事件公司发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入 66.29亿元，同比上涨 13.56%；实现归母净利润 11.83亿元，同比下滑 15.62%；实现扣非归母净利润 11.98亿元，同比上涨0.63%。其中，单四季度实现营业收入 22.36亿元，同比上涨 11.25%； 实现归母净利润 3.28亿元，同比下滑 15%；实现扣非归母净利润 3.39亿元，同比上涨 14.37%。 另外，23Q1公司实现营业收入 11.6亿元，同比下滑 14.68%；实现归母净利润 2.04亿元，同比下滑 40.42%；实现扣非归母净利润 1.63亿元，同比下滑 45.97%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 12.70元（含税）并且拟以资本公积向全体股东每 10股转增 4股。综上，公司 2022年度合计分红金额（含税）为 1.8亿元，合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 15.21%。 核心观点海 内 外 整 体 承 压 。 2022年 公 司 境 内 / 境 外 营 收 分 别 为31.28/34.83亿元，同比分别+26%/+4%，公司国内扫地机市占率逐步扩大，内销占比持续提升，海外在整体宏观环境承压下仍取得正增长。 23Q1公司营收有所下滑，内销方面：据奥维云网数据显示，23Q1清洁电器销售额规模同比-2%；其中洗地机销售额同比+43%，扫地机器人销售额同比-11%，扫地机品类整体承压。外销方面：受海外宏观经济环境变动以及高通胀影响，终端需求下滑。 营销及研发费用投放力度加大，业绩短期承压。23Q1公司销售毛利率为49.85%，同比+2.36个pct，环比-0.87个pct；毛销差为28.92%，同比-5.22个 pct，环比+1.9个 pct；销售净利率为 17.61%，同比-7.61个 pct；环比+2.92个 pct。 费用端来看，公司 23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.93%/4.43%/11.36%/-1.84%，同比分别+7.58/+2.26/+2.77/+-0.62个 pct。公司销售费用同比提升 34%，一方面，公司 Q1发布多款新品，年度双旗舰扫地机 G20及 P10系列新品以及新品类筛洗烘一体机 H1，另一方面，公司持续拓展多元化销售渠道，国内外多渠道搭建销售体系，线上线下协同发展。公司研发费用达 1.32亿元，同比提升 13%，公司专注对人工智能、导航算法、新型传感器等核心技术的研究，培育自身技术壁垒，巩固自身技术领先性。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为74/84/98亿元，同比分别增长 11%/14%/17%，归母净利润分别为13/16/19亿元，同比分别增长 10%/25%/18%，摊薄每股收益分别为14/17/20元，对应 PE 分别为 22/17/15倍。 风险提示国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险、新品销售不及预期风险。

事件公司发布2023年一季度报告，23Q1公司营业收入19.95亿元，同比上涨7%；实现归母净利润0.96亿元，同比上涨2%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比上涨58%。 投资要点23Q1营收实现正增长。23Q1公司营收实现同比7%的增长，其中工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑。产品结构来看，2022年公司工具/家电/新能源/工业/智能解决方案板块分别实现营收32.4/30.92/20.36/2.48/1.89亿元，同比增速分别为8%/4%/64%/-16%/-15%。公司积极切入新能源板块，构建新增长曲线，公司新能源业务产品线丰富、产品形态多元，未来有望延续高增长态势。销售区域来看，2022年公司海外/国内业务分别实现营收53.51/35.24亿元，同比增速分别为23%/3%，公司持续推进国际化布局，海外业务营收占比稳步提升，通过实施“客户亲密”战略，进一步提升服务响应能力和服务品质，客户关系日趋紧密，在海外宏观环境变动影响下，公司海外业务增速仍有亮眼增长。 23Q1销售毛利率同比提升。23Q1公司销售毛利率达21.88%，同比+2.87个pct，环比-1.87个pct；销售净利率达4.84%，同比-0.21个pct，环比-0.39个pct，公司销售毛利率同比大幅提升，主要系产品结构优化，高价值及自主可控业务营收占比提升；以及降本增效措施影响。费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.05%/4.67%/6.92%/2.33%，同比分别-0.03/+0.80/+0.52/+1.37个pct。公司财务费用达0.47亿元，同比大幅提升160%，主要系汇率变动导致的汇兑损失增加。 给予“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为111/139/172亿元，同比分别增长25%/25%/24%，归母净利润分别为8.69/12.47/15.67亿元，同比分别增长49%/44%/26%，摊薄每股收益分别为0.68/0.98/1.23元，对应PE分别为16/11/9倍。风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布 2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入 1.7亿元，同比-7%；实现归母净利润 0.18亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润 0.16亿元，同比-5%。 核心观点23Q1海外持续承压。销售结构来看，公司 23Q1“北鼎 BUYDEEM”自有品牌业务收入达 1.42亿元，同比下滑 3%；OEM/ODM 业务收入达0.29亿元，同比下滑 22%，相较于 22Q4同比-71%的增速，降幅有所收窄。销售区域来看，公司自有品牌业务中北鼎中国实现营收 1.33亿元，同比增长 3%；北鼎海外实现营收 0.09亿元，同比下滑 47%。公司积极推进抖音等新兴渠道及线下自营渠道搭建，自有品牌国内业务收入实现正增长；另一方面，受海外宏观环境变动影响，公司海外业务短期承压。 23Q1盈利能力修复，研发费用大幅提升。23Q1销售毛利率实现51.7%，同比+3.36个 pct，环比+0.56个 pct，销售净利率达 10.33%，同比+1.32个 pct，环比+2.82个 pct。公司盈利能力逐步修复，主要系：1）自有品牌业务占比逐步提升；2）公司持续推进降本增效举措，受去年新冠疫情影响，公司盈利能力下滑严重，在去年低基数影响下，公司盈利能力修复有望持续。 费用端来看，23Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 26.89%/10.24%/6.60%/0.18%，同比分别+0.58/-0.50/+2.26/-0.34个 pct，研发费用同比大幅提升 42%。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年营业收入分别为9.82/11.36/13.20亿元，同比分别增长 22%/16%/16%，归母净利润分别为 0.91/1.07/1.27亿元，同比分别增长 93%/18%/19%，摊薄每股收益分别为 0.28/0.33/0.39元，对应 PE 分别为 34/29/25倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化，降本增效举措提升公司盈利能力，维持“增持”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

事件公司发布2023 年第一季度业绩预告，2023Q1 公司营业收入增速同比提升25%-30%；归母净利润增速同比提升45%-65%；扣非归母净利润增速同比提升45%-65%。 投资要点产品精品化战略效果显著，营收增长超预期。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2023Q1 厨房小家电零售额达144.6 亿元，同比下降8.0%；其中线上渠道零售额109 亿元，同比下降8.2%，线下零售额36 亿元，同比下降7.5%。公司营收增长远超行业水平，一方面，公司产品布局持续优化，从过去粗放式多SKU 路线调整至精品化路线，注重产品创新设计，各产品线均实现亮眼增长；另一方面，公司坚持“创意小家电+互联网”的发展策略，积极布局抖音、小红书等新兴电商渠道，打造“短视频+直播+社群平台”新营销模式，提升线上自有渠道比例。 盈利能力持续优化。公司2023Q1 归母净利率达12%-14%，较去年同期提升1-3 个pct，公司盈利能力持续优化，主要是：1）公司实施产品精品化战略的第二年，转型成效凸显；2）原材料价格保持低位。 维持“增持”评级。我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升，预计公司2023-2025 年营业收入分别为47.36/54.46/62.63 亿元，同比分别增长15%/15%/15%，归母净利润分别为4.93/5.81/6.79 亿元，同比分别增长28%/18%/17%，摊薄每股收益分别为3.16/3.72/4.35元，对应PE 分别为22/19/16 倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险、线上销售占比较高风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司营业收入 201.71亿元，同比下滑 6.55%；实现归母净利润 20.68亿元，同比上涨 6.36%；实现扣非归母净利润 18.88亿元，同比上涨 1.62%。其中，单四季度实现营业收入 51.9亿元，同比下滑 12.34%；归母净利润 7.59亿元，同比上涨 7.95%；扣非归母净利润 6.16亿元，同比下滑 4.52%。 2022年公司实现基本每股收益 2.565元/股，同比增长 6.88%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 30.30元（含税）。另外，公司宣布拟使用自有资金回购部分社会公众股份用以注销减少注册资本及实施股权激励，回购股份的最高价不超过人民币 63.95元/股，回购股份数量不低于 806.71万股（含）且不超过 1613.42万股（含）。 核心观点市场份额仍居前列。根据 GFK 监控的中国 30个重点城市的数据显示，2022年苏泊尔明火炊具八大品类线下总体市场份额累计达48.8%，持续巩固行业第一的领先优势。根据奥维云网传统渠道监测数据显示，厨房小家电十三大品类线上合计市场份额累计达到21.6%，同比提升 1.1个 pct，居行业第一；线下合计市场份额累计达到 33.0%，同比提升 3.9个 pct，居行业第二。 营收小幅下滑，静待修复。2022年受国内新冠疫情以及国外俄乌战争、通胀高企等因素影响，公司营收下滑 12%。分产品品类看，2022年 烹 饪 电 器 / 食 物 料 理 电 器 / 炊 具 / 其 他 家 电 营 收 分 别85.07/30.87/61.22/24.55亿元，同比分别-6%/-13%/-9%/+7%；其中22H2各品类营收分别 39.18/15.18/30.55/13.55亿元，同比分别-12%/-15%/-16%/4%。分销售渠道看， 2022年直销/分销/出口代工营收 23.27/126.52/51.91亿元，同比+27%/+2%/-29%，公司积极开拓新的渠道增长点，加大抖音、快手等新兴社交电商平台渠道建设，直销同比大幅提升。分内外销看，22年内/外销营收分别 149.76/51.95亿元，同比分别+5%/-29%；其中 22H2内/外销营收分别 75.18/23.28亿元，同比分别+4%/-40%，内销保持增长，外销大幅下滑。一方面，下游客户 SEB 集控制当地渠道存货水平，订单数量有所下滑;另一方面，受原材料价格保持高位、国际汇率变动等因素影响，海外消费需求受挫。 盈利能力大幅提升。22Q4公司毛销差为 15.92%，同比+1.28个pct，环比+2.1个 pct；扣非归母净利率为 11.91%，同比+1.01个 pct； 环比+4.16个 pct。公司盈利能力提升，主要系降本增效、汇兑收益增加、营销转换效率提升所致。 22Q4公司销售毛利率为 26.07%，同比+10.65个 pct，环比+0.41个 pct；销售净利率为 14.60%，同比+2.72个 pct，环比+6.55个 pct。 费 用 端 来 看 ， 22Q4销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为10.15%/1.78%/2.5%/-0.29%，同比+9.37/+0.01/+0.07/-0.32pct，公司销售毛利率及费用费用率变动主要系 21Q4执行新会计收入准则影响。 维持“增持”评级。我们看好公司产品结构、销售渠道结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，预计 2023-2025年营业收入分别为222/244/268亿元，同比分别增长 10%/10%/10%，归母净利润分别为23.33/25.62/28.90亿元，同比分别增长 13%/10%/13%，摊薄每股收益分别为 2.88/3.17/3.57元，对应 PE 分别为 19/17/15倍。 风险提示： 原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率变动风险、海外需求下滑风险。

事件公司发布2022 年年度报告，2022 年公司营业收入101.77 亿元，同比下滑3.45%；实现归母净利润5.30 亿元，同比下滑28.98%；实现扣非归母净利润5.47 亿元，同比下滑8.30%。其中，单四季度实现营业收入32.52 亿元，同比下滑7.32%；归母净利润0.25 亿元，同比下滑69.79%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比提升76.66%。 2022 年公司实现基本每股收益0.24 元/股，拟向全体股东每10股派发现金红利5.0 元（含税）。 投资要点产品结构优化，发力新兴渠道。产品结构方面：2022H2 公司营养煲、食品加工机、西式小家电、炊具系列产品分别实现收入20.66/17.62/11.13/3.56 亿元，同比分别+3%/-27%/+49%/-26%。食品加工机及西式小家电变动原因主要系公司将空气炸锅品类由食品加工机转入西式小家电品类，公司食品加工机+西式小家电产品业务实现收入28.75 亿元，同比分别下滑9%，公司核心品类营养煲保持正增长，未来，公司继续做大做强“家庭厨房”+“公益厨房”+“太空厨房”的品牌资产价值，提升品牌与产品竞争力。销售区域方面：2022H2 公司国内、国外分别实现收入47.57/7.09 亿元，同比分别-4%/-13%。2022年国内受新冠疫情影响，海外受俄乌冲突、通胀高企影响，小家电需求下滑，行业整体承压。销售渠道方面：公司持续发力抖音、小红书等线上新兴渠道，完善优化线下销售网络，2022 年公司线上、线下渠道收入分别为61.60/40.17 亿元，同比分别+0.22%/-8.02%。 Q4 毛利率同比改善。2022 年公司销售毛利率为29.09%，同比+1.3pct；毛销差为13.44%，同比+0.64 个pct，其中Q4 单季销售毛利率为29.84%，同比+6.35个pct，环比-1.16 个pct；毛销差为12.21%，同比+4.21 个pct，环比-2.79 个pct。受原材料价格回落以及“太空”系列新品营收贡献占比提升影响，毛利率同比改善。 Q4 单季净利率有所下滑。2022 年公司销售净利率为5.13%，同比-1.52 个pct，其中Q4 单季销售净利率为0.75%，同比-1.16 个pct；环比-6.42 个pct。费用端来看，公司Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.63%/4.14%/4.49%/-0.15% ， 同比分别+2.14/+0.71/+0.76/-0.24 个pct，一方面，公司重视抖音、小红书等新兴渠道开拓，营销费用投放增大；另一方面，受信托及基金产品公允价值变动影响，公司公允价值变动损失、信用减值损失以及资产减值损失等非经常性损失拖累公司业绩表现。剔除非经常性损益影响后，公司Q4 扣非归母净利率达2.74%，同比+1.34 个pct。 维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为111/121/133 亿元，同比分别增长9%/9%/10%，归母净利润分别为7.37/8.41/9.61 亿元，同比分别增长39/14/14%，摊薄每股收益分别为0.96/1.10/1.25 元，对应PE 分别为17/15/13 倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司营业收入 88.75亿元，同比上涨 14.27%；实现归母净利润 5.83亿元，同比上涨 3.13%；实现扣非归母净利润 4.84亿元，同比上涨 11.96%。其中，单四季度实现营业收入 23.4亿元，同比上涨 8.92%；归母净利润 1.24亿元，同比上涨 24416.53%；扣非归母净利润 1.15亿元，同比上涨 722.26%。 2022年公司实现基本每股收益 0.46元/股，同比下跌 19%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.60元（含税）。 投资要点下半年家电板块回暖，新能源板块有望保持高增速。产品细分来看，2022年下半年公司工具、家电、新能源、工业、智能解决方案板块分别实现营收 16.33/15.77/11.78/1.13/1.06亿元，同比分别-1%/18%/-5%/-12%/-52%。家电板块：下半年家电板块业务明显回暖，公司在家电细分领域中占据较高市场份额且在持续提升，下游客户开拓顺利、品类拓张打开成长空间，公司家电板块业务有望持续增长； 新能源板块：公司全年新能源板块实现营收 20.36亿元，同比增长64%，下半年受高基数影响，增速小幅下滑，公司积极切入新能源板块，构建新增长曲线，公司新能源业务产品线丰富、产品形态多元，未来有望延续高增长态势。 产品销售区域来看，2022下半年公司国外、国内分别实现营收26.92/19.55亿元，同比分别增长 20%/4%，在面对原材料结构性涨价、需求下滑、汇率波动等复杂多变的经营环境下，海内外营收均实现增长，展现出强劲经营韧性。 Q4单季毛利率大幅改善。2022年公司销售毛利率为 20.14%，同比-1.14个 pct；销售净利率为 6.56%，同比-0.81个 pct。公司 Q4单季销售毛利率为 23.75%，同比+6.64个 pct，环比+5.3个 pct；销售净利率为 5.23%，同比+5.39个 pct；环比-3.92个 pct，Q4单季盈利能力大幅提升，主要系公司高价库存出清以及降本增效措施影响。费用 端 来 看 ， 公 司 Q4销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.13%/4.88%/6.95%/1.76%，同比分别-0.75/-0.11/-0.75/+1.9个pct。 给予“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为111/139/172亿元，同比分别增长 25%/25%/24%，归母净利润分别为8.69/12.47/15.68亿元，同比分别增长 49%/44%/26%，摊薄每股收益分别为 0.68/0.98/1.23元，对应 PE 分别为 19/13/11倍。 风险提示： 宏观经济风险、原材料价格波动风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司营业收入 8.05亿元，同比下降 4.98%；归母净利润 0.47亿元，同比下降 56.71%；扣非归母净利润 0.4亿元，同比下降 60.22%。其中，2022年第四季度营业收入 2.7亿元，同比下降11.16%；归母净利润0.2亿元，同比下降 49.05%； 扣非归母净利润 0.19亿元，同比下降 49.17%。 2022年公司实现基本每股收益 0.14元/股，同比下跌 57%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.43元（含税）。 核心观点国内品牌业务短期承压，海外品牌业务大力拓展。2022年，公司自有品牌业务“北鼎 BUYDEEM”营收占比达 84%，其中北鼎中国/海外营收占比分别为 73%/11%，同比均提升 4个 pct; OEM/ODM 业务营收占比同比下滑 10个 pct，至 16%。 2022年，公司自有品牌“北鼎 BUYDEEM”实现营业收入 6.79亿元，同比增长 7%，其中北鼎中国实现营收 5.87亿元，同比增长 2%，北鼎海外实现营收 0.92亿元，同比增长 57%；公司 OEM/ODM 业务受海外需求维持低位影响，实现营收 1.25亿元，同比下滑 42%。品牌海外业务基数较小，受相关市场需求疲软影响程度稍弱。国内消费环境反复，品牌国内业务因直营比例较高承受了更加直接的冲击：线下消费场景受损，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅，多渠道承压。展望未来，随着疫情封控政策转变，线下消费场景复苏，内销业务有望大幅回暖。 Q4单季净利率环比大幅改善。2022年，公司销售毛利率达48.74%，同比-0.71个 pct，销售净利率达 5.84%，同比-6.97个 pct； 其中 Q4单季度销售毛利率达 51.14%，同比+1.06个 pct，环比+4.62个 pct；销售净利率达 7.51%，同比-5.59个 pct，环比+5.02个 pct。 费用端来看，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财 务 费 用 率 分 别 为 31.49%/9.63%/4.31%/-0.3% ， 同 比 分 别+5.94/+1.54/+0.68/-0.87个 pct。一方面，公司自主品牌业务占比增长，同时报告期内公司加大力度推进库存消耗，品牌推广及仓储租赁等费用较同期均大幅增加；另一方面，本期汇兑收益较上期大幅增加 379%，财务费用大幅减少 150%。

事件公司发布2022年年度报告，2022年公司营业收入2435.14亿元，同比上涨7.22%；实现归母净利润147.11亿元，同比上涨12.48%；实现扣非归母净利润139.63亿元，同比上涨18.02%。其中，单四季度实现营业收入587.65亿元，同比上涨2.04%；归母净利润30.45亿元，同比下滑2.78%；扣非归母净利润27.42亿元，同比下滑1.22%。 2022年公司实现基本每股收益1.58元/股，拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.66元（含税）。 投资要点核心品类市占率稳步提升，品类与模式积极创新。1）公司核心家电品类线上、线下市场份额均有提升，2022年公司冰箱（柜）、洗衣机、干衣机、家用空调、热水器线上市场份额分比为39%/39%/31%/14%/34%，同比分别提升0.5/0/6/0.8/2.4个pct;线下市场份额分别为44%/46%/39%/20%/30%，同比分别提升2.5/1.8/6.4/2.8/1.3个pct。2）公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类，未来会围绕适老家电、清洁机器人、智慧全屋领域开发更多物联网家电。 高端化+全球化战略布局。国内：公司深耕高端家电战略布局，旗下高端品牌卡萨帝已于国内高端家电市场中占据绝对领先地位，就线下零售额而言，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达77.2%/38.5%，空调在中国1.5万元以上市场的份额达到30.6%，22年下半年公司国内收入同比下滑1%，在疫情影响下仍展现出强大经营韧性。海外：受俄乌战争、通胀高企等因素影响，海外需求明显下滑，在此背景下，公司22年下半年海外收入同比提升12%，北美、欧洲、南亚、东南亚、日本市场同比分别提升12%/20%/8%/6%/1%，海外业务表现亮眼。 Q4单季毛利率环比提升。2022年公司销售毛利率为31.33%，同比+0.1pct；销售净利率为6.05%，同比+0.24个pct。公司Q4单季销售毛利率为33.97%，同比-0.29个pct，环比+2.91个pct；销售净利率为5.14%，同比-0.33个pct；环比-0.77个pct；毛销差为15.08%，同比-1.03个pct，环比-0.26个pct。费用端来看，公司Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为18.89%/5.29%/3.48%/0.65%，同比分别+0.74/+0.28/-0.26/0.02个pct。Q4单季盈利能力有所回落，公司采取积极降本增效措施，持续推进数字化变革，长期盈利能力增长趋势不改。维持“增持”评级。我们看好公司高端化、全球化、智能化战略布局，持续积极品类拓展与产品创新，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2679/2920/3183亿元，同比分别增长10%/9%/9%，归母净利润分别为168/193/216亿元，同比分别增长14%/15%/12%，摊薄每股收益分别为1.78/2.04/2.28元，对应PE分别为13/11/10倍。 风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司实现营业收入 10.42亿元，同比下滑 21%；实现归母净利润 1.71亿元，同比下滑 19%；实现扣非归母净利润 1.55亿元，同比下滑 21%。其中，单四季度实现营业收入 2.37亿元，同比下滑 36%；实现归母净利润 0.38亿元，同比下滑 25%；实现扣非归母净利润 0.35亿元，同比下滑 30%。 2022年公司实现基本每股收益 1.53元/股，同比下跌 19%，拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元（含税）。 投资要点积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线。2022年，受海外持续的通胀压力影响，家电和电动工具零售端去库存缓慢，新增需求疲软，公司营收短期有所下滑。产品细分来看，公司小型家电、电动 工 具 、 汽 车 电 子 、 大 型 家 电 电 控 产 品 分 别 实 现 营 收5.08/2.50/1.21/0.97亿元，同比分别-20%/-38%/+10%/-28%，汽车电子电控产品实现逆势增长；销售区域来看，公司内销、外销分别实现7.13/6.04亿元，同比分别-15%/-28%。 展望未来，在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下，智能控制器需求长期增长趋势不改；另一方面，公司积极切入储能及逆变器行业，打造第二增长曲线，目前，公司 3KW 家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证，并实现量产出货；公司微型逆变器产品处于产品认证阶段，有望今年实现量产。 Q4毛利率环比大幅改善，汇兑收益增厚公司业绩。2022年公司销售毛利率达 26.25%，同比下滑 0.5个 pct；其中 Q4单季度销售毛利率达 27.69%，同比提升 0.89个 pct，环比提升 2.75个 pct，Q4销售毛利率实现大幅改善。 公司销售净利率达 16.37%，同比提升 0.42个 pct；其中 Q4单季度销售净利率达 16.16%，同比提升 2.31个 pct，环比下滑 3.55个pct，一方面，公司提升研发费用投放；另一方面，受国际汇率变动影响，公司实现 0.42亿汇兑收益。费用端来看，2022年公司销售费用率 、 管 理 费 用 率 、 研 发 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为2.03%/2.82%/5.82%/-4.56%，同比分别+0.61/+0.43/+1.35/-4.71个pct。 给予“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为16.46/19.76/23.71亿元，同比分别增长 58%/20%/20%，归母净利润分别为 2.63/3.16/3.79亿元，同比分别增长 54%/20%/20%，摊薄每股收益分别为 2.36/2.84/3.40元，对应 PE 分别为 19/16/13倍。 风险提示： 宏观经济风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件公司发布 2022年年度报告，2022年公司实现营业收入 115.87亿元，同比下滑 3%；实现归母净利润 15.16亿元，同比提升 64%。其中，单四季度实现营业收入 25.05亿元，同比下滑 28%；实现归母净利润3.69亿元，同比提升 7%。 核心观点全球智能交互显示龙头，发力高增长细分品类。智能交互显示产品业务：2022年公司智能交互显示产品业务营收占比达 40%，同比提升 2.25个 pct，毛利占比 54%，同比提升 5.8个 pct。公司打造三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。 智能电视业务：2022年公司智能电视业务营收占比达 48%，同比提升 0.22个 pct，毛利占比 39%，同比提升 2.03个 pct。2022年受美联储加息、俄乌战争、新冠疫情等因素影响，国内外智能电视需求下滑，据奥维睿沃数据显示，2022年北美及中国市场出货量分别下滑16%及 6%，但受世界杯赛事影响，中东非市场出货量同比大幅提升 26%，公司聚焦中小区域市场的本地龙头品牌客户的差异化市场竞争战略，表现优于行业。 盈利能力大幅提升。2022年 Q4公司销售毛利率达 27%，同比提升 5.76个 pct，环比提升 7.82个 pct；公司销售净利率达 15%，同比提升 4.79个 pct，环比提升 1.06个 pct。公司毛利率大幅提升，主要系：1）原材料面板价格持续保持低位，以 65英寸液晶电视面板为例，2021年 7月至 2022年 12月，面板价格自 294美元/片大幅下滑至 116美元/片，降幅高达 61%；2）产品结构优化，智能交互显示产品毛利率达 28%，同比大幅提升 8.84个 pct，营收占比提升带动整体毛利率上涨。 重视研发投入，汇兑收益增厚利润。2022年公司研发投入 5.09亿元，创历史新高。受国际汇率变动影响，汇兑收益达 1.85亿元，进一步增厚公司业绩。 维持“买入”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为153/184/221亿元，同比分别增长 32%/21%/20%，归母净利润分别为15.25/17.49/21.39亿元，同比分别增长 1%/15%/22%，摊薄每股收益分别为 2.92/3.34/4.09元，对应 PE 分别为 15/13/11倍。 风险提示： 宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入66.29亿元，同比提升14%，实现归母净利润11.93亿元，同比下滑15%，实现扣非归母净利润12亿元，同比持平，其中，2022年第四季度实现营业收入22.37亿元，同比提升11%，实现归母净利润3.38亿元，同比下滑12%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。 核心观点Q4单季实现收入、扣非利润双位数增长。22年Q4单季，公司实现营业收入22.37亿元，同比提升11%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。内销方面：公司自21年三季度推出G10系列产品以来，市占率持续提升，内销占比逐步扩大，近期，公司推出G10SPure扫地机新品，产品性能提升基础上，售价较G10S有所降低，公司采用“以价换量”策略，有望推动扫地机渗透率进一步提升；除此之外，公司推出筛洗烘一体机H1，首次切入洗、烘衣机市场，打开成长空间。外销方面：受俄乌战争、通货膨胀等因素影响下，欧洲消费需求整体疲软，“黑五”期间，公司扫地机S7MaxV（售价1399美元）美国市场反馈良好，成功打开海外扫地机高端市场，盈利能力有望提升。 外汇波动影响，盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为18%，同比下滑2个pct，Q4单季为15%，同比持平。公司海外收入占比较大，受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，盈利能力短期承压。今年年初以来，美元持续走强，公司盈利能力有望快速修复。 维持“增持”评级。我们看好公司内销市场份额持续提升，切入洗烘市场打开成长空间；另外，看好公司海外高端扫地机市场开拓顺利，盈利能力有望快速修复，预计2022-2024年公司营业收入分别为66/77/91亿元，同比分别增长14%/16%/18%，归母净利润分别为12/16/18亿元，同比分别增长-15%/32%/16%，摊薄每股收益分别为13/17/19元，对应PE分别为28/22/19倍。 风险提示国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险、新品销售不及预期风险。

事件公司发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营业收入9.01 亿元，同比下滑24%，实现归母净利润-1.16 亿元，同比下滑226%，实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比下滑256%，其中，2022 年第四季度实现营业收入2.52 亿元，同比下滑33%，实现归母净利润-0.58 亿元，同比下滑323%，实现扣非归母净利润-0.58 亿元，同比下滑441%。 核心观点黎明已至，静待修复。2022 年中报数据显示，公司线下门店直营门店达174 家，其中购物中心门店107 家，交通枢纽门店67 家，受新冠疫情下宏观经济环境的变化、消费者信心的下降，交通枢纽、购物中心客流量的减少影响下，公司线下收入大幅下滑。随着疫情防控政策转变，人们出行活动恢复，公司门店经营将逐步回暖，交通部数据显示，2023 年1 月铁路客运量达2.36 亿人，同比增长32%，民航客运量达0.4 亿人，同比增长35%，交通枢纽人流量呈现恢复态势。 门店经营成本具刚性，盈利能力短期承压。2022 年公司扣非归母净利率为-13%，同比下滑19 个pct，Q4 单季为-23%，同比下滑28 个pct。公司业绩端承受较大压力，一方面，线下门店经营的租金及人力成本较为刚性；另一方面，公司积极开展线上渠道开拓，销售费用有所提升，并且，公司坚持技术创新及产品的快速迭代升级，研发费用较去年同比增长超20%。 给予“增持”评级。我们看好公司线下门店经营快速修复，线上渠道持续拓张，预计2022-2024 年公司营业收入分别为9/15/19 亿元，同比分别增长-24%/72%/20%，归母净利润分别为-1.16/1.20/1.43亿元，同比分别增长-226%/204%/20%，2023-2024 年摊薄每股收益分别为1.94/2.33 元，对应PE 分别为28/23 倍。 风险提示线下门店经营恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事件公司发布 2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入 136.96亿元，同比下滑 8%，实现归母净利润 9.59亿元，同比提升 21%，实现扣非归母净利润 9.98亿元，同比提升 46%，其中，2022年第四季度实现营业收入 29.78亿元，同比下滑 29%，实现归母净利润 1.15亿元，同比下滑 42%，实现扣非归母净利润 0.66亿元，同比下滑 57%。 核心观点内销向好，外销承压。国内：2022年，公司国内实现销售收入39.63亿元，同比提升 21%，营收占比达 29%，其中 Q4单季实现销售收入 12.21亿元，同比提升 9%，公司自有品牌摩飞、东菱、百胜图稳步发展；海外：2022年，公司海外实现销售收入 97.33亿元，同比下滑 16%，营收占比为 71%，其中 Q4单季实现销售收入 17.57亿元，同比下滑 43%。受俄乌战争、通货膨胀等因素的影响，去年二季度开始，海外小家电需求总体转弱，公司海外代工客户订单有所下滑。 盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为 7%，同比提升 2个 pct，Q4单季为 2%，同比下滑 2个 pct，一方面，4季度人民币大幅升值，产生部分汇兑损失；另一方面，海外订单下滑影响整体边际收益。展望未来，随着国内自有品牌的稳步发展，外销逐步企稳，人民币自年初大幅贬值，公司盈利能力有望逐步修复。 维持“增持”评级。我们看好公司国内自有品牌业务稳步发展，降本增效举措下盈利能力逐步修复，预计 2022-2024年公司营业收入分别为 137/155/177亿元，同比分别增长-8%/13%/14%，归母净利润分别为 9.59/11.53/13.53亿元，同比分别增长 21%/20%/17%，摊薄每股收益分别为 1.16/1.39/1.64元，对应 PE 分别为 18/15/12倍。 风险提示海外需求回暖不及预期风险、汇率波动风险、国内自主品牌发展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

事件2023年 2月 24日，公司发布《2023年股票期权激励计划（草案）》，本次股权激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量总计为1,939.7148万 份 ， 约 占 激 励 计 划 草 案 公 告 日 公 司 股 本 总 额52,323.3750万股的 3.71%。计划授予的激励对象总人数不超过 1,214人，包括公司公告激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员。行权价格为 29.65元/份。 本次激励计划选取营业收入作为业绩考核指标。以 2022年营业收入为基数，2023-2025年营业收入增长率目标值分别为 15%、30%、50%（期间复合增长率达 14%），触发值分别为 12%、24%、40%（期间复合增长率达 12%）。 股权激励落地，提升团队凝聚力，彰显公司信心。相较于 2022年公司颁布的股权激励计划，本次计划激励对象以及拟授予股份数增加，业绩考核目标不变，我们认为，公司发布股权激励计划，旨在实现公司与员工间利益绑定，有助于提升团队稳定性与积极性。 公司为智能交互显示龙头企业之一，我们看好其：1）产业链优势明显：上游格局分散，下游应用广泛客户优质；2）盈利能力持续提升：成本大幅下行，产品结构持续优化；3）打造新增长曲线：发力电竞显示屏、健身镜及美妆镜；4）注重产品研发创新，确立差异化市场策略。 维持“买入”评级。受面板价格影响，公司产品售价进行相应调整，表现为收入端增速弱于业绩端，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 116/156/200亿元，同比增速分别为-3%/35%/28%。归母净利润分别为 15.5/17.2/22.1亿元，同比增速分别为 68%/11%/28%，当前股价对应 PE 分别为 12/11/9倍。 风险提示： 宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。