业绩弹性释放,2018一季报超预期:公司发布2018一季报,公告显示实现收入121.59亿元,同比增长29.67%;实现归母净利润15亿元,同比增长101.18%,对应EPS0.18元/股;经营净现金流25.92亿元,同比下降13.6%。 工程机械行业持续复苏,高基数基础上稳健向上发展:挖掘机自2016下半年强势反弹,进入高速增长通道,9月-12月连续四个月涨幅超过70%,2017年增长势头更加强劲,全年销量接近翻倍增长。进入2018年以来,在高基数基础上,行业保持稳健增长态势。工程机械行业协会数据显示,2018年1-3月挖机销量共计6.01万台,同比增长48.4%;其中大挖占比有所提升,销售产品平均吨位16.3吨,同比上升11.2%。公司销量1.29万台,市占率21.41%。 挖机作为工程机械前端品种,其持续增长为后端品种奠定基础。行业协会数据显示,2018年一季度平地机、推土机、装载机销量分别为1543台、2100台、3.06万台,同比增长49%、35%、33.5%;预计后端混凝土机械也保持较高增长。 盈利能力大幅提升,期间费率及资产减值损失显著下降:2018年Q1公司毛利率高达40.55%,同比提升4.84个pct,环比大幅提升17.36个pct。期间费用方面,销售、管理、财务费率分别为8.9%、5.2%和3.5%,同比分别下降2个、0.3个和0.1个pct。同时,2018Q1公司资产减值损失仅995.59万元,环比大幅下降1.6亿元,释放资产负债表端修复带来的业绩弹性。 资产负债表修复现成效,营运质量触底反弹:2018一季末公司ROE(TTM)回升至10.4%,与2017年末相比提升2.2个pct,盈利能力大幅提升是主要原因。2018年一季末公司营业收入/固定资产比值回升至3.29,同比2017年底再提升0.3,同比提升1.28,产能利用率的反弹致使盈利能力大幅好转。 投资建议:鉴于公司资产负债表的良好修复,我们认为公司将步入业绩弹性释放阶段,故上调业绩预测。预计公司2018-2020年净利润分别为44.11亿元、61.88亿元和68.65亿元,对应EPS分别为0.57元、0.8元和0.89元。维持买入-A评级,6个月目标价11.40元,相当于2018年20倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动。

国产机器人领军优质龙头,掌握机器人三大核心技术。公司专注工控技术,兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,其中金属成形机床数控系统市占率80%以上。2011年,公司进入工业机器人领域,掌握了控制器、伺服系统、减速装置等核心零部件,拥有全系列工业机器人产品,广泛应用于家电、3C、汽车等领域。2017年营业收入10.77亿元,同比增长58.7%,归母净利润0.93亿元,同比增长35.7%。其中,工业机器人及配套业务4.89亿元,同比增长131.7%,机器人销量约2400台,成为主营业务的主要亮点。 我国机器人行业迎来高速发展期,国内行业规模超三百亿级,国产龙头加速进口替代。随着我国人口红利逐渐消失、制造业升级强劲,我国已成为全球最大的工业机器人市场,据IFR 统计2016年我国工业机器人销量8.7万台,占全球销量30%,但我国工业机器人密度仅为68台,远低于发达国家水平。国家统计局统计2017年我国工业机器人产量13.1万台,同比增长68.1%。IFR 预计2020年我国工业机器人销量21万台,按照均价15万元计算,市场规模超300亿元。我国机器人行业长期被机器人四大家族垄断,随着应用领域逐步从汽车领域向3C 自动化、食品、新能源、物流等领域拓展,本土优质龙头凭借较高的技术实力和保姆式服务优势加速进口替代。 投入研发突破核心技术瓶颈,与博世力士乐合作扩产能奠定企业发展新征程。公司坚持自主研发,据公司公告,2017年研发投入在营收中占比9.82%,处于行业领先水平。高研发投入为公司带来多项技术突破和创新,工业机器人核心零部件自主化率达80%,市场认可度逐渐提高,工业机器人销量从2012年的39台上升到2017年的2000台以上,连续多年保持翻倍增长。为扩大产能,公司与德国博世力士乐合作共建智能工厂,预计总投资10亿元,目前一期项目已投产,机器人及成套设备产能达到9000台/套。此次与博世力士乐的合作奠定公司未来长期发展新空间。 外延并购强化完善产业链提升技术水平,奠定中长期成长潜力。公司入股意大利Euclid Labs SRL 公司掌握机器人外部感知系统技术;收购全球运动控制行业领军企业英国TRIO 公司进军欧美市场;入股美国BARRETT 公司布局康复机器人和微型伺服领域;收购德国M.A.i.公司获得德国智能制造及工业4.0最新技术,打开下游汽车、电子系统部件、半导体等应用市场,开拓国际化产业布局。通过外延并购,公司进一步提升技术实力,完善机器人产业链,提升中长期发展潜力。 投资建议:预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.70亿元、2.48亿元、3.49亿元,对应EPS 分别为0.20元、0.30元、0.42元。作为国内拥有机器人核心控制系统以及本体制造能力的龙头企业,充分受益于我国工业自动化智能化发展大趋势,首次给予买入-A 投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:工业机器人行业竞争加剧风险;下游需求需求放缓的风险。

2017年业绩同比增长51%,增速稳定符合预期。公司发布2017年报及2018一季度预告,2017年实现收入8.2亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分季度看,2017Q4单季度实现收入1.94亿元,同比增长36.48%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长16.52%。公司2018Q1预计实现业绩0.65亿元-0.75亿元,同比增长20%-40%。受益于下游家具行业需求增长驱动,公司订单量持续提升,业绩呈现高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.4元(含税)。 受益行业景气高速增长,定制化产品成长显著。公司提供数控板式家具设备和自动化产线解决方案,主要产品包括封边机、锯切、数控钻、加工中心及自动化生产设备等系列产品。分业务来看,公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入4.29亿元、1.78亿元,同比增长37.5%、50.7%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入1.16亿元、0.46亿元,同比大幅增长183.1%、80.9%。 公司主业尤其是定制化业务收入快速增长主要系下游家具产业发展呈现持续增长趋势,定制家具市场地位不断提升。据国家统计局数据,2017年家具行业规模以上企业主营收入为9056亿元,同比增长10.1%。同时随着定制家具的兴盛,数控化、智能化成为木工机械未来发展的趋势,公司定位高端板式家具装备,紧跟市场柔性化、智能化需求,积极布局新产品研发,有望随行业景气度提升率先收益。 毛利率略有下滑,精细管理期间费率持续下降。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为38.2%、28.6%,同比略减1.95、0.61pct,主要系原材料价格上涨以及产品结构变动所致。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、6.13%和-0.08%,同比分别减少0.23、0.97和0.06pct,精细化管理能力成效显现。公司资产负债率为15.9%,经营性现金流净额2.26亿元,同比增长41.8%,经营质量持续改善。 进口替代拓展海外市场,建立优质客户资源。随着我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司2017年海外实现收入2.02亿元,同比增长34%,产品远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国等40多个国家地区,客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺等知名家具企业,有力保障公司销售能力和市场份额的提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.44亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.02元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为68.15元,相当于2018年29倍动态市盈率。

2017年业绩同比增长17%,符合预期增速稳定。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入24.18亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。2018Q1单季度实现收入7.97亿元,同比增长102.24%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%;业绩呈现持续高速增长态势。 主营业务收入稳定强劲,预计2018年H1业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备,汽车零部件业务,以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看,2017年公司主营业务门系统实现收入14.06亿元,同比增长12.01%;内部装饰实现收入0.66亿元,同比增长60.88%;配件实现营收2.51亿元,同比增长80.55%;消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长,主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外,公司海外收入实现2.2亿元,同比增长189%,主要受益于“一带一路”激励,公司海外高铁市场份额稳定提升,以及龙昕并表收入增加。2018Q1公司实现营收7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕并表2.90亿元;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.57亿元。同时,受益于龙昕财报并表影响,公司预计2018年H1实现归母净利润同比增长100%-150%。 销售、管理费率下降,财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017年毛利率、净利率35.87%、11.93%,同比减少2.05、0.78pct,门系统产品毛利率同比减少3.6%,主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%,同比增减-0.22、-1.53、0.46pct,其中销售、管理费用稳定下降,财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要,增加银行贷款导致利息费用增加。 2018年Q1,龙昕并表增加业绩0.57亿元,公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。 龙昕3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,据公告,公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高,客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。未来5G通信崛起背景下,复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升,为公司业绩增长提供充足动力。 投资建议:我们预计2018-2020年净利润6.13亿元、7.54亿元、9.04亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.91元,维持买入-A评级,6个月目标价12.4元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。

2017年业绩大幅增长153%,2018年Q1业绩略有下滑:公司发布2017年年报,实现营收20.08亿元,同比增长39.2%;归母净利润2.75亿元,同比增长153.1%,公司业绩增幅远高于收入增幅主要系营收增长、规模效应体现,期间费用率下降所致。 此外,公司发布2018年一季度报告,实现营收4.72亿元,同比增长14.56%;归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,公司业绩下滑主要系利息支出和人民币升值汇兑损益增加,财务费用大幅上升所致。 下游景气复苏提振设备需求,注塑机、压铸机业务迅速增长:年报显示,公司注塑机业务2017年实现营收11.29亿元,同比增长30.4%;压铸机业务实现营收6.34亿元,同比增长38.95%。注塑机、压铸机应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度高。2016年下半年以来,供给侧改革、消费升级驱动制造业投资回暖,汽车、家电、3C高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。我们预计,随着汽车轻量化等技术的推进,对模压成型设备需求日益增长,2020年国内注塑机、压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,公司作为行业优质企业有望充分受益。 收入高增速摊薄期间费用,规模效应显现:公司2017年毛利率、净利率分别为36.87%、14.01%,同比增减-0.52、6.16pct,净利率大幅增长主要原因在于公司保持毛利率高位稳定下,期间费用率大幅下降5.34pct。其中公司销售、管理、财务费用率为10.12%、10.57%、0.89%,同比减少2.76、2.44、0.13pct。公司销售、管理费用率同比大幅下降主要系公司营收快速增长有效摊薄费用,公司规模效应不断显现。 2018年Q1,公司销售、管理、财务费用率同比增长1.05、0.1、1.57pct。财务费用增长主要系人民币升值汇兑损益增加,投资扩产致借款增加、利率上涨使得利息支出提升所致。尽管公司2018年Q1期间费用率同比上升,但环比2017年Q4稳中有降0.9pct,我们预计随着公司持续发展,未来期间费用还有继续下降摊薄的空间。 新产品周期+高端产能扩产,业绩持续增长可期:目前公司主推A5系列、二板式、全电动等新型注塑机,以及H系列压铸机产品,目前新产品销售情况良好并逐步实现进口替代。其中A5系列中小型机延续销售高增长势头,新推出的中大A5中大型机也逐渐受到市场认可,A5全系列机2017年销售同比翻倍增长。据公司公告,公司正积极推进二板机苏州厂房建设,模压二、三期厂房预计明年年初前投入使用。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机多年,未来高速成长可期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.64/5.00/6.93亿元,对应EPS0.84/1.16/1.61元;继续给予买入-A评级,6个月目标价15.6元,相当于2018年19的动态市盈率。 风险提示:汽车、家电行业复苏不达预期,公司与龙头海天存在市场竞争风险。

业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入6.41亿元,同比增长60.31%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长75.94%。 分季度看,2017Q4单季度实现收入1.71亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润3721.37万元,同比增长69.29%。2018Q1单季度实现收入2.17亿元,同比增长55.93%;实现归母净利润5105.93万元,同比增长66.71%;业绩呈现持续高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.5元(含税),拟每10股转增4.8股。 破碎锤持续高速增长盈利能力提升,液压件不断成熟:破碎锤为母公司主要产品,液压件为子公司液压科技主要产品。分产品看,2017年公司液压破碎锤实现收入3.94亿元,同比增长74.58%;销量9573台,同比增长87.34%;实现净利润约8016.7万元,净利率20.35%。2018Q1破碎锤约实现收入1.44亿元,同比增长67.44%;实现净利润约3412.01万元,净利率同比提升2.83个pct至23.69%,盈利能力大幅提升预计系规模效应及产品结构优化所致。公告显示我国目前挖机配锤率20%-25%,与发达国家35%以上的配锤率相比仍存在较大的发展空间;公司为破碎锤行业龙头,有望持续保持高增长态势。液压件2017年实现收入2.44亿元,同比增长42.87%;2018Q1实现收入约7300万元,同比增长37.74%。 销售、管理费率下降,财务费率受汇兑损失影响有所上升:公告显示2017年公司销售、管理、财务费率分别为6%、10.5%和0.7%,同比变动分别为-0.1、-0.6和0.3个pct,财务费率有所上升系2017年产生汇兑损失285.74万元,而2016年实现汇兑收益147.67万元。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比上升133.85%至225.96万元。 高端液压件供应紧缺,由后维修市场切入积极进军主机厂商:工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,公司将加强液压件各类产品的研发和生产,尽快实现液压控制阀的多品类批量生产,为主机生产商配套奠定基础。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为2.59亿元、3.41亿元、4.37亿元,对应EPS分别为1.47元、1.94元和2.48元。维持买入-A评级,6个月目标价47.04元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。

2017年业绩大幅反弹,经营现金流显著好转:公司发布2017年报,2017年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%;产生经营现金流净额85.65亿元,同比增长163.57%。分季度看,2017Q4单季度实现收入101.76亿元,同比增长49.86%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长902.9%。2018年公司公告力争实现收入480亿元,同比增长25.33%。同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.6元(含税)。 工程机械各品类需求复苏,国际化战略进展顺利:分产品看,2017年混凝土机械业务实现收入126亿元,同比增长32.59%,公告继续稳居全球第一品牌;毛利率24.22%,同比增加2.76个pct。挖机业务实现收入136.7亿元,同比增长82.99%;工程机械行业协会数据显示2017年公司销量市占率22%,同比提升2.22个pct;毛利率40.62%,同比增加8.2个pct。起重机业务实现收入52.44亿元,同比增长93.5%;100t以上汽车起重机、50t以上履带起重机市占率居于龙头地位。 分区域看,2017年公司海外业务实现收入116.18亿元,同比增长25.12%,毛利率同比增加3.6个pct,领跑行业。海外各大区域经营质量持续提升,包括普茨迈斯特、三一美国、三一印度,公告显示其中三一印度率先突破10亿元销售规模。 综合毛利率持续回升,经营效率提升致使期间费率下降:2017Q4单季度综合毛利率29.93%,环比基本持平;净利率2.83%,环比下降4.64个pct,主要系销售费用、资产减值损失环比分别增加3.87亿元、3.18亿元所致。期间费用方面,2017年公司销售、财务费用因销售佣金及汇兑损失增加分别同比增长62.45%和50.68%,但内部经营效率提升,销售、管理、财务费率分别为10%、6.6%和3.4%,同比分别下降0.1个、2.5个和0.3个pct。 盈利能力反弹,现金流逐季改善:2017年末公司ROE回升至8.4%,同比上涨7.7个pct,盈利能力及资产周转率上升是主要原因。2017年末公司营业收入/固定资产比值回升至2.99,员工数量持续低位,产能利用率回升使得盈利能力大幅好转。应收账款/营业收入TTM比率2017Q4进一步下降至47.91%,大约恢复到2013年水平,应收账款对营运资金占用减少,公司有息负债负担相应同时下降,2017Q4单季度经营净现金流85.65亿元,环比上升24.49%。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为37.66亿元、47.97亿元、56.76亿元,对应EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元。维持买入-A评级,6个月目标价11.25元。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,中美贸易摩擦升级。

业绩高速增长符合预期,盈利能力持续提升:公司发布2017年报,实现收入27.95亿元,同比增长104.02%;实现归母净利润3.82亿元,同比增长442.9%;对应EPS0.61元/股。业绩增速显著高于收入系(1)受益规模效应和产品结构优化,毛利率提升;(2)子公司大幅减亏;(3)销售及管理费用合计下降5.93%。 分季度看,2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%;归母净利润1.06亿元,同比增长260.75%。同时发布2017年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利2.2元(含税);拟每10股转增4股。 挖机油缸周期复苏,非标油缸、液压泵阀及液压系统高速成长:分产品看,挖机专用油缸销量27.41万只,同比增长99.24%,与行业增速持平(工程机械行业协会信息显示,2017年挖机销量增速99.5%);实现收入11.54亿元,同比增长118.09%;市占率达40%以上。非标油缸销量12.75万只,同比增长89%;收入10.42亿元,同比增长86.09%,高速增长系盾构机油缸大幅增长101.7%至4.77亿元。液压泵阀收入2.49亿元,同比增长198.58%,快速增长系自主研发的15t以下挖机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、柳工等龙头主机厂。元件与液压成套装置实现收入1.71亿元,同比增长89.5%;公告显示全年交付22套盾构机液压系统,长客项目液压冷却工作站顺利交付,液压集成领域技术水平先进。 毛利率维持高水平,单季度净利率受管理费用及资产减值损失变动影响:受益于规模效应及产品结构的优化,公司毛利率自2017年三季度起明显提升,2017Q4单季度综合毛利率36.61%,环比小幅下降1.45个pct,同比大幅提升8.24个pct。2017Q4单季度净利率13.57%,环比下降3.63个pct,系四季度管理费用及资产减值损失分别环比增加3943万元、2291万元所致。 高端泵阀进口替代领军厂商,业绩弹性不断释放:除现已在主机厂批量使用的15T以下主控泵阀外,公告显示,公司再推出适用小挖的第二代泵阀系统,各项性能指标均超越第一代产品。同时,中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。受益于产品快速放量,2017下半年子公司液压科技扭亏为盈实现净利润1661万元。产业链调研信息显示,今年以来受制于液压泵阀供应紧缺多个主机厂大挖排产不足,公司作为高端液压件进口替代龙头将深度受益。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为6.29亿元、8.31亿元、10.92亿元,对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.73元。维持买入-A评级,6个月目标价37.60元。