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华宏科技 机械行业 2022-07-19 19.10 -- -- 22.84 19.58% -- 22.84 19.58% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计上半年实现净利润 3.6亿~4.0亿元,同比增长 40.26%~55.85%;实现扣非净利 3.3~3.7亿元,同比增长 37.48%~54.15%。 疫情对 Q2业绩影响较大, 稀土回收产销增长长期向好趋势不变。 公司装备、废钢加工、电梯零部件等业务二季度均受到疫情影响;稀土回收业务虽然地处江西,但供应链亦受到长三角疫情影响,或对原料采购成本带来不利影响。上述因素共同作用下,公司 Q2业绩环比出现了一定程度的下滑。 废钢需求持续旺盛,我们判断疫情缓解后公司装备业务有望延续高景气趋势;稀土回收受益于新能源车、节能电机等下游需求的快速增长,也将呈持续向好态势。 公司稀土回收产销量有望持续稳定增长。 双碳背景下稀土需求向好,新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位,全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。 2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 100800吨,同比增长 20%。需求端,碳中和背景下稀土材料前景向好,高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料:我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游, 2025年镨钕需求有望达 2.46~4.10万吨;稀土永磁工业电机对应 2025年镨钕需求有望达 1.5万吨;风电永磁电机 2025年镨钕需求有望倍增至 1.2万吨左右。 电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的 15%,是占比最大的制造业。 长流程工艺吨钢碳排放强度约 1.46吨 CO2/吨钢,而短流程电炉吨为 0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。 2021年我国炼钢用废钢约为 2.33亿吨,占粗钢产量为22.56%。这一水平与国际平均水平 36%相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业重要的增长点之一。 估值分析与评级说明鉴于公司 Q2业绩受到疫情影响,我们下调盈利预测, 预计公司2022年至 2024年归母净利分别为 6.98亿、 9.96亿和 12.83亿,对应 PE 为 18x、 12x 和 9.7x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长,维持“推荐”评级。 风险提示: 稀土价格超预期波动,废钢、电梯毛利率控制不力的风险。
倪正洋 8 4
华宏科技 机械行业 2022-04-21 18.91 -- -- 21.40 12.63%
23.32 23.32%
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公司盘后发布21年年报,全年实现收入67.8亿元,同比+101%,归母净利润5.3亿元,同比+136%,符合此前业绩快报的预期;稀土回用产能快速扩张,受益扩产和稀土涨价。公司稀土回收业务实现收入32.5亿元,同比增长206%,实现稀土氧化物销量4928吨,同比+71%。子公司鑫泰科技和江西万弘分别实现净利润3.21和0.32亿元,测算单吨盈利达7.2万元,为历史最好水平,主要系21年稀土价格持续上涨,氧化镨钕/氧化镝/氧化铽年度均价分别同比+89%/+46%/+88%。22年情况来看,4月氧化镨钕价格虽冲高回落,但仍位于80万元/t的高位,22Q1均价环比21Q4增长近30%。4月初公司发布22Q1业绩快报,预计实现盈利2.3~2.7亿元,同比+70~100%;废钢设备龙头地位稳固,汽车拆解有序推进。公司再生资源设备及废钢及报废汽车拆解运营各实现收入14.8和11.0亿元,同比+59%和77%。废钢设备板块景气度高企,双碳政策背景下,国内钢铁工业大力推动废钢循环使用以减少对于铁矿石依赖。废钢运营及汽车拆解方面,公司东海、迁安和北京三大基地建设持续推进。年内相关政策红利持续,工信部等四部门于2021年6月印发《汽车产品生产者责任延伸试点实施方案》,提出到2023年形成一批可复制、可推广的汽车生产企业为责任主体的报废汽车回收利用模式,资源综合利用率达到75%;投资建议。随着江西万弘技改和产能的扩张,公司稀土回用板块业绩有望持续增长,考虑到稀土价格最近的持续上涨,略微上调公司盈利预测,预计公司2022~2024年归母净利润分别为7.2、8.7和9.8亿元,对应当前市值15\13\11x,维持“买入”评级。 风险提示:1、稀土价格持续下跌;2、项目投运不及预期;3、稀土回用行业竞争格局超预期恶化。
倪正洋 8 4
华宏科技 机械行业 2022-01-14 25.21 -- -- 25.80 2.34%
25.80 2.34%
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1月11日,公司发布《关于全资子公司与美国苹果公司授权采购商赣州科力稀土新材料有限公司签署长期供货协议的公告》,吉安鑫泰科技自2019年10月开始,与美国苹果公司进行前期合作沟通,先后通过美国苹果公司产品性能、环保、安全、社会责任等验证、审核和评价,取得供应商资格。近日,鑫泰科技作为美国苹果公司合格供应商,与美国苹果公司授权采购商赣州科力签订了长期供货协议。 进入苹果产业链彰显行业领军地位,绿色环保要求下稀土回用行业迎来快速发展。消费电子是钕铁硼磁材的下游应用领域之一,对于稀土氧化物有较为可观的需求。通过原矿萃取的模式生产稀土氧化物会产生含氟废水、硫氧废气和氨氮等污染物,而稀土回用过程直接从磁材废料中分离萃取、污染较小,符合当前大型企业对于绿色供应链的要求,也是《稀土管理条例》鼓励支持的方向。本次长协协议期自2022年1月起至2022年12月止,月度订货量为50t/月,年化600t,占到我们此前深度报告中预测公司2022年出货量额约10%,一定程度上保障公司的产品消纳,更是公司产品力和行业领军地位的一次集中体现。 稀土价格持续上涨,稀土回用业务有望维持高景气度。本长协主要是锁定鑫泰科技未来稀土氧化物产品供应的数量和质量,具体交易价格仍为未来现货交易时的价格,这种定价方式也是当前行业中普遍使用的方式。据生意社数据,10月中旬以来稀土氧化物价格快速攀升,1月12日镨钕氧化物价格已经升至90万元/吨,较9月底60万元/吨左右的价格提升50%。新能源汽车、工业机器人等持续拉动磁材需求,据统计局数据,11月新能源汽车产量49.2万辆,继续创历史新高,1~11月新能源汽车累计产量达319.3万辆,同比+155%;1~11月工业机器人产量累计33万台,同比+49%(较19年同期+98%)。稀土价格维持高位,导致年内稀土回收利用行业盈利情况较去年发生较大转变,上半年鑫泰科技实现净利润1.73亿元,按照2000吨的产量估算单吨盈利约8.7万元,较2020年3万多的水平大幅提升。 投资建议。此前江西放开产能审批,公司扩张有望加速,同时近期稀土氧化物的涨幅超我们之前报告的预期,审慎原则下暂时维持对公司2021~2023年归母净利润5.3、7.1和8.1亿元的判断,对应当前市值28\21\18x,维持“买入”评级。 风险提示:1、稀土价格下跌;2、项目投运不及预期;3、行业竞争格局持续恶化。
华宏科技 机械行业 2021-12-01 27.54 -- -- 26.80 -2.69%
26.80 -2.69%
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与南方稀土共设子公司获环评批复,维持“买入”评级公司与南方稀土等共同投资设立控股子公司赣州华卓获得环评批复,该批复同意计划建设年处理6万吨钕铁硼回收料项目。废钢设备与稀土回收业务迎来行业利好,子公司获得环评批复,我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.47/6.90/8.74亿元,2021-2023年EPS分别为0.94/1.18/1.50元,当前股价对应市盈率28.7/22.8/18.0倍,维持“买入”评级。 欧盟禁止废钢出口,国内废钢产业脱碳地位凸显根据再生资源信息网,2021年11月欧盟委员会全面禁止欧盟黑色金属和有色金属出口。“2021中国钢铁原材料市场高端论坛”上冶金工业规划研究院党委书记表示,2021年1-9月中国废钢总消耗量约2亿吨,同比增长31%,其中1-9月累计进口废钢仅48.99万吨,大部分来自自产。预计2025年中国废钢资源产生量将达到3.4亿吨以上,其中电炉钢产量占粗钢总产量比例将升至15%-20%,废钢比将达到30%。每用1吨废钢,也可节约0.4吨焦炭或1吨左右的原煤,比用铁水节能60%,节水40%。公司废钢加工设备业务2021H1实现营业收入6.8亿元,同比+94%;废钢及报废汽车业务营业收入7.48亿元,同比+334%。“碳中和”背景下,国内钢铁工业加速转型升级,废钢加工设备和回收业务有望实现较快增长。 江西省加强稀土行业管理,优化产业发展环境2021年11月江西省人民政府办公厅发布通知,2020年省政府办公厅印发了《关于促进稀土产业高质量发展的实施意见》。为做好工作衔接,省政府决定废止《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》。公司2021H1稀土回收业务实现营业收入13.3亿元,同比增长309%,毛利率为22.1%,同比+8.6pct。公司2021H1完成对江西万弘收购,稀土回收能力进一步提升。受益于新能源汽车、风电等需求旺盛,2021H1稀土氧化物价格较2020年有所上涨,未来公司稀土回收业务大有可为。2021年11月,两部门发文加大高效节能电机应用力度,公司稀土回收业务主要产品氧化谱钕是永磁电机核心材料。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格上涨,并购整合效益低于预期。
华宏科技 机械行业 2021-11-26 25.64 -- -- 28.60 11.54%
28.60 11.54%
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废钢设备与稀土回收业务迎来行业利好,维持“买入”评级废钢设备与稀土回收业务迎来行业利好,我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.47/6.90/8.74亿元,2021-2023年EPS分别为0.94/1.18/1.50元,当前股价对应市盈率22.6/17.9/14.2倍,维持“买入”评级。 欧盟禁止废钢出口,国内废钢产业脱碳地位凸显根据再生资源信息网,欧盟委员会(EC)于2021年11月17日全面禁止欧盟黑色金属和有色金属出口。欧盟限制废料出口的目的,是为了确保本土钢铁行业脱碳过程,建立循环经济。2021年11月“2021(第十届)中国钢铁原材料市场高端论坛”上冶金工业规划研究院党委书记李新创表示,2021年1-9月中国废钢总消耗量约2亿吨,同比增长31.2%,其中1-9月累计进口废钢仅48.99万吨,大部分来自自产。预计2025年中国废钢资源产生量将达到3.4亿吨以上,其中电炉钢产量占粗钢总产量比例将升至15%-20%,废钢比将达到30%。每用1吨废钢,也可节约0.4吨焦炭或1吨左右的原煤,比用铁水节能60%,节水40%。公司废钢加工设备业务2021H1实现营业收入6.8亿元,同比增长93.88%;废钢及报废汽车业务实现营业收入7.48亿元,同比增长334.19%。“碳中和”背景下,国内钢铁工业加速转型升级,废钢加工设备和回收业务有望实现较快增长。 江西省加强稀土行业管理,优化产业发展环境2021年11月12日江西省人民政府办公厅发布关于废止赣府厅字〔2017〕112号文件的通知。通知指出,2020年1月14日,省政府办公厅印发了《关于促进稀土产业高质量发展的实施意见》。为做好工作衔接,省政府决定于本通知印发之日起废止《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》。 公司2021H1稀土回收业务实现营业收入13.28亿元,同比增长308.62%,毛利率为22.07%,较2020H1增长8.57pct。公司2021H1完成对江西万弘收购,稀土回收能力进一步提升。受益于新能源汽车、风电等需求旺盛,2021H1稀土氧化物价格较2020年有所上涨,未来公司稀土回收业务大有可为。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格上涨,并购整合效益低于预期。
倪正洋 8 4
华宏科技 机械行业 2021-11-19 20.68 -- -- 28.60 38.30%
28.60 38.30%
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11月15日,江西省人民政府办公厅秘书处印发《江西省人民政府办公厅关于废止赣府厅字〔2017〕112号文件的通知》,指出为配合省政府《关于促进稀土产业高质量发展的实施意见》,决定于通知印发之日起废止《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》;《通知》废止意味着新项目审批的重启,公司稀土回用产能有望快速扩张。决定废止的《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》于2017年10月出台,在当时稀土冶炼分离产能过剩、价格连年低位的背景下对于资源回收利用项目的管理较为严格,要求1)停止项目立项,包括异地搬迁项目,2)压减企业数量,通过兼并重组、减量置换、转产等方式答复减少资源回收利用企业数量,提高行业集中度。《通知》的废止意味着公司能够重新开始提交新产能的项目申请;近期稀土价格持续上涨,稀土回用有望维持高景气度。据生意社数据,10月中旬以来稀土氧化物价格快速攀升,11月16日镨钕氧化物价格达78.5万元/吨,较9月底60万元/吨左右的价格提升31%。新能源汽车、工业机器人等持续拉动磁材需求,据统计局数据,10月新能源汽车产量40.8万辆,继续创历史新高,1~10月新能源汽车累计产量达270万辆,同比+164%;1~10月工业机器人产量累计30万台,同比+52%(较19年同期+97%)。稀土价格维持高位,导致年内稀土回收利用行业盈利情况较去年发生较大转变,上半年鑫泰科技实现净利润1.73亿元,按照2000吨的产量估算单吨盈利约8.7万元,较2020年3万多的水平大幅提升。 投资建议。新政出台后公司产能扩张有望加速,同时近期稀土氧化物的涨幅超我们之前报告的预期,审慎原则下暂时维持对公司2021~2023年归母净利润5.3、7.1和8.1亿元的判断,对应当前市值23\17\15x,维持“买入”评级。 风险提示:1、稀土价格持续下跌;2、项目投运不及预期;3、行业竞争格局快速恶化。
华宏科技 机械行业 2021-11-01 19.38 -- -- 28.60 47.57%
28.60 47.57%
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事件: 公司发布2021年三季报:公司2021年三季度实现归母净利润1.34亿元,同比增长47%;前三季度累计实现归母净利润为3.9亿元,同比增长135%。 点评: 并表江西万宏,业绩增长略超预期:公司于2021年5月收购江西万弘100%股权,并于三季度并表;公司三季度实现归母净利润为1.34亿元,位于此前发布的业绩预告中游水平。 稀土:库存低位,供需良好,涨价再次启动。进入四季度以来,稀土下游生产进入季节性旺季,而稀土库存仍长期维持在3000吨左右水平,稀土分离企业亦受到不同程度限电影响;库存低位与供需良好共振,稀土涨价再次启动。2021年10月28日,氧化镨钕出厂价格高达73.3万元/吨,国庆节后(2021.10.7)至今涨幅已超22%。中长期来看下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气,产销两旺;稀土供给实行配额制,增幅有限,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解,稀土价格有望长期维持高位。 稀土业务:稀土再生资源龙头,充分享受量、价双重弹性。公司2020年收购鑫泰科技100%股权,年产超3000吨稀土氧化物。2021年收购江西万弘,可处理氧化物产能1000吨。2020年9月公司与中国南方稀土集团签署合作年处理6万吨磁材废料综合利用项目,对应1.8万吨稀土氧化物,是当之无愧的稀土资源龙头。公司Q2、Q3归母净利润分别为1.2、1.3亿元,环比增长近10%,与稀土涨价高度相关;随着公司产能逐步放量,有望释放更大弹性。 传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯):稳健增长。废钢作为节能载能的绿色资源,其战略意义和经济价值日益凸显。2021年三季度,公司废钢加工设备订单量实现较快增长,废钢加工及贸易业务也实现新突破。此外,公司汽车拆解业务有望受益汽车拆解回收市场开放后的景气高增;电梯零部件业务在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下有望实现稳步增长。 业绩略超预期,继续推荐!我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为50.3/55.3/58.1亿元,增速分别为49%/10%/5%;我们维持归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元,对应增速分别为144%/23%/18%;对应PE分别为21x/17x/14x。考虑稀土涨价启动且有望长期维持高位,公司稀土业务弹性较大,且废钢设备等传统业务稳中有升,维持公司“买入”评级。 风险提示:废钢价格波动超预期;稀土回收业务进展不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-08-24 18.28 -- -- 24.80 35.67%
24.80 35.67%
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事件概述:公司发布 2021中报,实现营收 31.57亿元,同比增长164.82%,净利润 2.57亿元(扣非 2.40亿元),同比增增长 240.65%(扣非同比增长 268.68%);基本每股收益 0.44元。 财报质量显著提升;稀土回收引领业绩多点开花。 报告期,公司经现净额 4.65亿元,同比增长 456.94%,收现比 111.17%,在较好的水平上再次提升;ROE(加权)8.26%,同比提升 5.12个百分点; 经现净额及盈利能力均大幅提升。报告期资产负债率 26.18%,维持在较低水平。报告期,公司毛利率由于成本上升等因素,小幅下降 0.67个百分点至 15.88,但公司费用控制得力,期间费用率下降 2.51个百分点至 7.32%,使得公司整体净利率水平超 2个百分点至 8.31%。 稀土回收等板块的高景气及持续增长,是公司财报质量提升的重要原因。报告期内,公司再生资源加工设备业务实现营业收入 6.8亿元,较上年同期增长 93.88%;再生资源运营-废钢及报废汽车业务实现营业收入 7.48亿元,较上年同期增长 334.19%;稀土回收料综合利用业务实现营业收入 13.28亿元,较上年同期增长 308.62%;电梯部件业务板块实现营业收入 3.83亿元,较上年同期增长 17.24%。 新能源推动稀土需求大幅增长;公司内生+外延,稀土回收产能持续扩张。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 60万元/吨左右。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期;新能源汽车单车钕铁硼用量约3~6千克,是传统汽车的 3~5倍,新能源汽车的高增长将为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的市场空间。 公司持续加码稀土回收业务,报告期完成了对江西万弘的并购,公司废旧磁材总处理能能力超过 2万吨,产能超过 6000吨,进一步强化了磁材回收龙头地位。同时,公司联合南方稀土,成立赣州华卓兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,该项目预计今年底有望投产,未来将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑,也将支撑稀土回收业务成为公司重要的业绩增长推动力。 废钢板块长期受益“碳中和”、十四五废钢需求有望倍增,汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。去年下半年以来,废钢价格持续上涨,楷体 行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2021年上半年全国废钢消耗总量 13795万吨,同比去年增加 4420万吨,增幅 47.1%,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。根据中国废钢铁应用协会预测,废钢铁资源每年增加约 1000-1500万吨,到 2030年,废钢的资源量将占到钢产量的 40%-50%。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司 2021~2023年净利分别为 4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应 PE 分别为 17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
倪正洋 8 4
华宏科技 机械行业 2021-06-28 14.62 -- -- 21.43 46.58%
24.80 69.63%
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稀土供需转向偏紧,未来价格不悲观。稀土价格本轮已震荡上涨1年有余,此次涨价有别于2017和2019年的短期炒作,涨幅更大、时间更长,驱动力在于供给出清后下游磁材需求的高速增长。需求来看,钕铁硼磁材需求的本质是日益增长的节能减排需求,未来3年新能源汽车、工业机器人、变频空调等有望带来钕铁硼磁材10%的复合增速。供给端来看,进口矿山产能基本饱和且存在扰动因素,国内稀土配额大增验证供需偏紧、未来或主要起调节作用。本轮重稀土涨幅>轻稀土>磁材的情况说明过去多年的稀土打黑已初现成效,未来供需或维持紧平衡; 稀土回用:受益稀土涨价,但更重要的是成长逻辑。2020年公司通过收购细分龙头鑫泰科技进入稀土回用行业,稀土回用环保效益显著,是政策支持的方向。磁材废料的产生与磁材需求量高度相关,随着价格的提升,废料供给仍有提升空间。而稀土回用产能受到政府管制,2014年以来无新进入者。稀土回用业务的利润本质是固定加工费和具备价格弹性的不计价元素,受益涨价的同时也受益稀土供需偏紧的转变,而非涨价带来的短期库存收益,即便未来稀土跌价,净利率受到的影响也相对有限。鑫泰科技的核心壁垒在于原料管理和生产工艺的knowhow,盈利能力远超行业平均水平,具备内生外延扩产的能力。公司在2017年已有成功整合吉水金诚的先例,近期收购的江西万弘已完成并表,未来提效值得期待; 公司成长性存在预期差,看好未来估值修复。公司业务复合性强,2021年起稀土回收利用以及汽车拆解及废钢运营利润将占到公司利润的70%,由过去单纯的周期设备制造商转向资源回用运营商。今年16x 的预测PE 远低于稀土行业35x 的一致预期,同时我们对于公司今年的盈利判断包含了未来稀土跌价的一定预期,较为谨慎。现阶段下游磁材行业估值普遍高于上游矿企,溢价可能在于磁材市场竞争更好,存在产生龙头企业的可能。而稀土回用作为资源回用的细分行业,准入受限、技术和管理门槛更高,业务运行市场化、不依赖补贴,具备成长性和龙头企业诞生的可能。 投资建议。通过调研和跟踪研究我们调整了公司稀土业务的盈利模型,上调公司2021~2023年盈利预测至5.3、7.1和8.1亿元,对应当前83亿市值下的PE 分别为16、12和10x,整体估值位于历史20%分位数以下,处于历史较低水平,和固废行业头部企业相当但成长性更强,看好未来业绩表现,上调至“买入”评级; 风险提示:1、钕铁硼磁材需求不及预期;2、稀土价格大幅回调;3、公司产能投运不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-05-12 15.59 -- -- 15.87 1.21%
22.57 44.77%
详细
oracle.sql.CLOB@2d277fa0
华宏科技 机械行业 2021-05-06 16.00 20.78 0.92% 17.05 5.97%
21.43 33.94%
详细
事件概述: 公司发布公告,拟以自有资金 2.7亿元收购收购江西万弘 高新技术材料有限公司 100%的股权。 拟收购公司主业为综合回收利用 废旧磁性材料等,该公司 2020年收入 2.17亿、净利润 2482.79万元; 2021年一季度收入 8577.89万元、净利 2402.28万元。 继续加码稀土回收,强化龙头地位; 收购价格合理, 将显著增厚公司 盈利水平。 江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务,通过 综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物, 目前年可处理废旧磁性 材料 6000吨。 本次并购完成后,公司废旧磁材处理能力超过 2万吨, 行业市占率预计在 20%左右,龙头地位进一步强化。 本次收购价格对应 2020年净利的 PE 约为 11倍,对应 2020年净资产 的 PB 为 1.39倍;估值水平相对合理。而对应 2021年一季度净资产 的 PB 为 1.24倍,对应 2021年净利润(2021Q1年化)仅为 3倍左右, 并购完成后,公司稀土回收板块业务占比将进一步提升,并显著提升 公司盈利水平。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司持续加码稀土回收业务, 不仅是稀土回收领域的龙头企业,其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶 炼企业前列,并购使得公司行业地位进一步提升。 2020下半年以来, 稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的 54万元/吨左右,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性, 公司 2020.9签订《年 处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建 年处理 6万吨磁材废料综合利用项目, 该项目将为公司稀土回收增产 扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持 续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的 未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年 均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%, 我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁 材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和” ,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。 至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行 业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也 必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板 块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车 拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应 下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有 21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中, 随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未 来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议: 考虑本次并购, 我们上调公司盈利盈利预测, 预 计公司 2021~2023年净利分别为 5.02亿元、 6.43亿元、 7.94亿元,对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 11倍。 公司稀土业务增长潜力大, 废钢板块长 期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示: 废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不 及预期。
倪正洋 8 4
华宏科技 机械行业 2021-04-26 14.92 -- -- 16.95 13.61%
20.38 36.60%
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稀土回用细分冠军,充分受益稀土价格上涨。2020年公司完成对于稀土回用龙头鑫泰科技的收购,进一步拓宽再生资源利用业务版图,同时有望与汽车拆解业务形成良好协同。我们预计鑫泰科技2023年利润将占到公司的近50%,而其收购价格对应20年利润仅9xPE。去年9月公司公告了与南方稀土6万吨磁材废料回收利用项目的合作,该项目有望在今年内促成鑫泰科技产能的翻倍,同时打开其远期持续增长的空间。下游新能源汽车、工业机器人等需求向好,同时过去对于稀土黑产能的打击成效显现,20Q4起稀土价格持续上涨,21Q1氧化镨钕同比上涨70%,氧化镝、氧化铽等重稀土涨价更多,有望在提升公司收入的同时提升一定的毛利率。公司21Q1利润同比大幅+768%,预计H1实现2.4~2.8亿利润(同比+219%~272%),稀土回用业务将贡献其中的绝大多数增量; 公司成长逻辑由周期向运营切换,看好拆解及废钢运营产能持续提升。公司早年以废钢设备业务起家,除去年外延并购的稀土回用业务外,公司2018年起布局汽车拆解,目前在全国拥有三大废钢及汽车拆解运营基地。作为新进入者,公司的核心优势包括稀土回用协同带来的精细化拆解能力、与钢厂的长期合作带来的废钢销售渠道优势、设备销售带来的信息优势和引流作用以及扎实稳健的管理团队。 2020年东海汽车拆解中心已能够贡献1565万的盈利,北京全国汽车拆解样板蓄势待发,未来公司拆解基地有望在全国范围内持续异地复制; 设备业务:稳定的现金流创造器,废钢设备助力碳中和。我们测算废钢设备市场需求约为30亿元/年,公司作为行业龙头近年来与主要竞争对手差距持续拉大,碳达峰承诺增强废钢使用占比提升的确定性,废钢设备市场有望持续扩容,同时汽车拆解政策的落地有望为市场短期带来一定的需求增量。电梯零部件方面,子公司威尔曼盈利稳定,信号系统市占率持续提升,新开拓的电梯安全部件业务有望在未来3年再造一个威尔曼。 投资建议。假设未来3年稀土价格维持现阶段水平不变,公司现有运营业务产能如期爬坡,则预计公司2021~2023年有望实现归母净利润4.3、5.9和6.6亿元,同比增速93%、36%和12%,对应当前87亿市值下的PE 分别为20、15和13x。 这一估值水平显著低于稀土行业22年29x 的平均预测PE,与已经入成熟期的垃圾发电行业头部企业估值相当,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1、稀土价格下跌;2、在手项目建设进度不及预期;3、汽车拆解政策落地不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-04-22 14.30 17.81 -- 17.05 18.57%
20.17 41.05%
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事件概述:公司发布2020年报,实现营收33.76亿元,同比增长56.18%,净利润2.25亿元(扣非1.86亿元),同比增增长25.83%(扣非同比增长17.46%);经现净额2.42亿元,同比增长185.43%,ROE(加权)8.54%,同比下降接近1个百分点。年度利润分配方案为:10派0.8元(含税)。 公司同时发布2021一季报,实现营收13.86亿元,同比增长380.22%;净利润1.35亿元(扣非1.25亿元),同比增长767.81%(扣非同比增长1056.74%),经现净额7384万元,同比增长316.95%;ROE(加权)4.44%,同比增长超3个百分点。 现金流大幅改善,盈利能力显著增强;持续高增长确定性强。 2020、2021Q1公司经现净额分别为2.42亿元、0.74亿元,同比分别大幅增长185%、317%,提升明显,收现比分别为101.46%、109.64%,保持在较高水平。2021Q1,公司销售净利率9.83%,是2012年以来的最高水平;期间费用率下降到7.83%的较低水平;ROE(加权)大幅提升至4.4%,可见公司盈利能力显著增强;同时公司资产负债率维持在23.79%的较低水平,公司财报延续了稳健优异的表现。 公司同时发布了2021上半年的业绩预告,预计2021H1净利润2.4~2.8亿元,同比增长218.54%~271.63%,主因为稀土回收子公司鑫泰科技的并表以及再生资源板块的较快增长,我们判断,在环保政策趋严、“碳中和”强力推进的背景下,公司稀土回收、废钢设备及运营等再生资源板块将延续高增长态势,发展潜力大。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生25~30%的边角废料,稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比25%;到2030年销量占比40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨,同比增长15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算,预计在未来2~3年,拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-04-21 13.32 16.43 -- 17.05 27.24%
20.03 50.38%
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事件: 公司于近日发布 2021年一季报预告,公司 2021年一季度预计实现归母净利润 1.25-1.45亿元,同比增长 705%-834%,环比增长 108%-140%,去年同期实现归母净利润 1553万元。 点评: 1. 2020年第一季度由于受到新冠肺炎疫情的影响,公司营业收入、净利润大幅减少。与去年同期相比,2021年第一季度公司消除了疫情带来的不利影响,生产经营全面恢复。 2. 公司再生资源业务板块增长较快。受益于行业政策和环保力度趋严,同时通过采取加大市场开拓力度、加速新产品新技术研发、严控内部运营成本等手段,公司再生资源板块盈利能力得到进一步提升。去年二季度以来,国内废钢需求和价格呈现稳步上升趋势,公司再生资源装备需求量稳步回升,同时叠加“碳中和”的推动,电炉炼钢对于废钢的需求大幅增加,利好废钢拆解企业和设备企业。 3. 吉安鑫泰科技并表,成为公司新的利润增长点!去年一季度吉安鑫泰科技并未并表,今年一季度合并报表范围发生变化。吉安鑫泰科技主要从事稀土废料综合利用,随着稀土永磁材料在新能源汽车、风电、变频家电、工业机器人等领域的广泛应用,目前稀土产品需求和价格实现了快速增长,未来稀土业务将成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级:预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.27亿、4.5亿和 5.7亿,PE 为 33倍、17倍和 13倍,给予“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2021-04-14 12.58 17.81 -- 17.05 34.78%
19.58 55.64%
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事件概述:公司发布 2021一季报预告,预计 2021Q1净利润 1.25~1.45亿元,同比增长 704.98%~833.77%。 稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。 2020年一季度受疫情影响,业绩基数较低,且与去年同期相比,公司稀土业务子公司纳入合并报表,且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨,带动公司业绩大超预期。同时,公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度,毛利率恢复至正常水平,也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为 15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽楷体 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司各板块盈利能力显著增强,我们上调公司今明两年的盈利预测,预计公司 2020~2022年净利分别为 2.27亿元、4.23亿元、5.53亿元,对应 PE 分别为 31倍、17倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名