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富森美 休闲品和奢侈品 2021-09-02 12.36 -- -- 13.86 12.14% -- 13.86 12.14% -- 详细
富森美发布2021年中报,2021H1年公司实现营收7.42亿元,同比增长22.08%;归母净利润4.60亿元,同比增长47.96%;扣非后净利润为4.11亿元,同比增长42.72%。分季度看,公司2021年Q1/Q2分别实现营收3.45/3.97亿元,同比增长12.84%/31.42%,分别实现归母净利润1.69/2.9亿元,同比增长6.12%/92.17%。 收入端:主营业务带动上半年业绩增长报告期内,公司持续优化品牌结构、业态创新、数字化运营以及新零售等多方面持续发力,深入拓展商品房的精装修业务,及各类工装、整装和房地产商精装修业务,致使营收快速增长,Q2环比提升15.28%。分产品看,市场租赁及服务/营销广告策划/委托经营管理/装饰装修工程收入/其它业务分别实现营收6.22/0.03/0.05/0.57/0.55亿元,同比提升14.44%/-17.09%/-37.07%/216.89%/56.58%,分别占比83.83%/0.43%/0.62%/7.72%/7.40%。委托管理收入同比下降主要系委管项目减少所致;装饰装修收入同比增长主要系疫情恢复所致;其他收入较上年同比增长主要系保理收入和贷款利息收入增加所致。公司作为西南地区规模较大的大型装饰建材家居流通企业,自持物业成本优势突出,截止报告期末拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米,合作商户超过3,500户,交易额和市场占有率继续稳居区域第一。分地区看,成都地区/四川省内其他地区及重庆分别实现营收7.15/0.27亿元,云南地区实现营收77.00万元,同比提升20.02%/ 151.70%/ -59.02%,分别占比96.28%/3.61%/0.11%。四川省内其他地区及重庆收入同比增长主要系富森建南在当地取得的装饰装修收入增加所致;云南地区收入同比下降主要系富森建南在云南地区的装饰装修工程本期完工所致。 利润端:Q2净利率环比提升显著。 成本端,2021H1公司实现毛利率71.65%,同比提升5.30pct。分产品看,市场租赁及服务的毛利率提升了11.59pct 至74.92%,其营业成本和去年同期比下滑了12.66%。单季度看,Q1/Q2分别实现毛利率74.25%/69.40%,同比提升6.63/4.33pct, Q2环比下降4.85pct。2021H1公司实现净利率63.79%,同比提升12.74pct。单季度看,Q1/Q2分别实现净利率50.45%/75.36%,同比提升-1.46/25.19pct, Q2环比提升24.91pct。除了毛利率的提升外,净利率提升的主要原因还有公司的投资净收益为5887万元,同比增长了146%,以及公司获得公允价值变动净收益3498万元。费用端, 2021H1公司实现期间费用率为4.52%,同比上升0.36pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.21%/4.30%/0.02%,同比变动+0.11/-0.55/+0.80pct。销售费用率同比提升主要系业务宣传费较上年同期增加所致;财务费用率同比提升主要系存款利息收入下降及本期股份回购,支付员工利息所致。 公司发力新赛道,强化新零售打造第二增长曲线。 线上线下联动,持续推动数字化升级。对卖场持续实施数字化升级,通过线上线下营销活动联动,实现卖场内全域流量的精准转化。线下方面,截止上半年,公司通过大数据针对特定消费人群共策划大型活动9场。线上方面,公司与快手科技打造的“快手西南泛家居产业带直播基地”在1月平稳落地。截止6月30日,公司通过快手、小程序商城等直播平台,组织直播24场,获客人数超过8万,订单转换超万单,直播带货量8万余件。此外,公司携手中国农业银行成都分行,联合打造数字人民币消费场景,提升结算效率、降低交易成本,为消费者提供便利的支付环境。 加强新零售布局,着力打造第二增长曲线。报告期内,公司推出家装自营和线上零售。新零售公司投资设立成都焦糖盒子新零售有限公司,面向90后新人群,打造全新家居好物严选品牌-焦糖盒子,利用线上获客引流工具,逐步打造开放式供应链平台,大数据留存,精准分析家居行业客户画像,转化有效客户。推出一站式自营家装业务和线上零售业务。此外,公司与国内外数十家头部智能家居品牌和平台达成合作,进一步发力电器、智能家居。报告期内,富森美新零售艺术品牌富森美术馆,举办多场专业艺术展览,助力线下引流,未来,公司艺术品业务将聚焦“内容+策展”, 持续推进策展项目,探索内容策展与商业空间相结合的全新商业场域。 投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目。我们维持之前的盈利预测,2021-2023年营收分别为17.85/19.19/20.33亿元,归母净利润分别为8.80/9.55/10.27亿元,对应EPS分别为1.18/1.28/1.37元,继续给予“买入”评级。 风险提示1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2021-04-05 14.45 -- -- 15.90 5.51%
15.25 5.54%
详细
事件概述富森美发布2020年年报,报告期内公司实现营收13.28亿元,同比下降18.02%;实现归母净利润7.73亿元,同比下降3.47%;实现扣非净利润6.62亿元,同比下降12.36%,实现EPS1.03元/股。单季度看,2020年Q4实现营收3.72亿元,同比下降18.59%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长37.79%;实现扣非净利润2.01亿元,同比增长7.49%。 分析判断:收入端:租金减免&&写字楼销售下降导致收入下滑从年度看,2020年公司收入同比减少18.02%。主要系本期因新冠疫情影响,公司减免商户2月份租金及服务费(1.03亿元)及本期写字楼销售收入减少(同比减少2.16亿元)所致,若剔除上述因素,公司收入发展稳健,保持逆势增长。分季度看,2020年Q4公司收入增速由2019年Q4的32.15%下滑到-18.59%,同比下降50.74pct,2020年Q4收入增速环比下降9.88pct。利润端:4Q4利润率大幅改善,全年利润率逆势创新高2020年Q4公司毛利率为67.91%,同比提升6.55pct,环比回落1.34pct。Q4公司净利率为77.30%,同比提升33.26pct,环比提升了24.10pct。2020年全年公司毛利率为67.55%,同比提升0.79pct。2020年全年公司净利率为58.96%,同比提升9.47pct。费用方面,全年公司费用率同比增加0.8pct至4.27%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加0.22/0.45/0.14pct至0.37%/4.28%/-0.37%。Q4单季度公司期间费用率同比减少0.04pct至3.58%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加0.66/-1.28/0.58pct至0.77%/2.84%/-0.04%。 利润率的改善得益于1)成都地区收入规模(2020年度)占公司总体规模的97%,2020年度成都地区营业成本比上年同期减少21.56%,毛利率比上一年同期增加1.09pct至68.66%,公司在节本控费取得成效。2)公司授予138名股权激励对象的限制性股票达不到行权条件和1名股权激励对象离职,所涉及139名股权激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计3,280,320股应由公司回购注销,冲回上年度确认的股份支付费用485.7万元。成立对外投资子公司拓宽公司业务领域,新零售自营店启动运营2020年12月16日,公司认缴出资额2亿元成立全资子公司“成都富森美投资有限公司”。成都富森美投资有限公司设立后将成为公司的对外投资平台,在相关领域为公司寻求、培育合适的有竞争优势的并购或投资项目、标的,通过股权投资、参股、并购等方式拓宽公司业务领域。成都富森美投资有限公司将通过股权投资、参股、并购等方式拓宽公司业务领域,促进公司产业经营与资本经营的良性发展和产业整合,提升公司的核心竞争力和盈利能力。我们认为,公司成立全资投资公司有助于结合公司的资金、平台、和资源优势,为公司可持续发展注入新的活力。 新零售业务方面,公司基于“巩固基本盘,发力新赛道”战略,成立全资子公司富森新零售,面向90后新消费人群,用独立团队、独立机制,打造家居市场新模型,实现线下业态的重构升级,打造“线下可复制,线上卖全国”的新生活·新零售项目。2020年12月,公司第一家新零售自营试跑店“动物交响团”启动运营。投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”预计将于2021年投入运营。考虑到疫情的影响整体略超预期,我们将公司2021至2022年的盈利预测略微下调,营收由18.0/19.7亿元下调至17.85/19.19亿元,归母净利润由8.83/9.95亿元下调至8.80/9.55亿元,对应EPS分别为1.17/1.27元。我们预计公司2023年的营收为20.33亿元,归母净利润为10.27亿元,对应EPS为1.37元,继续给予“买入”评级。 风险提示1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2020-11-02 14.02 -- -- 16.22 15.69%
16.48 17.55%
详细
事件概述 富森美发布 2020年三季报,报告期内公司实现营收 9.56亿元,同比下降 17.80%;实现归母净利润 4.97亿 元,同比下降 17.27%;实现扣非净利润 4.61亿元,同比下降 18.87%,实现 EPS0.66元/股。 单季度看, 2020年 Q3实现营收 3.48亿元,同比下降 8.71%;实现归母净利润 1.86亿元,同比下降 5.02%;实现扣非净利润 1.73亿元,同比下降 4.44%。 分析判断: 收入端: 租金减免&写字楼销售下降导致收入下滑 报告期内, 公司收入增速由 2019年 Q3的 14.56%下滑到-8.71%,相较于 2019年 Q3下降了 23.27pct, 相较于 2020年 Q2增长了 23.25pct。 主要系本期因新冠疫情影响,公司减免商户 2月份租金及服务费及本期写字楼 销售收入减少所致。 利润端: 利润率环比大幅改善 2020年 Q3公司毛利率为 69.25%, 同比提升 2.60pct, 环比提升了 4.19pct。 公司净利率为 53.21%,同比提升 1.84pct,环比提升了 3.04pct。 费用方面,前三季度公司期间费用率同比增加 1.13pct 至 4.55%,其中,销售/ 管理/财务费用率分别同比增加 0.05/1.12/-0.03pct 至 0.21%/4.84%/-0.50%。 Q3单季度公司期间费用率同比增 加 1.42pct 至 5.22%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加 0.33/0.71/0.38pct 至 0.40%/4.83%/0.00%。 对外投资云智天下 2020年 8月 31日,公司以自有资金 39,995,620.00元,以人民币 57.6555元/股的价格受让成都云智天下科 技股份有限公司(以下简称“云智天下”)实际控制人杨冬持有云智天下 693,700股,受让后公司在云智天 下的持股比例为 5.2625%,股份转让完成后,云智天下成为公司参股公司。 公司本次投资通过云智天下的智慧场景运营能力,与公司资金、平台和资源优势相结合,为家居场景数据化 赋能,提高公司在品牌建设、渠道升级、大数据赋能、消费者运营、线上线下全渠道融合等围绕智慧零售方 面的综合能力,构建“智慧零售+场景服务”的差异化竞争优势,提振家居消费迭代,培育新的利润增长 点,为公司的可持续发展注入新的动力,进一步提升公司的盈利能力和综合竞争力,推动公司持续健康稳定发展受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓 1-2家 委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”将于 2021年投入运营。 我们维持公司的盈利预测不变, 2020至 2022年营收分别为 15.3/18.0/19.7亿元,归母净利润为 7.34/8.83/9.95亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.17/1.32元, 继续给予“买入”评级
富森美 休闲品和奢侈品 2020-09-02 16.39 -- -- 16.80 2.50%
16.80 2.50%
详细
事件概述富森美发布2020年半季报,报告期内公司实现营收6.08亿元,同比下降22.23%;实现归母净利润3.11亿元,同比下降23.19%;实现扣非净利润2.88亿元,同比下降25.62%,实现EPS0.41元/股。单季度看,2020年Q2实现营收3.02亿元,同比下降31.96%;实现归母净利润1.51亿元,同比下降31.09%;实现扣非净利润1.40亿元,同比下降32.62%.分析判断:收入端:写字楼销售收入下滑截至报告期末,公司自营卖场面积超过90万平方米,入驻商户3,000余户。加盟及委托管理卖场已经开业运营的项目规模为超过50万平方米。报告期内,公司收入增速由2019年Q2的7.20%下滑到-31.96%,相较于2019年Q2下降了39.16PCT,相较于2020年Q1下降了22.54PCT。主要系写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。分产品看,公司市场租赁及服务/营销广告策划/委托经营管理/写字楼销售/其他业务分别实现了5.44/0.04/0.07/0.16/0.19亿元,同比分别增加了-16.07%/-30.40%/-34.00%/-85.38%/95.97%。营销广告策划收入较上年同期下降30.40%,主要系本期商户投放的广告减少所致。委托经营管理收入较上年同期下降34.00%,主要系本期收取的委管收入减少所致。写字楼销售收入较上年同期下降85.38%,主要系富美实业本期销售的写字楼面积减少所致。其他收入较上年同期增长95.97%,主要系本期保理收入增加所致。利润端:2Q2净利率同比有所提升2020年Q2公司毛利率为65.06%,同比下跌2.88pct,环比下跌了2.56pct。公司净利率为50.17%,同比提升0.82pct,环比下跌了1.74%。2020年上半年,公司市场租赁及服务业务的毛利率为67.14%,同比下降了4.69%。费用方面,报告期内公司期间费用率同比增加0.93pct至4.16%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加-0.11/1.32/-0.28pct至0.10%/4.84%/-0.78%。销售费用率的下降,主要系本期投入的业务宣传费尚在结算当中所致。新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态。从单一零售转向多元零售形态,从“商品+服务”转向“商品+服务+内容+其他”。公司实施卖场的数字化升级,改变公司与商户之间的关系由单纯的出租与承租,变成更加密切的合作共赢关系。一方面,通过卖场做线上线下营销活动联动,实现卖场内全域流量的精准转化;另一方面,通过对客户需求数据的采集,形成从消费者、门店、卖场、到工厂端的数字化对接,以销定产,提高资源和消费的利用率。 同时,公司加大新零售布局。公司为线上家居品牌、网红品牌打造线上线下一体化家居场景体验中心,进一步发力场景+社交+内容,深化私域流量建设,布局公域流量平台。报告期内,公司主要从三个方向构建自身的新零售体系:一是重点发展“货找人”,通过卖场、社群、社交媒体、电商、自媒体等实现全域触达和转化用户;二是建立线上线下无缝连接的新零售体系,消费者随时随地在线浏览商品,提高购买效率,同时享受卖场商家本地化的服务,让消费者更放心,线上渠道的布局也为线下门店带来更多的流量和曝光,实现消费者和货品的精准匹配;三是进一步搜集和打通线下客流数据、订单数据、社交媒体数据,实现全域流量运营的数据价值,包括门店爆款商品获取线上本地化流量、沉淀消费者口碑、拓展关联销售、积累用户画像数据资产、锁定消费者购买能力等。通过人货场的重塑,提升商家经营能力,提高卖场管理能力。投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”将于2021年投入运营。考虑到公司的防疫投入将加大公司的成本,同时,公司减免自营商场/市场商户2月份租金及服务费约1.03亿元以及写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。我们略微下调公司的盈利预测,2020年营收由16.5/18.6/20.2亿元下调至15.3/18.0/19.7亿元,归母净利润由8.37/9.59/10.5亿元下调至7.34/8.83/9.95亿元,对应EPS分别为0.97/1.17/1.32元,继续给予“买入”评级风险提示1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2020-04-27 11.53 15.51 13.29% 11.79 1.03%
14.87 28.97%
详细
事件概述富森美发布 2020年一季报,报告期内公司实现营收 3.06亿元,同比下降 9.42%;实现归母净利润 1.60亿元,同比下降 13.84%;实现扣非净利润 1.48亿元,同比下降 17.51%,实现 EPS0.21元/股。公司业绩符合我们预期。 分析判断 : 收入端:减免商户租金导致营收同比下滑报告期内,公司收入增速由 2019年 Q1的 2.75%下滑到-9.42%,相较于 2019年 Q1下降了 12.2PCT,相较于2019年 Q4下降了 41.6PCT。主要系受新冠疫情影响,公司为扶持商户经营和发展,切实履行社会责任,减免自营商场/市场商户 2月份租金及服务费所致。我们认为疫情只会导致家居需求的延迟,但不会消失,预计二季度疫情控制顺利,公司无需再减免商户租金,公司营收增速会有较大幅度提升。 利润端: 投资收益 大幅增长本期公司毛利率为 67.6%,同比下跌 4.98pct,环比提升了 6.26pct。公司净利率为 51.9%,同比下跌 3.04pct,环比提升了 7.87%。期间费用方面,报告期内期间费用率同比增加 0.19pct 至 3.64%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加 0.02/0.5/-0.33pct 至 0.04%/4.52%/-0.91%。财务费用的进一步改善,主要系加强现金管理,利息收入增加所致。报告期内,公司投资收益为 1345万,同比增长了 96.8%,主要系公司加强了现金管理,投资收益有所增加。 参与投资股权投资基金 , 设立小额贷款公司 ,继续深化“平台战略”2020年 3月,公司与公司控股股东、实际控制人刘兵先生共同参与投资成都龙雏股权投资基金管理有限公司发起设立的成都川经龙雏壹号股权投资基金已完成相关工商登记手续,取得成都市龙泉驿区市场监督管理局颁发的《营业执照》。同时,川经基金已与成都宏明电子股份有限公司股东拉萨市星晴网络科技有限公司完成股权转让交割手续,取得宏明电子 10,133,519股,占宏明电子股本总额的 11.3738%,本次股权转让金额为 32,620.00万元。2020年 2月,公司收到成都市地方金融监督管理局下发的《关于同意筹建成都成华富森美小额贷款有限公司的批复》。公司通过投资股权基金,设立小额贷款公司等行动,打造满足客户经营的硬件、软件以及金融服务,深入拓展商品房的精装修业务,提高产业链整合和服务能力,提升公司综合竞争力,继续深化“平台战略”。 截止 2020年 3月 31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份 2,914,000股,占公司总股本的 0.3852%,最高成交价为 12.93元/股。最低成交价为 10.73元/股,支付的总金额为 34,824,903.9元。投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓 1-2家委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”将于 2021年投入运营。由于公司的主要收入来源是收租,受到疫情的影响不大,但是公司的防疫投入将加大公司的成本,同时公司减免商户的租金也将对营收产生一定的影响。略微下调公司的盈利预测,2020/2021/2022年营收由 17.0/18.9/20.5亿元下调至 16.5/18.6/20.2亿元,归母净利润由 8.58/9.71/10.6亿元下调至 8.37/9.59/10.5亿元,对应 EPS 分别为 1.11/1.27/1.39元,继续给予“买入”评级,维持目标价 16.38元不变。 风险提示1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-11-04 12.03 15.25 11.40% 12.47 3.66%
13.33 10.81%
详细
事件概述富森美发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 11.63亿元,同比增长 8.1%;归母净利润 6.0亿元,同比增长 6.5%;扣非后净利为 5.68亿元,同比增长 3.5%。三季度单季度公司实现营收 3.81亿元,同比增长 14.6%,归母净利润 1.96亿元,同比增长 13.5%;扣非后净利为 1.81亿元,同比增长 8.3%。 分析判断? 三季度收入增速有所回升,写字楼销售助推成长公司 2019年三季度营收增速 14.6%,相较于二季度增速增长了7.3pct。 公司 2019年前三季度写字楼销售实现销售收入 1.38亿元,同比增长 81.2%,剔除掉写字楼销售的影响,公司 2019年前三季度实现销售收入 10.2亿元,同比增长 2.5%。 ? 利润端增速同步回升, 写字楼业务权重提升导致利润率有所下降公司 2019年三季度归母净利润增速 13.5%,相较于二季度归母净利润增速增长了 10.6pct。 由于毛利率较低的写字楼销售业务在公司整体营收中的比重由 2018年的 6.3%提升至 11.9%, 公司 2019年前三季度毛利率同比下降了 1.59pct 至 68.87%, 公司2019年前三季度净利率利率同比下降了 0.77pct 至 51.64%。 ? 围绕产业链布局, 尝试进行业务拓展2019年 7月公司对四川建南建筑装饰有限公司完成增资控股,进一步整合了行业资源,拓展精装房和拎包入住业务。 9月,公司投资设立小额贷款公司, 进一步完善了公司的服务体系,更好地为公司商户提供安全、便捷的金融服务。 投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商, 围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。 我们预计未来公司每年将开拓 1-2家委管项目,同时自营门店“富森美 家 的 乐 园 ” 将 于 2021年 投 入 运 营 。 我 们 预 计2019/2020/2021归母净利润分别达到 8.2/8.8/10.2亿元,对应 EPS 分别为 1.08/1.17/1.35, 首次覆盖给予“买入”评级, 参考可比公司 2020年的平均 14.2倍 PE,我们给予公司 14倍 PE 估值,对应目标价 16.38元。 风险提示1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。 2)四川家居零售市场竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-10-30 12.29 14.21 3.80% 12.47 1.46%
13.33 8.46%
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公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,经营稳健,自营委管双轮驱动,不断丰富服务业态延伸产业链。持续分红,股息率高且稳定。投资要点: [Tabe_Summary] 投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,经营稳健,不断丰富服务业态延伸产业链。持续分红,股息率高且稳定。考虑到家居零售受到经济增速放缓影响,下调 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.06(-0.03) /1.13(-0.12)/1.24(-0.22) 元。维持目标价 15.26元和“增持”评级。 业绩符合预期,Q3增速回升。2019年前三季度公司实现总营收为11.63亿元,同比增长 8.12%;归母净利润为 6亿元,同比增长 6.51%; 扣非净利润为 5.68亿元,同比增长 3.5%。单季度看,2019Q3公司实现营收 3.81亿元,同比增长 14.56%;归母净利润 1.96亿元,同比增长 13.45%,扣非净利润为 1.81亿元,同比增长 8.32%;经营活动产生的现金流净额 3.19亿元,同比增长 9.86%。 经营稳健,盈利能力较为稳定。收入端:增长主要因租金水平上涨、写字楼销售增长及公司加强现金管理取得的收益所致。利润端: 2019Q3公司毛利率为 66.65%,同比下降 3.46pct,主要原因是写字楼销售业务拉低整体水平,归母净利率 51.35%,同比降低 0.5pct。 新业务新模式不断探索,延伸产业链前景可期。公司实行自营委管双轮驱动,同时拓展多种新模式,包括以富森美拎包入住生活馆为代表的泛家居生活业态集群模式和以富森美建装新物种为代表的精装修模式。增资四川建南建筑装饰持有 51%的股权并成为其控股股东。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等
富森美 休闲品和奢侈品 2019-10-29 12.39 -- -- 12.47 0.65%
13.33 7.59%
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1-3Q2019营收同比增长8.12%,归母净利润同比增长6.51% 1-3Q2019实现营业收入11.63亿元,同比增长8.12%;实现归母净利润6.00亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.79元,同比增长6.51%;实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长3.50%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入3.81亿元,同比增长14.56%; 实现归母净利润1.96亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.26元,同比增长13.45%;实现扣非归母净利润1.81亿元,同比增长8.32%。 综合毛利率下降1.59个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为68.87%,同比下降1.59个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为3.41%,同比下降0.25个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.16%/3.72%/-0.47%,同比分别变化0.02/ -0.05/-0.22个百分点。 推动产业链整合增强长期竞争力 在市场租赁业务普遍表现平淡的大环境下,公司业绩增长相对趋缓。为探索新的业绩增长点以及推动对产业链上游的整合,公司前期公告增资控股四川建南建筑装饰有限公司,有望将其装饰装修设计能力与公司自身建材产业资源与资金优势相结合以强化竞争力,长期看对公司远期战略实现具有积极影响。报告期内公司还拟以自有资金投资设立小贷公司,实现产业、资本融合。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS 分别为1.01/ 1.06/ 1.09元的预测。公司区域竞争优势较为稳固,股息率在业内处于较高水平,维持“增持”评级。 风险提示: 经营区域较为集中,税收优惠政策变化。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-08-26 11.94 -- -- 13.00 7.08%
12.78 7.04%
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1H2019营收同比增长5.23%,归母净利润同比增长3.45% 1H2019实现营业收入7.82亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润4.05亿元,折合成全面摊薄EPS为0.53元,同比增长3.45%;实现扣非归母净利润3.87亿元,同比增长1.39%,业绩略低于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入4.44亿元,同比增长7.20%;实现归母净利润2.19亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29元,同比增长2.82%;实现扣非归母净利润2.08亿元,同比减少0.44%。 综合毛利率下降0.67个百分点,期间费用率下降0.03个百分点 1H2019公司综合毛利率为69.95%,较上年同期下降0.67个百分点。1H2019公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.03个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为0.21%/3.52%/-0.51%,较上年同期分别变化0.05/0.25/-0.33个百分点。 创新服务形式改善用户体验,委管新项目推进速度放缓 报告期内公司市场租赁业务表现较为稳定,5月底推出拎包入住生活馆,提供从设计、产品、施工、交付到售后的一体化服务,改善用户体验的同时整合了产业链资源。写字楼销售贡献10.76亿营收,同比增长41.25%。公司委管业务受宏观经济、行业景气度波动等因素影响,新项目推进速度较上年同期放缓,对应该项业务营收同比下降54.12%。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司市场租赁及委管业务受行业景气度的负面影响,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至1.01/1.06/1.09元(之前为1.12/1.20/1.24元),公司区域竞争优势较为稳固,股息率在行业内相对较高,具备一定吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-08-26 11.94 -- -- 13.00 7.08%
12.78 7.04%
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富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-30 14.58 19.71 43.97% 14.69 0.75%
14.69 0.75%
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投资建议:公司业绩稳中有升,盈利能力提升,通过自营委管双轮驱动,业绩有望持续增长。预计2019-2021年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。维持目标价36.7元,增持评级。 公司公布2019年一季报,业绩符合预期。2019年实现营业收入3.37亿元,同比+2.75%;归母净利润为1.85亿元,同比+4.20%;扣非归母净利1.79亿,同比+3.59%;经营活动产生的现金流净额2.11亿元,同比+43.29%;基本每股收益0.42元。 盈利能力提升,高股息回报股东。公司2019Q1毛利率72.60%,同比提升0.7pct;净利率54.95%,同比+0.76pct。销售费用率0.01%,同比降低0.1pct,主要是业务宣传费用大幅减少;管理费用1353万元,同比+26.42%,管理费用率4.01%,同比上涨0.75pct;财务费用-195.13万元。2018年度实施10派5元转增7股,2018半年度实施10派5元,年股息率3.8%。 区域性家居龙头,双轮驱动前景可期。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间,公司深耕四川地区,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-29 15.13 -- -- 14.75 -2.51%
14.75 -2.51%
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收入利润平稳增长,现金流状况良好 公司披露2019年一季报,1Q2019实现营业收入3.37亿元,同比增长2.75%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长4.20%。经营性现金流同比大幅增长43.29%至2.11亿元,反映公司盈利质量良好。 毛利率同比提升0.72pp,销售+管理费用率同比提升0.74pp 1Q2019整体毛利率提升0.72pp至72.60%,销售费率同比下滑0.1PP至0.01%,主要系本期支付业务宣传费减少所致。管理费率同比上升0.75PP至4.01%,主要系股权激励费用增加所致。财务费率同比下降0.58PP至-0.58%,主要系集团与开户银行签订协定存款协议,活期存款利率上涨所致。公司整体净利率同比提升0.76pp至54.95%。 加强供应链管理,持续推进泛家居战略 2019年公司将继续推进泛家居战略。向产业上游渗透,加强对供应链、价值链管理:公司与多家居企业缔结战略合作关系,进一步巩固公司的市场地位和提高行业影响。依托泛家居供应链体系,顺应市场需求变化,业态持续创新:推出“拎包入住”服务,满足消费者从清水房-成品房-精装房-拎包入住房的一站式家装需求,已有多家服务商面世运营。 我们预计19-21年归母净利润分别为8.22、8.22和8.90亿元,同比增长11.8%、0、8.3%。公司已进入成熟发展阶段,参考公司最近12个月PE估值中枢为15-20X,给予公司19年PE估值16X,合理价值29.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示 门店轻资产扩张不及预期;房地产调控影响建材家居后市场,市场景气度下滑,租金下降;全国性家居品牌渠道下沉,竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-25 14.99 19.71 43.97% 15.64 4.34%
15.64 4.34%
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投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。公司持续分红,股息率高且稳定。预计19-21年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。综合两种估值分析,取平均值,给予公司目标价36.7元。首次覆盖,给予“增持”评级。 家居零售渠道为王,四川市场潜力较大。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间;成都市居民消费力较强,消费升级趋势明显。目前国内家居连锁行业集中度低,龙头企业将凭借品牌力和渠道力不断提升市占率。 区域性家居龙头,委管探索初见成效,推进泛家居综合服务,股权激励彰显信心。公司深耕四川地区十九载,先发优势明显,品牌认可度高。2017年公司拓展委管模式,2018年已初见成效,未来公司将实现双轮驱动。公司把握消费升级趋势,一方面对门店进行升级,推出“进口馆”“家的乐园”等更全面的满足消费者需求;另一方面,增加服务类别,推出泛家居综合服务。2018年5月,公司完成股权激励,价格为14.83元/股,考核目标以2017年利润为基数,2018-2020年利润总增长10%/20%/30%。彰显了管理层对于公司发展的信心。 催化剂:公司委管业务扩张,自营商场经营面积增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-11 15.41 -- -- 15.64 1.49%
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营收利润持续增长 2018年公司实现营业收入14.21亿元,同比增长12.92%;归母净利润7.35亿元,同比增长12.89%;扣非后归母净利润7.19亿元,同比增长13.95%。EPS为1.65元。公司经营情况和财务状况良好。收入增长主要因公司经营的卖场面积增加、租金水平上涨、新增写字楼销售所致。其中,公司2018年度市场租赁收入为12.79亿元,同比增长4.88%,占总收入的90%;写字楼销售收入8920.29万元,占比6.28%,委托经营管理收入2965.41万元,占比2.09%。公司拟每10股转增7.0股、派发现金红利5.0元。 毛利提升费用下降促盈利能力上升 18年公司毛利率为70.08%,同比上升1.14%,一方面受益于精细化管理,租赁业务毛利率同比提升近1pct至70.86%,另一方面高毛利率的委管业务占比提升。期间费用率方面,18年销售费用率为0.13%,同比下降0.03pct;管理费用率为3.79%,同比上升0.34pct;财务费用率为-0.38%,同比优化0.31pct,总费用率为3.53%,同比小幅优化。净利率51.73%,维持高位。 自营+委管齐头并进 公司坚持自营与委管的双轮驱动战略。截至2018年末,自营卖场经营面积超过90万平方米,商户数量2,700余户;加盟及委托管理卖场经营规模为64.90万平方米,其中开业运营卖场经营规模40.80万平方米。 2018年在四川省泸州市和自贡市签约了2个加盟委托管理项目,经营面积规模12.1 万平方米。自营方面,新都二期于2018年3月正式建成并投入运营,建筑面积约为3.6万平方米,入驻153家商户。 风险提示 租金增幅增速放缓;新项目运营进度不及预期。 自营+委管齐头并进,维持“增持”评级 公司作为区域性家居流通市场龙头,自营+委管业务齐头并进,经营状况稳健。股票激励机制推出,实控人增持彰显信心。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为8.04/7.40/7.64亿元,维持“增持”评级。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-03 15.79 -- -- 27.49 0.40%
15.85 0.38%
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事件:2018年实现营业收入14.21亿元,同比增粘13%,实现归母净利润7.35亿元,同比增长12.9%,扣非后归母净利润为7.19亿元,同比增长14%。其中第四季度单季实现营收3.46亿元,同比增长14.94%,实现归母净利润1.71亿元,同比增长18.3% 毛利率微升、期间费用率稳定。公司2018年毛利率上升1.12pp至70.08%,创上市以来最高;期间费用率依然稳定在3.54%。其中,销售费用率下降0.03pp 至0.13%,管理费用率上升0.34pp 至3.79%,财务费用率下降0.31pp 至-0.38%。 继续推进“轻资产”对外扩张模式,自营+委管双轮驱动。公司采取自营和委托相结合的方式进行规模扩张,一方面发挥“富森美”的品牌优势和成熟的管理模式,获取持续稳定的租赁收入和委管收入;同时加快对目标市场的渗透,降低自营模式的资本性投资规模,优化公司的资产和业务结构,提升公司品牌价值和商业平台价值。(1)自营:新都建材家居展销中心(新都二期)正式投入运营,进一步加强公司在区域市场的地位和竞争能力。(2)委管:2018年公司分别在四川省泸州市和自贡市签约了2个加盟委托管理项目,经营面积规模12.1万平方米。2018年委管收入为2965.41万元,比上年增加约2859万元,同比增长2694.07%。 盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为8.1亿元、8.6亿元、9.3亿元,EPS分别为1.81元、1.93元、2.09元,对应当前股价的估值分别为14/13/12倍。考虑到公司在多业态发展、供应链改革、数字化探索、三层激励制度等方面均表现优秀,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观环境有进一步疲软的风险,消费市场竞争激烈的风险,创新业务培育期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名