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胡晓慧

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020517090003...>>

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思进智能 机械行业 2022-01-18 32.99 -- -- 33.88 2.70%
34.47 4.49%
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事件:1月14日,思进智能(003025.SZ)发布了2021年度业绩预告,公司2021年1月1日-2021年12月31日业绩预告期间,预计归属于上市公司股东的净利润盈利:1.21亿元–1.28亿元,比上年同期增长:29.23%-36.70%;预计扣除非经常性损益后的净利润盈利:1.14亿元-1.2亿元,比上年同期增长:41.19%-48.63%;预计基本每股收益:1.08元/股-1.14元/股。 报告要点:2021年度业绩预告符合预期,业绩增长显著。 公司发布2021年度业绩预告称,预计归母净利润1.21-1.28亿元,同比增长29.23%-36.70%;预计扣除非经常性损益后的净利润1.14-1.2亿元,同比41.19%-48.63%。2021年前三季度,公司实现归母净利润0.89亿元,同比增长19.68%,其中第三季度归母净利润0.25亿元。从2021年全年预计的业绩情况来推测,2021年第四季度归母净利润预计0.32-0.39亿元,2021年第四季度业绩边际改善明显。 下游客户对公司冷成形装备的需求旺盛,公司订单较为充足。 在“机器换人”和汽车、机械制造、基建、电力等下游行业快速发展的背景下,下游客户对公司冷成形装备的需求较为旺盛,公司订单较为充足。公司持续加大新产品研发力度,冷成形装备产品的下游应用领域和应用市场不断拓展,来自于电动工具、气动工具、食品机械、装配式建筑、光伏发电等新领域的订单增加较多。 随着募投项目的逐步达产,公司加工生产能力得到提升。 公司金加工生产能力不断提升,以自有资金购置的大型加工中心已逐步释放产能,生产自动化水平不断提高,生产效率得以进一步提升。最近3年,公司产能利用率均超过100%,公司IPO募投项目包括新增年产450台多工位高速精密智能冷镦成形装备产能,按照计划,2022年6月项目竣工验收。 投资建议与盈利预测公司募投项目产能将释放,高端冷成形装备产量扩大,产品附加值提升,我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为4.83/6.04/7.49亿元,归母净利润分别为1.25/1.62/2.06亿元,对应EPS分别为1.11/1.44/1.83元/股,按照最新股价测算,对应PE分别为30/23/18倍,给予“买入”评级。 风险提示紧固件需求增速不及预期导致设备需求放缓,冷镦工艺渗透速度低于预期,募投项目新产能投产进度不及预期,产能利用率下降等。
思进智能 机械行业 2021-11-22 32.77 -- -- 39.88 21.70%
39.88 21.70%
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公司是国内冷镦成形装备制造龙头, 为专精特新“小巨人” 企业。 公司是国内冷镦成形装备制造龙头, 被认定为专精特新“小巨人” 企业。 冷镦成形装备在常温下将金属材料依次经过多个模具冲压变形,获得一定形状的零件, 应用于机械、基建、汽车、建筑、 航空、军工等多种领域。 公司主业突出, 冷镦成形装备收入占比 90%以上。 在国内中高端冷镦成形装备市场, 公司竞争对手较少, 毛利率维持在 40%左右,净利率超过 20%。 公司股权集中, 员工股权激励规模占上市后总股本 4%以上。 公司产品需求旺盛, 产品附加值不断提升, 积极扩大产能。 冷镦成形装备主要用于一定尺寸金属零件批量化生产, 是目前可应用于高端制造的金属成形机床之一。 近几年我国全面推进实施制造强国的发展战略, 行业技术得到快速发展,产品附加值不断提升。 公司研发实力较强, 曾承担了国家科技重大专项课题的研究工作, 公司冷镦成形装备目前最大工位为 8工位。 最近 3年, 公司产能利用率均超过 100%, 公司 IPO 募投项目包括新增年产 450台多工位高速精密智能冷镦成形装备产能, 按照计划,2022年 6月项目竣工验收。 国内冷镦成形装备行业需求增长提速, 公司规模优势明显。 Grand View Research 研究报告估计 2020年全球工业紧固件市场需求达1040亿美元, 并且预计未来保持近 5%的速度增长。 我们估计国内新增紧固件产量对应设备需求每年约 5千台, 设备更新需求每年约 1万台。 由于国内劳动力成本上升, 高工位国产冷镦成形装备加工相对传统机加工成本优势将越来越明显, 高工位国产设备需求量预计会快速增长。 相对于内资和外资同行业公司,思进智能规模优势显著, 市场份额有望进一步提升。 投资建议与盈利预测公司募投项目产能将释放,高端冷镦成形装备产量扩大,产品附加值提升,我们预计 2021/2022/2023年公司收入分别为 4.83/6.04/7.49亿元,归母净利润分别为 1.25/1.62/2.06亿元, 对应 EPS 分别为 1.11/1.44/1.83元/股,按照最新股价测算,对应 PE 分别为 29/22/17倍,给予“买入”评级。 风险提示紧固件需求增速不及预期设备需求放缓,冷镦工艺渗透速度低于预期,募投项目新产能投产进度不及预期,产能利用率下降等。 附表:盈利预测 [Tabe_Finance]
杰瑞股份 机械行业 2021-11-12 42.98 51.83 56.92% 42.93 -0.12%
47.53 10.59%
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事件:杰瑞股份(002353)11月9日晚间公告,近日,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点:杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场,市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约约27亿元,将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元,归母净利润分别为18/22/28亿元,对应EPS分别为1.86/2.33/2.94元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
杰瑞股份 机械行业 2021-11-10 40.30 51.83 56.92% 44.28 9.88%
46.46 15.29%
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事件:杰瑞股份(002353)11月 9日晚间公告,近日,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点:l 杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场,市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC 天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH 天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP 天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约27亿元,将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC 建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元,归母净利润分别为18/22/28亿元,对应EPS 分别为1.86/2.33/2.94元/股,按照最新股价测算,对应PE 估值分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
江苏雷利 家用电器行业 2021-10-19 24.95 35.52 90.15% 40.00 60.32%
40.00 60.32%
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公司深耕家电微特电机制造,布局高景气领域。 公司是全球家电微特电机及智能化组件制造行业中的领先企业,其空调微特电机和洗衣机排水泵在全球的市占率分别达到 40%、20%,预计国内新能效标准的实施将推动公司空调微特电机市占率进一步提升。在家电领域市占率领先的基础上,公司通过外延收购进入高景气的高端医疗设备及新能源车领域。公司近期推出股权激励计划,并披露了重大资产重组预案,将业务向行业上游进一步拓展。 电子水泵销量有望随储能市场同步爆发。 雷利电子水泵在国内新能源商用车市场销售占比已经达到 25%-30%,并进入宁德时代储能系统供应链。由于国内外政策的积极推动,储能需求开始爆发。根据 GGII 预计,2025年全球储能电池出货量将达到 416GWh,未来5年年复合增长率约为 72.8%。液冷方式将成为储能系统热管理的主流趋势,在液冷式电池冷却系统中,冷却液需要通过泵强制循环。公司一台 300W的电子水泵对应配套 375KWh 的储能电池,电子水泵销售量将伴随储能电池出货量同步高速增长。 医疗领域国产化替代趋势明显。 公司 2019年收购鼎智科技,开始医疗领域的布局。鼎智主要产品为丝杆步进电机、音圈电机等,丝杆步进电机主要应用于 IVD 医疗器械,全球 IVD市场规模可观,且国内市场增长迅速。由于所处医疗细分行业技术壁垒较高,参与竞争的企业数量很少,鼎智整体毛利率超过 50%。核心原材料丝杆原先依赖进口,鼎智目前已经形成了自有丝杆生产体系,此外,鼎智生产的音圈电机为有创呼吸机的核心零部件,也实现了国产化替代。 投资建议与盈利预测公司传统家电板块增长稳健,新能源汽车和医疗领域景气度有望长期维持较 高 水 平 。 我 们 预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.29/4.18/5.30亿元,同比增速分别为 20%/27%/27%。可比公司包括卧龙电驱、大洋电机、鸣志电器、科力尔等,参考可比公司 2021年 PE 中位值23×,考虑到公司新布局领域发展前景可观,给予一定估值溢价,对应 2021年 PE28×,公司合理市值为 92亿元,给予“买入”评级。 风险提示储能电池出货量不及预期、液冷模式普及缓慢、医疗领域电机国产化替代进度较慢、空调微特电机产品销售量增速放缓等。
江苏神通 2021-04-28 13.15 16.59 18.42% 13.06 -0.68%
13.06 -0.68%
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事件:江苏神通2021年 4月 26日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润6609.46万元,同比增长60.79%;营业收入4.72亿元,同比增长48.72%;基本每股收益0.1361元,同比增长60.87%。 报告要点:公司2021Q1营业收入同比增长48.72%,将持续受益于“碳中和”。 公司2021Q1营业收入4.72亿元,同比增长48.72%,达到上市以来一季度营业收入的新高水平。营收大幅增长一方面由于去年一季度疫情影响下收入基数偏低,另一方面,“碳达峰、碳中和”目标提出后,冶金企业对节能环保投入加强,公司冶金特种阀门产品以及节能服务需求增加。核电作为零排放能源,迎来良好发展机遇,公司核电阀门及乏燃料处理服务也将持续受益。 2021Q1净利率同比有所提升,核电业务将驱动盈利能力进一步改善。 2021Q1公司按照会计准则将运费计入营业成本,毛利率下降至27%,各项费用得到控制,净利率达到14%,同比提升1pct。其他盈利能力指标包括ROA、ROE 均有提升。根据公司2020年年报披露数据,公司2020年取得新增订单22.92亿元,其中核电军工事业部6.55亿元(含乏燃料后处理项目2.82亿元),同比增长64%,高于整体订单增速。核电业务毛利水平高于其他业务,预计核电业务营收占比将明显提升,带动盈利能力进一步改善。 子公司瑞帆节能EMC 业务需求爆发,增厚公司业绩。 在“碳中和”背景下,冶金等行业节能环保需求增加,EMC 服务无需客户进行初期节能改造投入,只需和服务商对节能效益进行分成,成为很多企业优先选择的节能服务模式。子公司瑞帆节能EMC 服务需求旺盛,近日与邯钢龙山钢铁有限公司签订服务合同,合同金额16亿元,2023年进行投产,后续EMC 业务有望持续发力。 投资建议与盈利预测2021年高毛利核电阀门业务开始发力,公司冶金特种阀门产品销量以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元,增速分别为39%/31%/31%,“碳中和”背景下,公司迎来良好发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。
江苏神通 机械行业 2021-04-21 13.25 16.59 18.42% 13.69 2.85%
13.63 2.87%
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公司为供给侧改革和“碳中和”政策红利的受益者。 公司为国内领先的阀门制造企业,冶金特种阀门(主要面向节能环保领域)、核电阀门产品竞争优势突出。2017年以来钢铁企业置换产能建设迎来爆发,2015年国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划,掀起建设炼化项目的高潮,借助钢铁和石化行业供给侧改革的政策红利,公司业绩实现大幅增长。2020年开始,在推动“碳达峰、碳中和”背景下,钢铁企业节能技术改造投入加大,核电作为零排放电源,也有望重回成长通道,公司产品需求旺盛。 碳减排以及产能置换新办法保障冶金特种阀门需求增长,冶金通用阀门市场渗透率有望持续提升。 公司特种冶金阀门需求主要来自现有产能的更换备件需求、淘汰落后产能的置换搬迁项目、节能减排技术改造项目。“十四五”期间钢铁行业将面临从碳排放强度的“相对约束”到碳排放总量的“绝对约束”,原有厂房机器设备面临升级改造,根据最新政策,钢铁产能置换实施范围在原有基础上大幅扩张,冶金阀门需求有望持续增加。冶金通用阀门相对冶金特种阀门市场空间更为广阔,公司以提升阀门备件库存管理效率为切入点,拟扩大冶金通用阀门市场市占率。 核电业务发力,单机组订单价值量不断增加,核化业务具有确定性。 公司在核电领域竞争对手较少,毛利水平高。随着三代核电机组陆续商运,我国核电建设有望按照每年6至8台持续稳步推进。由于进口替代以及产品线扩充,公司单机组订单价值量不断提升。根据龙腾“2020”科技创新计划以及中核集团与法国阿海珐公司合作项目,预计到2030年我国乏燃料处理能力至少再增加1000吨,公司核化业务确定性强。 投资建议与盈利预测 2021年高毛利核电阀门业务开始发力,由于碳中和的政策要求,公司冶金特种阀门以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元,增速分别为39%/31%/31%。从行业发展趋势来看,公司在阀门行业渗透率将不断提升,成长属性更加突出,给予公司2021年27倍PE,合理市值为81亿元,给予“买入”评级。 风险提示 核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 40.11 21.44% 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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事件:杰瑞股份2021年4月8日晚间发布2020年年报称,2020年归属于母公司所有者的净利润16.9亿元,同比增长24.23%;营业收入82.95亿元,同比增长19.78%;基本每股收益1.77元,同比增长24.65%。 报告要点:国内非常规油气资源持续发力,公司营业收入维持增长。 2020年疫情对油服行业形成冲击,全球油田服务市场规模收缩。根据Spears&Association报告,2020年全球油田设备和服务市场规模同比下降29%。由于国内能源安全战略,非常规油气资源开发继续发力,页岩气产量较2019年大幅增加30%以上,页岩油开发也获得了突破,产量增长较快,公司油气装备制造及技术服务业务营收同比增长27%。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元,较上年同期增长8.98%。“十四五”期间,我国将继续大力开发页岩气资源,同时首次将页岩油开发列入发展计划,为公司压裂设备及服务业务增长提供保障。 首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户,开拓北美市场。 2020年公司推出具有自主知识产权的全套涡轮压裂设备、7000型电驱压裂设备、移动式6MW燃气轮机发电机组、NASA液氮设备等一系列新产品。 公司压裂设备入选工业和信息化部与中国工业经济联合会公布的单项冠军产品名单。首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户,成为进一步开拓北美市场的良好开端。 成本费用控制良好,盈利能力有所提升。 公司成本费用控制良好,营业成本、销售费用、管理费用占营业收入比重分别下降0.53pct、1.17pct、0.59pct。财务费用同比增加1.83pct,金额达到1.47亿元,主要是外币汇率下行,汇兑净损失较高所致,如果剔除汇兑影响,公司业绩在18-19亿元范围,同比增速超过30%。公司毛利率、净利率分别达到37.90%、20.76%,同比分别提升0.53pct、0.65pct。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为97、108、119亿元,归母净利润分别为21、26、31亿元,对应EPS分别为2.22、2.67、3.20元/股。随着行业回暖以及公司海外市场开拓,业绩有望保持增长,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
中海油服 石油化工业 2021-03-26 14.33 21.13 64.44% 15.34 5.94%
16.13 12.56%
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事件:中海油服2021年3月24日晚间发布2020年年报称,2020年归属于母公司所有者的净利润27亿元,同比增长8.03%;营业收入289亿元,同比减少6.99%;基本每股收益0.5665元,同比增长8.03%。 报告要点:油服从行业正在从2020年低谷中逐渐走出。 据IHSMarkit咨询公司发布的报告显示,2020年国际石油公司勘探开发资本支出3020亿美元,同比下降32%,预计2021年将同比增加6%。IHS等多个机构预测2021年Brent平均油价将超过50美元/桶,全球油田服务市场环境将缓慢复苏,大型装备过剩的局面将逐步改善。根据中海油披露的2021年战略展望,2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13%-26%,公司2021年收入增长趋势明显。 成本费用控制优异,利润率稳步提升。 2020年钻井服务业务实现收入115亿元,同比增长5.8%,其中包含收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元,剔除后收入略有下滑。2020年油田技术服务业务实现收入133亿元,同比下降11.5%。由于优异的成本控制,钻井服务、油田技术服务毛利率分别达到26%、29%,同比提升14.3pct、2.4pct,剔除和解收入影响,钻井服务业务毛利率仍然有所提升。 公司销售、管理费用控制良好,同时公司以及部分下属子公司再次通过高新技术企业认证,于2020年至2022年享受15%的企业所得税优惠税率。 通过自主研发技术装备提升作业能力,积极开拓海外市场。 公司坚定执行“技术发展、国际化发展”两大战略,2020年研发投入13亿元,占收入比重4.5%,部分研发成果填补了国内技术空白。海外市场开拓方面,“COSLConfidence”、“COSL3”的优质钻井服务作业,均收到美洲客户的书面表扬信,技术服务表现和能力也赢得了作业地多个国际客户认可,并获得了新客户的固井业务授标函,获得亚洲区块新一轮电缆测井服务合同,中标亚洲固井钻完井液一体化服务合同和两年固井服务合同。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为326、389、465亿元,归母净利润分别为40、55、73亿元,对应EPS分别为0.83、1.15、1.53元/股。随着行业回暖以及公司海外市场开拓,业绩增长趋势显著,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、资产减值风险、汇率变动风险等。
埃夫特 2021-02-10 9.63 13.00 68.61% 11.71 21.60%
11.71 21.60%
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事件: 2021年2月7日,埃夫特-U(688165)发布公告称,公司于2021年2月5日收到公司控股股东的一致行动人、公司员工持股平台芜湖睿博投资关于完成增持公司股份的通知。睿博投资于2021年2月2日至2月5日通过上海证券交易所交易系统竞价交易方式增持公司股份50.7万股,增持比例占公司总股本的0.0972%。 报告要点: 本次增持体现了增持人对公司投资价值的认可和发展前景的信心。 睿博投资于2021年2月2日至2月5日通过上海证券交易所交易系统竞价交易方式增持公司股份50.7万股,增持比例占公司总股本的0.0972%。 在此时间区间,公司股价均价为9.88元,变动范围在9.36-10.56元之间。我们认为,本次增持计划是增持人基于对公司长期投资价值所做出的判断,尽管2020年国外业务受疫情影响拖累全年业绩,但是国内收入和盈利能力均有提升,发展势头良好。 核心零部件自主化率提升是公司技术实力和价值的体现。 公司在业绩预告中披露,机器人整机业务毛利率受益于核心零部件自主化同比上升,公司在核心零部件上的技术实力有所增强,核心零部件制造是工业机器人产业链中技术壁垒最高的环节,也是工业机器人制造企业竞争力的体现,在核心零部件领域的技术突破成为衡量相关企业价值的重要依据。 国内工业机器人市场巨大,国产替代空间广阔。 国际机器人联合会(IFR)预计到2024年全球工业机器人销售额将达到355亿美元,目前中国市场占3成以上,假设占比稳定,国内工业机器人市场规模将超百亿美元。目前在我国工业机器人市场中,虽然外资品牌市场份额过半,但是包括公司在内的部分自主品牌厂商在核心零部件领域的技术日趋成熟,国产化替代进度加快,公司目前收入体量较小,成长空间广阔。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2020-2022年收入分别为11、16、20亿元,归母净利润分别为-17190、256、2628万元,对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。本次增持计划体现增持人对公司投资价值的认可和发展信心,维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。
中海油服 石油化工业 2021-02-09 17.37 21.13 64.44% 21.29 22.57%
21.29 22.57%
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国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。 根据 HIS 预测,2021年布伦特原油年平均价为 57美元/桶,2022年为 60美元/桶,2021年全球油气勘探开发资本支出总量较 2020年将有所增长。 国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,中海油2021年资本支出预计 900-1000亿元,同比增长 13%-26%,中海油服有70%以上收入来自国内,业务量预计同步增加。 2020年前三季度,公司钻井平台使用率领先国际同行。 2020年受新冠疫情影响,国际油价处于历史性低位,全球油气公司纷纷大规模削减投资支出,行业内许多企业经历破产重组、裁员,油田服务行业整体处于低迷状态。2020年全球钻井平台使用率在 60%左右,截至 2020Q3中海油服钻井平台使用率在 70-80%之间,主要是因为中海油 2020年资本支出与 2019年基本持平。 2021年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。 从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看,2021年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平,我们估计会超过 80%,国内甚至可以达到 90%,体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有 3座半潜式平台在投标或谈判过程中,就目前国内半潜式平台的合同情况来看,利用率不及自升式平台,从全球钻井装备的需求情况来看,半潜式平台的使用率也是低于自升式平台,并且低于 50%,主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年收入分别为 316、375、452亿元,归母净利润分别为 24、44、64亿元,对应 EPS 分别为 0.50、0.93、1.34元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善,国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,目前处于周期较早阶段,维持“买入”评级。 风险提示油价发生大幅下跌,钻井日费率低于预期,钻井平台使用率低于预期,中海油实际资本支出低于预期等。
埃夫特 2021-02-04 10.20 13.00 68.61% 11.71 14.80%
11.71 14.80%
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事件: 埃夫特-U2021年1月29日晚间发布公告称,预计2020年年度实现营业收入108,000万元到121,000万元,同比减少4.56%到14.81%。预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润-16,000万元到-19,000万元,亏损同比增加274.86%到345.14%。 报告要点: 2020年疫情影响下,境外集成项目执行出现停工和延期。 埃夫特收入基本符合我们预期,公司海外业务比重大,2019年国外营收占比63%,2020年位于意大利、波兰、巴西和印度等海外子公司相继成为疫情重灾区,现场停产影响订单执行,导致境外集成项目执行出现周期性停工和延期,整体产能和工作效率下降,影响全年收入确认,同时固定成本的分摊导致亏损幅度相应加大。我们估计海外业务营业收入和利润率均出现一定下滑,拖累了2020年业绩。 国内收入有所提升,整机毛利率受益于核心零部件自主化同比上升。 2020年12月,国内工业机器人产量累计同比增长19%,行业保持景气状态,公司国内收入有一定程度的攀升。2019年公司整机业务收入占比为18%,金额2.31亿元,毛利率为22%,2020年由于核心零部件自主化率提升,整机业务毛利率进一步改善。 管理费用增加以及计提合同资产减值准备造成总营业成本增加。 为提高公司治理水平,公司于2020年持续加强、完善管理团队建设,管理费用较同期上升。根据公司2020年中报披露信息,由于原列报于存货中的已完工未结算资产重分类至合同资产,合同资产以预期信用损失为基础确认减值损失,按照账龄计提,2020Q2合同资产账面价值4亿元,减值准备2926万元,对公司业绩也有一定影响。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年收入分别为 11、16、20亿元,归母净利润分别为-17190、256、2628万元,对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。 公司在国内工业机器人行业内技术优势明显,由于发展路径是先从系统集成切入,再到机器人整机,盈利能力有先低后高的趋势,随着收入规模的做大以及自主化率不断提升,公司业绩和市值也将随之提升,维持“买入”评级。 风险提示。 海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。
海油工程 建筑和工程 2021-01-14 4.51 -- -- 4.95 9.76%
5.27 16.85%
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油价破突破60美元/桶桶在即,似类似2019年年的油服行业景气周期将再现。 海油工程是国内从事海上石油工程总包的龙头企业,业务涉及海上平台建造、海底管线铺设等,收入主要来自中海油国内开发支出。由于能源安全政策执行,2019年尽管油价处于60-70美元/桶,中海油国内开发支出同比增长40%。2020年疫情爆发,全球经济受到冲击,油价暴跌,中海油缩减了原先乐观的资本支出预算。目前美国制造业新增订单同比已经实现正增长,中、美、欧元区制造业PMI已恢复至50%以上,随着原油消费大国经济恢复,2020Q3全球原油消费量环比提升10%至91百万桶/天,有望不久后回到2019Q4的101百万桶/天水平,油服行业景气周期将再现。 订单量、钢材加工量等领先指标显示工作量不断增长。 海洋工程总包从设计、采购、预制到安装整个周期长达2-3年,订单可以作为判断后续工作量和业绩的指标之一,2020年前三季度公司累计签订新订单206亿元,同比增长13%。海洋工程设施普遍采用钢结构,钢材加工发生于导管架和模块的陆地制造阶段,钢材加工量在判断工作量的变化趋势上领先收入4-6个季度。2020Q3钢材加工量同比增长32%,表明公司工作量在不断增加,未来收入将随之增长。 收入规模、钢材价格、分包费用共同影响公司盈利能力。 总包对船队和建造基地要求高,行业资本密集,在经营杠杆作用下,盈利能力对收入规模非常敏感,收入提升往往伴随利润率改善。钢材作为主要的原材料,其价格直接影响到公司的营业成本,目前钢材价格水平已经处于历史高位,上涨空间受到挤压。2019年工程费用占收入比重达到48%,同比大幅提升,其主要构成是陆地建造分包费、船舶分包费等费用,公司为国内海洋工程唯一总包商,对分包商的议价能力强。 投资建议与盈利预测随着全球经济好转,原油需求回暖以及能源安全政策执行,中海油国内开发支出增速有望重回高位。我们预计2020/2021/2022年海油工程收入分别为180/228/313亿元,归母净利润分别为6/12/21亿元,1月13日,可比公司中油工程、博迈科PE平均值分别为20/14/11倍,考虑到公司领先的营运能力,给予2021年19倍PE,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示经济恢复低于预期、油价长期低于60美元/桶运行、中海油开发支出低于预期、钢材价格大幅提升、与分包商议价能力下降等。
埃夫特 2020-11-02 14.80 38.33 397.15% 16.33 10.34%
16.33 10.34%
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事件:埃夫特-U2020年10月29日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大;营业收入8亿元,同比减少14.03%;基本每股收益-0.19元,上年同期基本每股收益-0.08元。 报告要点:2020年前三个季度数据显示,国内工业机器人行业处于复苏阶段。 2020年1-9月我国工业机器人累计产量同比增速为18.20%,相比1-8月累计增速13.90%有所提升。9月单月产量同比增长51.40%,相比8月单月增速32.50%有大幅提升。1-8月累计出口交货值同比增长14.94%,累计出口交货值同比增速从7月份开始由负转正。从多个指标来看,今年工业机器人行业明显回暖,订单增幅较为明显的有光伏、金属加工、3C、5G等领域。 公司国外业务占比较高,三季度业绩受疫情拖累。 根据公司中报披露的数据,国外业务占收入比重达到60%,尽管国内工业机器人行业销量增长趋势明显,但是国外由于疫情影响,订单不能如期执行,导致三季度公司收入和净利润进一步下滑,其中收入8亿元,同比减少14.03%,归母净利润亏损8148.34万元,上年同期净亏损3203.41万元,亏损扩大。 前三季度毛利率、净利率同比下降,盈利能力有待改善。 2020年前三季度公司毛利率为12.02%,同比下降4.76pct,一个重要原因在于收入的下滑导致固定成本占比增加,利润率空间受到压缩。公司销售净利润亏损幅度加大,一方面由于营业成本占比提升,另一方面在于销售费用、管理费用、财务费用占收入比重的提升。前三季度公司销售费用率5.59%,同比提升1.07pct,相对公司发展阶段和同行平均水平而言,属于正常现象,管理费用率为18.18%,同比提升3.51pct,略高于同行。 投资建议与盈利预测假设海外疫情持续到2020年年底,在不考虑新的外延情况下,我们根据三季报情况,进行一定调整,预测公司2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元,归母净利润分别为-9356、-1452、1136万元,对应EPS分别为-0.18、-0.03、0.02元/股。给予“买入”评级。 风险提示海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。
中海油服 石油化工业 2020-10-30 11.02 13.11 2.02% 14.74 33.76%
16.85 52.90%
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油服行业景气度受到油价抑制,尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业,景气度一直与油价高度相关,传导机制如下, 油价上涨促进石油公司收入提升,从而会增强资本开支能力,带动油服公司 订单增加。 2020年前三季度以来,油价处于低迷状态,目前价格位于 40美 元/桶左右,从而使得整个行业处于周期低谷。 我们估计, 如果油价上涨至 60美元/桶,行业景气度将有所提升。 能源安全政策影响下,国内市场稳定,公司收入和净利润同比持平。 2020年前三季度,公司营业收入为 214亿元,同比增长 0.54%,归母净利 润 21亿元,同比增长 1.69%,尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低 迷的双重影响,陷于低谷,但国内市场由于疫情得到稳定控制,各行业经济 也已趋于缓慢复苏,并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署,油服市场 保持着基本稳定,公司钻井平台作业 11088天,增幅 4.0%, 自升式钻井平 台作业 8604天,同比增幅 7.1%,日历天使用率为 75.7%;半潜式钻井平 台作业 2484天,同比减幅 5.4%,日历天使用率为 64.8%。 公司坚持降本提质增效,前三季度毛利率进一步提升。 2020年前三季度公司毛利率为 22.43%,去年同期为 18.94%,同比提升 3.49pct,净利率为 10.10%,去年同期为 10.02%,同比提升 0.08pct,公司 面对市场困难,坚持降本提质增效,加上油田技术服务主要业务线作业量均 有所增加,都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定 资产减值 8.438亿元,同比大幅增加,对净利率形成了一定冲击。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况, 预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 26/41/56亿元,同比增长 2%/62%/35%,对应 EPS 分别为 0.53/0.87/1.17元, 维持“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期, 油价低位运行, 油田技术服务业绩增长不及 预期, 钻井服务业务日费率下行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名