事件:公司日前发布非公开发行预案,拟向不超过10名特定投资者发行不超过万股,拟募集资金总额不超过8亿元,锁定期12个月。 点评: 拟定增募资建设义乌生产基地,配套吉利拓展汽车轻量化业务。据公司3月22日公告,公司子公司海源新材料与吉利新能源签订投资意向书,将在义乌建设生产基地,为吉利提供轻量化配件的配套生产。一期计划投入两条标准产能吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线,以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。 本次募集资金扣除发行费用后,拟全部用于“汽车轻量化复合材料部件义乌生产基地项目”项目,实施周期为24个月。项目建设地贴近吉利新能源整车厂,将进一步拉近与客户关系,有利于公司快速扩展销售渠道,提升未来发展空间。 具备复合材料全产业链优势,积极拓展下游应用。公司依托在复合材料装备的领先优势,通过整合国内外资源,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。 公司正积极外延产业链,拓展复合材料的下游应用,以汽车轻量化和建筑轻量化为主要战略方向。根据此次定增预案,在汽车轻量化制品方面,公司已与宇通客车、东风柳汽等多家汽车企业达成在多个部件上的合作开发并批量供货,同时,也与宁德时代达成了多个项目的定点协议和批量供货。建筑轻量化方面,公司的复合材料建筑模板为国内首家开发生产,并已在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中迅速铺开。 汽车轻量化势在必行,公司业务前景广阔。伴随新能源汽车普及和汽车排放政策的趋严,汽车轻量化势在必行。节能与新能源汽车技术路线图指出,2020年、2025年、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。发改委也将发展非金属复合材料列入新能源汽车轻量化材料重点发展领域首条。公司凭借其充分的技术储备和业务布局,将深度受益汽车轻量化未来广阔的市场空间。 投资建议:公司具备复合材料全产业链优势,下游应用拓展增长空间广阔。预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.30元、0.93元和1.22元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20.70元。 风险提示:增发事项的审核风险;下游客户需求波动的风险

事件:公司日前发布公告,拟发行股份2,605万股、支付现金2.48亿元收购波汇科技100%股权,预计总交易对价为6.80亿元。并定向募集不超过4.3亿元配套资金,用于支付交易费用、现金对价及波汇科技在建项目建设。 点评: 收购光电子优质标的,技术实力与盈利能力显著增强。波汇科技是光纤传感技术领域的为数不多具有垂直集成能力的供应商。此次收购后,公司将在业内率先实现将光传感监控系统及智能算法技术运用在高纯工艺系统及工艺制程设备中,提升系统的控制精度,并增加系统及设备运营过程中的数据汇聚及智能决策功能,提高产品技术含量与市场竞争力。 波汇科技在模式识别和深度学习智能算法、软件平台等方面具有多项领先技术,多项技术达到世界先进水平并打入发达国家市场。将显著增强公司研发实力。 波汇科技承诺18-20年扣非净利润分别不低于3200、4600和 6600 万元,分别占公司2017年归母净利润65%、93%、134%,并表后公司业绩将显著增厚。 积极进取,半导体领域布局进展迅速。公司是国内高纯工艺系统主要提供商之一,目前已实现上海(总部及研发中心)-南通(制造基地)-合肥(服务中心)布局,引进台湾、韩国、马来西亚等行业专家增强研发实力。近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单,半导体领域收入占比从13年的1.7%提升到17年的56.92%,实力得到行业认可。 公司逐步延伸产品链,已推出4款湿法清洗设备并获得了小批量订单。化学品调配设备、光纤沉积和熔缩装备研发也取得了较快进展。 半导体设备自主可控势在必行,公司将成国产替代主力。我国从2014年开始加强对半导体行业支持力度。中兴事件进一步教育国人核心环节自主可控的重要性。据SEMI统计,近三年我国将新建26个晶圆厂,占全球的40%。据我们测算,公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%,超240亿元。公司作为国内领先厂商,将享受国产替代红利。 投资建议:不考虑并表,预计公司2018年-2020年的收入分别为5.79亿元、7.98亿元和9.70亿元,净利润分别为0.93亿元、1.41亿元和1.64亿元。公司并购协同效应显著,下游行业持续景气,增长空间广阔,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为23.78元,相当于2018年54倍的动态市盈率。 风险提示:关注行业竞争加剧、下游需求波动风险

战略发展方向聚焦,公司进入快速增长期:公司从磁体材料起家,逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。经过多年的多元化发展布局,自2014年以来,公司战略方向逐渐清晰,形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备两条业务发展主线,制造能力逐步增强,经营业绩稳步增长,ROE、利润率及周转率等指标逐年改善。2017年实现营收21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%。2018Q1实现归母净利润8207.23万元,超过2017年全年的一半。随着公司布局业务的陆续放量,公司发展有望继续提速。 蓝宝石需求旺盛竞争格局优化,公司受益业绩有望加速释放:公司实现了蓝宝石200kg晶锭量产,在建400kg量产基地并研发600kg以上晶锭,处于行业领先地位。蓝宝石在LED、消费电子等领域应用较多,随着LED照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED和Micro-LED市场逐步启动,蓝宝石需求走旺。我们测算2018年国内市场蓝宝石市场空间达117亿元。公司作为全球率先实现C向蓝宝石长晶量产的公司,在技术水平、制造成本、现金流情况等方面优势显著。随着竞争对手陆续退出市场,行业竞争格局优化,公司业绩有望继续快速提升。 光伏硅片新技术带来新机遇,公司优势显著有望受益:单晶硅优势日益凸显,CCZ技术在成本、效率、品质等方面有独特优势,有助于新玩家切入单晶硅领域,有望掀起行业新一轮扩产浪潮。公司多年深耕单晶硅炉制造技术,产品质量优异,与硅片企业合作密切。考虑到工艺安全、成本等因素,硅片企业与设备企业一般建立独家合作关系,公司有望绑定优质客户,与客户共同享受技术变革红利。 积极布局泛半导体装备,新增长点次第放量提升业绩表现:公司半导体级硅生长炉有望9月开始供货;与美国Trojan等成立合资公司,推进CMP等晶圆制程核心设备研制;立足于现有平板显示自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上,深化技术储备、完善产品条线,有望受益国产OLED普及大潮。 投资建议:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,泛半导体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望继续提速。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为30.30亿元、41.82亿元、51.41亿元,净利润分别为3.40亿元、5.43亿元、6.68亿元,维持买入-A投资评级。6个月目标价为12.3元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:新产品推广进度不达预期、下游需求波动、市场竞争加剧。

理顺发展战略,公司进入快速增长期:公司从磁体材料起家,逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。随后采用多元化发展战略,涉足光伏电站运营、LED等多个领域。从2014年以来,公司战略方向逐渐清晰,形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备、电子部品等业务条线,制造能力逐步增强,经营业绩稳步增长,ROE、利润率及周转率等业绩指标逐年改善。据公司年报,2017年实现营收21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%。2018Q1实现营收5.91亿元,同比增长16.02%,归母净利润实现8207.23万元,同比增长51.65%。随着公司布局业务的陆续放量,公司发展有望提速。 蓝宝石需求旺盛,公司竞争优势明显有望扩大市场份额:据公司年报,公司实现了蓝宝石200公斤晶锭的量产,在银川建设400公斤晶锭量产基地并正在积极研发600公斤以上更大级别的晶锭,处于行业领先地位。蓝宝石在LED衬底、电子产品窗口材料等领域应用较多,随着近年来LED照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED和Micro-LED市场逐步启动,主流客户进入快速扩产期,蓝宝石需求走旺。据公司网站,公司作为全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,在技术水平、制造成本、现金流情况等方面相对竞争对手优势显著,收入持续快速提升。 400公斤级量产将进一步加大公司竞争优势,且据公司年报披露,公司将扩产到60万片/月,产能瓶颈将有所缓解,蓝宝石业务将继续快速增长。 积极布局智能装备,新增长点次第放量提升业绩表现:公司单晶硅生长设备技术积淀深厚,硅片厂新技术的采用有望快速降低成本,将掀起新一轮的扩产大潮,公司有望成为设备核心供应商;据公司披露,公司与美国Trojan等公司成立合资公司,基于双方的技术、渠道优势推进CMP等化学机械研磨抛设备的研发与生产,力争早日送样下游厂商,实现批量供应;在OLED技术逐步成熟的情况下,公司立足于现有自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上,逐步深化技术储备、完善产品条线,有望受益国产OLED普及大潮。 投资建议:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,晶体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望提速。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为30.30亿元、41.82亿元、51.41亿元,净利润分别为3.40亿元、5.43亿元、6.68亿元,首次给予买入-A投资评级。6个月目标价为12.3元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧。

重新定位:“材料研制+金属成型”领先企业,不止于核电设备制造商。不同于市场普遍认为的台海核电仅是一家核电设备商,我们认为,其拥有先进的“材料研制+金属成型”工艺技术体系这一核心优势,将逐渐拓展在军工、航空航天、海工装备、能源、石化等领域的市场空间。 大堆:AP1000全球首堆三代核电完成装料,三代机组建设有望加速推进;法国核电站进入延寿期,或将带来新的业绩增长点。2018年4月29日,AP1000首堆三门核电1号机组首次装料工作顺利完成,向并网迈出关键一步。2016~2017年受三代机组首堆未并网影响,导致核电机组“零核准”。此次首堆完成装料,有望提速后续核电机组审批。目前我国在运+在建核电机组容量56GW,仅达2020年规划目标的64%,由此可测算出国内未来3年核电设备制造市场年均480亿元以上。台海核电是全球唯一具备二代改进型和三代核电站主管道全流程生产能力的核电设备龙头企业,主管道业务市占率超60%,将伴随核电重启而充分受益。此外,公司或将受益法国核电站延寿业务。 此外,台海系有望在核电站废弃物处理主设备领域实现国产垄断。 小堆:全球兴起研制浪潮,预计未来10年进入高速发展期。小堆相对于大型核电站具备三大特点:高安全性、模块化设计、用途广泛。当前全球兴起小堆研制热潮,全球首个浮动堆电站—俄罗斯“罗蒙诺索夫院士”号已于2018年4月28日完成第一次出海,并将于2019年交付使用。据Rolls-Royce公司预测,到2035年全球小堆市场空间为5280亿美元。2018年2月,中国核电、台海集团、烟台蓝天(烟台国资委独资)拟共同出资设立中核台海清洁能源(山东)有限公司,并启动国内首个海上清洁能源综合供给平台,协议助推烟台市建设核电装备千亿级产业集群。我国小堆技术与发展进程全球领先,台海核电募投发展小堆技术将取得市场先发优势,受益我国小堆近2000亿元的市场空间。 军工:核动力舰艇建造势在必行。当前我国核潜艇数量仅有9艘且均是二代核潜艇而美拥有71艘,数量相对美国差距甚大,我国核潜艇发展空间巨大。台海核电军工资质齐全,有望受益于海军核动力舰艇的发展浪潮。 盈利预测与投资建议:2017年,公司实现营收24.7亿元(YoY+104.1%);归母净利10.14亿元(YoY+158.45%),完成借壳上市时的业绩承诺。2018Q1,公司实现营收4.65亿元(YoY+7.61%);归母净利1.84亿元(YoY+13.67%)。我们预计,公司2018-2020年净利润分别为11.14、14.29、17.43亿元,同比增速为9.9%、28.3%、21.9%;EPS分别为1.07、1.37、1.68,对应当前股价的PE分别为24X、19X、16X,给以“买入-B”评级。 风险提示:小堆审批/建设进展不及预期;世界范围内核电站事故;三代核电机组审批进展不及预期。

三大主营业务齐头并进,公司业绩良性增长。公司发布2017年报及一季报,2017年实现收入3.62亿元,增长26.43%;归母净利润1.32亿元,增长27.57%;对应EPS1.10元/股。每10派3.3元转3股。一季度实现营收9981.93万元,同比增长31.31%;实现归母净利润2893.26万元,同比增长8.90%。 公司自2016开始布局专业机器人行业以来,机器人业务稳步提振,已经达到了总营收的41.3%。一季度净利润增速低于收入增速,主要是由于股权激励带来的员工薪酬增加和汇兑损益。 下游行业迅猛发展,公司业绩潜力可期。公司主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业客户,均是近几年来增长迅猛的行业。其中,据GFK统计,2017年中国3C行业以8.4%的增速领跑整个消费电子行业。同时,公司主要产品智能机器人主要应用在3C行业,据Statista统计,应用在3C行业的工业机器人所占比例,2016增速为45.5%,下游行业可期。公司同时建立了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等一批下游精密电子制造业知名客户在内的庞大的客户群体,为公司提供了足够的业绩潜力。 技术升级推动业绩增长、占据行业技术高地。公司3D真空贴合机、激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机、01005微元件返修设备等专利申请正在进行时,同时公司项目也被认定为江苏省科技计划项目,并获得省科技成果转化专项资金800万元。 公司正在进行的3D真空贴合技术是OLED面板后道工序的关键工艺,目前市场尚无成熟产品,公司有望借机切入市场,共享OLED普及大潮利好。同时,据公司年报显示,公司从2016年开始布局工业机器人业务,至今已占总营收的41.3%,公司结构改革初见成效。 加大研发投入推动技术创新,未来增长动力足。公司上市不久就实施了限制性股票激励计划,向公司的98名核心骨干人员首次授予了218.72万股限制性股票。大专以上学历员工人数占比从2016年末的50.60%上升至2017年末的61.93%,技术人员占比从32.07%上升至38.73%。2017年研发支出投入2,206.68万元,较上年同期增长70.04%,占当期营业收入的6.10%。通过不断投入研发,公司不断提高技术壁垒,增长潜力足。 投资建议:公司各项业务稳定推进,技术层面长期来看在创新推进。预测2018年-2020年公司净利润为1.78亿元、2.43亿元、3.04亿元,对应EPS分别为1.46元、1.99元、2.49元,维持买入-A评级,6个月目标价43.8元,对应PE30倍。 风险提示:市场竞争加剧、存货减值风险。

受益机器人业务起步及房地产销售提振,业绩大幅增长。公司发布2017年报及一季报,实现收入15.72亿元,增长114.07%;归母净利润9004.78万元,扭亏转盈;对应EPS0.15元/股。每10股派发现金股利0.2元(含税)。一季度实现营收5.42亿元,同比增长147.67%;实现归母净利润2815万元,同比增长271.67%。公司2017年5月完成对天津福臻的收购,进入工业机器人领域,并搭建51ROBOT机器人一站式方案平台,机器人业务稳步推进。公司加大了房地产销售力度,与多家代理机构建立代理销售关系,并增加销售广告投入,销售收入大增102%,也是业绩大幅增长的原因。 打造三大业务板块,争做机器人产业领先者。公司战略规划未来将形成高端智能装备、机器人一站式方案平台、人工智能机器人三大业务板块。高端智能装备方面,公司连续收购福臻、苏州哈工易科等公司股权,并投资设立哈工海门公司,深耕汽车领域集成业务;机器人一站式方案平台方面,公司依托51ROBOT平台,与ABB、KUKA、安川等全球领先机器人厂家签署战略合作协议,推出电焊、弧焊、码垛等多款标准工作站,与国内知名的多家系统集成商建立合作关系,并获得了海斯坦普、延锋比欧、大连大众等领先车企的保养服务项目。人工智能方面,公司积极布局相关的机器视觉、力觉等方面技术,提升传统机器人智能化水平。继续外延并购补齐技术板块,抓住汽车轻量化机遇。据公司公告,近期停牌拟收购硕乐自动化、银田机电、焊研威达等三家公司100%股权,并募集配套资金。这三家公司分别在汽车总装、涂装、焊接等领域具有多年技术积累,结合福臻在点焊、弧焊、铆接领域的领先技术,将在汽车白车身制造领域具有更全面的技术能力。随着电动车渗透率逐步提高,以铝代钢实现车身轻量化,成为汽车发展的必然趋势。公司积极布局该领域,有望占据优质跑道,迎接轻量化风口到来。 研发投入推动新产业集群,带动公司板块整体创新。公司在报告期间研发支出急剧提升,同时在机器人柔性打磨、低温储罐封头机器人焊接系统等开展了自主研发。截止报告期末公司在智能制造领域已经拥有了48项专利。公司成立了“51ROBOT”机器人一体服务平台后,填补了国内市场对于小微客户零散化智能制造装备需求满足的空缺。同时,公司在各业务板块大力推进技术创新,公司的核心竞争力不断加强,市场和业务结构符合市场预期,前景看好。 投资建议:公司机器人业务逐步发力,具备成为机器人领先企业的基因。预测2018年-2020年公司净利润为1.58亿元、1.64亿元、1.73亿元,对应EPS分别为0.26.元、0.27元、0.28元,降低为增持-A评级,6个月目标价17.94元,对应PE69倍。 风险提示:原材料等价格大幅增长,新产品发展不达预期,收购不达预期。

2017年业绩符合预期,汽车电子、内饰自动化业务保持向好态势。公司发布2017年报,实现营收2.52亿元,同比增长30.92%;归母净利润4922.45万元,同比增长37.51%;对应EPS0.51元/股。每10股派发现金股利1.43元(含税)。2017年中国工业经济运行稳中向好,汽车产销量分别实现3.2%和3%增长,且电子化率快速提升,带动公司汽车电子、汽车内饰等领域订单增长39%,营收与净利润持续增长。公司抓住汽车电子、内饰柔性自动化生产线优质市场,与联合电子、博世、电装集团、延锋江森等保持密切客户关系,增长步伐稳健强劲。 完成上海众源100%股权收购,产品链往下游延伸:控股子公司克来凯盈以人民币2.1亿元收购上海众源,已于3月7日完成营业执照变更。上海众源是发动机精密零部件生产商,此次收购使公司具备汽车零部件生产能力。众源在一汽、上汽渗透率高,有望为公司导流进入整车厂;公司也将利用自身技术优势,提升众源自动化水平,双方协同效应显著。众源收购价对应2016年业绩估值仅8.75倍,承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800万元、2,200万元和2,500万元,分别占公司2017年归母净利润36.73%、44.89%、51.02%。且众源在符合国六新排放标准的新一代发动机相关技术上有一定技术储备,业绩有望超预期,并表后将显著增厚公司业绩。 积极布局新能源车、无人驾驶等领域,力争高端制造领导者:公司从成立至今,已获得28项专利、31项软件著作权、并已申请受理7项专利和18项软件著作权;公司开发成功了智能追溯MES系统的OpConPlus软件系统以及工程应用技术;研发基于ProfibusPA总线技术的大流量可燃气体稳定调压技术,流量可以达到7m3/小时,稳定压力偏差小于1%;结合合同订单任务“自动驾驶车载电脑I-ECU功能测试台制作”的工程任务,开展了高精度模拟量多通道快速测试技术电路板研发;公司在2017年度大力扩张工程师数量,研发投入占营业收入比重为4.25%,研发人员占比达10.66%,不断通过资源整合来提升研发能力。 积极开拓海外市场,挖掘国内市场。在国内市场,不断优化客户和产品结构,与包括博世中国、联合电子、电装公司等在内的巨头进一步深度合作;积极开拓海外市场,以博世海外工厂为窗口,将公司先进的装备制造能力带向海外市场;近年公司海外业务收入占比分别为1.35%与0.42%,有望进一步打开海外市场,将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。 投资建议:公司占据自动化优质市场,先发优势明显,在新能源车相关汽车电子装备、无人驾驶等领域也有深入布局,看好公司长期发展。考虑众源已开始并表,上调盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为0.85、1.07、1.33亿元,维持买入-A评级,6个月目标价44.28元。 风险提示:宏观经济周期性波动影响,客户集中度较高。

业绩平稳增长,基本符合预期:公司发布2017年报及2018一季报,公告显示2017年实现收入21.2亿元,同比增长61.83%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长10.12%。2018年一季度实现收入5.37亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%。 电动仓储车辆高速增长,智能物流系统集成高景气:公司老主业为轻小型搬运车辆,公告显示已连续15年全球销量第一,分别占据欧盟50%和全球33%的市场份额。手动仓储车辆实现收入9.52亿元,同比增长13.24%。电动仓储车辆则保持更高增长,电动步行式和乘驾式仓储车辆分别实现收入3.06亿元和1.15亿元,同比增速分别为36.77%和154.51%,全电动仓储车辆占销售额的比重由18.8%提升至24.2%;电动步行式仓储物流车辆领域,公司已连续七年销量达国内同行前两位。无锡中鼎智能物流系统集成业务实现收入4.59亿元,同比增长100%;实现归母净利润5284.83万元,完成业绩承诺。公告显示2017年公司总接单业绩10.03亿元,居国内同行前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,该两项指标居国内同行前列。 毛利率同比环比略有改善,汇兑损失上升造成财务费用负担:2017年公司通用设备制造业(老主业)毛利率22.21%,同比下降4.99个pct,系受原材料成本上升影响。2018Q1公司综合毛利率24.82%,同比提升0.27个pct,环比提升0.62个pct,略有改善。期间费用方面,2018Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.9%8.8%和2.3%,同比变动分别为0.7%、-0.9%和1.5%,财务费率明显上升系汇兑损失增加影响。 深度合作大客户,充分受益锂电及行业高景气:公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户:官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,6个月目标价26.88元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。

2017年实现业绩4.9亿元,2018Q1业绩延续增长。公司近期发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入17.38亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4.94亿元,同比增长1501.07%,其中来自香港通达业绩承诺补偿款1.33亿元,剥离化纤业务获资产处置受益0.63亿元。公司2018Q1单季度实现收入2.05亿元,同比减少41.67%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长25.05%;业绩实现稳定增长。 专注轨交业务收入增长16%,市占率优势有望受益行业回暖。公司去年成功剥离亏损化纤资产,聚焦轨交高端装备制造,轨交板块业务2017年实现营收16.28亿元,同比增长16.09%。分产品来看,公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收3.19亿元、2.56亿元、1.69亿元、0.90亿元、7.94亿元,同比增减-45.85%、39.94%、90.32%、121.56%、58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑,其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%,运用于多类动车组车型。中铁总提出未来三年“复兴号”动车900组以上,随着中国标动占比及国产化率提升,公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过CRCC认证,拥有时速200-225km车型刹车闸片供货,并争取更多车型认证,制动闸片业务有望放量。 剥离化纤业务盈利成效显著,精细管理期间费率持续优化。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为32.95%、28.41%,同比增长8.17、26.88pct;其中高铁板块业务毛利率为36.33%,同比稳定增长1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、8.7%和1.0%,同比变动分别为-0.09、1.69和-0.73个pct,费用管控效果保持良好,其中管理费用率有所上升主要系增加0.26亿元股权激励费用所致。 与法维莱合作进展顺利,共建国际化轨交装备平台。据公司公告,今年1月,公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资,注册资本由1000万元增至1亿元,北京全通达持股51%,法维莱远东占49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一,法维莱远东作为法维莱全资子公司,主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野,进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线,打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。 投资建议:公司战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系,公司发展前景广阔,预计2018-2020年净利润为5.61/6.28/6.86亿元,EPS为0.35/0.39/0.43元;维持买入-A投资评级,6个月目标价10.29元,相当于2018年29倍的动态市盈率。 风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。

废钢利用历史性拐点,驱动2017年业绩大涨97%。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长96.58%。2018Q1单季度实现收入3.3亿元,同比增长30.66%;实现归母净利润0.3亿元,同比增长141.83%,公司业绩高增速系钢铁产能利用率提升提振废钢价格,废钢加工设备需求提升带动公司产销量大幅增长所致。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利0.8元(含税),拟每10股转增7股。 废钢设备销售量价齐升,收入、毛利率同比大幅增长。公司主营业务分为再生资源和电梯零部件两板块,其中再生资源产品主要包括金属打包、剪切设备,以及废钢破碎线等。分产品来看,2017年公司再生资源加工设备实现营收5.33亿元,同比增长80.3%;毛利率为20.57%,同比提升6.56pct,主要系行业回暖废钢处理设备销售量价齐升所致。电梯零部件、废钢加工及贸易分别实现营收5.78亿元、1.69亿元,同比增减18.75%、-16.28%。自2016年下半年国家重点清理地条钢,目前已取缔“地条钢”企业722家,大规模废钢需设备处理后方能流入主流钢厂,导致设备需求增长强劲。十三五”规划要求2020年废钢比达到20%,废钢先进处理设备比例提高到60%,我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长,公司有望持续受益。 整体净利率同比增长3.29pct,财务费用率受汇兑损失小幅提升。公告显示,2017年公司毛利率、净利率分别为22.96%、9.45%,同比提升2.61、3.29pct。公司销售、管理、财务费率分别为3.71%、8.72%和0.07%,同比变动分别为0.04、-0.68和0.39个pct,其中财务费用率增长主要系公司汇兑损失增加514万元所致。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比由-2.3万元上升至63.11万元。 多重政策力促电炉炼钢,废钢比上升提振设备需求。2018年3月,唐山出台钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案,要求主城区钢铁企业基础限产比为15%。由于限产主要面向高炉产能,若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。据中国经济网数据,电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9倍,我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢主要趋势,废钢设备需求也将随之大涨。 投资建议:随着地条钢退出市场及电炉钢兴起,废钢处理设备迎来历史性拐点,公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化,也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.96亿元、2.81亿元、3.71亿元,对应EPS 分别为0.94元、1.34元、1.77元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.26元,相当于2018年29倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求快速饱和。

2017年业绩同比增长84%,3C板块表现亮眼。公司发布2017年度报告,全年实现营业收入9.13亿元,同比增长51.65%;归母净利润1.70亿元,同比增长83.08%;扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长397.13%;EPS为0.59元。随着3C板块业务持续发力,公司业绩保持高速增长,其中显示模组设备实现营业收入6.39亿元,同比增长107%,成为业绩主要增长点。2018年Q1实现营业收入1.79亿元,同比增长191.27%;归母净利润0.33亿元,同比增长484.71%。 毛利率大幅上升、管理费率下降,盈利能力显著提升。2017年公司综合毛利率46.3%,同比上升12.8pct,其中平板显示模组产品由于定位高端市场、附加值高,毛利率高达58.92%,同比上升7.16pct,自动装配设备毛利率18.11%,同比上升6.84pct。公司推行精细管理的经营模式,管理费用率同比下降5.4pct,综合净利润率同比上升3.2pct,达到18.7%,盈利能力突出,其中鑫三力3C自动化设备净利润率达31.2%,未来随着3C板块业务发展,公司综合盈利能力有望持续提升。 显示面板进入投建高潮期,公司作为模组设备领先企业有望充分受益。根据面板产线投产情况,以OLED为首的高端显示领域国内外同时进入投建高潮期。高世代LCD及OLED产线带来上游设备巨大增量空间,有能力生产后道设备的龙头企业有望通过进口替代实现高速发展。鑫三力是国内模组设备领先企业,已绑定TPK、京东方、天马、华星光电、TCL等优质客户,产品覆盖苹果、华为、三星等一线品牌在国内的主要供应商。在深厚的技术经验积累和优质客户的基础之上,鑫三力不断加强自主研发,有望继续保持行业领先地位,搭乘产业发展快车,业绩持续快速增长可期。 抓住新能源汽车发展机遇,布局锂电池智能制造开拓新增长:据公司公告,公司新能源智能制造装备业务拓展顺利,首条200ppm18650电池自动装配线订单已全线安装调试完毕;继与锦名Hi-Tech公司合作后,再次携手韩国HONGWOON公司,就软包电池生产线、模组和PACK生产线与前后端关键设备的技术转让,方型电池装配线、模组和PACK线与前后端关键设备的合作设计开发等方面达成合作,丰富了新能源板块的业务种类和产品类型;公司与天臣新能源、南方黑芝麻集团等客户设立合资公司,有利于提升各方合作关系,巩固客户资源,促进公司业务快速发展。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为14.03亿元、18.26亿元、23.01亿元,净利润分别为3.33亿元、4.63亿元、5.95亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标28.75元。 风险提示:新业务拓展不达预期,市场竞争加剧。

业绩弹性释放,2018一季报超预期:公司发布2018一季报,公告显示实现收入121.59亿元,同比增长29.67%;实现归母净利润15亿元,同比增长101.18%,对应EPS0.18元/股;经营净现金流25.92亿元,同比下降13.6%。 工程机械行业持续复苏,高基数基础上稳健向上发展:挖掘机自2016下半年强势反弹,进入高速增长通道,9月-12月连续四个月涨幅超过70%,2017年增长势头更加强劲,全年销量接近翻倍增长。进入2018年以来,在高基数基础上,行业保持稳健增长态势。工程机械行业协会数据显示,2018年1-3月挖机销量共计6.01万台,同比增长48.4%;其中大挖占比有所提升,销售产品平均吨位16.3吨,同比上升11.2%。公司销量1.29万台,市占率21.41%。 挖机作为工程机械前端品种,其持续增长为后端品种奠定基础。行业协会数据显示,2018年一季度平地机、推土机、装载机销量分别为1543台、2100台、3.06万台,同比增长49%、35%、33.5%;预计后端混凝土机械也保持较高增长。 盈利能力大幅提升,期间费率及资产减值损失显著下降:2018年Q1公司毛利率高达40.55%,同比提升4.84个pct,环比大幅提升17.36个pct。期间费用方面,销售、管理、财务费率分别为8.9%、5.2%和3.5%,同比分别下降2个、0.3个和0.1个pct。同时,2018Q1公司资产减值损失仅995.59万元,环比大幅下降1.6亿元,释放资产负债表端修复带来的业绩弹性。 资产负债表修复现成效,营运质量触底反弹:2018一季末公司ROE(TTM)回升至10.4%,与2017年末相比提升2.2个pct,盈利能力大幅提升是主要原因。2018年一季末公司营业收入/固定资产比值回升至3.29,同比2017年底再提升0.3,同比提升1.28,产能利用率的反弹致使盈利能力大幅好转。 投资建议:鉴于公司资产负债表的良好修复,我们认为公司将步入业绩弹性释放阶段,故上调业绩预测。预计公司2018-2020年净利润分别为44.11亿元、61.88亿元和68.65亿元,对应EPS分别为0.57元、0.8元和0.89元。维持买入-A评级,6个月目标价11.40元,相当于2018年20倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动。

国产机器人领军优质龙头,掌握机器人三大核心技术。公司专注工控技术,兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,其中金属成形机床数控系统市占率80%以上。2011年,公司进入工业机器人领域,掌握了控制器、伺服系统、减速装置等核心零部件,拥有全系列工业机器人产品,广泛应用于家电、3C、汽车等领域。2017年营业收入10.77亿元,同比增长58.7%,归母净利润0.93亿元,同比增长35.7%。其中,工业机器人及配套业务4.89亿元,同比增长131.7%,机器人销量约2400台,成为主营业务的主要亮点。 我国机器人行业迎来高速发展期,国内行业规模超三百亿级,国产龙头加速进口替代。随着我国人口红利逐渐消失、制造业升级强劲,我国已成为全球最大的工业机器人市场,据IFR 统计2016年我国工业机器人销量8.7万台,占全球销量30%,但我国工业机器人密度仅为68台,远低于发达国家水平。国家统计局统计2017年我国工业机器人产量13.1万台,同比增长68.1%。IFR 预计2020年我国工业机器人销量21万台,按照均价15万元计算,市场规模超300亿元。我国机器人行业长期被机器人四大家族垄断,随着应用领域逐步从汽车领域向3C 自动化、食品、新能源、物流等领域拓展,本土优质龙头凭借较高的技术实力和保姆式服务优势加速进口替代。 投入研发突破核心技术瓶颈,与博世力士乐合作扩产能奠定企业发展新征程。公司坚持自主研发,据公司公告,2017年研发投入在营收中占比9.82%,处于行业领先水平。高研发投入为公司带来多项技术突破和创新,工业机器人核心零部件自主化率达80%,市场认可度逐渐提高,工业机器人销量从2012年的39台上升到2017年的2000台以上,连续多年保持翻倍增长。为扩大产能,公司与德国博世力士乐合作共建智能工厂,预计总投资10亿元,目前一期项目已投产,机器人及成套设备产能达到9000台/套。此次与博世力士乐的合作奠定公司未来长期发展新空间。 外延并购强化完善产业链提升技术水平,奠定中长期成长潜力。公司入股意大利Euclid Labs SRL 公司掌握机器人外部感知系统技术;收购全球运动控制行业领军企业英国TRIO 公司进军欧美市场;入股美国BARRETT 公司布局康复机器人和微型伺服领域;收购德国M.A.i.公司获得德国智能制造及工业4.0最新技术,打开下游汽车、电子系统部件、半导体等应用市场,开拓国际化产业布局。通过外延并购,公司进一步提升技术实力,完善机器人产业链,提升中长期发展潜力。 投资建议:预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.70亿元、2.48亿元、3.49亿元,对应EPS 分别为0.20元、0.30元、0.42元。作为国内拥有机器人核心控制系统以及本体制造能力的龙头企业,充分受益于我国工业自动化智能化发展大趋势,首次给予买入-A 投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:工业机器人行业竞争加剧风险;下游需求需求放缓的风险。

2017年业绩同比增长51%,增速稳定符合预期。公司发布2017年报及2018一季度预告,2017年实现收入8.2亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分季度看,2017Q4单季度实现收入1.94亿元,同比增长36.48%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长16.52%。公司2018Q1预计实现业绩0.65亿元-0.75亿元,同比增长20%-40%。受益于下游家具行业需求增长驱动,公司订单量持续提升,业绩呈现高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.4元(含税)。 受益行业景气高速增长,定制化产品成长显著。公司提供数控板式家具设备和自动化产线解决方案,主要产品包括封边机、锯切、数控钻、加工中心及自动化生产设备等系列产品。分业务来看,公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入4.29亿元、1.78亿元,同比增长37.5%、50.7%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入1.16亿元、0.46亿元,同比大幅增长183.1%、80.9%。 公司主业尤其是定制化业务收入快速增长主要系下游家具产业发展呈现持续增长趋势,定制家具市场地位不断提升。据国家统计局数据,2017年家具行业规模以上企业主营收入为9056亿元,同比增长10.1%。同时随着定制家具的兴盛,数控化、智能化成为木工机械未来发展的趋势,公司定位高端板式家具装备,紧跟市场柔性化、智能化需求,积极布局新产品研发,有望随行业景气度提升率先收益。 毛利率略有下滑,精细管理期间费率持续下降。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为38.2%、28.6%,同比略减1.95、0.61pct,主要系原材料价格上涨以及产品结构变动所致。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、6.13%和-0.08%,同比分别减少0.23、0.97和0.06pct,精细化管理能力成效显现。公司资产负债率为15.9%,经营性现金流净额2.26亿元,同比增长41.8%,经营质量持续改善。 进口替代拓展海外市场,建立优质客户资源。随着我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司2017年海外实现收入2.02亿元,同比增长34%,产品远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国等40多个国家地区,客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺等知名家具企业,有力保障公司销售能力和市场份额的提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.44亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.02元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为68.15元,相当于2018年29倍动态市盈率。