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美格智能 通信及通信设备 2022-09-29 35.32 -- -- 36.39 3.03% -- 36.39 3.03% -- 详细
22Q2和22H1经营业绩边际向好,全年业绩有望保持高增。2022H1,公司实现营收11.24亿元,同比增长60.34%;实现归母净利润8620.62万元,同比增长81.34%,利润率为7.67%,较2021年全年提升1.67个百分点;实现扣非归母净利润4720.23万元,较上年同期增长195.10%,公司盈利能力持续提升。2022Q2,实现营收7.23亿元,同比增长63.92%,环比增长80.54%;归母净利润为6159.95万,同比增长91.75%;实现扣非归母净利润为 2670.90万元,同比增长2627.49%,整体来看经营业绩表现优秀。报告期内,得益于无线通信模组及物联网行业市场的确定性增长和高景气度,行业的智能化、算力化、定制化发展趋势进一步明显,公司持续创领智能模组和算力模组技术发展,5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位,优质稳定客户资源形成良好的市场基础,市场综合竞争力和市占率有望进一步提升。 把握产业趋势助力拓展前沿应用,业务创新发展加速车联网不断升级。 公司围绕无线通信模组及解决方案业务,不断加强技术积累、整合与创新。截至2022H1,无线通信模组及解决方案业务收入10.77亿元(占比95.81%),同比增长68.93%。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略,在不断巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上,以领先的智能模组、算力模组产品和以智能座舱、FWA、5G PDA 等为代表的垂直行业定制化解决方案打造差异化和具备创新力的核心竞争优势。随着汽车产业变局的到来,汽车智能化将进一步加速,公司将加大在智能网联车领域的产品布局,有5G 技术加持的智能座舱产品有望领跑汽车智能化大潮。公司5G 智能模组可作为智能座舱域控制器核心部件,为智能座舱提供高速5G 网络连接、安卓系统和算力。公司面向智能座舱的第一代5G 智能模组产品已在客户多个主流车型上大规模量产,近期推出的第二代5G 智能模组正式在客户中高端车型上成功量产,新产品在5G 传输、WIFI 性能、多摄像头视觉、多屏互动及AI 算力方面相较第一代产品均有了数倍提升。随着智能汽车的快速普及,公司产品的快速迭代能力匹配了车辆智能化不断加速的需求,将受益未来重要的行业应用方向变革机遇。 物联网行业市场需求持续增长,研发能力不断提升助力业绩高增可期。 无线通信模组及物联网行业景气度上行,行业智能化、算力化、定制化发展趋势进一步凸显。随着5G 和AI 技术蓬勃发展,在蜂窝连接基础上进一步提供智能化操作系统能力和算力的智能模组,在整体模组行业中的渗透率有望提升。智能模组和算力模组等新产品形态是通信与感知融合、通信与计算存储融合的典型代表产品,将不断推动 IoT 产业向AIoT 产业不断转型。我们看好公司未来成长性,结合公司2022H1等业绩,给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值1.99亿元、3.08亿元、4.46亿元,对应EPS 为0.83元、1.28元、1.86元,对应PE 为44.44倍、28.68倍、19.78倍,考虑成长性,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;市场竞争激烈导致毛利下降风险。
经纬恒润 2022-09-29 184.98 -- -- 195.28 5.57% -- 195.28 5.57% -- 详细
公司是国内汽车 电子自主龙头企业,多个产品市场份额位居市场领先地位公司深耕电子系统科技领域近29 年,业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。作为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断,技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。 三位一体业务布局,在汽车电子领域具有竞争力从短期来看,随着近两年L2、L3 级别智能辅助驾驶渗透率的提升,会带动公司毫米波雷达、智能座舱、域控制器等产品快速放量,并伴随着产品升级,价值量的提升,长期来看,公司自动驾驶领域在港口应用及软件开发等具备较强实力和应用积累,硬件+软件多维度引领行业发展。 集中式电子电气架构和SOA 架构带来新机遇公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求,预计公司将凭借丰富的ECU 产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累,在电子电气架构集中式和SOA 架构发展趋势中受益。 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润为2.14 /2.89 /3.78 亿元,同比增长46.62%/34.75%/30.83%,对应EPS 分别为1.79 /2.41 /3.15 元,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示产品价格下降及毛利率降低的风险,原材料价格波动及供给风险,新冠疫情带来的供应链风险。
长飞光纤 通信及通信设备 2022-09-27 41.04 -- -- 45.95 11.96% -- 45.95 11.96% -- 详细
公司主业经营业绩大幅改善,光纤光缆量价齐升带来景气度修复向上。 2022Q2, 公司实现营收 34.10亿元,同比增长 39.75%;归母净利润为3.22亿元,同比下降 18.46%;实现扣非归母净利润 3.06亿元,同比增长 254.50%; 2022H1, 公司实现营收 63.91亿元,同比增长 46.87%; 归母净利润为 5.25亿元,同比上升 9.65%;实现扣非归母净利润为 4.63亿元,同比增长 188.05%, 主营业务盈利能力大幅改善。 业绩增长主要得益于国内外光纤光缆市场企稳回升, 行业平均价格水平的改善及公司生产效率的优化。 公司上半年毛利率达 22.46%, 相比 2021年度19.63%提升较为明显; 同时公司海外市场有望保持可持续增长趋势,2022年上半年,公司实现海外业务收入约 21.86亿元(业务占比34.20%) , 同比增长 53.12%。 总体来说, 海内外光纤光缆行业需求高增, 公司业绩有望保持高速增长态势。 降本增效持续提升盈利能力, 强化研发优势注重新业务拓展或超预期。 公司专注全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发制造,不断提升 OVD 及 VAD 预制棒工艺生产效率, 强化技术核心竞争力优势, 作为行业头部企业,公司紧抓市场供需关系改善的机遇,在相关集采中有望获得领先的份额水平,带来市占率的进一步提升。 同时公司积极拓展新业务: 截至 2022H1, 公司完善在化合物半导体、光模块与光器件、工业激光器、海缆工程等领域布局。 在化合物半导体领域,公司近期完成芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司的收购与整合, 设立子公司安徽长飞先进半导体有限公司, 主要从事以碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造,具有完整的 6英寸产线设备和先进的配套系统,产品应用于新能源汽车等领域; 在光模块与光器件领域,公司近期完成对博创科技股份有限公司的收购,在光模块与光器件领域多元化布局取得阶段性成果; 在工业激光器领域,成立长飞光坊科技有限公司,拥有工业激光器用特种光纤、泵浦封装、高功率光栅等激光器核心器件和组件的关键技术, 实现业务拓展; 在海缆工程领域,公司与宝胜科技创新股份有限公司合资设立的子公司宝胜长飞海洋工程有限公司,为电网输配电系统和海底电力配送、信号传输及海洋工程开发提供产品与服务。 总体来说,公司新业务有望复制研发能力优势得到有效突破,带来业绩的新增量。 光纤光缆供需改善景气度提升, 新业务不断突破助力业绩高增长可期。 随着全球 5G 网络整体逐步部署及光纤光缆升级等建设需求,海内外市场有望保持增长趋势,预计光纤光缆量价齐升有望延续。 我们看好公司未来高成长发展, 结合公司 2022H1等业绩,给予公司 2022E-2024E年归母净利润预测值 11.09亿元、 13.37亿元、 16.36亿元,对应 EPS为 1.46元、 1.76元、 2.16元,对应 PE 为 28.93倍、 23.99倍、 19.60倍, 考虑公司龙头地位有一定估值溢价, 给予公司“推荐”评级。 风险提示: 全球疫情影响及国内外政策; 技术产品更新迭代风险; 市场竞争加剧,新业务市场拓展不及预期等。
比依股份 家用电器行业 2022-09-27 16.98 -- -- 18.00 6.01% -- 18.00 6.01% -- 详细
空气炸锅发展进入快车道,市场空间广阔。2021年全球空气炸锅市场规模为23.3亿美元,近五年CAGR达18.9%。国内市场起步较晚,2021年线上销售额为46.29亿元,同比增长32.87%。探究空气炸锅高景气度的原因:1)健康饮食热潮下,空气炸锅产品优势突出;2)疫情催生空气炸锅市场需求;3)内容营销拉升空气炸锅热度。 随着消费者诉求提升和产品持续更新迭代,预计2025年国内零售量有望接近3000万台。 自动化赋能高效生产,技术沉淀深厚。公司不断加强自动化、智能化生产线建设,推动供应链整合效率提升。目前,公司已在注塑、冲压、喷涂和装配等核心生产环节装备多条自动化生产设备,基本实现智能化生产。公司在加热类厨房小家电领域积累了多年的研发经验,现已掌握多项核心技术。 深绑优质客户,发力自主品牌建设。公司拥有客户数超过200家,大客户包括飞利浦、纽威品牌、尚科宁家、乐厨和RKW中国等。 公司客户结构整体较为稳定,2021H1,公司前五大客户收入占比达到51.65%,第一大客户飞利浦收入占比约达19.64%。公司打造“BIYI比依”自主品牌,专注线上渠道,布局中低端市场,以产品性价比打造品牌竞争力,发力抖音、小红书等新兴渠道。 投资建议:公司作为领先的加热类小家电代工企业,具备生产、技术和客户优势。随着自主品牌不断发展,有望为公司带来新的赢利点。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.62、1.93和2.28亿元,同比增长35.09%、19.50%和17.79%;EPS分别为0.87、1.04和1.22元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、国际贸易形势的风险、出口汇率变动的风险、原材料价格上涨的风险和自主品牌开拓的风险。
共进股份 通信及通信设备 2022-09-22 8.56 -- -- 9.04 5.61% -- 9.04 5.61% -- 详细
聚焦通信制造核 心竞争力不断提升,规模优势显现带来业绩基石稳固。 公司专注通信网络设备制造,一路保持比较好的增长态势,近三年归母净利润的复合增长率超过25%。在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南地区有三大生产基地,在上海、深圳和北京等地共有7 个研发中心,公司立足东亚,志在全球,打通了网络通信产品的所有代工模式包括ODM、OEM、JDM、EMS,并成功进入网通细分行业龙头地位,市占率领先。 现阶段公司的传统业务主要包括网通(营收占比74.7%)和数通业务(营收占比17.5%)等,新业务包括传感器封测和汽车电子业务,2021营收破百亿,其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设进程加速,公司主营网络通信业务(包括PON、AP 等产品)近年来保持较快增长态势;数通业务方面,受益数字经济拉动数据中心产业链发展,带动包括交换机等产品在内的数通市场需求持续增加,公司规模优势不断显现有望在下游客户的市场份额进一步提升;总体来说公司传统业务基石稳固,为大力发展创新业务开拓进取打下坚实根基。 受益行业景气度不断提升,公司优势复用汽车电子业务有望超预期。 结合传统业务优势,公司在汽车电子相关供应链和制造能力优势可以快速复制,受益于新能源汽车的市场渗透率不断提升带来大市场空间,公司汽车电子业务拓展有望超预期。优势主要表现在一方面公司在供应链方向可以拓展芯片获取优势;另一方面在产能制造方面具备优势,公司汽车制造定在太仓,太仓正处长三角汽车基线区,同时公司部分产能已移到越南,腾出的空厂房只需要装设备即可具备快速投产能力。 公司汽车电子业务目前主要以智能座舱和 ADAS(高级驾驶辅助系统)领域为主要方向:第一步先从PCBA 的制造开始,以OEM 模式和EMS 模式切入市场;第二步会逐渐开始通过一些合作开发,包括与整车厂和Tier1 的资源整合等,以及导入 ODM 的方式,开始公司自有产品的研发,逐步做大汽车电子业务。从长远来看我们预计大概3-5 年左右,公司汽车电子业务收入占比有望快速提升到较高水平,并有望达30%左右;总体来说,公司稳住基本盘的同时,不断拓展汽车电子等新业务、丰富产品线,未来业绩高增可期。 公司经营稳健资产状况优秀,业绩拐点显现打开高成长曲线可期。 公司2022Q2 实现营收27.40 亿,同比增长9.98%,实现扣非归母净利润1.39 亿,同比增长97.11%,业绩拐点显现(2022H1 实现扣非归母净利润为1.76 亿,同比增长36.65%)。2022H1 公司主营业务产品均价较去年同期增加14.84%,总体费率7.62%,下降0.59%,毛利率12.3%,同比上升0.5%,经营业绩边际改善趋势显现。考虑公司传统业务基石稳健,创新业务快速突破,我们给予公司22E-24E 年归母净利润预测值4.19 亿元、5.02 亿元、6.13 亿元,对应EPS 为0.53 元、0.63 元、0.77元,对应PE 为16.05 倍、13.40 倍、10.99 倍,鉴于公司的高成长性和低估值优势,给予公司“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;创新业务转型发展的风险。 催化剂:汽车电子业务订单突破、客户拓展、认证通过等。
天宜上佳 2022-09-22 25.00 -- -- 26.08 4.32% -- 26.08 4.32% -- 详细
事件:9月19日晚间,公司发布公告称收到某车企的开发定点通知书。 该车企在充分分析了公司的质量保证体系、技术研发、生产组织能力及产品价格等多方综合因素后,决定选择公司作为其零部件供应商,进入其特定车型碳陶制动盘开发和供应流程,具体型号产品的供应时间、价格以及数量均以双方签订的供应协议或销售订单为准。 碳基复合材料业务稳定发展,致力于推广汽车行业的产业化应用。 公司有着多年的摩擦材研发生产经验,基于高铁制动材料的供应背景,加上专业的制动盘及制动衬片技术团队,目前公司在碳陶制动盘产品上已经彻底解决制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷问题。公司在四川江油正在落地年产60万盘碳陶制动盘生产线,在天津武清兼有年产30万台套制动衬片生产线,是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业。此次获得开发定点通知书标志着公司正式进入该车企的供应商体系,是公司推动碳陶制动盘在国内产业化落地的重要阶段性成果。此次定点通知书虽并非销售合同,对公司今年及经营业绩影响较小,但若后续实质性销售订单转化顺利,预计可对公司带来积极影响,成为新的业绩增长动能。 定增建设高性能碳陶制动盘产业化项目,为订单释放布局对应产能。根据半年报,公司已与两家汽车厂商签署了合作协议,依托其品牌及平台,开展商用车、特种车辆高性能碳陶制动共同推进;与五家汽车厂商签订了保密/合作协议,依据客户拟配备碳陶制动盘车型的技术输入进行正向设计开发;上半年,公司向四家汽车厂商交付了样件,并积极推进后续合作。根据公司的定增项目计划,将投入15.39亿元持续加码碳基复材,聚焦碳陶制动盘。该项目计划产能15万套/年,主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。 公司为高性能碳陶制动盘的产业化推进做好了充分准备,若与各家车企的合作开发进展顺利,订单业绩转化将较为通畅。 热场材料发展稳健,军工业务产能逐渐释放,全年业绩具备确定性。 上半年,受益于光伏行业整体发展平稳,公司的碳基符合材料板块贡献了大半营业收入,保持了良好的盈利能力,带动公司总体收入规模大幅提升。公司在军工业务方面也保持较强的核心竞争力,打开了喉衬产品的需求空间,伴随着生产线建成及产能的落地,喉衬产品业务将进一步为公司带来增长动能。高铁刹车闸片作为公司传统核心主业,受制于疫情,营收有所下滑,但公司依然保持行业领先优势。因此,整体来看公司各项业务发展稳健,全年业绩具有较强的确定性。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,持续升级碳陶制动材料,拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料,长期挖掘第二、第三增长曲线,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润3.07/5.33/6.18亿元,对应EPS 为0.68/1.18/1.37元,对应PE 为42/24/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
柏楚电子 2022-09-22 198.99 -- -- 198.92 -0.04% -- 198.92 -0.04% -- 详细
公司以中低功率运控为基本盘,其高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为三大增长曲线。公司是激光切割运控系统龙头,在中低功率领域的国内市占率多年维持在60%以上;在高功率领域作为唯一打破国外垄断的国产厂商,市占率从2018年的10%提升至2021年的22%。过去5年中低功率市场经历了高景气度上行,CAGR达到32.5%,预计未来三年将保持较平稳的增速,我们预计2025年中低功率运控系统市场规模达11.4亿元,3年CAGR为11.1%。 公司的高功率业务受益于市场高增与国产替代的双重逻辑。激光切割的渗透率在2020年也仅有12%,渗透空间仍然较大,同时高功率激光器的加工效率和毛利率“双高”,拉动激光器向高功率发展。因此,高功率市场空间比中低功率更大,终端需求拉动景气度上行,未来三年将保持高速增长。我们预计2025年高功率运控系统市场规模达27.7亿元,3年CAGR为28.7%。并且,公司的高功率运控系统和倍福、PA相比,具有相近的技术水平和更低的价格,有望实现国产替代。 扩产智能切割头,该业务有望与公司高功率系统配套放量,打造整体解决方案。目前公司高功率系统市占率已达到22%,但对应的高功率切割头市场仍然主要由国外厂商占据。由于两者无法完美适配,通常会降低切割效率甚至造成机器损毁。公司自产的切割头主要与自有高功率系统配套销售,解决行业痛点,目前小幅试产已受到下游很好的反馈,未来大概率受到公司高功率系统业务的拉动,实现放量。 进军智能焊接机器人蓝海,发展空间巨大。焊接属于切割的下游工序,智能焊接机器人控制技术与公司工业控制技术储备高度相关,公司是第一位开发出钢结构智能焊接机器人的玩家。钢结构焊工短缺且用人成本高,使用智能焊接能缓解用工难+降本增效,市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教,无需人工干预,下游客户接受度高。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收9.5/15.7/20.1亿,同比增长3.8%/65.9%/28.0%;实现归母净利润5.8/7.9/9.6亿,同比增长4.7%/36.6%/22.0%;对应EPS分别为3.96/5.40/6.59,对应动态PE为50.4/36.9/30.3。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;疫情带来的订单延迟的风险。
天马新材 非金属类建材业 2022-09-20 20.80 -- -- 21.18 1.83% -- 21.18 1.83% -- 详细
天马新材:深耕精细氧化铝粉体,国产替代行业先驱。天马新材成立于2000 年,深耕先进无机非金属材料领域二十余年,主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售。公司响应电子材料行业对先进无机非金属材料的需求而创立,始终致力于实现先进无机非金属材料的国产化,并成为国内较早具备自主研发和生产高性能精细氧化铝粉体能力的企业之一。公司持续助力前沿应用领域的重要基础材料的开发,先后研制出适用于生产电子陶瓷基片、电子玻璃、锂电池隔膜、高压电器、晶圆研磨抛光液等产品的精细氧化铝粉体,市场影响力不断提升。 精细氧化铝粉体:行业持续扩张,国产替代加速。精细氧化铝作为关键基础原材料,市场需求较大。下游应用范围包括集成电路、电子通讯、电力工程、消费电子、新能源汽车、平板显示、光伏发电等领域,其中天马新材精细氧化铝粉体主要用于电子陶瓷行业、电子玻璃行业、输变电行业与锂电池隔膜涂覆等子行业。 公司优势:技术创新持续,产品认可度高,客户粘性较强。天马新材坚持以市场为向导,产品质量在业内积攒了良好的口碑,获得多行业龙头企业的青睐,是精细化氧化铝材料的主要供应商。公司长期以来与下游优质客户合作,与电子陶瓷行业的三环集团、浙江新纳,电子玻璃行业的彩虹集团、中国建材集团、南玻集团,锂电池隔膜行业的沧州明珠、中材科技、金力股份,以及高压电器行业的泰开集团、西电集团、平高电气等行业头部企业协同发展。 投资建议:因原材料价格变动对公司毛利率以及净利率影响较大,我们预计22 年公司仍将受到原材料价格高位的影响, 预计公司2022-2024 年归母净利为0.63 亿/0.93 亿/1.11 亿, 同比增长15.82%/47.89%/19.17%。对应市盈率分别为20/14/12 倍。基于公司未来成长性以及目前估值较低,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;原材料成本上涨超预期的风险;行业产能扩张超预期的风险。
中望软件 2022-09-19 193.04 -- -- 196.94 2.02% -- 196.94 2.02% -- 详细
CAD 下游需求确定性高,中望软件具备国产替代卡位优势:从国内工业软件市场整体来看,其具有起步晚、增速快、国产替代空间大的特点。根据中国工业技术软件化产业联盟的数据,2021 年国内工业软件市场规模为2414 亿元,仅为全球总市场规模的8.3%,但我国工业生产总值占全球比重却超过25%,存在较大的不匹配,未来几年将维持15%左右增速增长。其中,研发设计类软件因其专业化程度较高特性,国内市场长期被海外厂商把持,国产化率仅为5%。根据IDC 数据,2021 年国内CAD 市场规模为42.1 亿元,增速维持在20%以上。中望软件作为国产CAD 当之无愧龙头,技术、产品与项目经验均具备先发与卡位优势,将持续受益于国产化与正版化趋势。 2D CAD 为稳增长引擎:公司2D 产品可用性高,具备价格优势,市场竞争力有保障。根据公司年报数据,2021 年,2D CAD 贡献公司约71%的收入,是公司收入与业绩增长的主要引擎。公司2D CAD 主要产品ZWCAD 在性能指标和实际使用体验上已非常接近第一阵营水平,在绝大多数应用场景已经具备了替代AutoCAD等海外厂商的能力。此外,其二次开发生态较为成熟,可满足不同行业客户的差异化需求。但其价格仅为海外厂商的50%-60%,具备极高性价比优势。高性价比使其在国内外市场拓展顺利,共有72 家央企或其下属企业用ZWCAD 全部或部分替代原先使用的AutoCAD 或其他欧美软件产品,覆盖全部97 家央企的74.23%,在关键客户中车的CAD 软件使用覆盖上达到70%-80%;在全球市场,包括中国、韩国、法国和巴西等多个国家在内的超过149 家世界500 强企业的下属企业使用了公司的2D CAD 软件ZWCAD。 3D CAD 与“All-in-CAx”战略锻造未来:公司3D CAD 产品虽与海外厂商存在差距,但在部分场景如机械设计、模具设计等简单通用场景已经能够实现覆盖。此外,几何建模内核是我国研发设计类工业软件的“卡脖子”技术。对于3D CAD 软件而言,几何建模内核是核心基础,它决定着软件的能力边界和行业扩展性。公司多年的研发及并购整合(2010 年并购VX),已具有自主3D 几何建模内核,将不断追赶海外厂商脚步。 CAD/CAE/CAM 三者在应用上环环相扣,由协作走向集成,共同辅助企业研发设计的开展,是CAx 发展的必然趋势。中望软件也相机推出“All-in-one CAx 一体化”解决方案,当前已形成产品矩阵。公司CAE 产品已于2020 下半年开始落地创收,开辟收入全新增长点。 风险提示:政策支持力度下降风险;研发不及预期风险;疫情影响公司项目交付风险;产品相对单一风险;下游市场需求不及预期风险。 盈利预测与投资建议我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设:(1) 自产软件:2D CAD方面,公司2D CAD产品性能与应用场景已接近海外厂商水平,产品从中小客户逐渐向大客户渗透,国产替代节奏稳中有进,结合22年疫情影响,我们预测22-24年业务收入增速为26.1%、28.4%、31.5%。3D CAD方面,公司3D CAD产品拥有自主内核,平台化推进有望逐步进行市场推进,我们预测22-24年业务收入增速为26.4%、29.4%、33.5%。CAE方面,CAE产品自20年开始产生收入,处于市场与产品的开拓阶段,收入维持较高增长,我们预测22-24年业务收入为490万元、640万元、850万元。 综上,我们预测22-24年,自产软件整体收入增速为26.2%、28.6%、32.0%,毛利率维持在99.6%、99.6%、99.6%。 (2)受托开发、外购产品与其他:受托开发方面,主要为公司为客户提供少量定制开发与技术服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为79.6%、77.9%、76.0%;外购产品方面,主要为应客户需求,项目中采购少量附加产品与服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为19.0%、15.6%、12.1%;我们预测其他业务22-24收入增速均为10%,毛利率均为28.6%。 (3)综上,我们预测22-24年公司整体收入增速为25.8%、28.1%、31.4%,毛利率为97.88%、97.90%、97.97%。 投资建议:我们预计,公司2022-2024年EPS为2.24/2.86/3.77 ,对应市盈率分别为81/64/48。CAD下游景气度持续向上,公司作为国产龙头,收入增速有保障。公司2D产品性价比优势突显,3D产品与“All-in-CAx”战略创造全新增长点,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
英科再生 2022-09-19 48.15 -- -- 47.99 -0.33% -- 47.99 -0.33% -- 详细
公司为国内再生塑料龙头,拥有完整塑料回收循环产业链。英科再生至今已成立20 余年,是一家资源循环再生利用的高科技制造商,主要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务,拥有9.72 万吨/年再生PS 和5 万吨/年再生PET 等产能。公司建立了一条完整的塑料循环利用商业化产业链,是国内从事塑料回收再利用龙头企业之一。 塑料再生市场空间巨大,政策指引下有望进一步释放。在欧洲的限塑指令、日本塑料回收再生目标和国内《“十四五”塑料污染治理行动方案》等相关政策的指引下,再生塑料回收率和市场规模有望迅速提升,目前国内再生塑料回收率在全球占比约为30%,仍有发展空间,全球再生塑料产值为1650 亿元,预计2025 年将会达到4800 亿元。 财务质量高,渠道、技术、成本优势显著。公司财务质量高,ROE 常年高于15%,现已建立稳定的供应网络。公司与400 余家供应商签订协议,同时与客户紧密联系,拥有沃尔玛、Nitori 等全球优质资源。 海内外原料采购价差为1000-2600 元/吨,境外建厂利于降低成本。 核心技术优势稳健,聚焦于产品痛点,拥有10 项国家授权专利。 加速布局PET 赛道,公司产能快速扩产。公司通过r-PET 回收产业布局、回收设备和装饰框及线条扩产来获得更多收益:1)r-PET 产业是全球各国重点支持的蓝海市场,公司加速切入r-PET 布局,未来3 年产能布局将达到15 万吨/年,高于国内大部分企业。2)回收设备项目预计2022 年末投产,现产能约为170 台/年,产能扩张后将会达到现有产能的8 倍。3)越南建厂提高了装饰框和线条的产能利用率,高附加值产品线为公司打开了长期成长空间。 投资建议: 预计公司2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为3.12/4.43/6.16 亿元,对应EPS 分别为2.32/3.29/4.58 元/股,对应PE 分别为21x/15x/11x。公司正处于产能扩张期,看好r-PET 回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:境外子公司所在地政策风险;国际贸易、关税及汇率波动风险;塑料回收利用行业竞争格局加剧的风险;产能扩张不及预期的风险;成品框和线条需求不及预期的风险等。
周然 7
亿纬锂能 电子元器件行业 2022-09-15 95.10 -- -- 92.00 -3.26% -- 92.00 -3.26% -- 详细
事件: 公司公告, 近日,亿纬锂能子公司湖北亿纬动力收到德国宝马集团的定点信,将为其 Neue Klasse 系列车型提供大圆柱锂离子电芯。 定点信是对于公司相关产品性能和供货资格的认可。 项目顺利实施将有助于双方建立长期稳定的合作关系,进一步推动公司在锂离子动力电池市场的发展,提升公司在新能源行业的市场拓展力 、综合实力和国际化水平,对公司完善全球化产业布局具有重要意义 。 后补贴时代, 4680大圆柱电池性价比优势显著。 通过电芯设计、电芯工厂、正负极材料以及整车电池一体化这五个方面, 4680电池整体成本可以下降 56%。预计未来大圆柱将替代部分软包和方形的市场份额。 4680能量密度高: 4680容量是 2170电芯 5倍,仅外形尺寸变化,能量密度可以上升 10%,换用硅碳负极,能量密度上升 20%至 300wh/kg 以上。 4680安全可靠:圆柱电池周边隔热能力更强。 4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。无极耳设计进一步提高散热性。 4680具备快充优势: 4680电池不仅从材料体系适配快充,同时改变结构提高充电倍率,比如采用全极耳设计。 预计圆柱电池年底试产。 宝马官宣, 将与亿纬锂能在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂,每座工厂的年产能达 20GWh。目前, 公司已规划超过 200GWh 圆柱和方形叠片等产能,其中荆门大圆柱电池20GW在建产能预计于今年年底建设完成,2023年下半年实现出货,海外产能也在同步规划中。另外,除了亿纬,宝马还官宣将与宁德时代、 三星 SDI 和 Northvolt, 在中国、欧洲以及北美自由贸易区,各建立两家电芯工厂,一共 6家电芯工厂,年产能均达到 20GWh 。 动力电池业务盈利改善中。 公司今年动力电池放量较快,主要客户有小鹏、东风、广汽、现代起亚及戴姆勒、宝马、捷豹路虎、博世等国内外头部车企。公司动力电池市场份额由 2021年的 1.6%提升至 2022年 7月的 2%。随着哪吒和广汽销量快速增长,动力电池有望快速放量。今年一季度公司与客户达成了成本加成的价格联动机制,盈利能力在持续改善中。 投资建议: 公司消费电池业务多点开花,电子烟、 TWS、电动无绳工具、物联网设备等多重领域推动消费电池高增长。 动力电池业务拓展客户顺利,盈利能力持续改善。公司是储能市场最主要的参与者之一, 已经与国内主要电信运营商、通讯设施龙头、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等开展合作,并在家庭储能、工商业储能领域积累了一批知名品牌客户。 我们预计公司 2022-2023年营收364.70亿元/625.46亿元, 归母净利润 33.47亿元/62.90亿元, EPS为 1.76元/3.31元,对应 PE 为 53.6倍/28.5倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 4680大圆柱电池技术突破进展不达预期的风险; 新冠疫情对行业冲击超预期;新能源汽车销量不及预期;产业政策变化带来的风险; 上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险;产能投产不及预期的风险。
陕西建工 建筑和工程 2022-09-14 4.88 -- -- 4.83 -1.02% -- 4.83 -1.02% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收870.69亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润20.74亿元,同比降低2.25%。 业绩稳健提升,经营现金流改善。2022年上半年,公司实现营收870.69亿元,同比增长6.6%。公司实现归母净利润20.74亿元,同比降低2.25%,主要原因系2021年末对重要的二级单位实施债转股,母公司持股比例有所下降。公司实现扣非净利润19.91亿元,同比增长0.22%。报告期内,公司毛利率为8.37%,同比提高0.76pct。公司净利率为2.72%,同比增加0.05pct。公司期间费用率为2.99%,同比增加0.54pct。公司经营活动现金流量净额为-14.15亿元,同比少流出9.01亿元,主要因本期较上期回款增加所致。 新签合同同比增长21.35%,在手订单饱满。2022年上半年公司新签合同额2,007.49亿元,同比增长21.35%,其中,省内市场新签合同额1,522.14亿元,省外市场新签合同额460.97亿元。新签合同包括未来之瞳瞳系列建筑项目施工(30.39亿元)、重庆南川永隆里建设项目工程(26.89亿元)、呼和浩特兴泰新材料科技有限公司新型精细化学品延链补链一体化项目工程总承包(EPC)(26.50亿元)等重大项目。 新能源产业蓬勃发展。报告期内,公司积极推进建筑光伏一体化、垃圾焚烧发电等多个新能源、生态环保类新兴业务。 公司投资或承建了建筑光伏一体化、垃圾焚烧发电、太阳能电解水制氢、兰炭废水处理、绿氢零碳智慧工厂等多个新兴产业项目,并积极推进榆林市靖边县碳汇林项目,不断完善战略布局。子公司陕建安装积极探索新能源领域,初步形成上游布局管桩、塔筒、支架及配套产品,下游拓展项目运营、能源管理及资源配套业务的产业链条。同时公司加强数字化转型,完成主数据平台、OA系统平台、低代码平台等系统平台建设,提高管理效率。 投资建议:预计公司2022年营收为1758.72亿元,同增10.28%,归母净利润为39.54亿元,同比增长13.72%,EPS为1.07元/股,对应当前股价PE为4.55倍,首次覆盖,建议“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
先惠技术 2022-09-12 75.33 -- -- 79.04 4.92% -- 79.04 4.92% -- 详细
投资事件:近日,先惠技术公告,自2022年4月7日至今,公司再获得宁德时代及其控股子公司订单合计约8.07亿元。2022年上半年公司频获大单,海外业务不断突破。继今年4月7日公司公告累计收到宁德时代及其子公司各类合同和定点通知单合计约2.89亿元后,公司于8月31日再次披露获得宁德时代及其控股子公司订单合计8.07亿元。由此,公司目前累计获得宁德时代订单共计10.96亿元。此外,公司上半年在欧洲市场保持积极开拓,分别于4月、5月、7月获得北美新能源重要订单、欧洲豪车品牌新能源电池大单和欧洲汽车集团巨头大订单。公司作为锂电池模组/pack自动化产线龙头企业,在重点服务宁德时代、孚能科技、上汽集团、一汽集团等国内锂电龙头和高端车企的同时,长期深耕德系汽车供应链,产线自动化率达到世界顶级水平,凭借良好的技术水平和价格优势,公司海外业务不断取得突破。收购宁德东恒切入锂电结构件,有望打造二次成长曲线。宁德东恒主要产品为动力电池模组侧板、端板等外壳结构件,宁德时代作为其主要下游客户,收入占比超过90%。 此外,宁德东恒是宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商,产品最终服务于奔驰、宝马、特斯拉、大众等知名品牌。2021年宁德东恒实现营业收入9.04亿元,同比增长118.23%;实现净利润1.42亿元,同比增长130.00%;综合毛利率为28.93%。公司通过收购宁德东恒51%股权,将顺利切入锂电池结构件业务,获得第二业绩增长动能,并与模组/pack业务形成业务协同,加强对下游客户的服务能力,进一步加深与宁德时代的合作。拟定增募资11.35亿元扩建产能,有力支撑业务增长。2022年8月31日,公司发布定增预案,拟募集资金11.35亿元用于在上海、武汉扩建自动化装备产能,以及在福建罗源扩建结构件产能。项目建成后,上海工厂将增加面积4.2万平方米,2026年达产后形成年产49条装配线产能;武汉二期工厂面积1.5万平方米,年产能20条线,年收入预计达到2.8亿元;罗源工厂面积18.3万平方米,一期年产28,000,000pcs铝型材端板、30,000套新能源设备装配夹具、工装;二期年产2,200,000pcsU型框电池模组、64,000,000pcs侧板。新能源车渗透率提升带动动力电池需求快速增长,叠加设备自动化率的提升,公司订单有望快速增加,产能提升将有效支撑公司业绩放量。盈利预测与投资建议:受二季度上海疫情导致的停工停产影响,公司阶段性收入确认较少,我们认为受益下游电池厂商持续扩产,设备需求高增,公司服务高端优质客户,海外市场不断突破,锂电结构件业务将为公司带来业绩增量。预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.06亿元、2.48亿元、3.92亿元,对应EPS为1.39、3.24、5.14元,对应PE为55倍、23倍、15倍,首次覆盖给予推荐评级。风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游电池厂商扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-09-09 538.00 -- -- 543.88 1.09% -- 543.88 1.09% -- 详细
事件:近日,公司获华晟 7.2GW 异质结设备订单。 8月下旬至 9月初,公司公告联合 SunDrive 刷新低铟无银(25.94%)和微晶(26.41%)效率。 效率端、成本端齐发力,公司作为 HJT 电池整线设备龙头持续推动 HJT 量产技术路线成熟化, 23年初 HJT 预计与 PERC 成本持平。 (一)迈为与澳大利亚 SunDrive 合作研发的 HJT 效率自 2021年9月的 25.54%提升至 2022年 9月的 26.41%。9月 2日公司官方公众号公布采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸(M6,274.5cm2)N 型晶硅异质结电池,其转换效率高达 26.41%。该电池效率较 3月发布的 26.07%提高了 0.34%。该批次电池的 PECVD 工艺在迈为最新一代的量产双面微晶设备上完成,优化了钝化层和微晶 p工艺,同时结合 PVD 新型 TCO 工艺。在电池的金属化方面,SunDrive优化了其无种子层直接电镀工艺,使电极高宽比得到提升(栅线宽度可达 9μm,高度 7μm)。 (二)低铟无银技术及薄片化趋势推动持续降本。2022年 8月,公司公布采用特殊的低铟 TCO 技术与铜电镀结合,使铟的用量降到常规水平的 30%,省去昂贵的银浆成本。另外,薄片化是 HJT 特有的降本项,华晟的薄片化也已取得成效,目前量产线硅片厚度已达 130μm,2022年目标将厚度降低至 120μm。根据公司 8月 26日交流披露,预计 22年底或 23年初,HJT 成本与 PERC 持平可以大概率实现。 2022年 HJT 预计扩产 20-30GW,23年预计 40GW 以上。公司 21年 HJT 订单超 5GW,2022至今已获 13.2GW,市占率超 70%。 (一)首个 10GW 级组件采购协议对于行业发展具有里程碑意义。华晟 9月3日发布与中电建 10GW 组件采购协议(22-25年),此前华晟与大唐、华能均有相关业务合作。 (二)华晟再次大额订单合作,体现了下游客户对公司认可度。近一年来公司已累计与华晟签约 9GW 订单,包括本次华晟 7.2GW(12条生产线)以及 21年 1.8GW(3条产线)。 (三)公司 22年全年订单有望超 20GW,市占率在 70%基础上有望进一步提升。2021年全行业 HJT 整体市场订单达到 8.1GW(不包括欧洲),较2020年增长 330%,其中公司获得 5.8GW 订单,市占率达 72%。目前,迈为在手订单合计 13.2亿元,除本次 7.2GW,另含印度信实工业、爱康的 4.8、1.2GW 订单。同时考虑金刚玻璃 4.8GW 扩产、日升等国内用户及海外其他 HJT 扩产,今年公司订单望超 20GW,市占率有望稳中有升。 22年订单有望增厚 23-24年业绩。公司 22H1实现营收 17.6亿元,同比+42.08%,归母净利润 3.96亿元,同比 57.2%。公司上半年合同负债28.23亿元,同比增长 32.41%;存货 36.55亿元,同比增长 24.19%。我们预计 22年在手订单有望超 20GW,对应金额约 70-80亿元,增厚 23-24年业绩。
南方航空 航空运输行业 2022-09-09 6.47 -- -- 6.93 7.11% -- 6.93 7.11% -- 详细
事件:经营数据方面,2022H1,公司实现旅客运输量2972.6万人次,同比-45.68%,为2019年的40.85%;ASK/RPK同比分别-34.33%/-42.63%,为2019年的45.21%/35.21%;客座率为64.37%,同比-9.32pct,为2019年的77.88%。财务数据方面,2022H1,公司实现营业收入408.17亿元,同比-20.86%,为2019年的55.96%,实现归母净利润-114.88亿元,同比-145.05%,继续呈现亏损。 2022上半年受国内疫情不利影响,公司客运业务同比下滑。南航物流继续贡献货运板块向好表现。2022上半年,公司实现营收408.17亿元,同比-20.86%。其中,客运收入为267.32亿元,同比-32.65%;货运收入为111.43亿元,同比+25.68%。公司客运收入呈现同比下滑,上半年国内主要城市爆发疫情,客流量大幅下降。而因南航物流仍在上市公司南航股份旗下,继续在国际货运单价上升的背景下,为母公司货运板块带来向好贡献。 单位收益来看,2022上半年,公司客运RRPK为0.54元,同比+14.89%,其中,国内/国际/地区航线的RRPK分别为0.48元/2.26元/2.25元,同比分别+6.67%/+52.7%/+60.71%;货运RFTK为3.02元,同比+36.65%,其中,国内/国际/地区航线的RFTK分布为1.47元/3.27元/17.49元,同比分别+7.3%/+38.56%/+54.37%。 上半年因油价及汇率双重波动,加剧公司成本费用端压力。2022上半年,公司实现营业成本494.55亿元,同比-4.65%,其中,航油/职工薪酬/折旧摊销/起降停机费/飞机及发动机维保费/餐食成本分别为143.95亿元/96.58亿元/113.47亿元/42亿元/35.8亿元/4.4亿元/5.88亿元,占比分别为29.89%/20%/23%/8.72%/7.43%/1.22%。公司航油成本占比近三成,同比+16.96%,主要系年内俄乌冲突下,国际油价大幅上升带来的影响。 2022上半年,公司汇兑净损失为20.52亿元,较去年同期,由正转负。公司汇兑损失的增加,主要系人民币汇率贬值导致。 继续巩固“广州+北京”双枢纽模式,大兴机场建设加速拓展,期待国际航线。2020年10月起,南航在北京的航班全部转场至大兴机场运营,成为大兴机场最大的主基地航司,自此南航开始了“广州白云+北京大兴”的双枢纽运作模式。未来公司从大兴机场出发的航线将进一步加密(特别是增投欧美、日韩等北半球国际航线)。北京大兴枢纽出发的快线产品也将加速打造。 2022上半年集团引进飞机7架,退出飞机5架,未来窄体机比例将进一步增加。2022上半年,集团引进飞机7架,退出5架(根据2021年计划,2022全年,计划引进飞机68架,退出9架)。2022-2023年,公司计划引进飞机数量增长率约为+3.6%。机型结构也将进一步优化,窄体机比例将进一步增加(继续维持将宽体机占比调整至10%的目标)。 投资建议进入今年下半年,全球新冠疫情渐趋好转,伴随我国动态清零防疫政策松动,国际航班逐步增开,航空板块或将迎来周期反转的机会。我们预测公司2022-2024年EPS分别为-0.82元/0.24元/0.60元,对应2022-2024年PE分别为-7.82X/27.96X/13.02X,给予“推荐”评级。 风险提示新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名