公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入32.68亿元，同比+12.79%，实现归母净利润1.71亿元，同比-23.01%，实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+22.94%。 主营业务稳定增长，扣非净利率有所提升上半年公司汽车类铸件产品实现收入23.57亿元，同比+13.17%，汽车饰件产品实现收入8.82亿元，同比+12.55%，汽车类铸件与汽车类饰件同比均实现稳定增长，叠加鸿图奥兴并表增厚公司收入，公司整体收入呈现稳定增长态势。公司上半年归母净利润呈现负增长，主要系去年同期转让宝龙股权实现的投资收益带来的高基数影响，去除该因素后则归母净利润同比+11.30%。上半年公司毛利率/净利率/扣非净利率/期间费用率分别为18.39%/5.24%/4.66%/12.17%，同比分别-0.16/-2.66/+0.38/+0.18pct。 持续提升装备能力，产能建设快速推进公司上半年完成自制2500T-6800T模具19套，在新增12000T智能压铸单元投产的基础上启动导入16000T超大型一体化设备。公司目前正在加快推进广州工厂及天津鸿图的建设，其中广州工厂已于6月实现厂房及12000T设备的投产使用，天津鸿图厂房整体已封顶。随着公司在设备和产能方面的双线推进，公司竞争力有望进一步增长。 定增加码产能，业绩有望持续提升8月公司通过定增方式募集资金22亿元用于建设武汉二期项目、金利二期项目、华北一期项目、技术中心升级改造以及补充流动资金。武汉二期/金利二期/华北一期项目预计分别于2025.6/2024.12/2024.12建设完成，达产后预计分别实现新增年度收入5.99/7.14/5.20亿元，预计分别实现新增年度净利润0.59/0.71/0.51亿元，未来定增项目的投产有望进一步推动公司业绩的持续提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为78.84/93.13/104.16亿元（原值为83.62/101.64/114.11亿元），同比增速分别为18.18%/18.12%/11.84%，归母净利润分别为4.95/6.11/7.16亿元（原值为5.82/7.13/8.74亿元），同比增速分别为6.32%/23.45%/17.28%，3年CAGR为15.46%，EPS分别为0.75/0.92/1.08元/股，对应PE分别为23.5/19.1/16.3倍。参考可比公司，我们给予公司23年30倍PE，目标价22.50元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，客户开拓不及预期

事件：2023年8月28日，公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入91.60亿元，同比+34.83%，实现归母净利润10.94亿元，同比+54.57%，实现扣非归母净利润10.27亿元，同比+49.99%。 量价齐升推动业绩高速增长上半年公司业绩高速增长，主要系1）核心产品轻量化底盘及整车NVH声学套组竞争力及市场份额不断提升，新产品逐步量产；2）Tier0.5商业模式不断发展，单车配套价值提升至1万元以上，部分车型达2万元；3）持续推进智能制造及精益生产。公司上半年毛利率为22.58%，同比+1.22pct，净利率为12.00%，同比+1.45pct，盈利能力有所提升。上半年期间费用率为8.60%，同比-0.10pct，公司费用率较为稳定。 Tier0.5模式持续推进，产能建设进一步加速公司积极推行Tier0.5合作模式，与国内的华为-金康、理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利新能源等客户的单车配套金额不断提升，与国外的创新车企A客户、Rivian、Lucid、Ford、GM、FCA等客户在新能源汽车领域开展全面合作。目前公司波兰工厂已开始量产，墨西哥产业园与美国工厂也在有序推进，通过多地产能布局，公司有望进一步提升供应能力与响应速度。 设立电驱事业部，打造业绩长期增长动能除目前智能电动汽车八大产品线以外，公司通过设立电驱事业部进入机器人产业链。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得认可与好评。为满足客户需求，公司今年需要完成4套生产线的安装调试，形成10万台的一期产能并逐步提升至百万台。通过布局机器人领域，公司有望打造业绩长期增长动能。 盈利预测、估值与评级考虑到近期原材料及汇率波动较大，我们预计公司23-25年营业收入分别为223.04/316.98/410.35亿元（原值为223.95/327.18/457.36亿元），同比增速分别为39.46%/42.12%/29.46%，3年CAGR为36.90%，归母净利润分别为23.56/34.13/45.70亿元（原值为25.02/37.37/53.85亿元），同比增速分别为38.56%/44.90%/33.90%，3年CAGR为39.05%，EPS分别为2.14/3.10/4.15元/股，对应PE分别为31.3/21.6/16.2倍。参考可比公司，我们给予公司23年40倍PE，目标价85.60元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险

事件：8月28日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入30.94亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润3.56亿元，同比增长26.76%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长51.88%。 电控产品表现亮眼，产品定点持续获取2023年上半年，公司各类产品出货表现亮眼，其中电控类产品出货同比增长78%、盘式制动器出货同比增长31%，产品出货量快速增长带动公司营收和归母净利润同比增速分别达到46.4%/26.76%，业绩符合市场预期。业务开拓方面，公司轻量化/电子电控/智能驾驶/转向系统等业务分别获得21/25/36/16个新项目定点，为后续业绩增长奠定良好基础。 线控制动市场广阔，公司已具备先发优势根据我们测算，25年国内线控制动市场规模有望达到148.80亿元，22-25年CAGR为20.73%，市场空间广阔且呈现快速增长态势。制动执行器对安全性要求较高，国内主要以GlobalTier1为主，公司在基础制动和电控制动产品方面具备丰富量产经验，凭借前瞻布局、产品高可靠性和安全性在22年成功实现线控制动规模量产。随着更多项目量产，公司线控制动产品性能将逐步完善，形成较强先发优势，为后续提升市场份额奠定基础。 完善执行器布局，奠定长期成长基础公司于2022年5月收购浙江万达汽车方向机股份有限公司45%的股权，执行器产品拓展至转向领域，公司汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线更加丰富。公司目前已经布局了底盘制动、转向和ADAS业务，未来公司有望发挥产品之间协同效应，为主机厂提供包括传感器、智驾控制器和线控执行器等在内的全套产品方案，有望成长为平台型的汽车零部件企业。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营收分别为79.65/100.68/128.87亿元，同比增长43.79%/26.40%/28%；归母净利润分别为9.26/12.32/16.66亿元，同比增长32.50%/33.11%/35.17%，CAGR-3为33.59%；EPS分别为2.25/2.99/4.05元/股，对应8月28日收盘价的PE分别为34/26/19倍。考虑到公司Onebox已实现规模量产，成为线控制动龙头企业，并积极布局转向业务，进一步打开成长空间，参考可比公司估值，给予公司24年40倍PE，对应目标价119.60元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。

事件： 2023年 8月 28日，公司发布 2023年半年度报告，上半年实现营业收入9.48亿元，同比+24.32%，实现归母净利润 1.28亿元，同比+19.37%，实现扣非归母净利润 1.15亿元，同比+41.50%。 电动车业务高速增长推动整体业绩快速提升上半年公司燃油车/电动车业务分别实现营收 6.74/2.37亿元，同比分别+7.97%/+135.56%，电动车业务的高速增长带动公司整体业务快速提升。公司上半年毛利率为 26.36%，同比-2.81pct，净利率为 13.43%，同比-0.66pct。上半年期间费用率为 10.73%，同比-4.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.65%/6.45%/4.66%/-1.03%，同比分别变化+0.10/-1.53/-1.89/-0.71pct。 新项目持续开拓，产能建设顺利推进公司上半年总部工厂、天津工厂和重庆工厂新立项的新产品项目 16项，样件开发阶段的新产品项目 10项，完成样件提交/小批试生产的新产品项目72项，完成批量生产的新产品项目 9项。宁波工厂立项并处于样件开发阶段的新产品项目 16项，量产的新产品项目 2项。目前公司天津二期正在进行产能爬坡，宁波工厂已基本具备设备安装调试条件，重庆新工厂项目已开工建设。公司产能的持续建设为后续新产品项目的开拓与交付打下坚实基础。 员工持股计划绑定核心员工公司于 8月 11日发布 2023年员工持股计划草案，参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、管理骨干及技能骨干员工。通过员工持股计划，公司有望绑定核心员工，助力公司实现长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营业收入分别为 24.03/28.86/34.31亿元，同比增速分别为 32.87%/20.12%/18.89%，3年 CAGR 为 23.80%，归母净利润分别为 3.31/4.21/5.15亿元，同比增速分别为 33.79%/27.28%/22.29%，3年CAGR 为 27.70%，EPS 分别为 0.69/0.87/1.07元/股，对应 PE 分别为17.7/13.9/11.3倍。参考可比公司，我们给予公司 23年 25倍 PE，目标价17.25元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，客户开拓不及预期

事件：2023 年 8 月 28 日，比亚迪发布 2023 年半年度报告，上半年实现营业收入2601.24 亿元，同比+72.72%，实现归母净利润 109.54 亿元，同比+204.68%，实现扣非归母净利润 96.95 亿元，同比+220.02%。 产品放量推动业绩向上，盈利能力显著增长公司上半年业绩表现亮眼，新能源汽车产品持续放量，上半年汽车业务实现营收 2088.23 亿元，同比+91.11%，手机业务实现营收 510.90 亿元，同比+24.40%，汽车业务与手机业务均实现高速增长。公司上半年毛利率为18.33%，同比+4.82pct，净利率为 4.40%，同比+1.79pct，其中 Q2 毛利率为 18.72%，同比+4.33pct，环比+0.86pct，Q2 净利率为 5.05%，同比+1.44pct，环比+1.41pct，公司 Q2 盈利能力同环比均显著提升。 销量高速增长，头部地位进一步稳固根据乘联会数据，2023 年 7 月比亚迪实现零售销量 23.09 万辆，同比+45.25%，环比-0.15%，7 月零售销量市占率为 36.0%，同比+3.3pct，环比+1.3pct，2023 年 1-7 月实现累计零售销量 138.55 万辆，同比+74.77%。1-7 月累计零售销量市占率为 37.2%，同比+8.2pct。公司新能源汽车销量高速增长，龙头地位进一步巩固。 新品迭出，海外市场持续开拓8 月公司方程豹品牌发布首款车型豹 5，采用 DMO 混动技术平台，搭载云辇-P 智能液压车身控制系统，为消费者带来全新的个性化体验。此外，8 月公司腾势 N8 正式上市、海报 DM-i 开启预售、唐 EV 在哥斯达黎加上市、双层电动大巴交付智利。8 月 9 日公司成为全球首家实现第 500 万辆新能源汽车下线的车企。公司持续推出新产品，进一步开拓海外市场，产品销量有望保持高速增长态势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 6624.5/8461.4/9995.4 亿元，同比增速分别为 56.22%/27.73%/18.13%%，3 年 CAGR 为 33.08%，归母净利润分别为 272.1/383.5/495.2 亿元，同比增速分别为 63.71%/40.94%/29.11%，3 年 CAGR 为 43.89%，EPS 分别为 9.35/13.17/17.01 元/股，对应 PE 分别为 25.2/17.9/13.8 倍。参考可比公司，我们给予公司 23 年 38 倍 PE，目标价 355.30 元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

事件： 2023年 8月 25日，爱柯迪发布 2023年半年度报告，上半年实现营业收入26.44亿元，同比+44.19%，实现归母净利润 3.96亿元，同比+85.72%，实现扣非归母净利润 3.90亿元，同比+109.59%。 产品放量推动业绩向上，盈利能力显著增长上半年公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量带动营业收入高速增长。公司上半年毛利率为 29.06%，同比+3.97pct，净利率为 15.52%，同比+3.31%，公司盈利能力显著提升。上半年期间费用率为9.47% ， 同比 -2.50pct，其 中 销 售 / 管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 分别 为1.36%/5.60%/4.74%/-2.23%，同比分别变化+0.05/-0.89/-0.42/-1.24pct，公司费用管控持续优化，汇率波动对财务费用率带来正面影响。 新能源项目占比持续提升公司加速开拓新能源汽车和智能汽车市场，上半年新获或新增开发博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、理想、蔚来等新客户或新项目。报告期内公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%，其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%。公司新能源项目占比不断提升，产品结构转型持续加速。 定增顺利过会，产能建设加速推进2023年 8月 24日，公司公告用于建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地的定增项目顺利过会，目前项目建设已启动，主打 3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。此外，公司墨西哥一期项目已于2023年 7月全面投入量产使用，安徽一期项目约 270亩已于 2023年 3月8日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，预计 24H2竣工交付。公司产能的持续建设有望为后续订单的释放打下良好的基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营业收入分别为 54.56/68.69/87.08亿元，同比增速分别为 27.92%/25.90%/26.77%，3年 CAGR 为 26.86%，归母净利润分别为 8.38/10.79/13.88亿元，同比增速分别为 29.15%/28.82%/28.60%，EPS分别为 0.93/1.20/1.55元/股，对应 PE 分别为 23.1/17.9/13.9倍。参考可比公司，我们给予公司 23年 30倍 PE，目标价 27.90元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料涨价风险

事件： 2023年 8月 24日，公司发布 2023年半年报，公司上半年实现营业收入35.07亿元，同比-4.62%，实现归母净利润 0.66亿元，同比-12.26%，实现扣非归母净利润 0.58亿元，同比-18.43%。 上半年业绩短期承压2023年上半年公司铜板带产品实现营收 33.48亿元，同比-6.46%，实现销量 5.37万吨，同比-0.76%，单吨收入/成本/毛利分别为 6.23/5.98/0.25万元/吨，同比分别变化-5.74%/-5.91%/-1.71%。公司铜板带产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，收入下降主要系产品单吨成本与单吨毛利均有所下降所致。上半年公司期间费用率为 2.12%，同比+0.61pct，其中研发费用率为 1.13%，同比+0.46pct，主要系公司增加研发投入所致。 下游需求旺盛为电池托盘放量奠定坚实基础根据乘联会数据，2023年 1-7月国内乘用车批发销量为 427.9万辆，同比+41.2%，国内新能源乘用车市场维持高速增长态势。公司拓展新能源汽车动力电池托盘业务并为奇瑞、哪吒提供配套服务。上半年公司实现动力电池托盘销量 13462件，随着公司电池托盘产能的扩大以及新客户的进一步拓展，电池托盘业务有望为公司业绩的增长增添新动能。 多业务共同推进，产品结构持续优化在新材料业务方面，公司将继续对现有铜板带产线进行改造和升级，全面推进子公司永杰铜业的新项目建设，积极推进压延铜箔的产能释放，同时通过推出高附加值产品优化产品结构。在新能源业务方面，公司继续开拓电池托盘新客户，推进电池铝箔的项目建设，拓展储能领域相关业务。在辅助业务方面，子公司哈船新材料已于 23Q2开始试生产。随着公司各业务的全面推进，公司产品结构有望持续优化。 盈利预测、估值与评级我们下调公司 2023-2025年营业收入分别至 84.53/101.33/113.98亿元，同比增速分别为 18.57%/19.87%/12.49%，3年 CAGR 为 16.93%，归母净利润分别为 1.91/2.86/3.70亿元，同比增速分别为 36.17%/49.46%/29.60%，EPS 分别为 0.78/1.17/1.52元/股，对应 PE 分别为 14.2/9.5/7.3倍。参考可比公司，我们给予公司 23年 20倍 PE，目标价 15.60元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入56.01亿元，同比+1.72%，实现归母净利润3.87亿元，同比+19.55%，实现扣非归母净利润3.46亿元，同比+28.18%。 起动机与发电机快速发展，盈利能力显著提升公司上半年起动机与发电机产品实现营收13.51亿元，同比+27.84%，起动机与发电机业务产品的高速发展带动公司整体营收实现增长。上半年公司适时调整及优化产品结构，进一步提升研发、生产、服务、营销、物流各环节的效率，在稳固国内市场的基础上大力拓展海外市场，持续增长盈利能力，上半年公司毛利率20.84%，同比+3.04pct，净利率7.22%，同比+1.11pct。 动力总成屡获定点，旋转电器持续拓客公司第三代“三合一”电驱动总成产品平台完成技术研发，核心技术在量产产品中获得应用，并取得吉利、奇瑞、东风、长安、北汽等多家车企的项目定点。公司车辆旋转电器产品在国内外积极拓展客户，其中负责商用车市场的佩特来在南美OEM客户空调系统市场的收入及份额进一步提升，起发电机产品在欧洲多国持续放量，负责乘用车市场的杰诺瑞持续扩大在奇瑞、吉利等车企的份额，配套奇瑞QQ冰淇淋的驱动电机实现量产。 筹划子公司分拆上市，融资渠道进一步拓宽公司于2023年5月12日发布公告，筹划将全资子公司上海电驱动进行分拆上市。上海电驱动为公司车辆事业集团业务的实施主体，分拆上市有望促进资本市场对于公司各事业板块的合理估值，同时有利于上海电驱动拓宽融资渠道，完善产业布局，加大产品研发以及提升产能，同时也将助力公司提升治理水平，完善股权激励机制，为公司长期发展打下良好的基础。 盈利预测、估值与评级考虑到空调出口市场增速放缓，我们预计公司2023-2025年营业收入分别至116.60/135.82/157.87亿元（原值为135.61/163.59/192.10亿元），同比增速分别为6.68%/16.48%/16.24%，3年CAGR为13.04%，归母净利润分别为5.56/6.94/8.29亿元（原值为6.30/7.78/9.37亿元），同比增速分别为30.17%/24.75%/19.56%，EPS分别为0.23/0.29/0.35元/股，对应PE分别为22.4/18.0/15.0倍。参考可比公司，我们给予公司24年28倍PE，目标价6.44元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

事件：8月24日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入5.34亿元，同比下降2.68%；实现归母净利润0.61亿元，同比减少14.68%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比下降18.82%，23Q2业绩符合市场预期。 盈利能力修复，23Q2业绩符合预期2023年上半年，受到欧洲和美国需求下降的影响，公司车联网和气门嘴业务收入有所下滑，但金属软管业务收入明显上升，带动公司23Q2实现收入2.92亿元，环比增长3.78%，2023年上半年整体营业收入同比小幅下降2.68%。盈利能力方面，随着原材料价格稳定、费用改善，公司23Q2毛利率和净利率环比分别提升3.15/8.67pct达到32.59%/15.35%，盈利能力修复回到正常水平。受益于盈利能力修复，公司23Q2实现归母净利润0.46亿元，同比增长20%，环比增长209%。 TPMS+车联网双轮驱动公司基于气门嘴多年的客户和渠道积累，开拓TPMS和车联网业务，并且聚焦后装市场具备高议价能力。TPMS后市场对于产品的通用性要求高，公司产品具备可编程性，适配全球95%车型，可降低维修厂成本、提升安装便捷性，在后装市场具备强竞争力，后装市场份额有望进一步提升。车联网产品主要用于商用车队的管理，具备功耗低、使用寿命长的特点，同时享有专利保护，有望受益商用车车联网蓝海市场。 基盘业务稳定，有望形成协同2019年公司收购德国商用车金属软管公司WMHG，公司金属软管业务与气门嘴收入基本保持在7-8亿元左右，为公司贡献稳定利润与现金流。WMHG的解耦管路在全球重型卡车排气管路系统中常年保持第一位，主要客户包括戴姆勒、沃尔沃、斯堪尼亚、MAN、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、三一重工等，有望为公司TPMS和车联网产品的导入奠定客户基础，形成较好的业务协同效应。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年收入分别为12.93/15.46/18.26亿元，对应增速分别为20.91%/19.57%/18.10%；归母净利润分别为1.95/2.71/3.63亿元，对应增速分别为46.14%/38.82%/33.66%，CAGR-3为39.45%；EPS分别为0.85/1.18/1.58元/股，对应当前股价PE为14/10/8倍。考虑到公司实现多元业务布局打开新的成长空间，产品具备多方面优势，参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价25.5元，维持“买入”评级。 风险提示：TPMS新产品市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；汇率波动风险；行业空间测算偏差风险。

事件：8月24日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入17.55亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长111.39%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长112.81%，业绩符合市场预期。 盈利能力持续提升，23H1业绩符合预期2023年上半年，公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，盈利能力实现大幅修复。2023年上半年公司毛利率、净利率和扣非归母净利率分别为17.05%/3.87%/2.33%，相比2022年提升3.37/2.03/1.42pct。分季度来看，公司23Q1毛利率为15.96%，环比+2.73pct；23Q2毛利率为18.15%，环比+2.19pct，呈现逐季度提升态势。展望2023年下半年，随着各类电控制动产品出货占比不断提升，公司盈利能力有望持续向好。 线控制动量产加速推进，打造第二成长曲线根据亚太股份官微，2023年4月公司冬季寒区试验顺利完成，测试的产品包括ABS、ESC和IBS（One-box）等，测试车型约60余辆。2023年上半年，公司已开始并按计划推进IBS（onebox）产品的生产线建设工作，客户的量产项目也在顺利推进中。我们预计，公司新一代One-box产品将在2023年下半年实现量产，助力公司切入乘用车线控制动市场，打开更广阔的成长空间。 公司具备成为线控制动领先企业的条件底盘各类执行器对于产品安全性、可靠性的要求会更高，国内供应链以GlobalTier1为主，且竞争格局相对集中。随着自主品牌的崛起，线控制动环节国产替代开始，伯特利成为国内率先实现大规模量产的企业。我们认为，公司在基础制动器和电子制动产品也具备丰富的量产经验，形成了完善的产品设计、产品开发和产品测试体系，也有望成为线控制动国产替代的领先企业。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年公司营收分别为50.42/62.10/74.24亿元，同比增长34.44%/23.18%/19.56%；归母净利润分别为1.41/2.54/3.73亿元，同比增长108.09%/79.80%/46.70%，CAGR-3为76%；EPS分别为0.19/0.34/0.51元/股，对应8月24日收盘价的PE分别为50/28/19倍。考虑到公司基础制动业务稳定增长，线控制动产品于23年下半年量产，有望继伯特利后成为第二家实现线控制动规模量产的上市公司，参考可比公司估值，给予公司24年40倍PE，对应目标价13.6元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。

事件：2023 年 8 月 15 日，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入10.16 亿元，同比-5.00%，实现归母净利润 0.27 亿元，同比+641.31%，实现扣非归母净利润 0.10 亿元，同比+160.80%。 产品结构优化推动盈利能力显著提升公司上半年营业收入同比微降，主要系家用缝纫机马达销售收入下降。公司归母净利润实现扭亏为盈，主要系 1）扁线电机、800V 高压驱动电机等产品销售占比提升推动驱动电机业务结构有所改善；2）通过制造过程优化、产品技术方案的改进和新项目产品的研发及产业化等诸多措施推动智能控制器产品毛利率提升；3）盈利能力较高的智能控制器产品销售占比提升。 上半年公司毛利率 15.44%，同比+4.15pct，净利率 2.63%，同比+3.38pct。 新获定点+产能释放，业绩有望高速增长上半年公司已获取理想汽车某电驱动项目定点，同时与小鹏汽车签订战略合作协议，公司在新能源汽车领域的客户资源进一步丰富。公司驱动电机产能持续提升，目前浙江丽水拟新建年产 180 万台驱动电机项目已有部分产能投入量产，浙江德清拟新建年产 300 万台驱动电机项目的一期年产 80万台项目已完成主体厂房建设，部分产线也已量产。随着公司在项目定点与产能两方面的持续推进，公司业绩有望高速增长。 下游需求旺盛，智能控制器产能布局持续优化上半年智能控制器客户科沃斯、添可等需求旺盛，智能控制器实现营收 3.44亿元，同比+7.26%。公司通过多措施推动智能控制器盈利能力提升，对业绩增长做出主要贡献。上半年公司在越南成立子公司并已完成产线建设和客户认证，2022 年在浙江德清建设华东生产基地并已开始量产。公司将在华东、华南、越南形成三大智能控制器生产基地，助力业绩进一步提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 24.61/38.31/50.04 亿元，同比增速分别为 5.57%/55.68%/30.64%，3 年 CAGR 为 29.01%，归母净利润分别为 1.03/2.02/3.08 亿元，同比增速分别为 143.96%/96.41%/52.62%，EPS分别为 0.21/0.40/0.62 元/股，对应 PE 分别为 31.4/16.0/10.5 倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司 24 年 25 倍 PE，目标价 10.00 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

事件：2023 年8 月10 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入9.19 亿元，同比+44.81%，实现归母净利润0.73 亿元，同比+44.02%。 业绩高速增长，净利率有所提升公司上半年业绩高速增长，主要系公司积极开拓市场、销量稳步上涨。公司墨西哥工厂交付量持续上涨，为公司业绩提升注入强劲动能。公司于2022年9 月完成力准机械的收购，力准机械2023 年上半年实现营收0.60 亿元，实现净利润0.13 亿元，进一步推动公司业绩增长。公司上半年毛利率23.33%，同比-0.02pct，净利率8.58%，同比+0.58pct，期间费用率14.26%，同比-0.23pct。毛利率维持稳定，费用管控水平提升助力净利率有所增长。 传统业务持续发展，新项目拓展顺利传统转向业务方面，上半年公司已连续拿下转向Tier1 客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新项目方面，空气悬挂铸件顺利量产，供货量大幅增加，电控项目如期交付，变速箱壳体顺利交样。公司持续开拓新能源客户，产品品类进一步丰富，为后续新项目的获取打下良好的基础。 定增建设新产线，海内外产能持续提升8 月10 日，公司发布定增预案，拟募集8.8 亿元用于建设新能源汽车铝合金零部件三电系统、结构件以及一体化压铸生产线。公司嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，其中嵘泰压铸二厂新增的3000T-3500T 压铸机已投产，第一台力劲 9000T 压铸单元如期安装，预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14 台800T-4500T 压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。公司国内外产能持续提升，助力产品进一步放量。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.94/29.83/38.55 亿元，同比增速分别为41.99%/35.95%/29.22%，3 年CAGR 为35.62%，归母净利润分别为2.10/3.31/4.71 亿元，同比增速分别为57.41%/57.48%/42.23%，3年CAGR 为52.20%，EPS 分别为1.13/1.78/2.53 元/股，对应PE 分别为26.5/16.9/11.9 倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23 年32 倍 PE，目标价36.16元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

事件： 2023年 8月 7日，公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营业收入6.34亿元，同比+29.42%，实现归母净利润 1.30亿元，同比+62.08%，实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比+46.94%。 业绩高速增长，盈利能力显著提升公司上半年毛利率为 33.37%，同比+0.52pct，净利率为 20.57%，同比+3.93pct。公司业绩高速增长并且盈利能力显著提升，主要系：1）拓展涡轮增压器优质新客户，产品份额持续提升；2）新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长，盈利能力显著提升；3）通过提升自动化水平、优化工艺流程、严控成本支出等措施进一步实现内部降本增效。 下游需求旺盛带动汽车零部件业务快速成长根据乘联会数据，2023年上半年国内新能源乘用车零售销量 308.6万辆，同比+37.3%，其中纯电车型 209.1万辆，同比+19.8%，混动车型 99.5万辆，同比+97.9%。排放标准趋严以及混动车型销量的高增带动涡轮增压器需求提升，纯电车型销量的增长也带动了公司新能源汽车零部件业务快速成长。上半年公司汽车零部件业务实现收入 5.82亿元，同比+32.43%，其中涡轮增压器零部件产品实现收入 4.83亿元，同比+25.61%。 工业母机产品落地打开业绩增长新空间公司抓住国家大力推动“工业母机”战略产业的契机，于 2022年 1月设立全资子公司宇华精机切入工业母机赛道。公司发挥自身的技术优势，全面布局直线滚动功能部件，在涡轮增压器和新能源汽车零部件之外实现第三梯次产业布局。目前公司滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已成功下线，为公司业绩的长期增长增添动力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 13.14/17.34/21.86亿元，同比增速分别为 19.73%/31.95%/26.12%，3年 CAGR 为 25.84%，归母净利润分别为 2.63/3.60/4.70亿元，同比增速分别为 14.91%/36.89%/30.50%，3年 CAGR 为 27.09%，EPS 分别为 0.78/1.06/1.39元/股，对应 PE 分别为30.9/22.6/17.3倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司 23年40倍 PE，目标价 31.20元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

事件： 5月 22日，公司发布 23年 1-4月经营数据，经财务部门初步核算，1-4月公司营业收入同比增加约 59.66%；实现归母净利润同比增加约 31.11%；实现扣非归母净利润同比增加约为 48.35%。 电控产品表现亮眼，产品与客户结构持续优化23年 1-4月，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增速均超过30%，业绩亮眼得益于公司电控和基础制动器产品销量实现快速增长，23年1-3月公司盘式制动器和智能电控产品销量分别为 60.69万套和 72.12万套，同比增长 33%和 69%。报告期内，公司还持续优化产品与客户结构，新获定点项目数量实现同比增长，为后续持续增长奠定基础。 线控制动已形成先发优势公司在制动领域深耕多年，通过基础制动器进入多家主机厂供应链，并在多个定点中积累了丰富的制动产品开发经验，公司制动产品可靠性高，规模交付能力强，逐步加深了与客户的合作关系。在线控制动产品研发过程中，作为公司战略股东之一的奇瑞汽车给予公司非常大的支持，达成多个定点项目合作，共同开发并逐步完善产品功能、提升产品可靠性，最终实现量产交付，为公司获取更多线控制动市场份额奠定坚实基础。 完善底盘布局，打开更广成长空间公司于 2022年 5月收购浙江万达汽车方向机股份有限公司 45%的股权，公司产品拓宽至转向领域，汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线更加丰富。公司目前已经布局了底盘制动、转向和 ADAS 业务，未来公司有望发挥产品之间协同效应，为主机厂提供包括传感器、智驾控制器和线控执行器等在内的全套产品方案，有望成长为平台型的汽车零部件企业。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营收分别为 79.65/100.68/128.87亿元，同比增长43.80%/26.40%/28%；归母净利润分别为 9.26/12.32/16.66亿元，同比增长 32.50%/33.11%/35.17%，CAGR-3为 33.59%；EPS 分别为 2.25/2.99/4.05元/股，对应 7月 28日收盘价的 PE 分别为 39/29/22倍。考虑到公司 Onebox 已实现规模量产，成为线控制动龙头企业，并积极布局转向业务，进一步打开成长空间，参考可比公司估值，给予公司 24年 40倍 PE，对应目标价 119.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。

事件：7月7日,公司发布23年半年度业绩预告，23年上半年公司预计实现归母净利润0.65亿元-0.73亿元，同比增长102.53%-127.45%；实现扣非归母净利润0.385亿元-0.465亿元，同比增长100.19%-141.79%；EPS为0.088元/股-0.099元/股，业绩符合市场预期。 盈利能力持续修复，23H1业绩符合预期2023年上半年，公司预计归母净利润为0.65亿元-0.73亿元，同比增长102.53%-127.45%，业绩符合市场预期。业绩期内，国内经济稳定向好及海外市场需求提升，公司持续优化产品结构，带动各类产品销量实现较好增长。受益于产能利用率提升、工艺优化等原因，公司盈利能力持续提升，20-23Q1公司毛利率分别为12.88%、13.49%、13.68%和15.96%；净利率分别为0.59%、1.27%、1.84%和4.38%，后续随着电控产品营收占比不断提升，公司盈利水平有望继续提升。 高级智驾必备执行器，线控制动市场广阔21年国内乘用车前装线控制动系统搭载率仅为15.04%，22年快速提升至24.95%，随着新能源汽车进一步聚焦智能化，线控制动出货量有望跟随新能源汽车保持高速增长。我们预计25年线控制动乘用车前装出货量和市场规模有望分别达到930万套和148.80亿元，22-25年CAGR均超过20%。 线控制动即将量产，打造第二成长曲线根据亚太股份官微，2023年4月公司冬季寒区试验顺利完成，测试的产品包括ABS、ESC和IBS（One-box）等，测试车型约60余辆。一般来讲，冬季测试结束后客户会尽快完成验收并开始准备量产，我们预计公司新一代One-box产品将在2023年下半年实现量产，助力公司切入乘用车线控制动市场，打开更广阔的成长空间。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年公司营收分别为50.42/62.10/74.24亿元，同比增长34.44%/23.18%/19.56%；归母净利润分别为1.41/2.54/3.73亿元，同比增长108.09%/79.80%/46.70%；EPS分别为0.19/0.34/0.51元/股，CAGR-3为76%。对应7月14日收盘市值的PE分别为55/31/21倍。考虑到公司基础制动业务稳定增长，线控制动产品于23年下半年量产，有望继伯特利后成为第二家实现线控制动产品规模量产的上市公司，参考可比公司相对估值，给予公司24年40倍PE，对应目标价13.6元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。