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沈猛

国盛证券

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震安科技 基础化工业 2022-05-26 55.76 -- -- 64.19 15.12%
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减隔震技术利国利民,兼具经济性。 传统抗震技术通过增加钢筋、混泥土等用量实现“以刚克刚”。而阻尼器为主的减震技术能够减少地震作用 20%-30%,隔震技术可以减少房屋建筑物上部结构的地震作用 50%-80%。从抗震效果上,隔震技术优于减震技术,减震技术优于传统抗震技术。历史地震事件也充分检验了减隔震技术的效果,实属利国利民。同时,采用减隔震技术后建筑可适当降度设计,节省建筑材料的同时增加房屋使用面积和得房率,根据测算和实际项目经验,在 8度区节省钢筋混凝土的成本和隔震支座的投入基本持平,但抗震能力显著提升,在 9度区隔震建筑可以节约 200-400元/平米的投入。再考虑到隔震技术可以有效减少建筑内部损失,避免形成“站立的废墟”,其间接经济效益更为突出。 从云南到全国,强制性立法打开 10倍级别以上市场。 减隔震技术因认知不足,初期推广需要政策推动。早在 2008年,云南省即规定了强制应用减隔震技术的情形,后续一系列政策推动减隔震技术适用范围不断扩大,云南市场规模成长到 7亿左右。 2014年开始新疆、山西、甘肃、山东等地陆续明确了强制性使用减隔震的情形,云南省外的地方市场散点式释放。 2021年 5月 12日国务院颁布《建设工程抗震管理条例》,从法规上明确了位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑的新建和加固强制使用减隔震技术。法规自 2021年 9月 1日起实施,强制性政策覆盖面积由散点省市提升至约 40%的国土面积,估算前期市场超 150亿元,若再考虑随着认知加深带来的住宅等市场打开,远期空间有望是千亿级别。 公司在云南市场经营多年,技术、产品、服务优势突出,历史项目充分背书。 公司起家于云南,竞争优势突出,拿单能力强。 1)云南强制性政策、配套完善和高标准,为公司发展提供了温床和有效的历练。 2)公司研发支出 CAGR10超 25%,在橡胶配方、钢板表面处理、粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的经验,产品和技术优势突出。 3)因减隔震项目检测、审查、设计、验收流程相对复杂,公司具备行业稀缺的全生命周期设计服务能力,能够解决客户“想用而不知道如何用”的痛点。 4)公司累计已编再编减隔震技术标准 37部,参与国家和地方各类减隔震重要课题 60余项,拥有行业话语权。 5)截至 2021年公司已累计设计完成超过 12000栋减隔震建筑,其中包括大兴机场等超大型项目,积累了丰富的设计和施工经验,为新项目获取充分背书。 公司省外扩张能力已被验证,充分享受行业扩容红利,订单高增长。 2014年开始部分省市出台的强制性政策打开了部分地方市场, 2014年以来公司云南省外收入增速CAGR 8为 38.7%,近 3年 GAGR 3为 80.2%,公司的云南省外业务扩张能力已得到验证。同时, 2022年公司将新增产能 11万套,总产能增至 16.8万套,产能扩张有望充分享受立法带来的市场扩容。此外,截至 2022年 4月 25日,公司主要在手订单及意向订单金额合计达 9.46亿元(含税),是 2021年公司收入的 141.07%,相较于2021年 4月末在手订单增长 121.5%,业绩有望随立法落地进入爆发期。 投资建议: 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.62亿、 4.97亿、 8.52亿,三年业绩增速为 113.6%,对应 PE 分别为 53X、 28X、 16X。公司作为建筑减隔震行业龙头,受益于政策催化下游订单高增长,业绩弹性强且正在逐步释放,高估值有望快速消化, 考虑公司兼具短期爆发性和长期成长性, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场释放不及预期风险;竞争加剧风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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