【 事项】 2024 年 1 月 29 日，公司公布 2023 年业绩预告，预计实现净利润的大幅提升。公司在 2023 年度预计实现归母净利润 1.65-1.85 亿元，同比增长 114.61%-140.62%；预计实现扣非归母净利润 1.48-1.68 亿元，同比增长 149.06%-182.72%。 公司在报告期的亮眼业绩得益于：（1） 公司持续加大研发投入，开拓新兴市场，优化产品结构，推进产品升级，提升产品市场占有率；（2） 持续推进国际化战略；（3） 降本增效与优化管理成效显著，实现营业收入稳步增长，毛利率较大提升，使得报告期内经营业绩大幅增长。 【 评论】 OLED 产业链向国内转移， 产线建设如火如荼。 根据市场研究公司 UBIResearch 数据，到 2025 年中国手机 OLED 出货量市场份额将超越韩国达到 54.8%，当前国内多家面板厂商正在建设 OLED 产线， 资本开支金额高， 设备采购需求大。 2023 年 11 月，京东方宣布投资建设第 8.6 代AMOLED 生产线项目，总投资 630 亿元，其中设备投资约占 6 成以上。2023 年 12 月，维信诺（合肥） 第 6 代柔性 AMOLED 模组生产线正式点亮， 规划产能 3 万片/月， 目前产线处于产能爬坡阶段。 2024 年 1 月， TCL 华星宣布拟建设第 5.5 代印刷 OLED 显示面板试产线和年产能 1000万片模组生产线。 再度中标大项目迎“开门红”。 2024 年 2 月 20 日，公司公告收中标第6 代柔性 AMOLED 模组生产线项目，中标设备包括 POL 贴附设备、 OCA 贴附设备、 SCF/SUS 贴附设备、全贴合设备，中标价格为 1.25 亿元。 受益于国产 OLED 产线建设与升级，公司中标大金额项目，为 2024 全年业绩奠定坚实基础。 后道设备是提升 OLED 产线国产化率的切入点。 OLED 领域的设备国产化程度还非常低，前道和中道设备几乎被日韩美所垄断，在后道的模组和测试端设备中有较多中国设备厂商。 其中联得装备在模组组装领域具有领先地位，公司将持续受益于国产化替代趋势。 【 投资建议】 公司在报告期取得了利润高速增长，得益于公司的研发投入、国际化战略和加强管理。 目前国产 OLED 正处于快速建设期，各大面板厂商对 OLED 领域投入高额资本开支进行设备采购，公司受益中标大项目奠定新一年业绩基础，公司在 OLED 后道环节设备中具有领先优势，也将持续受益于国产替 代 。 公 司 业 绩 预 告 符 合 我 们 此 前 的 盈 利 预 测 ， 我 们 维 持 预 计2023/2024/2025 年收入分别为 13.01/16.23/19.42 亿元，归母净利润分别为 1.75/2.15/2.60 亿元，对应 EPS 分别为 0.99/1.21/1.46 元，对应 PE分别为 25/20/17 倍，维持“增持” 评级。 【 风险提示】 市场竞争加剧的风险，同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新，或通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩； 下游需求不及预期的风险，公司的产品主要应用于消费电子领域，目前消费电子行业景气度仍较低，下游企业可能缩减资本开支，公司产品存在需求不足的风险； 新产品研发失败的风险，显示技术的技术迭代快，公司可能没有准确及时把握市场需求，导致新产品不能获得市场认可

2024年1月19日，卓胜微公告2023年业绩预告，公司预计2023年度实现营业收入43.94亿元，较去年同期增长约19.50%，预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长1.01%-9.15%。报告期内，非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为1,364.95万元。 u2023年度，虽然上半年全球经济增速放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软，但是下半年受益于节假日消费刺激传导和客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。报告期内，公司聚焦自建滤波器产线，在推动有序规模量产的基础上，加快产品的迭代升级速度，响应客户多样化需求，不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。 【评论】u射频芯片市场回暖，去库存仍将持续。2023年下半年，在国产智能手机销售火热的带动下，射频芯片行业去库存压力逐渐缓解，终端客户提货需求增加。但去库存还将在2024年持续，从海外射频芯片企业库存消耗情况来看，库存天数从23Q3开始逐步下降，但未到补库存水位。 随着下游需求回暖，射频芯片价格同时迎来上涨，公司也对部分型号射频器件上调价格。 u自建生产线稳定量产，模组产品逐步放量。公司通过芯卓产线向平台型公司转变，成功搭建6英寸滤波器智能化生产线，已具备规模量产MAX-SAW的能力，实现对射频器件和模组的全面覆盖。公司解决滤波器的技术难题，滤波器模组开始进入收获阶段，公司交付的集成自产模组产品在客户端逐步放量提升，并成功研发L-FEMiD产品，助推高端模组更全面的产品覆盖。【投资建议】u公司2023年度收入与利润实现了成长，国产智能手机销售火热带来下游需求提高和库存结构优化，部分芯片价格也开始回暖。公司自建产线推进顺利，模组产品在客户端放量，高端产品成功研发为公司打开长期成长空间。 依据公司的业绩预告，我们调整了此前对公司的盈利预测，调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为43.94/53.04/62.58亿元；预计归母净利润分别为11.50/13.71/16.05亿元；EPS分别为2.15/2.57/3.01元；对应PE分别为45/38/33倍，维持“增持”评级。【风险提示】全球智能手机复苏节奏不及预期；国内竞争对手产品上市后竞争格局恶化；SAW滤波器产线量产能力不达预期。

康冠科技是我国智能显示行业的龙头之一，专注显示行业2299年。公司致力于平板显示研发制造，主营产品依靠智能电视和智能交互平板双轮驱动。根据迪显咨询数据统计，2023年上半年，公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。根据洛图科技数据统计，2023年上半年，公司智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五。 。自有品牌与代工业务双管齐下，打开成长空间。电视生产代工是公司传统业务，根据迪显咨询数据，公司2023全年出货8.0M，同比增长15%，位列第六，纯代工业务KTC位居第五。智能交互平板业务采用自有品牌和服务客户双发展战略，推出会议用智能交互平板自有品牌“皓丽”，同时公司还推出KTC电竞显示器品牌和FPD福比特智能家居品牌，利用线上渠道取得了优异成果。 利用柔性化生产优势，差异化布局海外市场。公司八成以上收入来自于外销，客户主要为细分领域的知名品牌或本地龙头品牌企业客户,此类客户具有产品需求多样，定制化需求高，单笔订单量相对较小的特点,公司的柔性化生产能力能很好满足客户需求。公司面向发展中国家等新兴市场，与亚太、拉美、中东、非洲等地区的当地龙头品牌客户建立了长期合作的关系。海外市场尤其是新兴市场对于智能电视和教育信息化需求较大，公司未来业绩有望受益于全球化布局。 。成立汽车电子公司，欲布局新增长点。2023年6月，公司成立全资汽车电子子公司，欲布局领域为新能源汽车整车进出口、智慧座舱、汽车配件的制造、销售及创新应用等。公司具有完善的全球渠道资源，有助于开展我国新能源汽车出海业务。同时，公司利用成熟的智能美妆镜产品切入汽车电子，目前中标某全球知名高端汽车品牌合作开发项目，当前处于验证阶段。【投资建议】综合考虑公司的业务发展情况，我们预计2023-2025年营收分别为120.86/141.60/162.06亿元，归母净利润分别为12.39/15.25/18.78亿元。 我们采用相对估值法对公司市值进行估算，选取的可比公司是招股说明书中选择的公司及教育智能交互显示行业公司，为兆驰股份、视源股份、鸿合科技、海信视像、华勤技术、国新文化。参考可比公司2024年的Choice一致盈利预测均值及我们已覆盖公司的盈利预测，因此我们给予公司2024年14.7倍PE，对应目标价32.7元，上调至“买入”评级。【风险提示】宏观经济和行业景气度波动风险。当前全球经济复杂多变，受到通胀对全球宏观经济的冲击和俄乌战争带来的宏观不确定性影响，会给企业的生产经营及发展预期带来一定的不确定性。 汇率波动的风险。公司外销收入占主营业务收入的比例较高，境外销售主要以美元结算为主，同时公司采购的主要原材料也使用美元结算，因此会自然降低外汇敞口。若未来人民币兑美元汇率发生较大的波动，则会对公司的业绩产生影响。 原材料价格波动的风险。公司产品的直接材料中最主要的原材料为液晶面板等。长期来看，液晶面板行业的价格主要受到供需关系的直接影响，呈现较强的波动性。

【事项】2024年1月10日，公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润1.59-1.85亿元，同比增长50%-75%；预计实现扣非归母净利润1.44-1.70亿元，同比增长70%-100%；预计实现EPS为0.86-1.00元/股。 公司2023年取得亮眼业绩，净利润同比大幅增加，一方面受益于MiniLED技术应用渗透加快、市场规模放大，公司显示模组业务量利双增；另一方面，公司加强市场营销管理能力建设，显示终端业务客户订单接入量上升，增厚净利。 【事项】MiniDLED在电视领域持续高速渗透，市场增量空间客观。根据奥维云网数据，2023年中国彩电MiniLED市场零售量渗透率为2.9%，较去年增长1.8PCT，零售额渗透率为9.8%，较去年增长5.4PCT，预计2024年国内MiniLED电视零售量渗透率将达到4.9%。公司生产的显示模组下游是一线电视品牌客户，2023H1公司净利润增长主要来自于Mini显示模组，增量贡献近70%。我们预测MiniLED电视在2024年将保持快速渗透趋势，并从公司当前在手订单来看，MiniLED显示模组在2024Q1延续增长态势，为2024年公司利润持续增长打下基础。 车载显示屏产品即将步入收获期。公司出资3000万元参与投资设立安徽瑞龙汽车电子有限公司占股30%，公司董事长另外通过瑞龙投资占股40%，对瑞龙电子形成实控。车载显示定点即将迎来收获，公司的车载显示产品包括显示终端与模组，公司研发的15.6寸车载悬浮屏2.0版样品性能参数得到了客户认可，正尽快完成客户导入流程，走向市场。 此外，公司围绕智能座舱、电子后视镜与等显示应用领域的项目研发正按计划推进。【投资建议】公司业绩预告2023年实现高速的归母净利润和扣非归母净利润增长，主要成长驱动一方面来自于MiniLED渗透率提高带来的显示模组量利双增，另一方面来自于通过市场营销而获得的显示终端订单量上升。随着MiniLED技术在电视端的持续渗透，公司2024年有望延续利润增长趋势，同时公司的第二成长曲线车载显示屏即将进入收获期。我们维持此前对公司收入预测，并对公司的费用率进行调整，预计2023/2024/2025年公司收入分别为14.20/16.92/20.84亿元，归母净利润分别为1.80/2.09/2.62亿元，对应EPS分别为0.97/1.12/1.41元，对应PE分别为23/20/16倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手，也存在下游玩家向上游拓展的可能。 原材料价格波动的风险。公司生产成本中原材料占比比重较高，如果原材料出现大幅涨价，可能对公司经营生产造成不利影响。 技术赶超和替代的风险。公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业，如果公司不能准确把握新技术、新产品的发展方向，可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险。

【事项】2023年12月27日传音控股公布2023年业绩预增公告，2023年度，公司预计实现营业收入621.22亿元左右，比上年同期增加155.26亿元左右，同比增长33.32%左右；预计2023年度实现归母净利润为54.93亿元左右，比上年同期增加30.09亿元左右，同比增长121.15%左右；预计2023年度实现归母扣非净利润为50.10亿元左右，比上年同期增加28.00亿元左右，同比增长126.73%左右。 公司在营收和利润端均取得亮眼表现，得益于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量及销售收入有所增长；同时，受益于产品结构升级及成本优化，整体毛利率有所提升，相应毛利额增加。 【评论】。智能手机市场企稳，公司出货量位居第五。根据Canalys市场分析机构数据，2023Q4全球智能手机市场同比增长8%，出现进一步企稳复苏信号，2023年全年出货量为11.4亿台，跌幅同比收窄至4%。传音2023年全年智能手机出货量达到9260万台，同比增长27%，市场份额达到8%，排名全球第五。同时，根据IDC咨询数据，2023年全球智能手机ASP平均提升5.5%，量价齐升助力公司2023年实现营收高增长。 从非洲走向世界，开辟多元新市场。公司营收主要来自于海外市场，其中非洲是公司最大市场，同时，2023年公司在中东、拉美和欧洲的市场拓展成绩斐然，根据Canalys市场分析机构数据，公司在上述三个市场的出货量增长率分别达到54%、110%和68%。2023年，公司在非洲的市场份额继续领跑，达到50%；在中东市场，公司市场份额占比16%，位居第三；在拉美市场，公司市场份额占比8%，位居第四；在欧洲市场，公司市场份额占比6%，位居第四。 AI+硬件步伐领先。传音InfinixZero30推出由ChatGPT支持的AI虚拟助手Folax，公司在AI+硬件方向有先发优势。智能手机作为当前最普及的电子设备，在落地AI应用上具有先天优势，AI应用也可以促进手机换新和帮助提升手机ASP。【投资建议】得益于智能手机出货量的增长和手机ASP提升，公司在2023年度取得营收和利润高速增长，公司稳坐非洲智能手机市场第一位，在中东、拉美和欧洲市场的拓展也同样取得了傲人战绩。同时，随着AI应用与硬件的结合加深，公司的产品也将持续收益。根据公司业绩预告，我们上调对公司营收和利润预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为621.72/735.66/867.98亿元，归母净利润分别为54.93/64.30/76.04亿元，对应EPS分别为6.81/7.97/9.43元，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。【风险提示】市场需求不及预期AI发展进展不及预期新业务拓展不及预期汇率剧烈波动

2024年 1月 31日，公司发布 2023年业绩预告， 2023年预计实现营业收入 57亿至 60亿元，归母净利润预计亏损 35.8亿至 39.8亿元，扣非归母净利润预计亏损 36.48亿元至 40.48亿元。 2023年四季度，公司产品销售收入实现环比大幅增长，产品销售毛利稳定提升，但全年受限于行业整体压力和价格波动，营业收入受到一定影响。 对于上述业绩公司表示，消费电子终端需求承压， AMOLED 产能进一步释放，产品价格出现较大波动，行业利润处于低位水平。 2023年公司以头部客户中高端机型 OLED 显示产品为重点方向，积极拓展更多品牌产品导入。 CINNO 数据显示， 2023年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升，位居全球第三、国内第二。 【评论】 国产 OLED 屏持续渗透，折叠屏需求旺盛。 OLED 面板在手机上的应用不断增加， TrendForce 集邦咨询预计 2023年 OLED 面板手机渗透率将超 5成。 OLED 面板供应商方面，中国正在挤压韩国厂商份额，根据市场研究公司 UBI Research 数据， 2023Q3韩国和中国智能手机 OLED 出货量市场份额分别为 57.6%和 42.4%，预计 2025年中国手机 OLED 市场份额将到 54.8%超越韩国。除国产化替代，折叠屏手机为柔性 OLED带来旺盛需求， Omdia 市场研究机构预测 2023年中国大陆 OLED 厂商折叠屏出货量为 800万块，到 2024年将达到 1300万块。 OLED 面板艰难时刻已过，价格回暖。 根据 CINNOResearch 市场研究机构数据， 2023年刚性 AMOLED 面板 1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达 24%，柔性 AMOLED 面板 1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达 33%。进入四季度，在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下， OLED 面板整体价格小幅上涨。我们预计 2024年终端需求依然积极， OLED 面板价格有望持续反弹。 收购合肥维信诺 40.91%股权进展顺利，收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表，公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛，公司稼动率和产能爬坡顺利，供需共振， OLED 面板价格回升，公司迎来量价齐升的收获期。 由于消费电子终端在2023年承压，产品价格出现较大波动，行业和公司利润处于低位。因此，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元，归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元， EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时，我们看好OLED面板在手机中渗透率提高， OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外， OLED面板价格已出现复苏迹象，叠加公司产能爬坡与稼动率提高，我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段，维持“增持”评级。

响应数据要素三年行动计划，积极构建以发掘数据价值、活跃城市数据资产为核心的城市大脑。日前，《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》正式发布，行动计划从提升数据供给水平、优化数据流通环境、加强数据安全保障等三方面强化保障支撑，为充分实现数据要素价值，推动高质量发展提供强力引擎。作为国家“数据要素 X”战略的坚实践行者，银江技术以数据要素技术研究、数据产品打造、行业应用融合创新，通过持续提升算法研发和应用能力，构建以发掘数据价值、活跃城市数据资产为核心的“城市大脑”，已在新疆、福建、江西、海南、广东、湖北等省份率先成立城市大脑公司。公司与新疆文旅投成立合资公司，打造 AI+文化旅游生态格局，推动新疆文旅数据的落地变现；与江西广电成立合资公司，探索江西广电传媒数据变现逻辑及场景；与沈阳卫健委及中国联通成立合资公司，打造全市 13个区县和覆盖超 800万常住人口的互联互通健康信息服务体系，截止目前运营平台已涵盖 20家市属医院， 6个区县平台， 6家区县中心医院， 2家民营医院， 233家社区卫生机构，积累了 24.43亿份基础数据。 与华为全面战略合作，陆续发布了银江智算中心、 Health AI 大模型、银江智能网联平台。 2023年公司与华为签署了全面战略合作协议，打造联合创新中心，探讨智算中心基于鲲鹏、昇腾、鸿蒙、盘古大模型等底座生态建立。银江智算中心是是基于 NVIDIA 领先 Hopper 架构的GPU 服务器、高速 IB 网络、并行文件存储系统和专业 AI 开发调度系统构建的集群平台，可以搭载 500PFLOPS 算力的智算设备，已正式投入运营。公司携手智慧健康运营服务平台-健康宝联合发布面向健康服务的 HealthGPT，产品包括健康宝 Health AI 健康大模型、 AI 智能终端、健康宝 AI 智能体检中心。健康大模型包括了 AI 智能健康报告、疾病医学百科、健康自评量表库以及健康资讯四大功能。同时公司联合健康宝推出了 E-CARE 健康检测仪、机器人医生、智能检测手表 E-Watch。体检设备 E-Care 可以大病早筛、临床辅助诊断，仅需 5分钟检测， 15分钟出报告。可穿戴 E-Watch 包含 ECG 心电图功能，蓝牙通话，无创血糖测量，尿酸测量，血脂监测，体温监测，血氧监测呼吸训练、心率监测，血压监测，睡眠监测、久坐提醒。银江技术智能网联平台及产品已在沧州市落地应用并上线运营，现已完成沧州主城区重点区域的路侧设备、 AI 交通信号灯感知终端、智能车载终端、智能网联云平台建设和部署，实现全部红绿灯路口的交通信号灯路口的智能网联化改造，助推沧州自动驾驶载人测试和市政道路开放测试。 银江技术是我国领先的数字城市建设运营服务商，公司在业内率先在国内提出智慧城市理念，以人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术构建城市大脑，秉承“软件设计、系统交付、数据运营”三位一体的经营策略，推动城市建设、社会治理、民生服务，赋能智慧治理、智慧交通、智慧健康等领域高质量发展。未来，公司将以城市大脑及数据要素战略为核心，继续以创新引领发展，基于更多平台场景切入，形成数据产业集群优势， 提高对数据要素的利用水平，实现数据的可见、可用、可懂、可运营，探索可市场化、可规模化、可持续化的行业要素交易模式，助力国家数要素战略的实施，推动数据产业的发展。 我们预计公司 2023-2025年实现营收 21.02/24.16/27.70亿元，实现归母净利润为 1.99/2.66/3.28亿元，对应 PE 为 24.69/18.49/15.01倍， 给予“增持”评级。

【事项】323年业绩预计高增长，传统CIDC稳步推进，新增CAIDC拓展顺利。2023年业绩预告显示公司2023年归母净利润17.5-18.5亿，同比增长46-54%。2023年公司传统IDC业务稳步推进，上架机柜总量和单机柜功率持续提升，受益于液冷解决方案应用和AI人工智能爆发带动智算需求快速增长，新增AIDC相关业务拓展顺利。2023年公司营业收入约44亿左右，其中传统IDC业务收入35亿左右，增长30%，AIDC业务不到10亿，AIDC业务整体毛利率40%左右，发展迅速。 机柜交付数量快速增长，上架率较好，CAIDC技术、资源行业领先。2023年公司共新增交付5栋数据中心，3栋来自廊坊，1栋来自长三角，1栋来自粤港澳大湾区，合计交付约3w机柜，共累计交付13栋数据中心，近8w机柜，机柜交付数量同比增长65%。2023年公司交付了单机柜功率21.5KW起步的整栋纯液冷智算中心和10.5KW起步的高密风冷数据中心，并对廊坊园区内低功率机柜逐步升级。上架率方面，原有数据中心依然保持较高上架率，早期交付的8栋现代IDC机房上架率超过90%，新交付数据中心上架速度符合预期，其中液冷及高密风冷上架速度达历史最好水平。公司自建的220KV变电站于24年初完成送电投运，至少可满足廊坊园区接下来5年的高速发展。2023年新增布局海南儋州，规划约3万个机柜，目前全国还有4-5栋数据中心处于在建状态，廊坊B区、平湖是按照AIDC模式规划。AIDC内部架构的组织设计复杂，对高密度、高速度、网络架构、扩容资源、扩容空间要求严苛，公司结合了生态合作伙伴，在技术和资源上处于行业领先。 云计算行业快速增长，智算将成算力供应的核心，海外不确定性有望加强对国产数据中心的使用。1）工信部发布2023年通信业统计公报，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成业务收入3564亿元，同比增长19.1%，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长37.5%。2）IDC与浪潮信息联合发布的《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》，2023年我国人工智能算力规模预计达到414.1EFLOPS，同比增长59.3%；2022年至2027年，年均复合增长率预计达33.9%。预计未来5年，中国通用算力服务器市场约有两位数的增长率，而人工智能服务器市场则会增长3倍以上。3）近日海外路透社报道美国商务部长表示将提议要求美国云计算公司确定外国实体是否正在访问美国数据中心以训练人工智能模型。表示不希望访问其云计算系统的人来训练模型。之前对芯片实施了出口管制，美国云计算数据中心也大量使用芯片，考虑关闭这条路径。【评论】数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC产业技术快速演进，场景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC时代，通过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。2023年公司积极发展AIDC业务，销售单价较高的10.5KW高功率传统楼、21.5KW液冷楼上架速度均好于预期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收43.95/58.84/77.33亿元，实现归母净利润为18.50/25.38/34.05亿元，EPS分别为1.08/1.48/1.98元，对应PE为18.94/13.81/10.29倍，维持“买入”评级。 【风险提示】国家节能政策变化的风险；业绩承诺无法实现的风险；上架率不及预期的风险；技术更新的风险。

23年业绩预计高增长， 扣非净利润创历史新高。 公司发布 2023年业绩预告，预计 2023年归母净利润 0.55-0.7亿，同比增长 78-127%，扣非净利润 0.53-0.68亿，同比增长 97-153%。 2023年公司车联网业务运营良好，收入规模和利润水平有一定增长。公司通信、医疗业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、拓展新产品市场，逐步实现盈利，确保公司稳步发展。 万马科技在 2023年荣获了专精特新企业认定， 公司主导产品之—数据中心机柜，融合物联网和 5G 技术，以智慧终端为核心，深度整合UPS 电源、配电、制冷、监控等系统及通信网络配线，深耕边缘数据中心低碳节能控制技术开发，构建可持续发展的边缘数据中心能源环境，实现数据中心一站式部署和运营管理。 2023年公司车联网业务持续助力车企向智能化、数字化、网联化转型。 公司通过与基础通信运营商合作，向车企提供前装车联网连接管理服务与运营。吉利是公司车联网业务板块最主要的客户，同时公司积极拓展与其他车企的合作，近年来已陆续为上汽大众、东风、智己、岚图、高合、理想、集度、天际汽车提供车联网相关产品与服务。当前自动驾驶的技术趋势已逐步从规则驱动向数据驱动转变，车厂自动驾驶技术的成熟度与数据规模相关，数据规模越大，模型性能就越好，因此车厂自动驾驶对智算中心的需求将随着自动驾驶功能的落地而大幅增长。公司子公司和雅安经开区的合作主要是在智能网联和自动驾驶这两块，在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级，在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行的方案。 工信部发布的数据显示，截至 2023年底，全国共建设 17个国家级测试示范区、 7个车联网先导区、 16个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，开放测试示范道路 22000多公里，发放测试示范牌照超过 5200张，累计道路测试总里程 8800万公里，自动驾驶出租车、干线物流、无人配送等多场景示范应用有序开展。智能网联汽车已从小范围测试验证转入技术快速演进、规模化应用发展的关键时期。根据赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代 “车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》， 2022年中国智能网联车市场规模近 6000亿元，2030年有望突破 5万亿元，“车路云一体化”相关市场规模超 14万亿元。 万马科技发展 20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。传统通信类产品，广泛用于 IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，目前其产品有序开发、客户关系稳定，车联网是公司后续重点发展的板块。 我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务新兴增长动能十足，未来有望以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作拓展自动驾驶相关业务。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年实现营收 5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为 0.69/1.06/1.51亿元，对应 PE 为 56.70/37.15/26.11倍，维持“增持”评级。

近日公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司全年营业收入同比有所下降，预计 2023 年实现营业收入为 138.37 亿元左右，同比下降约 2.76%，预计 2023 年归母净利润 0.85 亿，同比下降 86.3%。值得注意， 23 年三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升，环比增长约 12.02%。公司一如既往致力于为全球物联网客户提供综合解决方案，在产品战略布局上不断开拓创新，在传统模组业务基础上衍生发展新产品、新业务， 2023年公司车载模组、 5G 模组、 智能模组、 ODM、短距离模组、天线、 GNSS模组等业务的营业收入均呈较好的增长趋势。当然，这些系列产品线及业务的发展在短期内仍需有较大的研发投入，同时公司为应对国际环境的变化，聘请了国内外第三方专业机构进行支持与服务，这方面投入也有所增加，因此造成公司 2023 年年度净利润同比下降。 公司 23Q4 的业务整体趋势是上行的，其中车载在 Q4 预计向好， 5G 车载产品逐步放量、占比不断提升，移远组织 5G 平台包括 R16 下一代车载平台以及车载座舱平台，获得欧洲、北美、日本、印度等头部车企定点全球项目。大颗粒市场中 5GCPE 固网接入也有较好的增长趋势。短距离产品线中 Bluetooth、 Wi-Fi 增长幅度也比较大， 2024 年是Wi-Fi 7 终端设备爆发元年，公司积极推出支持 Wi-Fi 7 技术的通信模组，最大传输速率达 3.6Gbps。公司 ODM 业务拿到了一些手持终端设备的项目定点预计 24 年也会保持较快增长。公司还研发了很多覆盖新平台的智能模组，以及 48tops 的智能算力模组，装配智能算力模组和高灵敏度天线的机器人可以在户外割草、泳池清洁、雪地扫雪、高精度定位等场景中应用。 移远通信积极推出首款卫星通信模组，使用 Inmarsat GEO 星座的 L 频段，支持双向通信、低延时、 全球覆盖。23 年 3 月份公司率先推出了 RedCap 模组 Rx255C 系列， 8 月份获得了“RedCap 优秀产品和解决方案”奖，新兴应用场景中像机器人对延时要求比较苛刻，对于小型机器人而言装配 5G 模组成本会稍高，用5GRedcap 模组会更具性价比。毛利率方面，公司会持续增加高毛利产品的出货，预计 24 年毛利率会保持相对稳定，等到新业务大批量量产后，毛利率可能会提升。为应对美国联邦通信委员会 FCC 调查，公司已成立专门的工作组，组织专业律师和安全专家与相关部门进行了积极沟通并提交了相关安全评估报告，移远模组产品均经过严格的网络及运营商认证、安全认证，不存在管理、控制相应区域的客户设备或者存储客户数据的可能性，目前看该事项对公司生产经营和供应体系没有造成实质性影响。 【评论】 公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。 AI 增量叠加传统物联网应用场景的复苏，推动上下游产业链条发展， AI 处理的重心向边缘侧转移是当前 AI 技术发展的趋势之一，边缘 AI 核心在于引入边缘侧的 AI能力，进一步增强边缘侧的算力能力、连接能力。移远通信已推出多款 AI 智能模组、 5G+AI 模组，包括工业质检、视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、 AR/VR、智能零售和安全等领域。 5GRedCap 方面，公司积极推出 Rx255C 系列模组，该系列优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足了机器人、 DTU、无人机、智能港口、智能电网、 AR/VR 可穿戴设备、学习电脑以及其他中速移动宽带设备对传输速率的需求。 我们调整了盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收 138.37/159.73/193.10 亿元，实现归母净利润为 0.85/4.13/5.55 亿元，对应 PE 为 120.48/24.94/18.53 倍， 维持“增持”评级。 【 风险提示】物联网行业竞争加剧风险；汇率波动及美国货币政策波动风险；中美科技摩擦风险。

23 年业绩预计高增长，受益 AI 发展和算力需求，公司高速率产品需求增长较快。 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年归母净利润6.77-7.6 亿，同比增长 68-88%，扣非净利润 6.47-7.4 亿，同比增长77-102%。主要受益于因人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。另一方面， 23 年受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润也带来正向影响。 2024 年初 AI 行业高景气，关注海外收入占比高的光模块公司。 1）近日 Meta 首席执行官宣布公司正在计划构建自己的 AGI，计划在今年年底前获得约 35 万块来自英伟达的 H100 GPU，再算上其他 GPU，公司拥有的算力总和将接近于 60 万块 H100 所能提供的算力， AI 将在 2024年成为 Meta 最大的投资领域。 2）亚马逊，也计划到 2027 年的四年里在日本投资 2.26 万亿日元（合 152.4 亿美元），以扩大云计算基础设施，作为人工智能（AI）技术服务的支柱，以满足日益增长的客户需求。 3） OpenAI 正在开发一种新的 AI 模型，该模型将是 GPT-4 的「重大升级」，预计将于今年晚些时候发布。训练 GPT-4，用了大约25000 块 A100 GP 。而训练 GPT-5，还需要 5 万张 H100。 Sam Altman正在和中东投资者以及台积电谈判，展开合作关系，以训练和运行 AI模型的芯片。 Altman 正在筹集数十亿美元，目标就是建立一个遍布全球的 AI 芯片工厂网络。 Altman 现在十分担心，随着 AI 技术的日益普及，现有的芯片供应将无法满足大规模部署的需求。 4）近日台积电公布 2023 年第四季财务报告并召开法说会，展望 2024 年，台积电预计在 AI、 HPC 需求带动下， 2024 年以美元计算的营收增幅将落在20%-25%区间，预计未来几年台积电销售额年复合增长率预计为 15%至 20%。 预计今年不计存储芯片的半导体产业营收有望增长 10%，晶圆代工业营收也将成长 20%。 5）超微电脑上调指引，总部位于加利福尼亚州圣何塞的超微电脑主营机架式服务器和图形处理单元(GPU)服务器、主板和机箱、以太网交换机和适配器等产品，近日超微电脑上调了其 2024 财年第二季度的销售额和利润指引，预计 2024 财年第二季度的净销售额为 36 亿至 36.5 亿美元，高于此前预测的 27 亿至 29亿美元，主要因为市场和终端客户对其机架规模、人工智能和整体 IT解决方案的需求强劲。 【评论】 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了 Mux/Demux 耦合制造技术、 FA 光纤阵列设计制造技术、 BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018 年至 2023 年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业 10 强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益 AI 与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产，以满足客户需求。我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现营收 19.07/28.48/39.47 亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为 6.81/10.27/14.33 亿 元 ， 对 应 PE 为54.54/36.19/25.94 倍，维持“增持”评级。 【 风险提示】客户开拓与份额不及预期；行业竞争加剧。

【事项】公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润5.4-6亿，同比增长48-64%。公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好。PC板块，23年三季度有恢复增长，PC行业库存处于比较低的位置，整个行业在复苏的阶段，23Q4全球PC同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，AIPC有望在电脑更新周期提供额外动力，预计24年会持续复苏。POS及其他泛IOT板块，目前公司POS业务占比不高，24年有望随着经济大环境复苏，其他泛IOT板块前三季度有一定的增长。AI智能模组方面公司会在工业检测、机器人等领域发展通信带算力的模组需求。公司并表的锐凌毛利率和净利率比收购前有很大改善，收购后公司对其进行了整合，降低供应链成本、提高研发效率以及控制内部费用率。RedCap作为5G轻量化技术，满足高速物联网需求，有望在2025年形成规模商用，满足低成本、低功耗、低时延的关键需求，公司已推出相关RedCap模组产品。同时公司公告可转债发行预案，拟募资不超过9.63亿。 新产品持续迭代：1）23年10月在2023世界宽带论坛，广和通推出兼容IEEE802.11a/b/g/n/ac/ax/be协议的Wi-Fi7模组WN170-GL，产品满足主流Wi-Fi7应用需求，助力客户打造一站式FWA解决方案。 2）面对终端智能化、低功耗、强续航、长生命周期等需求，11月广和通发布LTE智能模组SC228，赋能工业互联、车载后装、公共事业等领域。3）12月广和通展示了RedCap全系列模组，24年1月广和通RedCap模组FG131&FG132系列已进入工程送样阶段，助力客户抢占RedCap先机。4）随着更多机器人应用从“室内”走向“室外”，广和通SC126，SC138，SC171智能模组采用Linx操作系统，具备CPU、GPU、cDSP等多种计算单元，全面满足机器人的各种AI需求，推动物联网设备往智能化方向发展。 23年12月下旬公司公告股东广和创虹计减持股份数量合计不超过7,658,057股，公司股东叶志斌计划减持股份合计不超过1,051,555股。自23年8月美国众议院“中国问题特别委员会”主席等人致函美国联邦通信委员会（FCC），要求FCC调查相关的中国物联网无线通信模组供应商后，近日，美国国会众议院美中战略竞争特别委员会主席等人又致信白宫和五角大楼，以所谓“有助于中国国防工业”为由，想限制相关公司，其实国内相关产品仅为民用设计，不会对美国国家安全构成任何威胁，美方担忧毫无任何依据。【评论】广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司正积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，利用自主研发模组的先进技术，助各行业抢占5G-A产业制高点。我们维持2024-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收85.62/104.08/131.99亿元，实现归母净利润为5.42/7.29/9.96亿元，对应PE为24.26/18.04/13.20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；汇率波动风险；国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。

精密结构件制造领先行业，获取国内外知名品牌一致认可。 公司深耕液晶电视精密金属结构件、电子元器件领域 40余载，是该领域骨干企业。主要与海信、 TCL、索尼、三星、夏普、小米、创维、海尔、康佳、长虹等国内外知名电视品牌厂商及鸿海精密、纬创资通、京东方、冠捷等电视代工厂商进行紧密合作。 产品销往高端市场，以质取胜，盈利能力再提升。 进入 2023年，公司维持了营收的持续增长，核心产品精密金属冲压结构件销量快速恢复。随着中国彩电市场市场需求逐步往高端移动，公司切入三星、 Sony等知名品牌， 有望提升毛利水平。开辟光伏市场为公司再添动力。 海外产线持续扩张，产能增长迎合市场需求。 墨西哥华雷斯工厂（主要为 TCL、 BOE 配套）已经建成量产，蒂华纳工厂（主要为海信、 BOE、三星、索尼配套）筹建在加紧进行；越南同奈省工厂（为三星配套）已经基本建成， 2023年内可实现量产。 公司的极限产能能达到全球市占率的 10%左右，海外预计产能将近 300万套， 公司预计创造 6-7亿营收。 行业以韧性度过修复期， 进军新兴领域。 面板价格触底反弹， 2023年开始持续上涨，大尺寸尤为突出，锐势难当。 Mini LED 背光电视进入加速渗透期， Omdia 市场研究机构数据， 2024年出货量可望达 1,020万台，年增 78.9%， 2022年我国 8K 电视全年销量为 9.5万台，同比增长 24.5%。 国内光伏新增装机量稳居世界第一， 2023年上半年光伏发电装机 78.42GW，同比增长 154%。公司战略布局新兴领域，拥有很大的未来成长空间。 合力布局 AI 算力服务领域，未来新兴打开第二成长曲线。 公司将与上海世纪珑腾数据科技有限公司合作并签署合作框架协议，由世纪珑腾在上海松江设立项目公司“世纪利通”，主营业务为提供 AI 算力租赁服务，项目公司的 AI 算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明 5G大数据中心。 同时，公司还通过利通电子（新加坡）在海外布局算力中心。 算力作为 AI 发展的核心动力，将迎来广阔的市场需求。

2023年三季度，世华科技收入稳健增长。 2023年前三季度，公司实现营业总收入 3.90亿元，同比增长 10.23%，实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 9.06%。 2023年第三季度，公司实现营收 1.77亿元，同比增长 0.86%，环比增长 35.10%，实现归母净利润 0.75亿元，同比增长 0.78%，环比增长 52.75%。 创新电子复合功能材料与光电材料，产品结构优化。 公司主营的功能性材料主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料、精密制程应用材料三大类。 （1）电子复合功能材料贡献核心增长动力，从 2020年 到 2023H1， 电 子 复 合 功 能 材 料 业 务 增 速 分 别 为73.30%/86.03%/24.92%/40.76%，该业务占营收比例从 41.98%上升至81.34%，此外，电子复合功能材料毛利率水平较高，对公司利润贡献程度高； （2）公司光电显示模组材料主要用于 OLED、 LCD 模组， 23H1实现新客户衫金光电认证销售，此外，公司预定的高速新产线已经到厂安装即将投入使用。 （3）精密制程应用材料行业竞争激励，下游客户价格敏感度高，导致收入和毛利率出现下滑。 定增布局高效密封胶材料，种子业务蓄力新增长点。 高效密封胶是公司打造的种子业务，未来将成为公司新增长曲线。高效密封胶材料在新能源汽车、消费电子、汽车电子等领域的应用广泛，近年来该类产品需求持续扩大。 2023年初公司完成定增，计划投资 3亿元用于新建高效密封胶项目。根据公司公告，高效密封胶项目建设期第 3年预计达产 10%，随着产能逐步爬坡，第 8年预计实现完全达产，项目达产年可新增营业收入约 9.2亿元。 大客户需求空间广阔，消费电子和可穿戴设备机遇多。 公司与 A 客户合作多年，公司的功能性材料应用于 A 客户的手机、平板、可穿戴设备、笔电等产品。据公司估算， A 客户对于功能性材料的需求空间至少有 100亿人民币，目前主要被国外材料巨头主导，公司所占份额较小，未来有较大提升空间。此外，随着 2024年消费电子行业的回暖和 A 客户新产品上市，我们预计明年公司业绩会因此受益。

近日，万马科技全资子公司上海优咔与寰福科技签署了《产品合作框架协议之补充协议》。当时2022年9月公司与浙江寰福科技签署的《产品合作框架协议》，约定寰福科技在5年内计划向上海优咔采购1,000万套配套软件产品和服务，根据《MNO产品协议》MNO软件产品定价区间在人民币68～218元之间不等，车联网运维服务价格区间在人民币72～150元内不等。现在2023年12月双方达成的补充协议，对22年的原《产品合作框架协议》做一定修改，主要是公司在智能车联网业务管理平台软件（即MNO）的基础上，将提供更完善的车联网运营平台软件，即TOSP（TelematicsOperationSupportPlatform）软件，新增包括车辆管理、用户管理、产品管理、内容管理、CP/SP合作管理、在线商城、支付管理、营销管理、用户画像等功能。进一步，公司提供产品时间“2022年1月1日”修改为“2023年1月1日”，维护服务期限“2022年1月1日至2026年12月31日”修改为“2023年1月1日至2027年12月31日”。近日《2023交通行业数据要素市场化白皮书》定稿发布，白皮书是华东数交、深圳智能交通协会、中国通信工业协会数据中心委员会、数据宝联合发起及组织编撰的，打造出了交通行业数据要素市场化应用第一本“新华字典”。万马科技全资子公司上海优咔有陆续参与制订了其中的“高级别自动驾驶5G网络相关要求”。在2023年8月，上海市车联网协会有发布及实施《支持高级别自动驾驶的5G网络性能要求》和《支持高级别自动驾驶的5G网络规划建设和验收要求》团体标准，上海优咔也参与了该团体标准的制定。作为车联网行业的重要一员，优咔多年来积极探索，为行业及主机厂客户赋能，在车联网数据安全、网络传输、自动驾驶生态建设等多方面发力。 【评论】优咔科技作为车联网行业资深的领军企业，参与撰写了交通行业首份数据要素白皮书，主要基是于自身在车联网行业的服务经验。高级别自动驾驶将会是以数据要素为核心的。优咔科技从根本上降低主机厂自动驾驶算法研发的门槛，提供研发过程中所需要的基本开发环境和配套的仿真、训练工具，助力客户快速建立自研算法能力。优咔科技将平台能力交付给客户，助力车企实现能力内化、自主可控。 随着自动驾驶的级别提高、应用范围扩大，自动驾驶技术正逐步从规则驱动向数据驱动演进，数据量急剧提升，对数据传输、存储、训练等方面提出更高技术要求。如何挖掘数据要素的价值，如何将数据要素应用到高级别自动驾驶的模型开发，是行业未来面临的挑战。搭建一套基于数据安全的数据闭环体系更有助于高效利用车联网数据要素，助力车企跑通整个数据要素驱动的链路。 万马科技子公司优咔科技在数据传输领域积攒多年经验，已经累计提供10万+的5GSA发卡与连接管理服务，是全球首例车联网5GSA大规模商用案例。同时优咔科技正与运营商、车企合作，在5GSA规模商用基础上，在5GC-V2X技术、边缘计算MEC技术、内容分发网络CDN技术及云端计算等领域不断创新，帮助车企客户在车联网服务、智能驾驶等领域取得竞争优势，提升最终用户的智能驾乘体验。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为69.10/45.27/31.82倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争激烈程度加剧风险；车联网业务拓展不及预期风险。