事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 42.56 亿元，同比提升 1%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比提升 5%;实现扣非归母净利润 2.54 亿元，同比提升 24%，其中 Q2 单季度实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 4%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比提升7%；实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比提升 11%。 核心观点受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。23H1 公司营业收入同比提升 1%，受行业去库存周期影响，23H1 营收增速有所放缓。按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入 26.22/16.34亿元，同比增速分别为-1%/4%。 按产品细分来看，工具板块：公司工具类业务实现营收 16.2 亿元，同比增速为 1%，受行业去库周期影响，增速放缓；家电板块：公司家电类业务实现营收 15 亿元，同比增速为-1%，家电细分品类需求恢复存在差异，23H1 刚需家电品类修复较好，电磁炉、咖啡机等小家电品类有所下滑；新能源板块：公司新能源类业务实现营收 9.14 亿元，同比增速为 7%，公司新能源业务主要以“一芯 3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的技术实现行业应用，主要聚焦于储能及新能源车辆两大领域，作为公司的成长业务，有望保持较高增速；工业控制板块：公司工业控制类业务实现营收 1.37 亿元，同比增速为 1%，行业中长期受益于“产业升级+机器替人”、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展，公司工控业务有望保持高速增长态势。 Q2 盈利能力改善。23Q2 公司销售毛利率达 21.3%，同比+2.17 个pct，环比-0.58 个 pct；公司销售净利率达 7.16%，同比+0.64 个 pct，环比+2.32 个 pct。受公司降本提效及产品结构改善影响，公司毛利率同比提升较快；受汇率变动影响，公司净利率环比大幅提升。 区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为 23.37%，同比+3.87 个pct；内销毛利率为 18.7%，同比+0.35 个 pct。产品细分来看，23H1公司工具类毛利率为 23.49%，同比+2.78 个 pct；家电类毛利率为20.26%，同比+3.23 个 pct；新能源类毛利率为 19.03%，同比+2.28 个pct。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/4.79%/7.93%/-4.31%，同比分别+0.77/+1.03/+0.93/-0.86 个pct。 维持“增持”评级。考虑上半年行业需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 97/117/141亿元（前值为 111/139/172 亿元），同比分别增长 9%/21%/21%，归母净利润分别为 7.25/8.98/11.50 亿元（前值为 8.69/12.47/15.67 亿元 ）， 同 比 分 别 增 长 24%/24%/28% ， 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为0.57/0.71/0.91 元（前值为 0.68/0.98/1.23 元），对应 PE 分别为20/16/12 倍。 风险提示：国内外宏观环境不景气带来市场需求下降风险、技术更新换代的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

事件公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 10.73 亿元，同比下滑 15%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比提升 63%;实现扣非归母净利润 0.34 亿元，同比提升 56%，其中 Q2 单季度实现营业收入 6.14 亿元，同比下滑 17%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比提升 118%；实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比提升 119%。 核心观点影院租赁及专业显示业务恢复态势良好，C 端及家用核心器件业务营收有所下滑。公司业务可分为 C 端及家用核心器件、B 端专业显示、影院放映服务、以及车载核心器件业务，具体来看，C 端及家用核心器件业务：受消费需求下滑，消费偏好转变影响，公司 C 端及家用核心器件业务营收有所下滑，另一方面，公司品牌结构持续优化，自有品牌业务结构占峰米科技总营业收入比重达 78%，小米代工业务占比持续下滑，有利于公司盈利能力提升；B 端专业显示业务：公司B 端专业显示业务营收达 2.02 亿元，同比提升 14%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务：公司影院放映服务业务营收达 1.8 亿元，同比增长 33%，受影院修复、放映场次增加等因素影响，公司影院放映服务业务显著修复；车载核心器件业务：公司车载业务稳步推进，公司强化相关知识产权专利布局，提升核心竞争力，截至 2023 年 6 月30 日，公司新增相关授权及申请专利数量 62 项，同比增长 114%；相关累计授权及申请专利数量 176 项，同比增长 71%。展望未来，公司积极接洽多家车企，有望公布更多车企新车型定点项目。 Q2 盈利能力大幅修复。23Q2 公司销售毛利率达 39.44%，同比+10.69 个 pct，环比+4.07 个 pct， 公司销售净利率达 6.65%，同比+5.15 个 pct，环比+6.93 个 pct。随着公司影院租赁及专业显示业务逐步修复，盈利能力大幅改善。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比分别+4.8/+0.31/+2.18/-2.54 个pct。 维持“买入”评级。我们看好公司影院放映服务及 B 端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，维持“买入”评级，考虑受下游需求下滑影响，公司 C 端业务修复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为26.76/37.58/50.34 亿元（前值为 33.04/46.95/73.20 亿元），同比分别增长 5%/40%/34%，归母净利润分别为 1.85/2.83/4.82 亿元（前值 为 1.31/3.09/6.00 亿元），同比分别增长 55%/53%/70%，摊薄每股收益分别为 0.40/0.61/1.05 元（前值为 0.29/0.68/1.31 元），对应 PE分别为 51/33/19 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险、与参股公司 GDC BVI相关方的仲裁风险、募投项目实施不达预期风险。

事件公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入49.72 亿元，同比下滑13%；实现归母净利润5.44 亿元，同比下滑21%;实现扣非归母净利润5.31 亿元，同比下滑12%，其中Q2 单季度实现营业收入28.05 亿元，同比下滑7%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下滑37%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比下滑22%。 核心观点受原材料价格变动及海外需求下滑影响，Q2 营收短期承压。23H1公司营业收入同比下滑13%，按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入41.38/8.34 亿元，同比增速分别为-14%/9%。 按产品细分来看，公司智能电视/智能交互显示产品业务收入分别为24.95/20.29 亿元，同比增速分别为0%/-20%。智能电视：23H1公司智能电视出货量同比增长14%，受原材料面板价格变动影响，产品售价有所下调；智能交互显示产品：智能交互显示产品出货量同比增长44%，其中，智能交互平板出货量同比下降32%；专业类显示产品出货量同比增长117%；创新类显示产品出货量同比增长127%，公司专业类及创新类显示产品出货量增长亮眼，受去年高基数及海外需求有所下滑影响，公司智能交互平板出货量增速同比下滑，随着面板价格持续提升以及海外需求逐步修复影响，公司智能交互平板出货量有望恢复增长态势。2023 年4-7 月，液晶电视面板（55 寸）价格同比增速分别为1%/22%/34%/51%；液晶显示器面板（21.5 寸）价格同比增速分别为-27%/-18%/-7%/-1%，反映出下游需求持续修复，另外，原材料价格提升有望传导至公司产品售价，有利于公司营收端修复。 展望未来，公司智能创新显示产品（如运动镜、美妆镜、随心屏等）均可为AI 应用落地场景，有望充分受益于AI 智能发展浪潮。 Q2 业绩短期承压。23Q2 公司销售毛利率达18.41%，同比-2.07个pct，环比-0.66 个pct， 公司销售净利率达10.41%，同比-4.97个pct，环比-1.28 个pct。 区域细分来看，23H1 公司外销毛利率为19.4%，同比-0.7 个pct；内销毛利率为15.2%，同比-1.7 个pct。产品细分来看，23H1 公司智能电视毛利率为15.68%，同比-0.21 个pct；智能交互显示产品毛利率为24.21%，同比-1.12 个pct。 费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/2.91%/5.81%/-3.04%，同比分别+0.51/+0.54/+1.18/-0.44 个pct。公司销售净利率同比下滑幅度较大，主要系原材料价格传导周期及高基数（22 年Q2 归母净利润同比增速达251%）影响。 维持“买入”评级。考虑上半年下游需求有所承压影响，我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司营业收入分别为130/154/187 亿元（前值为141/170/203 亿元），同比分别增长12%/19%/21%，归母净利润分别为12.59/16.48/20.38 亿元（前值为15.18/17.29/21.06 亿元），同比分别增长-17%/31%/24%，摊薄每股收益分别为1.85/2.42/3.00 元（前值为2.23/2.54/3.10 元），对应PE分别为14/10/8 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

莱克电气，成立于1994年12月，是一家以高速电机为核心技术，以家居清洁、空气净化、水净化、厨房电器等绿色智能小家电产品、园艺工具产品和核心配套零部件为主营业务，以自主品牌、ODM全球化出口和核心配套零部件业务为经营模式的家电企业。我们看好公司：11）清洁电器代工业务：需求拐点将至，有望充分受益于美元升值。2022H1公司ODM/OEM业务营收占比达57%，公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业，其吸尘器市场份额排名前列。截至2023年6月21日，美元兑人民币汇率达7.18，自2023年2月以来，美元兑人民币汇率快速提升，公司利润增长有望受益于美元升值。 2）自有品牌业务：渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔。据欧睿国际数据可知，2020年发达国家清洁电器渗透率达90%以上；而巴西等新兴市场国家渗透率在30%-40%左右，而我国清洁电器渗透率仅为16%，相较于发达国家和新兴市场国家，我国清洁电器渗透率仍有较大提升空间。2009年，莱克创立自主品牌，企业经营从“ODM模式”向“自主品牌+ODM模式”转型。目前，公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌，分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。 3）核心零部件业务：电机技术构筑核心竞争力，进军汽零打造第二增长曲线。公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一，是微电机行业的龙头企业。公司注重产品研发创新，研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。 另外，2021年收购上海帕捷100%股权，切入铝合金精密零部件加工赛道，打造新增长曲线，盈利能力居同行业领先地位。 盈利预测根据前文的梳理和测算，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元，同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.75/13.21亿元，同比增速分别为16%/3%/12%，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。

投资要点顺应AI 智能发展浪潮，发布FPD 灵境VR 一体机等多款新品。 2023 年6 月6 日，苹果举行全球开发者大会，会上发布旗下首款MR（混合现实）设备Vision Pro，售价3499 美元，布局高端MR 头显市场。康冠科技于开发者大会前夕6 月5 日发布首款VR 产品，FPD 灵境VR 一体机，布局中低端头显市场。 另外公司还推出皓丽直播机、KTC H80 投影仪、KTC OLED 电竞显示器等多款新品，公司持续加大智能显示产品领域的技术创新与研发投入，坚持智能显示领域多元化发展的战略布局，有望充分受益于AI智能发展浪潮。公司智能创新显示产品（如运动镜、美妆镜、随心屏等）均可为AI 应用落地场景，有望充分受益于AI 智能发展浪潮。 自有品牌新品频发，618 成绩亮眼。公司三大自有品牌KTC、皓丽（Horion）、福比特（FPD）分别发力智能显示行业细分高增长品类。 公司自有品牌稳健发展，618 购物节取得亮眼成绩，具体来看：1）“KTC”：618 当日，KTC 品牌于电竞显示器品类排名第6，于趋势显示器品类排名第2；2）“皓丽”：618 当日，皓丽（Horion）会议大屏销售榜排名第一，618 期间线上销量同比增长267%。 下游需求回暖，面板价格逐步提升，营收端有望加速增长。以55寸 60Hz 液晶电视面板和21.5 寸液晶显示器面板为例，2023 年5 月，液晶电视面板价格及液晶显示器面板价格同比分别为+22%/-18%，一方面，面板价格上涨反映下游需求回暖；另一方面，公司智能电视产品有望涨价以传导面板价格上涨，营收端有望加速增长。 维持“买入”评级。我们看好公司从智能电视出口企业到AI 智能显示终端的积极转变，预计2023-2025 年公司营业收入分别为141/170/203 亿元，同比分别增长22%/21%/20%，归母净利润分别为15.18/17.29/21.06 亿元，同比分别增长0%/14%/22%，摊薄每股收益分别为2.23/2.54/3.10 元，对应PE 分别为12/11/9 倍。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件公司发布2022年年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入42.22亿元，同比上涨5%；实现归母净利润5.01亿元，同比上涨4%；实现扣非归母净利润4.42亿元，同比上涨3%。其中，单四季度实现营业收入13.4亿元，同比下滑4%；实现归母净利润1.72亿元，同比下滑6%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比持平。 23Q1公司实现营业收入8.84亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.52亿元，同比下滑57%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下滑59%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币21.4680元（含税），不转增、不送红股。 核心观点内销承压，外销增长。2022年公司内销/外销业务营收分别为34/7.9亿元，同比分别-5%/+82%。内销：据洛图科技数据显示，23Q1中国智能投影市场销量同比增长8%；销售额同比下降4%，其中DLP市场销量大幅下滑18%，公司为DLP智能投影市场龙头品牌，受行业产品结构变化影响，内销承压。外销：公司积极推进海外业务，海外渠道快速发展，外销业务有望保持高速增长。 Q1盈利能力承压。23Q1公司销售毛利率为34.86%，同比-2.94个pct，环比+1.08个pct；销售净利率为5.88%，同比-6.11个pct，环比-6.93个pct。受营收下滑、产品结构变化以及部分产品调价影响，公司毛利率及净利率较去年同期有所下滑。 费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22%/4.38%/11.25%/-0.16%，同比分别+1.52/+0.86/+1.99/+0.02个pct。 维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为47.33/58.63/69.20亿元，同比分别增长12%/24%/18%，归母净利润分别为5.2/6.73/8.06亿元，同比分别增长4%/29%/20%，摊薄每股收益分别为7.43/9.62/11.52元，对应PE分别为23/18/15倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险、海外业务经营风险、行业竞争加剧风险。

事件公司发布2022年年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入153.25亿元，同比上涨17%；实现归母净利润16.98亿元，同比下滑16%；实现扣非归母净利润16.26亿元，同比下滑13%。 其中，单四季度实现营业收入52亿元，同比上涨7%；实现归母净利润5.76亿元，同比下滑15%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下滑20%。 23Q1公司实现营业收入32.36亿元，同比上涨1%；实现归母净利润3.26亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下滑25%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税）。 核心观点Q1营收同比增长。据奥维云网数据显示，23Q1清洁电器销售额同比-2%，销量同比-15%；其中，洗地机销售额同比+43%，销量+62%，扫地机同比-11%，销量-15%。清洁电器品类结构分化，洗地机品类保持高速增长态势，洗地机行业新进入者众多，品牌动销数达160个，较去年同比增加74个，几近翻倍。公司营收同比增速1%，原因可能在于扫地机品类销售承压以及洗地机行业竞争加剧影响。 Q1盈利能力承压。23Q1公司销售毛利率为50.67%，同比+1.15个pct，环比-4.59个pct；销售净利率为10.08%，同比-3.18个pct，环比-1个pct。 费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为29.32%/4.65%/5.79%/0.98%，同比分别+4.58/-0.24/+0.7/+0.44个pct。受现有品列推新及割草机器人等新品类上市影响，公司销售费用同比提升20%维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为176/203/235亿元，同比分别增长15%/15%/16%，归母净利润分别为18.97/22.46/26.68亿元，同比分别增长12%/18%/19%，摊薄每股收益分别为3.31/3.92/4.66元，对应PE分别为21/18/15倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险、海外业务经营风险、行业竞争加剧风险。

事件公司发布2022 年年度报告暨2023 年一季度报告，2022 年公司实现营业收入3457 亿元，同比上涨1%；实现归母净利润296 亿元，同比上涨3%；实现扣非归母净利润286 亿元，同比上涨10%。其中，单四季度实现营业收入739 亿元，同比下滑8%；实现归母净利润51亿元，同比下滑1%；实现扣非归母净利润45 亿元，同比上涨35%。 23Q1 公司实现营业收入966 亿元，同比上涨6%；实现归母净利润80 亿元，同比上涨12%；实现扣非归母净利润77 亿元，同比上涨10%。 公司拟向全体股东每10 股派发现金25 元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。 核心观点Q1 空调行业逐步回暖，B 端业务发展态势良好。据奥维云网数据显示，23Q1Q1 空调行业整体零售量同比增长4%，零售额同比增长10%，分渠道看，线上销量同比增长12%，销售额同比增长13%；线下销量同比下滑2%，销售额同比增长8%，空调行业需求整体回暖。公司库存水平明显下滑，Q1 存货同比下滑20%，智家家居业务逐步回暖。另外，公司楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、工业技术事业群报告期收入分别为78 亿元（同比+41%），76 亿元（同比+27%），62 亿元（同比+11%），B 端业务发展态势良好。 公司发布2023 年员工持股计划，本次持股计划资金总额为5.65亿元，参与的高管人员包括公司总裁及副总裁10 人、其他高管2 人，下属单位总裁及核心管理人员135 人，总持股比例达24.95%。公司发布员工持股计划，助力公司中长期战略执行、业绩提升。 盈利能力改善趋势明显。23Q1 公司销售毛利率为24.04%，同比+1.86 个pct，环比-2.53 个pct；销售净利率为8.46%，同比+0.46 个pct，环比+1.51 个pct；毛销差为15.3%，同比+1.48 个pct，环比-1.1 个pct。 费用端来看，公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.74%/2.9%/3.4%/-0.74%，同比分别+0.38/+0.28/+0.18/+0.53 个pct。 维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为3803/4183/4601 亿元，同比分别增长10%/10%/10%，归母净利润分别为334/367/416 亿元，同比分别增长13%/10%/13%，摊薄每股收益分别为4.75/5.23/5.93 元，对应PE 分别为12/11/10 倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。

事件公司发布 2022年年度报告暨 2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入 102.72亿元，同比上涨 1%；实现归母净利润 15.72亿元，同比上涨 18%；实现扣非归母净利润 14.79亿元，同比上涨 16%。 其中，单四季度实现营业收入 30.35亿元，同比下滑 1%；实现归母净利润 3.39亿元，实现扭亏为盈。 23Q1公司实现营业收入 21.77亿元，同比上涨 4%；实现归母净利润 3.89亿元，同比上涨 6%；实现扣非归母净利润 3.41亿元，同比上涨 2%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 5元（含税）。 核心观点Q1厨卫行业逐步回暖。据奥维云网数据显示，2022厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）市场规模同比下滑 9.6%；23Q1厨卫大家电同比下滑 2.3%，降幅明显收窄，厨卫市场有望逐步回暖。 一方面，以油烟机、燃气灶为代表的的厨电产品仍为厨电中最大的刚需品类；另一方面，洗碗机、一体机等新兴厨电为细分高增长品类。 2022年公司油烟机、燃气灶、一体机、洗碗机、消毒柜、集成灶营收分 别 为 48.32/24.57/7.4/5.94/4.77/3.95亿 元 ， 同 比 分 别 -1%/+1%/+14%/+32%/-12%/+18%，展望未来，公司将继续保持传统品类的竞争优势，并大力发展洗碗机、一体机、集成灶等新品类，打造业务增长点。 公司发布 2023年股权激励计划，本次激励计划股权总数占总股本 0.58%，参与人员为中层管理人员及核心技术（业务）骨干共 325人，业绩考核年度为 2023-2025年三个会计年度，以 2022年营业收入为基数，对应考核年份的营业收入复合增长率目标值为 10%；触发值 5%。本次激励计划有利于提升团队凝聚力及员工积极性，助力公司规模拓张。 Q1盈利能力明显回暖。23Q1公司销售毛利率为 54.79%，同比+2.33个 pct，环比+6.33个 pct；销售净利率为 17.77%，同比+0.22个 pct，环比+7.04个 pct；毛销差为 23.91%，同比+0.37个 pct，环比-1.55个 pct。 费用端来看，公司 Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.88%/4.18%/3.15%/-1.57%，同比分别+1.86/+0.22/-0.08/-0.09个pct。 维持“增持”评级。我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为113/124/137亿元，同比分别增长 10%/10%/10%，归母净利润分别为20.02/22.15/24.92亿元，同比分别增长 27%/11%/13%，摊薄每股收益分别为 2.11/2.33/2.63元，对应 PE 分别为 12/11/10倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 风险提示房地产市场政策波动、原材料价格波动、市场竞争加剧。

事件公司发布 2022年年度报告暨 2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入 19.38亿元，同比下滑 32%；实现归母净利润 2.99亿元，同比下滑 1%；实现扣非归母净利润 2.89亿元，同比上涨 11%。 其中，单四季度实现营业收入 4.04亿元，同比下滑 34%；实现归母净利润 0.36亿元，同比下滑 56%；实现扣非归母净利润 0.4亿元，同比下滑 38%。 23Q1公司实现营业收入 5.64亿元，同比下滑 1%；实现归母净利润 0.42亿元，同比下滑 30%；实现扣非归母净利润 0.4亿元，同比下滑 20%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 5.00元（含税），剩余未分配利润结转以后年度；以资本公积金转增股本，每 10股转增 4股，不送红股。 核心观点小家电业务承压，EPS 电机业务蓬勃发展。公司 2022年吸尘器业务 / 多 元 小 家 电 业 务 /EPS 电 机 及 制 动 电 机 业 务 收 入 分 别 为13.93/3.79/0.74亿元，同比分别为-36%/-24%/+1902%。小家电业务： 公司小家电业务主要通过为创科实业、海伦特洛伊国际龙头品牌ODM/OEM 的方式开展，主要销往美国、欧洲市场，受海外宏观环境变动影响，消费需求转弱，小家电业务整体承压。EPS 电机及制动电机业务：2022年，加大 EPS 转向电机等汽车零部件业务的研发投入和市场拓展力度并实现采埃孚、耐世特、捷太格特等多家国际知名系统供应商的多个产品型号的定点，随着产能进一步拓张，公司 EPS 电机业务有望保持高速增长态势。 盈利能力有望逐步回暖。23Q1公司销售毛利率为 18.10%，同比-1.58个 pct，环比-0.99个 pct；销售净利率为 7.47%，同比-3.07个pct，环比-1.35个 pct。受产品结构调整影响，毛利率同比下滑，随着 EPS 电机业务产能释放，规模化生产下毛利率有望逐步提升。 费用端来看，公司 Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/4.66%/4%/0.07%，同比分别+0.37/+0.14/+0.11/+0.01个 pct。 公司加大客户拓展，挖掘潜在客户资源，销售费用同比大幅提升 110%。 给予“增持”评级。我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为22.08/25.93/31.79亿元，同比分别增长 14%/17%/23%，归母净利润分别为 3.4/3.87/4.5亿元，同比分别增长 14%/14%/16%，摊薄每股收益分别为 1.28/1.46/1.69元，对应 PE 分别为 16/14/12倍。我们看好公司未来表现，给予“增持”评级。 风险提示贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。

事件公司发布2022 年度报告暨2023 年一季度报告，2022 年公司实现营业收入8.96 亿元，同比下滑25%，实现归母净利润-1.24 亿元，同比下滑235%，实现扣非归母净利润-1.31 亿元，同比下滑271%。 公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股，不派发现金红利，不送红股。 23Q1 公司实现营业收入8.96 亿元，同比下滑8%，实现归母净利润-182 万元，实现扣非归母净利润-268 万元，同比大幅减亏。 核心观点黎明已至，静待修复。截至2022 年底，公司线下直营门店数量为163 家，线下经销门店数量为30 家，主要分布于机场、高铁站等核心交通枢纽以及高端购物中心，交通枢纽人流量回暖态势良好，23Q1 北京、上海、白云、深圳机场旅客吞吐量同比分别增长135%/244%/62%/166%,均有大幅增长。随着人们出行恢复，线下购物中心、交通枢纽等消费场景人流复苏，公司线下营收有望逐步回暖。 盈利能力大幅改善。23Q1 公司销售毛利率为59.05%，同比+5.13个pct，环比+17.74 个pct；销售净利率为-0.8%，同比+3.22 个pct，环比+26.30 个pct。公司盈利能力同比、环比均有大幅改善，费用端来看， 23Q1 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发/ 财务费用率分别为50.45%/3.35%/5.34%/0.97%，同比分别+4.77/-1.03/-0.86/+0.64 个pct。公司加大线上抖音、小红书等新兴渠道建设，进一步扩大市场知名度和品牌影响力，销售费用同比提升。 给予“增持”评级。我们看好公司线下门店经营快速修复，线上渠道持续拓张，预计2023-2025 年公司营业收入分别为15/19/22 亿元，同比分别增长73%/20%/20%，归母净利润分别为0.96/1.17/1.46亿元， 同比分别增长177%/22%/25% ， 摊薄每股收益分别为1.55/1.90/2.36 元，对应PE 分别为31/25/20 倍。 风险提示线下门店经营恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事件公司发布 2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入 21.67亿元，同比下滑 21%；实现归母净利润 2.53亿元，同比提升 11%;实现扣非归母净利润 2.21亿元，同比提升 10%。 核心观点产品售价随原材料价格下滑，Q1销量保持亮眼增长。23Q1面板价格保持下滑态势，以 55寸液晶电视面板价格为例，2023年 1-3月价格同比分别下滑 22%/17%/10%。面板价格下滑导致产品售价较去年同比下滑。产品销量来看，Q1公司智能交互显示产品销量同比增长52%，智能电视销量增长 14%，其中大尺寸出货量增长 11%。一方面，公司加快推进 AR、VR、AI 等前沿技术的研究，提升产品附加值；另一方面，公司三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。 Q1销售净利率同比提升。23Q1年公司销售毛利率达 19%，同比+0.47个 pct，环比-8.05个 pct；公司销售净利率达 12%，同比+3.33个 pct，环比-3.06个 pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 2.2%/3.05%/5.21%/0.33% ， 同 比 分 别+0.35/+1.21/+1.1/+0.33个 pct。公司销售净利率同比提升，主要系公司存货跌价准备减少，资产减值损失及信用减值损失较去年大幅提升。 维持“买入”评级。考虑 Q1为行业销售淡季，我们暂维持当前盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 153/184/221亿元，同比分别增长 32%/21%/20%，归母净利润分别为 15.25/17.43/21.33亿元，同比分别增长 1%/14%/22%，摊薄每股收益分别为2.92/3.33/4.08元，对应 PE 分别为 12/11/9倍。 风险提示： 宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入25.41亿元，同比上涨2%；实现归母净利润1.19亿元，同比下滑49%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑48%。其中，单四季度实现营业收入6.65亿元，同比下滑21%；实现归母净利润0.28亿元，同比提升28%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑35%。 另外，23Q1公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.14亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润-0.11亿元。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.54元（含税）。 核心观点Q1小米代工业务持续下滑，收入端短期承压。2022年公司C端业务（激光电视、智能微投）/B端业务（专业显示投影机、激光光学引擎等）/租赁服务业务营收分别为10.55/12.04/2.69亿元，同比分别-7%/+22%/-25%。C端业务：进一步聚焦自有品牌建设，毛利率提升显著，23Q1自有品牌收入占峰米科技总收入比重达70%以上。B端业务：回暖态势良好，23Q1专业显示业务营收较去年同比增长22%，其中，海外专显业务同比增长75%。租赁服务业务：影院市场逐步回暖，23Q1租赁服务业务同比增长11%。 进军车载，打造第二增长曲线。公司车载业务围绕车载显示、激光大灯、HUD三大应用方向。今年4月，公司车载产品首次亮相上海车展，会上展示了公司车内数字交互显示解决方案、智能车灯、HUDPGU具体产品形态。另外，4月24日，公司发布关于自愿披露公司收到比亚迪《开发定点通知书》的公告，此次定点公告为公司又一与比亚迪汽车合作定点公告，为首次公布车灯模组定点公告，且为公司首次公布为比亚迪汽车供应的车载光学部件具体产品形态，我们看好公司车载业务的快速成长。 销售及研发费用率提升，业绩短期承压。23Q1公司销售毛利率为35.37%，同比+2.85个pct，环比-0.76个pct；销售净利率为-0.28%，同比-1.69个pct；环比+0.51个pct。 费用端来看，公司23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.06%/9.22%/13.82%/0.67%，同比分别+2.61/-1.18/+3.36/+0.27个pct;环比分别-7.16/+4.71/+0.61/-0.23个pct。公司销售净利率同比下滑，主要系：1）公司加大自有品牌建设，品牌营销费用投放加大；2）公司进军车载，研发费用提升。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.04/46.95/73.20亿元，同比增速分别为30%/42%/56%；归母净利润分别为1.31/3.09/6.00亿元，同比增速分别为10%/136%/94%，当前股价对应PE分别为81/34/18倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。

事件公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入2.13亿元，同比-25.91%；实现归母净利润0.23亿元，同比-46.28%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-49.26%。 投资要点Q1营收降幅收窄，家储产品实现量产出货。23Q1公司营收下滑26%，相较于22Q4，营收降幅有所收窄。2022年公司小型家电/电动工具/汽车电子/大型家用及商用电器电控产品营收分别为5.08/2.50/1.21/0.97亿元，同比增速分别为-20%/-38%/+10%/-28%。 展望未来，在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下，智能控制器需求长期增长趋势不改；另一方面，公司积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线，目前，公司3KW家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证，并实现量产出货；公司微型逆变器产品处于产品认证阶段，有望今年实现量产。 另外，今年3月，公司向特定对象发行股票申请获深交所受理，公司拟募集资金总额不超7.8亿元，用于高端智能控制器生产基地项目及逆变器及高效智能储能系统扩产项目，营收规模有望保持增长。 Q1毛利率小幅回落。23Q1销售毛利率24.14%，同比-2.24个pct，环比-3.55个pct。销售净利率10.72%，同比-4.06个pct，环比-5.43个pct。费用端来看，23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/3.03%/7.29%/0.59%，同比分别+0.37/+0.18/+1.14/-0.43个pct,环比分别+0.73/+1.44/+4.51/-2.56个pct。一方面，公司存货资产减值增加，计提387.62万元资产减值损失，同比增长100%；另一方面，受银行理财产品公允价值变动影响，公司公允价值变动收益较去年减少83%。 给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为16.46/19.76/23.71亿元，同比分别增长58%/20%/20%，归母净利润分别为2.63/3.16/3.79亿元，同比分别增长54%/20%/20%，摊薄每股收益分别为2.36/2.84/3.40元，对应PE分别为17/14/11倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布2023年一季度报告，23Q1公司营业收入18.92亿元，同比下滑19%；实现归母净利润1.21亿元，同比下滑27%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比下滑26%。 投资要点Q1营收下滑，静待反转。23Q1公司营收同比下滑，据奥维云网数据显示，2023年2-3月中国小家电线上零售额规模同比增速分别为7%/-4%；线下同比增速分别为-20%/-12%，行业增速整体下滑。公司核心品类营养煲有望保持增长，23Q1公司电饭煲品类线上市场份额达12.3%（同比+2.5%）；线下市场份额达14%（同比+2.3%），展望未来，公司继续做大做强“家庭厨房”+“公益厨房”+“太空厨房”的品牌资产价值，提升品牌与产品竞争力；另外，23年3月公司发布第一期员工持股计划，有利于提升员工、团队工作积极性，静待营收增速反转。 Q1毛利率同比改善。23Q1公司销售毛利率为27.87%，同比+1.24个pct，环比-1.97个pct；毛销差为15.37%，同比-0.23个pct，环比+3.16个pct。受原材料价格回落以及“太空”系列新品营收贡献占比提升影响，毛利率同比改善。 Q1净利率环比改善，业绩降幅收窄。23Q1公司销售净利率为6.45%，同比-0.54个pct；环比+5.70个pct。费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.5%/4.1%/4.47%/-0.49%，同比分别+1.47/+0.54/+0.67/-0.29个pct，环比分别-5.13/-0.04/-0.02/0.34个pct。相较于22Q4，公司归母净利润降幅大幅收窄，一方面，公司销售费用率有所回落；另一方面，公司资产减值损失、信用减值损失、公允价值变动损失大幅减少。 维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为111/121/133亿元，同比分别增长9%/9%/10%，归母净利润分别为7.37/8.41/9.61亿元，同比分别增长39/14/14%，摊薄每股收益分别为0.96/1.10/1.25元，对应PE分别为17/14/13倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。