新中标南方电网广东佛山电网侧储能项目，看好公司储能系统集成业务进入收获期根据国际能源网， 4月 28日，广东佛山南海电网侧独立电池储能电站储能及控制设备集成招标项目中标候选人公示，公司子公司天启鸿源中标 25MW/50MWh 电池模块级管理液冷储能系统集成项目，投标报价 8125万元。天启鸿源团队技术实力领先，储能系统集成再下一城。 2022年业绩同比下滑 4%：项目建设进度低于预期，不利因素消除新业务将迎快速增长1）2022年业绩：2022年实现营收 24.5亿元，同比增长 7%；归母净利润 1.4亿元，同比下滑4%。2023年 Q1实现营收 4.1亿元，同比下滑 10%；归母净利润为 0.2亿元，同比下滑 25%。 2）盈利能力：2022年公司毛利率 15.8%、同比提升 1.4pct；净利率 5.4%，同比下滑 1.2pct。 2023年 Q1实现毛利率 15.3%、同比提升 2.0pct；净利率 2.2%，同比下滑 2.9pct。 储能及新能源电站业务：技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足1）2022年公司收购北京天启鸿源新能源科技有限公司 51%股权并完成工商变更，进入电梯部件、储能/新能源双主业齐头并进阶段。2022年该业务营收 2.1亿元、占比 8%，毛利率 29.0%。 2）储能系统集成：天启鸿源自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，以“3S 技术+AI 智能模块+均衡技术”形成智能组串式解决方案。2022年公司完成宁夏89.5MWh 首个网侧大储系统集成、世界银行肯尼亚光储微电网系统交付，完成埃塞俄比亚国家电力局世界银行贷款 20MW光储项目项目投标，国内网侧大储和非洲微电网储能系统多点开花。 3）新能源电站开发：天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。2022年公司完成了航天鸿源围场御道口 300MW风储氢一体化项目迁址工作，大幅提升了该项目风场条件和有效发电时长，稳步推进承德航天天启 500MW 风光储氢一体化多能互补示范项目选址、土地预审、备案、核准、电网接入等工作，新增开发完成天津铭源嘉旺静海中旺镇 100MW 风力发电项目指标获取，依托多能互补电站创新共享储能发展模式，开发完成围场 1GWh 共享储能电站项目行政审批备案。 电梯部件及材料业务：绑定世界头部客户，需求稳健提供安全边际2022年营收 21.8亿元、占比 89%、同比下滑 4.5%、毛利率 14.9%。公司积极应对市场竞争加剧、二季度主要客户停产及大宗原材料价格波动风险，主动调整备货节奏，持续优化产品结构，继续扩大市场份额。公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，电梯部件业务有望持续稳健增长。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润 2.1/4.1/5.1亿元，同比增长 42%/100%/24%，对应 EPS 为1.2/2.3/2.9元，对应 PE 为 26/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险

事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报。 2022年全年收入高增长，23Q1客户验收节奏导致收入波动2022年实现营收 6.85亿元，同比+60%；归母净利润 0.54亿元，同比+17%；扣非归母净利润 0.2亿元，同比-26%。收入端实现高增长，主要系订单增速较快，光伏 PERC 及 TOPCon 等高效电池领域和半导体领域销量增长。2022年毛利率42.3%，同比下降 3.5pct，净利率 7.9%，同比下降 2.9pct，毛利率波动主要原因系产品线扩张，部分低毛利设备确认收入所致。 2023年第一季度收入 0.76亿元，同比下降 43%；归母净利润-109万元，同比下降 142%。收入和利润波动主要系客户项目实施和验收节奏所致：一季度验收项目规模较小，部分费用前置影响利润。预计 2023年收入仍维持高速增长。 新签订单高增长，在手订单充沛业绩增长可期2023年初至 4月 24日，公司新增专用设备订单 22.74亿元，其中新增半导体设备订单 2.42亿元，新增光伏设备订单 20.16亿元，新增其他设备订单 1580万元。截至 2022年末，公司在手订单 22.93亿，其中半导体设备订单 2.57亿，光伏设备订单 19.67亿。据此我们测算，截至 4月末公司半导体在手订单约 5亿元，约为 22年半导体收入 0.47亿的 11倍，光伏在手订单约 39亿，约为 22年光伏设备收入 5.01亿的 8倍。截至 2023年一季度末，公司合同负债 9.48亿元，相较于 2022年末增长 3.2亿元，验证公司订单增速快。受益于半导体领域客户拓展及新品类驱动，以及光伏领域 TOPCon 等新型电池技术扩产，公司全年订单有望维持高增长。 半导体设备：ALD 设备技术引领行业，拓展 CVD 设备市场空间打开据公司 22年报，半导体设备新增 CVD 和 PE-ALD 两类设备，CVD 正在与客户试样，PE-ALD 设备已签署合同处于产业化验证阶段。据 SEMI，22年我国半导体设备市场规模 283亿美元（约 1900亿元），其中薄膜沉积设备市场规模约 420亿元，ALD、CVD 设备分别占薄膜沉积设备 11%、57%，测算得 ALD、CVD 设备市场规模分别为 46、239亿元，新品类延伸带动公司市场空间大幅扩展。 公司半导体 ALD 设备已在多个半导体细分应用领域取得订单：1）逻辑芯片领域，28nm High-k ALD 设备获得客户验收并取得重复订单。2）存储芯片领域，ALD 设备在高 K 栅电容介质层、介质覆盖层、电极、阻挡层等工艺中的优势使其被广泛应用于 DRAM、3D-NAND、新型存储器等半导体制造领域。公司单片ALD 设备已获得重复订单，批量型 ALD 设备获得客户订单，且为行业首台批量型 ALD 设备在存储芯片制造领域的应用。3）新型显示领域：ALD 主要用于沉积硅基微型显示芯片的阻水阻氧保护层，公司已获得多个客户订单。4）化合物半导体领域，ALD 技术适合生长超薄 Al2O3、AlN 等膜层作为钝化层和过渡层，保证器件具有良好的漏电和击穿性能，公司已取得客户订单。 光伏设备：光伏 ALD 设备龙头地位稳固，TOPCon 设备获得头部客户批量订单光伏领域公司优势设备为 ALD 设备，主要镀氧化铝层。在 2022上半年TOPCon、xBC 产线招标中，公司 ALD 设备中标产线规模均达 75%。公司不断拓展产品线，从 ALD 设备拓展至 TOPCon 整线设备，可提供的 TOPCon 设备价值量提升至产线投资额的 40-50%，并完成 GW 级别 TOPCon 整线设备验证。公司 PE-Poly 设备获得龙头客户认可，PE 设备市占率有望提升。公司积极推进钙钛矿设备验证，设备可应用于钙钛矿/异质结叠层电池等的非晶/微晶、掺杂层、阻水阻氧、致密保护层等薄膜材料，已发往客户端验证。今年 TOPCon 迎扩产高峰，公司订单有望延续高增速。 盈利预测：2022年至今公司订单高速增长，预计将带动公司收入端快速增长； 同时考虑到 2023-2025年存在股权支付费用，我们预计 23-25年利润率逐年提 升。预计 2023-2025年公司实现营收为 14.0、23.5、35.4亿元，归母净利润1.01、2.17、4.09亿元，对应 PE 为 239、1 11、59倍。维持“增持”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险、技术迭代及新产品开发风险、新产品验证进度及市场 发展不及预期的风险、美国半导体管制加剧风险

事件：4月28日中航西飞发布2023年一季度报告2023Q1业绩同比增长52.38%，业绩符合预期2023Q1实现营业收入79.43亿元，同比增长5.77%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长52.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.23亿元，同比增长47.21%。加权平均净资产收益率1.45%，同比增加0.47pct。2023Q1业绩符合预期。 净利率提升受益期间费用率下降，盈利能力开始修复1）利润率：2023年Q1毛利率7.51%，同比减少0.56pct，环比增加1.25pct；净利率2.97%，同比增加0.91pct，环比增加4.41pct，主要系期间费用大幅减少。 2）期间费用：2023Q1期间费用率为3.25%，同比下降1.74pct。其中销售费用率0.97%，同比减少0.20pct；管理费用率2.78%，同比减少0.57pct；研发费用率0.31%，同比减少0.62pct；财务费用率-0.82%，同比减少1.50pct，主要系本期利息收入增加或利息支出减少所致。 3）税金方面：2023Q1税金及附加0.65亿元，同比增加182.84%，主要原因是本期缴纳增值税增加。 公司积极采购商品和原材料，彰显对未来市场需求的信心1）2023Q1末公司预付账款为72.99亿，较22年末增加97.09%，主要原因是本期预付采购商品款增加。合同负债为192.38亿，较22年末减少15.85%。 2）公司经营活动现金流净额为-67.9亿，同比66.29%，主要系公司采购原材料费用同比上升所致。公司积极进行采购原材料，彰显对未来市场需求的信心。 经营计划和股权激励指引下，2023年业绩有望进入提速期1）经营计划：2023年计划实现营收431亿元，较2022年实际值增长14%。 2）股权激励：公司第一期股权激励计划首次授予通过，2023年为首个考核年。 投资建议与盈利预测：公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机产业链景气度提升及国际民航市场复苏。预计2023-2025公司归母净利润8.8、11.1、15.0亿，同比增长69%、25%、35%，PE为81、65、48倍，PS为1.5、1.3、1.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；型号研制进度不及预期；民航市场复苏不及预期

事件：1、公司公告：2022年实现营收8.5亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长19%。2023年一季度营收1.4亿元，同比下滑31%；实现归母净利润-0.1亿元，同比下滑116%。 2、公司公告：设立全资子公司海南文昌凯美特航天气体有限公司。 2022年特种气体收入占比大幅提升；下游疲弱，传统主业盈利能力有所降低2022年特种气体、二氧化碳、氢气、燃料、空分气体收入占比分别30%、29%、20%、17%、3%，其中特种气体收入2.6亿元，占比大幅提升（2021年氪氙氖收入占比3%）。2022年公司毛利率40%，较2021年小幅下降2pct，主要系宏观经济疲软工业级二氧化碳、空分气体、氢气等毛利率下行所致。2022年特种气体毛利率52%，较2022年上半年有所降低，主要系原材料价格上涨所致。 加速布局航天气体，拟投资4亿元建设专业航天气体研发及生产加工基地海南商业航天发射场是中国首个开工建设的商业航天发射场，公司拟成立全资子公司海南文昌凯美特，总投资4亿元，建设期2年，建成后将为海南商业航天发射场提供液氮、液氧、液氢、液体甲烷、氦气等产品。 展望2023年，传统业务有望企稳，激光混配气有望快速增长（1）传统业务：公司投资20亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资14.86亿元，完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。 （2）电子特气：公司已取得ASML认证，2023年将重点销售激光混配气。 拟定增募资10亿元，用于实施宜章电子特气、福建双氧水等项目，正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特双氧水等两项目，两项目计划投资总金额分别为5.9、5.2亿元。 宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、电子级乙炔、氟基混配气等产品。据公告，预计项目建成后年收入6.8亿元，净利润2.9亿元。 2022年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励业绩解锁条件为2022-2024年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5亿元盈利预测及估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.9、3.9、5.2亿元，三年复合增速47%，对应PE分别为27、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

事件：公司发布2022年年度报告、2023年一季报。 2022年&2023Q1业绩符合预期，2022年、2023Q1净利润分别同比提升46%、23%2022年公司实现营业收入60.05亿元，同比提升18.98%；归母净利润10.47亿元，同比增长45.93%。其中，刻蚀设备营收49.63亿元，同比提升18.18%；自动化设备营收5.79亿元，同比下降15.02%。2023Q1公司营业收入19.31亿元，同比提升41.73%；归母净利润3.36亿元，同比提升23.16%。 2023Q1盈利能力承压，在手订单旺盛盈利能力：2022年销售毛利率25.44%，同比提升0.84pct；净利率约17.43%，同比提升3.29pct。2023Q1销售毛利率22.78%，同比下滑4.34pct；净利率17.42%，同比下滑2.57pct。2023Q1盈利能力下滑主要系1）2023Q1确认收入为2021Q4和2022Q1出货设备，当时存在疫情和供应链影响，泵、电源等关键零部件替换物料费用较高；2）首批出货的TOPConPE-POLY订单安装调试费较高，未形成规模效应；3）部分客户最后一批上PERC产线，该批设备毛利率较低。随着PE-Poly批量出货并稳定运行，叠加低毛利率的PERC设备营收占比下降，我们认为公司毛利率有望回升。费用端：2022年期间费用率5.06%，同比下滑2.95pct。2023Q1期间费用率6.19%，同比下滑0.47pct。在手订单：2022年公司合同负债58.12亿元，同比提升55.05%；2023Q1约77.86亿元，同比提升132.08%，环比提升33.96%，创历史新高。 PERC、HJT、IBC、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。其中2023年TOPCon设备行业市场空间359亿元（200GW、1.8亿/GW投资额），合理市值空间1078亿元。公司为光伏设备龙头企业，具备TOPCon设备整线交付能力，有望优先受益TOPCon产能扩张。2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造HJT技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的HJT中试线量产转换效率持续稳定达25%以上。公司板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现HJT电池25%以上量产平均转换效率。3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。，公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计2023-2025年归母净利润14.8、18.9、26.1亿元，同比增长41%、28%、38%，CAGR=33%，对应PE为24、19、14X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

事件： 公司公告：2022年实现营收 108亿元，同比增长 4%；实现归母净利润 9.7亿元，同比增长 13%。2023年一季度营收 27亿元，同比下滑 8%；实现归母净利润 2.6亿元，同比下滑 6%。 基础设施运营业务收入占比提升，公司综合毛利率显著提升2022年收入基本符合预期，冶金、石化行业收入占比 69%、18%，仍构成最大的下游应用领域。分产品看，能量装换设备、系统服务、基础设施运营收入占比分别 41%、31%、28%，气体运营收入占比持续提升（2022年同比提升 4pct）。 2022年公司毛利率 22%，同比提升 3pct，能量转换设备、系统服务、基础设施运营毛利率分别 28%、21%、15%，同比变动 9pct、4pct、-5pct。2022年设备业务毛利率提升主要系高毛利产品占比提升，气体业务毛利率降低主要系零售气体价格下跌。2023年一季度公司综合毛利率 25%，持续提升。 打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎 1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别 95%-100%、70%-81%、94%-100%。 2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下，中性情景下 2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别 6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。 子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例 63.94%）比客户自运营综合节能 10%以上，投资、建设、运营的气体厂有 30余个，规模超过 100万Nm3/h 制氧量。据公告，2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达 137万方、84万方，同比分别增长 15%、21%，订单饱满、增速较快。 公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.3、12.1、14.4亿元，三年复合增速14%，对应 PE 分别为 16、 14、11倍，维持“增持”评级。 风险提示下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。

事件：公司公告：2022年实现营收34.5亿元，同比增长39%；实现归母净利润4.9亿元，同比增长109%。2023年一季度营收9.5亿元，同比增长19%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长125%。 盈利能力持续改善；海外订单占比逐步提升，海外业务毛利率存修复空间公司2022年综合毛利率32.9%，同比提升6.6pct。2023年一季度毛利率提升至42.5%，盈利能力持续改善。2022年收入仍以国内为主（占比92%），但海外业务收入占比较2021年提升4.2pct。2022年国内业务毛利率31.6%，海外业务毛利率40.0%，主要系美国项目关税影响较大，日韩工厂投产后关税影响有望减小。展望2023年预计海外业务收入、订单占比均有望较2022年进一步提升。 践行国内、国外“两条腿走路”战略，动力锂电、储能锂电客户积极开拓2022年，持续巩固韩系客户战略供应商优势地位，充放电机首次进入SK，成功获得其匈牙利、盐城等项目订单。公司与日本松下、丰田开展合作。国内市场方面，公司继续与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达等国内一二线电池企业加强合作。此外，公司积极开拓储能客户。 全球一流的锂电池化成分容系统集成商，深耕锂电池后段自动化技术2022年底公司总人数达4322人，同比增长26%。人均创收80万元，较2021年提升7万元/人/年。2022年公司研发投入2.1亿元，研发费用率6%。核心技术包括：4680圆柱电池水冷一体充放电、方形动力电池分容一体机、BOX型空压夹具机、数字化电源技术等。同时公司积极关注固态电池等新技术方向。 受益全球锂电池需求持续增长，国内、海外工厂建设匹配下游扩产需求据SNEResearch预测锂电池市场规模不断增长，统计2021年全球锂电池产能达994GWh，预测2022年底全球产能有望达1273GWh，到2025年产能进一步提升至4055GWh。2022年下半年公司五工厂投入使用，六工厂处于建设阶段。海外产能方面，日本大阪工厂、韩国扶余郡工厂，满足日韩当地及美国扩产需求。 盈利预测及估值预计公司2023-2025年的净利润分别为10.0、13.3、15.6亿元，复合增速为47%，对应的PE分别为21、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；海外客户订单不及预期

事件：公司公告：2022年实现营收42亿元，同比增长80%；归母净利润2.9亿元，同比增长36%。2023年一季度实现营收12.7亿元，同比增长57%；实现归母净利润-0.7亿元，同比下降184%。 多因素致盈利能力下降；公司致力于优化订单结构，预计毛利率有望逐步修复2022年公司综合毛利率34.55%，2023年一季度26.86%，毛利率下降主要系消费锂电设备转动力的改造费用较多、疫情导致验收周期拉长成本费用增加，以及高毛利率消费锂电设备订单未完成验收。公司将逐步调整订单客户、产品结构，优选高质量订单，并考虑与终端客户建立战略合作，预计毛利率将逐步修复。 拟定增募资不超33.1亿元，用于HJT电池装备、锂电装备产能增加等公司拟增发股份募集资金总额不超过33.1亿元，用于华东光伏高端装备产业化、华东新能源高端装备生产基地建设、智能制造数字化整体解决方案建设等项目。其中公司拟投资12.3亿元加速HJT电池设备的布局进度，此外拟投资6.0亿元用于扩大储能锂电、刀片电池、大圆柱锂电等装配线产能。 全面切入光伏设备领域，业务布局成效初现2022年公司光伏设备布局成效出现。丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线陆续获得客户订单，并在串焊机、激光划线机、激光清边机、激光无损切割机、激光硼扩机、电池片智能分拣线、光伏组件整线等产品保持与客户的技术研发及样机验证。在南通的光伏实验室正在筹建，并分别与冯阿登纳、森松国际签署战略合作协议，在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。 锂电设备产品线完善，在手订单饱满，交付能力较强、全球化布局卓有成效（1）公司跻身全球锂电池制造装备行业领先企业。可以为客户提供从电芯制作、电芯装配、化成分容测试到模组Pack、智慧物流在内的锂电池整线解决方案，实现了专机→一体机→局部环节整线→真正的整线（全流程生产线）的产品布局。（2）据公告，2023年3月底公司在手动力锂电订单超90亿元、仓储物流订单7.39亿元、光伏设备订单3100万元。（3）据公告，2022年底员工总数达10411人（较2021年底增长60%），人均创收40万元，较2021年提升4万元/人/年。4）公司强化国际化布局，预计海外订单占比持续提升。 盈利预测及投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.95、6.83、7.75亿元，复合增速39%，对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示锂电企业扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

事件： 公司公告：2022年实现营收 28.2亿元，同比增长 102%；实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 190%。2023年一季度营收 7.7亿元，同比增长 106%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 490%。 受益收入大幅增长带来规模效应，毛利率保持稳定、期间费用率降幅明显2022年收入大幅增长主要系 2021年订单确认，其中动力电池设备收入 23亿元，占比提升至 83%（2021年为 71%）。毛利率稳定，2020-2023年综合毛利率分别36.7%、37.0%、35.9%，其中激光焊接系统毛利率 32.6%、34.6%、36.3%。期间费用率大幅降低，2020-2023年的销售费用率分别为 7.2%、6.0%、4.3%，管理费用率分别 15.9%、18.9%、14.2%，研发费用率分别 8.2%、7.4%、6.9%。 产能持续扩张，确保后续接单能力：土地面积、人员数量大幅增加 1、2022年下半年江苏溧阳三期 5.2万平米、惠州二期 3.8万平米已经投产，深圳基地 2022年底开始建设，拟新增厂房面积 3.2万平米、宜宾基地 0.75万平米租赁厂房投入使用，厂房面积从 2020年的 4万平米提升至 2022年的 27.3万平米。 2、2022年底公司员工人数为 5197人，较去年底增长 1680人，新增人工主要为研发人员、生产调试人员。人均创收达 54万元，较 2021年提升 14万元。 3、据公告，2022年底公司在手订单 45.31亿元（含税），同比增长 32.4%。 激光焊接技术领先，持续受益激光焊接需求拓展 1、2022年研发投入 1.93亿，占营收比重 6.9%，研发重点为国产替代，例如合束器，QBH、CPS 等器件实现自制，电控系统采用国产 CPU 实现进口替代。 2、以特斯拉 4680为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求，公司将有望充分受益。 3、2024年，欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案，实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺，精度要求较动力电池更高。 4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合，布局划线、清洗工序。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.1、5.8、7.8亿元，三年复合增速43%，对应 PE 分别为 23、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期

事件：4月28日晚间，公司发布2023年一季报。 一季报业绩超预期，2023Q1净利润同比提升约127%2023年一季度公司实现营收4.89亿元，同比提升38.18%，主要系下游船舶、油服行业需求回暖，叠加前期因疫情积压的订单于本报告期发货所致；归母净利润0.59亿元，同比增长122.02%。 盈利能力持续提升，2023Q1毛利率、净利率同比提升2.41pct、4.78pct盈利能力：2023Q1销售毛利率、销售净利率分别26.35%、12.25%，同比提升2.41pct、4.78pct。公司盈利能力显著提升主要系规模效应及产品结构优化所致。费用端：2023Q1期间费用率14.73%，同比上升2.89pct，主要系财务费用率上升所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.82%、5.37%、3.15%、2.03%，分别同比变动+0.37、-1.16、+0.36、+3.31pct。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。（2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-4-28，布伦特原油价格82.03美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。（3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。（4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外公司占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益煤矿矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约42%，维持“买入”评级预计2023-2025归母净利润2、3、4.2亿元，同比增长37%、46%、39%，CAGR=42%，现价对应PE48、33、24X。维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业景气度回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

Q1收入和盈利双双大涨，营收增长68.87%，归母净利润增长178.4%公司2023年Q1实现营业收入7.15亿元，同比大涨68.87%，实现归母净利润0.73亿元，同比大涨178.4%，远超市场预期。盈利能力方面，2023年Q1毛利率为40.97%，相比去年同期提升1.31%，销售净利润率为10.36%，相比去年同期提升3.84%，综合盈利能力大幅提升。我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。 合同负债持续提升，半导体设备业务或超预期公司2020合同负债仅0.78亿元，2021年为2.6亿，2022年大幅增加到4.95亿元，2023年Q1进一步提升到6.18亿元。公司过往付款机制稳定，公司披露，半导体设备通常有30%预付款，我们推测其合同负债主要来自半导体业务，业务进入爆发式增长阶段。 拟投资25亿元在湖州建设生产基地，为长远发展打下基础公司拟与浙江南浔经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，拟在南浔经济开发区投资建设高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地项目，项目预计总投资为人民币25亿元。建设湖州基地将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，对公司的长远发展具有重要支撑作用。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.19/5.46/7.16亿元，同比增速分别为36.50%/30.21%/31.21%。对应EPS为2.20/2.86/3.75元，对应PE分别为21/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

事件：2023 年4 月28 日洪都航空发布2023 一季报。 公司实现营收1.37 亿，同比减少81.06%；归母净利润-0.09 亿，同比减少298.09%；扣非归母净利润-0.14 亿，同比减少443.62%。EPS 为-0.01 元，加权平均净资产收益率-0.17%，同比减少0.26pct。总体业绩端承压，盈利不及预期，主要系公司产品交付量下降影响。 产品交付量下降导致收入下滑，盈利能力承压1）利润率：2023Q1 公司销售毛利率3.19%，同比增加0.02pct；净利率-6.62%，同比减少7.31pct。净利率下降原因主要为公司期间费用率上升所致。 2）期间费用：2023Q1 期间费用率13.8%，同比增加11.06pct。其中销售费用率为1.48%，同比上升1.25pct；管理费用率为7.09%，同比增加5.48pct；研发费用率6.34%，同比增加5.12pct；财务费用率为-1.09%，同比减少0.79pct。期间费用率较高主要系分母端销售收入大幅下滑所致。 资产负债端显示公司订单仍较充沛，公司业绩有望修复1）资产负债端：截至2023Q1，公司存货为41.31 亿元，较22 年末增加19.53%；公司合同负债55.18 亿，较22 年末减少0.05%；预付账款51.51 亿，较22 年末减少2.83%。 2）现金流量：公司2023 年Q1 经营活动产生的现金流量净额为-4.28 亿，同比下降19.88%。 当前最小市值航空主机厂，教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动1）教练机：公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业，受“内需+外贸”双重驱动。 2）防务产品：依托航空工业空面导弹研究所，营收增速未来或超越其他航空主机厂，叠加利润率提升，业绩弹性大。 盈利预测及估值：公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025 年公司归母净利润1.9、2.2、2.9 亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS 为0.26、0.31、0.40元，PE 为98、81、63 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品交付计划推迟；发动机供应短缺等风险。

数控系统龙头，2013-2022年归母净利润CAGR约6%公司深耕数控技术三十载，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。公司2022年营收约16亿元，同比增长约2%，归母净利润约0.17亿元，同比下滑约46%。2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约14%，6%。 国内数控系统市场有望受数控化率、国产化率双提升，2025年有望达162亿元机床市场规模提升：制造业景气度回升下，国内机床消费额有望持续提升。 数控化率提升：2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，国产替代机遇明确。 国产化率提升：根据国内数控机床龙头招股书，目前国内高端数控系统仍被发那科、西门子、三菱等外资企业占据，2021Q1西门子、三菱、发那科占据国内数控系统市场约64%，技术升级+国产替代政策下，数控系统国产化率将提升。 市场规模：MIR预计2022年国内机床数控系统市场空间约135亿元，我们测算2025年国内数控系统市场规模约162亿元，2030年有望达222亿元。2023-2025年CAGR约16%，2023-2030年CAGR约10%。 长期深耕中高端数控系统，数控系统、机器人双主业有望腾飞数控系统：1）产品性能优异：主打产品华中8型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，其中标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。新产品华中9型融合AI技术，技术领先；2）客户资源丰富：公司是2017年“换脑工程”实施主力，2020年国产高端数控系统市场领域占有率近50%，居全国第一位，下游客户遍布航空航天、3C、汽车等多个领域；3）核心部件自制率高，自主创新率占比超80%，数控系统中控制器、驱动器、伺服电机三大件均为自产。 机器人：1）品类齐全，产品参数可对标头部企业；2）自制率高，核心零部件中除减速机外均为自制；3）定增项目将新增2万台/年的新产能，有望助力公司向高景气的新能源领域拓展。 盈利预测与估值预计2023-2025年的归母净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.9亿元，分别同比增长501%、48%、30%，分别对应PE约83、56、43倍。公司作为国内数控系统领军企业，中高端市场竞争力强。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示1）技术突破不及预期；2）制造业复苏不及预期

事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报 2022年、2023年一季度公司归母净利分别同比增长 3%、31%公司 2022年共实现营收 17.14亿元，同比增长 16%；实现归母净利 2.83亿元，同比增长 3%。2023年一季度公司实现营收 4.97亿元，同比增长 6%；实现归母净利 1.14亿元，同比增长 31%。 一季度环比改善明显，业务扩张下公司费用有所提升1）22Q2-23Q1公司营收同比增速分别为 22%、17%、-20%、6%，归母净利同比增速分别为 44%、34%、-104%、31%，一季度环比改善明显。 2）分业务看，受特种产品采购节奏、交付延迟影响，2022年公司特种领域实现营收 9.98亿元，同比增长 14%；通信领域实现营收 6.51亿元，同比增长 20%。 3）2022年公司毛利率 47.80%，同比提升 0.52pct；净利率 16.98%，同比下滑2.86pct，主要系公司加大研发投入及计提信用、资产减值损失所致。2022年公司研发费用率 15.15%，同比提升 1.58pct；销售费用率 3.86%，同比减少 0.23pct； 管理费用率 5.80%，同比提升 0.59pct；财务费用率 1.53%，同比提升 0.07pct。 特种电源龙头，型号放量+用量提升+国产替代三重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量、信息化建设促进电子设备用量提升，将共同推动我国特种电源需求快速增长，预计十四五行业复合增速 15%。 2）我国特种电源行业起步较晚，Vicor、Interpoint 等国外厂商份额较为领先。贸易战后特种电源国产替代需求持续提升，公司作为国内龙头有望充分受益。 3）特种电源行业具有多品种、小批量的特点，产品高度定制化。公司作为民企制度灵活，能够率先响应客户需求，市场份额有望不断提升（当前不到 10%）。 4）公司研发人员占比 1/3，研发费用率达 15%，研发实力已与同行业公司拉开差距。持续的高研发投入对应公司参研型号充足，未来定型后有望快速放量。 16亿定增扩产落地，公司产能瓶颈有望获得突破2022年 10月公司以定增价 41.76元/股，募集资金 15.8亿元，用于电源产品产能扩建，其中通信和服务器电源扩产项目已于 2022年底完成 4条产线扩建并投入试运行。随着特种电源等其他项目陆续投产，公司产能压力将不断缓解。 新雷能：预计 2023-2025年归母净利复合增速 36%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.98、5.38、7.13亿元，同比增长 41%、35%、32%，CAGR=36%，对应 PE 为 30、22、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种订单不及预期；2）海外业务波动风险。

事件：4月26日晚间，公司分别发布2022年年度报告、2023年一季报。 2022年业绩符合预期，2023Q1业绩低于预期2022年公司实现营业收入6.48亿元，同比提升9.6%；归母净利润1.04亿元，同比提升8.16%。其中，轮毂单元营收2.17亿元，同比提升31.54%；轮毂轴承营收1.11亿元，同比下降5.19%；圆锥轴承营收1.32亿元，同比提升16.02%；分离轴承营收1.24亿元，同比提升15.15%；涨紧轮营收4409.96万元，同比提升15.12%。2023Q1公司实现营业收入1.28亿元，同比下降14.95%，主要系年初疫情影响开工，叠加国际地缘政治紧张对后装市场业务造成不利影响；归母净利润0.17亿元，同比下降19.75%。 盈利能力承压，2022年、2023Q1毛利率分别同比下降1.42、2.25pct盈利能力：1）销售毛利率：2022年毛利率约29.47%，同比下降1.42pct；2023Q1约26.17%，同比下降2.25pct；2）销售净利润：2022年净利率约16.01%，同比下降0.22pct；2023Q1约13.11%，同比下降0.79pct。费用端：2022年期间费用率12.19%，同比下降2.81pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.71、-0.44、-0.12、-2.96pct。2023Q1期间费用率13.47%，同比下降1.33pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.48、-0.56、-0.23、-1.02pct。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望实现持续增长2022年以来，公司已获多家新能源主机厂定点，如长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞汽车，且定点均已转化为订单，进行批量交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-3-31，公司合同负债1885.53万元，同比提升98.05%，环比提升69.53%，体现公司在手订单旺盛。我们预测2023年下半年第二工厂产能将达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望持续增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司实现归母净利润1.2、1.5、1.7亿元，同比增长18%、24%、12%，CAGR=18%。对应P/E17、14、12X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。