事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 21.77亿元，同比增长26.85%，实现归母净利润 2.10亿元，同比增长 22.52%。其中三季度实现营收 8.87亿元，同比增长 40.23%，实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 38.31%。 3+N 战略持续推进。目前，公司已建成“移动终端、新能源、精密零部件”三大业务平台，同时积极培育医疗、物流、新零售等 N 类业务。 收入拆分来看，2022Q1-Q3期间，移动终端业务实现销售收入 9.03亿元，同比下降 9.46%；新能源业务实现销售收入 8.86亿元，同比增长97.12%；精密零部件与模具业务实现销售收入 2.04亿元，同比增长0.58%。 移动终端业务同比小幅下滑，AR/VR 是未来增长引擎。虽然受今年消费电子景气度疲软影响，该业务小幅下滑，但鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，并积极拓展摄像头模组检测机装配品牌客户，我们认为公司在该业务仍有较宽护城河。此外，公司持续布局并积累 AR/VR相关检测及装备的技术储备，已在 21年实现 AR/VR 相关设备收入 7400万元，未来有望受益苹果等巨头玩家入局，进一步推动 AR/VR 浪潮。 新能源业务高增长，未来有望受益锂电“叠”时代。在手订单方面，截止三季报期末，公司新能源业务在手订单超过 25亿元。产品方面，公司推出迭代的高速叠片机、装配整线等产品，圆柱电池化成分容一体机技术持续迭代升级，产品矩阵不断丰富，并于今年 7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计超 5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。 盈利预测与投资建议：预计 2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为 2.68亿元、4.01亿元和 5.29亿元，对应 PE 26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，疫情扰动等。

事件：公司发布半年报，22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%。 点评：22H1收入稳健增长，新能源占比持续提升。22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%，对应毛利率31.59%，yoy-3.3pct，qoq-10.85pct，净利率为11.65%，yoy-1.83pct，qoq+2.15pct。分下游应用领域来看，移动终端业务/新能源/精密零部件与模具分别实现销售收入5.7/4.6/1.13亿元，yoy-7.36%/+50.52%/+13.49%，上半年受到疫情带来的供应链不稳定+运输难度提升等不利因素影响下，移动终端业务收入略有下滑，新能源收入保持高速增长。持续高研发投入，研发集中在高像素摄像头模组、机器视觉工业检测系统等产品领域。 持续看好公司作为行业领先非标自动化设备厂商，坚持3+N战略，基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，覆盖多行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、Juul Labs），跨行业能力突出。 持续看好公司在AR/VR领域的卡位优势+新能源业务的业绩弹性： VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司提前卡位VR/AR设备，客户涵盖Meta、苹果等核心企业，2021年，公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元，yoy+46%，相关业务有望受益于科技巨头元宇宙布局持续放量； 新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）；2）在手订单充足，支撑后续业绩释放，截至2022年半年报，公司在手订单超过20亿元（含鼎力智能）；3）内生和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大提升。 投资建议：维持公司22/23/24年实现归母净利润2.51/3.58/4.52亿元，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、新产品推出不及预期、疫情影响供应链稳定性

事件： 公司发布 2022年中报，实现营业收入 12.90亿元， 同比增长19.04%，实现归母净利润 1.01亿元， 同比增长 8.82%，扣非后归母净利润 0.94亿元，同比增长 36.27%。其中二季度实现营收 8.43亿元，同比增长 34.85%，实现归母净利润 0.74亿元，同比增长 20.41%。 移动终端业务同比略降， AR/VR 是新兴增长点。 22H1期间， 公司移动终端业务收入 5.70亿元，同比减少 7.36%，但我们认为该业务出现小幅下滑，主要与今年消费电子景气度较低相关， 同时鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，与苹果、谷歌等众多行业巨头均建立了稳定合作关系， 该业务仍具备较宽的护城河。此外，公司提前卡位 AR/VR领域， 21年已实现 AR/VR 相关设备收入 7400万元， 未来随着苹果 MR的推出，有望进一步推动 AR/VR 浪潮，公司 AR/VR 相关设备收入也有望放量增长。 新能源业务高增长，国内叠片机第一梯队厂商。 22H1期间， 新能源业务实现收入 4.61亿元， 同比增长 50.52%。 在手订单方面， 截止中报期末， 公司新能源业务在手订单超过 20亿元，较为充足， 同时凭借拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能（化成分容）、研发激光焊接等工艺，已建立较为完整的中后段产品线。此外， 公司于今年 7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计 5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队，未来有望充分受益于锂电设备行业中高速增长以及行业内从“卷绕”到“叠片”的技术迭代。 N 类业务静待突破。 除了移动终端、新能源、 精密零部件与模具三大战略业务外， 公司将持续关注 IVD、 光伏、 AGV 等领域及产品，我们认为虽目前 N 类业务对公司营收贡献不大，但基于公司共性的高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议： 预计 2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、 38.34亿元、 44.73亿元， 归母净利润分别为 2.68亿元、4.01亿元和 5.29亿元， 对应 PE 30/20/15倍。 风险提示： 动力电池厂商产能扩张不及预期， AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

3+N战略稳步推进 ，国内领先非标自动化厂商。公司专注非标自动化在先进制造业领域跨行业的应用，坚持高额研发投入，近3年研发费用率均超10%，目前已有“移动终端、新能源、精密零部件”三大主营业务，同时积极培育“医疗、物流、新零售”等N 类业务。客户方面，公司客户涵盖苹果、谷歌、Facebook、蜂巢能源、宁德时代等众多行业巨头。 移动终端业务构筑较宽护城河，AR/VR 将成为新增长点。整体上看，近年来该业务收入稳定，公司拥有业内最为完整的整机检测方案，同时已经提前卡位AR/VR 领域。根据IDC 统计，2021年全球AR/VR 头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，预计2024年将继续增长至2130万台。2021年，公司AR/VR 相关设备收入7400万元，同比增长46.2%。未来随着苹果MR 的推出，鉴于其强大的产品力，有望进一步推动AR/VR 浪潮，公司AR/VR 相关设备收入也有望放量增长。 锂电设备在手订单充足，拳头产品叠片机位于第一梯队。截止2021年年报期末，公司锂电设备业务在手订单合计超18亿元，保障了2022年业绩高增长。产品布局方面，公司依托拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能、研发激光焊接等工艺，完善了中后段整线布局。此外，继去年8月拿下蜂巢能源叠片机量产订单，公司于2022年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。因此，我们认为在锂电设备行业整体迈向中高速增长，并伴随叠片等新技术迭代，公司新能源业务有望凭借拳头产品叠片机以及较为完整的中后段线取得较高增长。 N 类业务暂处培育阶段，静待突破。公司重新梳理N 类业务，未来将重点关注医疗行业IVD 试剂、光伏AGV 等，同时在去年与国内某车载激光雷达龙头企业建立战略合作关系并获得其AGV 搬运线订单。我们认为虽然去年N 类业务收入不及预期，但鉴于公司在高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.90亿元和5.24亿元，给予2023年25倍PE，对应目标价23.8元，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

行业领先非标自动化设备厂商，坚持3+N战略，跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，公司持续切入新领域，且覆盖行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JuulLabs），跨行业能力突出。 局移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局VR/AR设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司已经提前卡位VR/AR设备，2021年，公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元，同比增长46.2%。苹果第一代MR有望于22Q4推出，有望引领消费电子新一轮创新周期，公司VRAR相关检测设备受益于VR/AR终端放量。 新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）下游积极扩产+成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）；2）在手订单充足，业绩释放确定性高，截至2022年1月29日，公司在手订单超过18亿元（含鼎力智能）；3）内伸和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大+产品成熟度提升持续改善。 投资建议：预计公司22、23、24年营收为31.08、37.61、44.2亿元，yoy+44%、21%、18%，实现归母净利润2.51、3.58、4.52亿元，yoy+616%、43%、26%，给予23年30倍PE，对应26.1元/股的目标价。 风险提示：动力锂电设备下游扩产不及预期、动力锂电设备竞争激烈，公司动力锂电设备盈利能力提升不及预期、疫情影响产品交付、收入确认、移动终端产品创新不及预期、VR/AR产品销量不及预期、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现风险、商誉减值风险、公司流通盘市值较小，存在短期股价大幅波动风险

事件： 11月 28日，公司发布公告，公司全资子公司科瑞新能源拟支付现金方式收购惠州市鼎力智能科技有限公司（简称“鼎力智能”）100%股权，交易价 2.77亿元。 点评： 公司全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金收购鼎力智能100%股权，其中包括 42%对赌股权，股权交易对价 1.26亿元，以及58% 非对赌股权， 交易对价 1.508亿元，合计交易对价总额为 2.768亿元。 本次对赌交易对方业绩承诺为 2021年度、 2022年度、 2023年度、 2024年度实现的扣非净利润分别为 2000万元、 2500万元、 3500万元、 4000万元。 本次收购的意义在于：公司将整合锂电制造设备行业后处理工序业务，有效完善自身新能源业务布局， 补齐锂电中后段整线能力。 鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序，包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备。而科瑞在新能源领域，定位于锂电设备中后段解决方案提供商，目前可提供叠片、绕胶、真空封装、包 Mylar、压力成型等生产设备，收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池充放电测试设备的整体解决方案能力。 继续推进“3+N” 的规划。 公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业。公司持续加大技术研发投入，针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。 其中在移动终端领域， 公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域，持续研发和拓展 AR/VR 相关检测及装配设备品类，为满足未来 AR/VR 相关设备需求的增长作好准备。 重点战略布局新能源业务。 目前新能源车处于高景气度， 随着下游电池厂商大幅扩产，锂电设备迎来旺盛需求。 公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案， 目前将更多的精力调整到对新能源业务的量产支持，与国内主流电池企业保持着紧密的交流，同时产品中动力电池切叠一体机、方铝中后段整线能力均实现订单突破。本次收购将进一步扩充在锂电中后段整线业务能力，在技术积累及客户资源等多方面形成协同效应， 符合公司的战略发展规划目标。 盈利性预测与估值。 我们看好公司未来发展，预计 2021-2023年公司营收分别为 25.22/36.02/46.33亿元，归母净利润分别为2.83/3.93/5.11亿元，对应 PE 42/31/23倍。 风险提示： 下游新品推出不及预期， 竞争加剧导致毛利率下降的风险，客户集中的风险

事件：10月27日，公司发布2021第三季度报告，前三季度公司实现营业收入17.16亿元，同比增长12.80%，实现归母净利润1.71亿元，同比下降29.63%；其中Q3公司实现营业收入6.33亿元，同比下降13.22%，实现归母净利润0.78亿元，同比减少35.11%。 点评：3Q3营收同比略下降，主要由于去年同期移动终端业务集中交付。 公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，其中移动终端、新能源相关业务是公司的主要收入来源。拆分业务看，前三季度公司移动终端业务营收9.97亿元，占比58.09%；新能源领域营收4.49亿元，占比26.17%，同比增长96.24%；精密零部件与模具业务营业收入2.03亿元，占比11.84%。 我们认为公司Q3营业收入同比有所下降，主要由于移动终端业务去年疫情之后在第三季度集中交付，使得今年三季度移动终端业务同比下降，预计未来移动终端业务仍将稳步发展。 综合毛利率环比企稳，净利率环比提升。公司前三季度综合毛利率36.31%，同比去年同期下降5.6个百分点，主要由于产品结构发生较大变化，其他业务板块调整，行业竞争、人力及材料成本上涨等因素综合影响，毛利率较低。而Q3综合毛利率37.40%，环比Q2企稳回升。期间费用率方面，公司前三季度为23.42%，同比去年同期提升3.54个百分点，主要由于公司加速产品开发及市场拓展，管理费用率、销售费用率均有所增加，另外公司加大研发投入，前三季度研发费用率为13.59%，同比提升2.65个百分点。净利率方面，公司前三季度为13.93%，相比去年同期19.75%有所下滑，但单季度净利率一直处于提升态势。 公司继续推进“3+N”的战略规划。公司持续加大技术研发投入，针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。在移动终端领域，公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域，持续研发和拓展AR/VR相关检测及装配设备品类，在客户的新产品开发全阶段与其保持紧密的互动，为多家品牌客户提供产品开发和量产阶段的各工序检测和装配设备，为满足AR/VR市场的设备需求和未来行业增长机会打下了良好基础。 在新能源领域，公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案，与国内主流电池企业保持着紧密的交流，并推出多款新开发和更新迭代的设备，在制芯段进一步加强叠片技术和产品的开发投入，在装配段初步形成方铝电池装配整线能力，为明后年的业务增长提供支持。 在精密零部件与模具领域，公司定位于中高精密零部件与模具业务，目前公司提升零部件制造产能，增加固定资产投资，持续开拓新客户及新业务。 盈利性预测与估值。我们看好公司未来发展，预计2021-2023年公司营收分别为24.56/33.56/42.88亿元，归母净利润分别为2.77/3.70/4.79亿元，对应PE31/23/18倍。 风险提示：下游新品推出不及预期，竞争加剧导致毛利率下降的风险，客户集中的风险

事件：公司近期公告2021H1业绩，2021年上半年实现营业收入10.84亿元，同比增长36.73%，归母净利润达到0.93亿元，同比减少24.26%。 点评：业绩符合预期，单季度受到口罩机扰动较大。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。从上半年来看，移动终端业务实现销售收入6.16亿元，占营业收入的56.86%，同比增长65.11%；新能源业务实现销售收入3.07亿元，占营业收入的28.30%，同比增长123.36%；受下游客户业务波动影响，精密零部件与模具业务实现营业收入1.00亿元，占总体营业收入的9.23%，同比下降25.49%。 公司实现归属于上市公司股东的净利润9,291.75万元，同比下降24.26%，主要是由于2020年上半年口罩机业务占比较高，报告期内不再销售口罩机，且公司产品结构发生了较大变化。另外，原材料、人工成本上涨等因素综合导致毛利率同比下降。 从环比来看，公司21Q2年毛利率环比下滑1.85pct，净利润率环比提升3.3pct。公司存货5.04亿元，同比增长40.2%，合同负债1.3亿元，同比增长160%。 锂电业务有望快速爆发。作为重点发展业务，公司2021年上半年推出包蓝膜机和动力电池切叠一体机等新产品，包蓝膜机已经进入量产，并持续获得多家客户订单；动力切叠一体机开发完成，等待生产场景小批量验证。公司将持续进行研发投入，完善产品矩阵，预计在下半年形成方铝和软包电芯装配整线的能力。 持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。 去年工博会公司新推出手机中框检测设备、物流分拣解决方案、胶囊饮品贩卖机以及罐装线等，引起客户关注。 未来在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为3.47、5.05亿，EPS分别为0.84、1.23，对应估值31、21倍，维持增持评级。 风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧

专注自动化设备及解决方案， 下游应用广泛。 （1）公司定位：国内自动化设备及解决方案领先提供商。 公司成立于 2001年，专注于工业自动化设备以及精密零部件制造业务，目前已成为国内自动化设备及解决方案领先供应商。公司产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件， 广泛应用于移动终端、新能源、医疗健康、电子烟、汽车、硬盘和物流等多个行业。 （2）经营状况： 2020年公司业绩稳健增长， 2021年一季度业绩大幅增长。 ①2020年公司业绩稳健增长。 2020年公司实现营业收入 20.14亿元,同比增长 7.61%，实现归母净利润 2.93亿元，同比增长 12.02%。业绩增长主要受益移动终端业务及医疗业务收入增长：全球疫情蔓延刺激在线办公和教育需求，平板、笔记本电脑等移动终端的销量大幅增长，公司移动终端业务实现收入 11.7亿元，同比增长 22.14%。公司医疗行业实现收入 3.01亿元，同比增长 502.31%。公司通过布局下游多个行业，确保公司业绩稳健增长。 ②2021年一季度业绩大幅增长。 公司 2021年公司实现营业收入 4.58亿元，同比增长135.74%。实现归母净利润 0.31亿元，同比增长 2638.45%。增速较快原因主要系去年一季度业绩受疫情影响较大导致基数较低，而今年公司经营已全面恢复。此外公司移动终端及新能源业务均实现了较高幅度的增长，且动力电池业务增速较快，有望推动公司业绩迎来新高。 3+N 战略布局，新能源行业迎来高景气， 公司有望充分受益。 公司去年制定了 3+N 战略布局，未来将形成三个超 10亿元的支柱产业，即“移动终端、新能源、精密零部件与模具”。 2021年公司经营目标为实现销售收入 23-25亿元，同比增长 14-24%。 （1）移动终端业务稳定发展， AR/VR 业务放量有望推动业绩增长： 移动终端业务发展稳定，年营收已迈过 10亿大关，虽然目前业务较稳定，但公司较早布局 AR/VR 业务，且在 2020年实现收入 5,060万元，同比增长 926%。 AR/VR 设备行业巨头公司已布局多年，近年来持续不断推出新品，受到消费者广泛关注， 未来 2-3年 AR/VR 业务有望成为公司移动终端业绩增长另一突破口。 （2）新能源业务迎来快速增长机会： 公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，聚焦新能源电池行业龙头企业。 2020年公司核心设备叠片机在消费电池领域头部企业占有领先优势， 2020年受疫情影响新能源相关业务实现收入 3.61亿元，同比下降 15.18%。伴随相关政策鼓励，未来 3-5年内将成为动力电池高速发展窗口，公司新能源业务将迎来快速增长机会。 （3）精密零部件业务布局多年，国产替代加速： 公司以硬盘业务起家， 由于硬盘对精密零部件精度要求较高，因此前期对相关业务持续投入，在精密零部件业务积累了丰富的经验。随着精密零部件需求的上升及未来国产替代趋势，未来精密零部件业务将迎来更大发展空间。 （4） 其他业务助力公司业绩进一步增长：公司其他业务主要包括医疗、电子烟、食品、物流等相关业务。目前公司已掌握了高速灌装、视觉检测等核心技术，下游应用广泛，有望进一步推动公司未来业绩增长。公司将通过核心设备开发和行业推广，未来在医疗、电子烟、食品、物流等领域形成规模超过一亿元，且有持续增长机会的业务线。 首次覆盖， 给予“增持”评级。 公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商，未来AR/VR、新能源行业景气度持续上升，公司有望充分受益。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.22亿元、 3.96亿元、 4.72亿元，对应 PE 分别为 32、 26、 22倍。 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济引发行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、下游应用市场波动的风险。

事件：公司近期公布 20年年报以及 Q1报告，公司 2020年实现20.14亿元，同比增长 7.61%， 归母净利润达到 2.93亿元，同比增长12.61% 。 公 司 2021年 Q1实 现 收 入 4-5亿 元 ， 同 比 增 长105.69%-157.11%， 归母净利润达到 2,700万元–3,500万元，同比增长 2256.64% - 2954.90%。 点评： 业绩符合预期，保持平稳增长。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化 检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、 医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。 20年增长主要原因：移动终端领域业务收入增长比重较大，主要得益于客户手机产品多项新技术的应用，同时，全球疫情蔓延刺激在线办公、教育及居家娱乐对平板、笔记本等终端产品及配件需求增长，AR/VR 相关产品销量也迎来快速增长，带来公司设备销售量增长。 公司 20年净利润率达到 14.6%，同比减少 1.5pct，预计主要是由于产品结构变化，预计后续新产品带动下，有望提升。 锂电业务有望快速爆发。CIBF2021中国国际电池技术展览会上，科瑞技术最新升级的切叠一体机首次亮相。该设备是科瑞技术在上一代切叠一体机基础上，经过新一轮迭代推出的新产品，综合性能达到行业先进水平，我们认为公司将在锂电领域持续发力，锂电设备业务增速将保持较高水平。 持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR 头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包 Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。 去年工博会公司新推出手机中框检测设备、物流分拣解决方案、胶囊饮品贩卖机以及罐装线等，引起客户关注。 未来在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为 IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域楷体 提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-22年归属于母公司股东净利润分别为 3.21、4.23亿，EPS 分别为 0.78、1.02，对应估值 26、20倍，维持增持评级。 风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现15.22亿元，同比增长6.06%，归母净利润达到2.43亿元，同比增长15.05%。公司2020年Q3实现7.3亿元，同比增长20.3%，归母净利润达到1.2亿元，同比减少4.87%。 点评： 业绩符合预期，保持平稳增长。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。分项来看，其中移动终端行业营业收入91,023.12万元，占比59.82%，新能源行业营业收入22,891.69万元，占比15.4%，医疗行业营业收入28,063.33万元，占比18.44%；实现归属于上市公司股东的净利润24,304.26万元，同比增长15.05%。 公司毛利率达到41.91%，同比下滑0.96pct，净利润率达到19.75%，同比提升2.35pct。公司今年以来持续加强运营成本管控力度和措施以应对疫情影响下的经济下行压力，公司差旅减少、网络办公较多，销售费用与管理费用相比去年同期相比减少。另外，公司加强资产管理，加快对外项目投资，并将暂时闲置的资金进行了积极的现金管理活动，投资收益增加。 持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。今年工博会公司新推出手机中框检测设备、物流分拣解决方案、胶囊饮品贩卖机以及罐装线等，引起客户关注。 未来在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.22、4.4亿，EPS分别为0.78、1.08，对应估值32、23倍，维持增持评级。 风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧。

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现7.93亿元，同比下滑4.36%，归母净利润达到1.23亿元，同比增长44.8%，经营活动产生的现金流量净额达到3.585亿元，同比增长118.87%。公司2020年Q2实现5.98亿元，同比增长37.46%，归母净利润达到1.22亿元，同比增长188.66%。 点评：移动终端业务有所影响。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。 分项来看，公司实现营业收入7.93亿元，同比下降4.36%，其中移动终端行业营业收入3.73亿元，占比47.05%，新能源行业营业收入1.37亿元，占比17.31%，医疗行业营业收入2.25亿元，占比28.34%。毛利率来看，公司2020Q2毛利率达到44.08%，同比增长3.6pct，环比增长3.95pct，主要系运营成本管控进一步提升，同时上半年产品结构变化导致整体毛利率提高所致。净利润率来看，公司2020Q2净利率达到24.47%，同比增长12.35pct，疫情期间差旅减少、网络办公较多，管理及销售费用与去年同期相比有所减少；上半年理财利息收入、汇兑收益与去年同期相比有所增加。 下半年业务将持续向好：移动终端行业，人们的生活、工作、学习方式在短时间内发生重大变化，居家办公和网络远程学习的需求，拓展了平板和电脑需求市场，带来移动终端检测设备的需求增长，预计公司将持续受益。在新能源行业，公司积极挖掘新的业务机会，目前正在研发用于电动自行车、无人机、储能等产品的电池相关设备。在电子烟行业，公司推出了电子烟高速自动化灌油、组装、包装、码垛整体解决方案，目前监管政策逐渐明朗，电子烟行业有望逐步恢复。在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。在医疗、食品行业，公司的高速全自动化灌装技术应用广泛，为IVD（体外诊断）领域提供试剂全自动灌装设备，在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 持续投入研发，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间：公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术，自主开发了各行业应用技术平台，包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术；应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术；应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术；应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.38、4.63亿，EPS分别为0.82、1.13，对应估值33、24倍，维持增持评级。 风险提示：下游技术突破不及预期；产业竞争加剧

?二季度实现高增长，期待新能源、医疗食品等业务多点开花。1）根据公司公告，Q2公司实现收入5.98亿元/yoy+37.46%，归母净利润1.22亿元/yoy+188.66%，取得较高增长的原因在于移动终端和新能源行业产业链恢复较快，尤其是疫情期间iPad、Mac、iPhone11销量强劲对公司设备需求拉动显著。2）上半年公司毛利率43.35%、净利率19%，分别较2019年提升1.82、2.89pct，我们判断毛利率提升与公司收入结构变化相关。3）我们认为在公司除了巩固在移动终端、新能源等领域的领先地位外，公司也将着重发力医疗与食品等领域，后续同样有望成为公司新的增长点。 ?预计下半年移动终端收入将发力。根据公告，公司上半年收入中，移动终端、新能源、医疗行业分别实现收入3.73、1.37、2.25亿元，占比分别为47.05%、17.31%、28.34%，从主要下游行业来看，我们判断移动终端业务中，可穿戴设备预计仍将保持快速增长、iPhone12带来设备“大年”，从而继续拉动公司移动终端部分收入，下半年有望实现高增长；锂电设备绑定大客户有望保持较快增长；电子烟业务预计仍将有所承压，但在美国电子烟政策稳定后，我们判断将常态化。 投资建议：维持预计2020-2022年公司收入分别为20.15、22.67、24.65亿元，归母净利润分别为2.8、3.2、3.46亿元，维持“增持”评级。 风险提示：海外疫情超预期；大客户订单不及预期；电子烟政策不确定性等。

公司是3C自动化双雄之一,具有技术领先优势自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等,是国产3C自动化双雄之一。研发占比收入持续维持10%以上(高于行业),形成技术领先优势,深度合作顶级客户持续成长(包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JUUL等)。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,5G新机需求弹性可期1)疫情抑制短期需求,不改以3C为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期自动化投资需求,但并不改变投资回收期缩短背景下,机器换人的自动化浪潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G驱动等因素,带来3C自动化的结构行情。2)移动终端:苹果检测设备主力供应商,5G新机需求弹性可期。苹果手机摄像头改制较小是公司2018-2019年收入下滑主因。2020到2021年,手机从4G向5G转换,将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C自动化2020年增速仍有5%),公司此部分收入预计持续回暖。3)新能源电池:软包电池设备是主要增长点,公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长,其中叠片机为独供,化成机、绕胶机也是主供,产品有较大细分竞争优势;另外2020-2021年宁德时代持续产能扩张,公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。4)电子烟面临较大政策风险,持续拓展其他下游带来新增量。电子烟业务核心客户JUUL主要市场在美国和欧洲,受监管政策的影响,公司2020年此部分收入有较大不确定性;但公司基于技术优势持续拓展医药、食饮下游,带来增量收入。 盈利预测、估值与评级公司是国产3C自动化双雄之一,具有高速精密的核心技术优势。苹果5G手机将带来新一轮自动化需求,预计2020-2022年EPS分别为0.68/0.93/1.21元,当前股价对应PE分别为36/26/20倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧

事件概述公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现收入18.72亿元,yoy-2.97%,归母净利润2.62亿元,yoy-11.64%;2019年一季度实现收入1.94亿元,yoy-50.59%,归母净利润114.57万元,yoy-97.31%。 分析判断: 2019年移动终端设备存亮点,锂电设备大增,电子烟设备有所拖累。 1)公司2019收入和归母净利润水平略低于预期(此前我们判断收入和归母净利润yoy 分别为1.23%、-6.53%),主要原因在于下游行业的波动,具体来看:i)移动终端业务收入9.6亿元,yoy-12.91%,智能手机销量有所下滑、iPhone 设备支出存在周期性,智能穿戴产品销量大增对公司收入有所拉动、但规模有限;ii)新能源业务方面收入4.26亿元,yoy+33.63%,主要客户包括CATL、TDK 等,提供锂电设备中后段解决方案、叠片机实现大批量交货;iii)电子烟业务收入2.42亿元,yoy-18.33%,主要是由于美国禁止非烟草口味电子烟销售、中国网络销售全面下架,公司开始开发HNB、传统烟草等设备产品。 2020年一季度疫情影响显现,移动终端和锂电设备值得期待。 1)受国内疫情影响,公司及行业上下游企业复工时间延迟,对公司的订单交付等造成较大影响,一季度业绩大幅度下滑,同时也与去年一季度高基数有一定关系。2)目前公司已全面复工,新开拓了口罩机设备业务,对公司业绩产生了一定积极影响。从主要下游行业来看,我们判断移动终端业务中,可穿戴设备预计仍将保持快速增长、iPhone12带来设备“大年”;锂电设备绑定大客户有望保持较快增长;电子烟业务预计仍将有所承压。 投资建议:考虑到疫情影响,我们调整2020、2021年盈利预测,预计2020-2022年公司收入分别为20.15(原为23.44)、22.67(原为25.2)、24.65亿元,归母净利润分别为2.8(原为3.37)、3.2(原为3.65)、3.46亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情超预期;大客户订单不及预期;电子烟政策不确定性等。