投资要点: 1.事件 公司发布公告,(1)拟使用超募资金1.05亿元对重庆博林特增资;(2)变更公司经营范围,增加电梯自动化系统、工业过程控制设备等。 2.我们的分析与判断 (一)增资重庆基地,拓展西部市场加快全球布局 公司目前主生产基地在沈阳,2012年主要市场仍在北方,东北、华北、西北地区销售收入分别占22%、24%、13%,合计共占59%。通常电梯运输成本随距离的增加而提高,我们看到,2012年公司东北地区的毛利率(33%)显著高于华南地区(27%)和西北地区(26%)。 2013年1月,公司重庆工厂正式投产。按照公司规划,重庆基地达产后产能5000台,我们预计公司今年重庆基地产量有望达1000台左右。 公司增资重庆博林特,有助于重庆博林特承接更大订单,提高公司在西部地区市占率。同时有助于降低公司业绩季节性波动风险。 公司在2012年报中指出,公司远景目标为“全球电梯制造企业第一集团成员”,“将加大全国布局、全球布局”。未来公司将加快全球布局。 (二)变更公司经营范围,提升自制率和产品范围 公司原经营范围为电梯、自动扶梯、自动人行道、立体车库及配件、永磁同步电机、曳引机及调频调压曳引系统、机器人等。本次变更公司经营范围新增“电梯自动化系统及低压电器、计算机软硬件、工业过程控制设备、电机及拖动系统”,我们认为有助于提升公司电梯自制率。 目前公司核心部件大都为自制件,仅外购钢丝绳、导轨、电缆等配套部件,其电梯自制率达到80%以上,部分型号自制率可达到90%。高自制率有助于保障并进一步提升公司的综合毛利率,2012年公司综合毛利率(29%)高于竞争对手康力电梯(27%)和江南嘉捷(24%)。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为14、11、9倍,公司估值低于主要可比竞争对手,安全边际较高。维持“推荐”评级。风险:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期。

(一)上半年政府补贴大幅增长,三项费用较高 上半年公司业绩增长中营业外收入贡献较大。其中政府补贴达853万元,同比增长196%;其他营业外收入685万元(主要由于子公司嘉兴汇能公司少数股东应志宁履行业绩承诺条款所致)。上半年公司财务费用同比大幅上升,三项费用率达12.1%,同比提升4.2个百分点。公司上半年扣非后净利润同比下滑17.72%。 (二)出口增长33%,占比58%;嘉兴基地将投产 随着欧美市场的复苏及新兴市场需求崛起,上半年公司出口大幅增长33%,收入占比达58%;公司坚持自主品牌战略,已在亚洲、美洲等区域具有一定的认可度和美誉度;出口毛利率达到16%,同比提升2个百分点。内销毛利率达26%,同比提升2个百分点。 下半年公司嘉兴基地将投产,产能大幅增长将有力支撑出口。公司2012年销量210万台,嘉兴基地投产后公司产能将大幅提升。 (三)配件业务将放量,高毛利率业务占比提升 公司之前规划未来配件业务收入占比将达50%,但目前配件占比仅5%,毛利率31%。公司近年来大幅增加配件业务人才储备,预计未来几年钻头、金刚石锯片等易耗配件将获得较快增长。 (四)期待外延增长获得突破,对标“创科实业” 公司年报中指出:“在合适的时机,对合适的目标进行收购、整合”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前超募资金3亿元,未来可能加大收购力度,对标“创科实业”(0669.HK)。 3.投资建议 不考虑外延增长,预计13-15年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。我们看好公司海外出口、配件业务和外延增长前景,上调评级至“推荐”。风险因素:国内需求持续低迷,海外出口、外延增长低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布中报,实现收入6716万元,同比增长52.76%;实现净利润2000万元,同比增长30.10%;EPS为0.09元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,全年看4季度测井仪器销量 鉴于行业特性,公司业绩高度集中于第4季度,公司今年业绩关键仍在于第4季度测井仪器销量。上半年公司营业利润同比增长49%,扣非后净利润同比增长38%,业绩增量主要来自测井服务。 (二)测井仪器备货近20套,过钻头将为今年亮点 我们判断公司上半年销售电缆式测井仪器2套,与去年上半年持平;其中海外1套。2012年公司共销售测井仪器10.5套,其中过钻头1套。今年上半年存货6357万元,同比增长82%。按照测井仪器1500万元/套、毛利率近80%计算,每套测井仪器成本近300万元,我们判断今年公司备货近20套(其中几套可能配给自己测井服务队伍)。目前公司过钻头测井仪器市场推广已取得良好口碑。 随钻测井是水平井等复杂井勘探的主要手段,已成为全球主流技术之一。目前国内尚未研制出成套随钻测井仪器,公司已完成了随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作。 (三)测井、射孔、定向井三大油服业务快速增长 公司油气田服务板块目前包含测井、射孔工程、定向井服务3大业务。上半年公司测井服务实现收入2117万元,同比大幅增长190%,主要系并购山东荣兴及国内测井服务队伍增加。 目前公司本部在国内拥有7支测井服务队伍,其中2012年新增3支;2012年公司在海外也新建了服务队伍。今年上半年公司加大人员培养、购置测井车辆,预计未来将进一步增加服务队伍。 (四)超募资金充裕,将加快并购、延伸产业链 公司中报指出“继续加快企业并购业务拓展的步伐”。公司超募资金共4.78亿;2012年公司收购山东荣兴拓展射孔、测井服务,收购成都航发进入压裂设备;目前剩余超募资金2.68亿元。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.66、0.93、1.19元,对应PE为26、18、14倍,维持“推荐”评级。风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期。

1.事件 公司发布中报,实现收入7675万元,同比增长21%;实现净利润1400万元,同比增长19%;EPS为0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率提升至41%;预计下半年业绩高增长 公司主营玉米收获机,主要在第3季度确认收入。2010-2012年,公司中报业绩分别占全年业绩的14%、13%、15%;第三季度单季度业绩分别占全年的74%、64%、66%。全年业绩主要看第三季度。 上半年公司毛利率达41%,同比提升3个百分点。上半年公司存货同比增长41%,预收账款同比增长211%。上半年公司获得5个2000万元左右的重大销售合同,合计1.2亿元,我们预计下半年业绩将高增长。 (二)玉米机排产1800台,销量将同比增长约50% 玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业,2012年中国玉米收获机械产量同比增长91%。2012年我国玉米机收率达42%,远低于小麦(超90%)和水稻(近70%),预计2015年达60%。2012年内蒙玉米机收率仅为25%,东北地区整体为30-40%,具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区,该地区适合大面积作业,四行及以上大型玉米机前景看好。2012年东北(内蒙)地区占公司收入65%。2012年公司玉米机销量在1000-1100台,今年公司玉米机排产1800台,销量目标为1600台。我们认为鉴于今年东北地区玉米机销售形势较好,公司实际销量有望达1700台,同比增长50%左右。 (三)中央农机补贴218亿元,大型玉米机仍受益 2013年中央财政共安排农机购置补贴资金217.5亿元,同比增长增长1%。尽管总额低于之前市场预期的250亿元,但今年调整优化补贴结构,向大型拖拉机、高性能青饲料收获机等大型农机倾斜。2012年中央农机补贴中补贴玉米收获机的资金达22.1亿元;我们估计今年大型玉米收获机仍为中央农机补贴重点品种。公司大型玉米收获机销售形势乐观。 3.投资建议 我们看好公司受益农业现代化,大型高端玉米机显著受益东北需求高增长;公司正努力寻求对外合作,外延发展成长空间将进一步打开。预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.13元,PE为27、19、16倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。风险:玉米机补贴、公司销量、外延增长低于预期。

1.事件 公司发布中报,实现收入9.41亿元,同比增长76.18%;归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,同比增长105.80%;EPS为0.75元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,毛利率大幅提升6.7个百分点 上半年公司净利润增速明显高于收入增速,主要由于综合毛利率从去年上半年的32.4%大幅提升至39.4%,大幅提升6.7个百分点。 上半年核心产品低温储运设备收入达8.14亿元,同比增长94%,收入占比提升至公司总收入的89%;毛利率提升至38.5%,大幅提升6.6个百分点。我们估计公司上半年LNG气瓶销量同比增长100%以上。公司年产3万台LNG气瓶扩建项目上半年已投产,90套LNG汽车加气站扩产项目预计年底投产;公司正积极开展发动机再制造一期项目。 (二)在手订单15亿元,液化装置将显著贡献业绩 上半年公司在手订单15亿元,同比增长50%左右;订单主要是小型液化装置,2012年上半年公司拥有10套液化装置订单,预计目前液化装置订单获得较快增长,今年将开始显著贡献业绩。 (三)研发页岩气开发设备,拓展LNG产业链上游 公司正在进行一系列新产品研发,包括低温阀门系列化、汽车发动机再制造油改气、小型撬装式天然气液化成套装置、页岩气开发设备、快易冷小型低温液体罐等。公司开展了页岩气预处理设备方面前期研发。其中,通过页岩气开发设备的研发,再结合公司已有的小型撬装式天然气液化成套装置技术,可以将页岩气有效利用并加工转换成LNG,对公司拓展LNG产业链上游业务意义重大。 (四)LNG经济性约20%,下游应用仍将快速增长 近1月来LNG终端售价上涨4%,目前价格LNG重卡相对柴油的经济性在20%左右。我们认为明后两年LNG设备需求有望保持50%左右的快速增长。我们看好公司LNG全产业链装备综合竞争力。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为1.76、2.66、3.72元,对应PE为40倍、26倍、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:气价上涨LNG经济性下滑、竞争加剧毛利率下滑,天然气液化装置收入确认低于预期。

投资要点: 主营铁路车辆关键配件、铁路货车,隶属兵器集团 公司贯穿“轴—轮对—转向架—整车”产业链,是亚洲最大的铁路车轴生产企业,约占国内市场份额的35%;铁路货车市场份额约为4-5%。 大股东晋西集团为国家火箭弹研制基地;晋西集团2013年收入目标为100亿元,2015年为160亿元;2011-2015年收入目标为年均增长41%。 铁路货车行业:铁路改革受益最大行业之一,年均增长10%左右 铁路货运将成铁路改革重要突破口,未来铁路货运有望量价提升。在国铁、自备车、出口拉动下,未来3年铁路货车需求年均增长10%左右。 铁路车辆配件:维修更新需求保障增速高于整车,年均10-15% 铁路车轴2012年市场规模约20亿元,预计未来3年年均增长10-15%;未来轻轨地铁和动车组车轴增速较快。轮对、摇枕、侧架市场需求较大。 2012年轮对市场规模约为60亿元,摇枕、侧架市场规模约为60亿元。预计未来3年轮对、摇枕、侧架市场需求增速与车轴类似,约为年均10-15%。 晋西车轴:海外出口、高铁轮轴国产化、环保设备驱动快速增长 增发募投项目达产后收入有潜力达45亿元;获巴基斯坦500辆货车订单,货车海外出口获突破,新产品、转型80吨级车将提升业绩;拥有摇枕侧架转向架出口美国资质,目前出口订单饱满,配件业务将高增长。 高速动车组用空心轴国产化有望在沪昆线等获突破,高铁车轴毛利率高,将拉动车轴毛利率回升;同时新产品有望获得较多政府补贴;未来高铁轮轴市场前景看好。晋西集团已经获近8亿元太原市生活垃圾焚烧发电厂项目,公司未来可能获得集团环保设备订单,形成新的增长点。 估值在铁路设备、军工行业中具备优势,给予“推荐”评级 不考虑增发,预计公司2013-2015年净利润复合增长率达34%,EPS分别为0.57、0.77、0.98元,对应PE分别为23、17、14倍。 风险提示:货车招标低于预期、出口风险、资产整合低于预期

投资要点: 1.事件 公司发布公告,7月19日参股公司中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。 2.我们的分析与判断 (一)发动机样机成功国产化,批量产业化概率大 本次OPOC环保发动机点火成功,表明该发动机已经可以国产化,接下来将朝着实现批量化生产迈进。我们期待明年成功实现批量产业化。 OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为TESLA(特斯拉)MODELS电动车。 相比传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%,重量减轻30%、体积缩小25%,百公里油耗降低15%左右。排放可达欧VI标准。 (二)10万台订单推动OPOC发动机产业化 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。 根据协议,开始生产后1-5个整会计年,EcoMotors从中鼎动力采购至少1.5万、1.5万、3万、2万、2万台发动机,预计2014年下半年开始供货。 中鼎动力与EcoMotors采用出售商业许可模式:先期支付部分共同开发费用后,中鼎动力生产出的OPOC发动机按一定比率支付生产许可费用。中鼎动力的发动机享有向除俄罗斯、印度和北美外市场的销售权。 (三)明年计划投资为乘用、商用车配套的发动机 中鼎动力一期设计产能为15万台,主要为非道路机械、发电机等配套。2014年二期投资计划生产为乘用、商用车配套的OPOC发动机。 (四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长 公司目前持股中鼎动力5%,6个月后不排除继续收购中鼎动力股权。 公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为17、14、11倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

投资要点: 主营电梯产品,实际控制人所控制的沈阳远大集团实力雄厚 主营电梯产品,2012年电梯业务收入占比约84%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等工业自动化新产业。 电梯行业:受益新型城镇化,民族品牌龙头年均增速将超20% 国内电梯年需求超1000亿元,未来3年将保持10-20%增长。外资品牌占据70%份额;民族品牌性价比优势渐现;随着电梯安全日益获得社会重视,有利于龙头企业市场份额提升;民族品牌龙头年均增速将超20%。 电梯行业驱动:配置密度提高,三大需求拉动,维保服务潜力大 电梯配置密度正逐步提高;新型城镇化拉动电梯新增需求年均增长10%以上;更新需求将加速增长;出口未来3年将保持10%以上增长。发达国家电梯维保需求占比达50%以上,未来维保服务需求潜力大。 博林特:直销模式保障稳健成长,维保业务和全产业链优势明显 目前公司在手订单超30亿元,2013年上半年新增订单同比增长近30%;我们认为全年收入有望增长25%左右。直销模式有利于掌控下游渠道,大力拓展高毛利率、高增长潜力的维保业务。核心零部件自制,全产业链优势明显。目前沈阳基地产能1.1万台,未来有扩至5万台/年的潜力。 与远大集团协同效应优势明显,博林特海外业务有望获突破 公司秉承“建世界一流工厂,创国际名牌产品”的经营目标,努力建成全球电梯制造企业第一集团成员。凭借远大集团的国际知名度,公司将在海外市场上获得更大突破,海外业务占比将大幅提升。 估值在电梯行业中具备优势,给予“推荐”评级 预计公司2013-2015年业绩复合增长率达27%;EPS分别为0.40、0.51、0.63元,对应PE分别为14、11、9倍。估值低于主要可比竞争对手。 风险提示:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期

1.事件 公司发布预告,预计中报业绩同比增长10-20%,EPS为0.07-0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于预期,全年业绩主要看第3季度 公司主营玉米收获机,主要在第3季度销售、确认收入,业绩季节性很强。2010-2012年,公司中报业绩分别占全年业绩的14%、13%、15%;第三季度单季度业绩分别占全年的74%、64%、66%。 公司中报业绩略低于预期,由于玉米机、青贮机主要在3季度确认收入,我们判断可能由于动力旋转耙(耕种机械,主要在上半年销售)销量略低于预期。因中报业绩占比较小,今年第3季度玉米机销量预期乐观,我们维持对全年盈利预测不变。 (二)玉米机排产1800台,销量将同比增长约50% 玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业,2012年中国玉米收获机械产量同比增长91%。2012年我国玉米机收率达42%,远低于小麦(超90%)和水稻(近70%),预计2015年达60%。 2012年内蒙玉米机收率仅为25%,东北地区整体为30-40%,具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区,该地区适合大面积作业,四行及以上大型玉米机前景看好。2012年东北(内蒙)地区占公司收入65%。 2012年公司玉米机销量在1000-1100台,今年公司玉米机排产1800台,销量目标为1600台。我们认为鉴于今年东北地区玉米机销售形势较好,公司实际销量有望达1700台,同比增长50%左右。 (三)努力寻求对外合作,外延发展打开成长空间 公司在2012年年报中对于未来发展战略和2013年经营计划中重点提到“努力寻求对外合作”,包括与国内外领先的农机制造企业合作,不断扩展企业产品链,迅速扩大企业的经营规模。 我们认为公司未来可能在东部地区布局农业机械生产基地,将跳出新疆,深入农业机械主市场,拓展玉米收获机之外的农业机械产品,未来发展空间将大幅拓展,成长空间将打开。 3.投资建议 我们看好公司受益农业现代化,预计3季度业绩将明显提速,维持全年盈利预测不变。不计外延增长,预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.13元,PE为26、18、15倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。

1.事件 参股公司中鼎动力新型OPOC环保发动机预计在7-8月择时点火。 2.我们的分析与判断 (一)OPOC环保发动机为重大科技突破,前景看好 OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名TESLA(特斯拉)MODELS电动车。 相比传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%,重量减轻30%、体积缩小25%,百公里油耗降低15%左右。使用OPOC发动机的小型汽车油耗可低至2.4升/百公里,排放可达欧VI标准。 OPOC发动机开发商EcoMotors公司持续获得比尔·盖茨、维诺德·科斯拉等一线风投基金的多次投资,累计已获6600万美元风险投资。2011年5月,中鼎集团参与出资成立动力研究基金,支持OPOC引擎开发。 (二)OPOC环保发动机国产化成功概率大 该发动机虽属重大新型产品,但我们认为其特点在于结构上的创新,而从其配套商、可制造性方面和传统发动机并无本质差别,因此最终产业化成功是大概率事件。中鼎动力已经获得EcoMotors公司10万台发动机订单,由EcoMotors直接向其客户销售,预计2014年下半年开始供货。 (三)6个月后不排除继续收购中鼎动力的可能性 中鼎动力尚处于筹建期且尚未盈利,公司目前持股5%。公司承诺未来6个月内无继续收购中鼎动力股权计划,将来是否继续收购尚存在不确定性。我们认为,通过资本市场及上市公司可显著加快该发动机的产业化进程,预计未来公司持有中鼎动力的股权比例有进一步提升空间。 (四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长 公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为16、12、10倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

1.事件 公司发布业绩预告,预计公司2013年半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长70%-90%;全面摊薄EPS为0.33-0.37元。 2.我们的分析与判断 (一)军品占比提升,业绩大幅超市场预期 2013年一季度业绩同比增长44%,全面摊薄EPS为0.10元。二季度单季度业绩增速明显加快,同比增长84%-114%。 业绩大幅增长一方面来自产品结构优化,军品收入、利润均有大幅增加;另一方面,公司实行精益生产,加强精益管理,产品成本下降。 (二)自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长 铁路货车是铁路改革受益最大的行业之一,景气向上。公司业绩增长受益铁路货车结构改善、海外出口放量。自备车和出口车毛利率高于国铁车5个百分点以上。2013年1月份公司获得神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,自备车毛利率较高,将优化产品结构。 2012年军品业务约占公司收入的20%。公司零部件产品包括结构件、曲轴锻件、车辆弹簧三类,主要为坦克等军品和民品配套。2012年,控股子公司大成装备收入同比增长20%,净利润同比大幅增长833%,系军品订单大幅增加,军品销量增加和订价提高。 (三)短期受益军品配件,中期受益集团资本运作 公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单的增长,中期将受益兵器集团的资本运作。公司隶属兵器集团,大股东重卡业务已明确提升管理层级,由兵器集团直接管理。剥离重卡业务后,大股东军品占比将达到75%;其中坦克等军品业务收入规模接近公司的2倍。 中国重工停牌、航空动力重大资产重组方案出台后,我们预计军工总装资产证券化进程将进一步提速。兵器集团目前资产证券化水平低于中航工业、中船重工、中船工业、中国兵装,未来资本运作将加快。 3.投资建议 我们调高盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.65、0.85、1.05元,对应PE为18、14、11倍;军品占比提升、增速加快,估值具备较大提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:国铁铁路货车招标启动,中标大额订单(国铁、自备车、海外出口),铁路货运改革进展、军工资产整合获突破。风险提示:经济下滑超预期,国铁货车和企业自备车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 公司发布公告,购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1,000万欧元,近期已签订购买意向合同书。 2.我们的分析与判断 (一)强化航空培训业务,从民航客机扩至直升机 目前公司昆明基地拥有5台航空培训模拟机,包括3台B737系列和2台A320系列。公司定增募投项目将新增1台A320模拟机。公司2012年年报中披露,将继续增加模拟机采购。 本次直升机模拟机,是公司从民航客机培训领域第一次切入到直升机培训领域,未来前景看好。由于采购周期较长,整套设备经生产厂商验收及发运预计在9个月内,预计该模拟机今年不会贡献业绩,预计明后两年可开始贡献业绩。 (二)直升机培训业务前景乐观,公司提前布局 直升机产业是国家战略新型产业,目前低空开放试点扩大至整个东北和中南地区以及唐山等6个城市分区,到2015年低空开放将在全国推开。低空开放后,预期直升机的数量将保持持续增长,直升机航空培训服务市场将逐步打开。 EC-135型直升机由欧洲直升机公司生产,是一种多用途直升机,其飞行模拟机能够满足多种飞行训练需求,适应面广,训练效率高。此次采购有利公司持续提高在民用及通用培训市场占有率。 (三)今明两年业绩增长亮点仍在于军品业务 2012年公司完成某型航空发动机ECU批量生产交付任务,明显提升业绩。公司还将拓展新型号。我们认为2013年发动机ECU将进一步放量,规模效益将提升,成为业绩增长主动力。我们预计军品比重将不断提升,2014年公司军品利润占比将超过民品。直升机绞车等新业务有望形成新增长点。2013年将加快开展直升机绞车项目,完成汉胜APU(飞机辅助动力装置)、大发燃调(为主发动机提供燃油调节的组件)、气站扩容等几个重大项目。 3.投资建议 小幅提升14、15年盈利预测,预计13-15年EPS为0.38、0.51、0.65元,PE为33、24、19倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持“推荐”评级。风险提示:军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。

1.事件 公司控股子公司天津飞龙获得安徽省巢湖铸造厂有限责任公司高速铁路钢轨物资扣件系统中的橡胶部件订单,合同金额5526 万元。 2.我们的分析与判断 (一)子公司天津飞龙有望逐步扭亏 本合同占公司2012 年收入的1.64%,对全年业绩影响不大。天津飞龙主营铁路橡胶产品,2011、2012 年受铁路投资较2010 年大幅下滑影响,天津飞龙分别亏损1233、1536 万元,拖累EPS 约0.02 元。 2013 年天津飞龙原材料价格较前两年明显下降,产品毛利率将提升。 天津飞龙2012 年为安徽巢湖铸造供货3170 万元,本合同比去年向该客户供货量提升74%。近期铁路基建逐步回暖,天津飞龙有望逐步扭亏。 (二)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长 公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用的多元化:从汽车领域向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等多领域拓展,天津飞龙是公司向铁路领域拓展的载体;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。我们之前深度报告中的推荐逻辑正一步步兑现。 (三)关注新业务OPOC 环保发动机产业化进程 公司新业务OPOC 水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《Popular Science》2011 年美国汽车类最佳科技成果第1 名。第一,公司现持股中鼎动力股权5%,根据我们的判断,通过资本市场及上市公司可显著加快该发动机的产业化进程,因此我们预计未来公司持有中鼎动力的股权比例有进一步提升空间。第二,该发动机虽然属于重大新型产品,但是其特点在于结构上的创新,而从其配套商、可制造性方面和传统发动机并无本质差别,因此最终产业化成功是大概率事件,其不确定性在于其产业化进程。第三,Ecomotor 开发的OPOC 环保发动机的投资方包括比尔.盖茨等,中鼎动力也参与该发动机的研发进程,享有部分专利权,中鼎动力目前正承担该产品产业化带来的巨大收益的可能性,也可能承担失败风险。 3.投资建议 预计2013-2015 年EPS 分别为0.8、1.0、1.2 元,对应PE 为19、15、13 倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC 环保发动机产业化风险。

1.事件 公司发布业绩预告修正公告,2012年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0-10%(三季报时预增10%-30%)。 2.我们的分析与判断 (一)业绩低于预期,个别产品因客户原因未能如期交付我们原先预计2012年业绩同比增长15%左右。业绩低于预期主要由于公司个别客户交付条件尚未成熟,2012年第四季度未能如预期确认销售,将延迟至2013年交付;四季度回收货款未达预期,相应计提的坏账准备增加,影响当期净利润。 (二)2012年股权激励行权条件预计仍可能满足公司2011年11月22日推出股权激励,期权数量和价格2012年6月20日调整为754万股,首次授予49人共682万份,行权价为15.17元。2012年10月31日,公司将预留的72万份股票期权授予9人,预留股票期权行权价为14.36元。 2012年行权条件为ROE不低于11%,以2010年以扣除非经常性损益且剔除股权激励产生的期权成本影响后的净利润为基数,2012年度净利润(同上,扣非后)增长率不低于45%。 2011年公司扣非后净利润1.39亿元,同比增长28%。公司2012年度股权激励费用计提1912万元,我们认为公司2012年扣非后净利润仍有望同比增长13%以上,股权激励行权条件仍可能满足。 (三)静待煤化工、节能环保、核电等多重驱动公司2012年连续获得3.2亿神华宁煤项目、4.45亿元山西潞安项目、2.98亿元宁波亚浆PM4焚烧炉项目等大额订单,这些订单预计将在2013、2014年陆续贡献业绩。 2012年部分业绩延迟至2013年确认,我们认为2013年业绩增速在较低基数情况下,有可能获得30%左右的较快增长。 3.投资建议 公司煤化工、节能环保、核电设备前景较好。我们下调2012-2014年EPS为0.58元、0.75元、0.93元,对应PE分别为25、19、15倍。目前股价低于股权激励行权价格,下调评级至“谨慎推荐”。风险因素:煤化工项目进展低于预期、余热锅炉需求下滑、大额订单客户延期交付。

估值与投资建议:预计12-24年EPS为0.36、0.43、0.53元,对应PE为47、39、32倍;如考虑公告收购的3家公司,预计13-14年EPS为0.53、0.65元,对应PE为32、26倍;如果注入航电系统公司资产,2013年备考EPS将超过1.2元,对应PE为14倍,股价上涨空间大。目前股价低于增发价,推荐 股价表现的催化剂:资产注入;周边紧张局势 投资风险:航电系统资产整合未获主管部门认可