业绩符合预期， 2023年前三季度归母净利润同比增长 4%2023年前三季度公司实现营业收入 4.63亿元，同比下降 8.51%；归母净利润 9296万元，同比增长 4.01%。 单 2023Q3， 公司实现营业收入 1.76亿元，同比下降3.04%， 主要系去年同期高基数，叠加下游需求恢复不及预期；归母净利润 3930万元，同比增长 7.36%。 盈利能力显著提升， 前三季度毛利率、净利率分别同比增长 1.75、 2.42pct盈利能力： 1）销售毛利率： 2023年前三季度毛利率约 30.87%，同比增长1.75pct； 单 2023Q3约 34.83%，同比增长 5.05pct，环比增长 4.54pct； 2）销售净利润： 2023年前三季度净利率约 20.1%，同比增长 2.42pct； 单 2023Q3约22.36%，同比增长 2.17pct，环比下降 0.86pct，环比下降可能系三季度汇兑收益环比减少所致。 费用端： 2023年前三季度期间费用率 9.75%，同比减少 1.5pct。其中，销售、 管理、 研发、 财务费用率分别减少 0.32、 0.2、 0.15、 0.83pct。 单 2023Q3期间费用率 11.16%，同比增长 0.47pct，环比增长 5.97pct，环比大幅增长主要系财务费用率环比增长 5.33pct，可能系汇兑收益环比减少所致。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望快速增长截至 2023年上半年，公司已经与众多车企实现了配套或合作关系，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌。 多个前期定点意向项目已在近期陆续转化成订单向车企交付， 公司布局新能源前装市场成效显著。 截止 2023-9-30，公司合同负债 1543万元，同比提升 3.79%，环比提升 3.62%， 保持增长态势。 我们预计到 2023年年底第二工厂有望达产、 第三工厂产能开始释放，公司业绩有望快速增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超 20%我们预计 2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约 1042亿元， 前装、 后装市场规模分别约 179、 863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约 100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。 公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超 20%。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司实现归母净利润 1. 11、 1.25、 1.52亿元，同比增长 7%、12%、 22%， CAGR=17%。对应 P/E 23、 20、 17X。维持公司 “买入”评级。 风险提示： 1） 竞争格局恶化； 2） 产能扩张不及预期； 3） 新客户开拓不及预期； 4） 行业空间测算偏差风险。

事件：4月26日晚间，公司分别发布2022年年度报告、2023年一季报。 2022年业绩符合预期，2023Q1业绩低于预期2022年公司实现营业收入6.48亿元，同比提升9.6%；归母净利润1.04亿元，同比提升8.16%。其中，轮毂单元营收2.17亿元，同比提升31.54%；轮毂轴承营收1.11亿元，同比下降5.19%；圆锥轴承营收1.32亿元，同比提升16.02%；分离轴承营收1.24亿元，同比提升15.15%；涨紧轮营收4409.96万元，同比提升15.12%。2023Q1公司实现营业收入1.28亿元，同比下降14.95%，主要系年初疫情影响开工，叠加国际地缘政治紧张对后装市场业务造成不利影响；归母净利润0.17亿元，同比下降19.75%。 盈利能力承压，2022年、2023Q1毛利率分别同比下降1.42、2.25pct盈利能力：1）销售毛利率：2022年毛利率约29.47%，同比下降1.42pct；2023Q1约26.17%，同比下降2.25pct；2）销售净利润：2022年净利率约16.01%，同比下降0.22pct；2023Q1约13.11%，同比下降0.79pct。费用端：2022年期间费用率12.19%，同比下降2.81pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.71、-0.44、-0.12、-2.96pct。2023Q1期间费用率13.47%，同比下降1.33pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.48、-0.56、-0.23、-1.02pct。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望实现持续增长2022年以来，公司已获多家新能源主机厂定点，如长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞汽车，且定点均已转化为订单，进行批量交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-3-31，公司合同负债1885.53万元，同比提升98.05%，环比提升69.53%，体现公司在手订单旺盛。我们预测2023年下半年第二工厂产能将达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望持续增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司实现归母净利润1.2、1.5、1.7亿元，同比增长18%、24%、12%，CAGR=18%。对应P/E17、14、12X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。

事件：公司股价受市场波动影响，短期震荡调整。 点评：汽车轴承自主头部供应商，成功转型打开成长空间。公司成立于2002年，主营产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承及三球销万向节，2018年之前重点布局海外汽车后市场，为斯凯孚、舍弗勒等全球头部轴承零部件供应商及浙江勤昌盛、厦门市众联轴承等全球轴承经销商供应产品，2012至2017年间收入由2.47亿元增长至4.95亿元，年平均增速为15%，维持稳定增长。 2018年起布局新能源车前装市场业务，主营汽车轮毂轴承及减速器轴承，陆续定点长城汽车、上海乘用车、长安新能源、江铃汽车、零跑汽车等多家主机厂，成功转型，打开成长空间，2021年实现收入6400万元。 下游市场广阔，需求持续上升。全球轴承市场规模2017年达831亿美元，近年来保持平稳增长，已形成八大跨国公司占主导地位的格局，市场占有率达到60%以上，其中CR3为斯凯孚（14.9%）、日本精工（15.9%）及铁姆肯（7.9%）。全球汽车轴承市场规模2021年达1574亿元，其中后市场规模达1170亿元，前市场规模达404亿元，下游市场广阔。国内汽车轴承市场规模2021年达365亿元，其中新能源车前市场轮毂轴承规模为20.1亿元，需求端受益于国内新能源车销量的持续上升。 公司产能持续扩张，短期调整不改长期发展趋势。公司现有三个工厂，第一工厂为于2002年建设完成，年产值为4-5亿元，主要面对后市场业务，当前状态满产；第二工厂于2018年建设完成，年产值为6亿元，同时面对后市场及前市场业务，产能快速爬坡，预计2022年产能利用率接近50%；第三工厂于2022年开始建设，年产值为25亿元，主要为在手前市场订单及未来持续拓展前市场订单做准备。公司股价短期跟随大盘波动调整，但基本面保持稳定，后市场伴随产能爬坡上量预计可获得稳健增长，前市场持续拓展新客户打开长期成长空间。投资建议我们预测公司2022/23/24年收入为7.23/9.38/13.94亿元，净利润为1.15/1.41/1.92亿元，对应当前PE为22/18/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示产能扩张不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动；

事件： 公司股价受市场波动影响，短期震荡调整。 点评： 汽车轴承自主头部供应商，成功转型打开成长空间。公司成立于2002年，主营产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承及三球销万向节，2018年之前重点布局海外汽车后市场，为斯凯孚、舍弗勒等全球头部轴承零部件供应商及浙江勤昌盛、厦门市众联轴承等全球轴承经销商供应产品，2012至2017年间收入由2.47亿元增长至4.95亿元，年平均增速为15%，维持稳定增长。2018年起布局新能源车前装市场业务，主营汽车轮毂轴承及减速器轴承，陆续定点长城汽车、上海乘用车、长安新能源、江铃汽车、零跑汽车等多家主机厂，成功转型，打开成长空间，2021年实现收入6400万元。 下游市场广阔，需求持续上升。全球轴承市场规模2017年达831亿美元，近年来保持平稳增长，已形成八大跨国公司占主导地位的格局，市场占有率达到60%以上，其中CR3为斯凯孚（14.9%）、日本精工（15.9%）及铁姆肯（7.9%）。全球汽车轴承市场规模2021年达1574亿元，其中后市场规模达1170亿元，前市场规模达404亿元，下游市场广阔。国内汽车轴承市场规模2021年达365亿元，其中新能源车前市场轮毂轴承规模为20.1亿元，需求端受益于国内新能源车销量的持续上升。 公司产能持续扩张，短期调整不改长期发展趋势。公司现有三个工厂，第一工厂为于2002年建设完成，年产值为4-5亿元，主要面对后市场业务，当前状态满产；第二工厂于2018年建设完成，年产值为6亿元，同时面对后市场及前市场业务，产能快速爬坡，预计2022年产能利用率接近50%；第三工厂于2022年开始建设，年产值为25亿元，主要为在手前市场订单及未来持续拓展前市场订单做准备。公司股价短期跟随大盘波动调整，但基本面保持稳定，后市场伴随产能爬坡上量预计可获得稳健增长，前市场持续拓展新客户打开长期成长空间。 投资建议 我们预测公司2022/23/24年收入为7.23/9.38/13.94亿元，净利润为1.15/1.41/1.92亿元，对应当前PE为22/18/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动；

优秀汽车轴承供应商，近五年归母净利润 CAGR 为 6.4%公司主营汽车轴承，产品包括汽车轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、涨紧轮等，其中轮毂轴承单元占 25%-32%。2017-2021年公司营收、归母净利润 CAGR 分别为 4.5%、6.4%，毛利率、净利率维持 30%、15%左右水平。 2022-2026年国内新能源车轮毂与减速器轴承市场规模 CAGR 为 27%2021年国内轴承市场约 2278亿元，2009-2021年 CAGR=7.8%。汽车为轴承行业最主要下游，2021年汽车轴承市场约 842亿元。1） 根据“十四五”规划：“十四五”期间轴承行业收入达 2237-2583亿元，2025年汽车轴承市场将达 925亿元。2）预计 2022-2026年，国内轮毂和减速器轴承市场规模 CAGR 约 6.7%，OEM、AM 市场 CAGR 分别约 5.1%、7.1%，其中新能源车 OEM 市场规模 CAGR 约27%；到 2026年，国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约 1042亿元，OEM、AM市场规模分别为 179、863亿元，其中新能源车 OEM 市场规模约 100亿元。 公司具备竞争力，2026年在国内轮毂与减速器轴承 OEM 市场市占率有望达 17%成本、研发、品类&产线、区位优势构建公司核心竞争力，AM 市场客户为国外头部轴承厂商，OEM 市场客户为国内头部轴承厂商和整车厂商，拥有优质客户背书。2021年公司 AM、OEM 业务占比约 90%、10%，未来 OEM 市场比例将持续提升，到 2024年约 35%、65%。 聚焦新能源车轴承 OEM 市场，目前国内市场参与者为舍弗勒、SKF、NSK、新火炬、人本集团、万向钱潮、光洋股份、雷迪克等，公司已在长城汽车、上汽集团等实现批量供货。公司充分受益于行业增长和国产替代，未来有望进一步拓展新客户。2026年公司在国内轮毂和减速器轴承 OEM 市场市占率有望达 17%。 盈利预测与估值：2022-2024年利润端 CAGR 为 41%预计公司 2022-2024年营收分别为 7.6、12.5、18亿元，同比增长 28%、65%、44%，CAGR=54%；实现归母净利润 1.2、1.8、2.5亿元，同比增长 30%、43%、39%，CAGR=41%。现价对应 PE 17/12/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期。