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郭泰

新时代证

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工作经历: 执业证书编号:S0280518010004,曾就职于中信建投证券和国泰君安证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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纽威股份 电力设备行业 2020-09-07 16.05 -- -- 16.20 0.93%
16.75 4.36% -- 详细
2020Q2公司营收同比增32.6%、归母净利润增长24.1%,环比Q1的13.74%和12.74%均实现加速增长,新冠疫情对公司2020年营收和利润增长的影响或逐季减弱。未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元,同比增长42.7%、29.8%和20.6%、复合增速约31%,维持“强烈推荐”评级。 Q2营收增33%、扣非后归母净利增26%,H1现金流入大幅好转2020Q2公司营收9.97亿元(+32.63%)、增速大幅好于Q1的13.74%,毛利率35.34%、同比提升0.8个百分点,期间费用率16.94%、同比提升2.8个百分点、主因财务费用和研发费用增长较快,归母净利润1.61亿元、同比增24.1%、扣非后同比增26.3%。2020Q2单季度经营现金流入3.03亿元、大幅好于2019Q2的-0.74亿元,2020H1经营现金流入2.59亿元、大幅好于2019H1的-1.27亿元,经营活动现金流入连续两个季度同比大幅好转。 预计在手订单增长较好,新产能释放或促2021年营收入快速增长纽威工业阀门主要“以销定产”,2020H1公司预收款+合同负债约1.4亿元(+45.6%)、维持快速增长,存货14.69亿元(+16.21%)、创历史新高,结合2020H1公司营收增长24.12%,推断2020H1公司新签增长较好、在手订单充足。公司计划2020年提升铸件产能至6万吨、锻件产能至3万吨,合计约9万吨、较2019年初翻倍;2020年3月开工建设的智能工厂计划于2021年5月建成,项目一期执行订单能力10亿元/年。预计2020年扩产上游铸锻件产能和2021年智能工厂投产将促2021年营收维持快速增长。 预计三重逻辑将驱动纽威2020-2022年归母净利润复合增长31%一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2020-2022年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2020-2022年归母净利润6.5、8.43和10.17亿元,复合增速31%。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险
科瑞技术 机械行业 2020-05-12 24.20 -- -- 25.90 6.28%
30.48 25.95%
详细
公司是3C自动化双雄之一,具有技术领先优势自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等,是国产3C自动化双雄之一。研发占比收入持续维持10%以上(高于行业),形成技术领先优势,深度合作顶级客户持续成长(包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JUUL等)。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,5G新机需求弹性可期1)疫情抑制短期需求,不改以3C为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期自动化投资需求,但并不改变投资回收期缩短背景下,机器换人的自动化浪潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G驱动等因素,带来3C自动化的结构行情。2)移动终端:苹果检测设备主力供应商,5G新机需求弹性可期。苹果手机摄像头改制较小是公司2018-2019年收入下滑主因。2020到2021年,手机从4G向5G转换,将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C自动化2020年增速仍有5%),公司此部分收入预计持续回暖。3)新能源电池:软包电池设备是主要增长点,公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长,其中叠片机为独供,化成机、绕胶机也是主供,产品有较大细分竞争优势;另外2020-2021年宁德时代持续产能扩张,公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。4)电子烟面临较大政策风险,持续拓展其他下游带来新增量。电子烟业务核心客户JUUL主要市场在美国和欧洲,受监管政策的影响,公司2020年此部分收入有较大不确定性;但公司基于技术优势持续拓展医药、食饮下游,带来增量收入。 盈利预测、估值与评级公司是国产3C自动化双雄之一,具有高速精密的核心技术优势。苹果5G手机将带来新一轮自动化需求,预计2020-2022年EPS分别为0.68/0.93/1.21元,当前股价对应PE分别为36/26/20倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧
埃斯顿 机械行业 2020-05-01 9.53 -- -- 10.98 15.22%
18.18 90.77%
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2019年:本体/运控逆势增长,财务/研发费用拖累净利润 整体收入略下滑,业务结构优化。2019年营收14.21亿元(同比-2.71%),主因是为了控制订单质量和回款,汽车行业系统集成业务下滑10%。但本体及运动控制方案均实现逆势增长,其中运动控制解决方案收入增长50%、智能控制单元收入增长91%。财务/研发费用拖累净利润,但经营性现金流净额大幅增长。2019年归母净利润6576.22万元(同比-35.04%)。主因是并购等导致非经营性资金增加,利息费用大增,叠加研发投入占比收入提高到13.66%,拖累净利润。但得益于压控订单、应收,经营现金流量净额1.13亿元(同比+682.22%)。 持续加大研发投入,巩固核心技术竞争力。多年研发投入占比收入保持10%,2019年研发投入占比收入13.66%,继续巩固核心技术竞争力。 2020Q1:疫情拖累收入利润下滑,但订单已明显回暖2020Q1营收2.28亿,下滑28.26%;归母净利1400万,下滑26%;经营现金流-2224万,同比转负。Q1业绩下滑主因是疫情拖累生产及交付,3月起订单已明显回暖。 收购全球领先焊接机器人CLOOS,国际化协同可期 ClOOS目前已并入公司,将对公司技术、品牌、渠道均有增益。CLOOS拥有强大的弧焊接机器人解决方案能力,在前景广阔的激光焊接和3D打印也有领先优势。公司将基于国内市场需求协同ClOOS开辟国内市场,并整合CLOOS资源推动公司机器人技术、产品、渠道的国际化战略。 盈利预测、估值与评级 全年展望光伏、折弯、金属加工、锂电、3C等下游相对乐观,暂不考虑CLOOS并表影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为16.01/21.07/28.77亿元,归母净利分别为1.15/1.54/2.43亿元,EPS分别为0.14/0.18/0.29元(2020-2021年EPS分别下调12.5%/5.3%),按照最新收盘价对应PE分别为69.0/51.5/32.7倍,考虑公司机器人行业中技术龙头地位,维持推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期。
纽威股份 电力设备行业 2020-04-28 11.76 -- -- 14.50 20.33%
17.36 47.62%
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2019年公司归母净利润同比增长66%、基本符合预期,预收增长73%和上游铸锻件产能释放或促公司2020年营收增长超20%;未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元,同比增长42.7%、29.8%和20.6%、复合增速约31%,维持“强烈推荐”。 毛利率提升与期间费用率下降促2019年归母净利润增长66% 2019年公司营收入30.57亿元(+9.92%)、创上市以来新高,2019H2收入提速,其中Q3和Q4分别增长23.4%和19.3%;整体毛利率36.24%、同比提升1.73个百分点,期间费用率18.18%、同比下降1.58个百分点、主因财务费用下降,销售净利润率15%、同比提升5.23个百分点;归母净利润4.55亿元(+66.2%)、扣非后归母4.21亿元(+62.6%);ROE升至17.2%、同比提升6.8个百分点;剔除预收款后资产负债率44.52%,每股派现0.40元。 预收款增长73%、产能释放等或促2020年营收入加速增长 纽威工业阀门主要“以销定产”,2019年底公司预收款1.49亿元(+73.41%)、增速大幅好于2018年底的3.3%,存货14.3亿元(+18.84%)、增速与2018年的19.65%基本持平,推断2019年底公司在手订单非常充足。2019年公司在溧阳新建的3万吨锻件产能投产,计划2020年在溧阳新增2万吨铸件产能、年底前投产,预计2020年底公司铸件产能约6万吨、锻件产能3万吨,合计约9万吨、较2018年底翻倍。上游铸锻件产能释放有利于公司在手订单执行,预计2020年公司营收入37.35亿元(+22.2%)、较2019年加速增长。 三重逻辑驱动纽威2020-2022年归母净利润复合增长31% 一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2020-2022年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2020-2022年归母净利润6.5、8.43和10.17亿元,复合增速31%。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险
中密控股 机械行业 2020-04-27 24.06 -- -- 27.78 14.79%
41.40 72.07%
详细
新冠疫情影响Q1业绩,Q2或将极大改善,新冠对全年影响可控;预计2020-2022年国内石化项目、油气管线与核电密封件需求景气持续,增发募资以现金收购新地佩尔100%股权望产生较好的互补协同效应。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.61(-0.31、受疫情影响)、3.32(-0.30)和3.83亿元,同比依次增长18.3%、27.2%和15.3%,维持“推荐”评级。 2020Q1业绩受新冠疫情影响下降,预计Q2将会有极大改善 2019年公司营收8.88亿元(+26.1%),其中存量市场占61.7%、增量市场(主机厂)约占38.3%,归母净利润2.21亿元(+29.6%),与之前绩快报一致。新冠疫情限制人员流动、物流受限,影响公司存量业务开展和正常生产,2020Q1公司营收入1.76亿元(-17.5%),归母净利润2963万元(-38.4%)。目前公司在手订单约5.4亿元、生产亦恢复正常、并搭建与客户的网络交流平台,预计Q2公司经营环比将有极大的改善,疫情对全年业绩的影响可控。 2019年进口替代进程提速,新增多个战略级大客户和新领域 得益于公司研发持续投入和整合华阳密封带来的协同效应,在石化项目中取得多项重大新产品应用业绩,天然气管线取得配套及国产化改造订单、全年新签订单超5000万元,核电密封件研发建取得重大突破、并形成在新建核级密封配套的垄断优势,公司在大型项目中已能够与国际两大品牌的同台竞争。2019年公司取得西门子、埃利奥特、日立、神户制钢、三菱、苏尔寿等主机厂战略或合格供应商资质。此外,公司正全力开拓在PTA、水处理、真空泵密封、精细化工以及制药行业中的高端密封市场。 石化领域密封件需求景气持续,收购新地佩尔望再次互补协同 我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目多,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,密封件需求将持续较好增长。公司正筹划非公开发行募集6.5亿元,其中2.1亿元收购新地佩尔100%股权。2016年和2018年公司分别收购优泰科和华阳密封,通过互补协同促进了2017-2019年公司营收和利润较快增长。新地佩尔主营工业阀门与密封件需求均以石化领域为主,收购新地佩尔能够提升公司服务客户的综合实力,新地佩尔承诺2020-2021年扣非后净利润2000万和2500万。 风险提示:产能释放不达预期,新领域拓展低于预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-24 35.93 -- -- 80.33 23.58%
51.96 44.61%
详细
2019年符合预期:营收增长38.58%,扣非归母净利增长17.65% 2019年营收16.60亿元(同比增长38.58%),归母净利1.87亿元(同比增长8.58%),扣非归母净利1.83亿元(同比增长17.65%);2019年毛利率34.04%(同比下降2.07pct),净利率11.33%(同比下降2.89pct)。 绑定立讯精密带来绿能业务爆发增长137.90%,但拖累毛利率、净利率。2019年机器人自动化、注塑机相关、绿能业务营收分别为8/2.61/5.60亿元,分别增长13.43%/13.80%/137.90%,毛利率分别为36.68%/45.27%/24.54%。机器人自动化和注塑机相关业务稳健增长(超过2019年低景气度下的行业增速),绿能业务得益于绑定立讯紧密获得持续大额订单,2020-2021年仍将维持高速增长。但是绿能业务毛利率显著低于其他业务,拖累整体毛利率净利率。 持续深耕3C/汽车/新能源领域大客户需求,同时拓展新行业客户。公司持续深耕伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等核心客户需求,同时开拓头部客户韶能股份,拓展了包装制造行业自动化业务等新行业新客户。 2020Q1:口罩机爆发带来超预期增长,扣非归母净利增长308.44% 2020Q1营收5.49亿元(同比增长70.12%),归母净利1.54亿元(同比增长298.53%),扣非归母净利1.53亿元(同比增长308.44%);2020Q1毛利率47.97%(同比提升16.21pct),净利率27.93%(同比提升16.17pct)。 口罩机业务爆发,收入、利润率均爆发增长。2020年2月份口罩机需求爆发,公司抓住机遇快速响应,口罩机业务收入爆发增长。我们预计2020Q1口罩机为公司贡献收入超3亿元,贡献利润超1亿元。由此带来公司Q1毛利率、净利率的翻倍增长。目前口罩机需求高峰从平面口罩机转到N95口罩机,受益于海外疫情持续扩散,口罩机需求预计仍将持续一段时间。 盈利预测、估值与评级口罩机为公司2020年带来业绩爆发增长,3C自动化主业绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计公司2020-2022年归母净利分别为5.76/5.89/6.17亿元,EPS分别为3.89/3.97/4.17元,按照最新收盘价对应PE分别为16.8/16.5/15.7倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
14.14 43.41%
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2019年公司归母净利润同比增长69%、连续3年实现较快增长,预告2020年业绩增长中枢约30%。我们预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品拓展新领域等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2020-2022年公司归母净利润为4.39、5.93和7.26亿元,同比依次增长43.0%、35.1%和22.4%,维持“推荐”评级。 2019年归母净利增长69%,预告2020年业绩增长中枢约30% 2019年公司收入14.6亿元(+59.4%);其中工艺环保装备收入约2.8亿元(+880%),机器人及其他智能成套设备2.47亿元(+185%),两者合计占总营收比升至36.1%、同比提升23.5个百分点;整体毛利率41.68%、同比提升约3个百分点;归母净利润3.07亿元(+68.7%)、扣非后增长约77%。公司预告2020年归母净利润中枢约4.02亿元(+30%),其中Q1增长20%至50%。2019年底公司预收款13.76亿元(+29%),其中母公司预收9.13亿元(+54%);基于公司在手订单充足,我们预计2020年公司归母净利润增长约43%。 战略级新产品再创新篇章,2020年新领域扩展非常值得期待 2019年公司业绩加速增长得益于之前研发的高温机器人和新业务工艺环保装备同时爆发增长。2019年公司高温机器人研发向硅铁冶炼、工业硅、硅锰等领域拓展,部分进入中试阶段,机器人总装厂房预计2020年5月完工后将提升有效产能。在研产品全自动包装(FFS)码垛套膜成套设备及其延伸的智能成套设备或系统,未来有望进入多晶硅、水泥等建材行业,或成为下一个爆发级别产品,2020年公司战略级新产品扩展新领域市场非常值得期待。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气将持续,预计粉粒料自动化后处理需求将持续较好增长。 风险提示:疫情致使下游需求增长放缓;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2020-04-10 9.31 -- -- 10.99 16.30%
13.40 43.93%
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预计2019年公司归母净利润同比增长70%、连续3年实现较快增长;2020年春节后主要下游石化项目开工率高、在建和储备项目多等将带动需求望持续增长,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2019-2021年公司归母净利润3.10(-0.29)、4.39(-0.25、受2020Q1新冠影响)和5.93亿元,同比依次增长70%、41.6%和35%,维持“推荐”评级。 2019年归母3.1亿元、同比增长70.2%,连续3年实现较快增长 根据公司预告,2019年公司实现营收14.59亿元、同比增长59.43%,主因智能装备业务全面增长和工艺环保装备交付;归母净利润3.1亿元、同比增长70.18%,净利率21.23%、同比提升1.36个百分点。2017Q2以来,下游石化化工新建与改造需求提升带动原有粉粒料设备持续增长、战略级产品高温机器人爆发增长、2019年工艺环保装备扭亏为盈贡献利润,2017-2019年归母净利润依次增长18%、40.55%和70.2%。我们预计2020-2022年下游石化化工行业景气持续、新产品仍将逐步放量,公司归母利润有望维持较快增长。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,预计石化自动化后处理需求将持续较好增长。 较快增长将受益于新产品、高温机器人、环保装备等多元动驱动 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,2019年前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2022年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
中密控股 机械行业 2020-04-08 25.94 -- -- 26.42 1.23%
35.88 38.32%
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2020年下游石化项目及时开工,在建与储备项目多,公司密封件需求或进入存量和增量共同拉动期;同时国内油气管线与核电领域密封件需求景气提升,增发募资以现金收购新地佩尔100%股权望产生较好的互补协同效应。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.2(-0.06)、2.92和3.62亿元,同比依次增长29.1%、32.6%和23.9%;若考虑率收购新地佩尔,预计2020-2021年备考归母利润为3.12和3.87亿元,维持“推荐”评级。 2019年营收8.88亿元、同比增长26%,连续3年实现较快增长 根据公司预告,2019年公司实现营收8.88亿元、同比增长26.1%,主因下游需求较好和公司扩产产能逐步释放;归母净利润2.2亿元、同比增长29.2%,净利率24.77%、同比提升约1.4个百分点。密封件属工业生产中耗材,存量更新带动需求稳定增长,2011-2019年公司营收仅2015年下降。得益于内生和外延并举,2016-2019年公司营收依次增长3.24%、48.4%、42.1%和26.1%,我们预计2020-2022年下游石化行业景气持续,公司营收有望维持较快增长。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,预计密封件需求有望持续较好增长。 拟收购新地佩尔100%股权,互补协同的外延战略驱动增长可期 2月21日公司公告,拟通过非公开发行募集6.5亿元,其中2.1亿元用于收购新地佩尔100%股权、3.62亿元补流、其他用于机械密封产品数字化转型及智能制造项目。2016年和2018年公司分别收购优泰科和华阳密封,通过互补协同促进了2017-2019年公司营收和利润较快增长。新地佩尔主营自动阀、截断阀和控制阀等特殊工况领域工业阀门,工业阀门产品属性与密封件类似,需求以石化化工为主,预计收购新地佩尔能够形成提升公司服务客户的综合实力。新地佩尔承诺2020-2021年扣非后净利润为2000万和2500万,且原股东收到第一期价款后通过二级市场购入公司股票不低于4800万元。 风险提示:产能释放不达预期,新领域拓展低于预期。
中铁工业 交运设备行业 2020-04-08 9.45 -- -- 10.23 8.25%
10.23 8.25%
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2019年公司归母利润同比增长9.84%、略低预期,但2019年以来新签订单逐季加速或推动2020年公司业绩加速增长;尽管新冠疫情或影响2020Q1生产与产品交付,但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,预计2020年新签订单400亿元、同比增长12%。预计2020-2022年公司归母净利润20.19(-0.36)、24.17(+0.51)和27.69亿元,同比依次增长24.1%、19.7%和14.6%,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持“强烈推荐”评级。 2019年业绩略低预期,全年新签订单358亿元、同比增长16.3% 2019年公司营收206亿元、同比增长15%,整体毛利率20.29%、同比基本持平,归母净利润16.27亿元、同比增长9.84%、略微低预期;2019年公司期间费用率11.6%、同比提升约0.4个百分点,主因管理费用率升0.42个百分点。2019年公司新签订单358.6亿元、同比增长16.3%,其中隧道施工装备及服务100.7亿元、同比持平,工程施工机械11.8亿元、同比增长37.6%,道岔65.3亿元、同比增长25.2%,钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6%。 预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,新签订单400亿元 2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地,2019Q4中铁工业新签订单129.6亿元、同比增长27.84%、明显高于前三季度的10.5%。2020年2月24日发改委基础司:提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路等项目开工复工;4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,预计公司2020年新签订单有望达400亿元、同比增长12%。 加快培育新型轨交产业,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相 2019年7月,“新时代号”时速70公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,11月中铁工业“新时代号”时速200公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相,至2019年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作,正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计,中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势,协同运作实施新型轨道交通项目,2020年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。 风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
上海机电 机械行业 2020-04-08 14.00 -- -- 15.34 9.57%
17.98 28.43%
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2019年公司归母利润同比降14.9%、符合预期,Q1电梯生产、安装交付或受新冠疫情影响,4月初上海三菱已启动4+1行动确保完成2020年既定目标,2020年量增价稳、成本下降有望带动公司业绩回升。中长期政策鼓励旧梯改造和老楼加梯,预计疫情后中国电梯行业需求将继续回暖。预计2020-2022年公司归母净利润13.12(-0.95)、15.02(-2.21)和16.78亿元,当前公司估值大幅低于国际可比公司和约53亿元的账面现金,维持“强烈推荐”评级。 2019年业绩符合预期,Q4毛利率环比提升,2020年增长可期 2019年公司营收221亿元、同比增长4.16%,整体毛利率16.5%、同比下降2.6个百分点,归母净利润10.8亿元、同比下降14.9%、符合预期。2019年公司期间费用率8.74%、同比提升约0.24个百分点,主要因资金利用利息收入减少所致。2019Q4公司毛利率16.39%、扭转连续7个季度毛利率下降趋势、环比2019Q3提升0.12个百分点。2020年4月初,三菱电梯已满负荷生产,并启动4+1行动确保完成2020年目标,2020年上海机电业绩增长可期。 旧梯改造、老楼加梯成行业增长新动力,上海三菱有规模优势 至2019年底全国电梯保有量接近700万台,上海三菱累计销售超过90万台,全行业排名第一;运行15年以上旧梯逐年增加,旧梯改造需求正迅速释放,2019年上海三菱旧梯改造数量同比增长超50%。2019年住建部等部委、地方政府出台老楼加梯鼓励政策,2019年上海三菱完成旧楼加梯约4000台、同比增长超30%。2020年3月,上海三菱以19%的首选率荣登2020年地产开发500强首选供应商,并连续10年蝉联第一。我们认为,2020年上海三菱有望凭借规模优势在新梯销售、旧梯改造和老楼加梯实现新的业绩突破。 Q1或略受新冠疫情影响,但量增价稳望推动2020年业绩回升 电梯销售、安装和维保服务下游多为居民生活区域,故新冠疫情将影响电梯生产、发货交付、需求或有延后,2020年1-2月中国电梯产量同比下降36.2%。我们认为,2018-2019年公司利润下降主因2017-2018年电梯业务量增价弱所致。根据通力集团数据,2019Q1以来中国区域新销电梯售价相当稳定,结合产品交付周期,我们认为2020年上海三菱进入量增价稳阶段,预计全年新梯销售约9.8万台、同比增长约11%,同时成本端下降推动电梯业务毛利率回升,量增价稳、成本下降将带动2020年公司业绩回升。 风险提示:地产和基建建设周期拉长;应收账款信用减值的风险
拓斯达 机械行业 2020-04-03 33.45 45.24 7.84% 66.47 9.87%
44.41 32.77%
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公司致力打造平台型智能制造综合服务,2020年口罩机业务爆发增长 公司从注塑机上下料机械手起家,在以3C为核心的自动化应用领域发展迅速,采用“平台模式”为客户提供综合型的自动化解决方案。2012-2019年营收增长17倍、复合增速51%,验证模式成功性。公司能敏锐发掘下游需求,抓住行业机遇和客户核心痛点,2020年疫情带来口罩机业务爆发增长;绑定立讯精密、伯恩光学、比亚迪等头部客户,持续高增长可期。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,公司有高性价比+一站式服务优势 1)市场需求:疫情抑制短期需求,不改5G驱动下3C自动化复苏疫情影响短期3C自动化投资需求,但并不改变2020-2021年的5G换机潮。另外消费电子一季度为淡季,投资需求将被递延至旺季。我们预计3C自动化2020年增速仍有5%,公司将跟随大陆系代工厂份额提高而持续成长。2)独特模式:打造自动化综合服务平台,提供高性价比的一站式解决方案通过狼性营销和极致服务,深挖客户需求,深度绑定大客户。上游通过集采降低成本,下游以规模优势打造“爆品”,实现批量复制、快速扩张。客户战略:狼性营销+深挖需求+一站式服务,业务战略:高性价比+标准化。 3)核心竞争力:高性价比+一站式服务3C电子是劳动密集型行业,自动化替代普通工人,看重响应速度和性价比,对需求把握、服务能力要求更高,拓斯达的高性价比和一站式服务当前正好完美契合客户需求。相比同行业公司,公司增速最快,盈利能力偏低。 4)模式持续性:我们认为至少还有5年高增长潜力公司的平台模式持续:一是要市场容量足够大的自动化下游(目从汽车到3C,未来新能源接棒),二是有单个体量足够大的头部客户(立讯精密、伯恩光学等)。基于3C自动化(中期空间500亿,10%市占率上限)+新能源自动化(中期空间100亿,5%市占率上限),公司收入保守上限55亿元(当前收入的3.3倍),叠加头部客户自动化率仍较低,至少还有5年高增长潜力。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/3.41/3.43元。考虑公司2020年口罩机业务贡献较高利润但持续性较差,给予公司2020年24-25倍PE(低于行业平均27倍),对应目标价81.84-85.25元,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期
石化油服 基础化工业 2020-02-21 2.18 -- -- 2.45 12.39%
2.45 12.39%
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我们认为,2019-2021年公司作业价格有望提升、精简人员数量促使生产性员工薪酬占比下降、折旧和摊销费用下降促公司整体毛利率维持上升趋势。预计2019-2021年石化油服归母净利润9.13、22.39和32.33亿元、同比增长约542%、145%和44%,首次覆盖给予“推荐”评级。 全球第四大油服上市公司,营收超600亿元将实现盈利 按营收规模,石化油服是排在斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯之后的全球第4大油服行业上市公司。2018年公司营收584亿元、归母净利润1.42亿元、扣非后归母净利润0.38亿元,扭转2016-2017年亏损161和106亿元的局面。2019H1公司新签订单428.5亿元、同比增长24.6%,结合2019年前三季度收入增长28%,预计2019年石化油服收入716亿元、归母利润9.13亿元。 基于国家能源安全,2020年三桶油油气开采投资或创新高 2018年中国石油和天然气对外依存度分别为70.8%和43%,基于国家能源战略安全要求,2019年三桶油同时增加油气勘探及开采的资本开支,我们预计三桶油合计开支超3600亿元、增长超20%,2017-2019年连续3年实现增长。根据中石油编制《2019-2025年国内勘探与生产加快发展规划方案》,将加大国内油气勘探开采力度。我们预计2020年三桶油用于油气勘探及开采的资本开支合计或超过4200亿元、同比增长17%,投资规模将创历史新高。 新签订单加速、降本增效或促2020-2021年经营效益提升 我们预计2019年公司新签订单约800亿元、同比增长约27%,好于2018年的18%。受益于三桶油用于油气勘探及开采资本开支增长的预期和公司良好的海外市场扩展、作业价格提升等,我们预计2020年公司新签订单和收入或均超过20%,预计2020-2021年石化油服收入约856亿元和987亿元。我们分析,石化油服成本中生产性员工薪酬支出和固定资产折旧、摊销费用等占营收比重将降低,作业价格提升、优化人员、折旧摊销占比降低利好公司毛利率提升,预计2020-2021年盈利规模有望创历史新高、且快速增长。 风险提示:油价波动的风险;汇率波动的风险。
纽威股份 电力设备行业 2020-01-22 14.06 -- -- 14.09 0.21%
14.60 3.84%
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公司预计2019年归母净利润同比增长65%至85%,我们预计增长约78%;产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长;此外,若成功收购德国EIH将有利于纽威强化海外市场成长潜力。基于2019Q4业绩超预期、收购EIH和公司新产能即将投放等,上调2019-2021年公司归母净利润至4.89(+0.50)、6.50(+0.58)和8.43(+0.49)亿元,复合增速约45%,维持“强烈推荐”。 预计2019年公司归母净利润4.89亿元、同比增长约78% 根据公司公告,受益于国内民营企业进入油气开采和炼化、油气管网建设、海外市场扩展、大客户战略深入实施、高附加值产品占比提升带动毛利率提升等,公司预计2019年归母净利润约4.52亿元至5.07亿元、同比增长约65%至85%,扣非后归母净利润同比增长约62%至82%。公司业绩预告中枢超我们之前预期4.39亿元,基于对Q4盈利持乐观预期,我们上调2019年公司归母净利润至4.89(+0.50)亿元、同比增长约78%。 三重逻辑驱动纽威2019-2021年归母净利润复合增长45% 一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2019-2021年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2019-2021年归母净利润4.89、6.5和8.43亿元,复合增速45%。 以现金收购德国EIH100%股权,强化海外市场成长潜力 纽威拟以自有资金1130万欧元收购德国EIHGmbH的100%股权,2018年EIH营收约3.35亿元、净利润868万元,且具备德标资质。若纽威成功收购EIH,有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品拓展超80亿美元的西欧市场和约30亿美元的俄罗斯市场,增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险。
纽威股份 电力设备行业 2019-12-10 13.89 -- -- 14.27 2.74%
14.60 5.11%
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以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作,若成功收购德国EIH将有利于拓展超80亿美元的西欧市场;预计2020-2021年国内油气管网建设加速、核电建设重启将带动纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇,预计2019-2021年公司归母净利润4.39、5.92(+0.21)和7.94(+0.31)亿元,复合增速42.5%,维持“强烈推荐”。 拟以自有现金收购德国EIH100%股权,增强海外市场成长潜力 纽威股份公告拟以自有资金1130万欧元收购德国EIHGmbH的100%股权,EIH为德国石油、天然气、电力、船舶、空分和石油化工行业的工程总承包方案解决商,提供包括德标闸阀、阀门备件及特殊应用阀门,主要业务区域在西欧、北美和亚洲,2018年EIH营收约3.35亿元、净利润868万元。纽威以现金收购德国EIH有利于打开以德标为准的市场,并有利于扩展纽威在欧洲市场的规模和影响力,从而增强纽威的海外业务收入增长潜力。 预计2019年欧洲工业阀门需求97亿美元、球碟闸截止阀门为主 根据McIlvaine数据,2015年欧洲(含独联体国家)工业阀门需求量占全球的23%,其中东欧、西欧国家分别约占2%和14%;炼化、化工、油气开采和电力需求占欧洲工业阀门市场的62%,其中球阀占比约21%、蝶阀15%、闸截止阀门占比约45%。McIlvaine预计2019年全球工业阀门市场645.2亿美元,其中超过500亿美元将用于更新改造、占比约80%。按照东欧和西欧合计占15%计算,2019年欧洲工业阀门需求约97亿美元。 收购具备德国标准的EIH,有利于拓展超80亿美元的西欧市场 一般工业阀门占项目投资总额约2%-3%,尽管占比不高但对安全、稳定生产或运行及其重要,因此各区域市场对阀门都有准入标准,例如美国API标准。纽威拟收购的EIH具备德国标准资质,而德标一般适用于或高于欧盟市场标准,纽威若成功收购EIH,有助纽威的闸截止阀门、球阀和蝶阀等产品扩展超过80亿美元的西欧市场,进而增强纽威国际化布局和海外收入增长潜力。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名