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石化机械 机械行业 2020-06-24 4.70 5.17 7.04% 5.32 13.19%
5.58 18.72%
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公司为国内油气设备龙头,收入规模大,业绩改善空间充足。 2015年中石化将旗下石油机械制造业务注入江钻股份,实现了集团机械版块整体上市,并更名为石化机械。石化机械技术实力雄厚,第一套国产2000型压裂车组由公司研发生产。作为国内油气设备龙头,2019年其收入规模达到66亿元,归母净利润为2495万元,对应市值仅为37亿元,参考行业平均利润水平,公司盈利能力改善空间充足,市值成长空间大。 钢管业务受益于行业增长以及油气管网建设市场化。 国内油气运输管道管线密度仍有较大提升空间,未来5年,根据政策规划,我国油气管道里程将保持增长。2019年底,国家管网公司成立,中石油市场将更加开放,为公司带来更多市场份额提升机遇。2019年公司油气管道生产任务饱满,业务收入同比增长45%,预计未来将保持增长。 页岩油气开发快速发展,公司压裂设备需求旺盛。 压裂设备是进行页岩油气开发的主要设备,由于技术成熟以及成本下降,国内页岩油气开发进入快速发展阶段,尽管受到疫情和油价影响,行业经历短暂的冲击,长期来看,设备需求仍然旺盛,由于稳固的行业地位,公司在国内市场份额预计稳定在20-30%,压裂设备销售收入有望恢复增长。 行业短期承压,但长期低油价难以维持,资本支出有望重回高位。 资本支出决定行业需求,从而影响公司业绩,在业绩的驱动下,公司股价实现上涨,因此前两轮行业上涨周期都伴随资本支出的高速增长,2020年资本支出增速下降到0%附近,行业景气度受到抑制,考虑到未来1-2年美国页岩油企业有大量债务到期,长期低油价下,页岩油供给面临收缩,从而触发油价上涨,资本支出增速有望回到高位。 投资建议与盈利预测我们假设2021年全球疫情好转,行业景气度恢复,预计2020/2021/2022年公司收入分别为67.05/71.57/80.11亿元,归母净利润分别为3071/4412/8222万元,增速分别为23%/44%/86%,每股收益分别为0.04/0.06/0.11元。司公司PB水平处于历史最底部,,根据2010年至今的历史数据,申万机械设备行业PB估值底部为1.6倍,公司估值下跌空间有限,给予“增持”评级。 风险提示油价持续低迷并且长期低于国内石油开发成本;公司钢管销售量不及预期;公司压裂设备销售量不及预期;公司盈利能力改善不明显。
石化机械 机械行业 2019-12-24 6.33 7.10 47.00% 7.47 18.01%
7.47 18.01%
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事件: 石化机械12月20日晚间发布公告称,为拓展海外市场,推进国际化战略,公司拟与PetroleumandEnergyTradingServicesCompany(PETSE公司)共同出资,在沙特阿拉伯设立一家有限责任公司,开展PDC金刚石钻头组装、维修和销售业务,牙轮钻头销售业务,并逐步发展压裂设备制造、连续油管设备制造、钻机维修升级改造及制造、贸易等业务。 报告要点: 布局沙特,开拓中东市场。 公司本次在中东设立合资公司注册资本不超过2000万元,公司以现金形式缴纳注册资本不超过1700万元,持有85%的股权;PETSE公司以现金形式缴纳注册资本金不超过300万元,持有15%的股权。2018年沙特年钻井数量599口,整个中东钻井数量为数千口,中国钻井数量为1-2万口,布局沙特可以将业务进一步延伸至中东市场,带来一定增量收入。 公司技术具备竞争力,海外市场份额有望不断提升。 石化机械装备制造技术领先,承接大量国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家重大技术装备国产化基地,江钻公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力,中美合资四机赛瓦公司为跟踪国际前沿技术和管理理念的重要窗口,公司油田设备制造竞争力强。 国外收入增速预计回暖,业绩静待释放。 2019H1公司海外收入2.87亿元,占总收入比重8.82%,同比下降-14.87%,主要原因是国际市场需求低迷,2019H1布伦特原油价格66美元/桶,去年同期为71美元/桶。如果油价维持稳定,公司海外市场份额提升,海外收入增速将得到改善。2019Q1-Q3公司净利润3466万元,在国内行业景气以及国外市场开拓的驱动下,业绩将大概率改善,静待释放。 投资建议与盈利预测 假设公司海外市场开拓顺利,国内行业景气度向上,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元,同比增长271%/123%/50%,对应EPS分别为0.06/0.14/0.22元,对应目前股价的PE分别为98/44/29倍,维持“增持”评级。 风险提示 海外市场开拓低于预期,行业景气度低于预期,公司利润率改善不及预期,油价大幅下跌等。
石化机械 机械行业 2019-11-08 6.31 -- -- 6.42 1.74%
7.47 18.38%
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前三季度业绩快速增长。2019年前三季度,公司实现营收49.0亿元,同比增长55.8%;实现归母净利润3465.7万元,同比增长194.9%,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润1329.5万元,同比增长118.5%;实现每股收益0.04元。2019年以来,在国家能源安全战略推动下,国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛,订单大幅增长,前三季度公司装备类产品订单增幅在30%以上。同时公司主要产品交付结算同比大幅增加,收入大幅增加,前三季度公司经营业绩同比实现快速增长。 毛利率有所下降,净利率同比提升。前三季度,公司毛利率为15.8%,同比降低2.4pct;净利率为1.0%,同比增加1.7pct;ROE为1.9%,同比增加4.0pct;期间费用率为14.5%,同比降低4.5pct。公司毛利率水平有所降低,主要是公司油气钢管业务大幅提升,但其毛利率水平较低,拉低了公司整体的毛利率水平。前三季度,公司期间费用率不断优化,净利率同比实现由负转正。前三季度,公司存货周转率为1.1次,同比增加0.2次;应收账款周转率为2.3次,同比增加0.9次;公司整体营运能力不断增强。前三季度公司经营活动现金净流量为-10.5亿元,现金流情况有所恶化;第三季度经营活动现金净流量达1.0亿元,同比、环比均有所改善。 受益于国家能源安全战略,未来公司发展前景可期。2019年预计我国原油对外依存度超过70%,天然气对外依存度上升至48-50%,能源安全形势依然十分严峻。2018年下半年以来,我国政府更加重视能源安全。上半年国内三桶油纷纷出台七年行动计划,三桶油资本开支计划2019年达到3688-3788亿元,同比增长20%左右,油公司加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。公司充分受益于国内油服行业景气度的回升,上半年国内业务同比大幅增长103.5%,伴随着行业景气度的持续升温,公司未来经营业绩有望持续提升。另外,公司海外业务有望逐步突破,在中东、南亚、俄罗斯等地的业务发展形势良好,未来公司发展前景可期。 投资建议:公司是中石化集团唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,伴随着行业景气度的回升,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.07/0.17元,当前股价对应PE分别为94.5/38.8倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际政治环境变化;国际原油价格剧烈波动;海外贸易环境恶化;行业景气度下降;业绩不及预期等。
石化机械 机械行业 2019-11-04 6.41 7.10 47.00% 6.48 1.09%
7.47 16.54%
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事件: 石化机械 10月 30日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度净利润 3465.73万元,上年同期亏损 3651.77万元;营业收入 49.02亿元,同比增长 55.78%; 基本每股收益 0.04元,上年同期基本每股亏损 0.06元。 报告要点: 前三季度营收 49亿元,同比增长 56%, 营收创历史 Q3单季度新高。 公司 2019年前三季度营业收入 49亿元,同比增长 56%, 2019Q3营业收入 16亿元, 创历史上三季度单季度收入新高, 2015Q3-2019Q3单季度营收分别为 11、 7、 8、 13、 16亿元。 收入增长的原因是今年以来国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛, 公司订单大幅增长,销售收入同比增加。 2019Q3研发费用同比增加以及产品结构变化, 导致单季度净利润波动。 2019Q3归母净利润为 1300万元, 同比下降 3337万元,主要原因是研发费用同比增长 4441万元, 2019Q3研发费用为 8905万元, 2018Q3研发费用为 4464万元。 2019Q3研发费用占收入比重为 5.41%,同比提升1.97pct。 2019Q3营业成本占收入比重为 81.71%,同比增加 1.15pct, 主要原因是低毛利率的油气管道业务占营业收入比重增加。 受益于行业景气度向上,业绩仍有较大提升空间。 国家能源安全战略执行期间,国内石油公司积极制定了 2019-2025年的七年行动计划, 预计油田设备与服务行业迎来较长时间的景气周期。 目前是七年行动计划的第一年, 处于周期的早期阶段, 未来国内原油的产量及钻井数量将大幅增加,带动设备需求。公司收入长期来看会有上涨趋势,利润率相对行业平均水平存在改善空间。 投资建议与盈利预测 假设随行业景气度提升,收入持续增长, 但利润率改善需要一定时间, 我们调整盈利预测值, 预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元(0.77/1.63/2.54亿元),同比增长 271%/123%/50%,对应 EPS 分别为 0.06/0.14/0.22元 ( 0.10/0.21/0.33元),对应目前股价的 PE分别为 100/45/30倍,维持“ 增持”评级。 风险提示 行业景气度低于预期, 公司利润率改善不及预期, 油价大幅下跌等。
石化机械 机械行业 2019-11-04 6.38 -- -- 6.48 1.57%
7.47 17.08%
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事件:2019年 10月 30日,公司发布 2019年三季报。公司 2019年 1-9月实现营收 49.02亿元,同比增长 55.78%,实现归母净利润 0.35亿元,去年同期为亏损 0.37亿元,实现扣非归母净利润 0.13亿元,去年同期为亏损 0.72亿元,同比扭亏为赢。 国企改革持续推进,提升经营效率:作为“双百行动”综合改革试点单位,公司积极推进体制机制改革,提升经营效率,增强费用管控能力和盈利能力。费用管控能力方面,2019年前三季度公司期间费用率为 14.55%,同比下降 4.46pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发)/财务费用 分 别 为 2.31亿 元 /1.88亿 元 /0.86亿 元 , 费 用 率 分 别 为4.72%/3.84%/1.76%,同比变动-1.74pct/-2.65pct/0.36pct。盈利能力方面,2019前三季度公司销售毛利率为 15.75%,同比变动-2.43pct,销售净利率为 1.01%,同比上升 1.74pct,盈利能力持续提升。 受益于三桶油资本支出加码+油气增储上产提振行业景气度,公司业绩将持续全面向好。在勘探开发资本支出方面,国家能源安全战略驱动“三桶油”加大勘探资本支出 2019年资本支出预计可达 5069-5169亿元,同增 16.25%-18.54%,其中 2019年勘探开发增速约为 20%左右。在油气增储上产方面,2019年我国油气增储上产取得积极进展。截至 2019H1,全国原油产量 9539万吨,同比增长 0.8%,扭转了近三年下滑态势,天然气产量 864.1亿立方米,同增 10.3%。“三桶油”勘探开发持续发力,中石油2019年 9月 29日宣布已发现 10亿吨级的庆城大油田,在长宁-威远和太阳区块的累计探明页岩气储量达 10610.30亿立方米。此外,我国首个国家级页岩油示范区新疆吉木萨尔陆相页岩油示范区建设方案已于 2019年 10月 17日获准通过,将进一步带动东部页岩油勘探开发。中石化在东胜气田的累计探明储量达 1239亿立方米,中海油 2019年 1-9月共获得 21个新发现和 44口成功评价井。受益于行业高景气,公司业绩有望全面向好。 经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备研发优势显著。 经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由 175天下降至 40余天,部分示范区的单井造井成本从早期的 1.3亿元降为 2018年的 5000万元左右,对标美国稳定于六百万元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+推行清洁低碳发展战略+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为 300亿立方米,2018年页岩气产量约 110亿立方米,产量缺口较大。公司 2019年前三季度研发费用为 2.08亿元,同比增长 41.6%,压裂设备研发优势显著。公司 5000型全电动压裂装备顺利完成首次规模化应用,投入涪陵焦页 82号平台施工取得圆满成功,技术优势将助力公司获取压裂设备市场份额。 国家管网公司有望成立,加速管网建设,公司油气钢管业务前景广阔: 2019年 3月,中央全面深化改革委员会审议通过《石油天然气管网运营机制改革实施意见》,明确提出要组建国有资本控股,投资主体多元化的石油天然气管网公司。国家管网公司成立正式进入实施阶段,预计挂牌后将提升管网建设速度。中石油管道局预计“十三五”到“十四五”期间,中国油气管网主干道总投资将达到 16000亿元,新建管道超过 10万公里。 作为中国中南部最大的钢管制造企业与中石化旗下唯一的钢管制造企业,公司已开发出直缝、螺旋和高频三种产品,其中高频焊管和直缝钢管生产水平领先全国。随着管道建设加速,公司油气钢管业务或将全面受益。 持续开拓海外市场,国际影响力持续增强:2019年,公司在海外市场接连取得突破,固井装备首次进入阿联酋高端市场,成功打开科威特钢管和钻头市场并连续中标孟加拉钢管项目。此外,公司国际影响力也持续提高,公司参与了中国国际石油石化技术装备展、美国国际石油展、俄罗斯国际石油天然气工业装备和技术展等大型国际展会,扩大了“中国石化机械”品牌的国际知名度。 投资建议:鉴于勘探开发资本支出增长与油气增储上产提振行业需求、海外市场取得重大突破、研发持续发力等因素、公司业绩有望进一步释放,根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.84亿元、 1.69亿元、2.35亿元,EPS 分别为 0.11元、0.22元、0.30元,对应 PE 为 60倍、30倍、21倍。 风险提示:三桶油资本开支低于预期风险、油气开采进度不达预期风险、页岩气开发和成本下降不及预期风险、管网公司成立及国企改革不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等
石化机械 机械行业 2019-10-15 6.97 -- -- 7.10 1.87%
7.10 1.87%
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事件: 10月 12日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润 3000-3700万元,较上年同期扭亏为盈。 ( 1)油气勘探开发资本支出增加,行业回暖带动公司需求增长2019年国内三大石油公司资本支出预算均有所增长,油服行业市场回暖。 受此影响,公司石油机械设备需求旺盛,订单大幅增长。公司预计 2019年前三季度归母净利润为 3000-3700万元,较上年同期-3651.77万元预计实现扭亏,其中三季度净利润预计为 1100-1500万元。 2019年中石化勘探开发资本支出预算为 596亿元,同比增长 41.23%。石化机械是中石化集团旗下唯一的油气技术装备企业,上游资本支出落地将有效带动公司业绩增长。 ( 2)国家推动落实能源安全战略,公司有望受益于非常规油气开采10月 11日,李克强总理主持召开国家能源委员会会议,研究进一步落实能源安全新战略。会议再次强调要加大国内油气勘探开发力度,促进增储上产,提高油气自给能力。在能源安全战略的不断推进下,中石油等推动“七年行动计划”,预计三大石油公司加大勘探开发投资将成为长期态势。 公司深耕油技装备行业,钻头钻具及压裂设备等处于国内领先地位,有望长期受益于国内非常规油气资源的开发。 ( 3)管道基础设施建设加速, 油气钢管业务有望实现快速增长当前我国管网基础设施建设和互联互通的能力不足,制约了天然气行业的发展。 2019年两会期间,发改委提出将组建国家管网公司,推动油气干线管道独立,实现管输和销售分离。公司旗下沙市钢管厂是国内油气管道钢管制造的龙头企业之一,主力供应了“西气东输”、“川气东送”、“中缅管线”等国家重点油气管线工程建设。 2019年上半年公司油气钢管业务营收同比增长 144.35%,占主营业务总收入的 38.55%, 2019年以来公司已成功签订青宁线等重要钢管合同。随着我国管道基础设施建设加速,公司钢管业务有望实现较快增长。 盈利预测及投资建议: 公司当前在手订单充裕,加之油服行业回温、油气管道基础设施建设加速,公司全年业绩有望实现较快增长。我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年的净利润分别为 1.39/1.96/2.26亿元,EPS 为 0.23/0.33/0.38元,维持“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、 汇率风险、国际贸易环境风险。
石化机械 机械行业 2019-08-13 6.02 -- -- 6.76 12.29%
7.37 22.43%
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事件:2019年8月8日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收32.55亿元,同比增长75.89%,实现归母净利润0.22亿元,去年同期亏损0.83亿元,业绩大幅好转。 三桶油加大勘探开发资本支出提升行业景气度,2019H1营收实现高增长:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业高度景气。公司作为油服行业龙头,上半年新获订单37.13亿元,较上年同比增长4%,报告期内公司营收实现了快速增长,三大主营业务石油机械设备/油气管道/钻头系列分别实现营收13.58/12.55/3.45亿元,同比增长55.39%/144.35%/36.12%,实现毛利2.71/0.63/0.8亿元,同比增长53.98%/231.58%/2.95%,毛利率分别为19.98%/5.03%/23.25%,同比变动-0.14/+1.33/-7.49个百分点。 页岩气加速开采提供广阔压裂设备市场空间,公司压裂设备研发优势显著:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位显著,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者等政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。此外,近年来页岩气单井成本呈大幅下降趋势,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采经济性提升为页岩气开采注入动力,未来压裂设备市场空间广阔。公司压裂设备研发优势显著。2019H1公司研发费用为1.19亿元,同比增长16.25%,公司大幅增加研发投入创造多项优势产品,其5000型全电动压裂装备顺利完成涪陵焦页82号平台4口井“井工厂”模式压裂施工,首次规模化应用取得圆满成功,公司自主研发的压裂设备将助力其获取压裂设备市场份额。 管网公司有望成立,管网建设有望加速,油气钢管业务向好:我国《中长期油气管网规划》指出,到2020年我国油气管网总里程将达16.9万公里,5年复合增长率达8.58%,对应国内每年油气钢管市场空间超120亿元,此外管网公司有望成立,将带动国家大管网建设,公司旗下沙市钢管厂作为中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂或迎大量需求,公司油气钢管产品线未来几年有望持续增长。 国企改革步伐加快,经营效率的提升有望推动控费能力加强:公司加快国企改革步伐,作为“双百行动”综合改革试点单位,公司积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益。控费方面,2019H1公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.36/1.15/0.59亿元,同比变动-0.38%/-14.19%/76.96%,费用率分别为4.18%/3.53%/1.81%,同比变动-3.22/-9.22/0.03个百分点,其中财务费用的上升主要因为公司预付款增加存货提升,本期借款增加利息费用相应增加所致。随着国改步伐加快,经营效率有望提升,公司控费能力有望加强。 投资建议:能源安全背景下,油气开采提速,管网建设全面铺开,公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求有望持续向好,公司收入及毛利率有望进一步回升,根据我们模型测算预计2019-2021年归母净利润分别为1.13亿元、1.90亿元、2.62亿元,EPS为0.15、0.24、0.34元,对应PE为42.38倍、25.28倍、18.31倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、国企改革及管网公司成立不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等。
石化机械 机械行业 2019-08-12 6.12 -- -- 6.74 10.13%
7.37 20.42%
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(1)上游勘探开发资本支出增加,行业复苏公司受益空间广阔 国家近年推动能源安全战略,国内三大石油公司2019年资本支出预算均有所增长,其中中石化计划勘探开发资本支出596亿元,同比增加41.2%。公司作为中石化集团旗下唯一油气技术装备企业,具有较大的受益空间。年上半年,公司石油机械设备业务营收13.58亿元,同比增长55.39%;钻头及钻具业务营收3.45亿元,同比增长36.12%。 (2)立足国内开拓海外,在手订单充裕支撑公司业绩上行 公司上半年累计新增订货37.13亿元,同比增长4%。在国内市场,公司获得胜利石油工程压裂机组合同,青宁线、鲁豫线、董东线钢管合同,涪陵、华北、华东、胜利压缩机合同,中石油钻头钻具一体化服务合同和中海油服固井装备及配件合同等多个重大项目。在海外市场,公司固井装备首次进入阿联酋高端市场,成功打开科威特钢管和钻头市场,连续中标孟加拉钢管项目。公司当前在手订单充裕,为全年业绩提供保障。 (3)管道基础设施建设加速,油气钢管业务有望实现快速增长 当前我国管网基础设施建设和互联互通的能力不足,制约了天然气行业的发展。2019年两会期间,发改委提出将组建国家管网公司,推动油气干线管道独立,实现管输和销售分离。公司旗下沙市钢管厂是国内油气管道钢管制造的龙头企业之一,主力供应了“西气东输”、“川气东送”、“中缅管线”等国家重点油气管线工程建设。2019年上半年,公司油气钢管业务营收同比增长144.35%,并成功签订青宁线等重要钢管合同。可以预见,随着我国管道基础设施建设加速,公司钢管业务将实现较快增长。 盈利预测及投资建议:公司当前在手订单充裕,加之油服行业回温、油气管道基础设施建设加速,公司全年业绩有望实现较快增长。我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润分别为1.39/1.96/2.26亿元,EPS为0.23/0.33/0.38元,维持“增持”评级。 风险因素:国际油价波动风险、汇率风险、国际贸易环境风险。
石化机械 机械行业 2019-04-23 8.20 -- -- 10.40 -2.44%
8.00 -2.44%
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收入增长强势,订货量产销量大幅增加。2018年公司实现营业收入49.19亿元、同比增长23.16%,实现归属于母公司股东的净利润1353.54万元,同比增长43.78%,系2018年国际油价有所回升,油公司上游勘探开发资本支出持续上升,油服行业工作量同比有所增加,同时国内重大油气管道建设项目陆续启动,公司市场订货实现较大增长,主要产品产销量大幅增加。受益于此,公司石油机械设备、钻头及钻具、油气钢管收入同比明显增长,增幅分别为25.05%、25.97%、36.55%。钻头及钻具、油气钢管产品毛利率有所提升,分别增长8.31个百分点和0.42个百分点。石油机械设备产品营业成本比上年同期增长29.57%,主要受原材料价格和外协加工费价格上涨等因素影响,毛利率比上年同期下降2.65个百分点。 产品库存挤压现金流,销售费用、资产减值损失有所增加。石油机械设备生产量及库存量分别增加39.74%和203.38%,钻头钻具库存量同比增长36%,油气钢管生产量和库存量分别上涨40.09%和149%,主要因为2018年中标各大项目,取得重大订单。因部分订单跨年交付、验收和结算,导致库存量也大幅上升。2018年末存货35.66亿元,占总资产比例45.50%,比2017年末资产占比增加12.25%。出于存货变现考虑,我们预计公司2019年收入会有可观增长。2018年公司实现合并净利润3194.59万元,经营活动产生的现金净流量与2018年净利润存在重大差异主要是由于公司新增订货大幅增加,产品生产交付进度不同,存货占款增加所致。2018年销售费用3.48亿元,同比增长35.54%,主要原因是2018年新增订货大幅增长,相关销货服务费用同比上升。2018年资产减值损失同比增加178.59%,主要因公司2018年计提的应收账款坏账准备同比增加所致。 公司受益于下游产业开发支出、勘探支出增长,后续仍将有超越行业表现。2018年中石油的资本性支出为人民币2559.74亿元,比2017年的人民币2162.27亿元增长18.4%,2019年预测值为3006亿元,其中勘探与生产板块预计为2282亿元,较2018年预计增长16.36%。2018年中石化全年资本支出人民币1180亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币422亿元。2019年计划资本支出人民币1363亿元,同比增长15.5%,其中,勘探及开发板块资本支出预计为人民币596亿元,计划增长率为41.23%。 给予“优于大市”评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别约0.33、0.34、0.38元,给予2019年PE30~35倍,合理价值区间9.90~11.55元。 风险提示。油价大幅下降风险,重大项目结转导致业绩大幅波动风险。
石化机械 机械行业 2019-04-11 10.28 9.29 92.34% 10.66 3.70%
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公司的压裂车业务受益于中石油上游投资的增加,景气度显著提升。同时2018年的部分跨年订单交付结转使2019年一季报超预期。 投资要点: 维持增持评级及盈利预测,上调目标价。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为0.36/0.50/0.72元,采用2020年行业平均PE24.17倍,上调目标价至12.09元,增持。 公司2019年一季报业绩超市场预期。公司发布2019年一季度业绩预告,实现归母净利润1000万~1100万元,相当于2018年利润的74%~81%。较去年同期8463万元的亏损大幅改善。公司一季度业绩扭亏为盈主要由于受油服企业工作量提升影响,2019年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加。公司2018年四季度业绩低于预期因部分订单跨年交付结算,2018年公司存货较去年同期增长12.4亿元。存货在2019年结转将积极影响2019年业绩。 国企改革强化公司技术优势提升效率,公司是混合所有制改革龙头。公司是中石化实施国企改革“双百行动”的主要上市公司平台。作为“双百行动”的试点单位,公司已研究制定“双百行动”实施方案,并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,改善及优化股权结构比。混合所有制改革将推动公司效率改善,巩固技术优势。 受益于国家管网公司落地后天然气管网的建设投资弹性。国家管网公司落地后,我们预计天然气管网的投资建设进度将加快,管网互联互通将扩大天然气管网管材及设备的采购需求。公司子公司沙市钢管厂的油气钢管业务市场竞争力强,将显著受益。 风险提示:油价下跌,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。
石化机械 机械行业 2019-04-11 10.28 -- -- 10.66 3.70%
10.66 3.70%
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事件内容 2019 年4 月9 日石化机械发布了2019 年一季报业绩预告:2019 年Q1 实现归母净利润1000~1100 万元,自2015 年公司借壳上市以来首次实现一季度大幅扭亏。2018 年Q1 净利润-8462.75 万元,2017 年Q1 净利润-10752.85 万元,2016 年Q1 净利润-9449.85 万元。 事件点评 油服企业工作量增加和延迟交付订单在19 年Q1 交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因 受油服企业工作量提升影响,公司2019 年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加,经营业绩大幅提升。1)一季度涪陵气田对外供气15 亿方,石化油服2018 年物探、钻井服务同比均有超过20%以上的增长。油服企业工作量得到提升;2)公司2018 年存货金额35.66 亿元,同比2017 年增加了12.39 亿元,同比增长53.24%。存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具钻头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量2.04 亿元,同比增加203.38%,油气钢管库存量15.91 万吨,同比增长149%,钻头钻具库存量13169 只,同比增长36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在2019 年Q1 得到了结算确认。 19 年三桶油资本开支预算超预期增长,石化机械将确定性受益 中石化2019 资本开支预算596 亿元,同比18 年开支预算增长22.89%,同比18 年实际支出增长41.23%,超出市场预期。2019 年三桶油资本开支预算合计为3578~3678 亿元,同比2018 年预测支出增长24.12%~25.06%,同比2018 年实际支出增长18.91%~22.23%。2019 年三桶油资本支出增速中枢从2018 年12.36%上升至20%~24%,超出我们之前预期。石化机械订单1/3 来自中石化、1/3 来自中石油,其余1/3 来自中海油及其他市场,2019 年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。 盈利预测及估值 公司主业19 年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长,加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司19 年业绩释放,预计2019-2021 年公司归母净利润为2.02、3.08、4.26 亿元,同比增长1391.29%、52.42%和38.32%,不考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为31 倍、20 倍和15 倍;如果考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为40 倍、26 倍和19 倍维持买入评级。 风险提示:1)三桶油资本开支完成率低于预期;2)国际原油价格大幅下跌;3) 公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况,影响收入和利润确认
石化机械 机械行业 2019-04-09 10.30 9.13 89.03% 10.66 3.50%
10.66 3.50%
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维持增持评级,上调盈利预测。考虑到2018年部分订单交付延期,存货将结转为2019年收入同时行业景气度超预期,我们上调2019/2020/2021年EPS分别为0.36/0.50/0.72元(前值2019/2020年EPS分别为0.35/0.46元),采用行业平均PE23.74倍,上调目标价至11.87元,增持。 公司2018年四季度业绩略低于预期。2018年公司实现归母净利润1354万元,同比增长43.8%。钻头及钻具和油气钢管业务毛利率分别提升8.3%,0.4%至30.9%,12.4%。石油机械设备因原材料和外协加工费上涨,毛利率下降2.7%至23.9%。因部分订单跨年交付,验收和结算,钢管库存量增加9万吨,导致存货较去年同期增长12.4亿元。预计后续钢管收入结转,将导致2019年业绩超出市场预期。 公司是油气领域的国企改革龙头。公司作为“双百行动”综合改革试点单位,已研究制定“双百行动”综合改革实施方案,并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,改善及优化股权结构比。 受益于三桶油上游投资增加及天然气管网建设弹性释放。国家提升油气勘探开发力度,中石油2019年上游投资预算2282亿元超越2014年投资高点。同时中石化2019年上游投资预算同比增加41%至596亿元。此外,国家管网公司落地后将释放天然气管网建设弹性。子公司沙市钢管厂在天然气管输用钢管方面竞争优势明显。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。
石化机械 机械行业 2019-01-14 7.53 -- -- 8.13 7.97%
10.49 39.31%
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油气装备国产化的先驱 石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。 天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期 根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。 与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。 加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好LNG调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间; 石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力 石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。 油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。 盈利预测及估值 公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的PE为44倍、22倍和15倍。
石化机械 机械行业 2018-12-04 8.61 -- -- 8.94 3.83%
8.94 3.83%
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公司是中石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,产品链完整,具有较强的整体实力。公司主导产品包括钻机、钻头钻具、固井设备、压裂设备、修井作业设备、连续油管作业设备、带压作业设备、井下工具、油气输送钢管、天然气压缩机、水处理设备等,全面覆盖油气田开发环节中的勘察、试采、钻完井、采气、管网建设及运输等阶段。公司是国产压裂设备领导者,存量市场中占有率约50%;子公司江钻公司是亚洲最大、世界先进的石油钻头制造商,国内油用钻头市占率超过60%。 国内页岩气开发提速迫在眉睫,公司主要品压裂设备供不应求:我国天然气需求不断加大,2017年供需缺口达923亿立方米,对外依存度升至38%。在填补供需缺口及保障能源安全双重因素驱动下,两桶油主导的国内页岩气开发明显提速,压裂设备、钻机钻头、管道等公司主要产品需求旺盛。中石油2017年页岩气产量仅30亿立方米,存量投产井数约210口。根据其规划,2018-2020年将新建设页岩气井800余口,实现页岩气年产量120亿立方米,产量三年复合增速达59%;中石化涪陵页岩气田2017年产量约60亿立方米,预计2020年将增产至180亿立方米,三年复合增速约44%,国内页岩气产能有望实现大跨越。目前国内在用压裂设备1700台左右,且以1800/2000型为主,伴随油气开发提速,未来存量市场更新亦会进一步推动压裂设备需求增长。预计明年压裂车招标量将达160台,规模超25亿元,公司作为国产压裂设备龙头有望收获大订单。 管网建设全面铺开,公司钢管销量有望大幅增长:根据我国《中长期油气管网规划》,2015年底我国油气管网总里程为11.2万公里,到2020年油气管网总里程将达到16.9万公里,5年复合增速8.58%。以此计算,国内油气管网需每年新增1万公里左右。根据公司公告,油气管道每公里钢管需求量约为300吨,则每年钢管需求总量将达到300万吨左右。若按照每吨4000元的价格计算,国内每年对应油气钢管市场空间超过120亿元。 公司旗下沙市钢管厂是中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂。目前中石化新气管道工程一期工程潜江-韶关输气管道已于2017年9月正式开工,线路全长839.5公里,预计2020年全线建成投产;2018年鄂安沧项目开工建设,预计带来年均超过4.4亿元的钢管增量需求,公司油气钢管产品线未来营收有望持续增长。 公司规模经济性明显,国企改革步伐加快,业绩有望快速增长:油服设备行业属于重资产行业,规模效应较强,伴随营收增长公司毛利率仍有较大上升空间。受益于行业景气度回暖,2018H1营收同比增长37.56%,综合毛利率较去年同期回升6%。从细分产品线来看,除油气钢管外,其余产品毛利率均较去年同期上涨5%以上。公司目前积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益,已被列入“双百行动”综合改革试点单位。公司近期费用率逐步下降,伴随公司订单逐步确认,预计四季度公司盈利水平将进一步提升,全年业绩有望实现高增长。 投资建议:供需缺口及能源安全驱动国内油气开采提速,我们预计公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求将持续向好,公司收入及毛利率有望同步回升。预计2018-2020年归母净利润分别为0.97亿元、2.52亿元、3.27亿元,EPS 为0.16、0.42、0.55元,对应PE 为50倍、19倍、15倍。 风险提示:油价持续下行;规划实施进度不及预期;行业竞争加剧。
石化机械 机械行业 2018-11-02 9.30 8.86 83.44% 10.55 13.44%
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本报告导读: 公司三季度因国内管道建设项目等影响,行业景气度回暖业绩大幅度提升。由于油服行业的季节性特征且油价未来仍将维持高位,我们判断四季度业绩仍将改善。 投资要点: 维持增持评级及 盈利预测。我们维持公司的增持评级及盈利预测,预计公司对应归母净利润分别为1.21亿元,2.10亿元,2.75亿元,EPS分别为0.20/0.35/0.46元。目标价11.52元。 公司三季度业绩符合预期。公司本期营业收入大幅度增长主要由于受国际石油价格逐步回暖,国内一批管道建设项目启动等因素影响,公司产品订单显著增加。中石化上半年推进原油及天然气产能建设上游资本开支为107.6亿元,较去年同期增长56%,对公司业绩产生了积极影响。中石油上游资本开支上半年为583.6亿元,同比增长28.8%。 公司目前仍有大量产品等待结算,结算后收入将进一步大幅提升。前三季度预收款项4.5亿元较去年1.4亿元大幅增加。预付款项为3.9亿元较去年的8286万元大幅增长。由于产销增加,原材料和产品备货规模增加;存货目前为35.2亿元较去年23.3亿元同比增长51%。公司前三季度资产减值损失为2491万元较去年-1053万元大幅度增加,主要由于坏账准备同比增加。 预计公司四季度业绩环比将继续大幅提升。由于油服行业的季节性特征,四季度通常是公司业绩收入结算的高峰期。考虑到三桶油在国家政策的支持下未来将积极推进原油及天然气产能建设,同时我们预计原油价格2019年将维持在较高水平,我们判断油服行业的景气度将持续回升。公司作为天然气开发全产业链布局的龙头企业将直接受益。 风险提示:油价下跌风险,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名