OLED 行业需求高增，国内厂商表现优异，份额攀升出货。 根据 CINNOResearch 数据显示，2023Q3全球市场 AMOLED 智能手机面板出货量约 1.8亿片，同比高增 29.6%，国内厂商出货份额不断攀升，占比 45.0%，同比提升 14.6%； 其中柔性 AMOLED 智能手机面板占比近八成，同比上升 4.0个 pct。京东方AMOLED 智能手机面板 2023年 Q3出货量同比增长 68%，前三季度柔性AMOLED 产品出货量已超 8,000万片；维信诺/天马表现亮眼， 2023年 Q3分别同比高增 95.6%/385.7%。伴随着中大尺寸 OLED 屏在笔记本、 Pad 等电子产品中持续应用，未来 OLED 行业有望迎来高速发展。奥来德是 OLED 产业链上游环节面板制造中的有机发光材料与蒸发源设备领域龙头企业。公司技术储备丰厚， 在封装材料、 PDL 材料、小型蒸镀机等“卡脖子”产品上均有所突破，并进军钙钛矿光伏电池领域， 未来将充分受益行业发展。 有机发光材料放量，拓展薄膜封装/PDL 材料提升产品丰度。 国内 OLED 面板市场规模稳定提升，产能扩充力度大，带动上游材料需求不断增长。 根据新材料在线数据， 2022年中国有机发光材料市场规模达 43.2亿元，预计 2025年将达到 109亿元，国产占有率持续提升，发展空间巨大。 公司深耕有机发光材料终端材料多年， 产品以发光功能材料（prime）为主。 目前公司新一代 R-prime、G-prime 材料均已导入多家下游客户产线，实现稳定量产供货， B-prime 材料在多家客户测试有望导入，成为业绩增长新动能。长春及上海双工厂 15吨产能保障有机材料放量。此外，公司布局封装材料及 PDL 材料， 成为薄膜封装材料国内首个合格供应商，并实现连续稳定供货，PDL 材料也已在下游客户产线进行测试。 蒸发源设备独占鳌头， 8.5代线性蒸发源迅速推进中。 公司于 2012年切入蒸发源领域， 2017年正式投产， 打破国外技术垄断，成功实现蒸发源设备的自主研发、产业化和进口替代，主要生产适配 Tokki 蒸镀机接口的 6代线 AMOLED线性蒸发源产品， 市场占有率高。 过去几年受益于 6代 AMOLED 产线扩张，蒸发源设备为公司业绩支柱。公司洞察面板行业发展趋势，前瞻性布局高世代蒸发源，目前 8.5代线性蒸发源正在制作样机。 同时公司战略布局钙钛矿蒸镀机及硅基 OLED 蒸镀机，有望成为下一个增长点。 投资建议： 公司有机发光材料持续放量， 下游客户群拓展顺利； G8.5代线性蒸发源和小型蒸镀机有望成为下一个增长动力。 预计公司 2023-2025年实现收入 5.29、 7.62、 11.19亿元，同比增长 15.2%、 44.2%、 46.8%； 归母净利润1.30、 2.19、 3.55亿元， 同比增长 14.7%、 69.0%、 61.8%，对应 PE 分别为 55、33、 20倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险； 客户集中风险； OLED 行业波动及市场竞争加剧的风险。

大型风电法兰龙头，探索算力租赁新布局。 公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。公司目前产品包括环形锻件、锻制法兰、自由锻件三块，核心业务为环形锻件，具体包括风电法兰、工程机械行业配套零部件、金属压力容器用大型环锻件。 为顺应数字经济浪潮，步入数字能源算力融合新赛道，公司与上海六尺科技集团有限公司共同出资设立上海润六尺科技有限公司， 计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，并打造长三角 GPU 算力中心集群。 风电轴承国产化，算力带动产业链成长。 近年来，国内外风电行业均开始向专业化、规模化、集约化方向发展，对于精密化、高强度化、标准化产品的需求不断增强。我国已将风电产业列为国家战略性新兴产业之一,在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下,全国风电产业实现了快速发展。我们认为 ChatGPT 体现了当前 AI 训练速度、训练精度的提升，背后的根本逻辑在于庞大训练数据集的支撑，而对于硬件层面来说，计算与传输是保证 ChatGPT 平稳运行的核心。根据贝壳财经咨询，北京时间 2023 年 2 月 9 日，由于训练量超负荷， ChatGPT官网无法登录，页面显示“超负荷”，侧面印证了当前的网络资源/计算能力无法保证未来大量涌入的算力需求。 ChatGPT 的总算力消耗约为 3640PF-days，从摩尔定律角度看，以 ChatGPT 为代表的 AI 发展速度呈指数级上涨，约每隔 3～4 个月翻倍（摩尔定律翻倍周期约 18 个月）。 风电业务回暖，公司营收有望提升。 虽然 2022 年上半年风电行业受平价上网、建设进度等因素影响，风电场开工审慎，订单释放放缓。但长期从国家、地方政府对风电行业予以大力政策支持来看，国内风电行业发展步入稳步发展阶段。海上发电以及早期风电机组临近退役导致的存量市场更新是未来风电行业的发展机会。 2014-2022 年，公司营收 CAGR 12%， 2020 年国内抢装陆上风电，公司实现营收 23.85 亿元，同比增长率达历年最高； 归母净利润由 2014 年的0.4 亿元提升至 2022 年的 0.9 亿元， CAGR 9%， 2020 年归母净利润为 4.4 亿元，同比增长 459%，明显高于同期收入增速，体现公司良好的盈利能力。 投资建议： 我们看好公司传统业务基本面以及未来算力行业景气度持续上行情况下，公司开展的算力租赁第二成长曲线， 我们预计 23-25 年公司收入分别为28.4/38.2/47.9 亿元，归母净利润分别为 3.0/5.2/7.4 亿元，对应 2023 年 11 月10 日收盘价 PE 分别为 64x/37x/26x。 风险提示： 技术发展不及预期；行业竞争风风险加剧；核心人员储备和流失风险

公司公告拟与博世成立合资公司。近期，公司公告拟与罗伯特博世、博世中国共同出资设立合资公司乐达博川自动化公司，注册资本1.2亿元，其中罗伯特博世持股40%，博世中国持股10%，禾川科技持股50%。 毛利率同比下滑，研发费用率提升明显，Q3业绩低于预期。2023Q1-Q3，公司实现营收8.85亿元，yoy+26.14%，归母净利润0.63亿元，yoy-29.72%，扣非归母净利润0.44亿元，yoy-45.79%，毛利率29.85%，yoy-2.94pct，净利率7.25%，yoy-5.24pct；2023Q3，公司实现营收2.83亿元，yoy+20.68%，归母净利润0.13亿元，yoy-60.50%，扣非归母净利润940万元，毛利率30.04%，yoy-3.31pct，净利率4.69%，yoy-9.13pct。2023Q3，公司营收同比增长20.68%，但毛利率同比下滑3.31pct，净利率同比下滑9.13pct，低于预期。公司毛利率同比下滑3.31pct，主要因为公司当前推行大终端战略，公司大客户在光伏行业较为集中，为了快速进入市场，产品销售价格有所降低，同时受产品更新换代影响，公司产品毛利率下降。净利率同比降幅大于毛利率同比降幅主要与期间费用率提升有关，Q3公司销售费用同比增53.2%，管理费用同比增30.9%，研发费用同比增55.2%，当前公司推行整体解决方案战略，为深度渗透下游行业的整体解决方案，公司加大在传统细分行业解决方案的业务、技术投入，导致相关人员及销售费用增加。为提升工业自动化整体解决方案能力，扩充控制、驱动、传动、传感层产品线，公司新设导轨丝杆、工业电机、光伏微逆、机器人等事业部，继续加大新产品研发投入，导致研发费用增加。 公告与博世力士乐成立合资公司，合作推出高性价比自动化电气产品。近期，公司公告拟与罗伯特博世、博世中国共同出资设立合资公司乐达博川自动化公司，注册资本1.2亿元，其中罗伯特博世持股40%，博世中国持股10%，禾川科技持股50%。合资公司拟主要从事研发、生产、提供自动化和电气化解决方案和相关产品和服务。本次合资的合资方博世中国于2023年11月2日与公司股东越超公司签署了股份转让协议，在未来12个月内拟成为公司5%以上股东。 博世力士乐是全球液压行业龙头，也是滚珠丝杆市场的重要参与者。博世力士乐与浙江禾川科技计划强强联手，将推出高性价比的自动化与电气控制产品组合服务于中国工业自动化市场。禾川科技在极具竞争力的本地管理团队带领下，已经发展成为一家技术驱动的工业自动化供应商。合资公司计划打造完整的自动化产品组合以及柔性输送系统产品，满足中国客户对响应速度和高性价比的要求。 投资建议：考虑到公司在光伏、锂电领域竞争优势及机器人业务推进情况，预计公司2023-2025年归母净利润分别是0.86亿元/1.30亿元/2.18亿元，对应估值分别是75x/49x/30x，与博世合作，发展前景可观，维持“推荐”评级。 风险提示：行业价格战风险，光伏行业需求低于预期风险。

事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收27.9亿元，YoY+32.4%；归母净利润4.2亿元，YoY+20.6%；扣非归母净利润3.7亿元，YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期，营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下：3Q23业绩小幅增长；盈利能力保持相对稳定。单季度看，3Q23营收8.1亿元，YoY-4.7%；归母净利润1.25亿元，YoY+2.8%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-23.3%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5%；净利率同比减少1.5ppt至15.2%。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5%；净利率同比提升1.1ppt至15.4%，盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少，3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元，信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元，二者合计正向影响利润总额4163万元。可转债拟募资19.5亿元，旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8月17日，公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复，本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。1）环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备，可满足下游客户对大型环件的需求，达产后提升航空航天环锻产能5500吨；2）精密加工项目拟购置生产类设备（79台套）和辅助设备（24台套）合计103台，达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。持续加大研发投入；经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9%，其中：销售费用率同比增加0.3ppt至1.7%；管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%；研发费用率同比增加0.4ppt至4.5%，前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据18.6亿元，较2Q23末增加8.4%；2）存货9.6亿元，与2Q23末基本持平；3）预付款项1.2亿元，较2Q23末减少21.4%。4）前三季度经营活动净现金流为-719万元，去年同期为-1.9亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元，对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，给予2023年20倍PE，对应目标价98.6元，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。

事件： 公司 10 月 30 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 7.4 亿元，YoY+42.5%；归母净利润 0.38 亿元， YoY+273.9%；扣非归母净利润 0.14 亿元， YoY+128.1%。 业绩基本符合市场预期， 公司营收快速增长主要是持续开拓新的市场和应用领域， 3D 打印定制化产品和自研 3D 打印设备均实现增长所致。我们综合点评如下： 3Q23 扣非归母净利同比增长 59%； 盈利能力波动或与产品结构相关。 单季度看， 3Q23 营收 3.0 亿元， YoY+24.3%；归母净利润 2076 万元， YoY+23.3%；扣非归母净利润 1353 万元， YoY+58.7%。 盈利能力方面， 前三季度毛利率同比下降 6.7ppt 至 46.7%；净利率同比提升 9.4ppt 至 5.2%。 3Q23 毛利率同比下降 12.7ppt 至 44.6%；净利率同比下降 0.1ppt 至 6.9%。 我们认为： 公司快速拓展民品市场， 短期盈利能力波动或与毛利率较低的民品营收占比提升有关。 金属 3D 打印快速渗透 3C 领域； 公司引领行业发展打开市场空间。 2023年 7 月 12 日，荣耀正式发布折叠屏手机 Magic V2， Magic V2 是 3C 行业第一次大规模应用钛合金 3D 打印技术的产品， 3D 打印技术应用于卷轴器件可提升材料强度 150%， 并使手机闭合态厚度首次降至 10mm 以内。 此外，苹果公司积极布局钛合金技术， 根据 PatentlyApple 统计，苹果已累计获得钛合金材料相关专利 8 项。 公司作为金属 3D 打印行业龙头，积极开拓下游应用， 根据界面新闻描述， Magic V2 钛合金铰链轴盖的 3D 打印毛坯件由铂力特生产。 公司未来将持续引领 3D 打印技术在多行业快速渗透，打开成长空间。 持续加大研发投入；产能建设如期推进。 前三季度期间费用率同比减少18.4ppt 至 44.1%，其中： 销售费用率同比减少 1.2ppt 至 7.5%；管理费用率同比减少 16.6ppt 至 15.8%，前三季度管理费用同比下降 30.6%至 1.2 亿元，主要是股权支付费用下降所致； 研发费用率同比减少 2.4ppt 至 18.3%， 公司持续加大研发投入， 前三季度研发费用同比增加 26.3%至 1.4 亿元。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 8.7 亿元，较 2Q23 末增加 10.2%； 2） 存货 5.8 亿元，较 2Q23 末增长 2.3%； 3） 预付款项 1974 万元，较 2Q23 末减少 35.8%。 4）在建工程 3.3 亿元，较 2Q23 末增加 21.2%， 持续推进产能建设。 5） 前三季度经营活动净现金流为-2.6 亿元，去年同期为-1.3 亿元。 投资建议： 公司是我国金属 3D 打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料——设备——服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，公司具有较大发展潜力，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。 预计 2023~2025年归母净利润为 2.5 亿、 5.0 亿、 7.5 亿元，对应 PE 分别为 71x/36x/24x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 业务拓展不及预期；原材料价格波动等

公司披露 2023 年三季报。 2023Q1-Q3，实现营收 20.47 亿元， yoy-14.41%，归母净利润 3.01 亿元， yoy+6.80%，扣非归母净利润 2.91 亿元， yoy-2.42%，毛利率 57.42%， yoy+11.35pct，净利率 14.96%， yoy+3.18pct；2023Q3，实现营收 7.3 亿元， yoy-28.46%，归母净利润 1.06 亿元， yoy-17.43%，扣非归母净利润 1.08 亿元， yoy-12.71%，毛利率 57.47%， yoy+14.20pct，净利率 14.87%， yoy+2.16pct。 受新能源业务当季度确认较少影响， Q3 业绩低于预期。 2023Q3，公司营收同比下滑 28.46%，归母净利润同比下滑 17.43%，低于预期，我们预计与以下几点有关：①公司新能源业务尚未到收入确认时点，该业务收入体量较大，公司 2023Q3 末存货环比提升 0.45 亿元至 8.31 亿元，合同负债环比提升 0.11 亿元至 1.17 亿元，预计与新能源业务量增加有关；②公司专业照明业务受国内需求走弱及竞争压力增加影响有一定下滑；③防爆业务受安工智能团队建设投入影响，我们预计费用同比有一定增加。 再次推出股权激励，绑定核心管理层利益。 9 月公司推出新一轮股权激励，本激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量为 665.50 万股， 约占总股本的1.97%； 本激励计划拟授予的激励对象共计 220 人， 约占员工总数的 9.95%，包括 3 名副总经理，董秘 1 名， 216 名中层管理人员及技术人员。规定解锁条件：①第一类激励解锁条件： 2023 年公司净利润不低于 3.89 亿元， 2023-2024 年公司累计净利润不低于 7.97 亿元， 2023-2025 年公司累计净利润不低于 12.26亿元；②第二类激励解锁条件： 2023 年安工智能业务西南片区营业收入不低于1,000 万元， 2023-2024 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于 4,700 万元， 2023-2025 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于 10,000 万元。 安工智能系统稳健推进，获得客户认可。 公司 2018 年立项、 2019 年推出市场的，为传统石油化工行业量身打造的“安工智能管控平台”，包括危险源风险检测预警、双重预防机制、特殊作业过程信息化管理、人员定位管理、智能视频监控、安全生产全要素管理信息、智能照明、能源管理等模块，继深入对接危险化工领域进行重大系统升级后，日前，拥有新功能的“安工智能管控平台”在我司承建的多家企业平台项目中稳定运行，并与用户所在地应急管理厅平台实现成功对接，且运行成效评价均为“优”。 投资建议： 考虑到公司新能源业务等发展略低于预期， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别是 4.22/5.26/6.47 亿元，对应 PE 分别是 14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求放缓风险，原材料价格波动风险

公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3，实现营收5.15亿元，yoy+32.56%，归母净利润0.79亿元，yoy+13.41%，毛利率41.28%，yoy+9.60pct；2023Q3，实现营收1.60亿元，yoy+15.35%，归母净利润0.26亿元，yoy-21.75%，毛利率49.00%，yoy+16.68pct。 并表长光宇航影响减弱，高端光栅替代进行时。2023Q3，公司营收同比增速为15.35%，增速环比下降，我们预计主要因为长光宇航在2022年8月初并表，对2023Q3同比增速有影响；同时，2023Q3公司投资净收益为933.4万元，而去年同期为0.31亿元，同比减少明显，拉低公司当期归母净利润。2023H1，光栅传感业务营收0.87亿元，yoy-9.91%，毛利率40.74%，yoy+4.08pct，销售收入同比下滑与通用光栅类产品需求较弱有关，而毛利率提升主要受益公司高端光栅销量提升，国产替代逻辑兑现。 中科院长春光机所下属上市企业，领衔国防光电测控技术。公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。公司主导产品为光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、导弹火箭及空间结构件、k9光学玻璃等。从技术实现和产品生产方面，公司在国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代中处于领导地位，是同行业中的领先者，拥有较高的市场占有率。 禹衡光学为国内高端龙头，国产替代趋势已成。控股子公司禹衡光学是国内编码器领域的龙头企业，是唯一被国家认定为编码器工程中试基地的公司。2021年实现了2.08亿元的营收，同比增长了25.40%。2022年同比下降13.9%至1.79亿元。2022年净利润1244.79万元，同比下降了8.5%。2022年的业绩下滑主要受疫情影响。在高端角度编码器和绝对尺领域，公司的表现优异，这主要得益于国家需求、市场需求以及国际局势等多种因素的叠加影响，这些因素导致国内对高端传感器的需求大幅增加。禹衡光学是国内高端机床光栅编码器核心供货商，满足在中国高端机床上的使用要求，价格相较编码器龙头海德汉有20%-30%的优势，在国产替代大趋势下发展潜力较大。此外，光栅尺在半导体及机器人领域均有较好的应用场景，公司竞争力突出。 投资建议：考虑到公司业务发展略低预期，我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润将达到1.29/1.84/2.60亿元，对应估值分别是60x/42x/30x，考虑公司核心业务的稳定增长以及近几年新领域的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：政策风险；市场风险；原材料价格波动风险。

事件：公司披露2023年三季报，2023Q1-Q3，实现营收22.04亿元，同比+20.20%，归母净利润4.52亿元，同比+8.21%，毛利率39.36%，yoy-1.02pct，净利率20.49%，yoy+2.27pct；2023Q3，实现营收6.76亿元，同比+1.03%，归母净利润1.05亿元，同比-34.07%，毛利率35.60%，yoy-4.62pct，净利率15.56%，yoy-8.29pct。受锂电设备行业需求走弱影响，Q3业绩低于预期。2023Q3，公司营收同比略增1.03%，增速走弱，我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。光伏行业增速较快，3c行业需求回升。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。 截至2022年底，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高，但3C存在一定压力，但到三季度后，锂电设备需求走弱，光伏保持高速增长，3C需求在手机的带动下开始回暖：①光伏：2023H1，收入1.53亿元，yoy+140.02%，3季度继续保持较高增速，根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW，2021-2025年年均复合增长率将达到13.16%；②3C：2023H1，收入2.98亿元，yoy-1.94%，受行业需求偏弱影响，但进入3季度后，随着华为、苹果发布新手机，带动公司3C需求回升。线下销售同比增速可观。2023H1，线上销售2.47亿元，yoy-16.21%，毛利率43.83%，yoy+1.86pct；线下销售12.80亿元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。经营现质量相对稳健，现金流改善。①存货：2023Q3，公司存货周转天数同比提升1.59天至117.48天；②应收账款：2023Q3，应收账款周转天数提升至105.72天，同比提升38.04天；③现金流：2023Q3，销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5%，经营活动现金流净额为1.38亿元，同比提升39.03%。投资建议：考虑到目前锂电设备行业需求情况，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03亿元，对应PE分别是30x/22x/17x，考虑到目前估值合适，维持“推荐”评级。风险提示：1.SKU扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。

事件： 公司披露 2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 4.55亿元（yoy+17.36%），归母净利润 0.76亿元（yoy-11.35%），毛利率 54.53%（yoy+3.13pct），净利率 16.10%（yoy-5.72pct） ； 2023Q3公司实现营收1.08亿元（yoy-24.52%），归母净利润 0.13亿元（yoy-58.22%），毛利率63.51%（yoy+8.21pct） ， 净利率 10.69%(yoy-11.37pct）。 动力电池超声波焊接需求放缓，费用端拖累利润表现 2023Q3公司营收1.08亿元，同比下滑 24.52%， 主要系新能源动力电池领域超声波焊接设备需求放缓所致， 利润下滑幅度高于收入降幅，主要系管理费用率及研发费用率大幅上升所致， 公司 2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 17.23%/12.68%/29.83%/-3.20%，同比+6.14pct/+5.64pct/+13.36pct/-1.33pct。 国产超声波设备龙头， 推动国产替代加速。 公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商， 主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。经过多年的研发和技术积累，公司构建了完整的超声波技术平台，可以为不同行业的客户提供超声波工业应用整体解决方案。公司掌握了包括超声波电源、压电换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力。行业内主要外资企业有必能信、泰索迡克、 Sonics，国内企业有骄成超声、新栋力、科普等。 其中必能信是行业内实力较强的外资企业，拥有应用于各类领域的超声波系列产品， 泰索迡克和Sonics 为外资超声波设备厂商，在国内动力电池金属焊接和裁切设备领域拥有一定的市场份额。 骄成超声在超声波焊接与裁切领域，是国内超声波设备行业少数能够参与国际竞争的企业，打破了高端动力电池极耳焊接市场、全套轮胎超声波裁切设备由外资产商垄断的局面。 复合集流体产业趋势明确，超声波滚焊机有望贡献新增量。 相对传统集流体，复合集流体具备高安全性、高比能、长寿命、低成本等优势。 公司基于超声波高速滚动焊接系统技术开发的超声波滚焊机以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序，单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3倍左右。 投资建议： 考虑到公司在超声波设备领域的竞争力以及复合集流体产业趋势明确， 我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 1.17/1.67/2.11亿元，对应 PE 分别是 78x/55x/43x，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

公司 发 布 2023 年 三 季 报 。 2023Q1-Q3 ， 实 现营 收 12.96 亿 元 ，yoy+33.31%，归母净利润-0.34 亿元，毛利率 32.61%， yoy+0.78pct； 2023Q3，实现营收 4.10 亿元， yoy+18.73%，归母净利润 149.1 万元， yoy+129.15%，毛利率 37.54%， yoy+1.05pct，扣非归母净利润-0.13 亿元。 Q3 收入保持稳健增长，归母利润同比快速提升。 公司 2023Q3 收入保持双位数增长，毛利率同比改善，归母及扣非归母净利润同比均有所提升。 公司控系统与机床业务方面， 2023H1，在国内金属切削机床产量下滑的背景下，公司实现逆势增长，收入 3.69 亿元， yoy+30.39%，毛利率 36.46%， yoy+4.91pct。①在五轴领域，利用重大专项示范应用项目为契机，结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。 ②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中 9 型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，研制智能机床。 ③在中档数控机床领域，利用技术优势，持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域，公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术，配合高性能伺服驱动和伺服电机，与国外系统同台竞技，在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套，产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。 ④在 3C 加工设备领域，公司利用华中 8 型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套，应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。 与国智中心合作，联合推进数控系统等关键技术研发。 公司近期公告， 公司拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000 万元， 进一步推进公司高性能数控系统、工业互联网平台等关键技术的研发。 投资建议： 公司在数控系统方面竞争力突出， 预计 2023-2025 年归母净利润分别是 0.82/1.96/3.67 亿元，对应估值分别是 92/38/20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济复苏低于预期风险， 技术进步低于预期风险

公司 披 露 2023 年 三 季 报 ， 2023 前 三 季 度 实 现 营 收 46.48 亿 元（yoy+12.36%），归母净利润 7.40 亿元（yoy+25.90%），毛利率 32.73%（+2.93pct），净利率 15.91%（+1.71pct） ； 2023Q3 公司实现营收 15.93 亿元（yoy+4.87%），归母净利润 2.60 亿元（yoy+13.91%），毛利率 33.33%（+2.71pct），净利率 16.35%（+1.30pct）。 单季度收入达到新高，盈利水平显著提升。 2023Q3 公司实现营业收入 15.93亿元，同比+4.87%，单季度收入已达新高， 主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。 盈利能力方面， 毛利率受益于原材料价格而提升，净利率受益于管理费用下降， 公司 2023Q3 毛利率 33.33%，同比+2.71%， 主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位， 2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.68%、 2.17%、 3.65%，同比+0.55pct、 -1.85pct、 -0.10pct， 管理费用率下降明显， 经营效率显著提高。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。 公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。 为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022 年 4 月 18 日将“年产 2 万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至 20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。 2023H1， 公司在海外实现销售收入 1.74 亿元，同比增长 53.98%。 近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。 经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。 随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议： 考虑到公司下游需求稳健，配套设备及出口业务发展良好， 我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 10.93/13.10/15.61 亿元，对应 PE 分别为 14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。

公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收40.81亿元，yoy+12.91%，归母净利润7.41亿元，yoy+11.69%，扣非归母净利润6.80亿元，yoy+13.27%，毛利率50.38%，yoy+0.45pct，净利率18.58%，yoy-0.08pct；2023Q3，实现营收15.25亿元，yoy+5.70%，归母净利润3.13亿元，yoy+3.42%；扣非归母净利润2.95亿元，yoy+6.50%，毛利率52.07%，yoy+1.14pct，净利率20.94%，yoy-0.44pct。 业绩低于预期。公司2023Q3收入增速降至5.70%，增速环比有降速，低于预期，我们预计主要与医疗反腐、土壤普查业务进展低于预期以及建筑建材类检测需求走弱等有关。2023H1，公司医药行业及其他业务收入同比下滑19.33%，主要与当期核酸检测业务需求下滑明显有关。此外，公司环境及食品检测业务增速也出现环比下降，其中，环境板块与土壤检测需求释放进展低于预期有关；食品板块一方面受去年化妆品等检测业务高增影响，今年基数偏高，另一方面，传统食品业务需求受大众消费力减弱影响，增速也有一定下降。 12亿投资成立西南综合检测基地。近日，公司发布公告，拟与成都经济技术开发区管理委员会签署《华测检测西南区综合检测基地项目投资协议书》，项目主要建设内容为投资建设华测检测西南区综合测试基地，项目计划总投资约12亿元，公司业务发展区域布局进一步完善。 战略布局大交通、医药健康、半导体芯片等领域，打造第二增长曲线。近年来，公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。1）大交通：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，公司分别获得了上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持；2）医药医学：收购了维奥康100%股权进入药学CMC研究领域,完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品的注册申报全链条服务能力的布局等；3）芯片检测：2022年底收购蔚思博100%的股权并完成交割。 投资建议：公司作为我国检测行业龙头企业，短期业绩波动不改变长期竞争优势，持续看好公司发展前景。预计2023-2025年归母净利润10.39/12.78/15.45亿元，对应PE分别是24x/20x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

事件： 公司发布 23年三季报， Q1-Q3实现营收 131.3亿元， yoy+9.2%； 实现归母净利润 9.9亿元， yoy+43.4%，毛利率 20.24%， yoy+3.63pct，净利率 8.35%，yoy+1.87pct。其中，2023Q3实现营收 45.19亿元，同比增长 12.8%，环比增长 1.3%；实现归母净利润 3.3亿元，同比增长 28.1%，环比减少 16.7%，毛利率 21.16%， yoy+3.60pct，净利率 8.09%， yoy+0.56pct。 加大研发投入，公司 Q3净利润环比略微下滑。 2023Q3收入同比增速达12.8%，增速环比持续加速，毛利率达 21.16%，同环比均呈现快速提升趋势，与产品结构优化及出口占比提升有关。 23Q3公司净利润环比下降 16.7%，增收不增利，主要系公司在行业上行周期中加大了研发力度， 23Q3研发费用为 2.4亿元，环比增加 0.38亿元。此外，公司今年营收高增带来绩效支出提高，公司于三季度进行绩效计提结算（23Q3管理费用 1.29亿元，环比增加 0.32亿元； 销售费用 1.78亿元，环比+0.25亿元）也是 23Q3净利润端增速略微放缓的原因。预计 23Q4随着期间费用率回落，公司盈利性将有所恢复。 预计 23年 Q4及 24年国内叉车销量同比提升，出口整体保持稳健。 2023年 Q1-Q3我国叉车销量同比增长 8.44%，其中国内增长 8.80%（2023H1增长6.35%， 2023Q3增长 14.38%），出口增长 7.73%（2023H1增长 4.74%，2023Q3增长 13.65%），预计随着国内经济恢复， 23年 Q4及 24年国内增速将有所提升；而出口近几年持续保持快速增长，从去年下半年开始增速趋于降速，一方面基数效应，另一方面海外强劲补库需求可能告一段落，但我国锂电叉车竞争优势继续存在，预计后续出口将保持稳健增长。 我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。 ①全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。 参考美国 MMH 杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团 2021年排在全球第7/8名， 2021年销售额约 24/22.7亿美元，仅为丰田的约 15%，凯傲的 32%，永恒力的 43%。从 2017-2021年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为 15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。 ②锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。 参考 Interact Analysis 预测， 2021年全球锂电叉车出货量占比 20%出头，后续比例将持续提升，预计到 2028年全球锂电叉车出货量占比将达到 50%左右，在锂电化叠加交期优势的情况下， 国内叉车龙头有望加速走向全球。 投资建议： 考虑到国内叉车行业回暖， 预计公司 2023-2025年归母利润分别是 12.47/14.96/17.67亿元，对应估值 10x/8x/7x，维持“推荐”评级。 风险提示： 海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。

公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收 17.58亿元，yoy-34.44%，归母净利润 1.05亿元， yoy-41.69%，扣非归母净利润 0.94亿元， yoy-39.00%； 2023Q3，公司实现营收 5.71亿元， yoy-42.78%，归母净利润 0.12亿元， yoy-86.63%，扣非归母净利润 0.12亿元， yoy-84.05%。 去年同期核酸业务收入较大叠加行业需求走弱，导致公司收入出现下滑。 公司前三季度收入同比下滑 34.44%， 2023Q3收入同比下滑 42.78%，一方面受去年核酸业务贡献较多收入而今年核酸检测业务需求明显减少有关，另一方面，医疗反腐等也导致医学检测行业需求略有走弱， 土壤检测需求释放节奏低于预期。 此外， 2023Q3公司计提信用减值损失 0.18亿元，资产处置收益-0.1亿元，其中信用减值损失增加较多与应收账款坏账计提有所增加有关。 医学、汽车等新业务领域成为公司新亮点。 公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式 CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。 2021年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。 并购拓展补短板。 2023H1，集团成功收购湖北中佳制药，中佳制药是国内医药级阿苯达唑原料药的主要生产厂，主打产品阿苯达唑的质量可同时满足中国、美国、欧洲等世界各国药典标准要求。具备了原料药 GMP 生产体系和生产能力，打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”。 2023H1，集团成功收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均为可对外独立开展校准业务公司，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围。 投资建议： 考虑到公司业务发展情况， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 3.5/4.9/6.3亿元，对应 PE 分别是 21x/15x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示： 1.实验室盈利性难以提升风险； 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险； 3.需求走弱风险。

事件：公司披露2023年中报，2023年上半年实现营收3.48亿元（yoy+41.74%），归母净利润0.63亿元（yoy+15.58%），毛利率51.75%（+2.61pct），净利率17.77%（-3.90pct）；2023Q2公司实现营收1.85亿元（yoy+20.88%），归母净利润0.32亿元（yoy-11.33%），毛利率51.89%（+5.48pct），归母净利率18.06%(-4.09pct）。 动力电池高景气贡献营收弹性，费用端拖累利润表现2023H1公司收入实现较快增长，主要系新能源动力电池领域超声波焊接设备销售额增长带动，利润增速低于营收增速，主要系费用前置所致，公司2023H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别10.56%/6.93%/15.55%/-1.82%，同比+1.60pct/+0.13pct/+2.82pct/-1.95pct。报告期内公司新增实施限制性股票激励计划产生股份支付费用761.73万元，剔除股份支付费用影响后，实现归属于上市公司股东的净利润7041.05万元，同比增长29.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6068.67万元，同比增长46.00%。 国产超声波设备龙头，推动国产替代加速。公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。经过多年的研发和技术积累，公司构建了完整的超声波技术平台，可以为不同行业的客户提供超声波工业应用整体解决方案。公司掌握了包括超声波电源、压电换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力。行业内主要外资企业有必能信、泰索迡克、Sonics，国内企业有骄成超声、新栋力、科普等。其中必能信是行业内实力较强的外资企业，拥有应用于各类领域的超声波系列产品，泰索迡克和Sonics为外资超声波设备厂商，在国内动力电池金属焊接和裁切设备领域拥有一定的市场份额。骄成超声在超声波焊接与裁切领域，是国内超声波设备行业少数能够参与国际竞争的企业，打破了高端动力电池极耳焊接市场、全套轮胎超声波裁切设备由外资产商垄断的局面。 复合集流体产业趋势明确，超声波滚焊机有望贡献新增量。相对传统集流体，复合集流体具备高安全性、高比能、长寿命、低成本等优势。公司基于超声波高速滚动焊接系统技术开发的超声波滚焊机以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序，单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右。 投资建议：考虑到公司在动力电池领域的竞争力以及动力电池领域超声波焊接需求的快速释放，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为1.65/2.54/3.63亿元，对应PE分别是54x/35x/24x，维持“推荐”评级。