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工作经历: 执业证书编号:S0280518010004,曾就职于中信建投证券和国泰君安证...>>

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博实股份 能源行业 2019-11-04 9.91 -- -- 10.66 7.57% -- 10.66 7.57% -- 详细
2019年前三季度高温机器人、工艺环保装备等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使归母净利润增长104%;其中Q3营收创单季度新高、同比增长70%,归母净利润同比增长约70%、大幅好于Q2的28%。大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力仍将促业绩较快增长,预计2019-2021年公司归母净利润3.39(+0.23)、4.65(+0.60)和5.93(+0.92)亿元,同比依次增长86%、37.2%和27.7%,维持“推荐”评级。 Q3收入和归母净利润均增长约70%、大幅好于Q2的46%和28% 2019Q3公司粉粒料设备、高温机器人和工艺环保设备迅速增长营业总收入同比增长70.5%至3.83亿元;高毛利率业务占比提升使得Q3达到毛利率45.1%、同比提升5.6个百分点、环比略升;期间费用率17.5%、同比下降2.5个百分点;单季度净利润创新高达到9644万元、同比增长92%,因少数股东权益同比增加1184万元,使得归母净利润为8416万元、同比增长69.2%、扣非后增长74%。整体而言,Q3公司收入和归母净利润增速较Q2均有大幅提升。 2019Q3存货、预收款增长37%和33%,2020年业绩有望较快增长 2019Q3末公司存货13.37亿元、同比增长37%,其中母公司存货10.5亿元、同比增长43.6%;预收款13亿元、同比增长33.1%,其中母公司预收款8.01亿元、同比增长44.3%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品,此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长,Q3公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。 大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力促业绩增长 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
纽威股份 电力设备行业 2019-10-31 12.85 -- -- 13.83 7.63% -- 13.83 7.63% -- 详细
以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作,优化海外市场布局和产品结构,公司毛利率将提升;预计 2020-2021年国内油气管网建设加速、核电建设重启将带动纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇, 预计 2019-2021年公司归母净利润 4.39(+0.45)、 5.71(+0.59)和 7.63(+0.92)亿元,复合增速约 40%; 上调评级至“ 强烈推荐”。 预计 2019年全球工业阀门市场 645亿美元、中国进口超 70亿美元McIvaine 预计 2019年全球工业阀门市场 645.2亿美元, 其中超过 500亿美元将用于更新改造、占比约 80%。 Research&Markets 预计 2019-2024年石油和天然气投资活动增加使得亚太地区成为增长最快的市场,特别是中国和印度。 根据国家统计局, 2018年中国进口阀门创新高达到 73.22亿美元、同比增长 19.86%。 我们预计 2019年中国工业阀门市场约 130亿美元、占全球约20%; 其中进口仍将超 70亿美元,国内工业阀门市场进口替代空间较大。 预计 2020-2021年纽威在国家油气管网、核电等中高端阀门将放量根据中长期油气管网规划, 2019-2025年新增油气管网超过 10万公里,预计2019年国家油气管网公司成立将加速国内油气管网建设和管网阀门国产化,将带动纽威长输管网阀门需求快速增长,特别是天然气管网领域。 根据中国能源展望 2030数据计算,预计 2019-2030年核电阀门需求规模约 274亿元。 2019年 9月纽威股份的截止阀、闸阀、止回阀具备核一级资质,球阀和蝶阀具备核二级、 三级资质,预计 2020年及以后纽威的核电阀门有望放量增长。 拓展与深挖大客户战略合作,预计 2019-2021年业绩复合增速 40%2017-2018年纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、 荣盛、 东华能源、 SHELL、BP、 TOTAL、康菲新、沙特阿美、埃克森美孚等巨头实现深度战略合作。 预计 2019-2021年纽威中高端产品研发突破将提升在国内外石化巨头的采购比例,内销仍有望维持较快增长、且占比提升, 外销通过优化产品结构和市场布局, 外销将重回增长、且毛利率提升;结合收入加速增长、 经营效率和盈利能力提升, 预计 2019-2021年纽威股份归母净利润复合增速约 40%。 风险提示: 海外局部市场和汇率波动, 新产品推广、新客户扩展的风险
天地科技 机械行业 2019-09-03 3.22 -- -- 3.51 9.01%
3.51 9.01% -- 详细
2019H1公司归母净利润增长16.6%、毛利率回升、Q2经营活动现金流入创历史同期最好水平;预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.7%和18.5%,维持推荐评级。 H1归母净利润增长16.6%,Q2经营活动现金流入10.8亿元 2019H1公司营业总收入91.3亿元、同比增长17.7%;整体毛利率32.11%、同比提升约0.2个百分点,其中Q2毛利率36.8%、同比提升2.83个百分点、为过去8个季度最好水平且终结毛利率同比下降趋势;期间费用率19.5%、同比基本持平;归母净利润5.54亿元、同比增长16.6%、扣非后增长18.5%。2019H1公司经营活动现金流量净额6.9亿元、大幅好于2018H1的-5.6亿元,其中2019Q2单季度经营活动现金流入10.82亿元,为历史同期最好水平。 H1应收款同比下降2.4%,资产负债率44%、为近三年最低 2019H1公司应收账款净额113亿元、同比下降2.4%、连续10个季度同比下降,公司采用法律手段强化长账龄应收款清收,使得1年以内应收款占比达到67%、2年以内占比87%。2019H1末公司资产负债率44%、同比下降1.76个百分点,为2016年以来最低水平;剔除预收款后资产负债率37.53%,长期资本负债率仅18.75%。我们认为,2019H1公司在收入增长17.7%的同时应收款维持同比下降趋势、且应收款账龄减小,有利于降低信用减值风险,结合资产负债率较低,预计未来盈利水平仍有上升空间。 预计2019年煤机行业复苏持续,公司新签订单增长约15% 2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,我们预计天地科技2019年新签订单有望增长约15%。 风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。
博实股份 能源行业 2019-09-02 9.40 -- -- 10.88 15.74%
10.88 15.74% -- 详细
2019H1高温机器人等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使得归母净利润增长104%;公司成长动力由周期属性的石化自动化设备已成功转型为多元成长驱动,周期属性减弱、成长持续性强化。预计2019-2021年公司归母净利润3.16、4.05和5.01亿元,复合增速约40%;维持“推荐”评级。 H1高温机器人等爆发增长、费用率下降使得归母净利增长104% 2019H1公司收入6.92亿元、同比增长70%;其中粉粒料自动化设备2.4亿元、同比增长51.2%,机器人及其他智能设备1.52亿元、同比增长341%,工艺环保装备0.56亿元、同比增长1512%,产品服务收入1.65亿元、同比增长3%。较高毛利率的高温机器人和工艺环保装备快速增长、收入占比提升,2019H1公司整体毛利率44.77%、较2018H1提升约4个百分点;销售费用率下降4.65个百分点使得期间费用率下降约6个百分点至17.18%;2019H1公司归母净利润1.66亿元、同比增长104%、扣非后增长125%。 H1存货、预收款增长45%和64%,2020年业绩仍有望较快增长 2019H1末公司存货12.48亿元、同比增长45.2%,其中母公司存货9.57亿元、同比增长47.2%;预收款12.32亿元、同比增长64%,其中母公司预收款7.16亿元、同比增长47%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品,此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长,H1公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。 研制新产品进展顺利,多元动力促业绩持续增长、周期属性减弱 报告期内公司研发的应用于多晶硅车间的智能转运设备已进入试运行阶段,无膜透气袋包装机扩展至粮食和饲料领域应用,FFS在水泥行业的应用进入调试阶段,FFS在PVC行业的应用处于待测试。战略级产品高温机器人在电石行业爆发后,硅铁出炉机器人完成现场安装、工业硅领域高温机器人进入可靠性测试阶段等。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续增长、周期属性减弱。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
纽威股份 电力设备行业 2019-09-02 11.52 -- -- 12.42 7.81%
13.83 20.05% -- 详细
2019H1业绩增长提速,成长逻辑正逐步兑现,维持“推荐”评级 公司2019H1实现营收13.7亿元、同比下滑1%,归母净利润2.16亿元、同比大幅增长88%,扣非后增长73%。受益于产品毛利率提升和经营效率优化,公司业绩继2018H2出现拐点后,2019年加速提升。我们认为新领域突破、产品智能化升级和维修更新市场拓展的逻辑正逐步兑现,预计公司2019-2021年净利润3.94(+0.15)/5.12(+0.05)/6.71(+0.11),维持“推荐”评级。 收入略有下滑或由于确认节奏的影响,产品结构优化助推利润率继续提升 公司2019H1收入下滑1%、单二季度下滑5%,主要系国内销售有所下滑,参考二季度末存货12.6亿元(25%)以及公司以销定产的销售方式,我们判断由于公司确认收入是按项目制,而2018年国内体量较大的项目占比提升,部分项目的确认节奏对单季度收入有所影响。另外,公司消化完2016-2017年质量较差的订单后,产品毛利率稳步回升,叠加公司内部经营效率的优化,2019H1毛利率/净利率达到35.35%/15.89%,同比大幅提升4.63pct 和7.64pct。 天然气领域取得较大突破,管道建设高景气将保障需求提升 公司自主研发的56″Class900高压大口径全焊接球阀,2019年4月完成样机各项性能试验、2019年5月通过国家级产品样机鉴定、2019年7月在西部管道烟墩压气站国产阀门试验场一次性通过所有试验,体现出公司强大的研发生产能力。此外,报告期内公司超低温阀增长迅猛,并且口径、磅级都有较大的突破。参考2018年底中石油的油气管道长度和2016-2018年建成的长度,我们判断2019-2020年天然气管道的建设将提速,投资力度加大带动阀门的需求提升,公司在天然气领域的突破将有力保障后续订单和业绩的增长。 高端自动控制阀门技术提升,未来阀门附加值将进一步提升 报告期内,公司研发的高频球阀成功应用于中海油某炼化装置,替代进口知名品牌阀门,解决了密封泄漏、开关卡顿、维修困难的问题,得到了客户的好评,为后续炼化项目加氢装置程控球阀、高频开关球阀的国产化奠定基础。 风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易关系不确定性增加。
埃斯顿 机械行业 2019-08-29 10.08 -- -- 11.09 10.02%
11.09 10.02% -- 详细
运动控制及工业机器人领域竞争力不断提升,维持“推荐”评级 2019H1公司实现营收/净利润6.8/0.6亿元、同比增长-6%/1%,其中单二季度受宏观经济环境和公司加大研发投入及提前储备人才影响,营收/净利润下滑15%/1%。行业低谷时公司不断完善智能制造布局,在运动控制及工业机器人领域竞争力持续提升,具备较大的发展潜力。考虑到短期行业需求放缓,且公司仍然处于研发投入期,预计公司2019-2021年净利润为1.12(-0.12)/1.30(-0.37)/1.58(-0.78)亿元,维持“推荐”评级。 智能装备核心零部件及解决方案优势凸显,进一步巩固市场地位 2019H1国内金属成型机床产量下滑5%,且工控市场需求增速放缓,特别是工控传统应用的下游市场下滑较为明显,但公司借助于新能源锂电池、光伏、3C电子、机器人等行业的突破,不断拓宽产品边界,运动控制及交流伺服业务收入同比保持相对增长,运动控制完整解决方案收入在运控板块收入的占比超过50%。此外,公司充分吸收融合TRIO、BARRETT、M.A.i、扬州曙光等企业的技术优势,智能装备核心控制部件实现收入3.59亿元(-3%),毛利率继续提升到41.99%(+2.89pct)。 工业机器人本体收入逆势增长10%,打造“部件-本体-集成”全产业链 2019H1国内工业机器人仍处下行周期,累计产量7.5万台、下滑10%,但公司通过提升通用机器人竞争力、拓展行业定制、推广标准化单元、提升核心部件技术水平等措施,极大提升了市场地位。工业机器人本体收入增长10%,高端应用的多关节机器人占比约80%,整体工业机器人及智能制造系统实现收入3.23亿元(-9%)、毛利率略微下滑到31.19%(-1.88pct)。 行业整合期将加速拉开与竞争对手差距,未来有望脱颖而出 我们认为国内智能制造行业正逐步进入平稳发展和整合期,竞争或将加剧,公司以技术实力作为第一发展内核,持续加大研发力度、培养技术骨干团队,核心零部件自产率达80%。与竞争对手相比,公司技术储备和人才梯队优势明显,未来有望在国内工业自动化升级的浪潮中脱颖而出。 风险提示:新产品研发拓展进度不达预期,行业需求下滑超预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-08-29 24.21 -- -- 25.63 5.87%
32.65 34.86% -- 详细
2019H1公司营收和归母净利润分别增长0.20%和9.73%,设备类业务净利润约1.69亿元,净利率为19.70%(+2.23pct),经营管控持续取得成效。2019H1公司设备业务新签订单和收入不理想,预计随着下半年国内市场动力电池设备招标开启而改善。公司收购斯科尔51%股权切入电子烟领域,对公司业绩增厚明显,电子烟业务有望成为新的增长点。预计2019-2021年归母净利润为4.35/5.79/7.46亿元,同比增长34.1%/33.1%/28.7%,维持“推荐”评级。 2019H1设备类业务收入下滑,净利润微降,经营情况承压 2019H1公司设备类业务(非电子烟)收入为8.58亿元(YoY-13.4%),对应净利润约1.69亿元(YoY-2.5%),收入下降主要由于2019年一、二季度下游动力电池企业扩产节奏放缓,导致公司订单和收入确认较少。2019H1公司锂电池专用设备业务毛利率提升2.41pct至40.59%,设备类业务(非电子烟)整体净利率为19.70%(+2.23pct),经营活动现金流净额8907万元有较明显增长。上半年公司设备类业务经营承压,但公司的成本管控、精细化管理持续取得效果促进了设备类业务的盈利能力提高。 预收款项相比年初增长约16%,下半年国内设备招标情况或有望改善 截止2019年6月30日,公司预收款项为2.52亿元,相比年初增长约16%;存货为5.47亿元,相比年初下降6.1%,预计公司在手设备订单与2018年底基本持平,约为10-13亿元。2019年上半年由于下游设备招标量较少,公司新签锂电设备订单量不理想,根据主要动力电池企业规划,下半年国内锂电设备招标或改善。长期看,双积分制度修正案征求意见稿,或将提升2021-2023年新能源汽车市场景气度。预计2019-2023年国内新建产能CAGR达23%,公司持续拓展LG化学、宁德时代等优质客户,并通过研发推出更高效率的分切、模切、涂布、卷绕等设备产品,有望受益国内市场的新一轮产能扩建。 拓展电子烟业务卓有成效,或成为公司新的增长点 2018年11月公司收购斯科尔51%股权切入电子烟领域,并利用自身在非标自动化设备的技术积累等优势,对电子烟产线进行智能化改造升级,提升了斯科尔竞争力。2019H1斯科尔营业收入1.35亿元,净利润3857万元,增厚了公司业绩。2018年全球电子烟市场规模约180亿美元,电子烟相比传统卷烟具备减害效果,该市场存在成长空间,电子烟业务有望成为新的增长点。 风险提示:下游动力电池产能扩建低于预期,新业务进展缓慢。
恒立液压 机械行业 2019-08-28 28.73 -- -- 40.46 40.83%
45.46 58.23% -- 详细
盈利能力继续提升,泵阀等液压产品具备成长潜力,维持“推荐”评级 公司2019H1实现营业收入/归母净利润27.9/6.7亿元、同比增长29%/45%,经营性现金净流7.9亿元、同比大幅增长313%,毛利率/净利率均创近7年新高达到37%/24%,其中单二季度营收/净利润增长3%/12%。我们认为公司作为国内液压领域龙头,非标油缸和泵阀等液压产品的拓展将减弱挖机行业周期波动对公司业绩的影响,具备中长期的成长潜力,预计2019-2021年净利润11.98(-0.54)/14.92(-0.41)/17.67(-0.32)亿元,维持“推荐”评级。 挖机油缸市占率维持高位,非标油缸短期受产能影响、长期拓展空间大 2019H1国内受基建拉动、设备更新等影响,挖掘机行业继续保持增长,共计销售挖机13.7万台、增长14%,公司挖机油缸销量/收入25.6万只/12.3亿元、同比增长13%/25%,市占率继续维持50%以上;非标油缸由于部分产能被挖机油缸占用,销量/收入7.9万只/6.3亿元,同比增长18%/8%,但在高空作业平台、盾构机、海工海事、风电太阳能等领域均在亟需拓展。我们认为未来非标油缸的多领域拓展,以及和挖机产能的可转化性,油缸业务将有效抵御挖机行业下行周期的影响,中长期处于平稳增长的状态。 泵阀进口替代继续推进,非挖机领域液压产品提供未来增长新动力 公司成功开发了适用15T以下小挖HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀,小挖泵阀市占率持续提升,并且已开发了新产品逐步配套到中大挖机,2019H1子公司液压科技收入增长100%;此外,公司非挖掘机领域用的泵阀也开始大批量配套在高空作业平台、汽车吊、水泥泵车领域的海内外高端客户上。我们认为液压泵阀马达市场空间大、应用领域广,公司以挖掘机行业作为切入口,强大的产品研发和推广能力将有力保障业务的持续增长。 铸件二期产能爬坡顺利,达产后将进一步提升公司产品盈利水平 2019H1公司铸件分公司实现销售2.3亿元、同比增长21%;公司自2018年3月开启铸件二期的建设,第一条线已于2019年6月生产,第二条线计划2019年10月试生产,全部达产后将进一步提高原材料自供比例及产品盈利能力。 风险提示:工程机械行业大幅下滑,非挖机领域拓展进度不达预期。
中铁工业 交运设备行业 2019-08-27 9.99 -- -- 11.17 11.81%
11.17 11.81% -- 详细
2019H1公司各项业务收入加速增长使得归母净利润增长21.2%,盾构机新签订单增长26.2%、国内道岔订单增长2.6%;预计2019H2铁路投资边际改善,静待重点工程项目招标开启。预计2019-2021年公司归母净利润17.15、20.55和23.66亿元、同比增长15.8%、19.9%和15.1%,维持“强烈推荐”评级。 H1各块业务收入加速增长、盈利略升促归母净利润增长21.2% 2019H1公司总收入95亿元、同比增长18.4%、增速同比提升约13个百分点;其中隧道施工(盾构机)设备收入21.4亿元、增长21.8%,道岔业务21.5亿元、增长10.2%,钢结构制造与安装38.3亿元、增长19.8%,工程施工机械5亿元、增长41.2%;整体毛利率21.09%、同比提升约0.9个百分点、主因钢结构盈利提升,期间费用率11.1%、同比增加约1个百分点、主因管理费用和研发费用分别增长26.7%和43.7%,归母净利润8.61亿元、同比增长21.2%、扣非后增长19.1%。 H1核心业务新签订单增长良好,或将受益铁路投资边际改善 2019H1公司新签订单137.7亿元、同比下降5%;但对净利润贡献较大的盾构机业务新签订单40亿元、同比增长26.2%,国内铁路道岔新签订单29.4亿元、同比增长2.6%;钢结构制造与安装新签订单59.4亿元、同比下降22%,但该业务2018年新签订单142亿元、同比增长43%,我们认为2019H1末公司钢结构业务在手订单充足,静待2019H2重点工程项目招标开启。我们预计2019-2020年中国铁路投资边际改善,中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一,将受益2019-2020年铁路投资边际改善。 加大产品研发、扩展新型应用领域,完成有轨电车样车研制 2018H2和2019H1公司研发费用同比分别增长58.5%和43.7%,新增45项科研立项,将盾构机从城轨扩展至国家铁路、市政管廊、水利工程和煤矿等领域,建成全球首条全自动滚刀装配检测生产线;完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨等车辆样车研制,在徐州成立中铁磁浮发展公司积极推动新制式轨道交通项目落地。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等。
上海机电 机械行业 2019-08-27 18.62 -- -- 18.66 0.21%
18.66 0.21% -- 详细
2019H1毛利率同比下降使得公司归母净利润同比降6.6%,预计2019年中国电梯行业呈“量增价稳”趋势,2019H2公司毛利率有望改善、电梯业务或触底回升。2019年5月上海电气完成限制股票激励授予,公司是上海电气的最重要子公司之一,预计上海机电的改革或渐行渐近。预计2019-2021年公司归母净利润13.55(-0.82)、15.89(-1.43)和19.23(-0.74)亿元,同比增长6.8%、17.3%和21%;基于国内电梯行业“量增价稳”趋势,上海三菱龙头地位和相对竞争优势提升,仍维持对公司“强烈推荐”的评级。 H1毛利率同比下降约3.3个百分点使得归母净利润同比下降6.6% 2019H1公司总收入107.4亿元、同比增长4.15%,其中电梯收入100.6亿元、同比增长5%、占比93.7%;整体毛利率16.7%、同比下降3.3个百分点,期间费用率7.82%、同比约降1个百分点、主因销售费用率和管理费用率下降;归母净利润6.11亿元、同比下降6.6%、扣非后降9.53%。公司毛利率连续6个季度同比下降,我们认为是2017-2018年电梯行业价格竞争、原材料高位运行所致,预计2019年电梯呈量增价稳趋势,2019H2公司毛利率有望改善。 预计2019年国内电梯行业量增价稳,H2公司电梯业务或触底回升 国家统计局数据,2019年1-7月电梯及升降机产量64万台、同比增长4.6%;产量为2018年总产量的89%,2016-2018年1-7月产量占上年度总产量平均值为60%。2018年6家国内上市公司电梯销售均价仅降-0.6%、好于2016-2017年的-8.5%和-10.2%。预计2019年国内电梯行业受旧梯改造、旧楼加梯和地产对电梯密度需求提升,电梯产量将加速增长、电梯价格将改善或触底。截止2018年底中国电梯存量约640万台,上海三菱累计销量超过80万台,预计公司电梯服务收入仍将维持较快增长、2019H2电梯业务或触底回升。 上海电气集团完成股权激励授予,上海机电的改革或渐行渐近2019年5月上海电气完成限制股票激励授予,但不含上海机电管理层和业务骨干;2018年公司收入和净利润占上海电气的21%和39%,未来公司盈利增长是上海电气实现业绩考核的重要保障之一,上海机电改革或渐行渐近。 风险提示:地产和基建建设周期拉长;钢材等原材料价格上涨的风险。
思维列控 机械行业 2019-08-26 62.16 -- -- 66.48 6.95%
66.48 6.95% -- 详细
LKJ更新延后&股权激励费用影响当期业绩,LKJ-15推广保障后续增长: 公司2019H1实现营收/扣非净利润5.65亿元/1.6亿元、同比增长99%/149%,其中Q2单季度增长32%/30%,增速有所放缓主要系LKJ-15进入推广阶段导致存量系统采购推迟,以及2019年3月和5月两次股权激励授予完成产生约3000万元费用影响当期业绩。我们认为LKJ-15自2019年4月首次采购后,后续逐步推广将释放LKJ系统的更新需求,公司与蓝信整合后竞争力将进一步提升,剔除因并购蓝信确认投资收益5.56亿元,考虑到股权激励费用的影响,预计2019-2021年公司净利润为3.62(-0.43)/5.17(-0.27)/7.09(-0.19)亿元,同口径比较增长30%/43%/37%,维持“强烈推荐”评级。 产业并购效果显著,2019H1同口径比较营收/扣非净利润增长36%/33% 公司2018年4月份收购蓝信49%股权、5-6月产生投资收益,2019年1月蓝信纳入合并报表,则同口径比较公司2019H1营收/扣非净利润分别增长36%/33%。2019H1蓝信实现营收/扣非净利润2.29亿元/1.25亿元、同比增长71%/139%,已完成2019年承诺业绩(1.69亿元)的74%,预计全年超承诺业绩;公司安防业务明显加速,2019H1实现收入9700万元、同比增长137%。我们认为公司并购完成后整合相关资源,协同效果突出,综合毛利率同比提升4.96pct到62.72%,未来竞争力和盈利水平有望进一步提升。 LKJ市占率创新高奠定市场基础,LKJ-15推广将释放较大需求 公司列控系统市占率持续稳步提升,LKJ2000市占率较2018年底再次提升1.01pct至49.66%,达到历史最高水平,为后续升级为LKJ-15奠定市场基础。2019年4月公司已经中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目,2019年8月太原局也挂网招标LKJ-15,我们认为后期其它路局或将跟进,前期受到压制的更新需求或将集中释放。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10%,其中LKJ-15占比由10%提升至45%;考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30%,也有力保障了公司未来3年高增长基础。 风险提示:新产品推广进度不达预期,商誉减值风险。
日机密封 机械行业 2019-08-26 26.00 -- -- 29.90 15.00%
29.90 15.00% -- 详细
收入由“增量”转“存量”,产能释放将促业绩增长,维持“推荐”评级 2019H1公司营收和归母净利润分别增长45.6%和40.3%,净利率为23.06%(-0.88pct),剔除股权激励费用611万后实际净利率微增。2019H1公司存量市场收入大幅增长约93%,预计存量市场将成为机械密封业务主要驱动力,或促进盈利能力提升。2019H1公司产能较为紧张,预计随下半年产能释放,收入规模将进一步增长。考虑上半年新建产能释放进度低于预期,下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为2.26(-0.27)/2.92(-0.26)/3.61(-0.35)亿元,同比增长32.6%/29.4%/23.4%,维持“推荐”评级。 2019H1业绩保持较快增长,存量市场增长加速,整体毛利率持平 2019H1公司收入4.48亿元(+45.6%),归母净利润1.03亿元(+40.3%),业绩保持快速增长。2019Q2公司收入为2.35亿元(+36.1%),估算二季度公司接近满产状态。2019H1对主机厂收入同比增长18%,对石油化工和煤化工收入分别增长94%和50%。公司增量市场收入放缓,存量市场收入增长约93%,占比约56.9%(+8.7pct),随着2017-2018年下游石化等新建产能的释放,公司收入逐渐转向存量市场。2019H1公司毛利率为53.58%同比持平,预计随着存量收入占比提升,公司将保持较高盈利水平。 新建产能建设有序释放,有望促进下半年收入规模增长 截止2019年3月底公司在手订单5.8亿元,预计2019年6月底公司在手订单保持在6亿左右。母公司二期产能在2019年6月底已基本达产,预计公司整体产能已达到9亿左右,同时华阳密封基地的新产能或年底前投产,满产后有望为公司新增1亿以上产能。由于产能释放进度略低于预期,2019H1公司订单交付紧张,收入规模受限,预计下半年母公司二期产能的投入使用和华阳密封新产能的逐步释放,将促进公司收入规模增长。 新产品与海外业务不断推进,持续打造综合型“大密封”集团 公司保持在传统石化领域的优势,同时不断提升在浙石化二期、盛虹石化等大型炼油乙烯一体化项目的份额。公司天然气长输管线密封产品已开始全面替代进口产品,取得各大管道公司配套和国产化改造订单;在核电密封领域不断取得多个项目的技术成果鉴定;同时公司继续开拓PTA、水处理、真空泵以及造纸行业的高端密封等新市场。2019H1公司海外市场收入同比增长163%,预计新产品与海外业务将不断推进。预计公司将坚持通过“内生”+“外延”拓宽产品品类和覆盖领域,持续打造综合性密封产品平台,打开成长空间。 风险提示:产能释放不达预期,新产品拓展低于预期,外延战略推进缓慢。
康斯特 机械行业 2019-08-22 12.86 -- -- 14.88 15.71%
16.55 28.69% -- 详细
检测校准仪器隐形冠军, 中报归母利润增长符合预期, 维持推荐评级持续高研发和推出新产品使得公司连续 11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力, 募投项目若实施将提升公司推广新产品的速度。 2019H1公司收入增长23%,归母净利润增长 24%符合预期。 预计 2019-2021年归母净利润为 0.92、1.16和 1.49亿元,同比增长 24.8%、 25.4%和 29.1%, 维持“推荐”评级。 H1国内收入增 29%,温度产品爆增 79%带动毛利率升 2.4个百分点2019H1公司收入 1.25亿元、同比增长 23%,其中国内收入 7615万元、同比增长 29.1%、 与 2018H1的 30.2%基本持平,海外收入 4875万元、同比增长14.6%、略高于 2018H1的 13.2%。按产品类型, H1压力类产品增长 18%、毛利率略升至 70.5%,温度类产品继续爆发增长 79.2%、与 2018年增速持平、毛利率较 2018H1提升 21.2个百分点至 74.8%。温度类新品产能提升和放量、毛利率大幅提升,使得 2019H1公司整体毛利率同比提升 2.4个百分点至 71%。 继续维持高研发投入,压力和温度新产品放量促进 2019年业绩增长2019H1公司研发投入 2253万元,占总营收入的 18%, 2014-2018年研发投入复合增长 28%,持续高研发投入使公司每年推出 2-3款全球领先的新产品。 压力系列 ConST811已推出气压版和气象版等 5个版本; ConST810融入 wifi、蓝牙等通信技术后,促使 2019H1海外销量增长 28%。温度系列 ConST660自推出以来的销售额已超过其研发投入;升级版 ConST685功能更多、精度更好,达到国际先进水平, 压力和温度新产品放量将促进 2019年业绩增长。 预计 2020-2021年维持高研发、新产品加速,并战略布局压力传感器公司拟非公开发行募集资金 3.5亿元的项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快 2020-2021年推出新产品的速度。此外,公司拟以自有资金投建 MEMS 传感器智能制造项目,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力和增加盈利点。 风险提示: 新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期
康斯特 机械行业 2019-08-21 12.89 -- -- 14.88 15.44%
16.55 28.39% -- 详细
持续高研发和推出新产品使得公司连续11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力;若募投项目实施将提升公司推广新产品的速度,拟战略布局压力传感器以提升配套能力和增加利润点。预计2019-2021年归母净利润为0.92、1.16和1.49亿元,同比增长24.8%、25.4%和29.1%,给予“推荐”评级。 持续高研发、推广新产品,连续11年保持业绩正增长、复合增速15% 康斯特研发、生产和销售压力、温湿检测校准等仪器,2016年入选工信部智能制造示范、2017-2018年获智能制造百强、制造业单项冠军企业。2014-2018年公司研发投入占收入均值12.6%、复合增长28%,持续高研发投入使公司每年推出2-3款全球领先的新产品。2009-2018年公司营收由5512万元增长至2.4亿元、复合增速15.9%,毛利率从未低于70%、净利润率均值26%,连续11年净利润保持增长、复合增速15%。强化海外营销服务体系,公司高质量、高性能产品逐步进入波音、拜耳、宝马、法国电力等国际知名企业。 公司产品有望在国内市场实现进口替代,海外市场快速追赶国际巨头 康斯特生产及销售产品属于工业自动控制装置或实验分析仪器,我们预计2018年国内压力、温湿检测校准等仪器市场超32亿元、海外市场130亿元。展望未来,全球智能化或数字化制造趋势确定、企业研发所需实验仪器需求增长持续,全球压力、温湿检测校准等仪器市场持续增长,并呈现智能化、高精度和高性能等特点。凭借持续推出新产品的能力和完善海外营销渠道,2012-2018年公司海外收入复合增长约30%;其中2018年海外收入9200万元、同比增长25%、占总营收的38%。我们认为,未来公司产品将在国内市场实现进口替代,在海外市场快速追赶竞争对手Fluke、Druck和Ametek等。 拟增发募集资金3.5亿元,预计2020-2021年维持高研发、新产品加速 2019年4月公司拟非公开发行募集资金3.5亿元,投入智能校准产品研发中心和压力、温度检测仪器智能制造,预计达产后实现收入4.5亿元、净利润9136万元。我们预计2019年公司在销产品类型54款、较2017年增加8款,其中ConST811A和ConST685为新产品。我们认为,募投项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快2020-2021年推出新产品的速度。 拟以自有资金战略布局MEMS传感器项目,提升核心部件的配套能力 公司拟以自有资金投建MEMS传感器智能制造项目,年产30万只压力传感器芯体、10万只压力传感器和20万台压力变送器,预计达产后年收入8.19亿元、净利润2亿元,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力。 风险提示:新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 74.55 26.92%
85.80 46.07% -- 详细
Q2增速放缓,毛利率显著提升,在手订单持续增长,维持“推荐”评级 2019H1公司营业收入和归母净利润分别增长18.6%和8.0%,毛利率同比提升4.99pct至43.66%,预收款项和存货指标创历史新高,表明公司在手订单持续增长。公司拟募集资金推进对5/7nm先进IC装备的研发,有望抓住IC装备进口替代的机遇,实现快速增长。预计公司2019-2021年归母净利润为3.61/5.24/7.12亿元,同比增长54.6%/45.2%/35.8%,维持“推荐”评级。 2019Q2收入增速放缓,毛利率提升,保持高研发投入 2019H1公司收入增长18.6%,收入增速相比Q1放缓,整体毛利率提升4.99pct至43.66%。电子工艺装备销售收入为12.47亿元(+17.13%),毛利率为38.54%(+1.88pct),电子元器件销售收入为3.98亿元(+22.49%),毛利率大幅提高至58.83%(+14.11pct)。公司电子工艺装备中,光伏电池片、单晶炉业务增长较快,LED设备发展放缓,IC装备和其他泛半导体设备保持良好态势。2019H1公司研发投入为3.45亿元,保持很高水平,研发费用率达到12.76%(+7.57pct)。2019H1净利率为7.77%,同比下降0.76pct。 预收款项与存货指标再创新高,公司拟募集资金加码先进工艺IC装备 截止2019年上半年末,公司预收款项为16.66亿,相比年初增长6.5%;存货为37.44亿,相比年初增长24.2%,两项指标均创新高,表明公司在执行的设备类订单金额不断增长。公司的IC装备产品从验证到量产、交付确认周期较长,预计在手订单的转销将奠定未来公司业绩良好增长。公司拟非公开发行股票募资不超过21亿元,推进28nm以下工艺IC装备产业化和5/7nm的先进工艺IC装备的开发,项目有望提升公司刻蚀设备、PVD设备等技术能力,缩短和国际领先水平的差距,加快公司的进口替代步伐。 预计2020年国内半导体设备市场增长24%,公司或迎进口替代良好机遇 根据SEMI预测,2020年全球半导体设备市场有望达588亿美元,同比增长11.6%;中国大陆地区的晶圆产能投资为全球设备需求增长的主要驱动。预计2020年大陆地区半导体设备市场将增长24%至145亿美元,成为全球最大市场。中芯国际、长江存储、华虹无锡等内资的晶圆、芯片企业投资较大,有望带动半导体设备的国产化率提升。根据投建进度,预计2020年为主要晶圆大厂的量产、扩产阶段,国产设备企业或将迎来进口替代的重要窗口期。 风险提示:IC装备研发进展低于预期,进口替代进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名