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中新赛克 计算机行业 2020-05-04 182.61 -- -- 205.88 12.74% -- 205.88 12.74% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为3.6/4.7/6.2元/股,对应动态市盈率分别为50.14/37.64/28.94倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;5G建设进展不及预期的风险;新市场开拓不及预期的风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-04 9.76 -- -- 10.27 5.23% -- 10.27 5.23% -- 详细
一、事件 碧水源发布2019年年报:2019年实现营业收入122.55亿元,同比增长6.40%;实现归母净利润13.81亿元,同比增长10.94%,EPS为0.45元/股,同比增长12.5%;2020年一季报:2020年一季度实现营业收入14.65亿元,同比下降19.06%;归母净利润0.74亿元,同比下降11.63%。 二、我们的分析与判断 (一)环保业务仍是公司主要收入来源 2019年公司毛利率为30.87%,较去年同期增长1.06pct。分行业来看,环保行业(水处理、固废及水生态)业务营收同比增长2.41%,营业成本同比下降5.47%,毛利率同比增加5.54pct,占总营收67.31%;市政行业(市政与给排水、城市光环境)业务营收同比增长15.7%,但由于其成本大幅增长30.88%导致其毛利率建设8.67pct。2020年一季度受疫情影响,公司营收同比下降19.06%,归母净利润同比下降11.63%。一季度受新冠肺炎疫情影响部分工程项目无法按照正常节奏进行推进,因而导致公司收入下滑。 (二)业务模式转型,公司盈利能力提升 2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为33.21亿元,同比增加154.53%,报告期内公司主动调整经营方向,加大EPC订单获取及核心技术膜产品的销售力度,严控项目风险,加强应收账款回收和专项清理力度,使得经营活动现金流入较上年大幅增加。受益于业务模式转型,公司盈利能力提升,2019年ROE为7.33%,同比增长9.6%,整体指标向上改善。 (三)强大的技术实力保障业绩持续增长 公司是水处理与膜技术领域的行业龙头,是国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜技术工艺应用于一体的企业,也是世界上少数拥有MF、UF、DF及RO全系列膜产品生告期内新增EPC订单240个,合计金额121.84亿元;新增BOT项目11个,合计投资金额27.37亿元。新签订单中EPC项目占比超过80%,公司积极调整经营方向,持续向以EPC为主轻资产的业务模式转型。 三、投资建议 一季度受新冠肺炎疫情影响部分工程项目无法按照正常节奏进行推进,因而导致公司收入下滑,随着后续复工复产加速,公司全年业绩也有望快速回升。中交集团入股后公司积极进行战略调整,向以EPC为主轻资产的业务模式转型,整体指标明显向上改善,我们预计公司2020/2021年实现营业收入134.63/147.91亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为17.54/20.64亿元,对应EPS分别为0.55/0.65元/股,对应PE分别为17.41x/14.80x,调高评级至推荐。 四、风险提示 政策力度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;项目推进速度不及预期的风险。
华侨城A 房地产业 2020-05-04 6.41 -- -- 6.51 1.56% -- 6.51 1.56% -- 详细
1.事件。 公司发布了2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入600亿元,同比增长25%;公司实现归属上市公司股东的净利润123亿元,同比增长17%;公司基本每股收益为1.5元,同比增长16.56%。公司2019年度分红派息预案:以2019年12月31日股本总数为基数,每10股派送人民币3.0元(含税)现金股息。 2.我们的分析与判断 (一)业绩持续增长,风控能力进一步增强。 2019年公司实现营业收入600亿元,同比增长25%;实现归母利润123亿元,同比增17%。公司总资产达3796亿元,同比增28%。公司销售毛利率56.58%,保持行业领先地位,得益于公司商业模式带来的低成本资源获取和高溢价市场销售的显著优势。剔除预收账款的资产负债率为56.53%,较2018年降低2.22个百分点。公司ROE为19.3%,较2018年增长0.3个百分点,体现了良好的竞争力和盈利性。 (二)销售同比高增长,拿地积极。 2019年,公司销售面积252.1万方,同比增22.3%;销售金额862.6亿,推动19年末公司预收账款增至700.3亿元,同比增56.6%,覆盖同期营收的104%,业绩保障能力进一步增强。2019年新增计容建面1208万平米,拿地/销售面积比为479.2%,拿地积极并成本较低。 (三)产融结合持续深化,资金保障坚实有力。 公司综合运用直接融资、发行债券、REITS、权益融资等多种手段实现外部融资558.16亿元,平均融资成本4.56%,业内较低。公司所属企业参与管理或出资的各类基金共7只,总规模44.3亿元,同比增长82.1%,有效撬动社会资本,服务公司主业发展。 3.投资建议。 华侨城A(000069)是地产板块中旅游+地产的特色标的,拿地积极、业绩靓丽,我们预计公司2020-2021年的每股收益分别为1.75、2.05元。以4月29日6.43元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.7倍、3.2倍,市净率0.8倍。公司巩固低成本土地获取优势,杠杆率下降,融资渠道多样融资成本相对较低,我们继续维持对华侨城A“推荐”评级。 4.风险提示。 疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。
美的集团 电力设备行业 2020-05-04 53.00 -- -- 59.64 12.53% -- 59.64 12.53% -- 详细
1.事件 美的集团发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司营业收入2793.81亿元,同比增长6.71%;实现归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%。2020Q1公司营业收入580.13亿元,同比下降22.86%,归母净利润48.11亿元,同比下降21.51%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩表现优于行业 公司2019Q4营收576.06亿元,同比增长了5.87%,全年营业收入同比增长6.71%,业绩表现优于行业。2019年受房地产市场低位运行,全球贸易增速放缓等因素影响,家电行业景气度较低,国内市场零售规模同比下降2.2%;家电行业出口规模同比增长0.9%。2020Q1公司营收受新冠疫情冲击下滑明显,但下滑幅度小于行业,随着疫情影响的减弱,公司业绩有望恢复增长。 分产品来看,2019年公司主要家电品类在中国市场的占比份额均实现不同程度的提升,其中家用空调产品在全渠道份额提升明显。报告期内暖通空调和消费电器的营业收入分别为1196/1095亿元,同比增加9.34%/6.31%,占营业收入比重为42.99%/39.35%。公司机器人及自动化系统业务受库卡业绩下滑影响,营业收入为251.91亿元,同比下降1.89%。分地区来看,公司2019年国内外收入分别为1614和1168亿元,同比增速为8.16%和5.78%,占营收比重为58.02%和41.98%。 (二)公司盈利能力提升 2019年公司销售毛利率28.86%,相比去年同期的27.54%上升了1.32pct。分产品来看,暖通空调和消费电器毛利率分别为31.75%和31.49%,相比去年同期上升了1.12和2.33pct,毛利上升主要是因为原材料成本变动、汇率浮动和公司效率提升等。2020Q1公司销售毛利率为25.14%,下降了4.2pct,我们认为主要原因为一季度国外收入受疫情影响较小且毛利较低。 2019年公司销售净利率9.09%,相比2018的8.34%上升了0.75pct,增幅不及毛利率,主要原因为公司销售费用率和研发费用率提升。报告期内公司销售费用和研发费用为346和96亿元,同比上升了11.34%和15.05%,对应的销售费用率和研发费用率上涨了0.52和0.25pct。2020Q1公司销售费用率下降明显,由去年同期的12.60%下降到9.69%,带动公司销售净利率下降幅度收窄,同比下降了0.51pct到8.29%。 (三)公司销售渠道稳固,供应链体系完善 公司已形成了全方位、立体式市场覆盖。线下市场方面,公司持续推动渠道变革转型,缩减线下渠道层级,在一、二、三、四线市场均实现覆盖。线上市场方面,公司已是中国家电全网销售规模最大的公司,2019年,美的全网销售规模近700亿元,同比增幅达到30%以上,在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。公司旗下物流公司安得智联积极打造智能化数字化的全网配送服务平台,并与美的售后服务网点深度整合,实现送货安装一体化,有效改善了售后服务环节的客户体验。2019年,安得智联城配及宅配业务规模同比增长近350%,市场份额稳步提升。 (四)继续推出激励机制,现金分红有所增加 公司进一步完善长期激励机制,推出第七期股票期权激励计划、“美的集团全球合伙人计划”之第六期持股计划和2020年限制性股票激励计划,激励对象覆盖核心管理人员、部门高管以及核心业务骨干成员,实现了公司利益与经营层的利益一致化,保障了公司长远稳定发展。 2019年公司拟以6,957,181,058股为基数,向全体股东每10股派发现金16元(含税),不以公积金转增股本,现金分红相比去年有所增加。按照分红预案,本次现金分红金额为111.31亿元,现金分红占合并报表归母净利润的45.98%,以4月29日收盘价52.25元计算,股息率为3.06%。 3.投资建议 公司产品种类丰富,线上布局完善,业绩受疫情影响相对较小,随着疫情影响的较弱,公司业绩有望恢复增长,预计2020-2021年营收为2769、3035亿元,归母净利润246、283亿元,对应的EPS为3.51、4.05元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 原材料价格波动的风险、地产竣工不及预期的风险、疫情影响超预期的风险。
欧派家居 非金属类建材业 2020-05-04 107.40 -- -- 122.80 14.34% -- 122.80 14.34% -- 详细
结合公司在经销加盟管理体系上的优势配合品牌与产品矩阵初具雏形为公司提供的多轮驱动力,我们预期未来公司将在依靠自身强大的经销体系打造品牌影响力的同时,依靠公司在B 端大宗业务的客户资源与模式方面的优势以及在“整装大家居”领域和新媒体引流战略方面的投入推动公司规模与业绩实现可持续增长。考虑到2020年初爆发的新冠疫情对公司一季度表现造成的影响,我们预计公司2020/2021/2022年实现营收145.01/183.03/215.43亿元,实现归母净利润20.31/27.25/31.87亿元,对应PE 22/17/14倍,维持“推荐评级”。 风险提示 房地产销售持续低迷的风险;行业产能过剩问题加剧的风险;行业竞争加剧的风险。
丸美股份 基础化工业 2020-05-04 72.31 -- -- 92.89 28.46% -- 92.89 28.46% -- 详细
1.事件摘要 2020年一季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长1.53%; 实现归属母公司净利润1.19亿元,同比减少1.14%;实现归属母公司扣非净利润1.07亿元,同比下跌9.59%。经营现金流量净额为-0.18亿元,较上年同比减少138.91%。 2.我们的分析与判断 (一)疫情拖累公司营收规模增速出现放缓,产品结构变化致使主营眼部与护理类产品一季度销售单价出现同比下滑 2020年一季度公司实现总营业收入3.70亿元,较上年同期增加0.06亿元,对应YOY1.53%;其中日化行业的主营收入共计3.68亿元。从产品的角度来看,一季度眼部类/护肤类/洁肤类产品分别实现营收1.01/2.18/0.48亿元。其中,护肤类产品是公司的核心产品类型,销售额贡献总营收的比重达到59.42%,这一比例相比2019年年底提升3.83个百分点;眼部类产品是公司的第二大核心产品,对应贡献总营收的比重较2019年年底进一步下滑3.34个百分点至27.33%;洁肤类产品的比重则是较2019年年末轻微提升0.26个百分点至12.95%。综上可以看出,一方面公司一季度的规模扩张依旧以护肤品为主,另一方面,公告的三类产品占比总营收的比重已达到99.26%,对应剩余0.74%的营收包括彩妆类和其他产品,因此彩妆的销售额占比较上年年末也出现了下滑(2019年彩妆及其他类占比总营收1.44%)。 从销售的经营数据角度来看,公司一季度主营共实现产品产量897.19万支;对应销量为932.39万支。具体来看各品类的产销情况可以发现,公司一季度眼部类/护肤类/洁肤类产品分别实现产量140.88/615.53/140.79万支;三类产品分别实现销量166.76/617.77/147.86万支,公司整体的产销率水平达到104%,其中眼部类产品的产销率水平高达118%,处于领先地位。同时公司一季度眼部类/护肤类/洁肤类产品的平均售价分别变动-22.27%/-11.62%/22.52%。其中眼部类与护肤类产品的售价同比下滑在于单价相对便宜的眼膜、面膜类产品销售占比提升,而洁肤类产品的均价则受单价较高的丸美品牌洁肤类产品销售占比提升所推动出现上涨。总上可知,一季度公司整体营收出现增速放缓同时受到了量价两个层面的共同影响,这与其他化妆品行业公司在一季度内的表现相似。 2020年一季度公司实现归属上市公司股东的净利润为1.19亿元,较上年同期减少0.01亿元,对应YOY-1.14%;扣非归母净利为1.08亿元,较上年同期减少0.11亿元,对应YOY-9.59%。本期公司共确认非经常性损益1131.06万元,同比大幅增加1003.72万元,由此扣非前公司的业绩增速表现相对扣非后更优;其中政府补贴录得429.38万元,委托投资收益911.78亿元,金融性资产的公允价值变动损益522.09万元。 2020年一季度公司实现经营现金流量净额为-0.18亿元,较上年同期减少0.65亿元,对应YOY-138.91%。这与公司营收下滑的趋势相同,主要体现了一季度内疫情拖累公司的商品销售收入出现减少。 (二)综合毛利率滑落0.89pct,期间费用率增加2.31pct 公司2020年一季度综合毛利率为65.51%,相较去年同期下降0.89个百分点。毛利率的变化主要受到产品结构调整以及原材料价格变动的影响。一方面,根据公司往期年报可知公司的护肤类产品相较眼部类产品毛利率水平略低,故护肤类产品的营收比重提升会在一定程度上导致公司整体毛利率出现结构性下滑。同时从原材料的角度来看,供求关系的变化和交通运输情况对原材料价格产生影响,其中添加剂、水溶保湿剂、表面活性剂价格出现了1%-6%的下跌,而液体油脂、乳化剂、包装物的价格出现了1%-4%的上涨。公司2020年一季度销售净利率为32.09%,同比下滑0.80个百分点;期间费用率为28.76%,相比上年同期增加2.31个百分点。销售/管理/研发/财务费用率为别录得23.55%/4.01%/2.69%/-1.49%,较上年同期变化+3.03/-0.17/+0.29/-0.83个百分点。其中各项费用规模较上年同期没有发生明显的变化,管理费用甚至出现轻微滑落,各项费用率的上升主要源于公司营收规模受疫情拖累出现增速放缓;另财务费用较上年同期减少311.11万元至-550.85万元系本期利息收入增加。 (三)线上线下全渠道协同发展,积极营销深化品牌影响力 公司坚持推行渠道和品牌相匹配、线上线下平稳协同发展的全渠道策略,继续深耕现有渠道,加大渠道创新和支持力度,推广优秀店铺运作模式。2019年公司成立的零售芯学院,对线下渠道丸美优质连锁店赋能支持,围绕品牌价值,产品效能,会员管理等维度,针对门店开展多场培训和交流,100多场沙龙会,在指导门店职业化、专业化,并有效提升门店客户粘性和零售业绩的同时,近距离接触消费者,从而更好指导产品开发及动销活动的开展。 同时公司持续推进品牌营销,扩大品牌的市场影响力以及在消费者心中的知名度。2019年,通过植入、大头贴、明星播报等方式跟投了“筑梦情缘”、“庆余年”、“极限挑战5”等热剧及网综,在万达院线、机场、户外大屏、高铁站等超2000次品牌曝光。此外公司精细运营微博微信,积极摸索新媒体应用,在小红书、抖音等社交媒体口碑营销推广,切入社会内容营销,制造“我的眼睛会发电”等话题捆绑互动,深入洞察90后消费者需求和喜好。在丸美主品牌,公司布局的高端线取得实质性突破,近两年相继推出的日本研发、生产的原装进口抗衰老高端系列MARUBITOKYO日本酒御龄冰肌系列和MARUBITOKYO日本花弹润娇嫩系列,年内合计实现了约1.2亿元营收,占比约7%,有效提升品牌高端化形象。 (四)加大科技研发投入力度,核心产品提升品牌竞争力 报告期内,公司新增“弹性蛋白酶抑制实验”、“胶原蛋白酶抑制实验”等实验模型8项,优化2项。在原有8大实验室的基础上通过整合升级设置分析测试实验室,完善分析测试能力,同时新建发酵实验室,旨在通过微生物的筛选,定向生物合成活性原料,从而形成多糖、多肽等功效原料的开发,丰富研发储备。2019年公司新增发明专利授权23项,并获“中国专利奖”、“2019年国家知识产权示范企业”等,并参与多项国家及行业标准编制工作。此外,公司积极筹建化妆品研究开发技术平台,通过信息化工具优化配方管理与开发,基于数据库积累,分析提炼现有配方,从而智能高效的进行原料选择和配方创新。 3.投资建议 我们认为公司品牌布局与产品结构不断优化,拳头产品专注于眼部护理的细分领域,眼霜/精华类产品销售额表现在国产眼部护理板块中位列前茅;同时丸美、春纪、恋火三个品牌定位不同的消费需求,帮助公司尽可能多的锁定更广阔的潜在消费市场。此外,公司注重产品的研发升级,搭配积极有效的营销推广策略,通过线上线下相结合的全渠道方式稳步推进销售额的提升。考虑到公司目前推行的战略规划有效,控费成果显著,营收与净利规模均实现健康增长,2020年初新冠肺炎疫情在生产环节和销售端对公司总体营收和业绩的影响已在一季报数据中得以体现,符合预期。我们预测公司2020/2021/2022年将分别实现营收20.47/22.99/25.45亿元,净利润6.05/6.97/7.92亿元,对应PS为14.24/12.68/11.45倍,对应PE为48/42/37倍,维持“推荐评级”。 4.风险提示 化妆品行业竞争加剧的风险,产品营销效果不及预期的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-01 6.14 -- -- 8.30 35.18% -- 8.30 35.18% -- 详细
(一)聚焦环卫主业,核心业务占比提升 2019年公司进行战略调整,聚焦以环卫为主的固废产业链,逐步剥离环境监测、风机等非主营业务。报告期内虽然环卫设备收入同比小幅下降4.75%,而环卫服务收入较去年同期大幅增长61.72%,达到10.01亿元。2020年一季度受疫情影响,公司营收同比下降19.90%,归母净利润同比下降39.26%。随着国内疫情逐步得到控制,行业复工复产持续推进,叠加公共环境消毒需求提升,公司全年业绩受疫情影响有限,有望快速恢复。2019年公司通过放弃高风险订单,强化合同风险的分类分级和责任机制,加大货款回笼力度,加快运营周转效率等手段,使经营性现金流大幅提升。 报告期内公司经营性现金流为14.85亿元,同比增长227.49%,为公司持续发展提供了资金保障。 (二)环卫装备销量全国领先 公司是国内环卫装备领域的领先企业。具有完善的环卫和环境产业链,产品型号超过400余款,智慧装备研发能力行业领先。公司总体市场占有率超过20%,其中中高端产品的市场占有率约为32.1%,高端产品市场占有率约为38.1%。2019年度公司实现环卫装备销售约70.34亿元,实现环卫装备销量约2万台,其中新能源汽车1100台,市占率达到29%,同比增长5倍。根据中国汽车研究中心的数据,2019年公司环卫装备的销售规模排名第一。公司未来在新能源等高端环卫设备领域表现值得期待。 (三)环卫运营服务板块表现亮眼 公司依托在环卫装备领域优势,加速推进环卫服务,逐步形成“从前端投放到后端处理”的环卫产业链,已发展成为具有自身特色的智慧型智慧环卫体系。2016-2019年,公司新增的环卫服务合同总金额分别为12.37亿元、55.61亿元、87.11亿元、97.20亿元,年化服务金额分别为0.55亿元、3.05亿元、4.29亿元、8.55亿元,2017-2019年环卫服务年化收入增长率分别454.54%、40.66%、99.30%。根据环卫司南的统计,2019年公司新签约项目的年化合同额、新增合同总额均列位全国第四名。充足的运营服务订订单使公司业绩增长的保障。 投资建议 短期来看,新冠疫情使得公众对于公共环境消毒卫生的意识提升,带动环卫装备与环卫服务需求不断提升;长期来看,环卫行业目前处于市场化转型当中,新能源环卫装备与智慧化运营系统都是未来行业发展趋势。盈峰环境有望凭借先进的设备、完善的服务在行业转型升级中抢占先机。我们预计公司2020、2021年归属于上市公司股东的净利润分别为16.42/19.13亿元,同比增长20.59/16.54%,对应EPS分别为0.52/0.61元/股,对应PE分别为11.79x/10.12x,首次评级给予推荐。 风险提示 治理需求不及预期的风险;政策力度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;项目推进速度不及预期的风险。
华帝股份 家用电器行业 2020-05-01 11.30 -- -- 12.36 9.38% -- 12.36 9.38% -- 详细
1.事件华帝股份发布 2019年年报和 2020年一季报,2019公司营业收入 57.48亿元,同比下降 5.69%,归母净利润 7.48亿元,同比增长 10.46%。2020Q1公司营业收入 6.91亿元,同比下降 48.07%,归母净利润 0.46亿元,同比下降 65.01%。 2.我们的分析与判断 (一)收入增速承压,产品结构优化公司 2019Q4营收 14.73亿元,增长了 1.65%,全年营业收入同比下降 5.69%,增速较 18年继续下滑,主要原因为房地产行业调整带来的厨电行业调整。2020Q1公司营收下滑较多主要原因为新冠疫情冲击,随着疫情影响减弱,公司业绩下滑趋势有望扭转。 分产品来看,公司产品结构继续优化。烟灶做为公司的主营产品,占营收比重有所下滑,从 2018年的 64.46%下降了 3.19pct 到61.27%。报告期内公司横向拓宽品类,取得较好成绩,为公司业绩增长提供了新的动力。公司洗碗机、蒸烤一体机和集成灶营收同比增速为 50.45%、195.29%和 100%。公司还积极布局智能家居,净水和定制家居业务也发展较快,同比增长 256.62%和 24.56%。我们认为随着公司产品品类的继续拓宽,其产品结构会进一步优化,带动营收稳定提升。 (二)销售费用下降,盈利能力提升2019年公司销售毛利率 48.26%,相比去年同期的 47.34%上升了 0.92pct。分产品来看,吸油烟机和灶具的毛利率分别为 51.14%和 52.80%,相比去年同期上涨了 3.10和 3.03pct,毛利上升主要是因为原材料成本变动和公司运营质量提升。2020Q1公司销售毛利率为 43.93%,下降了 4.2pct,主要是因为营收下降较多,边际成本提升。 2019年公司销售净利率 13.28%,相比 2018的 11.38%上升了1.9pct,主要原因为公司销售费用率下降。报告期内公司销售费用15.22亿元,同比下降了 7.78%,销售费用率下降了 0.6pct。公司财务费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.09%、7.17%和4.13%,同比增加了 0.68、0.71和 0.46PCT。2020Q1公司销售净利率为 6.89%,下降原因主要为公司毛利下降和管理费用提升,公司20Q1管理费用率大幅提升,由去年同期的 7.44%提升到 11.75%。 (三)渠道改革助推公司业绩提升2019年公司继续推动渠道变革。线下渠道方面开展渠道终端升级和渠道下沉,报告期内新建华帝品牌旗舰店 60家,标准专卖店 188家,专营店 104家,乡镇专柜 307家,社区网点170家以及进驻 KA 店 193家;新增百得品牌专卖店 350家。电商渠道采用自主经营模式,入驻天猫、京东、苏宁易购等电商平台以及自建官方商城,公司还积极尝试网络直播销售,报告期内公司电商渠道逆势增长。工程渠道方面,公司以自营与代理相结合的模式加速发展,抢占市场份额,享受精装红利。截至 2019年,公司已签约 41家工程代理商,已与 32家房地产开发商达成合作。公司还大量开拓海外市场,截至报告期末,产品畅销全球 126个国家。 (四)多品牌运作,品牌矩阵完善公司坚定坚定不移推进多品牌战略,坚持华帝品牌高端定位,持续提升品牌认知度、认可度。2019年度,“华帝”获得“亚洲十大影响力品牌”、“2019亚洲品牌 500强”、“杰出品牌奖”、“深度影响力品牌奖”等荣誉。工程渠道方面,减少参与 C 标市场,报告期内 B 标及以上项目数量占比达 70%以上。百得明确“全球专业厨卫”的全新品牌定位,积极打造符合全球专业厨卫调性的品牌形象。2019年,百得为集团贡献收入 14.09亿元,净利润 0.92亿元。 3.投资建议受新冠疫情影响,公司短期业绩压力较大,但长期来看,疫情结束后厨电需求有望反弹。 随着公司产品种类拓宽、结构优化及渠道变革的深化,公司业绩有望改善。我们下调华帝2020-2021年营收到 52.71、58.96亿元,归母净利润为 6.71、8.04亿元,对应的 EPS 为 0.77、0.92元,维持“推荐”评级。 4.风险提示原材料价格波动的风险、地产竣工不及预期的风险、疫情影响超预期的风险。
创业黑马 传播与文化 2020-05-01 26.40 -- -- 29.05 10.04% -- 29.05 10.04% -- 详细
一、事件创业黑马发布2019 年报及2020 年一季报:2019 年公司实现营业收入2.13 亿元,同比下降36.49%;归母净利润0.16 亿元,同比增长21.55%;扣非归母净利润0.16 亿元,同比增长494.32%。20Q1实现营收1,790 万元,同比下降59.33%;归母净利润亏损349 万元,同比下降134.58%;扣非归母净利润亏损314 万元,同比下降132.69%。 二、我们的分析与判断公司是创业培训及创业企业服务行业的头部机构,以“黑马实验室”为代表的平台型辅导培训产品实现规模效应,二、三线城市拓展服务不断拓宽盈利空间,疫情期间在线教育与服务用户进一步积累,线上业务得到加强。 (一)培训辅导实现规模化运营,增强营销打造头部导师IP公司围绕中小企业及创新创业群体的成长需求,稳步推进产业加速服务平台建设,2019 年实现营业收入2.13 亿元,剔除广告投放业务,公司核心业务培训辅导收入同比增长34.49%,毛利实现1.20 亿元,同比增长50.36%,核心业务毛利率提升显著。主力产品“黑马实验室”为代表的平台型辅导培训产品实现规模化运营,带动公司业绩提升,归母净利润实现1,634.16 万元,同比增长21.55%。 报告期内,公司销售和管理费用增长明显,用于开拓市场加强在目标用户中的影响力,吸引行业内核心人才,打造导师IP 资产。2019年公司签约实验室导师近100 位,其中已经产生5 位年营收超500万的头部导师IP。 (二)渠道下沉拓宽盈利空间,城市拓展服务取得突破公司依托“百城计划”,形成对二、三线城市中小企业用户的覆盖及渗透。通过与各地政府签约,汇聚大量地方政府产业政策、办公空间及政府订单等资源,通过渠道下沉打开盈利空间。基于公司优质的城市资源和独特的产品服务,2019 年城市拓展服务实现收入3,280 万元,较上年同期增长660.12%。截至2019 年底,公司运营的空间载体达到近6 万平米,同比增长超过10 倍。公司以城市学院为切入点,经过三年的服务与运营,已累计覆盖近万家中小企业,报告期新增学员近1,500 位,年均增速超38.26%。 (三)收入确认延迟影响业绩,在线教育与服务积累用户20Q1 受疫情影响,公司主营业务培训辅导线下课程交付推迟,对公司收入利润产生较大影响。公司实现营业收入1,790 万元,较上年同期下降59.33%,归母净利润和扣非归母净利润分别亏损349万元和314 万元。虽然短期内公司业绩承压,但Q1 已收款但尚未交付服务款及合同负债分别较上年末增长,随着疫情缓解业绩有望得到释放。疫情期间公司推出了黑马会员、公益直播课、黑马商圈、线上招商大会等在线服务,线上课程学员累计超10 万人,线上产品付费用户累计超1.5 万个,新增线上付费用户数超2,000个, 在线教育与在线企业服务能力进一步加强。 三、投资建议随着公司核心业务和下沉市场用户规模的持续提升,公司业绩有望继续快速增长,预计公司20/21 年归母净利分别为2,703 万元/3,837 万元,同比增长92.10%/41.92%,对应EPS 分别为0.28/0.40,对应PE 分别为102.12x/71.96x,给予推荐评级。 四、风险提示新冠疫情下客户群体缩小的风险,市场竞争加剧的风险,在线业务开拓风险,持续研发投入对公司业务的影响,人员管理与人才流失的风险等。
华夏幸福 房地产业 2020-05-01 23.75 -- -- 23.95 0.84% -- 23.95 0.84% -- 详细
1.事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入1052.10亿元,同比增长25.55%;公司实现归属上市公司股东的净利润146.12亿元,同比增长24.40%,扣非后归属上市公司股东的净利润为144.43亿元,同比增长36.43%;公司基本每股收益为4.75元,同比增长25.33%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩稳步增长,盈利能力稳健2019年公司实现营业收入1052.10亿元,同比增长25.55%;实现归母净利润146.12亿元,同比增长24.40%。分区域看,环京区域实现收入579.79亿元,同比增长0.49%,环北京以外区域实现收入467.19亿元,同比增长81.74%,比重由上年同期的30.82提升至44.62%。公司毛利率为43.7%,同比提升2.1个百分点,净利率14.0%,同比基本持平。公司降费增效成果显著,管理费用率同比下降1.95个百分点,销售费用率同比下降0.45个百分点。截止到报告期末,预收账款为1252.85亿元,覆盖同期营收1.2倍,为未来业绩提供有力保障。 (二)异地复制卓有成效,京外销售比重上升报告期内公司房地产业务实现销售额1431.72亿元,其中产业新城业务园区结算收入额368.37亿元,园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元,其他业务(物业、酒店)销售额34.00亿元。公司签约销售面积1184.19万平万米。环北京以外区域的销售额为828.09亿元,同比增长9.51%,所占比重由上年同期的46.46%提升至57.84%,环北京以外区域的销售面积比重由上年同期的54.15%提升至63.68%,继环南京和环杭州区域之后,环郑州区域成为异地复制新的销售业绩增长点。 (三)财务表现稳健,销售回款加快报告期内,公司资产负债率为83.9%,同比下降2.7个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为56.5,同比提升3.5个百分点。公司货币资金429.63亿元,偿债能力充分保障。报告期内公司销售回款持续增长,并伴随着河北市场解封,实现经营活动现金流943.78亿元,同比增加19.89%。 3.投资建议公司的产业新城业务具备鲜明的核心竞争力,异地复制成果显著,平安入股之后,公司融资环境和结构进一步改善和优化。我们预计公司2020、2021年的每股收益分别为5.95、7.12元。以4月27日22.72元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.8、3.2倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持“推荐”评级。 4.风险提示:政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
中文传媒 传播与文化 2020-05-01 11.76 -- -- 12.44 5.78% -- 12.44 5.78% -- 详细
一、事件中文传媒发布2019年报及2020年一季报:2019年公司实现营业收入112.58亿元,同比下降2.21%;归母净利润17.25亿元,同比增长6.57%;扣非归母净利润15.72亿元,同比增长7.47%。20Q1实现营收25.25亿元,同比下降12.30%;归母净利润亏损3.57亿元,同比下降28.08%;扣非归母净利润亏损3.52亿元,同比下降17.66%。 二、我们的分析与判断公司坚实的股东背景赋予其良好的政策环境与支持,2019年出版主业继续加强,公司业绩稳中有增,同时加快转型升级,新游上线有望突破业绩,布局互联网教育值得关注。 (一)出版主业助推业绩稳中有增,加快转型升级融合发展2019年公司实现营业收入112.58亿元,同比下降2.21%;归母净利润17.25亿元,同比增长6.57%,业绩表现稳中有增,收入和利润结构得到优化。公司主业一般图书出版保持良好增长,市场化教辅图书及电商销售力度加大,实现销售码洋36.16亿元,同比增长13.71%,占总收入比重提高至37.84%。教材教辅的销售规模稳中有增,营收占比提高至28.20%。公司加快与新兴出版融合发展步伐,有声读物内容建设渐成规模,在喜马拉雅FM、蜻蜓FM等听书平台上线546种拥有自主知识产权的高品质有声书,打造数字资源库,探索优质IP运营。 (二)新业态稳中有进,游戏与互联网教育板块值得期待2019年公司新媒体新业态业务占比和贡献率大幅提升,子公司智明星通入选“2019年度中国十大海外拓展游戏企业”,通过成熟的海外发行渠道,深度挖掘精品游戏价值,上线五年的《列王的纷Survival》将于年内上线,有望成为爆款;代理发行业务布局细分市场,《奇迹暖暖》与芭比及初音计划进行IP联动合作,2020年游戏板块业绩有望取得突破。同时,公司还在智慧教育模式和产品定型的基础上,深度整合教育资源,大力拓展互联网教育。子公司蓝海国投将作为主要出资人之一参与设立合营企业,由合营企业作为普通合伙人发起设立合伙企业,计划收购全通教育股权。 (三)一季度主业保持稳健增长,期待游戏新作提振业绩20Q1受疫情及春季教材教辅回款存在季节性因素影响,公司实现营收25.25亿元,同比下降12.30%;归母净利润亏损3.57亿元,同比下降28.08%;扣非归母净利润亏损3.52亿元,同比下降17.66%。公司出版和发行业务保持稳健,出版业务营收7.85亿元,同比增长0.74%,发行业务营收9.58亿元,同比增长3.17%。互联网游戏业务表现不及去年同期,主要系《列王的纷争》热度有所下降,月流水为0.89亿元,但基于长期培育的用户粘性,COK作为长线作品在海外的表现有望保持,新作推出有望带来业绩突破。 三、投资建议看好公司出版主业的稳健表现,以及未来在海外游戏与在线教育领域取得业绩突破。预计公司20/21年归母净利润分别为10.02/11.82亿元,同比增长-39.72%/17.95%,对应EPS分别为0.74/0.87,对应PE分别为15.73x/13.34x,给予推荐评级。 四、风险提示产业和税收政策调整的风险,转型升级不及预期的风险,原材料价格上涨的风险,市场竞争加剧的风险等。
华新水泥 非金属类建材业 2020-05-01 27.42 -- -- 29.15 6.31% -- 29.15 6.31% -- 详细
1.事件华新水泥发布2019年年报。2019年实现营业收入314.39亿元,同比增长14.47%;实现归母净利润63.42亿元,同比增长22.40%;实现扣非归母净利润61.80亿元,同比增长20.53%。经营性现金流净额96.79亿元,同比减少22.53%。 同时,华新水泥发布2020年一季报。2020年Q1实现营业收入38.49亿元,同比减少35.59%;实现归母净利润3.54亿元,同比减少64.79%;实现扣非归母净利润3.62亿元,同比减少62.73%。经营性现金流净额4.35亿元,同比减少66.67%。 2.我们的分析和判断 (一)受新冠疫情影响,一季度业绩有所下降受新冠疫情影响,公司2020年Q1水泥产品销量下降同时停工期间管理费用增加,导致Q1营收同比下降36%,归母净利润同比下降64%。公司一季度ROE 水平为1.65%,较去年同期减少4.22个百分点。销售毛利率33.55%,较去年同期减少3个百分点;销售净利率9.87%,较去年同期减少8.5个百分点。 虽然一季度业绩有所下降,但因公司历年一季度利润占比较低,近3年一季度归母净利占全年净利润平均比重为10%左右,预计对公司全年业绩影响不大。 (二)水泥行业复工复产进度加快,2020年增长可期近期水泥行业复工复产进度明显加快,根据数字水泥网最新监测数据,随着各地疫情缓解,下游工程全面复工,前期被积压的水泥需求集中释放,同时市场进入旺季,水泥企业出货率快速提升。截止4月27日,全国水泥企业平均出货率为88%,较3月底增加20个百分点,同时也高出去年同期3个百分点。其中华东、华南、西南平均出货率达到99.57%、97.78%、93%,均高于去年同期水平。 随着基建投资逐步加码,重大工程建设开工进度加快,以及地方政府新增专项债额度增加,预计基建投资需求增长将成为2020年拉动水泥需求的主基调。 (三)公司骨料业务稳步推进公司现有骨料产能3950 万吨/年。2019 年公司实现骨料销售1758 万吨,同比增长21%。 公司2019 年投产富民、禄劝、景洪等8 条骨料生产线,新增骨料产能1450 万吨/年。目前在建骨料生产线4 条,预计新增产能1150 万吨/年。公司在骨料业务的产能扩张有利于高毛利骨料业务的发展,有助于提升公司整体毛利率水平。 3.投资建议预计公司2020-22 年归母净利润69.46/70.94/72.80 亿,同比增长9.53%/2.13%/2.61% ,EPS 为 3.31/3.38/3.47 元,对应当前股价PE 为7.66/7.50/7.31 倍。公司PB(MRQ)为2.67倍。与可比公司相比,PE 低于可比公司均值,PB 略高于可比公司均值,估值较为合理。维持公司“推荐”评级。 4.风险提示基建需求不达预期风险。
贵广网络 传播与文化 2020-05-01 6.93 -- -- 7.93 14.43% -- 7.93 14.43% -- 详细
一、事件贵广网络发布2019 年年报:2019 年公司实现营业收入34.18亿元,同比上升5.79%;归属于上市公司股东的净利润2.15 亿元,同比下降31.18%,扣非归母净利润1.74 亿元,同比下降40.91%。 二、我们的分析与判断公司拥有在贵州省覆盖范围最广、覆盖密度最高的基础信息网络优势,持续完善城乡广播影视长效服务体系,不断拓展toG业务,依托智慧广电综合试验区在智慧广电新体系建设上形成先发优势。 (一)整体经营业绩稳健,用户规模持续增长公司营业收入从2014 年的17.49 亿元上升至2019 年的34.18亿元,保持稳定增长态势。有线电视用户规模持续扩大,农网用户增量明显,2019 年农网用户达418.83 万,同比增长8.09%,有线电视用户总数增长5.23%。宽带用户数同比增长20.06%,达277.37 万户,基础信息网络覆盖范围进一步扩大。2019 高清终端用户数同比增长13.42%,4K 业务发展向好。 (二)民生工程业务顺利推进,toG 业务增量可期公司加快推进智慧广电综合试验区有线无线融合网覆盖工程建设,计划与华为、阿里等十余家企业和电子科大等高校展开合作。依托全国智慧广电综合实验区优势,公司大力拓展toG 业务,雪亮工程2019 年新建视频监控点位3 万个,总数已达8 万个。多彩贵州“广电云”户户用工程2019 年新安装用户67 万户,开通54.8 万户。2020 年公司将在100 所中小学实施“阳光校园·智慧教育”民生工程,加强智慧广电与公共服务融合。 (三)智慧广电推动业务转型,积极进行业务拓展公司立足智慧广电,积极推进4K 业务、大数据业务、智能业务等新布局,着力构建“一云,双网,三用”的智慧广电体系,并紧抓5G 发展机遇。与腾讯签约携手推进“互联网+智慧广电”新业态。合作内容包括云服务、AI 及大数据,IPV6 及智慧城市等业务,丰富“智慧广电综合试验区”的实质内容。4K 业务方面推广支持TVOS 智能电视操作系统、AVS2 标准解码以及高动态范围和三维声标准的 4K 超高清智能机顶盒。5G 试验网已完成核心网建设,“云上贵州”省级政务云平台广电节点建设和电子政务外网延伸至村建设正加快推进。公司已与华为、阿里、铁塔公司、贵州电网、高速公路集团等签订了战略合作协议或达成5G 应用的意向,计划2020 年在贵阳建设200 个5G 基站,探索具有广电特色的5G组网、差异化运营模式。 三、投资建议我们看好公司在智慧广电建设的积极布局以及未来toG 业务的持续拓展。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.69 亿元/2.92 亿元,同比增长25.12%/8.69%,对应EPS 分别为0.26/0.28,对应PE 分别为30x/28x,给予推荐评级。 四、风险提示市场竞争加剧的风险,有线用户不断流失的风险,5G 业务推进不达预期的风险等。
九州通 医药生物 2020-05-01 18.35 -- -- 18.96 3.32% -- 18.96 3.32% -- 详细
1.事件:公司发布2019年年报。2019年全年公司实现营业收入994.97亿元,同比上升14.19%,实现归属净利润17.27亿元,同比上升28.79%(其中非经常损益2.01亿元,主要为政府补助);实现扣非归属净利润15.25亿元,同比增长24.21%。EPS 为0.92元。 其中,19Q4公司实现营业收入261.18亿元,同比上升11.66%,实现归属净利润7.08亿元,同比上升24.38%;实现扣非归属净利润6.63亿元,同比增长21.79%。实现EPS 0.38元。 同时,公司发布2020年一季报。20Q1公司实现营业收入271.73亿元,同比增长10.18%。实现归属净利润5.77亿元,同比上升76.28%(其中非流动资产处置损益2.64亿元,为退还土地征收补偿款)。实现扣非归属净利润3.62亿元,同比增长51.02%。实现EPS 0.31元。 2.我们的分析与判断 (一)批发保持快速增长,核心药械业务增速延续报告期内公司批发业务继续保持快速增长,优于行业均值。分行业看,2019年全年公司医药批发业务实现销售收入958.31亿元(同比+14.83%),医药零售实现收入18.26亿元(同比-6.85%),医药工业销售收入15.89亿元(同比+2.86%)。其中,19Q4单季度公司医药批发收入250.94亿元(同比+12.32%),医药零售实现收入4.69亿元(同比-8.12%),医药工业销售收入4.84亿元(同比-1.32%)。2020年一季度,公司实现医药批发收入260.01亿元(同比+ 9.86%),医药零售收入6.34亿元。(同比+16.03%),医药工业收入4.36亿元(同比+5.24%)分产品看,公司2019年核心业务西药、中成药实现销售收入779.12亿元(+13.65%),体现核心业务增长稳健;中药材、中药饮片业务实现销售收入31.30亿元(-7.85%), 主要为配方颗粒等品种受部分省市医保支付政策影响和商业渠道客户销售下降,以及中药材种植面积扩大,行业供应过剩导致价格下降等所致;医疗器械、计生用品销售收入154.33亿元(+37.54%),高增速延续;食品、保健品、化妆品等实现销售收入27.71亿元(-26.78%),估计为报告期内公司继续对消费品事业部产品结构和客户渠道进行调整、压缩资金量占用较大且毛利低的部分商业渠道所致。公司逐季分产品销售收入及同比增速如下图所示。
一心堂 批发和零售贸易 2020-05-01 26.75 -- -- 31.24 16.79% -- 31.24 16.79% -- 详细
1.事件: 2019年公司实现营收104.79亿元,同比增长14.20%;实现归属上市公司股东净利润6.04亿元,同比增长15.90%;实现扣非归母净利润5.91亿元,同比增长16.22%。实现EPS1.06元。 其中,2019年第四季度公司实现营收28.18亿元,同比增长10.19%;实现归母净利1.20亿元,同比增长16.87%;实现扣非归母净利1.12亿元,同比增长20.66%,实现EPS0.21元。 2020年第一季度公司实现营收30.87亿元,同比增长19.30%;实现归母净利2.05亿元,同比增长16.81%;实现扣非归母净利1.99亿元,同比增长15.25%,实现EPS0.36元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长企稳,药师缺口已获补充2019下半年公司利润恢复增长,第四季度扣非归母净利润增速已达20%。虽然公司第二季度业绩受执业药师缺口影响表现不佳,但第三季度和第四季度已逐步恢复增长,公司二、三、四季度单季扣非归母净利润增速分别为2.25%、15.53%、20.66%。受执业药师缺口影响,开店速度明显放缓。公司全年新开门店718家,去除搬迁和关店数量,全年净增加门店508家。 公司在员工中大力培养执业药师,辅助以远程审方系统,执业药师得到有效补充。预计2019年公司员工取得执业药师资格人数有望达到千人左右,能有效补充公司的执业药师缺口。此外,公司的远程审方系统每人可以覆盖15个门店,能充分利用现有执业药师。随着执业药师缺口得到补充,预计公司扩张速度将逐渐步入正轨。 2020一季度公司开店速度受疫情影响,但仍保持稳健增长。截止一季度末,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店6402家。 一季度直营门店数净增加136家,其中新开业200家,拆除24家,搬迁店40家。门店数量比较2019年末增长2.17%。一季度公司收入增长19.30%,仍保持稳健增长。我们认为随着疫情消退,各行业复工复产,公司开店进度有望提速。 (二)医保、特慢病占比提升,毛利率有所降低公司医保、特慢病业务快速增长,占比提高。2019年公司医保刷卡销售占总销售的41.11%,同比增长0.4个百分点。2019年公司新增设专业慢病药房3家,开通各类慢病医保支付门店477家,慢病医保门店对门店整体销售贡献率为10.43%。2019年慢病医保门店客单价为295.97元,是非慢病顾客消费客单价的4.17倍。2019年慢病医保刷卡金额较2018年慢病医保刷卡金额增长33.10%,高于公司整体增速,未来具有较大的市场空间。 由于低毛利业务增长较快,公司毛利率有所下降。2019年公司实现毛利率38.70%,同比去年下降1.83个百分点;2020年一季度,公司实现毛利率36.18%,比去年同期下降1.94个百分点。公司毛利率下滑一方面是由于转小规模纳税人的口径问题,另一方面就是低毛利业务增长较快。处方药、特慢病药普遍毛利率较低,公司刚刚起步的线上业务毛利率也偏低。未来随着带量采购持续推进,药店相关品种价格将逐步和医院联动,医保品种药品毛利率下降是大势所趋。但由于“处方外流”带来的是增量业务,这些低毛利业务仍可增厚公司毛利。 (三)横向布局重点区域,纵向填补基层市场公司逐步形成川渝、桂琼、山西三个重点突破区域。截至一季度末,共拥有直营连锁门店6402家,拥有医保刷卡资质的门店达到5412家。公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻280多个县级以上城市,云南省以外区域门店数量占比38.63%。在除云南以外的诸多市场,也具有较大品牌和服务影响力。其中四川、广西两省门店均突破500家,在四川、广西、山西、海南几省市的直营门店数量均排名当地前列。公司目前处于以西南为核心,华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局的阶段。 公司坚持立体化门店布局,基层市场仍有拓张潜力。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1000家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。其中乡镇基层市场虽然单店营收较少,但由于乡镇门店租金便宜,布局乡镇市场性价比颇高。此外,乡镇市场尚有很大开拓空间,即使是在公司的大本营云南,乡镇一级的市场仍有很多布局机会。 大力培养内部员工,增加执业药师储备。公司持续增加资源投入,坚持开展对员工专业能力的培养。2019年前三季度公司就执业药师课程共组织9场大型集中培训,公司关键人才培训部执业药师课题研究组还自主编写并印制了中、西药《题海沉浮100天,通关取证不是梦》学习手册2000余份用于员工学习使用。为鼓励全集团员工积极参与执业药师考试,公司还制定激励措施对通过执业药师考试的员工给予一次性奖励金等。2019年全集团执业药师报考人数达5346人。 (四)拟推行股权激励,有望调动核心团队积极性 公司出台股权激励方案,解禁条件有望调动核心团队积极性。公司在发布年报的同时一并推出了股权激励计划草案。本次计划拟授予的限制性股票数量600.00万股,占公司已发行股本总额的1.06%,授予价格为10.72元/股,相较公司现股价有较大折扣。本次股权激励在解锁期的三个会计年度中,分年度进行绩效考核,每个会计年度考核一次。 按照解禁考核标准要求,2020净利润不低于2019年的120%,2021年净利润不低于2019年的140%,2022年净利润不低于2019年的165%。预计本次条件优厚的股权激励方案有望调动核心团队积极性,保障公司业绩稳健增长。 (五)公司估值合理,看好未来公司业绩恢复增长前景截至4月29日,公司市盈率(TTM)为25.3,在四家上市零售药房公司中是估值最低的,其余三家市盈率(TTM)都在40倍以上。考虑到公司基本面良好,执业药师缺口已得到补充,且股权激励解禁条件有望调动公司积极性,未来业绩有望保持稳健增长,我们认为公司当前估值合理,具有投资价值。 此外,零售药房行业前景长期看好。一方面,国内零售药店集中度依然偏低,药房龙头有望借药店连锁化趋势提高市场占有率。截至2017年,6家全国性药店龙头企业零售市场占有率仅为12.7%,距国外水平还有较大差距。另一方面,药店监管趋严,行业标准提升,大型连锁药店具有更强的业务壁垒,相对于单体店和小连锁而言具有更强的竞争优势。此外,集中带量采购未中标品种也亟需从零售药店开辟渠道,生产商和药店的合作有望加强。我们认为公司作为零售药房龙头之一,未来成长前景广阔。 3.投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来业绩恢复增长的前景。随着远程审方系统开始运转以及公司培育自家员工补充药师,公司未来业绩有望摆脱药师缺口影响。其次,我们看好公司立体化门店布局的经营优势。公司独特的立体化门店布局深入市县级基层市场,在县乡市场竞争优势显著,潜力巨大。最后,我们认为公司估值合理,具有投资价值。我们预测2020-2022年归母净利润为7.38/8.98/10.95亿元,对应EPS为1.30/1.58/1.93元,对应PE为22/18/15倍。维持“推荐”评级。 4.风险提示公司门店布局不及预期的风险,执业药师不足的风险,市场竞争加剧的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名