事件：海信视像发布关于2024年年度业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2024年实现收入520.0~600.0亿元，YoY-3.0%~+11.9%；归母净利润20.0~23.0亿元，YoY-4.6%~+9.7%；经折算，Q4单季度实现收入113.5~193.5亿元，YoY-21.1%~+34.5%；归母净利润6.9~9.9亿元，YoY+47.5%~+111.6%。展望后续，以旧换新政策有望拉动公司产品结构持续升级，公司盈利能力有望持续提升。 预计2024Q4公司收入稳健增长：按业绩预告的收入区间中值计算，2024Q4公司收入同比增长6.7%。国内市场方面，以旧换新政策刺激电视行业更新需求。公司作为国内电视行业龙头企业，凭借丰富的产品矩阵和多元化的渠道体系更受益于政策刺激。根据产业在线数据，2024年10~11月海信内销电视销量YoY+3%。我们判断，Q4公司内销电视业务增长良好。海外市场方面，公司凭借体育营销持续提升海外品牌知名度和渠道拓展效率。根据产业在线数据，2024年10~11月海信外销电视销量YoY+12%。我们判断，Q4公司外销电视业务增长向好。 2024Q4公司业绩高增长：按业绩预告的归母净利润区间中值计算，2024Q4公司归母净利润同比增长79.6%。我们认为Q4公司业绩实现高增长，主要原因包括：1）以旧换新对以MiniLED电视为代表的中高端产品拉动作用明显，公司内销电视毛利率提升显著。2）面板成本平稳。Wind数据显示，2024Q4期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY-2%/-1%。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.65/2.02/2.22元，维持买入-A的投资评级，给予2025年14倍的市盈率，相当于6个月目标价为28.23元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

事件： 公牛集团公布 2024年三季度报告。公司 2024年前三季度实现收入 126.0亿元， YoY+8.6%；实现归母净利润 32.6亿元，YoY+16.0%。经折算， Q3单季度实现收入 42.2亿元， YoY+5.0%； 实现归母净利润 10.2亿元， YoY+3.4%。公司传统优势业务增长平稳，新兴业务保持快速增长。 Q3收入增长稳健： 1）电连接业务方面，公司围绕多元化消费者需求进行产品创新升级，持续巩固市场地位。我们分析 Q3电连接业务表现平稳。 2）智能电工照明方面，持续打造时尚高端的产品生态，推进旗舰店+新零售的渠道变革，满足消费者的一站式购买+体验需求。我们判断 Q3智能电工照明业务增长稳健。 3）公司新能源业务围绕“光-储-充-放”场景化扩张业务生态不断丰富产品布局；储能业务围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能进行生态化布局。我们分析 Q3新能源业务保持快速增长。 Q3盈利能力同比下降： Q3公司毛利率同比-1.2pct，主要因为原材料价格有所上涨。 Q3公司归母净利率同比-0.4pct。公司净利率下降幅度小于毛利率下降幅度，主要因为 Q3其他收益+投资净收益同比增加 0.5亿元。 Q3经营活动净现金流同比减少： 公司 Q3经营活动净现金流同比-3.9亿元，主要因为公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+3.9亿元。 投资建议： 公牛是国内民用电工行业领导者，持续推动转换器、墙开等优势品类产品升级，夯实龙头地位。近年公牛积极布局无主灯、新能源充电两大新赛道，有望构建新成长曲线。我们预计公牛 2024~2026年 EPS 分别为 3.37/3.64/3.89元，给予 6个月目标价 87.68元，对应 2024年 PE 估值为 26X，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、新业务开拓不及预期。

事件： 极米科技公布 2024年三季度报告。公司 2024年前三季度实现收入 22.8亿元， YoY-5.8%；实现归母净利润-0.4亿元，YoY-146.8%。经折算， Q3单季度实现收入 6.8亿元， YoY-14.3%； 实现归母净利润-0.4亿元，去年同期亏损 656.1万元。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营有望迎来改善。 Q3收入有所承压： Q3国内投影仪行业整体需求延续低迷。根据久谦， Q3国内线上投影仪销售额 YoY-33%，极米线上投影仪销售额 YoY-20%。我们判断 Q3公司内销收入同比下降。我们认为随着家电以旧换新政策落地，后续公司内销有望迎来改善。海外方面，公司在欧美市场持续深化本地化经营，完善线下渠道覆盖；同时积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断 Q3公司海外收入基本平稳。 Q3公司盈利能力下降： Q3公司毛利率同比-1.4pct，主要因为公司清理老品库存。 Q3公司归母净利率同比-5.7pct。公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为销售、研发费用支出偏刚性，收入规模下降后费用率提升。 Q3公司销售费用率/研发费用率分别提升 2.4pct/2.1pct。 Q3单季度经营性净现金流同比下降： Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.9亿元，主要因为公司销售收入下降。 Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.3亿元。 车载业务有望打造新成长曲线： 2024年 10月，公司收到北汽新能源的开发定点通知，将成为其车载投影仪和幕布总成的定点供应商；收到马瑞利的项目定点函，将成为其智能大灯相关部件的定点供应商。公司积极推进车载新业务，为后续发展积攒新动能。 投资建议： 极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成 LED、激光、 LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量，公司业绩有望企稳 回归增 长。 预计公司 2024年~2026年的 EPS 为-0.74/0.19/0.21元， BPS 为 44.22/44.36/44.52元。我们维持买入-A 的投资评级，给予 2025年 2X PB 估值，相当于 12个月目标价为 88.72元。 风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。

事件： 海信视像公布 2024年三季度公告。公司 2024Q3实现收入 406.5亿元， YoY+3.6%；实现归母净利润 13.1亿元， YoY-19.5%。 经折算， Q3单季度实现收入 151.9亿元， YoY+5.8%；实现归母净利润 4.8亿元， YoY-19.5%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望实现提升。 Q3收入恢复稳健增长： 在国内市场，公司积极拓展年轻消费人群，推进品牌年轻化，成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴、《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴。根据产业在线， 2024Q3海信内销电视销量同比-7%。我们判断 Q3公司内销电视收入有所下降。 我们认为国内家电以旧换新政策落地，后续公司内销将迎来改善。 海外方面，海信作为 2024年欧洲杯全球官方合作伙伴，欧洲杯营销有效推动了海外渠道的拓展。根据公司公告， Q3境外智慧显示终端业务收入同比增长 16%；美国市场海信品牌电视出货额增长25%；欧洲市场海信品牌电视出货额增长 29%。 Q3盈利能力有所承压： Q3公司归母净利率为 3.1%，同比-1.0pct。 Q3公司净利率下降主要受毛利率下降影响。 Q3公司整体毛利率同比-2.2pct，我们分析主要因为： 1）公司对国内 Vidda 品牌产品结构进行了调整，同时清理了低能效产品。 2）公司海外毛利率受前期面板价格上涨的影响。 Q3单季度经营性净现金流同比增加： 公司 Q3单季度经营性现金流净额同比+0.3亿元，主要因为公司销售收入增长。 Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+2.2亿元。 投资建议： 海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司 2024年~2026年的 EPS 分别为 1.46/1.65/1.87元，维持买入-A 的投资评级，给予 2024年 17倍的市盈率，相当于 6个月目标价为 24.80元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

事件：小熊电器公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入21.3亿元，YoY-9.0%；实现归母净利润1.6亿元，YoY-32.0%。 经折算，Q2单季度实现收入9.4亿元，YoY-14.0%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-85.9%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复快速增长。 2Q2：收入有所下降：2024Q2公司收入延续下降趋势，主要是因为：1）国内厨房小家电行业需求较低迷。根据奥维云网，2024H1国内厨房小家电整体零售额同比下降5%。2）小家电行业价格竞争较为激烈，小熊销售均价下降。根据久谦，2024Q2小熊线上整体销售均价YoY-14%。Q2小熊分渠道来看，淘系/京东/抖音平台的线上销售额分别YoY-9%/-29%/-55%（久谦数据）。另一方面，公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场，海外业务延续良好增长势头。2024H1公司海外收入同比增长27%。 2Q2盈利能力同比下降：2024Q2公司毛利率同比-1.0pct，归母净利率同比-5.5pct。Q2公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为：1）研发费用和管理费用支出同比有所增加。Q2公司研发费用率/管理费用率分别同比+2.5pct/1.5pct。2）Q2其他收益同比-1092万元。 2Q2：单季度经营性净现金流同比减少：Q2公司经营性现金流净额同比-3.1亿元，主要原因包括：1）原材料价格上行，Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+2.3亿元。2）Q2公司销售收入有所下降。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0亿元。 投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024年~2026年EPS分别为2.42/2.63/2.84元，维持买入-A的投资评级，给予2024年20倍的市盈率，相当于6个月目标价为48.44元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

事件：比依股份公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入8.6亿元，YoY+1.1%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-46.5%。 经折算，Q2单季度实现收入5.4亿元，YoY+14.3%；实现归母净利润0.6亿元，YoY-28.3%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望延续增长态势。 Q2公司收入恢复增长：Q2我国厨房小家电外销景气向好。根据海关数据，2024Q2我国加热类厨房小家电出口量同比+20%。随着公司产线磨合与人员稳定，产量持续提升。2024H1公司头部客户飞利浦全线产品同步投产，晨北科技、Chefman、德龙等客户的订单也实现有序交付。根据公司公告，2024H1外销收入同比+3%。我们判断Q2公司外销收入恢复较快增长。内销方面，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据，2024Q2国内空气炸锅线上零售量YoY-22%。我们判断Q2公司内销收入同比下降。 Q2盈利能力同比下降：Q2公司归母净利率为10.7%，同比-6.4pct。Q2公司净利率同比下降，我们认为原因包括：1）Q2汇兑收益相较上年同期减少。Q2公司财务费用同比+2741万元。2）客户有较多新品上线生产，产效逐渐爬坡，毛利率处于修复过程中。 Q2公司毛利率同比-2.9pct。 Q2单季度经营性净现金流同比下降：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-1.3亿元，主要是因为公司销售回款同比有所下降。 Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。 投资建议：比依处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，正切入咖啡机等新赛道。我们预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.10/1.19/1.29元，维持买入-A的投资评级，给予2024年15倍的市盈率，相当于6个月目标价为16.51元。 风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。

事件：小熊电器发布2024年股票期权激励计划草案。根据草案，本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7万份，约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49人，包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41元。我们认为，本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益，激发员工的积极性。 股票期权激励计划彰显公司经营信心：本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于8.0%或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于8.0%。2）第二个行权期：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于16.6%或以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦，2024年1~4月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下，公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速，体现了公司的经营信心。 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点：小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品，持续向大家电、生活电器等领域拓展。 根据公司年报，2023年其他小家电（个护、母婴和厨具）、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据，2024年4月，小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面，公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场，海外业务进入快速发展期。2023年公司海外收入同比增长106%。 投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏，公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元，维持买入-A的投资评级，给予2024年24倍市盈率，相当于6个月目标价为74.92元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

事件：海容冷链公布2023年年报。公司2023年实现收入32.0亿元，YoY+10.3%；实现归母净利润4.1亿元，YoY+41.4%。经折算，公司2023Q4单季度实现收入7.1亿元，YoY+20.2%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+140.1%。根据公司2023年度董事会工作报告，公司2024年目标实现营业收入32~35.5亿元，对应增速为0%~11%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展，不断提高在冷柜市场的份额。 Q4收入加速增长：Q4海容收入增速环比Q3增速提高5.5pct。 分产品品类来看，1）受海外客户恢复冷柜投放以及国内品牌出海力度加大带动，2023年冷冻柜收入YoY+18%。2）得益于新开拓的冷藏柜客户订单增长，2023年冷藏柜收入YoY+5%。3）受前期单个客户业务变化导致业务量波动，2023年商超柜收入YoY-31%。 4）受益于客户覆盖面拓宽和产品结构优化，2023年智能柜收入YoY+9%。分内外销来看，海外需求恢复强劲，2023年外销收入YoY+41%；内销收入平稳。我们认为，海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固，未来收入有望保持快速增长。 Q4单季度盈利能力保持提升：Q4公司净利率为8.1%，同比+4.1pct。Q4公司净利率持续提升，我们认为原因为公司客户和产品结构改善、高毛利率的海外业务快速增长，带动整体毛利率提升。 Q4公司毛利率为29.3%，同比+4.8pct。 Q4：经营性净现金流同比增加：Q4公司单季度经营性现金流净额同比增加，主要因为：1）销售收入快速增长。2）部分下游客户前期应收款回款。Q4公司应收票据及应收账款环比-2.1亿元。 公司分红率提升：根据公司2023年度利润分配预案，公司将派发现金红利合计2.1亿元（含税）。2023年公司现金分红金额占归属于上市公司普通股股东净利润的比例为51%，相较2022年提升18pct。 投资建议：海容是国内商用冷柜行业的领军企业，产品研发能力领先，柔性化制造能力突出，掌握全球优质客户资源。我们认为，随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放，长期成长动力充足。我们预计2024~2026年EPS为1.17/1.29/1.42元，6个月目标价18.73元，对应2024年16XPE，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期。

事件：小熊电器公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入47.0亿元，YoY+14.2%；归母净利润4.3亿元，YoY+11.2%；经折算，Q4单季度实现收入13.9亿元，YoY-2.4%；归母净利润1.1亿元，YoY-21.8%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。 Q4收入小幅承压：Q4小熊收入增速转负，主要是因为：1）国内小家电行业需求较低迷。根据久谦数据，2023Q4淘系平台的生活电器销售额YoY-10%。2）小家电行业价格竞争较为激烈，小熊销售均价下降。根据久谦数据，2023Q4小熊在淘系平台的均价YoY-11%。3）公司加强销售费用管控，减少对抖音等平台的营销费用投放。 Q4净利润率环比改善：我们计算2023Q4公司归母净利率为8.2%，环比+0.1pct。Q4公司净利润率环比改善主要因为加强了销售费用管控。Q4公司归母净利率同比-2.0pct，原因包括：1）小家电行业价格竞争背景下，公司销售均价同比下降。2）原材料成本红利消退。Wind数据显示，2023Q4期间沪铜指数、沪钢指数YoY+4%/+2%。 投资建议：小熊是行业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。我们预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.75/3.09/3.41元，维持买入-A的投资评级，给予2024年22倍的市盈率，相当于6个月目标价为67.94元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

事件：极米科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润1.2亿元，YoY-75.3%；经折算，Q4单季度实现归母净利润0.4亿元，YoY-77.9%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。 内销短期承压，海外延续稳健增长：国内可选消费景气较差，投影仪行业整体需求延续低迷。根据奥维云网，2023Q4线上LED投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据，2023Q4极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4极米内销收入同比下降。2024年1月，极米发布首款全自动云台投影RS10Ultra，采用护眼三色激光方案，期待激光品类持续放量。海外方面，公司持续推进品牌出海战略，完善海外本土化团队和渠道建设。我们判断，Q4公司海外收入维持稳健增长。 2024Q4：公司业绩同比下降：2024Q4公司归母净利润YoY-77.9%。 Q4公司业绩延续下降趋势，主要原因包括：1）公司对Z系列等老产品进行降价促销，产品毛利率下降。根据奥维云网，2023Q4极米线上LED投影均价YoY-28%。2）公司坚持底层技术创新与产品创新，研发、营运推广等费用有所增加。 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量，极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.78/2.54/2.78元，维持买入-A的投资评级，给予2024年40倍的市盈率，相当于6个月目标价为101.62元。 风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。

事件：视源股份公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入201.6亿元，YoY-3.9%；实现归母净利润13.7亿元，YoY-34.1%；经折算，Q4单季度实现收入47.8亿元，YoY-3.3%；实现归母净利润3.0亿元，YoY-36.7%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。 42023Q4收入小幅承压：2023Q4公司收入延续同比下降趋势。分业务来看，1）受全球电视出货量下滑影响，公司液晶显示主控板卡相关业务收入同比下降。2）地方财政承压背景下，教育平板市场价格竞争激烈，公司教育业务承压。经计算，2023H2公司教育业务收入YoY-14%。但2023年公司教育PC、录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品收入实现较快增长。3）得益于海外教育市场需求恢复、公司积极拓展品牌客户以及自主品牌出海，海外业务快速增长。经计算，2023H2公司海外业务收入YoY+36%。 教育市场价格竞争叠加费用投入增加，盈利能力下降：我们计算2023Q4公司净利率为6.4%，同比-3.4pct。2023Q4公司净利率延续同比下降趋势，主要原因包括：1）国内教育交互平板市场价格竞争较为激烈，公司教育交互平板毛利率下降。2）公司持续推动产品创新、提升解决方案能力，研发费用同比增加。 投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。近年公司正积极开拓教育C端业务、海外业务、生活电器部件等新业务方向。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.95/2.22/2.54元，维持买入-A的投资评级，给予2024年20倍的市盈率，相当于6个月目标价为44.41元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

事件：鸿合科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润3.2亿元~3.4亿元，YoY-18.1%~-13.0%；经折算，Q4单季度实现归母净利润0.2亿元~0.4亿元，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务有望持续落地。 预计42023Q4收入平稳：2023年国内地方政府预算较为紧张背景下，教育平板市场竞争激烈，教育平板销售价格面临较大压力。 我们判断2023Q4公司国内教育业务收入同比有所下降。海外方面，公司坚持发挥本土化运营、产研一体化布局等核心优势，加速开拓北美、欧洲、亚太市场。根据公司在投资者互动平台交流信息，2023年下半年中标欧洲市场1.6万台订单。我们判断2023Q4公司海外业务延续较快增长。 42023Q4业绩快速增长：2023Q4公司归母净利润同比+0.1亿元~0.3亿元，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为Q4公司业绩实现快速增长主要是因为利润率更高的海外业务占比提升，带动公司整体盈利能力提升。可供参考的是，2023H1公司整体净利率为10.5%，美国子公司的净利率为17.6%。 收购美国新线少数股东股权：2023年10月，公司董事会同意公司购买海外控股子公司美国新线少数股东持有的25%股权，支付现金对价不超过4125万美元。交易完成后，公司持有美国新线的股权比例由75%变更至100%。11月，公司股东大会通过购买控股子公司少数股东股权的议案。我们认为公司收购美国新线少数股东股权，有利于整合公司资源，提升盈利能力。 投资建议：鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.42/1.66/1.95元，维持买入-A的投资评级，给予2024年20倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为33.16元。 风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧。

事件：利仁科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润1925.4万元~2353.3万元，YoY-62.6%~-54.3%；经折算，Q4单季度实现归母净利润256.6万元~684.5万元，YoY-75.1%~-33.5%。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，加大对抖音等新兴渠道的布局，收入增速有望实现回升。 42023Q4公司收入承压：2023Q4公司收入主要受空气炸锅、多功能锅拖累。因疫情透支空气炸锅需求等因素影响，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据，Q4国内空气炸锅线上零售额YoY-54%。根据久谦数据，2023Q4公司线上销售额YoY-53%。分品类来看，2023Q4公司电饼铛/多功能锅/空气炸锅的线上销售额分别YoY-33%/-85%/-90%。 42023Q4盈利同比下降：2023Q4公司归母净利润YoY-75.1%~-33.5%，主要是因为：1）公司通过降价优化空气炸锅等滞销库存，空气炸锅毛利率下降；2）公司加大对产品研发、品牌推广以及新兴电商渠道建设的投入，费用投入同比增加。 投资建议：作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上，公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下，公司收入有望迎来修复。预计公司2023年~2025年的EPS分别为0.30元/0.42元/0.48元，维持买入-A的投资评级，给予2024年75倍的市盈率，相当于6个月目标价为31.42元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

事件：极米科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入24.2亿元，YoY-16.0%；实现归母净利润0.9亿元，YoY-73.9%。经折算，Q3单季度实现收入8.0亿元，YoY-6.1%；实现归母净利润-0.1亿元，YoY-110.9%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。 内销压力逐渐缓解，海外保持稳健增长：Q3公司收入的同比降幅环比Q2收窄21pct。当前国内可选消费景气较差，投影仪行业整体需求低迷。根据奥维云网，2023Q3线上LED投影行业销量YoY-30%，销售额YoY-53%。 我们测算Q3极米内销收入同比有所下降。海外方面，公司持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖面。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们分析，Q3公司海外收入延续稳健增长。 3Q3公司盈利能力下降：Q3公司净利率为-0.8%，同比-7.9pct。Q3公司净利率转负，主要原因包括：1）公司对Z系列等老产品进行降价促销，产品毛利率下降。Q3公司毛利率同比-6.3pct；2）公司营运推广费同比有所增加，Q3销售费用率同比+1.6pct；3）公司坚持对光机设计、算法开发、软件系统开发等领域的研发投入，Q3研发费用率同比+1.2pct。 3Q3单季度经营性净现金流同比增加：Q3公司单季度经营性现金流净额同比+1.4亿元，主要因为原材料采购金额减少。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.8亿元。 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量，极米的收入、业绩有望企稳回归增长。 预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.34/3.23/3.99元，维持买入-A的投资评级。考虑到公司海外业务布局进度加快，给予2024年42倍的市盈率，相当于12个月目标价为135.84元。 风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。