公司发布 2024半年报， 业绩持续向上突破2024年上半年，公司实现营业收入 116.92亿元，同比增长 34.02%，实现归母净利润 8.38亿元，同比增长 38.11%；单季度看，公司 2024Q2实现营业收入 60.45亿元，同比增长 27.50%，实现归母净利润 4.54亿元，同比增长 64.05%。 公司深度受益于汽车智能化潮流， 业绩持续向上突破符合预期， 基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润 22.08/30.06/37.34亿元， 对应 EPS 分别为 1.24/1.63/2.07元/股，对应当前股价的 PE 分别为22.2/16.3/13.1倍， 维持“买入”评级。 智能驾驶业务持续快速增长， Q2毛利率逐渐修复报告期内公司智能座舱、智能驾驶、智能网联业务分别实现营收 79.65/26.67/10.60亿元，同比增长 27.43%/45.05%/66.90%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为 20.33%/7.24%，同比变动-0.32pct/+0.30pct， 其中 2024Q2毛利率为 21.25%，同环比变动+0.96pct/+1.91pct；分业务看， 2024H1智能座舱/智能驾驶毛利率分别同比变动-0.02pct/+1.93pct， 智驾业务毛利率提升预计受益于新客户高阶智驾产品放量带来高毛利产品占比增加。 费用端， 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.09%/1.87%/8.98%/0.76%，同比-0.40pct/-0.42pct/-1.18pct/+0.45pct，费用管控能力增强，整体期间费用率同比变动-1.55pct。 新产品业务持续拓展， 加速推进国际化步伐，智能汽车龙头坚定向前公司三大业务持续发力， 为汽车智能化赋能。 智能驾驶方面，公司高算力智驾域控持续获取长城等主流客户新订单，并新获丰田、上汽通用等海外、合资客户定点； 轻量级智驾域控新获奇瑞、一汽红旗等客户定点；此外公司与长线智能以及昊铂共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台加速落地。 智能座舱方面，公司车身域控制器产品已落地量产， HUD 产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。 公司持续开拓海外市场，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动， 国际市场持续开拓， 迈向全球打开成长空间。 风险提示： 市场竞争激烈、 行业需求不及预期、 技术迭代不及预期。

公司发布 2024年半年报， 业绩实现快速增长2024年上半年，公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%， 实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%；单季度看，公司 2024Q2实现营业收入 8.67亿元，同比增长 24.57%，实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 53.28%。 报告期内，公司业绩实现快速增长， 彰显成长属性， 基于此， 我们维持公司 2024-2026年业绩预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 5.95/7.59/9.50亿元， 对应 EPS分别为 1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.1/20.5/16.4倍，维持“买入”评级。 四大业务板块稳健增长， 坚定研发投入强化核心竞争力报告期内，公司凭借领先核心技术积极拓展行业应用，塑造产品与品牌优势，下游应用场景拓展成果显现， 资源与公共事业、 建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶板块稳健增长，分别实现营业收入 6.81/5.33/1.91/0.79亿元，同比增长 48.06%/4.62%/7.48%//29.80%。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.55%/7.46%/16.33%/-0.16%，同比变动-2.60pct/-0.91pct/+1.05pct/+0.40pct，费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少 2.06pct。 盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为 58.44%/16.50%，同比变动+0.20pct/+2.29pct， 盈利能力持续增强。 海外市场开拓成果显现， 公司业务成长空间广阔公司聚焦高精度导航定位相关核心技术，市场持续开拓，报告期内公司国内/海外市场营收分别为 10.39/4.45亿元，同比增长 18.30%/34.98%， 海外市场开拓进入收获期。 产品方面， 公司农机自动驾驶产品销往 68个国家， 实现快速推广； 车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付， 此外公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作； 公司积极发展低空经济业务， 可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司汽车密封件领域笃行二十余年，市场份额有望持续提升浙江仙通是国内汽车密封件龙头，能够为整车厂提供的车型数据进行全车密封条的同步开发。公司相对合资厂商及其他国内厂商竞争优势显著，源于公司二十多年专注于密封件的研发生产，积累的成熟生产经验和技术，重点体现在对下游需求更快的响应能力、更强的成本管控能力以及领先的品控质量。目前公司已成为头部整车厂吉利和奇瑞的核心供应商，长期增长确定性高，凭借竞争优势有望在上汽大众、上汽通用等客户方面不断开拓配套份额。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元，对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.7/11.3/9.2倍，基于公司具有相对同行显著的竞争优势，客户结构优质，成长确定性高，给予“买入”评级。 无边框产品渗透率提升助力毛利率优化随着消费者对汽车外观要求的不断提高，无边框车门渗透率开始提升。传统欧式导槽密封条单车价值量约为600-800元，无边框密封条需要具备更高的技术要求，单车价值有望超1000元。公司于2020年开始小批量供货无边框密封条产品，并于2021年实现量产，成为国内第一家可以提供无边框密封条业务总成的企业。 随着无边框收入占比的不断提升，有望进一步提升综合毛利率。 公司具备领先的迅速响应需求以及成本管控能力，市占率有望持续提升新能源改变了传统燃油车的商业模式，新款车型加速迭代，对上游零部件厂商定制化能力以及迅速响应需求的能力提出了新的要求。公司90%以上的生产模具为自行研发制造，缩短了新产品的开发和制造周期，并有效降低成本。随着国内整车厂的竞争加剧，密封条企业盈利空间被压缩，部分外资密封条企业在国内市场表现不佳，预计未来几年份额将持续下降，为公司抢占市场提供了良好的机遇。 风险提示：原材料价格波动；下游客户降价压力；宏观经济波动的风险。

公司发布2024年半年度业绩快报，总体盈利水平快速增长2024H1，公司实现营业收入270.80亿元，同比增长0.24%，保持稳健增长；实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%，总体盈利水平快速增长。报告期内，公司稳健推进各项业务，主营业务盈利能力持续增强，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为14.5/10.9/8.9倍，维持“买入”评级。 各项业务稳健推进，公司降本增效措施成果显著2024H1公司整体毛利率约15.8%，同比提升2.4pct，主要得益于公司降本增效措施成果显著，成本持续优化，其中2024Q2单季度毛利率约16.1%，同比提升2.3pct，环比提升0.6pct。分业务看，公司汽车安全业务毛利率约14.3%，得益于欧洲、美洲区域业务的持续改善，同比提升3.6pct，实现连续多季度环比提升；汽车电子业务毛利率约19.3%，相对保持稳定。分地区看，公司国内地区毛利率约18.79%，同比提升2.74pct；国外地区毛利率约14.97%，同比提升2.24pct。 公司深入实施“盈利提升”计划，提升现有产品工艺流程、进行产能转移等业务整合、优化供应链管理，总体盈利水平有望持续改善。 顺应汽车智能电动化大势，新订单获取势头强劲2024年上半年，公司积极拓展重点客户，全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，保持强劲势头。公司在智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理及汽车安全等领域坚定研发投入，在欧洲、美洲和亚洲设有大型研发中心，业务竞争力与业绩弹性持续增强。智能驾驶方面，公司基于高通、地平线芯片研发域控产品，积极布局L2到L4级别自动驾驶；智能座舱方面，公司与华为在智能座舱领域深入合作，共同推进基于鸿蒙操作系统智能座舱产品的研发、生产与销售；新能源管理方面，公司全球首批量产800V高压快充产品，拥有并保持全球领先地位。 在智能电动化浪潮之下，公司布局全面，产品力领先，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司发布半年度业绩预告，盈利能力持续增强公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。对应二季度实现营收65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%。伴随平台化战略不断推进，规模效应显现，公司盈利能力有望持续增强。我们预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为13.6/10.4/8.4倍，基于公司是平台型龙头，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 平台化战略推进叠加海外市场开拓，公司业务有望创造新增长点公司始终坚持产品平台化战略及Tier0.5战略合作模式，为公司业绩成长注入长期动能。目前公司汽车业务涵盖热管理总成、线控制动、空气悬架等价值量高、渗透率较低的产品，依托技术及客户优势有望加速业绩兑现。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已完工投产，其他工厂正有序推进，生产制造属地化进一步降低了关税及运费成本，提升供应链的安全性，同时有利于公司提升定点获取能力，海外业务占比进一步提升。 战略布局前瞻，机器人业务有望成为业绩发展新动力机器人行业发展潜力大，应用场景丰富。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。 公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展顺利。机器人业务未来有望获得较高的市场份额，成为公司业绩发展新动力。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

2024Q2预计净利润同比高增， 坦克品牌及海外业务强盈利能力凸显公司发布 2024年半年度业绩预告， 预计实现归母净利 65-73亿元，同比增长377.5%-436.3%； 扣非归母净利润 50-60亿元，同比增长 567.1%-700.6%。 2024Q2预计实现归母净利 32.7-40.7亿元/扣非归母净利 29.8-39.8亿元，据此测算归母/扣非归母净利中值为 36.7/34.8亿元，同比分别+209.4%/259.8%，环比分别+13.8%/71.7%。 鉴于公司坦克品牌、 海外业务持续放量，我们上调 2024-2026年业绩预测，预计 2024-2026年归母净利为 130.7(+27.2)/156.1(+23.4)/182.3(+29.8)亿元，当前股价对应 PE 为 17.1/14.3/12.3倍，维持公司“买入”评级。 高端品牌坦克及出海业务表现亮眼，推动公司业绩增长公司 Q2销售新车 28.4万辆，同比小幅下降，主要受哈弗等销量下滑影响，但环比增长 3.3%，系坦克及海外销量明显增长推动。具体来看， (1)Q2坦克品牌销量6.7万辆，同环比分别+96.0%/35.9%，占比 23.5%，同环比+12.1pct/5.7pct，推动新能源车销量占比同环比+3.9pct/4.3pct 至 25.7%； (2)新车海外销量 10.9万辆，同环比分别+51.1%/17.2%，占比 38.2%，同环比+14.2pct/4.5pct。同时，坦克品牌凭借在硬派越野市场强大的产品力，受终端降价潮影响非常有限，叠加海外业务盈利能力相比国内明显更强，共同推动公司 Q2业绩同环比明显增长。 发力智能化持续提升产品力，坚持生态出海发展空间广阔公司持续推动智能化转型，其中智能驾驶方面，搭载城市 NOA 的魏牌蓝山智驾版先后在保定、 重庆向高难度的智驾测试发起挑战， 整体表现优异。智能座舱方面，公司 Coffee OS 3座舱系统达到骁龙 8295车机的行业领先水平，同时与华为就 HiCar 展开合作， 探索智能出行的更多可能性。同时，公司坚持生态出海，高中低端产品齐覆盖，在海外 170多个国家拥有超 1000家销售渠道，且年产 10万辆巴西工厂年内有望投产，海外业务的持续放量为公司的盈利增长奠定坚实的基础。此外，公司坦克 800等车型也有望陆续发布，进一步放大公司成长空间。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司发布半年度业绩预告，净利润同比实现大幅增长公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%。其中一季度实现归母净利润7583.15万元，对应二季度实现归母净利润7816.85-9416.85万元，中值8616.85万元。预计实现扣非后归母净利润1.44-1.6亿元，同比增长84.42%-104.91%。公司上半年模具装备主业稳定增长，叠加零部件产线爬坡，实现业绩同比大幅增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.0/14.8/11.4倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，维持“买入”评级。 零部件轻量化业务有望成为驱动下半年业绩增长的核心动力公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，并陆续取得客户多款车型的定点，2023年内部分产品已批产供应，其余产品未来年度将陆续批产供应。公司工厂产能建设按期推进，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，实现从0到1突破；高强度板及铝合金冲焊件工厂项目2023年主体建设完成并部分投产，部分进入量产阶段。 大客户奇瑞上半年销量同比大幅增长，新能源车销量2024年上半年奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，国内56.8万辆，同比+60%。其中二季度奇瑞销量57万辆，同比+38.9%/环比+7.8%。奇瑞全年销量有望达250-260万辆，带动供应链业绩高增。新能源车方面，奇瑞上半年表现优异，实现销量18.09万辆，同比+181.5%，全年有望实现40万辆销量。公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

Q2业绩预计同环比高增，与华为合作公司落地在即+新车周期开启未来可期公司发布 2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 25-32亿元，同比下降58.19%–67.33%，主要受 2023Q1并购深蓝确认的非经常性损益 50.2亿元所致。 2024Q2，公司预计实现归母净利润 13.4-20.4亿元， 经测算中值约为 16.9亿元，据此测算同环比预计分别增长 147.44%/45.94%。鉴于行业目前竞争相对激烈，我们下调公司 2024年、维持 2025-2026年业绩预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 75.9(-4.1)/102.4/122.4亿元， 当前股价对应 PE 为 19.2/14.3/11.9倍， 但考虑到公司新车周期逐步开启、与华为合作的新公司落地在即， 维持“买入”评级。 Q2自主新能源车快速放量，海外销量同比高增公司 Q2自主乘用车销量 38.46万辆，同环比+3.4%/-12.0%。其中自主新能源车表现亮眼，但 Q1销量 10.9万辆，同环比+86.0%/+32.2%；占自主品牌总销量的比重为 44.3%，同环比+19.7pct/+14.8pct，尤其是启源销量环比增长 57.1%。同时，公司海外业务继续放量， Q2自主品牌海外销量为 9.43万辆，同比增长 69.1%。 新车周期开启销量增长可期，携手华为发力智能化空间广阔新能源领域，公司新车型逐步推出有望明显提振销量，其中深蓝 G318上市 5天订单突破 14126台， 深蓝 S07/L07有望获华为乾崑智能化技术深度赋能，阿维塔将开启“EV+REEV 两翼齐飞， 4款车型 8个产品”+华为 ADS 3.0赋能的新时代，数智新汽车启源 E07也有望上市。智能化领域，公司拟与华为合作成立的智能汽车解决方案新公司有序推进， 预计不晚于 8月 31日签订最终交易文件，公司作为率先入主的车企将获得明显先发优势。同时，公司作为全国首批获得 L3级智能网联汽车试点的车企，旗下长安车联科技携手西部车网在西部（重庆）科学城投放 68辆自动驾驶出租车进行规模化道路测试及商业化运营探索，且已在重庆江北国际机场等场景实现超百万公里的智能网联汽车示范应用。此外，公司海外业务有望继续增长，其中泰国工厂首期 10万辆的年产能预计将于 2025年投产。 风险提示： 新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司发布业绩预告，2024年上半年业绩预计大幅增长2024年上半年，公司预计实现归母净利润2.75-2.95亿元，同比增长51.33%-62.34%；预计实现扣非归母净利润2.66-2.86亿元，同比增长57.64%-69.49%。报告期内公司产品持续迭代放量，规模效应及公司管理改善效果显现，业绩实现大幅增长，长期成长属性优秀，基于此，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润6.51（+0.60）/8.53（+0.42）/10.88（+0.80）亿元，对应EPS分别为1.24（+0.11）/1.63（+0.09）/2.07（+0.15）元/股，对应当前股价PE分别为24.0/18.3/14.3倍，维持“买入”评级。 汽车电子与精密压铸双轮驱动，公司盈利能力持续提升公司主业聚焦汽车智能化与轻量化，深耕汽车电子与精密压铸领域，营收与利润双双实现增长，进入业绩兑现期。在营收方面，公司预计2024年上半年同比实现大幅增长，主要是由于 （1）汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学等产品销售收入同比大幅增长，以及 （2）精密压铸业务中汽车智能化相关零部件等产品销售收入同比大幅增长。在利润方面，公司产品销售量上涨同时规模效应凸显，叠加公司管理体系不断优化，费用控制能力进一步提升，带来盈利能力的加强。 产品迭代升级迅速，布局全面，迈向智能化解决方案提供商公司在智能显示、座舱/驾驶域控、数字声学系统、无线充电、数字钥匙、运动机构等方面均有布局，逐步迈向智能化解决方案提供商。在智能座舱领域，公司W-HUD3.0搭载长城蓝山于北京车展亮相；AR-HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产；客户方面新获长城、长安等客户项目定点，同时与华为深度合作，为问界、智界、享界、阿维塔等多个车型配套多类产品。在域控产品方面，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，能够为客户提供多样化选择，订单方面新获得长安福特、长安、奇瑞等客户诸多项目，后续平台型新量产项目逐步增多，将支撑公司座舱域控产品量产规模的快速提升。 风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

公司发布2024年半年度业绩预告，利润实现快速增长2024年上半年，公司预计实现归母净利润2.43-2.53亿元，同比增长38.27%-43.96%；预计实现扣非归母净利润2.02-2.12亿元，同比增长28.87%-35.25%。报告期内，公司因股权激励计划带来股份支付费用2700万元，同时预计非经常性损益约4100万元，而公司业绩实现快速增长，彰显成长属性，基于此，我们上调公司2024-2026年业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.95（+0.32）/7.59（+0.56）/9.50（+1.00）亿元，对应EPS分别为1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价PE分别为27.5/21.5/17.2倍，维持“买入”评级。 下游应用场景开拓成果逐渐显现，核心技术壁垒持续加强公司在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕。报告期内，公司凭借领先核心技术积极拓展行业应用，塑造产品与品牌优势，下游应用场景积极拓展成果显现，其中资源与公共事业等相关业务领域取得良好进展，农机自动驾驶产品快速推广、普适性地质灾害检测设备应用成果显著，相关业务领域营收实现快速增长。公司聚焦高精度导航定位相关核心技术，在2024H1公司继续加大研发投入，其中2024Q1研发投入同比增长20.56%，构筑核心算法技术壁垒同时重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，以领先技术水平增强公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。 海外市场发展前景良好，低空经济+自动驾驶打开空间在海外业务方面，公司全球市场不断拓展，2023年国外市场实现营收7.19亿元，同比增长47.51%，同时国外市场毛利率为72.67%，进一步增强公司的盈利能力，看好公司海外市场发展前景。产品方面，公司农机自动驾驶产品销往68个国家，国际销售额迎来突破性增长，车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付，助力车企自动驾驶能力提高；此外，公司积极布局低空经济领域，可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至2023年底已达到34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至2024年Q1，轻量化零部件收入占比已达到20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为19.8/14.7/11.3倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。 零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约40%，降低车重10%，增加续航里程14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年Q4启动量产。 深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产。2023年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

深耕户外二十余载历浮沉，坚定品牌运营转型焕新颜公司是深耕户外行业二十余载的国内户外零售龙头， 2015年在中小板上市， 2019年以来受户外零售市场低迷、始祖鸟销售权限受限等影响而连续四年亏损， 2021年开始从户外渠道零售向户外品牌运营转型， 2023年转型初见成效， 实现扭亏为盈。 在国内户外行业二次崛起、品牌化和高端化趋势延续的背景下，自有品牌X-BIONIC 有望通过门店、经销、抖音等全渠道渗透保障业绩高增长， 并通过KOL 种草、顶尖商学院合作等多方式破圈打开成长天花板。此外， 合资品牌攀山鼠符合山系流行趋势，独代品牌 CRISPI 主打舒适零磨合并拓展都市功能品类、Houdini 主打时尚环保并独立开店， 均有望贡献业绩新增量。 我们预计 2024-2026年公司营业收入为 11.1/14.2/17.5亿元，归母净利润为 0.6/0.9/1.6亿元，当前股价对应 PE 为 31.1/19.3/11.4倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。 X-BIONIC 对标始祖鸟，好基因+好运营助力运动黑科技品牌持续高增长始祖鸟的成功经验可总结为好基因+好运营， 而 X-BIONIC 自带高端户外“好基因”，并在产品、渠道、营销等方面全力推动品牌化运营。品牌基因方面，X-BIONIC拥有排汗控温技术、滑雪场景加持以及深厚历史底蕴。 品牌运营方面，产品端与顶尖面料商合作开发中外层产品， 2023H1中外层产品营收占比已达 60%； 渠道端在 SKP、万象城等顶级商圈开设 10家单品牌店，在大型滑雪场开设 12家滑雪店， 在西安和锦州开拓两家经销商并跟其他经销商持续接洽；营销端通过 KOL种草、 明星代言、 顶尖商学院合作等方式在商学院圈和时尚圈逐步破圈。未来，随着门店数量增长、 经销渠道拓展及抖音渠道放量， X-BIONIC 有望持续高增长。 攀山鼠+CRISPI+Houdini 齐发力，细分领域户外顶级品牌贡献新增长点公司主打的攀山鼠、 CRISPI 和 Houdini 均是户外顶级品牌，有望贡献新增长点。 攀山鼠是瑞典山系经典户外品牌， 有望借助山系流行趋势持续扩大销售规模； CRISPI 是意大利手工匠心传承品牌， 受益于品牌专区的持续开设； Houdini 是北欧户外美学品牌， 受益于单品牌店、 三夫综合店以及经销渠道的持续开拓。 风险提示： 宏观经济波动风险； 品牌运营不及预期风险； 存货跌价风险。

2024Q1 归母净利润实现翻倍增长，维持“买入”评级公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年实现 50.94 亿元，同比+27.1%归母净利润 4.49 亿元，同比+67.2%。 2024Q1 实现营收 14.72 亿元，同比+51.7%；归母净利润 1.50 亿元，同比+101.1%。 2023 年，公司积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，加强市场开拓，强化成本管控， 从而带动营收稳步增长、 净利润大幅提升。 2024 年一季度，下游客户需求持续旺盛叠加淮安项目产能逐步释放使得公司营收同比大幅上升、净利润翻倍增长。我们维持公司2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.26/7.92/9.22 亿元，对应 EPS 分别为 0.70/0.89/1.04 元，当前股价对应2024-2026 年的 PE 分别为 15.8/12.5/10.7 倍，维持“买入”评级。 产品研发成果丰硕， PRUTAC 和 PRUECO 销售表现亮眼产品研发方面，公司进一步丰富了 PRUTAC 和 PRUECO 的产品种类和功能； 重点开发弹力坯布，透气、防晒等强功能坯布，发热及异形功能坯布；最终导致2023 年研发费用总投入同比+18.44%至 2.82 亿元。产品销售方面，公司继续执行“常规产品保产能，差异化产品保效益”的销售策略，积极组织产品发布会、各项展会、参与各大行业协会的论坛等活动，带动公司战略产品 PRUTAC 和PRUECO 销量稳步上升，在平产销、去库存、优化产品结构方面取得良好成绩。 化纤行业需求持续改善，产能扩张助力民用锦纶龙头高质量发展展望化纤行业，从内销看， 产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等有望不断催生新的消费需求；从外销看， 随着产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。而公司作为民用锦纶龙头，已建立起集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的完整产业链， 未来随着年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目和 6 万吨 PA66差别化锦纶丝项目产能的逐渐释放，公司的行业龙头地位有望得到进一步巩固。 风险提示： 宏观经济波动；产能释放不及预期；原料价格波动

OLED 终端品牌需求持续高涨，带动公司业绩实现全面高增公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年实现营收 3.0 亿元，同比+7.3%，归母净利润 0.8 亿元，同比-27.0%； 2023Q4 实现营收/净利润 1.0/0.2 亿元，同比+79.2%/+43.9%； 2024Q1 实现营收/净利润 1.1/0.4 亿元，同比+61.9%/+85.0%。2023Q4 以来， 受 OLED 终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于 OLED终端材料的需求提升，带动公司新的量产产品 GreenHost 材料销量大幅增加， 最终促进公司在 2023Q4 和 2024Q1 两个季度均实现了业绩的高速增长。 考虑到下游客户需求持续高涨， 我们上调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.98（+0.04） /2.93（+0.78） /4.33 亿元，对应 EPS 分别为 0.49（+0.01） /0.73（+0.2） /1.07 元，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 43.4/29.2/19.8 倍，维持“买入”评级。 OLED 终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发， 其中 Red Prime材料、 Green Host 材料实现持续量产的同时进行迭代升级，新一代 Red Prime 材料产品通过头部客户的验证测试；新产品 Red Host 材料、 Green Prime 材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好； 同时公司与京东方合作开发 Blue Host 材料，通过多样化、系列化的产品结构进一步加速国产替代。 产品矩阵丰富、客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间产品方面， 公司产品矩阵丰富，拥有 OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已在京东方、天马、和辉、华星光电、信利、维信诺等面板厂实现量产；新增视涯、南京国兆等硅基 OLED 客户，现处于验证测试阶段；与海外客户签订氘代类产品销售协议，同时拓展医药中间体等业务，打造新增长点。此外，公司 OLED 终端材料研发及产业化项目规划产能 15 吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。 风险提示： 大客户流失风险； 产品毛利率下降风险； 市场竞争加剧风险。

OLED材料及设备国产化龙头稳健增长，维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入5.2亿元，同比+12.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比+8.2％。2024Q1实现营收2.58亿元，同比+6.99%；归母净利润0.95亿元，同比+0.22%。2023年以来，在OLED渗透率和OLED材料国产化率均逐步提升的背景下，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，带动有机发光材料收入快速增长，最终促进公司经营业绩稳健增长。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.03（-0.19）/3.08（-0.25）/4.35亿元，对应EPS分别为1.36（-0.14）/2.07（-0.17）/2.93元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为23.6/15.5/11.0倍，看好公司持续受益于OLED产业链的国产替代，维持“买入”评级。 OLED材料业务持续放量，高世代蒸发源设备研发稳步推进材料方面，公司G’、R’、B’材料已完成导入并进行稳定供货，封装材料已投入产线稳定供货，PSPI材料已通过部分客户的量产测试并开始批量供货；同时部分红色、绿色发光层材料已通过客户验证，有望打造业绩新增长点。设备方面，公司初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作：充分挖掘六代线蒸发源市场，于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线改造项目；积极开展八代线蒸发源的技术研发，目前已完成样机制作；同时还稳步推进硅基OLED用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品的研发。 材料+设备双轮驱动，OLED国产化龙头未来可期材料端，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”已顺利结项，同时还将在长春市北湖区投资不少于6.8亿元建设新基地，未来随着产能的逐渐释放以及客户导入的不断完成，OLED材料业务有望维持高增长。设备端，公司推进从单一蒸发源业务向生产线改造及钙钛矿等业务的转型，抓好由六代蒸发源向八代蒸发源的升级，有望为公司持续打造新增长点。 风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。