事件：公司4月25日发布《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》。 2023年，公司实现营业收入476.22亿元，同比上升2.49%；归母净利润21.54亿元，同比上升35.77%；扣非归母净利润20.33亿元，同比上升31.74%。 2024Q1，公司实现营业收入117.85亿元，同比上升8.45%；归母净利润5.13亿元，同比上升29.87%；扣非归母净利润4.11亿元，同比上升13.90%。 把握市场机遇，业绩快速增长。2023年，公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化等相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。同时，公司进一步加强对通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，推动盈利能力提升。2023年公司销售毛利率达15.31%，同比上升1.14个百分点；其中光通信毛利率达29.36%，同比上升9.27个百分点，主要系成本管控能力的不断增强，利润水平有所增长，综合竞争能力持续提升。 推动海洋能源板块布局，继续引入战略投资者。2023年受海洋能源行业性因素影响，海洋能源业务阶段性承压，但不改长期向好趋势。截至2023年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。2023年开始，公司通过全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者，已引入国开制造业基金，并拟引入建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金，有利于促进公司良性运营和可持续发展。 智能电网、工业与新能源智能领域持续增长。2023年公司智能电网、工业与新能源智能分别实现营业收入193.4亿元、57.3亿元，分别同比增长10.00%、14.41%。公司持续巩固和提升在特高压、高压及风能、光伏等新能源、轨道交通、重大基础设施等行业的市场地位及品牌优势，完善产品线全球布局；推动高端铝及铝合金电缆项目产能发挥；瞄准高附加值细分领域，加速推进特高压输电产品、大容量节能环保导线、平滑铝、高端铝合金等技术的研发与应用。 投资建议：作为传统光纤光缆行业的龙头厂商，随着光纤光缆行业回暖，行业生态大幅改善，公司的盈利将进一步增厚。同时，公司的海洋通信、海洋电力、海上风电及特种电缆等业务高速发展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.69/32.02/37.12亿元，对应增速分别为24%/20%/16%，对应PE分别为13.1X/10.9X/9.4X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、费用成本开支加大。

事件：公司 4 月 25 日晚发布《2023 年年度报告》及《2024 年第一季度报告》。 2023 年，公司实现营业收入 450.65 亿元，同比上升 11.91%；归母净利润 31.17亿元，同比下降3.03%；扣非归母净利润26.73亿元，同比下降15.18%。2024Q1，公司实现营业收入 82.42 亿元，同比下降 0.40%；归母净利润 6.36 亿元，同比下降 17.20%；扣非归母净利润 4.96 亿元，同比下降 7.32%。 受海洋系列影响阶段性承压，国际业务持续推进。我们认为，2023 年业绩受海洋系列行业性因素阶段性承压，后续有望逐步重回增长。2023 年公司进一步完善海洋产业海外销售渠道，在海上风电市场，公司中标 275kV 高压交流输出海缆、220kV 高压海底电缆总包等重大项目，大幅提升国际市场的品牌知名度及影响力。2023 年，公司境外收入达 73.94 亿元，同比增长 18.56%，毛利率为 17.47%，同比上升 5.39 个百分点。公司加强国际营销服务体系，完善境外产能配置，深化国际专利布局，持续打造国际化品牌影响力。 在手订单充裕，公司发展稳中有进。截至 2024Q1，公司能源网络领域在手订单约 260 亿元，其中海洋系列约 115 亿元，电网建设约 125 亿元，新能源约20 亿元。在海洋能源领域，公司在广东、山东、江苏三省中标，如中标国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、PB 海上风电项目、江苏大丰 800MW 海上风电项目、国内首个海上光伏国华垦利 HG14 项目等。 能源网络风光储协同发展，海上风电发展正当时。在“碳达峰、碳中和”背景下，公司深耕绿色能源，实现风（海上风电）光（光伏）储（储能）网（高压、特高压、传感）协同发展。其中。在海上风电领域，根据我国沿海各省份海上风电相关政策统计，国内已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量超过60GW，有望持续带动海底电缆及海上风电施工需求量增长。同时，其高行业壁垒特质及未来海上风电平价趋势带动产业链成熟发展将利好国内头部厂商。 投资建议：公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域具有领先地位。在能源领域，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商，海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 38.98 亿元/47.57 亿元/53.56 亿元，对应增速分别为 25%/22%/13%，对应 PE 分别为 11.9X/9.7X/8.6X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、费用成本开支加大

事件：公司 4 月 25 日晚发布《2024 年第一季度报告》，公司实现营业收入 305.78亿元，同比上升 4.93%；归属上市公司普通股股东的净利润 27.41 亿元，同比上升 3.74%；归属上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润 26.49 亿元，同比上升 7.93%。 从全连接转向“连接+算力”，营收净利实现双增长。一季度，国内运营商市场受整体投资环境影响而增长承压，公司加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间；国际运营商市场持续突破大国大 T，延续增长态势。同时，公司加大拓展政企和消费者业务，收入重回快速增长轨道。2024Q1，公司经营性现金流净额达 29.8 亿元，同比增长 28.3%，整体业绩保持稳健。 拥抱 AI 浪潮，持续推动技术创新。凭借长期积累的 ICT 全栈全域能力，公司充分把握数字化、智能化和低碳化战略机遇，通过深化“连接+算力”的业务布局，在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域为全球客户提供开放赋能、自主创新的智网底座。同时，公司致力于将 AI 技术与终端深度融合，以此推动产品创新和智能化升级，构建智慧生态。公司2024Q1研发费用63.76亿元，同比增长 7.5%，研发费用率为 20.9%，持续创新引领产品业务变革。 连接领域业界领先，算力领域全面布局。公司持续在 5G-A 核心技术上深耕，深度参与全球 5G-A 标准制定工作。近日，中国电信联合中兴通讯在南京滨江经济开发区完成 5G-A 业界最大规模低空通感一体化组网验证，助力“低空经济”加速腾飞。公司全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业 AI 应用适配等全栈解决方案的能力，并已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化 100G 和 200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G 高性能数据中心交换机等产品。 维持“强烈推荐”投资评级。中兴通讯坚守“数字经济筑路者”的生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的 ICT 科技巨头。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 100.04/116.77/138.40 亿元，对应增速分别为 7%/17%/19%，对应 PE 分别为 13.3X/11.4X/9.6X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险

事件：公司3月29日晚发布《2023年年度报告》，公司实现营业收入75.07亿元，同比上升25.9%；归属上市公司股东的净利润3.31亿元，同比下降24.3%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.95亿元，同比下降21.9%。 控制器业务收入持续稳定增长，同比增长，同比增长26.9%至至72.2亿元亿元。家电控制器实现收入45.79亿元，同比增长24.7%，毛利率16.8%（+2.2pct）。工具控制器实现收入8.11亿元，同比增长7.8%，毛利率20.4%（-0.8pct）。智能化产品实现收入9.66亿元，同比增长31.6%，毛利率23.6%（+1.3pct）。相控阵T/R芯片实现收入2.87亿元，同比增长3.44%，毛利率62.30%（-8.95pct）。 汽车电子快速发展，域控制器方面取得技术突破。2023年，汽车电子控制器实现销售收入5.52亿元，同比增长82.52%。汽车电子行业进入黄金发展期，带动汽车电子控制器行业快速发展。公司投入更多自主研发项目，公司从车身域控制等技术为切入点，在车身域控制、门域控制、中央域控制方面取得技术突破，部分产品已经批量生产或已基本完成研发并开始送样。公司于2023年首次进入海外知名整车厂一级供应商体系，与全球知名车企形成战略伙伴关系。未来有望进一步扩大公司在汽车电子领域的影响力。 控制器板块毛利率回升，后续有望随相控阵，后续有望随相控阵T/R芯片收入占比回升而提升芯片收入占比回升而提升。 2023年，公司综合毛利率为19.58%，同比下降0.57个百分点，主要由于产品结构变化所致。其中，控制器业务板块毛利率同比提升0.22%，主要通过研发及工艺优化，以及加大原材料替代，从而使毛利率水平得到持续恢复；相控阵T/R芯片待确认收入的发出商品增加，销售量较生产量低。 新发展周期下费用投入增加，利润端阶段性承压。2023年，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为13.71%，同比上升2.58个百分点，主要系公司在市场开拓、研发创新等方面进一步加大投入力度，该等投入主要围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地而进行的。此外，公司缩短无形资产使用寿命，加速摊销，影响金额约为0.35亿元，公司净利润阶段性承压。 维持“强烈推荐”投资评级。和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.31亿元/6.79亿元/8.80亿元，对应增速分别为60%/28%/30%，对应PE分别为20.4X/16.0X/12.3X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨

事件： 公司 3 月 26 日晚发布《2023 年年度报告》 ，公司实现营业收入 4.39 亿元，同比上升 30.9%；归属上市公司股东的净利润 1.09 亿元，同比上升 13.8%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.95 亿元，同比上升 25.9%。公司实现 EPS（基本） 1.46 元。1、 业绩符合预期， 加大分红积极回报股东2023 年， 公司工业交换产品营业收入达 3.10 亿元， 同比增长 21.64%；工业网关及无线产品营业收入为 0.52 亿元， 同比增长 9.32%； 新增的解决方案业务营业收入达 0.65 亿元；主要受益于公司所处工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求稳步增长；另外公司初步实现从产品型企业到端到端全栈式产品解决方案型企业的发展，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，助力公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。根据 2023 年度利润分配及资本公积金转增股本方案， 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.2 元（含税） ， 拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4.8股，合计拟派发现金红利 38,708,654.40 元（含税） ， 派息比率升至 35.4%。2、 开启“深、沪双总部战略” ，产学研共创提升公司核心竞争力2023 年， 智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市以及其他行业板块分别实现营业收入 1.77 亿元、 9670.05 万元、 7722.09 万元、 5145.50 万元、 3711.69万元。其中，工业互联网、智慧城市、智慧交通行业板块实现营业收入同比增长 79.48%、 69.57%、 49.25%， 存量市场和核心市场稳步增长。2024 年 3 月 27 日， 三旺通信工业互联网产研基地启用仪式在上海举行， 开启“深、沪双总部战略” 。 会议期间， 还举行了长三角 G60 科创走廊工业通信创新中心成立仪式等活动， 与中国电信工业产业研究院长三角院等举行战略合作签约，与北京邮电大学等高校成立联合创新实验室。 我们认为， 公司积极促进产学研结合， 有望增强公司核心竞争力， 助力新质生产力加速释放。 风险提示： 产品研发风险、 市场拓展不及预期风险、 成本费用增加风险

和而泰智能控制器板块三季度底部反转明显，但并没有充分被市场挖掘。我们认为，前期压制公司产能利用率的原材料紧缺及疫情过峰因素已经不再，规模效应下公司盈利能力将稳步提升。目前公司对应 2024和 2025年的 PE 分别为18.7X、13.8X，低于行业和公司历史平均水平，重申 “强烈推荐”投资评级。 控制器板块底部反转明确，毛利率有望持续修复。公司三季报业绩亮眼，但未充分被市场挖掘，猜测主要系与季节性较强的 T/R 芯片业务体量上升有关。 我们在 10月 29日的点评中已经指出公司智能控制器板块利润率的快速恢复，如果拆开来看，该板块利润率已升至近三年较好水平。除 2021年原材料紧缺和 2022年年初疫情过峰等特殊外部因素扰乱生产节奏外，季度间毛利率相对稳定。我们预计，随着公司产能利用率提升，明年毛利率同比将有较好修复。 人才梯队建设完善，规模效应逐步显现。公司 2022年进行了一系列面向未来发展的重要布局，包括业务组织架构调整，并大力投入汽车、智能化等产品人才梯队建设，因此费用端短期承压。随着人才陆续到岗、团队持续优化，研发效率、运营管理效率亦持续优化，公司作为智能控制器中国龙头厂商的规模效应将逐步显现，我们预计将有效拉动公司盈利能力提升。 海外新房建设复苏有望刺激下游需求增长。作为出口型企业（2022年海外销售占比为 67.6%），公司受海外经济影响较重。受房屋库存较低等因素影响，2023年美国新房销售和新房开工增速明显提升。尽管 2023年 11月美国新房开工数量已升至 6个月高点，但美国整体仍呈现供不应求局面，成屋库存和住房空置率仍维持低位。由于美国是全球主要家电和工具消费市场，其新房市场复苏有望刺激公司相关智能控制器板块需求增长。 海外房贷利率下行预期支撑房地产市场复苏。随着海外利率企稳并预期回落，房贷申请量已开始回升。根据美国抵押贷款银行家协会（MBA），2023年11月抵押贷款申请量同比增长 21.8%。根据美联储 12月经济预测概要里的加息路径点阵图，美联储官员预测，联邦基金利率中值到 2024年年末将降至4.6%，预示明年或将降息 75个基点。美联储的利率下行预期有望强化海外房地产行业复苏预期并形成有力支撑，有望进一步刺激下游相关需求增长，为公司明年增长打下更好基础。我们认为，公司在强β需求拉动下凭借自身强α能力持续提升与客户的粘性度，扩充市场份额，后续增长可期。 风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨

专用通信需求稳步提升，海能达市场龙头地位稳固。专用通信市场疫后快速恢复，项目招投标正重回正轨。此外，万亿特别国债为市场注入增长动力，有望拉动公司应急通信解决方案增长。作为中国专用通信龙头，海能达近年来横向拓宽覆盖、纵向做深渗透，并加强精细化运营，市场地位愈发夯实。 窄带基本盘持续深耕，PDT市场扩张打开增长空间。海能达是全球少数同时掌握TETRA、DMR、PDT三种主流数字通信技术并拥有成熟应用的企业。 随着PDT在公共安全领域建设进入稳定期，PDT加速向应急、化工、铁路等行业扩张，并被列入多地“十四五”规划；此外，PDT亦走出国门，凭借技术优势被越来越多友好国家所接受。海能达作为PDT标准的核心起草单位，持续引领标准演进，推动进口替代进程，有望充分受益。 三大成长型业务打造第二增长曲线。在公专融合业务，公司积极推出新架构方案，持续推动专网公网深度融合，以适应行业宽带化、智能化等新趋势；在4G/5G宽带业务，公司利用业内少有的领先宽带技术能力，推出板卡、基站、核心网等产品；在指调智能集成业务，公司打造可视化应急指调平台。公司充分结合窄带及成长型业务优势，打造全融合现场综合应用方案。 两大探索型业务培育第三增长极。在卫星通信业务，公司是全球少数能提供从元器件、终端到融合服务的专业厂商，率先布局低轨卫星聚焦终端产品，致力于形成天地一体解决方案。在EMS业务，公司凭借多年打造的“精工智坊”高端制造能力为汽车电子等领域提供制造服务，服务赛力斯、吉利、广汽、宁德时代、大疆、纳恩博等优质客户，供应给问界M9等领先产品。 战略变革成果加速释放，公司发展已迎来经营拐点。管理层从2018年开始实施战略变革，紧抓关键运营节点（包括强化研发推出H系列等新品、加强供应链管理、推进营销数字化渠道化变革、强化费用现金流管控、优化融资结构等），将公司经营调整到健康状态，公司盈利空间加速释放。2022年，公司剔除投资收益后归母净利润达1.23亿元，同比扭亏增长118.5%。 推荐逻辑：海能达“2+3+1”总体业务布局全面覆盖行业需求，优秀管理层团队大刀阔斧变革下公司成功实现从粗放型扩张向精细化运营的战略转型，管理变革成效近年来加速释放，公司迎来经营拐点，发展已进入“右侧”。 预计公司2023-2025年实现归母净利润3.07亿元、5.45亿元和7.52亿元，对应PE分别为33.9X/19.1X/13.8X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外诉讼的风险、地缘政治风险、汇率波动风险、成本波动风险、竞争加剧风险、知识产权风险。

事件：公司 4月 19日晚发布《2022年一季度报告》，公司实现营业收入 3.77亿元，同比上升 19.4%；归属上市公司股东的净利润 0.65亿元，同比上升 22.5%； 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.62亿元，同比上升 28.3%。 公司实现 EPS（基本）0.13元。 1、收入净利稳定增长，在手订单持续充盈2022Q1，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为 3.77亿元、0.65亿元和 0.62亿元，同比分别上升 19.4%、上升 22.5%和上升 28.3%，持续受益于新型电力系统建设的行业利好。 利润率同比提升，成本费用管控效果显现。2022Q1销售毛利率同比上升 0.42个百分点，环比上升 1.78个百分点。2022Q1归母净利率同比上升 0.45个百分点，环比下降 0.43个百分点。利润率同比提升反映了公司较强的成本费用管控能力。公司积极备货以满足公司生产所需，目前公司供应情况一切正常，截至2022Q1，公司存货较 2021年末提升 16.1%至 2.75亿元。 在手订单持续充盈，有效支撑全年经营业绩。2022Q1新签合同 5.73亿元，同比增长 41.08%，截至 2022Q1，在手合同 18.46亿元较 2021年末提升 4.3%。 其中，①公司在 2022年 2月国家电网总部集采 2021年增补招标中，用电信息采集类物资取得第一市场份额（中标金额 4,215.45万元）；②公司在 2022年 3月中标贵阳经开区绿色数据中心及基础配套建设项目（中标金额 1,282.97万元），主要为能效管理产品，是公司首次披露的关于数据中心的大额合同项目，是公司作为“双碳经济”核心标的参与“东数西算”工程的表现。按照过往经验，不同业务类型合同在 6-9个月内可以完成交付，整体来看 2022年全年营收增长可预见性较高。 大股东增持计划有望修复投资者情绪。受市场情绪影响，公司估值近期回落。 公司控股股东威胜集团宣布增持公司股份计划（合计增持股份不低于 250万股不超过 500万股）反映了对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，有望带动投资者情绪恢复。 风险提示：上游缺货情况持续、市场拓展不及预期、市场竞争加剧。