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王华君 6 3
中铁工业 交运设备行业 2022-05-05 7.94 -- -- 8.65 8.94%
8.65 8.94% -- 详细
事件4月 30日,公司发布 2022年第一季度报告。 投资要点一季度实现收入 71亿元,同比增长 2.5%,归母净利润 5亿,同比增长 2.4%2022年一季度公司实现收入 71.1亿元,同比增长 2.5%;实现归母净利润 5.03亿,同比增长2.4%。 盈利能力: 2022年 Q1毛利率为 16.3%,同比下降 1.3pct,环比下滑 3.4pct;净利率为6.9%,同比提升 1.4pct,环比下滑 0.1pct。 净利率环比提升的主要原因为单季度费用率 8.6%,环比降低 4.3pct,其中管理费用环比下降 1.2pct,研发费用环比下降 4.7pct。 一季度新签合同额超 122亿元创历史新高,隧道施工板块新订单同比增长 71%2022年第一季度公司新签合同额达 122.3亿元,同比增长 7%, 约占公司 2021年营收的 4.8%。 首次突破 120亿大关,再创历史新高。 其中公司隧道施工装备业务新签合同额达 33.3亿元,同比增长 71%。 主要原因为: 1) 盾构机/TBM 及相关设备在高原铁路、南昌地铁、深惠城际铁路、珠海至肇庆高速铁路等重大项目中获得了较高的中标率。 2)盾构机/TBM 等设备订在临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿及南方电网抽水蓄能电站等矿山、抽水蓄能新兴领域进一步取得突破。 钢结构业务: 新签合同额为 66.6亿元,同比下降 9%, 主要受上年同期中标 38.5亿的常泰长江大桥项目基数较大的影响。 基建政策加码促进下游需求释放,母公司一季度订单大增 84%,全年订单有保障4月 26日,中央财经委员会第十一次会议强调,全面加强基础设施建设,构建现代化基础设施体系。会议强调“基建要适度超前”,经济短期受疫情及地缘政治双重因素影响,基建将成为今年稳增长重要抓手,有利于公司下游需求持续释放。 城市基建方面: 会议提出要发展市域(郊)铁路和城市轨道交通;有序推进地下综合管廊建设。 能源方面: 会议提出要发展分布式智能电网,具备改善电网系统运行条件的抽水蓄能电站需求有望得到进一步提升。 2022年一季度母公司中国中铁新签合同额 6057亿元,同比增长 84%,其中基建新签合同 5435亿元,同比增长 94%。 母公司中国中铁资源支撑成长, 下游需求向公司设备端传导一般在 1-3个月左右,预计公司 Q2订单有望实现大幅增长。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年营收分别为 313/365/428亿元,同比增长 15%/16%/17%;归母净利润分别为 21.0/24.7/29.2亿元,同比增长 13%/18%/18%,对应 PE 为 8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示1) 地铁等基建投资增速放缓; 2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
王华君 6 3
中铁工业 交运设备行业 2022-04-18 8.12 -- -- 8.36 2.96%
8.65 6.53% -- 详细
事件4月14日,公司发布2022年第一季度主要经营数据暨重大合同签约/中标公告。 投资要点超一季度新签合同额超122亿元创历史新高,隧道施工板块新订单长同比增长71%2022年第一季度公司新签合同额达达122.3亿元,同比长增长7%,司约占公司2021年营收的4.8%。 破首次突破120亿亿大关,再创历史新高。 分业务类型看:专用工程机械装备业务新签合同额为为38.6亿元,同比长大幅增长78%。受益于下游基建项目的加速落地以及抽水蓄能等新应用领域的拓展,公司隧道施工装备业务新签合同达额达33.3亿元,同比长增长71%;其中包括金额为7389万元的《抽水蓄能电站TBM买卖合同》和金额为6960万元的《盾构买卖合同》,公司在盾构机/TMB领域的国内市占率进一步提升。 工程施工机械业务得益于下游需求的提升和应用场景的拓展,2022年Q1新签合同额达5.2亿元,同比增长132%。其中包含金额为2,930万元的《1000吨过隧运架设备买卖合同》以及金额为2,898万元的《1700吨架梁起重机设计制造承揽合同》。 交通运输降板块新订单同比下降10%,受疫情影响一季度国内仍为主要市场达交通运输装备业务新签合同额达80.0亿元,同比下降10%。其中道岔业务受国内铁路建设投资规模不及预期等因素影响,2022年Q1新签订单金额为13.4亿元,同比下降15%。 钢结构业务新签合同额为66.6亿元,同比下降9%,其中包含金额为8.2亿元的《铁路工程项目钢梁、钢塔加工制造项目合同》和1.9亿元的《公路大桥项目钢箱梁制造供货合同》。 分地区看::2022年第一季度公司国内新签合同额达117.0亿元,同比增长12%;海外市场受疫情影响,新签合同额为5.3亿元,同比大幅下降48%。 地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,预计未来三年轨交建设带来盾构机需求复合增速约10%。 预计十四五期间抽水蓄能装机规模复合增长率达23%,未来十五年抽水蓄能TBM需求累计可达450亿元。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(川藏铁路)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,TBM需求增长前景广阔。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年营收分别为313/365/428亿元,同比增长15%/16%/17%;归母净利润分别为21.0/24.7/29.2亿元,同比增长13%/18%/18%,对应PE为8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
王华君 6 3
中铁工业 交运设备行业 2022-03-30 7.78 -- -- 8.52 9.51%
8.65 11.18%
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事件 3月29日,公司发布2021年年报。 投资要点 2021年年报业绩整体复合预期;营收同比+12%,归母净利润同比+2% 2021年度公司实现收入271.6亿元,同比+12%;实现归母净利润18.6亿元,同比+2%,整体符合预期。2021年末公司存货达148亿元,同比+16%;合同负债达83亿元,同比+15%。2021年Q4单季度公司实现收入70.5亿元,同比+12%,环比+7%;实现归母净利润3.9亿元,同比-9%,环比-23%。 全年新签订单增速达12%,“稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升 2021年度公司共完成新签合同额468.1亿元,同比+12%。分产品看,专用工程机械装备业务完成新签合同额150.1亿元,同比+5%。其中隧道施工装备业务完成128.7亿元,同比-1%;工程施工机械业务完成21.4亿元,同比+68%。交通运输装备业务完成新签合同额290.1亿元,同比+14%。其中道岔业务完成64.5亿元,同比-13%;钢结构业务完成225.6亿元,同比增长25%。在“稳增长”政策托底背景下,预计各地新基建项目有望加速批复和建设,2022年公司新签合同额有望加速提升。 降本增效成果体现,盈利能力企稳回升;加大产品回款力度,现金流大幅改善 2021年公司降本增效成果显著,主营业务毛利率达17.9%,同比+0.6pct,盈利能有所提升。受费用增长等因素影响,公司2021年净利率为6.8%,同比-0.7pct。 2021年公司四项费用保持合理增长区间,其中销售费用为4.4亿元,同比+19%;管理费用为11.4亿元,同比+18%;研发费用为14.0亿元,同比+16%,财务费用为-0.84亿元。2021年公司加大回款力度,经营性活动现金流净额为16.3亿元,同比+51%,现金流状况较上年有所改善。 地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求 盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,预计未来三年轨交建设带来盾构机需求复合增速约10%。 预计十四五期间抽水蓄能装机规模复合增长率达23%,未来十五年抽水蓄能TBM需求累计可达450亿元。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(川藏铁路)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,TBM需求增长前景广阔。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年营收分别为313/365/428亿元,同比增长15%/16%/17%;归母净利润分别为21.0/24.7/29.2亿元,同比增长13%/18%/18 %,对应PE为8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示 1) 地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
王华君 6 3
中铁工业 交运设备行业 2022-01-21 8.87 -- -- 9.19 3.61%
9.19 3.61%
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公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布重大合同签约公告,公司2021年新签合同总额达468.1亿元,同比增长11.9%。 投资要点公司新签订单增速符合预期,升“稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021年公司新增合同总额468亿元,同比增长12%,整体符合预期。按地区分布统计,公司2021年境内新签合同总额为447亿元,同比增长14%,占比约95%;境外新签合同总额为21亿元,同比下降14%,占比仅5%。在“稳增长”政策托底背景下,预计各地新基建项目有望加速批复和建设,2022年公司新签合同额有望加速提升。 按业务类型统计,全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元,同比增长5%,占比达32%。其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元,同比下降0.9%;工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元,同比增长68%。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290亿元,同比增长14%,占比达62%。其中,道岔业务新签合同额为65亿元,同比下降13%;钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元,同比增长25.4%;其他业务新签合同总额为28亿元,同比增长28%,占比6%。 2021上半年公司完成新签合同额223亿元,同比增长达31%。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目,新签合同额119亿元,较去年同期增长81%,拉高了2021上半年整体新签合同额增速至31%,而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月,公司共完成新签合同额328亿元,同比增长6%。公司2021Q4新签合同140亿元,单季度环比增长明显。 地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,盾构机设计使用寿命为8-10公里,地铁建设将带来设备需求稳定增长。 随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,驱动TBM需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元,同比增长14%/15%/17%;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8%/16%/17%,对应PE为10/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
中铁工业 交运设备行业 2021-07-20 7.75 -- -- 7.92 2.19%
8.97 15.74%
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事件: 2021年上半年,公司完成新签合同额 222.57亿元, 同比增长 31.08%,其中海外新签合同额折合人民币 12.66亿元,同比增长 10.63%。 报告要点: Q2单季度订单略有增长, 钢结构提供主要增长动力上半年新签合同额 222.57亿元, 同比增长 31.08%, Q2单季度同比增长9.20%。按业务类别划分,隧道施工装备及相关服务新签合同额 51.34亿元,同比下降 7.67%, 主要是由于海外新签合同额同比下降所致,国内新签合同额同比增长 3.29%, 该业务新签合同额 Q2单季度同比下降 10.33%;工程施工机械新签合同额 5.83亿元,同比下降 15.87%, Q2单季度同比增长0.56%; 道岔新签合同额 31.41亿元,同比下降 8.31%, Q2单季度同比下降 29.31%;钢结构制造与安装新签合同额 119.04亿元,同比增长 81.34%,Q2单季度同比增长 42.78%,为新签合同额的主要增长业务。 下半年专项债速度有望加快,支撑基建投资增速平稳回升2021年是“十四五”开局之年,投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。 国家统计局数据显示,上半年基建投资同比增长 7.8%, 两年平均增长 2.4%, 较 1月至 5月略降。 作为地方基建资金主要来源的专项债, 2021年上半年地方政府共发行新增专项债达 1.0029万亿元,同比下降约 55%,为了完成全年 3.65万亿元的新增专项债发行任务,还有约 2.6万亿元专项债待发行,预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。 盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升,订单大幅增长。 公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破, 逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。 十四五规划及 2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年归母净利润分别为 20.41/25.27/31.20亿元,对应 P/E 分别为 8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2021-04-27 8.29 -- -- 8.60 2.02%
8.48 2.29%
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事件:公司发布2021年一季报,一季度实现营收69.39亿元,同比+47.55%,环比+10.32%;归母净利润4.92亿元,同比增长44.34%,环比+16.31%。 点评:盈利能力保持稳定,研发投入持续加大Q1公司实现毛利率17.56%,同比持平,净利率6.99%,同比略有下降,盈利能力保持稳定。期间费用率8.64%,同比-0.67pct,研发费用2.7亿元,同比+59.92%,研发费用率3.9%,同比+0.31pct,公司为满足新兴下游领域拓展以及川藏铁路极端装备等需求,持续投入新产品和新装备研发。应收账款82.97亿元,同比+32.04pcts,环比+5.88pcts,与收入规模同步增长;在建工程8.24亿元,同比+49.55%,环比+28.55%,我们认为,主要是因为公司目前订单饱满、正在加大产能扩充。 新签合同额大幅增长,海外表现亮眼Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76%,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73%,增速亮眼。按业务划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97%,其中装备新签合同额同比增长9.94%;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32%;道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89%;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77%。 盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着“机械化换人、智能化减人”趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来“爆发期”,订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展。此外,十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E 分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2021-04-16 8.42 -- -- 8.68 1.28%
8.53 1.31%
详细
事件: 2021年一季度,公司完成新签合同额114.33亿元,同比增长61.76%,其中海外新签合同额折合人民币10.16亿元,同比增长205.73%。 报告要点: 海外新签合同高速增长,钢结构屡获大额订单 Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76%,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73%,增速亮眼。按业务类别划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97%,主要原因是工程服务业务新签合同额同比下降所致,隧道施工装备新签合同额同比增长9.94%;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32%。道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89%;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77%,其中,常泰长江大桥主体工程签订合同38.54亿元。4月初,公司再次中标江苏南京市龙潭过江通道跨江大桥大体量钢结构项目,合计签约钢结构7.1万吨。 公司研制项目积极推进,助力大基建再起波澜 2021年以来,公司研制的世界最小直径常压刀盘盾构机“畅通号”下线,将应用于中俄东线天然气管道工程,此项目是目前在建的最长的长江水下隧道,建成后将打破我国盾构水下独头掘进最长里程。公司研制的世界最大吨位1800吨“越海号”运架装备在浙江杭甬高速复线的架设顺利进行。川藏铁路一期工程已开工,公司TBM/盾构机等极端装备正迎来重大机遇。 盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长 公司隧道施工专用设备订单迅速增长,在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示 2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2021-03-31 9.01 -- -- 9.07 0.67%
9.07 0.67%
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营收242.92亿元,同比增长18.06%,归母净利润18.26亿元,同比增长12.26%;新签订单418.39亿元,同比增长16.69%;拟每10股派发现金红利1.41元(含税)。 点评:长全年收入同比增长18%,盾构机保持领军地位,盈利能力维稳分业务看,隧道施工装备业务实现营收65.91亿元,同比增长17.97%,市占率已连续九年国内第一,产销量连续四年世界第一;工程施工机械业务所属子公司虽地处武汉疫区,仍取得了较好的经营成果,实现营收11.46亿元,同比增长7.06%;道岔业务营收46.85亿元,同比增长7.9%;钢结构业务受益于国内高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现营收112.9亿元,同比增长27.3%。2020年公司毛利率由于产品结构变化,同比下降2.38pcts至17.9%,期间费用率6%,研发费用率4.95%,整体维稳。 盾构机新签订单显著增长,2021年收入可期2020年公司新签订单418.39亿元,同比增长16.69%。隧道施工装备业务新签订单129.89亿元,同比增长29%;工程施工机械业务新签订单12.71亿元,同比增长7.85%。道岔业务新签订单74.11亿元,同比增长13.52%;钢结构制造与安装业务新签订单179.96亿元,同比增长6.18%。 盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着“机械化换人、智能化减人”趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来“爆发期”,订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展,此外川藏铁路等重大项目陆续启动,使得TBM及大直径盾构机等极端装备迎来重大发展机遇。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计2021年及未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2021-01-21 9.12 14.75 78.57% 9.16 0.44%
9.16 0.44%
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事件:2020年,公新签合同额418.39亿元,同比增长16.69%,其中海外新签合同额24.64亿人民币,同比增长18.99%。 点评:2020全年新签合同额高速增长,其中盾构订单增速最快按业务划分,公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60亿元,同比增长26.78%;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元,同比增长29%;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元,同比增长7.85%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07亿元,同比增长8.22%;其中,道岔业务新签合同额74.11亿元,同比增长13.52%;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元,同比增长6.18%。 圆满完成年度生产任务,全年收入有望实现高增长2020年下半年,公司圆满完成年度任务,参与的多项重点工程开工或建成交付。8月公司15米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾,汕头海湾隧道西线正式贯通;9月中国中铁第1000台盾构机正式下线;10月国内最大海上风机导管架顺利交付;11月世界首组时速600公里高速磁浮道岔完成架设;12月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙,海外业务持续复苏,全年订单增长19%。Q1-3公司营收180亿元,同比增长19%,订单加速转化为营收,据公司披露,Q4营销、产值再创佳绩,全年收入有望高增长。 铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工,持续带动公司装备需求2020年11月,川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设;2021年1月初,国铁集团召开了铁路工作的总结及展望,并确立了国铁集团2021工作目标,同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程,全面完成投资任务,投产新线3700公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应P/E为11/8/7X。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2020-10-29 9.20 -- -- 9.56 3.91%
9.79 6.41%
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事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入180.02亿元,同比增长18.68%;归母净利润14.03亿元,同比增长10.77%。 点评:前三季度新签订单长同比增长35%,盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元,同比增长35.26%。下半年受益于基建项目资金到位,施工装备投资不断增加,Q3单季度新签订单139.87亿元,同比增长53.27%,隧道盾构装备、道岔业务均实现65%以上的增长;隧道施工装备业务新签订单40.31亿元,同比增长67.33%;工程施工机械业务新签订单3.94亿元,同比增长84.98%;道岔业务新签订单23.25亿元,同比增长85.41%;钢结构业务新签订单69.44亿元,同比增长35.18%。 订单加速转化为收入,前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元,同比增长18.68%;Q3单季度收入68.07亿元,同比增长19.62%,订单加速转化为营收,归母净利润5.12亿元,同比增长26.02%。前三季度公司实现销售毛利率17.61%,净利率7.73%;Q3单季度毛利率18.68%,同比下降0.69pct、环比提升2.14pct;净利率7.46%,同比提升0.27pct,环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79%、3.67%,同比分别下降0.12pct、0.53pct。 川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大,有望带动公司装备需求2020年9月底,国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段,设备采购招投标项目开启在即,硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。2020年,国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地,同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度,前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元,同比下降0.26%,四季度将集中发力确保完成全年任务,进一步带动装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示基建投资低于预期;盾构机/TBM研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2020-08-28 9.55 14.75 78.57% 10.19 6.70%
10.19 6.70%
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事件: 公司发布 2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入 111.95亿元,同比增长 18.12%,Q2单季度收入 64.93亿元,同比增长 39.76%;归母净利润 8.92亿元,同比增长 3.58%。 点评: 订单持续转化收入,盾构机业务收获成长,期间费用率进一步优化。 分业务看,隧道施工装备及相关服务业务受益于过去合同订单转化,实现收入 32.31亿元,同比增长 22.5%;道岔业务收入 20.67亿元,同比降低4.03%;钢结构制造与安装业务受益于高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现收入 53.06亿元,同比增长 38.57%。上半年由于盾构机增速放缓、价格下降等原因,专用工程机械装备毛利率同比下降 5.61pct 至 22.86%,拖累整体毛利率。上半年公司通过合理测算优化产品运输方案,降低销售产品运输费用,销售、管理费用率分别同比下降 0.3pct、0.6pct 至 1.6%、3.7%。 上半年新签订单充足,二季度订单热度更甚。 20年上半年,公司完成新签合同额 169.8亿元,同比增长 23.33%,其中,Q2单季度新签合同额 99.12亿元,同比增长 27.42%。隧道施工装备及相关服务业务新签订单额 55.61亿元,同比增长 38.58%;工程施工机械业务新签 6.93亿元,同比增长 38.76%。道岔业务新签 34.26亿元,同比增长12.54%;钢结构制造与安装业务新签 65.65亿元,同比增长 10.49%。 铁路建设进入加速期,公司轨交相关业务受益。 据国铁统计,截至 2020年 7月底,全国铁路营业里程达到 14.14万公里。 交通运输部预计,到 2020年底,总里程将达到 14.6万公里。上半年受疫情影响,新增铁路通车里程仅 2400公里,疫情后重大项目复工,下半年集中赶工,8至 12月预计新增通车里程达 4600公里。此外,上半年多地展开通过专项债等方式为基建项目融资,目前项目资金也已到位,基建项目得以顺利开工,进一步带动施工装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司 2020年~2022年净利润分别为 19.77/25.40/29.75亿元,基本每股收益为 0.89/1.14/1.34元,对应 PE 为 10.7/8.3/7.1倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2020-04-28 9.76 14.55 76.15% 10.08 3.28%
10.20 4.51%
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事件:公司发布 2020年第一季度报告,一季度实现营业收入 47.02亿元,同比下滑 2.68%;实现归属于上市公司股东净利润 3.41亿元,同比下滑 8.37%; 基本每股收益 0.15元。 点评: 一季度受疫情影响 业绩出现下滑 , 费用控制情况较好。 2020年一季度公司实现营业收入 47.02亿元,同比下滑 2.68%;归母净利润 3.41亿元,同比下滑 8.37%,扣非归母净利润为 3.18亿元,同比下滑 13.95%;综合毛利率为 17.56%,同比下降 2.1pct.;销售费用、管理费用、财务费用分别为0.75亿元、2.04亿元、-0.1亿元,分别同比减少 18.65%、3.91%、511.75%。 销售费用率为 1.60%,同比下降 0.31pct.;管理费用率为 4.33%,同比下降0.06pct.;财务费用率为-0.21%,同比减少 0.26pct.;研发费用 1.69亿元,同比略有增长。 一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额 70.68亿元,同比增长 17.96%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额 23.44亿元,同比增长 19.89%;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为 20.08亿元,同比增长 19.79%;工程施工机械业务新签合同额为 3.36亿元,同比增长 20.5%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额 45.89亿元,同比增长 16%;其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下滑 5.17%;钢结构制造与安装业务新签合同额为 33.74亿元,同比增长 26.13%。 铁路建设 逐渐进入 加速 期。 公司轨交相关业务受益。根据国铁集团及各地铁路局规划,我们预计 2020年全国铁路固定资产投资计划目标有望上调。此外,多地已谋划展开通过专项债的方式为新基建项目融资,专项债作为重大项目资本金的比例已允许地方较去年的 20%适当提高,预计大量基建项目可在今年顺利落地。随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司 2020年~2022年净利润分别为 19.77/25.42/29.79亿元,基本每股收益为 0.89/1.14/1.34元,对应 PE 为 11.0/8.5/7.3倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持“买入”评级。 风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2020-04-17 9.62 14.55 76.15% 10.23 6.34%
10.23 6.34%
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4月15日公司发布公告,2020年第一季度,公司签约重大合同合计44,903万元,约占本公司2019年营业收入的2.18%。2020年一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,较上年同期增长17.96%。 点评: 受益于基建投资增强,一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,同比增长17.96%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44亿元,同比增长19.89%; 其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08亿元,同比增长19.79%;工程施工机械业务新签合同额为3.36亿元,同比增长20.5%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89亿元,同比增长16%;其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下降5.17%;钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元,同比增长26.13%。 今年基建力度有望超预期,二季度迎来开工旺季。在稳增长的需求下,基建投资力度有望持续加码。截止3月末,全国各地共发行1.08万亿元新增专项债券,发行规模同比增长63%,其中78.2%的专项债投向基建领域,占比较2017、2018年分别提升55.5、44.1个百分点。近日国务院常务会议指出,要在扩大实施前期有效政策基础上,多措并举加大积极财政政策实施力度,并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。一季度受到疫情影响重大工程项目进度滞后,随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。 隧道掘进在铁路/公路隧道、地下管廊领域大有可为,新基建浪潮来临,公司轨交相关业务受益。随着人力成本上升,盾构法施工较传统钻爆法的优势凸显,除地铁外,盾构法施工目前在铁路/公路隧道、地下管廊领域的渗透率依然很低。随着地下空间的规划建设,隧道建设需求和盾构法渗透率的持续增加会共同推进盾构机需求的增长。此外,包含5G基建、城际高速铁路和城市轨道交通等在内的新基建逐步发力,北京、上海、广州等中心城市的城轨交通建设市场仍将保持较高强度,有望进一步带动轨交装备需求。 盈利预测与投资建议预计公司2020年~2022年净利润分别为19.77、25.42、29.79亿元,基本每股收益为0.89、1.14、1.34元,对应PE为10.7、8.4、7.1倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持“买入”评级。 风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
中铁工业 交运设备行业 2020-04-08 9.45 -- -- 10.23 8.25%
10.23 8.25%
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2019年公司归母利润同比增长9.84%、略低预期,但2019年以来新签订单逐季加速或推动2020年公司业绩加速增长;尽管新冠疫情或影响2020Q1生产与产品交付,但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,预计2020年新签订单400亿元、同比增长12%。预计2020-2022年公司归母净利润20.19(-0.36)、24.17(+0.51)和27.69亿元,同比依次增长24.1%、19.7%和14.6%,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持“强烈推荐”评级。 2019年业绩略低预期,全年新签订单358亿元、同比增长16.3% 2019年公司营收206亿元、同比增长15%,整体毛利率20.29%、同比基本持平,归母净利润16.27亿元、同比增长9.84%、略微低预期;2019年公司期间费用率11.6%、同比提升约0.4个百分点,主因管理费用率升0.42个百分点。2019年公司新签订单358.6亿元、同比增长16.3%,其中隧道施工装备及服务100.7亿元、同比持平,工程施工机械11.8亿元、同比增长37.6%,道岔65.3亿元、同比增长25.2%,钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6%。 预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,新签订单400亿元 2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地,2019Q4中铁工业新签订单129.6亿元、同比增长27.84%、明显高于前三季度的10.5%。2020年2月24日发改委基础司:提前实施“十四五”规划等重大铁路、公路等项目开工复工;4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,预计公司2020年新签订单有望达400亿元、同比增长12%。 加快培育新型轨交产业,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相 2019年7月,“新时代号”时速70公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,11月中铁工业“新时代号”时速200公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相,至2019年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作,正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计,中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势,协同运作实施新型轨道交通项目,2020年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。 风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
中铁工业 交运设备行业 2020-04-06 9.49 10.97 32.81% 10.23 7.80%
10.23 7.80%
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专用工程机械装备收入及订单皆实现小幅增长,盾构机商业模式变化导致毛利率有所降低。报告期公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入66.57亿元,同比增长10.74%,其中隧道施工装备及相关服务业务营业收入55.87亿元,同比增长10.24%,工程施工机械业务营业收入10.7亿元,同比增长13.41%。专用工程机械装备毛利率23.99%,较上年同期减少1.28个百分点,主要由于盾构机租赁业务发展,毛利率较低的盾构机转租业务规模扩大,导致毛利率同比下滑。该板块实现新签合同额112.47亿元,同比增长2.96%,其中隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.69亿元,同比基本持平,工程施工机械业务实现新签合同额11.78亿元,同比增长37.56%。 交通运输装备业务收入和订单实现较快增长。报告期交通运输装备及相关服务业务实现营业收入132.1亿元,同比增长17.6%,其中道岔业务营业收入43.42亿元,同比增长3.46%,钢结构制造与安装业务实现营业收入88.68亿元,同比增长26.05%。毛利率达到18.96%,较上年同期提升0.87个百分点。该板块受益基建提速,实现新签合同额234.76亿元,同比增长21.1%,其中道岔业务新签合同额65.28亿元,同比增长25.15%,钢结构制造与安装业务实现新签合同额169.48亿元,同比增长19.61%。 2020年行业景气向上,公司相关业务有望受益。随着2019年9月国家发布《交通强国建设刚要》,叠加2020年受疫情影响经济承压逆周期调节有望发力,全年铁路及城市轨道交通建设进度有望加快,投资有望上调,公司相关业务受益。 盈利预测与投资评级:由于盾构机业务受商业模式变化毛利率有所下降,我们小幅下调公司2020-2021年盈利预测至EPS为0.87、1.01元(原预测值为0.93、1.02元),新增2022年EPS预测为1.17元,对应PE为11倍、9倍、8倍,结合行业景气度和公司历史估值水平,给予公司2020年PE13-15倍,目标价区间11.31-13.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进展缓慢,铁路投资规模不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名