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奥普光电 电子元器件行业 2019-04-17 15.40 -- -- 15.61 1.36%
16.12 4.68%
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主营光电测控业务,军工信息化标的之一 公司业务主要由光电测控仪器设备、新型医疗检测设备、光学材料和光栅传感器组成。主要产品包括新型医疗检测设备、光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统和光栅传感器等。 光电测控仪器设备:公司光电经纬仪以军用为主,用来测量导弹、卫星、飞机及炮弹等飞行物体的飞行轨迹及坐标信息,在中科院系统光电经纬仪光分机系统领域市场占比达80%;航空/航天相机则是以航空航天飞行器为平台实施遥感测绘的专用设备,在中科院系统内市场占比达60%。 新型医疗检测设备:主要用作飞行员检查,包括飞行员前庭功能检查设备、暗适应检查仪、便携式数字化隐斜计和特殊视觉检查仪等。 光栅传感器:子公司禹衡光学主要业务为民用光栅传感器,主导产品光栅编码器年生产能力120万台。同时,技术实力领先,国家科技专项中三个有关光栅位移传感器的项目均落户子公司禹衡光学。 光学材料:公司光学材料业务主要产品为K9 玻璃,主要用于制造光学仪器镜片及元件。 多项技术仍待转化,发展前景可期 公司于2012年与空军某部联合研制出我国首套机场异物监测系统(FOD),其最小异物检测能力达到国际先进水平。目前,国内机场监测系统已开始逐步应用FOD,民用市场前景广阔。公司联营企业长光辰芯在CMOS传感器这一领域内部分产品的技术水平已达到世界先进水平,公司有望受益。 长春光机所旗下唯一上市公司,院所改制背景下资本运作可期 公司为中科院长春光机所旗下唯一上市公司,中科院长光所是我国从事光学研究与光学工程和光电工程领域成立最早、规模最大、综合性最强的研究所,技术实力雄厚。目前,公司拟购买的长春光华微电子即为长光所旗下资产,我们认为,在院所改制不断推进以及科研院所科技成果转让不断放宽的大背景下,长光所优质军工资产有望逐步注入到上市公司。 预计公司18-20年营业收入分别为3.82/4.01/4.21亿元,归母净利润分别为0.41/0.43/0.46亿元,对应EPS分别为0.28/0.30/0.32元,对应PE分别为91/85/80倍,鉴于公司在军用光电信息化领域的稀缺性以及院所科研成果转让不断放宽,首次评级,给予“增持”评级。 风险提示:1)军品订单不及预期2)军转民技术推进不及预期。
奥普光电 电子元器件行业 2017-12-04 15.49 18.84 -- 15.76 1.74%
15.76 1.74%
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立足光电测控技术,持续丰富产品结构和拓展应用市场。奥普光电的主导产品为光电测控仪器设备,应用于新型装备配套、现有装备升级换代或国防科学试验等国防军事领域。公司在光电测控领域具有领先优势,如电视测角仪、雷达天线座、光电经纬仪等产品市场占有率较高。上市后奥普光电以收购和投资设立子公司的方式,先后培育光电子器件(子公司长光辰芯和奥立红外)和光栅传感产品(子公司禹衡光学)业务。上市以来,光电测控仪器业务营收占比从超过85%下降至约50%,毛利率从53%下滑至37%;当前,光电子器件与光栅传感产品业务合计营收占比约为45%,毛利率高于光电测控仪器业务。2010 年至2017 年前三季度,公司综合毛利率保持稳定,年均毛利率超过40%。受管理费用提升的影响,2014 年以来公司的净利率略有下滑,近三年约为17%至18%。 背靠中科院长春光机所,打造研究所的产业化平台。奥普光电控股股东为长春光机所,持股比例42.65%。长光所是中科院规模最大的研究所之一,主要从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程技术等领域的科研工作。奥普光电上市之初,长光所承诺,“用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产,本所将该等产品的生产全部投入奥普光电技术股份有限公司”;截至2016 年末,长光所总资产达55.62 亿元,净资产为17.15 亿元,事业收入8.91 亿元,分别为同期奥普光电的5.7 倍、3.6 倍和2.9 倍。 自主研发能力强,看好CMOS、机场道面异物监测等新产品的市场前景。奥普光电具有光、机、电一体的综合研发制造体系,具备铸造、机加工、光学加工等技术优势,自主创新能力强,取得多项专利并推出CMOS、机场道面异物监测系统等新产品。早在2012 年初,公司即与空军某部联合研制出我国首套机场道面异物监测系统,达到国内领先、国际先进水平,填补我国在该领域的空白。该监测系统区别于传统的人工巡检和毫米波雷达扫描的监测方式,采用光学成像方法实现对机场道面粒径大于等于5 毫米的异物进行监测、定位和报警,技术指标符合军用、民用机场推广使用要求。公司正全力推进机场道面异物监测系统的市场推广工作。奥普光电子公司长光辰芯专注于高性能CMOS 图像传感器设计开发,产品性能达到国际领先水平。长光辰芯自2012 年设立以来不断加强产品设计能力和批量生产能力,不断提高产品在工业、医疗、科研和生物成像等领域的市场竞争力。近四年长光辰芯业绩保持较高增速,截至2016 年销售规模超过4000 万元,净利润约1500 万元。
奥普光电 电子元器件行业 2017-04-13 48.38 -- -- 47.83 -1.14%
47.83 -1.14%
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国防光电测控设备细分龙头,相关业务预计仍将保持稳步增长。公司在其供应产品电视测角仪、光电经纬仪光机分系统、航空航天相机光机分系统、新型雷达天线座等细分领域占据主导地位。在国防军工及航空航天行业稳步发展大背景下,公司光电测控设备业务预计仍将同步保持稳步增长。 公司FOD监测系统先发优势明显,军转民拓展百亿市场。公司与空军某部于联合研制出我国首套机场异物监测系统,最小异物监测能力达到国际先进水平,预计2025年全国运输机场总数有望超过500个,国内FOD监测系统市场规模有望超百亿,公司具备核心竞争力且在军用机场FOD监测系统领域先发优势明显。 公司CMOS图像传感器细分领域技术领先,应用明确,有望保持持续高速增长。受益于CMOS图像传感器在遥感卫星、机器视觉、科学实验等领域的推广应用及公司具备的核心竞争力,公司CMOS图像传感器业务有望保持持续高速增长。 公司资本运作预计仍将推进。由于与标的公司股东就标的公司估值存在分歧,公司2016年重大资产重组未能顺利进行。在中科院推进科研院所改革及公司通过内生外延拓展产业发展大背景下,作为长春光机所军品产业化平台,公司资本运作预计仍将持续推进。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为3.52、4.66、6.21亿元,归属上市公司股东净利润分别为5504、6655、8900万元,增速分别为25.9%、20.9%、33.7%,每股收益分别为0.460.55、0.74元,对应PE分别为103、86、64倍,给予公司2017年倍110PE,对应股价61元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。
奥普光电 电子元器件行业 2016-08-26 52.18 31.56 -- 56.80 8.85%
56.80 8.85%
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公告内容 上半年营收15485.75万(+1.45%),归母净利润2608.93万元(-17.42%),归母扣非净利润2244.15万元(+61.35%)。归母净利润减少主要是由于去年同期先征后退多出的1551万增值税影响。 多点开花,光电主业发展稳定上半年公司主要产品光电测控仪器、光电子器件和光栅传感器产品分别创收6850.52万元(-5.34%)、3091.26万元(+20.01%)和4763.76万元(+10.91%)。 军品利润率稳定,分别为55.91%、56.17%和40.98%。公司在电视测角仪、新型雷达天线座、光电经纬仪、航天航空相机上都拥有较高市场份额,综合估计在光电测控仪器上市场占有率超过3成。子公司禹衡光学自主研制国内首个绝对式光栅尺产品,在光电编码器及光学仪器上具有绝对优势。受“信息化”建设驱动,公司主业将保持增长态势。 长春光机所承诺持续有效,夯实后方技术支持长春光机所在2009年补充承诺,科研军工产品批量生产将全部投入公司。 作为中科院旗下规模最大的研究所之一,长春光机所在空间光学领域的研究和仪器装备上有很深的技术底蕴,公司持续保有技术优势。 长光辰芯酝酿股权激励,CMOS空间广阔子公司长光辰芯继成功研制高端CMOS图像芯片后,上半年集中研制适用于智能交通监控的CMOS图像芯片、大面阵、高分辨CMOS图像传感器和亿级及百万级分辨率CMOS图像传感器。在军用遥感、智能交通等领域率先布局。鉴于CMOS图像传感器在军事和安防、物联网上的广阔前景,我们预计未来这将成为公司业绩的爆发点。 投资建议公司在军用光电领域具有核心技术和高市场份额,CMOS业务在军民两端稳步推进。预计公司16-18年的EPS为0.45,0.47,0.55。给予买入评级。 风险提示军品市场需求不达预期;CMOS业务发展不达预期。
奥普光电 电子元器件行业 2016-08-05 51.68 29.59 -- 54.97 6.37%
56.80 9.91%
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投资要点: 公司是中科院光机所旗下产业化平台。光机所是中科院规模最大的研究所之一,科研实力强劲。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入上市公司。 公司是纯正信息化军工股稀缺标的。公司光电测控仪器产品是行业龙头,市场占有率高达30%。光电测控仪器主要包括光电经纬仪、航空/航天相机、电视测角仪、雷达天线座等,广泛应用于国防信息化各领域,是国防信息化的关键装备。 公司多产品填补国内空白。公司背靠中科院光机所,多款产品打破国外垄断,填补国内空白。公司是国内高端CMOS 芯片的唯一供应商,是绝对式光栅尺的领军者,是国内首套机场道面异物检测系统的首创者。 盈利预测与估值。我们基于保守预期假设公司军品订单保持2015年水平,民品产业化推进节奏延续2015年水平,预计2016-2018年EPS 分别为0.34、0.52和0.53元,对应2018年PE 为99倍。考虑到公司为信息化军工股秲缺标的,军品订单在信息化建设加速背景下存超预期可能,给予推荐评级。 风险提示:军品订单波动,公司新品产业化受阻,民用产品市场拓展不及预期。
奥普光电 电子元器件行业 2016-01-21 57.60 44.76 38.78% 61.15 6.16%
61.15 6.16%
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投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价91元,空间64%。市场认为公司业绩缺乏爆发力,但我们预计“吉林一号”商用遥感卫星成功发射,标志我国进入商用卫星时代,加快公司CMOS卫星应用步伐,将大幅超市场预期。预计2015-17年公司EPS分别为0.43/0.62/1.00元,增速为-12.2%、44.2%、61.3%,给予2016年147倍PE,目标价91元。 2016-2020年商用小卫星密集发射计划超市场预期。受益于政策对商用卫星的大力支持,吉林省计划2016-2020年平均每年发射11颗商用卫星。以CMOS为核心的星载成像仪,预计每年新增约1-1.5亿元收入。 公司依托光机所平台优势、避开传统市场,CMOS业务量有望井喷。市场担心CMOS传统市场趋于饱和,公司缺乏竞争力,但我们认为:1)子公司长光辰芯与世界级CMOS工艺代工领导者TowerJazz合作研制的CMOS图像传感器已达国际领先水平。2)CMOS在智能手机成像市场,已被索尼、三星等巨头垄断,但我们认为,公司在卫星应用、工业机器视觉等军用与高端民用市场的竞争优势和爆发潜力,无可比拟。 公司有望成为光机所乃至中科院的光电整合平台。1)光机所是中科院规模最大的研究所之一,收入相当于公司3倍以上。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入公司。2)中科院分类改革大幕拉开,我们预计公司还将成为光电业务整合平台,超市场预期。 催化剂:CMOS订单放量;卫星产业政策力度加大;中科院改革提速。 风险提示:政府对商用卫星的支持力度不及预期、军品订单波动大
奥普光电 电子元器件行业 2014-11-04 54.20 -- -- 58.85 8.58%
59.50 9.78%
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前三季度营收大幅增长,净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元,较上年同期增长46.40%;归属于母公司所有者的净利润为4,008万元,较上年同期增长2.55%;基本每股收益为0.33 元,与上年同期持平。 子公司收入并表,推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元,较上年同期增长46.40%;毛利润率为46.36%,较去年同期的45.09%提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致,毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率,以及公司光电测控仪器毛利率的改善。 净利润未能实现大幅增长,主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后,前三季度三项费用大幅提高,较上年同期增长85.57%,其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82%、191.71%和17.13%。此外,营业税金及附加增长41.87%。 公司产品在军民两用市场空间大,公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头,市场份额达40%。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日,中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,有望成为中科院改革试点的排头兵,公司将受益于中科院的深化改革。 盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元,当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品开发不及预期;中科院改革进度低于预期。
奥普光电 电子元器件行业 2014-09-23 48.10 29.20 -- 59.25 23.18%
59.50 23.70%
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投资要点: 上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元,增持。公司是军工股的稀缺品种,集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身,我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原为0.79/1.02/1.33元),结合行业估值水平,并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性,给予2014年73倍PE,目标价由50元上调至59.6元,维持“增持”评级。 与市场不同的观点:市场认可公司技术实力,但认为其业绩缺乏爆发力。 而我们认为,公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘:①公司是高端国防光电装备的稀缺品种:国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商,打破国外垄断,填补国内空白。 ②公司正处于业绩爆发前夜:新产品和新业务进入收获期,高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度,均将超出市场预期。③背靠光机所,有望受益于中科院改革大潮。 军用需求迫切,民用市场广阔,高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年,便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并实现小批量生产,且在2014上半年首次实现盈利,海外团队功不可没。 据我们测算,我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元,用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计,2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出,2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算,理想状态下,每年可贡献1.5-2亿元利润。 催化剂:CMOS 芯片推出新品并获新订单;机场道面异物监测系统交付。 风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。
奥普光电 电子元器件行业 2014-08-22 41.73 24.49 -- 45.20 8.32%
59.25 41.98%
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投资要点: 上调目标价至50元,维持“增持”评级。中科院新一轮改革大幕正式拉开,我们预计光机所有望率先成为改革试点,从而打开公司发展新的想像空间,公司是“小市值大故事”的典型代表,维持14-16年EPS 预测0.79/1.02/1.33元,目标价由44.5元上调至50元,对应14年63倍PE。 中科院启动“率先行动”计划,拉开新一轮改革大幕。8月19日,中科院宣布实施《中国科学院“率先行动”计划暨全面深化改革纲要》,将通过5大方面25项重大改革举措,力争2030年实现“四个率先”目标。最值得关注的有:1)研究所分类改革:2020年前,稳步推进研究所分类改革,基本完成分类定位、分类管理的体制机制设计,开展四类科研机构建设试点;2)调整优化科研布局:聚焦战略必争领域、基础科学和交叉前沿、国防科技创新、战略性新兴产业等5大板块。我们认为,“率先行动”触及体制改革的核心和关键,提出改革思路和时间表,意味着拥有12个分院400多个单位的中科院正式开启新一轮改革大幕。 光机所有望成为改革试点排头兵,为公司的大发展打开新的想像空间。公司大股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,是我国光电事业的国家队和主力军,2013年收入达9.4亿元。根据核心业务和产业定位,我们预计光机所有望率先成为中科院改革试点,在创新成果产业化、去行政化改革、全面开放合作等方面取得突破。我们预计,光机所2014下半年将加快推进小卫星产业化工作,筹建小卫星公司,并组织CMOS项目申报国家重大专项。随着改革的深入,奥普光电将充分受益。 风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。
奥普光电 电子元器件行业 2014-07-16 36.50 21.80 -- 39.99 9.56%
59.25 62.33%
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首次覆盖奥普光电,给予“增持”评级,目标价44.5 元。市场可能认为公司业绩爆发力不足,但我们认为,国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视,作为高端国防光电装备龙头,公司将长期受益。 我们预计,公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS 芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016 年EPS为0.79/1.02/1.33元,公司将迎来业绩增速拐点,给予2014 年56 倍PE,目标价44.5 元。 公司研制的高端CMOS 芯片打破国外垄断,军民市场需求潜力巨大。 公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS 芯片供应商。目前公司1.5 亿像素高端CMOS 产品已经定型,2014 年开始小批量生产。我们预计,我国每年宇航和防务相关需求接近10 亿元,2015 年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域,CMOS 也正加速替代CCD 成为市场主流,重塑竞争格局。 小卫星热潮席卷全球绝非偶然,公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型,小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国SpaceWorks 预测,2020 年全球对1-50kg 小卫星的需求量将达188 颗,是2013年的1.9 倍。根据规划,吉林省力争到2020 年遥感卫星产值达到200 亿元,目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计,未来吉林省平均每年将发射5 颗卫星,单颗造价约1 亿-1.5 亿元,毛利率高达60%,预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中,从而充分受益。 催化剂:高端CMOS 芯片获得重大订单;“吉林一号”取得进一步突破。 风险提示:军品订单波动较大;新品研发风险;民用市场开拓低于预期。
奥普光电 电子元器件行业 2014-03-25 27.80 -- -- 29.38 5.68%
29.38 5.68%
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事件: 据公司年报,报告期公司实现营业收入、归属净利润、归属扣非净利润、稀释每股收益分别为295.44百万元、75.67百万元、47.00百万元、0.63元/股,分别同比增加11.55%、33.76%、3.27%、34.04%。 点评: 归属扣非净利略增,归属净利增速较高源于营业外收入大幅增长。报告期公司归属扣非净利润47.00百万元,同比增长3.27%,略有增长。而归属净利润高速增长33.76%至75.67百万元,主要是由于报告期收购长春禹衡光学引起的合并价差引起营业外收入同比增加16.27百万元或97.3%所致。 主营业务收入同比增加12.37%,源于光电子器件收入增加和光栅传感新产品。报告期公司主营业务收入295.22百万元,同比增加12.37%。分产品来看,光电子器件收入同比增加149.08%,是主营业务收入增加的最主要原因;新产品光栅传感产品收入13.31百万元,也是收入增加的重要原因;光电测控仪器、光学材料的收入分别为218.33百万元、26.84百万元同比增速分别为-1.14%、-1.25%。 三项费用率同比提高2.88个百分点,主要源于管理费用增加。三项费用合计62.39百万元,费用率为21.12%,同比提高2.88个百分点。其中,管理费用同比增加8.35百万元或16.27%,是三项费用率同比提高的主要原因,而研究与开发费用同比增加5.70百万元是管理费用增加的主要原因。销售费用6.52百万元,同比增加66.19%,是因为新并表子公司销售费用增加所致。财务费用-3.81百万元,同比减少45.21%,是因为随着募投项目建设、募投资金的使用母公司利息减少所致。 综合毛利率同比提高1.78个百分点,主要是因为光电测控仪毛利率提高和光栅传感产品毛利率较高。报告期公司主营产品综合毛利率40.58%,同比提高1.78个百分点。具体来看,占营收70.96%的光电测控仪器的毛利率提高2.01个百分点至44.21%,是综合毛利率提高的主要原因。此外,新产品光栅传感产品毛利54.88%,显著高于既有产品毛利率,也是综合毛利率提高的重要原因。光学材料和光电子器件的毛利率分别为8.75%和37.35%,都有所下降。 投资建议:2014年公司业绩大幅增长,首次给予“增持”评级。2014年,公司募投项目达产,加上收购禹衡光学的业绩承诺,公司2014年实现30%以上增长概率很大,预计2014、2015年EPS分别为0.85元、0.96元,对应21日PE分别为32倍和29倍,我们首次给予“增持”评级。 风险提示:军品订单时间不确定性
奥普光电 电子元器件行业 2013-03-27 19.02 -- -- 19.36 1.79%
21.96 15.46%
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投资建议. 我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.62元、0.80元和0.98元,对应市盈率分别为32.1倍、25.0倍和20.3倍。我们看好公司作为本土优秀光学器件厂商的业绩增长空间,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示. 终端产品需求波动。
奥普光电 电子元器件行业 2013-03-26 19.86 11.41 -- 19.36 -2.52%
21.96 10.57%
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净利润增速有所放缓,业绩略低于预期。 近日公司发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入2.65亿元,同比增加17.91%;归属于母公司的净利润为5657万元,同比增加5.59%;折合每股收益为0.47元,略低于我们此前的预期。 2012年分红方案:拟每10股派发3元。 公司拟通过2012年度权益分派方案:以公司总股本12000万股为基数,向全体股东每10股派3元人民币现金(含税),现金分红金额3600万元(含税),占合并报表中归母净利润的比率为63.64%。 毛利率下降,管理费用大增。 报告期内,公司的综合毛利率为38.87%,与去年同期相比下降近4个百分点。公司毛利率下降主要是因为材料采购成本的上升和外协加工费用的增加所致。公司的三项费用均有所增加,其中管理费用增加最为明显。2012年度公司管理费用为5133万元,同比增加32.87%,主要是由于新设子公司的管理费用增加所致。 加强研发投入,积极开拓新产品市场。 报告期内,公司加大了在研发方面的投入,研发支出总计达1509万元,占营收的比重为5.7%。同时,公司根据市场需求的变化,积极调整产品结构,进行新产品的市场布局。2012年公司成功研发出我国第一套机场道面异物监测系统,且在当年年初通过了空军后勤部组织的技术鉴定,并于下半年获得1580万订单,成功的进入市场。同时,公司的隐斜计、大口径新材料光学元件等研发项目进展顺利。报告期内,公司获得授权的实用新型专利2项,获得受理的发明专利4项。 设立控股子公司,不断完善公司产业链布局。 公司主要产品为光电测控仪器设备,广泛应用于国防军事领域。由于光电测控仪器设备是重要的现代化国防装备,我国一直在经费、研发力量及政策上给予大力的支持。 为了完善公司的产业链,报告期内公司成立两家子公司。2012年3月公司出资2093万元设立苏州长光华芯光电技术有限公司,控股51.01%,主要从事高功率半导体激光器项目的研发和生产。2012年9月公司出资1000万元设立长春长光辰芯光电技术有限公司,控股50%,主要从事光电芯片和传感器的研发和生产。通过设立控股子公司,公司在原有产品的技术上,进一步拓展了业务领域,完善了产业链,增强了公司的市场开拓能力,为将来的业绩持续增长奠定了基础。 估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.55元、0.63元和0.75元,对应当前股价的PE分别为:37.8倍、32.7倍和27.5倍,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国防军工事业的发展,宏观经济的向好。 风险提示(负面):新产品研发和市场开拓力度不及预期的风险;人工和采购成本上升、毛利率下降的风险。
奥普光电 电子元器件行业 2012-03-22 24.27 -- -- 24.70 1.77%
24.70 1.77%
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公司公告2011年年报,业绩平淡增长。公司2011年实现营业收入2.25亿元,同比增长11.9%,归属上市公司股东的净利润5357.7万元,同比增长11.61%,实现EPS为0.67元。 公司毛利率下滑明显但保持高位。公司2011年综合毛利率为42.27%,同比下滑3.79个百分点。公司产品中的光电测控仪器毛利率下滑4.07个百分点,主要受附加值较高的新型医疗仪器等产品的销售收入占整个销售收入的比重降低影响所致;光学材料售价提高致该产品毛利率提升了3.84个百分点,但光学材料销售收入占公司营收比重较低,对综合毛利率贡献有限。 公司业绩受国防费用开支影响较大:公司产品中营收占比达85.15%的光电测控仪器设备主要用于军工企业和国防科研机构,需要按照军队装备部门的订单生产,受到国防费用支出的影响较大。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,其特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。 公司作为国内最重要的供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。 募投项目将于2012年下半年达产释放业绩。公司最主要产品光电测控仪器供不应求,长期处于产能不足状态,光电测控仪器设备产业化建设项目于今年7月31日完全达产后,在有效缓解公司产能瓶颈的同时将形成规模化效应提高产品毛利率,从而增厚公司业绩。另一募投项目“新型医疗检测仪器生产线建设项目”为军民两用项目,同期达产后将形成年产前庭功能检查仪、特殊视觉检查仪和暗适应检查仪等新型医疗检测仪器460台产能,目前此类仪器完全依赖进口,成本较高,进口替代需求强烈,新型医疗检测仪器产业化将是公司未来重要的利润增长点。 公司业务向多元化拓展:2011年初公司与关联方吉林省光电子产业孵化器有限公司等共同出资设立长春长光红外科技有限公司,从事近红外照明、红外测温等技术及产品的研发、生产、销售和售后服务,公司出资425万元持有长光红外42.50%的股权。今年初公司与自然人廖新胜共同出资设立长光华芯光电技术有限公司,从事高功率半导体激光器等相关产品的研发、制造和销售,公司出资2040万元持有长光华芯51%的股权。公司通过投资围绕主业发挥技术优势,拓展业务领域,延伸产业链,将有利于增强公司市场开拓能力、提高盈利水平。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为5891万元、6758万元、7743万元;对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.97元。以3月20日收盘价37.27元测算,对应2012年至2014年的市盈率分别为51倍、44倍、39倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:国防建设开支减少、所获国防订单减少。
奥普光电 电子元器件行业 2011-10-26 26.92 -- -- 28.22 4.83%
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公司公告2011年三季报,业绩平淡增长。公司前三季度实现营业收入1.53亿元,同比增长7.08%,归属上市公司股东的净利润3694万元,同比增长8.34%,实现EPS为0.46元。 公司第3季度收入同比平稳增长,毛利率虽有下滑但保持高位。公司2011年第3季度营业收入5559万元,同比增长17.1%,环比增长17.68%;毛利率为43.12%,环比提升1.43个百分点,同比下滑3.25个百分点。报告期内公司期间费用率为14.86%,同比略微下滑0.24个百分点。 公司业绩受国防费用开支影响较大:公司产品中营收占比达88.63%的光电测控仪器设备主要用于军工企业和国防科研机构,需要按照军队装备部门的订单生产,受到国防费用支出的影响较大。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,其特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。 公司作为国内最重要的供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。 募投项目进展缓慢影响公司业绩释放。受厂房建设计划调整及东北冬季施工期较短影响,公司IPO募投项目厂房的建设周期延长,有关项目的建设完工期预计将延后一年至2012年7月31日。项目建设进度的推迟势必影响公司产品新建产能的释放速度,今明两年公司业绩的成长性也将不及之前预期乐观。项目建设进度的缓慢推进,将推迟公司产能扩张和业绩释放时间。 出钞模组和再生资源集装箱探测仪是公司未来看点:目前公司正在研制出钞模组和再生资源集装箱探测仪。出钞模组是ATM机的核心器件,当前全部依赖进口,公司一旦研发成功将有很大的进口替代空间。再生资源集装箱探测仪可大量减少货物检查人员的工作强度。这两种产品目前虽处于开发初期阶段,但不排除未来成为公司业绩新增长点的可能。 维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为5122万元、6578万元、9882万元;对应EPS分别为0.64元、0.82元、1.24元。以目前40.75元的股票价格测算,对应2011年至2013年的市盈率分别为64倍、50倍、33倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:国防建设开支减少、所获国防订单减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名