1.事件 公司发布公告,与北京城建设计发展集团股份有限公司(HK 01599)签署了《战略合作框架协议》。 2.我们的分析与判断 (一)协力开拓城市轨道交通投资建设业务 北京城建设计(HK 01599)是中国城市轨道交通行业领先的设计、勘察及咨询公司,可提供完善的城市轨道交通业务解决方案,涉及地铁、轻轨、有轨电车等轨道交通模式。截至2013 年底,城建设计在中国城市轨道交通线路设计总包服务的运营里程排名第一,拥有广阔业务网络。 双方将充分发挥各自的优势,在城市轨道交通项目的投融资、规划设计、工程总承包、工程经济咨询、轨道交通设备研发制造、维护检修、科技产业化等方面展开合作,通过工程总承包(EPC/DB)及BT、BOT、PPP 等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。我们认为鼎汉技术将创新商业模式,在核心零部件、维修保养等领域体现公司核心竞争力。 (二)三大新产品将突破;将加快“跨界式”发展 公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一,公司传统业务轨道交通信号电源系统等产品市占率提升、实施“增量到存量”战略;公司在手订单6.7 亿元,业绩将较快增长;三大新业务车载辅助电源、车载动态安全检测设备、屏蔽门核心系统将获得突破。 公司战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将 “跨界式”发展。 公司在研高铁动车高端装备、地铁高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术,将成未来发展方向。 (三)预计海兴电缆实际业绩将超预期 公司近期拟发行股份购买海兴电缆资产、同时发行股份募集配套资金,已经证监会重组委审核并获得无条件通过。海兴电缆主营高铁动车组、地铁车辆的特种电缆,盈利能力强,预计实际业绩将超预期。 3.投资建议 公司中报业绩预增50-70%。不考虑海兴电缆收购,预计14-16 年EPS为0.23/0.33/0.48 元,PE 为51/35/24 倍。考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后实际备考EPS 为0.37/0.50/0.67 元,PE 为32/24/18 倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力,持续推荐。 风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,“跨界”发展低于预期

投资要点: 1.事件. 公司发布中报业绩预警,预计中期净利润同比下滑55%。上年同期归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元,每股收益为0.33元。 2.我们的分析与判断. (一)业绩下滑预期之中、Q2业绩下滑幅度收窄. 业绩同比大幅下滑在预期之中。公司国内液压支架龙头,市占率30%,高端产品市占率60%,由于煤炭市场需求增幅回落,煤炭价格走低,上半年煤炭行业固定资产投资增幅下降6%等因素,煤机设备需求下滑。预计公司Q2净利润同比下滑34%,下滑幅度较Q1收窄约30个百分点。预计公司2014年煤机设备收入下滑30%-40%,随着煤价见底企稳,煤炭固投将回复平稳,2015-2016年煤机设备收入有望在2014年较低基数的基础上小幅增长。2013Q2开始,公司近4季度净利率水平从历史平均15%水平下滑至8%左右,随着煤机设备企稳和高端设备需求增长,公司盈利能力有望逐步回升。 (二)股价反映悲观预期、短期有望迎来估值修复. 未来煤炭价格和煤炭固投仍有不确定性,但公司股价已反映悲观预期,目前PB仅为0.9倍,低于煤机行业行业均值2.2倍。随着煤价见底渐行渐近,近期国企改革、宏观货币政策宽松预期、投资产业链景气企稳等预期继续升温,公司估值有望获得修复。 (二)积极转型机器人和LNG装备领域提升估值. 公司2013年年报中披露,公司在LNG及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014年付诸实施。预计转型项目在2014年下半年将获得实质性进展,公司估值有望得到进一步提升。 3.投资建议. 公司管理层均持股,12位高管人均持股260万股,公司转型态度积极。公司股价已反映悲观预期,目前PB仅为0.9倍,低于煤机行业行业均值2.2倍,市值85亿,手上现金25亿,公司股价具备安全边际,向上弹性关注公司机器人和LNG设备转型以及市值管理的进展。预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.35元、0.45元,对应PE分别为22倍、15倍、12倍,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:煤炭投资继续下滑、转型不达预期

1.事件 公司发布公告,子公司海特租赁被确定为内资融资租赁试点企业。 2.我们的分析与判断 (一)我们判断公司将开展大飞机融资租赁业务 2013年6月,公司与四川力博建设共同出资1.7亿元设立海特租赁,一直在等待商务部的审批。根据公司公告:航材租赁及交换业务是公司航空产业发展的战略部署,运作模式为租赁公司从航空制造企业采购飞机及航材,然后租赁或交换给航空运输企业使用,并提供航空技术服务。 海特租赁获准开展融资租赁业务试点,有利于公司优化经营模式,实现航空产业多元化发展;有利于整合内外部资源,促进综合航空技术服务主业发展;进一步提升盈利能力,创造新的发展空间和利润增长点。 公司之前的航空租赁业务主要为航材租赁业务。我们判断公司未来将开展大飞机融资租赁业务(参见附录1)。通过大飞机融资租赁业务,可带动公司大飞机维修、航空培训、航材制造等业务,完善航空产业链。 (二)航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞 公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。2013年公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比超50%。随着“民参军”进程加快,我们预计公司未来受益于军品业务持续放量。 公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高;公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方,某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项,还有不少储备新产品。 (三)民营军工、通航产业龙头,业绩保持高增长 公司为民营国防军工、通用航空产业龙头。公司未来受益通用航空发展程度将超市场预期。公司EC-135型直升机飞行模拟机航空培训业务前景乐观;通用飞机维修子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商。公司直升机相关业务业绩占比已超50%;未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机;航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元,PE为36/24/15倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性。

起家电源产品;三大新产品将发力;未来将“跨界式”发展 公司战略聚焦轨道交通领域,正努力“二次创业”,实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略,未来将“跨界式”发展。公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一,三大新产品将成新增长点。在研高铁动车高端装备、地铁高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术,将成未来发展方向。 核心团队来自华为公司;管理团队战略执行能力强;公司动力足 公司6名董事其中5名曾在华为公司任职,另1名来自金沙江创投。在发行股份购买海兴电缆资产、募集配套资金中,公司主要高管参与了增发募集配套资金,本次募资总额1.12亿元,用于补充公司流动资金。 行业景气周期延长:铁路投资重回历史高点;地铁建设景气持续 公司产品市场为国铁、地铁“两翼齐飞”,两者收入份额基本各占一半。2014年铁路投资总额预计将超8000亿元,重回历史高点;2014年设备投资额增至1430亿以上,比2013年增长38%;总理“高铁外交”一定程度上延长了铁路设备的景气周期。城规地铁建设为轨道交通又一亮点。 传统产品较快增长;三大新产品将突破;海兴电缆收购提升业绩 传统业务轨道交通信号电源系统等产品市占率提升、实施“增量到存量”战略;公司在手订单6.7亿元,业绩将较快增长;三大新业务车载辅助电源、车载动态安全检测设备、屏蔽门核心系统将获得突破。海兴电缆主营高铁动车组、地铁车辆的车用电缆,盈利能力强,预计业绩将超预期。 收购海兴电缆后估值在铁路设备行业中具优势,“推荐”评级 公司2014年中报业绩预增50-70%。不考虑海兴电缆收购,预计14-16年EPS为0.23/0.33/0.48元,PE为53/36/25倍。考虑海兴电缆全年业绩,预计摊薄后实际备考EPS为0.37/0.50/0.67元,PE为32/24/18倍;公司明确提出未来将“跨界”发展,预计未来公司业绩仍有上调潜力。 风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑,“跨界”发展低于预期

汽车物流设备龙头,收入占比超50%,未来增长稳定公司已目前已阶段性实现从物流自动工程公司向中高端自动化工程集成企业的战略转变。公司为国内汽车物流领域龙头,竞争力强,预计未来稳定增长,2013年该项业务毛利率29%,未来盈利能力保持稳定。 积极开拓自动化仓储业务,受益电商和冷链物流大发展 公司利用汽车行业积累的经验,战略布局自动化仓储业务,2014年6月-7月,公司分别与SWISSLOG、深基地和中元国际签订战略合作协议进军电商冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作,预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。受益商业物流发展及菜鸟网络搭建,公司自动化仓储业务将迎来高速发展。预计2015年自动化立体仓库市场规模超过300亿。 战略布局汽车拆解业务,未来利润增长点 公司联手德国ALBA公司进入废旧汽车拆解领域,通过引进和消化国外先进的技术,借助外方成熟的工艺及管理经验,在二到三年内,完成在全国范围内的布点工作,打通上下游供应链工作,实现跨跃式发展。公司通过参股北京永正嘉盈科技公司,收购苏州再生公司,打造废汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售的完整产业链。预计2015年汽车回收产值超过600亿元,汽车拆解设备市场17亿。 风电设备:发展结构件业务,叶片业务将不再加大投入 风电行业有所复苏,公司铸件海外销售量价齐升,电机加工和铸件业务将为公司贡献效益,公司将不再加大投入叶片业务。 投资建议:预计公司2014-16年EPS分别为0.40/0.55/0.73元,对应 PE为30/22/16倍,首次给予“推荐”评级。公司汽车拆解牌照外延将有望持续增厚业绩,业绩仍有大幅上调空间。 风险提示:新业务拓展低于预期。

1.事件. 公司发布公告, 7 月7 日,公司与一机集团签订了《资产置换协议》,此项交易尚须获得股东大会的批准、需国家行业主管部门的备案同意。 2.我们的分析与判断. (一)资产置换即将完成,将增厚公司业绩水平. 公司拟置出富成锻造66.82%的股权;拟置入资产为一分公司重组后的全部民品资产、六分公司80%权益的资产、与大成装备相关的由一机集团投入的用于军品生产线技术改造形成的资产。本次置产置换将增厚公司业绩。置入资产2013 年为亏损业务,置入资产大部分为盈利的军品资产,包括自动装弹机、焊接结构件、冲压件等军品。 (二)可能受益兵器集团资本运作;类似成飞集成. 大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地。 是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。我们注意到兵器集团中还有不少和坦克、轮式战车相类似的装甲车、配套发动机相关企业和研究院所;例如北京北方车辆集团、湖南江麓机电集团、哈尔滨第一机械集团、北方通用动力集团、中国北方车辆研究所等。 兵器集团目前资产证券化水平不足20%,在十大军工集团中处于较低水平。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进,我们预计兵器集团资本运作将提速。我们认为北方创业未来将受益于兵器集团资本运作;公司在兵器集团中的定位可能类似于中航工业中的成飞集成。 (三)中报预增30-40%,下半年基数低业绩将提速. 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。今年公司订单饱满、产品结构改善明显,预计今年全年、明年业绩将保持较快增长。 公司中报业绩预增30-40%,主要由于2013 年中报业绩达到1.62 亿元,同比大幅增长82%,占全年业绩比重达到63%;基数较高。2013 年下半年公司业绩基数相对较低,我们认为公司订单饱满,今年已新接订单超4600 辆(神华2800 辆C80 铝合金、国铁700 辆C80E,北方国际埃塞俄比亚1100 辆),今年新接订单大幅增长,下半年业绩将提速。 3.投资建议. 预计2014-2016 年EPS 为0.47/0.61/0.72 元,PE 为30/23/20 倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016 年备考EPS 为0.51/0.67/0.78 元,PE 为28/21/18 倍;如果未来兵器集团启动资本运作,预计估值和业绩将双提升。 维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权,加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司,参股比例不超过25%。 2.我们的分析与判断(一) 战略转型提速,迈入实质性步伐 公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。 (二)拟受让天津三叶虫,发展石油、新能源服务 公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。 (三)拟参股河南煤层气,进军页岩气煤层气开发 公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。 (四)未来具有融资需求;估值具备提升空间 我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。 2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体,估值具备较大提升空间。 3.投资建议 调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,与云南机场签订特种设备战略合作协议(2014-2020年),采购范围涵盖机场运行和地面服务保障所涉及的设备。 2.我们的分析与判断 (一)空港设备:进一步提升品牌知名度、市占率 云南机场在2020年前将处于建设发展高峰期,机场特种设备新购需求总量约为1亿元。2011-2013年云南机场对公司采购额分别为1002、493、1931万元。根据协议,云南机场可优先选择公司为直接采购供应商,同类型产品公司在参考价格基准下浮1%~1.5%作为优惠价格。 公司空港设备受益出口、军品、绿色空港新产品、通用航空大发展。公司军品从空港设备向军用改装车辆领域延伸,客户以海军为主,向陆航、空军、森警、武警、二炮等拓展;公司还为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。“绿色空港”电动空港设备等新产品前景看好。 (二)消防车:订单高速增长,举高类产品将放量 消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。2014年消防产业市场近2000亿元;高端消防车年需求近100亿。公司已进国内消防车行业第一梯队,未来发展空间大。公司已形成北京、天津、福建等5个优良市场和山东、甘肃、河南等5个重点市场,新拓展了安徽、海南等市场。公司已中标北京、福建、中石化等大单,举高类消防车将放量。 (三)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰” 营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显,未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。 营口新山鹰承诺2014-2016年净利润不低于5501、6491、7510万元;并追加承诺2014-2016年间累计实现净利润不低于2.4亿元,折合年均净利润8000万元。根据我们的调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。 3.投资建议 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备双驱动,业绩进入快速增长轨道,未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购,预计2014-2016年EPS为0.43/0.60/0.75元,PE为32/23/18倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS为0.54/0.77/0.97元,PE为25/18/14倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。

投资要点: 1.事件 国务院总理李克强6月11日主持召开国务院常务会议,部署建设长江经济带。会议要求“提升长江黄金水道功能”、“推进内河船型标准化,研究推广三峡船型和江海直达船型,鼓励发展节能环保船舶”。 2.我们的分析与判断 (一)传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴 国家推动依托黄金水道建设长江经济带,将提高通航标准,推广标准化船型,发展节能环保船舶。财政部近期印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》,据了解部分船型补贴额度达新船造价30-50%;LNG船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一,未来将受益黄金水道建设、节能环保船舶发展;公司传统业务回升将超预期。 (二)战略性新产品大机订单充裕,未来前景乐观 一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单4424万元;一季度末大机手持订单4.1亿元。2013年,公司大机新接订单4.5亿元,手持订单3.9亿元。如果按照每台500万元均价测算,我们判断公司一季度末大机在手订单超过80台;大机制造周期大致在8-10月左右,我们判断公司今年大机交付量将超过80台,金额超过4亿元。 (三)发电设备业务全面战略转型,未来潜力很大 发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。 (四)二季度迎大机交付小高峰;预计业绩将提速 公司13Q1-14Q1收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%;净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013年二季度收入增速出现拐点,净利润在2014年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速。 公司大机业务受益于公务船、海工船、远洋渔船。由于2013年2季度公司战略产品大功率中速柴油机共获取新接订单2.25亿元。根据大机制造周期推算,预计二季度单季度公司大机业务将获得较高的收入增长。我们判断公司大机订单预期乐观,二季度业绩将提速。 3.投资建议 公司2013年净利率仅1.7%,未来可能受益山东省国企改革,业绩弹性大。预计2014-2016年EPS为0.35/0.52/0.75元,PE为24/16/11倍;维持“推荐”。风险提示:大机业务低于预期、内河航运需求下滑风险。

1.事件 根据内蒙一机集团官方网站报道:(1)中国铁路总公司将在大秦线进行5000辆C80E型通用敞车运用考验,共12家铁路货车制造企业承担生产任务,除南车长江、齐车集团外,北方创业承接任务最多,共计700辆。(2)公司成为首批获得80t级通用货车批量生产许可和认证的厂家。 2.我们的分析与判断 (一)国铁货车将向80t级升级,公司订单预期乐观 C80E通用敞车是我国铁路货车由70t级向80t级全面升级换代的车型;该车型采用S450AW新材料,具有载重增加的优点。2013年底全国铁路货车拥有量达71.55万辆。我们判断未来国铁将加快升级换代进程,拉动货车需求。公司80吨级货车生产经验丰富,未来订单预期乐观。 我们预计C80E通用敞车在价格、毛利率方面都高于70t级。2014年一季度神华招标的80t铝合金运煤专用敞车均价达到65.50万元/辆;而2013年铁总招标的C70E型通用敞车价格在34万元/辆。 截止到5月19日,北方创业S450AW金属板材到货500辆以上,轮、轴、轴承、车轮到货均达300辆以上;钢结构完成22辆,底架完成完成63辆,中梁完成89辆,轮对完成77辆,制动梁完成95辆,原材料、配套件到货情况和生产情况已经达到预期目的。 (二)公司今年已新接订单超4600辆,大幅增长 公司今年已新接订单超4600辆(神华2800辆C80铝合金、国铁700辆C80E,北方国际埃塞俄比亚1100辆),去年销量3500辆左右,今年新接订单大幅增长,且高毛利率80吨级自备车、国铁车、出口车比重增加。未来国铁车80吨级占比将进一步提升;公司毛利率仍有提升空间。 (三)受益自备车、出口、军品、集团资本运作 公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地,公司未来将受益于集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进,我们预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.47/0.61/0.72元,PE为21/16/14倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016年备考EPS为0.51/0.67/0.78元,PE为20/15/13倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 根据媒体近期报道,(1)总装鼓励民企参与武器装备研发;(2)海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”,作为军用某型发动机电子控制器的供应商,展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品;(3)中国首条低空航线通用飞机首航。 2.我们的分析与判断 (一)军品业绩占比过半;受益“民参军”根据媒体报道,解放军总装备部将会同国防科工局等部门,出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施,引导民营企业参与军队装备建设,加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%,未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高;公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方,某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项,还有不少储备新产品。 (二)首条低空航线通用飞机首航;受益通用航空根据媒体报道,一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行,中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。 公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%;未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机;航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。 (三)民营军工、通航产业龙头,业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头;航空制造、维修、培训、租赁齐飞;已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变;2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。 2012 年公司业绩同比增长33%,2013 年公司业绩同比增长57%,我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%;扣非后净利润同比增长46%;2014 年中报预增30-50%。 3.投资建议 预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性。

投资要点: 1.事件 公司发布了近五年(2014-2018年)的战略转型规划纲要,提出了在巩固好当前公司煤炭综采成套设备市场份额的同时,通过稳步转型,将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商的战略构想。 2.我们的分析与判断 (一)战略转型工业机器人研制及产业化 公司已与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。规划期内,公司将通过持续增加投入的方式,着手研发适用于装备制造业的工业机器人产品,并首先在公司的焊接生产线上全面应用;再逐步使工业机器人进入产业化生产销售,培育公司新的利润增长点。 (二)计划投资30-50亿元于油服、油气装备业务 公司计划投资30-50亿元,先发展油服业务,再用油服业务带动油气装备业务的发展。油气装备业务主要为油气开采装备及工具设备。规划期内,公司首先通过购置国内最先进的压裂装备,组建高水平压裂施工队伍,进入油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域开展业务;其次,公司将通过多种融资手段,计划投资30亿至50亿元,在持续扩大油服业务同时,积极申办国家关于油气开采装备及工具设备制造的资质手续,进入油气开采装备及工具设备制造领域,实现公司能源装备综合服务商的战略目标,完成公司的战略转型。 (三)业绩拐点显现;未来具有融资需求 2014年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。公司战略转型能源装备综合服务商,提出在油服、油气装备业务领域投资30-50亿元的目标。2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“公司作为一家国内的上市公司,具有从资本市场直接融资的平台优势,能够不断从资本市场取得战略转型、企业发展的资金支持”,我们认为公司未来具有融资需求。 3.投资建议 预计2014-2016年EPS为0.66/0.88/1.06元,对应PE为11/8/7倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

1.事件. 公司发布公告:公司与西安重工装备制造集团共同出资成立西安重装信息科技公司,注册资本2000 万元,双方各占50%;从事数字化矿山系统工程开发、计算机通信及网络工程施工等,推动煤炭企业数字化。 2.我们的分析与判断. (一)与西安重工强强联合,推进矿山数字化. 西安重工装备制造集团有限公司是陕西煤业化工集团的全资子公司,以煤矿成套装备、工程机械设计制造和LED 产品制造为主导产业,具有装备制造和煤矿建设优势;林州重机是煤矿综采机械设备成套供应商,具有煤炭开采综合服务项目承揽、资本融资平台和装备制造优势。 合资公司为煤炭企业数字矿山建设提供从设计、生产、销售、安装、服务“总承包”交钥匙工程,为煤炭企业安全生产服务,并为其他领域自动化建设提供服务。这将加快公司转型升级步伐,培育新利润增长点。 (二)在机器人、高端安防等高技术领域加快布局. 矿山数字化智能化是大势所趋,公司已和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。公司与中国科学院自动化研究所合作发展工业用智能机器人业务。控股子公司中科林重与中科唯实合作,拓展高端安防业务。 关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司将加快转型市场前景好的高科技领域。 (三)业绩拐点显现;转型能源装备综合服务商. 2014 年一季度公司收入增长44%,净利润增长10%;母公司净利润同比增长15%。公司业绩拐点显现,预计未来一年业绩将逐季提升。 公司年报中明确提出了公司战略:到2020 年建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团。 我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。 3.投资建议. 预计2014-2016 年EPS 为0.66/0.88/1.06 元,对应PE 为11/8/7 倍;维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,与德晟冶金合同金额为1.7亿元(含税)的2套高压辊磨机铁矿石终粉磨系统目前已经交付1套,累计收到合同款1.06亿元。 2.我们的分析与判断 (一)重大合同推进;未来完成收入确认概率大 公司于2013年9月公告,收到德晟冶金预付款5100万元、进度款3000万元,累计8100万元。本次公告表明公司于2013年10月收到第1套终粉磨系统提货款2500万元,目前累计1.06亿元。公司尚未收到客户第2套终粉磨系统进度款,第2套具体交货期待收到进度款后另行商定。 公司议价能力、风险管控能力强。合同要求客户按照30%预付款、20%进度款、45%提货款、5%质保金的付款进度,付款合同总额的95%之后才发货。我们判断由于德晟冶金的第2套设备已支付了预付款和进度款,未来一段时间客户支付提货款、公司完成收入确认为大概率事件。 (二)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为科技型企业,盈利能力强,注重核心技术研发和市场销售。2013年底员工452人,人均净利润69万元。2013年公司毛利率50%、净利率35%、ROE 16%;经营性现金流情况良好。 公司技术实力雄厚,在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、矿山粉磨,市占率均为第一。辊压机粉磨系统是最高效、最节能的矿山粉碎设备之一,可降低电耗和金属消耗、提高极贫金属矿的回收率。 (三)新业务矿山设备高速发展,将加快转型升级 公司老业务为高效节能环保的水泥辊压机,连续下滑3年后逐步企稳。近年来新业务矿山高压辊磨机(2013年收入占比22%)快速发展,预计未来几年将超过老业务。2013年公司收入8.84亿元,增长9.85%;净利润3.11亿元,增长6.20%。2014年一季度收入增长26%,净利润增长23%。我们预计公司2014-2016年业绩复合增长率在25%左右。 我们预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务,将加快转型升级。公司在手现金15亿元,我们判断公司未来不排除进行外延式发展。 3.投资建议 公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑。预计2014-2016年EPS为0.96/1.23/1.52元,PE为19/15/12倍;将加快转型升级;维持“推荐”评级。风险因素:水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期。

1.事件。 公司发布公告,拟非公开发行股票募资不超过6.2 亿元,扣除发行费用后募资净额5.2 亿元用于收购营口新山鹰报警设备公司80%股权,7500万元补充流动资金;其中大股东认购1.3 亿元;本次增发股票均锁定3 年。 2.我们的分析与判断。 (一)我们预计2014 年业绩(备考)将增厚20-40%。 营口新山鹰主营消防产品制造,主要产品包括三大类:火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统,各自占营业收入的比例为85%、13%及2%。2013 年营口新山鹰收入1.36 亿元,净利润4412 万元;毛利率达61%,净利率33%。 营口新山鹰承诺2014-2016 年净利润不低于5501、6491、7510 万元;在上述盈利预测的基础上,营口新山鹰追加承诺2014-2016 年间累计实现的净利润不低于2.4 亿元,折合年均净利润8000 万元。 我们之前预计公司2014 年净利润1.3 亿元,营口新山鹰最低承诺5501万元(假设计全年业绩);考虑到股本由3.07 亿股增至3.6 亿股,全面摊薄后备考业绩增厚超20%;我们预计实际业绩(备考)增厚可达到20-40%。 (二)消防产品空间大;和原业务协同效应明显。 根据慧聪消防网数据,2012 年我国消防产品行业市场规模达1200 亿元,其中火灾报警达130 亿元,自动灭火达到284 亿元。未来几年消防产品行业年增长率达到15%-20%;2015 年消防产品市场将达2250 亿元。 营口新山鹰2013 年市场占有率达1.04%,在火灾自动报警行业中排名第6。火灾自动报警行业龙头海湾安全技术公司2012 年收入17 亿元。 公司原有消防车、军品、出口等业务均可和营口新山鹰加大协同。 (三)公司消防板块将超空港设备,成长空间打开。 消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。公司空港设备受益出口和军品、绿色空港新产品、通用航空大发展;举高类消防车高端产品放量;预计公司未来消防设备板块业绩占比将超过空港设备。 3.投资建议。 公司基本面与主题兼备,在通用航空和消防设备行业中估值优势明显。不考虑收购,预计2014-2016 年EPS 为0.43/0.60/0.75 元,PE 为30/22/17倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS 为0.57/0.74/0.92 元,PE 为23/17/14 倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期。