事件：10月22日盘后，公司发布关于签订股权收购意向性协议的公告。 公司拟收购狄兹精密51%股权，正式切入丝杠领域，实现产业链延伸2024年10月22日公司与上海狄兹精密机械有限公司（以下简“狄兹精密”）及其5名股东签署《股权收购意向性协议》，拟通过受让5名股东持有的部分狄兹精密股权，并向狄兹精密增资的方式收购其51%股权。上海狄兹精密机械有限公司成立于2008年9月,主营业务为滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等产品的产研销。本次收购完成后，公司有望正式切入丝杠领域，实现产业链延伸，提高自身竞争力。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望实现快速增长截至目前，公司已经与众多车企实现了配套或合作关系，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌。多个前期定点意向项目已在近期陆续转化成订单向车企交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2024年6月30日，公司合同负债1565万元，同比提升5.1%，环比提升10.8%，保持增长态势。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。 盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入约7.94、12.72、16.20亿元，同比增长22%、60%、27%，CAGR=43%；归母净利润约1.21、1.51、1.74亿元，同比增长1%、24%、16%，CAGR=20%。2024年10月22日收盘价对应PE为28、23、20X，PB为2.4、2.1、1.9X。维持“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户、新领域开拓不及预期。

投资要点业绩承压；2024年上半年归母净利润同比下降45%，24Q2同比下降38%2024年上半年公司实现营业收入5.8亿元，同比增长8.75%；归母净利润6009万元，同比下降44.58%；扣非归母净利润3778万元，同比下降55.6%。2024Q2单季度公司实现营业收入3.15亿元，同比增长26.73%；归母净利润3024万元，同比下降38.45%。 2024年上半年利润端下滑主要系1）公司数控刀具产业园项目进入投产，处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；2）公司加快产品升级和新产品发开，研发费用增加；同时，财务费用增加。综合导致期间费用率同比上升。分产品来看，1）数控刀具：营收3.21亿元，同比上升3.66%；2）硬质合金制品：营收2.54亿元，同比增长14.35%。盈利能力承压，2024年上半年毛利率同比下降6.51pct，24Q2同比下降6.11pct盈利能力：2024年上半年销售毛利率、净利率分别约26.14%、10.37%，同比下降6.51、9.98pct。其中，数控刀具产品毛利率35.77%；硬质合金制品毛利率14.47%。2024Q2单季度销售毛利率27.03%，同比下降6.11pct，环比提升1.94pct；销售净利率9.59%，同比下降10.15pct，环比下降1.72pct。2024年上半年盈利能力承压主要系公司数控刀具产业园项目进入投产，处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低。费用端：2024年上半年期间费用率15.12%，同比增长3.04pct，主要系财务、研发费用率增加所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.41%、3.54%、6.86%、1.32%，分别同比变动-0.12、-0.95、+2.26、+1.85pct。 国内制造业景气度周期底部向上，海外拓展+整包业务促成长1）海外拓展：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度。公司将在德国设立欧洲子公司，通过常驻海外机构进一步扩大海外销售渠道和海外影响力，海外布局进一步完善。2024年上半年海外市场营收1.15亿元，同比增长94.67%。其中，数控刀具出口收入9707.20万元，同比增长117.94%，数控刀具出口占数控刀具收入30.22%。数控刀具出口平均单价11.83元/片，产品结构向高端化发展。2）终端客户开拓：①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对整包和现场刀具管理需求的大型客户。 盈利预测与估值预计2024-2026归母净利润为1.54、2.19、2.94亿，同比下滑7%、增长42%、增长34%，CAGR=38%。对应PE为19、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）海外市场开拓进展不及预期。

事件：8月30日盘后，公司发布2024年半年度报告。 2024年上半年归母净利润同比增长177%；手持订单饱满2024年上半年公司实现营业收入221.02亿元，同比增长31.05%；归母净利润5.32亿元，同比增长177.13%；扣非归母净利润4.44亿元，同比增长259.7%。 2024Q2单季度公司实现营业收入119.35亿元，同比增长18.84%；归母净利润3.97亿元，同比增长215.97%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长215.79%。 2024年上半年公司业绩显著增长主要系1）手持订单饱满，生产平稳有序，产品交付同比提升；2）公司主建船型建造周期持续缩短，生产建造效率不断提升。 1）分业务拆分：海洋防务及海洋开发装备收入34.02亿元，同比增长52.06%；海洋运输装备营收82.24亿元，同比增长70.99%；深海装备及舰船修理改装营收32.21亿元，同比增长6.08%；舰船配套及机电装备营收45.34亿元，同比增长19.54%；战略新兴产业及其他营收23.38亿元，同比下降7.74%。 2）新接订单方面：2024年上半年新接订单947.18亿元，同比增长152.22%。其中海洋防务及海洋开发设备402.42亿元，同比增长410.59%；海洋运输装备426.43亿元，同比增长146.01%；深海装备及舰船修理改装20.47亿元，同比下降26.32%；舰船配套及机电装备67.74亿元，同比增长14.28%；战略新兴产业及其他30.12亿元，同比下降17.1%。 3）交付方面：2024年上半年公司上半年实现民船交付26艘、277.3万载重吨。 4）手持订单方面：2024年上半年手持订单2204.07亿元，同比增长67.58%。其中，海洋防务及海洋开发设备823.43亿元，同比增长95.52%；海洋运输装备1085.56亿元，同比增长61.63%；深海装备及舰船修理改装187.19亿元，同比增长39.31%；舰船配套及机电装备56.16亿元，同比增长31.17%；战略新兴产业及其他51.73亿元，同比增长14.18%。 盈利能力持续修复，2024H1毛利率、净利率同比增长2.1、1.4pct盈利能力：2024年上半年销售毛利率、净利率分别约12.37%、2.44%，同比增长2.10、1.37pct。核心业务海洋运输装备毛利率7.46%，同比提升6.39pct;海洋防务及海洋开发装备毛利率5.35%，同比减少0.95pct;深海装备及舰船修理改装毛利率14.46%，同比增长4.22pct。2024Q2单季度销售毛利率11.76%，同比增长5.21pct，环比下降1.33pct；销售净利率3.39%，同比增长2.19pct，环比增长2.07pct。 费用端：2024年上半年期间费用率10.18%，同比增长0.64pct，主要系财务、研发费用率增长所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.59%、8.23%、3.27%、-1.91%，分别同比变动-0.35、-2.23、+0.10、+3.11pct。 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-7月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长17%。其中，箱船新接订单同比增长16%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长62%，大幅增长；散货船同比下降22%；LNG船新接订单同比增长104%，大幅增长；②价：截至2024-8，克拉克森新船造价指数报收189.2点，2024年以来增长6%，2021年以来增长49%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润约17、36、64亿元，2025-2026年同比增长112%、79%。2024-2026年对应PE为67、32、18X，PB为1.34、1.28、1.20X。维持“买入”评级。 风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。

事件： 8月 26日盘后，公司发布 2024年半年度报告。 中报业绩略超预期； 24H1归母净利润同比增长约 26%， 24Q2同比增长约 40%2024年上半年公司实现营业收入 9.36亿元，同比下降 7.55%； 归母净利润 1.39亿元，同比增长 26.52%；扣非归母净利润 0.94亿元，同比增长 11.14%。 收入端同比下降主要系去年同期基数高所致。 拆分来看，船用链及附件实现销售约 6.45万吨，同比增长 0.12%，营收 6.81亿元，同比增长 4.05%；系泊链实现销售 1.38万吨，同比下降 32.31%，营收 2.35亿元，同比下降 30.28%。 2024年上半年公司承接订单 10.89亿元，其中船用锚链及附件 9.09亿元，系泊链 1.8亿元。 2024Q2单季度公司实现营业收入 4.87亿元，同比下降 7.00%，环比增长 8.42%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 39.56%，环比增长 4.09%；扣非归母净利润 0.49亿元，同比增长 27.78%，环比增长 12.25%。 盈利能力持续提升， 2024H1毛利率同比增长 0.92pct， 24Q2同比增长 0.75pct盈利能力： 2024年上半年销售毛利率、净利率分别约 27.4%、 15.13%，同比增长0.92、 4.00pct。其中，船用链及附件毛利率 22.79%， 系泊链毛利率 36.06%。 2024Q2单季度销售毛利率 27.35%，同比增长 0.75pct，环比下降 0.10pct；销售净利率 14.94%，同比增长 4.86pct，环比下降 0.39pct。 费用端： 2024年上半年期间费用率 14.23%，同比下降 0.29pct，主要系财务费用率下降贡献。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约 3.86%、 5.96%、5.34%、 -0.92%，分别同比变动-0.04、 +0.79、 +0.66、 -1.71pct。 全球锚链龙头， 船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展， 2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。 2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止 2024-8-23， 英国布伦特原油现货价 81.14美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。 3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计 2024-2026归母净利润为 2.79、 3.60、 4.67亿，同比增长 18%、 29%、 30%，CAGR=29%。对应 PE 为 23、 18、 14倍，维持 “买入”评级。 风险提示：1） 船舶行业景气度不及预期； 2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

中国船舶集团旗下核心造船企业，受益船舶景气上行、油轮干散货船订单接力公司是中国船舶集团下属龙头造船企业，是国内核心军民船舶上市公司之一。公司旗下拥有大连重工、武船重工、北海造船等国际知名的现代造船企业。 公司核心看点：1）船舶景气上行，行业箱船订单已先行，油船及干散货船订单有望接力；产能紧张，船价走高，行业有望实现量价齐升；2）公司作为全球核心造船厂，其优势船型超大型油船和干散货船有望优先受益于后续油船及干散货船订单接力；3）军工央企长期价值重估，资产整合、国企改革值得期待。 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接订单同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降53%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长47%，大幅增长；散货船同比下降32%；LNG船新接订单同比增长122%，大幅增长；其他船型新接订单同比下降4%；②价：截至2024-7-14，克拉克森新船造价指数报收187.77点，同比增长8.93%，位于历史峰值98%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。 控股子公司大连重工、武船重工、北海造船为核心造船企业，在手订单饱满1）大连重工：我国舰船总装建造及维修保障的主要基地，辽宁舰、山东舰均建造于此。民船实力雄厚，主营30万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型LNG船、超大型散货船等，最具优势的30万吨级超大型油轮批量约占世界营运VLCC船队的15%；2）武船重工：是我国重要的军工生产基地，主营公务船、科考船、工程船、油化船、支线集装箱船、游船、特种辅助船等；3）北海造船：是我国重要民船和海工装备建造基地，主营超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级FPSO等。2023年大连重工主营业务收入约209亿元，北海造船营业收入约64亿元。根据克拉克森数据，截止2024-7-14，上述子公司手持订单分别约1587、52、1372万DWT。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润约17、32、52亿元，2025-2026年同比增长88%、61%；对应PE71、38、24X，PB1.4、1.4、1.3X。给予“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期风险、原材料价格波动风险。

24Q2旺季营收增长环比或明显提速，利润率亦提升公司发布业绩预告，24H1预计归母净利1.75至1.85亿元/yoy为46.48%至54.85%；扣非净利1.70至1.80亿元/yoy43.86%至52.30%。其中，2024Q2归母净利1.40-1.50亿元/yoy41.88%-52.04%。我们预计24H1公司利润增速快于营收增速，主要受控本提效与规模效应带来毛利率提升、充足现金带来利息收入提升、政府补贴等因素影响。公司定位物美价廉的国民大众品牌，综合竞争力突出。产研销一体，自有供应链+高效组织管理+快速升级迭代，潜力可期。考虑利润率提升，调高24-26年EPS至0.79/0.92/1.24元（前值分别0.71/0.92/1.23元），可比公司24年Wind一致盈利预测为PE27倍，公司目前仍处快速增长阶段，给予24年目标PE30倍，对应目标价23.70元，维持“增持”评级。 我们预计24H1驱蚊营收增长强劲，婴童亦表现突出分品类：考虑24Q2天气炎热，我们预计驱蚊品类营收yoy增长显著提速，24H1领衔增长；我们预计24H1婴童护理亦有较快增速；24Q1精油品类增速相对缓慢，伴随Q2新品推出，我们预计增长亦有提速。分渠道：润本品牌24H1抖音平台销售额达2.4亿元/yoy+53.85%（飞瓜数据），淘系平台销售额达3.58亿元/yoy+5.26%（炼丹炉数据）。公司积极拓展线上/线下渠道，其中，线上直销平台抖音与非平台经销增长较为明显。 24H2更多新品可期公司驱蚊、婴童护理产品具有一定季节性。近期天气炎热，电热蚊香液、积雪草冰沙霜、补水三件套、精油贴、防晒、驱蚊喷雾等防蚊降温产品均销售靠前。展望24H2，秋冬季婴童护理品类有望增长提速。参考23Q3，牛油果防皲裂霜、面膜、洗面奶等护肤、滋润类产品均有不错表现。我们预计24H2更多婴童护理新品有望上市，带来新增长点。 24H1规模效应、利息收入、补贴等带动利润率提升24H1公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著，使得公司净利润获得较大幅度的提升。此外，公司24H1非经常性损益金额为451.21万元，较去年同期增加354.92万元。 24Q1，公司期末现金余额为1.05亿元，当期共获得利息收入1043万元，充足现金带来的利息收入较高，我们预计24Q2利息收入仍能为公司利润增长带来重要贡献。 风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；募投项目实施不确定性。

事件：7月9日盘后，公司发布2024年半年度业绩预增公告。 中报业绩预告符合预期，预计2024H1归母净利润同比增长966%-1163%预计2024年上半年实现归母净利润1.35亿元至1.6亿元，同比增长965.91%-1163.3%；扣非归母净利润1.2亿元至1.45亿元，同比增长675%-837%。单2024Q2，预计实现归母净利润1.2至1.45亿元，同比增长204%-268%；扣非归母净利润0.95至1.2亿元，同比增长101%-154%。2024年上半年公司业绩显著增长主要系1）生产任务饱满，生产产量、生产效率稳步提升，船舶产品收入及产品毛利同比增加；2）联营企业和参股企业投资收益同比增加。 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降53%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长47%，大幅增长；散货船同比下降32%；LNG船新接订单同比增长122%，大幅增长；其他船型新接订单同比下降4%；②价：截至2024-6-28，克拉克森新船造价指数报收187.24点，同比增长9.56%，环比增长0.44%，位于历史峰值98%分位。其中，箱船、油轮、散货船、气体船新船价格指数分别同比增长9.3%、8.7%、6.2%、9.4%，环比增长0.5%、1.4%、0.5%、0.1%，位于历史峰值89%、87%、72%、100%。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。 集团资产整合，竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，在集团解决同业竞争方面有望受益。 控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满1）黄埔文冲：公司控股子公司，控股比例54.54%。2023年黄埔文冲营收161亿元，同比增长26%；净利润5531万元，同比增长13%。截止2023-12-31，黄埔文冲手持订单557.6亿元，在手订单饱满。2）广船国际：公司参股子公司，参股比例41.02%。2023年广船国际主营业务收入176亿元，同比增长34%；主营业务利润16亿元，同比增长27%。截止2023-12-31，广船国际手持订单57亿美元，在手订单饱满。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为5.0、10.5、24.2亿元，同比增长943%、108%、131%，CAGR=119%。对应PE为80、38、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期；2）原材料价格波动。