公司为功能性材料平台型厂商，新增产能释放产品结构优化，定增扩产密封胶+核心大客户石油基向生物基切换进一步打开成长空间，持续看好公司长期成长性。 22H1收入稳健增长，产品结构持续优化。 22H1公司实现销售收入 1.8亿元，yoy+19.55%，实现归母净利润 0.67亿元， yoy+2.89%，实现扣非归母净利润 0.57亿元， yoy+17.27%。对应 22Q2单季度，公司实现销售收入 0.97亿元， yoy+16.24%，qoq+20.5%，实现归母净利润 0.39亿元， yoy+21.62%， qoq+35.1%，实现扣非归母净利润 0.33亿元， yoy+22.51%， qoq+40.7%，实现销售毛利率 61.07%， yoy-1.01pct，qoq+1.31pct ， 销 售 / 管 理 / 研发 / 财 务 费 用 率分 别 为 6.2%/7.7%/8.1%/-1.7% ，yoy-0.9pct/-2.1pct/-1.2pct/-0.9pct ， 实 现 销 售 净 利 率 39.56% ， yoy1.75pct ，qoq+4.28pct。受到疫情、原材料价格上涨、 IPO 募投产能投产等因素影响毛利率略有下滑， Q2整体费用控制优秀，净利率同比环比改善。分产品来看， 22H1电子复合 功 能 材 料 / 光 电 显 示 模 组 材 料 / 精 密 制 程 应 用 材 料 分 别 实 现 销 售 收 入1.23/0.11/0.44亿元， yoy+24.92%/+132.40%/-3.7%，光电显示模组业务高速成长，产品结构持续优化。 定增扩产密封胶，向上游原材料延伸+扩展应用领域打开成长空间。 2022年 8月公司发布向特定对象发行 A 股份股票预案，拟募集资金不超过 3.9亿元用于新建高效密封胶项目、创新中心项目、补充流动资金。新建密封剂项目主要面向新能源汽车、汽车电子及消费电子领域，拟建设以动力电池密封胶、电动汽车结构密封胶、汽车电子密封胶、电子产品用丙烯酸密封胶、光学丙烯酸密封胶为主的 4.12万吨高效密封胶生产平台，项目达产后预计实现税后利润 1.6亿元。公司董事长拟以不超过1.69亿元认购发行股票，占总募集资金金额的比例约为 43.3%，董事长参与认购充分体现公司发展信心。 功能性材料的平台型厂商，成长逻辑顺畅： 1) 22年短期看点： A 客户石油基料号目前份额较低后续提升空间大， 22H27条旧产线+4条新产线全部开出，持续看好扩产带来的业绩增量； 2) 中长期看点：①高端进口 OLED 产线预计 22Q4末会投产，前期会先投产高端复合功能材料和光电显示模组材料，后续有望导入 OLED 核心材料，②自筹资金建设的张家港丙烯酸项目已取得项目地块，后续有望建成投产贡献业绩增量，同时材料自供有望提升盈利能力，③新能源汽车材料业绩占比有望持续提升； 3）长期看：客户端：国际知名消费电子终端品牌逐步推进材料由石油基往生物基切换，公司生物基产品已通过终端客户认证享先发优势；产能端：公司按规划搭建 IPO 剩下的 7条高精密涂布线（其中含有 1条进口产线），且 OCA 光学膜也有望投产放量。 投资建议：参考公司 21年业绩表现及新产线投产节奏将公司 22/23年归母净利润由 2.89/3.92亿元下调至 2.45/3.3亿元， yoy+33%/+34%，预计 24年实现归母净利润 4.45亿元， yoy+35%。 风险提示： 消费电子需求不及预期；新料号导入进入、新增产能产能利用率不及预期；扩产进度不及预期；石油基到生物基切换进度不及预期。

事件：公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3实现营收1.53亿元，yoy+37.03%，qoq+82.14%，实现归母净利润0.61亿元，yoy+21.91%，qoq+90.63%，实现扣非归母净利润0.57亿元，yoy+17.09%，qoq+111.11%。 点评：业绩符合预期，整体经营稳健。21Q3实现营收1.53亿元，yoy+37.03%，qoq+82.14%，实现归母净利润0.61亿元，yoy+21.91%，qoq+90.63%，实现扣非归母净利润0.57亿元，yoy+17.09%，qoq+111.11%。21Q3公司产品销售毛利率为62.27%，yoy-5.16pct，qoq+0.19pct，销售/管理/研发/财务费用率为4.56%/6.21%/5.26%/-0.32%，yoy-0.51pct/+0.43pct/+0.82pct/-0.52pct，销售净利率为39.77%，yoy-4.94pct，+qoq+1.96pct。盈利能力同比下滑环比改善，主要是由于募投项目投入使用折旧费用较去年同期有所增加。 复合功能性材料平台型厂商，业绩深度绑定苹果，继续看好下半年传统旺季复合功能性材料平台型厂商，业绩深度绑定苹果，继续看好下半年传统旺季O+IPO募投项目产能释放对公司业绩的拉动。下半年受益于消费电子传统旺季、苹果9月新品发布、苹果新机备货力度加大对功能性材料需求的拉动，公司产能利用率有望维持高位；募投项目稳步推进，规划的12条高精密涂布线中已布局了5条，其中4条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产，1条OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中，预计要到22年年初完成。行业景气度向上为新产能消化提供有力支撑，下半年业绩能见度高有望加速成长。 中长期看好新产品导入份额提升++客户拓展++向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。 向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。1）份额提升，A客户产品中使用到的功能性材料规模大、料号多，公司目前份额较低，提升空间大，2）现阶段公司业绩深度绑定苹果，光电显示模组材料已经成功导入三星，背靠苹果、三星等优质客户打开品牌影响力，随着后期产能陆续投放公司供应能力增强，有望通过客户+应用领域拓展进一步提升成长空间；3）公司计划投资2.6亿元，设立全资子公司用于丙烯酸系列功能高分子材料开发和产业化项目，向上游产业链延伸有助于公司优化原材料采购结构和提升盈利能力。 投资建议：预计21/22年净利润为2/2.89亿，对应21/22年34.4/23.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期、苹果新产品销量不及预期、新产品导入及客户拓展不及预期

iPhone13热销、公司产能提升助力前三季度业绩高增长 公司1-3Q21营收3.02亿元(YoY 41.05%)，归母净利润1.26亿元(YoY 59.11%)，扣非后归母净利润1.05亿元(YoY 37.85%)；对应3Q21营收1.53亿元(YoY 37.03%)，归母净利润6074.32万元(YoY 21.91%)，扣非后归母净利润5659.48万元(YoY 17.09%)。公司业绩同比高增长，主要得益于：1)核心客户苹果iPhone13系列新机热销；2)苹果通过优化性价比抢占市场的意愿较强，公司供应料号的数量、价值量增加；3)IPO募投项目逐步推进，公司产能持续提升，订单承接能力增强。 公司前三季度毛利率同比保持稳定，持续加强研发投入力度 公司1-3Q21毛利率62.38%(YoY -0.24pct)，基本保持稳定；其中3Q21毛利率62.27%(YoY -5.16pct, QoQ +0.19pct)，同比下滑主要系新增的4条高精密生产线仍处于产能爬坡阶段所致。公司1-3Q21期间费用率同比提升0.92pct至20.28%，3Q21期间费用率同比提升1.24pct至15.71%，主要系公司持续加强研发投入所致，公司1-3Q21、3Q21研发费用率分别同比提升1.67、0.82pct至7.51%、5.26%。 拟投资2.2亿元建设创新中心，加大力度追赶国际前沿技术 根据10月28日公告，公司计划投资2.2亿元在上海紫竹高新技术产业开发区建设“世华科技创新中心项目”，公司将大力引进高水平功能性材料科研人才和高端研发设备，提升公司在信息电子、新能源、环保、生物医药等新材料领域的研发能力；建设具有全球视野的市场团队，加快新场景、新客户、新产品的拓展。我们认为，创新中心项目的建成将有助于公司夯实研发创新能力，实现长期战略发展布局。 国内领先的功能性材料供应商，维持“买入”评级 在消费电子终端创新带动功能性材料需求增加及iPhone全球份额提升的催化下，我们看好公司通过扩增产能、加大研发、开拓新客户等方式逐步跻身全球第一方阵。我们预计21-23年归母净利润为1.91、2.90、3.98亿元，对应PE为36.1/23.7/17.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高。

复合功能性材料平台型厂商，覆盖三大产品种类复合功能性材料平台型厂商，长期专注于功能性材料设计、开发和制造，具备差异化材料定制能力。公司产品覆盖精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料，在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域应用广泛。公司 20年创造 3.29亿营业收入， yoy+37%。 扣非归母净利润为 1.23亿元， yoy+68%。 精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料占营收比重分别为 49%、 43%、 7%。 现阶段受益于 iPhone 销量复苏和产品拓展，中长期受益于用客户拓展公司为苹果功能材料供应商，产品应用于 iPhone、 iPad、智能穿戴设备等产品中。业务和苹果深度绑定， 17-19年应用于苹果终端的销售收入分别为 2.17、 2.39、 2.11亿元，营收占比分别为 93%、 93%和 88%。 20年 iPhone销量复苏，带动公司精密制程应用材料、电子功能复合材料的营收（yoy+17%、 +73%）和毛利率（69%、 59%， yoy+4.0、 5.8pcts）显著提升。 公司在客户拓展也取得一定的进展，覆盖三星、华为、小天才、诺基亚等。 19年三星的成功导入，带动公司光电显示模组业务增长 1087%。 手机销量复苏、 5G 手机渗透拔高电子复合材料市场空间，公司有望受益智能手机销量复苏叠加 5G 手机单机价值量提升拓展电子复合功能材料的市场空间。我们测算 2020年智能手机用电子功能材料的市场规模为 25.4亿美元， 2022年提升至 42.15亿美元， 2020-2022年 CAGR 为 29%，行业高速成长，并且叠加产能扩张和新产品导入，公司受益确定性高。 OLED 面板进一步渗透，光电显示模组业务迎来快速成长期OLED 面板由于其轻薄、响应时间短、对比度高、可视角范围大、能耗低、可柔性等优点，在智能手机应用中逐步取代传统的 LCD 屏幕。智能手机OLED 渗透率由 2020年的 29%提升至 2021年的 40%。受益于 OLED 在小尺寸面板领域成功的成本控制、 OLED 进一步向中低端机型渗透和 OLED 厂商产能释放期， OLED 替代 LCD 趋势进一步加深，带动 OLED 显示模组材料需求。公司成功导入 OLED 龙头厂商三星（2019年占率 85%）， OLED 显示模组业务迎来快速成长期。 投资建议： 预计公司 2021/2022年营收为 5.37/7.74亿元， yoy+63%/44%，2021/2022年净利润为 2.29/3.08亿元,yoy+78%/34%。 给予公司 21年 35倍PE，目标价为 46.55元/股， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 下游终端客户过度集中、 OLED 发展不及预期、竞争加剧份额降低