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潘暕

天风证券

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瑞芯微 电子元器件行业 2021-04-08 74.20 -- -- 79.90 7.68% -- 79.90 7.68% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预增公告,预计2021年第一季度营业收入为5.6亿元至5.7亿元,与上年同期2.7亿元相比,同比增加106.8%至110.5%。 归属于上市公司股东的净利润为0.99亿元至1.17亿元,与上年同期0.32亿元相比,同比增加210.46%至266.59%。 公司长期耕耘的人工智能物联网(AIoT)),在疫情加速数字经济发展的背景下,带动下游应用领域市场需求旺盛,迎来芯片产品销量大幅增长,延续2020年业绩增长的态势,2021年一季度业绩超预期。我们看好公司产品丰富,绑定优质客户快速发展,在下游应用需求持续旺盛的背景下,公司业绩持续向好。 产品品类齐全,满足各产品市场定位。公司芯片产品品类较为齐全,性能与价格梯次较为明显且合理,能够适应不同档次终端产品的市场定位,既能够满足一线品牌高端市场的需求,也能够满足相对中低端市场的需求。目前公司芯片产品应用领域较为广泛,已经涵盖众多下游应用场景。 公司产品服务具备竞争力,绑定优质客户持续拓展市场。凭借领先的芯片设计技术、较强的应用开发能力及优质的客户服务水平,公司产品收到大客户认可。 1)消费电子领域:合作客户包含百度、传音、搜狗、美的、科沃斯、Acer、Sony、OPPO等,覆盖产品智能音箱、智能家电、平板电脑、音频播放器以及手机适配器等。公司自2019年布局的智能语音产品和扫地机器人产品,在2020年实现了良好的增长。 2)智能物联产品领域:合作客户包含大疆、亿联、商米、冠林、联迪、研华等,公司不断加强和客户的沟通与合作,特别在收银机、商业显示、工控板等领域,成为国内领先的方案供应商。公司在智能物联市场的广泛布局,同时较多新客户产品的规模量产,使得公司在智能物联产品上仍保持较好的成长性。 3)电源管理芯片:公司持续与国内手机大厂合作,根据客户需求,研发兼容多协议的手机快充控制芯片,成功完成产品的升级迭代,同时在低功耗、高精度的电量检测技术上有所布局。此外公司持续推进PMU的内部配套能力,和公司的智能应用处理器结合,提升公司产品的市场竞争力。 盈利预测与投资建议:基于下游需求持续旺盛以及一季度业绩预告超预期,我们上调盈利预测,将2020-2022年净利润预测由2.99/3.85/5.05亿元调整为3.02/4.36/5.71亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户流失风险;产能紧缺风险;业绩预告为公司初步测算数据,具体以季报披露公告为准
中颖电子 电子元器件行业 2021-04-07 42.71 -- -- 44.90 5.13% -- 44.90 5.13% -- 详细
事件:公司发布2021年第一季度业绩预告修正公告,2021年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润盈利6,432万元—6,832万元,同比提升53.0%-62.5%;扣除非经常性损益后的净利润盈利5,548万元—5,948万元,同比提升53.5%-64.6%。 受益于下游客户订单需求旺盛,公司第一季度销售收入同比快速增长,其中锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片是增速较快的业务;此外公司产品结构持续优化,叠加售价变动,使得公司综合毛利率同比提升,带动公司盈利增长。我们看好国内积极推动芯片国产化的背景下,公司持续发挥本土化优势,推动业务持续增长。 公司持续加大研发投入,新产品新工艺启动新一轮增长。公司2020年支出研发费用1.73亿元,同比增长了27.56%;公司新产品朝向高端化、复杂化趋向,更多的新产品采用32位元内核,制程方面部份产品采用12寸晶圆制程:1)家电控制芯片32位ARM内核产品已经完成开发,已经有客户进行项目开发设计,55nm的高阶制程产业预计在2022年下半年研发完成;2)电机控制32位ARM内核产品稳步推进,变频空/冰/洗分别实现小批量产/量产/配合客户研发。其他新产品包含应用于电动自行车升级换代和外销电动摩托车的控制器、WiFi等新产品,预计于2021年推出。 供需缺口空间大,产能保障成为核心竞争力。目前整体行业的产业链,普遍处于供给不足的情况,叠加需求持续旺盛,公司预期供应链供给紧张仍会延续,但是伴随著更多供应商将逐步扩大产能,整体供应链产能吃紧的情况有望逐步缓解。公司为保障长期产能的供给,与晶圆厂拥有长期紧密的合作,部分自购测试机委托代工,此外产品逐步采用12寸晶圆制程也能减缓8寸紧缺的问题。 锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片业绩释放未来可期。公司在锂电池管理芯片保持国内厂商的领先地位,产品持续迭代,此外公司提早积极增加产能布局,有望在品牌手机及穿戴应用市场快速上量。公司AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证,随着主流穿戴应用市场转向AMOLED,带动该领域需求持续增加,叠加公司提前取得一定的产能保障,销售有望迎来快速增长期。 盈利预测与投资建议:基于下游需求持续及上游供应商紧密合作保持产能,公司新产品新应用稳步拓展,我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由3.01/3.71亿元调整为3.07/4.00亿元,并新增2023年净利润预测为5.17亿,维持公司“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化;新应用及新产品拓展不及预期;供应商扩产不及预期
领益智造 电子元器件行业 2021-04-05 8.41 17.01 104.20% 9.18 9.16% -- 9.18 9.16% -- 详细
事件:2021年3月31日,公司发布2020年度报告和2021年一季度预告。2020年公司实现营业收入281.43亿元,同比增长17.67%,实现归母净利润22.66亿元,同比增长19.59%;2021年一季度,公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元,同比增长587.83%-623.50% 点评:持续推荐公司,看好公司往下游模组,次组装与组装业务发展,目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务均获得进展,同时,终端手机组装方面,与华勤、光弘等厂商成立合资子公司,并收购珠海伟创力工厂,场地、业务团队等准备均落实到位。同时,多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年度,领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润25.45亿元,扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为24.14亿元,业绩承诺完成率为107.60%,圆满完成重组并购对赌条件。整体来看,公司2020Q4单季度,实现营业收入86.41亿元,同比增长12.90%,环比增长14.33%,实现归母净利润8.24亿元,处于前次业绩预告中位,同比增长502.10%,环比增长1.7%。2021Q1方面,公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元,同比增长587.83%-623.50%,主要因2020Q1公司受公允价值变动影响,同时本期公司各板块销售收入稳步增长,核心板块盈利稳健。公司以精密功能及结构件为核心,向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸,集中资源优化产品结构,提高持续盈利能力;若剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后,2021Q1较上年同期增长35%至42%。 研发投入持续提高,毛利率逐季回升。2020年度,公司研发投入为18.20亿元,占营业收入的比重为6.47%,同比增加1.7pct,投入金额同比增长59.69%,主要应用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。毛利率方面,公司2020Q1-Q4分别为17.31%、20.92%、26.09%和23.06%,其中,公司前两季度受疫情影响,利润率有所下滑,Q3和Q4较去年同比提升。 2021年度坚守主业,积极扩大智能终端与消费电子领域的市场。2021年度,公司将从三个层次进行拓展延伸,第一,持续提升公司主营业务和产品线在现有成熟客户端的渗透率;第二,围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线,2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破,比如无线充电,公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发,品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等;第三,发挥平台化的优势,全产品线突破新领域。公司5G通信领域和无源器件领域2020年已经实现量产出货突破,Softgoods收入过亿,医疗器械领域在2020年收购苏州益道后进一步加速布局医疗耗材等产品线。 投资建议:看好公司2021年度持续提升主营业务渗透率,上下游延伸顺利推进,给予2021-2023年盈利预测为36.04/50.53/70.98亿元,给予目标价17.01元。维持“买入”评级 风险提示:上下游发展不及预期、多行业进展不及预期、消费电子景气度不及预期
卓胜微 电子元器件行业 2021-04-05 654.99 835.00 11.33% 777.00 18.63% -- 777.00 18.63% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入27.9亿,同比增长84.6%;实现归母净利10.73亿,同比增长115.78%。 公司透过高投入的研发持续提升产品竞争力,带动经营业务规模不断扩大,主营业务的市占率稳步提升;围绕年度经营目标,在5G通信技术不断发展以及公司拳头产品开关/LNA的积累下,天线调谐开关进一步获得市场认可,射频模组被众多知名厂商逐步采用进入量产;使得公司产品结构得到进一步的优化。我们坚定看好公司在5G持续落地以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 完善产品形态战略部署,实现分立到模组的衍生。公司持续研发投入,不断升级和开发更具竞争力的产品,2020年公司研发投入1.8亿,同比增长32.43%。公司成功实现了从分立器件产品向射频模组产品的延伸,获得了客户的广泛认可,并持续拓展产品在品牌客户的深度和广度。此外2020年公司透过定增布局高端滤波器芯片和模组产业化项目,瞄准射频滤波器芯片和射频模组产品,从设计研发、晶圆制造到封装测试的所有环节,形成射频滤波器和射频模组的工艺技术能力和规模化量产能力,这也将会使公司进一步完善产业化布局。 射频模组产品从小批量到贡献收入,启动新一轮增长。(1)接收端模组:公司进一步拓展接收端射频模组,实现业绩快速增长,2020年接收端射频模组收入达到2.69亿,占整体营收的9.62%;毛利率达到67.4%,相较于分立器件51.2%的毛利率,高出16.2%;其中LEFM工艺推成出新,采用差异化IPD滤波器方案,使得产品性能指标比肩国际先进水平,有望成为公司另一款拳头产品;(2)WiFi链接模组:2020年上半年推出应用于移动智能终端及网通组网设备的相关WiFiFEM产品,满足WiFi5连接标准并实现量产出货,目前产品已迈向WiFI6标准并开始为送样。在抢占国产化发展先机的背景下,随着公司射频模组产品不断在市场推广上进行突破,有望启动公司新一轮增长。 拳头产品技术不断迭代,推动分立器件持续发力。2020年分立器件收入达到24.6亿,同比增长68.3%。(1)天线开关:公司采用12寸65nmRFSOI工艺,产品具备低插损、良好的电压承载,因此能应用在更宽的频率范围,公司目前处于国际先进、国内领先的地位,2020年 实现收入12.05亿,占整体营收的43.15%;(2)多增益LNA:公司采用RFSOI工艺,覆盖所有sub-6GHz频率范围,具备超低噪声、超高增益、超高动态范围等特性,提升产品的接收性能,目前该产品已收到知名手机厂商的高度认可且量产导入,有望在下年度进入批量生产和供货。 盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能,以及新产品导入及市场推广持续推进,我们上调盈利预测,将2021-2022年净利润预测由15.51/25.00调整为17.84/25.01,并新增2023年净利润预测为32.16亿,维持公司“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发不及预期;客户拓展不及预期。
工业富联 计算机行业 2021-04-02 14.41 -- -- 14.42 0.07% -- 14.42 0.07% -- 详细
事件:公司20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。经营活动现金流量净额同比上升19.48%。 点评:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效。20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。剔除疫情期间停工损失及防疫支出10.8亿元后,净利润水平约为185亿元,与2019年度基本持平。全年业绩对应四季度营收1492.09亿元,yoy+15.84%,净利润86.25亿元,yoy+2.42%。全年业绩按照板块来看,云计算营收1753.06亿元,yoy+7.6%,增长动能主要来自CSP客户收入增长(yoy+70.5%),从区域来看,北美及中国CSPyoy+37.8%、157.6%,此外,板块毛利率提升0.61%;通讯及移动网络设备营收2540.18亿元,其中智能家居业务持续优化,向ODM模式转型,收入实现yoy+11.3%;工业互联网实现14.41亿元营收,yoy+130.85%,已在超过50家重要客户落地,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源等,板块毛利率41.67%,yoy+9.41%。从盈利能力来看,公司20年毛利率8.35%,yoy-0.03%,剔除疫情期间停工损失及防疫支出后净利率为4.28%,yoy-0.27%。 扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2)网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3)5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。 此外,公司收购鼎捷股份股份15.19%,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。 投资建议:考虑疫情及业务进展,将公司21/22年净利润为229.88/266.1亿元下调至204.56/231.34亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
菱电电控 2021-03-31 122.00 240.38 90.76% 139.77 14.57% -- 139.77 14.57% -- 详细
菱电电控,国内稀缺电控产业公司为汽车动力电子控制系统提供商,主营业务包括汽车发动机管理系统、摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统的研发、生产、销售和技术服务。2019年起公司为匹配国六车型的产品技术开发服务收入以及匹配已公告车型的产品销售收入迅速增多,公司营业收入和净利润水平均呈大幅增长趋势。 实现汽车动力电子控制系统国产替代,下游应用广泛中国汽车动力电子控制系统市场目前总体上仍处于被跨国EMS厂商垄断的状态,从竞争格局来看,汽车发动机管理系统技术长期以来被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔福等跨国EMS厂商所垄断,制约着我国汽车工业自主化发展。以公司为代表的自主品牌电控企业经过多年的积累,国产化取得一定的进展,在部分市场已经开始替代进口。截至2019年12月31日,公司是国内仅有的获得汽油车国六车型公告的两家中国自主电控企业之一。根据公司在机动车环保网的公开查询数据,截至2019年12月31日,公司获得N1类(即质量低于3.5吨载货商用车)车型公告2,033个,占全部N1类汽油车公告的59.58%。在当前国家推行的汽车排放标准由国五升国六阶段,公司匹配已公告国六排放标准车型的产品显著增多。 公司下游有汽车、摩托车、非道路移动机械、新能源汽车等,需求上,发动机或汽车与EMS的配比关系为1:1,因此,发动机、汽车的产量情况反映了EMS的销量情况。混合动力汽车与EMS、VCU的配比关系为1:1,纯电动汽车与VCU的配比关系为1:1,依据所用电机的数量,纯电动汽车或混合动力汽车与MCU的配比关系为1:1或1:2,因此汽车产量也直接反映汽车动力电子控制系统的销量情况。 迎来国六新机遇,扩产带来竞争优势公司拟募集5.47亿投入菱电电控汽车动力控制系统产业化项目、研发中心平台建设项目和补充流动资金项目。其中,菱电电控汽车动力控制系统产业化项目,拟新建年产70万套ECU/VCU全自动化生产线1条、年产10万套MCU/GCU全自动化生产线1条,根据公司产品价格测算,预计将为公司增加营业收入10.05亿元。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元,给予目标价240.38元,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:外资品牌大规模进入商用车市场的风险、客户集中度较高的风险、新冠疫情、进口限制及贸易摩擦导致的芯片采购风险;自主品牌EMS产业化路径及面临产业化壁垒的风险、公司EMS产品主要应用于市场份额较低的商用车N1车型和交叉型乘用车的风险;公司产品主要为汽油车EMS,纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统对汽油车EMS有替代风险
中航光电 电子元器件行业 2021-03-31 70.17 91.26 22.23% 77.90 11.02% -- 77.90 11.02% -- 详细
军/民连接器龙头,上市十三年显现卓越的企业成长稳定性 公司是国内军用连接器领军企业,隶属于中国航空工业集团,主要产品包括连接器和光器件,广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络新能源汽车、轨道交通等领域。 2020年公司实现营收103.05亿元,同比增长12.52%;实现归母净利润14.39亿元,同比增长34.36%。2007年至今,按照营收增速大于8%且净利润正增长筛选,公司是仅有的6家企业之一,“军工茅台”属性显著。“十四五”武器装备采购量提升确定性较大、新能源行业发展持续超预期,我们认为公司基本面有望再上台阶。 军品:“十四五“期间下游需求提升,军品业务或有望显著放量军用连接器是军机、导弹、卫星火箭、雷达等新式高性能武器装备的必备元器件,主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等领域。根据锐观咨询的数据,2020年我国军用连接器市场规模预计为124.36亿元,近十年复合增速为11.9%。 军用连接器市场马太效应明显,龙头受益。2019年,军用连接器TOP5企业(中航光电、航天电器、陕西华达、四川华丰、杭州航天电子)的市场占有率为65.8%,相较上年提升16.4pct,头部集中度进一步增强。由于军品业务的特性,供应商需要从项目预研阶段开始参与,因此行业壁垒高企,现有头部企业竞争优势明显,马太效应将逐渐增强。 随着国防信息化程度的不断提高和军队现代化建设的加快,或将带来大量新式武器装备需求的增长,并且我国诸多新型武器装备已经进入批产阶段,军用连接器市场规模有望持续扩大,作为军用连接器核心供应商,公司军品业务将显著放量。 民品:5G通信领域发展迅速,新能源汽车领域有望逐渐放量 通信:根据赛迪顾问的预测,我国5G产业总体市场规模将达到1.15万亿元,按照整体规模的5%-10%预测,通信连接器的市场空间达575亿元至1150亿元。我们认为,通过多年的研发投入,公司在通信连接器领域已经存在竞争优势,目前已成为华为、中兴的核心供应商,随着5G通信的快速发展,公司通信连接器业务有望实现突破。 新能源汽车:根据测算,2025年我国新能源汽车连接器新增市场或达81亿元。公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,与奇瑞、江淮、比亚迪、宇通、中通等自主品牌车企有着长期深度合作。公司于2018年发行可转债,主要用于建设技术产业基地,将重点开发新能源电动汽车产品。随着技术水平的不断进步,公司未来有望在现有自主品牌的基础上进入国际电动车市场,新能源汽车领域有望实现放量。 盈利预测与评级:公司作为军用连接器龙头,有望受益于“十四五”期间武器装备采购量提升,民用领域通信和新能源汽车发展迅速,民品后续有望逐渐放量,我们看好公司长期保持稳定增长。综上,我们预计2020-22年营业收入为103.05/131.44/165.80亿元、归母净利润为14.39/19.26/25.04亿元,对应EPS为1.31/1.75/2.27,对应PE为53.30/39.82/30.63x,根据可比公司平均估值测算目标价为91.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响
江海股份 电子元器件行业 2021-03-30 14.79 22.12 54.79% 15.27 3.25% -- 15.27 3.25% -- 详细
事件:江海股份发布2020年年报:(1)2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%;(2)据公司2021年第一季度业绩预告,公司21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。 点评:2020年,公司三大品类同步发展,净利润快速增长,20Q4业绩创历史新高,21Q1增长持续。铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。工业级电容平台性公司迎来增长拐点,步入下游高景气&新品放量五年成长周期。 1.营收持续增长,20Q4业绩创历史新高;21Q1高景气持续。 2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%。(1)20Q1-Q4单季营收分别为4.5/6.1/6.9/8.9亿元,归母净利润0.4/1.0/0.8/1.5亿元,业绩持续增长,20Q4单季营收、归母净利润均创历史新高。(2)净利润提升,科目调整影响毛利率:2020年公司销售净利率14.54%,为历史新高;毛利率27.87%,同比下降1.55pct,主要受原销售费用中运输费用约4000万元重分类到营业成本中影响;(3)2020年公司固定资产增长4.2亿元,增幅47.1%,产能扩张逐步落地。据公司业绩预告,21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。业绩快速增长,公司规模逐渐壮大,高景气持续。 2.铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。 2020年,公司铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。 收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓:(1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AICTech实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台;(2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7亿元,形成4.5亿元产出的能力,液态、固态、MLPC试验认定和市场开拓全面推进。 3.薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。 公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。(1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020年公司薄膜电容收入1.9亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。(2)超级电容器步入快速发展期:2020年超级电容实现收入1.6亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。 4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22年盈利预测5.1/6.5亿元。维持目标价22.12元,维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 24.18 30.00 21.46% 26.05 7.73% -- 26.05 7.73% -- 详细
事件:2021年3月24日,公司发布2020年度报告,2020年度实现营业收入264.66亿元,同比增长1.21%,实现归属上市公司股东净利润39.03亿元,同比增长22.42%。同时,2021年3月26日,公司发布公告引入战略投资者中移资本。 点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI首要的落地场景之一,结合AI深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。 单季度来看,公司2020Q4实现营收103亿元,同比增长5.95%,环比增长62.77%;实现归母净利润10.78亿元,同比下滑17.79%,环比下滑25.99%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致。根据公司年报披露,公司B业务收入体量超过G,实现营业收入67.57亿元,同比增长23.63%,公司着力发展B端业务得到成效,同时B端业务毛利率略高于G端业务,未来发展可期、经营性现金流大幅优化,研发投入持续提升。2020年度,公司经营性现金流净额为44.02亿元,同比去年增长174.99%,应收账款为128.58亿元,同比下降2.89%,公司对现金流和公司业务管控的质量进一步改善。研发投入方面,公司研发投入2020年为29.98亿元,同比增长7.28%,增长相较于营收增长提升,占比持续提升,由10.69%提升至11.33%,研发人员为8998人,同比增长25.65%,公司研发投入投向光学技术、图像采集技术、数据传输技术、存储技术、图像显示技术等方面同时围绕多维感知与多维应用的核心技术,包括人工智能、大数据、云计算、软件开发等,为公司竞争持续提供技术壁垒,并为公司安防智能化业务提供坚实基础。 引入战略投资者,业务拓展获得战略支撑与商务协同。3月26日,大华股份拟向中国移动全资子公司中移资本非公开发行3.12亿股,募集资金总额预计不超过56亿元,募集资金拟投向智慧物联解决方案研发及产业化项目(提升毛利与客户粘性)、杭州智能制造基地二期建设项目(扩大产能,降低成本)、西安研发中心建设项目(提高研发能力和效率)、大华股份西南研发中心新建项目(提高研能力,突破技术瓶颈)和补充流动资金。公司与中国移动合作,将基于产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作与产业合作等方面展开,双方共同建立战略合作委员会以处理双方战略合作中涉及的决策、协调及落实机制。 投资建议:维持公司21-22年盈利预测49.42亿元和57.08亿元,给予“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示:安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期、引入战略投资者并签署战略合作协议事项尚存在不确定性
歌尔股份 电子元器件行业 2021-03-30 28.15 -- -- 28.94 2.81% -- 28.94 2.81% -- 详细
事件:营业收入约为577.43亿元,同比增长64.29%,归属于上市公司股东的净利润约为28.48亿元,同比增长122.41%,21年一季度预计净利润约8.24亿元~9.71亿元,同比增长180.0%~230.0%。 点评:20年业绩符合预期,21Q1保持高增长。公司20年全年业绩对应四季度营收230.12亿元,yoy+108.95%,净利润8.36亿元,yoy+183.69%。全年业绩按板块来看,精密零组件营收122.05亿元,yoy+14.93%,智能声学整机营收266.74亿元,yoy+79.95%,智能硬件176.52亿元,yoy+107.34%。 整体毛利率16.08%,yoy+0.57%,三大板块毛利率分别为23.9%、14.87%、12.51%;整体净利率为4.94%,yoy+1.3%。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度,积极引进高端技术人才,积极布局SiP系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域,20年研发费用34.26亿元,yoy+89.62%,占营业收入的比重为6%,此外,公司运营周期改善,经营活动现金流量yoy+40.92%。 智能声学整机及可穿戴维持高增速,扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机:据counterpoint,19年无线耳机预计出货1.2亿,其中AirPods市占率高达50%,且预计到20年达到2.3亿,yoy+92%,长期看无孔化趋势确定有望成为手机标配。公司有望受益AirPods出货量高增长+份额提升+高端产品导入,可转债扩产新增年产2860万只tws耳机突破产能瓶颈(建设期会逐步释放产能),板块弹性大;智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。 光学积累助力5G时代发力,VRAR有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务,自制零部件能占其VR代工产品产值30%,且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决,VR/AR行业有望高速增长,公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力),扩产持续蓄能(可转债新增350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组),看好板块向上弹性。 投资建议:预计公司2021/2022年净利润为35.08、46.44亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情风险、业绩预告为初步测算结果,具体以一季报为准
宏达电子 电子元器件行业 2021-03-30 64.53 -- -- 75.50 17.00% -- 75.50 17.00% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%.全年业绩大幅提升,盈利能力显著增长2020年全年,公司实现营业收入14.01亿元,同比增加65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%;扣非后归母净利润为4.34亿元,同比增长78.68%。单季度来看,Q4实现营业收入4.64亿元,同比增长115.49%;归母净利润1.47亿元,同比提升179.81%,四季度营收、归母净利润增速进一步提升。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长;公司在供需两旺、营收增长的情况下,规模效益初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力进一步增强。报告期内,期间费用率为26.22%,较去年同期的28.02%下降1.81pct。其中,研发费用为8207万元,同比增长44.18%,研发投入持续增加。利润率方面,公司毛利率为69.15%,较去年同期增加2.42pct;ROE为25.23%,同比增加7.47pct,利润率明显提升。资产负债表方面,存货为5.73亿元,较期初增长64.63%,我们认为主要原因为订单增加,原材料及发出商品增加。 军用钽电容领导者,看好长期稳定增长公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。报告期内,公司钽电容实现营收8.57亿元,同比增长43.13%。其中高能混合钽产品全年营业收入接近5亿元再创新高;民用钽电容持续高投入,年产能突破2.5亿支。“十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。 通过孵化模式,非钽品类扩张迅速公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,报告期内非钽业务占比达到38.8%,整体增速达达122%。其中,微电路模块营业收入为1.14亿元,同比增长109.43%;陶瓷电容器营业收入为1.22亿元,同比增长62.19%。 2020年7月9日,公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地,项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等,将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。另外,基于对射频微波市场的看好,公司于2020年7月收购成都卓芯科技有限公司研制射频芯片产品。我们认为,随着品类的不断扩充,以及各类产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为军用钽电容的核心供应商,“十四五”期间军用钽电容业务有望稳定较快提升,通过孵化模式不断拓展品类,非钽业务将持续高增长,我们看好公司未来长期发展。我们预计2021-23年归母净利润为7.43/9.98/13.31亿元,对应EPS为1.86/2.50/3.33元,对应PE为35.01/26.05/19.54x,维持“买入”评级。 风险提示:武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期;军品业务毛利率存在下降风险
风华高科 电子元器件行业 2021-03-25 29.85 51.00 82.40% 33.12 10.95% -- 33.12 10.95% -- 详细
事件:风华高科发布2020年年报: (1)2020年,公司实现营业收入43.32亿元,同比增长31.54%;归母净利润3.59亿元,同比增长5.86%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长67.03%; (2)报告期内,公司毛利率29.65%,同比增长5.67pct。 司点评:公司2020年主营业务经营情况向好,容阻感产销量同步增长,毛利率显著提升;20Q4单季营收创8季度来新高。受商誉减值损失、投资者诉讼潜在司损失计提影响,公司2020年净利润增长乏力;随以上项目充分计提,2021轻装上阵,重研发+推激励+稳扩产,未来发展可期。我们看好全球格局变化下MLCC+、片阻等国产化大机遇、21年行业顺周期业绩弹性以及国企治理持续改善背景下的投资机会。 1.2020经营情况向好,毛利率显著提升;20Q4单季营收创8季度来新高2020年,公司实现营业收入43.32亿元,同比增长31.54%;归母净利润3.59亿元,同比增长5.86%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长67.03%。 (1)2020经营情况向好,受益于下游需求大幅增长,公司片容、片阻、电感销量同比分别增长29.22%、36.31%、46.54%; (2)公司2020全年毛利率29.65%,同比提升5.67pct,其中片式电容、电阻业务毛利率分别提升升4.99pct、10.09pct; (3)公司20Q1-Q4单季营收持续增长,20Q4为为14.1亿元,创连续8季度以来新高,仅次于上轮景气周期顶点18Q3。 2.奈电科技商誉减值计提完毕、投资者诉讼充分计提,2021轻装上阵。 (1)2020年,公司计提资产减值损失1.26亿元,占利润总额26.9%;其中,子公司奈电科技商誉减值损失0.91亿元,至此2015年收购奈电科技产生商誉全部计提完毕。 (2)报告期内,公司涉及投资者诉讼案4起,且涉案金额逐步下降,可能造成的损失已充分计提,造成营业外支出2.3亿元,占利润总额比例50.0%。商誉减值、投资者诉讼计提影响当期业绩,充分计提后2021轻装上阵,发展可期。 3.行业复苏叠加国产替代,重研发+推激励+稳扩产塑造发展底气,开启高增长周期 (1)加快技术追赶,注重研发投入:2020全年研发投入2.3亿元,营收占比超5%,均创历史新高,为公司战略转型汽车电子、通信及新能源等高端化市场领域提供有力保障。 (2)技术&高管齐激励:公司制定了《技术人员晋升及薪酬管理办法》,21年2月审议通过了董监高薪酬管理和考核制度,薪酬激励政策推行增强活力。 (3)立足长远目标,稳步推进扩产:公司2020年末在建工程5.96亿,同比增长207%。分项目看,月产产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产;总投资75亿元的新增月产450亿只高端电容基地项目已完成投资30亿元;2020年底立项投资10亿元的新增月产280亿只电阻技改扩产项目,目前正在加速推进。 目前全球电子产业步入复苏周期,叠加5G、电动车等发展新动能;核心元器件加速国产替代成为产业大背景。被动元件产能趋紧,部分片阻及MLCC原厂已有涨价计划。在此背景下,公司重研发+推激励+稳扩产塑造发展底气,长期发展潜力将逐步显现,开启高增长周期。 4.投资建议:我们看好公司作为国产MLCC龙头,在景气复苏周期+国产化加速背景下,公司治理改善产能扩张带来的高成长机遇。我们维持公司21-23年盈利预测15.6/23.4/30.3亿元。维持目标价51元,维持买入评级。 风险提示:MLCC扩产不及预期;下游发展不及预期;技术进步不及预期;相关诉讼可能败诉引发高额赔偿等
三利谱 电子元器件行业 2021-03-22 66.00 100.50 39.60% 83.50 26.52% -- 83.50 26.52% -- 详细
事件:2021年3月17日晚,三利谱发布2020年年报。 (1)公司2020年实现营业收入19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.17亿元,同比增长127.94%。 (2)据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润0.6-0.75亿元,同比增长425.27%-556.59%。 点评:我们持续推荐国内偏光片龙头三利谱,看好公司业绩表现。 (1))2020年,公司合肥产能顺利释放+部分产品提价,业绩快速增长,20Q4单季营收创新高,毛利率持续提升;21Q1业绩大增。 (2)2020年在建工程倍增,产能不断释放,募投项目&龙岗工厂建设持续推进;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,有望提供新的利润增长点。 (3)LCD行业高景气+产能向大陆转移,偏光片国产化大势所趋,公司将迎来快速增长期。 1.2020业绩快速增长,20Q4单季营收新高;21Q1业绩大增。 2020年,合肥三利谱产能逐步释放,规模效益充分显现;行业景气度提升,。部分产品提价,公司实现价量双升。 (1)全年业绩表现亮眼,归母净利润翻番:公司2020年营收19.05亿元,同比增长31.33%;归母净利润1.18亿元,同比增长129.93%。 (2)20Q4单季营收创新高,单季毛利率持续提升:公司20Q4单季营收5.9亿元,同比增长44.24%,为历史新高;20Q4单季毛利率23.65%,环比+8.87pct/同比+5.04pct,单季毛利率持续提升。 21Q1淡季不淡,归母净利润中值持续增长。据公司21Q1业绩预告,预计21Q1归母净利润中值0.675亿元,同比增长492%,环比20Q4小幅增长。 2.在建工程倍增,龙岗工厂&募投项目持续推进,产能不断释放;大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花。 (1)产能方面,近年来公司产能、良率不断爬坡,2020年在建工程较期初增长96%,产能&收入将进一步释放。2020年末,公司在建工程合计7.35亿元,较年初增长96%,主要因龙岗工厂建设推进。合肥工厂于2020年实现满产;龙岗工厂建设持续,新增产能1000万平米,预计21Q1达可用状态,2021产能爬坡;定增募投建设宽幅偏光片生产线,新增产能3000万平米,预计21Q2达可用状态。 (2)产品方面,大小尺寸齐头并进,手机&TV&车载多点开花,提供新的利润增长点。手机偏光片为公司优势领域,龙岗工厂扩充产能;大尺寸平板、TV偏光片,合肥工厂逐步稳定供货;车载显示偏光片,研发投入持续,部分产品已通过客户认证,逐渐上量。 3.LCD行业高景气+产能向大陆转移,。偏光片国产化大势所趋,持续受益。 TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,但大陆面板产业链上游材料、设备配套产业与中游面板产业地位并不一致。目前我国偏光片的自给率仍然很低,供应存在较大缺口,国产替代空间较大。我们预计,LCD行业高景气持续,随中游面板产能向大陆聚集,偏光片为代表的面板产业链上游进口替代逻辑将得到强化,公司作为国内偏光片领军企业,将迎来快速成长期。 4.投资建议:公司扩产弹性大,龙岗宽幅新产能预计在21Q1释放,在在LCD行业高景气+产能向大陆转移背景下,公司持续受益于偏光片国产化机遇。 我们维持此前公司盈利预测,维持目标价100.5元(对应22年PE30x),维持买入评级。 风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。
国光电器 电子元器件行业 2021-03-18 10.78 17.08 83.26% 10.44 -3.15% -- 10.44 -3.15% -- 详细
事件:2021年3月16日,公司发布2020年业绩快报和2021年一季报预告。(1)2020年实现营业收入42.58亿元,同比减少4.21%;实现归母净利润1.86亿元,同比减少47.32%;(2)2021年一季度预计实现归母净利润0.51-0.61亿元,同比增长730.50%-893.34%。 点评:公司2020年业绩同比有所下滑,音响声电业务净利润同比增长40%;2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%,受益于下游需求旺盛、降本增效措施,公司盈利能力持续提升,业绩加速成长。同时,公司着力加大研发,制造整机产品并且开发新机种。看好公司电声业务业绩持续上升、锂电子业务持续发力,步入快速成长通道。 1. 2020音响声电业务净利润同比增长约40%,2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%,下游需求旺盛,业绩加速成长。 公司2020年营业收入为42.58亿元,同比下滑4.21%;归母净利润1.86亿元,同比下滑47.32%。受上年度处置子公司股权、2020年汇率变动等影响,公司业绩同比下降,剔除前述事项影响及锂电池业务业绩后,2020年音响声电业务净利润同比增长40%及以上,公司整体经营业绩呈现良好的发展态势。 公司预计2021Q1归母净利润0.51-0.61亿元,同比提升730.50%-893.34%。受益于下游客户需求强劲、降本增效等管理措施及公司规模效应初显,费用率有所下降,毛利额同比大幅提升,业绩加速成长,步入快速成长通道。 2. 公司着力加大研发,制造整机产品并且开发新机种。 背靠大客户,公司由声学器件向制造整机产品方向逐步过渡,实现电声行业“纵向发展”,扩大企业规模达到规模效应,从而提高自身盈利水平与市场竞争力。 公司与Harman、罗技、百度、Sony、Bosch、Sonos等国内外知名企业在多个产品上进行深度合作。此外,公司与智度股份资源互补,新用户群体带来新产品增量。公司间接控股股东智度股份是一家技术驱动型的国际化公司,公司主营业务为互联网媒体和数字营销,并拥有较强的客户资源,与国内和海外大部分头部互联网公司如腾讯、百度、阿里、华为、字节跳动和Facebook等均有业务合作。与国光电器的硬件产品有较强的资源互补关系,未来有机会为国光电器带来新的产品线增量。 3.投资建议:看好公司电声业务业绩持续上升,占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力,看好公司品类扩张,找到新的利润增长点。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.00/5.27亿元,目标价17.08元,给予“买入”评级。 风险提示:客户送样不及预期;受疫情影响,下游应用需求不及预期;项目建设不及预期。
中科创达 计算机行业 2021-03-17 109.00 -- -- 131.50 20.64% -- 131.50 20.64% -- 详细
事件: 公司发布2020年度报告,实现营业总收入为人民币26.28亿元,同比增长43.85%,归母净利润4.43亿元,同比增长86.61%。 点评: 1、业务需求高景气,预计未来三年收入复合增速45%以上 公司此前已发布业绩快报,年报整体数据符合预期,其中手机业务增长超过20%,汽车业务增长超过60%,物联网业务增长超过80%。根据公告,20年全球化布局加速,同时考虑行业高景气度提升包括汽车之外的手机和物联网,我们上调公司未来三年收入复合增速至45%以上。 2、规模效应下表观净利率提升4个百分点,实际净利率则更高 根据公告,公司毛利率提升1.6个百分点,费用率同比下降3.0个百分点。我们认为主要得益于规模效应包括物联网产品结构改善、汽车业务投入产出比提升有关。考虑汽车软件占比提升和物联网进一步加速,毛利率21年仍有提升空间。若将公司股权基地费用和股权并购摊销费用加回,实际净利率可达21.8个百分点,凸显产品化属性和客户议价力。 3、落子ADAS,汽车软件平台IP矩阵延伸提速 根据企查查,2021年2月1日,中科创达成为辅易航公司大股东,持股比例约为51%。创达在汽车软件平台拥有较高行业地位,展望未来,通过平台卡位的IP产品延伸和客户复购值得期待。此前公司IP产品积淀主要在UI界面优化、非控制类视觉算法等非安全域,包括收购Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域,意义重大,同时有望进一步丰富公司IP组合,打开长期成长空间。 投资建议与盈利预测 考虑到手机、汽车和物联网行业高景气度,公司产品毛利率进一步提升,以及ADAS领域的有效布局,我们上调21~22年的盈利预测,2021~2022年归母净利润由6.84、10.28亿元上调至6.95、10.46亿元,预测2023年归母净利润为15.21亿元;2021~2022年EPS由1.62、2.43元/股上调至1.64、2.47元/股,预测2023年EPS为3.59元/股,维持“增持”评级。 风险提示:5G智能终端普及速度不及预期;智能网汽车景气度不及预期;公司智能业务汽车市占率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名