公司发布2024年一季报：实现营业收入4.90亿元，同比增长3.68%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少36.43%，主要系报告期内公司主要产品结构变化，营业成本较同期增加，产品毛利率较同期下降所致；扣非后归母净利润826万元，同比减少60.21%，主要系报告期内公司非经常性损益较同期增加所致。 期间费用率下降：2024年一季度，公司毛利率35.50%，同比减少7.76pct，环比下降0.57pct；归母净利率3.24%，同比减少2.05pct，环比下降9.92pct。公司期间费用总额1.69亿元，同比减少8.32%，期间费用占营收的34.58%，同比下降4.53pct。其中，研发费用1.08亿元，同比减少14.76%；占营业收入的22.02%，同比减少4.76pct。 销售回款增加致经营活动产生的现金流净额大幅增加：2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.43亿元，去年同期为-4.02亿元，同比增长4.45亿元，主要系报告期内公司销售回款较同期增加所致；投资活动产生的现金流量净额-5.43亿元，去年同期为1.23亿元，同比减少6.66亿元；筹资活动产生的现金流量净额0.48亿元，去年同期为-0.10亿元，同比增长0.58亿元。 中标多个军用通信新项目产品：2023年，在航空通信领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备；中标某平台协同数据链终端。在地面通信领域，以第一名的优异成绩中标某通信设备中多个项目；中标综合数据链背负及车载终端。 在卫星通信与导航领域，中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通信系统领域，以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统；以第二名的成绩中标某平台综合射频系统。 信息支援部队成立，解放军形成新型军兵种结构布局：二十大报告强调研究掌握信息化智能化战争特点规律，统筹网络信息体系建设运用，优化联合作战指挥体系，推进侦察预警、联合打击、战场支撑、综合保障体系和能力建设。2024年4月19日，中国人民解放军信息支援部队成立大会在北京八一大楼举行。新组建信息支援部队由中央军委直接领导指挥。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平强调，信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要、责任重大。要有力支撑作战，坚持信息主导、联合制胜，畅通信息链路，融合信息资源，加强信息防护，深度融入全军联合作战体系，精准高效实施信息支援，服务保障各方向各领域军事斗争。信息支援部队的成立有望进一步强化全军信息化建设力度。作为主力通信装备供应商，公司有望显著受益于信息支援部队建设发展。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.97/8.36/10.71亿元，EPS分别为0.90/1.08/1.39元/股，对应2024年4月30日收盘价PE为24.5/20.4/15.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营收20.91亿元，同比增长21.59%；归母净利润5.38亿元，同比增长9.98%，扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长4.79%；基本每股收益1.05元，同比增长9.19%。2024Q1实现营收4.10亿元，同比减少17.81%，环比减少31.16%；归母净利润0.77亿元，同比减少30.77%，环比减少39.18%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比减少54.06%，环比减少57.72%；基本每股收益0.15元，同比减少31.95%。 制品收入同比大幅增长。分产品看，2023年，公司石英玻璃制品实现销售收入6.81亿元，同比增长52.21%，占总营收的32.56%，毛利率为31.70%，同比减少2.33pct。 石英玻璃材料实现销售收入13.36亿元，同比增长9.71%；占总营收的63.92%，毛利率为60.34%，同比增加0.68pct。 业务布局加快。2023年，1）石英玻璃材料板块，电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能600吨；2）石英玻璃制品加工板块，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产；3）融鉴科技高纯石英砂项目一期10000吨工程顺利投产。 子公司上海石创业绩稳步增长。2023年，公司少数股东损益3676.71万元，同比增长52.34%；控股子公司上海石创实现营收6.73亿元，同比增长56.84%，净利润0.60亿元，同比增长25.15%，净利率为8.84%，同比减少2.24pct；全资子公司潜江菲利华实现营收3.89亿元，同比增长34.40%，净利润0.71亿元，同比增长32.42%，净利率为18.15%，同比减少0.27pct。控股子公司中益环保实现营收1.23亿元，同比增长49.41%，净利润为1734.79万元，同比增长44.10%，净利率为14.13%，同比减少0.52pct。 2024Q1，公司少数股东损益129.28万元，同比减少76.91%。 持续加大研发投入。2023年，公司研发费用2.23亿元，同比增长44.28%，占营业收入的10.68%；2024Q1，公司研发费用5945.18万元，同比增长46.43%。截至2023年末，公司已有12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功。2023年，公司共引进中高端人才223人，其中硕士90人，博士3人。 应收账款、存货大幅增长。截至2023年末，公司应收账款4.82亿元，同比增长44.00%；公司存货6.66亿元，同比增长43.51%，其中原材料3.89亿元，同比增长64.05%。 回购彰显长期发展信心。截至2024年3月31日，公司以30.21元/股均价回购33.09万股，占公司总股本的0.06%，成交总金额999.51万元。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.03/7.94/10.41亿元，EPS分别为1.15/1.52/1.99元，对应4月30日收盘价PE为23.3/17.7/13.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；产能建设不及预期。

公司发布 2023年年报及 2024年一季报： 2023年公司叉车等销售 24.5万台，YOY+6.6%；实现营收 162.72亿元， YOY+12.90%，主要系叉车电动化带动出海提速及 2023年下半年内销有所复苏；归母净利润 17.20亿元， YOY+74.23%； 加权平均净资产收益率 22.23%，YOY+5.53pct。2024Q1公司实现营业收入 41.72亿元， YOY+6.17%， QOQ+11.04%；归母净利润 3.79亿元， YOY+31.16%， QOQ-8.73%； 2024Q1公司毛利率 20.57%， YOY+2.42pct， QOQ-2.12pct；归母净利率9.08%， YOY+1.65pct， QOQ-1.97pct。 继续加大电动化、国际化布局，内外销营收增长、毛利率提升： 2023年公司国内/海外分别实现营收 94.92/65.35亿元， YOY+10.1%/+29.7%；国内/海外毛利率分别为 17.2%/26.0%， YOY+3.90/-0.42pct。电动化方面,2023年我国锂电池叉车总销量为 37.04万台，占电动叉车比例达 46.49%； 2023年三大类电动叉车产品中锂电池车型销量分别为：电动平衡重乘驾式叉车 10.88万台，电动乘驾式仓储车辆 0.69万台，电动步行式仓储车辆 25.47万台；锂电池叉车国内销量为 21.06万台，出口销量为 15.98万台，锂电池叉车出口占锂电池叉车总销量的 43.14%。出海方面，杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家；成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，加快服务化转型，形成了“产品+服务+整体解决方案”的价值链体系。 盈利能力明显提升，费用率保持稳定： 2023年公司毛利率为 20.78%，同比增加3.01pct；归母净利率为 10.57%，同比增加 3.72pct。 2023年公司期间费用合计15.83亿元，同比增长 11.59%，期间费用率 9.73%，同比减少 0.11pct。其中，销售费用率 3.66%，同比增加 0.53pct，主要系本期境外公司费用增加所致；管理费用率 2.10%，同比减少 0.13pct；研发费用率 4.49%，同比减少 0.07pct；财务费用率-0.52%，同比减少 0.44pct。 投资收益增厚业绩， 政府补助明显增加： 2023年公司投资收益 2.78亿元，同比增加 1.76亿元，其中中策橡胶产生的投资收益 2.60亿元，同比增加 1.75亿元。 其他收益 1.2亿元，同比增加 0.76亿元，主要系政府补助增加。 经营性现金流明显增长，应收账款周转率略有下降： 2023年公司经营活动产生的现金流净额 16.22亿元，同比增长 159.30%，主要系本期公司销售规模扩大现金流入增加及出口退税增加、严格按计划控制各项开支所致。截至 2023年末，公司应收项目合计 18.24亿元，较年初增加 10.80%，其中应收账款 16.11亿元，较年初增加 15.15%；应收账款周转率 10.81次，同比减少 0.82次。公司存货 21.85亿元，较年初增加 16.28%，存货周转率 6.34次，同比减少 0.01次。截至 2023年末，公司合同负债 6.02亿元，较年初增加 61.01%。 基于最新财报， 我们调整公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 20.05/22.01/25.25亿元，对应 2024年 5月 6日收盘价的 PE 为 14.6/13.3/11.6倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 叉车锂电化进程不及预期；海外经济景气度下降；行业竞争加剧。

2023年，公司实现营业收入 21.04亿元，同比增长 44.69%；归母净利润 1.86亿元，同比增长 1.21%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比减少 5.66%；基本每股收益 1.30元，同比减少 0.76%； 利润增速短期放缓，主要原因系受部分下游客户自 2023下半年起去库存及降本等因素影响；剔除股份支付费用影响后的归母净利润 2.62亿元， 同比增长 16.52%。 2024Q1，公司实现营业收入 5.78亿元，同比增长 3.21%，环比增长 47.22%， 主要是国际民用航空市场需求增加，公司积极开拓市场，外贸业务增长 98.70%所致；归母净利润 0.56亿元，同比增长 10.36%，环比增长 201.56%。 分产品看， 2023年，航空锻件实现营业收入 15.01亿元，同比增长 38.28%，占总营收比例 71.35%，毛利率 29.22%，同比减少 3.97pct；能源锻件实现营业收入 2.40亿元，同比增长 37.58%，毛利率 29.22%，同比减少 5.51pct；航天锻件实现营业收入 0.82亿元，同比减少 16.63%，毛利率 30.31%，同比减少 3.35pct；燃气轮机锻件实现营业收入 1.66亿元，同比增加 243.23%，毛利率 17.83%，同比减少 3.97pct。 国际转包业务收入显著增长，毛利率提升。 分地区看， 2023年公司境外主营业务实现营业收入 6.10亿元，同比增长92.34%，占总营收比例 29.00%，营收占比增加 7.18pct，毛利率 22.75%，同比增加 2.75pct； 境内主营业务实现营业收入 14.00亿元，同比增长 26.82%，占总营收比例 66.55%，营收占比减少 9.38pct，毛利率 30.72%，同比减少 5.68pct。 在手订单充足。 截至 2023年末，以客户下达的订单统计，公司尚有在手订单总额 26.03亿元，同比增长 28.48%，此外按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约 22.65亿元， 合计在手订单约为 48.68亿元。 一季度归母净利润率环比增加，期间费用率减少。 2024Q1，公司毛利率 26.25%，同比减少3.28pct，环比增加 0.75pct；归母净利率 9.65%，同比增加 0.63pct，环比增加 4.94pct； 加权平均净资产收益率 3.24%，同比减少 0.71pct。 2024Q1，公司期间费用合计 0.60亿元，同比减少 20.24%，期间费用率为 10.35%，同比减少 3.04pct。 资产减值损失同比和环比显著减少。 2024Q1公司资产减值损失 450.44万元，同比减少 69.35%，环比减少 73.76%；信用减值损失 1190.22万元，同比减少 25.15%，环比增加损失 2526.09万元。 一季度经营活动产生的现金流净额同比增加，存货周转率小幅提升。 2024Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-0.47亿元，同比增加 0.57亿元。截至 2024Q1末，公司应收账款11.24亿元， 同比增长 30.12%，应收账款周转率 0.58次，同比减少 0.20次；存货 7.28亿元， 同比减少 21.71%，存货周转率 0.53次，同比增加 0.07次。 公司 2024年要做好的工作包括： 1）加强市场开拓，国内海外齐发力。要整合公司优势资源，集中力量针对准入门槛较高的行业，如水下深潜器、核电等高端装备领域，争取在这些领域取得新的突破； 2） 尽快使 IPO 募投项目达到满产状态； 公司将在 2024年内启动在贵阳高新区沙文园区投资的航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目的建设 工作，尽快形成新产能释放。董事会提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象 发行融资总额不超过人民币 3亿元且不超过最近一年末净资产 20%的股票。 我们根据最新定期报告调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为3.06/3.98/4.95亿元， EPS 分别为 2.07/2.70/3.35元，对应 4月 30日收盘价 PE 为16.7/12.8/10.3倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 产品暂定价格与最终审定价格差异，产能建设不及预期。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司营收21.17亿元，yoy+17.26%；归母净利润3.14亿元，yoy+16.44%；扣非后归母净利润2.80亿元，yoy+17.08%；基本每股收益0.62元/股，yoy+10.12%；加权平均净资产收益率12.89%，yoy-1.70pct。2023Q4营收5.90亿元，yoy+8.24%；归母净利润0.94亿元，yoy+3.03%；扣非后归母净利润0.75亿元，yoy-2.47%。2024Q1营收4.42亿元，yoy+1.03%；归母净利润0.42亿元，yoy-4.86%；扣非后归母净利润0.40亿元，yoy-1.81%。 业务保持稳健增长，新能源汽车领域增长较快，集成电路业务短期产能大幅扩张拉低毛利。分业务看，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务三项业务营收分别为7.52/10.03/2.57亿元，yoy+23.00%/19.45%/2.34%，其中设备端受益于新能源行业及检测类机构客户活跃，销售明显增长。在环试服务端，公司持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域投入；三项业务毛利率分别为32.76%/58.80%/43.28%，yoy-1.01/+1.85/-13.80pct，其中集中电路验证与分析服务毛利率下滑主要系上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，加快完善试验能力建设，因设备产能及人才储备的快速扩充，运营成本有所增加。分行业看，船舶/电子电器/航空航天/科研及检测机构/汽车及轨道交通行业营收分别为1.09/8.79/2.68/4.12/1.92亿元，yoy-0.33%/+14.71%/+12.48%/+23.94%/+35.76%，毛利率分别为55.21%/48.14%/55.42%/43.67%/41.97%。 毛利率同比有所下滑，规模效应助力净利率提升。2023年公司毛利率/净利率分别为45.60%/17.42%，yoy-1.06/+0.16pct。2023Q4毛利率/净利率分别为46.94%/18.79%，yoy-0.29/-0.66pct，qoq+1.18/+0.60pct。2024Q1毛利率/净利率分别为42.47%/10.21%，yoy-0.99/-1.57pct，qoq-4.47/-8.58pct。2023年，公司期间费用为5.58亿元，yoy+9.43%，期间费率26.37%，yoy-1.89pct。其中，销售/管理/财务/研发费率分别为6.40%/10.94%/1.16%/7.87%，yoy+0.05/-1.65/-0.71/+0.42pct。随着公司收入规模的扩大，规模效应持续显现，净利率稳步提升。 部分项目结算滞后导致经营性现金流减少、应收账款增长。2023年公司经营活动产生的现金流量净额3.70亿元，yoy-20.89%。截至2023年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计12.45亿元，yoy+34.19%，主要系收入规模增长及受客观因素影响，结算有所滞后。 产业布局加速，实验室规模进一步扩大，后续产能爬坡将助力盈利能力提升。2023年苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现营收3.56/2.81/1.48/1.22/1.00亿元，yoy+17.37%/-6.25%/+10.65%/21.04%/+18.99%，净利率分别为25.96%/15.60%/25.89%/23.29%/28.41%，yoy-0.99%/-2.90%/+9.62%/-16.97%/-0.44%，其中成都广博净利率下降主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加的影响，现已进入产能爬坡期，2024年利润率将会改善。2023年公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目，2024年将继续扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心，截至2023年底，该项目投资进度达79%，预计2024H2正式投入运营。同时公司开启全球化战略，筹建泰国实验室，产业布局向外延伸。此外，上海宜特新增设备预计2024Q2基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能，带动宜特盈利能力改善。 我们根据最新财报调整盈利预测，随着特殊行业需求的恢复以及新能源等新兴行业的持续快速发展，叠加产能释放，公司有望保持稳健增长，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.84/4.66/5.59亿元，对应PE为18.4/15.2/12.7倍（2024.04.30），维持“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；实验室产能利用率提升不及预期；行业竞争加剧。

2023年，公司实现营业收入 ＃ 437.34亿元，同比增长 17.89%，主要是客户需求增加，产品交付增加；归母净利润 14.21亿元，同比增长 12.17%；扣非归母净利润 12.22亿元，同比增长 45.85%；基本每股收益 0.53元/股，同比增长 10.42%。子公司黎阳动力持有贵州银行股权价值受市场波动影响，造成公允价值损失 1.45亿元， 2022年无此项。 2023年度公司营业收入完成年度预算的 103.48%；归母净利润完成预算的 104.64%。 2024年公司经营目标为实现营业收入 497.62亿元，较 2023年预算值增长 17.74%，较实际值增长 13.78%；预计实现归母净利润 15.12亿元，较 2023年预算值增长 11.34%，较实际值增长 6.37%。 分产品看， 2023年， 航空发动机及衍生产品实现营业收入 408.93亿元，同比增长 18.17%，占总营收比例 93.50%，毛利率 10.54%，同比增加 0.38pct；外贸出口转包实现营业收入19.48亿元，同比增长 18.04%，毛利率 14.42%，同比增加 1.49pct。 2024年，公司计划航空发动机及衍生品/外贸出口转包分别实现营业收入 464.82/ 20.79亿元，较 2023年预算值分别增长 16.28%/ 22.58%，较 2023年实际值分别增长 13.67%/ 6.72%。 2023年，公司毛利率 11.08%，同比增加 0.26pct；归母净利率 3.25%，同比减少 0.17pct； 加权平均净资产收益率 3.66%，同比增加 0.32pct。公司专项费用、废品损失 20.50亿元，同比减少 6.24%，主要是公司将部分业务委托外部加工。 截至 2023年末，公司合同负债 118.76亿元，较 2023年初减少 23.59%；已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额 340.55亿元，较 2022年末减少21.37%，其中 269.09亿元预计将于 2024年度确认收入。 2023年，母公司实现营收 129.74亿元，同比增长 21.12%；利润总额 6.54亿元，同比增长14.67%。黎明公司实现营收 262.35亿元，同比增长 19.16%；实现利润总额 6.78亿元，同比减少 13.61%，占上市公司利润总额 39.65%，占比同比减少 10.71pct。南方公司实现营业收入 77.75亿元，同比减少 0.86%；实现利润总额 4.48亿元，同比增长 13.48%。黎阳动力实现营收 49.08亿元，同比增长 45.07%；实现利润总额-0.69亿元，同比减少 189.37%。 据 2022年报， 2023年公司总投资计划 8.32亿元，均为自有资金计划投资；据 2023年报，2024年公司总投资计划 35.17亿元，较 2023年计划金额增长 322.90%，其中本部/黎明公司/南方公司/黎阳动力分别计划投资 6.99/15.37/3.66/9.15亿元，较 2023年计划金额分别增加 336.88%/299.00%/98.05%/800.41% ， 政 府 固 定 资 产 投 资 项 目 计 划 金 额 分 别 为4.50/8.65/2.08/8.07亿元，合计 23.30亿元。 我们依据最新定期报告调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为16.78/19.69/23.45亿元， EPS 分别为 0.63/0.74/0.88元，对应 4月 15日收盘价 PE 为52.0/44.3/37.2倍，维持“增持”评级。 风险提示： 工艺成熟度或质量差错影响盈利水平或批产进度；产能瓶颈影响需求释放。

公司发布 2023 年报： 实现营收 10.40 亿元， 同比增长 24.25%； 实现归母净利润 1.41亿元， 同比增长 27.34%； 扣非后归母净利润 1.39 亿元， 同比增长 37.33%。 基本每股收益 1.10 元/股， 同比增长 10.00%； 加权平均净资产收益率 9.58%， 同比减少 8.31pct。 持续加强市场拓展： 公司专注于导弹（火箭） 固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、 生产与销售， 以军用产品为主， 辅以少量民用产品业务。 2023 年， 公司军用产品业务实现营收 9.95 亿元， 同比增长 24.97%； 占总营收比 95.61%， 营收占比同比增加0.55pct； 民用产品实现营收3626.84万元， 同比增长25.82%； 占总营收比3.49%，营收占比同比增长 0.05pct。 公司在稳固原有客户关系的同时， 重点围绕部队需求，积极拓宽新产品、 新项目、 新市场、 新领域， 新增新领域新项目 8 项， 新增新市场新客户军工集团 B、 军工集团 O、 军工集团 C、 军工集团 D 等下属单位及研究所 7 家，为支持公司持续发展打下基础。 在弹药装备领域， 公司开展的 2005/XF、 2303/JK 等主战型号产品研制， 取得阶段性成果， 已进入竞标阶段。 在航空航天领域， 高燃速动力模块产品和无人机助推器大批量交付； 新增多型中大口径系列动力模块产品； 新一代高能钝感推进剂配方试验成功； 新拓展了 4 型导弹发动机点火控制与战斗部安保等智控产品。 研发投入持续加大： 2023 年， 公司归母净利率为 13.52%， 同比增长 0.32pct。 期间费用总额 1.67 亿元， 同比减少 1.08%， 期间费用占营收比重 16.01%， 营收占比同比减少 4.10pct； 其中， 研发费用 0.72 亿元， 同比增长 11.92%， 占营业收入的 6.96%， 营收占比同比减少 0.77pct。 2023 年， 公司研发人员数量 175 人， 同比增长 25%； 研发人员占总员工数 20.35%， 同比增长 3.5pct； 研发人员薪酬合计 3094.27 万元， 同比增长 25.16%； 研发人员平均薪酬 17.68 万元， 同比增长 0.11%。 2023 年， 公司对前五大客户的销售总额为 8.21 亿元， 同比增长 14.54%； 前五大销售收入占总营收比 78.95%， 同比下降 6.87cpt。 其中， 对军方单位 A 销售额为 4.67 亿元，同比增长 29.05%； 占总营收的比为 44.91%， 营收占比同比增长 1.59pct。 对军工单位D1 销售额为 1.68 亿元， 同比增长 50.54%； 占总营收的比为 16.12%， 同比增长 2.79pct。 对军工单位 B1 的销售额为 0.89 亿元， 同比下降 20.03%； 占总营收的比为 8.57%， 同比下降 4.77pct。 对军工单位 G1 的销售额为 0.59 亿元， 同比增长 71.37%； 占总营收的比为 5.69%， 同比增长 1.56pct。 对军工单位 C2 的销售额为 0.38 亿元； 占总营收的比为 3.67%。 我们根据最新财报进行盈利预测， 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为1.81/2.22/2.89 亿元， EPS 分别为 1.03/1.26/1.64 元/股， 对应 2024 年 4 月 11 日收盘价PE 为 49.9/40.6/31.2 倍， 给予“增持” 评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期； 客户采购进度不及预期。

事件：公司公告 2023年度业绩快报， 全年实现营业收入 35.59亿元， 同比增长 34.50%，主要系持续加大研发投入和新品开发力度， 积极开拓市场， 订单充足。 归母净利润 5亿元，同比增长 59.58%， 主要系产品及客户结构优化， 规模效应提升； 扣非后归母净利润 4.22亿元， 同比增长 69.51%； 基本每股收益 1.12元/股， 同比增长 59.10%； 归母净利率 14.05%，同比增长 2.21pct。 2023前三季度公司实现营业收入 26.62亿元， 归母净利润 3.87亿元。 据此推算， 2023Q4公司实现营业收入 8.96亿元， 同比下降 4.23%， 环比增长 2.08%； 归母净利润 1.13亿元，同比下降 13.58%， 环比下降 12.46%； 归母净利率 12.63%， 同比下降 1.37pct， 环比下降2.10pct。 公司以 2023年 10月 23日为预留授予日， 以 19.89元/股的授予价格向 42名激励对象授予100万股限制性股票， 占总股本的 0.22%。 2023-2028年公司股权激励计划的摊销成本分别为 1.96亿元、 1.37亿元、 7149.82万元、 3211.87万元、 855.07万元、 48.57万元。 2023年 10月 31日， 公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。 2024年 1月 29日， 公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书（修订稿）》，回购价格不高于 60元/股（含）， 回购方案调整为： 将回购股份资金总额由“不低于人民币5000万元（含）， 不高于人民币 1亿元（含）” 调整为“不低于人民币 1.5亿元（含）， 不 高于人民币2亿元（含）”；将回购期限由“自公司董事会审议通过本次回购方案之日起6 个月内”调整为“自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内”。 以公司目前总股本 4.47亿股为基础， 若按回购金额上限 2亿元， 回购价格上限 60元/股计算， 本次回购数量上限为 333.33万股， 占总股本 0.75%； 若回购金额下限 1.5亿元， 回购价格上限 60元/股计算， 本次回购数量下限为 250万股， 占总股本的 0.56%。 截至 2024年1月 31日， 公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份 294.97万股， 占公司总股本的比例为 0.66%， 购买的最高价为 50元/股， 最低价为 32.68元/股， 支付的资金总额为 1.20亿元（不含印花税、 交易佣金等交易费用）。 我们根据业绩快报调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5/7.28/10.07亿元， EPS 分别为 1.12/1.63/2.25元， 对应 2月 27日收盘价 PE 为 35.9/24.6/17.8倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 特种订单不及预期、 海外业务拓展不及预期

公司告公告2023年年度业绩快报：2023年公司预计实现营收4.83亿元，同比增长21.50%；归母净利润1.55亿元，同比增长10.45%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长20.23%（若剔除母公司利息收入的影响，扣非后归母净利润同比增长30.59%）；基本每股收益0.98元/股，同比增长10.11%；加权平均净资产收益率10.20%，同比减少0.35pct；毛利率61.50%，同比增加3.96pct。2023Q4公司业绩环比有所增长。据公司2023年三季报，2023Q1~Q3公司实现营收3.49亿元，归母净利润1.19亿元，扣非后归母净利润1.19亿元，据此推算2023Q4公司预计实现营收1.34亿元，同比增长2.55%，环比增长16.84%；归母净利润0.36亿元，同比下降9.41%，环比增长2.37%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比下降3.38%，环比增长7.37%。 产品结构趋于高端化，推动盈利能力与经营业绩的提升。高端化发展战略持续推进，成效显著。2023年，公司高端产品营收同比增长55.00%，高端产品营收占比提升至22%，同比提升近4pct，拉动四大类产品平均单价同比提升23.40%。从产品的销售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比增长90.06%，销售单价5万以上的产品，销售额增长158.25%。售价越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。加大研发投入，积极布局新品，产品矩阵陆续完善。1）公司积极布局射频微波类产品，该类产品矩阵完善，收入持续高速增长，促进了营收及利润的快速增长。2023年公司境内射频微波类产品同比增长59.70%，预计会有较高增长潜力；2）高分辨率数字示波器矩阵完善，最高带宽可达8GHz，产品竞争优势明显。2023年公司高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长68.77%，增速明显快过整体水平；3）公司持续加大研发及销售方面的投入，2023年研发费用0.86亿元，同比增长49.84%，研发费率17.86%，同比增加3.37pct；销售费用0.75亿元，同比增长31.04%。 我们根据公司最新业绩快报调整盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润1.55/1.99/2.41亿元，对应2024年2月27日收盘价PE为34.5/27.0/22.3倍，维持“增持”评级。风险提示：高端产品研发不及预期；市场开拓不及预期；知识产权纠纷风险。

公司发布《2023 年股票期权激励计划(草案)》 ， 拟授予 431 人， 约占公司 2022 年底员工总数的 18.95%； 拟授予激励对象股票期权总量不超过 2161.6 万股， 约占公司股本总额的 2.80%， 本次激励计划不设置预留份额。 本次授予的股票期权的行权价格为28.89 元/股， 为本激励计划草案公告前 1 个交易日公司标的股票交易均价。 公司层面的行权考核年度为 2024-2026 年： 以 2022 年为基数， 2024-2026 年主营业务收入增长率分别不低于 20%/35%/50%， 2022 年公司主营业务收入 39.54 亿元， 以此测算 2024-2026 年主营业务收入分别不低于 47.45/53.38/59.32 亿元； 2024-2026 年研发投入增长率分别不低于 20%/25%/30%， 2022 年公司研发投入 8.09 亿元， 以此测算2024-2026 年研发投入分别不低于 9.71/10.12/10.52 亿元； 2024-2026 年总资产报酬率ROA 分别不低于 7%/7.2%/7.5%， 且营收增长率和 ROA 均不低于对标企业 75 分位值或同行业均值。 假设 2024 年 2 月初授予， 预计 2024-2028 年的摊销成本分别为 5158.97/5627.97/3246. 90/1443.07/108.23 万元， 总计 1.56 亿元。 公司将与贵阳顺络（顺络电子非全资子公司）、 贵阳顺络员工持股平台及关联企业、七一二跟投平台分别以现金出资的方式出资 1400/1750/850/600 万元设立贵阳信络电子有限公司（暂定名， 下称项目公司）， 持股比例分别为 30.43%/38.04%/18.49%/13. 04%。 公司拟设立天津领益创智企业管理合伙企业（有限合伙）作为跟投平台， 所有跟投人员通过跟投平台间接持有项目公司股权。 其中， 强制跟投人员包括对跟投项目研发工作起决定性作用的人员、 对跟投项目研发工作起主要支持作用的研发骨干人员； 自愿跟投人员包括对跟投项目研发工作起支持作用的研发骨干人员。 公司董事、 总经理庞辉先生作为项目统筹负责人参与此次跟投， 出资金额 15.25 万元， 对项目公司持股0.33%。 本次项目公司的设立有利于推动公司向产业链上游延伸拓展， 在供应链管理、 技术合作、 产品协同、 市场拓展等方面助力公司发展。 同时公司实施项目核心骨干跟投， 有利于实现公司利益与核心骨干的深度绑定， 提升治理水平与竞争力。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.83/10.26/13.66 亿元，EPS 分别为 1.01/1.33/1.77 元/股， 对应 12 月 20 日收盘价 PE 为 28.3/21.6/16.2 倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期， 客户采购进度不及预期。

投资要点＃ 三角防务 ＃ 为我国军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件。公司目前已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录，特别是在航空领域，公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。 第三架 C919交付，国产商用飞机健康稳步发展。据央广网，2023年 12月 9日，第三架 C919大型客机交付东航。据中国航空新闻网，11月 28日中国商飞公司召开 ARJ21飞机载客突破 1000万人次总结座谈会，进一步推动国产商用飞机健康稳步发展。 三角防务布局大飞机配套业务。公司 2023年 9月 27日公告，公司与上海市经信委、上海飞机制造有限公司等签订合作框架协议，公司计划在临港新片区投资设立新公司，拟承接国产大飞机相关配套任务，主要包括但不限于大飞机配套零件加工业务和国产大飞机部段装配业务。通过各方的战略合作，将有利于公司进一步完善产业布局，扩大业务领域和规模，增强公司核心竞争力。 设立上海子公司开展大飞机零部件装配业务。10月 11日，公司公告拟使用募集资金及自有资金 5.00亿元设立全资子公司上海三角航空科技有限责任公司作为募投项目“航空数字化集成中心项目”的实施主体，拟开展大飞机零部件装配业务。 业绩稳步增长。2023前三季度公司实现营业收入 19.48亿元，同比增长 33.18%；归母净利润 6.16亿元，同比增长 31.49%；扣非归母净利润 5.77亿元，同比增长 24.89%； 基本每股收益 1.12元/股，同比增长 19.15%。分季度看，2023Q3公司实现营收 6.74亿元，同比增长 22.36%，环比增长 9.57%；归母净利润 1.95亿元，同比增长 16.59%，环比减少 3.60%；扣非归母净利润 1.63亿元，同比减少 0.83%，环比减少 17.15%。 原材料采购较年初增加。截至三季度末，公司预付款项 1052.40万元，较年初增长388.71%，较半年度末增长 203.43%，主要是预付材料款较上年增长所致；公司应付账款 6.99亿元，较年初增长 48.40%，较半年度末增长 7.25%，主要是订单增长，为了满足生产加大原材料采购，应付供应商货款增长所致；公司合同负债 92.91万元，较年初增加 9.70%，较半年度末减少 92.58%。 募投项目持续投入。截至三季度末，公司在建工程 3.39亿元，较年初增长 83.30%，较半年度末增长 19.81%，主要是公司募投项目持续投入所致。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.21/10.79/13.02亿元，EPS 分别为 1.49/1.96/2.37元，对应 12月 12日收盘价 PE 为 18.2/13.8/11.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨，新增建设项目投产进度不及预期，下游需求不及预期。

派克新材 产品能力覆盖广，目前已拥有 1250T、2000T、3150T、3600T、7000T 快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m 和 10m 等多台精密数控辗环机。公司拟发行可转债，拟投入的“航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目”新增产线和设备的自动化、智能化程度更高，可进一步提升公司航空航天锻件的生产效率。 公司核电锻件研发制造经验丰富。派克新材在核电合金钢，不锈钢方面具有丰富的材料研发和制造经验。据公司公告，2023 年上半年，公司核电锻件实现营收 9446.00 万元，较 2022 年全年核电锻件营收增加 66.76%；2023 年上半年核电毛利率 46.23%，较2022 年全年核电锻件毛利率增加 10.77pct（2023 年三季度报告未公告分产品营收）。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 27.95 亿元，同比增长 32.35%，主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致；归母净利润 4.23 亿元，同比增长 20.61%；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比增长 7.92%；基本每股收益 3.49 元，同比增长 7.50%。 分季度看，2023Q3 公司实现营收 8.14 亿元，同比减少 4.73%，环比减少 21.56%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 2.84%，环比减少 19.14%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比减少 23.27%，环比减少 34.36%。 第三季度毛利率同比小幅减少。2023 年前三季度，公司毛利率 25.49%，同比减少0.42pct；归母净利率 15.15%，同比减少 1.47pct；加权平均净资产收益率 10.44%，同比减少 7.26pct。2023Q3，公司毛利率 22.50%，同比减少 1.85pct，环比减少 4.58pct；归母净利率 15.38%，同比增加 1.13pct，环比增加 0.46pct。 2023 年前三季度，公司期间费用合计 2.21 亿元，同比增长 43.63%，与总营收之比为7.92%，比率同比增加 0.62pct。其中，财务费用-0.07 亿元，同比减少 0.06 亿元。2023Q3公司期间费用合计 0.76 亿元，同比增长 35.21%，环比增长 8.48%，营收占比 9.35%，同比增加 2.76pct，环比增加 2.59pct。 第三季度经营活动产生的现金流量净额同比和环比显著改善。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.07 亿元，同比增加 1.83 亿元，去年同期为-1.90 亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。2023 年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额 0.85 亿元，同比增加 1.01 亿元，环比增加 1.32 亿元。 三季度末存货较年初小幅增长，在建工程较半年度末增长。截至 2023 年三季度末，公司存货 9.58 亿元，较年初增长 6.74%。截至三季度末，公司在建工程 9093.82 万元，较年初减少 9.38%，较半年度末增长 15.31%。前三季度，公司税金及附加 1061.76 万元，同比增加 367.33%。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.63/6.43/7.33 亿元，EPS分别为 4.64/5.31/6.05 元，对应 11 月 24 日收盘价 PE 为 20.4/17.8/15.6 倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，民品市场增长不及预期

公司公告了发行可转债申请 文件的审核问询函的回复（修订稿），本次募投项目将提升大尺寸产品生产能力，本次募投项目产品直径范围为 800mm~5000mm（前次为 200mm~2500mm）。前三季度 IPO 募投项目实际产能利用率达 63.12%。 在手订单充足。截至 2023年 9月末，公司在手订单 23.14亿元，其中 15.41亿元为 1年以内订单，7.09亿元为 1至 3年订单，0.65亿元为 3年以上订单。 2023上半年，公司航空锻件产品单位价格 1.34万元/件，较 2022年减少 3898.61元/件，减少 22.52%；单位成本 9346.82元/件，较 2022年减少 2216.71元/件，减少 19.17%； 毛利率 30.30%，较 2022年减少 2.89pct。2023上半年，公司军用产品受军品税收优惠政策调整影响导致产品单位价格下降，部分民品客户毛利率下滑。 2023年前三季度，公司实现营业收入 17.11亿元，同比增长 72.75%；归母净利润 1.67亿元，同比增长 24.47%；扣非归母净利润 1.54亿元，同比增长 25.85%；基本每股收益 1.17元/股，同比增长 21.88%。分季度看，2023Q3公司实现营收 5.29亿元，同比增长 43.95%，环比减少 15.07%；归母净利润 0.51亿元，同比增长 26.26%，环比减少21.36%；扣非归母净利润 0.43亿元，同比增长 17.77%，环比减少 29.86%。 据公司公告，剔除股份支付的影响后，前三季度公司实现归母净利润为 2.29亿元，较上年同期（剔除股份支付的影响）上升 50.42%。 2023年前三季度，公司毛利率 27.56%，同比减少 6.31pct；归母净利率 9.76%，同比减少 3.79pct；加权平均净资产收益率 11.51%，同比减少 0.75pct。2023Q3，公司毛利率 23.95%，同比减少 8.88pct，环比减少 4.90pct；归母净利率 9.70%，同比减少 1.36pct，环比减少 0.78pct。 2023年前三季度，公司期间费用合计 2.16亿元，同比增长 47.94%，与总营收之比为12.65%，比率同比减少 2.12pct。2023Q3公司期间费用合计 0.65亿元，同比增长 14.11%，环比减少 14.33%，营收占比 12.35%，同比减少 3.23pct，环比增加 0.11pct。 2023前三季度，公司税金及附加 1086.96万元，同比增长 100.78%。现金流量表显示，2023前三季度，公司支付的各项税费 9091.06万元，同比增长 186.45%。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.50/4.09/5.71亿元，EPS分别为 1.70/2.77/3.87元，对应 11月 20日收盘价 PE 为 32.0/19.6/14.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，下游需求增速不及预期。

公司于 2009 年创立，早期主要经营警用装备。2016 年现任实控人陈波进入公司，带领公司全面开展军品型号的研制与销售，现已形成光电侦察设备与军用机器人两大业务板块。目前，公司已中标六款光电侦察设备型号，四款军用机器人型号，其中多款产品获综合评比第一名。2019-2022 年公司军品收入占比 90%左右。 公司是少有的民营军工总体单位之一。公司突破了总体所与分系统专业所之间的条块分割，从而可以统揽全局，避免了各分系统单位利益诉求不一致、技术指标余量缺乏统筹、成本居高不下的弊端。另一方面，相比一般的由民及军接入军工领域的民营企业，公司主要技术团队曾长期在武器装备总体设计单位从业，在武器装备总体及系统级产品中技术积累雄厚、需求理解深刻。 公司重点布局军用机器人、光电吊舱（导引头）两个领域。军用机器人是未来战争的重要力量，为陆军转型提供了“较小代价获取战争胜利”的有效手段；现代战争对低成本、可消耗的（超）近程无人机、巡飞弹需求大，进而能够带动与其适配的光电吊舱、导引头市场容量大幅提升。 公司重点布局业务领域适合开辟军贸市场，类比于我国中空长航时无人机出口情况，在“推动一型装备服务国内国际两个市场”的政策环境下，公司在军贸领域大有可为。 参考美军军用机器人的现有水平和长期规划，我国军用机器人行业成长速度可期。目前，以美国为代表的多个军事强国已经大量编配地面无人装备，并开展了作战演习和实战运用。美军共装备了超过 1.2 万台地面无人装备，已列入研制计划的智能化装备超过 100 种，计划到 2030 年60%的地面作战平台将实现智能化。 公司直追军用机器人先驱 Endeavor 公司（系 2016 年由 IRobot 公司分拆出的军工业务，并于2019 年被 FLIR 公司收购）。Endeavor 已向超过 55 个国家/地区的客户交付了 7,000 多台机器人，并与包括美国在内各国的军队、执法部门、公共安全、能源和工业用户合作，设计和研发能够执行多任务功能的先进机器人。历经近 20 年的市场检验和战场实际应用，Endeavor 发展并精炼出 5 款主要产品，对于这 5 款产品，晶品特装已基本实现对标，部分型号已列装或中标。公司在产品研制方面有的放矢，多款产品成功中标反映其与我军在该领域的相关规划思路契合，具备一定的型号先占性。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.44/0.87/2.57 亿元，EPS 分别为 0.58/1.16/3.40 元/股，对应 11 月 20 日收盘价 PE 为 134.1/67.3/22.9 倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）客户流失或被对手替代的风险；2）技术与产品研发风险；3）合同违约风险。

公司发布 2023年三季报：公司实现营业收入 41.00亿元，同比增长 9.28%；归母净利润 5.96亿元，同比增长 9.98%；扣非归母净利润 5.74亿元，同比增长 11.71%；基本每股收益 0.45元/股，同比增长 9.97%。分季度看，2023Q3公司实现营收 13.66亿元，同比增长 13.43%，环比减少 1.96%；归母净利润 1.47亿元，同比增长 8.94%，环比减少 28.89%；扣非归母净利润 1.33亿元，同比增长 4.97%，环比减少 33.27%。公司 2023年 营 业 收 入 预 算 54.50亿 元 ， 前 三 季 度 公 司 分 别 完 成 营 业 收 入 预 算 的24.60%/25.57%/25.06%，累计完成 75.23%。 前三季度公司毛利率同比减少，归母净利率同比增加。2023年前三季度，公司毛利率 29.29%，同比减少 2.06pct；归母净利率 14.54%，同比增加 0.09pct；加权平均净资产收益率 5.21%，同比增加 0.18pct。2023Q3，公司毛利率 26.41%，同比减少 1.81pct，环比减少 2.03pct；归母净利率 10.73%，同比减少 0.45pct，环比减少 4.06pct。 三季度期间费用率同比小幅增长。2023年前三季度，公司期间费用合计 4.63亿元，同比增长 5.00%，与总营收之比为 11.30%，比率同比减少 0.46pct。2023Q3公司期间费用合计 1.79亿元，同比增长 15.42%，环比增长 26.50%，营收占比 13.12%，同比增加 0.23pct，环比增加 2.95pct。 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额 1.93亿元，同比减少 78.36%，主要由于货款回收减少，采购支出及税金增加。截至 2023年三季度末，公司应收账款 30.91亿元，较年初增长 184.03%，应收账款周转率 1.96次，同比减少 0.31次。存货 14.58亿元，较年初增长 6.92%，存货周转率 2.05次，同比减少 0.13次。截至三季度末，公司在建工程 3.48亿元，较年初增长 31.91%，较半年度末增长 9.73%，主要为项目建设投入增加。截至三季度末，公司合同负债 4.01亿元，较年初减少 32.47%，较半年度末减少 16.69%，主要因为预收款项结转营业收入。 前三季度信用减值损失同比减少，税金和附加同比增加。前三季度信用减值损失合计-3549.85万元，同比减少 51.26%，主要由于计提坏账准备减少。前三季度资产减值损失-1190.65万元，同比减少 48.01%，主要由于计提存货减值准备减少。2023前三季度，公司税金及附加 2606.10万元，同比增长 108.34%，主要为当期增值税增加致附加税增加所致。现金流量表显示前三季度合计支付的各项税费 2.42亿元，同比增长79.71%。 我们依据最新财报修改盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为7.99/9.31/10.90亿元，EPS 分别为 0.61/0.71/0.83元/股，对应 11月 13日收盘价 PE 为35.4/30.3/25.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研制进度不及预期；产能瓶颈影响需求释放。