光启技术于 2023 年 10 月 31 日发布三季报， 年初至报告期末实现营收 12.24 亿元，同比增长 46.68%；归母净利润为 4.47 亿元，同比增加 50.27%；基本每股收益、稀释每股收益均为 0.14 元/股，同比增长50.00%。 剥离汽车零部件业务后盈利能力显著改善。 2023 年前三季度公司毛利率为 44.63%， 较去年同期提高 2.56pct，净利率为 36.53%， 较去年同期提高 0.88pct， 毛利率和净利率同比均有所回升，主要得益于三季度公司剥离了毛利率偏低的汽车零部件业务。从费用端来看， 2023 年前三季度公司销售期间费用率为 1.81%， 较去年同期提高 3.54pct，主要为利息收入减少，财务费用率大幅提升导致；销售费用率、管理费用率较去年同期减少 0.85pct、 2.61pct， 反映公司在经营效率提升。 产能持续扩张，产线满负荷运转， 超材料市场需求旺盛。 10 月 31 日公司董秘公开表示， 目前公司基地一期扩产区域已经部分投产，扩产部分全部达产后基地一期每年的产能将提升至 60 吨。同时，在产能利用率上， 目前公司基地处于满负荷生产状态。 增资孙公司顺德光启，彰显超材料产业乐观预期。 10 月 31 日公司发布公告， 使用募集资金人民币 4 亿元对公司全资孙公司顺德光启进行增资，主要用于超材料智能结构及装备产业化项目和超材料智能结构及装备研发中心建设项目等重要项目。本次增资有望加速相关项目进展，进一步提升公司超材料产能和研发能力。 【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司业绩预期， 2023-2025 年营业收入 分 别 为 16.08/20.07/27.78 亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为6.00/8.25/11.08 亿元， EPS 分别为 0.28/0.38/0.51 元， PE 分别为 50/37/27倍。 我们认为公司作为国内唯一一家将超材料形成产品并大规模应用于尖端装备领域的公司， 市场龙头地位稳固，业绩有望平稳增长， 维持公司“增持” 评级。 【风险提示】 市场竞争加剧风险 国防预算增长不及预期

三季度利润同比大幅增加：前三季度实现营业收入8.34亿元、同比增长117%；归母净利润2.97亿元、同比增加，扣非归母净利润2.96亿元，同比增长191.03%。其中2022年Q3公司实现营业收入3.68亿元，同比增长232.9%；归母净利润1.17亿元、同比增加314.77%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长405.58%。毛利持续改善优化：2022年三季度毛利率，比去年同期+0.94pct，销售、管理、研发费用率分别2.02%、4.29%、，同比-0.39pct、-0.62pct、-1.08pct，财务结构全面优化增厚毛利。超材料业务板块应用拓展：光启技术新一代超材料技术在尖端装备领域的应用，按照使用场景分为航空结构产品与海洋结构产品，已实现5大装备体系、13款型号、60余个关键部位、多种产品的装机应用；报告期内实现11项产品的转批产。超材料业务迅猛增长：2022年第三季度，光启技术超材料业务实现收入28,267.25万元，同比大幅增长431.36%。2022年前三季度，光启技术超材料业务实现收入64,029.90万元，同比大幅增长199.15%，占营业收入的比重为，收入结构持续改善。完成第四代超材料技术样机试制的前期准备工作：光启技术完成了顺德产业基地项目（以下简称“709基地”）一期的工厂智能化升级，目前处于试运行阶段，符合预期目标；709基地二期建设将开始步入快车道；709基地的电磁性能检测中心已正式投入使用，电磁测试能力大幅度提升，保障了超材料产品按时批产交付。子公司再获大型订单：报告期内下属子公司光启尖端与客户A签订了25,505.55万元的超材料产品的批产合同。上述订单中金额为10,571.48万元的超材料产品属于已披露的超过12亿元订货需求范围内，金额为14,934.07万元的超材料产品不在已披露的超过12亿元订货需求范围内，属于新增的订单，凸显了旺盛的下游需求。 【投资建议】首次覆盖，我们给予光启技术“增持”评级。我们预计2022-2024年营业收入分别为18.09/30.39/46.80亿元，归母净利润分别为5.45/8.35/12.00亿元，EPS分别为0.25、0.39、0.56元，对应的PE为72、47、32（11月8日收盘价）。光启技术超材料业务迅猛增长，已完成第四代超材料技术样机试剂前期准备工作，订单需求持续提升，业绩有望持续高增，因此我们给予“增持”评级。 【风险提示】海外地缘政治冲击国防开支不足风险装备更新换代延期风险

光启技术发布 2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入 8.35亿元，同比增长 117.00%，实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 147.61%，扣非后归母净利润 2.97亿元，同比增长 191.03%。 投资要点 业绩符合预期，具专利壁垒优势单季度看，公司 Q3实现营业收入 3.68亿元，同比增长232.90%，环比增长 6.98%，实现归母净利润 1.18亿元，同比增长 314.77%，环比减少 13.87%。盈利能力方面，Q3单季度毛利率为 34.09%（环比-19.71pct），整体前三季度毛利率达到 42.07%（同比+4.04pct），前三季度净利率达到35.65%（同比+4.41pct）。期间费用方面，2022年前三季度公司销售/管理/财务费用分别为 0.15/0.68/-1.46亿元，同比-8.78%/-15.46%/-27.81%，控费能力有所提升。研发投入方面，公司实现研发费用 0.49亿元，同比增长 2.99%，主要来自超材料研发项目投入。截至 22年上半年，公司及控股子公司合计申报专利 9项，获授权 40项。 超材料行业先进制造领导者，全产业链业务布局分业务看， 2022年前三季度公司超材料业务实现营收 6.40亿元，同比增长 199.15%，占营收比重 76.72%，其中 22Q3公司超材料业务实现营收 2.83亿元，同比增长 431.36%，收入结构持续改善。作为国内唯一一家将超材料技术产业化，并大规模应用于尖端装备领域的公司，公司装备具备跨代的性能优势，具备行业领先性。公司产品为新一代超材料技术在航空与海洋装备领域应用的电磁功能结构件，尤其在电磁调制、综合射频传感、功能结构一体化等性能方面具备独特优势。22年 1月，子公司光启尖端于签署具有里程碑性质的超材料领域最大的单一产品单一合同订单，金额近 20亿元，标志着中国超材料装备产品已正式进入了大规模工业化阶段。 22年 9月，光启尖端与客户签订了 2.55亿元的超材料产品的批产合同。 公司率先完成从无到有的超材料工业体系构建，开创了超材料的设计、制造、检测的全产业链体系。公司持续优化系统架构及算法，已完成第四代超材料技术样机试制的前期准备工作。公司全资孙公司顺德光启于 22年 7月签订《国有建设 用地使用权出让合同》，709基地二期建设也将开始步入快车道。709基地的电磁性能检测中心已正式投入使用，保障了超材料产品按时批产交付。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 13.44、22.16、35.95亿元，EPS 分别为 0.19、0.32、0.54元，当前股价对应 PE 分别为 92、53、32倍，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

事件：公司于 2022年 10月 26日发布 2022年三季度报，2022年 Q3公司营业收入为 3.68亿元，同比+232.90%；归母净利润为 1.18亿元，同比+314.77%，扣非归母净利润为 1.14亿元，同比+405.58%。 业绩增长较快，政策支持与行业景气推动发展：报告期内，公司主要从事超材料行业和汽车零部件行业领域的相关业务。公司围绕年初制订的经营目标，落实各项计划，强化生产过程管理，保证各项生产任务稳步有序推进。公司 2022年前三季度实现营业收入 8.35亿元，同比+117.00%，主要系公司超材料产品收入较上年同期增长所致；公司 2022年前三季度的营业收入和归母净利润较去年同期均有较大增长，主要系公司各类超材料产品的战略地位不断提升，市场需求持续增加，超材料尖端装备行业步入高速成长期。分产品来看，公司主要从事的业务包括超材料产品、超材料研发业务、汽车零部件产品、下脚料、租赁等业务。其中公司营业收入的主要来源是超材料产品。2022年 H1，公司超材料产品实现营收 3.42亿元，同比+144.47%，营收在公司总营业收入中占比达 73.32%，收入占营业总收入的比重较去年同期增长 22.28pct，收入结构不断改善；公司研发投入 0.69亿元，同比+65.70%，主要系公司较上年同期本报告期超材料研发项目增加引起研发投入增加；公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，同比+146.23%，主要系公司较上年同期销售回款增加所致。报告期内，公司获得了政府的多项支持，且随着我国“十四五”规划对新一代尖端装备需求量的大幅增加，升级换代频率越来越快，公司各类超材料产品的市场需求或将不断增加，公司发展前景可观。 尖端装备核心供应商，超材料领域行业引领者：公司作为我国新一代尖端装备的核心供应商，在我国超材料产业化领域的地位和标杆作用已得到企业界的认可。公司以装备发展需求为牵引，坚持科技创新驱动战略，公司超材料业务板块主要是新一代超材料技术在尖端装备领域的应用，按照使用场景分为航空结构产品与海洋结构产品，按照业务性质又分为超材料研制业务和超材料批产业务。核心竞争力方面，公司掌握新一代超材料技术产品的深度计算、智能制造以及高效测试等核心技术，在世界范围内，率 先完成了从 0到 1的超材料工业体系构建，开创了超材料的设计、制造、检测的全产业链体系。公司通过专利布局不断巩固自身的创新优势，公司及关联主体在超材料领域的专利申请量及授权量持续排名第一，建立起了强大的专利壁垒优势，为公司长远发展保驾护航。行业方面，超材料作为新一代装备结构功能一体化的主流技术，对我国在前沿技术领域尤其是新材料、尖端装备领域抢占科技制高点具有重要意义。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中提出加快装备现代化，聚力自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速装备升级换代和智能化装备发展。公司作为超材料行业引领者，且行业需求有增长趋势，未来公司超材料方面相关的业务或将有长足的发展。 基地建设进展符合预期目标，产能扩大，公司未来订单量或将提升：2021年 3月，公司顺德产业基地项目（709基地）一期生产部分率先竣工并投入使用，可年产 4万公斤超材料产品。2022年半年报报告期内，公司在产业链体系的关键环节取得了多项突破， 在报告期内完成了 709基地一期的工厂智能化升级；公司全资孙公司顺德光启于 2022年 6月通过挂牌出让方式竞得二期 107亩国有建设用地使用权，并于 7月 5日签订了《国有建设用地使用权出让合同》，709基地二期建设将开始步入快车道。公司全资子公司光启尖端于 2022年 1月签署了具有里程碑性质的超材料领域最大的单一产品单一合同订单，金额近 20亿元，标志着中国的超材料装备产品已正式进入了大规模工业化的阶段。2022年 9月 28日，公司收到子公司光启尖端的通知，光启尖端与客户签订了 2.55亿元的超材料产品的批产合同，其中金额为 1.49亿元的超材料产品不在已披露的超过 12亿元订货需求范围内，属于新增的订单。公司积极建设基地提升产能，有利于未来公司提高超材料产品的订单量，未来公司超材料行业相关业务规模或将增大。 公司积极开展股权激励，吸收保留专业技术人才：2022年报告期内，随着公司业务量的大幅增加，对专业技术人才需求越来越大，公司通过与各大院校、人才市场开展对口合作，严格落实激励与考核标准，畅通人才成长晋升通道，建立健全适合公司发展需求的人力资源制度，来应对人才紧缺风险。此外，公司积极开展实施股权激励，于 2021年 3月 1日向 120名核心骨干员工授予合计 898万份股票期权，分三期行权，自授予之日起 12个月、24个月和 36个月后分别可行权 33%、33%和 34%，截至 2022年 6月30日，就本股票期权权益工具确认累计费用 9,344,833.87元。公司积极开展股权激励计划，有利于吸收和保留人才，提升公司的核心竞争力。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022年 至 2024年 营 业 收 入 分 别 为12.69/16.94/21.97亿元，归母净利润分别为 3.72/4.98/6.46亿元，EPS 分别为 0.17/0.23/0.30元，对应 PE 分别为 101/75/58倍，首次给与“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；疫情形势反复；毛利率下滑； 产能提升不及预期。

8月22日，光启技术发布2021半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.74亿元，同比增长21.48%;实现归母净利润9216.17万元，同比增长30.49%;实现扣非归母净利润7932.72万元，同比增长44.99%。 点评：超材料业务逐渐放量，高毛利产品提升公司盈利水平。超材料业务实现收入16,084.09万元，同比增长16.05%。其中超材料批产业务实现收入13,981.24万元，同比增长13.80%；研制业务实现收入2,102.85万元，同比增长33.57%。超材料业务收入主要为公司银星基地贡献，整体增长情况符合预期。上半年公司经营亮点体现在产品毛利上，超材料业务毛利率达65.82%，同比增长6.11%，其中公司核心产品超材料产品毛利率高达68.55%，同比增长67.46%，超材料业务毛利率持续大幅提升，带动企业净利润快速增长，也有力验证了超材料产品的核心战略价值以及创新溢价能力。 产能有序扩张，看好下半年超材料业绩拐点确认。公司上半年业绩整体符合预期，顺德709基地投产顺利，部分订单因为价格未明确（17吨订单）没有确认为收入，为下半年业绩增长带来一定弹性增量。随着公司（8+40）吨产能体系逐渐构成，将有效匹配我国尖端机型放量节奏，带来公司持续业绩增长。基于军工下游高景气度，预计公司48吨产能仍无法满足主战装备放量需求，整体供需结构处于紧平衡状态。此外，公司超材料技术迭代稳步推进，看好由材料端向结构件等更高技术附加值产品延申。根据公司以往季度业绩表现，较大比例业务收入将在四季度确认，对于全年业绩目标完成情况维持乐观态度。 投资建议：预计公司2021-2023年实现营收11.44、22.99、36亿元，实现归母净利润3.4、7.04、12.84亿元，PE154.62/74.68/40.92X，归母利润三年复合增长接近100%，维持“买入”评级。 风险提示：

超材料作为 21世纪军工领域硬核科技，军事应用能力突出。超材料是一种具有天然材料所不具备的超常物理性质的人工复合结构或复合材料，主要通过在多种物理结构上的设计来突破某些表观自然规律的限制，从而获得超常的材料功能。目前主要作为隐身材料广泛应用在先进飞机、大型无人机、海洋航空装备、电子通信系统、单兵 AI 装备等多个尖端装备领域。核心装备国产化浪潮下，我国与美国在超材料产业化领域齐头并进，光启为代表的国内厂商打破了国外高端电磁材料的垄断，部分产品优异性能使得我国在世界超材料产业化竞争中抢占了先机。 高技术壁垒获得核心军工客户认可，尖端装备大规模应用在即。截至020年 12月，光启在超材料领域的专利授权已达 2000余件，在全球超材料竞争格局中占据绝对领导地位。多年的研发积累，推动公司产品快速迭代，从 2017年第一代超材料技术产品在我国航空装备应用以来，超材料技术以每 24个月为一个周期迭代，第二代产品已经实现批产，第三代产品以研制阶段为主，预计为公司产品带来更广阔应用空间。此外，超材料产品的特殊性能已经取得各大军种和军工企业的认可，光启的军工客户种类和数量也在急剧增加。仅在 2020年 12月下旬光启的公告中就分别增加了成都 B 客户和 C 客户，沈阳的某客户，以及南昌的某客户投产通知。 在手订单饱满，产能有序扩张，公司业绩有望迎来爆发拐点。公司与某客户达成超材料航空结构产品供货合作，其中已明确供货价格的产品供货金额超 12亿元，另外还包括未明确价格部分的产品。此外，公司某大型复杂超材料构件产品收到成都某客户投产通知，将向客户交付总计约 17,000公斤的航空超材料产品。公司产能有序扩张，顺德基地 40吨产能已于 2021年上半年正式投产，随着（8+40）吨产能体系逐渐构成，公司业绩将迎来爆发拐点。 投资建议：预计公司 2021-2023年实现营收 11.44、22.99、36亿元，实现归母净利润 3.4、7.04、12.84亿元，PE 112.69/54.64/30.05X，归母利润三年复合增长接近 100%，首次覆盖，给予“买入”评级。

三季报表现亮眼,军品订单增长迅速。公司三季报实现营收2.79亿,归母净利润7704万,同比增长133.15%;其中7-9月份实现营收8078万,归母净利润2663万,同比增长334.71%,业绩增速明显进入快车道。其中预付账款增长67.36%,存货增加30.93%,主要原因是超材料业务增长导致采购量增加,客观反映出公司军品订单增长迅速。 超材料具有重大应用价值。超材料(Metamaterial)是一类由亚波长结构单元作为基本单元构成的具有自然材料不具备的超材料物理特性的人工复合结构或材料,在长波长条件下,具有等效介电常数和等效磁导率,电磁参数依赖于其基本构成单元的谐振特性。通过对人工结构单元结构参数的调节,可实现对超材料电磁参数、反射相位、透射相位、手征参数等的自由设计。 因此,超材料具有很大的设计灵活度,在新型物理器件、天线系统、隐身材料等领域具有巨大的潜在应用价值。 军品对超材料需求巨大,超材料已实现量产。由于高性能电磁材料广泛应用于射频芯片、5G通信、甚至雷达列阵等军事公共安全领域,发达国家对中国禁运。光启的“白起”系列超材料的研发成功,打破了发达国家垄断,对于我国尖端装备升级有着重要意义。在70周年阅兵上,大部分新型武器都用到了技术。从具体的订单上来看,今年开始收到大规模军方客户的订单。目前,光启技术共对外公告6份超材料国防装备订单合同,总额已达1.35亿元。此外,在2019中国海洋经济博览会,光启技术首次公开展示了水下尖端装备蓝遁系列、水面尖端装备定方系列、舰载航空装备寄奴系列、远洋卫星通信苏武系列等覆盖水下到水面及海洋航空的超材料海洋装备。 随着军品订单落地,超材料成为公司主业。从近年来公司在超材料业务上的产品销售收入来看,2017年占公司总营收2.3%,而2019年上半年占比达到28%,超材料业务收入更是同比增长328.7%。意味着光启技术超材料已进入产业规模化落地阶段。同时,公司在研发上投入达到4100多万元,超过同期公司净利润的80%。多年的研发积累,使得光启公司构建了未来长久稳固的竞争优势。目前我国拥有着全球最多的超材料技术专利,达到4718件。而光启科技在超材料领域的专利处于绝对领导地位。而18年末到现在军品订单累计1.58亿元。 公司三季度归母净利润预期翻倍增长,标志公司发展进入快车道。公司三季报实现营收2.79亿,归母净利润7704万,同比增长133.15%,业绩增速飞快。公司在超材料方面的长期布局已经转化为市场竞争优势,军方对公司产品认可度高,随着十三五计划最后一年的到来以及军队高精尖产品信息化需求的增长,公司未来军品订单有望加速推进。且随着打破国外禁运的白起系列超材料开始量产,公司深圳观澜生产线,已经投建的顺德产业基地、沈阳光启尖端装备产业园项目,可以扩充现有超材料国防装备供应能力和提升市场需求响应速度。这也意味着,随着未来产能的进一步释放,公司的盈利能力有望持续大幅增长。 盈利预测:公司军工业务稳定增长,19年超材料类业务收入占比已经30%,随着今年军品订单密集出现,公司实现成功转型;运用电磁超材料作为隐身战机的蒙皮大大优于统的吸波涂层,靠引导电磁波,能实现真正意义上的隐身。不仅仅应用在隐身战机上,对于三军武器装备都具有战略意义。如潜艇的通风管、055舰的透波桅杆等装备都有需要。光启技术的“白起“高性能电磁超材料的量产,使得公司完成了超材料工业体系的构建,并率先应用到了我国新一代尖端装备上,在世界超材料产业化竞争中抢占了先机,成为行业引领者。预计公司19-21年收入分别为6.30亿、10.10亿和19.04亿,归母净利润分别为1.34亿、2.59亿和5.17亿,EPS分别为0.06元、0.12元和0.24元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:超材料产业化不及预期,军品订单不及预期。

事件 近日,《人民日报》在头版头条的位置刊登《深圳迈向国际化创新型城市》一文,介绍了深圳以创新引领转型升级所取得的成绩。同日,《人民日报》第六版以大半个版面报道了以华为、华大、华强、华侨城、光启这“四华一启”为代表的深圳企业如何创新发展的故事。 评论 我们对光启科学从创立至今发表的论文和申请的专利进行了详细的统计和梳理后发现,2011年至今,光启以“光启高等理工研究院”名义发表国际学术论文共83篇,共申请国内专利2629项。从时间轴上的趋势看,电磁超材料相关的文章越来越多,是光启研究工作的绝对重心,也是军方最重视的;通讯方面文章的分布比较均匀;云计算文章在前两年较多,近两年较少;其它文章主要和电子工程、生物力学等有所关联。 根据我们的统计,从数量上看,2012年和2013年是公司专利数量大幅增加的时间,同时也伴随着公司超材料天线、通信产品和临近空间飞行器等产品的问世。因专利统计里主要按照下游应用划分,可以看到光启在天线、通信方面做了大量工作,而这些也正是超材料可以最快进行商业化的领域。今年前5个月,公司获得的专利数量大幅增加,光启光子支付系统也即将商用,我们也可以期待看到更多民用产品问世。 光启拥有几千项世界领先的专利技术,产品有望扩展到国际市场,我们判断三五年后业绩爆发性增长是大概率事件。根据公开新闻报道,光启在技术应用方面,仅仅是一个“射频模块组”,应用不过一个月就收获了千万元订单。截至2015年2月,光启账面现金资产已经超过20亿港币。目前,光启发起的全球首条超材料中试生产线已经在深圳龙岗正式投产,项目总投资1亿元,预计将实现超材料综合产品年产值约5亿元,带动上下游相关产业规模约50亿元。董事长刘若鹏的预期是用三年时间建立超材料产业,五至十年成为全球超材料领域最先进的企业。 投资建议。 近期,A 股上市公司天和防务、迪马股份等纷纷准备涉足超材料研制和应用,这也显示了超材料的巨大魅力。 光启作为最权威最纯正的超材料标的,具有坚实的技术专利支撑,产品应用也率先突破,超级WiFi 无线互联、智能光子、隐身衣、“钢铁侠”飞行器、临近空间技术平台等产品空间巨大。更重要的是,光启董事长刘若鹏是一个不可多得的乔布斯式的人物,不仅有科学头脑,更有经济头脑,还有组织才能,他的一举一动值得我们高度关注。我们给予“买入”评级,目标价位200元。 我们的分析。 材料为核心,应用为导向。 2009年,刘若鹏为第一作者在《科学》杂志上发表《Broadband ground-plane cloak》,目前被664篇文献引用,是2009年以来所有超材料领域文章被引用的第二名,也是目前世界所有关于隐身衣的文章被引用第三名。截至目前,刘若鹏作为作者共发表英文学术文章64篇,总共被1316篇文章引用1632次。 2011年至今,光启以“光启高等理工研究院”名义发表国际学术论文共83篇。从时间轴上的趋势看,电磁超材料相关的文章越来越多,是光启研究工作的绝对重心;通讯方面文章的分布比较均匀;云计算文章在前两年较多,近两年较少;其它文章主要和电子工程、生物力学等有所关联。

事件 6 月6 号凌晨,由光启科学研制的我国首个临近空间商用飞行器?旅行者号?在新西兰成功放飞,一个小时后,停在了离地面20 公里左右的临近空间。未来一段时间,?旅行者号?将停留在临近空间,进行数据采集、天地通信、遥感遥测等一系列任务测试。 评论 光启临近空间飞行器首飞成功标志着我国实现临近空间商业利用的第一步,同时也是光启超材料产业化的又一重要里程碑。 临近空间飞行器成功的关键就是材料的突破。临近空间飞行器的核心技术是蒙皮、天线和信号发射,而超材料正是光启解决这个问题的方法。蒙皮材料要求轻质且高强度,抗老化,抗紫外线,对氦气的密封性好。光启?旅行者号?所使用的蒙皮材料就是其独家研发的新型超材料。材料每平方米的重量仅为3 克,又同时满足其它性能要求。 未来,超材料将成为主流的功能性材料。通过对电磁波传播的人为设计、任意控制,超材料可用于定向辐射高性能天线、电磁隐身、空间通信、探测技术和新型太赫兹波段功能器件等领域。目前,光启科学的Meta-RF 超材料迷你射频滤波器和Meta-RF 超材料超薄平板卫星天线已经进入产业化生产。军事领域的超材料应用前景更为广泛。 投资建议本次龙生股份拟定增募集72 亿元用于超材料智能结构及装备产业化项目,光启科学拟将超材料相关技术团队和业务全部注入龙生股份,龙生股份将成为光启超材料业务的唯一载体。在军工领域,目前已应用的超材料产品包括超材料智能蒙皮、超材料雷达天线、吸波材料、电子对抗雷达、超材料通讯天线、无人机雷达、声学隐身技术等。在通信领域,超材料最具应用前景的是无线Wi-fi 网络,目前光启已进入该领域。我们认为,超材料的颠覆性技术突破将掀起一场材料革命,具有划时代的意义,给予龙生股份“买入”评级,目标价200 元。

调研情况:近期我们调研了龙生股份,就公司经营情况与未来发展与高管进行了交流。 投资要点: 国内汽车座椅功能件生产商,客户资源优质 公司主营业务为滑轨、调角器、升降器等汽车座椅功能件的生产与销售,属于二级供应商,主要客户为延锋江森、江森自控、李尔中国等国内外汽车座椅总成供应商,产品最终配套上海通用、上汽通用五菱、上汽乘用车、江淮、奇瑞、比亚迪、江铃、中华、吉利、长城等整车厂的60 多种车型。其中,BJ2S 滑轨和旋转座椅等产品成功进入军车配套系列。 汽车座椅功能件优质标的,未来增长可期 1)公司成为延锋江森、江森自控、李尔中国三家基本垄断国内汽车座椅总成市场客户的战略供应商。我们认为,凭借产品获得上述三家美系车企座椅总成供应商认可,公司间接进入国内美系合资车型配套体系的概率大,加上目前成功进入日系车主流车企(东风日产)供应链,将最终实现间接配套车型结构上移,从而推动公司座椅功能件单件价格与盈利水平改善,提升公司整体盈利质量与市场分额。2)公司募投项目预计上半年投产,产能即将释放;同时,上汽通用五菱、江铃汽车及上海通用等主要客户在间接配套车型改款以及加大市场营销下有望实现快速增长,加上公司积极提升配套率,这些将有力支撑公司业绩快速增长。3)公司加快新能源汽车与儿童安全座椅等新产品的开发与量产。尤其是国内儿童安全座椅后装市场空间大,保守预计超千亿元。凭借公司技术研发优势以及与整车厂的长期稳定配套关系,我们预计公司有望快速打入新能源汽车与儿童安全座椅配套市场,成为公司新增长点。4)公司经营管理更加积极:一方面,公司股权激励力度大+持续分红;另一方面,公司积极推进非公开发行项目以寻求多元化发展。我们认为,公司经营管理积极化有利于公司未来中长期发展,从而实现“戴维斯双升”。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2015-17 年实现营业收入4.99/6.44/8.43 亿元,同比增长24.19/28.88/30.92%, 实现归母净利润0.44/0.57/0.75 亿元, 同比增长12.22/29.55/32.12%,按转增后股本对应EPS 分别为0.15/0.19/0.25 元/股。鉴于公司经营管理更加积极,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产能释放低于预期;新客户与新产品开发低于预期;产品价格年降因素超预期。

龙生股份是国内知名汽车座椅金属功能件生厂商,综合市场份额约6%,排名第三。座椅功能件进口替代空间大,市场集中度提升有利龙头公司扩大份额。公司产能规划达到2000万件,技术和规模优势凸显,扩张步伐有望加快,盈利进入快速增长阶段,预计12-13年利润增速超过28%,“推荐”评级。 投资要点: 龙生股份是国内汽车座椅金属功能件龙头。公司产品主要为汽车座椅滑轨、调角器、升降器等金属功能件,具备同步开发、模具设计、规模配套能力。11年收入约2.2亿,滑轨占65%,调角器占25%,主要为自主品牌及欧美系品牌中低端车型提供配套。 进口替代和集中度提升是座椅功能件行业的主要发展方向。目前欧美系高端车型和日韩系车型座椅功能件主要依靠进口,为国内相关企业留下巨大进口替代空间。座椅功能件市场集中度低,前三占有率不到30%,未来行业龙头凭借技术和规模优势,有望持续扩大份额。 公司技术先进,与下游客户关系稳定。公司技术领先,产品性能优良、质量稳定,多项指标高于行业标准;同步开发与模具设计能力强,产能规模形成,可满足客户快速开发与规模配套要求。公司市场份额滑轨第一,调角器第三,长期为上汽通用、江铃、江淮、吉利等多家整车厂配套。 产能进入投放期,产品结构有望改善。公司4期500万件产能在12年达产,募投项目930万件将在14年达产,产能瓶颈得到解决,保障公司长期发展。合资品牌国产配套率提高,滑轨产品向电动化升级,有望使公司客户结构和产品结构持续改善,增强盈利能力。 投资建议:我们预计公司11-13年实现收入2.23、2.84和4.09亿元,归属于母公司净利润0.44、0.55和0.72亿元,11-13年EPS 为0.56、0.71和0.93元,对应11-13年PE 为26.4、20.9和16.1倍。我们看好公司份额扩张与产品升级带来的投资机会,未来两年净利润复合增速28%,给予公司12年25倍估值,目标价17.5元,“推荐”评级。 风险提示: 原材料及人工成本大幅上升、汽车市场低迷、新客户拓展低于预期