公司股权激励目标积极，并购嘉宝莉方案落地未来有望体现协同效应。 投资要点： 维持“增持”评级。2023年 12月 30日公司公告股权激励方案以及联合重组嘉宝莉化工方案，股权激励方案考核目标积极，彰显公司经营信心。参考激励目标，我们调整公司 2023-2025年 EPS 为 2.16（-0.19），2.68，3.65（+0.59）元，维持目标价 35.22元，对应 2023-2025PE 为 16.31x，13.14x，9.65x，维持“增持”评级。 股权激励考核目标积极，彰显公司信心。根据方案对业绩复合增长率要求，可计算出 2024-2026年公司扣非归母净利达标数值分别为42.64,61.63,64.73亿元，在 2024-2025保持较快的业绩增速，体现对经营前景较强的信心。同时 2024-2026年计划要求 ROE 水平不低于 17%，18%，19%，体现出对高质量发展策略的延续。 公司历史第一次股权激励，新阶段新战略。本次股权激励方案是公司历史上第一次股权激励方案，象征着新的核心管理团队，新的发展阶段，以及新的策略，从业绩增长方向来看，我们预计在石膏板盈利能力提升，石膏板+品类配套率提升，防水涂料两翼发展加速，出海进一步布局等方向都会有更积极的发展和表现。 嘉宝莉重组方案落地，协同效应可期。并购嘉宝莉方案落地，拟 40.74亿现金收购 78.34%股权对应估值约 52亿元。2024-2026年业绩承诺约 4.13，4.62，5.19亿元，2024PE 为 12.6x 估值有优势。嘉宝莉零售渠道和品牌优势有望与北新在 B 端客户的供应链的优势充分协同。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

公司主营高端电子封装材料，下游应用领域中随着客户认证突破和新品周期导入，集成电路和智能终端材料迎来上量拐点，新能源材料保持大客户份额领先。 投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级。公司主营高端电子封装材料，包括电子胶粘剂及膜材料，生产端属于配方型产品，应用端又以客户定制需求为主，壁垒来自“配方技术”和“客户认证”两头，先建立完整材料体系和客户认证的企业有明显先发优势。公司高管团队技术背景过硬，且随着客户认证突破和新品周期导入，公司产品在集成电路和智能终端应用迎来上量拐点，同时新能源领域应用保持大客户份额领先。预测公司 2023-25年 EPS 为 0.86/1.18/1.54元，根据可比公司估值，目标价 70.60元。 集成电路领域，公司先进封装材料加速进口替代。公司 DAF/CDAF膜、underfi、Lid 框胶、Tim1等芯片级封装材料加速突破客户认证，部分材料是国内首家也是唯一通过客户认证的中国企业。公司传统固晶胶和晶圆 UV 膜保持稳定供货，将在集成电路封装领域加速突破当前德日系企业垄断格局，有望在 24-25年见到产品放量。 智能终端领域，24年迎来 TWS 耳机新品周期。公司电子胶粘剂产品在消费电子领域已切入苹果、华为、小米等多家头部企业供应链，其中在 TWS 耳机单品中份额已经超越外资。24年公司将伴随TWS 耳机新品推出带来业绩的提振，同时借助标杆客户品牌效应进一步切入新的消费电子产品场景。 新能源领域，保持领先的大客户份额。新能源产业链根植于国内，是国内胶粘剂企业最早实现弯道超车的领域，动力电池去模组化背景下用胶市场保持高增，我们预计 22年公司动力电池用胶收入占到头部客户全年用胶量的 40-50%，市场份额领先其他国产供应商。 风险提示：集成电路客户认证低于预期，动力电池胶竞争加剧。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为刻蚀硅材料龙头，主业逆周期前瞻性扩产，硅部件、硅片两大新业务稳步推进，随半导体周期反转叠加新业务放量，业绩弹性可期。预计公司2023-2025年EPS为-0.18、+0.40、+1.01元，参考可比公司估值给予目标价47.66元。 刻蚀硅材料龙头壁垒牢固，顺势一体化布局硅部件。先进制程的持续突破，以及多层堆叠技术的进步，拉动刻蚀耗材需求。硅材料环节，国内厂商优势凸显，神工硅材料成本持续领先，逆周期扩产进一步巩固龙头地位。硅部件环节，国外厂商仍占主导。下游设备、晶圆代工国产替代正在加速，公司顺势纵向布局，差异化定位国内市场，设计产能全国领先，验证进展顺利。 凭借深厚的人才与技术优势，横向拓展至半导体硅片环节。顺应国产化浪潮，国内半导体硅片市场增长强劲，国内厂商积极扩产。公司凭借主业积累的具备通用性和一致性的技术基础，及在日本拥有超20年硅片生产经验的核心团队，稳步推进8英寸轻掺低缺陷抛光硅片项目，现一期5万片/月产能爬坡中，逐步由陪片转向正片认证。 催化：半导体周期拐点+新业务放量双击。随半导体行业周期反转，公司主业具备高弹性，同时公司硅部件、硅片业务客户导入工作持续推进，即将迎来业绩放量期。 风险提示：上游原料价格波动、半导体周期波动、新业务验证不及预期

公司2021年报超预期，大丝束民用市场迅速开拓，风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏，公司产能同步加速释放。 投资要点：维持“增持” 评级。2021 年公司实现收入 12.09 亿元，同增 9.71%，归母净利润3.15 亿元，同增126%，超预期。风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏，公司产能同步加速释放，上调公司2022-24 年归母净利润5.86(+2.41)/8.13(+3.80)/11.56 亿元，对应EPS1.84/2.55/3.63 元，根据可比公司2022 年估值40xPE，上调目标价至73.6 元 Q4 需求环比Q3 持续提速，2022 年原丝延续紧平衡。随着大丝束民用市场迅速开拓，21H2 风电需求韧性超市场预期，公司产能同步有序释放之下原丝销售快速放大，预计2021 全年原丝销量同增50%，Q4 单季度产量可达1-1.2 万吨。2022 年供需仍偏紧，双碳推动下风电市场有望保持高增，供给方面，原丝供给仍是产业链瓶颈所在。 盈利能力显著改善，研发投入增强。2021 年原丝毛利率41.42%，同比+6.04pct，需求紧俏之下原丝价格持续上涨，根据百川，吉林T300/25K 碳纤维市场价格21 年下半年从14 万/吨提至15-15.5 万/吨。预计对应Q4 原丝售价已超4 万/吨，单季度吨净利达1.3-1.4 万元。2021 年研发费率3.26%，同比+3.25pct，重点研发项目包括大丝束T700 产业化，以及大丝束Ⅲ型70MPa 碳纤维缠绕气瓶产业化。 扩产执行力或强于预期。根据吉林规划，预计在“十四五”末形成20万吨原丝产能及6 万吨碳丝产能。其中，吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位，扩产速度领跑行业。 风险提示：行业扩产引发价格战；公司原丝扩产不及预期

公司公布2021年年度报告及2022年一季报，22Q1收入增速受提价带动回升，2022年收入重点在稳增长发力及海外市场爆发，维持“增持”评级。 投资要点：维持“增持” 评级。2021 年实现收入 43.79 亿，同比增长 4.88%；归母净利润0.84 亿，同比下滑72.10%。同时公布2022 年一季报，实现收入11.38 亿，同比增长9.92%，归母净利润0.75 亿，同比略降4.93%，符合市场预期。我们维持2022-2023 年EPS 预测0.28、0.38 元，新增2024 年EPS 预测0.50 元，维持目标价5.70 元。 21Q4 实现收入10.59 亿，同降4.02%，主要受到下游钢厂限电限产的影响；而21 年底公司逐步对于钢厂新签订单进行15%左右的提价，22Q1 提价效果显现，收入增速恢复至10%左右。我们判断随着二季度限产的逐步解除与疫情缓解后基建稳增长的发力，钢铁产量的快速恢复有望带动公司收入增速抬升。 Q4 业绩低于预期，主要是毛利率与成本集中结算影响。我们认为公司成本端压力最大的时期已过，22Q1 公司提价15%已经逐步反应，22Q1 公司毛利率环比提升9.32 个百分点至23.34%，已经回升至正常的利润水平。我们认为2021Q4 以来海外运费已经呈下降趋势，同时伴随公司提价进程，22 年海运运费压力将大幅减轻。 原材料事业部初现弹性，2022 年有望更好。公司原材料板块实现收入6.13 亿，同比增长58%，明显超过公司平均增速，原材料板块已经形成矿山开采、选矿、烧成、电熔、市场应用开发和产品营销的完整产业链。 风险提示：产业链延伸不达预期，宏观经济大幅下行。

维持“增持”评级。20H1公司实现收入33.9亿元，同增16.5%，归母净利7.3亿元，同增45.83%，扣非后归母净利7.46亿元，同增78.84%，符合市场预期。我们认为下半年重点工程的开工有望延续区域水泥量价弹性，上调公司2020-22年EPS至2.53(+0.27)、2.81(+0.25)、3.03(+0.15)元，根据可比公司估值，给予公司2021年10XPE，上调目标价至28.1元。 重点工程发力，带动20Q2销量高增。20H1公司共销售水泥1011万吨，同增107万吨，测算20Q2水泥销量约830-840万吨，同增约9%上下，超市场预期。我们认为二季度甘肃重点工程赶工，驱使水泥供不应求，7-8月高温雨水天气增多进入传统淡季。但我们判断8月下旬市场将逐步向传统旺季切换，西宁至成都铁路甘肃段、兰州至合作铁路等重点工程的开工将提振区域水泥需求，旺季公司水泥销量有望再上新台阶。 二季度水泥价格显著上涨，下半年有望再次展现弹性。测算上半年公司水泥熟料均价约305元/吨，同增约30元/吨；吨毛利128元，亦同增约30元。20Q2甘肃需求旺盛，带动区域水泥价格普涨2-3轮。虽然7-8月淡季甘肃水泥价格略有调整，但根据数字水泥网数据仍同增30-50元/吨。我们认为传统旺季将至，重点工程的开工将驱使水泥价格再次进入上涨通道。 资产负债表进一步优化。期末公司在手现金达9.8亿元，远远覆盖公司有息负债（4.5亿元），继续呈现净现金状态。因归还到期银行借款，期末公司短期负债清零，总资产负债率约28.66%，较19年末下降约1.5pct，较去年同期下降约2.6pct，资产负债表持续优化。 风险提示：重大工程落地不及预期、区域供给恶化、原燃料大幅涨价。

维持“增持”评级。20Q2公司实现收入24.5亿元，同比下降4.55%，归母净利及扣非后归母净利分别为4.5、3.6亿元，分别同减18.4%、29.7%，符合市场预期。考虑到玻纤涨价7月即以开启，上调公司2020-22年eps至0.65、0.87(+0.06)、1.11(+0.10)元，分别同增7%、34%、27%。根据可比公司估值，给予公司2021年20XPE，上调公司目标价至17.4元。 20Q2内需超预期，销量创历史峰值。测算20H1公司玻纤纱及制品销量超90万吨，同增超10%，创历史最好水平。我们判断主要源于二季度国内风电及基建需求旺盛，测算上半年公司内销量同增近30%。销量高增亦源于公司成本优势之下对部分低端产品维持主动灵活的定价策略，销量增速远超行业意味着公司市场份额的进一步提升。我们认为新一轮景气上行周期已然开启，今明两年公司产品销量有望不断创造新高度。 20Q2销售均价的调整更为结构性因素，7月始新一轮涨价周期开启。测算上半年因内销产品占比的提升，产品均价同比环比均有下降。但从我们观察的行业价格数据上看，19Q4-20Q2玻纤纱价格已基本探底，仅为小幅波动。20Q2随着需求的复苏以及库存的快速去化，部分玻纤纱品种已呈现供不应求之势，7月始直接纱及合股纱已开启涨价通道，我们判断下半年需求旺盛之下价格的触底回暖将切换为向上之弹性。 智能制造奖励增厚公司利润，资产负债率维持合理水平。20H1公司获得其他收益约1.1亿元，主要为二季度收到桐乡市人民政府8000万元奖励金；季末公司资产负债率约53.6%，较去年同期基本持平，维持合理水准。 风险提示：海外需求复苏乏力、产能集中释放、原燃料大幅涨价

维持增持。上调2020-2022年EPS分别为1.56/2.13/2.87元（原为1.22/1.55/2.16元）。公司高端产品或不断放量，给予一定溢价，2021年35倍PE，上调目标价至74.55元（原为48.74元）。 业绩符合预期。2020H1，公司实现营业收入6.77亿元（yoy+1.33%），实现归母净利润5162万元（yoy+141.55%）、扣非归母净利润1281万元（yoy+34%），其中Q2单季度实现营收4.04亿元（yoy+2.92%，qoq+47.97%），实现扣非归母净利润3229万元（yoy-0.06%，qoq扭亏为盈）。公司上半年业绩快速增长主要是因为：一方面，疫情期间公司保证订单的顺利执行；另一方面，公司注重产品的研发、开拓和产能的提升，收到与收益相关的政府补助。费用方面，公司二季度积极控费，四费费率合计17.03%，同比下降0.23pct。 电子粘胶材料龙头有望加速成长。（1）研发优势+项目储备+客户认证构成公司护城河。公司研发投入高、专利多，技术和产品储备高，客户认证多。（2）布局上游，推进产业链一体化。公司是国内唯一具备自制胶水的膜材料企业，正向上游光学PET基材等发展。 高端产品有望不断放量。公司加大高端产品在客户的导入，同时积极拓展新客户，公司当前订单饱满，有望加速实现进口替代。截止2020年6月底，OCA募资项目建设进度20.82%，预计2021年中建成。据测算，项目满产后预计可增加营收近15亿元、毛利约7.8亿元。 风险提示：新产品开发失败的风险、在建工程不及预期的风险。

维持正常评级。20Q2公司实现收入24.9亿元，同增11.7%，归母净利及扣非后归母净利分别为3.45、3.19亿元，同增11.7%/14.3%，超市场预期。上调公司2020-22年eps至0.67(+0.04)、0.80(+0.05)、0.89(+0.05)元，分别同增34%、19%、11%。根据可比公司估值，给予公司2021年15XPE，上调公司目标价至12.0元。 20Q2需求旺盛，量价皆超预期。20H1公司销售浮法原片5126万重箱，同减281万重箱，主要源于一季度疫情影响，Q2需求已然触底反转，测算Q2公司产销率超120%；而5月始价格“V”型反转，根据中国玻璃网数据，8月10日时点价较5月底部提增近20元/重箱。从我们近期跟踪的行业情况看，浮法需求淡季不淡，且7月中下旬趋强，我们认为下半年旺季大概率将更旺，量价有望持续超预期。 节能玻璃盈利能力延续爬坡，电子玻璃及药用玻璃进展顺利。测算20H1公司节能玻璃实现营收约4.2亿元，小幅盈利约60万元，估算浙江节能及广东节能分别盈利约1400、800万元，盈利爬坡显著，马来节能则受疫情停工影响亏损1921万元；而电子玻璃4月1日已投入商业化运营，测算5月始盈利转正；药用玻璃仍在有序推进之中，预计年底投产。 汇兑损失及修理费的增加致期间费用率上行，资产负债率维持较低水准。测算公司期间费用率约14.52%，同比增加约3pct，主要源于汇兑损失增加及战略扩张。季末资产负债率约41.7%，维持健康水平。 风险提示：竣工需求复苏乏力、产能集中释放、新项目进展不及预期

维持正常评级。维持盈利预测，预测2020-2022年EPS为1.54、1.80和2.12元，维持目标价31.65元，维持增持评级。 Q2业绩略超预期，单胎均价/毛利环比提升。20H1公司实现营收82.44亿元（yoy-0.8%），归母净利润8.97亿元（yoy+23.6%），增长来自产品结构调整和成本下行。其中，20Q2单季度实现归母净利润5.25亿元（yoy+19.2%，QoQ+41.1%），主要原因是：1）产品结构持续调整和原材料成本下行带动Q2单胎均价/毛利环比分别增6.6%/10.0%；2）Q2轮胎产销量分别为1389/1490万条，环比增长-4.9%/22.1%，且Q2产销率107%（Q1为83%）显示需求逐步改善。 渠道赋能，研发+品牌投入助力切入中高端配套市场。1）乘用车配套，公司上半年实现半钢17寸及以上发货占比同比增长3个百分点，且逐步向中高端车型配套发展，成功配套一汽大众奥迪A3/Q3两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎，进入吉利领克主胎供货体系，此外在吉利供应商等级方面由BCC提升为BBB。2）商用车配套，20年1月泰国玲珑进入世界一流的德国MAN商用车供应商体系。 “6+6”发展战略全球布局，产能释放推动业绩持续增长。国内第五大基地吉林玲珑4月举行项目启动仪式。2020年，湖北项目（1466万条／年）和泰国三期项目（360万条／年于19年5月投产）将贡献主要产量增量，2021年，塞尔维亚项目将贡献主要产量增量。 风险提示：销售市场关税政策变化风险，产能释放进度不及预期。

维持增持。上调2020-2022年EPS分别为1.38/1.85/1.97元（原为1.38/1.73/1.96元）。考虑公司成本优势和储备项目，给予2021年16倍估值，上调目标价至29.64元（原为20.33元）。 业绩超预期。2020H1，公司实现营业收入59.93亿元（yoy-15.3%），实现归母净利润9.04亿元（yoy-30.9%），其中Q2单季度实现营收30.34亿元（yoy-14.1%，qoq+2.5%），实现归母净利润4.74亿元（yoy-28.8%，qoq+10.5%）。20Q2，公司主要产品尿素/DMF/醋酸/乙二醇/己二酸价格分别同比下降15%/1%/13%/22%/24%，产品价格下降是公司业绩同比下滑的主要原因。以量补价是公司业绩环比增长的主要原因，Q2产品销量超预期，其中乙二醇和己二酸两板块销量分别环比增长18%和61%，较大程度上弥补了价格下行对业绩的负面影响。 下游需求回暖，扩产进展顺利。随着下游需求逐步回暖及石油价格回升至40美金/桶，我们认为煤化工行业最坏的时刻已经过去，产品价格或反弹。扩产方面，当前公司精己二酸品质提升项目/酰胺及尼龙新材料项目建设进度分别为65%/35%，另外草酸改造项目及DMF扩产项目正有序推进中。 山东煤指标放开，公司远期成长空间打开。2020年4月30日，山东省印发《山东省能耗指标收储使用管理办法（试行）》，我们认为这一管理办法将有助于公司增加煤炭指标，进一步扩大公司的业绩。 风险提示：在建工程不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。

维持“增持”评级。我们认为20Q1为公司全年业绩增速底部,二季度始有望逐季改善,中国巨石已处于历史底部估值区间,玻纤行业供给收缩+内需改善(海外疫情拐点将至)+结构性涨价显现,此时正是中长期布局之时。维持公司2020-22年EPS0.65、0.81、1.01元的预测,分别同增7%、25%、25%,维持目标价13元。 当前已处于近五年估值底部区间。按5月11日收盘价计,公司PE_ttm仅16X,PB(MRQ)仅1.9X,为历史底部估值区间,公司近五年PE_ttm/PB(MRQ)中枢分别为18.5X/2.6X,低估值具显著安全边际。 供给端已先行收缩,5月海外需求将逐步好转。自2019年8月始,巨石、泰山部分老产线因搬迁陆续关停,行业总产能合计减少43万吨,新进入者产能释放取消或延后。需求端20Q1在风电及海外需求拉动下玻纤企业发货皆超预期,其中3月产销率普超100%;4月后海外疫情加剧但国内已然缓解,因此即使在欧美及东南亚普遍停工停产的最严峻4月,巨石仍产销平衡。5月欧美管控陆续放开,我们判断下半年有望看到国内+国外需求井喷,大幅释放玻纤需求红利。 19Q4后玻纤价格磨底,分阶段呈现结构性涨价。19Q4后多数小企业亏损,玻纤价格基本探底,且产品结构性涨价:主流缠绕直接纱部分品种2019年11月涨价约150元,毡用纱及板材纱2020年4月上旬涨价100-150元不等。而电子布价格自19年底部的2.8元/米已涨至3.2-3.6元/米,我们认为玻纤价格已然触底,下半年始景气有望中长期逐级抬升。 风险提示:疫情影响加剧、美国经营不及预期。

维持“增持”评级。2019年公司营收38.04亿元同增18.57%;归母净利4.33亿元同增19.42%;2020Q1营收4.85亿元同减19.75%,归母净利4000万元同减25.64%。均符合预期。维持2020-2021年归母净利预测5.54,7.25亿元,新增2022年归母净利预测9.22亿元,分别对应EPS1.37,1.79,2.27元。保持原估值水平,调整估值基期至2020年,故上调目标价至31.28元(+31%),维持“增持”评级。 营收稳步成长,工程业务驱动力较强。2019Q4公司营收11.28亿元,同增21.32%保持高增速。工程业务为去年增长主要驱动力。受益于精装房渗透率与地产行业集中度的提升,零售业务亦在渠道下沉完善稳步增长。2020年竣工端总量或稳步上升,精装房持续渗透,公司工程端有望继续驱动营收快速增长。 利润率同比稳定。Q4公司归母净利1.29亿元,同增36%,净利率11.45%同增1.26pct,事实上Q3的利润率同比下滑与Q4的同比上升或主要因为营收与部分类型费用结转的错配,全年净利率在11.3%左右整体同比持平,随工程端占比提升毛利率中枢有望继续上行。 疫情影响逐步回补,增长势头不变。Q1营收与业绩下滑主要受到疫情对下游B端施工与C端装修的滞后作用,以及部分原材料采购暂时不畅等因素影响。行业观察B端施工已经在三月中下旬开始逐步快速恢复,C端链条亦逐步打通,业绩影响将逐步回补增长势头不变。 风险提示:房地产投资不及预期,替代品冲击。

维持“增持”评级。2019年实现收入72.98亿元,同比增长0.51%;归母净利润7.20亿元,同比下降0.72%,EPS1.30元;2020年一季度实现收入7.55亿元,同降46.58%,归母净利润亏损0.56亿,低于市场预期。考虑疫情影响,我们下调2020-2021年EPS至1.24、1.38(-0.38、-0.38)元,新增2022年EPS1.56元,根据可比公司2020年平均20倍PE,下调目标价至24.80(-4.52)元。 零售承压。受精装房占比提升带来的零售端压力,我们预计公司2019年零售地板销量下滑幅度在10%左右,而2020Q1受到疫情影响,收入降幅较多。我们判断4月开始随着疫情的好转及小区装修逐步复工,公司零售端压力有所缓解。 期待工装继续放量。我们认为公司未来主要亮点在于B端突破,2019年公司继续扩大与头部地产企业的合作,预计B端业务增幅在40%左右,占比已经达到3-4成;同时2019H2公司1.98亿收购华宇切入SPC商用地板领域(业绩承诺为19-21年合计净利润不低于1.3亿),有望继续为B端提供增量。 毛利率略有下降。受B端占比提升影响,2019年毛利率36.17%,同比下降0.25个百分点;期间费用率基本维持稳定。2019年末剔除预收款后公司资产负债率为29.25%;经营性净现金流为5.49亿,同比下降4.54亿(主要系B端销售收入增长导致收到现金同比下降)。 风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。

维持“增持” 评级。公司发布 2020年一季报,实现营收 24.4亿元,同比小幅下滑2.2%,归母净利3.1亿元,同减38%,扣非后归母净利3.3亿元,同减26.8%,符合市场预期。维持公司2020-22年EPS0.65、0.81、1.01元的预测,分别同增7%、25%、25%,维持目标价13元。 销量逆势增长,创历史最好的一季度。虽然受2020年春节较早及国内疫情的双重影响,但测算公司粗纱及制品销量超40万吨,同增约6%,创历史最好水平。虽然3月国内疫情压力仍重,但在出口的拉动下,我们判断公司整体产销率仍超100%。4月中上旬海外疫情影响加剧,部分客户被迫砍单或调单,但在国内需求复苏的拉动下,整体产销率仍超90%。4月下旬海外需求已底部趋稳。我们判断二季度海外疫情将逐步缓解,复工复产力度将渐次增强,海外需求将随之走俏。 20Q1玻纤价格延续19Q4后的底部稳态。测算20Q1玻纤及制品均价同比下降约10%,环比基本持平。从价格趋势上看,降价主要发生在2019年前三季度,19Q4后价格底部基本确立。我们判断二季度始需求回暖,价格曲线有望走出翘尾。 负债率基本维持平稳,公允价值变动损失拖累整体业绩。测算期末公司资产负债率约53%,较期初基本持平;一季度末公司在手现金22亿元,较期初增加约7.7亿元,抗风险能力显著增强;Q1人民币较美元贬值产生汇兑收益,公司财务费用同比下降30.6%,但因期末汇率与外汇远期锁定汇率差异产生公允价值变动损失3116万元,摊薄公司利润。 风险提示:疫情影响加剧、美国经营不及预期