1.事件 公司发布公告:与神华铁路货车运输有限责任公司签订了C80型铝合金运煤专用敞车供货合同(2800辆,合同总价为人民币18.34亿元)。 2.我们的分析与判断 (一)签18亿自备车特别重大合同,远超市场预期 2013年1月,公司获中国神华1500辆(9.98亿元)自备车大单;本次2800辆(18.34亿元)C80铝合金型运煤专用敞车大单,数量上同比增长87%,合同总价同比增长84%。本次神华招标估计共1.3万辆,公司份额占22%左右。公司本次中标数量和金额均远超市场预期。 本合同将贡献营业收入约15.68亿元,占公司2012年总收入(30.67亿元)的51%,占公司2013年总收入(预计约34亿元)的46%左右。 (二)推荐逻辑逐步兑现,出口、军品也将超预期 我们2013年5月2日深度报告中,推荐北方创业的逻辑主要为自备车、出口车、防务业务驱动高增长。我们看到,推荐逻辑之一的自备车超预期逐步兑现。其他推荐逻辑包括军品配套、出口和集团资本运作也将超市场预期,我们预计将在未来一年内逐步兑现。 根据近期报道,2013年公司完成27吨轴重、载重80t的系列产品研发,完成苏丹敞车、平车、棚车、漏斗车,印尼敞车,乌兹别克斯坦罐车,哈萨克斯坦敞车等一系列外贸产品研发。我们预计2014年公司将在印尼、苏丹、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等出口市场上获得突破。 2013年上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。我们判断2013年及未来两年,公司军品配套业务将实现快速增长。 (三)未来将受益于兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的措施。随着中国重工、中航工业防务资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.58/0.85/1.10元,PE为32/22/17倍;如计入近期资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.64/0.91/1.20元,PE为29/20/15倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 中国兵器集团网站1月14日披露:中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司(北方创业第一大股份)2013年实现主营业务收入105.1亿元,同比增长18.9%;实现利润4.5亿元。 1月19日,中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司官网披露了“2013年一机集团经营发展稳中求进”的报道。 2.我们的分析与判断 (一)一机集团完成2013年经营目标 2013年1月23日,内蒙一机集团召开2013年度工作会议,当时披露“公司2013年主要奋斗目标是:进一步做强做优主业。在北奔重汽管理层提升管理层次,成为兵器工业集团的子集团后,主营业务收入实现105亿元;进一步提升发展质量和效益水平,确保实现利润4.5亿元,力争5亿元。在经营发展基础上,进一步提高职工收入。” 2013年内蒙一机集团实际实现收入105.1亿元,内蒙一机集团实现利润4.5亿元,圆满完成了2013年初制定的经营目标。2013年签订销售合同111.4亿元,同比增长15.2%,这为2014年的业绩增长打好了基础。 (二)一机集团军品新产品频出,需求看好 内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地。我们判断我国处于第三代主战坦克正换装高峰期,8*8轮式战车需求看好。 根据报道,内蒙一机集团研制、开发的某新型轻型装甲装备正样车已完成试验,进一步巩固和拓展了装甲车辆的优势地位和领域,形成公司又一全新的军品谱系,有利于形成公司主战装备和轻型装备较强的互补性。内蒙一机集团还与南非技术团体合作开发多功能轻型战术车,其中防雷装甲车具有国际领先水平,并填补了国内相关领域空白,在第六届中国国际警用装备博览会上被评为十大明星产品。 我们注意到:2013年内蒙一机集团收入增速高于上市公司北方创业,表明军品需求增长较快,军品业务增速预计在20%以上。 (三)北方创业铁路货车自备车、出口车后劲十足 自2012年12月以来,公司陆续公告获得中国铁建投资800辆C70E型通用敞车、神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车、中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车、印尼铁路KERETA API公司600辆KKBW BM敞车合同。上述合计货车3800辆,高于2012年销量3568辆。这3800辆中自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断未来公司自备车、出口订单预期乐观。 根据近期报道,北方创业铁路车辆业务2013年完成27吨轴重、载重80t的系列产品研发,完成苏丹敞车、平车、棚车、漏斗车,印尼敞车,乌兹别克斯坦罐车,哈萨克斯坦敞车等一系列外贸产品研发。 2013年,内蒙一机集团继与南非在铁路配件产品摇枕侧架的供应合作之后,又开发了南非钩尾销、钩尾框、车钩、缓冲器等一系列产品,南非铁路车辆零部件产品已累计签订9000万元合同,并全部交货。 2013年,内蒙一机集团累计签订民品外贸出口合同13.9亿元,同比增长23%,民品外贸业务整体发展态势良好。我们认为内蒙一机集团民品外贸出口合同主要为北方创业的出口车。 我们预计2014年北方创业将在印尼、苏丹、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等出口市场上获得突破。续2013年1月神华1500辆(10亿元)自备车大单后,按照惯例,近期自备车获得订单的可能性较高。 (四)一机集团收入约为北方创业3.1倍,未来盈利能力将提升 北方创业2013年前三季度实现收入24.10亿元,同比增长10.28%;净利润2.16亿元,同比增长59.41%。我们预计北方创业2013年全年实现收入34亿元,同比增长10%左右;实现净利润2.7亿元,同比增长60%左右。 内蒙一机集团主营业务以军品为主,包括军品、铁路车辆、车辆零部件、石油机械、工程机械等产品。其中石油机械、工程机械等民品收入规模不大(注:媒体报道,内蒙古一机石油机械公司2009年实现销售收入1.6亿元),我们判断2013年内蒙一机集团军品(包含北方创业的军品业务)收入占比接近70%。 (五)近期拟置入部分军品,未来将受益兵器集团资本运作 近期北方创业拟置入内蒙一机集团部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,我们预计兵器集团资本运作将提速,北方创业不排除成为内蒙一机集团整体上市的平台。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.58/0.85/1.10元,PE为32/22/17倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.64/0.91/1.20元,PE为29/20/15倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。 催化剂:铁路货车大额订单,资产整合。 风险提示:铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

主营煤矿机械,典型成长型民企,转型能源装备综合服务商 主营煤矿机械,2013H煤矿机械业务收入占比在52%左右,矿建服务占22%左右。公司近两年综合毛利率在29%左右,净利率在17%左右,盈利能力较强。典型成长型民企:2007-2012年净利润复合增长率高达57%。董事长郭现生为全国人大代表;公司引进大量高端人才,管理团队优秀。 煤机行业:煤炭投资转正,煤机需求将逐步企稳 自2013年10月开始,煤炭投资开始实现正增长,煤炭价格开始反弹。煤机需求逐步企稳,预计2014-2015年基本持平或小幅增长。 产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务、金融租赁 矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。 公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售,公司赚两份收入。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。 转型能源装备综合服务;关联公司技术强,可能转型高科技领域 公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全部门、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。 估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级 预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为15、9、7倍。结合公司的成长性,估值在煤机行业中具备优势,给予“推荐”评级。 风险提示:行业需求低于预期;公司转型失败风险;大非解禁

1.事件 公司发布股权激励计划草案,计划授予股票983万股,价格为4.23元/股,激励对象为中高层管理人员和核心技术(业务)人员共184人。 2.我们的分析与判断 (一)13-16年业绩需增长超25%、25%、20%、20% 激励计划的授予条件为2013年净利润(合并报表净利润)较上一年增长率不低于25%,有效期为4年,限制性股票解锁时需要同时满足以下公司业绩条件: 第一个解锁期:2014年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013年增长率不低于25%,且2013年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于9%。 第二个解锁期:2015年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013年增长率不低于50%,且2015年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于10%。 第三个解锁期:2016年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013年增长率不低于80%,且2016年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于11%。 同时,若公司发生再融资等影响净资产的行为,则新增加的净资产和净利润不计入当年及下一年净资产和净利润增加额的计算。 可以大致理解为2013年扣非后业绩同比增长25%以上;2014年同比增长25%以上,2015年同比增长20%以上,2016年同比增长20%以上。 (二)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。根据公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业。 公司近期公告,由于公司发展需要,公司名称由“沈阳博林特电梯股份有限公司”拟变更为“沈阳博林特电梯集团股份有限公司”。公司改名“集团”公司,我们判断公司将进行多元化经营战略,未来业务可能不仅仅局限于电梯业务。博林特作为远大集团除幕墙产业外A股资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、14、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国外新建生产基地、电梯支持政策(试验塔、维保规范、既有住宅增设电梯提取住房公积金)出台、电梯安全获得社会重视。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

1.事件 公司发布公告,拟使用超募资金5967万元收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司51%股权,强化公司定向井、水平井业务。 2.我们的分析与判断 (一)收购天元航地强化定向井、水平井服务业务 吉艾科技已建立4 支定向井/水平井服务工程队,2013年前3季度定向井服务取得收入550万元。但由于缺乏定向井长期管理、施工经验的技术服务团队,公司定向井业务市场竞争力难以体现。 天元航地以定向井、水平井技术服务为核心业务。成立于2013 年4 月,其前身为河北航地公司,目前拥有101 名员工。2013年4-9月,天元航地实现收入1457万元,净利润256万元。公司拥有80 多套LWD、MWD 等国内先进的定向井、水平井测量仪器和各型定向井专用工具仪器300 余台(套),可完成有线随钻、无线随钻测量和井眼轨迹控制,具备同时施工多口水平井、定向井的能力。 (二)定向井、水平井前景看好,收购将提升业绩 2013年定向井市场规模可能在85 亿元,预计未来3年的增幅不低于15%。定向井就是使井身沿着预先设计的井斜和方位钻达目的层的钻井方法;在定向井技术中,水平井是更为先进和复杂的技术分支。水平井是未来页岩气开采必需的基本技术手段。水平井技术应用特别适合我国地质结构和油藏构造特点,其在钻井比例中逐年稳定提高,预计将由目前的35%增加到2018 年的80%。 2013 年天元航地预计净利润为1300 万元,2014、2015 年分别为比上一年度增长25%。公司控股51%,则预计将增厚公司2013-2015年业绩分为为0.03元、0.04元、0.05元。 (三)加快并购,构建硬件、服务、油田承包能力 公司提出做大做强三大业务板块:(1)高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块;(2)石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块;(3)油气区块综合承包及一体化开发业务板块。公司将加快并购,打造横向扩展、纵向延伸的综合一体化油服发展路径。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.60、0.86、1.13元,对应PE为33、23、18倍;考虑并购,备考业绩为0.63、0.90、1.18元,对应PE为31、22、17倍;行业内估值优势明显,维持“推荐”。 风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期。

1.事件 公司发布三季报,实现收入1.03亿元,同比增长67.55%;实现净利润2559万元,同比增长29.92%;EPS为0.12元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,全年看4季度测井仪器销量 鉴于行业特性,公司业绩高度集中于第4季度,2011、2012年第四季度单季业绩占比分别为96%、81%。公司今年业绩仍取决于第4季度测井仪器销量,其中新产品过钻头测井仪器销量是关键。 (二)测井、射孔、定向井3大服务业务高速增长 前3季度收入大幅增长68%,主要来自服务板块。前三季度测井、射孔、定向井3大服务业务实现收入5553万元,占收入占比的54%。其中测井服务收入(包括裸眼井测井服务、套管井测井服务、储气井业务等)3978万元,同比增长342%;射孔工程服务取得收入1025万元,同比大幅增长;定向井服务取得收入550万元。 由于服务业务毛利率低于测井设备,使得前三季度销售净利率仅为25%,低于去年前三季度32%和去年全年48%的水平。 (三)过钻头测井仪器将为今年亮点,未来看LWD 去年公司共销售测井仪器10.5套,其中过钻头1套。今年上半年存货6357万元,同比增长82%。按照测井仪器1500万元/套、毛利率近80%计算,每套成本近300万元,我们判断今年备货近20套(其中几套配给自己测井服务队)。公司过钻头测井仪器市场推广口碑良好。如果测井仪器整体销量不下滑,业绩将确定性增长。 随钻测井(LWD)是水平井等复杂井勘探的主要手段,目前全球随钻测井服务规模在测井行业比重已达25%,95%的海上油气田使用随钻测井设备。目前国内尚未研制出成套LWD仪器,公司已完成LWD仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作。 (四)剩余超募资金超2亿,将加快并购业务拓展 公司三季报指出“继续加快企业并购业务拓展的步伐”;2012年收购山东荣兴拓展射孔、测井服务,收购成都航发进入压裂设备。 3.投资建议 小幅下调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.60、0.86、1.13元,对应PE为34、24、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期。

1.事件 公司发布公告,前三季度实现收入3亿元,同比增长49.34%;实现净利润7803万元元,同比增长55.03%;EPS为0.23元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期;军品业绩占比估计已超50%前三季度业绩增量主要来自航空装备研制业务大幅增长。航空装备研发制造业务(ECU,军品为主)进入批量化生产阶段,是公司业绩增长主要来源。我们在中报中测算保守估计公司上半年航空装备(军品为主)业务收入超过5000万元,收入占比超25%。前三季度公司综合毛利率提升至61.2%,同比提升4.7个百分点,比中报提升0.5个百分点。我们判断ECU仍在持续放量,估计航空装备收入(军品为主)占比已经接近30%。公司传统主业航空维修及租赁一体化收入业务在2011年收入占比为67%,毛利率为48%;而在航空设备的带动下,2013年上半年公司航空维修、检测、租赁及研制业务毛利率已经高达63%。我们测算航空装备(ECU等军品)毛利率可能在80%左右,业绩占比估计已超50%。公司明年业绩增长亮点仍为军品业务;目前其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们预计明年军品业绩占比将进一步提升。(二)直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点公司直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段,我们判断是获得军方正式立项。直升机绞车在民用应急救援、军事行动等领域需求较大。据报道南京某架“直九”警用直升机绞车系统单价为200多万元。直升机绞车将成公司新增长点。(三)全年业绩预增40-60%;未来受益低空开放公司全年业绩预增40-60%,主要受益于募集资金项目实施逐步见效以及航空装备研发制造业务进入批量化生产阶段。我国民用航空和通用航空发展迅速,我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,未来受益低空开放。 3.投资建议 小幅上调14、15年业绩,预计2013-2015年EPS为0.38、0.54、0.71元,PE为42、29、22倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、低空开放进展低于预期。

1.事件 公司发布三季报,前三季度实现收入9.4亿元,同比增长11.73%;实现净利润5277万元,同比增长27.29%;EPS为0.13元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,全年业绩预计增长接近30% 公司业绩集中于第四季度,2011、2012年第四季度单季度业绩分别占全年业绩的78%、67%,主要由于北方地区收入占比约60%、直销模式销售收入占比约80%。公司全年业绩预增20-30%,考虑到上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%,我们判断全年业绩预计增长近30%。前三季度,公司综合毛利率达到32.42%,同比提升3.1个百分点。公司核心零部件自制比例高,高毛利率维保业务占比最大,近三年来公司综合毛利率一直领先于国内可比竞争对手。 (二)未来3年公司业绩复合增长率有望超过20% 受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。公司作为具备快速增长潜力的民营电梯龙头,高毛利率的维保业务和核心零部件自制比例高,未来3年业绩复合增长率有望超20%。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。根据公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外A股资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。根据媒体报道,2013年10月17日远大集团旗下的远大科技创业园正式投入运营,该园定位中国东北最具影响力的科研基地,在国内率先推行“知识私有化”、“个人终生受益”创新机制,已有700余名海内外研发人员进驻,有41个研发项目正在进行,约80%能在明年6月前就转化为产品。博林特未来可能率先受益于远大集团的科研创新模式。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为22、18、14倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

1.事件 公司发布公告,公司部分董事、高管及监事拟再次在未来三个月内以不高于7.40元的价格合计增持公司股份不超过67万股。 2.我们的分析与判断 (一)高管连续增持,预增持将进一步增强信心 自8月28日至9月12日,公司部分高管连续增持334.26万股,增持价格为5.95-7.65元。其中公司总经理侯连君增持83.5万股,副总经理马炫宗增持83.3万股,副总经理于志刚增持83.3万股。这三位核心高管之前均持有公司130万股的股份,增持后每人持有股份均超过213万股。近期连续增持和未来的预增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心;同时可以有效地将公司董事、监事、高管的利益与公司股东利益高度保持一致,有利于增强投资者信心及公司的长期稳定发展。 (二)电梯主业稳健增长,全年业绩预计增长约30% 公司电梯主业保持稳健增长,1-9月份业绩预增20-30%。考虑到公司北方地区收入占比60%左右、直销模式销售收入占比80%左右,我们预计公司下半年业绩将提速。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们判断公司今年业绩预计同比增长30%左右。受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。未来3年公司业绩复合增长率有望超过20%。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察了远大集团及博林特。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业;其远大科技创业园定位为国际高端生产性服务业的公共服务平台,发展前景乐观。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

1.事件 9月18日公司发布2个公告,预中标云南1.74亿保障性住房项目,中标5219万元北京国瑞地产电梯供应与安装项目。 2.我们的分析与判断 (一)重大合同获得突破,订单充裕业绩稳健增长 9月18日,博林特成为“云南省2012年保障性住房保山、昭通、芒市电梯采购及安装”项目第一中标候选人,中标价为17378万元,占公司2012年收入的11.49%,公示期截止9月22日。根据公示,招标规模为保山约200台;昭通约274台;芒市约175台,合计约1.4亿元,实际中标价为1.74亿元。交货期为生产周期40天、安装周期50天。博林特得分远超竞争对手。如果顺利中标,预计将在年内交付,直接贡献业绩。 公司近日中标北京国瑞兴业地产的“新郑国瑞城4组团、5组团、89组团和沈阳国瑞城C地块一期电梯供应与安装工程”,中标价5220万元。 公司1-9月业绩预增20-30%。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们估计公司在手订单超30亿元。公司直销模式和高度重视维保业务有利于长远发展。上述两个合同均包含安装工程;我们判断公司维保业务收入占比已达15%左右,领先于内资企业主要竞争对手。 (二)近期高管连续增持,彰显未来发展信心 自8月28日至9月12日,公司高管连续增持超过334万股,增持价格为5.95-7.65元。增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心。我们判断公司高管、大股东未来不排除继续增持的可能性。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察远大集团及博林特,公司MPK908先进智能性电梯控制系统等核心零部件获得高度关注。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化、工业住宅等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。 风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

1.事件 公司发布公告,获得中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车合同,总价3.19亿元;获得印尼铁路KERETAAPI公司600辆KKBWBM敞车合同,总价3971万美元(约2.43亿人民币)。 2.我们的分析与判断 (一)合同占去年收入15%,年内全部交付 两个合同总额5.6亿元,占去年收入的15%,将于2013年12月底前交货。其中,印尼的出口车均价40.51万元,明显高于国铁X70型的38.93万元和C70E型的33.78。自备车和出口车对公司业绩贡献大。如果计入1月份神华集团的1500辆C80铝合金型运煤专用敞车合同和去年12月份中国铁建投资的800辆C70E型通用敞车,公司今年仅上述合同合计货车3800辆,已经高于去年的销量3568辆。其中,在这3800辆中,自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断公司货车生产任务饱满,未来一段时间仍可能获重大合同。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益自备车、军品高速增长。上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。 (三)拟置入部分军品,将受益兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元;我们估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。剥离重卡业务后,一机集团军品收入占比达75%。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为21/16/13倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为18/14/11倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 公司拟以不低于3.84元/股的价格非公开发行22.08亿股,募集资金不超过84.8亿元。其中预计以32.7亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产。上周公司复牌后周涨幅33%。重工转债周涨幅27%。 2.我们的分析与判断 (一)目前股价估值基本合理:5.7-6.3元 预计完成收购和融资后,2013-2015年备考业绩为0.18、0.20、0.23元,对应PE为33、30、26倍。公司合理估值约为5.7-6.3元。 民品资产按2013年底民品净资产的1倍进行估值,军品资产按照2013年军品净利润的40倍估值(假设军品占公司2013年净利润的40%),合理市值为960亿元,按照增发后的股本168.76亿股计算,折合每股5.7元;如果假设2013年军品业绩占比达50%,公司合理估值股价为6.3元。 (二)另一视角:本次注入资产可提升股价约1.2元 本次注入的资产2013年约4.5亿元净利润,按40倍估值,增加的市值147亿元(180亿-33亿),增加每股股价=(147亿元+融资的现金共52亿)/总股本(168.76亿股)=1.2元。如果假定停牌前的股价是合理的,那么注入后的合理股价是5.66元(1.2+4.46)。 (三)未来持续资产注入,上述估值仍有提升空间 2013年6月30日,中国重工总资产、净资产和2013年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。中船重工集团2013年上半年净资产839亿元,净利润48.9亿元。中船重工拥有46个工业企业、28个科研院所。28个科研院所实力雄厚,轻资产、盈利能力强,如果注入有助于提升上市公司业绩和估值。 (四)重工转债:强制转股价为6.33元 中国重工的可转债重工转债(113003)的最新转股价为4.87元,强制转股价(130%)为6.33元。上周重工转债周涨幅27%。 3.投资建议 基于此次注入资产测算,中国重工当前股价估值基本合理,给予“谨慎推荐”评级。如考虑未来持续资产注入预期,公司估值仍有提升空间。

1.事件 公司发布公告,拟出资9000万元参股组建包头北奔玉柴发动机有限公司(筹),合作方为玉柴股份、北奔重汽、联合动力,公司参股15%。 2.我们的分析与判断 (一)拟进入世界先进水平燃油、燃气发动机领域 公司拟投资参股的项目拟生产玉柴股份、联合动力的4款车用重型柴油机和燃气发动机,其中YC6K系列发动机适用于柴油/LNG/CNG/甲醇/等单一燃料和双燃料,排放可满足欧Ⅵ标准,具备欧洲2012年最新量产发动机的技术水平,最低油耗、额定点油耗领先世界先进水平5%-8%;主要采用高强度蠕墨铸铁,发动机重量比传统发动机重量减少15%。 该项目总投资17亿元,年产10万台,分为三期完成,其中2015年产能1.3万辆。全部达产后年销售收入70亿元,利润总额5.88亿元。 该项目主要配套北奔重汽。北奔重卡2011年市占率达4.7%,2012年在重卡行业排名第7。目前中国八大重卡厂商除了北奔重汽都有自己的发动机厂。该项目利于北奔重卡降低成本提高竞争力。公司参股该项目,可介入战略性新兴产业,促进转型升级,远期将带来较好的经济效益。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益于神华自备车和军品业务高速增长。上半年大成装备(主要为军品)实现收入3.14亿元,大幅增长76%。 公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团收入160亿元,实现补贴后利润1.8亿元;其中北奔重卡、北方创业、其他业务(军品为主)分别为72亿元、31亿元、57亿元;北奔重卡2012年利润总额为-2.66亿元,公司净利润1.7亿元。不计北奔重卡,我们估计2012年集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。 公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为19/15/12倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为16、12、10倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

1.事件 公司发布公告,上半年实现收入1.95亿元,同比增长47.66%;主营业务利润5982万元,同比增长83.41%;归属于上市公司股东的净利润为5058万元元,同比增长54.04%;EPS为0.15元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期;军品业绩占比估计已超30% 上半年业绩增量主要来自航空装备研制业务大幅增长。上半年公司航空维修、检测、租赁及研制业务收入达到1.61亿元,同比大幅增长76%;毛利率快速提升至63%,同比提升5.6个百分点。 我们保守估计公司上半年航空装备(主要为军品)业务收入超过5000万元,收入占比超25%。我们保守假设去年上半年航空维修检测租赁及研制业务收入0.92亿元全部为维修检测业务、不包含航空设备业务,假定今年20%的增长,则今年收入可达1.1亿元;实际1.61亿元,增量至少5000万元均为航空设备业务。实际去年上半年已包含部分航空装备业务;考虑到航空装备毛利率高于公司传统的航空维修检测租赁业务,估计航空装备业绩贡献已超30%。公司今明两年业绩增长亮点仍为军品业务;目前其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们预计明年军品业绩占比将超过50%。 (二)直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点 公司直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段,我们判断是获得军方正式立项。直升机绞车(详见附录1)在民用应急救援、军事行动等领域需求较大。据报道南京某架“直九”警用直升机绞车系统单价为200多万元。直升机绞车将成公司新增长点。 (三)1-9月业绩预增40-60%;未来受益低空开放 公司预计1-9月业绩预增40-60%,主要受益于募集资金项目实施逐步见效以及航空装备研发制造业务进入批量化生产阶段。我国民用航空和通用航空发展迅速,我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,未来受益低空开放。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.38、0.51、0.65元,PE为34、25、20倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间具不确定性、低空开放进展低于预期。