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姜超阳

国金证券

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柏楚电子 2022-05-24 202.44 233.48 14.74% 229.63 13.43%
229.63 13.43% -- 详细
国内激光切割控制系统翘楚,技术驱动长期发展。公司是一家从事激光切割控制系统业务的软件企业,十余年来,不断保持产品竞争力,在业内积累了良好的品牌声誉,具有显著的先发优势。中低功率方面,公司国内市场占有率稳居第一;高功率方面,公司正加快进口替代的步伐、国内市占率持续提升。伴随着我国激光切割产业的发展,公司实现了较快的成长,2016-21年公司收入/归母净利润复合增速为49.5%/48.9%。 激光切割控制系统赛道高成长、高壁垒,公司中低功率系统地位稳固,高功率系统加速国产替代。国产光纤激光器技术不断进步使得激光切割设备成本大幅降低,从而带动激光切割不断向下游工业加工领域渗透;并且下游对高功率、超高功率机型的需求量出现明显增加。我们预计2025年我国激光控制系统市场空间约38亿元、4年复合增速约20%;其中,高功率系统达27亿元,中低功率系统达11亿元。目前我国中低功率系统领域国产厂商已经基本实现了进口替代;但高功率领域国际厂商仍占据主流地位,主要有德国倍福、德国PA、西门子等。公司高功率系统的技术指标和使用性能已达国际领先水平,市场认可度不断提升,正在逐步打破国外垄断格局。21年公司总线系统(高功率业务)营收为1.4亿元,同比+98.8%,收入占比提升至15%;我们预计2022-24年公司总线系统收入增速54.6%/50.0%/33.3%。 多领域创新开拓,打开公司长期成长空间。公司已形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链,技术体系的完整性全球领先。工控领域底层技术具备通用性,公司有望凭借扎实的底层技术,下游工业应用场景领域可不断复制。22年4月,公司定向增发366.5万股、募资净额9.58亿元,拟投向智能切割头扩产项目、焊接机器人、高端驱控一体化等领域。从节奏上看,智能切割头业务率先贡献新的增量。21年公司2款智能切割头推向市场,控制系统+智能硬件的产品组合策略受到市场高度认可,实现收入0.8亿元、同比+647%;我们预计2022-2024年公司智能切割头销量增速分别为175%/83%/50%。随着公司技术和产品体系逐步完善,未来公司焊接机器人、高端驱控一体化、超快等新业务有望逐渐放量,打开公司成长天花板。 投资建议与盈利预测:预计公司2022-24年归母净利润为7.4/9.7/12亿元,对应PE分别为40/31/25倍。参考可比公司估值,考虑到激光行业持续高增长以及公司多行业延展的高成长性,给予公司2022年46倍PE,则合理估值为342亿元、对应股价329.01元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;限售股解禁的风险;存货过快增长风险。
联赢激光 2022-05-24 27.72 -- -- 36.20 30.59%
38.77 39.86% -- 详细
事件 2022年5月20日公司发布2022年定增预案,拟募资不超过9.9亿元,投资华东基地扩产及技术中心建设、深圳基地高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设与数字化运营中心建设项目;同时公司发布公告,拟投资1000万元认购辉宏激光拟新增资本,增资完成后将持有辉宏激光10%股权。 点评 定增项目将加强激光器、激光焊接设备产能,保障交付能力:公司面对行业旺盛需求,现有生产场地无法满足业务增长需要,本次定增将扩大激光器、激光焊接自动化成套设备及工作台产能,公司预计华东、华南、西南三大基地产能建设完毕生产场地将为2020年末三倍以上。同时华东基地布局也将提高对客户需求的响应速度及客户服务质量,更加贴近客户提供配套研发、生产、销售和服务。 增资辉宏激光,布局碟片式激光器加强激光器布局:公司当前具有一定激光器自制能力,保证了公司激光焊接装备的性能与竞争力。辉宏激光拥有研发生产高功率脉冲碟片激光器及其核心器件的人才及核心技术,公司本次增资希望利用该新型激光器拓展新的激光加工市场。碟片式激光器以高脉冲能量与平均功率在细分应用中具有明显优势,若该技术实现突破,公司激光焊接能力将显著加强,激光焊接设备竞争力有望进一步提升。 2021年公司新签订单大幅增长,2022年新签订单有望进一步高增。2021年公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其中30.7亿元来自于动力电池行业。根据我们估算,公司2018至2021年动力电池激光焊接设备累计市占率约25%,在行业中处于领先地位,我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元,同比增长40%。 盈利预测与投资建议 预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元,对应当前PE分别为25X/16X/11X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间,同时公司市占率较高,后续新签订单有望保持增长,维持“买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、辉宏激光技术研发不及预期、存货余额较大、限售股解禁。
联赢激光 2022-05-20 25.94 32.46 -- 33.77 30.19%
38.77 49.46% -- 详细
伴随动力电池行业扩产21年公司成长加速,后续净利率有望回暖:订单:2021年公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其中30.7亿元来自于动力电池行业,为公司后续业绩增长提供了保证。 收入:2021年公司实现营收14亿元,同比增长59.44%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.39%,业绩成长加速。 利润率:公司2021年毛利率、净利率分别为37.04%、6.58%,公司为了应对市场旺盛需求积极进行产能、人员扩张,费用端拖累利润表现,考虑公司当前在手订单充足,伴随收入高增规模效应显现净利率有望提升。 激光焊接为动力电池制造关键工艺,需求有望持续提升:激光焊接当前应用在动力电池极柱、转接片、密封钉、防爆阀焊接等多个工序,4680全极耳设计加大了极耳焊接环节的难度和焊接量,或进一步提升激光焊接设备需求。我们估算全球2021年动力电池激光焊接设备市场规模为65.8亿元,预计2022年市场规模有望达到90.7亿元,同比增长37%。 公司专注激光焊接市占率较高,新签订单有望进一步高增:2018至2021年公司动力电池行业共取得收入31.23亿元,根据我们估算的全球市场空间计算,公司累计市占率约25%,在行业内处于领先地位。公司主要竞争对手为大族激光、海目星等激光加工设备供应商,我们认为公司布局动力电池激光焊接领域较早且专注激光焊接,在激光焊接非标设备的技术、工艺积累上更加深厚,具有比较优势,伴随动力电池行业产能扩张新签订单有望保持增长。2021年公司动力电池行业新签订单30.7亿元,我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元,同比增长40%。 盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元,对应当前PE分别为24X/15X/10X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间,同时公司市占率较高,后续新签订单有望保持增长,公司业绩有望实现高增长,参考可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,未来6-12个月32.46元目标价,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险动力电池企业扩产进展不及预期、存货余额较大、限售股解禁
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名