2023年业绩取得快速增长。2023年，公司实现营业收入10.20亿元，同比增长50.16%；归母净利润2.03亿元，同比增长54.29%。2024年一季度，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长7.55%；归母净利润0.19亿元，同比下降35.39%。 以视频处理算法为核心，提供视频图像领域专业化显示控制产品。公司主营业务覆盖LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类主要产品。 LED显示控制系统：包括接收卡和发送器，二者搭配使用，属于LED屏幕显示的核心组件。发送器将视频信号转换并传送给接收卡，再由接收卡驱动LED屏幕显示视频图像。公司逐步向视频处理及播放领域延伸：推出了一系列具备光学校正、色彩管理、图像拼接、矩阵切换、多画面处理、跨平台控制、超高清渲染等集成控制功能的视频处理设备。云联网播放器：支持通过手机、平板和电脑等多种移动通信设备，以及5G、4G、Wi-Fi、有线网络等多种联网方式，在云平台或管理软件上进行节目的制作、编排和集群发布，实现多屏幕、多业务、跨区域统一管理。 加速拓展海外市场，海外市场有力拉动公司成长。2023年，公司采用了直销经销双轮驱动模式来深化海外市场的拓展。一方面，公司强化了直销渠道，通过与国内外屏厂的深度合作，成功提升了接收卡在海外市场的市占率。另一方面，在接收卡市占率提高的基础上，公司通过经销渠道深化了市场渗透和产品分布，精准对接项目集成商、经销商等具体需求，根据项目实际情况提供定制化解决方案，有效促进了视频处理设备的销售和市场份额的增长。 公司市场占有率稳步提升，2023年，北美洲营收占海外收入的59.34%，欧洲占比20.63%，亚洲占比13.13%，其他地区占比6.73%。海外营业收入为1.36亿元，同比增长94.50%。 持续投入研发，引领MLED生产智能化革新、推出自研芯片。Micro/MiniLED智能化核心检测装备（Mica）：通过机器视觉算法、智能颜色校正算法、亮度感知算法的相互配合，可以实现MLED显示屏校正全流程的智能化及无人化管理。除了可以解决亮色度问题外，屏幕的视角差和墨色不一致也能迅速发现并及时处理。推出CoorightVividM10自研芯片：一款高度集成的接收卡芯片，单芯片最大带载分辨率为512。 512@60Hz。该芯片采用先进工艺制程，搭载公司特有的图像处理技术，从灰度、均匀性、色彩等多方面提升显示屏显示效果，满足LED产业集成化、智能化发展需求。盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕视频显控领域，先发优势显著，前瞻性布局海外，海外市场拓展顺利。海外市场需求强劲，同时国内市场需求有望在24-26年不断提升，预计公司视频处理设备、LED显示和云联网播放器三大业务可以延续23年的高速增长趋势，给予24-26年收入增速分别为40%/38%/34%；25%/23%20%；40%/38%/35%。 各业务毛利率维持较为稳定的态势。 我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为13.45/17.58/22.50亿元，归母净利润分别为2.70/3.54/4.63亿元，EPS分别为2.84/3.72/4.87元，给予2024年动态PE20-25倍，6个月合理价值区间为56.80-71.00元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

23年扣非净利润 2.01亿元，同比增长 0.83%。 2023年，公司实现营业收入104.60亿元，同比下降 10.59%。主要原因在于 2023年国内农化市场处于去库存阶段，大多数原药价格持续走低。 2023年扣非净利润 2.01亿元，同比增长 0.83%。全年毛利率 7.38%，同比提升 0.82个百分点，净利率 2.37%，同比提升 0.25个百分点。研发费用 6536万元，同比增长 42.76%，研发投入提升较多，此外资产减值损失 6985万元，同比有所增加。 2024年一季度扣非净利润 0.54亿元，同比增长 7.5%。 2024年第一季度，中农立华实现营业收入 23.97亿元，同比增长 2.32%；扣非净利润 0.54亿元，同比增长 7.5%。毛利率 6.94%，同比减少 0.01个百分点。净利率 2.63%，同比提升 0.1个百分点。 l 制剂产品销售维持增长。 农药原药营业收入 43.92亿元，同比下降 30.17%，毛利率 5.93%，同比增加 0.39个百分点， 受原药价格持续走低影响，农药原药产品销售有一定程度的下降。农药制剂营业收入 60.16亿元，同比增长11.49%，毛利率 8.46%，同比增加 0.68个百分点，其中作物营养产品销售额同比增长 100%以上，重点产品芙利亚销售额接近 2亿，公司在增加一线服务人员的基础上加强中国农资?·服务中心建设。 从分地区情况来看，境外业务销售相较上年有一定程度的下降，但境内业务比上年同期增长 4.10%。 l 开展国际 C 端业务，提升全球运营能力。 2023年，公司国际业务出货量实现增长，增幅约 20%左右，但受到产品价格下跌的影响，销售收入同比有所下滑。 2024年已在阿根廷地区进行 C 端业务的试点工作，面向国际市场输出自主品牌，加强供应链能力建设，持续推进国外市场产品登记。一是对品牌形象进行焕新，展示公司实力和全新品牌理念；二是加强供应链能力建设，加大与业内头部企业的合作力度，成立新加坡公司，创新业务运营模式；三是加强自主产品登记， 2023年新获登记 50项。 l 加深战略协同，强化技术创新。 2024年 1月底，公司与扬农化工、清原作物科学正式结为战略合作伙伴。约定充分发挥中农立华在农药流通领域“国家队”的渠道优势，通过资源共享、专利授权、技术协同方式在原药、中间体、制剂及国际市场开发等领域达成全方位战略合作。 l 盈利预测。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 2.54、 2.96、 3.44亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予 2024年 22-25倍 PE，对应合理价值区间为 20.90-23.75元， 维持“优于大市”评级。 l 风险提示。 市场竞争加剧； 原药价格波动。

事件： 2023年公司实现营业收入 26.94亿元，同比增长 14.30%；归母净利润0.78亿元，同比减少 69.36%；扣非后归母净利润 0.54亿元，同比减少 76.34%。 公司 2024年一季度营收 4.97亿元，同减 14.42%；归母净利润 0.51亿元，同减 46.46%；扣非归母净利润 0.47亿元，同减 48.83%。 点评如下： 电力设备供应营收增速较快， 省外迅速扩张。 分行业看，公司电力工程建设、电力设备供应、电力咨询设计分别实现营收 15.04、 10.49、 1.41亿元，分别同增-2.83%、 58.59%、 -3.58%。 分地区看， 省内和省外分别实现营收 18.58和8.36亿元，分别同增 8.61%和 29.36%。 分季度看， 公司 2023Q1、 Q2、 Q3、Q4单季度营收分别同比增长 42.79%、 31.44%、 7.03%、 -3.82%，归母净利润分别同比增长 127.64%、 -35.47%、 -33.41%、 -345.69%，扣非后归母净利润分别同比增长 160.94%、 -54.23%、 -42.24%、 -437.08%；单季度净利率分别为 16.58%、 6.71%、 10.15%、 -15.28%。 毛利率下降，净利率下降， 减值上升， 经营现金流净流出减少。 毛利率方面，2023年毛利率同减 7.31个 pct 至 19.36%，其中电力工程建设及智能用电服务和电力设备供应毛利率分别同减 9.99、 0.09个 pct。 期间费用率方面， 2023年期间费用率同减 0.62个 pct 至 10.20%，其中销售费用率同减 0.28个 pct 至2.18%；管理费用率（含研发费用）同减 0.34个 pct 至 7.93%；财务费用率基本不变。 资产+信用减值合计 1.83亿元，同比增长 0.89亿元。 净利率方面， 2023年净利率同减 7.87个 pct 至 2.95%。 2023年经营现金流净流出 0.98亿元，流出减少 1.21亿元；其中收现比同增 16.61个 pct 至 86.43%，付现比同增 18.10个 pct 至 98.20%。 2024Q1，毛利率同减 11.57个 pct 至 17.37%，期间费用率同增 0.65个 pct 至 10.56%，此外资产减值+信用减值合计转回 0.27亿元，同比增加 0.28亿元；综上，净利率同减 6.29个 pct 至 10.29%；经营现金流净流出 0.77亿元，流出减少 1.83亿元。 参与更多新能源项目， 积极开拓省外业务。 2024年公司将重点围绕以下方向开展工作： （1） 坚持稳健经营、保持健康的财务状况。公司将继续加强现金流管理，对应收账款进行及时回收，项目风险严格把控，提高公司整体盈利水平。 （2）积极探索新型电力系统，参与更多新能源项目，提高公司光伏、储能的技术能力。 （3）巩固江苏市场，进一步提升市场占有率，加快上海市场、北京市场、西南地区的市场开拓，积极开拓省外业务，提高省外业务占比。 （4）积极拓展关键客户，进一步加大和客户中除供配电外的电力服务。 （5）高度重视公司的设备业务，重视产品开发和技术创新，积极开拓低压元器件等新业务；与高校合作，加快 PCS 的研发、投产。 （6） 持续优化组织架构，持续提升管理水平。 盈利预测与评级。 电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力 EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为0.83和 1.09元，给予 24年 30-32倍市盈率，合理价值区间 24.90-26.56元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 回款风险，业务拓展风险，政策风险。

2024Q1业绩企稳回升，原装打印机及耗材占比最高。2023年营收 240.62亿元，同比-6.94%；归母净利润-61.85亿元，同比-432.02%。 2024Q1营收 62.92亿元，同比-3.49%；归母净利润 2.78亿元，同比+31.34%。按产品分， 2023年原装打印机及耗材营收 177.69亿元， 毛利率 30.43%， 占营收比为 73.85%，同比-2.88%；通用耗材及配件营收 44.80亿元， 毛利率 31.54%， 占营收比重18.62%，同比-19.66%； 芯片营收 8.74亿元，毛利率 56.62%，占营收比重 3.63%，同比-26.20%。按地区分，境外（含出口）营收 167.54亿元，占比 69.63%，毛利率 32.47%；境内营收 73.08亿元，占比 30.37%。 2023年打印机及集成电路行业均承压， 2024年均有望企稳复苏。 打印机行业方面， 根据 IDC 数据显示， 2023年全球打印机出货量约 8113万台，同比下滑约 8%。其中，激光打印机出货量约 2898万台，同比下滑约 6%；中国打印机市场出货量约 1614万台，同比下滑约 12%。其中，中国激光打印机出货量约815万台，同比下滑约 8%。消费市场方面，一方面，受 2022年第四季度市场需求爆发影响，部分需求得到提前满足； 另一方面，随着学生返校、员工复工，大部分家庭打印需求回归至学校以及办公室文印，导致短期内消费类打印机产品市场需求亦出现一定的下滑。 预计未来 2-3年，消费打印机的占比将持续增长。 商用市场方面， 2023上半年中国激光打印机出货量与去年同期相比基本持平，经营活动亦得到缓慢恢复， 但 2023年下半年，由于用户消费降级、采购周期延长等因素导致采购需求出现明显下滑。 伴随国产化、信息化进程推进，国产激光打印机将得到进一步发展。 集成电路行业方面， 根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据， 2023年全球半导体市场营收预计将达到 5201.3亿美元，同比下滑 9.4%，市场目前正处于周期底部，随着市场进一步的复苏，预计 2024年全球半导体销售额有望同比增长 13.1%，达到 5883.6亿美元。 公司业务覆盖打印机全产业链， 竞争优势稳固。 ①打印机业务方面，奔图 2023年营收 38.86亿元，同比-18.38%；净利润 5.55亿元，同比-27.22%。商用市场方面，消费市场有所承压，但奔图 A4彩色激光打印机、 A3激光打印机等中高端机型销量实现同比增长；海外市场方面，积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场；信创市场方面，成功中标多家金融机构打印机采购项目，在金融行业打印机采购中占据绝对份额。利盟国际 2023年营业收入20.77亿美元，同比下滑 11.12%。 利盟国际报表数据显示，息税折旧及摊销前利润（EBITDA） 1.67亿美元，同比下降 32.88%。 公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。 ②集成电路业务方面，极海微实现营业收入 14.22亿元，同比下降 26.27%。净利润 1.73亿元，同比下降 75.76%；芯片销量 4.88亿颗，同比增长 6.8%，其中非打印耗材芯片销量同比增长19.82%。 公司集成电路设计及应用业务处于国内领先。 ③打印机通用耗材业务方面， 2023年通用耗材业务营业收入 55.88亿元，同比下降 8.72%；净利润 1.33亿元，同比下降 63.38%，出货量 1.87亿支，同比下滑 1.59%。业绩下降的原因主要系受汇率波动影响。面对复杂的竞争环境，公司的通用耗材业务继续保持全球市场份额第一的位置。 研发保持高强度投入， A3打印机、工控及汽车 MCU 取得进展。 2023年公司研发投入金额 17.51亿元，占营收比重7.28%，研发投入资本化的金额 3.03亿元，占研发投入的比例为 17.30%。 2023年公司研发人员数量为 4861人，研发人员数量占比为 22.10%。研发投入项目中， 彩色 A3幅面激光打印机研发项目预计 24年下半年上市，该项目增强公司产品在 A3打印机市场竞争力，节降成本，提高耗材销量； 工业实时控制通用 MCU 正在研发进行中，该产品为极海首款高性能实时控制 MCU 产品，进一步为极海打开工业控制领域的产品市场； 汽车功能安全通用MCU 处在派样中， 该产品为极海首款满足汽车功能安全 ISO26262要求的车规级通用 MCU，为车厂提供车规芯片的国产可替代方案，进一步开拓汽车电子芯片市场。 回购股份(第二期)实施完成，本次回购股份数量为 553.42万股。 公司于 2023年 5月 24日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司发行的人民币普通股（A 股）股票。回购价格为不超过人民币 61.00元/股（含），回购资金总额为不低于人民币 1亿元（含）且不超过人民币 2亿元（含）。 截至 2024年 5月 24日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份 553.42万股，占公司总股本的 0.39%，最高成交价为 39.06元/股，最低成交价为 23.40元/股，成交总金额为 1.85亿元（不含交易费用），回购金额已达到回购方案中的回购金额下限，且不超过回购金额的上限。本次回购股份反映了管理层对公司内在价值的肯定和未来持续发展的信心，有利于维护公司全体股东的利益，本次回购的股份将全部用于股权激励及/或员工持股计划。 盈利预测和投资建议：根据 2024年股票期权激励计划（草案）， 考核年度为 2024年至 2026年三个会计年度，每个会计年度考核一次。以 2023年营业收入为基数，对各考核年度营业收入定比 2023年营业收入的增长率（A）或对各考核年度累计营业收入定比 2023年营业收入的增长率（B）进行考核， 具体考核目标如下：第一个行权期， 2024年营收增长率目标值为 15%，累计营收增长率 15%；第二个行权期， 2025年营收增长率目标值为 32%，累计营收增长率为 147%；第三个行权期， 2026年营收增长率目标值为 52%， 累计营收增长率为 299%。 以上营收均为剔除利盟国际影响的收入， 业绩达到或超过目标值，则行权系数为 100%，否则为 0%。 我们认为公司是打印机全产业布局的龙头厂商，向非打印芯片扩展开拓第二成长曲线。我们预计 24-26年，公司打印机及原装耗材营收增速 13%、 10%、 10%，公司营业收入增速分别为 13.3%、 10.4%、 10.3%，随着打印机高端产品以及芯片高端产品出现，公司毛利率预计将会有所提升，我们预计 24-26年，公司打印机及原装耗材毛利率分别为 31.43%、32.43%、 32.93%， 24-26年公司整体毛利率为 32.7%、 33.6%、 34.2%。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 272.64/301.11/332.12亿元，归母净利润分别为 12.10/16.52/20.80亿元，对应 EPS 分别为 0.85/1.17/1.47元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024年动态 PE40-45倍， 6个月合理价值区间为 34.16-38.43元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： MCU 市场竞争进一步加剧； 信创政策落实不及预期；上游原材料成本传导。

事件：公司发布23年报和24年一季报。23年全年营收7.10亿元（+10.50%），归母净利润0.60亿元（-49.38%），扣非归母净利润0.39亿元（-48.17%），毛利率34.47%（-2.55pcts），利润端承压主要系欧洲地缘冲突影响海外业务，光通讯市场需求下降，工业激光器行业需求不足、国内市场竞争激烈导致光纤激光器件价格同比下降等。24Q1营收1.60亿元（+3.38%），归母净利润0.06亿元（-58.10%），扣非归母净利润0.03亿元（-58.91%），毛利率34.54%（+0.07pcts）。 各产品收入持续增长。23年，公司光纤激光器件收入4.27亿元（+24.25%），毛利率29.81%（-4.60pcts），主要系公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场，光纤激光器件订单及市场份额增加，产销量增长。光通讯器件收入2.04亿元（-6.52%），毛利率45.18%（+6.49pcts），主要系光通讯市场下游需求下降。铌酸锂调制器收入0.45亿元（-8.17%），毛利率19.73%。 费用管控良好，研发投入快速提升。23年，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达1.24亿元，同比增长23.99%。销售费用率1.71%（-0.47pcts），管理费用率12.15%（+0.01pcts），财务费用率-1.96%（+1.52pcts）。 薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段；OFC2024上公司展示多款薄膜铌酸锂产品，其中800GbpsDR8调制器芯片，可满足当前数据中心和AI集群对高带宽、低延迟的需求，提供快速、稳定的数据传输体验。激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm发射光源模块。我们认为，薄膜铌酸锂和激光雷达业务持续拓展有望带来第二曲线。 盈利预测。光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。我们预计，公司2024-2026年收入分别为9.34、12.98、17.05亿元；归母净利润分别为1.05、1.43、1.86亿元；EPS分别为0.42元、0.57元、0.74元。PE估值方面，参考可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间110-120X，对应合理价值区间46.20-50.40元；分部估值方面，对应合理价值区间为37.28-47.47元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为46.20-47.47元；“优于大市”评级。 风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

24Q1归母净利同比-25%。24Q1公司实现营业收入/归母净利173.2/15.9亿元，同比-8.8%/-24.7%，业绩下降主因是煤炭销售量价齐跌。 24Q1公司煤炭销售量价齐跌，但降本成效显著致毛利率提升。1）产销量：24Q1公司商品煤产/外销量524/403万吨，同比-7.7%/-21.1%。环比来看，产销量基本持平。2）售价：24Q1商品煤综合售价1176元/吨，同/环比-15.2%/+14.7%。3）成本：24Q1单位综合成本593元/吨，同/环比-17%/+22.9%。4）毛利：24Q1煤炭业务毛利率49.6%，同/环比+1.1/-3.4pct。 24Q1煤炭业务毛利为23.5亿元，同/环比-31.6%/+7.2%。 24Q1焦炭盈利同比改善，乙醇项目将贡献利润。1）焦炭：24Q1公司焦炭产/销量88/86万吨，同比+0.1%/-0.3%，环比-16%/-16.5%。销售均价2312元/吨，同/环比-13.8%/-0.4%。原料煤采购均价1793元/吨，同/环比-17.2%/+3%。双焦价差（=焦炭销售均价-1.3。 焦煤采购均价）-20元/吨，同/环比+113/-78元/吨。2）甲醇：24Q1公司甲醇产/销量9.1/8.1万吨，同比-42.6%/-46.2%，环比-47.1%/-50%，产销量下降或是盈利不佳主动停产所致。 销售均价2162元/吨，同/环比-4.4%/+2.7%。3）乙醇：公司60万吨乙醇项目已于2023年底进行试生产。 在建项目丰富，成长空间可期。1）火电：公司拟在安徽省淮北市投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目（权益比例80%），项目预计总投资52.6亿元，建设周期30个月，预计投产后年均利润总额达1.96亿元。2）煤炭：23年陶忽图矿井（产能800万吨，权益比例38%）正在加快建设，截至23年末工程进度达8.6%。3）化工：在建10万吨/年DMC项目、焦炉煤气分质深度利用项目（2.51亿Nm3/年LNG）、碳酸酯项目（3万吨/年）预计分别于24年10月、25年3月、25年6月投产。公司聚焦煤炭主业升级改造、高端化工向新材料延伸、新能源、新型建筑、智慧物流五大方向，有望打造成为国内一流的能源化工示范企业。 盈利预测与估值。我们认为公司煤炭业务稳健，且新业务增量丰富，业绩具备较强成长性，我们预计公司24~26年归母净利为63.2/77.3/83.5亿元，EPS为2.35/2.87/3.1元，根据可比公司估值，按照PE估值方法给予公司24年9~10倍的PE，对应合理价值区间为21.11~23.45元，维持“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑，新建项目投产不及预期。

公司 2023 年营业收入为 29.11 亿元（同比下降 31.19%），归母净利润为-6.07亿元（同比下降 129.98%），扣非归母净利润为-6.93 亿元（同比下降358.54%）。 公司 2024 年 Q1 营业收入为 5.31 亿元（同比下降 14.26%），归母净利润为-2.01 亿元（同比下降 34.15%），扣非归母净利润为-2.13 亿元（同比下降29.02%）。 公司 2023 年基因测序板块业务营收 22.9 亿元（同比增长 30.31%），实验室自动化常规业务营收 1.53 亿元（同比增长 4.95%），新业务常规业务营收 2.54亿元（同比增长 21.41%）。 2024 年 Q1 基因测序仪业务营收 4.49 亿元（ 同比增长 4%）。 2023 年公司测序试剂耗材实现收入 13.54 亿元（同比增长 38.31%），测序仪器设备实现收入 8.98 亿元（同比增长 18.75%）。 2023 年公司基因测序仪业务各产品类型收入占比为，测序试剂耗材 59.80%，测序仪器设备 39.20%，测序其他 1.72%。 2023 年，公司基因测序仪全球新增销售装机量超 854 台，占全球新增装机市场份额 18.7%。中国新增销售装机量 695 台，占中国新增装机市场份额47.3%，蝉联第一。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为-0.47、 0.18、 0.43元，归母净利润增速分别为 67.8%、 137.9%、 138.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年7-9 倍 PS，对应合理价值区间 59.02-75.89 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等

事件：中鼎股份2024年6月6日发布公告，安徽中鼎密封件股份有限公司（以下简称“公司”）子公司安徽中鼎流体系统有限公司（以下简称“中鼎流体”）近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8476.58万元。 此次定点将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。 多年来公司一直推进热管理管路产品的研发与生产，旗下子公司德国TristoneFowtechHodingSAS则更是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商，拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术。公司子公司中鼎流体及安徽中鼎智能热系统有限公司主导热管理系统总成业务的发展，积极布局热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产，拥有自主知识产权。 看好空气悬挂业务长期增长潜力：截至2024年1月，AMK中国即安徽安美科已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，安徽安美科已获订单总产值104亿元左右。截至5月上旬，公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。我们认为，不断增加的已获订单总产值将增强公司空悬长期竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计中鼎股份2024/25/26年取得营收199/231/265亿元，归母净利润14.50/17.35/20.37亿元，对应EPS为1.10/1.32/1.55元。参考可比公司，我们认为中鼎股份2024年合理PE在13~15倍，合理价值区间14.32~16.53元。 风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

事件：2023年公司实现营业收入66.52亿元，同比增长16.30%；归母净利润3.10亿元，同比增长50.23%；扣非后归母净利润2.78亿元，同比增长66.42%。公司2024年一季度营收12.39亿元，同增2.30%；归母净利润0.55亿元，同增6.61%；扣非归母净利润0.55亿元，同增10.00%。点评如下：工程总承包营收增速较快，Q4营收和利润高增长。分行业看，公司工程总承包、设计业务、监理业务、其他主营业务分别实现营收46.71、12.90、4.10、1.57、1.06亿元，分别同增23.63%、-1.20%、-9.27%、-4.15%、904.29%。分地区看，境内和境外分别实现营收56.41和10.11亿元，分别同增15.68%和19.94%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长9.78%、8.79%、13.41%、27.44%，归母净利润分别同比增长31.90%、15.11%、0.70%、252.01%，扣非后归母净利润分别同比增长25.68%、7.49%、-13.40%、1203.92%；单季度净利率分别为4.28%、5.04%、4.68%、4.61%。 毛利率有所上升，净利率上升，减值下降，经营现金流净流出上升。毛利率方面，2023年毛利率同增1.27个pct至14.56%，其中工程总承包、工程设计、工程监理、工程咨询毛利率分别同增2.71、0.06、-0.72、5.41个pct。期间费用率方面，2023年期间费用率同增1.39个pct至8.67%，其中销售费用率同增0.21个pct至0.66%；管理费用率（含研发费用）同增0.54个pct至8.76%；财务费用率同增0.65个pct至-0.75%。资产+信用减值合计0.23亿元，同比减少0.81亿元。净利率方面，2023年净利率同增1.05个pct至4.67%。2023年经营现金流净流出2.37亿元，流出增加2.37亿元；其中收现比同减28.38个pct至91.12%，付现比同增4.59个pct至78.81%。2024Q1，毛利率同增1.07个pct至14.65%，期间费用率同增1.43个pct至9.34%，此外资产减值+信用减值合计0.02亿元，同比减少0.05亿元；综上，净利率同增0.18个pct至4.46%；经营现金流净流入1.65亿元，流入增加5.09亿元。 高基数下新签订单下滑，日用化工、新能源新材料、医药行业新签订单高增长。公司2023年新签订单80.16亿元，同减19.22%。分行业看，公司制浆造纸、日用化工、食品发酵、新能源新材料、民建公建、环保、市政、医药和其他行业新签订单17.11、13.88、12.37、11.39、8.26、8.21、2.89、1.71、4.33亿元，分别同增-49.93%、101.50%、-39.81%、70.14%、-24.46%、-40.30%、26.20%、172.51%、30.62%、-19.22%。分地区看，境内和境外新签订单67.10亿元和13.06亿元，分别同减16.69%、30.12%。 盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头，看好公司未来增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为0.77和0.92元，给予24年20-22倍市盈率，合理价值区间15.40-16.94元，维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。

2024年一季度收入取得快增长，业绩开启快速增长通道。2023年，公司实现营业收入14.07亿元，同比增长21.90%；归母净利润1.61亿元，去年同期为-4.34亿元。2024年一季度，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长30.08%；归母净利润0.43亿元，同比增长322.18%。 围绕工业互联网平台，持续完善产品线。工业互联网平台涵盖涵盖边缘层、IaaS层、平台层（PaaS层）、应用层以及贯穿上述各层级的安全防护，公司主要覆盖边缘层、平台层、应用层这三大核心层级。边缘层，公司的主要产品包括分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、机器人、非标自动化、电动执行机构及传感器等；平台层，公司的主要产品及解决方案包括实时数据库、厂级信息化管控一体化平台等；应用层，公司的主要产品及解决方案包括智慧电厂、智慧冶金、智慧化工、智慧港口、慧联制造平台以及各类型的人工智能工业软件、工艺包等。 火电下游业务潜力加速释放。2023年，公司斩获浙能六横、国信滨海、粤电大埔、云能投红河、枣矿红墩界、盘江普定、湖北能源鄂州等数十台大型火力发电机组，以及深圳能源东部电厂、妈湾电厂等9H燃机项目。公司自主可控DCS在国内百万机组、9H燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅。与此同时，成功承接某动力控制系统任务，公司以自主可控之力支持国家重大工程建设，服务国家安全大局。此外，公司锚定“双碳”目标，承接首个高能耗、高比例新能源源网荷储调度控制项目-西藏扎布耶光热源网荷储微电网项目，在“光－热－电－储”多能互补和新型电力微电网建设上迈出了坚实的步伐。 助力国家“两机”重大专项，构筑长期竞争壁垒。2023年，公司与中国重燃、东南大学三方联合成立“智能化燃气轮机控制系统协同创新中心”，共同推动国产重型燃气轮机智能控制系统研发、推广和应用，成功交付我国自主重型燃气轮机首套国产化控制系统，助力国家“两机”重大专项，对推进我国燃气轮机控制系统国产化具有重要历史意义。同时，公司产品研发成果丰硕，EmpoworX工业互联网平台技术升级；四大低代码工具、微服务平台能力提升；融合人工智能技术的智慧预警、智能监盘等ICS系统成功通过国家级专家组鉴定。盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕控制系统，围绕工业互联网持续拓展产品矩阵，参与“两机”重大专项，实现完全自主可控，构筑强大技术壁垒。火电下游国产化需求强劲，有望拉动公司业绩快速增长。我们预计公司工业自动化和工业互联网业务在火电以及其他下游自主可控需求推动下有望取得较高收入增速，参考2023年，给予工业自动化业务24-26年收入增速分别为41%、39%和37%；给予工业互联网业务24-26年收入增速分别为15%、16%和17%。 各业务毛利率维持稳定态势。 我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为19.01/25.57/34.17亿元，归母净利润分别为2.68/3.56/4.67亿元，EPS分别为1.12/1.48/1.95元，给予2024年动态PE25-30倍，6个月合理价值区间为27.93-33.52元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

旗下拥有全国设计咨询领域龙头企业华东院，实控人为上海国资委。公司是以工程设计咨询为核心，为城镇建设提供高品质综合解决方案的集成服务供应商。集团前身是1952年成立的华东工业部建筑设计公司和1953年成立的上海市建筑工程局生产技术处设计科。1998年，“两院”合并组建上海现代建筑设计（集团）有限公司。旗下华东建筑设计研究总院，是华建集团中从事设计咨询领域的龙头企业，在全国重点区域与城市完成了一大批各类型重大重点工程。公司第一大股东上海国有资本投资有限公司，持股30.97%（2024/06/11），实控人为上海国资委。2023年营收分业务看，工程设计、工程承包、工程技术管理服务、信息化服务及销售分别占比51.60%、39.52%、8.33%、0.35%。 加速业务数字化升级与转型，提质增效人均创利明显提升。在工程数字化方面，子公司华建数创研发自主可控的ArctronArcOS系列产品已迭代至2.0版本，基于ArctronArcOS研发了建筑级数字底座产品BuidingArcBase和城市级数字底座产品CityArcBase，并以自有核心产品持续推进“数字孪生”和“智慧赋能”两大业务板块。在数字孪生板块，基于BIM及CIM等技术，致力于城市数字孪生的建设，在浦东机场T3航站楼、太原机场改扩建工程、金桥集团CIM平台等项目中进行了深入应用。在智慧赋能板块，以ArcOS+“6+1”基线产品+外部应用场景产品集成的形式，落地标杆项目；以软件产品提供商的身份，赋能合作伙伴。2021-2023年公司人均创利从3.08万元增长至3.88万元，复合增速为12.24%。 归母净利润稳定增长，新签订单有所增长。2021-2023年公司营收复合增速为0.02%，归母净利润复合增速为13.83%。2023年，和去年相比公司毛利率方面，公司毛利率下降0.46个百分点至23.42%。公司2023年计提信用减值损失和资产减值损失共计2.90亿元，减值增加1.18亿元，同增68.60%。净利率为5.11%，同减0.41个百分点。ROE（加权）下降0.56个百分点至8.95%。 经营性现金流净流入4.57亿元，流入减少0.05亿元。收现比由94.90%下降5.84个百分点至100.74%；付现比由54.52%上升12.21个百分点至66.73%。 2023年公司新签123.72亿元，同比增长3.66%。 盈利预测与评级。公司旗下拥有全国设计咨询领域龙头企业华东院，我们预计公司24-25年EPS分别为0.50、0.57元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予24年15-17倍市盈率，合理价值区间7.50-8.50元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。

业绩继续高增长，研发保持高投入。2023年营收60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%；扣非净利润11.36亿元，同比增长51.79%。研发投入28.10亿元，同比+35.93%，占营收比46.74%。 公司围绕通用计算市场，持续保持高强度研发投入，通过技术创新，进一步提升了产品性能，得到客户充分认可，在毛利率方面有所提升，实现了业绩的持续增长。2024Q1营收15.92亿元，同比+37.09%；归母净利润2.89亿元，同比+20.53%；扣非净利润2.72亿元，同比+42.71%。24Q1经营现金流净额-0.68亿元；研发投入6.57亿元，同比+5.47%，占营收比41.26%，与去年同期比减少12.38个百分点；政府补助0.18亿元。 AI、万物互联、数字化需求强劲，公司CPU、DCU迭代升级。三大因素驱动算力需求提升，第一，以ChatGPT、Sora等为代表的大模型人工智能技术浪潮席卷全球，大量企业和机构投入类似ChatGPT乃至功能更强大的大模型研发中；第二，国内企业通过“企业上云”快速完成数字化转型，进而驱动企业的流程创新和业务创新；第三，根据中商产业研究的数据，万物互联快速渗透，预计2026年物联网市场规模将达6万亿元，2021-2026年均复合增长率将达26.67%，产业开始进入快速发展期。在这个过程中，需要高端CPU、GPU提供强大的算力和精准的任务调度。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器；也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。根据2023年半年报显示，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。另外，根据财联社引用海光信息在投资者互动平台回应，深算二号已经于2023年Q3发布，实现商用。 与大客户关联交易额大幅提升，预示业务景气度可能高涨。公司2024年4月11日发布公告。2024年1月1日~4月11日，海光信息与公司A及其控制公司累计发生关联交易22亿元，同类对比，2023年1月1日~5月8日，关联交易6.33亿元，2023年全年实际发生关联交易27.33亿元。2023年年度股东大会召开之日（2024年5月6日）至2024年年度股东大会召开之日，预计发生关联交易63.22亿元。2022年年度股东大会召开之日（2023年5月8日）至2023年年度股东大会召开之日，实际发生关联交易27.33亿元左右。 本次预计金额与上年实际发生金额差异较大的原因：根据公司业务增长预计。公司发布公告预计回购3-5亿元，截至5月31日回购206.94万股。2024年2月22日，公司召开第二届董事会第三次会议，审议通过了《关以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司将以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。回购价格不超过107.95元/股（含）；回购资金总额不低于人民币30000万元（含），不超过人民币50000万元（含）；回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。截至2024年5月31日，公司累计回购公司股份206.94万股，占公司总股本的比例为0.09%，回购成交的最高价为75.12元/股，最低价为70.82元/股，支付的资金总额为人民币1.50亿元。 盈利预测和投资建议：我们认为公司是国内CPU、DCU领军企业，有望受益于信创和AI带来的需求提升。我们预计24-26年，公司高端处理器产品增速38%、33%、30%，公司营业收入增速分别为38%、33%、30%。随着新产品出现，以及经营效率改善，公司毛利率将会逐步提升，我们预计24-26年，公司高端处理器产品毛利率分别为60.17%、60.67%、61.17%，24-26年公司整体毛利率为60.17%、60.67%、61.17%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.97/110.34/143.45亿元，归母净利润分别为16.34/22.67/30.74亿元，对应EPS分别为0.70/0.98/1.32元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PS25-30倍，6个月合理价值区间为89.24-107.08元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：产品迭代速度不及预期；关联交易比重较大；中美贸易摩擦升级。

公告： 药康生物发布 2023年报和 2024年一季报。 点评： 公司业绩稳健增长。 2023年，公司营业收入 62218.70万元，同比增长20.45%；归母净利润 15891.41万元，同比减少 3.49%；扣非归母净利润10718.09万元，同比增加 5.00%。其中，公司境内收入 52878.08万元，同比增长 17.70%；境外收入 9295.16万元，同比增长 39.94%。 2024年一季度。公司营业收入 15708.72万元，同比增长 11.96%；归母净利润 2947.94万元，同比减少 5.06%；扣非归母净利润 2286.81万元，同比增长 2.74%。 2023年分业务板块经营情况： （1）商品化小鼠模型销售：收入 36719.67万元, 同比增长 13.62%，保持快速增长趋势，占主营业务收入 59.06%。 （2）定制繁育业务：收入 7884.55万元，同比增长 22.24%，主要系商品化小鼠模型销售和模型定制业务快速发展背景下，不断新增客户定制繁育业务需求，占主营业务收入 12.68%。公司依托专业的繁育管理团队、标准的动物生产设施以及严格的质量控制体系，构建小鼠繁育与种质保存平台，为客户提供全面繁育解决方案，包括常规繁育、快速扩繁、冷冻保种、活体净化以及辅助生殖等。 （3）模型定制业务：收入 3478.14万元，同比增长 49.42%，占主营业务收入 5.59%，主要原因为：①公司在国内科研市场市占率稳步提升，项目数量整体增加；②公司标准品系库数量逐步扩容，可满足客户大部分需求，但部分特殊模型仍然需要通过模型定制获得，通常此类模型构建技术难度高，耗时长，项目整体价格呈现上升趋势；③公司持续拓展海外业务，模型定制海外收入高速增长。 （4）功能药效业务：收入 13210.59万元，占主营业务收入 21.25%，同比增长 36.09%，呈快速增长趋势，主要原因为随着公司小鼠品系库丰富、服务体系完善以及客户需求增长，功能药效业务收入规模实现快速增长。依托于公司人源化小鼠模型和疾病小鼠模型，公司建立创新药物筛选与表型分析平台，为客户提供一站式功能药效分析服务。

硅片龙头历久弥新，依托技术优势积极扩张。公司创立于1958年，1981年进军光伏行业，是国内最早生产用于太阳能发电单晶硅企业之一，目前主要业务覆盖光伏和半导体材料。2020年公司完成混合所有制改革，TCL科技成为间接控股股东。根据23年年报，至2023年末，公司晶体产能达183GW，光伏材料业务板块进一步扩大相对竞争力，巩固市场地位。 N型硅片市占率领先，业绩稳健增长。2023年，公司光伏材料产品出货约114GW，同比增长68%，硅片整体市占率23.4%。其中，大尺寸外销市场占比60%，海外硅片外销市场占比65%，N型市占率36.4%，保持外销市占第一。2024年，公司将继续强化N型TotaSoution能力，提升大尺寸、N型产品占比与市占率。 技术和工艺维持领先，单位成本有望下降。根据23年年报，至23年末，晶体人均劳动生产率25MW/人/年，较行业次优领先71%、晶片人均劳动生产率27MW/人/年，较行业次优领先98%；N型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%、公斤出片数领先行业次优约1.9片。受不同投资方式影响，在单位折旧偏高约0.01元/W背景下，至23年末，公司全成本领先行业次优约0.03元/W。根据《TCL中环2023年度及2024年一季度业绩说明会》，在24Q2的时候，公司拉单晶每千克的生产成本有望相较Q1或者23年年末有接近20%的下降。 开启全球化战略合作，积极探索下游先进技术。硅片方面：公司审慎但坚定地推动全球化战略，积极评估、探索全球重点国家或区域的产业布局项目（如美国、欧洲、中东等）。从目前进度来看，项目依然在条件优化、观察。电池和组件方面：公司正积极推动Maxeon的资本架构改善、组织变革、运营改善，充分发挥其在美独特壁垒市场优势及技术创新能力，通过制造方式升级重点改善其制造环节相对中国企业的短板，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，提升公司全球化布局的竞争优势。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为17.14、26.63、33.07亿元，同比增长-49.8%、55.3%、24.2%。公司硅片市占率全球第一的企业，同时向下游领域延伸，参考可比公司24年的估值水平，我们给予公司24年30-32倍PE估值，对应合理价值区间为12.72-13.57元，给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧；行业需求下滑；产能投放不及预期；海外拓展不及预期。

酒店行业恢复较好，业绩有所提升。2023年公司实现营业收入27.49亿元，同比增长5.93%；归母净利润-1.05亿元，同比增长86.57%；扣非归母净利润-1.22亿元，同比增长85.38%。公司的业绩提升得益于2023年相关行业恢复较好，并且境外业务也得到一定幅度提升。酒店信息管理系统业务是公司第一大业务，2023年实现营业收入9.38亿元，同比增长30.09%，占营业收入比重达34.10%。公司2023年来自中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为4.99亿元，同比增长13.03%，占营业收入比重为18.14%。2024年Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比增长12.56%；归母净利润0.11亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长22.82%。 二十余载深耕酒店文旅行业，行业优势显著。公司成立于1998年，是全球酒店信息管理系统全面解决方案提供商。母公司以及全资子公司上海石基、北海石基、石基信息技术（香港）、石基新加坡、石基美国、石基欧洲、石基西班牙等开展国际高星级酒店的信息系统业务；全资子公司杭州西软、广州万迅开展本地中高档星级酒店信息系统业务；控股子公司石基昆仑则专注于酒店会员管理系统、客户关系管理系统与中央预订系统（CRS）业务，浩华从事酒店管理顾问与咨询业务。全球有超过9万家酒店使用公司提供的各种酒店信息管理系统子系统，公司自主酒店系统在国内五星级酒店的市占率超过60%（至少使用了一种石基自主酒店软件系统）。2023年母公司、上海石基与北海石基完成传统国内高星级酒店信息系统项目333个，截至2023年末签订技术服务合同的国内高星级酒店用户达1726家。 新一代云产品持续推广，全球化战略阶段成果凸显。公司早在2015年底启动了全球化战略，2023年公司新一代云餐饮管理系统（云POS）InfrasysCoud进入稳定快速发展期，在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、澳门五大赌场酒店集团、香港文华东方等大量国际知名酒店集团稳步推广，与希尔顿酒店集团新签署了MSA（主服务协议），成为唯一签约全部TOP5国际酒店集团的云POS产品。截至2023年末，公司InfrasysCoud云POS产品上线总客户数达3627家，其中境内客户1433家。公司新推出的石基企业平台是新一代云架构的酒店信息系统核心平台产品，服务领域涉及分销、销售、预订、入住、退房、客人管理、会议和活动、任务管理以及酒店和连锁酒店的所有相关流程。2023年，公司实现了在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的批量上线，在洲际酒店集团的中国区酒店实现了每月部署30家酒店的目标，截至2023年末，石基企业平台在半岛、洲际、朗廷、Ruby、Sirce等酒店集团上线共309家酒店，遍布中国、德国、英国、荷兰、奥地利、美国、日本等在内的十多个国家，其中包括253家中国的洲际集团酒店。SaaS业务发展顺利，ARR快速增长。从SaaS业务发展来看，公司2023年度SaaS业务实现可重复订阅费（ARR）4.18亿元，比2022年度ARR3.36亿元增长约24.62%；2023年末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。公司在酒店和餐饮业的云转型可以概括为三个层次：①酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务，例如声誉管理、客户需求管理等实现云转型；②酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云；③酒店前台管理系统全面转向公有云。这三个层面的云系统既相对独立又相互关联并最终在数据和应用平台层面完成集成。 签约新濠酒店集团，全球化战略取得新突破。2024年4月17日，公司全资子公司石基新加坡与新濠酒店集团签订MSA（主服务协议），将为客户酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePatform及相关配套产品和服务。新濠酒店集团目前拥有、管理及/或经营的度假村主要有位于澳门的新濠锋、新濠天地、新濠影汇、位于菲律宾的马尼拉新濠天地和位于塞浦路斯的地中海新濠天地。国际大型综合度假村客流量大，客房数多，管理国际大型综合度假村的系统复杂而繁多，对酒店信息管理系统的性能、产品功能、系统稳定和数据安全等都要求很高，集成和接口相对普通酒店集团更具难度，因而大型国际综合度假村酒店对酒店信息管理系统的要求往往代表了同时代产品的高点，公司签约成功及后续的成功上线有望为石基企业平台进入全球国际大型综合度假村酒店市场乃至整个酒店市场树立良好的标杆效应。 盈利预测与投资建议。公司是酒店、餐饮、零售、休闲娱乐产业管理信息系统领先厂商，在国内市场具有较高市场占有率和良好的客户基础。在云计算、AI等新技术涌现的背景下，公司持续坚持投入研发，新一代云架构产品InfrasysCoud、石基企业平台具有全球竞争力，公司坚定全球化战略和云战略，新产品有望加速推广并陆续上线。我们认为，公司酒店信息管理系统业务在旅游酒店行业恢复的机遇下，有望保持快速增长，我们预计2024-2026年增速分别为30%/32%/35%；我们预计餐饮信息管理系统业务2024-2026年增速分别为20%/22%/25%，智能设备业务2024-2026年增速分别为24%/22%/20%；我们预计商业流通管理系统业务、支付业务、旅游休闲系统业务有望维持稳定低速增长。 随着公司新一代云产品成熟度以及覆盖度提升，我们认为公司毛利率有望提升，我们预计公司2024-2026年毛利率分别为39.1%/41.4%/43.7%.我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.55/45.10亿元，同比增长15.9%/17.8%/20.1%；归母净利润分别为0.62/1.46/2.30亿元，同比增长159.0%/136.3%/58.0%；EPS分别为0.02/0.05/0.08元。公司推进业务云转型，新一代云产品以SaaS模式为主，采用PS估值，参考可比公司，给予公司2024年PS7-8倍，合理价值区间为8.18-9.34元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。全球化业务拓展不及预期；云化进展不及预期；新产品技术研发不及预期。