事件：公司发布 2023年年报。 公司 2023年实现营业总收入 28.79亿元，同比增长 47.68%；实现归母净利润 2.02亿元，同比增长 70.00%。 其中， 2023Q4单季营业总收入为 5.94亿元，同比-14.96%；归母净利润为 0.21亿元，同比增长 90.03%。 2023年公司向全体股东每 10股派发现金红利 1.0元（含税），共派发现金 3065万元， 分红比例为 15%，主要系公司处于转型发展及业务扩张期，需要留存一定资金确保规模增长。 光伏组件快速增长，但外销整体下滑较多。 分产品来看，公司的家电主业表现稳健，光伏组件维持快速增长。 2023年公司家电零部件/光通信组件/ 电 机 / 太 阳 能 光 伏 组 件 收 入 分 别 同 比 +12.12%/-16.16%/5.44%/75.96%； 分区域来看， 外销下滑幅度较高。 2023年公司内销/外销收入分别同比 69.95%/-49.86%。 净利率稳步提升，光伏收入扩大带动现金流高增。 毛利率： 2023年公司毛利率同比+0.02pct 至 14.96%,2023Q4公司毛利率同比-4.76pct 至7.07%。 其中， 2023年光伏组件毛利率同比提升 2.96pct，海外毛利率同比 提 升 5.46pct 。 费 率 端 ： 2023Q4销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 为2.01%/3.94%/-1.84%/0.21% ， 同 比 变 动 0.08pct/-0.14pct/-4.2pct/-0.25pct。 净利率： 2023年净利率同比变动 1.07pct 至 7.40%， 2023Q4净利率同比变动 1.87pct 至 3.63%。 现金流： 2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 171.30%，主要系本期光伏业务销售收入增加所致。 展望： 以家电板块为基础、以新能源板块为先导。 1）2024年整体经营规划： 全年预计实现营业收入 30亿元左右，营业利润和净利润实现稳步提升。 2）家电业务： 公司现有白色家电业务市场占有率较高，客户粘性强，未来公司将加大研发投入，维持业绩稳定增长， 同时向上中下游产业链延伸。 3）光伏组件业务： 2024年 1月底，星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产，产能逐渐爬坡， 未来计划在最短时间内， 进一步实现 5GW/年的产能。 盈利预测与投资建议。 考虑到当前公司光伏业务拓展进度及 2023年的业绩表现， 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 2.41/2.93/3.58亿元，同比增长 19.1%/21.4%/22.2%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

事件：公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入6.65亿元，同比下滑17.33%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长51.92%。其中，2023Q4单季营业收入为1.93亿元，同比下滑28.44%；归母净利润为0.19亿元，同比下滑6.22%。收入整体承压，抖音拓展卓有成效。1）分业务看，自主品牌收入有所承压。2023年自主品牌/OEM&ODM分别实现收入5.28/1.37亿元，同比-22.23%/+9.23%。2）自主品牌分品类看，用品及食材类表现优于电器类。2023年公司电器类/用品及食材类实现营收3.62/1.66亿元，同比-26.94%/-9.50%。3）自主品牌分内外销看，2023年国内/海外实现收入4.96/0.33亿元，同比-15.54%/-64.68%，海外收入下滑较大系公司直销转型为经分销所致。此外，公司2023年自主品牌线上直销中抖音渠道实现收入0.34亿元，同比增长32.28%。（公司抖音渠道2023年人均消费额为836元，天猫/北鼎商城/京东人均消费额分别为704/546/578元，抖音人均消费额领先明显）。 盈利能力提升明显。1）毛利率：2023年/2023Q4公司毛利率同比+2.01pct/+3.40pct至50.75%/54.54%，主要系原材料价格下降所致。2）费率端：2023Q4销售/管理/研发/财务费率为33.68%/7.69%/5.67%/-0.03%，同比变动2pct/0.71pct/2.57pct/-1.57pct，费用管理能力较强。其中财务费用率降幅明显，系公司利息收入增加较多所致。3）净利率：综上，受益于费用效率优化等因素，公司2023年/2023Q4净利率同比+4.89pct/+2.33pct至10.73%/9.85%。推进线下体验店建设，品牌形象持续提升。报告期内，随着线下消费逐渐回暖，公司持续布局线下体验店提升品牌形象，2023年公司线下直营门店收入增长27.16%，门店净增长4家（新增门店9家，关闭门店5家）。盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.29亿元，同增42.1%/14.9%/10.4%，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、渠道拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 33.18亿元，同比增长 22.96%；实现归母净利润 3.16亿元，同比增长 31.24%。 其中， 2023Q3单季营业收入为 9.77亿元，同比增长 14.89%；归母净利润为 0.79亿元，同比下滑 14.46%。 行业承压下仍维持较高营收增速。 奥维云网数据显示， 2023Q1-Q3厨房小家电行业整体零售额为 388.6亿元，较去年同期下滑 9.6%， 其中空气炸锅零售额下滑 44.2%。 我们判断公司 2023Q3利润下滑主要系行业需求复苏较弱，单 Q3季度竞争加剧等因素影响。 竞争压力下盈利能力相对稳健。 1）毛利率： 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比+2.83pct/+3.96pct 至 38.62%/40.82%， 盈利能力稳健。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为 23.03%/5.65%/3.80%/0.62%，同比变动+5.51pct/+1.01pct/+0.13pct/+0.57pct， 其中销售费用变化较大主要系商品促销因素影响。 3）净利率： 综上， 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比+0.61pct/-2.76pct 至 9.51%/8.07%。 智能制造提升综合竞争力。 公司积极进行数字化转型，打造智能化制造基地顺应公司精品化战略， 报告期内“小熊智能小家电制造基地”二期项目顺利封顶，预期项目投产后年产能 1500万台，产值达 15-20亿元，有望再未来增添又一新发展引擎。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为4.61/5.38/6.20元，同增 19.4%/16.5%/15.2%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 渠道拓展不及预期、 行业竞争加剧。

事件：公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 12.61亿元，同比-9.76%；实现归母净利润 3.63亿元，同比-2.48%。其中， 2023Q3单季营业收入为 4.89亿元，同比-13.56%；归母净利润为 1.45亿元，同比增长 2.04%。 行业产品升级持续，公司均价提升。 1） 从集成灶行业产品结构的角度看，蒸烤款产品占比持续提升。 根据奥维云网， 2023Q1-3线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为 20.85%/51.99%，同比分别+7.16/-1.51pct；线下市 场 蒸 烤 独 立 / 蒸 烤 一 体 款 占 比 分 别 为 9.45%/51.35% ， 同 比 分 别+2.14/+7.3pct。 2） 从公司市占率情况看， 公司线上、线下份额下滑。 根据 奥 维 云 网 ， 23Q1-3公 司 集 成 灶 线 上 / 线 下 销 额 市 占 率 分 别 为3.31%/14.78%，同比-4.06/-4.05pct。 3） 从公司价的角度看， 线上、线下均价提升。 据奥维云， 23Q1-3线上/线下均价为 9658/9900元，同比+11.6%/2.1%。 净利率同比提升。1）毛利端： 23Q3公司毛利率同比提升 5.02pct至 48.33%。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为7.37%/3.64%/3.15%/-0.37%，同比变动-1.58pct/0.72pct/0.29pct/0.16pct。 3）净利率： 23Q3净利率同比变动4.55pct 至 29.73%。 经营性现金流净额稳定增长。 现金流： 23Q3公司经营性现金流净额 1.77亿元，同比+6.43%，其中，销售商品收到的现金为 4.73亿元，同比-17.3%。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 4.64/5.24/5.83亿 元 ， 同 比 增 长2.6%/12.9%/11.3%， 维持“买入” 投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年三季报。 公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 1986.57亿元，同比增长 7.50%；实现归母净利润 131.49 亿元，同比增长 12.71%。其中， 2023Q3 单季营业收入为 670.31 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润为 41.85 亿元，同比增长 12.92%。收入稳步增长，国内外均表现优异。 国内： 2023Q3 公司的冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升， 家用空调、智慧楼宇、厨电等收入增长较快； 海外： 公司持续深化品牌高端化战略， 在品牌形象升级、引领产品上市等战略支持下， 新产业布局增长稳健。公司盈利能力表现稳健，费用控制良好。 毛 利 率 ： 2023Q1-Q3/ 单 Q3 毛 利 率 同 比 +0.22/0.19pct 至30.71%/31.25%。 1）国内： 毛利率同比提升，主要系大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例； 2）海外：Q1-Q3 毛利率回落，主要系行业竞争加剧；单 Q3 季度毛利率提升，主要系高成本库存消化。 费 用 率 ： 2023Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 为15.51%/4.05%/4.50%/-0.15% ， 同 比 变 动 -0.22pct/-0.09pct/-0.04pct/0.53pct。 1）销售费用率： 国内优化，主要系数字化变革带来效率提升；海外同比上升，主要系终端渠道拓展等投入增加。 2）管理费用率： 国内优化，主要系数字化工具带来效率提升；海外同比上升，主要系市场信息化投入增加。 3）财务费用率： 主要系海外受加息影响利息支出增加。 净利率 ： 2023Q1-Q3/单 Q3 净利率同比变动 0.34/0.39pct 至6.68%/6.30%。现金流增长稳健。 2023Q3 公司经营性现金流净额 64.13 亿元，同比+22.36%。其中，销售商品收到的现金为 718.27 亿元，同比+6.84%，主要系本期经营利润增加及运营效率提升所致。盈利预测与投资建议： 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润 166.21/191.47/220.25 亿元，同比增长13.0%/15.2%/15.0%， 维持“买入”投资评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧

事件：公司发布事件：公司发布2023。年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入649亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润24.26亿元，同比增长126.76%。其中，2023Q3单季营业收入为219.56亿元，同比增长17.29%；归母净利润为9.28亿元，同比增长106.49%。 我们预计公司各品类在内外销市场均取得较高增长。从第三方数据来看：据奥维，1）多联机：内外销双位数增长，外销增速更高。2023M1-M8海信系在多联机内外销出货量分别同比+12.61%/+25.68%；2）家用空调：在内）家用空调：在内销市场出货量高速增长。销市场出货量高速增长。2023Q1-Q3海信在空调内外销出货量分别同比+39.4%/-1.9%；3）冰箱：在内外销市场出货量双位数增长。2023M1-M8海信在冰箱内外销出货量分别同比+15.3%/+12.2%盈利能力持续改善。盈利能力持续改善。1）毛利率：2023Q3公司毛利率同比提升0.23pct至23.21%。2）费率端：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为11.25%/2.50%/3.07%/-0.11%，同比变动-1.3pct/-0.15pct/0.1pct/0.04pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q3净利率同比变动1.72pct至6.72%。 经营性现金流量同比高增长。经营性现金流量同比高增长。2023Q3公司经营性现金流净额48.89亿元，同比+44.1%。其中，销售商品收到的现金为202.15亿元，同比+17.07%。 展望全年，我们认为公司业绩释放无忧。展望全年，我们认为公司业绩释放无忧。海信家电于今年年初推出2022年A股股权激励和员工持股计划。激励对象全面覆盖高管、中层管理人员及核心骨干，考核目标适中，更彰显公司稳定经营及进一步理顺治理机制的决心。 我们认为全年看公司的收入端具备经营韧性，盈利能力持续改善，央空盈利有望恢复正常水平，家空业务扭亏，汽车业务有望盈亏平衡，冰洗业务有望保持稳定利润率。 盈利预测与投资建议。公司收入端具备经营韧性，盈利能力持续改善，全年业绩释放无忧。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润29.03/33.32/37.1亿元，同比增长102.3%/14.8%/11.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 15.71亿元，同比-4.32%；实现归母净利润 2.23亿元，同比增长 1.70%。其中，2023Q3单季营业收入为 5.47亿元，同比-11.54%；归母净利润为 0.87亿元，同比增长 7.67%。 行业产品升级持续，公司线上份额仍在提升。 1）从集成灶行业产品结构的角度看， 蒸烤款产品占比持续提升。 根据奥维云网， 2023Q1-3线上市场蒸烤 独 立 / 蒸 烤 一 体 款 占 比 分 别 为 20.85%/51.99% ， 同 比 分 别+7.16/-1.51pct ； 线 下 市 场 蒸 烤 独 立 / 蒸 烤 一 体 款 占 比 分 别 为9.45%/51.35%，同比分别+2.14/+7.3pct。 2） 从公司市占率情况看， 公司线上份额持续提升。 根据奥维云网， 2023Q1-3公司集成灶线上/线下销额市占率分别为 26.99%/19.39%，同比+3.42/-8.16pct。 3） 从公司价的角度看， 公司线上、线下均价呈现提升趋势。 根据奥维云网， 23Q1-3线上/线下均价为 11133/11417元，同比+7.8%/2.5%。 净利率水平同比改善。 1）毛利端： 2023Q3公司毛利率同比提升 4.46pct至 49.44%。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为22.53%/6.09%/5.86%/-1.50%，同比变动0.08pct/1.56pct/1.23pct/-0.73pct， 财务费率变动主要系利息收入增加所致。 3）净利率： 公司 2023Q3净利率同比变动 2.94pct 至 15.81%。 经营性现金流稳定增长。 2023Q3公司经营性现金流净额 1.26亿元，同比+54.42%，主要系本期经营活动支付的现金减少所致。其中，销售商品收到的现金为 6.6亿元，同比-0.03%。 高效组织架构+品宣提供基础支撑，渠道推力带来强α释放。 公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑，内部“大商” 培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力， 未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地，火星人在初期主要以直营模式试水，并通过规模优势分摊较高的固定成本，为后续“大商” 进一步打开一线市场提供可能性。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 3.35/4.18/5.04亿 元 ， 同 比 增 长6.5%/24.6%/20.6%， 维持“买入” 投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年三季报。 公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 21.28 亿元，同比增长 38.76%；实现归母净利润 2.63 亿元，同比增长 0.18%。其中， 2023Q3 单季营业收入为 7.86 亿元，同比增长 124.78%；归母净利润为 0.92 亿元，同比-3.30%。若剔除汇兑收益影响， 23Q1-Q3 公司归母净利润同增 63.50%， 23Q3公司归母净利润同增 201.78%。收入高增长，预计多项业务均有贡献。 1）吸尘器主业： 据海关总署数据， 2023 年 7-9 月 国 内 吸 尘 器 出 口 量 为 1348/1599/1773 万 台 ， 同 比+10.62%/38.31%/56.18%； 2）汽零业务： 公司多次获得采埃孚 EPS 电机项目定点， 据 7 月 13 日公告，公司获得定点项目的生命周期为 5 年，生命周期总销售金额约人民币 3.2 亿元，计划在 2024 年 4 月开始量产； 据 10月 9 日公告， 定点项目生命周期为 5 年，生命周期总销售金额约人民币 1.27亿元，计划在 2025 年 1 月逐步开始量产。 3）其他小家电业务： 考虑到公司在今年上半年引入战略新客户，预计也将贡献一定增量。受汇兑基数影响，净利率有所下滑。 1）毛利端： 2023Q3 公司毛利率同比提升 4pct 至 19.47%。 2）费率端： 2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为0.48%/4.17%/3.13%/-1.42%，同比变动0.03pct/-2.52pct/-1.33pct/21.75pct。财务费率变动较大预计主要系去年同期汇兑收益基数较高所致。 3）净利率： 公司 2023Q3 净利率同比-15.48pct至 11.68%。现金流：公司销售商品收到的现金稳步增长。 2023Q3 公司经营性现金流净额 3.2 亿元，同比-20.21%。其中，销售商品收到的现金为 9.39 亿元，同比+8.89%。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司2023-2025 年 实 现 归 母 净 利 润 3.3/4.16/5.09 亿 元 ， 同 比 增 长10.5%/26.2%/22.3%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险。

事件： 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 107.55亿元，同比增长 0.35%；实现归母净利润 7.36亿元，同比下滑 12.78%。 其中， 2023Q3单季营业收入为 44亿元，同比增长 22.52%；归母净利润为 3.41亿元，同比下滑 4.57%。 海外需求回升， 外销收入增幅明显。 外销层面， 海外需求逐步复苏，公司2023年前三季度公司海外收入同增 2.15%至 81.47亿元， 其中 2023单三季度实现营收 34.85亿元，较去年同期增长 37.85%。 内销层面： 受国内小家电行业三季度需求减弱影响，公司 2023年前三季度公司国内收入同减 4.90%至 26.08亿元， 其中 2023单三季度实现营收 9.15亿元，较去年同期下滑 13.93%。 汇兑收益贡献减弱。 1）毛利率： 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比+2.14pct/-0.65pct 至 22.50%/23.10%， 盈利能力稳健。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为 3.19%/5.02%/3.60%/-0.04%，同比变动-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct/+4.49pct， 其中财务费率变动较大主要系汇兑收益减少所致（汇兑收益前三季度较去年减少 1.9亿元） 。 3）净利率： 综上， 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比-1.04pct/-2.36pct 至7.20%/8.05%。 股东提议回购股权彰显未来经营信心。 近期， 基于公司未来的良好发展前景， 公司控股股东广东东菱凯琴集团有限公司拟以自有资金 0.5-0.8亿元回购公司股份， 回购股份将全部用于减少公司注册资本。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为9.90/11.39/12.87元，同增 3.0%/15.0%/13.0%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 渠道拓展不及预期、 汇率波动风险

事件：公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 18.62亿元，同比增长 19.61%；实现归母净利润 1.49亿元，同比增长 9.03%。其中， 2023Q3单季营业收入为 7.12亿元，同比增长 49.77%；归母净利润为0.62亿元，同比增长 84.09%。 费用管控能力较强，净利率同比提升。 1）毛利率： 23Q3公司毛利率同比-3.93pct 至 26.85%。 2） 费率端： 23Q3销售/管理/研发/财务费率为6.76%/5.59%/5.03%/0.68%，同比变动-2pct/-3.28pct/0.3pct/-0.41pct，费用管理能力较强。 3） 净利率： 23Q3净利率同比+1.37pct 至 9.10%。 公司现金流情况有所改善。 23Q3公司经营性现金流净额-0.09亿元，同比+12.16%，其中，销售商品收到的现金为 6.18亿元，同比+19.67%，现金流情况有所改善。 传统板块稳健，新赛道贡献新增量。 申菱环境传统主业稳固， 并积极把握产业趋势，生产技术+客户资源+海外销售经验优势提供核心竞争力。 各类温控设备技术同源，公司的相关技术实力和生产经验充足， IPO 及定增为产能扩充做好准备，在手订单及客户拓展情况良好，叠加公司的生产技术、客户资源优势以及海外销售经验等，预计有望持续在热泵和新能源领域拓展顺利。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司 2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 2.08/2.7/3.44亿 元 ， 同 比 增 长25.3%/29.7%/27.2%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 19.01亿元，同比下滑 4.71%；实现归母净利润 1.95 亿元，同比下滑 28.80%。其中， 2023Q3 单季营业收入为 9.24 亿元，同比增长 21.14%；归母净利润为 0.87 亿元，同比下滑 29.75%。行业需求复苏下营收改善。 据海关总署数据， 2023 年 1-9 月国内吸尘器出口额为 285.46 亿元，较去年同期增长 8.24%，其中 7-9 月国内吸尘器出口额为 116.66 亿元，较去年同期增长 16.17%。公司为国内十大吸尘器出口企业， 由于 2023Q3 行业需求改善且公司单 Q3 营收增幅较大（公司营收以外销为主），我们预计公司 Q3 单季外销收入实现较大增长。 此外，公司年内商用美容仪已批量生产，预期在未来贡献新营收增量。盈利能力承压， 汇兑收益贡献减弱。 1）毛利率： 2023Q1-Q3/2023Q3 毛利率同比-0.57pct/-0.23pct 至 18.83%/19.32%， 盈利能力稳健。 2）费率端： 2023Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率为 0.49%/3.28%/3.47%/- 1.59%，同比变动+0.03pct/+0.27pct/+0.16pct/+1.74pct， 其中财务费率变化较大系汇兑收益减小所致。 3）净利率： 综上， 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比-3.33pct/-6.55pct 至 10.43%/9.75%。盈利预测与投资建议。 我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为3.15/3.59/4.01 元，同比-9.3%/+14.1%/+11.8%，维持“增持” 评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 行业竞争加剧、 汇率波动风险

事件： 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 105.32亿元，同比增长 4.02%；实现归母净利润 6.04亿元，同比-46.21%。其中， 2023Q3单季营业收入为 33.87亿元，同比增长 2.58%；归母净利润0.20亿元，同比-92.00%。 内销稳居首位， 新品表现靓眼。 1） 市占率： 据奥维云网， 2023Q1-Q3科沃斯扫地机器人销额市占率线上/线下市占率 35.84%/78.16%；添可洗地机线上/线下市占 46.8%/60.19%。 2）价格带： 据奥维云网， 2023Q1-Q3扫 地 机 2-2.5k/2.5-3k/3-3.5k/3.5-4k/ 价 格 带 中 公 司 线 上 市 占 率 达30.02%/31.09%/26.94%/48.5%。 3） 畅销机型： 据奥维云网， 2023Q1-Q3科沃斯线上主力品 T20PRO/T10OMNI 市占率 8.95%/7.07%；添可线上芙万 2.0PRO（LED 版）、芙万 3.0（LED 版）市占 13.54%/10.56%，均居市场前二。 盈利能力持续承压。 1） 毛利率： 2023Q3毛利率-1.25%至 45.92%，公司下调产品价格、以价换量模式下毛利空间收窄。 2）费率端： 公司 2023Q3销售/管理/研发费率分别同比+2.93%/-0.72%/+0.61%。销售费用率大幅提升系抖音等渠道投入力度加大所致。 3）净利率： 2023Q3净利率分别同比-6.87%至 0.58%。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为12.44/16.01/19.91亿元，同增-26.7%/28.7%/24.3%，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 行业需求不及预期。

事件：公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 56.89亿元，同比增长 29.51%；实现归母净利润 13.6亿元，同比增长 59.10%。 其中， 2023Q3单季营业收入为 23.15亿元，同比增长 57.56%；归母净利润为 6.21亿元，同比增长 160.38%。 内销板块市占率持续提升。 1）市占率： 据奥维云网，扫地机器人公司2023Q1-Q3销 额 市 占 率 线 上 / 线 下 分 别 同 比 +2.53pct/+9pct 达24.82%/12.15%。 2）价格带： 据奥维云网， 2-2.5k/2.5-3k/3-3.5k/3.5-4k/价 格 带 中 公 司 2023Q1-Q3线 上 市 占 率 达22.97%/4.47%/47.57%/28.85%。 3）畅销机型： 据奥维云网， 公司2023Q1-Q3线上主力品 P10/G20（上下水版）市占率 5.2%/3.62%。 外销高端化成效显著。 业绩期间内公司毛利水平大幅提升，我们判断主要系海外需求复苏下，公司北美、德国等市场份额持续提升叠加产品高端化升级贡献。 盈利能力显著提升。 1）毛利率： 2023Q3毛利率+9.96pct 至 59.11%，产品结构优化贡献。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.22%/+0.01%/-1.09%/+1.45%，较为稳健。 3）净利率： 公司 2023Q3净利率同比+10.59pct 至 26.82%，提升显著。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司在 2023年前三季度业绩情况，我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 19.24/23.27/28.22亿元，同比增长62.6%/20.9%/21.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 部分核心零部件供应风险、市场竞争恶化。

事件： 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 153.67亿元，同比增长 2.58%；实现归母净利润 13.62亿元，同比增长 4.07%。 其中， 2023Q3单季营业收入为 53.84亿元，同比增长 15.63%；归母净利润为 4.82亿元，同比增长 28.06%。 外销收入有望持续改善。 内销： 奥维云网数据显示， 2023年 7-9月小家电行业全品类线上销额分别同比-12.36%/-9.51%/-2.89%， 在行业需求复苏仍相对缓慢背景下， 预期公司 2023Q3内销收入略有增长。 外销： 随着母公司 SEB 库存逐步消化以及去年 Q3低基数，我们预期 2023Q3外销收入仍维持改善趋势（2023Q2外销收入增长约 7%） 。展望 Q4， Q4为欧美传统销售旺季， 随着黑色星期五欧美销售旺季到来公司 2023Q4外销收入有望持续改善。 盈利能力稳健，控费卓有成效。 1）毛利率： 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比-0.28pct/-0.28pct 至 25.41%/25.37%， 盈利能力稳健。 2）费率端： 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为 10.51%/1.90%/2.03%/-0.27%，同比变动-1.32pct/-0.1pct/+0.05pct/+0.62pct，费用管理能力较强。 3）净利率： 综上， 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比+0.12pct/+0.90pct 至8.86%/8.96%。 公司上调与 SEB 关联交易。 随着母公司 SEB 库存逐步消化， Q3外销在低基数下实现强改善，关联交易全年目标上修 15%。 根据公告， 2023年预期出售给 SEB 集团商品金额为 58.2亿元，较去年外销 SEB 收入 46.7亿元同比增长 24.55%。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为22.46/24.78/27.42元，同增 8.6%/10.4%/10.6%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 渠道拓展不及预期、 汇率波动风险。

事件：公司发布 2023 年三季报。 公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 79.33 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 13.73 亿元，同比增长 11.31%。其中， 2023Q3 单季营业收入为 29.98 亿元，同比增长 7.37%；归母净利润为5.43 亿元，同比增长 6.53%。厨电行业保持回涨态势，公司表现稳健。 1）从行业整体情况看， 2023 年前三季度厨电品类保持稳健回涨态势，新兴品类略好于传统品类，据奥维云网数据显示， 2023Q1-Q3 油烟机/洗碗机/嵌入式线下市场规模分别同比提升 10.86%/26.06%/17.93%； 2）从市占率情况看， 公司的传统品类及新兴品类在线下市场份额表现均较为稳健，集成灶份额提升较快， 2023Q1-Q3 公司在油烟机/洗碗机/嵌入式/集成灶线下市场销额市占率分别为 30.41%/16.66%/27.74%/28.92%， 公司在集成灶线下市场份额同比提升 24.5pct，布局集成灶市场已卓有成效。盈利能力稳健，现金流有所下滑。 1）毛利率： 2023Q3 公司毛利率同比提升-0.07pct 至 52.19%。 2）费率端： 2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，同比变动-0.2pct/0.14pct/0.23pct/0.96pct，费用管理能力较强。 3）净利率： 公司2023Q3 净利率同比变动-0.34pct 至 17.97%。 4）现金流： 2023Q3 公司经营性现金流净额 4.35 亿元，同比-49%，收到其他与经营活动有关的现金同比-34.31%，销售商品收到的现金为 29.48 亿元，同比-8.28%。拓渠道迈向拓品类，第二增长曲线明显。 在传统烟灶业务基本盘稳固的基础上，公司从拓渠道迈向拓品类，打造全厨房品类矩阵。集成灶延续高端定位，以大火力、强排风特性引领行业， 新兴品类洗碗机和蒸烤一体机持续放量，更适用中式厨房。老板电器依托品牌+渠道+组织架构优势，在敏锐洞察消费者需求下成功开拓第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司前三季度业绩情况， 我们预计公司2023-2025 年 实 现 归 母 净 利 润 19.22/21.71/24.07 亿 元 ， 同 比 增 长22.2%/12.9%/10.9%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧