投资要点2024年中报业绩同比增长29%，持续保持高增，单二季度盈利能力持续提升2024年中报实现营收85.54亿元，同比增长3.74%；归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%，业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，原材料价格下降、汇率等利好因素，叠加投资收益加持。单二季度看，实现营收43.82亿元，同比增长1.53%，归母净利润6.28亿元，同比增长28.19%，毛利率22.21%，同比提升2.27pct，环比提升1.63pct。净利率15.28%，同比提升3.01pct，环比提升5.64pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.52%、2.36%、4.88%、-0.46%，同比提升0.13pct、0.19pct、0.72pct、1.11pct。 电动化：行业电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速2024年上半年行业电动化趋势持续，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量9.1万台，同比增长了19.04%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量1.3台，同比增长了22.62%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量36.5万台，同比增长了25.58%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量19.4万台，同比下降了7.02%。电动叉车占比已经达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%。以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。公司前瞻布局工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，形成供应链保障能力。当前三大生产基地具备年产40万台工业车辆或其他物流设备的生产能力。公司智慧物流发展迅速，2023年新增AGV项目超200个，AGV产品销量超1600台，营收同比增长超150%。 国际化：叉车行业出口景气，国际化进程加速推进，海外市场高增有望延续叉车行业国际化越来越快，中国继续保持世界第一大叉车生产国和销售市场的国际地位。2024年6月叉车行业销量11.2万台，同比增长11.1%，其中国内销量6.6万台，同比增长3.85%，出口销量4.6万台，同比增长23.4%，1-6月累计销量66.2万台，同比增长13.1%，其中国内销量43.4万台，同比增长9.92%，出口销量22.8万台，同比增长19.6%。行业出口维持高景气。公司2023年海外收入65.35亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct。公司已成立国际贸易公司，加速推进国际化，集团海外子公司已达10家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美、南美、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为21亿、26亿、31亿元，同比增长22%、24%、20%，对应PE为11倍、9倍、7倍。维持买入评级。 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

事件：公司发布关于收购参股公司江西联创光电超导应用有限公司部分股权暨关联交易的公告公司拟收购参股公司联创超导部分股权，超导业务战略布局进一步推进公司拟以现金35,680万元收购江西电子集团持有的联创超导8.00%股权，以现金13,380万元收购共青城智诺嘉投资中心（有限合伙）持有的联创超导3.00%股权。交易完成后，公司对联创超导持股比例将由40.00%提升至51.00%，并将其纳入合并报表范围。 聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。2023年公司子公司联创电缆亏损1,590万元，同比减亏894万元；子公司联创致光亏损10,335万元，同比增加3,356万元，主要系消费电子需求萎靡，随公司进一步削减手机背光源业务，未来仍有优化空间。 2）在资产结构的持续优化下，公司盈利能力不断提升。2023年公司毛利率18.2%，同比提升3.42pct；净利率12.6%，同比提升2.68pct，创历史新高。 2024Q1公司毛利率20.5%，同比提升3.57pct；净利率17.3%，同比提升3.42pct。 公司剥离低质资产、聚焦“激光+超导”核心主业逐渐显现成效。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，目前可预见的订单量增长较快。 2023年公司子公司中久光电实现营收1.66亿元，同比持平；实现净利润0.36亿元，同比下滑2%，销售净利率达21.9%。 2）2023年2月公司光刃-II激光反制系统顺利通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获有关部门批准通过，在内需+外贸需求的共同驱动下，未来激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。 超导业务：高温超导磁体核心供应商，由铝加工向晶硅炉、可控核聚变拓展1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过50%，公司供货中铝东轻设备投产具备示范性意义，未来有望持续进行由1-N的复制。 2）公司高温超导磁体已实现由铝加工向光伏硅单晶生长炉拓展，公司与宁夏盈谷合作，目前磁体在手订单超300台，预计2024年交付将不少于50台。 3）2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元，公司磁体下游应用有望持续拓展。 联创光电：预计未来3年归母净利润复合增速为38%预计公司2024-2026年归母净利为5.0、7.0、8.8亿元，同比增长49%、40%、25%，CAGR=38%，对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

中国船舶集团下属核心电子信息产业上市平台，海洋防务领军者公司是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团等布局长期稳健发展； 2017、 2019年公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术， 未来有望长期受益于特种船舶及海底安全板块建设发展。 公司 2023实现营业收入 36亿元，同比降低 16%，实现归母净利润 3.1亿元，同比降低 47%， 2024Q1实现营业收入 3.6亿，同比下降 18%，实现归母净利润 0.04亿，同比下降 75%， 受部分产品市场需求及价格波动部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受了较大压力和挑战，但公司作为国内水声电子装备龙头，板块营收持续增长，叠加水声装备下游潜在需求上升，公司水声电子防务产品发展长期趋势向好。 海军建设长期稳健发展，水下安全需求日益紧迫共促公司业绩向好公司在水声电子行业方向上拥有水声电子防务装备全领域、全产业链科研生产能力。旗下拥有水下通信装备定点科研生产企业、水下探测系统及装备的核心供应商、水下信息对抗技术研究及装备研制重点单位；是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位，主要受益于： 1、 公司作为集团核心电子信息产业上市平台，多款产品适配海军装备关键型号， 受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增及维修市场广阔； 2、海底监测网打开公司长期成长空间， 我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂， 获得海底有效监测是必备发展趋势， 我国海岸线存在广阔市场空间； 公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展。 公司在特装电子行业方向上， 能够提供从芯片级、模块级、设备级到系统级的整套一体化测角解决方案。相关技术和产品处于国内领先地位，并达到国外同期先进水平，部分产品填补多项国内空白，为神舟系列飞船、第四代核电技术示范工程提供服务。 盈利预测与估值公司作为集团电子信息上市平台， 有望打造海洋信息化领军企业。 目前集团在公司体外相关资产体量较大，考虑到公司产品下游应用于多种场景及适配装备， 预计公司 2024-2026年归母净利润 3.5、 4.2、 5.4亿，同比增长 12%、 21%、 29%， PE40、33、 26倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。

6-7月签订合同 460亿元，占 2023年营收的 19.6%，包括动车高级修 137亿元根据公司公告， 2024年 6-7月签订若干合同，包括动车组高级修 136.8亿元、 货车销售 82亿元、 城轨销售 75.3亿元、机车销售 70.2亿元、机车修理 61亿元、动力集中动车组销售 15.1亿元、风电设备销售 10.6亿元、动车组销售 8.9亿元，合计金额约 459.9亿元，占 2023年营收的 19.6%。 2024年公告的高级修合同较 2023年已接近翻倍增长，看好动车组维保市场本次公告中，高级修合同继今年 3月首次公告的 147.8亿元以来再次放量，达到136.8亿元， 截至目前， 2024年公告的 2次高级修合同金额合计为 284.6亿元，较去年公告金额已接近翻倍（23年 1月和 10月分别公告高级修合同金额为 70.1、72.7亿元）。 我们预计下半年或仍有高级修订单，全年有望超预期。 2010-2014年年均新增动车组数量较 2007-2009年翻倍增长。根据国铁集团历年统计，我国 2007-2009年年均新增动车 95组， 2010年开始达到 195组， 2010-2014年年均新增为 180组。预计 2010年新增的动车 22年开始进入五级修，部分检修工作延至 23年。 2023年开始，动车组维保后市场进入上升期。 上半年铁路固定资产投资同比增长 11%，客流屡创新高，动车组需求高景气2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3373亿元，同比增长 10.6%，全年有望达到 8400亿元。上半年全国铁路累计发送旅客 21亿人次，旅客周转量完成7779.5亿人公里，分别同比增长 18.4%、 14.1%，均创同期历史新高。我们预计暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势，动车组需求良好，预计 24年全年招标数量保持快速增长。 铁路行业大规模设备更新，老旧机车替换率先启动有望贡献业绩增量根据国铁集团 2月 28日信息， 力争到 2027年实现老旧内燃机车基本淘汰， 是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。 根据国铁集团 2023年统计公报，全国铁路机车拥有量为 2.24万台，其中内燃机车 0.78万台，占34.7%。 2023年， 国家铁路货运总发送量完成 39.11亿吨， 同比增长 0.2%， 2024年，国家铁路计划完成货物发送量 39.3亿吨， 同比增长 0.5%。货运量稳中有升，机车需求稳定， 老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 134.04、 149.50、 167.95亿元，同比增长 14.45%、 11.54%、 12.34%， 复合增速 12.77%， 对应 PE 为 16、 15、 13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）动车组招标低于预期； 2）铁路新线投产低于预期； 3） 老旧机车替换低于预期； 4）新产业发展低于预期

2024年半年度业绩预告：工控主业稳健增长，整体符合预期2024年上半年：预计实现营业收入155.6-161.9亿元，同比增长25-30%；归母净利润19.7-21.8亿元，同比下跌5%-增长5%；扣非归母净利润19.6-21.5亿元，同比增长5-15%；2024第2季度：营业收入90.6-96.9亿元，同比增长18-27%，环比增长39-49%；归母净利润11.7-13.8亿元，同比下跌12%-增长4%，环比增长47-73%；分板块来看：通用自动化收入同比稳健增长，新能源车收入同比快速增长；盈利能力：毛利率同比下降，主要是产品收入结构变化及市场竞争加剧影响；整体费用调控效果良好，销售、管理、研发费用增速低于收入增速；应收账款坏账准备同比减少，信用减值损失同比下降。 2023年年报&2024年一季报：工控主业展现高韧性，新能源车业务扭亏2023年：公司实现营收304.2亿元，同比增长32.21%，归母净利润47.4亿元，同比增长9.77%。分板块看：自动化：行业整体需求低迷，公司凭借龙头优势、多产品综合解决方案和下游行业结构性增长机会，实现逆势增长。录得销售收入150亿元，同比增长24%；新能源车：行业渗透率持续提升，乘用车受益于客户定点车型SOP放量及交付保障，商用车凭借新平台批量销售，二者收入均取得快速增长，实现销售收入约94亿元，同比增长超80%；其他：电梯实现销售收入约53亿元，同比增长3%；轨道交通业务实现收入约5.5亿元，同比增长20%。 工控龙头走向全球。2023年，公司海外业务总收入17亿元，同比增长超90%，占营收比重约5.7%。通过“行业线出海”及“借船出海”策略，截至23年底，公司已在全球设立15家子公司及办事处，海外团队超400人，海外分销商超过百家，落地了16个联保中心、4个备件中心和2个维修中心服务平台，部署了近50人的专业服务团队，可覆盖全球20多个国家和地区的服务需求。 2024年第一季度：公司实现营业收入64.9亿元，同比增长35.78%，归母净利润8.1亿元，同比增长8.56%。 通用自动化业务：三千亿市场，空间广阔。据中商情报网预测，2023年我国工业自动化市场规模达3115亿元，同比增长11%。随着中国装备制造向自动化、智能化、高效率发展，我国工业自动化市场仍具备明显的成长属性。 内资绝对龙头，发展路径清晰稳健。公司在通用伺服、低压变频器和小型PLC三大核心产品市场份额均为内资第一名，市占率分别达到28%、17%和15%，且领先优势持续扩大。借鉴海外巨头经验，公司在技术和应用领域的拓展方面有望稳健增长，主要增长逻辑为制造业周期复苏+产品拓展+国产替代。 盈利预测与投资建议短期，制造业增速筑底，预计2024年下半年整体改善；长期，公司“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，电梯及轨道交通业务有望稳定提供利润，通用自动化业务不断丰富，稳健增长，新能源车业务持续放量，数字化及能源管理业务打开成长天花板。 预计2024-2026年营业收入分别为394、501、612亿元，同比增长29%、27%和22%，归母净利润分别为57、71、83亿元，EPS分别为2.1、2.6、3.1元，维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期。

事件：7月26日晚，公司发布关于公司高级管理人员增持公司股份的公告。 投资要点高管增持公司股份，彰显未来发展信心据7月26日晚公司公告，公司董事、总经理李士振先生，副总经理黄亚军先生，副总经理韩保辉先生，副总经理朱来锁先生，董事会秘书袁青女士基于对公司长期投资的价值和未来发展前景的认可于2024年7月26日通过深圳证券交易所交易系统以自有或自筹资金以集中竞价交易方式合计增持公司股份195,000股，合计增持金额1,312,357元。公司高管增持股份，彰显公司未来发展信心。 推土机：大马力推土机出口，有望助力盈利能力提升推土机行业出口保持高景气，大马力推土机出口高速增长。2024年1-6月我国履带式推土机（842911）累计出口额4.3亿美元，同比增长15%；履带式大马力推土机（320马力以上，84291110）累计出口额1.6亿美元，同比增长86%（括号内编码为海关总署商品编码）。公司推土机销量全球第三，仅次于卡特彼勒、小松，同时为我国推土机龙头，2023年公司推土机国内市占率超70%。公司积极推进大马力推土机出口，未来随着高毛利率大推占比提升，有望促进公司盈利能力的提升。 挖掘机：依托推土机销售渠道及山东重工集团平台和供应链优势有望快速崛起1）减资退出小松山推：2022年公司减资退出小松山推，解除挖掘机竞业限制；2）借助推土机渠道销售：公司挖掘机产品有望借助推土机等产品渠道实现销售，目前公司国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160余个国家和地区，现已发展了140余家海外代理商和经销商。 3）依托山东重工集团：资源与业务协同“1+1>2”，构筑供应链优势。 ①优质工程机械资产：公司为山东重工集团下属公司，集团旗下具有山重建机、雷沃重工等优质工程机械资产；②产品力优势：潍柴发动机、林德液压件和山推传动件能够实现专业匹配，提供技术匹配及成本优势，提升产品竞争力；③渠道优势和品牌影响力：公司挖掘机有望借助潍柴动力、中国重汽、德国凯傲等品牌影响力实现产品销售。④管理层生产经营经验丰富：山东重工集团系背景底蕴深厚，公司管理层生产经营经验丰富，管理层多位领导曾于山东重工集团、潍柴控股集团、潍柴动力、中国重汽、山重建机等公司任职。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.41亿、12.03亿、14.39亿元，同比增长23%、28%、20%（2024-2026年CAGR为24%），对应PE分别为11、8、7倍，PE估值处于相对低位。维持“买入”评级。 风险提示：挖掘机业务拓展不及预期；贸易摩擦相关风险。

中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间（1）公司可生产从25吨到400吨的全系列矿用车，国内市场占有率80%以上。 （2）公司为中国兵器北重集团旗下的A股上市公司。 （3）下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。 （4）2023年公司营业收入为24亿元，同比增长8%；归母净利润1.42亿元，同比增长19%。2024年一季度营收、利润均实现同比翻倍以上增长。 （5）2023年公司毛利率为23%、净利率为7%、ROE（摊薄）为10%。 国内市场：国内龙头；智能化、电动化推动产品升级（1）公司是国内矿用车市场的龙头企业，按照80%国内市场市占率测算，预计国内市场规模15亿元。 （2）国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势，有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。 海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升（1）2022全球矿用车市场约35亿美元，公司市占率有很大提升空间。我们测算公司2022年、2023年全球市场占有率分别为8.7%、9.1%，而国外市场占有率分别为2.7%、4.7%。 （2）公司践行国际化战略，2023年国外业务收入大幅增长81%。海外市场矿用车主要采用电传动，载重量远大于国内，公司产品质量、服务质量好，未来有望持续提高市占率。 （3）2020年，公司在澳洲高端矿用车市场取得10亿元人民币的电动轮矿用车采购合同，品牌力有望大幅提升。 （4）2023年公司客户满意度达到98.9%，特色的售后服务体系包括：共赢的平台、永久性的支持、完善的服务、差异化满足、服务维保等。 盈利预测与估值我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.6、1.7、1.9亿元，同比增长12%、10%、7%，复合增速为10%。对应的PE分别为20、18、17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险。

事件：7月23日，公司发布公告向14名发行对象，完成定增募资30亿元发行情况：根据公司公告，本次发行最终获配发行对象共计14名，发行价格为33.98元/股，发行股票数量为88,287,227股，募集资金总额为30亿元。中航科工认购募集配套资金金额为2亿元，机载公司认购募集配套资金金额为1亿元。 募集配套资金用于研发能力、维修能力提升、生产能力提升等五大领域1）新型直升机与无人机研发能力建设项目：新型直升机研制保障能力建设项目2.31亿元，无人机研发及基础能力建设项目2.28亿元。 2）航空综合维修能力提升与产业化项目：航空综合维修能力提升与产业化-景德镇维修基地建设项目1.49亿元，航空维修能力建设项目1.42亿元。 3）直升机生产能力提升项目：哈飞集团直升机生产能力提升项目2.65亿元，某型机部总装智能化生产项目2.73亿元，复合材料桨叶智能化生产项目1.05亿元，复合材料结构件柔性化生产项目1.36亿元，动部件柔性装配生产项目1.15亿元。 4）应急救援及民用直升机研发能力建设项目：航空应急救援重点实验室建设项目2.22亿元，天津民用直升机研发能力建设项目1.34亿元。 5）补充流动资金或偿还债务：补充流动资金或偿还债务10亿元。 打造直升机产业专业化领航上市公司，军品+民品、内需+外贸双轮驱动1）直升机龙头再出发：整合直升机业务总装资产，打造直升机产业专业化领航上市公司。募集配套资金30亿提升公司研发、维修、生产等领域能力。我们看好资产重组后公司在技术能力、资产质量、盈利能力的多维度提升。 2）军品+民品、内需+外贸双轮驱动：军品方面，根据WorldAirForces2023统计，我国军用直升机共913架，数量约为美国1/6。民品方面：根据航空工业统计，截至2022年底我国民用直升机机队规模为1037架，目前国产化保有量不足5%。外贸方面：2024年新加坡航展直-10ME机首次在境外展示，未来军贸出口有望打开军品业务第二成长曲线。 投资建议与盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润7.2、9.0、10.8亿，同比增长63%、24%、20%，PE为40、32、27倍，考虑到公司整合直升机总装资产成为我国直升机产业专业化领航上市公司，同时将受益低空经济大发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、民用直升机取证进度不及预期等风险。

中国船舶集团旗下核心造船企业，受益船舶景气上行、油轮干散货船订单接力公司是中国船舶集团下属龙头造船企业，是国内核心军民船舶上市公司之一。公司旗下拥有大连重工、武船重工、北海造船等国际知名的现代造船企业。 公司核心看点：1）船舶景气上行，行业箱船订单已先行，油船及干散货船订单有望接力；产能紧张，船价走高，行业有望实现量价齐升；2）公司作为全球核心造船厂，其优势船型超大型油船和干散货船有望优先受益于后续油船及干散货船订单接力；3）军工央企长期价值重估，资产整合、国企改革值得期待。 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接订单同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降53%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长47%，大幅增长；散货船同比下降32%；LNG船新接订单同比增长122%，大幅增长；其他船型新接订单同比下降4%；②价：截至2024-7-14，克拉克森新船造价指数报收187.77点，同比增长8.93%，位于历史峰值98%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。 控股子公司大连重工、武船重工、北海造船为核心造船企业，在手订单饱满1）大连重工：我国舰船总装建造及维修保障的主要基地，辽宁舰、山东舰均建造于此。民船实力雄厚，主营30万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型LNG船、超大型散货船等，最具优势的30万吨级超大型油轮批量约占世界营运VLCC船队的15%；2）武船重工：是我国重要的军工生产基地，主营公务船、科考船、工程船、油化船、支线集装箱船、游船、特种辅助船等；3）北海造船：是我国重要民船和海工装备建造基地，主营超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级FPSO等。2023年大连重工主营业务收入约209亿元，北海造船营业收入约64亿元。根据克拉克森数据，截止2024-7-14，上述子公司手持订单分别约1587、52、1372万DWT。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润约17、32、52亿元，2025-2026年同比增长88%、61%；对应PE71、38、24X，PB1.4、1.4、1.3X。给予“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期风险、原材料价格波动风险。

公司深耕 3D 打印十余载，全产业链布局加速成长。 公司作为 3D 打印行业龙头，覆盖材料、设备、打印全产业链， 业绩保持高速增长， 2016-2023年营业收入由 2亿元增至 12亿元，期间 CAGR 高达 33%， 2016-2023年归母净利润由 3133万元增长至 1.4亿元， CAGR 达 26%。 由于 3D 打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势，叠加规模化成本不断下降，行业目前仍处于加速成长期，预计公司未来业绩将继续保持高速增长。 3D 打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足。 从产业链价值量看，上游原材料占比 24%，中游设备占比 45%，下游服务占比31%。 从中国看： 根据中研网的报道， 2023年中国 3D 打印市场规模可达 400亿元，预计 2027年可突破千亿大关，期间 CAGR可达 27%，拆分来看，设备预计从2023年的 180亿元增长到 2027年的 450亿元，打印服务预计从 2023年的 124亿元增长到 2027年的 310亿元。 从全球看： 根据 Fortune 的统计， 2023年全球 3D 打印市场规模达 224亿美元，预计市场将从 2024年的 275亿元增长至 2032年的 1502美元， 2024-2032期间 CAGR 可达 24%，拆分来看，设备预计从 2023年的 101亿美元增长到 2032年的 676亿美元，打印服务预计从 2023年的 69亿美元增长到2032年的 466亿美元。 公司作为行业龙头，全产业链布局，构筑行业壁垒2023年，公司 3D 打印服务占比 51%、 3D 打印设备占比 43%、 3D 打印原材料占比 5%。 打印服务： 公司打印服务营收从 2016年的 0.7亿增长至 2023年的 6.3亿，期间 CAGR 高达 38%，由于军工项目需要长期的跟研，且竞争格局较为稳定，公司在手预研项目充足，未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计 2024-2026年 3D 打印定制化产品收入为 8.5亿元、 11.1亿元和 15.3亿元。 2023年到 2026年的 CAGR约 34%。 打印设备： 公司打印设备营收从 2016年的 0.4亿增长至 2023年5.3亿，期间 CAGR高达 43%，由于公司可通过打印服务培育客户黏性，并通过打印经验持续改进设备，保持技术优势，叠加大幅面设备的布局，未来业绩有望持续增长。预计 2024-2026年 3D 打印设备收入为 7.1亿元、 9.6亿元和 12.8亿元。 2023年到 2026年的 CAGR 约 34%。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入为 17.1、 22.6和 30.3亿元，同比增速分别为38%、 33%和 34%；公司 2024-2026年归母净利润为 2.6、 3.8和 5.2亿元，同比增速分别为 84%、 45%和 37%，对应当前股价 PE 分别为 56/38/28倍。如果剔除激励费用影响，对应当前股价 PE 值为 45/35/26倍， 给予“增持”评级。 风险提示航空航天需求不及预期； 3D 打印竞争格局恶化； 3D 打印技术快速迭代风险

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.0-1.2亿元1）2024年1-6月：预计实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比增长72%-107%。预计实现扣非归母净利润0.9-1.1亿元，同比增长93%-137%。业绩预告符合预期。 2）2024Q2：根据2024年半年度业绩预告，我们测算，2024Q2预计实现归母净利润0.5-0.7亿元，同比增长85%-158%，环比增长2%-43%。 3）核心观点：业绩大增原因主要系空港装备业务收入实现大幅增长，使得公司业绩实现较快增长。我们认为公司空港装备凭借在全领域特别是电动化领域先进的技术水平，电动化出海势头强劲，我们看好公司下半年空港业务持续增长。 空港装备国内外订单同比增长122%创历史同期最好水平，消防装备获大订单1）空港装备：2024上半年空港装备业务（不含特殊产品）合计新取得订单10.6亿元，同比增长122%，创历史同期最好水平。其中新取得国际订单5.1亿元，同比增长142%；新取得国内订单5.5亿元，同比增长105%。 2）消防装备：2024年5月14日公司发布公告，全资子公司北京中卓时代中标某消防车项目，中标金额为3.75亿元人民币，占2023年度营业收入的15.6%。这次消防车中标是自2021年6月以来公司在特殊市场取得最大订单。 储备通航机场空港设备技术、大载重无人机，低空经济迎发展新机遇1）通航机场建设：公司空港装备产品能够为通用航空机场服务，已经研发储备了用于不同类型通航机场的空港装备技术。我们认为将受益通用航空机场建设。 2）无人机：公司研发的大载重多旋翼无人机和直升机飞行平台，可以根据任务需求搭载多种有效载荷，用于消防灭火、应急救援等低空领域。2024年4月子公司飞腾航空无人机产品入选山东省工信厅无人机典型应用场景和重点产品公示名单（第一批）。 盈利预测与估值预计2024-2026年公司归母净利润3.01、4.21、5.61亿元，同比增长139%、40%、33%，PE为19、14、10倍，考虑到公司空港装备业务国内复苏和电动化出海势头强劲，以及消防装备领域突破，上调为“买入”评级。 风险提示：1）我国国际航班恢复不及预期；2）空港设备需求恢复不及预期；3）消防设备需求不及预期。

投资要点事件：7月11日晚，公司发布2024年上半年业绩预告。中报业绩预告超预期，规模效应凸显提升利润率2024年上半年，公司预计实现营业收入114.1-131.4亿元，同比增长35%-56%，中值122.8亿，同比+46%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比增长43%-65%，中值27.7亿，同比+54%；扣非归母净利24.4-28.1亿元，同比增长52%-75%，中值26.3亿，同比+63%。从收入端看，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长。从利润端看，公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 二季度业绩高增长，盈利能力环比大幅提升2024年二季度，公司预计实现营收55.5-72.8亿，同比增长22%-60%，中值64.2亿，同比+41%；归母净利润14.4-18.3亿，同比增长20%-52%%，中值16.4亿，同比+36%；扣非归母净利13.7-17.4亿元，同比增长27%-62%，中值15.5亿，同比+44%。以营收和归母净利润预告中值计算，24Q2单季度净利率25.5%，环比提升6.4pct，规模效应带来盈利能力显著提升。 半导体设备龙头平台化优势明显，先进制程扩产驱动成长公司集成电路领域覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理等，工艺覆盖度高保障了公司先进工艺各环节研发的协同性。预计公司先进制程订单占比有望继续提升，带动公司盈利能力继续提升。1）刻蚀设备领域，2023年营收近60亿元，公司ICP刻蚀机实现12英寸各技术节点突破；CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；12英寸TSV刻蚀设备大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，成为国内TSV量产线主力机台，市占率领先；干法去胶设备获得客户广泛认可，形成批量销售。2）薄膜设备领域，2023年营收超60亿元，PVD设备实现了逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，集成电路领域铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物等工艺设备在客户端实现稳定量产，公司已推出40余款PVD设备；CVD设备已实现30余款产品量产应用；公司具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力，已发布20余款量产型外延设备。3）清洗设备及立式炉领域，2023年收入合计超30亿元，实现槽式工艺全覆盖，高端单片工艺实现突破。立式炉实现逻辑和存储制程应用全覆盖。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营收298、392、479亿元，同比增长35%、32%、22%，归母净利润56、76、94亿元，同比增长43%、36%、24%，对应PE分别为31、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。

投资要点公司发布业绩预增公告，预计2024H1归母净利润同比增长60%-80%公司发布公告显示，经初步测算，预计2024年半年度实现归母净利润4.59-5.16亿元，与上年同期（法定披露数据）相比同比增加60%到80%，与上年同期（重述后财务数据）相比同比增加60%到80%；预计2024年半年度实现扣非归母净利润3.83-4.37亿元，与上年同期（法定披露数据）相比同比增加180%到220%，与上年同期（重述后财务数据）相比同比增加180%到220%。公司业绩增长主要原因系1、船舶行业发展良好，柴油机板块2024年上半年销售规模继续扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率也有所增长，毛利较高的机型销售量同比增加。2、2024年上半年公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。3、公司本期非经常性收益较低，扣非归母净利润同比增加。公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。 船舶行业：景气上行，盈利改善行业核心驱动：（一）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善；1）需求：量---我国2023年完工/新接/手持订单分别同比增长12%/56%/32%，多项指标上涨空间大；2）需求：价---克拉克森新船造价指数截至2024年6月报收187点，同比上涨9.4%，自2021年初累计涨幅47%，处于历史峰值98%分位，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高；3）下游运力---油轮至2025年运力仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大下单空间；4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；趋势判断：周期长期有望震荡向上，高景气度持续，产业链整船制造龙头公司及上游核心配套企业业绩弹性大。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润12.9、21.6、31.3亿，同比增长66%、67%、45%，PE36、21、15倍，公司作为船用发动机龙头，长期将显著受益于行业景气上行，盈利持续改善业绩兑现，上调至“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。

24Q2旺季营收增长环比或明显提速，利润率亦提升公司发布业绩预告，24H1预计归母净利1.75至1.85亿元/yoy为46.48%至54.85%；扣非净利1.70至1.80亿元/yoy43.86%至52.30%。其中，2024Q2归母净利1.40-1.50亿元/yoy41.88%-52.04%。我们预计24H1公司利润增速快于营收增速，主要受控本提效与规模效应带来毛利率提升、充足现金带来利息收入提升、政府补贴等因素影响。公司定位物美价廉的国民大众品牌，综合竞争力突出。产研销一体，自有供应链+高效组织管理+快速升级迭代，潜力可期。考虑利润率提升，调高24-26年EPS至0.79/0.92/1.24元（前值分别0.71/0.92/1.23元），可比公司24年Wind一致盈利预测为PE27倍，公司目前仍处快速增长阶段，给予24年目标PE30倍，对应目标价23.70元，维持“增持”评级。 我们预计24H1驱蚊营收增长强劲，婴童亦表现突出分品类：考虑24Q2天气炎热，我们预计驱蚊品类营收yoy增长显著提速，24H1领衔增长；我们预计24H1婴童护理亦有较快增速；24Q1精油品类增速相对缓慢，伴随Q2新品推出，我们预计增长亦有提速。分渠道：润本品牌24H1抖音平台销售额达2.4亿元/yoy+53.85%（飞瓜数据），淘系平台销售额达3.58亿元/yoy+5.26%（炼丹炉数据）。公司积极拓展线上/线下渠道，其中，线上直销平台抖音与非平台经销增长较为明显。 24H2更多新品可期公司驱蚊、婴童护理产品具有一定季节性。近期天气炎热，电热蚊香液、积雪草冰沙霜、补水三件套、精油贴、防晒、驱蚊喷雾等防蚊降温产品均销售靠前。展望24H2，秋冬季婴童护理品类有望增长提速。参考23Q3，牛油果防皲裂霜、面膜、洗面奶等护肤、滋润类产品均有不错表现。我们预计24H2更多婴童护理新品有望上市，带来新增长点。 24H1规模效应、利息收入、补贴等带动利润率提升24H1公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著，使得公司净利润获得较大幅度的提升。此外，公司24H1非经常性损益金额为451.21万元，较去年同期增加354.92万元。 24Q1，公司期末现金余额为1.05亿元，当期共获得利息收入1043万元，充足现金带来的利息收入较高，我们预计24Q2利息收入仍能为公司利润增长带来重要贡献。 风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；募投项目实施不确定性。

投资要点一、一句话逻辑国内综合性检测龙头，业绩拐点向上，内生外延，中长期保持稳健增长。 二、超预期逻辑市场预期：检测行业竞争加剧，医疗改革对公司医药医学业务的影响持续，公司业绩增速较难修复。我们预测：随着医药医学外部影响减弱、环境、食品、工业测试等领域快速增长，公司业绩有望逐季改善。2023年下半年，受阶段性外部环境变化、医学感染类业务需求下降、第三次土壤普查推进慢于预期等因素影响，四季度业绩下滑29%。2024年Q1，下滑幅度收窄至8%。2024年Q2业绩超预期，利润中枢增长7%，重回增长通道。我们预计下半年增速有望逐季提升，主要系：1、截至2023年报，医药医学营收占比下降至6%，公司积极作出调结构、控费用等应对措施，且医疗反腐的影响或将减弱，该业务对公司整体经营影响有限。2、生命科学：2023年营收占比45%。其中，环境检测领域，2024年为最后一个执行年，第三次土壤普查有望放量贡献业绩增量。食品检测的企业端需求逐步恢复，签单情况良好。3、工业品测试：2023年营收占比19%，同比增长21%，2024年以来延续快速增长趋势。长期看，检测行业具有GDP+属性，增长确定性较高、行业天花板高。公司作为综合性检测龙头，在团队专业度、实验室网络布局、运营效率等方面先发优势突出。公司前瞻性布局战略新兴领域，培育中长期增长点，未来业绩有望保持稳健增长。 三、检验与催化1、检验指标：国内GDP增速；公司毛利率、净利率、ROE等盈利能力指标；人均创收、人均创利、固定资产周转率等效率指标；细分领域检测政策落地情况。2、催化剂：宏观经济趋势向好；下游景气提升；新标准、政策出台；季度业绩超预期；并购加速。 四、研究价值1、与众不同的认识：市场担心公司下游需求不足，业绩增速较难修复。我们认为检测行业具有GDP+属性，增长确定性较高、行业天花板高。公司2023年业绩增速放缓主要系外部医疗反腐、环境三普推进节奏推迟所致，随着环境三普业务逐步放量、医药医学作出调结构、控费用等应对措施开始见效，ROE、净利率等有望回升，公司业绩增速有望修复。判断依据：检测检验行业具有“GDP+属性”：（1）全球检验检测认证行业的市场规模从2018年的1750亿欧元增长至2021年的2342亿欧元，对应人民币市场规模超1.7万亿元，2018-2021年CAGR=10.2%，约为同期全球GDP年均复合增速的2倍（同期全球GDPCAGR=5.4%）。（2）2023年我国检验检测认证市场规模约4700亿元，同比增长超9%（2023年GDP增速为5.2%），我们预计“十四五”期间检测行业增速约为10%。环境检测：2024年为第三次全国土壤普查最后一年，根据农业农村部工作方案，要求24年底前完成全部内业测试化验任务。公司土壤三普业务中标情况理想，签单情况符合预期，有望在24年放量贡献业绩增量。医药医学：公司积极作出调结构、控费用等应对措施，进一步完善能力建设，拓展服务范围，随着外部影响减弱，有望为后续持续增长提供动力。2、与前不同的认识：检测检验行业长坡厚雪，商业模式优，公司作为行业龙头，在团队、实验室网络布局、运营效率、技术能力等远超同行。随着外部影响减弱，公司业绩增速逐步回升，有望迎来基本面驱动的估值提升。 五、盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润10.5、12.2、14.0亿元，同比增长15.2%、16.1%、14.7%，复合增速15%，对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。 六、风险提示1）下游细分领域恶性竞争加剧；2）并购整合不及预期；3）规模扩大带来的管理能力挑战