的增长,至于内需市场则是在竣工回暖周期尚未结束对零售终端需求的提振下延续了去年四季度以来的高景气局面。考虑到公司于年内落实的产能扩充计划以及海内外需求高景气趋势尚未减弱,我们预计全年公司营收规模将实现恢复性高增长,各季度增速表现或呈现“U”字形姿态。 从销售渠道上来看,尽管公司开辟了线上销售渠道,但营收仍主要是以线下直营和经销门店为主。截止 2020年末,公司共计拥有直营和经销门店 6691家,较去年同期净增加 205家,其中拥有经销门店 6581家,较去年同期净增加 204家,拥有直营店 110家,较去年同期净增加 1家。尽管公司当前直营与经销门店总数已经逼近 7000家门店大关,仅次于同属家具制造大行业范畴的欧派家居,但公司依旧能够基于“1+N+X”的渠道发展模式对已进驻城市进行加密布局并对尚未进驻的城市进行有序开发,实现在面对疫情冲击的情况下线下门店数量的净增加,预计 2021年公司将继续秉承“1+N+X”的渠道扩张战略,助力公司线下渠道门店总数进一步朝着 7000家挺进。 按地区拆分公司 2020年营收,2020年公司境内/境外业务分别实现营收 76.49/46.53亿元,分别较去年年同期变动 15.52/0.45亿元,分别实现同比增长 25.46%/0.98%,占主营业务营收比重分别为 62.18%/37.82%,分别较去年同期变动 5.22个百分点,可见 2020年公司内销渠道的优异表现推动了公司规模端的增长,预计 2021年待海外经济发达的国家与地区疫情得以控制以及全球海运运力短缺的情况得以缓解后,公司外销出口业务或将重拾较为可观的增长,为公司规模端扩张提供助力。 按品牌拆分公司 2020年营收,2020年公司自主品牌/其他品牌分别实现总营收92.78/30.24亿元,分别较去年同期增加 15.79/0.18亿元,分别实现同比增长 20.52%/0.60%,可见 2020年公司依旧是凭借强大的主品牌影响力推动公司整体营收规模持续扩张,而其他品牌的抗冲击能力由于品牌影响力与认知度尚处于培养阶段而相对较弱。另外,从门店数量上来看,公司 2020年自有品牌经销门店共计 4737家,较去年同期净增加 303家,而其他品牌门店则是净减少 99家。考虑到 2021年疫情对实体经济的冲击已基本消散,而其他品牌中具备较强生命力与发展潜力的品牌或将重新开启渠道扩张,从而拉动其他品牌营收规模重拾增长,而主品牌则大概率继续保持稳步扩张趋势。 按产品拆分公司 2020年营收,2020年公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具/红木家具/信息技术服务/其他产品分别实现总营收 64.13/23.88/22.25/4.56/1.13/6.26/1.32亿元,分别较去年同期变动 5.82/3.85/3.19/1.13/-0.31/2.21/0.09亿元,分别实现同比增长9.98%/19.72%/16.71%/32.93%/-21.34%/54.44%/6.96% , 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为52.13%/19.01%/18.08%/3.71%/0.92%/5.09%/1.07% , 分 别 较 去 年 同 期 变 动-2.34/0.76/0.28/0.50/-0.42/1.30/-0.08个百分点,可见公司 2020年主营业务营收增长的核心驱动力是公司的软体家具及成品配套产品,尤其是贡献公司过半主营业务收入的沙发品类,尽管占主营业务营收比重有所降低,但依旧贡献 36.44%的营收增量。至于公司新拓展的床类产品以及与公司大家居战略相匹配的集成配套产品同样表现优异,合计贡献公司 43%的主营业务增量,凸显出公司由较为局限的沙发单一品类扩充至沙发+床类的软体领域全覆盖再到当前推行的大家居战略形成“沙发+床+集成配套产品”的三足鼎立之势,未来待公司进一步推动定制家具品类的产品矩阵构建与完善后,公司的大家居战略将初具雏形,完成了由单品到多品再到全品的三级跳。 按量价拆分公司 2020年沙发类与床类产品营收,从量端来看 2020年公司累计生产沙发177.95万标准套,较去年同期增长 12.74%,销售 172.01万标准套,较去年同期增长 9.86%产销率达到 96.66%,较去年同期下滑 2.54个百分点,我们猜测可能是由于全球海运运力短缺造成部分产成品尚未完成交付,致使公司沙发产品库存有所增加所致;至于床类产品,2020年公司累计生产床类产品 95.23万标准套,同比增长 20.63%,销售床类产品 93.45万标准套,同比增长 19.12%,产销比达到 98.13%,较去年同期下滑 1.24个百分点,我们猜测与沙发产品产销率下滑的原因相似。从价格端来看,2020年公司沙发产品每标准套出厂价为 3728.20元,较去年同期微增 0.11%,2020年公司床类产品每标准套出厂价为 2501.79元,较去年同期增长 0.51%,由此可见公司 2020年沙发与床类产品在出厂价并未受疫情影响出现下滑的情楷体 况下,销售表现依旧较为亮眼,凸显出对经销商的议价能力较强并且消费者对公司品牌影响力的认可程度有所提升,使得公司品牌溢价能力有所体现。 3.投资建议深耕于软体家居行业、注重“家文化”理念的传播,并致力于为全球家庭提供健康、舒适、环保的家居解决方案,公司在为消费者提供软体家具舒适使用功能的同时,能够做到与消费者心灵的相融相通,为消费者营造真正属于家的温馨。从设计研发到生产再到最终的销售与售后,公司依靠长期以来自主培养的设计研发团队,与领先的制造工艺长期为顾客提供高品质软体家具产品。考虑到公司 2020年已经对部分表现不佳的收购品牌进行商誉减值,后续风险有所降低,并且结合公司 2021Q1的亮眼表现,我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年分别实现营收 152.42/184.90/218.08亿元,净利润 16.31/18.71/20.99亿元,对应 PS3.28/2.71/2.30倍,对应 PE 31/27/24倍,维持“推荐评级”。
欧派家居 非金属类建材业 2021-04-30 156.11 -- -- 173.00 9.96%
171.66 9.96% -- 详细
截止 2020年末,公司共计实现总营业收入 147.40亿元,较去年同期增加 11.51亿元,同比增长 8.91%。其中,公司主营业务家具制造业实现营收 145.07亿元,较去年同期增加 11.42亿元,同比增长 8.54%,总营收占比达到 98.42%,较去年同期下降 0.34个百分点,贡献总营收增量的 94.63%;公司其他业务 2020年共计实现营收 2.32亿元,较去年同期增加 0.65亿元,总营收占比达到 0.58%,较去年同期增加 0.24个百分点,贡献总营收增量的 5.37%。由此可见,2020年公司营收规模端的扩张主要是由于公司主营业务家具制造业业务的增长所致。 截止 2021年一季度末,公司实现总营业收入 33.00亿元,较去年同期增加 18.70亿元,同比增长 130.74%,相较 2019Q1增加 10.97亿元,2019Q1-2021Q1期间复合增速达到 22.38%,基本恢复至疫情前期公司 20%左右的营收规模扩张趋势,而促成公司营收规模在2021Q1实现强劲增长的主要原因一方面是由于 2020年同期受疫情影响形成的低基数,另一方面是由于公司在国内疫情防控进入常态化阶段后通过对经销商们进行了实质与精神性的多重补贴与激励,使得公司在全国范围内 7000余家门店在 2020年疫情冲击下并未出现大幅调整,而是更加团结一心地与公司共同把握住了 2020年剩余三个季度内的发展机会与机遇,最终实现了逐季加速增长的高景气局面,而 2021Q1公司的亮眼表现仅是 2020年二季度以来的延续。 考虑到一季度为国内家居家具消费市场淡季,而公司已然呈现出淡季不淡的高景气气象,我们预计公司当前的增长势头或有望在随后逐步进入传统消费旺季的三个季度内得以延续,从而保障公司 2021楷体 年实现营收规模端的恢复性高增长,预计全年各季度营收规模增速大概率将呈现“U 型”。 首先,公司作为家具品牌制造商拥有经销、大宗、直销等多个销售渠道。按渠道拆分营收 , 2020年 公 司 直 营 门 店 / 经 销 门 店 / 大 宗 业 务 / 其 他 ( 出 口 ) 分 别 实 现 营 收3.99/111.84/26.82/2.42亿元,较去年同期分别增加 0.51/6.28/5.20/-0.58亿元,分别实现14.68%/5.95%/24.05%/-19.29%的同比增长,营收占比分别为 2.75%/77.09%/18.49%/1.67%,较 去年同 期分别 变动 0.15/-1.88/2.31/-0.58个百 分点, 贡献主 营业务营 收增量 的4.47%/55.04%/45.55%/-5.07%,由此可见公司原先高度依赖经销门店实现销售的模式在成功开拓了与地产商合作的大宗渠道后占比有所降低,逐步由单一的经销渠道驱动转变为经销+大宗的“TO C+TO B”双渠道同步推进的混合模式。 截止 2021年一季度末,公司直营/经销/大宗/其他(出口)渠道分别实现营收0.81/24.03/7.23/0.56亿元,较去年同期分别变动 0.54/15.27/3.42/-0.63亿元,实现同比201.54%/174.06%/89.69%/-52.64%的增长,主要是受益于公司 2020Q1受疫情影响线下经销与直营以及需要进场安装的大宗业务均难以正常形成的较低基数使得公司直营、经销与大宗业务渠道均较去年同期实现不俗的同比高速增长,而其他渠道的同比下滑或可能是由于全球海运运力不足造成部分订单无法转化为收入以及海外发达国家疫情逐步得到控制后产能供给有所好转,从而导致公司出口业务在去年同期高基数基础上录得同比下滑。 鉴于公司目前主要销售渠道依旧为经销模式,经销门店的铺设设与扩张便是决定公司规模端实现可持续增长的关键。截止 2020年末,公司在全国范围内共计拥有直营与经销门店7154家,较去年同比增加 59家,增幅远不及 2019年全年 357家,但考虑到 2020年国内疫情对传统线下经销渠道造成的负面冲击以及公司截止 2019年末已突破 7000家门店的高基数,门店数量净增加节奏放缓符合预期。从经销商个数角度来看,2020年公司共计拥有经销商 5124个,较去年同期净减少 75个,增幅同样不及 19年的 420个,与门店净增加节奏放缓相符,但公司单个经销商开设门店数量由 2019年末的 1.36家/个提升至 2020年末的 1.39家/个,一方面表明部分退出经销商门店由现有实力与能力更强的经销商接管造成单个经销商门店数量增加,另一方面也说明公司的“厨衣木”发展战略仍在顺利推进促成经销商积极参与到公司新品类的发展之中。具体来看,2020年公司直营门店/经销门店分别为 42/7112家,分别较去年同期新增 11/1393家,关闭 2/1343家,实现净增加 9/50家门店,由此可见公司 2020年对部分经销商所开的门店进行了优化,仅橱柜类门店在 2020年全年便实现建店(含优化、升级整改)达 1000余家,使得公司经销门店呈现出新开与关闭数量双高的局面,体现出公司在面对疫情冲击的不利环境之中并未将目光局限于挽回年内的损失,而是更加关注公司整体以及与公司共同成长的经销商们未来中长期发展规划,我们预计公司在 2020年为升级整改现有门店所付出的努力将为公司未来几年的稳健发展奠定坚实的基础。 按产品品牌拆分公司经销门店,2020年末公司共计拥有欧派橱柜/欧派衣柜/欧派卫浴/欧铂尼木门/欧铂丽家居定制经销门店 2407/2124/588/1065/928家,分别较去年同期新开468/477/126/210/112家,关闭 395/497/130/172家,净增加 73/-20/-23/80/-60家,可见公司 2020年对于过去几年内发展迅猛的衣柜和欧铂丽全屋定制以及发展时间较长的卫浴品牌经销渠道进行了较为明显的优化,而对于尚处于高速发展阶段的木门品类渠道则保持了持续扩张的态势 3.投资建议结合公司在经销加盟管理体系上的优势配合品牌与产品矩阵初具雏形为公司提供的多轮驱动力,我们预期未来公司将在依靠自身强大的经销体系打造品牌影响力的同时,依靠公司在 B 端大宗业务的客户资源与模式方面的优势以及在“整装大家居”领域和新媒体引流战略方面的投入推动公司规模与业绩实现可持续增长。考虑到 2021Q1公司呈现出的淡季不淡的强势复苏,我们预计公司 2021/2022/2023年实现营收 180.04/207.32/232.62亿元,实现归母净利润 24.93/29.67/34.07亿元,对应 PE 37/31/27倍,维持“推荐评级”。
丸美股份 基础化工业 2021-04-30 55.00 -- -- 62.26 13.20%
62.26 13.20% -- 详细
事件2020年全年公司实现营业收入 17.45亿元,同比减少 3.10%; 实现归属母公司净利润 4.64亿元,同比减少 9.81%;实现归属母公司扣非净利润 4.04亿元,同比减少 10.50%。经营现金流量净额为3.62亿元,较上年同期减少 22.17%。 2021年一季度,公司实现营业收入 4.04亿元,同比增长 9.12%; 实现归属母公司净利润 1.00亿元,同比减少 15.75%;实现归属母公司扣非净利润 0.96亿元,同比减少 10.73%。经营现金流量净额为-0.62亿元。 20年丸美在线上首发眼部类新品,带动产品量价提升,部分缓解疫情对于线下渠道产生的销售冲击;21Q1规模增长略显乏力2020年公司实现总营业收入 17.45亿元,较上年同期减少 0.56亿元。其中主营日化业务对应营收为 17.44亿元,较上年同期减少0.56亿元。公司的主营贡献占比维持稳定超过 99.90%;此外,公司的其他业务为出售纸箱等废品的收入,规模体量相对极小,对公司的整体营收规模没有造成明显影响。 从品类的角度来看,眼部类/护肤类/洁肤类/彩妆及其他类分别贡献营业收入 6.31/9.01/1.89/0.22亿元,分别较上年同期变化+0.78/-0.92/-0.39/-0.03亿元。其中,根据招股说明书中的披露,公司护肤类商品包括膏霜乳液以及面膜类产品,是公司的核心产品品类之一,其占主营收的比重较上年进一步下滑 3.49个百分点至51.69%;眼部类产品是公司的第二大核心产品,年内推出新品小红笔“丸美多重胜肽紧致淡纹眼霜”以及多重胜肽蝴蝶绷带眼膜,成为全年唯一一个实现规模扩张的品类,在主营收中的贡献占比同比提升 5.48个百分点至 36.16%;洁肤类和彩妆及其他类商品分别对应 10.86%/1.29%的主营收,贡献相对稳定。 从各品类全年的经营数据角度来看,眼部类/护肤类/洁肤类全年分别实现产量 755.98/2111.72/534.90万支,较上年同期分别减少 126.90/356.29/193.63万支;实现销量 793.39/2183.97/570.78万支,较上年同期分别变化+18.67/-188.53/-123.29万支。从全年的销售额均价情况来看,眼部类产品的单价出现明显提升,涨价 8.17元至 79.46元/支,护肤类及洁肤类产品的单价相对偏低且价格更为稳定。综上可以看出,随着眼部类产品推新,销量和单价均有效提振,综合贡献了该品类的营收扩张。公司现有广州科学城 5C 工厂,设计产能为 3382.5吨,2020年产能利用率为 67%(较上年同期减少11.4个百分点),此外公司计划在广州黄埔区科学城新建化妆品智能制造工厂,预计新增产能护肤品 3382.5吨,彩妆 200吨,预计将在 2023年建成投产,合计带来 3582.5吨的产能提升。 投资建议我们认为公司品牌布局与产品结构不断完善,拳头产品专注于眼部护理的细分领域,眼霜/精华类产品销售额表现在国产眼部护理板块中位列前茅;同时丸美、春纪、恋火三个品牌定位不同的消费需求,帮助公司尽可能多的锁定更广阔的潜在消费市场。此外,公司注重产品的研发升级,定期推出新品,搭配积极有效的营销推广策略,通过线上线下相结合的全渠道方式稳步推进规模扩张。但短期内公司与竞品公司相比,未见营收扩张的明显优势,渠道层面线上规模增速偏低,产品层面直至 4月才有新品“小红蝎精华”的预售信息;上年眼膜、面膜等爆款销售情况虽好,但对公司毛利形成拖累,叠加营销费用的投入增加,公司盈利端承压。结合公司的股权激励目标,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收 21.63/25.35/28.97亿元,净利润5.46/6.29/7.14亿元,对应 PS 为 10.36/8.84/7.73倍,对应 EPS 为 1.36/1.57/1.78元/股,对应 PE 为 41/36/31倍,下调公司评级至“谨慎推荐”。
五粮液 食品饮料行业 2021-04-29 275.00 -- -- 326.23 18.63%
326.23 18.63% -- 详细
事件 2020全年公司实现营业总收入 573.21亿元,同比增长 14.37%; 实现归母净利润 199.55亿元,同比增长 14.67%,扣非归母净利润 199.95亿元,同比增长 14.87%。2021年一季度公司实现营业总收入 243.25亿元,同比增长 20.19%;实现归母净利润 93.24亿元,同比增长 21.02%,扣非归母净利润 93.18亿元,同比增长 20.58%。 顺利完成 2020双位数增长目标,21Q1实现开门红 从单季度数据来看,20Q1-4公司营业收入分别为 202.38、105.29、117.25、148.28亿元,同比增速分别为 15.05、10. 13、17.83、13.92%;归母净利润分别为 77.04、31.51、36.90、54.09亿元,同比增速分别为 18.98、10.16、15.03、11.34%。 21Q1净利增速略高于收入增速,均超 20%,实现良好开门红。 五粮液产品体系进一步优化,系列酒有序推新、清理清退 2020全年酒类业务实现营业收入 524.34亿元,同比增长 13.24%,营业成本103.42亿元,同比增长 11.40%,毛利率 80.28%,同比增加 0.33PCT。 其中,五粮液、系列酒产品收入分别为 440.61、83.73亿元,同比增长13.92、9.81%;毛利率 84.95、55.68%,同比变动 0.22、-0.02PCT。分地区看,东部、西部表现突出,收入增速达 30、21%。 积极应对疫情,建立三大渠道体系,互补优化、精准动销 2020全年,公司经销、直销模式销售收入分别为 453.80、70.54亿元,同比增长 4.65、140.15%;毛利率为 79.60、84.64%,同比变动-0.26、3.44PCT。全年会同经销商开展高端宴席近万余场,培育市场消费氛围,并有效地帮助经销商及终端实现高质量动销。正式上线五粮液云店,开启“云上服务”,有效地帮助专卖店在疫情新形势下拓展线上销售机会、开展数字化团购、实施精准会员营销。 投资建议 预计公司 2021-2023年度营业收入 675.78、779.44、906.07亿元,同比增长 17.89、15.34、16.25%,归母净利润 240.97、280.47、329.80亿元,同比增长 20.76、16.39、17.59%,对应 EPS 为 6.21、7.23、8.50元,目前价格对应 PE 倍数为 45、39、33,“推荐”评级。 风险提示 食品安全的风险;下游需求疲软的风险;业务及渠道开拓不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名