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华宏科技 机械行业 2021-05-12 15.59 -- -- 15.87 1.21%
15.78 1.22% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2d277fa0
华宏科技 机械行业 2021-05-06 16.00 20.88 45.81% 17.05 5.97%
16.95 5.94% -- 详细
事件概述: 公司发布公告,拟以自有资金 2.7亿元收购收购江西万弘 高新技术材料有限公司 100%的股权。 拟收购公司主业为综合回收利用 废旧磁性材料等,该公司 2020年收入 2.17亿、净利润 2482.79万元; 2021年一季度收入 8577.89万元、净利 2402.28万元。 继续加码稀土回收,强化龙头地位; 收购价格合理, 将显著增厚公司 盈利水平。 江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务,通过 综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物, 目前年可处理废旧磁性 材料 6000吨。 本次并购完成后,公司废旧磁材处理能力超过 2万吨, 行业市占率预计在 20%左右,龙头地位进一步强化。 本次收购价格对应 2020年净利的 PE 约为 11倍,对应 2020年净资产 的 PB 为 1.39倍;估值水平相对合理。而对应 2021年一季度净资产 的 PB 为 1.24倍,对应 2021年净利润(2021Q1年化)仅为 3倍左右, 并购完成后,公司稀土回收板块业务占比将进一步提升,并显著提升 公司盈利水平。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司持续加码稀土回收业务, 不仅是稀土回收领域的龙头企业,其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶 炼企业前列,并购使得公司行业地位进一步提升。 2020下半年以来, 稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的 54万元/吨左右,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性, 公司 2020.9签订《年 处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建 年处理 6万吨磁材废料综合利用项目, 该项目将为公司稀土回收增产 扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持 续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的 未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年 均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%, 我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁 材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和” ,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。 至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行 业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也 必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板 块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车 拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应 下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有 21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中, 随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未 来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议: 考虑本次并购, 我们上调公司盈利盈利预测, 预 计公司 2021~2023年净利分别为 5.02亿元、 6.43亿元、 7.94亿元,对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 11倍。 公司稀土业务增长潜力大, 废钢板块长 期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示: 废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不 及预期。
华宏科技 机械行业 2021-04-22 14.30 17.89 24.93% 17.05 18.57%
16.95 18.53% -- 详细
事件概述:公司发布2020年报,实现营收33.76亿元,同比增长56.18%,净利润2.25亿元(扣非1.86亿元),同比增增长25.83%(扣非同比增长17.46%);经现净额2.42亿元,同比增长185.43%,ROE(加权)8.54%,同比下降接近1个百分点。年度利润分配方案为:10派0.8元(含税)。 公司同时发布2021一季报,实现营收13.86亿元,同比增长380.22%;净利润1.35亿元(扣非1.25亿元),同比增长767.81%(扣非同比增长1056.74%),经现净额7384万元,同比增长316.95%;ROE(加权)4.44%,同比增长超3个百分点。 现金流大幅改善,盈利能力显著增强;持续高增长确定性强。 2020、2021Q1公司经现净额分别为2.42亿元、0.74亿元,同比分别大幅增长185%、317%,提升明显,收现比分别为101.46%、109.64%,保持在较高水平。2021Q1,公司销售净利率9.83%,是2012年以来的最高水平;期间费用率下降到7.83%的较低水平;ROE(加权)大幅提升至4.4%,可见公司盈利能力显著增强;同时公司资产负债率维持在23.79%的较低水平,公司财报延续了稳健优异的表现。 公司同时发布了2021上半年的业绩预告,预计2021H1净利润2.4~2.8亿元,同比增长218.54%~271.63%,主因为稀土回收子公司鑫泰科技的并表以及再生资源板块的较快增长,我们判断,在环保政策趋严、“碳中和”强力推进的背景下,公司稀土回收、废钢设备及运营等再生资源板块将延续高增长态势,发展潜力大。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生25~30%的边角废料,稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比25%;到2030年销量占比40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨,同比增长15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算,预计在未来2~3年,拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-04-21 13.32 16.50 15.22% 17.05 27.24%
16.95 27.25% -- 详细
事件: 公司于近日发布 2021年一季报预告,公司 2021年一季度预计实现归母净利润 1.25-1.45亿元,同比增长 705%-834%,环比增长 108%-140%,去年同期实现归母净利润 1553万元。 点评: 1. 2020年第一季度由于受到新冠肺炎疫情的影响,公司营业收入、净利润大幅减少。与去年同期相比,2021年第一季度公司消除了疫情带来的不利影响,生产经营全面恢复。 2. 公司再生资源业务板块增长较快。受益于行业政策和环保力度趋严,同时通过采取加大市场开拓力度、加速新产品新技术研发、严控内部运营成本等手段,公司再生资源板块盈利能力得到进一步提升。去年二季度以来,国内废钢需求和价格呈现稳步上升趋势,公司再生资源装备需求量稳步回升,同时叠加“碳中和”的推动,电炉炼钢对于废钢的需求大幅增加,利好废钢拆解企业和设备企业。 3. 吉安鑫泰科技并表,成为公司新的利润增长点!去年一季度吉安鑫泰科技并未并表,今年一季度合并报表范围发生变化。吉安鑫泰科技主要从事稀土废料综合利用,随着稀土永磁材料在新能源汽车、风电、变频家电、工业机器人等领域的广泛应用,目前稀土产品需求和价格实现了快速增长,未来稀土业务将成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级:预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.27亿、4.5亿和 5.7亿,PE 为 33倍、17倍和 13倍,给予“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2021-04-14 12.58 17.89 24.93% 17.05 34.78%
16.95 34.74% -- 详细
事件概述:公司发布 2021一季报预告,预计 2021Q1净利润 1.25~1.45亿元,同比增长 704.98%~833.77%。 稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。 2020年一季度受疫情影响,业绩基数较低,且与去年同期相比,公司稀土业务子公司纳入合并报表,且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨,带动公司业绩大超预期。同时,公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度,毛利率恢复至正常水平,也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为 15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽楷体 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司各板块盈利能力显著增强,我们上调公司今明两年的盈利预测,预计公司 2020~2022年净利分别为 2.27亿元、4.23亿元、5.53亿元,对应 PE 分别为 31倍、17倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-03-03 12.27 17.89 24.93% 15.00 22.25%
17.05 38.96%
详细
事件概述:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收33.79亿元,同比增长56.36%,归母净利2.27亿元,同比增长27.02%。基本每股收益0.43元。ROE(加权)为8.55%,小幅下滑近1个百分点。 Q4业绩同比继续提升;三板块持续向好。根据业绩快报,我们测算,2020Q4单季度,公司实现收入11.14亿,同比增长137.53%;实现归母净利0.61亿元。从业绩增速看,Q4较Q3单季业绩进一步提升。我们判断,钢材、稀土价格的持续上涨,是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。 废钢板块,从二季度以来,国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势,公司废钢装备需求稳步提升,同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营,将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购,再生资源业务拓展到稀土回收,随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展,稀土产品需求快速增长确定,我们对稀土开采进行总量控制,公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件,业务,报告期公司加大研发、销售投入,综合实力持续提升。 废钢板块形成全产业链布局,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨,同比增长15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算,预计在未来2~3年,拆解设备投资需求在20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大;稀土回收兼具经济、社会效益,市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料,稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比25%;到2030年销量占比40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元,对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大,给予公司“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土扩产不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-12-18 9.94 -- -- 10.48 5.43%
15.00 50.91%
详细
汽车拆解市场化进程刚刚开启,精细化拆解能力将成为企业核心竞争力政策缺位和特许经营致此前汽车拆解行业畸形发展,黑市价格优势显著,正规渠道回收量占比不足 20%。2019年起行业监管政策出现较大变化,2020年 9月《报废机动车回收管理办法实施细则》正式实施,对行业进行了重新规范。收车价格监管放开、新资本流入、国Ⅲ报废周期提前来临,正规企业回收价格劣势消除,精细化拆解趋势出现,行业销售额在 2019年实现 5倍增长,而陆续出台的地方补贴有望进一步刺激报废汽车向正规渠道回流。新规有条件地放开了牌照申请,产业资本对此热情高涨,2000亿汽车拆解市场正在发生巨变,未来有望诞生百亿市值的龙头企业。 公司成长逻辑由周期向运营切换,看好三大拆解基地投产以及未来的异地复制公司为废钢设备行业龙头,2018年起布局汽车拆解,目前在全国拥有三大废钢及汽车拆解运营基地,汽车拆解业务将成为未来业绩增长的核心驱动力。作为新进入者,公司的核心优势包括稀土回用协同带来的精细化拆解能力、与钢厂的长期合作带来的废钢销售渠道优势、设备销售带来的信息优势和引流作用以及扎实稳健的管理团队。2019年东海汽车拆解中心已能够贡献 1500万的盈利,北京全国汽车拆解样板蓄势待发,未来公司拆解基地有望在全国范围内持续异地复制。 稀土回用和电梯零部件同样具备较大成长空间,存在一定预期差2020年公司完成对于稀土回用龙头鑫泰科技的收购,进一步拓宽再生资源利用业务版图,同时有望与汽车拆解业务形成良好协同。9月公司公告了与南方稀土 6万吨磁材废料回收利用项目的合作,该项目有望在 2021年促成鑫泰产能的翻倍,同时打开其远期持续增长的空间。电梯零部件方面,子公司威尔曼盈利稳定,信号系统市占率持续提升,新开拓的电梯安全部件业务有望在未来 3年再造一个威尔曼。 投资建议谨慎原则下尚不考虑拆解基地异地复制对于业绩的提振,公司三大汽车拆解及废钢基地的如期投产有望带来 1亿以上的利润增量,成为业绩主要驱动力。我们预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 0.44、0.56和 0.81元/股,对应当前股价 PE 22、17和12x,2022年 PE 水平已与成熟期垃圾发电行业头部企业相当。从 PB 和 ROE 的角度看,公司盈利能力有望突破历史上界,而估值已处于历史底部,维持“推荐”评级。 风险提示 1、项目投产不及预期;2、废钢价格大幅下跌。
华宏科技 机械行业 2020-12-17 9.66 12.92 -- 10.55 9.21%
15.00 55.28%
详细
公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。 公 司总部位于江苏省江阴市,是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制 造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在 30%左右,是该领域龙 头企业。 2015年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一,市 占率约为 15%; 2020年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头, 在 稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为 15%。 废钢板块形成全产业链布局, 废钢比提升空间大、汽车拆解有望释 放 20亿加工设备市场。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加 工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废 钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在 上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只 有 21.6%,与国际平均水平 36%相比, 在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。 其中, 随 着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系 列汽车拆解领域法规的实施, 汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆 发期。 按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设 备投资需求在 20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大; 稀土回收兼具经济、社会效益, 市场空 间广阔。 鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、 2500吨钕铁硼永磁材料 的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分 领域的全球市占率约为 15%。公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料 综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综 合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下, 稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过 程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。 高性能钕铁硼永磁材 料主要应用于新能源和节能环保领域, 这些行业在可预期的未来都将保持 持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上 的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的 新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2020~2022年净利分别为 2.51亿元、 3.52亿元、 4.87亿元,对应 PE 分别为 22倍、 16倍、 11倍。 公司再生资 源板块增长潜力大,参考申万专用设备 2021年平均 30倍的 PE 水平以及 稀土行业的高估值水平,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2020-10-28 9.06 12.33 -- 9.10 0.44%
10.55 16.45%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入22.65亿元,同比增长33.89%;归母净利润1.66亿元,同比增长11.29%。其中Q3单季度实现收入10.73亿元,同比增长91.03%;归母净利润0.91亿元,同比增长107.87%。 鑫泰并表叠加景气回暖,公司业绩显著增长。公司今年初收购鑫泰科技,并于3月24日过户,鑫泰承诺2020-2022年净利润不低于8500、10000、9711.21万元,将显著厚增公司未来业绩水平。若除去鑫泰并表影响,受益于疫情影响逐步消退,以及政策放开后汽车拆解设备需求旺盛,公司主业仍实现较高增长。公司Q3合同负债为1.29亿元,同比增长14.41%,体现公司在手订单持续提升,保障后续收入业绩持续增长。 费用率优化显著,现金流水平持续改善。2020年前三季度公司实现毛利率16.30%,同比降低4.65pct,主要系运营业务占比提升以及鑫泰并表所致;净利率7.41%,同比降低1.62pct。公司期间费用率为9.55%,同比降低1.86pct,经营管理显著优化;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为2.29%、3.74%、3.27%、0.24%,同比变动-1.43、-0.59、-0.19、0.35pct。公司Q3末经营性现金流1.18亿元,环比提升0.35亿元。 积极布局回收运营领域平台,打开广阔市场空间。今年7月31日,商务部审议通过《报废机动车回收管理办法实施细则》,本次《实施细则》是对此前政策的进一步落实,进一步规范报废机动车行业管理,加速汽车回收拆解产业市场化,激活产业活力。目前华宏汽车拆解子公司北京华宏积极扩产产能,有望充分受益于新政推行,同时公司东海华宏、迁安聚力、鑫泰科技等后端深加工布局全面,未来公司各业务协同效应显著,全方位打造汽车回收拆解产业平台,运营业务有望快速放量。 投资建议:公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节,均已进入收获期,有望深度受益产业崛起。预计2020-2022年公司净利润分别为2.53、3.49、4.21亿元,对应EPS为0.45、0.62、0.74元。维持买入-A评级,给予6个月目标价12.40元,相当于2021年20倍市盈率。 风险提示:废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-10-27 8.89 -- -- 9.11 2.47%
10.55 18.67%
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一、事件概述公司今日发布2020年三季报,前三季度实现收入22.7亿元,同比+34%,实现归母净利润1.66亿元,同比+11%。 二、分析与判断下游需求回暖带动QQ33收入激增,增长逻辑由设备向运营转变公司Q3单季度实现收入10.7亿元,同比+91%,实现归母净利润9100万元,同比+108%,较中报改善明显。除鑫泰科技并表影响外,疫情影响减弱后下游废钢及汽车拆解行业恢复正常运营,带动公司利润提升。随着废钢价格波动的稳定,运营商进入良性竞争状态,5月起废钢设备行业景气度持续回升。Q3公司北京华宏土地达到预定可使用状态,子公司中物博汽车拆解业务后续有望充分受北京市年初的汽车报废补贴政策,运营端的快速放量值得期待。 运营业务占比提升致毛利率略有下滑,未来有望充分受益拆解政策红利公司前三季度实现综合毛利率16.3%,净利率7.4%,同比-4.7%和-1.6%,主要系设备毛利略有下滑同时低毛利的运营业务占比提升。前三季度销售/管理/财务费用率同比-1.4%、-0.8%以及+0.4%,主要系疫情下严控相关开支以及鑫泰科技并表的影响。其他收益占比环比中报有所提升,主要系再生资源装备财政补助收入。公司高值废旧产品资源化利用系统集成应用解决方案在三季度获得验收,后续具备为汽车拆解企业提供成套设备解决方案的能力,有望充分受益拆解新政的落地。 南方稀土合作66万吨废稀土利用项目值得期待,有望与拆解形成良好协同公司年内完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购,此前公告与龙南政府、南方稀土签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍,弹性可观。汽车EPS转向系统、电机中含有大量钕铁硼磁材,对于稀土回收利用领域的布局有望提升公司汽车拆解业务的价值量,从而通过增加产出、减少中间环节的方式打造在该领域的竞争优势。 三、投资建议汽车拆解新政9月落地后将对行业进行重塑,我们看好公司稀土回收利用板块与汽车拆解业务之间的协同,未来运营业务将成为公司业绩增长的核心驱动力,预计2020~2022年公司EPS分别为0.40/0.53/0.69元/股,对应当前股价PE22/17/13x,略低于行业24x的2020年预测PE中位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示1、汽车拆解政策执行不及预期;2、稀土项目落地不及预期;3、设备周期下行。
华宏科技 机械行业 2020-09-16 9.34 -- -- 9.25 -0.96%
9.79 4.82%
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一、分析与判断。 汽车拆解业务战略思路清晰,静待北京中物博开花结果。 公司系国内废钢设备龙头,核心产品金属剪切机、打包机等可应用于汽车拆解流程。 2018年8月公司收购北京中物博汽车拆解牌照,审慎切入当地汽车拆解市场,2019年《报废机动车回收管理办法》征求意见稿出台后公司加大了产业布局力度。今年9月新版细则正式实施,放开五大总成再制造环节,明显提升了报废汽车回收价值,有望从根本上改善报废机车低价进出、流入黑市的畸形行业现状。北京地区报废汽车基数较高,货源稳定,同时3月北京政府出台报废汽车补贴政策,中物博后续业绩增长以及标杆效应值得期待。公司东海华宏废钢业务的原料也是以报废汽车为主,贡献盈利的同时将为后续汽车拆解运营业务的扩张提供宝贵经验。 下游良性竞争平滑设备周期性,汽车拆解准入标准提升有望提振市场。 2017年起国家大力打击地条钢,废钢运营商的盈利情况逐步稳定,竞争格局持续向好,废钢设备新增和更换需求逐渐趋于稳定。我们判断2017年以来公司设备收入的爆发式增长系打击地条钢和下游需求向好的共同结果,设备的周期属性无需过分担忧。疫情影响致公司上半年废钢设备收入下滑40%,而近期订单情况良好,后续设备收入有望迎来拐点。报废汽车新版细则明确了合法牌照的相关设备投入标准,有望于未来2~3年拉动公司设备销量。 南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待,有望与拆解形成良好协同。 年内公司完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购。9月9日公司公告与龙南政府签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,后续将和南方稀土集团合作开发。我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍,弹性可观。同时报废汽车本身含有大量废弃磁材,有望与稀土回收利用业务形成良好协同,成为公司未来盈利增长的又一核心驱动力。 二、投资建议。 随着对鑫泰科技收购的落地,公司基本完成了对于报废汽车产业链的前期布局,未来3年运营利润占比有望逐步提升,增长值得期待。同时公司设备端竞争优势明显,亦有望充分受益拆解细则的落地。考虑到疫情影响,略微下调公司2020年盈利预期,预计公司2020~2022年EPS分别为0.41、0.54和0.68元/股,对应当前股价PE22/17/13x,低于资源回收利用行业24x以及专用设备行业46x的2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 三、风险提示。 1、汽车拆解政策执行不及预期;2、稀土项目落地不及预期;3、设备周期下行。
华宏科技 机械行业 2020-03-06 11.10 -- -- 11.72 5.59%
12.87 15.95%
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废钢设备领军企业,加码加工贸易业务平滑设备周期性 公司是专业制造再生资源加工设备的火炬计划重点高新技术企业,传统业务以金属打包、剪切设备、废钢破碎生产线为主,为国内废钢设备规模前二的领军企业。17年国家大力打击地条钢,废钢价格持续回升,带动公司近两年废钢设备业务盈利持续提升。与长流程炼钢相比,短流程电炉炼钢减少了烧结环节,能耗更低、更为环保,有望为废钢需求提供支撑。长期看我国目前废钢原料比仅20%,与海外相比存在较大提升空间。运营业务方面,目前公司东海项目运行良好,19年上半年贡献1300万净利润,未来随着唐山等地废钢加工基地的逐步投产,板块利润有望稳步提升。 电梯零部件盈利持续增长,未来有望受益老旧小区改造 15年公司增发收购江苏威尔曼,进入电梯零部件产业。威尔曼是迅达、通力等外资电梯整机厂商供应信号系统的主要供货商之一,技术领先。威尔曼产品历史毛利率波动较电梯整机更为平稳,承诺期内较好地完成了业绩承诺。更新换代需求叠加老旧小区改造政策影响,2019年电梯全国电梯产量同比增长12%,增速较往年显著提升。远期看我们预计老旧小区加装电梯需求量在200万台左右,是19年全国电梯产量的近2倍,公司产品需求有望持续提升。而通过对苏州尼隆电梯部件公司的收购,威尔曼产品种类也持续丰富,电梯板块业绩有望持续增长。 手握汽车拆解牌照,定增收购鑫泰科技进军稀土回收利用行业 18年8月公司通过收购北京中物博汽车解体有限公司进入汽车拆解行业。19年新《报废机动车回收管理办法》允许五大总成可以销售,有望带来正规渠道报废汽车量的提升。公司此前公告拟发行股份收购江西鑫泰科技,进入稀土回收利用行业,再生资源利用业务布局再落一子。稀土回收利用行业准入标准较高,目前仅19家持牌机构。鑫泰科技2020~2021年业绩承诺分别为8500万、1亿元,对应收购价格PE约10x,完成收购后有望增厚公司EPS。 二、投资建议 公司持续围绕再生资源利用行业进行布局,定增收购方案已经过会,同时各业务板块之间协同性良好,业绩增长值得期待。假设2020年公司能够完成定增收购并摊薄当年业绩,则预计2019~2021年公司EPS分别为0.51/0.60/0.71,对应当前股价PE22/19/16x,略低于行业20x的2020年预测PE中位数,同时公司运营业务占比的提升有望减弱业绩周期性波动,提振估值。首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示 1、废钢供需格局有所恶化;2、老旧小区改造进展缓慢;3、资产收购进度不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-03-04 10.75 -- -- 11.44 6.42%
12.87 19.72%
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事件:公司发布2019年业绩快报,预计2019年实现营收21.67亿元,同比增长13.08%;归母净利润1.82亿元,同比增长15.82%。 ? 废钢价格提升以及电梯需求回暖驱动公司业绩增长。2019年公司业绩增长的主要原因为:(1)国内废钢价格稳步回升影响,再生资源加工装备需求稳步增长。同时,公司废钢加工与贸易业务迎来了较快增长;(2)受益于下游电梯整梯行业更新需求和旧楼加装电梯需求增加,公司电梯部件业务板块实现稳定增长。 汽车拆解政策驱动产业链增长。2019年4月,国务院发布《报废机动车回收管理办法》,降低了汽车报废回收企业准入门槛、允许“五大总成”再制造、废旧汽车回收价格可以按照市场价格进行交易。随着汽车拆解政策的逐步实施,汽车拆解设备市场规模有望扩大,公司汽车拆解设备需求有望快速提升。同时,子公司北京中物博作为北京7大汽车回收拆解企业之一,目前正在积极扩大产能,未来随着报废汽车需求的增长,业绩有望逐步提升。 收购鑫泰科技,完善再生资源产业布局。公司拟以8.1亿收购鑫泰科技100%的股权,根据公司公告,公司非公开发行股份募集配套资金不超过3.18亿元已经获得了证监会的审核通过。鑫泰科技承诺2019-2021年净利润不低于0.85亿元、1亿元和0.97亿元。鑫泰科技之前在新三板上市,公司主要产品为氧化镨、氧化钕等高纯稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。未来随着5G、VR、智能驾驶等行业的增长,对于高纯稀土氧化物的需求有望进一步提升。 投资建议:考虑鑫泰科技2020年并表,预计2019-2021年,公司实现收入21.67亿元、35.10亿元和44.22亿元,实现归母净利润1.82亿元、3.10亿元和4.15亿元,对应EPS 0.39元、0.67元和0.90元,对应PE 26倍、15倍和11倍。参考同行业估值水平,给予公司2020年底18-20倍PE。对应合理区间为12.06~13.40元。参考同行业估值,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:收购标的整合不及预期,汽车拆解市场需求不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-02-26 8.95 10.91 -- 11.44 27.82%
12.87 43.80%
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我国报废汽车回收水平较低,千亿市场空间待激活。据公安部统计,2019年我国汽车保有量2.6亿辆,汽车理论报废数量910万辆,实际回收数量195万辆,回收率仅为0.75%。其原因主要是传统报废回收规定存在多重掣肘,大部分报废汽车流入二手车市场或黑市交易回收,造成了严重的环境污染和交通安全隐患。对比美日欧等发达国家,汽车报废回收率为3~5%,是我国的4~6倍。如未来三年按汽车回收率达到3%测算,预计废旧材料市场空间401亿元,五大总成再制造市场空间799亿元,合计高达1200亿元,市场空间十分广阔。 汽车拆解政策逐步捋顺,《实施细则》呼之欲出。2019年4月,国务院通过《报废机动车回收管理办法》;5月,《实施细则征求意见稿》发布。两个文件是汽车拆解行业的纲领性文件,理顺产业发展脉络。从这两份文件来看,政策思路是:1)取消总量控制:取消报废汽车回收行业一城一牌照限制,刺激回收企业规模扩大,对申请企业制订占地、设备等高门槛。2)报废汽车市场定价:废除以往由政府定价,改为市场定价,引导汽车向报废途径流转。3)放开“五大总成”:允许报废拆解企业将“五大总成”销售给具有再制造、再利用资格的企业。产业对政策变化响应积极,但实施细则未正式颁布,产业各方仍在观望。待《实施细则》正式出台,将彻底激活产业活力。 公司沿汽车拆解产业链布局,行业龙头气质初现。华宏科技是国内领先的废钢处理设备企业,主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机、压实机等,均为汽车拆解的主要设备。公司依托设备优势在汽车拆解回收运营领域积极布局:1)2018年8月收购北京中物博切入汽车回收拆解运营领域。中物博是北京7大汽车回收拆解企业之一,具有军品报废回收资质。2)2019年8月,公司旗下环保产业并购基金收购河北欣芮18%股权,布局三元催化回收利用领域。3)近期公司拟发行定增收购的鑫泰科技作为国内钕铁硼回收龙头企业,可以利用报废汽车中的磁材废料作为回收材料。4)公司旗下东海华宏2019年开始从事相关业务,2019H1实现利润1318万元,同比大幅增长257%。未来公司各业务协同效应显著,全方位打造汽车回收拆解产业平台。 投资建议:我们认为,公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节,均已进入收获期,有望深度受益产业崛起,长期看好公司发展。预计公司2019-2021年公司收入增速分别为15.0%、60.1%、35.6%,净利润增速分别为24.7%、62.0%、37.2%。维持买入-A评级,给予6个月目标价11.04元,相当于2020年16倍市盈率。 风险提示:政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-02-21 9.00 -- -- 11.44 27.11%
12.87 43.00%
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定增获批,收购鑫泰科技,持续加码再生资源布局。公司1月23日公告定增项目获得证监会核准,将以8.1亿元收购鑫泰科技100%股权,其中5.1亿元由公司以发行股份方式支付,发行股份价格为7.7元,另募集配套资金不超过3.18亿元,用于支付交易的现金对价。本次交易业绩承诺:2020-2022年度,实际净利润分别不低于0.85/1/0.97亿元,对应PE9.5/8/8倍。鑫泰科技在稀土废料的综合利用市场占有率约20%,生产工艺行业领先,主要通过钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。目前,鑫泰科技拥有2958吨稀土氧化物产能,我们按85%产能利用率估算,2020年吨净利可达3.4万元,我们认为,由于5G即将大规模应用,计算机、通讯设备等下游需求或迎来爆发,而稀土氧化物的供给却相对有限,行业景气度有望上升,稀土价格若上涨,鑫泰科技利润还有上升空间。 拆解政策利好,技术规范落地,或开启行业新纪元。1、2019年5月6日,国务院公布《报废机动车回收管理办法》,6月1日起施行。我们认为影响:1)五大总成可以直接回收,拆解企业利润有望增加,投资和回收报废汽车的动力增加。2)放开行业准入将吸引新的投资者入场,汽车拆解设备需求有望增加。目前我国汽车拆解市场规模66亿元,未来汽车拆解市场规模有望达1100亿元(其中“五大总成”700亿元),公司下游潜在成长空间约16倍。2、2019年12月17日,市场监管总局、国家标准委批准发布《报废机动车回收拆解企业技术规范》,我们认为,文件明确了拆解企业的设施、场地、单个企业最低年拆解产能,2020年或开启行业整合升级,公司有望显著受益。 9770万元购置土地,深度布局汽车拆解。2019年9月,公司公告子公司中物博以9770万元拍得北京工业用地4.4万m2,用于生产经营。我们认为,2018年北京汽车保有量608万辆,对应报废量较大,仅8家报废企业,土地购置完成后,中物博已满足2万m2土地要求,考虑公司设备优势和行业政策利好,若按4万辆年拆解量、单车净利800-1000元估算,中物博或可贡献0.3-0.4亿净利润,随着新政落地,量价齐升可期,达产后业绩有望显著改善。 估值与建议。我们预计公司19-21年EPS分为0.45/0.63/0.88元,对应19年PE19倍,19年工业机械行业PE中值32倍,均值41倍,PB均值3.5倍,其他专用设备行业19PE中位数40倍,均值50倍,PB均值3.2倍。作为汽车拆解行业龙头,面临行业放开市场准入的极优的行业契机,我们认为,未来几年市场空间或将极大增长,公司的盈利增速或将大幅高于机械行业增速,给予公司19年24-26倍PE,对应合理价值区间10.8-11.7元,19Q3BPS为4.16元,给予公司2.8-3.0倍PB,对应合理价值区间11.65-12.48元。综合考虑,公司合理价值区间为10.8-12.48元,维持“优于大市”评级。 风险提示:汽车拆解市场需求不达预期,稀土资源回收业务不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名