1.事件 公司发布公告,获得中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车合同,总价3.19亿元;获得印尼铁路KERETAAPI公司600辆KKBWBM敞车合同,总价3971万美元(约2.43亿人民币)。 2.我们的分析与判断 (一)合同占去年收入15%,年内全部交付 两个合同总额5.6亿元,占去年收入的15%,将于2013年12月底前交货。其中,印尼的出口车均价40.51万元,明显高于国铁X70型的38.93万元和C70E型的33.78。自备车和出口车对公司业绩贡献大。如果计入1月份神华集团的1500辆C80铝合金型运煤专用敞车合同和去年12月份中国铁建投资的800辆C70E型通用敞车,公司今年仅上述合同合计货车3800辆,已经高于去年的销量3568辆。其中,在这3800辆中,自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断公司货车生产任务饱满,未来一段时间仍可能获重大合同。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益自备车、军品高速增长。上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。 (三)拟置入部分军品,将受益兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元;我们估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。剥离重卡业务后,一机集团军品收入占比达75%。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为21/16/13倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为18/14/11倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

1.事件 公司拟以不低于3.84元/股的价格非公开发行22.08亿股,募集资金不超过84.8亿元。其中预计以32.7亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产。上周公司复牌后周涨幅33%。重工转债周涨幅27%。 2.我们的分析与判断 (一)目前股价估值基本合理:5.7-6.3元 预计完成收购和融资后,2013-2015年备考业绩为0.18、0.20、0.23元,对应PE为33、30、26倍。公司合理估值约为5.7-6.3元。 民品资产按2013年底民品净资产的1倍进行估值,军品资产按照2013年军品净利润的40倍估值(假设军品占公司2013年净利润的40%),合理市值为960亿元,按照增发后的股本168.76亿股计算,折合每股5.7元;如果假设2013年军品业绩占比达50%,公司合理估值股价为6.3元。 (二)另一视角:本次注入资产可提升股价约1.2元 本次注入的资产2013年约4.5亿元净利润,按40倍估值,增加的市值147亿元(180亿-33亿),增加每股股价=(147亿元+融资的现金共52亿)/总股本(168.76亿股)=1.2元。如果假定停牌前的股价是合理的,那么注入后的合理股价是5.66元(1.2+4.46)。 (三)未来持续资产注入,上述估值仍有提升空间 2013年6月30日,中国重工总资产、净资产和2013年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。中船重工集团2013年上半年净资产839亿元,净利润48.9亿元。中船重工拥有46个工业企业、28个科研院所。28个科研院所实力雄厚,轻资产、盈利能力强,如果注入有助于提升上市公司业绩和估值。 (四)重工转债:强制转股价为6.33元 中国重工的可转债重工转债(113003)的最新转股价为4.87元,强制转股价(130%)为6.33元。上周重工转债周涨幅27%。 3.投资建议 基于此次注入资产测算,中国重工当前股价估值基本合理,给予“谨慎推荐”评级。如考虑未来持续资产注入预期,公司估值仍有提升空间。

1.事件 公司发布公告,拟出资9000万元参股组建包头北奔玉柴发动机有限公司(筹),合作方为玉柴股份、北奔重汽、联合动力,公司参股15%。 2.我们的分析与判断 (一)拟进入世界先进水平燃油、燃气发动机领域 公司拟投资参股的项目拟生产玉柴股份、联合动力的4款车用重型柴油机和燃气发动机,其中YC6K系列发动机适用于柴油/LNG/CNG/甲醇/等单一燃料和双燃料,排放可满足欧Ⅵ标准,具备欧洲2012年最新量产发动机的技术水平,最低油耗、额定点油耗领先世界先进水平5%-8%;主要采用高强度蠕墨铸铁,发动机重量比传统发动机重量减少15%。 该项目总投资17亿元,年产10万台,分为三期完成,其中2015年产能1.3万辆。全部达产后年销售收入70亿元,利润总额5.88亿元。 该项目主要配套北奔重汽。北奔重卡2011年市占率达4.7%,2012年在重卡行业排名第7。目前中国八大重卡厂商除了北奔重汽都有自己的发动机厂。该项目利于北奔重卡降低成本提高竞争力。公司参股该项目,可介入战略性新兴产业,促进转型升级,远期将带来较好的经济效益。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益于神华自备车和军品业务高速增长。上半年大成装备(主要为军品)实现收入3.14亿元,大幅增长76%。 公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团收入160亿元,实现补贴后利润1.8亿元;其中北奔重卡、北方创业、其他业务(军品为主)分别为72亿元、31亿元、57亿元;北奔重卡2012年利润总额为-2.66亿元,公司净利润1.7亿元。不计北奔重卡,我们估计2012年集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。 公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为19/15/12倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为16、12、10倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

1.事件 公司发布公告,上半年实现收入1.95亿元,同比增长47.66%;主营业务利润5982万元,同比增长83.41%;归属于上市公司股东的净利润为5058万元元,同比增长54.04%;EPS为0.15元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期;军品业绩占比估计已超30% 上半年业绩增量主要来自航空装备研制业务大幅增长。上半年公司航空维修、检测、租赁及研制业务收入达到1.61亿元,同比大幅增长76%;毛利率快速提升至63%,同比提升5.6个百分点。 我们保守估计公司上半年航空装备(主要为军品)业务收入超过5000万元,收入占比超25%。我们保守假设去年上半年航空维修检测租赁及研制业务收入0.92亿元全部为维修检测业务、不包含航空设备业务,假定今年20%的增长,则今年收入可达1.1亿元;实际1.61亿元,增量至少5000万元均为航空设备业务。实际去年上半年已包含部分航空装备业务;考虑到航空装备毛利率高于公司传统的航空维修检测租赁业务,估计航空装备业绩贡献已超30%。公司今明两年业绩增长亮点仍为军品业务;目前其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们预计明年军品业绩占比将超过50%。 (二)直升机绞车项目获立项,将成军品新增长点 公司直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段,我们判断是获得军方正式立项。直升机绞车(详见附录1)在民用应急救援、军事行动等领域需求较大。据报道南京某架“直九”警用直升机绞车系统单价为200多万元。直升机绞车将成公司新增长点。 (三)1-9月业绩预增40-60%;未来受益低空开放 公司预计1-9月业绩预增40-60%,主要受益于募集资金项目实施逐步见效以及航空装备研发制造业务进入批量化生产阶段。我国民用航空和通用航空发展迅速,我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,未来受益低空开放。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.38、0.51、0.65元,PE为34、25、20倍。结合公司行业属性、成长性,与可比公司中航动控、哈飞股份等比较,估值优势明显,维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间具不确定性、低空开放进展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,(1)拟使用超募资金1.05亿元对重庆博林特增资;(2)变更公司经营范围,增加电梯自动化系统、工业过程控制设备等。 2.我们的分析与判断 (一)增资重庆基地,拓展西部市场加快全球布局 公司目前主生产基地在沈阳,2012年主要市场仍在北方,东北、华北、西北地区销售收入分别占22%、24%、13%,合计共占59%。通常电梯运输成本随距离的增加而提高,我们看到,2012年公司东北地区的毛利率(33%)显著高于华南地区(27%)和西北地区(26%)。 2013年1月,公司重庆工厂正式投产。按照公司规划,重庆基地达产后产能5000台,我们预计公司今年重庆基地产量有望达1000台左右。 公司增资重庆博林特,有助于重庆博林特承接更大订单,提高公司在西部地区市占率。同时有助于降低公司业绩季节性波动风险。 公司在2012年报中指出,公司远景目标为“全球电梯制造企业第一集团成员”,“将加大全国布局、全球布局”。未来公司将加快全球布局。 (二)变更公司经营范围,提升自制率和产品范围 公司原经营范围为电梯、自动扶梯、自动人行道、立体车库及配件、永磁同步电机、曳引机及调频调压曳引系统、机器人等。本次变更公司经营范围新增“电梯自动化系统及低压电器、计算机软硬件、工业过程控制设备、电机及拖动系统”,我们认为有助于提升公司电梯自制率。 目前公司核心部件大都为自制件,仅外购钢丝绳、导轨、电缆等配套部件,其电梯自制率达到80%以上,部分型号自制率可达到90%。高自制率有助于保障并进一步提升公司的综合毛利率,2012年公司综合毛利率(29%)高于竞争对手康力电梯(27%)和江南嘉捷(24%)。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为14、11、9倍,公司估值低于主要可比竞争对手,安全边际较高。维持“推荐”评级。风险:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期。

(一)上半年政府补贴大幅增长,三项费用较高 上半年公司业绩增长中营业外收入贡献较大。其中政府补贴达853万元,同比增长196%;其他营业外收入685万元(主要由于子公司嘉兴汇能公司少数股东应志宁履行业绩承诺条款所致)。上半年公司财务费用同比大幅上升,三项费用率达12.1%,同比提升4.2个百分点。公司上半年扣非后净利润同比下滑17.72%。 (二)出口增长33%,占比58%;嘉兴基地将投产 随着欧美市场的复苏及新兴市场需求崛起,上半年公司出口大幅增长33%,收入占比达58%;公司坚持自主品牌战略,已在亚洲、美洲等区域具有一定的认可度和美誉度;出口毛利率达到16%,同比提升2个百分点。内销毛利率达26%,同比提升2个百分点。 下半年公司嘉兴基地将投产,产能大幅增长将有力支撑出口。公司2012年销量210万台,嘉兴基地投产后公司产能将大幅提升。 (三)配件业务将放量,高毛利率业务占比提升 公司之前规划未来配件业务收入占比将达50%,但目前配件占比仅5%,毛利率31%。公司近年来大幅增加配件业务人才储备,预计未来几年钻头、金刚石锯片等易耗配件将获得较快增长。 (四)期待外延增长获得突破,对标“创科实业” 公司年报中指出:“在合适的时机,对合适的目标进行收购、整合”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前超募资金3亿元,未来可能加大收购力度,对标“创科实业”(0669.HK)。 3.投资建议 不考虑外延增长,预计13-15年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍。我们看好公司海外出口、配件业务和外延增长前景,上调评级至“推荐”。风险因素:国内需求持续低迷,海外出口、外延增长低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布中报,实现收入6716万元,同比增长52.76%;实现净利润2000万元,同比增长30.10%;EPS为0.09元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,全年看4季度测井仪器销量 鉴于行业特性,公司业绩高度集中于第4季度,公司今年业绩关键仍在于第4季度测井仪器销量。上半年公司营业利润同比增长49%,扣非后净利润同比增长38%,业绩增量主要来自测井服务。 (二)测井仪器备货近20套,过钻头将为今年亮点 我们判断公司上半年销售电缆式测井仪器2套,与去年上半年持平;其中海外1套。2012年公司共销售测井仪器10.5套,其中过钻头1套。今年上半年存货6357万元,同比增长82%。按照测井仪器1500万元/套、毛利率近80%计算,每套测井仪器成本近300万元,我们判断今年公司备货近20套(其中几套可能配给自己测井服务队伍)。目前公司过钻头测井仪器市场推广已取得良好口碑。 随钻测井是水平井等复杂井勘探的主要手段,已成为全球主流技术之一。目前国内尚未研制出成套随钻测井仪器,公司已完成了随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作。 (三)测井、射孔、定向井三大油服业务快速增长 公司油气田服务板块目前包含测井、射孔工程、定向井服务3大业务。上半年公司测井服务实现收入2117万元,同比大幅增长190%,主要系并购山东荣兴及国内测井服务队伍增加。 目前公司本部在国内拥有7支测井服务队伍,其中2012年新增3支;2012年公司在海外也新建了服务队伍。今年上半年公司加大人员培养、购置测井车辆,预计未来将进一步增加服务队伍。 (四)超募资金充裕,将加快并购、延伸产业链 公司中报指出“继续加快企业并购业务拓展的步伐”。公司超募资金共4.78亿;2012年公司收购山东荣兴拓展射孔、测井服务,收购成都航发进入压裂设备;目前剩余超募资金2.68亿元。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.66、0.93、1.19元,对应PE为26、18、14倍,维持“推荐”评级。风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期。

1.事件 公司发布中报,实现收入7675万元,同比增长21%;实现净利润1400万元,同比增长19%;EPS为0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率提升至41%;预计下半年业绩高增长 公司主营玉米收获机,主要在第3季度确认收入。2010-2012年,公司中报业绩分别占全年业绩的14%、13%、15%;第三季度单季度业绩分别占全年的74%、64%、66%。全年业绩主要看第三季度。 上半年公司毛利率达41%,同比提升3个百分点。上半年公司存货同比增长41%,预收账款同比增长211%。上半年公司获得5个2000万元左右的重大销售合同,合计1.2亿元,我们预计下半年业绩将高增长。 (二)玉米机排产1800台,销量将同比增长约50% 玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业,2012年中国玉米收获机械产量同比增长91%。2012年我国玉米机收率达42%,远低于小麦(超90%)和水稻(近70%),预计2015年达60%。2012年内蒙玉米机收率仅为25%,东北地区整体为30-40%,具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区,该地区适合大面积作业,四行及以上大型玉米机前景看好。2012年东北(内蒙)地区占公司收入65%。2012年公司玉米机销量在1000-1100台,今年公司玉米机排产1800台,销量目标为1600台。我们认为鉴于今年东北地区玉米机销售形势较好,公司实际销量有望达1700台,同比增长50%左右。 (三)中央农机补贴218亿元,大型玉米机仍受益 2013年中央财政共安排农机购置补贴资金217.5亿元,同比增长增长1%。尽管总额低于之前市场预期的250亿元,但今年调整优化补贴结构,向大型拖拉机、高性能青饲料收获机等大型农机倾斜。2012年中央农机补贴中补贴玉米收获机的资金达22.1亿元;我们估计今年大型玉米收获机仍为中央农机补贴重点品种。公司大型玉米收获机销售形势乐观。 3.投资建议 我们看好公司受益农业现代化,大型高端玉米机显著受益东北需求高增长;公司正努力寻求对外合作,外延发展成长空间将进一步打开。预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.13元,PE为27、19、16倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。风险:玉米机补贴、公司销量、外延增长低于预期。

1.事件 公司发布中报,实现收入9.41亿元,同比增长76.18%;归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,同比增长105.80%;EPS为0.75元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,毛利率大幅提升6.7个百分点 上半年公司净利润增速明显高于收入增速,主要由于综合毛利率从去年上半年的32.4%大幅提升至39.4%,大幅提升6.7个百分点。 上半年核心产品低温储运设备收入达8.14亿元,同比增长94%,收入占比提升至公司总收入的89%;毛利率提升至38.5%,大幅提升6.6个百分点。我们估计公司上半年LNG气瓶销量同比增长100%以上。公司年产3万台LNG气瓶扩建项目上半年已投产,90套LNG汽车加气站扩产项目预计年底投产;公司正积极开展发动机再制造一期项目。 (二)在手订单15亿元,液化装置将显著贡献业绩 上半年公司在手订单15亿元,同比增长50%左右;订单主要是小型液化装置,2012年上半年公司拥有10套液化装置订单,预计目前液化装置订单获得较快增长,今年将开始显著贡献业绩。 (三)研发页岩气开发设备,拓展LNG产业链上游 公司正在进行一系列新产品研发,包括低温阀门系列化、汽车发动机再制造油改气、小型撬装式天然气液化成套装置、页岩气开发设备、快易冷小型低温液体罐等。公司开展了页岩气预处理设备方面前期研发。其中,通过页岩气开发设备的研发,再结合公司已有的小型撬装式天然气液化成套装置技术,可以将页岩气有效利用并加工转换成LNG,对公司拓展LNG产业链上游业务意义重大。 (四)LNG经济性约20%,下游应用仍将快速增长 近1月来LNG终端售价上涨4%,目前价格LNG重卡相对柴油的经济性在20%左右。我们认为明后两年LNG设备需求有望保持50%左右的快速增长。我们看好公司LNG全产业链装备综合竞争力。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为1.76、2.66、3.72元,对应PE为40倍、26倍、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:气价上涨LNG经济性下滑、竞争加剧毛利率下滑,天然气液化装置收入确认低于预期。

投资要点: 主营铁路车辆关键配件、铁路货车,隶属兵器集团 公司贯穿“轴—轮对—转向架—整车”产业链,是亚洲最大的铁路车轴生产企业,约占国内市场份额的35%;铁路货车市场份额约为4-5%。 大股东晋西集团为国家火箭弹研制基地;晋西集团2013年收入目标为100亿元,2015年为160亿元;2011-2015年收入目标为年均增长41%。 铁路货车行业:铁路改革受益最大行业之一,年均增长10%左右 铁路货运将成铁路改革重要突破口,未来铁路货运有望量价提升。在国铁、自备车、出口拉动下,未来3年铁路货车需求年均增长10%左右。 铁路车辆配件:维修更新需求保障增速高于整车,年均10-15% 铁路车轴2012年市场规模约20亿元,预计未来3年年均增长10-15%;未来轻轨地铁和动车组车轴增速较快。轮对、摇枕、侧架市场需求较大。 2012年轮对市场规模约为60亿元,摇枕、侧架市场规模约为60亿元。预计未来3年轮对、摇枕、侧架市场需求增速与车轴类似,约为年均10-15%。 晋西车轴:海外出口、高铁轮轴国产化、环保设备驱动快速增长 增发募投项目达产后收入有潜力达45亿元;获巴基斯坦500辆货车订单,货车海外出口获突破,新产品、转型80吨级车将提升业绩;拥有摇枕侧架转向架出口美国资质,目前出口订单饱满,配件业务将高增长。 高速动车组用空心轴国产化有望在沪昆线等获突破,高铁车轴毛利率高,将拉动车轴毛利率回升;同时新产品有望获得较多政府补贴;未来高铁轮轴市场前景看好。晋西集团已经获近8亿元太原市生活垃圾焚烧发电厂项目,公司未来可能获得集团环保设备订单,形成新的增长点。 估值在铁路设备、军工行业中具备优势,给予“推荐”评级 不考虑增发,预计公司2013-2015年净利润复合增长率达34%,EPS分别为0.57、0.77、0.98元,对应PE分别为23、17、14倍。 风险提示:货车招标低于预期、出口风险、资产整合低于预期

投资要点: 1.事件 公司发布公告,7月19日参股公司中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。 2.我们的分析与判断 (一)发动机样机成功国产化,批量产业化概率大 本次OPOC环保发动机点火成功,表明该发动机已经可以国产化,接下来将朝着实现批量化生产迈进。我们期待明年成功实现批量产业化。 OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为TESLA(特斯拉)MODELS电动车。 相比传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%,重量减轻30%、体积缩小25%,百公里油耗降低15%左右。排放可达欧VI标准。 (二)10万台订单推动OPOC发动机产业化 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。 根据协议,开始生产后1-5个整会计年,EcoMotors从中鼎动力采购至少1.5万、1.5万、3万、2万、2万台发动机,预计2014年下半年开始供货。 中鼎动力与EcoMotors采用出售商业许可模式:先期支付部分共同开发费用后,中鼎动力生产出的OPOC发动机按一定比率支付生产许可费用。中鼎动力的发动机享有向除俄罗斯、印度和北美外市场的销售权。 (三)明年计划投资为乘用、商用车配套的发动机 中鼎动力一期设计产能为15万台,主要为非道路机械、发电机等配套。2014年二期投资计划生产为乘用、商用车配套的OPOC发动机。 (四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长 公司目前持股中鼎动力5%,6个月后不排除继续收购中鼎动力股权。 公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为17、14、11倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

投资要点: 主营电梯产品,实际控制人所控制的沈阳远大集团实力雄厚 主营电梯产品,2012年电梯业务收入占比约84%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等工业自动化新产业。 电梯行业:受益新型城镇化,民族品牌龙头年均增速将超20% 国内电梯年需求超1000亿元,未来3年将保持10-20%增长。外资品牌占据70%份额;民族品牌性价比优势渐现;随着电梯安全日益获得社会重视,有利于龙头企业市场份额提升;民族品牌龙头年均增速将超20%。 电梯行业驱动:配置密度提高,三大需求拉动,维保服务潜力大 电梯配置密度正逐步提高;新型城镇化拉动电梯新增需求年均增长10%以上;更新需求将加速增长;出口未来3年将保持10%以上增长。发达国家电梯维保需求占比达50%以上,未来维保服务需求潜力大。 博林特:直销模式保障稳健成长,维保业务和全产业链优势明显 目前公司在手订单超30亿元,2013年上半年新增订单同比增长近30%;我们认为全年收入有望增长25%左右。直销模式有利于掌控下游渠道,大力拓展高毛利率、高增长潜力的维保业务。核心零部件自制,全产业链优势明显。目前沈阳基地产能1.1万台,未来有扩至5万台/年的潜力。 与远大集团协同效应优势明显,博林特海外业务有望获突破 公司秉承“建世界一流工厂,创国际名牌产品”的经营目标,努力建成全球电梯制造企业第一集团成员。凭借远大集团的国际知名度,公司将在海外市场上获得更大突破,海外业务占比将大幅提升。 估值在电梯行业中具备优势,给予“推荐”评级 预计公司2013-2015年业绩复合增长率达27%;EPS分别为0.40、0.51、0.63元,对应PE分别为14、11、9倍。估值低于主要可比竞争对手。 风险提示:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期

1.事件 公司发布预告,预计中报业绩同比增长10-20%,EPS为0.07-0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于预期,全年业绩主要看第3季度 公司主营玉米收获机,主要在第3季度销售、确认收入,业绩季节性很强。2010-2012年,公司中报业绩分别占全年业绩的14%、13%、15%;第三季度单季度业绩分别占全年的74%、64%、66%。 公司中报业绩略低于预期,由于玉米机、青贮机主要在3季度确认收入,我们判断可能由于动力旋转耙(耕种机械,主要在上半年销售)销量略低于预期。因中报业绩占比较小,今年第3季度玉米机销量预期乐观,我们维持对全年盈利预测不变。 (二)玉米机排产1800台,销量将同比增长约50% 玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业,2012年中国玉米收获机械产量同比增长91%。2012年我国玉米机收率达42%,远低于小麦(超90%)和水稻(近70%),预计2015年达60%。 2012年内蒙玉米机收率仅为25%,东北地区整体为30-40%,具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区,该地区适合大面积作业,四行及以上大型玉米机前景看好。2012年东北(内蒙)地区占公司收入65%。 2012年公司玉米机销量在1000-1100台,今年公司玉米机排产1800台,销量目标为1600台。我们认为鉴于今年东北地区玉米机销售形势较好,公司实际销量有望达1700台,同比增长50%左右。 (三)努力寻求对外合作,外延发展打开成长空间 公司在2012年年报中对于未来发展战略和2013年经营计划中重点提到“努力寻求对外合作”,包括与国内外领先的农机制造企业合作,不断扩展企业产品链,迅速扩大企业的经营规模。 我们认为公司未来可能在东部地区布局农业机械生产基地,将跳出新疆,深入农业机械主市场,拓展玉米收获机之外的农业机械产品,未来发展空间将大幅拓展,成长空间将打开。 3.投资建议 我们看好公司受益农业现代化,预计3季度业绩将明显提速,维持全年盈利预测不变。不计外延增长,预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.13元,PE为26、18、15倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。

1.事件 参股公司中鼎动力新型OPOC环保发动机预计在7-8月择时点火。 2.我们的分析与判断 (一)OPOC环保发动机为重大科技突破,前景看好 OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名TESLA(特斯拉)MODELS电动车。 相比传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%,重量减轻30%、体积缩小25%,百公里油耗降低15%左右。使用OPOC发动机的小型汽车油耗可低至2.4升/百公里,排放可达欧VI标准。 OPOC发动机开发商EcoMotors公司持续获得比尔·盖茨、维诺德·科斯拉等一线风投基金的多次投资,累计已获6600万美元风险投资。2011年5月,中鼎集团参与出资成立动力研究基金,支持OPOC引擎开发。 (二)OPOC环保发动机国产化成功概率大 该发动机虽属重大新型产品,但我们认为其特点在于结构上的创新,而从其配套商、可制造性方面和传统发动机并无本质差别,因此最终产业化成功是大概率事件。中鼎动力已经获得EcoMotors公司10万台发动机订单,由EcoMotors直接向其客户销售,预计2014年下半年开始供货。 (三)6个月后不排除继续收购中鼎动力的可能性 中鼎动力尚处于筹建期且尚未盈利,公司目前持股5%。公司承诺未来6个月内无继续收购中鼎动力股权计划,将来是否继续收购尚存在不确定性。我们认为,通过资本市场及上市公司可显著加快该发动机的产业化进程,预计未来公司持有中鼎动力的股权比例有进一步提升空间。 (四)产品多元拓展、产业整合推动业绩稳健增长 公司成长路径清晰:第一,橡胶产品应用多元化:从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展;第二,国内外的系列并购一直在进行,目前也未停止国内外整合收购的步伐。 3.投资建议 预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元,对应PE为16、12、10倍;维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。