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中国中免
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社会服务业(旅游...)
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2024-04-11
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82.00
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78.69
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-4.04% |
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78.69
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事件: 公司发布业绩快报: 1Q24 公司实现营收 188.1 亿元/同比-9.5%;归母净利 23.1 亿元/同比+0.33%, 扣非净利 23.0 亿元/同比+0.23%。 机场渠道恢复抵消海南下滑压力, 基数压力有望逐步消退公司 1Q24 营收下滑, 主要因海南免税市场承压, 被机场免 税销售恢复所对冲 。据海口海关数据, 1-2 月海南 离岛免税销售金额 同比下滑 21%, 其中客单价同比下滑 19%, 高于人次降幅( 同比-3%), 我们认 为这主要 反映 2023 年下半年对代购监管的加强 所带来的 影响, 因代购的客单水 平要显 著高于散客。 如果从客单价的环比变化 看, 我 们 预计自 24 年 6 月起, 由代购监管带来的客单价 层面的不利因素将逐 步消除。 公 司 Q1 营收降幅低于离岛免税 销售降幅, 则主要受益于公司机场免 税销售恢 复。 其中, 公司核 心机场渠 道浦东机场 1-2 月国际旅客量同比+404%, 恢复至 2019 年的 80%+; 海外机场方面, 2024 年 2 月9 日,中免与开云集团旗下高级珠宝品牌 Qeelin 合作,于新加坡樟宜机场开设Qeelin 精品店。 销售结构及租金协议优化 , Q1 盈利能力改善明显1Q24 公司毛利率为 32.7%/同比+4.0pct, 扣非净利率 12.2%/同比+1.2pct, 录得自 3Q22 以来最佳水平。 我们预计公司 1Q24 盈利能力改善主要得益于三方面: 1) 机场免税销售恢复, 驱动 公司线下业务占比 提升, 高毛利率商品销售结构增长; 2) 公司与上海机场、 首都机场优化租金 协议, 机 场免税店租金与销 售额挂钩, 且整体扣点率 较此 前明显下降; 3) 公司持续向 管理要效益, 经营管理能力进一步强化 。 投资建议整体而言, 我们认为公司 基 数压力最大的时间 已过, 后 续有望迎接边际改 善: 1) 离岛免税客流保持稳定 的 情况下, 客单价或有 望于 2Q24 止跌回升; 2) 今年仍有国人市内免税政策落地的可能; 3)机场口岸免税复苏+租金协议优化带来的增量贡献。中长期看,公司目前充分卡位国内核心免税流量渠道,伴随消费复苏推进,公司离岛+机场+线上+市内多维布局,将推动业绩实现持续增长。预计 2024-26 年公司归母净利各为 82 亿、 98 亿、 114 亿,对应 PE 各为 21X、17X、 15X,考虑公司对股东回报重视度提升,股息率有望随业绩增长提高,我们认为当前估值性价比较高,维持“推荐”评级 风险提示: 口岸免税销售恢复低于预期的风险;政策进 展低于预期的风险。
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五洲特纸
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造纸印刷行业
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2024-04-11
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15.92
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15.33
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-3.71% |
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15.33
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事件: 公司发布 2023年年度报告。 报告期内,公司实现营收 65.19亿元,同比+9.35%;归母净利润 2.73亿元,同比+32.97%;基本每股收益 0.68元。其中,公司第四季度单季实现营收 18.55亿元,同比+31.41%;归母净利润 1.66亿元,同比扭亏为盈。 浆价回调带动毛利率改善。 2023年,公司综合毛利率为 9.59%,同比+0.81pct。其中, 23Q4单季毛利率为 15.11%,同比+19.33pct,环比+4.39pct。 伴随海外纸浆产能投放,供应增加带动浆价持续下行, 2023年全年中国针叶浆 、阔叶浆及化机浆日度均价分别下降 21.21%、 22.73%、 16.72%,带动公司原材料成本下降,进而实现毛利率大幅改善。 财务费用下滑带动费用率微降,净利率逐季提升。 费用率方面, 2023年,公司期间费用率为 4.49%,同比-0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.25% / 1.47% / 1.35% / 1.42%,同比分别变动+0.09pct / +0.11pct /+0.26pct / -0.64pct。 净利率方面, 2023年,公司净利率为 4.21%,同比+0.77pct。其中, 23Q4单季公司净利率为 9.01%,同比+10.34pct,环比+2.44pct。 产能布局持续落地, 规模实现快速扩张。 截至 2023年末,公司已建成产线12条,设计总产能 141.6万吨,另有在建湖北新基地 4条造纸生产线、江西基地 1条造纸生产线在 24年内陆续投产。到 2024年末,预计公司将形成 200万吨以上原纸产能。同时,公司于江西基地投建的 30万吨化机浆生产线预计 2024年一季度起可投入使用,将助力公司盈利能力提升, 实现一定的抗周期能力。 浆价持续上涨, 特种纸提价看好业绩弹性。 芬兰罢工持续影响纸浆供应,外盘报价均实现上涨, 4月 5日智利 Arauco 针叶浆银星、阔叶浆明星价格分别环比上涨 4.7%、 9.23%; 外盘涨价支撑中国现货浆价, 4月 8日中国针叶浆、阔叶浆价格分别环比上涨 3.37%、 4.95%。伴随浆价上涨, 3月上半旬, 江河纸业、太阳纸业、五洲特纸等纷纷发布涨价函,上调部分特种纸产品价格。 投资建议: 公司为特种纸行业龙头, 产能建设助力规模快速扩张, 看好未来业绩成长, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.38/ 1.79/ 2.15元,对应 PE 为 12X / 9X / 8X,维持“推荐”评级。
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李子园
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食品饮料行业
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2024-04-11
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13.65
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13.91
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1.90% |
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13.91
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1.90% |
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事件:4月9日,公司发布公告,2023年全年实现营收14.1亿元(同比+0.6%,下同),归母净利润2.4亿元(+7.2%),扣非归母净利润2.2亿元(+16.7%)。 折合23Q4实现收入3.4亿元(+0.2%),归母净利润0.5亿元(-27.3%),扣非归母净利润0.4亿元(-26.6%)。 动销偏弱叠加渠道结构变化,23Q4仍在调整过渡期。23Q4收入端增速环比略有放缓,预计主要系:1)宏观需求复苏节奏偏慢叠加液奶促销持续对终端动销形成冲击;2)零食折扣店兴起导致部分渠道需求被分流。分产品看,23Q4含乳饮料/其他饮料收入分别为3.3/0.1亿元,分别同比+0.4%/-8.6%,主业乳饮料所受冲击相对更小。分区域看,23Q4华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北/电商收入分别为1.7/0.6/0.7/0.07/0.2/0.03/0.02/0.1亿元,分别同比-0.8%/+5.9%/-6.3%/+35.0%/+8.9%/-28.5%/+37.2%/+1.6%,核心市场华东表现疲弱,新兴市场华北与西北实现较快增长。渠道下沉,23Q4末经销商数量为2585家,环比三季度末增长0.2%,新兴市场北方地区经销商数量略有波动,但华东、华中与西南市场实现环比增长。 营销费用投放力度较大,23Q4净利率有所下滑。毛利率:23Q4为34.2%,同比-1.3pcts,预计主要系产能利用率下降导致单位制造费用增加,以及白糖等原材料与能源价格上涨所致。销售费用率:23Q4为14.9%,同比+4.2pcts,主要归因于公司开启品牌升级活动,在线上广告、线下地推宣传方面投入较多费用,此外22Q4提价过渡费用在年末冲回导致销售费用率基数偏低。管理费用率:23Q4为5.0%,同比+0.3pcts,保持相对平稳。归母净利率:23Q4为14.0%,同比-5.3pcts,主要系毛利率下滑叠加销售费用率增幅较大所致。 期待2024年旺季改善,长期关注品牌焕新与渠道变革。短期看,预计24Q1业绩有望实现平稳过渡,建议关注24Q2旺季渠道变革进展与营销端的催化。 长期看,1)品类维度,公司甜牛奶经过多年培育已成长为十亿级单品,对标头部品牌仍有较大增长空间;2)渠道维度,公司计划针对不同渠道类型推出不同规格产品,传统优势渠道继续下沉与裂变(分为流通渠道+早餐渠道+小餐饮渠道),新渠道亦积极布局,通过无蔗糖等产品布局现代渠道,通过定制产品布局零食折扣店,同时推出气泡奶新品布局餐饮渠道;3)品牌维度,公司与华与华合作,通过打造“李子园同学”logo以实现品牌年轻化,同时积极开展“腾讯音乐甜美女生大赛”线下活动,长期来看品牌升级红利或逐渐释放。 投资建议:引入2026年盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元,分别同比+18.3%/18.8%/15.5%,PE为19/16/14X,考虑到新战略计划的实施叠加员工持股计划有利于激发团队积极性,维持“推荐”评级。 风险提示:动销恢复不及预期的风险,渠道下沉不及预期的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
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华纬科技
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机械行业
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2024-04-11
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29.95
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30.10
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0.50% |
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30.10
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0.50% |
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事件:公司发布2023年度财务报告,全年公司实现营业收入12.43亿元,同比+39.63%,实现归母净利润1.64亿元,同比+45.59%,实现扣非归母净利润1.55亿元,同比+53.43%。 我们的分析和判断:归母净利润接近预告上限,稳定杆产能爬升贡献业绩新增量。2023年公司实现归母净利润1.64亿元,接近前期发布的业绩预告上限(1.42亿元-1.68亿元),公司盈利能力的提升主要得益于营收与毛利率增长的双轮驱动。营收方面,公司主营的悬架弹簧实现营收7.52亿元,同比+37.82%,国内市场占有率上升4.47pct至22.25%,市场地位进一步稳固;稳定杆实现营收2.64亿元,同比+101.28%,占营收比重上升6.51pct至21.26%,产能爬升加速兑现在手订单,为营收贡献新增量。毛利率方面,2023年公司毛利率为27.38%,同比+3.47pct,其中悬架弹簧毛利率为30.51%,同比+4.87pct,稳定杆毛利率为17.32%,同比+5.70%,毛利率的上涨主要是由于公司产品原材料钢材的价格走低带来的成本改善以及产品销量增长带来的规模效应提升,当前公司稳定杆毛利率相较悬架弹簧仍有较大差距,产线产能尚未得到充分利用,预计伴随后续稳定杆产能利用率的进一步提升,公司毛利率有望延续向上趋势。 贯彻“大客户”经营战略,实现海外客户新突破。公司继续贯彻“大客户”经营战略,通过与头部自主品牌进行深度绑定合作,分享自主品牌销量增长红利。2023年公司的客户集中度进一步提升,前两大客户比亚迪、吉利分别实现销售3.66亿元和1.66亿元,同比分别增长71.68%和38.7%,占公司营收比重分别为29.43%和13.35%,比亚迪占比同比增长5.50pct。公司与包括比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞、理想等在内的自主品牌客户建立了合作关系,自主品牌依靠新能源产品实现国产替代的趋势明确,公司进入头部自主品牌供应链将充分受益于自主品牌国产替代机遇,实现业绩的可持续增长。同时,公司开始依靠可靠的产品质量开拓国际化市场,打开业绩第二增长空间,2023年获得了Steantis的定点项目,实现了海外客户新的突破,为公司的国际化道路奠定了基础。 费用率结构优化,研发投入增长助力提质增效。2023年,公司销售/管理/财务费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%,同比分别+0.54pct/-0.21pct/+0.40pct,销售费用率的增长主要来源于业务增长带来的包装租赁费和仓储费增加,管理费用率下降受益于业绩增长带来的规模效应,财务费用率的增长主要来源于汇兑收益的减少。2023年公司研发费用为0.62亿元,同比+51.35%,研发费用率同比增长0.38pct至4.96%,公司研发费用投向主要为提升弹簧强度、韧性、疲劳寿命等性能以及生产效率的工艺,目前项目基本完成产品验证并进入小批量试制阶段,有望带动公司产品质量与生产效率的继续提升,从而提升客户黏性,推动公司业绩的稳中向上。 投资建议:我们预计公司2024~2026年营业收入分别为15.93/19.35/22.42亿元,归母净利润分别为2.13/2.63/3.07亿元,对应摊薄EPS分别为1.65元、2.04元、2.38元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游客户销量不及预期的风险;2、新产线产能爬坡不及预期的风险;3、市场竞争加剧的风险。
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鸿路钢构
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钢铁行业
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2024-04-10
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16.95
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19.05
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12.39% |
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19.05
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12.39% |
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事件:公司发布2023年年报。 营收稳步增长,钢结构产品产量增速较快。2023年,公司实现营业收入235.39亿元,同比增长18.60%,其中钢结构销售收入232.22亿元,占营业收入的98.65%;钢结构工程收入3.17亿元,占营业收入的1.35%,营收增长主要系公司通过智能化改造提升产能及新建生产基地产能逐步释放。2023年,公司实现归母净利润11.79亿元,同比增长1.43%;实现扣非后归母净利润8.74亿元,同比减少4.72%。2023年,公司新签销售合同总共约297.12亿元,同比增长18.25%;钢结构产品产量448.80万吨,同比增长28.40%。 毛利率小幅下降,经营现金流表现亮眼。2023年公司毛利率为11.13%,较上年同期下降0.85pct,净利率为5.01%,较上年同期下降0.85pct;2023年公司经营性现金流净流入10.98亿元,较上年多流入4.75亿元,同比增加76.36%,主要系回款较大所致;投资活动现金流净流出16.55亿元,较上年多流出1.6亿元,主要系本期处置资产收益较小所致。2023年全年研发费用为7.00亿,同比增长51.62%,主要系研发投入项目增加所致。 持续加大研发投入,加快智能化改造步伐。公司重视智能化改造技术,2021年已专门成立了智能制造研发团队。2023年公司继续加大对研发的投入,报告期内研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人及自动喷涂流水线等先进设备。随着公司十大钢结构生产基地的陆续扩建、投产以及装备数字化升级、生产智能化改造和智慧信息化建设等,公司的钢结构产能将进一步提升、生产效率将进一步提高、交货能力及成本控制能力将进一步加强。2023年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”,具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力,现公司十大生产基地已投入使用了小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自己集成的地轨式免示教智能焊接工作站,有望助力公司提升产能、提高产品质量、降低成本。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为264.90亿元、295.68亿元、327.30亿元,同比分别增长12.54%、11.62%、10.69%,归母净利润分别为12.67亿元、14.16亿元、15.77亿元,同比分别增长7.45%、11.78%、11.36%,EPS分别为1.84元/股、2.05元/股、2.29元/股,对应当前股价的PE分别为9.49倍、8.49倍、7.63倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期
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地铁设计
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建筑和工程
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2024-04-10
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14.65
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14.90
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1.71% |
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14.90
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1.71% |
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事件: 公司发布 2023 年年报。 业绩稳健增长,规划咨询、工程承包营收增速超 50%。 2023 年公司实现营业收入 25.73 亿元, 同比增长 3.92%, 其中, 勘察设计、规划咨询、工程承包业务占营业收入比重分别为 86.92%、 7.35%、 5.64%, 营收同比分别-1.51%、+53.88%、 +80.66%;实现利润总额 5.01 亿元,首次突破 5 亿元, 同比增长9.15%;实现净利润 4.39 亿元, 同比增长 8.21%; 实现归母净利润 4.32 亿元,同比增长 8.01%;实现扣非后归母净利润 4.26 亿元,同比增长 8.42%。 盈利能力有所提升, 经营现金流净流入减少。 2023 年公司毛利率为 37.23%,同比提升 4.16pct, 其中,勘察设计业务毛利率为 38.87%, 同比提升 4.95pct。分地区来看, 广东省内毛利率为 40.16%, 同比提升 6.89pct, 广东省外毛利率为 29.94%, 同比减少 2.74pct。 2023 年公司净利率为 17.08%, 同比提升 0.68pct。2023 年公司经营现金流量净额为 1.85 亿元,同比减少 46.05%; 投资活动产生的现金流量净额为-3.12 亿元, 同比多流出 102.27%,主要系公司在建设计研发大楼支出较多,设备投资增加以及对外投资增加所致。 2023 年公司销售/管理/财务/研发费用分别为 5621.84 万元、 17260.43 万元、 -576.77 万元、 11542.19万元, 分别同比-5.12%/+2.40%/+72.92%/+3.36%, 财务费用增加主要系利息收入减少及贷款利息增加所致。 受益“交通强国”政策, 业务范围稳步扩大。 在“交通强国”等政策的指引下,我国轨道交通投资需求将长期持续释放。 国家发改委提出有序培育现代化都市圈,发展城际铁路和市域(郊)铁路,加快推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际铁路和市域(郊)铁路建设; 广东省发布的《广东省综合交通“十四五”规划》提出“十四五”期间将安排 8800 亿元用于轨道交通基础设施建设,全省城市轨道交通运营和城际铁路运营里程将由 2020 年的 1455 公里增加到 2025 年的 2500 公里。 都市圈轨道交通的发展为公司带来新的机遇, 2023年, 公司全面高效开展广州本地生产任务, 高质量确保广州地铁五号线东延段和七号线二期、广州白云站综合交通枢纽工程、新塘站综合交通枢纽工程 4 个重点项目顺利开通; 统筹有序推进外部各地生产项目, 有序开展外地 45 个城市 29 条总体总包和设计总承包线路,以及 13 条咨询线路的设计任务, 核心业务保持领先。 参与澳门东线全过程咨询项目的设计咨询与管理工作、埃及亚历山大有轨电车改造以及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作, 与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件,成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场, 海外拓展稳步推进,业务范围稳步扩大。 投资建议: 预计公司 2024-2026 年营收分别为 29.42 亿元、 33.38 亿元、 37.33亿元,同比分别增长 14.32%、 13.45%、 11.84%,归母净利润分别为 5.46 亿元、6.41 亿元、 7.11 亿元,同比分别增长 26.32%、 17.52%、 10.88%, EPS 分别为1.36 元/股、 1.60 元/股、 1.78 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 10.84 倍、 9.23倍、 8.32 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单落地不及预期的风险; 应收账款回收不及预期的风险。
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中国中免
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社会服务业(旅游...)
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2024-04-10
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81.90
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82.00
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0.12% |
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82.00
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0.12% |
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事件: 公司发布业绩快报: 1Q24公司实现营收 188.1亿元/同比-9.5%;归母净利 23.1亿元/同比+0.33%, 扣非净利 23.0亿元/同比+0.23%。 机场渠道恢复抵消海南下滑压力, 基数压力有望逐步消退公司 1Q24营收下滑, 主要因海南免税市场承压, 被机场免 税销售恢复所对冲 。 据海口海关数据, 1-2月海南 离岛免税销售金额 同比下滑 21%, 其中客单价同比下滑 19%, 高于人次降幅(同比-3%), 我们认 为这主要 反映 2023年下半年对代购监管的加强 所带来的 影响, 因代购的客单水 平要显 著高于散客。 如果从客单价的环比变化 看, 我 们 预计自 24年 6月起, 由代购监管带来的客单价 层面的不利因素将逐 步消除。 公 司 Q1营收降幅低于离岛免税 销售降幅, 则主要受益于公司机场免 税销售恢 复。 其中, 公司核 心机场渠 道浦东机场 1-2月国际旅客量同比+404%, 恢复至 2019年的 80%+; 海外机场方面, 2024年 2月9日,中免与开云集团旗下高级珠宝品牌 Qeelin 合作 ,于新加坡樟宜机场开设Qeelin 精品店。 销售结构及租金协议优化 , Q1盈利能力改善明显1Q24公司毛利率为 32.7%/同比+4.0pct, 扣非净利率 12.2%/同比+1.2pct, 录得自 3Q22以来最佳水平。 我们预计公司 1Q24盈利能力改善主要得益于三方面 : 1) 机场免税销售恢复 , 驱动 公司线下业务占比 提升, 高毛利率商品销售结构增长; 2) 公司与上海机场、 首都机场优化租金 协议, 机 场免税店租金与销 售额挂钩, 且整体扣点率 较此 前明显下降; 3) 公司持续向 管理要效益, 经营管理能力进一步强化 。 投资建议整体而言, 我们认为公司 基 数压力最大的时间 已过, 后 续有望迎接边际改 善: 1) 离岛免税客流保持稳定 的 情况下, 客单价或有 望于 2Q24止跌回升; 2) 今年仍有国人市内免税政策落地的可能; 3)机场口岸免税复苏+租金协议优化带来的增量贡献。中长期看,公司目前充分卡位国内核心免税流量渠道,伴随消费复苏推进,公司离岛+机场+线上+市内多维布局,将推动业绩实现持续增长。 预计 2024-26年公司归母净利各为 82亿、 98亿、 114亿,对应 PE 各为 21X、17X、 15X,考虑公司对股东回报重视度提升,股息率有望随业绩增长提高,我们认为当前估值性价比较高,维持“推荐”评级 风险提示: 口岸免税销售恢复低于预期的风险;政策进 展低于预期的风险。
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中工国际
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建筑和工程
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2024-04-10
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7.42
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8.21
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10.65% |
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8.21
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10.65% |
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详细
事件: 公司发布 2023年年报。 扣非净利高增长,国际工程新签合同额增速较快。 公司 2023年实现营业收入 123.65亿元,同比增长 27.25%;实现利润总额 5.31亿元,同比增长 13.23%; 实现归母净利润 3.61亿元,同比增长 7.77%;实现扣非后归母净利润 4.41亿元,同比增长 48.72%。 其中, 公司国际工程承包业务实现营业收入 63.32亿元,占营业收入的 51.21%,同比增长 67.93%; 关键核心装备研发与制造业务实现营业收入 15.39亿元,占营业收入的 12.45%,同比增长 21.11%。 2023年,公司累计新签合同额 31.55亿美元,同比增长 6.16%。 分行业看, 公司国际工程承包业务新签合同额 23.09亿美元,同比增长 27.99%; 国内工程承包业务新签合同 13.27亿元,同比减少 47.55%;国内设计咨询业务新签合同 21.88亿元,同比减少 5.40%;关键核心装备研发与制造业务新签合同额 18.15亿元,同比增长 0.83%, 行业影响力不断提升;工程投资与运营板块新签合同额 2.75亿元,同比减少 49.63%。 截至 2023年末,公司国际工程承包业务在手合同余额 90.72亿美元。 毛利率有所提升。 2023年公司毛利率为 15.90%, 同比提升 2.01pct。 其中,国际工程承包、国内工程总承包、咨询设计、关键核心装备研发与制造业务毛利率分别为 13.97%、 4.44%、 38.18%、 22.90%,同比分别提升 4.62pct、 -2.21pct、4.58pct、 0.77pct,公司国际工程承包业务毛利率同比增长,主要系公司强化科技引领,不断优化市场布局和业务模式,做好项目精细化管理,强化成本管控,不断提升项目盈利能力。 2023年公司净利率为 2.78%, 同比下降 0.51pct。 2023年公司经营现金流量净额为 2.33亿元,同比减少 7.50%,主要系报告期内重大项目处于执行高峰,现金流入、流出均同比增长,支付的工程款项较多。 投资活动产生的现金流量净额为 723.69万元,较上年同期增加 104.63%,主要系上期对外投资金额较大。 积极把握“一带一路” 机遇, 海外业务取得丰硕成果。 公司作为我国“走出去”的先行者和“一带一路”倡议的积极践行者, 在国际工程领域耕耘多年, 积累了丰富的客户和渠道资源,具备较强的市场开发专业能力和竞争优势, 2023年,公司国际工程承包收入同比增长 67.93%,境外收入同比增长 46.45%。 公司把握重大外交活动及市场机遇,积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛, 推动多个海外大项目签约生效。 聚焦“一带一路”重点国别市场和油气、 新能源、医疗等重点领域, 顺利开展国际工程承包重点执行项目, 稳步推进伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目。 投资建议: 预计公司 2024-2026年营收分别为 137.24亿元、 154.75亿元、177.19亿元,同比分别增长 10.99%、 12.76%、 14.51%,归母净利润分别为 3.97亿元、 4.38亿元、 4.88亿元,同比分别增长 10.17%、 10.29%、 11.40%, EPS 分别为 0.32元/股、 0.35元/股、 0.39元/股,对应当前股价的 PE 分别为 23.37倍、21.19倍、 19.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单落地不及预期的风险; 应收账款回收不及预期的风险。
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浦东建设
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建筑和工程
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2024-04-08
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6.05
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6.06
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0.17% |
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6.06
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0.17% |
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事件: 公司发布 2023年年报。 业绩稳健提升,新签订单大幅增长。 公司 2023年实现营业收入 177.26亿元,同比增长 19.06%,归母净利润 5.77亿元,同比增长 3.22%,扣非后归母净利润 4.48亿元,同比增长 3.93%。其中,施工工程项目营业收入 171.27亿元,同比增长 17.89%;沥青砼及相关产品销售收入 1.40亿元,同比增长 118.79%; 设计勘察咨询业务营业收入 4.05亿元,同比增长 72.10%。营业收入增长主要系受国内宏观政策带动效应,建筑施工板块整体发展势头迅猛。公司围绕浦东新区打造社会主义现代化建设引领区以及长三角一体化的发展战略,积极开拓市场,工程施工新签合同额延续强劲增长势头, 2023年累计新签项目金额246.00亿元,同比增长 48.46%,其中基建和房建增长较快,基建新签项目 90.43亿元,同比增长 41.75%,占比 36.76%;房建新签项目 148.86亿元,同比增长61.51%,占比 60.51%;建筑装饰新签项目有所回落,同比减少 31.02%,占比2.73%。 毛利率小幅上升,业务规模持续扩张。 公司 2023年综合毛利率为 7.50%,同比增加 0.18pct,分行业看,设计勘察咨询业务毛利率较高,达 26.49%,同比增长 0.54pct,沥青砼及相关产品销售毛利率为 20.75%,同比增长 9.03pct。 2023年公司销售费用总计 560.74万元,较上年同期增加 182.88万元,增长48.40%,主要系 TOP 芯联项目营销费用增加所致,管理费用同比增长 13.09%,主要系本年随业务量及人员增加职工薪酬增加、新增 TOP 芯联项目折旧摊销费用所致,财务费用较去年同期减少 585.85万元,同比减少 30.04%。 2023年公司经营性现金流净流出 5.94亿元,同比少流入 31.48亿元,现金流表现符合预期,主要原因是业务规模扩张,经营负债相应增加,本年资产负债率同比小幅提升,资产结构总体保持合理。 积极参与长三角一体化,深化浦东新区高端产业布局。 公司 2023年紧抓长三角一体化和浦东社会主义现代化引领区建设的宝贵机遇,充分发挥全产业链整合优势,强化科技、金融两翼的支撑作用,在科技端持续推进科研体系建设,加强成果转化和先进技术产业化,在金融端优化投融结构,做好风险防控,通过两翼赋能主业发展,增强核心竞争力,实现高质量可持续发展。 公司围绕浦东特色主导产业,发挥上市公司平台资源, 多元招商矩阵共同发力,全力打造系统化招商, 通过国际招商、大数据招商、活动招商等多元招商模式, 与合作伙伴打造共同集聚的产业生态圈。 投资建议: 预计公司 2024-2026年营收分别为 198.27亿元、 224.33亿元、256.01亿元,同比分别增长 11.86%、 13.14%、 14.12%,归母净利润分别为 6.46亿元、 7.31亿元、 8.41亿元,同比分别增长 11.94%、 13.16%、 15.07%, EPS 分别为 0.67元/股、 0.75元/股、 0.87元/股,对应当前股价的 PE 分别为 9.10倍、8.04倍、 6.99倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单落地不及预期的风险; 应收账款回收不及预期的风险。
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华建集团
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建筑和工程
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2024-04-08
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5.33
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5.33
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0.00% |
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5.33
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0.00% |
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事件:公司发布2023年年报。 业绩稳健增长,,新签合同稳步增长。2023年公司实现营业收入90.59亿元,同比增长12.68%,实现归母净利润4.25亿元,同比增长10.35%;实现扣非后归母净利润2.89亿元,同比增长10.89%。其中工程设计营业收入46.74亿元,同比增长1.59%,占营业收入比例为51.60%;工程承包营业收入35.80亿元,同比增长35.70%,占营业收入比例为39.52%。2023年,公司累计新签合同总额123.72亿元,同比增长3.66%。其中,设计咨询合同70.31亿元,同比下降4.52%;工程承包合同53.41亿元,同比增长16.83%。全国化市场开拓受外部环境影响较为明显,2023年,公司新签外地合同38.79亿元,同比下降11.59%。 毛利率小幅下滑,现金流有所改善。2023年公司综合毛利率为23.42%,较去年下降0.46pct;净利率为5.11%,较去年下降0.41pct。其中,2023年公司工程设计板块毛利率为33.63%,较去年上升2.60pct;工程承包板块毛利率为6.94%,较去年下降1.08pct;工程技术咨询管理与勘查板块毛利率为38.47%,较去年上升3.21pct。2023年公司经营性现金流净流入4.57亿元,同比减少1.01%;投资活动产生的现金流量净额为0.52亿元,同比增长117.49%,主要系本期收回投资收到的现金较上年同期增加,同时投资支付的现金较上年同期减少,存量投资规模下降。 聚焦长三角市场,抢抓城市更新机遇。2023年,城市更新市场需求不断扩大,按照上海市委、市政府对加快推进本市城市更新可持续发展工作的部署要求,公司全力抢抓城市更新建设机遇,聚焦上海本地市场,开拓重点战略区,全年在上海本地市场新签合同额84.1亿元,占新签合同总额的68%,较上年增长11.5%。公司参与上海市年度重大建设项目63项,推进实施东方枢纽(东站)、浦东国际机场T3航站楼、北外滩核心区功能提升、世博文化公园、世界顶尖科学家论坛会址、三林滨江片区、金山乐高乐园等一大批重点项目;聚焦服务“长三角一体化”,加快组建属地化团队,强化融入当地市场。2023年,公司在长三角地区(上海以外)签约额合计17.96亿元,占外地合同额的46.29%。 主要签约项目包括:宁波枢纽空铁一体主体工程综合交通中心(GTC)项目、合肥先进光源基础设施建设项目、鲁迅故里三味书屋片区综合保护项目、上海中医药大学曙光医院安徽分院等。公司不断擦亮“华东院”、“上海院”等老字号金字招牌,持续打造“中国设计+上海服务”的行业领军工程咨询企业品牌形象,有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为98.84亿元、110.59亿元、127.07亿元,同比分别增长9.11%、11.88%、14.90%,归母净利润分别为4.90亿元、5.53亿元、6.25亿元,同比分别增长15.28%、12.87%、13.06%,EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.64元/股,对应当前股价的PE分别为10.61倍、9.40倍、8.32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期
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中国能建
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建筑和工程
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2024-04-08
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2.17
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2.25
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3.69% |
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2.25
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3.69% |
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事件:公司发布2023年年报。 业绩稳健增长,海内外多元发展。公司2023年实现营业收入4060.32亿元,同比增长10.82%,归母净利润79.86亿元,同比增长2.07%,扣非后归母净利润71.63亿元,同比增长25.19%。公司全年完成新签合同额人民币12,837.3亿元,同比增长22.4%,连续三年新签合同额超万亿且持续增长。公司全年实现境内新签合同额人民币10,030.0亿元,同比增长23.9%;境外新签合同额人民币2,807.3亿元,同比增长17.1%,勘测设计及咨询、新能源、传统能源、城市建设、工业制造业务等同比增长50.0%、26.1%、7.5%、31.1%、44.7%。 其中“一带一路”沿线市场新签合同额人民币2,673.8亿元,同比增长62.0%。 毛利率小幅上升,现金流表现良好。公司2023年综合毛利率为12.64%,同比增加1.77pct,分行业看,勘察设计及咨询业务和投资运营业务毛利率较高,分别达39.41%和35.26%,分别同比下降2.11pct和上升9.93pct,工程建设业务毛利率为7.85%,同比增长0.20pct,工业制造业务毛利率为16.93%,同比下降0.77pct。2023年公司销售费用总计19.00亿元,较上年同期增加2.13亿元,增长12.63%,主要系加大市场开发,签约及业务规模扩大,相关营销费用增加所致,管理费用同比增长7.51%,主要系业务规模扩大,相关管理成本增加所致,财务费用同比增加1.40%,主要系于业务规模扩大,融资需求增加所致。2023年公司经营性现金流净流入94.86亿元,同比增加10.8%,现金流表现良好,主要原因是业务规模扩大,回款情况良好。 深入推动能源转型,新能源业务加速领跑。公司紧紧围绕“创新、绿色、数智、融合”核心发展理念,全年实现新能源业务新签合同额同比增长14.5%,营业收入同比增长38.41%;新增风光新能源开发指标2,009.7万千瓦;获取新型储能、氢能项目50余个,总装机规模超过550万千瓦,签约“十四五”纳入规划的抽水蓄能装机规模超过1,600万千瓦。截至2023年底,公司控股新能源装机容量951.1万千瓦,装机规模较2022年底翻近1倍,新能源业务发展动能强劲,新能源及综合智慧能源业务整体营业收入增长58.82%,毛利率达47.37%。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为4482.06亿元、5085.57亿元、5690.85亿元,同比分别增长10.39%、13.46%、11.90%,归母净利润分别为89.57亿元、100.02亿元、111.60亿元,同比分别增长12.16%、11.67%、11.57%,EPS分别为0.21元/股、0.24元/股、0.27元/股,对应当前股价的PE分别为10.15倍、9.09倍、8.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期
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北方国际
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建筑和工程
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2024-04-04
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11.68
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13.09
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12.07% |
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13.09
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12.07% |
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事件: 公司发布 2023 年年报。营收如期高增长, 在手订单充足。 公司 2023 年实现营业收入 214.88 亿元,同比增长 59.96%;实现归母净利润 9.18 亿元,同比增长 44.31%;实现扣非后归母净利润 9.06 亿元,同比增长 18.18%。 其中,国际工程承包业务实现收入76.31 亿元,同比增长 200.16%,占营业收入的 35.51%; 货物贸易业务实现营业收入 107.85 亿元,同比增长 53.40%,占营业收入的 50.19%。 2023 年,公司实现新签合同总额 26.20 亿美元,同比增长 27.09%; 累计已签约未完工项目合同金额为 147.37 亿美元。 毛利率有所下降, 现金流保持平稳。 2023 年公司经营现金流净额为 7.02 亿元,同比减少 4.87%, 较上年变动较小。公司 2023 年毛利率为 10.32%, 较去年下降 3.42pct。其中国际工程承包、货物贸易、发电收入业务毛利率分别为 5.61%、9.47%、 71.04%, 分别同比-16.32pct、 +7.45pct、 -12.06pct。 2023 年公司净利率为 4.44%, 较去年下降 1.54pct。 “一带一路”持续受益, 市场开拓再创佳绩。 公司紧跟国际工程领域主流商业模式,更加明确投资驱动战略,大力实施以投资为驱动的转型升级战略,推动由单一 EPC 总承包模式向“投建营一体化”与 EPC 并举模式发展, 相继投资了克罗地亚塞尼 156MW 风电项目、孟加拉博杜阿卡利 1320MW 燃煤电站项目、蒙古矿山一体化服务项目等重大投资项目。 2023 年,公司在 33 个国别市场共跟踪 105 个项目。其中,乌兹别克斯坦钢轨供货项目在中国-中亚峰会上顺利签约,是公司在中亚市场签署的首个轨道交通项目;南苏丹石油管线项目的签署标志着南苏丹传统市场深度开发取得进一步成效;巴基斯坦空气监测系统建设及运维项目进一步巩固了公司在巴基斯坦传统市场的优势地位,对共建绿色“一带一路”、 打造升级版中巴经济走廊做出积极实践。 公司作为“ 一带一路”主力军之一, 积极响应国家“一带一路”倡议,投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进,重大项目稳步执行, 未来有望持续受益。 投资建议: 预计公司 2024-2026 年营收分别为 259.74 亿元、 303.14 亿元、346.75 亿元、同比分别增长 20.88%、 16.71%、 14.39%,归母净利润分别为 10.82亿元、 12.46 亿元、 13.82 亿元,同比分别增长 17.91%、 15.08%、 10.96%, EPS分别为 1.08 元/股、 1.24 元/股、 1.38 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 10.91倍、 9.48 倍、 8.55 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单落地不及预期的风险; 应收账款回收不及预期的风险。
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峨眉山A
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社会服务业(旅游...)
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2024-04-04
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10.33
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16.11
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55.95% |
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16.11
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55.95% |
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事件:2023年公司实现营收10.45亿元/同比+142%,归母净利2.28亿元/同比扭亏,扣非净利2.33亿元/同比扭亏。其中,4Q23公司实现2.23亿元/同比+198%,归母净利-0.34亿元,扣非净利-0.26亿元。 32023年客流创历史新高受益于国内旅游市场强劲复苏,峨眉山景区2023年接待游客475万人次/同比+177%,较2019年+19%,创历史新高。受益于进山人次增长,公司景区相关收入显著增长。其中:1)索道:实现营收4.33亿元/同比2019年+18%;2)门票:收入准则变更,2023年实现营收2.74亿元;3)酒店:实现营业收入1.87亿元/同比2019年+2.7%;4)其他新业务:茶叶收入7628万/+48%;演艺收入1112万元/+131%;旅行社收入388万/+59%/恢复至2019年的103%。 公司成本刚性,客流回升驱动毛利率显著提升2023年公司毛利率为50%/同比+46pct,较2019年+7pct。分业务看,游山门票53%/同比+47pct,较2019年+27pct;客运索道毛利率81%/同比+34pct,较2019年+3pct;旅馆业毛利率13%;演艺项目毛利率为-380%,亏损较疫情期间显著缩窄。 费用管控平稳,云上旅游一次性计提影响净利率受益于客流改善,公司2023年销售/管理/财务费用率各为4.5%/14.4%/0.22%,同比-5.4pct/-18.3pct/-1.2pct,但较2019年变化+1.4pct/+0.7pct/+1.1pct。此外,公司Q4产生1.56亿元资产减值损失,主要因云上旅游的演艺项目持续亏损,考虑公司对云上旅游的直接持股比例为40%,预计影响归母净利约0.47亿元。净利率层面,2023年公司净利率8.7%,同比2019年降11.7;考虑云上旅游减值影响后,2023年扣非净利率22.3%/同比+58pct,较2019年+2pct。 投资建议公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著,叠加近期管理层换届已顺利完成,将积极推进产业创新及索道改造扩容事项,未来业绩提升可期。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.6、2.8、3.0亿元,对应PE各为21X、20X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害等不可控因素的风险;索道等扩容项目进展低于预期的风险。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-04-04
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1734.00
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1696.00
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-2.19% |
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1696.00
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-2.19% |
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事件:贵州茅台发布年报,2023年实现总营收1506亿元,同比+18%;归母净利润747亿元,同比+19.2%。其中,4Q23总营收452亿元,同比+19.8%;归母净利润218亿元,同比+19.3%。年末合同负债141亿元,时点值同比-8.7%。存货464亿元,时点值同比+19.6%。 423Q4实际业绩高于此前公告预计值:对比公司在2023/12/30发布的生产经营情况公告中的预计数据,2023年实际总收入多11亿元,归母净利多12亿元。对应到23Q4更为明显,根据此前公告测算23Q4总收入同比+17.2%、归母净利同比+12.6%,目前看实际总收入同比+19.8%、归母净利同比+19.3%。 32023年茅台酒销量增幅较大:2023年茅台酒收入1266亿元,同比+17.4%;销量4.21万吨,同比+11.1%;计算吨价同比+5.7%。2023年茅台酒实际产能5.7万吨。茅台酒在2023年销量增幅较大,或因5年前基酒产量相对充足,但未来两年或面临放量瓶颈。吨价稳健提升,因非标占比继续提升,同时11月1日以来飞天茅台的提价也有小幅贡献。 系列酒产品矩阵更为清晰:2023年系列酒收入206亿元,同比+29.4%;销量同比+2.9%、吨价同比+25.7%。其中茅台1935收入百亿元级,茅台王子酒单品营收超40亿元,汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元,产品矩阵更为清晰、聚焦。 批发代理渠道收入有提升,直营渠道在降速:分渠道来看,2023年批发代理渠道收入由降转增,全年同比+7.5%,其中Q4收入同比+20.7%增幅明显。该渠道全年销量同比微增+1.1%,收入增长主要来自于均价同比+6.3%,或因增加了非标产品配额。2023年直销渠道收入672亿元,同比+36.2%,直营收入占酒类收入比重已达45.7%。其中i茅台和其他线上平台收入达242亿元,合计同比+104%,是直营渠道主要增量来源。 23Q4直营渠道收入同比+20.7%,其中i茅台和其他线上平台收入依然保持高速增长,自营渠道收入同比有所下滑,这与此前季度变化趋势不同。 盈利能力保持提升:2023年归母净利率同比+0.5pct,其中毛利率保持稳定,销售费用率因广告宣传费用投入加大略有上升,管理费用率下降。 较为稳健的经营目标:公司公告2024营业总收入较上年度增长15%左右,自2022年连续3年保持15%左右增速目标,过去2年也高质量完成,较为稳健。2024年目标完成固定资产投资61.79亿元,较此前目标有所下降。 分红数额较大,比例略有下降:2023年常规+特别分红合计565.5亿元,较上年+3.3%,占2023年归母净利比重75.67%。对比2022年分红金额提升,分红比例有所下降,但仍在较高比例。对照2024/4/2收盘价,股息率在2.9%。投资建议:考虑2023年实际业绩比此前公告预计略高,我们小幅上调盈利预测,并新增2026年盈利预测。预计2024-2026年EPS69.42/80.48/92.32元,2024/4/2收盘价1714元对应P/E分别为25/21/19倍。茅台业绩增长稳健性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:茅台1935增长失速的风险;消费力下降的风险。
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中炬高新
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综合类
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2024-04-04
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27.78
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28.35
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2.05% |
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28.35
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事件: 3月 29日,公司发布公告, 2023年实现收入 51.4亿元,同比-3.8%,归母净利 17.0亿元,同比+386.5%,扣非归母净利 5.2亿元,同比-5.8%; 23Q4实现收入 11.9亿元,同比-14.3%,归母净利 29.7亿元,同比+393.7%,扣非归母净利 0.6亿元,同比-60.0%。 此外,公司发布股票激励计划(草案) 与美味鲜公司未来三年战略规划。 短期处于变革过渡期, 23Q4主业略有承压。 23Q4调味品主业收入同比-13.6%, 主要归因于: 1) 2024年春节较晚导致下游渠道备货期延后; 2)调味品渠道结构变革的影响仍存; 3)终端家庭需求面临较高基数压力; 4)新一届高管团队需要时间熟悉公司情况,变革存在阶段性的过渡期。 分品类, 23Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油收入同比-17.3%/+18.1%/-18.7%,鸡精鸡粉表现较好预计主要得益于渠道扩张。分渠道, 23Q4末经销商 2084家,较 23Q3末减少 1.2%,仍处于渠道调整过渡期。 23Q4毛利率小幅改善, 费用投入致扣非利润承压。 23Q4毛利率为 33.1%,同比+1.5pcts,预计主要得益于: 1) 大豆、包材类成本价格下降; 2) 产品结构优化,毛利率较高的鸡精鸡粉收入占比提升。 23Q4销售费用率为 10.7%,同比+0.7pcts, 其中销售人员薪酬支出有所减少。 23Q4管理费用率 11.2%,同比+5.8pcts,主要系开启新一轮内部变革, 解除劳动关系补偿、咨询费等支出增加。 土地诉讼问题解决推动 23全年利润扭亏为盈, 但剔除预提负债等因素影响之后, 23Q4扣非归母净利率为 5.1%,同比-5.9pcts, 主要系短期管理费用增幅较大所致。 股权激励落地有望助力战略新目标实现。 本计划拟授予限制性股票 1439万股, 占公司总股本 1.83%, 授予价格为 14.19元/股, 主要覆盖 7名董事、 高管与 322名中高层管理人员、核心骨干等。 按照本计划考核目标, 2024-2026年营 收 较 2023年 增 速 分 别 不 低 于 12%/32%/95% , 营 业 利 润 率 不 低 于15%/16.5%/18%, 净资产收益率不低于 14%/15.5%/20%。 总体来看,公司股权激励覆盖面较广,激励力度较大, 考核目标积极, 有望开启新一轮成长。 发布三年战略规划方案, 有望再造一个新厨邦。 2026年美味鲜公司营业收入目标 100亿元,营业利润目标 15亿元, 将通过构建“精细营销、持续创新、精益运营”三大能力,以内涵+外延双轮驱动业绩高速增长, 致力成为中国最好的调味品公司,力争进入世界调味品领先行列。 短期来看, 考虑到 2024年春节备货期后置叠加前期渠道库存水平偏低, 以及终端家庭动销基数压力走低, 预计 24Q1收入端有望实现较快增长。 投资建议: 引入 2026年盈利预测, 仅考虑内生增长的情况下, 预计 2024~2026年归母净利润分别为 7.4/9.2/11.0亿元, 对应 PE 分别为 28/23/19X, 考虑到公司股权激励落地,并且通过多维度变革有望推动业绩在未来 3年实现较快增长, 调整至“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,行业需求下滑的风险,食品安全风险。
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