下调盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩符合预期，经营稳步回升；微型逆变器通过德国认证，为打开市场铺平道路。 投资要点： 下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告 2023 年报和 2024一季报，整体符合预期。考虑公司产能和业务好转趋势明显，但整体节奏偏下半年，我们下调并更新 2024-2026 年归母净利润为2.63/3.25/4.40 亿元（前值为 2.88/3.91/-亿元），对应 EPS 2.35/2.91/3.61元。参考行业平均估值和公司业务成长性，给予公司 2024 年 22x PE，下调目标价至 51.7 元（前值为 52 元），维持增持评级。 业绩符合预期，经营稳步回升。2023 年公司实现营收 12.26 亿元，同比增长 17.62%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 21.92%。2024Q1公司实现营收 2.58 亿元，同比增长 21.15%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 74.04%。整体符合预期。从产品结构看，2023 年智能电器和机器人板块增长较为迅速，虽然汽车电子受下游行业竞争加剧有所下降，但我们预计从 2024Q1 起智能电器、机器人和汽车电子都会保持较为稳定的增长势头。 微型逆变器通过德国认证，为打开市场铺平道路。公司在 2023 年财报中将新能源板块单列，可更好展示在新能源业务的布局和决心。2024 年 5 月 8 日，公司公告其微型逆变器产品已经获得德国莱茵认证证书，涵盖 EN62109、IEC 62109 等多项安全及并网认证， 该产品后续有望在欧洲市场进行销售和使用，为打开欧洲市场。铺平道路催化剂：传统业务回暖；机器人、汽车电子业务更多拓展风险提示：业务回暖不及预期，新业务落地不及预期

核心观点公司以技术创新为核心，为客户提供智能硬件、软件及系统控制整套解决方案，聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场，2023年全年和2024年一季度公司收入利润呈现较好增长。通过创新技术赋能以及开展各项增效降本等举措，毛利率较好提升。公司持续保持较大研发投入力度，随着新产品的放量以及规模化发展，公司市场份额有望进一步提升。 事件公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现收入12.26亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长21.92%。2024年一季度公司实现收入2.58亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润3974万元，同比增长74.04%。 简评1、积极拓展新产品、新市场，2023年公司收入利润双增。 2023年公司实现收入12.26亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长21.92%；实现扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长27.61%。 细分产品来看，2023年公司智能电器控制器收入6.41亿元，同比增长38.75%；机器人及创新智能产品收入3.22亿元，同比增长114.11%；电动工具收入1.41亿元，同比下降38.97%；汽车电子控制器收入0.74亿元，同比下降38.79%；新能源收入0.23亿元，同比增长116.87%；其他产品收入0.24亿元，同比下降63.23%。公司聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场。2023年公司高速吹风机、IOT产品及扫地机器人等新产品快速增长，同时其他新拓展的多家客户也放量迅速。此外2023年公司的储能项目实现成果转化，产业协同发展，逆变器项目实现关键技术突破。 细分区域来看，2023年公司国内收入6.65亿元，同比增长9.42%，国外收入5.61亿元，同比增长29.10%。 2、2023年毛利率同比提升1.84pct，盈利能力提升，经营效率改善。 2023年公司综合毛利率28.09%，同比提升1.84pct，主要系公司通过技术、产品创新在多个细分市场领域中取得多项技术的突破并持续优化产品结构所带动。其中智能电器控制器毛利率27.47%，同比提升3.70pct；机器人及创新智能产品毛利率31.29%，同比提升2.31pct；新能源领域逆变器项目实现关键技术突破，毛利率为37.94%，同比提升14.05pct。 2023年，公司三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）合计1.28亿元，同比增长14.88%。销售费用0.23亿元，同比增长8.11%；管理费用0.26亿元，同比下降11.63%；研发费用0.79亿元，同比增长30.08%；公司持续加大研发投入的同时，降本增效也取得较好成果。 2023年，公司库存水平大幅下降，存货周转率得到提升，经营效率改善明显。截至2023年12月末，公司存货1.77亿元，达到了自2020年以来的最低值。2023年，公司实现经营活动的现金流量净额3.55亿元，同比下降8.19%，主要系公司增加原材料采购等所致。 3、2024年一季度需求持续恢复，业绩持续较好增长态势。 2024年一季度公司实现较好增长，2024年一季度公司实现收入2.58亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润3974万元，同比增长74.04%；实现扣非后归母净利润3544万元，同比增长80.38%。2024年一季度公司综合毛利率为26.99%，同比提升2.85pct。2024年Q1公司三项（销售、管理、研发）费用合计3214万元，同比增长20.08%，增长主要来源于研发投入的加大。销售费用459万元，同比下降3.78%；管理费用722万元，同比增长11.72%；研发费用2033万元，同比增长30.90%。 4、盈利预测与投资建议。 公司坚持以技术创新为核心，为客户提供智能硬件、软件及系统控制整套解决方案，主营业务主要涵盖智能控制和新能源两大领域。公司聚焦大客户战略，深挖现有大客户的市场需求，积极推广新产品，同时积极开拓新客户、拓展新市场，2023年全年和2024年一季度公司收入利润呈现较好增长。通过创新技术赋能以及开展各项增效降本等举措，毛利率较好提升。公司持续保持较大研发投入力度，随着新产品的放量以及规模化发展，公司市场份额有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.04亿元、20.05亿元、24.14亿元，归母净利润分别为2.77亿元、3.51亿元、4.28亿元，对应当前股价PE分别为17x、13x、11x，维持“买入”评级。 5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，智能控制器需求不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、市场拓展不及预期、或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入8.70亿元，同比+8.02%；归母净利润1.55亿元，同比+17.03%。其中，2023Q3公司实现收入3.51亿元，同比+47.99%；归母净利润0.62亿元，同比+33.71%。QQ33收入增长提速，业绩稳步向上。 收入增长环比提速，小家电预计表现靓丽2023Q3单季公司收入同比+47.99%，收入增长逐季修复，且增长环比提速（23Q1/Q2收入分别同比-25.91%/+8.99%）。分产品看，2023Q3单季度预计公司小家电业务保持高速增长态势，储能业务逐步实现客户订单交付，而大家电、电动工具、汽车电子业务预计仍有所承压。 公司Q3单季经营活动产生的现金流量净额达1.35亿元，同比+54.63%，现金流状况保持良好。 QQ33毛利率提升，净利率有所下滑2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为27.66%、17.81%，同比分别+1.83pct、+1.37pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为28.55%、17.80%，同比分别+3.60pct、-1.90pct，公司毛利率同比提升，预计原因主要系毛利率较高的小家电业务收入占比提升及毛利率较低的电动工具业务收入占比下降所致。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为6.02%，同比+0.76pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.75%、2.10%、6.41%、-4.24%，分别同比-0.43pct、-1.08pct、-0.31pct、+2.58pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为8.30%，同比+9.32pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.64%、1.60%、5.56%、-0.51%，分别同比-0.51pct、-1.34pct、-1.38pct、+12.56pct，期间费用率同比有所提升，其中，财务费用率波动较大主要系利息收入及汇兑损益综合影响所致。 投资建议：我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别2.00/2.67/3.48亿元，同比分别+17.44%/+33.22%/+30.21%，对应PE分别为22/16/12倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布 2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入 5.19亿元，同比下滑 9%；实现归母净利润 0.92亿元，同比提升 8%;实现扣非归母净利润 0.88亿元，同比提升 10%，其中 Q2单季度实现营业收入 3.06亿元，同比提升 9%；实现归母净利润 0.70亿元，同比提升63%；实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比提升 66%。 核心观点受益于品类拓张及新客户开拓，创新型小家电产品增长亮眼。 23H1公司营业收入达 5.19亿元，同比下滑 9%，按地区细分来看，23H1公司内销/外销营业收入分别为 2.98/2.21亿元，同比增速分别为-4%/-14%。 按产品细分来看，小家电类：公司小家电电控业务实现营收 3.48亿元，同比增速为 44%，公司积极专注创新型小家电发展机遇，23H1创新型小家电产品较同期增长 45%；电动工具类：公司电动工具电控业务实现营收 0.7亿元，同比增速为-57%；大家电类：公司大家电电控业务实现营收 0.45亿元，同比增速为-6%；汽车电子类：公司汽车电子电控业务实现营收 0.4亿元，同比增速为-48%，受行业需求下滑影响，公司营收小幅下滑，然而公司及时调整产品结构，加大创新型小家电产品品类以及新客户的拓展，小家电业务取得亮眼增长。 Q2净利率达历史最高水平，盈利能力提升超预期。23Q2公司销售毛利率达 29.08%，同比+3.08个 pct，环比+4.94个 pct， 公司销售净利率达 22.76%，同比+7.38个 pct，环比+12.04个 pct。 区域细分来看，23H1公司外销毛利率为 26.80%，同比+5.32个pct；内销毛利率为 27.24%，同比-2.87个 pct。产品细分来看，23H1公司小家电电控业务毛利率为 28.24%，同比+2.95个 pct；电动工具电控业务毛利率为 16.46%，同比-3.17个 pct；大家电电控业务毛利率为 23.9%，同比-0.87个 pct；汽车电子电控业务毛利率为 38.14%，同比-6.6个 pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.02%/6.77%/-11.89%，同比分别-1.00/-1.69/-0.33/-2.31个pct。公司销售及管理费用有所下滑，主要系股权激励费用减少所致； 公司财务费用进一步下滑，主要系美元汇率变动影响。 另外，本期资产减值金额达 0.16亿元，占利润总额的 16%，主要系计提存货跌价准备和预期信用减值损失。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为11.61/15.84/21.08亿元，同比分别增长 11%/36%/33%，归母净利润分别为 2.01/2.48/3.27亿元，同比分别增长 18%/23%/32%，摊薄每股收益分别为 1.82/2.24/2.95元，对应 PE 分别为 21/17/13倍。 风险提示： 宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入2.13亿元，同比-25.91%；实现归母净利润0.23亿元，同比-46.28%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-49.26%。 投资要点Q1营收降幅收窄，家储产品实现量产出货。23Q1公司营收下滑26%，相较于22Q4，营收降幅有所收窄。2022年公司小型家电/电动工具/汽车电子/大型家用及商用电器电控产品营收分别为5.08/2.50/1.21/0.97亿元，同比增速分别为-20%/-38%/+10%/-28%。 展望未来，在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下，智能控制器需求长期增长趋势不改；另一方面，公司积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线，目前，公司3KW家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证，并实现量产出货；公司微型逆变器产品处于产品认证阶段，有望今年实现量产。 另外，今年3月，公司向特定对象发行股票申请获深交所受理，公司拟募集资金总额不超7.8亿元，用于高端智能控制器生产基地项目及逆变器及高效智能储能系统扩产项目，营收规模有望保持增长。 Q1毛利率小幅回落。23Q1销售毛利率24.14%，同比-2.24个pct，环比-3.55个pct。销售净利率10.72%，同比-4.06个pct，环比-5.43个pct。费用端来看，23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/3.03%/7.29%/0.59%，同比分别+0.37/+0.18/+1.14/-0.43个pct,环比分别+0.73/+1.44/+4.51/-2.56个pct。一方面，公司存货资产减值增加，计提387.62万元资产减值损失，同比增长100%；另一方面，受银行理财产品公允价值变动影响，公司公允价值变动收益较去年减少83%。 给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为16.46/19.76/23.71亿元，同比分别增长58%/20%/20%，归母净利润分别为2.63/3.16/3.79亿元，同比分别增长54%/20%/20%，摊薄每股收益分别为2.36/2.84/3.40元，对应PE分别为17/14/11倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司实现营业收入 10.42亿元，同比下滑 21%；实现归母净利润 1.71亿元，同比下滑 19%；实现扣非归母净利润 1.55亿元，同比下滑 21%。其中，单四季度实现营业收入 2.37亿元，同比下滑 36%；实现归母净利润 0.38亿元，同比下滑 25%；实现扣非归母净利润 0.35亿元，同比下滑 30%。 2022年公司实现基本每股收益 1.53元/股，同比下跌 19%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元（含税）。 投资要点积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线。2022年，受海外持续的通胀压力影响，家电和电动工具零售端去库存缓慢，新增需求疲软，公司营收短期有所下滑。产品细分来看，公司小型家电、电动 工 具 、 汽 车 电 子 、 大 型 家 电 电 控 产 品 分 别 实 现 营 收5.08/2.50/1.21/0.97亿元，同比分别-20%/-38%/+10%/-28%，汽车电子电控产品实现逆势增长；销售区域来看，公司内销、外销分别实现7.13/6.04亿元，同比分别-15%/-28%。 展望未来，在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下，智能控制器需求长期增长趋势不改；另一方面，公司积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线，目前，公司 3KW 家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证，并实现量产出货；公司微型逆变器产品处于产品认证阶段，有望今年实现量产。 Q4毛利率环比大幅改善，汇兑收益增厚公司业绩。2022年公司销售毛利率达 26.25%，同比下滑 0.5个 pct；其中 Q4单季度销售毛利率达 27.69%，同比提升 0.89个 pct，环比提升 2.75个 pct，Q4销售毛利率实现大幅改善。 公司销售净利率达 16.37%，同比提升 0.42个 pct；其中 Q4单季度销售净利率达 16.16%，同比提升 2.31个 pct，环比下滑 3.55个pct，一方面，公司提升研发费用投放；另一方面，受国际汇率变动影响，公司实现 0.42亿汇兑收益。费用端来看，2022年公司销售费用率 、 管 理 费 用 率 、 研 发 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为2.03%/2.82%/5.82%/-4.56%，同比分别+0.61/+0.43/+1.35/-4.71个pct。 给予“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为16.46/19.76/23.71亿元，同比分别增长 58%/20%/20%，归母净利润分别为 2.63/3.16/3.79亿元，同比分别增长 54%/20%/20%，摊薄每股收益分别为 2.36/2.84/3.40元，对应 PE 分别为 19/16/13倍。 风险提示： 宏观经济风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。